Analiza Financiara Biofarm [PDF]

Zitiervorschau

Analiza financiara SC BIOFARM SA

I.Caracterizarea mediului de afaceri

S.C. BIOFARM S.A. are sediul social in Bucuresti, str. Logofatul Tautu nr.99, sect.3 si are ca obiect de activitate producerea si comercializarea medicamentelor de uz uman. In aceasta calitate, societatea se supune legilor speciale privind autorizarea

functionarii

medicamentelor.

In

unitatilor

prezent,

pentru

fabricarea

compania este certificata in

conformitate cu standardul EN ISO 9001:2000 si in conformitate cu Ghidul privind Buna Practica de Fabricatie pentru Medicamente de Uz Uman (GMP - Good Manufacturing Practice) pentru toate liniile de productie. Codul unic de inregistrare la Oficiul Registrului Comertului este RO 341563 si numarul de ordine in Registrul Comertului J40/199/1991. Piata reglementata pe care se tranzactioneaza valorile mobiliare emise de S.C. BIOFARM S.A. este Bursa de Valori Bucuresti, categoria I de tranzactionare. Biofarm a fost fondata in 1924 si s-a numarat printre primii producatori romani de medicamente. In timp compania s-a orientat spre dezvoltarea, producerea si punerea pe piata a unor produse ce au devenit, multe dintre ele, branduri de succes. Cu un portofoliu actual de 167 de produse (40% medicamente, 50% suplimente nutritive si 10% diverse), laboratoare de cercetare de cel mai inalt nivel, linii de productie moderne si o puternica echipa de reprezentanti medicali si de vanzari, Biofarm este unul dintre primii 7 competitori autohtoni de pe piata farmaceutica din Romania. De mai multi ani Biofarm se regaseste in topul primilor 3 producatori romani de solutii si suspensii pentru administrare orala. De asemenea este singurul producator de capsule gelatinoase moi si unul dintre cei mai mari fabricanti de comprimate si drajeuri din Romania.

1

Analiza financiara SC BIOFARM SA

Avand o pozitie stabila pe piata farmaceutica romaneasca, strategia companiei in ultimul an (2009) a urmarit patrunderea in arena internationala. In momentul de fata Biofarm este prezenta pe piata in 11 tari si extinderea continua. Pentru viitor se prognozeaza cresterea ponderii Biofarm pe piata interna si internationala in special prin lansarea unor produse de nisa. Valorile societatii aplicate in activitatea sa se bazeaza pe produse de inalta calitate, performanta, orientare catre client, respect pentru oameni, echipa de specialisti tanara si dinamica. Compania ofera si servicii ca: consultanta in ceea ce priveste piata farmaceutica din Romania si dezvoltarea de produse, transfer de know-how pentru produse si procese, fabricarea de produse nesterile, co-marketing si ambalare. Ca structura a productiei, 60,16% din vanzarile Biofarm sunt reprezentate de medicamente pentru tractul digestiv si metabolism, iar 24,17% din vanzari pentru medicamente ale sistemului respirator, celelalte tipuri de medicamente reprezentand sub 4% din vanzari fiecare. Intr-o piata farmaceutica extrem de competitiva, S.C. BIOFARM S.A. a reusit sa isi pastreze pozitia prin imbunatatirea si diversificarea continua a gamei de produse, precum si datorita unor campanii sustinute de promovare a propriilor produse. Calitatea produselor, preturile competitive si modalitatile eficiente de promovare plaseaza Biofarm intre primii 10 producatori de medicamente. Biofarm va pastra si in continuare aceasta strategie de dezvoltare bazata pe largirea si imbunatatirea potrofoliului de produse si pe patrunderea pe noi piete de desfacere. De asemenea, va continua sa investeasca in dezvoltarea capacitatii de productie si in sustinerea produselor in piata si catre pentru a asigura o crestere constanta a companiei. Compania SC Biofarm SA are incheiate contracte de vanzare anuale cu cei mai puternici distribuitori de pe piata farmaceutica, care au o buna putere de desfacere a produselor in farmacii. Astfel, in anul 2009 distributia s-a desfasurat preponderent cu primii 10 distribuitori, conform clasificarii pietei farmaceutice, dintr-un total de aproximativ 150, distribuitori care detin o cota de piata de aproximativ 70%. In ceea ce priveste capitalul social, in anul 2009 nu s-au inregistrat variatii ale acestuia, valoarea sa fiind de 109.486.150 lei cu o valoare nominala pe actiune de 0.1 RON.

2

Analiza financiara SC BIOFARM SA

Sursa: http://www.zf.ro/business-international/producatorul-de-medicamente-bayer-profit-maimic-cu-78-3102266/ Structura actionariatului la 30 iunie 2009 era urmatoarea:

S.I.F. OLTENIA S.A. S.I.F. MOLDOVA S.A. S.I.F. BANAT-CRISANA S.A. AVAS PERSOANEFIZICE SI JURIDICE

Total actiuni

Numar de actiuni 190.773.427 125.493.144 157.745.894 11,448,753 609.400.281 1,094,861,499

3

Analiza financiara SC BIOFARM SA

Piata producatorilor de produse farmaceutice din Romania se imparte intre:

Sursa: http://www.zf.ro/companii/producatorii-locali-de-medicamente-au-pierdut-lupta-cumultinationalele-ce-sanse-au-sa-intoarca-trendul-5832791/

II.Analiza ratelor financiare 4

Analiza financiara SC BIOFARM SA

Bilanț financiar 2007 Activ Ac. Imobilizate Ac. Circulante stocuri creanțe VMP disponibilități

TOTAL

Bilanț financiar 2008 Activ Ac. Imobilizate Ac. Circulante stocuri creanțe VMP disponibilități

TOTAL

Bilanț financiar 2009 Activ Ac. Imobilizate Ac. Circulante stocuri creanțe VMP disponibilități

Pasiv 110,073,756 56,104,544 8,553,872 17,523,499 15,002,842 15,024,331

Cap. Propriu total cap. propriu patrimoniu public subventii pt investiții provizioane DTML DTS credite bancare pe termen scurt datorii din exploatare

153,099,060 151,008,795 0 1,704 2,088,561 1,509,690 11,569,550 873,857 10,695,693

166,178,300

166,178,300

Pasiv 78,431,513 68,491,180 12,668,859 19,375,595 10,411,090 26,035,636

Cap. Propriu total cap. propriu patrimoniu public subventii pt investiții provizioane DTML DTS credite bancare pe termen scurt datorii din exploatare

146,922,693

72,793,864 81,286,900 11,283,810 32,596,497 9,358,001 28,048,592

131,793,242 129,713,542 0 1,038 2,078,662 1,026,706 14,102,745 964,626 13,138,119 146,922,693

Pasiv Cap. Propriu total cap propriu patrimoniu public subventii pt investiții provizioane DTML 5

140,939,146 136,052,862 0 726 4,885,558 850,654

Analiza financiara SC BIOFARM SA

DTS credite bancare pe termen scurt datorii din exploatare TOTAL

154,080,764

12,290,964 0 12,290,964 154,080,764

Analiza ratelor financiare:

Rate financiare de analiza a: 2007 2008 A. Capacitatii de plata Active curente 56,104,544 68,491,180 Pasive curente 11,569,550 14,102,745 1.Rata curenta =Active curente/Pasive curente 4.84 4.85 Stocuri 8,553,872 12,668,859 2.Rata rapida =Active curente-Stocuri/Pasive curente 4.10 3.95 Creante 17,523,499 19,375,595 3.Rata cash =Active de trezorerie/Datorii curente 2.59 2.58 Activ total 166,178,300 146,922,693 DTS 11,569,550 14,102,745 DTML 1,509,690 1,026,706 4.Rata solvab. generale =Activ total/Datorii totale 12.70 9.71 B. Gradului de indatorare 1.Rata indatorarii =Total datorii/Total active x 100 7.87 10.29 Profit brut 15953286 -18873119 Cheltuieli cu dobanzile 255622 206209 2.Rata de acoperire a dobanzilor = Profit brut + Chelt. cu dob. /Chelt. cu dob. 63.40 -90.52 Cifra de afaceri 62,344,059 65,102,889 C. Eficientei utilizarii activelor 1.Rata de rotatie a stocurilor =CA/Valoarea stocurilor 7.28 5.13 170805.641 Vanzari zilnice=CA/365 1 178364.0795 6

2009 81,286,900 12,290,964 6.61 11,283,810 5.69 32,596,497 3.04 154,080,764 12,290,964 850,654 11.72 8.52 22,586,541 142295 159.73 67,108,836 5.94 183859.8247

Analiza financiara SC BIOFARM SA

2.Durata medie de incasare a clientilor =Clienti/Vanzari zilnice 102.59 108.62 Activ imobilizat 110,073,756 78,431,513 Amortizari 4,231,044 4,127,876 Activ fix net 105,842,712 74,303,637 3.Rata de utilizare a activelor fixe =CA/Activ fix net 0.58 0.87 4.Rotatia activului total =CA/Total activ 0.37 0.44 Profit net 13,514,213 -21,310,153 D. Eficientei echipei manageriale 1.Rata profitului = Profit net/CA * 100 21.67 -32.73 2.Rentabilitatea investitiilor =Profit net/Total active * 100 8.13 -14.50 Capital propriu 151,008,795 129,713,542 3.Rata rentabilitatii financiare =Profit net/Capital propriu *100 8.94 -16.42

177.28 72,793,864 4,546,538 68,247,326 0.98 0.43 19,636,090 29.26 12.74 136,052,862 14.43

Comentarii:

Tip rata Rata curenta

Valoare De referinta > 2 - 2,5

Rata rapida > 0,8 - 1 Rata cash

Rata solvab. generale

> 0,2

> 1 - 1,5

Rata indatorarii

2,4

Valori obtinute 2007 2008 2009 2007 2008 2009 2007 2008 2009

4.84 4.85 6.61 4.10 3.95 5.69 2.59 2.58 3.04

2007 2008 2009 2007 2008 2009 2007

12.70 9.71 11.72 7.87 10.29 8.52

2008

Observatii

Lichiditate generala satisfacatoare – active curente > pasive curente Posibilitatea activelor circulante concretizate in creante si trezorerie de a acoperi datoriile curente Posibilitatea achitarii datoriilor pe termen scurt pe seama numerarului aflat in casierie , a disponibilitatilor bancare si a plasamentelor de scurta durata Protective mare la pierderile creditorilor in cazul lichidarii Protective mare la pierderile creditorilor in cazul lichidarii Societatea obtine destul profit pentru a-si stinge obligatiile cu dobanzile la creditele contractate Societatea lucreaza in pierdere si nu poate obtine

63.40 -90.52 7

Analiza financiara SC BIOFARM SA

Rata de rotatie a stocurilor Durata medie incasare clienti Rata de acoperire a activelor fixe Rotatia activului total Rata profiitului

> 8 rotatii < 30 zile

> 7,5 > 2,5 rotatii > 1,2 %

Rentabilitatea investitiei

> 9,2 %

Rata rentabilitatii financiare

> 13 %

2009

159.73

2007 2008 2009 2007 2008 2009 2007 2008 2009 2007 2008 2009 2007 2008 2009 2007 2008 2009 2007 2008 2009

7.28 5.13 5.94 102.59 108.62 177.28 0.58 0.87 0.98 0.37 0.44 0.43 21.67 -32.73 29.26 8.13 -14.50 12.74 8.94 -16.42 14.43

rezultate favorabile pentru acoperirea dobanzilor aferente creditelor contractate Societatea obtine destul profit pentru a-si stinge obligatiile cu dobanzile la creditele contractate Sitiatie nefavorabila, rotatie lenta a stocurilor Societatea are de-a face cu rau platnici Societatea inregistreaza prea putine vanzari pentru cate active foloseste Situatie nefavorabila, rotatie lenta a activului total Profitabilitate ridicata Lipsa profitabilitatii; societatea lucreaza in pierdere Profitabilitate ridicata Rentabilitate scazuta Lipsa rentabilitatii Rentabilitate ridicata Rentabilitate financiara scazuta Lipsa rentabilitatii financiare Rentabilitate financiara ridicata

III. Analiza soldurilor intermediare de gestiune. Indicatori

Nr.rd.

2007 8

2008

Abatere Absolută

Abatere relativă

Analiza financiara SC BIOFARM SA

(±Δ) Venituri din vânzarea mărfurilor (-) Cheltuieli privind mărfurile MARJA COMERCIALĂ (+ ) Producţia vândută CIFRA DE AFACERI ( +/-) Producţia stocată (Variaţia stocurilor) (+) Producţia imobilizată PRODUCTIA EXERCITIULUI (-) Cheltuieli cu materiile prime şi materiale consumabile (-) Alte cheltuieli materiale (-) Alte cheltuieli din afară (cu energie şi apă) (-) Cheltuieli privind prestaţile externe VALOAREA ADAUGATA (+) Venituri din subvenţii de exploatare (-) Cheltuieli cu alte impozite, taxe şi vărsăminte asimilate (-) Cheltuieli cu personalul EXCEDENTUL BRUT DIN EXPLOATARE (+) Alte venituri din exploatare (-) Alte cheltuieli de exploatare (-) Amortizări şi provizioane pentru deprecierea imobilizărilor corporale şi necorporale (-) Ajustarea valorii activelor circulante (-) Ajustări privind provizioanele pentru riscuri

(% )

1

684

1,418,325

1,417,641

207,257.46

2

1,043

705,710

704,667

67,561.55

3=1-2 4 5=1+4 6

-359 62,343,372 62,344,056 62,241

712,615 63,684,564 65,102,889 1,111,914

712,974 1,341,192 2,758,833 1,049,673

198600 2.15 4.43 1,686.47

7 8=4+6+7

0 62,405,613

0 64,796,478

0 2,390,865

0 3.83

9

14,847,391

16,777,384

1,929,993

13.00

10 11

356,636 1,791,378

335,164 1,826,628

-21,472 35,250

-6.02 1.97

12

12,462,795

13,709,301

1,246,506

10.00

13=3+89-10-1112 14

32,947,054

32,860,616

-86,438

-0.26

-1360

-666

694

51.02

15

704,779

874,037

169,258

24.02

16 17=13+1 4-15-16 18

11894802 20,346,113

13,108,308 18,878,271

1,213,506 -1,469,202

10.20 -7.22

285,053

136,871

-148,182

-51.98

19

705,118

587,767

-117,351

-16.64

20

4,212,740

4,051,727

-161,013

-3.82

21

118950

-161673

-280,623

-235.92

22

267089

-11,590

-278,679

-104.34

9

Analiza financiara SC BIOFARM SA

şi cheltuieli REZULTATUL DE EXPLOATARE (EBIT)

23=17+1 8-19-2021-22 24 25 26=23+2 4-25 27 28 29=26+2 7-28 30 31=29-30

15,327,229

14,548,911

-779,718

-5.09

1,918,197 1,277,210 15,969,622

4,154,686 37,576,716 -18,873,119

2,236,489 36,299,506 -34,842,735

116.59 2,842.09 -218.18

0 0 15,969,616

0 0 -18,873,119

0 0 -34,842,735

0 0 -218.18

2,455,406 13,514,210

2,437,034 -21,310,153

-18,372 -34,824,363

-0.75 -257.69

32 33=26+3 2

255622 16,225,238

206209 -18,666,910

-49,413 -34,892,148

-19.33 -215.05

Indicatori

Nr.rd.

2008

2009

Abatere Absolută (±Δ)

Venituri din vânzarea mărfurilor (-) Cheltuieli privind mărfurile MARJA COMERCIALĂ (+ ) Producţia vândută CIFRA DE AFACERI ( +/-) Producţia stocată

1

Abatere relativă (% ) 1.41

1,418,325

3,424,807

2,006,482

(+) Venituri financiare (-) Cheltuieli financiare REZULTATUL CURENT (EBT) (+) Venituri extraordinare (-) Cheltuieli extraordinare REZULTATUL BRUT (-) Impozit pe profit REZULTATUL NET AL EXERCITIULUI FINANCIAR (+)Cheltuieli cu dobânda PROFITUL INAINTE DE IMPOZIT SI DOBANZI

2 3=1-2 4 5=1+4 6

1.80 705,710 712,615 63,684,564 65,102,889

10

1,976,456 1,448,351 63,684,029 67,108,836 1,489,562

1,270,746 735,736 -535 2,005,947

1.03 0.00 0.03 0.34

Analiza financiara SC BIOFARM SA

(Variaţia stocurilor) (+) Producţia imobilizată 7 PRODUCTIA 8=4+6+7 EXERCITIULUI (-) Cheltuieli cu materiile 9 prime şi materiale consumabile (-) Alte cheltuieli materiale 10 (-) Alte cheltuieli din afară 11 (cu energie şi apă) (-) Cheltuieli privind 12 prestaţile externe VALOAREA ADAUGATA 13=3+8-910-11-12 (+) Venituri din subvenţii de 14 exploatare (-) Cheltuieli cu alte 15 impozite, taxe şi vărsăminte asimilate (-) Cheltuieli cu personalul 16 EXCEDENTUL BRUT 17=13+14 DIN EXPLOATARE -15-16 (+) Alte venituri din 18 exploatare (-) Alte cheltuieli de 19 exploatare (-) Amortizări şi provizioane 20 pentru deprecierea imobilizărilor corporale şi necorporale (-) Ajustarea valorii activelor 21 circulante (-) Ajustări privind 22 provizioanele pentru riscuri şi cheltuieli REZULTATUL DE 23=17+18 EXPLOATARE (EBIT) -19-20-2122 (+) Venituri financiare 24 (-) Cheltuieli financiare 25 REZULTATUL CURENT 26=23+24 (EBT) -25 (+) Venituri extraordinare 27 (-) Cheltuieli extraordinare 28

1,111,914 0

0

377,648 0

64,796,478

65,173,591

377,113

0 0.01 -0.01

16,777,384 335,164

16,692,653 282,635

-84,731 -52,529

1,826,628

1,621,819

-204,809

-0.16 -0.11 0.05

13,709,301

14,399,084

689,783 0.02

32,860,616 -666

33,625,751

765,135 0

0.00

0 0.25 874,037 13,108,308

1,096,904 13,076,265

222,867 -32,043

18,878,271

19,452,582

574,311

0.00 0.03 0.06

136,871

144,831

7,960 -0.41

587,767

345,346

-242,421 0.12

4,051,727

4,539,122

487,395 8.57

-161673

1224365

1,386,038 -18.21

-11,590

-222593

-211,003 -0.06

14,548,911 4,154,686 37,576,716

13,711,173 4,652,756 -4,222,612

-837,738 498,070 -41,799,328

-18,873,119 0 0

22,586,541 0 0

41,459,660 0 0

11

0.12 -1.11 2.20 0.00 0.00

Analiza financiara SC BIOFARM SA

REZULTATUL BRUT (-) Impozit pe profit REZULTATUL NET AL EXERCITIULUI FINANCIAR (+)Cheltuieli cu dobânda PROFITUL INAINTE DE IMPOZIT SI DOBANZI

29=26+27 -28 30 31=29-30 32 33=26+32

2.20 -18,873,119 2,437,034

22,586,541 2,950,451

41,459,660 513,417

-21,310,153 206209

19,636,090 142295

40,946,243 -63,914

-18,666,910

22,728,836

41,395,746

0.21 1.92 -0.31 2.22

Marja comercială a înregistrat o evoluţie grav ascendentă pe durata 2007-2008, ridicandu-se cu 712,974 ron, de la o valoare negative. Deasemeni, pe perioada 2008-2009, marja comerciala se dubleaza (creste cu 103.24 %). Ea reflectă un flux global al activităţii comerciale pozitiv, contribuind favorabil la formarea rezultatului net al întreprinderii. Creşterea marjei comerciale în perioada analizată se datorează creşterii vânzărilor la S.C. Biofarm S.A. Bucureşti. Cifra de afaceri arată că valoarea afacerilor realizate de întreprindere cu terţii, ca urmare a exrcitării activităţii curente de producţie şi comercializare, a crescut cu 4.43, respectiv 3,01% in 2007-2009, ca rezultat a sporirii producţiei vândute cu 2,15% şi a veniturilor din vânzarea mărfurilor cu 207,257.46% in 2008, respectiv 141.47% in 2009. Tendinţa crescătoare a cifrei de afaceri arată că întreprinderea se află în expansiune, consolidându-şi în primul rând, activitatea productivă de bază. Producţia exerciţiului a crescut în 2008 faţă de 2007 cu 2,390,865 RON (3.83%), iar in 2009 fata de 2008 cu 331,320 (0,51%). Această creştere se datorează cresterii utilizării a capacităţii de producţie disponibile a întreprinderii, a posibilităţii procurării factorilor de producţie necesari desfăşurării activităţii de exploatare. Valoarea adăugată în perioada analizată, a scazut în 2008 faţă de 2007 cu 86,438 RON (0,23%) datorită următoarelor modificări ale elementelor sale structurale: consumurile intermediare au crescut cu 10% faţă de perioada de referinţă, însă şi celelalte elemente au crescut, respectiv producţia exerciţiului cu 3.83% şi marja comercială, atenuând creşterea consumurilor intermediare şi influenţând în sensul creşterii valorii adăugate.

12

Analiza financiara SC BIOFARM SA

Excedentul brut al exploatării (EBE) corespunde rezultatului economic al întreprinderii generat de operaţiile de exploatare independent de politica financiară, politica de amortizare şi de provizioane constituite. Excedentul brut de exploatare dovedeşte faptul că întreprinderea poate să îşi menţină potenţialul productiv, are capacitatea să-şi remunereze capitalurile avansate şi poate să-şi onoreze obligaţiile fiscale deoarece surplusul monetar potenţial derivat din activitatea de exploatare a societăţii a crescut în 2009 faţă de 2008 cu 2,8%. Valoarea adăugată este una din cauzele evoluţiei ascendente a excedentului brut de exploatare, aceasta crescând în 2009 faţă de 2008 cu 2.19%. La aceasta se adauga reducerea cheltuielilor cu personalul cu 0,24%. Efectul pozitiv de creştere a acestora asupra acestui sold intermediar de gestiune a fost uşor diminuat de creşterea cheltuielilor cu alte impozite, taxe şi vărsăminte asimilate cu 25.50%. In 2008 fata de 2007 situatia sta putin diferit : EBE scade cu 7,22%, din aceleasi motive precizate mai sus : scaderea valorii adaugate cu 0,26% si creşterea cheltuielilor cu personalul cu 10,2% si a cheltuielilor cu alte impozite, taxe şi vărsăminte asimilate cu 24,02%. Rezultatul exploatării (Re) evaluează rentabilitatea economică a unei întreprinderi şi corespunde activităţii normale şi curente a întreprinderii, inclusiv operaţiunile efectuate în exerciţiile anterioare dar aferente exerciţiului curent. Acest rezultat este utilizat în compararea performanţelor întreprinderilor ce au politici financiare diferite. Evoluţia anterior descrisă a excedentului brut de exploatare nu a avut o influenţă favorabilă asupra rezultatului din exploatare in anul 2008. Chiar dacă excedentul brut deţine ponderea predominantă în structura rezultatului din exploatare, un rol important îl are ajustarea valorii activelor circulante care a scăzut cu 235.92% care a impiedicat scaderea rezultatului din exploatare cu mai mult de 5,09%. In anul 2009 deasemeni EBIT scade cu un procent de 6,07 ; de aceasta data insa, nu EBE a avut o influenta negativa, cresterea lui fiind pozitiva, ci scaderea ajustarii valorii activelor circulante cu 857.31% fata de 2008. Rezultatul curent (Rc) reprezintă rezultatul tuturor operaţiilor curente, obişnuite ale întreprinderii, fiind determinat atât de rezultatul exploatării curente, cât şi de cel al activităţii financiare, permiţând şi aprecierea impactul politii financiare a întreprinderii asupra rentabilităţii.

13

Analiza financiara SC BIOFARM SA

Deoarece nu este influenţat de elemente extraordinare, acest sold permite analiza dinamicii rezultatului curent al întreprinderii pe mai multe exerciţii financiare. Rezultatul curent

scade in perioada 2007-2008 cu 218.18% în special datorită creşterii

cheltuielilor financiare cu 36,299,506 ron (2842%) şi a rezultatului din exploatare cu 64,72%. Insa in anul 2009, rezultatul curent are o crestere drastica cu 219.43 % datorita scaderii cheltuielilor financiare cu 41,799,328 ron.

RC 2007 = 15,969,616 RC 2008 = -18,873,119 RC 2009 = 22,540,748 Conform Matricei privind analiza rezultatului curent (Peste-Roire-“La gestion financière”, Edition D`Organisation, Paris 1989), rezultatul curent din anul 2007 situeaza intreprinderea pe pozitia 6 din schema si subliniaza ca intreprinderea ocupă o poziţie privilegiată pe piaţă, ca urmare a unei activităţi de exploatare foarte rentabile, care permite degajarea unor lichidităţi sporite, al căror plasament permite nu numai recuperarea eventualelor cheltuieli financiare, ci şi obţinerea unor profitul suplimentare. Rezultatul din anul 2008 plaseaza S.C. Biofarm S.A. pe pozitia 9. Situaţia este caracteristică unei întreprinderi aflate în dificultate. Exploatarea nu este rentabilă, iar nivelul ridicat al cheltuielilor financiare agravează deficitul curent. Întreprinderea trebuie să-şi îmbunătăţească situaţia financiară din fonduri proprii şi, de 14

Analiza financiara SC BIOFARM SA

asemenea, să depisteze cauzele deficitului său de exploatare, stabilind şi măsurile de remediere a acestuia, ceea ce a si realizat, dat fiind rezultatul curent pe anul urmator (2009), pozitionat tot pe locul 6 din schema (RC>>0). Absenţa evenimentelor cu caracter extraordinar a lăsat neschimbat rezultatul net al exerciţiului, şi a determinat egalitatea între rezultatul curent şi rezultatul brut. Scaderea rezultatului brut realizat de întreprindere in 2008 cu 218.18% a determinat o obligaţie fiscală mai mica a acesteia cu 0,75%, iar cresterea rezultatului brut in 2009 cu 219.43% determina cresterea impozitului cu 21,7%. Rezultatul net al exerciţiului (Rn) exprimă, în mărimi absolute, rentabilitatea netă sau pierderile aferente activităţii întreprinderii, după deducerea din veniturile totale a cheltuielilor totale şi a impozitului pe profit. Rezultatul net al exerciţiului este rezultatul care urmează să fie supus deciziei de repartizare de către adunarea generală a acţionarilor. În mod succesiv fiecare din aceste solduri intermediare de gestiune şi-a pus amprenta asupra creşterii rezultatului net al exerciţiului cu 191.93% in anul 2009 fata de anul 2008.

IV. Analiza fluxurilor de numerar

15

Situatia fluxurilor de numerar

2007

2008

2009

Analiza financiara SC BIOFARM SA

FLUXURI DE NUMERAR DIN ACTIVITATI DE EXPLOATARE Sursa: http://www.biofarm.ro/investitori_rapoarte_periodice.php?lang=ro§iune=2009 Profitul net inainte de impozitare si elemente 15,969,622 (18,873,118) extraordinare Ajustari pentru: Amortizare si provizioane pentru deprecierea 4,212,739 4,051,727 imobilizarilor Venituri din subventii pentru investitii (1,360) (666) Variatia provizioanelor (11,590) Provizioane pentru riscuri si cheltuieli 267,089 (72,148) Venituri din vanzari de imobilizari (7,080) 96,092 Valoarea neta a iesirilor de imobilizari 119,326 35,141,987 Pierderi legate de instrumente de capital (173,154) (747,260) Dividende si actiuni gratuite (43,079) Venit din vanzare actiuni (1,870,667) Venituri din dobanda (1,166,440) 206,209 Cheltuieli cu dobanda 255,622 17,877,487 Profit din exploatare inainte de variatia 19,476,365 (1,895,617) capitalului circulant Scadere / (Crestere) creante comerciale (4,308,689) (4,114,986) Scadere / (Crestere) stocuri (1,086,655) 4,591,752 Scadere / (Crestere) investitii financiare (5,649,186) 1,992,216 pe termen scurt Crestere /(Scadere) datorii catre furnizori 1,550,483 18,450,852 Numerar generat din exploatare 9,982,318 (206,209) Dobanda platita (255,622) (2,095,591) Impozitul pe profit platit (3,151,635) 16,149,052 Numerarul net provenit din activitati 6,575,059 de exploatare FLUXURI DE NUMERAR DIN ACTIVITATI DE INVESTITII Achizitii de imobilizari Incasari din vanzarea de imobilizari Achizitii de titluri imobilizate Dobanzi incasate Vanzare actiuni Dividende incasate Fluxul net de numerar din activitati de investitii FLUXURI DE NUMERAR DIN ACTIVITATI DE FINANTARE Numerar din emisiunea de capital social Variatia imprumuturilor Plata obligatiilor legate de leasingul financiar Plati in rate catre furnizorii de imobilizari Fluxul net de numerar din activitati 16 de finantare Cresterea / (Descresterea) neta a numerarului Numerar la inceputul perioadei Numerar la sfarsitul perioadei

22,586,541 4,539,122 (311) (222,594) (27,856) 43,857 (6,064,375) (460,401) (3,000,948) 142,294 17,535,328 (12,927,426) 1,385,049 1,053,089 (1,404,704) 5,641,337 (142,294) (2,714,800) 2,784,242

(4,423,438)

(1,930,043)

72,148 (1,343,294) 1,754,608 43,079 621,468 (3,275,429)

27,856 2,853,418 460,401 1,411,632

-

-

38,633,535 (75,050) (1,279,912) (986,213) 36,292,360

(760,398) (1,103,569) (1,863,967) 11,009,655

(1,205,746) (977,172) (2,182,918) 2,021,957

11,979 15,014,002 15,025,981

15,025,981 26,035,636

26,035,636 28,048,592

(3,358,211) 7,080 (40,647,476) 1,143,167 (42,855,440)

Analiza financiara SC BIOFARM SA

În România, situaţia fluxurilor de trezorerie este considerată o componentă a situaţiilor financiare anuale în conformitate cu prevederile Ordinului Ministerului Finanţelor Publice Nr. 94 din 29 ianuarie 2001 pentru Aprobarea Reglementărilor contabile armonizate cu Directiva a IV-a a Comunităţilor Economice Europene şi cu Standardele Internaţionale de Contabilitate. Situaţia fluxurilor de trezorerie se întocmeşte, conform IAS 7, fie utilizând metoda directă, fie metoda indirectă. În cadrul situaţiei fluxurilor de trezorerie, potrivit abordării funcţionale a activităţilor întreprinderii, fluxurile sunt grupate în trei categorii: – fluxuri provenite din activităţile de exploatare (operaţionale); – fluxuri provenite din activităţi de investiţii; – fluxuri provenite din activităţi de finanţare. Analiza fluxurilor de trezorerie pe toate cele trei tipuri de activităţi este utilă pentru: corelarea profitului (pierderii) cu numerarul; separarea activităţilor care implică numerar de cele care nu implică numerar; evaluarea capacităţii întreprinderii de a-şi îndeplini obligaţiile de plăţi cash; evaluarea fluxurilor de numerar pentru activităţile viitoare (cash-flow strategic). Utilitatea analizei este dată de faptul că variaţia globală a trezoreriei este reliefată prin soldul de trezorerie, rezultat din gestiunea activelor reale (din activitatea de exploatare) şi prin cel rezultat din operaţiunile de capital care privesc investiţiile şi finanţările. Atunci când fluxurile reale şi cele monetare nu coincid, cum de fapt se şi întâmplă, trezoreria se asigură prin decalaje de pl ăţi asociate acestor fluxuri.

Fiecare dintre cele trei categorii de fluxuri are impact asupra unei surse sau a unei utilizări de lichidităţi.

Sunt consacrate două metode pentru determinarea fluxurilor de trezorerie. Pentru determinarea situatiei fluxurilor de numerar de mai sus a fost folosita metoda indirecta. Prin metoda indirectă, pornind de la valoarea contabilă a rezultatului exerciţiului financiar, sunt efectuate ajustări pentru determinarea fluxului de numerar. Se are în vedere că prin practicarea unei contabilităţi de angajament sunt înregistrate veniturile şi cheltuielile în momentul facturării lor şi nu în momentul încasării sau plăţii, iar în calculul profitului sunt luate în considerare unele elemente de venituri şi cheltuieli nemonetare, care nu presupun intrări sau ieşiri de numerar din trezorerie, ceea ce face să crească diferenţa dintre mărimea rezultatului 17

Analiza financiara SC BIOFARM SA

realizat şi mărimea numerarului din trezorerie.

V. Analiza cost beneficiu a unui proiect de investitii

De vreme ce SC BIOFARM SA s-a specializat pe cercetarea si crearea unui intreg portofoliu de medicamente pentru afectiuni digestive, aceasta a acumulat o intreaga gama de cunostinte in domeniu si ar dori sa le puna in aplicare prin crearea unei clinici private de depistare a bolilor ale aparatului digestive. Printre aceste boli se numara: sindromul de intestine iritabil, esofagul Barrett, esofagita, stenoza pelorica, litiaza biliara, helicobacter pylori, pancreas divisum, colecistita, ulcer, gastrita si multe altele. Am ales doar enumerarea acestora deoarece descrierea lor nu face obiectul acestui proiect. În institutul nou-creat vor exista posibilităţi de diagnostic şi prescriptive tratament sau directionare spre centre de tratament pentru mai multe tipuri de afecţiuni, dintre care cele principale vor fi: 18

Analiza financiara SC BIOFARM SA

- Cancerele digestive - Afecţiunile hepatice cronice, ciroze, boli autoimune, tumori benigne şi maligne etc. Denumirea investitiei: Centru pentru Detectia Afectiunilor Aparatului Digestiv Amplasament: Iasi, Romania. Descrierea investitiei Obiectivul general al proiectului vizeaza crearea unui mediu propice pentru punerea in aplicare a cunostintelor accumulate prin programele de cercetare ale societatii Biofarm. Pentru atingerea scopului se va crea un centru specializat de diagnostic care va permite ameliorarea situatiei celor diagnosticati cu boli digestive. Astfel in vederea realizării obiectivului general SC Biofarm SA doreşte lărgirea gamei serviciilor oferite şi ridicarea nivelului calitativ prin crearea unui centru de diagnosticare. Obiective specifice: -

Constructia cladirii Realizarea unei noi cladiri in care Sc Biofarm Sa sa isi poata desfasura activitatea se

impune, deoarece, in momentul de fata, nu exista infrastructura necesara sau, daca exista, nu corespunde normelor de siguranta si de utilizare impuse de Uniunea Europeana. -

Achizitionarea echipamentelor si aparaturii necesare, Hardware-ului si Soft-ului

1. Analiza si selectia alternativelor optime In analiza alternativelor vom considera urmatoarele doua situatii, care vor sta la baza selectiei alternativelor optime: I. Prima situatie presupune scenariul “a nu face nimic, fara investitii”. Potrivit acestui scenariu, deloc dezirabil, depistarea situatiei potentialilor pacientilor care pot avea cancer digestive nu va fi posibila in judetul Iasi. II. A doua situatie presupune alternativa “medie”, potrivit careia se va investi intr-o clinica de depistare a bolilor comune, fara a procura aparatura de cea mai inalta tehnologie. III. A treia varianta, cea “maxima” presupune achizitionarea de aparatura de cea mai inalta performanta pentru depistarea celor mai greu detectabile afectiuni ale aparatului digestiv.

2. Identificarea subiecților care vor primii beneficiile și a acelora care suportă costurile 19

Analiza financiara SC BIOFARM SA

Beneficiarii acestui proiect vor fi persoanele cu disconforturi digestive sau care suspecteaza anumite afectiuni sau boli ale aparatului digestiv. Costurile vor fi suportate integralde societatea in cauza. Nu se poate apela la fonduri europene nerambursabile deoarece finantarea nerambursabila a cabinetelor medicale impune o conditie de exigibilitate care nu poate fi indeplinita de SC BIOFARM SA: organizarea sub forma de microintreprindere (SRL). 3. Catalogarea consecințelor și selectarea indicatorilor

Beneficiile care rezulta ca urmare a implementarii proiectului sunt: -

Asigurarea unor servicii medicale de calitate, la standarde europene;

-

Imbunatatirea diagnosticarii bolilor aparatului digestive;

-

Reducerea mortalitatii cauzat de bolile digestive nedepistate – salvarea a 3 vieti.

A treia alternativa presupune constructia unei cladiri care sa aiba suprafata construita de 470 mp. Schema functionala a cladirii cuprinde spatii destinate activitatii de prelucrarea a recoltarilor (laboratoare), spatii destinate testarii pacientilor (Sali de asteptare si Sali de analiza), sali destinate administratiei cladirii. Activitatea de detectie precoce si screening ale bolilor digestive va duce la achizitionarea de aparatura endoscopica avansata unicat in Romania: -

sistem videoendoscopic de inalta rezolutie (HDTV) cu posibilitati NBI (narrow band imaging) si AFE (autofluorescence endoscopy), cu dotarile conexe;

-

sistem videoecoendoscopic complex cu posibilitati de vizualizare in sistem hibrid: ecografic + CT, respectiv ecoendoscopic + CT, cu dotarile conexe.

LISTA DE ECHIPAMENTE LABORATOR Achizitionarea de echipamente IT

1. Laborator Tomografie Computerizata

2. Laborator radiologie digitala

1. Aparat computer tomograf cu 16 canale 2. Soft pentru colonografie 3. Soft pentru analiza vasculara 4. Statie de prelucrare grafica a imaginilor 5. Imprimanta uscata pentru filme 1. 20 aparat radiologic digital 2. statie de prelucrare grafica a imaginilor 3. Imprimanta uscata pentru filme

Analiza financiara SC BIOFARM SA

1. PC 2. Monitor 3. Imprimanta 4. Imprimanta multifunctionala 5. Router/firewall/ server wireless cu HDD intern 6. Echipament video-conferinta 7. Monitor/tuner 8. Switch audio/video 9. DVD 10. Notebook

4. Previziunea cantitativă a efectelor pe toată durata de viață a proiectului

Previzionarea efectelor se face pentru fiecare variantă de investiții după cum urmează: Anul

2009 2010 2011 2012 2013 2014

Varianta 0 Varianta medie Varianta maximă Diagnostic Diagnostic Diagnostic Diagnostic Diagnostic Diagnostic comun avansat comun avansat comun avansat (numar (numar (numar (numar (numar (numar pacienti) pacienti) pacienti) pacienti) pacienti) pacienti) 0 0 4800 0 2000 4000 0 0 4800 0 2000 4000 0 0 4800 0 2000 4000 0 0 4800 0 2000 4000 0 0 4800 0 2000 4000 0 0 4800 0 2000 4000

21

Analiza financiara SC BIOFARM SA 5. Calcularea valorii monetare a efectelor

si 6. Actualizarea valorii beneficiilor si a

costurilor pentru obtinerea VAN Beneficiul pe care societatea il inregistreaza survine din venituri din consultatii, care vor avea o valoare de 80 ron in 2009 si vor creste cu 5% in urmatorii ani. In cazul variantei medii costul unei consultatii, de altfel identice cu cele oferite si de celelalte cabinet, va trebui sa urmareasca costul practicat de acestea, adica de 50 ron. Se cunoaste ca bolile digestive se trateaza mult mai usor decat alte tipuri de boli, dar simptomele acestora pot fi de multe ori silentioase sau nu se pot generaliza. Cu tehnologia avansata si performanta in care va investi societatea, acestea nu vor mai putea fi considerate impedimente, iar boala va fi usor depistata si diagnosticul va fi 100% sigur. Bolile aparatului digestiv afecteaza sever peste 20% din populatie, astfel ca putem considera consultarea unui procent de 0,7% (6000) din populatia judetului Iasi, cabinetul fiind privat si cu plata. In cazul variantei medii, consultatiile vor acoperi 0,5% dintre potentialii pacienti, deoarece exista multe cabinete care ofera aceleasi servicii. Am considerat salvarea a 3 vieti in cazul investitiei maxime si a uneia in cazul celei medii. Valoarea unei vieti salvate = 290 000 ron.

COSTUL ESTIMATIV AL INVESTITIEI MAXIME Componentele de capital Constructie si amenajari exterioare Achizitie echipamente de masura Achizitie sisteme de calcul Achizitie aplicatii software Achizitie mobilier TOTAL

Valoare RON 327835 2394425 231572 100000 80000 3133832

COSTUL ESTIMATIV AL INVESTITIEI MEDII Componentele de capital

Valoare RON

Constructie si amenajari exterioare Achizitie echipamente de masura

127070 777000 22

Analiza financiara SC BIOFARM SA

Achizitie sisteme de calcul Achizitie aplicatii software Achizitie mobilier TOTAL

Varianta maxima Rata inflatiei Materii prime Forta de munca Energie Combustibil Costuri administrative Costuri de exploatare total Venituri din servicii Venituri din reducerea mortalitatii (3x100000$) Venituri total Venit net din exploatare

Varianta medie Rata inflatiei Materii prime Forta de munca Energie Combustibil Costuri administrative Costuri de exploatare total Venituri din servicii Venituri din reducerea mortalitatii (100000$) Venituri total Venit net din exploatare

105000 50000 35000 1094070

2009 3.6 50000 60000 49000 1000 19000

2010 3.6 50000 62000 51000 1000 20000

2011 3.2 50000 64000 52000 1000 21000

2012 2.8 50000 66000 48000 1000 22000

2013 2.5 50000 68000 49000 1000 23000

2014 2.3 50000 70000 50000 1000 24000

179000 480000

184000 504000

188000 529200

187000 555660

191000 583443

195000 612360

870000 135000 0 117100 0

870000 137400 0 119000 0

870000 139920 0 121120 0

870000 142566 0 123866 0

870000 145344 3 126244 3

870000

2009 3.6 30000 30000 49000 1000 19000

2010 3.6 30000 32000 51000 1000 20000

2011 3.2 30000 34000 52000 1000 21000

2012 2.8 30000 36000 48000 1000 22000

2013 2.5 30000 38000 49000 1000 23000

2014 2.3 30000 40000 50000 1000 24000

129000 240000

134000 244000

138000 250000

137000 254000

141000 260000

145000 264000

290000 530000

290000 534000

290000 540000

290000 544000

290000 550000

290000 554000

401000

400000

402000

407000

409000

409000

23

1482360 1287360

Analiza financiara SC BIOFARM SA

Venit net varianta maximavenit net varianta medie

2009

2010

2011

770000

790000

809200

2012 83166 0

2013 85344 3

2014 878360

Varianta maxima Varianta maxima Total resurse financiare

2009

2010

2011

2012

2013

2014

3133832 1350000

Total intrari Costuri de exploatare Cost investitie Total iesiri

4483832

0 139920 0 139920 0

0 142566 0 142566 0

0 145344 3 145344 3

0

Venituri

0 137400 0 137400 0

Total flux numerar

1171000

184000 0 184000 119000 0

188000 0 188000 121120 0

187000 0 187000 123866 0

191000 0 191000 126244 3

Calcul VAN

2009

2011

2012

2013

2014

Venituri Costuri de exploatare Costul investititei Cheltuieli totale

1350000

1399200

1425660

1453443

1482360

Flux de numerar net

-1962832

VAN

89,189.48

Rata de actualizare Factor de

5% 0.952

179000 3133832 3312832

179000 3133832 3312832

2010 137400 0

1482360 1482360 195000 0 195000 1287360

184000 0 184000 119000 0

188000 0 188000

187000 0 187000

191000 0 191000

195000 0 195000

1211200

1238660

1262443

1287360

0.907

0.863

0.822

0.783

0.746

24

Analiza financiara SC BIOFARM SA

actualizare Flux de numerar net actualizat

-1868616

107933 0

1045265

1018178

988492

960370

Varianta medie Varianta medie Total resurse financiare Venituri Total intrari Costuri de exploatare Cost investitie Total iesiri Total flux numerar

2009 109407 0 530000 162407 0 129000 109407 0 122307 0 179000

2010

2011

2012

2013

2014

0 534000

0 540000

0 544000

0 550000

0 554000

534000

540000

544000

550000

554000

134000

138000

137000

141000

145000

0

0

0

0

0

134000 184000

138000 188000

137000 187000

141000 191000

145000 195000

Calcul VAN Venituri Costuri de exploatare Costul investititei Cheltuieli totale Flux de numerar net

2009

2010

2011

2012

2013

2014

530000 129000 1094070 1223070 -693070

534000 134000 0 134000 400000

540000 138000 0 138000 402000

544000 137000 0 137000 407000

550000 141000 0 141000 409000

554000 145000 0 145000 409000

VAN

-84,231.64

Rata de actualizare Factor de actualizare Flux de numerar net actualizat

5% 0.952 -659802

0.907 0.863 0.822 0.783 0.746 362800 346926 334554 320247 305114

25

Analiza financiara SC BIOFARM SA

Proiecția bilanțului activitate proiect - activitate cu proiectul Proiecția contului-de profit șicupierdere Anul Anul I. Active imobilizate nete Cifra de afaceri II. Total active circulante Stocuri Variația stocurilor Creanțe Venituri din producția realizată Casa și conturi la bănci pentru scopuri proprii și capitalizată TOTAL ACTIV (I+II) Alte venituri din exploatare III. DTS Venituri din exploatare - total Imprumuturi și datorii la instituțiile de credit Datorii materiale comerciale- total Cheltuieli Alte datorii Cheltuieli cu personalul -total

2009 2009 3133832 480000 530000 50000 0 480000 3663832 50000 480000 -60000 3133832 313383.2

IV. DTML Cheltuieli cu amortizarea Împrmuturi și datorii la institituțiile Alte cheltuieli de exploatare 69000 de credit 3133832 Datorii comerciale Cheltuilei pentru exploatare 442383.2 Alte- total datorii -

2010 2010 282044 9 504000 554000 50000 0 504000 337444 9 50000 504000 -62000 282044 9 313383 282044 83400 9 458783. 2-

Rezultatul din exploatare V. Subvenții pentru investiții VI. Total capitaluri proprii Capital social - total Venituri financiare Rezultatul exercițiului financiar

37616.8 480000 -480000

45216.8 504000 -504000

Cheltuieliprofit privind dobânzile repartizare la dividende repartizare profit la rezerve Alte cheltuieli financiare Rezerve Cheltuieli financiare - total TOTAL PASIV (III+IV+V+VI) Rezultatatul financiar

31338 441600 38400 31338 3663832 -31338

28204 463680 40320 28204 337444 9 -28204

-

amortizarea Rezultatul brut anuală 313383. 6278.8

17013

2011 2011

2012 2012

2013 2013

2014 2014

Venituri din exploatare 2507066 2193682 1880299 529200 605660 555660 633443 583443 579200 50000 50000 50000 0 0 0 529200 555660 583443

1566916 612360 662360 50000 0 612360

3086266 50000 529200

2229276 50000 612360

2799342 50000 555660

2513742 50000 583443

Cheltuieli pentru exploatare ---64000 66000 68000 2507066 313383

2193683 313383

-70000

1880300 313383

1566917 313383

83400 2193683 83400 1880300 83400 2507066 460783.2 462783.2 464783. -2 68416.8 92876.8 118659. -8 529200Venituri 555660 583443 financiare ---529200 555660 583443 Cheltuieli financiare, 536767.5 din care: 25071 511207.2 21937 18803 486864 6 42336 44452.8 46675.44 25071 21937 18803 3086266 2799343 2513743 -25071 -21937 -18803

83400 1566917 466783.2 145576.8 612360 -612360 15669 563371.2 48988.8 15669 2229277 -15669

43345.8

70939.8

99856.8

129907.8

este de pe profit / CA 2nu se Impozit 2722.04 6935.328 dobânda pentru împrumutulcalculează din care s-au achizitionat 8

11350.36 8 59589.43 2

15977

20785

83880

109123

Rezultatul net al exercițiului 6278.8 imobilizarile corporale si necorporale este de 14291 10% Rata anuala 313383 Dobanda anuala 31338 26

36410.47 2

Analiza financiara SC BIOFARM SA

7.

Efectuarea analizei de sensibilitate Sensibilitatea proiectului la variații ale ratei de actualizare în plus sau în minus cu 1%,

față de valoarea folosită în calcule de 5%, respectiv un VAN = 89,189.48 lei, este următoarea: rata de actualizare = 4 % → VAN = 278,435.06 lei rata de actualizare = 6 % → VAN = -76,032.46 lei Aceste modificări sunt prezentate în graficul următor:

Riscurile ce pot să apară sunt legate doar de funcționarea aparaturii medicale achizitionate, fiind riscuri de natură tehnică, care pot fi remediate fie de personalul angajat, fie echipamentele pot fi trimise în garanție, la firma care asigură service-ul pe întreaga perioadă analizată, respectiv 2009-2014. 8.

Formularea de recomandări pe baza VAN

27

Analiza financiara SC BIOFARM SA

Atat in urma analizei obiective a problemei, cat si a calculului indicatorilor, se observa ca variant de preferat a fi pusa in aplicare este cea maxima, deoarece: -

Aparatura se ridica la cele mai inalte standarde europene;

-

Depistarea complicate a afectiunilor este mult mai sigura;

-

Investitia aduce ceva nou, de calitate superioara si benefic pentru sanatatea populatiei;

-

VAN varianta medie < 0 iar VAN varianta maxima > 0;

-

Investitia este profitabila pe tot parcursul perioadei 2009-2014.

Bibliografie: Anton, Sorin Gabriel, Curs Analiza Financiara, Iasi, 2010 Zait, Dumitru, Evaluarea si Gestiunea Investitiilor Directe, Editia a IIa, Ed. Sedcom Libris, Iasi, 2008 Onofrei, Mihaela. Management financiar. Bucureşti : C. H. Beck, 2006 Stancu, Ion, Finanţe, Ed. Economică, Bucureşti, 2006

http://www.armyacademy.ro/reviste/2_2005/a15.pdf : Curs Analiza fluxurilor de trezorerie Lect.Univ.Dr. Eugeniu Merce http://steconomice.uoradea.ro/anale/volume/2006/finante-contabilitate-si-banci/10.pdf http://www.finint.ase.ro/materiale/relevanta_rir_articol.htm http://www.zf.ro/burse-fonduri-mutuale/producatorul-de-medicamente-biofarm-a-pierdut-pebursa-profitul-pe-trei-ani-3752356/ http://www.docstoc.com/docs/28426109/STUDIU-DE-FEZABILITATE http://www.remediu.ro/afectiuni/detalii/244/preventie-si-depistare-in-cancer# http://www.biofarm.ro/

28