Evaluarea BIOFARM SA [PDF]

Zitiervorschau

Cuprins

1. Descrierea companiei 2. Diagnosticul pentru evaluarea societatii 2.1.Diagnosticul juridic 2.2.Diagnosticul tehnologic 2.3.Diagnosticul comercial 2.4.Diagnosticul de mediu 2.5.Diagnosticul resurselor umane 2.6.Diagnosticul financiar a. Analiza pe baza de bilant (FR,NFR,TN) b. Analiza pe baza CPP (SIG,VA,EBIT,EBITDA) c. Cash-flow (de investitie, exploatare, finantare) d. Rate financiare d.1. Rate de rentabilitate (ROE,ROA) d.2. Rate de risc (de lichiditate, solvabilitate, indatorare, efect de levier) 3. Investiții a. Estimare de cash-flow: disponibil si marginal b. Rata de actualizare b.1 CAMP-Modelul activelor financiare b.2 BUILD-UP c. Analiza in mediul cert ( VAN, RIR, IP, TRA) d. Analiza in mediul incert (analiza de sensibilitate) e. Tehnica scenariilor e.1 Scenariul de baza (most likely) e.2 Scenariul optimist e.3 Scenariul pesimist (simulare scenarii model Monte Carlo) f. Luarea deciziei 4. Decizia de finanțare (sursa de finațare, ce costuri am, CMPC, VANA)

1. PREZENTAREA GENERALA A SOCIETATII

BIOFARM este unul dintre primii producatori romani de medicamente si suplimente alimentare. De peste 80 de ani BIOFARM este alaturi de specialistii din Romania in cursa pentru descoperirea celor mai bune solutii pentru mentinerea sanatatii oamenilor. Compania, fondata in 1921, s-a concentrat pe dezvoltarea, producerea si comercializarea atat a unor branduri puternice, cat si a unor produse generice. In anul 1936, firma GEDEON-RICHTER din Timisoara, care fuzionase in 1924 cu firma Gea Krayer, se uneste cu alte laboratoare existente si cu alti actionari in cadrul "Societatii Romane pe Actiuni" si incepe productia pe teritoriul sediului central al societatii in strada Logofat Taut nr.99, Bucuresti, si pe platforma din Bd. Iancu de Hunedoara iar in anul 1956 se infiinteaza o noua sectie in str.Tineretului nr.1 in scopul de a produce, pentru prima prima data in tara, extracte din plante, tincturi, substante pure, produse uz veterinar, care in 1957 ia denumirea de Fabrica de Medicamente Galenica. Anul 1996 anunta unirea fabricilor de medicamente Galenca si BIOFARM, acest lucru tinand numai pana in 1997 cand procentul de 40% din capitalul social al BIOFARM SA, detinut de F.P.S., a fost achizitionat de firma Shapiro Bancorp LLC . Astfel SC BIOFARM SA devine o companie cu capital privat 100%. In prezent, BIOFARM este unul dintre primii 10 producatori romani existenti pe piata farmaceutica din Romania, o piata dinamica si foarte competitiva. Compania este certificata in conformitate cu cerintele standardului EN ISO 9001:2000 si ale Ghidului privind buna practica de fabricatie (GMP) pentru toate liniile de productie. De asemenea, actiunile sale sunt listate la Bursa de Valori Bucuresti - Categoria I.

2. DIAGNOSTICUL PENTRU EVALUAREA SOCIETATII

2.1. DIAGNOSTICUL JURIDIC

Firma S.C. BIOFARM S.A., cu sediul social in Bucuresti , str. Logofatul Tautu, nr 99, sector 3, a fost infiintata ca societate pe actiuni in anul 1921 si s-a numarat printre primii producatori romani de medicamente. Codul unic de inregistrare la Oficiul Registrului Comertului este RO 341563 si numarul de ordine in Registrul Comertului J40/199/1991. Piata reglementata pe care se tranzactioneaza valorile mobiliare emise de S.C. BIOFARM S.A. este Bursa de Valori Bucuresti, categoria I de tranzactionare. Deoarece tipul activitatii sale principale este fabricarea de medicamente si produse farmaceutice, societatea se incadreaza in grup CAEN 2120. Societatea nu a avut litigii cu parti terte. Compania SC BIOFARM SA are incheiate contracte de vanzare anuale cu cei mai puternici distribuitori de pe piata farmaceutica, care au o buna putere de desfacere a produselor in farmacii. Astfel, in anul 2011 distributia s-a desfasurat preponderent cu primii 10 distribuitori, conform clasificarii pietei farmaceutice, dintr-un total de aproximativ 150, distribuitori care detin o cota de piata de aproximativ 70%. In ceea ce priveste capitalul social, in anul 2011 nu s-au inregistrat variatii ale acestuia, valoarea sa fiind de 109.486.150 lei cu o valoare nominala pe actiune de 0.1 RON. Biofarm işi incadreaza activitatea in cerinţele legale de mediu si sanatate publica prin: -

Monitorizarea impactului asupra factorilor de mediu prin analize lunare pe apele uzate si

semestriale pentru emisiile atmosferice, inclusiv zgomot periuzinal; -

Eliminarea controlata a deseurilor periculoase;

-

Efectuarea lucrarilor periodice de intretinere a elementelor filtrante;

-

Achizitionarea consumabile pentru instalatiile de preepurare;

-

Achizitionarea consumabilelor pentru apa utilizata la instalatia de tip ciller;

-

Executarea lucrarilor de intretinere/reparatii la reteaua interna de canalizare;

-

Executarea lucrarilor de intretinere pentru foraj si reteaua de distributie de apa;

-

Angajarea de personal pentru intretinerea si operarea statiei de epurare;

-

Eliminarea unor neconformitati identificate la receptia statiei de epurare;

-

Obtinerea Autorizatiei de Mediu;

-

Obtinerea Acceptului de Evacuare a apelor uzate.

2.2.DIAGNOSTICUL TEHNOLOGIC Produsele farmaceutice, prin natura lor, înglobeaza un grad înalt de tehnologie. Complexitatea proceselor implicate în productia de medicamente (fizice, chimice sau biologice) îsi pun amprenta asupra calitatii produselor si, implicit, asupra succesului acestora pe piata. De aceea, tehnologia constituie un element definitoriu al industriei farmaceutice si pentru societatea Biofarm. Cu laboratoare de cercetare de cel mai inalt nivel si linii de productie moderne Biofarm se regaseste in topul primilor 3 producatori romani de solutii si suspensii pentru administrare orala, este cel mai important producator roman de capsule gelatinoase moi si unul dintre cei mai mari fabricanti de comprimate si drajeuri din Romania. Capacitati de productie in cadrul Biofarm: Sectia Comprimate. In aceasta sectie s-a continuat perfectionarea tehnologiilor de obtinere a comprimatelor prin metoda granularii umede,prin includerea circuitului tehnologic a echipamentelor nou achizitionate. Sectia Produse Parenterale. In aceasta sectie se realizeaza atat pulberi pentru solutii si suspensii injectabile,cat si substante active din clasa cefalosporinelor,solicitate de clinicieni,cu pondere mare in cifra de afaceri. Sectia Biosinteza. In cadrul acestei sectii se realizeaza un produs pe baza substantei active Nystatium,fabricat printr-un process de biosinteza urmat de separarea prin extractie si purificare a principiului active. Sectia dermato-cosmetice. Preventia si ingredientii activi din produsele dermo-cosmetice au un rol esential .In cadrul acestei sectii se realizeaza un produs pe baza substantei active Glucan. Glucanul este o substanta obtinuta din drojdia de bere care de-a lungul timpului a fost folosita ca agent imunostimulator. El stimuleaza formarea de colagen si elastina, reduce adancimea ridurilor si o protejeaza impotriva radiatiilor UV. Sectia Unguente-Supozitoare. Fabricatia unguentelor,cremelor si gelulilor are loc pe 2 fluxuri:de uz uman si un flux de uz veterinar.Pentru distribuirea amestecului in tuburi sunt folosite echipamentele COMADIS C 970 si C 135.Pentru obtinerea supozitoarelor sunt utilizate echipamentele pentru distribuirea amestecului in plachete:SARONG SAAS\15 si SARONG SG 12.

Forme solide.Capacitatea de productie a formelor farmaceutice solide este cuprinsa intre 25 si 250 kg pe serie. Echipamente: 

moara cu ciocanele G FSJ 16 A pentru granulare uscata



mixer granulator tip HLSG cu capacitate de 220 l



uscator in pat fluidizant tip FL capacitate 120 l



omogenizator tip GHJ 1000 capacitate 200 kg



sita vibratoare tip ZS 515 capacitate 60-130 kg/h Forme semisolide.Capacitatea de productie a formelor farmaceutice semisolide variaza

intre 75 si 150 kg per serie. Echipamente: 

vas pentru baza apaosa din otel inoxidabil cu capacitate de 150 litri



vas pentru baza grasa din otel inoxidabil cu capacitate de 150 litri



turboemulsificator HB-ZJZR-1228 cu moara coloidala Forme lichide.Capacitatea de productie a formelor farmaceutice este cuprinsa intre 50 si

300 litri pe serie. Echipamente: 

2 vase transportabile din otel inoxidabil pentru prepararea substantei cu capacitate de 50 litri si 150 litri. Cel mai mare impact pe care îl are progresul tehnologic în activitatea producatorilor de

medicamente se observa la nivelul procesului de productie, datorita rigurozitatii conditiilor de desfasurare a acestuia. Din acest motiv, companiile farmaceutice aloca resurse financiare substantiale reconditionarilor, dezvoltarii si modernizarii liniilor de productie. De asemenea, în planurile de investitii anuale figureaza, de cele mai multe ori ca având o pondere semnificativa, fondurile banesti alocate activitatii de cercetare si dezvoltare de noi produse, care sa raspunda unor nevoi ale consumatorilor.

2.3 DIAGNOSTICUL COMERCIAL In prezent, Biofarm este unul dintre primii 10 producatori romani existenti pe piata farmaceutica din Romania, o piata dinamica si foarte competitiva. Cu laboratoare de cercetare de cel mai inalt nivel, linii de productie moderne si o puternica echipa de reprezentanti medicali si de vanzari, Biofarm se regaseste de mai multi ani in topul primilor 3 producatori romani de solutii si suspensii pentru administrare orala, este cel mai important producator roman de capsule gelatinoase moi si unul dintre cei mai mari fabricanti de comprimate si drajeuri din Romania. S.C. Biofarm S.A. are un portofoliu generos de 167 de produse

care acopera

aproximativ 45 de arii terapeutice. Multe dintre produsele Biofarm au o traditie de minim 40 de ani pe piata romaneasca: Anghirol, Carmol, Cavit, Clorocalcin, Colebil, Inhalant, Mecopar, Romazulan, Romergan, Sirop expectorant, Sirop patlagina si Triferment, iar altele, mai noi, cum ar fi Vermigal Novo,Loperamid, Hepatoprotect, Bioflu, Devaricid si Difebiom cu Luteina, vor deveni produse de marca datorita capacitatilor lor terapeutice si a promovarii sustinute de o echipa de reprezentanti bine pregatiti. Avand o pozitie stabila pe piata farmaceutica romaneasca, Biofarm urmareste sa isi imbunatateasca pozitia si pe arena internationala. In momentul de fata Biofarm este prezenta in 7 tari si extinderea continua. Lansarea de noi produse si imbunatatirea portofoliului sunt puncte cheie ale strategiei de dezvoltare a companiei. In contextul unei piete farmaceutice extrem de dinamice si competitive, Biofarm si-a imbunatatit si diversificat permanent gama de produse, lansand intre anii 2005 si 2009 aproximativ 90 de produse noi. Cu toate ca in conditiile de piata existente lansarea unui produs presupune investitii semnificative, Biofarm a reusit sa mentina trendul ascendent al profitabilitatii, castigand cote de piata in zone terapeutice noi. In prezent, produsele companiei acopera peste 50 de arii terapeutice, pe 11 dintre acestea Biofarm fiind lider, iar pe alte 5 detinand cote semnificative de piata, cu sanse reale de a deveni lider. Pentru cele mai importante marci ale sale, Biofarm a facut extensii de linii pentru a raspunde cat mai bine cerintelor pietei si nevoilor pacientilor. De asemenea, Biofarm are peste 150 marci verbale, marci grafice si sloganuri proprii inregistrate la OSIM, multe dintre ele fiind prezente pe piata farmaceutica romaneasca de peste 40 de ani.

In cursul anului 2011, compania Biofarm a inregistrat o crestere a vanzarilor in valoare de 7.36%. In unitati cresterea este de 0.61%, comparativ cu scaderea de 0.20% in unitati inregistrata de piata totala farmaceutica din Romania. Piata locala farmaceutica a inregistrat, in aceeasi perioada de timp, o crestere de 5.31% in valoare si o scadere de 9.99% in unitati. Vanzarile inregistrate de BIOFARM au continuat sa creasca si in anul 2012. Astfel, in anul 2012 comparativ cu 2011, vanzarile in unitati comerciale au crescut cu aproximativ 10%, iar vanzarile in valoare au inregistrat o crestere de aproximativ 13%. In aceeasi perioada de timp, piata totala farmaceutica a inregistrat o crestere mai mica a vanzarilor in unitati, de aproximativ 7%, ceea ce a dus la atingerea de catre Biofarm a unei cote de piata in unitati de 3.51% in 2012. In ceea ce priveste vanzarile inregistrate la export, acestea au inregistrat in 2012 fata de 2011 o crestere de aproximativ 3% in unitati si o crestere de aproximativ 21% in valoare. De asemenea, in 2013 au continuat investitiile facute pentru inregistrarea de dosare noi atat pe pietele existente cat si pe piete noi. Rezultatele obinute in cursul anului 2012 dovedesc faptul ca Biofarm este recunoscut in randul consumatorilor ca fiind producatorul unor medicamente si suplimente alimentare de foarte buna calitate, cu efecte terapeutice apreciate de generatii intregi de pacienti si preturi accesibile. Produsele BIOFARM sunt comercializate in toata tara datorita unei echipe specializate de marketing si vanzari si a strategiilor de distributie si promovare. Pentru a creste gradul de cunoastere a produselor sale in randul consumatorilor, BIOFARM isi promoveaza produsele atat in cele mai importante lanturi farmaceutice cat si in farmaciile independente si coopereaza cu cei mai puternici distribuitori de pe piata farmaceutica, care au o buna putere de desfacere a produselor in farmacii. Astfel, in 2011 distributia s-a desfasurat preponderent cu primii 10 distribuitori, conform clasificarii pietei farmaceutice, dintrun total de aproximativ 75. Distribuitorii cu care lucreaza compania S.C. Biofarm S.A. detin o cota de piata de 64%. De asemenea, organizeaza in mod constant campanii de marketing, comerciale si media cu scopul de a imbunatati gradul de recunoastere al produselor BIOFARM. Printre clientii cu care Biofarm colaboreaza amintim:

- DITA Import-Export SRL Bucuresti

- Biosfarm SRL Piatra Neamt

- Montero SRL Bucuresti

- Fildas Bucuresti

- ChPM SRL Bucuresti

- A.D.M. Bucuresti

- Farmacom S.A. Brasov

- Arochim Ploiesti

- Farmexpert D.C.I. SRL Bucurest

- Deltafarm Suceava

- Geranium SRL Timisoara

- Pharma Distribution Group Cluj Napoca

- Mediplus Bucuresti

- Iassyfarm Iasi

Totodata, BIOFARM isi imbunatateste permanent pozitia si pe piata externa. In perioada 2005 – 2009 compania a patruns pe 8 noi piete de desfacere si expansiunea continua. In prezent, exportul reprezinta aproximativ 4-5% din vanzarile totale ale companiei.

TOPUL CELOR MAI MARI PRODUCATORI LOCALI DE MEDICAMENTE NR CRT

PRODUCATOR

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Terapia Rambaxy Antibiotice LaborMed Zentiva SA Biofarm Gedeon Richter Infomed Fluids Europharm Arena Helcor

Vanzari(mil euro) 2012 80,5 64,5 53,7 50,3 23,2 15,8 5,8 4,1 3,4 3,1

TOTAL

304,4

2.4.DIAGNOSTICUL DE MEDIU Implementarea acestui sistem dovedeste preocuparea continua a organizatiei pentru activitatile conexe, protectiei mediului, constituindu-si astfel intr-un instrument care permite sa identifice si sa controleze impactul asupra mediului activitatilor, produselor sau serviciilor prestate.

Societatea BIOFARM SA functioneaza in baza urmatoarelor documente: -

Autorizatia de Gospodarire a Apelor pentru sediul central si punctele de lucru: au fost respectate in totalitate cerinte impuse de aceasta autorizatie, atat cele cantitative cat si cele calitative.

-

Acordul de preluare a Apelor uzate: este valabil pana la data modificarii datelor de la momentul emiterii, cerintele prevazute in acesta fiind respectate permanent, in acest sens existand monitorizari permanente.

-

Planul de prevenire a poluarilor accidentale: a fost intocmit pentru situatii exceptionale, iar prevederile sale implica masuri care sa limiteze posibilele efecte nocive asupra mediului, a poluarilor accidentale.

-

Declaratii lunare la Administratia Fondului de Mediu: au fost intocmite si depuse lunar, iar pe baza acestora au fost platite sumele aferente.

-

Contract de transfer de responsabilitate pentru recuperarea de pe piata a ambalajelor (deseurilor de ambalaje).

2.5. DIAGNOSTICUL DE RESURSE UMANE Marii producatori ai pietei farmaceutice s-au vazut nevoiti a opera restructurari ale fortei de munca, datorita implementarii treptate a normelor GMP. La baza deciziei de reducere a personalului a stat pe de o parte, cresterea gradului de automatizare a liniilor de productie, iar pe de cealalta parte, rationalizarea costurilor aferente factorului uman (implementarea GMP presupunând semnificative eforturi financiare). Specificul activitatii BIOFARM impune apelarea la un personal calificat, care sa corespunda cerintelor in continua schimbare ce intervin in procesul productiei de medicamente, specializarea angajatilor constituindu-se intr-un factor determinant al calitatii produselor oferite de organizatie si, implicit, al succesului acesteia pe piata de referinta. Numarul mediu de salariati pentru anul 2012 este de 340. Din totalul de angajati 51% fac parte din Sindicatul Independent al Societatii, sindicat inregistrat la Confederatia Sindicatelor Democratice din Romania, 37% din total sunt angajati cu studii superioare, 32% sunt angajati cu studii medii, iar restul sunt la nivel de scoala profesionala / gimnaziu.

Indicatori

2011

2012

2013

Numar de salariati

362

340

360

Numarul mediu de zile lucrate de un salariat intr-un

225

220

222

Numarul mediu de ore lucrate zilnic de un salariat

7,8

7,7

8

Numar de utilaje

240

290

350

1

1

1

an

Numar de schimburi

La nivel organizatoric, BIOFARM are constituite departamentele traditionale specifice fiecarui agent economic aflat in calitate de producator: de personal, financiar-contabil, de marketing si vânzari, de aprovizionare, de IT, de managementul calitatii, de cercetaredezvoltare, de protectia muncii. La nivel operativ, de o importanta cruciala sunt laboratoarele – locul de testare a formulele medicamentoase. De asemenea, desfasurarea tuturor proceselor ce intervin in cadrul productiei necesita o atenta organizare si coordonare, astfel incât o buna pregatire a personalului direct implicat se impune ca o conditie absolut necesara. Nu trebuie neglijata nici importanta angajatilor cu rol de supraveghere, intretinere si reparatie a echipamentelor de productie. In prezent Biofarm este condusa de Danut Vasile in calitate de Presedinte si Director General. La buna functionare a societatii mai contribuie si Daniela Tolea-director de vanzari, Gabriela Carp-manager de marketing si dezvoltarea afacerilor, Tufaru Camelia-director de productie si intretinere, Stanescu Carmen-director de aprovizionare, Morosanu Dragos Constantin-director IT, Cristescu Mihai-manager administrativ.

2.6. DIAGNOSTICUL FINANCIAR Diagnosticarea financiară a întreprinderii prin rentabilitate şi risc presupune o analiză financiară complexă. Analiza poziţiei şi a performanţei financiare s-a realizat prin calculul indicatorilor de structură, evoluţie şi eficienţă .

Datele pe baza cărora s-a efectuat o astfel de analiză financiară sunt bilanţurile entităţii şi conturile de profit şi pierdere. În cadrul analizei societatii BIOFARM.SA am luat în considerare bilanţurile şi conturile de profit şi pierdere aferente exerciţiilor financiare ale anilor 2011, 2012, respectiv 2013. a. ANALIZA FINANCIARĂ 

Analiza bilantului Bilanţurile contabile pe cei 3 ani de activitate a întreprinderii luaţi în discuţie au fost

sintetizate în valori nominale şi se prezintă astfel: ACTIV I. IMOBILIZARI Necorporale

2011

2012

2013

72,793,864

67,513,449

68,660,609

1,248,135

1,164,957

866,695

Corporale

58,506,779

53,612,816

56,689,637

Financiare

13,038,950

12,735,676

11,104,277

PASIV I. CAPITAL PROPRIU II.PROVIZIOA NE PENTRU RISCURI SI CHELTUIELI III.DATORII PE TERMEN LUNG

II. ACTIVE CIRCULANTE

81,121,037

Stocuri

11,283,810

13,553,634

15,231,010

Creante Disponibilitati

32,430,634 28,048,592

19,780,459 920,826

26,509,629 736,337

9,358,001

66,248,433

73,492,034

165,863

215,368

288,892

154,080,764

168,232,169

184,918,511

Investitii financiare pe termen scurt III. CHELTUIELI IN AVANS TOTAL ACTIV

2011

2012

2013

136,052,862

145,761,009

153,957,996

4,885,558

3,358,457

4,010,366

850,654

844,330

402,687

12,290,964

18,260,308

26,547,462

9,875,569 2,412,106

15,507,022 2,749,950

23,065,513 3,478,513

3,288

3,336

3,436

726

8,065

0

154,080,764

168,232,169

184,918,511

100,503,352 115,969,010

IV. DATORII CURENTE Furnizori Salariati+Stat Avansuri incasate in contul comenzilor V. VENITURI IN AVANS TOTAL PASIV

Valorile concretizate în tabelul de mai sus relevă o majorare progresivă a activului bilanţier, de la an la an. Aceasta este pusă pe seama majorării activelor circulante, însa în vederea determinării sustenabilităţii acestei creşteri, se necesită o analiză a unor indicatori specifici, prezentatăîn continuare, în conţinutul prezentei lucrări. În dinamică, se observă, de asemenea, majorarea capitalului propriu cu influenţă directă asupra pasivului total. Semnificative în cadrul analizei patrimoniale, dar şi mult mai relevante, sunt ponderile stucturale ale bilanţului pe elemente de activ, respectiv pasiv, care arată astfel: ACTIV

2011

2012

2013

47.24%

40.13%

37.13%

0.81%

0.69%

0.47%

Corporale

37.97%

31.87%

30.66%

Financiare

8.46%

7.57%

6.00%

I. IMOBILIZARI Necorporale

II. ACTIVE CIRCULANTE

52.65%

59.74%

62.71%

Stocuri

7.32%

8.06%

8.24%

Creante

21.05%

11.76%

14.34%

Disponibilitati

18.20%

0.55%

0.40%

Investitii financiare pe termen scurt

6.07%

39.38%

39.74%

III. CHELTUIELI IN AVANS

0.11%

0.13%

0.16%

100.00%

100.00%

100.00%

TOTAL ACTIV

PASIV

2011

2012

2013

88.30%

86.64%

83.26%

II.PROVIZIOANE PENTRU RISCURI SI CHELTUIELI

3.17%

2.00%

2.17%

III.DATORII PE TERMEN LUNG

0.55%

0.50%

0.22%

IV. DATORII CURENTE

7.98%

10.85%

14.36%

Furnizori

6.41%

9.22%

12.47%

Salariati+Stat

1.57%

1.63%

1.88%

Avansuri incasate in contul comenzilor

0.00%

0.00%

0.00%

V. VENITURI IN AVANS

0.00%

0.00%

0.00%

100.00%

100.00 %

100.00 %

I. CAPITAL PROPRIU

TOTAL PASIV

Structural, de-a lungul celor 3 ani analizaţi, s-au produs modificări importante la nivelul imobilizărilor în sensul scaderii ponderii in total active, în favoarea creşterii in pondere a

activelor circulante. Ponderea ridicată a celor două elemente în total active reflectă concentrarea întreprinderii pe activitatea de producţie şi comercializare . La nivelul investitiilor financiare pe termen scurt, se observă o modificare semnificativa intre anii 2011-2012, reprezentata de omajorare cu peste 30 de puncte procentuale. In acelasi timp insa, disponibilitatile cunosc o evolutie descrescatoare atat in valori absolute cat si in valori relative, ponderea disponibilitatilor in total activ ajungand de la 18% in 2011 la 0.4%.Situatia este explicata de faptul ca, din anul 2012, s-a facut reclasificarea depozitelor banesti detinute de SC BIOFARM SA la banci, din pozitia de conturi bancare la pozitia investitii pe termen scurt unde este corect sa fie prezentate conform OMF 3055/2009. De asemenea, conform raportului de audit pentru anul 2012, la pozitia investitii pe termen scurt in bilant, sunt operate si biletele la ordin primite de la clienti de catre SC BIOFARM SA. De exemplu, la 31.12.2012, soldul acestora era de peste 34 de milioane de lei, astfel incat valoarile investitiilor pe termen scurt prezentate in bilant incepand cu anul 2012 sunt, evident, justificate. Cert este ca la nivelul anului 2011, cadrul macroeconomic a influentat nefavorabil cerintele pietelor de orice fel, iar acest lucru ar fi putut afecta productia, respectiv vanzarea la nivelul entitatii. Totusi, stocurile inregistreaza o tendinta constanta, astfel ca pe parcursul perioadei de referinta lipsa mijloacelor fixe direct productive a fost probabil compensata cu un surplus de resurse umane. Creantele fluctueaza atat ca valoari relative, cat si ca ponderi , iar valoarea cea mai scazuta din anul 2012 scade riscul neincasarii lor si a survenit probabil ca urmare a schimbarii unor politici si luarii unor masuri de eliminare a acestui risc in contextul crizei economice. Totusi, nu se poate inregistra o tendinta exacta. In structura pasivului, cea mai mare pondere o are capitalul propriu, care inregistreaza o usoara tendinta de scadere pe ultimii 2 ani analizat, in medie cu 2.5 procente de la un an la altul. Datoriile curente sunt in crestere in total pasive, exclusiv datorita majorarii datoriilor comerciale, iar influenta nu este nefavorabila daca tendinta s-a stabilit pe fondul cresterii portofoliului de produse de la un an la celalalt, contractarii de noi furnizori in vederea obtinerii materiilor prime cu valori procentuale mici necesare conceperii de noi produse, in concordanta cu evolutia in acelasi sens a stocurilor de produse finite.



Analiza echilibrului firmei: FR-NFR-TN Echilibrul firmei este caracterizat pe baza indicatorilor prezentati in tabelul de mai jos:

INDICATORI Fondul de rulment Fondul de rulment propriu Fondul de rulment imprumutat Nevoia de fond de rulment Trezoreria neta

2011

2012

2013

∆2012/2011

∆2013/2012

∆2013/2011

68,995,210

82,450,347

89,710,440

13,455,137

7,260,093

20,715,230

63,258,998

78,247,560

85,297,387

14,988,562

7,049,827

22,038,389

5,736,212

4,202,787

4,413,053

(1,533,425)

210,266

(1,323,159)

31,588,617

15,281,088

15,482,069

(16,307,529)

200,981

(16,106,548)

50,603,657

5,194,263

4,180,453

(45,409,394)

(1,013,810)

(46,423,204)

Fondul de rulment este cel mai sugestiv indicator pentru a reflecta poziţia financiară a companiei pe termen lung. În cazul bilanţului contabil al societatii BIOFARM SA, întâlnim atât nevoi (înregistrate în partea de activ), cât şi resurse (înregistrate în partea de pasiv), atât pe termen lung cât şi pe termen scurt.Fondul de rulment este definit că diferenţa dintre pasivele permanente şi activele permanente: FR = Pasive permanente – Active permanente = CPR + DatTL – IMOnete Fondul de rulment este un indicator de echilibru financiar pe termen lung care compara sursele permanente de finantare cu nevoile permanente, reprezentand nivelul surselor stabile utilizate pentru finantarea activelor circulante. In aceasta situatie, fondul de rulment creste progresiv anual, iar in dinamica, situatia se apreciaza favorabil, deoarece o parte tot mai insemnata din fondul de rulment va finanta activele circulante. Din analiza fondului de rulment pe cele doua tipuri ale sale, respectiv propriu si imprumutat, deducem ca majorarea nu este pusa pe seama cresterii gradului de indatorare al intreprinderii, deoarece nu s-au contractat imprumuturi bancare pe termen mediu sau lung in decursul perioadei analizate, si astfel nu a fost afectat rezultatul exercitiului si implicit nici capitalul propriu, prin cresterea cheltuielilor financiare care ar fi survenit astfel.

Nevoia de fond de rulment este expresia echilibrului financiar pe termen scurt, arătând măsura în care nevoile pe termen scurt pot fi acoperite de resursele pe termen scurt (fără a lua în considerare disponibilităţile şi creditele bancare pe termen scurt). Structura necesarului de fond de rulment cuprinde, pe de o parte, stocurile (de materii prime, produse finite, semifabricate) a căror valoare incorporează cheltuielile de fabricaţie şi, pe de altă parte, creanţele. NFR = Stocuri+ Creante+ Cheltuieli in avans- DatoriiTS- Venituri in avans Nevoia de fond de rulment, ca si indicator de echilibru financiar pe termen scurt, reprezinta partea din activele ciclice ce trebuie finantate din surse stabile, respectiv activele cu termen de lichiditate sub un an care urmeaza sa fie finantate din surse cu exigibilitate de peste un an. Suntem in situatia in care este asigurata finantarea activelor circulante din resurse stabile, care reprezinta partea din fondul de rulment pozitiv neutilizata pentru finantarea nevoilor permanente. In cei 3 ani analizati, nevoia de fond de rulment este pozitiva, ceea ce semnifica existenta unui deficit de surse temporare ca urmare a unor nevoi temporare peste sursele ciclice posibil de mobilizat. Totusi, daca avem in vedere valorile mari ale stocurilor cu o rotatie rapida, putem considera situatia ca fiind normala, pe fondul expansiunii activitatii intreprinderii. Trezoreria netă este expresia cea mai concludentă a desfăşurării unei activităţi echilibrate şi eficiente. Ea releva calitatea echilibrului general al întreprinderii atât pe termen lung cât şi pe termen scurt, fapt ce poate fi dedus şi din formula de calcul: a) TN = FR – NFR = ATz – PTz Trezoreria neta ca si indicator al echilibrului financiar curent reflecta imaginea disponibilitatilor monetare si a plasamentului pe termen scurt, aparute din evolutia curenta a incasarilor si platilor sau a plasarii excedentului monetar. Trezoreria neta pozitiva reflecta o buna realizare a echilibrului financiar,respectarea regulii de finantare si degajarea unor disponibilitati monetare regasite intr-o trezorerie excedentara.In acesta situatie se urmareste plasarea trezoreriei in conditii de eficienta,lichiditate si securitate.In ambele perioade analizate se observa ca TN are o valoare pozitiva ,in aceste conditii creste capacitatea de autofinantare a intreprinderii,precum si valoarea averii actionarilor.

b. Analiza pe baza de CPP

2011 Venituri din vanzare de marfuri -costul marfurilor vandute =Marja comerciala (MC)

2012

2013

2 997 906 1 696 692 1 301 214

2 686 036 1 776 120 909 916

2 017 651 1 721 396 296 255

+productia stocata +productia imobilizata

105 510 561

119 727 744

136 741 409

=Productia Exercitiului (PE)

106 811 775

120 637 660

137 037 664

-consumuri provenite de la terti (cheltuieli materiale) =VA (valoarea adaugata)

25 365 226

27 128 516

30 552 404

81 446 549

93 509 144

106 485 260

-Cheltuieli cu personalul +impozite taxe si varsaminte

14 383 314 1 599 239

16 432 143 2 634 071

18 018 323 2 037 100

=EBE (excedent brut din exploatare)

65 463 996

74 442 930

90 504 037

+alte venituri din exploatare -alte cheltuieli de exploatare -amortizari si provizioane din exploatare =RE (rezultatul exploatarii

312 530 29 057 144 643 816

98 785 35 262 182 5 841

156 819 36 182 466 851 099

36 075 566

39 273 692

53 627 291

+venituri financiare -cheltuieli financiare =RC (rezultat curent)

5 259 480 3 580 742 37 754 304

5 305 262 -1 891 338 46 470 292

4 963 682 -1 563 755 60 154 728

+rezultatul extraordinar -impozit pe profit =RN (rezultat net)

2 698 975 35 005 329

2 954 600 43 515 692

4 090 568 56 064 160

c. Cash – flow Cash-flow = Încasări – Plăți Cash flow-ul sintetizează finalitatea unui proces economic, prin obținerea unui flux de numerar prin intermediul căruia se recuperează capitalul investit în activitatea economică respectivă.

c.1. De exploatare Fluxuri din activitati de exploatare

31-Dec-13

31-Dec-12

31-Dec-11

Profit inainte de impozitare

29.115.342

23.613.457

16.925.796

Amortizari si provizioane

5.985.908

5.661.507

4.940.311

Modificare valorii investitiilor

(3.042.101)

(3.229.785)

1.631.444

Modificarea valorii investitiilor imobiliare

-

61.102

-

Pierdere / (profit) din cedarea activelor

(24.939)

23.538

(155.952)

Scaderea / (cresterea) altor provizioane

851.099

5.841

643.816

Venituri din investitii

(1.156.572)

(1.366.732)

(798.415)

Alte venituri financiare

(2.623.447)

(3.007.691)

(2.874.659)

Costuri financiare

20.514

62.797

112.995

21.824.034

20.425.336

Ajustari pentru:

Profit inainte de modificarea capitalului de 29.126.350 lucru Scaderea / (cresterea) creantelor

(9.771.574)

(4.897.507)

5.574.674

Scaderea / (cresterea) stocurilor

(1.371.760)

(760.045)

(1.361.288)

Crestere / (scaderea) datoriilor

325.100

3.822.535

7.081.523

Numerar din activitati de exploatare

18.308.116

19.989.017

31.720.245

Costuri financiare platite

(20.514)

(62.797)

(122.771)

Impozit pe profit platit

(2.632.948)

(3.912.832)

(3.042.225)

Numerar net din activitati de exploatare

15.654.654

16.013.388

28.555.249

c.2. De investiții

Fluxuri din activitati de investiții

31-Dec-13

31-Dec-12

31-Dec-11

Achiziții de imobilizări corporale

(8.808.585)

(6.668.963)

(7.414.135)

Vânzări de alte instrumente de capital

184.733

-

-

Încasari din vânzarea de imobilizări

29.981

-

155.952

Dobânda încasată

2.509.740

3.337.065

2.433.271

Venituri din investiții

1.156.52

1.366.732

798.415

Fluxuri nete din activități de investiții

(4.927.560)

(1.965.166)

(4.026.497)

c.3. De finantare Fluxuri din activitati de finantare

31-Dec-13

31-Dec-12

31-Dec-11

Plati aferente leasing financiar

(701.079)

(1.262.952)

(1.249.124)

Dividende platite

(13.628.971)

(10.314.844)

(5.390.921)

Fluxuri nete din activitati de finantare

(14.330.050)

(11.577.796)

(6.640.045)

d. Rate financiare d.1. Rate de risc In vederea determinarii riscului intreprinderii, realizam diagnosticul de risc si realizam analiza lichiditatii, pe baza urmatorilor indicatori:

Analiza riscului Rata de solvabilitate GI Levier

8.53% 0.63%

Rata de lichiditate

2011

Lichiditate generala Lichiditate partiala Lichiditate imediata

6.60 5.68 3.04

2011

2012 11.36% 0.58%

2013 14.57% 0.26%

2012 5.50 4.76 3.68

2013 4.37 3.79 2.80

Solvabilitatea reprezintă capacitatea întreprinderii de a-şi asuma obligaţiile pe termen lung. Aceasta se apreciază prin gradul de îndatorare şi levier. Gradul de indatorare =

DAT AT

Levier =

DAT CPR

Gradul de îndatorare a crescut în perioada 2010-2012, ca urmare a cresterii datoriilor comerciale. Lichiditatea reprezintă capacitatea companiei de a-şi achita obligaţiile pe termen scurt sau cele care vor deveni scadente în termen scurt. Lichiditatea poate fi apreciată prin calcularea ratelor de lichiditate (generala, partiala sau imediată). Lichiditatea generala =

ACR *100 DCR

Lichididatea partiala=

ACR  Sto Clienti  Disponib *100  *100 DCR DCR

Lichididatea imediata =

ACR  Sto  Clienti Disponib *100  *100 DCR DCR

Lichiditatea generala a societatii BIOFARM.SA a scazut în intervalul 2010-2012, datorându-se în principal cresterii datoriilor pe termen scurt de la un an la altul. Pe orizontul analizat, lichiditatea generala este cu mult peste valoarea 2, recomandata si acceptabila, astfel incat cu atat mai mult situatia entitatii este mai buna. Lichiditatea partiala a scăzut în intevalul 2011-2013, din cauza scăderii creantelor si disponibilitatilor coroborata cu scaderea datoriilor curente. Valoarea recomandata ca minima pentru lichiditatea partiala este de 1, iar depasirea acestei valori in toti cei 3 ani indica o situatie favorabila pentru intreprindere, crescandu-se activitatea economica si alti indicatori de performanta economico-financiara. Lichiditatea imediată a crescut în intevalul 2011-2013 datorită devansarii indicelui datoriilor curente de catre cel al disponibilitatilor, desi ambii sunt mai mici decat 100%. Ulterior lichiditatea imediata a scazut in concordanta cu diminuarea accentuata a disponibilitatilor ca urmare a reclasificarii lor. Valoarea optima pentru acest indicator este in general 1, activele cu

lichiditate mare fiind in aceasta situatie suficiente pentru a acoperi datoriile pe termen scurt, indiferent de valoarea reala a stocurilor. d.2. Rate de rentabilitate Rentabilitatea unei întreprinderi este caracterizată pe baza indicatorilor prezentati in cele ce urmeaza. Rate de rentabilitate

2011

2012

2013

Rentabilitatea activelor

0

8.57%

7.69%

Rentabilitatea capitalurilor proprii

0

9.89%

9.24%

Ratele de rentabilitate financiară exprima eficienta utilizării capitalurilor puse la dispoziţia întreprinderii de către proprietarii acesteia. Remunerează proprietarii întreprinderii prin distribuirea de dividende către aceştia şi prin creşterea rezervelor (a averii proprietarilor). In acest caz, pentru o investiţie de 100 de lei în activul economic al întreprinderii acţionarii şi creditorii au înregistrat un câştig net de 8.57 lei în 2012, iar la o invesţie de 100 lei în capitalul companiei câştigul este de 9,89 lei, rentabilitatea capitalurilor proprii fiind si ea in scadere de la an la an.

a) Rata rentabilitatii economice a activului (ROA)

Modelul de analiza factoriala utilizat este urmatorul:

*100 Datele necesare in realizarea calculului sunt urmatoarele:

Indicatori Profit brut Activ total

2011 22,586,541 154,080,764

2012 17,844,926 168,232,169

2013 16,919,762 184,918,511

Rentabilitatea economica a activelor

14.659

10.607

9.150

Rezultatele calculului influentei factorilor asupra fenomenului

Modificarea rentabilitatii economice a activelor Influenta modificarii activului total Influenta modificarii profitului brut

2012/2011

2013/2012

(4.05)

(1.46)

(1.233)

(0.957)

(2.818)

(0.500)

In 2012, rentabilitatea a scazut cu 4,05 procente, fiind influentata negativ de ambii factori. Astfel, diminuarea profitului brut cu cu aproximativ 21% a avut ca efect reducerea rentabilitatii cu 2,82 puncte procentuale. Activul total a cunoscut o crestere in perioada analizata cu 9 procente, insa cresterea nu a fost sustinuta de realizarea profitului, acest lucru resimtindu-se prin scaderea rentabilitatii cu 1,23 procente.In 2013 trendul se mentine, ambele influente fiind negative asupra fenomenului.

b) Rata rentabilitatii financiare a capitalurilor proprii(ROE)

Modelul de analiza factoriala utilizat este urmatorul:

Pn  V A Pn     100 Kpr  A Kpr V  Datele necesare in realizarea calculului sunt urmatoarele: Indicatori Profit net/Capitaluri proprii Viteza de rotatie a activelor(V/A)

2011

2012 14.43

2013 9.89

9.24

Parghia financiara(A/KPR) Rentabilitatea neta a veniturilor(Pn/V)

0.48 1.13

0.52 1.15

0.53 1.20

0.27

0.16

0.14

Rezultatele calculului influentei factorilor asupra fenomenului

2012/2011 Modificarea rentabilitatii financiare a capitalurilor proprii Influenta modificarii vitezei de rotatie a activului Influenta modificarii parghiei financiare Influenta modificarii rentabilitatii nete a veniturilor

2013/2012 (4.54)

(0.65)

1.37

0.24

0.30

0.41

-6.22

-1.30

In prima perioada analizata se constata o diminuare a rentabilitatii cu 4,54 puncte procentuale, pusa exclusiv pe seama modificarii rentabilitatii nete a veniturilor. Aceasta a scazut deoarece indicele profitului a fost devansat de cel al veniturilor si a avut ca efect implicit diminuarea cu 6,22 procente a rentabilitatii financiare. Trendul se mentine si in 2013, cand rentabilitatea scade insa cu un procent inferior. Cauzele si explicatia analog cu perioada precedenta.

3. Investitia 3.1 Prezentarea investitiei Investitia consta in achizitionarea unor utilaje pentru producerea vaccinului impotriva hepatitei, la care s-au inregistrat vanzari mari in perioadele anterioare. Utilajele au capacitate de productie de 120.000 bucati anual si sunt cumparate de la firma Desan SRL. Investitia initiala este de 380.000 lei, iar durata de viata a proiectului este de 5 ani (2015-2019). Proiectul de investitii este finantat in totalitate din capitaluri proprii. Pret de vanzare al vaccinului impotriva hepatitei este de 35 lei/bucata. Vanzarile pe piata, in anul 2014, au fost aproximativ 380.000 bucati, astfel valoarea pietei este de 13.300.000 lei.

3.2 Ipoteze de lucru Ipotezele de lucru pentru analiza proiectului sunt urmatoarele: a) Rata de crestere a pietei: 5% in primii doi ani, 8% in al treilea an si 13% in ultimii doi ani. b) Cota de piata: 8% in 2015, 11% in 2016, 25% in 2017, 28% in ultimii doi ani. c) Preturile de vanzare: in primii doi ani se vor mentine contante, in 2017 va creste cu 5%, in 2018 cu 6%, iar in ultimul an va scade cu 4%. d) Costurile variabile unitare: sunt estimate 60% din cifra de afaceri in fiecare an. e) Cheltuielile fixe: sunt in termeni nominali in valoare de 130.000 lei/an. f) Cheltuielile cu amortizarea sunt estimate la 38.000 lei/an, amortizare liniara pe 10 ani conform catalogului privind clasificarea si durata de viata a mijloacelor fixe, in termeni nominali g) Rata inflatiei: 3,5% pe an. h) Cota de impozit pe profit este estimata la 16% in fiecare an. i) Cresterea economica: durata de rotatie a activelor curente nete este de 28 zile, iar in imobilizari nu se fac investitii de modernizare.

j) Rata de actualizare: 17% k) Valoarea reziduala: 145.000 lei la sfarsitul proiectului de investitii.

3.3 Analiza investitiei in mediul cert

Anul

2014

2015

2016

2017

2018

2019

Valoare

380.000

399000

418950

452466

511287

577754

5%

5%

8%

13%

13%

8%

11%

25%

28%

28%

31920

46085

113117

143160

161771

35

35

36,75

38,96

37,4

0%

0%

5%

6%

-4%

3,5%

3,5%

3,5%

piata (buc) Rata

de

crestere

a

pietei Cota

de

piata Cantitate vanduta Pretul unitar 35 real Rata

de

crestere pret Rata

3,5%

3,5%

inflatiei 103,5%

107,2%

115%

132,3%

175,1%

36,23

37,52

42,26

51,54

65,49

CA estimat

1156461,6

1729109,2

4780324,42 7378466,4

10594382,79

Pondere CV

60%

60%

60%

60%

60%

21

21

22,05

23,38

22,44

Pret

unitar

nominal

in CA Cost variabil real

Cost

21,74

22,51

25,36

30,92

39,29

CV Total

693876,96

1037465,52 2868194,65 4427079,84 6356629,67

Cfixe

130000

130000

130000

332584,64

561643,68

1782129,77 2821386,56 4107753,12

38000

38000

38000

EBIT

294584,64

523643,68

1744129,77 2783386,56 4069753,12

Cota

16%

16%

16%

16%

16%

Imp/profit

47133,54

83782,99

279060,76

445341,85

651160,5

Profitul Net

247451,1

439860,69

1465069,01 2338044,71 3418592,62

Imob

0

0

0

0

0

DR ACN

28

28

28

28

28

134486,27

371803,01

573880,72

824007,55

44539,26

237316,74

202077,71

250126,83

variabil nominal

130000

130000

nominal EBITDA Valore

380000

investitie Ch

38000

38000

amortizarea

imp/profit

ACR nete

89947,01

Active curente nete Recuperarea

824007,55

capitalului de lucru Valorea

145000

reziduala CFD

-

240911,84

240543,95

1300991,3

2125917,88 4425600,17

17%

17%

17%

17%

469947,01 Costul capitalului

17%

Factor

117%

136,9%

160,17%

187,39%

318,57%

205907,56

175720,62

812300,67

1134496,18 2018565,6

actualizare CFD actualizate

VAN = -469947,01+205907,56+175720,62+812300,67+1134496,18+2018565,6= 3877043,62 -469947,01

=

240911,84/(1+RIR) 4

+

240543,95/(1+RIR)2

2125917,88/(1+RIR) + 4425600,17/(1+RIR)

+

1300991,3/(1+RIR)3

+

5

RIR = 118% Sa mai incerce cineva sa faca formula de mai sus...nu sunt sigura de rezultat IP = 1+ (3877043,62/469947,01) = 9,25 Proiectul este acceptabil deoarece VAN este mai mare decat 0, RIR este mai mare decat Rata de acutalizare iar IP este supraunitar.