La Politique de Change [PDF]

Zitiervorschau

 Pourquoi la nécessité et quels sont les éléments du

choix des politiques de change possibles?  L’impact du choix de la politique de change ?

PLAN I. Notion de la politique économique 1. La politique économique o

Les instruments de la politique économique

2. La politique de change 3. Les objectifs de la politique de change

4. Les instruments de la politique de change Les effets d'une monnaie les types de convertibilité Evolution de système monétaire Droits de tirage spéciaux (DTS)

II. Les théories de change 1 .Les systèmes de change 2.Les déterminants du taux de change

 Théorie de la parité du pouvoir d’achat  Théorie keynésienne  Théorie monétariste  Théorie des anticipations rationnelles  Etude de cas « Attaque spéculative USA – chine »

Conclusion

1.

La politique économique

La politique économique désigne l ’ensemble des décisions cohérentes prises par les pouvoirs publics afin d’attendre des objectifs à l ’emploi de multiples moyens ou instruments . Plein emploi

Stabilité des prix

Carré magique

Croissance économique

Equilibre de la balance des paiements

Les instruments de la politique économique La politique budgétaire

Les principaux instruments de la politique économique

La politique monétaire La politique industrielle La politique des revenus

La politique de change

2.

La politique de change

 Peut être définie comme un ensemble de règles qui

organisent les échanges de monnaies entre les pays  Les échanges internationaux de biens de services ou de

capitaux nécessitent un échange de monnaie, puisque chaque pays sa propre monnaie sauf quelques cas .

 Se posent alors trois sortes de questions:  la convertibilité : c'est-à -dire la garantie donnée par les

autorités monétaires que l'on peut échanger de la monnaie nationale contre une autre. Ceci implique que la monnaie soit cotée sur le marché des changes, marché où se réalise la confrontation Offre/demande de devises. On appelle "devise" une créance libellée dans une monnaie étrangère (pour un américain, le dollar est la monnaie nationale, l'euro est une devise)

 les liquidités internationales : quels sont les

moyens de paiement acceptés par les pays créanciers des pays débiteurs (en cas de déficit de la balance des paiements) ?  la formation des taux de change (Quantité d'une

devise étrangère qui peut être acquise avec une unité de monnaie)

3. Les objectifs de la politique de change L’action des autorités monétaire sur le taux de change consiste essentiellement à défendre la parité et la souveraineté d’une nation . Au niveau politique

L’Etats cherchent à protéger certaines de leurs activités « défense et industrie d’armement »

Au niveau économique

Les Etats cherchent à préserver leur autonomie en matière de politique économique « ex; lutte contre l ’inflation »

4.

Les instruments de la politique de change

Agir sur la politique signifie que l ’action va être orienté vers 3 volets

 L'utilisation des réserves de change La banque centrale intervient sur le marché des changes en achetant (demande) ou en vendant (offre) sa propre monnaie en utilisant ses réserves (or, devises, D.T.S.). [= loi de l'offre et de la demande] D.T.S. = Droits de tirage spéciaux = panier de monnaies

 Le contrôle des changes  principe : limiter la convertibilité de la monnaie

nationale  objectifs : 



éviter la fuite de capitaux pour soutenir le taux de change empêcher l'entrée de capitaux spéculatifs.

 Le recours aux taux d'intérêt  un taux d'intérêt élevé rend plus intéressants les

placements nationaux => attrait des capitaux étrangers et moins de fuite de capitaux nationaux.  cette plus forte demande de monnaie nationale fait augmenter le taux de change  Aujourd'hui, l'élévation du taux d'intérêt permet de maintenir un taux de change fort.

Les effets d'une monnaie  Les effets d'une monnaie faible  Résorber le déficit de la balance commerciale  Le taux de change rend les prix plus compétitifs, et influe sur les volumes exportés (augmente) et importés (diminue)  L'amélioration des exportations par rapport aux importations permet de rééquilibrer la balance commerciale  une politique qui vise à favoriser la production intérieure,

donc la croissance économique  les effets néfastes  Le déficit commercial s'accroît, car les prix deviennent plus

élevés à l'importation et plus faibles à l'exportation.

 les importations et les exportations ne varient que si

elles sont assez élastiques par rapport aux prix.  les exportateurs peuvent profiter de cette dépréciation pour augmenter leur marge  cette diminution de taux peut enclencher une inflation importée, qui ne fait qu'accentuer le déficit commercial.

 Les effets d'une monnaie forte L'appréciation de la

monnaie  favoriser les excédents commerciaux.

 l'augmentation du taux de change fait baisser le coût des

importations, donc prix compétitifs à l'exportation  les entreprises pénalisées par cette augmentation du taux de change, améliorent leur compétitivité.

 les coûts sociaux  un taux de change élevé fait monter les taux d'intérêt, ce qui ralentit les investissements, donc la croissance.  les efforts de compétitivité se traduisent par une restructuration, avec une montée du chômage et une rigueur salariale.

les types de convertibilité  Convertibilité générale : un agent économique peut

convertir de la monnaie nationale en devise étrangère pour les opérations de transaction courante (achat et vente de biens et services) ainsi que pour les opérations de capitaux (emprunt)

 Convertibilité limitée : la convertibilité est limitée aux seules

opérations de transactions courantes (évité la fuite des capitaux)

 On distingue deux types de cotations :

- cotation à l’incertain = nombre d’unités monétaires nationales correspondants à une unité monétaire étrangère (cas le plus répandu : ex euro/USD) - cotation au certain = nombre d’unité monétaire étrangère correspondant à une unité monétaire nationale.

cotes à l’incertain

cours du change

Cotation à l’incertain

Cotation au certain la banque achète et vend la monnaie de son propre pays !

la banque achète et vend des monnaies étrangères

Cote de Zürich

Cote de Londres X

achat de … vente de …

Y

achat de … vente de …

(vente de 1 £) (achat de 1 £)

Dollars US $ Euros € Yens Francs suisses

1,49 1,65 183,97 2,41

1,36 1,55 171,32 2,33

Le cours est donné en monnaie étrangère pour 1 unité nationale.

1 Dollar US $ 1 Euros € 100 Yens 1 £

1,62 1,4625 1,31 2,33

1,71 1,4995 1,36 2,41

Le cours est donné en monnaie nationale pour 1 ou 100 unités étrangères.

Evolution du système monétaire international Régime des taux de changes fixes F M I (Fonds monétaire international)

Organisation

SME (Système monétaire européen) Étalon-or

Système Etalon (base monétaire)

Couverture 1879 - 1914

Régime des taux de changes flexibles (flottants))

Bretton Woods

Or

$

Or

$ et or

1940

1950

1960

Loi du marché (offre / demande) Serpent * Bloc-floating

DTS ($ + £ + DM + FF + ¥) Devises (+ évent. Or) 1970

1980

1990

2000

1944

15.08.71

1973

1979

1992

Fin de la 2ème guerre; les pays sont ruinés. Création de la BIRD et du FMI.

Richard Nixon annonce que les USA ne garantissent plus la convertibilité du $ en or.

Réforme monétaire. Conférence de Nairobi et Nixon round

Fondation du SME.

Accords de Maastricht

(Système monétaire européen)

* Avril 1972 : Création du Serpent Monétaire Européen : les pays participants limites les marges de fluctuations entre leurs monnaies à +/- 1,125%.

Etalon-or

Bretton Woods

DTS $

DM

$

FF

£

1973

¥ FMI

BNS

BNS BNS

CHF

CHF 1944

CHF 1973

DTS

Droits de tirage spéciaux (DTS)  Le DTS est un instrument de réserve international créé par le FMI en 1969

pour compléter les réserves officielles existantes des pays membres.  Les DTS sont alloués aux pays membres proportionnellement à leur quote-

part au FMI.  Le DTS sert aussi d’unité de compte au FMI et à certains autres organismes

internationaux, et sa valeur est déterminée à partir d’un panier de monnaies.

 La valeur du DTS a été fixée initialement à 0,888671 gramme d’or fin, ce

qui correspondait alors à un dollar EU.  Après l’effondrement du système de Bretton Woods en 1973, la valeur du

DTS a été déterminée par rapport à un panier de monnaies, qui comprend actuellement le dollar EU, l’euro, la livre sterling et le yen.  La contre-valeur du DTS en dollars EU est affichée quotidiennement sur le

site Internet du FMI.

1. Les systèmes de change  1) Le système de change flottant  Dans ce système, la valeur d’une monnaie dans une

autre varie librement en fonction de l’offre et de la demande. Dans ce système, la baisse de la valeur d’une monnaie est appelée dépréciation alors que la hausse est appelée appréciation. Le taux de change flottant

Offre Dépréciation

Demande Appréciation

 2) Le change fixe  Un taux de change fixe est un taux de change qui ne

varie pas, ou très peu grâce à l’action des banques centrales qui injectent ou achète de l’argent afin de stabiliser les cours. Dans ce système on parle de dévaluation ou réévaluation Le taux change fixe

réévaluation

dévaluation Stabilité

Le taux de change peut varier en fonction

l'inflation

les données psychologiques

Le solde de la balance courante

Théories de la parité du pourvoir d'achat théories keynésienne

l'offre et la demande de monnaie

Théories des anticipations rationnelles Théories monétariste

3. Analyse des Théories  Théories de la parité du pourvoir d'achat

 Hypothèse : la valeur d’une monnaie repose sur le

pouvoir d’achat  Ex : En France, il faut 100 € pour s’acheter un panier une ménagère. Au Etats-Unis, il faut 150 $ pour le même panier. Donc 1€ = 1,5 $.  Si le taux d’inflation américain augmente de 4 % alors que € ne varie pas (différentiel d’inflation = 4-0 = 4%), ce même panier coutera 156$ (150*1,04). Le taux de change sera alors de 1€ = 1,56$

 Théorie keynésienne  Si la balance des transactions courantes est déficitaire,

cela signifie que les importations sont supérieures aux exportations. Or la monnaie de transaction est pratiquement toujours celle du pays importateur. Donc la demande de E diminue, ce qui dégrade le taux de change.

 Théorie monétariste  Si les taux d’intérêts étrangers sont supérieurs, il est

préférable de placer l’argent en dehors du territoire national. Les agents économiques nationales offrent leur monnaie pour l’échanger contre des devises étrangères. Donc la valeur de notre monnaie diminue (O>D)

 Théorie des anticipations rationnelles  Il existe deux outils principaux pour relancer la

croissance économique :  - la baisse des taux d’intérêt de manière à relancer la consommation (cf. théorie monétariste)  - l’augmentation des déficits publics. Mais cela créé de l’inflation car les producteurs anticipent une augmentation du pouvoir d’achat (cf. théorie de la parité des pouvoirs d’achat)

Etude de cas « dollar » Si en 1979, la réserve en devises de la Chine n'avait jamais dépassé 1 milliard de dollars. Aujourd'hui, elle a atteint 1 billion, se classant au premier rang du monde

La Chine est le principal créancier dans Etats-Unis. Voici ce que nous en disions dans MoneyWeek : "Avec 682 milliards de dollars d’actifs détenus, les Chinois sont les premiers souscripteurs de bons du Trésor américain (22%). Jugés sûrs .

 Grâce à la détention de ces actifs, la Chine s’assure de

conserver un taux de change dollar/yuan équitable, les Etats-Unis étant le premier importateur de produits chinois.  En décembre dernier, la Chine a réduit de 34,2 milliards de

dollars ses avoirs en titre du Trésor américain pour ne plus en détenir que 755,4 milliards de dollars. Cette réduction de la Chine a été interprétée comme un signal d'alarme envoyé au monde financier sur ce qui pourrait advenir du cours du dollars si la Chine décidait de se débarrasser de ses actifs en billet vert.

 Les réserves de change totale de Pékin ont atteint

2.400 milliards de dollars à la fin de l'année 2009. Ce montant représentent 30,7% du total mondial. Par ailleurs, le China Daily précise que plus de 70% des réserves chinoises sont en dollar, ce qui peut constituer un risque.

 Par ailleurs, le Beijing Review remarque qu'avec 3.310

milliards de dollars de réserves de change, les pays de la BRIC (Brésil, Russie, Inde et Chine) représentent 42,3% des réserves de change mondiales. En comparaison, le montant détenu par les pays du G7 totalise 1.240 milliards de dollars.

 D'après le Beijing Review, les réserves de la Chine se sont

accrues de plus de 23 % en 2009. Une augmentation qui est en concordance avec les attentes des analystes, précise encore le média chinois.

 appelé à l'adoption "d'une monnaie de réserve

internationale stable", pour remplacer le dollar, jugeant que la crise financière demandait "une réforme créative du système monétaire international actuel".  Avec ces fonds, la Chine avait acheté fin octobre 907

milliards de dollars de bons du Trésor américain, dont les rendements sont très faibles

webographie  www.bkam.ma

 www.worldlingo.com  ww.w.finances.gov.ma  www.financesnews.ma