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Pourquoi la nécessité et quels sont les éléments du
choix des politiques de change possibles? L’impact du choix de la politique de change ?
PLAN I. Notion de la politique économique 1. La politique économique o
Les instruments de la politique économique
2. La politique de change 3. Les objectifs de la politique de change
4. Les instruments de la politique de change Les effets d'une monnaie les types de convertibilité Evolution de système monétaire Droits de tirage spéciaux (DTS)
II. Les théories de change 1 .Les systèmes de change 2.Les déterminants du taux de change
Théorie de la parité du pouvoir d’achat Théorie keynésienne Théorie monétariste Théorie des anticipations rationnelles Etude de cas « Attaque spéculative USA – chine »
Conclusion
1.
La politique économique
La politique économique désigne l ’ensemble des décisions cohérentes prises par les pouvoirs publics afin d’attendre des objectifs à l ’emploi de multiples moyens ou instruments . Plein emploi
Stabilité des prix
Carré magique
Croissance économique
Equilibre de la balance des paiements
Les instruments de la politique économique La politique budgétaire
Les principaux instruments de la politique économique
La politique monétaire La politique industrielle La politique des revenus
La politique de change
2.
La politique de change
Peut être définie comme un ensemble de règles qui
organisent les échanges de monnaies entre les pays Les échanges internationaux de biens de services ou de
capitaux nécessitent un échange de monnaie, puisque chaque pays sa propre monnaie sauf quelques cas .
Se posent alors trois sortes de questions: la convertibilité : c'est-à -dire la garantie donnée par les
autorités monétaires que l'on peut échanger de la monnaie nationale contre une autre. Ceci implique que la monnaie soit cotée sur le marché des changes, marché où se réalise la confrontation Offre/demande de devises. On appelle "devise" une créance libellée dans une monnaie étrangère (pour un américain, le dollar est la monnaie nationale, l'euro est une devise)
les liquidités internationales : quels sont les
moyens de paiement acceptés par les pays créanciers des pays débiteurs (en cas de déficit de la balance des paiements) ? la formation des taux de change (Quantité d'une
devise étrangère qui peut être acquise avec une unité de monnaie)
3. Les objectifs de la politique de change L’action des autorités monétaire sur le taux de change consiste essentiellement à défendre la parité et la souveraineté d’une nation . Au niveau politique
L’Etats cherchent à protéger certaines de leurs activités « défense et industrie d’armement »
Au niveau économique
Les Etats cherchent à préserver leur autonomie en matière de politique économique « ex; lutte contre l ’inflation »
4.
Les instruments de la politique de change
Agir sur la politique signifie que l ’action va être orienté vers 3 volets
L'utilisation des réserves de change La banque centrale intervient sur le marché des changes en achetant (demande) ou en vendant (offre) sa propre monnaie en utilisant ses réserves (or, devises, D.T.S.). [= loi de l'offre et de la demande] D.T.S. = Droits de tirage spéciaux = panier de monnaies
Le contrôle des changes principe : limiter la convertibilité de la monnaie
nationale objectifs :
éviter la fuite de capitaux pour soutenir le taux de change empêcher l'entrée de capitaux spéculatifs.
Le recours aux taux d'intérêt un taux d'intérêt élevé rend plus intéressants les
placements nationaux => attrait des capitaux étrangers et moins de fuite de capitaux nationaux. cette plus forte demande de monnaie nationale fait augmenter le taux de change Aujourd'hui, l'élévation du taux d'intérêt permet de maintenir un taux de change fort.
Les effets d'une monnaie Les effets d'une monnaie faible Résorber le déficit de la balance commerciale Le taux de change rend les prix plus compétitifs, et influe sur les volumes exportés (augmente) et importés (diminue) L'amélioration des exportations par rapport aux importations permet de rééquilibrer la balance commerciale une politique qui vise à favoriser la production intérieure,
donc la croissance économique les effets néfastes Le déficit commercial s'accroît, car les prix deviennent plus
élevés à l'importation et plus faibles à l'exportation.
les importations et les exportations ne varient que si
elles sont assez élastiques par rapport aux prix. les exportateurs peuvent profiter de cette dépréciation pour augmenter leur marge cette diminution de taux peut enclencher une inflation importée, qui ne fait qu'accentuer le déficit commercial.
Les effets d'une monnaie forte L'appréciation de la
monnaie favoriser les excédents commerciaux.
l'augmentation du taux de change fait baisser le coût des
importations, donc prix compétitifs à l'exportation les entreprises pénalisées par cette augmentation du taux de change, améliorent leur compétitivité.
les coûts sociaux un taux de change élevé fait monter les taux d'intérêt, ce qui ralentit les investissements, donc la croissance. les efforts de compétitivité se traduisent par une restructuration, avec une montée du chômage et une rigueur salariale.
les types de convertibilité Convertibilité générale : un agent économique peut
convertir de la monnaie nationale en devise étrangère pour les opérations de transaction courante (achat et vente de biens et services) ainsi que pour les opérations de capitaux (emprunt)
Convertibilité limitée : la convertibilité est limitée aux seules
opérations de transactions courantes (évité la fuite des capitaux)
On distingue deux types de cotations :
- cotation à l’incertain = nombre d’unités monétaires nationales correspondants à une unité monétaire étrangère (cas le plus répandu : ex euro/USD) - cotation au certain = nombre d’unité monétaire étrangère correspondant à une unité monétaire nationale.
cotes à l’incertain
cours du change
Cotation à l’incertain
Cotation au certain la banque achète et vend la monnaie de son propre pays !
la banque achète et vend des monnaies étrangères
Cote de Zürich
Cote de Londres X
achat de … vente de …
Y
achat de … vente de …
(vente de 1 £) (achat de 1 £)
Dollars US $ Euros € Yens Francs suisses
1,49 1,65 183,97 2,41
1,36 1,55 171,32 2,33
Le cours est donné en monnaie étrangère pour 1 unité nationale.
1 Dollar US $ 1 Euros € 100 Yens 1 £
1,62 1,4625 1,31 2,33
1,71 1,4995 1,36 2,41
Le cours est donné en monnaie nationale pour 1 ou 100 unités étrangères.
Evolution du système monétaire international Régime des taux de changes fixes F M I (Fonds monétaire international)
Organisation
SME (Système monétaire européen) Étalon-or
Système Etalon (base monétaire)
Couverture 1879 - 1914
Régime des taux de changes flexibles (flottants))
Bretton Woods
Or
$
Or
$ et or
1940
1950
1960
Loi du marché (offre / demande) Serpent * Bloc-floating
DTS ($ + £ + DM + FF + ¥) Devises (+ évent. Or) 1970
1980
1990
2000
1944
15.08.71
1973
1979
1992
Fin de la 2ème guerre; les pays sont ruinés. Création de la BIRD et du FMI.
Richard Nixon annonce que les USA ne garantissent plus la convertibilité du $ en or.
Réforme monétaire. Conférence de Nairobi et Nixon round
Fondation du SME.
Accords de Maastricht
(Système monétaire européen)
* Avril 1972 : Création du Serpent Monétaire Européen : les pays participants limites les marges de fluctuations entre leurs monnaies à +/- 1,125%.
Etalon-or
Bretton Woods
DTS $
DM
$
FF
£
1973
¥ FMI
BNS
BNS BNS
CHF
CHF 1944
CHF 1973
DTS
Droits de tirage spéciaux (DTS) Le DTS est un instrument de réserve international créé par le FMI en 1969
pour compléter les réserves officielles existantes des pays membres. Les DTS sont alloués aux pays membres proportionnellement à leur quote-
part au FMI. Le DTS sert aussi d’unité de compte au FMI et à certains autres organismes
internationaux, et sa valeur est déterminée à partir d’un panier de monnaies.
La valeur du DTS a été fixée initialement à 0,888671 gramme d’or fin, ce
qui correspondait alors à un dollar EU. Après l’effondrement du système de Bretton Woods en 1973, la valeur du
DTS a été déterminée par rapport à un panier de monnaies, qui comprend actuellement le dollar EU, l’euro, la livre sterling et le yen. La contre-valeur du DTS en dollars EU est affichée quotidiennement sur le
site Internet du FMI.
1. Les systèmes de change 1) Le système de change flottant Dans ce système, la valeur d’une monnaie dans une
autre varie librement en fonction de l’offre et de la demande. Dans ce système, la baisse de la valeur d’une monnaie est appelée dépréciation alors que la hausse est appelée appréciation. Le taux de change flottant
Offre Dépréciation
Demande Appréciation
2) Le change fixe Un taux de change fixe est un taux de change qui ne
varie pas, ou très peu grâce à l’action des banques centrales qui injectent ou achète de l’argent afin de stabiliser les cours. Dans ce système on parle de dévaluation ou réévaluation Le taux change fixe
réévaluation
dévaluation Stabilité
Le taux de change peut varier en fonction
l'inflation
les données psychologiques
Le solde de la balance courante
Théories de la parité du pourvoir d'achat théories keynésienne
l'offre et la demande de monnaie
Théories des anticipations rationnelles Théories monétariste
3. Analyse des Théories Théories de la parité du pourvoir d'achat
Hypothèse : la valeur d’une monnaie repose sur le
pouvoir d’achat Ex : En France, il faut 100 € pour s’acheter un panier une ménagère. Au Etats-Unis, il faut 150 $ pour le même panier. Donc 1€ = 1,5 $. Si le taux d’inflation américain augmente de 4 % alors que € ne varie pas (différentiel d’inflation = 4-0 = 4%), ce même panier coutera 156$ (150*1,04). Le taux de change sera alors de 1€ = 1,56$
Théorie keynésienne Si la balance des transactions courantes est déficitaire,
cela signifie que les importations sont supérieures aux exportations. Or la monnaie de transaction est pratiquement toujours celle du pays importateur. Donc la demande de E diminue, ce qui dégrade le taux de change.
Théorie monétariste Si les taux d’intérêts étrangers sont supérieurs, il est
préférable de placer l’argent en dehors du territoire national. Les agents économiques nationales offrent leur monnaie pour l’échanger contre des devises étrangères. Donc la valeur de notre monnaie diminue (O>D)
Théorie des anticipations rationnelles Il existe deux outils principaux pour relancer la
croissance économique : - la baisse des taux d’intérêt de manière à relancer la consommation (cf. théorie monétariste) - l’augmentation des déficits publics. Mais cela créé de l’inflation car les producteurs anticipent une augmentation du pouvoir d’achat (cf. théorie de la parité des pouvoirs d’achat)
Etude de cas « dollar » Si en 1979, la réserve en devises de la Chine n'avait jamais dépassé 1 milliard de dollars. Aujourd'hui, elle a atteint 1 billion, se classant au premier rang du monde
La Chine est le principal créancier dans Etats-Unis. Voici ce que nous en disions dans MoneyWeek : "Avec 682 milliards de dollars d’actifs détenus, les Chinois sont les premiers souscripteurs de bons du Trésor américain (22%). Jugés sûrs .
Grâce à la détention de ces actifs, la Chine s’assure de
conserver un taux de change dollar/yuan équitable, les Etats-Unis étant le premier importateur de produits chinois. En décembre dernier, la Chine a réduit de 34,2 milliards de
dollars ses avoirs en titre du Trésor américain pour ne plus en détenir que 755,4 milliards de dollars. Cette réduction de la Chine a été interprétée comme un signal d'alarme envoyé au monde financier sur ce qui pourrait advenir du cours du dollars si la Chine décidait de se débarrasser de ses actifs en billet vert.
Les réserves de change totale de Pékin ont atteint
2.400 milliards de dollars à la fin de l'année 2009. Ce montant représentent 30,7% du total mondial. Par ailleurs, le China Daily précise que plus de 70% des réserves chinoises sont en dollar, ce qui peut constituer un risque.
Par ailleurs, le Beijing Review remarque qu'avec 3.310
milliards de dollars de réserves de change, les pays de la BRIC (Brésil, Russie, Inde et Chine) représentent 42,3% des réserves de change mondiales. En comparaison, le montant détenu par les pays du G7 totalise 1.240 milliards de dollars.
D'après le Beijing Review, les réserves de la Chine se sont
accrues de plus de 23 % en 2009. Une augmentation qui est en concordance avec les attentes des analystes, précise encore le média chinois.
appelé à l'adoption "d'une monnaie de réserve
internationale stable", pour remplacer le dollar, jugeant que la crise financière demandait "une réforme créative du système monétaire international actuel". Avec ces fonds, la Chine avait acheté fin octobre 907
milliards de dollars de bons du Trésor américain, dont les rendements sont très faibles
webographie www.bkam.ma
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