SENEGAL CESAG COURS DIAGNOSTIC ECONOMIQUE ET FINANCIER Bon Déc 2017 [PDF]

Zitiervorschau

Ministère de l’Enseignement Supérieur, de la Recherche et de l’Innovation (MESRI)

REPUBLIQUE DU SENEGA L Un peuple - Un But - Une Foi

Centre africain d’études supérieures en gestion

Bd Général De Gaulle x Malick Sy, Dakar, BP : 3802 Dakar, Code postal : 10200, http://www.cesag.sn, tél : +221 33 839 74 64 / +21 33 839 75 67

MASTER PROFESSIONNEL AUDIT ET CONTRÔLE DE GESTION (MPACG).

Unité d’Enseignement :

DIAGNOSTIC ECONOMIQUE ET FINANCIER Cours et Cas pratiques Année Universitaire : 2017 – 2018

Chargé :

Dr Tanko A. TANKPE

Enseignant – Chercheur en Sciences de Gestion Spécialité : Finance, Contrôle et Audit. Faculté des Sciences Economiques et de Gestion – Universités du Togo

Animateur des pédagogies et actions entrepreneuriales et de gestion des Sociétés Financières Décentralisées (SFD). Cel et Watsapp : 00 228 98 50 86 86 Email : [email protected]

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U.E : Diagnostic Economique et Financier.

Chargé : Dr TANKPE A. Tanko

PLAN DU COURS OBJECTIFS DE L’UNITE D’ENSEIGNEMENT................................................................................................................................... 4 CONTENU DE L’UNITE D’ENSEIGNEMENT ..................................................................................................................................... 4 REFERENCES BIBLIOGRAPHIQUES ............................................................................................................................................. 5 CHAPITRE 1 : ......................................................................................................................... 6 INTRODUCTION AU DIAGNOSTIC ECONOMIQUE ET FINANCIER ..................... 6 1- LES PRINCIPES ET LE CONTEXTE GENERAL DU DIAGNOSTIC ECONOMIQUE ET FINANCIER ......................................................................................................................... 7 1-1- Les outils et principes du diagnostic économique et financier ........................................... 8 1-2- La destination du diagnostic économique et financier ...................................................... 10 1-2-1 Le diagnostic économique et financier pour les dirigeants ............................................ 10 1-2-2 Le diagnostic économique et financier pour les actionnaires ......................................... 10 1-2-3 Le diagnostic économique et financier pour les partenaires financiers (banques) ......... 11 1-2-4 Le diagnostic économique et financier pour les partenaires industriels et commerciaux11 2- DEFINITION ET OBJECTIF DU DIAGNOSTIC ECONOMIQUE ET FINANCIER ..... 12 2-1- Définition de l’analyse financière ..................................................................................... 12 2-2- But de l’analyse financière ............................................................................................... 12 3- LES BASES DU DIAGNOSTIC ECONOMIQUE ET FINANCIER ................................. 13 4- DEMARCHE ET METHODE DU DIAGNOSTIC ECONOMIQUE ET FINANCIER .... 13 4-1- Démarche du diagnostic économique et financier ............................................................ 13 4-2- Méthodologie du diagnostic économique et financier ...................................................... 14 4-2-1- Analyse en tendance ou étude d'une même entreprise sur plusieurs exercices ............. 15 4-2-2 - Analyse comparative ou comparaison par secteur ....................................................... 15 4-2-3- Méthode des scores ou crédit scoring............................................................................ 15 4-2-4- Notation financière ou rating ......................................................................................... 16 4-2-5- Systèmes experts ........................................................................................................... 17 CHAPITRE 2 : ....................................................................................................................... 18 DIAGNOSTIC DU COMPTE DE RESULTAT ................................................................ 18 1- OBJECTIFS DE L’ANALYSE FINANCIERE APPROFONDIE ...................................... 18 2- OUTILS : RATIOS .............................................................................................................. 19 3- METHODE : AGREGATS DE RESULTAT ET RATIOS ................................................. 19 3-1- Agrégats du compte de résultat : les Soldes Intermédiaires de Gestion (SIG) ................. 19 3-2- Logique comptable et aménagements ............................................................................... 20 3-3- Tracé du compte de Résultat avec le Tableau de correspondance : Postes/Comptes ....... 20 3-2.1- Marge commerciale ....................................................................................................... 23 3-2.2- Chiffre d’affaires (CA) .................................................................................................. 23 3-2.3- Valeur ajoutée (VA) ...................................................................................................... 24 3-2.3- Excédent brut d'exploitation (EBE) ............................................................................... 24 3-2.4- Résultat d'exploitation (RE) ........................................................................................... 24 3-2.5- Résultat financier (RF) .................................................................................................. 25 3-2.6- Résultat des activités ordinaires (RAO)......................................................................... 25 3-2.7- Résultat hors activité ordinaire (RHAO) ....................................................................... 25 3-2.8- Résultat net (RN) ........................................................................................................... 26 4- TECHNIQUE : ANALYSE ET DIAGNOSTIC A PARTIR DES SIG, DE LA STRUCTURE, DE L'ACTIVITE ET DE LA RENTABILITE ............................................... 29 4-1- Analyse et diagnostic à partir des SIG .............................................................................. 29 4-1.1- Analyse et diagnostic à partir des SIG ........................................................................... 29

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4-1.2- Analyse et diagnostic à partir des ratios issus du compte de résultats ........................... 29 4-2- Aperçu de l'appréciation du risque économique ............................................................... 31 4-2.1- Risque d'exploitation ..................................................................................................... 31 4-2.2- Diagnostic du risque financier ....................................................................................... 34 4-3- Probabilité de ruine ou seuil de rentabilité probabilisé ..................................................... 36 CHAPITRE 3 : ....................................................................................................................... 37 DIAGNOSTIC DU BILAN ................................................................................................... 37 1- OBJECTIF ........................................................................................................................... 37 2- OUTIL : BILAN COMPTABLE ......................................................................................... 37 2-1 Logique comptable............................................................................................................. 37 2-2 Aménagements ................................................................................................................... 38 3- TRACE : BILAN COMPTABLE ........................................................................................ 38 3-1 Du bilan comptable au bilan financier ............................................................................... 41 3-2 Applications ....................................................................................................................... 43 4- METHODE : DETERMINATION DES MASSES FINANCIERES DU BILAN FONCTIONNEL ...................................................................................................................... 45 4-1 Affectation du résultat ........................................................................................................ 45 4.2 Retraitements du bilan comptable en vue du bilan fonctionnel.......................................... 45 4-3 Présentation du bilan fonctionnel ....................................................................................... 46 5- TECHNIQUE : INTERPRETATION DES MASSES FINANCIERES .............................. 47 5-1 Masses financières : Agrégats de l'actif (ensemble des emplois) et Classes de capitaux (origine des ressources) ............................................................................................................ 47 5.1.1 Agrégats de l'actif ou ensemble des emplois ................................................................... 48 5.1.2 Classes de capitaux ou origine des ressources ................................................................ 48 5-2 Diagnostic de l'équilibre financier ..................................................................................... 48 5.2.1 Eléments des équilibres fonctionnels .............................................................................. 49 5.2.2 Interprétation ................................................................................................................... 49 5-2-3 Application ..................................................................................................................... 52 5-3 Risque financier ................................................................................................................. 53 5-4 Applications ....................................................................................................................... 54 CHAPITRE 4 : ....................................................................................................................... 57 DIAGNOSTIC A PARTIR DU TABLEAU DES FLUX DE TRESORERIE ................ 57 1- OBJECTIF ........................................................................................................................... 57 2- OUTILS : TABLEAU DES FLUX DE TRESORERIE ...................................................... 57 2-1 Concept du Tableau des flux de trésorerie ......................................................................... 57 2-2 Principales composantes du tableau de flux de trésorerie .................................................. 58 2-3 Principaux retraitements du tableau de flux de trésorerie ................................................. 58 3- TRACE DU TABLEAU DE FLUX DE TRESORERIE ..................................................... 63 4- NOTES ANNEXES ............................................................................................................. 65 CHAPITRE 5 : ....................................................................................................................... 67 DIAGNOSTIC ECONOMIQUE ET FINANCIER A PARTIR DES RATIOS ............. 67 1- AU NIVEAU DE LA STRUCTURE FINANCIERE .......................................................... 67 2- RATIOS D'APPRECIATION DE LA GESTION ............................................................... 70 3- AU NIVEAU DE L’ACTIVITE .......................................................................................... 72 4- AU NIVEAU DE LA RATIOS DE ROTATION ................................................................ 72 5- APPLICATIONS ................................................................................................................. 74

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OBJECTIFS DE L’UNITE D’ENSEIGNEMENT L’objectif principal du cours est de développer chez le participant sa capacité à comprendre et à maîtriser les démarches usuelles dans une mission de diagnostic économique et financier. Spécifiquement : 

connaître les principaux outils du diagnostic économique et financier ;



connaître les principales méthodes utilisées dans un diagnostic économique et financier ;



connaître les implications stratégiques du diagnostic économique et financier.

CONTENU DE L’UNITE D’ENSEIGNEMENT Le diagnostic évoque l'idée de rechercher dans sa structure et dans son fonctionnement les causes qui caractérisent la bonne ou mauvaise vision de son avenir à court, moyen et long terme. Ainsi, pour assurer la croissance de l'entreprise et le maintien de son équilibre, il faut être en mesure de détecter rapidement les troubles et les déséquilibres latents et préparer les adaptations nécessaires d'où la nécessité d'un diagnostic permanent. Pour se faire, le diagnostic économique et financier doit être organisé de la façon suivante : I.

METHODOLOGIE DU DIAGNOSTIC ECONOMIQUE ET FINANCIER

1) Définition du Diagnostic Economique et Financier 2) Objectifs du Diagnostic Economique et Financier 3) Sources des informations du Diagnostic Economique et Financier -

Sources d’informations internes

-

Sources d’informations externes

4) Outils du Diagnostic Economique et Financier -

Ratios d’analyse

-

Tableaux de flux

-

Outils d’analyse stratégique

5) Différentes approches du Diagnostic Economique et Financier

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II.

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-

L’analyse en tendance sur plusieurs exercices

-

L’analyse comparative entre des entreprises similaires

-

L’analyse normative ou les règles dites « orthodoxe »

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DEMARCHE DU DIAGNOSTIC ECONOMIQUE ET FINANCIER

1) Contexte du Diagnostic Economique et Financier 2) Démarche du diagnostic Economique et Financier Etude de Cas

REFERENCES BIBLIOGRAPHIQUES 

BELLIER DELIENNE&KHATH (2000) : Gestion de Trésorerie ; Edition Economica.



Pierre VERNIMMEN (2002) : Finance d’entreprise ; DALLOZ ; 5ème édition.



DEPELLENS Georges et JOBARD Jean Pierre (1990) : Gestion Financière de l’entreprise ; Edition SIREY, 10ème Edition.



DEPEREZ et DUVANT (1999) : Analyse Financière ; TECHNIPLUS, 3e édition.



KEISER Anne Marie (2001):Gestion Financière ; Editions ESKA.



COEN, A, MERCIER, G et THEORET, R., 2004 ; Traité de Finance Corporate ; Presses Universitaires du Québec (PUB).



Cours MBA-IP 2005 de Finance d’Entreprise du Prof. JF CASTA / IAE Sorbonne.

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CHAPITRE 1 : INTRODUCTION AU DIAGNOSTIC ECONOMIQUE ET FINANCIER Etablir un diagnostic consiste à porter un jugement et à caractériser une situation ou un état en analysant différents indicateurs. Le diagnostic d’entreprise peut prendre de multiples formes et objectifs. Le diagnostic peut ainsi être focalisé sur les aspects technologiques, la situation juridique, le positionnement commercial, les systèmes d’information, etc. Il peut avoir pour objectif de décider de l’octroi d’un prêt, l’évaluation de l’entreprise avant cession, l’entrée dans le capital ou encore la présentation des résultats aux actionnaires. Le diagnostic financier pourrait être considéré comme fonctionnel (c’est-à-dire attaché à une fonction de l’entreprise) car il porte essentiellement sur les données financières de l’entreprise. Cette perspective serait réductrice tant le diagnostic financier est au cœur de toute démarche d’analyse globale d’une entreprise. Le diagnostic financier est une des composantes principales du diagnostic stratégique général. Il permet de mettre en lumière nombre des choix de gestion opérés dans l’entreprise (depuis les choix en matière de gestion des ressources humaines jusqu’à la politique industrielle au travers de l’analyse des investissements et

de la structure

financière), les réussites et échecs dans les différentes activités, les forces et faiblesses. Le diagnostic financier est ainsi au centre de toutes les informations susceptibles d’éclairer le jugement que l’on peut porter sur une entreprise. Ce jugement a généralement pour objectif la prise de décision (octroi d’un prêt, augmentation de capital, investissement, partenariat industriel ou commercial, etc.). Pour être pertinent, le diagnostic financier doit donc tenir compte de deux dimensions majeures : la destination du diagnostic et le contexte dans lequel l’entreprise exerce son activité. La destination du diagnostic renvoie aux objectifs. Pour qui et dans quel but le diagnostic économique et financier est-il réalisé ?

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En fonction des destinataires et de leurs objectifs, le diagnostic sera plus ou moins affiné, sera centré sur une dimension particulière (l’exploitation et la structure de coûts) ou une faiblesse identifiée (difficultés de trésorerie, endettement trop important), sera très détaillé ou synthétique. Ainsi, s’il existe une démarche générale d’analyse, il existe autant de diagnostics économique et financier que d’entreprises et de parties prenantes. De même, l’activité d’une entreprise ne saurait être évaluée sans une bonne compréhension des conditions dans lesquelles elle se développe. Le diagnostic économique et financier ne peut donc pas être déconnecté du diagnostic stratégique, notamment de l’analyse de l’environnement concurrentiel de l’entreprise. Ces deux fondements du diagnostic économique et financier (la destination et le contexte) imposent à l’analyste une grande rigueur, mais surtout une grande capacité à s’adapter à des situations différentes, à comprendre des environnements multiples pour finalement pouvoir interpréter les données financières en vue d’éclairer la prise de décision. Le diagnostic économique et financier a donc pour objectif de donner du sens à des informations multiples et complexes sur une organisation. 1-

LES

PRINCIPES

ET

LE

CONTEXTE

GENERAL

DU

DIAGNOSTIC

ECONOMIQUE ET FINANCIER Le diagnostic économique et financier repose sur une approche contingente : de multiples variables peuvent influencer les résultats et les choix de gestion opérés par les dirigeants (histoire de l’entreprise, secteur d’activité, taille, environnement concurrentiel, etc.). Le diagnostic économique et financier nécessite donc que l’on appréhende de la façon la plus précise possible certaines de ces variables de manière à pouvoir produire une information éclairée, prenant en compte les conditions de réalisation de l’activité. Le contexte stratégique et concurrentiel

dans

lequel

évolue

l’entreprise

est

une

dimension

particulièrement importante du diagnostic. Parmi les autres facteurs affectant le jugement que porte le diagnostic financier sur une entreprise, deux dimensions semblent également déterminantes : la destination et les caractéristiques générales de l’entreprise.

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1-1- Les outils et principes du diagnostic économique et financier Le diagnostic économique et financier utilise les outils suivants pour orienter les prises de décision : -

Analyse de l’exploitation : soldes significatifs de gestion pour comprendre

la formation

des

résultats

et

la

structure

des

coûts,

calcul

de

la

capacité

d’autofinancement (CAF), ratios de gestion, analyse du besoin en fonds de roulement (détails de rotation, structure des créances et dettes, etc.). -

Analyse de la structure financière : calcul du fonds de roulement net global,

analyse patrimoniale de l’actif immobilisé, ratios de structure, capacité d’autofinancement, etc. -

Analyse de l’endettement : niveau d’endettement par rapport aux fonds propres,

coût de l’endettement, coût moyen pondéré des capitaux propres, ratios d’endettement, etc. Analyse de la trésorerie : trésorerie active et passive, escompte, concours bancaires, coût moyen de la trésorerie passive, etc. Ces différentes dimensions du diagnostic économique et financier ne sont évidemment pas indépendantes les unes des autres et il appartiendra à chaque analyste, en fonction de ses besoins et des informations disponibles, de définir un angle d’attaque pour porter un jugement sur l’entreprise. Dans la plupart des cas, l’analyse sera construite autour de la relation entre rentabilité et risque : cette entreprise ou cette activité est-elle rentable et avec quel niveau de risque ? Ainsi, l’analyste financier

définira ses propres seuils, c’est-à-dire les valeurs

(rentabilité, risque) pour lesquelles il considère que l’entreprise est en bonne ou mauvaise santé financière. Les ratios constituent alors un mode d’organisation des informations financières particulièrement apprécié, car ils favorisent la comparabilité interne (sur plusieurs périodes ou entre les différentes activités de l’entreprise) et externe (par rapport aux principaux concurrents, aux normes sectorielles, voire par rapport à d’autres secteurs d’activité en cas d’interrogation sur les opportunités d’investir dans une entreprise).

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Ces outils « classiques » du diagnostic financier sont parfois jugés insuffisants pour rendre compte de la création de valeur par l’entreprise. La prise en compte de nombreuses parties prenantes (partenaires industriels et commerciaux, salariés, actionnaires, mais également pouvoirs publics ou concurrents) amène de plus en plus d’analystes à intégrer dans leur diagnostic de nouveaux indicateurs, notamment environnementaux et sociaux. Par ailleurs, l’analyste financier devra être attentif au respect des quelques règles simples suivantes : -

Analyser et non décrire : le diagnostic financier doit être abordé comme un

exercice d’investigation. Il doit expliquer l’activité et les résultats de l’entreprise et ne pas se contenter de les commenter. Cela nécessite que l’analyste soit capable de lier les concepts et outils financiers pour montrer par exemple que la détérioration de la situation de trésorerie découle d’une augmentation du besoin de financement généré par l’activité, ces besoins n’étant pas couverts par l’excédent des ressources stables. -

Traduire l’information : le diagnostic économique et financier peut être destiné à

des personnes ne maîtrisant pas nécessairement les concepts et outils financiers. Il doit donc être rédigé dans un langage clair et argumenté sur la base des données financières, mais ne pas être uniquement composé de graphiques et tableaux utilisant des sigles inconnus du profane en finance. -

Soigner la présentation : le diagnostic économique et financier gagne beaucoup à

être synthétique et compréhensible facilement. Pour cela, il est souvent souhaitable d’utiliser des représentations graphiques qui seront brièvement expliquées et commentées. -

Adapter au contexte : comme nous le développerons plus loin, le diagnostic doit

tenir compte des conditions de réalisation de l’activité de l’entreprise. Il doit donc utiliser le plus possible d’informations comparatives. Ce sont les données relatives (dans le temps et par rapport aux normes sectorielles notamment) qui permettent de porter un jugement sur la santé financière de l’entreprise. -

Adopter une démarche prospective : le diagnostic économique et financier n’a

d’intérêt qu’à partir du moment où il éclaire la prise de décision.

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Ainsi, outre la diversité des outils mobilisés, la forme du diagnostic économique et financier et la démarche retenue pourront varier en fonction des objectifs du diagnostic et de la nature des destinataires. 1-2- La destination du diagnostic économique et financier S’interroger sur la destination du diagnostic économique et financier revient à s’intéresser à ses destinataires et leurs objectifs. Comme nous l’avons évoqué ci-dessus, le diagnostic peut avoir de multiples objectifs qui peuvent influencer l’approche retenue. Bien que cela ne soit pas une liste exhaustive, quatre destinataires principaux du diagnostic économique et financier peuvent être identifiés : les dirigeants, les actionnaires et les investisseurs potentiels, les partenaires financiers (banques) et les partenaires industriels et commerciaux. 1-2-1 Le diagnostic économique et financier pour les dirigeants Lorsqu’il est réalisé pour les dirigeants de l’entreprise, le diagnostic économique et financier a essentiellement pour objectif de les aider à prendre une décision importante, telle qu’un choix d’investissement, un choix de développement stratégique, la recherche de partenaires financiers, etc. Dans ce cadre, le diagnostic économique et financier pourra utiliser de nombreuses informations internes à l’entreprise, issues des documents fournis par les dirigeants, des réponses qu’ils auront apportées aux questions de l’analyste ou des documents comptables et financiers internes qu’ils auront procurés à l’analyste. La particularité du diagnostic économique et financier à destination des dirigeants repose sur la qualité de l’information obtenue (données externes et internes riches), les objectifs du dirigeant et son statut (dirigeant-propriétaire ou dirigeant-salarié). 1-2-2 Le diagnostic économique et financier pour les actionnaires Lorsque le diagnostic économique et financier est réalisé pour les actionnaires, il a généralement pour objectifs un ou plusieurs des points suivants : - Analyse de la rentabilité générale : rentabilité économique et financière ;

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Analyse des choix de gestion des dirigeants : évaluation des décisions

d’investissement, de l’utilisation des ressources, des flux de trésorerie, de la politique sociale, industrielle et commerciale poursuivie ; - Analyse prospective des flux : plans de financement, tableaux de flux. La qualité de l’information fournie aux actionnaires dépendra en grande partie de la qualité des informations et données obtenues par l’analyste : entretiens avec les dirigeants, documents financiers internes ; etc. Le diagnostic à destination des investisseurs potentiels sera sensiblement identique, mais il devra intégrer de nombreuses données comparatives sectorielles et sera évidemment particulièrement axé sur les perspectives de développement et les niveaux de rentabilité attendue qui en découlent. 1-2-3 Le diagnostic économique et financier pour les partenaires financiers (banques) Le diagnostic économique et financier réalisé par un banquier se situe généralement dans le cadre d’une demande de prêt. Le diagnostic sera alors basé essentiellement sur l’étude de l’endettement de l’entreprise. Le banquier sera particulièrement attentif à ne pas dépasser certaines normes sectorielles ou générales qui sont définies par l’établissement bancaire en fonction de sa politique de financement des entreprises. 1-2-4 Le diagnostic économique et financier pour les partenaires industriels et commerciaux Les partenaires commerciaux (fournisseurs, clients, alliances industrielles, sous-traitants, etc.) sont intéressés par la santé financière de l’entreprise pour s’assurer qu’elle respectera les termes du contrat qu’ils ont passé avec elle. Les clients seront donc attentifs à la capacité de l’entreprise à fournir ses produits et/ou services en temps et en heure, selon les conditions tarifaires définies dans le contrat. Les fournisseurs et sous-traitant seront eux particulièrement attentifs à la solvabilité de l’entreprise.

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2- DEFINITION ET OBJECTIF DU DIAGNOSTIC ECONOMIQUE ET FINANCIER Le diagnostic chez le médecin, est une identification de la maladie par ses symptômes. Mais d’une manière générale, le diagnostic est une identification de la nature d’un dysfonctionnement, d’une difficulté. L’analyste financier a pour tâche de mener un diagnostic sur la situation de l’entreprise, du point de vue financier, afin de comprendre la nature des difficultés, et de savoir les décisions à prendre. Il en est de même pour un médecin devant son patient, qui après avoir examiné la santé de ce dernier, est en mesure de se prononcer sur la nature ou l’origine de son mal. Nous dirons en clair que, le diagnostic de la performance financière plus précisément consiste en l’identification des défaillances financières de l’entreprise à partir de la situation qui se présente. 2-1- Définition de l’analyse financière Selon Robert LAVAUD « l’analyse financière peut être définie comme un ensemble de réflexions et de travaux qui permettent, à partir de l’étude de documents comptable et financiers de caractériser la situation financière d’une entreprise, d’interpréter son résultat et de prévoir son évolution à plus ou moins long terme, afin de prendre des décisions qui découlent de ce travail de réflexion ». 2-2- But de l’analyse financière L’analyse financière est une méthode qui facilite l’action ou la prise de décision financière du dirigeant ou du chef service responsable, en vue d’atteindre une meilleure rentabilité. Pour Robert Lavaud, « le but de l’analyse financière est de rechercher dans quelle mesure l’entreprise est assurée de maintenir son équilibre financier à court terme, et donc de porter un jugement sur la situation financière. Un médecin dirait qu’il s’agit d’une technique ou d’un ensemble de techniques d’auscultation qui doit permettre au praticien de faire un diagnostic sur la santé financière d’une affaire ».

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3- LES BASES DU DIAGNOSTIC ECONOMIQUE ET FINANCIER Tout diagnostic se base sur l’analyse faite préalablement. Toujours en se référant au cas du médecin, nous irons comprendre que ce dernier, avant de porter un diagnostic sur un patient, l’examine et l’emmène à subir certaines analyses au premier abord. En venant dans le domaine financier, il faut remarquer que l’analyste financier part des méthodes d’analyse financière avant de procéder au diagnostic financier. L’analyste financier a donc besoin de quelques outils pour exercer son travail, qui ne sont rien d’autres que des publications légales et les autres sources d’informations. Comme publications légales, nous avons les informations dont tout le monde peut disposer comme le bilan, le compte de résultat de l’exercice, le tableau des flux financiers, l’inventaire des valeurs mobilières à la fin de chaque exercice, et les informations que peuvent obtenir les actionnaires. 4- DEMARCHE ET METHODE DU DIAGNOSTIC ECONOMIQUE ET FINANCIER 4-1- Démarche du diagnostic économique et financier Le diagnostic économique et financier s'apparente à une « enquête » sur la situation financière actuelle et prévisionnelle de l'entreprise. L'examen de cette situation nécessite un cheminement logique. Dans cette optique, la conduite du diagnostic économique et financier, entre autre, requière :  la lecture attentive et l'analyse critique des rapports des commissaires aux comptes ou des auditeurs (si disponible) ainsi que l'examen des règles et des principes comptables suivis par l'entreprise ;  l'analyse stratégique et économique pour déterminer les forces et les faiblesses de l'entreprise sur son marché ;  l'analyse des états financiers afin de retrouver, au-delà des chiffres, la réalité économique et financière de l'entreprise. L'objectif de l'entreprise est de créer de la valeur et celle-ci implique que :

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 l'entreprise soit viable en trouvant durablement des clients (formation du résultat) ;  les investisseurs nécessaires préalable (en actif immobilisé et en besoin de fonds de roulement) soient réalisés en vue du résultat ou marge projeté (politique d'investissement) ;  le financement des investissements soit assuré (politique de financement : capitaux propres et/ou endettement). La démarche du diagnostic économique et financier peut être menée à travers un plan en quatre étapes à partir des états financiers : Tableau n°1 : Synthèse de la démarche du diagnostic économique et financier 1° LA SECRETION DE RICHESSE Outil : Comptes de résultat (évolution activité, analyse des marges)  Structure  Effet point mort 2° LA POLITIQUE D'INVESTISSEMENT Outil : Bilan fonctionnel /économique  Actif immobilisé  Besoin en fonds de roulement 3° LA POLITIQUE DE FINANCEMENT Outil : Bilan fonctionnel /économique et Tableaux de flux  Capitaux propres  Endettement  Flux de trésorerie  Risque de transformation / liquidité 4° LA RENTABILITE Outil : Bilan fonctionnel / économique  Analyse rentabilité économique et financière : effet de levier  Comparaison entre rentabilité économique / taux exigé par les créanciers et actionnaires Source : Vernimmen P. « Finance d'entreprise », 2008 4-2- Méthodologie du diagnostic économique et financier Il existe différentes approches de la compréhension de la situation financière de l'entreprise. Cependant, cinq des méthodes les plus utilisés seront brièvement présentées :

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4-2-1- Analyse en tendance ou étude d'une même entreprise sur plusieurs exercices Objectif : mettre en évidence de « clignotants » révélant les difficultés importantes auxquelles l'entreprise fait face. Pour étudier le passé, diagnostiquer le présent et prévoir l'avenir ; seul une analyse sur plusieurs exercices permet de dégager des tendances et des évolutions. Cette étude peut être également appliquée sur des états prévisionnels élaborés par l'entreprise. 4-2-2 - Analyse comparative ou comparaison par secteur Objectif : juger l'entreprise par rapport à la moyenne des entreprises de son secteur. La comparaison des performances financières (SIG et ratios) d'une entreprise à celle dites caractéristiques des entreprises du même secteur permet de s'assurer du caractère anormal ou normal des principaux éléments analysés (délai clients, rotation des stocks, structure financière, etc.). C'est le domaine du benchmarking1. Le prolongement de cette analyse est celle de l'analyse normative ou les règles dites d'orthodoxie. La comparaison est faite avec des normes propres à certaines professions (Chiffres d'affaires au m2 pour les supermarchés, ratio des accords de classement, prix de la nuitée dans l'hôtellerie, etc.). 4-2-3- Méthode des scores ou crédit scoring2 Objectif : diagnostiquer de manière préventive les difficultés des entreprises. La technique est apparue en 1930 et consiste à déterminer des ratios qui soient des indicateurs avancés (deux à trois ans d'avance) des difficultés des entreprises. Ceux-ci sont supposés différents de ceux des entreprises « normales ».Une fois ces ratios établis, il suffit de calculer leurs valeurs agrégées pour une entreprise donnée et de les comparer à celle des ratios des entreprises ayant connu des difficultés ou des défaillances. Les ratios sont agrégés dans une fonction discriminante permettant de distinguer les entreprises saines des entreprises défaillantes.

1 2

Benchmarking : méthode d'amélioration des organisations qui permet d'identifier les meilleures pratiques Méthode des scores : extrait de Cohen(E) : Analyse financière, éd. Economica, Paris

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Celle-ci a la forme générale suivante :  Z = a + âi × Ri,  a = constante,  âi = poids relatif du ratio Ri,  Ri = ratios et  i = 1, 2, 3....n, le nombre de ratios retenu. La valeur de Z est une moyenne nettement inférieure sur l'échantillon des entreprises défaillantes que sur l'échantillon des entreprises saines. De nombreuses fonctions discriminantes ont été élaborées. La dernière date, en France, est celle du score de Banque de France Industriel (BDFI, 2007). Celle-ci est le résultat d'une combinaison linéaire de sept ratios prenant en compte l'ensemble des aspects économiques de l'entreprise (deux ratios liés à la rentabilité, une aux dettes fiscales et sociales, 1 au délai de crédit fournisseur, une au taux d'endettement, une à la structure de l'endettement et une aux taux d'intérêt apparent). En fonction de la valeur prise par le score BDFI, une entreprise d'un secteur d'activité donné peut être intégrée dans une classe de risque différente comme suit : Tableau n°2 : Une présentation de la méthode des scores Score BDFI Score < - 2.4 2,4 < Score < -1 -1 < Score < -0,4 -0,4< Score < 0,4 0,4< Score < 1,6 1,6 < Score

Probabilité de défaillance dans les 3 ans 40% 30% 15% 11% 4% 1%

Source : Banque de France Industrie (BDFI, 2012) 4-2-4- Notation financière ou rating Objectif : évaluer en continu la solvabilité d'un emprunteur. Cette évaluation est faite par des agences spécialisées (Standard & Poor's, Moody's, Fitch, etc.) ou par les banques pour leurs besoins internes de respect des ratios prudentiels ou par les assureurs de crédit (Coface, Euler, etc.). L'évaluation s'effectue par attribution d'une note qui reflète une opinion sur le risque d'un emprunt : risque financier et autres formes de risques

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liées aux caractéristiques de l'emprunt (garantie). La note octroyée à l'issue d'un processus d'évaluation du risque stratégique par une analyse de la position concurrentielle (part de marché, efficacité industrielle, taille, qualité du management, etc.) et par une analyse financière. Les critères examinés sont : l'évolution de la marge d'exploitation, l'évolution et pérennité de la rentabilité ainsi que l'analyse de la structure financière (FF / RE, Endettement / ETE ou CAFG). Les organismes spécialisés dans l'analyse du risque de défaut délivrent également de notes aussi bien aux entreprises, aux Etats ou aux collectivités locales. Pour l'endettement à long terme, les notes vont de la signature de qualité (High Grade) : Aaa (Moody's) ou AAA (Standard & Poor's et Fitch) à proche du dépôt du bilan C, et faillite (Non Investment Grade) : D ou SD (Standard & Poor's et Fitch). Pour l'endettement à court terme, de Prime 1 (Moody's) ou A-1 (Standard & Poor's) à D (Standard & Poor's). 4-2-5- Systèmes experts Objectif : développer des méthodes de raisonnement proche du cerveau humain (Intelligence artificielle). Les systèmes experts sont des logiciels développés pour conduire des analyses financières fondées sur une base de connaissance enrichie au fur et à mesure des analyses réalisées.  Dans une 1ère étape, on saisit les derniers états financiers de l'entreprise ainsi certains indicateurs de marché et sociaux. Ceux-ci servent de base de réflexion au système expert.  Dans une 2ème étape, le système pose des questions sur l'entreprise, entre autres, sur son environnement et son activité afin d'enrichir sa base de données. La procédure se fait étape par étape en activant les règles contenues dans la base de connaissance.  Dans une 3ème étape, le système produit un rapport d'analyse financière composé d'un diagnostic de l'entreprise et de recommandation sur certaines mesures à envisager. Il constitue un outil de détection précoce des défaillances d'entreprise utilisé par certains établissements financiers. L'analyse financière de l'entreprise est souvent fondée sur une combinaison de ces différentes méthodes.

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CHAPITRE 2 : DIAGNOSTIC DU COMPTE DE RESULTAT Selon l’article 29 de l’Acte uniforme, le Compte de résultat récapitule en liste les produits et les charges, qui font apparaître par cascade les résultats intermédiaires et, in fine, le bénéfice net ou la perte nette de l’exercice. Ainsi, l'analyse et le diagnostic à partir du compte de résultat ont pour principal objet la compréhension de la formation du résultat net. Ce résultat peut être définit comme la différence entre le montant des charges engagées par l'entreprise et les divers produits reçus. Un résultat bénéficiaire est indispensable pour l'entreprise car il exerce un effet favorable sur les conditions qui garantissent sa survie et son développement. Du point de vue de l'Analyse Financière, le résultat est l'élément essentiel permettant d'apprécier la rentabilité de l'entreprise et de porter un jugement sur l'efficacité de la gestion des dirigeants. Pour apprécier la capacité bénéficiaire de l'entreprise, et son aptitude à générer des ressources internes, il faut pouvoir approfondir l'analyse du résultat d'exploitation et le résultat financier, et éliminer l'influence des opérations exceptionnelles. En effet, ce n'est pas un signe encourageant pour l'avenir d'une entreprise si celle-ci réussit finalement à apprécier un bénéfice grâce à une plus-value réalisée sur la vente d'activité non courante de l'entreprise. L'approche est fondée sur des rapports qui dépendent des ordres de grandeurs en valeur absolue et des tendances qui supportent la même dépendance dans le temps. 1- OBJECTIFS DE L’ANALYSE FINANCIERE APPROFONDIE Les objectifs du diagnostic à partir du compte de résultat sont :  La construction des indicateurs synthétiques capables de révéler des tendances ;  L'amélioration de la compréhension du contenu et de l'importance des masses financières. Les outils nécessaires pour atteindre ces objectifs sont les ratios extraits du bilan et du compte de résultat.

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2- OUTILS : RATIOS Un ratio est un rapport entre deux grandeurs significatives. Il répond aux objectifs exposés cidessus. Ils sont donc utiles pour : constituer une information synthétique (à l'intention des dirigeants, actionnaires, banquiers, etc.) ; établir des comparaisons (sectorielles, inter entreprise, etc.) ; visualiser une évolution (historique et prévisionnelle) ; tenir un tableau de bord (lisibilité de la situation de l'entreprise). 3- METHODE : AGREGATS DE RESULTAT ET RATIOS 3-1- Agrégats du compte de résultat : les Soldes Intermédiaires de Gestion (SIG) Il enregistre les flux liés à l'exploitation de l'entreprise au cours de la période et présente les résultats générés. La structure du compte de résultat est formée de quatre niveaux successifs : activités d'exploitation, activités financières, hors activités ordinaires (HAO) ou activités exceptionnelles, participation et impôts. La structure du compte de résultat dans le SYSCOHADA (Système Comptable Harmonisé Ouest Africain pour l'Harmonisation des Droits des Affaires) peut être schématisée, en grandes masses, comme suit : Tableau n°3 : Compte de résultat simplifié CHARGES Charges d'exploitation A : résultat d'exploitation Charges financières B : résultat financier Charges HAO C : résultat HAO

PRODUITS Produits d'exploitations

Produits financiers

Produits HAO

D : participation des salariés E : Impôts / Résultats Source : SYSCOHADA

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3-2- Logique comptable et aménagements Le SYSCOHADA a retenu la présentation du Résultat « en liste ». Cette présentation a l’avantage mettre en évidence en cascade les soldes intermédiaires retenus par le plan comptable général. Pour améliorer l’information et faciliter sa lecture aux non-comptables, le Compte de résultat présente des soldes qui peuvent être regroupés en cinq points : -

la marge commerciale ;

-

le chiffre d’affaires ;

-

les résultats intermédiaires des activités ordinaires subdivisées en activité d’exploitation et activité financière ;

-

le résultat des activités extraordinaires dénommées hors activités ordinaires ;

-

le résultat net de l’exercice.

3-3- Tracé du compte de Résultat avec le Tableau de correspondance : Postes/Comptes Il est présenté au plan comptable général, Titre IX, chapitre 4.

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La décomposition du compte de résultat en SIG explique la formation du résultat de l'exercice. Le découpage en charges et produits permet d'obtenir directement ces soldes dans la présentation adoptée par le SYSCOHADA. Il s'agit de réécrire les performances d'exploitation en termes de flux articulés entre eux et rattachés à des agrégats significatifs sur le plan économique (Valeur ajoutée, Excédent brut d'exploitation, etc.). On distingue huit soldes qui expliquent progressivement la formation du résultat de l'exercice : 3-2.1- Marge commerciale La marge commerciale permet de distinguer les opérations commerciales des opérations artisanales ou industrielles et des prestations de services. Elle est déterminée par la différence entre les postes TA (compte 701) et le poste RA (comptes 601) complété par le poste RB (compte 6031) en addition si le solde est débiteur (déstockage) ou en soustraction si le solde est créditeur (stockage). Marge commerciale = Ventes de marchandises - Achats de marchandises - Variation de stocks de marchandises Elle est l'indicateur fondamental de gestion pour d’une part, les entreprises de négoce, distribution (Commerciale) ; et d’autre part, les entreprises industrielles et prestations de services. Elle mesure la capacité de l'entreprise commerciale à réaliser un excédent bénéficiaire à la couverture de ses autres charges. 3-2.2- Chiffre d’affaires (CA) Le chiffre d’affaires est défini par le total des ventes de la période ou de l’exercice, correspond normalement à la sommation des postes TA à TD (comptes 70 ventes). Chiffre d’affaires (CA) = Ventes de marchandises + Ventes de produits fabriqués + Travaux, services vendus + Produits accessoires.

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3-2.3- Valeur ajoutée (VA) La Valeur ajoutée est obtenue par la différence entre le chiffre d’affaires (compte 70), les autres produits regroupés dans les postes TE, à TI (comptes 73, 72, 71, 75, 781) et les postes d’achats RA, RC, RE (comptes 601 à 608) complétés par des postes de variation de stocks RB, RD, RF (comptes 603) en addition si le solde est débiteur (déstockage) ou en soustraction si le solde est créditeur (stockage)

et les autres consommations

intermédiaires des postes RG à RJ (comptes 61 à 65). Elle constitue le surplus de richesse apportée par l'entreprise dans ses activités commerciales ou industrielles au circuit économique. Elle permet la rémunération des facteurs de production (travail, capital technique, Etat, capital financier : capitaux propres et empruntés) =» elle est une mesure indirecte de l'efficacité ou de la productivité des différents facteurs de production. La VA est l'apport réel de l'entreprise à l'économie. 3-2.3- Excédent brut d'exploitation (EBE) L’excédent brut d’exploitation, obtenu après déduction du poste RK (compte 66 charges de personnel), représente le résultat obtenu par l’unité de production, avant prise en considération des politiques d’amortissement et financière de l’entité. Il constitue également le point de départ du calcul de la capacité d’autofinancement par la méthode soustractive.  EBE = VA - Charges du personnel Il mesure la performance économique pure de l'entreprise. En effet, il ne tient ni compte de la politique d'amortissement, ni de la structure et de la politique financière, ni des éléments aléatoires et fortuits. Il connaît un déclin depuis l'adoption d'un raisonnement en termes de rentabilité avec l'apparition des concepts de rentabilité des capitaux propres et de l'actif économique dans les années 1990. 3-2.4- Résultat d'exploitation (RE) Le résultat d’exploitation, obtenu après prise en compte des reprises d’exploitation, poste TJ (comptes 791, 798, 799) et dotations d’exploitation, poste RL (comptes 681, 691), c’est-à-dire de la totalité des éléments d’exploitation.

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RE = EBE + Reprises d’amortissements, provisions et dépréciations - Dotations aux amortissements, aux provisions et dépréciations d'exploitation. Il mesure la performance industrielle et commerciale de l'entreprise indépendamment de sa politique financière et fiscale. Il se distingue du solde précédent en ce qu'il prend en compte la politique d'amortissement et de provision de l'entreprise. 3-2.5- Résultat financier (RF) Le résultat financier, qui mesure l’incidence de la politique financière de l’entité est obtenu par la différence entre : les revenus financiers, postes TK à TM (comptes 77, 797, 787) et les charges financières postes RM et RN (comptes 67 et 697). RF = produits financiers - charges financière (dont les opérations sur devise). Il est le plus souvent négatif (hors entreprises financières) = charges financières nette des produits financier. 3-2.6- Résultat des activités ordinaires (RAO) Le résultat des activités ordinaires résulte de la somme du résultat d’exploitation et du résultat financier. RAO = RE + RF Il est le plus utile à connaître pour de nombreux utilisateur des états financiers car, il est le plus significatif que le résultat net. 3-2.7- Résultat hors activité ordinaire (RHAO) Le résultat hors activités ordinaires, qui représente les opérations extraordinaires est obtenu par différence entre les produits HAO, postes TN et TO (comptes 82, 84, 86, 88) et les charges HAO, postes RM et RN (comptes 81, 83, 85). Il indique le poids des opérations exceptionnelles dans le résultat net. RHAO = Produits HAO - Charge HAO

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3-2.8- Résultat net (RN) Le résultat net de l’exercice qui représente la rémunération des propriétaires de l’entité est obtenue par la somme algébrique du résultat des activités ordinaires et du résultat HAO amputée de la participation éventuelle des travailleurs, poste RQ (compte 87) et des impôts sur le résultat, poste RS (compte 89). RN = (RAO + RHAO) - (participation des travailleurs + impôts sur les bénéfices). Il représente le résultat final qui tient compte de l'ensemble des charges et des produits y compris la participation des travailleurs et l'impôt sur le bénéfice. Le RN extrait du compte de résultat ne désigne pas nécessairement de la liquidité. C'est un écart, après impôt et la participation des travailleurs, entre des produits ou revenus et des charges (comptabilité sur la base des factures adressées ou reçues par l'entreprise) et non des recettes et des dépenses (enregistrées en fonction des entrées et des sorties d'argent). Des décalages surviennent fréquemment entre les deux. Ces soldes intermédiaires peuvent être déterminés : -

de manière comptable, par virement successif des comptes des classes 6, 7 et 8 dans les comptes 132 à 138 ;

-

par le calcul, lors de l’établissement du compte de résultat, tous les comptes de gestion étant alors directement virés au Compte de résultats 131 ou 139.

S’il est souhaitable que les soldes intermédiaires de gestion soient créditeurs, il faut évidemment envisager le cas contraire d’un solde débiteur, constatant une perte. Pour améliorer la lisibilité du compte de résultat, le SYSCOHADA préconise dans les deux cas l’inscription du solde, en l’affectant du signe + en cas d’excédent (solde créditeur), et du signe - en cas de déficit (solde débiteur).

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Cas N°1 : Détermination des soldes significatifs de gestion et de la Capacité d’Autofinancement Global (CAFG) « MAWOULAWE » est une société spécialisée dans les grands travaux : construction de routes, de grands immeubles et autres. Son capital étant de 120 000 000, elle disposait déjà depuis N+1 des réserves indisponibles maximales de 24 000 000 (soit 20% du capital) et ne désire plus constituer aucune autre réserve. Elle vous communique l’extrait suivant de sa balance après inventaire mais avant détermination du résultat.

Intitulés des comptes Achat de matières premières et fournitures liées Variation de stocks Autres achats Transports Services extérieurs Impôts et taxes Autres charges Charges de personnel (appartenant exclusivement à MAWOULAOE) Dotations aux amortissements et provisions Frais financiers Pertes de change Valeur comptable des cessions d’immobilisation Charges HAO Dotation HAO Travaux et services vendus Produits accessoires Autres produits Gains de changes Reprises de provisions à caractères Financiers Produits de cession d’immobilisation Produits HAO Reprises HAO Informations complémentaires :

Soldes exercice N+2 Débiteurs Créditeurs 188 317 554

-

206 667 187 81 066 941 1 344 604 589 29 000 957 4 227 600

Soldes exercices N+1 Débiteurs créditeurs 249 733 426

-

13 493 587 -

117 037 092 50 842 306 1 376 755 972 65 135 787 23 841 000

-

149 763 766

-

125 477 264

-

426 322 570

-

272 309 169

-

45 203 505 74 500

-

19 518 835

-

47 078 855

-

4 041 268 -

2 223 652 414 1 083 333 121 987 370 -

72 995 047 1 804 687 -

2 336 381 969 15 000 81 823 548 25 764

-

145 418 284

-

12 246 175

-

88 036 000

-

338 983

-

84 493 244 3 924 362

-

32 564 319 15 820 485

-

« MAWOULAOUE » a en outre utilisé au cours des deux exercices, les services du personnel extérieur pour 31369316 (en N+1) et 37440941 (en N+2). Ces montants n’ont pas été incorporés dans la balance. Page 27 sur 78

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Travail à faire : 1)

Présenter le tableau des soldes significatifs de gestion pour les deux exercices.

2)

En supposant que « MAWOULAOUE » distribue la totalité des bénéfices après

détermination d’un report à nouveau de 20% chaque année, déterminé la CAFG (de deux façons) et l’autofinancement pour les deux exercices (on suppose que les dividendes de l’année N sont distribués en année N). NB : Taux d’IS : 29%. Cas N°2 : Détermination des soldes significatifs de gestion La SA « Mawougnigan » vous présente les éléments suivants au 31/12/N : Eléments Vente de marchandises Impôts et taxes Autres achats Transports Stock initial de marchandises Autres charges Stock final de marchandises Charges de personnel Charges financières Services extérieurs Dotations aux amortissements et provisions d’exploitation Produits HAO Production vendue Produits financiers Charges HAO Reprises des provisions d’exploitation Impôt sur le bénéfice Production immobilisée Achat de marchandises Variation de stocks de matières Transfert de charges d’exploitation Produits accessoires Achat de matières premières

Montant 135 522 768 1 284 810 2 100 000 2 280 035 5 844 726 58 003 10 585 410 17 188 858 4 193 931 3 006 000 2 548 396 622 243 1 105 060 68 237 1 307 446 1 016 578 153 455 260 906 108 918 062 -420 370 215 720 522 690 514 150

Travail à faire : Présenter le tableau des soldes significatifs de gestion.

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4- TECHNIQUE : ANALYSE ET DIAGNOSTIC A PARTIR DES SIG, DE LA STRUCTURE, DE L'ACTIVITE ET DE LA RENTABILITE 4-1- Analyse et diagnostic à partir des SIG L'analyse de la marge d'une entreprise est la 1ère étape de l'Analyse financière moderne. Elle est fondamentale car, une entreprise qui ne réussit pas à vendre ses produits ou services à un prix supérieur à leur coût est condamnée à disparaître. Elle ne dégagera donc pas suffisamment de flux de trésorerie pour la survie. Cette exigence s'exprime par la rentabilité. Elle traduit l'efficacité des capitaux mobilisés au regard des résultats obtenus. Elle a également une dimension financière importante parce qu'elle se retrouve couramment dans les enjeux de la poursuite ou non de l'exploitation de l'entreprise. Les premiers éléments de l'analyse et du diagnostic de la rentabilité sont fournis par les SIG. 4-1.1- Analyse et diagnostic à partir des SIG Il apparaît plus informatif de mener l'analyse en terme de tendance dans le temps. Celle-ci portera donc sur la comparaison des soldes sur plusieurs périodes en vue d'apprécier leur évolution. Une comparaison sectorielle peut également être menée afin de situer la position stratégique de l'entreprise par rapport à la moyenne des performances de son secteur d'activité. La marge brute ou marge commerciale (lorsqu'elles existent), la valeur ajoutée de l'excédent brut d'exploitation méritent une attention particulière lors du diagnostic. 4-1.2- Analyse et diagnostic à partir des ratios issus du compte de résultats Après l'analyse et le diagnostic à partir des SIG proprement dits, certains ratios caractéristiques peuvent être également analysés : Les Marges (MB, EBE, etc.), étude des principaux postes composant ces rubriques et interrogation sur les variations de celle-ci induisent la mise en évidence de l'effet ciseaux. La Marge d'EBE (EBE/CA) est à analyser en termes de dérapage de coût de production, de personnel et en effet prix sur les ventes ;

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 La Production, concept comptable dépendant des modes de valorisation des stocks et des produits encours et fini de l'exercice n'est pas un solde mais la somme de trois éléments : la Production Vendue représente les produits finis, les travaux et les services facturés.  la Production Stockée : Variation des stocks de produits finis (stock final - stock initial) ; les encours de produits et les services sont stockés selon le même principe. Cette variation peut être positive, ce qui traduit une augmentation du stock final par rapport au stock initial ; ou négative dans le cas déstockage.  La Production Immobilisée représente les investissements que l'entreprise a réalisés pour elle-même ou auto investissement. Production de l'exercice = Production vendue + Production stockée + Production immobilisée Dans certains cas, il faut analyser séparément l'évolution des trois composants de la production de l'exercice. Celle-ci peut progresser ou se maintenir en dépit d'une réduction des débouchés de l'entreprise. Il suffit que la baisse des ventes soit compensée par une augmentation des stocks ou de la production immobilisée pour retrouver le même montant de la production de l'exercice. Etude de taux de croissance et du ratio de Production/CA. Celle-ci doit conduire à une réflexion sur les quantités produites et les méthodes d'évaluation des stocks. Un taux de croissance supérieur au CA peut être la conséquence des problèmes suivants : surproduction ; sous activité future pour la résorption ; coûts futurs ; survalorisation des stocks ; réduction possible des marges en cas de retournement de la conjoncture économique.  Les Frais du Personnel, analyse en termes de productivité (CA/Effectif Moyen, VA/Effectif moyen, Production/Effectif Moyen), de contrôle des coûts (Charges de personnel/Effectif moyen) et de croissance.  Les Dotations aux amortissements et aux provisions, analyse des raisons des dépréciations ;

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 La Marge opérationnelle ou Marge d'Exploitation (RE/CA), analyse en termes d'évolution... 4-2- Aperçu de l'appréciation du risque économique Rappelons que l’étude de l’entreprise distingue en analyse financière : -

d’une part, l’activité de l’entreprise faite principalement de ses opérations

d’exploitation ; -

d’autre part, la situation de l’entreprise qui est analysée en statique (bilan) et en

dynamique (TAFIRE). L’analyse de la rentabilité ne constitue que le 1er volet du diagnostic financier.

Les

conclusions auxquelles elle conduit sont incomplètes si l’autre volet du diagnostic consacré au risque est ignoré. Le risque s'apprécie comme étant la volatilité des flux de trésorerie attendus de l'entreprise selon les états de la nature. Il peut s'apprécier selon les deux optiques d'évaluation de la santé financière : à, partir des états financiers et du marché financier. 4-2.1- Risque d'exploitation Le risque d'exploitation résulte de l'écart entre le résultat d'exploitation prévu et le résultat d'exploitation réalisé. Ce risque dépend de la nature économique ou de l'activité de l'entreprise. A partir des états financiers, l'approche de ce risque peut se faire aussi, entre autres, par les ratios de délai clients, fournisseurs et stocks. Ces ratios sont à comparer aux ratios moyens du secteur de l'entreprise. Les outils d'appréciation de ce risque sont le seuil de rentabilité, le coefficient de sécurité, le levier opérationnel ou d'exploitation et l'écart- type du résultat d'exploitation. Contrairement au diagnostic du risque de faillite privilégié par les créanciers, celui du risque d’exploitation et du risque financier repose principalement sur les notions d’élasticité par rapport à l’activité et de position par rapport au seuil de rentabilité.

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L’effet de levier d’exploitation résulte de l’incidence des fluctuations du niveau d’activité sur la rentabilité économique. L’analyse de cet effet a pour objectif d’évaluer la sensibilité du résultat d’exploitation à une variation du niveau d’activité. La mesure du risque d’exploitation repose sur la notion d’élasticité du résultat d’exploitation par rapport au niveau d’activité. Comme indicateur du risque, on considère la position de l’entreprise par rapport au seuil de rentabilité d’exploitation ou point-mort d’exploitation. Soit RE résultat d’exploitation et CA le chiffre d’affaires censé rendre compte du niveau d’activité : Elasticité = variation RE / Variation CA RE

CA

Par exemple, une élasticité de deux

signifie qu’une variation relative de 1% du niveau d’activité entraîne une variation de 2% du résultat d’exploitation. Le seuil de rentabilité d’exploitation (SRE) se définit comme le niveau d’activité pour lequel le résultat d’exploitation est nul. Le SRE s’obtient en divisant le montant des charges fixes d’exploitation (Chf) par (1 - a) le pourcentage de marge sur coûts variables (a étant le pourcentage de coûts variables) par rapport au niveau d’activité : L’élasticité et le SRE sont liés par la relation : Elasticité =

SRE = Chf / (1 – a)

CA / (CA – SRE)

On déduit de cette relation 3 conclusions importantes : -

plus le niveau d’activité d’une entreprise est proche du SRE, plus l’élasticité et le

risque d’exploitation sont élevés ; -

toutes choses égales par ailleurs, plus le niveau de charges fixes est élevé, plus

l’élasticité et le risque sont importants ; -

l’élasticité et le risque d’exploitation dépendent simultanément du niveau des charges

fixes et du pourcentage de marge sur coût variables car ces deux éléments déterminent simultanément le SRE.

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Application : Soient deux sociétés A et B dont les actifs économiques et les niveaux d’activité sont identiques, mais dont les structures de charges diffèrent (60% de charges variables et 300 de charges fixes pour la société A contre respectivement 30% et 630 de charges fixes pour la société B). Les rentabilités économiques des deux entreprises sont identiques pour un niveau d’activité de 1100. Tableau : Evaluation du risque d’exploitation

Niveau d’activité Charges variables Charges fixes Résultat d’exploitation Elasticité SRE Position par rapport au SRE

Société A 1 2 1 000 1 100 600 660 300 300 100 140 400% 750 750 33% 47%

3 1 210 726 300 184 314% 750 61%

Société B 1 1 000 300 630 70 900 11%

2 1 100 330 630 140 1 000% 900 22%

3 1 210 363 630 217 550% 900 34%

Pour la société A, l’élasticité du résultat d’exploitation pour le niveau d’activité de 1 100, est égale à :

Elasticité =

(140 - 100) / (1100 - 1000) = 400% 100

1000

Une croissance de l’activité de 10%, soit de 1 000 à 1 100 induit une croissance du résultat d’exploitation quatre fois plus importante, de 100 à 140, soit 40%. Pour un niveau d’activité de 1 210, l’élasticité est de 314% par rapport au niveau inférieur de 1 100. Pour la société B, les mêmes variations de l’activité conduisent respectivement à des valeurs de l’élasticité de 1 000% et de 550%, ce qui traduit un risque plus important. Le calcul de la position par rapport au SRE confirme ces conclusions. La position par rapport au SRE est telle que : Position par rapport au SRE = (Niveau d'activité - SRE) / SRE Le SRE est égal à Chf/(1 – a) soit : -

pour la société A : 300/40% = 750 et une position pour un niveau d’activité de 1 000, de :

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(1 000 – 750)/750 = 33% au-dessus du SRE ; -

pour la société B : 630/70% =900 et une position pour un niveau d’activité de 1 000, de : (1 000 – 900)/900 = 11% au-dessus du SRE.

La société A se situe, quelle que soit l’hypothèse de niveau d’activité au-delà de son SRE ; la position la plus « risquée » étant de 33% pour un niveau d’activité de 1 000. La structure de charges de l’entreprise B conduit à une situation moins confortable ; la position la plus risquée étant de 11%. Autrement dit, dans l’éventualité d’une baisse de l’activité de 11%, cette société se retrouverait en perte. La société A qui présente, relativement à B, une proportion plus élevée de charges variables et des frais fixes inférieurs, obtient un résultat d’exploitation moins sensible aux variations de l’activité et apparaît moins risquée. L’exemple confirme que :  plus l’entreprise s’éloigne de son SRE, moins l’élasticité est élevée, traduisant ainsi la diminution du risque ;  plus les charges fixes sont élevées, plus le niveau de risque est important. 4-2.2- Diagnostic du risque financier Les méthodes préconisées pour diagnostiquer le risque d'exploitation peuvent également être appliquées pour étudier le risque financier. Il suffit de substituer au résultat économique, le résultat net, ou plutôt de préférence, le résultat courant afin de neutraliser l'incidence des éléments exceptionnels. Dans l'analyse des charges, les charges fixes se trouvent alors augmentées des frais financiers, même si le caractère de fixité de ces derniers peut être contesté. La méthode présentée pour appréhender le risque d’exploitation peut être aménagée pour diagnostiquer le risque financier. Il suffit de substituer au résultat d’exploitation, le résultat courant (résultat des activités ordinaires) et d’évaluer une position par rapport au seuil de rentabilité globale SRG ou point mort global.

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Le SRG se distingue du point mort d’exploitation, par le fait qu’il prend en compte les frais financiers supposés constituer une charge fixe. Le recours à l’endettement accroît le risque financier. Exemple : reprenons l’exemple des sociétés A et B en supposant à présent que le montant de l’actif économique, égal pour les deux entreprises, est de 2 000. La société A se finance à 50% par dette et B intégralement par fonds propres. Le taux d’intérêt de la dette est de 8%. Il n’y a pas d’impôt sur les résultats. Tableau : Evaluation du risque financier

Niveau d’activité Charges variables Charges fixes Résultat d’exploitation Frais financiers Résultat courant Elasticité Charges fixes totales Seuil de Rentabilité Globale (SRG) Position par rapport au SRG

1 1 000 600 300 100 80 20 380 950 5%

Société A 2 1 100 660 300 140 80 60 2000% 380 950 16%

3 1 210 726 300 184 80 104 733% 380 950 27%

1 1 000 300 630 70 0 70 630 900 11%

Société B 2 1 100 330 630 140 0 140 1 000% 630 900 22%

3 1 210 363 630 217 0 217 550% 630 900 34%

L’inclusion des frais financiers dans les charges fixes entraîne une augmentation sensible du seuil de rentabilité de la société A (qui passe d’un

SRE de 750 à un SRG de 950) et de

l’élasticité du résultat par rapport à l’activité (qui augmente par exemple pour le niveau d’activité 2, de 400% à 2000%. En conséquence, la position par rapport au seuil de rentabilité se dégrade, évoluant d’une position par rapport au SRE de 33% à une position de 5% par rapport au SRG. Le risque financier en tant que possibilité d’avoir un résultat courant déficitaire et une rentabilité financière négative, est plus élevé pour A. La société A dont le risque d’exploitation est plus faible que celui de l’entreprise B, apparaît plus risquée après prise en compte de l’endettement. Le diagnostic du risque d’exploitation et du risque financier peut être accompagné de celui du risque de faillite. Pour ce dernier, une étude du bilan s’avère indispensable.

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4-3- Probabilité de ruine ou seuil de rentabilité probabilisé En raison de l'impossibilité de connaître la vraie valeur du RE à venir, on fait l'hypothèse que la distribution des RE possibles suit la loi normale continue. Dans une telle distribution, chaque RE est une variable aléatoire impossible à prévoir d'avance. Connaissant la moyenne et l'écart type de la distribution des RE, il est possible de déterminer le degré de vraisemblance de survenance du RE espéré dans une intervalle de variables aléatoires spécifiées. En d'autres termes, qu'elle est la probabilité d'obtenir un RE négatif ? Cette probabilité constitue une mesure du risque d'exploitation. On appelle aussi « probabilité de ruine » la probabilité d'obtenir un résultat négatif.

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CHAPITRE 3 : DIAGNOSTIC DU BILAN L'analyse et le diagnostic à partir du bilan permettent de rendre compte de la mise en œuvre des décisions d'investissement, de financement et du processus d'exploitation de l'entreprise. L'approche se réfère à une vision globale des masses financières de l'entreprise. 1- OBJECTIF Cette méthode permet de :  résumer l'information financière et constituer des grandeurs principales et homogènes ;  dégager une vue d'ensemble du profil financier de l'entreprise. L'outil nécessaire pour atteindre ces objectifs est le Bilan Comptable. 2- OUTIL : BILAN COMPTABLE Selon l’article 29 de l’Acte uniforme, « le Bilan décrit séparément les éléments d’actif et les éléments de passif constituant le patrimoine de l’entité. Il fait apparaître, de façon distincte, les capitaux propres ». Sur cette base, le SYSCOHADA préconise un tableau dont la composition obéit aux considérations suivantes. 2-1 Logique comptable Le Bilan du SYSCOHADA ne renie pas, pour l’essentiel, ses origines de compte collectif : il recense bien les soldes des comptes de patrimoine contenus dans les classes 1 à 5. Une lecture horizontale montre que le Bilan présente : -

à gauche (actif) les soldes débiteurs ;

-

à droite (passif) les soldes créditeurs.

Une lecture verticale révèle : -

d’abord dans le « haut de Bilan » :

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 un « actif immobilisé » reprenant les comptes de la classe 2 ;  un « passif interne ou capitaux propres » et des « dettes financières » enregistrées en classe 1 ; -

puis dans le « bas de Bilan » :

 un « actif circulant », reprenant les soldes débiteurs des comptes des classes 3 et 4, et un « actif de Trésorerie », reprenant les soldes débiteurs des comptes de la classe 5 ;  un « passif circulant », reprenant les soldes créditeurs des comptes de la classe 4, et un « passif de Trésorerie » reprenant les soldes créditeurs des comptes de la classe 5. 2-2 Aménagements Mais pour améliorer sa lisibilité et mieux traduire la situation patrimoniale, le SYSCOHADA corrige cette rigidité comptable par plusieurs aménagements : En lecture horizontale, de gauche à droite :  les comptes d’amortissements (28) et de dépréciations (29 à 59), à solde créditeur, figurent à l’actif en soustraction et non au passif ;  les comptes 12 Report à nouveau et 139 Résultat net de l’exercice figurent toujours au passif : en addition, si leurs soldes sont créditeurs ; en soustraction, si leurs soldes sont débiteurs. En lecture verticale, les postes sont classés dans un ordre « fonctionnel » tant à l’actif qu’au passif. Mais le SYSCOHADA introduit un décalage : les écarts de conversion (comptes 478 et 479) sont placés au pied du Bilan, et non pas dans la masse des éléments circulants, en raison de leur caractère probable seulement. 3- TRACE : BILAN COMPTABLE L’entité peut présenter le bilan soit : -

sur une seule page en mode paysage (plan comptable général OHADA Titre IX, chapitre 4) ;

-

sur deux pages une page regroupant l’actif et l’autre le passif (plan comptable général OHADA Titre IX, chapitre 4).

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BILAN : TABLEAU DE CORRESPONDANCE POSTES/COMPTES

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Le bilan comptable présente la situation économique et financière d'une entreprise donnée à un moment donné. Il est conçu sous forme de stocks en fin de période. Schématiquement, ces stocks figurent dans un tableau regroupant les biens et créances (Actif) ainsi que les ressources propres et empruntées (Passif). Avec cet outil, l'Analyste financier adopte une méthode afin d'en tirer les informations essentielles et constituer des masses financières à analyser. 3-1 Du bilan comptable au bilan financier Le passage du bilan comptable au bilan financier passe par des retraitements ou reclassements.  Reclasser : consiste à déplacer les postes du bilan en agrégats significatifs.  Retraiter : consiste à ajouter dans le bilan des éléments qui n'y figurent pas ou à effectuer des calculs sur certains postes. Le principe des opérations de retraitements et de reclassement sont d'affecter le poste concerné dans la masse en sa signification personnelle est plus pertinente compte tenu de l'activité de l'entreprise et le bilan. 1) Retraitements et Reclassements des Eléments de l'Actif et du passif a) L'actif  Actif fictif : Ce sont des frais d'établissement, certaines charges à repartir les primes de remboursement qui sont considérés comme des non values éliminée de l'actif et retranchés des capitaux propres.  Plus ou moins-value latente sur l'actif : Une plus ou moins-value c'est lorsque la valeur actuelle est estimée être supérieur à la valeur au bilan. Les plus ou moins-values constatés sont prises en compte dans les capitaux propres en plus ou moins-values alors leurs valeurs réelles sont à l'actif.  Le stock outil : C'est la partie supposée resté en permanence dans l'entreprise et qui doit être rattaché à l'actif immobilisé. Il est aussi appelé stock de sécurité.  Créance à plus d'un an : Les créances à + 1 ans sont rangées dans les actifs immobilisés  Titres de placements : La partie non facilement négociable est rangée dans l'actif immobilisé.  Effets à recevoir : La partie facilement négociable doit être rattachée à la trésorerie actif. (Liquidité de l'entreprise).

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b) Le Passif Ici l'on effectue un grand nombre de retraitements au niveau des grandes rubriques du passif.  Capitaux propres : Tenir compte de la plus-value nette et / ou de la moins-value nette dégagée au réévaluant l'actif et les charges immobilisées.  Les provisions par risques et charges à un an : Si elles deviennent sans objet ou non justifie, elles doivent être composé au BIC (Bénéfice, Industriel et Commercial) à 35% et rangé dans le passif circulant. Le reste c'est-à-dire 65% est rangé dans les capitaux propres dans le poste provision réglementaires.  Dettes financières (emprunt à plus un an) : La parties remboursable à court termes doit être rattachée au passif circulant sous l'appellation emprunt à - 1 an.  Résultat net : Le bilan de liquidité doit être établit après répartition du bénéfice de telle sorte que les dividendes à payer soient rangés dans le passif circulant et que la partie non utilisé soit mise en réserve dans les capitaux propres. 2) Le Bilan Financier Actif Montant Actif immobilisé Frais d'établissement Frais de recherche et de distribution Créances douteuses à + 1 an Stock actif

Total Actif Immobilisé Stocks Effet à recevoir Titres de placements Clients Clients douteux Autres créances Total Actif Circulant Banque Chèques postaux Caisse Trésorerie Actif Total Général

Passif Capital réservé Charges immobilisés Résultats mis en réserve Provision réglementée Plus ou moins-value.

Montant

Capitaux propres et ressources Assimilées Emprunt à + 1 ans Provision financières à + 1 ans Dettes Financières et ressources Assimilées Dettes Fournisseurs Dettes fiscales sociales Charges provisionnées Dividende à payer Emprunt à - 1 an Ecart de conversion Actif Provision pour risque et charges à - 1 an Total Passif Circulant Crédit bancaire découvert

Trésorerie Passif Total Général

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3) Le Bilan Condensé Le bilan condensé est un bilan à grande masse établit à partir du bilan financier. Montant

ACTIF

%

PASSIF

Actif immobilisé

Ressources stables

Actif circulant

Passif circulant

Trésorerie actif

Trésorerie passif

Total Général

Total Général

Montant

%

3-2 Applications Cas N°1 : Du bilan comptable au bilan financier Appeler à remplacer Monsieur Toto, Chef comptable de la société GBAYI, on vous communique les informations suivantes :

Actif Frais d'établissement Terrain Bâtiment Matériel Stock de m/ses Stock d'emballage Client Client douteux Débiteurs divers Effet à recevoir Titre de placement Banque Caisse TOTAL GENERALE

Bilan au 31 / 12 / N Montant Passif 897 500 Capital 2 150 000 Réserve 3 780 000 Prov Pour risq et charges 14 870 000 Dettes financières 4 932 500 Fournisseurs 349 000 Effets à payer 2 867 500 Etat, TVA 347 500 Dettes sociales 4 850 000 Résultat 1 082 500 810 000 2 036 000 1 830 500 36 438 000 TOTAL GENERALE

Montant 12 500 000 2 630 000 2 827 500 8 185 500 5 117 000 1 582 500 877 500 966 000 1 752 000

36 438 000

Renseignements annexes a) Les terrains peuvent être réalisés à 2 900 000 et les bâtiments à 4 600 000 b) La valeur réelle du matériel est estimée à 12 120 000 c) Les marchandises doivent être dépréciées de 10 % d) Le tiers de l'emprunt c'est-à-dire à plus 1 an sera réglé le 31 mars 2005 e) Une provision pour perte et charges de 1 800 000 est sans objets. f) 800 000 des effets sont négociables. g) Le bénéfice donnera lieu à une distribution de 1 250 000 dans 3 mois Page 43 sur 78

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h) Le stock outil représente 20 % de la valeur réelle des stocks de marchandises i) 50 % des créances douteuses seront recouvrées dans 18 mois. Travail à Faire : 1) Etablir le tableau des plus et moins-value. 2) Présentez les retraitements nécessaires. 3) Présenter le bilan financier au 31/12/N Cas N°2 : Analyse et diagnostic financier d’une l’entreprise Soit le bilan de l’entreprise Essotolom présenter par M. Bobotou, stagiaire au 01 janvier 2015, date réelle. Bilan de l’entreprise Essotolom au 10 janvier 2016 ACTIF ACTIF IMMOBILISE Bâtiment Avance reçu de l’Etat Emballage consigné Total actif immobilisé ACTIF CIRCULANT Marchandises Emballage à rendre Etat Effet à payer Matières première Total actif circulant

MONTANT 10.000.000 8.000.000 500.000 18.500.000 8.000.000 400.000 300.000 4.000.000 7.000.000 19.700.000

TRESORERIE ACTIF Banque-découvert Banque Caisse

500.000 9.000.000 300.000

Total trésorerie actif

9.800.000

PASSIF CAPITAUX PROPRES & RA Capital

48.000.000

25.000.000

Total capitaux propres et RA DETTES FINANCIERES &RA Emprunt Dépôt et cautionnement versé Total dettes financières et RA PASSIF CIRCULANT Fournisseurs Dettes sociales Clients Client, avance et acompte reçues Effet à recevoir Total passif circulant TRESORERIE PASSIF

TOTAL GENERAL

MONTANT

TOTAL GENERAL

8.000.000 500.000 8.500.000 1.000.000 200.000 8.300.000 500.000 4.500.000 14.500.000 0 48.000.000

Travail à faire : Enumérer les erreurs commises par ce stagiaire

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4- METHODE : DETERMINATION DES MASSES FINANCIERES DU BILAN FONCTIONNEL A partir du bilan comptable, l'Analyste financier opère certains redressements ou retraitements en vue de l'adapter à ses besoins. De ce fait, la première tâche qu'il effectue est, si nécessaire, l'affectation du résultat de fin d'exercice. 4-1 Affectation du résultat Le montant soumis à l'affectation comprend, outre le résultat de l'exercice, éventuellement le report à nouveau et un prélèvement sur les postes de réserves de l'exercice antérieur. Du montant total à repartir, on procède aux dotations suivantes :  Les réserves indisponibles (légales) : 10% du résultat jusqu'à ce que le poste de ces réserves atteignent 20% du capital social (SYSCOHADA) ;  Les réserves libres (dotation laissée à l'appréciation du Conseil d'Administration) ;  Les dividendes ;  Le report à nouveau. 4.2 Retraitements du bilan comptable en vue du bilan fonctionnel Apres l'affectation du résultat, le bilan doit être retraité et présenté sous une forme différente de la forme légale. En effet, le bilan, comme un état financier, répond à plusieurs exigences d'ordre juridique, comptable et fiscal. Dès lors, il ne convient pas toujours aux besoins des l'analyse financière. Aussi, il faut retraiter ou redresser certains postes afin de passer du bilan comptable au bilan fonctionnel. L'analyse financière classique utilisait le bilan financier. Mais, l'évolution de la pratique a progressivement apprécié l'entreprise dans un processus d'exploitation et non de liquidation. Aussi, fait-on référence au bilan fonctionnel ? C'est donc l'outil utilisé par le SYSCOHADA pour l'Analyse financière des entreprises. Toutefois, cette appréciation reste dans l'optique classique. Un retraitement et un reclassement fonctionnel des postes dans différents cycles sont opérés et conduisent à une lecture financière du bilan. Cependant, la détermination de la nature économique réelle des divers postes reste délicate. Généralement, on admet les retraitements ci-après : Page 45 sur 78

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Tableau n°4 : Synthèse du retraitement en vue du bilan fonctionnel Eléments 1- Emplois stables a- Capital non appelé b- Immobilisations et corporelles c- Ecarts de conversion d- Immobilisations en crédit-bail (si inscrites en hors bilan) 2- Actifs d'exploitation Valeurs d'exploitation Valeurs réalisables 3- Trésorerie- Actif a- Valeurs mobilières placement b- Effets escomptés non échus (si inscrits en hors bilan) 4- Ressources durables a- Capital social b- Résultat 5- Amortissements et Provisions 6- Dettes financières

Retraitements à effectuer a- montant à déduire du passif et à éliminer de l'actif b- figurent pour leurs valeurs brutes c- inscription en ressources durables ou en emplois stables si les dettes et les créances sont des emprunts et des créances ou des prêts d- à additionner aux emplois stables pour leur valeur d'origine et en ressources durables pour les parts d'annuités d'amortissement, de loyer et de valeur résiduelle (dettes financières) Figurent en actif pour leurs valeurs brutes et les dépréciations associées en ressources durables a- figurent en Actif HAO pour leurs valeurs brutes et les dépréciations associées en ressources durables b- reclassés en compte clients et comptes rattachés et la contrepartie en concours bancaires a- figure pour le même montant entièrement souscrit et libéré et la partie appelée mis non versé en emploi HAO b- ventilé comme dans l'optique « liquidité ». Les parties à prélever à + 1 an dans les dettes financières et les prélèvements dans l'année en dettes HAO (- 1 an) A reclasser en ressources durables A reclasser en ressources durables

N.B. : En principe, tous les postes du bilan peuvent faire l'objet d'un retraitement. Par la suite, les données obtenues sont classées en grandes masses en vue de leur analyse. 4-3 Présentation du bilan fonctionnel Le bilan fonctionnel cristallise à un moment donné les emplois et les ressources liés aux cycles de fonctionnement de l'entreprise. On détermine quatre principaux cycles :  Cycle des investissements : il se définit par la séquence des opérations d'investissement et de désinvestissement. La mise en œuvre de ce cycle est financée par des ressources qualifiées de durables. Ces ressources sont celle destinées à l'origine au financement des investissements. En

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contrepartie, les emplois stables correspondent aux immobilisations corporelles, incorporelles et financières en valeurs brutes.  Cycle des opérations courantes : il est indiqué par les opérations d'approvisionnement et de commercialisation. Les emplois induits par ce cycle correspondent au bilan à des stocks de biens (matières premières, en-cours de produits, etc.) et de créances. Les ressources induites correspondent aux dettes d'exploitation.  Cycle des opérations HAO : il est déterminé par les opérations HAO de l'entreprise.  Cycle de trésorerie : il correspond aux opérations ayant pour objet les disponibilités et la couverture à court terme des besoins de financement. Tableau n°5 : Bilan fonctionnel simplifié Classe de capitaux

Agrégats de l'Actif

Cycles

Ressources durables

Emplois stables

Cycle des investissements

Passif circulant d'exploitation

Actif circulant d'exploitation

Cycle des opérations courantes

Passif HAO

Actif HAO

Cycle HAO

Trésorerie - Passif

Trésorerie - Actif

Cycle de Trésorerie

Source : SYSCOHADA, 2017 N.B. : Les postes du bilan fonctionnel sont appréciées à leur valeur actuelle (par référence à la valeur actuelle des postes sur le marché et à leur utilité dans le fonctionnement de l'entreprise : flux de revenus attendus). Dans l'évolution de la pratique, l'accent est mis sur les besoins et l'entreprise est vue comme étant une dynamique d'emplois et de ressources dépendant de la gestion de ses dirigeants. L'Analyse financière a alors pour but d'apprécier l'entreprise dans un processus d'exploitation continue. 5- TECHNIQUE : INTERPRETATION DES MASSES FINANCIERES Le bilan fonctionnel permet un regroupement des masses financières en vue d'une interprétation du profil du financier de l'entreprise. 5-1 Masses financières : Agrégats de l'actif (ensemble des emplois) et Classes de capitaux (origine des ressources) Le bilan fonctionnel a pour objet de faire apparaître des stocks d'emploi et de ressources liés à chacun des cycles de fonctionnement de l'entreprise. Sur la base des retraitements, on détermine les Page 47 sur 78

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grandes masses du bilan fonctionnel afin de mettre en évidence les soldes liés à chacun des cycles décrits précédemment. L'objet est d'analyser les capitaux investis dans l'exploitation et leur origine. 5.1.1 Agrégats de l'actif ou ensemble des emplois Ils comprennent les emplois stables, l'actif circulant d'exploitation, l'actif hors activité ordinaire et la trésorerie-actif. 5.1.2 Classes de capitaux ou origine des ressources Elles sont constituées des ressources durables, du passif circulant d'exploitation, du passif hors activité ordinaire et de la trésorerie passif. Tableau n°6 : Structure horizontale du bilan fonctionnel avec Source : SYSCOHADA Cycles - Charges immob. brutes ... - Immob. corp. et incorp bruts - Immob.financières brutes Stocks Clients EENE Autres créances Titres de placement ....

Disponibilités

Emplois liés -Capitaux propres -Amort. et provisions ... - Dettes financières .... Ressources durables. Dettes fournisseurs Dettes fiscales ... Dettes sociales .... Dettes d'Exploitation Autres dettes ... Passif HAO Concours bancaires. EENE .... Trésorerie passif

Ressources liées Ressources durables Emplois stables = FRN FRN = XXX Actif d'ExploitationPassif d'Exploitation = BFRE BFRE = XXX Actif HAO Passif Exploitation = BFRHAO BFRHAO = XXX Trésorerie actif Trésorerie passif = Trésorerie Trésorerie = XXX

Indicateurs associés INVESTISSEMENT

OPERATIONS COURANTES

OPERATIONS HAO

OPERATIONS DE TRESORERIE

5-2 Diagnostic de l'équilibre financier A chaque cycle est associé un indicateur de l'équilibre financier de l'entreprise :  le cycle des investissements : FRNG  le cycle des opérations courantes : BFRG  le cycle des opérations HAO : BRFG  le cycle de trésorerie : T

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5.2.1 Eléments des équilibres fonctionnels Ces éléments sont fondés sur une vision typique d'une économie d'endettement  Fonds de Roulement Net Global (FRNG) = Ressources durables - Emplois stables  Besoin en Fonds de Roulement Global (BFRG) = BFRE = Actif d'exploitation - dettes d'exploitations + BFR HAO = Actif HAO - Passif HAO  T = Trésorerie actif - Trésorerie passif 5.2.2 Interprétation FRNG : marge de sécurité financière, BFRG : besoins nés du décalage entre la liquidité potentielle et l'exigibilité de certains engagements à court terme, Trésorerie : liquidité réelle et immédiate. La relation fondamentale entre le FRN et le BFRG s'établit comme suit : FRNG - BFRG = T  FRNG > BFRG, T positive, entreprise stable financièrement  FRNG < BFRG, T négative, déséquilibre financier de l'entreprise (cas valable pour les entreprises industrielles notamment)  FRNG = BFRG, T nulle, entreprise en équilibre précaire. Deux catégories d’entreprises sont rencontrées sur la base de l’équilibre financier qu’elles présentent : -

Entreprises fonctionnant en besoin de financement (BFR supérieur à 0)

Trois situations possibles se présentent : Situation 1 : Le FDR est positif et couvre tous les emplois (BFRG et T) : cette situation décrit en général une position d’équilibre financier satisfaisant car le FDR est suffisant pour couvrir les besoins du cycle Page 49 sur 78

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d’exploitation et pour alimenter une trésorerie positive. Mais parfois, elle indique un état de sur liquidité révélateur d’un vide de pensée stratégique ou d’un sous-emploi de capitaux. Situation 2 : Le FDR couvre juste le BFRG : le fonds de roulement est donc insuffisant par rapport aux besoins. La situation est déséquilibrée et doit s’apprécier en relation avec la rentabilité de l’entreprise. Il convient également d’apprécier la possibilité d’une réduction des besoins ou celle d’une augmentation des ressources par consolidation de l’endettement à court terme ou par augmentation de capital. Situation 3 : Le FDR et le BFRG sont tous financés par une trésorerie négative : cela illustre une situation dangereuse et déséquilibrée.

L’entreprise n’a aucune marge de sécurité et dépend complètement

des crédits bancaires pour le financement des besoins d’exploitation.

Ces crédits financent aussi

une partie des immobilisations. On appréciera le risque couru en rapprochant le montant de la trésorerie nette négative de celui des fonds propres. -

Entreprises fonctionnant en ressources en fonds de roulement (BFR inférieur à 0)

Trois cas également se présentent. Cas 1 : Le FDR et un BFRG négatif alimentent une trésorerie positive : situation intrinsèquement favorable.

Les excédents de ressources stables et le crédit fournisseur sont à l’origine d’une

trésorerie positive. Cas 2 : Un BFRG négatif finance et le FDR et la trésorerie : situation déséquilibrée mais acceptable si elle est permanente. La trésorerie et une fraction des immobilisations sont financées par le crédit fournisseur. Cas 3 : Un BFRG négatif et une trésorerie négative financent un FDR négatif : situation déséquilibrée : les crédits bancaires et le crédit fournisseur financent concurremment une partie des immobilisations. N.B. : BFRG < 0 = capacité de financement de l'exploitation (cas typique des entreprises du secteur de la grande distribution ou de négoce). Exemple : les supers marchés

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Le BFRG présente deux aspects : un aspect structurel ou permanent (couvert par le FRNG) et un aspect conjoncturel lié à des éléments aléatoires (couvert par des crédits de trésorerie). Il reste un élément central dans l'Analyse financière moderne. Le bas du bilan apparaît comme étant un ensemble d'emplois et de ressources appelés à se renouveler continuellement. En conséquence, le solde entre ces emplois et ces ressources, liés à l'exploitation, appelé BFR, correspond en partie à un besoin de fonds permanent du fait du déroulement continu de l'exploitation. Ce besoin devrait donc être financé, en partie, par des fonds permanents, c'est à dire le FRNG. Par ailleurs, on observe un déclin du concept même de Fonds de roulement. C'est un concept classique de l'économie d'endettement qui traduit le choix entre le financement à long terme et le financement à court terme. A l'époque contemporaine de l'économie de marché (l'essentiel des besoins de financement est couvert par l'émission de titres financiers), le choix est le fait entre le financement par fonds propres et le financement par endettement quel que soit son terme. L'accent est plutôt mis, depuis 2015, sur les concepts d'Actif économique, d'Endettement net et de Besoin en fonds de roulement :  Actif économique = Actif immobilisé (emplois stables) + BFRG  Endettement = Dettes bancaires courantes et EENE + Engagements de crédit-bail + Concours bancaires courants et EENE - Valeurs mobilières de placement - Disponibilités  Capitaux investis = Capitaux propres + Endettement net = Actif économique  Besoin en fonds de roulement = Stocks + créances d'exploitations – dettes d'exploitations Les établissements financiers s'appuient généralement sur un certain nombre de ratios qualifiés de « ratios accord de classement » proposés par la BCEAO (Banque Centrale des Etats de l'Afrique de l'Ouest) dans le contexte de l'UEMOA (Union Economique et Monétaire de l'Afrique de l'Ouest). Dans la pratique de l'Analyse financière, de nombreux autres ratios sont utilisés (cf. A-M. Keiser, « crédit scoring »). Seuls quelques ratios feront l'objet de détermination et de commentaires. Toutefois, l'analyse par les ratios connaît des limites (incapacité de déceler une opération « Page 51 sur 78

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d'habillage » de bilans, données bilancielles figées et passées non nécessairement valides pour le future, déformation de la réalité économique par certains principes comptables, etc.). En conséquence, l'analyse par les ratios doit se faire sur plusieurs périodes (3 à 5 ans) avec des grandeurs significatives et homogènes. 5-2-3 Application Cas : Analyse et diagnostic financier d’une l’entreprise Le bilan de l’entreprise Babawolo se présente ainsi au 31/12/2016 (Montant en centaine de Fcfa) :

Informations complémentaires sur les immobilisations :  un terrain pour 120 000 F peut être cédé à 150% de leur valeur d’achat ;  les stocks ont une valeur réelle de 380 000 F dont un stock outil de 125 000 F ;  les Titres et Valeur de Placement (TVP) peuvent être cédés immédiatement pour 15 000 F, des TVP achetées 23 500 F sont difficilement négociables à moins d’un an ;  30% des Avances clients d’un montant de 50 000 se renouvellent régulièrement ;  des effets à recevoir d’un montant de 14 000 F sont escomptables ;  le résultat de 2015 sera réparti ainsi :  60% mis en réserves ;  40% aux actionnaires (à payer dans deux mois) ;  une dette fournisseur de 54 000 F est à échéance de 4 mois. Travail à faire : 1) Présenter le bilan financier condensé (4 masses à l’actif ; 3 masses au passif). 2) Calculer le Fonds de Roulement Financier (FRF), le Besoin de Financement Global (BFG) et la Trésorerie Nette (TN). 3) Faire un commentaire sur la situation financière de l’entreprise Babawolo. Page 52 sur 78

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5-3 Risque financier Le risque financier correspond à la part de la variabilité des capitaux propres qui est due à l'endettement. L'influence du niveau d'endettement peut être formalisée par la notion de levier financier. L’effet de levier explique le passage de la rentabilité économique à la rentabilité financière, en fonction du taux d’endettement et du coût de la dette. Il désigne l’utilisation de l’endettement pour augmenter la capacité d’investissement d’une entreprise, d’un organisme financier ou d’un particulier et l’impact de cette utilisation sur la rentabilité des capitaux propres investis. L’effet de levier augmente la rentabilité des capitaux propres tant que le coût de l’endettement est inférieur à l’augmentation des bénéfices obtenus grâce à l’endettement. Dans le cas inverse il devient négatif. En effet le passage d’une notion à l’autre se fait de la façon suivante : Actif économique = fonds propres + dettes financières. Résultat d’exploitation après impôt = résultat net – résultat financier.  L’intérêt de l’effet de levier : Le mérite de l’effet de levier est de montrer à l’analyste l’origine de rentabilité des capitaux propre : Est-ce la performance opérationnelle (bonne rentabilité économique) ; ou une structure de financement favorable qui permet de bénéficier d’un effet de levier ? Sur une durée donnée, seule une rentabilité économique croissante est le gage d’une progression régulière de la rentabilité des capitaux propres. L’intérêt de l’effet de levier est donc essentiellement pédagogique : comprendre comment se partage la rentabilité des capitaux propres entre la rentabilité de l’outil industriel et commercial et une pure construction financière.  Détermination du l’Effet de levier financier Soit :  Re = rentabilité économique = résultat  Rf = rentabilité des capitaux propres ou financière Page 53 sur 78

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 i = charge d'intérêt ou frais financiers  CP = capitaux propres  t = taux d'impôt BIC  Rentabilité financière = Rentabilité économique + Effet de levier  Rf = Re + ( Re - i ) * D Sans impôt BIC CP  Rf = [ Re +( Re - i) * D ] - ( i - t) Avec impôt BIC CP L'effet de levier est donc le seuil au-delà duquel tout endettement a un impact négatif sur la rentabilité financière de l'entreprise.  Si Re > i alors l'effet de levier est positive, situation idéale pour l'entreprise  Si Re = i alors l'effet de levier nulle, seuil à l'équilibre pour l'entreprise  Si Re < i alors l'effet de levier négative, situation difficile pour l'entreprise, la rentabilité diminue d'autant la dette est élevée d'où l'effet de massue. N.B : Avant de décider de s'endetter, il faut toujours calculer l'effet de levier. 5-4 Applications Cas N°1 :  Détermination du l’effet de levier Le taux de rentabilité économique d’une entreprise est de 15 % (k), le rapport dettes/capitaux propres = 2. A quel taux d’intérêt doit-elle rémunérer ses dettes pour que son taux de rentabilité des fonds propres soit égal à 14 % ? Taux d’imposition 35 % Solution de l’exercice : D’après la formule de l’effet de levier : RF= ( K+(K-I) * DF/CP)*(1-T) T= 35% Avec :  RF = taux de rentabilité des fonds propres.  K= taux de rentabilité économique.  I= Taux d’intérêt recherché ? Page 54 sur 78

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 T= Taux de l’impôt (IS)  0.14 = (0.15+2(0.15-I)*(1-0.35)  0.14 = 0.0975+ 0.195 – 1.30 I  0.1525 = 1.30I  I = 11.73 % Cas

N°2 :

 Détermination

de

la

financier

Rentabilité financière,

de

la

Rentabilité économique  et du l’effet de levier La société KPALOGO, créée dans les années 1950, est spécialisée dans la production et la vente de centres d’emplissage de bouteilles de gaz. Il s’agit d’une société anonyme à conseil d’administration avec un capital de 3 millions d’euros. Depuis 1990, la société KPALOGO est détenue par M. KPALOGO à hauteur de 15 %, par une holding financière (Financière KPALOGO) à hauteur de 65 % et par divers petits actionnaires à hauteur de 20%. Les principales données financières de la société au cours des cinq derniers exercices sont présentées comme suit :

Rentabilité financière Rentabilité économique Coût de l’endettement Structure financière (D/CP)

N–1 12,25 % 13,89 % 10,00 % 50 %

N–2 12,45 % 13,92 % 9% 50 %

N–3 13,56 % 14,16 % 9% 60 %

N–4 12,89 % 13,98 % 8% 60 %

L’entreprise KPALOGO fait appel à votre cabinet pour effectuer une étude de rentabilité sur les cinq derniers exercices. 1)  Calculez la rentabilité financière et la rentabilité économique de l’entreprise au 31/ 12/N. Que  remarquez-vous  ? 2)  Décomposez la rentabilité économique et expliquez sa formation. 3)  Faites de même pour la rentabilité financière (l’explication sera donnée par le  mécanisme de l’effet de levier).

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 Compte de résultat au 31/12/N CHARGES Achats de marchandises Charges externes Impôts et taxes Charges de personnel Dotations aux amortissements Charges financières Impôts sur les sociétés Résultat net (bénéfice) TOTAL

31/12/N 16 000 11 000 2 000 18 000 5 000 2 000 3 000 4 000 61 000

PRODUITS Ventes de marchandises Ventes de produits finis Autres produits d’exploitation Produits financiers

31/12/N 40 000 10 000 8 000 3 000

TOTAL

61 000

Taux d’IS = 33 %  Bilan au 31/12/N ACTIF Immobilisations corporelles nettes Immobilisations financières Stocks de MP Stocks de marchandises Stocks de produits finis Créances VMP Banque TOTAL

31/12/N 21 000 8 000 4 000 6 000 7 000 12 000 1 000 1 500 60 500

PASSIF Capital Réserves Résultat Capitaux propres Dettes financières Dettes d’exploitation

31/12/N 20 000 10 000 4 000

TOTAL

60 500

20 000 6 500

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CHAPITRE 4 : DIAGNOSTIC A PARTIR DU TABLEAU DES FLUX DE TRESORERIE L'analyse et le diagnostic fournissent l'explication des flux liés aux cycles d'exploitation, d'investissement / désinvestissement et de financement. L'approche est techniquement plus complexe mais, permet de retracer le parcours financier de l'entreprise pour détecter et expliquer les flux financiers. 1- OBJECTIF Cette méthode permet de raisonner dans une optique financière de liquidité et de solvabilité et d’expliquer les tendances des décisions financières. 2- OUTILS : TABLEAU DES FLUX DE TRESORERIE Selon l’article 29 de l’Acte uniforme de l’acte uniforme relatif au droit comptable et à l’information financière, le Tableau de flux de trésorerie retrace les mouvements « entrée » ou « sortie » de liquidités de l’exercice. Une synthèse des mouvements patrimoniaux fournira une information sur la variation de la trésorerie de l’entité au cours de l’exercice du 1er janvier au 31 décembre. Le SYSCOHADA distingue trois catégories de flux de trésorerie : -

flux de trésorerie des activités opérationnelles ;

-

flux de trésorerie des activités d’investissement ;

-

flux de trésorerie des activités de financement.

2-1 Concept du Tableau des flux de trésorerie -

Principe de base :

Le mode opératoire relatif à la détermination des flux de trésorerie peut être résumé de la façon suivante : Page 57 sur 78

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 Déterminer la variation comptable des postes de bilan et compte de résultat :  Etape 1 : Postes du bilan = variation entre N et N-1 (augmentation ou diminution) Postes du compte de résultat = la variation entre N et N-1 correspond directement à la charge ou au produit de l’exercice.  Etape 2 : Déterminer les flux de trésorerie potentiels (flux encaissables ou décaissables) = Variation comptable des postes de bilan et compte de résultat +/- Non-flux ou flux fictifs (exclure toute variation n'ayant pas un caractère monétaire (par exemple : amortissements, provisions et dépréciations ...)  Etape 3 : Déterminer les flux de trésorerie (flux encaissés ou décaissés) = Flux de trésorerie potentiels +/Variation des décalages de trésorerie (créances et dettes). 2-2 Principales composantes du tableau de flux de trésorerie Selon l’article 32, le Tableau de flux de trésorerie fait apparaître : -

la trésorerie nette en début d’exercice (poste ZA) ;

-

les flux de trésorerie provenant des activités opérationnelles (postes FA à FE) ;

-

les flux de trésorerie provenant des investissements (postes FF à FJ) ;

-

les flux de trésorerie provenant des capitaux propres (postes FK à FN) ;

-

les flux de trésorerie provenant des capitaux étrangers (postes FO à FQ) et ;

-

la trésorerie nette en fin d’exercice (poste ZH).

2-3 Principaux retraitements du tableau de flux de trésorerie D’une manière générale, les retraitements opérés pour l’obtention de ces différentes catégories de flux sont les suivants :

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 Trésorerie de début exercice : Il est obtenu par la différence entre la trésorerie-actif de N-1 (corrigée de la variation du compte 472 versements restant à effectuer sur titres de placement non libérés de l’année N-1) et la trésorerie passif de l’année N-1. -

Flux provenant des activités opérationnelles :

Le compte de résultat fournit des soldes intermédiaires de gestion, le regroupement de postes cidessus décrits permet de dégager dans le Tableau des flux de trésorerie des « soldes financiers » intermédiaires. Le SYSCOHADA en retient cinq :

 la capacité d’autofinancement globale (C.A.FG.) de l’exercice résulte : De l’excédent brut d’exploitation (poste XD du compte de résultat de l’exercice) corrigé par un rajout du solde des valeurs comptables des cessions courantes d’immobilisation (solde débiteur du compte 654 de la balance de fin de l’exercice) et par une déduction des produits des cessions courantes d’immobilisations (solde créditeur du compte 754 de la balance de fin de l’exercice),  du résultat financier (poste XF du compte de résultat de l’exercice) ;  des autres produits HAO (poste TO du compte de résultat de l’exercice) ;  des autres charges HAO (poste RP compte de résultat de l’exercice),  de la participation des travailleurs (poste RQ du compte résultat de l’exercice) ;  et des impôts sur le résultat (poste RS du compte de résultat de l’exercice). Elle est calculée à partir des produits et des charges comptabilisés et non à partir des encaissements et décaissements correspondants enregistrés au cours de l’exercice.

Il s’agit d’une trésorerie

potentielle disponible sur l’exercice pour financer l’investissement et éventuellement pour rémunérer les propriétaires de l’entité. Des corrections sont donc nécessaires pour passer de la CAFG aux flux de trésorerie provenant des activités opérationnelles. La CAFG est ainsi corrigée de la variation du besoin de financement lié aux activités opérationnelles. La variation du besoin de financement liée aux activités opérationnelles résulte, après annulation de la correction de la créance et/ou de la dette de l’écart de conversion s’il y a lieu, de la variation :  de l’actif circulant HAO (poste BA des bilans) à l’exclusion de la variation créances liées aux Page 59 sur 78

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immobilisations, comptes 485 ;  des stocks et encours (poste BB des bilans) ;  des créances et emplois assimilés (poste BG des bilans) à l’exclusion de la variation :  des créances liées aux immobilisations, compte 414 ;  des créances des apporteurs de capital propre, compte 467 apporteurs restant dû sur capital appelé ;  des fonds à recevoir des fonds de dotation et des subventions d’investissement, compte 458, organismes internationaux, fonds de dotation et subventions à recevoir et 4494 Etat subvention d’investissement à recevoir ;  du compte transitoire, ajustement spéciale lié à la révision du SYSCOHADA compte 4751 ;  du passif circulant (poste DP des bilans) à l’exclusion de la variation des dettes liées aux immobilisations, comptes 404, 481, 482 ;  des dettes des apporteurs de capitaux propres, compte 467 Apporteurs restant dû sur capital appelé, du compte transitoire, ajustement spéciale lié à la révision du SYSCOHADA compte 4752, des dettes liées au titre de placement, compte 472 versements restant à effectuer sur titres non libérés.

 Flux de trésorerie provenant des activités d’investissement : Le SYSCOHADA détermine la trésorerie affectée aux acquisitions ou provenant de la cession des immobilisations. Les immobilisations acquises ou cédées à crédit doivent être corrigées du montant des dettes et des créances si l’entité bénéficie ou octroie un crédit partiel du financement. Toute variation d’immobilisations qui n’a pas généré de flux de trésorerie ne figurera pas dans les flux de trésorerie. Les acquisitions d’immobilisations peuvent être déterminées à l’aide du Bilan par la sommation de : variation des immobilisations nettes, incorporelles (poste AD), corporelles (poste AI) financières (poste AN) des bilans des deux exercices successifs, les dotations aux amortissements et aux dépréciations ainsi que la valeur nette de cession des immobilisations de l’exercice. De cette somme seront déduits : le montant de la réévaluation libre ou légale des immobilisations (montant enregistré au crédit des comptes 106 Ecart de réévaluation et 154 Provision spéciale de réévaluation au cours de l’exercice) inscrit en contrepartie des comptes d’immobilisations corporelles et financières ; le montant de la provision pour démantèlement ou remise en l’état d’un Page 60 sur 78

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site inscrit en contrepartie d’un compte d’immobilisation ; le montant des acquisitions d’immobilisations financées par une dette de location-acquisition (contrat de location chez le preneur : location acquisition) car n’ayant fait l’objet d’aucun décaissement ; le montant des créances à long terme inscrit au débit du compte 2714 Créances de location financement/locationvente (contrat de location-vente chez le bailleur : location-financement) car n’ayant fait l’objet d’aucun décaissement. En revanche, la part de l’encaissement relative au remboursement de la créance de location (crédit du compte 2714 Créances de location financement/location-vente) est considérée comme un remboursement d’immobilisation financière. Le décaissement lié aux acquisitions d’immobilisations est obtenu :  en cas d’achat d’immobilisations au comptant, par le montant de l’investissement acquis reconstitué ci-dessus,  en cas d’achat d’immobilisations financé en partie à crédit par la déduction de la dette fournisseurs d’investissements du montant des biens acquis reconstitué ci-dessus. La dette fournisseurs d’investissement peut être déterminée à l’aide des comptes 481 fournisseurs d’investissements et 404 Fournisseurs acquisitions courantes immobilisations ;  en cas d’acquisition d’immobilisations à l’aide d’avances et acomptes par la déduction des fonds versés antérieurement au dernier exercice. Ils sont déterminés à l’aide du compte 25 Avances et Acomptes versés sur immobilisations ;  en cas paiement de dettes fournisseurs relatives aux immobilisations acquises au cours des exercices précédents, par le montant du paiement au cours de l’exercice. Il est reconstitué, à l’aide des comptes 481 fournisseurs d’investissements, 482 fournisseurs d’investissements, effets à payer et 404 Fournisseurs acquisitions courantes immobilisations de l’exercice à l’exclusion de toute somme relative au virement interne du compte fournisseurs dettes en compte, au compte fournisseurs effets à payer ;  en cas de versement d’avances et d’acomptes sur immobilisations, par le montant des avances et acomptes versés au cours du dernier exercice. Il est déterminé à l’aide du compte 25 Avances et acomptes versés sur immobilisations. L’encaissement lié aux cessions d’immobilisations sera reconstitué :  en cas de paiement comptant, par le crédit des comptes 82 Produits des cessions d’immobilisations ou 754 produits des cessions courantes d’immobilisations ;  en cas de paiement en partie à crédit, par la différence entre le crédit des comptes 82 Produits des cessions d’immobilisations ou 754 produits des cessions courantes d’immobilisations et Page 61 sur 78

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le débit du mouvement débit de la balance du dernier exercice des comptes 485 créances sur cession d’immobilisations et 414 Créances sur cessions courantes d’immobilisations ;  en cas de paiement de la créance sur cessions d’immobilisations des exercices précédents, à l’aide des comptes 485 créances sur cession d’immobilisations et 414 Créances sur cessions courantes d’immobilisations.

 Flux de trésorerie provenant des capitaux propres : Le SYSCOHADA détermine la trésorerie provenant ou prélevée par les propriétaires de l’entité. Il s’agit :  d’augmentation de capital par apport nouveau, il est obtenu par la variation :  des comptes de la classe 10 capital à l’exclusion des comptes 106 écarts de réévaluation et 109 apporteurs capital souscrit non appelé ;  du compte 467 Apporteurs restant dû sur capital appelé ;  du compte 4581 organismes internationaux, fonds de dotation à recevoir ; La subvention d’investissement : il est obtenu à l’aide :  de la variation du compte 14 Subvention d’investissement (à l’exclusion de la quote part virée au résultat au cours de l’exercice) ;  de la variation des comptes 4582 Organismes internationaux, subvention d’investissement à recevoir et 4494 Etat subvention d’investissement à recevoir ; et  des avances reçues sur subvention. Le prélèvement sur le capital : il est obtenu par la variation des comptes de la classe 10 capital à l’exclusion des comptes 106 écarts de réévaluation et 109 apporteurs capital souscrit non appelé ; Les dividendes versés : il est obtenu à l’aide du mouvement débit du compte 465 Associés, dividendes à payer (à l’exception des mouvements inscrits au débit du compte 465 ne traduisant pas un flux de trésorerie comme par exemple le paiement de dividendes en actions).

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 Flux de financement provenant des capitaux étrangers : Il est obtenu à l’aide de la variation des comptes 16 Emprunts et dettes assimilés, et 18 Dettes liées à des participations (à l’exception des intérêts courus). Les dettes de location acquisition (compte 17) ne sont pas retenues car elles ne font pas l’objet d’un encaissement. En revanche, la part du décaissement relative au remboursement de la dette (débit du compte 17 Dettes de location acquisition) est considérée comme un remboursement de dettes financières.

 Trésorerie de fin d’exercice : Il est obtenu par la différence entre la trésorerie-actif de l’année N (corrigée de la variation du compte 472 versements restant à effectuer sur titres de placement non libérés de l’année N) et la trésorerie passif de l’année N. 3- TRACE DU TABLEAU DE FLUX DE TRESORERIE Il est présenté au plan comptable général, Titre IX, chapitre 5.

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4- NOTES ANNEXES Selon l’article 29 de l’Acte uniforme, les Notes annexes complètent et précisent l’information donnée par les autres états financiers. Les Notes annexes constituent un état financier qui a la même valeur que les trois autres états financiers du SYSCOHADA (Bilan, Compte de résultat et Tableau de variation des flux de trésorerie). Selon l’article 33 de l’Acte uniforme, les Notes annexes contiennent des informations complémentaires à celles qui sont présentés dans le Bilan, le Compte de résultat et le Tableau de flux de trésorerie. Les Notes annexes fournissent des descriptions narratives ou des décompositions d’éléments présentés dans les autres états financiers, ainsi que des informations relatives aux éléments qui ne répondent pas aux critères de comptabilisations des autres états financiers. Elle tient compte de toutes les informations utiles à la prise de décision. Des informations déjà portées, au Bilan, au Compte de résultat, et au Tableau des flux de trésorerie, n’ont pas à être reprises dans les Notes annexes. Chaque élément des états financiers de synthèse doit faire l'objet d'une référence croisée vers l'information liée figurant dans les notes. Les Notes annexes doivent comporter obligatoirement une déclaration explicite de conformité au Plan Comptable OHADA (PCGO). Les états financiers ne doivent être déclarés conformes au SYSCOHADA que s’ils sont conformes à toutes les dispositions relatives au Système comptable OHADA et à l’Acte uniforme. Pour le tracé, trente-six modèles de Notes sont présentés au plan comptable général, Titre IX, chapitre 6. Les modèles non documentés ne doivent pas être joints aux états financiers, leur contenu peut être amélioré par l’entité.

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CHAPITRE 5 : DIAGNOSTIC ECONOMIQUE ET FINANCIER A PARTIR DES RATIOS L’étude des ratios permet de suivre et de mesurer l’évolution des performances économiques et financières ainsi que celle des structures de l’entreprise dans le temps. Elle permet également de mesurer le risque de défaillance. L’étude des ratios permet d’effectuer des comparaisons interentreprises de secteur d’activité identiques ; par rapport aux usages de la profession ; de se référer à des ratios « standards ». Le ratio présente plusieurs intérêts :  permet de passer des valeurs brutes aux valeurs relatives ;  permet une comparaison financière aussi bien interne qu'externe. En matière de diagnostic économique et financier à partir des ratios, ces ratios sont classés généralement en 3 groupes : Les ratios de structure Ils mettent en rapport les données du bilan afin d’apprécier les équilibres financiers

Les ratios d’activité Les ratios de rentabilité Ils mettent en rapport des Ils mettent en rapport postes du bilan et du compte les résultats, le CA, de résultat pour analyser les capitaux afin de l’évolution de l’activité mesurer les rentabilités de l’entreprise

économique financière deetl’entreprise

1- AU NIVEAU DE LA STRUCTURE FINANCIERE Cette étude permet de répondre à la question suivante : quel est la structure financière à la fin de l'exercice résultant des opérations réalisées, de financement obtenu et des résultats dégagés. Il est à noter qu’un ratio est un rapport significatif entre deux grandeurs caractéristiques. Les principaux ratios que nous jugions destinés à apprécier la structure financière d'une entreprise sont : 1.1- Ratios d'endettement (R1&R2) R1 : Endettement à terme = Dettes financières / Capitaux Propres. Page 67 sur 78

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Ce ratio doit être R1< 1 ; Si R1 = 0,5, c'est que la société n'est pas endettée - R2 : Endettement Global = Total des Dettes / Passif du bilan Total des dettes : Dettes financières + Passif circulant + Trésorerie Passif Si ce ratio tend vers 1 alors l'entreprise est très endettée, le capital est dérisoire. 1.2- Le ratio de Financement des Immobilisations (R3) R3 = Capitaux Permanents / Actif Immobilisé Ce ratio doit être supérieur à 1 parce qu'il traduit tout simplement le fond de roulement. R3 > 1 1.3- Le ratio d'Autonomie Financière (R4) R4 = Capitaux propres / Capitaux permanents.

(R4 < 1)

Ce ratio exprime le degré d'indépendance financière de l'entreprise et il doit être inférieur à 1. 1.4- Le ratio de liquidité générale (R5) R5 = Créances à moins d'un an / Passif circulant + Trésorerie Passif Ce ratio exprime le degré de couverture du passif à court terme par les créances à court terme. Créance (-) d'un an = Actif Circulant - Stock - Si R5 > 1 alors les crédits sur les clients sont supérieurs aux achats envers fournisseurs et les Dettes - En principe, peut être R5 < 1 mais aussi R5 sensiblement égale à 1. 1.5- Le ratio de liquidité immédiate (R6) R6 = Trésorerie Actif (Disponibilité) / [Passif circulant + Trésorerie Passif (DCT)] Ce ratio exprime la couverture des dettes de court terme par les disponibilités.

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 Si R6 > 0,5 alors l'entreprise a trop de liquidité, le Manager doit donc songer à faire des placements ou des investissements ;  Si R6 tend vers 1 c'est quand même acceptable en termes de liquidité mais Si R6 > 1 ; la Trésorerie est en mal. 1.6- Le ratio d'indépendance globale de financement (R7) Ce ratio indique la part des capitaux propres dans le total des ressources de l'entreprise et constitue un élément d'appréciation du risque de faillite. Il a pour objectif de préciser le degré d'autonomie financière de l'entreprise.

R7 = Total capitaux propres / Total Passif

1.7 Part des banques dans l'endettement financier (R8) Ce ratio exprime le poids de l'engagement des banquiers dans l'endettement total de l'entreprise, il se calcule comme suit : R8 = (Emprunts + Dettes de crédit-bail + Trésorerie Passif) / Endettements financiers 1.8- Part de la trésorerie passive dans l'endettement financier (R9) Il fournit des informations sur l'importance des concours utilisés par l'entreprise et met en évidence les arbitrages auxquels elle procède entre le financement par des emprunts et les recours à des crédits d'escompte, de trésorerie et de découverts. A priori, une forte proportion de crédits bancaires dans l'endettement peut signifier une situation de vulnérabilité qui tient apte à la précarité du principe, de type de ressources et à son coût. R9 = Trésorerie passif / Endettement financier 1.9- Ratio de financement du besoin de financement global (R10) Il mesure la part de la trésorerie que l'entreprise réserve au financement de l'ensemble de son besoin de financement global, qu'il soit lié ou non à son cycle d'exploitation. Une dégradation de la trésorerie dans le temps remettra en cause l'équilibre financier de l'entreprise. R10 = Trésorerie passif moyenne / Besoin de financement global moyen Trésorerie passif moyenne = [Trésorerie passif (N) + Trésorerie passif (N-1)] / 2 Page 69 sur 78

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Besoin de financement global (BFG) moyen = [BFG exercice (N) + BFG (N-1)] / 2 1.10- Ratio de couverture stable de capitaux engagés (R11) Il permet de déterminer l'équilibre du financement de l'entreprise. Ce ratio exprime un principe classique dans l'analyse financière : les capitaux engagés doivent être couverts par des ressources stables pour limiter tous risque de rupture de financement. Un ratio inférieur à 100% implique le recours à un financement de capitaux engagés par des concours à court terme ; ce qui, par le biais de frais que ces derniers occasionnent, affecte la rentabilité financière de l'entreprise. Dans l'interprétation de ce ratio, il faudrait toutefois tenir compte du cas des entreprises ayant des activités cycliques et du décalage pouvant exister entre la réalisation des investissements et la mise en place des financements correspondants. R11 = Total financement stable / Capitaux engagés Capitaux engagées : Actif immobilisé brut + Besoin de Financement Global. 2- RATIOS D'APPRECIATION DE LA GESTION 2.1- Ratio de structures productives R12 : Ratio de la force de travail = Frais du personnel / VA Ce ratio traduit le degré de main d'œuvre ou le taux de rémunération élevé (masse salariale élevée) R13 : Ratio du facteur capital = Frais financiers / VA Ce ratio traduit le volume des dettes financières ou le taux d'intérêt. R14 : Ratio de l'outil de travail = Dotations aux amortissements / VA Ce ratio permet de deviner la pertinence du matériel utilisé et de savoir l'activité de l'entreprise (entreprise industrielle 0,40). Mais dans ce cas, vérifier le mode d'Amortissement utilisé par l'entreprise. Page 70 sur 78

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 R15 : Ratio institutionnel = Impôts et Taxes / VA

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Ce ratio traduit la pression

fiscale  R16 : Ratio du risque encouru = Risque / A Ce ratio traduit l'environnement de l'entreprise (environnement à risque ou pas). Les Dotations aux Provisions montrent l'environnement incertain, la non stabilité politique. 2.2-Le résultat net 2.2.1- Le ratio de rentabilité de l'activité (R17) R17 = Résultat net / Chiffre d'affaire (HT) Ce ratio mesure la profitabilité de l'entreprise et traduit la productibilité du Chiffre d'Affaire. 2.2.2- Le ratio de rentabilité des capitaux (R18) Il permet d'apprécier la rentabilité financière de l'entreprise, c'est le taux de placement R18 = Résultat net / Capitaux propres Ce ratio permet de savoir s'il faut diversifier ses portefeuilles entreprise ou pas. En outre, on pourrait ajouter que la rentabilité d'une entreprise peut s'apprécier par la détermination du Seuil de Rentabilité (SR). C'est le chiffre d'Affaire au-delà duquel toutes augmentations entraînent un bénéfice. 2.3-Taux de l'Excédent brut d'exploitation (R19) Ce taux constitue une première mesure directe de la performance industrielle et commerciale de l'entreprise et un indicateur, généralement significatif, de sa capacité bénéficiaire. Il se calcule comme suit : R19 = Excédent brut d'exploitation / Chiffre d'affaires HT L'excédent brut d'exploitation correspond à la performance économique la plus pure de l'entreprise. Il est calculé avant dotations aux amortissements et provisions, et provisions et reprise de provisions, charge et produits financiers, et avant le niveau HAO.

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Le taux de l'EBE est d'autant plus élevé que l'entreprise appartient à un secteur dans lequel les équipements tiennent une place prépondérante et implique des amortissements importants. 3- AU NIVEAU DE L’ACTIVITE

Taux de croissance : du CAHT

CAn – CAn-1 CAn-1

Taux de marge commerciale :

L’évolution du CA permet de mesurer le taux de croissance de l’entreprise

Marge commerciale

Ventes HT l’entreprise

Il mesure l’évolution de x 100 la performance de l’activité commerciale de

Ce taux est à comparer avec celui du secteur. L’analyse son évolution dans le temps permet de juger de l’efficacité de la politique commerciale.

Taux de croissance de la VA :

Partage de la VA (facteur travail) Poids de l’endettement

VAn – VAn-1 VAn-1

Evolution de la VA et également un indicateur de croissance

Charges de personnel VA

Il mesure la part de la richesse créée qui sert à rémunérer le travail des salariés

Charges d’intérêts EBE

Il mesure le poids de l’endettement de l’entreprise. Que représente le coût de financement externe dans la rentabilité de l’entreprise ?

4- AU NIVEAU DE LA RATIOS DE ROTATION 4-1- La vitesse de rotation des stocks Les ratios de vitesse de rotation des stocks comparent chaque type de stock au flux annuel correspondant. Ils mesurent ainsi la durée moyenne théorique de stationnement d'un bien dans les stocks correspondant aux différentes étapes de processus de transformation et de commercialisation propre à l'entreprise étudiée.

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 Rotation du stock de marchandises : Durée de stationnement des marchandises dans l'entreprise entre leur achat et leur revente (durée de commercialisation). La vitesse de rotation du stock de marchandises =(Stock final de marchandises * 360) / Achats de marchandises (H.T)  Rotation du stock de matières premières : Durée de stationnement des matières premières dans l'entreprise entre leur achat et leur transformation. La vitesse de rotation du stock de matières premières = (S.F de matières 1ères * 360) / Achat de matières premières (HT)  Rotation du stock d'en cours de production : Durée de cycle de transformation (de la première transformation des matières premières aux produits finis prêts pour la commercialisation). La vitesse de rotation du stock de produits intermédiaires = (S.F de produits intermédiaires * 360) / Production totale – Résultat d'exploitation  Rotation du stock de produits finis : Durée de stationnement des produits finis dans l'entreprise entre leur achèvement en production

et

leur

commercialisation

effective.

(Durée

du

cycle

de

commercialisation). La vitesse de rotation de stock de produits finis = (S.F de produits finis * 360) / Vtes de pdts – Rtat d'exploitation N.B : Toute diminution de ces durées de stationnement dans l'entreprise constitue un allégement du besoin en financement, allégement toujours bienvenu. A l'inverse, toute augmentation constitue un alourdissement du besoin en financement d'exploitation qui pèse sur la trésorerie. Page 73 sur 78

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4-2- Les durées de crédits clients et fournisseurs a- Crédits clients : (Créances clients et comptes rattachés * 360) / Chiffre d'affaires (TTC) b- Crédits fournisseurs : (Dettes fournisseurs et comptes rattachés * 360) / Achats (TTC) Les seuls fournisseurs pris en compte dans le calcul de ce ratio sont les fournisseurs de consommables (biens stockés : marchandises, matières premières, autres approvisionnements et biens non stockés tels que l'énergie et les services). Les fournisseurs d'immobilisation sont exclus. Remarque :  L'allongement du crédit fournisseurs et/ou le raccourcissement du crédit clients se traduisent par un allégement du BFG.  A l'inverse, le raccourcissement du crédit fournisseurs et/ou l'allongement du crédit clients induisent un alourdissement du BFG qui ne peut manquer de peser sur la trésorerie nette.  Un allongement du crédit fournisseurs, peut bien être dû aux talents de négociateur du responsable des achats de l'entreprise qu'à des difficultés à faire face à des échéances.  Un raccourcissement du crédit fournisseurs peut provenir tant d'un pouvoir de négociation faible ou d'une crise de confiance de la part des fournisseurs que de la négociation l'escompte de règlements.  Un allongement du crédit client peut aussi bien être un élément de politique commerciale que le résultat des mauvais payeurs (d'où la nécessité de vérifier le niveau des provisions sur créances). 5- APPLICATIONS Cas N°1 :  Analyse de l’évolution des performances économiques et financières de l’entreprise par certains ratios

On vous remet les bilans financiers condensés suivants de l'entreprise : Page 74 sur 78

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2015 Actifs immobilisés Immobilisat. incorporelles Immobilisations corporelles Immobilisations financières Actifs circulants

235 629,45 250 299,35 1 089 369,8

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2016 9 057,3 594 536,6 250 299,3 1 326 658,9

2015 Capitaux propres 340 336,55 Dettes financière 233 943,2 Autres dettes 1 001 018,8

1) Calculer les ratios suivants pour les années 2015 et 2016  Immobilisation de l'actif : Actif immobilisé / Actif total  Autonomie financière :

Capitaux propres / Capitaux permanents

 Financement permanent : Ressources stables / Actif immobilisé 2) Commenter l'évolution de ces ratios 3) Préciser les décisions prises par les dirigeants au cours de l'exercice 2015 Eléments de corrigé : 1) Calcul des ratios suivants 2015 : Immobilisation de l'actif = 0,308 2016 : Immobilisation de l'actif = 0,387 2015 : Autonomie financière = 0, 59 2016 : Autonomie financière = 0,46 2) Commentaire L'entreprise a respecté les règles classiques d'équilibre : les immobilisations sont financées par des ressources stables : le ratio de financement des immobilisations est nettement supérieur à 1 ; il s'est même amélioré, preuve que l'entreprise a pensé au financement de l'augmentation du besoin de financement lié à son développement. En revanche, le ratio d'autonomie financière se détériore puisque les dettes financière ont augmenté plus que les ressources propres ; toutefois, l'entreprise n'est pas très loin de l'équilibre. 3) Décisions prises par les dirigeants  L'investissement, qui se traduit par une forte augmentation des immobilisations corporelles, entraîne une augmentation des emplois d'exploitation (donc du besoin en fond de roulement).  Les investissements sont financés par l'augmentation des ressources propres pour 40 % environ et le reste par emprunt.  L'augmentation des ressources stables est supérieure à celle de l'actif immobilisé ; les dirigeants ont donc prévu le financement de la variation du besoin en fonds de roulement. Page 75 sur 78

2016 471 676,9 550 397,7 1158 477,5

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Cas N°2 :   Diagnostic économique et financier à partir des ratios A partir des informations contenues dans les annexes ci-dessous relatives à l’entreprise GBOGBOYAGBO, faites une analyse de sa situation financière. Votre analyse devra porter sur les points suivants : a. Un jugement sur la situation financière et son évolution. b. Une analyse des divers aspects de la rentabilité et une explication de son évolution. c. Une étude de la qualité de gestion de l’entreprise en vous appuyant sur : 

des ratios tirés de l’exploitation ;



une analyse des charges et des produits ;

d. Des propositions de mesures à prendre en vue d’améliorer la gestion et la situation financière de cette entreprise. Annexe 1 : N

N+1

N+2

Ressources durables Emplois stables Fonds de roulement

5 697 967 4 467 030 1 230 937

5 980 041 4 467 030 1 513 011

6 175 421 4 723 700 1 451 721

Actif circulant Passif circulant BFR

3 340 904 1 991 300 1 349 604

3 849 770 2 036 664 1 813 106

4 291 701 2 347 680 1 944 021

Trésorerie Nette

-118 667

-300 095

-492 300

Dettes financières Capitaux propres

1633300 = 0,69 2354671

1482185 = 0,63 2361190

1299420 = 0,55 2367000

Endettement global Capitaux propres

1884300 = 0,8 2354671

1802000 = 0,76 2354671

1800720 = 0,76 2354671

Endettement global CAF

1884300 = 3,13 602671

1802000 = 3,07 587860

1800720 = 2,95 610135

Concours bancaire courant Endettement global

251000 = 13,32% 1884300

319815 = 17,75% 1802000

1800720 = 27,84% -----------2354671

Charges d’intérêts E.B.E

125334 = 15,43% -----------812331

194412 = 25,49% -----------762744

245000 = 32,18% ----------761333

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Annexe 2 :

Stocks de matières premières en jours de CAHT

N 384 667 * 360 = 11,2 12 360 000

N+1 454 000 * 360 = 13,26 12 327 410

N+2 523 666 * 360 = 14,16 1 3312 000

Stocks de produits finis en jours de CAHT

620 650 * 360 =18,06 12 360 000

790 000 * 360 =23,33 12 327 410

1065333 * 360=28,81 13312000

Durée moyenne du crédit accordé aux clients

1 573 400 * 360 = 38,6 -------------------12 360 000 * 1,186

1 755 000 * 360 = 43,2 ---------------------12 327 410* 1,186

1 797 365 * 360= 40,98 1 3312 000* 1,186

Durée moyenne du crédit obtenu des fournisseurs

1 167 300 * 360 = 49,7 ---------------------7 128 003 * 1,186

1 354 000* 360 = 57,06 ----------------------7 203 000* 1,186

1 553 200* 360 = 61,59 ---------------------7 645 666* 1,186

Annexe 3 : Soldes significatifs de gestion Eléments Production vendue Production stockée (ou déstockée) Production de l’exercice Consommation en provenance de tiers Impôts, taxes et versements assimilés Valeur ajoutée Charges de personnel Excédent brut d’exploitation Reprises Dotations aux amort et prov Résultat d’exploitation Produits financiers Charges financières Résultat courant avant impôt Produits HAO Charges HAO Résultat HAO Impôt sur les bénéfices Résultat de l’exercice

N

N+1

N+2

12 360 000 86 334

1 232 7410 392 335

1 3312 000 422 000

12 446 334

12719745

13 734 000

7 067 336 240 000

7 133 667 180 000

7 585 000 200 000

5 138 998 4 326 667

5 406 078 4 643 334

5 949 000 5 187 667

812 331

762 744

761 333

448 000

4 180 439167

1 600 480 949

364 331

327 757

281 984

54 334 125 334

148 982 194 412

193 930 256 386

293 331

282 327

219 528

4 000 24 000

5 404

44 200

-20 000 118 660

5 404 126 541

44 200 96 728

154 671

161 190

167 000

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Annexe 4 : N

N+1

N+2

154 671 = 7,30% -------------2 200 000

161 190 = 7,33% -------------2 200 000

167 000 = 7,59% -----------2 200 000

Rentabilité économique : a) Résultat courant + charges d’intérêt Ressources durables

418 665 = 10,5% 3 987 971

476 739 = 12,40% 3 843 375

464 528 = 12,67% 3 666 420

b) Excédent brut d’exploitation -------------------------------------actif immob d’exploi. + BFRE

812 331 =14,32% ------------5 671 934

762 744 = 2,05% 6 331 100

761 333 = 1,18% ----------6 812 749

Rendement du CAHT : Excédent brut d’exploitation ------------------------------------CAHT

812 331 = 6,57% -----------12 360 000

762 744 = 6,19% 1 2327 410

761 333 = 5,72% 1 3312 000

194 412 = 10,79% 1 802 000

245 000 = 13,61% 1 800 720

Rentabilité financière : Résultat de l’exercice ----------------------------Capitaux propres

Taux d’intérêt moyen de l’endettement : Charges d’intérêts --------------------------Endettement global

125 334 = 6,65% 18 843 000

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