Exposé de La Politique de Dividendes [PDF]

Zitiervorschau

Université Mohammed Premier Oujda Faculté des Sciences Juridiques Économiques et Sociales

Master Financement Banques et Investissement Module : Gestion financière et et évaluation des investissements

POLITIQUE DE DIVIDENDE

M.Professeur Abdelilah :EL ATTAR M. Mourad ZENASNI

Préparé par : Sanae El FARHAOUI Houda BOULERHCHA Ismail HOHIA

Année universitaire 2018/2019

Sommaire Introduction..........................................................................................................................................................2 Partie I : Fondements théoriques et conceptuels..................................................................................3 1. La notion de dividende........................................................................................................3 2. Forme de versement des dividendes.............................................................................4 3. les principales théories explicatives de la politique de dividende...................5 4. le contenu informationnel de la politique de dividende......................................6 5. Les formes de la politique de dividende......................................................................8 6. Modalités pratiques de la politique de dividende...................................................9 Partie II : Etude de cas d’une société cotée à la bourse de Casablanca.....................................13 1. Société AGMA.......................................................................................................................................13 2. Société MED PAPER..........................................................................................................................14 Conclusion...........................................................................................................................................................15

1

Introduction : Lorsqu’une entreprise est capable de dégager des flux de trésorerie disponibles conséquents, elle peut utiliser ces flux pour : 

financer des projets nouveaux, créateurs de valeur pour l’entreprise ;



augmenter la trésorerie de l’entreprise ;



rémunérer les actionnaires.

Dans les deux premiers cas, il y a conservation des flux de trésorerie dans l’entreprise, alors que dans le dernier cas, les flux de trésorerie sont distribués aux actionnaires. Le choix entre ces différentes possibilités d’allocation des flux de trésorerie est nommé politique de distribution et dépend des caractéristiques de l’entreprise. Les entreprises matures ont, par exemple, tendance à utiliser une part plus importante de leurs bénéfices pour rémunérer les actionnaires, contrairement aux entreprises jeunes ou en croissance qui préfèrent les réinvestir.1

1

: Verdier, Marie-Anne,Donadio, Alain,Nègre, Emmanuelle. DSCG 2 Finance : Manuel et

applications Paris : Vuibert, 2017 2

Patrie I : Les fondements théoriques conceptuels 1. La notion de dividende : Le dividende est une partie du résultat que les actionnaires et le management décident de distribuer chaque année à la financière de l’exercice comptable. C’est une composante fondamentale de la rentabilité qui permet d’une part de fidéliser les actionnaires qui s’intéressent à un revenu élevé et , d’autre part de véhiculer l’information entre les dirigeants, les actionnaires, l’entreprise et le marché. On peut, dans une approche simple, considérer que le dividende est du bénéfice créé par l’entreprise et distribué à l’actionnaire. En conséquence, la distribution ne peut avoir lieu que si l’entreprise a réalisé des bénéfices et que si elle dispose d’une liquidité suffisante pour pouvoir les payer. La légitimité de cette distribution tient au fait que le dividende représente la rémunération des fonds que l’actionnaire a apportés à la société. Au sens économique du terme, il est un coût, au même titre que les salaires, l’intérêt, etc. En fait, le dividende n’est pas la seule récompense que peut obtenir l’actionnaire puisqu’il bénéficie également de la plus-value sur les actions, plus-value qu’il a la possibilité de réaliser s’il le désire.2

Source : VIALLES, Rodolphe, 2016 Pour que la société verse un dividende à ses actionnaires, il fautqu’elle réalise un bénéfice. Néanmoins parfois, certaines entreprises ont une politique de dividende axée sur le long terme et peuvent ainsi prélever de l’argent sur leurs réserves pour verser un dividende, alors qu’elles n’ont réalisé aucun bénéfice. 2

: Topsacalian, Patrick. Finance. France : Vuibert, 2011. 3

2. Les différentes formes de versement de dividendes3 : En général les actionnaires sont rémunérés selon deux grandes modalités, soit par le versement de dividendes soit par le rachat d’actions. Le versement des dividendes se

traduit

par

un

transfert

de

capitaux

provenant

de

l’entreprise

à

destination des actionnaires. Le montant des dividendes versés ne peut bien évidemment pas être supérieur à celui du bénéfice distribuable. La part du bénéfice distribuable affectée aux actionnaires est décidée, sur proposition du conseil d’administration (CA) ou du conseil de surveillance (CS) de l’entreprise, lors de l’assemblée générale ordinaire des actionnaires (AGO). L’AGO a lieu tous les ans et au plus tard six mois après la clôture des comptes de l’entreprise. Les dividendes doivent quant à eux être versés aux actionnaires au plus tard neuf mois après la clôture des comptes. On distingue plusieurs formes de versement de dividende : 2.1.

Acompte sur dividende : est une pratique qui consiste à verser en avance

une partie du dividende à venir (en général, le quart ou la moitié). La décision est prise directement par le CA ou CS de l’entreprise et n’a pas besoin d’être validée au moment de l’AGO des actionnaires. L’acompte sur dividende, bien qu’il permette aux entreprises de « lisser » leur sortie de fonds, est peu utilisé dans la pratique. 2.2.

Dividende en espèces : est la forme la plus répandue de distribution des

dividendes. 2.3.

Dividende sous forme d’action : il doit être décidé par l’assemblée

générale ordinaire. Pour l’entreprise, il présente l’avantage de ne pas entraîner de décaissement. Pour l’actionnaire, il peut entraîner des problèmes de trésorerie car l’impôt doit être payé au même titre que s’il avait touché un dividende en espèces.4Le prix des actions remises en paiement d’un dividende se calcule comme suit : la moyenne des cours des 20 dernières séances de Bourse précédant la date de l’AG est calculée, puis une décote de 10 % maximum est appliquée. Une telle pratique, qui doit être votée en AG et prévue par les statuts.

: Verdier, Marie-Anne,Donadio, Alain,Nègre, Emmanuelle. DSCG 2 Finance : Manuel et applications Paris : Vuibert, 2017 4 : BARNETO, Pascal, Gregorio, Georges. DSCG 2 – Finance: Manuel. Malakoff : Dunod, 2017. 3

4

2.4.

Dividende majoré : l s’agit de récompenser les actionnaires fidèles, c’est-à

dire ceux qui détiennent leurs actions depuis plus de deux ans. Le taux de majoration ne peut pas être supérieur à 10 % du montant du dividende ordinaire. 2.5.

Dividende

exceptionnel :

dividende

dont

le

montant

est

exceptionnellement élevé par rapport au dividende habituellement versé et qui n’est pas amené à se répéter dans le temps.

Schéma 1 : Modalités de rémunération des actionnaires5 3. les principales théories explicatives de la politique de dividende 3.1.

Les différents facteurs explicatifs de la politique de dividende

Source: BARNETO, Pascal, Gregorio, Georges 2017 : Verdier, Marie-Anne,Donadio, Alain,Nègre, Emmanuelle. DSCG 2 Finance : Manuel et applications Paris : Vuibert, 2017

5

5

3.2.

Les théories explicatives de la politique de dividende

Théories explicatives de la politique de dividende (BARNETO, Pascal, Gregorio, Georges 2017)



Les dividendes comme « résidus » ou la non-pertinence des

dividendes : Dans sa forme la plus basique, la firme n’a pas un accès aisé aux sources externes de financement ; elle doit utiliser les résultats pour financer l’ensemble des investissements porteurs de valeur et ne payer uniquement un dividende que s’il existe un résidu de trésorerie disponible. 

La pertinence des dividendes : Les dirigeants financiers soupèsent

plusieurs considérations essentielles avant de décider de la politique de dividendes appropriée ; l’importance des dividendes pour les actionnaires, la différence de risque entre les dividendes actuels et ceux futurs aussi que l’impact des imperfections sur le marché. 

Les pragmatiques : le choix de la politique de dividende dépend du

contexte dans lequel existe l’entreprise et ses caractéristiques internes.

4. le contenu informationnel de la politique de dividende Après les travaux de J. Lintner (1956), l’idée que le dividende joue un rôle informationnel s’est apparue, en effet les dividendes n’augmentent qu’avec une hausse régulière des résultats. En termes d’apport informationnel, et comme pour l’analyse de

6

la structure financière, deux cadres théoriques ont fourni un ensemble d’éléments explicatifs de l’existence et du niveau de la politique de dividende. 4.1.

La politique de dividende au regard de la théorie du signal

Dans la plupart des entreprises, et notamment celles où l’actionnariat est très dispersé, il y a séparation entre la propriété (les actionnaires) et la gestion de l’entreprise (le dirigeant). Il s’ensuit des problèmes d’asymétrie d’information. Pour rassurer les actionnaires et le marché quant à la bonne santé de l’entreprise, les dirigeants doivent émettre des signaux qui soient à la fois crédibles et coûteux. Le niveau du dividende constitue un de ces signaux. Un dirigeant ne peut se permettre de verser un dividende significatif que s’il anticipe un avenir favorable pour l’entreprise. Ce signal est coûteux, et donc crédible, car il ne peut être imité par des entreprises dont les perspectives sont mauvaises car cela les mettrait en difficultés financières.6

4.2.

La politique de dividende au regard de la théorie d’agence

La distribution de dividende, au même titre que l’endettement, peut être considérée comme un moyen de discipline et de contrôle du dirigeant. Pour Jensen (1986), la séparation des fonctions de direction et de possession entraîne des coûts d’agence, les dirigeants pouvant agir dans leur intérêt personnel et non dans celui des actionnaires. Pour limiter ce type de comportement, les sociétés qui dégagent des flux de trésorerie disponibles (Free Cash Flow) ont intérêt à verser des dividendes afin de réduire les risques d’utilisation inefficiente des fonds par les dirigeants. En effet ces derniers vont être contraints7:  Ils auront moins de pouvoir discrétionnaire pour financer de nombreux projets, dont certains à VAN négative.  Ils devront trouver des financements complémentaires externes, notamment des dettes ; cette recherche va les obliger à expliciter et à justifier l’emploi de ces financements.

: BARNETO, Pascal, Gregorio, Georges. DSCG 2 – Finance : Manuel. Malakoff : Dunod, 2017. : CATHERINE, DEFFAINS-CRAPSKY. ERIC RIGAMONTI. Réussir le DSCG 2 Finance. Paris : EYROLLES, 2015.

6 7

7

5. Les formes de la politique de dividende 5.1.

Le choix d’une politique de dividende à l’échelle temporelle

On distingue trois types de politiques, en termes de versement de dividendes :  Politique de participation directe : Appelée également politique de dividende stabilisée, les dirigeants choisissent un ratio cible de distribution qui est stable dans le temps, les dividendes distribués suivent les fluctuations des bénéfices.



Politique de prudence privilégiant la régularité : Les dividendes évoluent

de façon régulière. Ils sont indépendants du niveau des bénéfices. Les dirigeants choisissent la part de bénéfice à distribuer, en utilisant leur discrétion, c'est-à-dire sur la base des perspectives de bénéfice qu’ils envisagent réaliser dans le futur.



Politique non stabilisée : Les dividendes fluctuent sans logique apparente,

comme ci ils sont distribués au hasard.

5.2.

Le choix du montant des dividendes distribués



Distribution de la totalité des bénéfices : Rubner (1966) suggère une

distribution de la totalité des bénéfices sous forme de dividendes. Cette suggestion est fondée sur le fait que les actionnaires préfèrent normalement recevoir « plus» de dividendes que « moins» de dividendes. Un tel choix affecte l’autofinancement de la société. 

Politique résiduelle des dividendes : Dans ce cas tout supplément de

bénéfice doit être distribué sous forme de dividende dans la mesure où la société n’adopte que les projets ayant une VAN positive. Le dividende augmente en général avec « retard» par rapport à la hausse du bénéfice : la société n’augmentera en effet son dividende, qu’après avoir réalisé ces résultats plus élevés. Sur le plan pratique cette politique ne semble pas être suivie par les dirigeants.8 8

: GUYVARC'H, Annaïck, Thauvron, Arnaud, Burlaud, AlainDSCG 2 Finance Manuel.

Paris: Foucher, 2016.

8

Absence de la distribution des dividendes : Clarkson et Elliot (1966)



avancent le dividende constitue un «luxe » que ni la société, ni les actionnaires ne peuvent se permettre. Il est rare de voir les sociétés retenir la totalité des bénéfices en réserves sans distribuer de dividendes.

6. Modalités pratiques de la politique de dividende 6.1.

La détermination du dividende  Le bénéfice distribuable

Le bénéfice distribuable va être calculé à partir du bénéfice net de l’exercice. On enlève à ce dernier des affectations prioritaires, mais on ajoute ou retranche les sommes figurant en report à nouveau. Résultat Net de l’exercice -

Pertes antérieures

-

Dotation aux réserves (légales, réglementés, statutaires ou

facultatives...) +/- Reports bénéficiaires = Bénéfice distribuable

Le dividende est généralement calculé en deux étapes : – le dividende statutaire (comme déjà indiqué) ; – puis, après dotation aux réserves statutaires, le superdividende. À l’extérieur de l’entreprise, le dividende n’apparaît que sous la forme d’une somme unique : dividende statutaire + superdividende. Parfois, les statuts prévoient un pourcentage donné de rétention calculé par rapport au bénéfice distribuable : cela garantit en conséquence un dividende minimal. Les sociétés ont la possibilité de majorer les dividendes aux conditions suivantes : – les seuls bénéficiaires sont les actionnaires détenteurs d’actions nominatives depuis deux ans au moins et qui les détiennent sous cette forme à la date de mise en paiement du dividende ; – le taux de majoration est fixé dans les statuts (en AGE) et ne peut pas être supérieur à 10 % ; 9

– la majoration ne peut être attribuée avant la clôture du deuxième exercice suivant la modification des statuts ; 6.2.

La distribution des dividendes

La décision de distribution des dividendes et ses modalités de paiement est fixée lors de l’assemblée générale ordinaire. Il sera question alors de savoir quelle est la part et la proportion nette à distribuer aux actionnaires (Taux de distribution) d’un coté et la part qui sera retenue sous forme de réserves (Taux de rétention). Une fois déclaré, le dividende devient un engagement de la société et ne pourra en renoncer à sa décision. Lé déroulement de la distribution se fait sur plusieurs dates :

Date de déclaration

Date de détachement (date exdividende)

Date d'enregistrement (recor day)

Date de distribution (détachement du coupon)

 Date de déclaration : l’assemblée générale décide de verser un dividende.  Date de détachement : à cette date seuls les actionnaires qui sont enregistrés vont percevoir le dividende.  Date d’enregistrement : établissement de la liste des actionnaires éligibles à percevoir le dividende.  Date de distribution : perception effective du dividende. 6.3.

La mesure de la politique de dividendes

Pour déterminer la politique de dividende, il faut passer par le calcul de plusieurs indicateurs et ratios à savoir : 

La capitalisation boursière : se définit comme la valeur attribuée par le

marché à la société cotée en bourse. Elle calculée par la multiplication de nombre d’actions de la société et leur cours boursier. Capitalisation boursière = Nombre d’actions Cours Boursier

10



Le dividende par action (DPA) : Le dividende par action est la partie du

bénéfice net dégagé par une entreprise et qui est distribué par action détenue à chaque actionnaire. Le DPA est obtenu par la division des dividendes sur le nombre d’actions. DPA = Dividendes / Nombre d’actions



Taux de croissance de DPA : permet de mesurer l’évolution du dividende à

travers le temps. Taux de croissance de DPA = (DPAt– DPAt-1) / DPAt-1



Taux de distribution : appelé également le taux de paiement ou le Payout

ratio, il correspond au pourcentage du bénéfice réalisé par une entreprise et qu'elle distribue à ses actionnaires sous la forme de dividendes. Le taux de distribution se détermine en rapportant le montant des dividendes nets au bénéfice net réalisé par une entreprise au cours d'un même exercice. Taux de distribution = dividendes / Bénéfice net



Taux de rétention : c’est inversement la définition du taux de distribution,

il exprime la partie du bénéfice net retenue par l’entreprise et mise en réserve, c'est-àdire non distribuée aux actionnaires.



Le taux de rendement de dividende : Le rendement mesure la rentabilité

que procure le dividende distribué à l’actionnaire au cours actuel du titre. Il se calcule en prenant le montant des dividendes versés au cours de l’année et en le divisant par le cours du titre.

Taux de rendement = Dividende / Cours boursier

11



La rentabilité : cette notion intègre en plus de la notion précédente, la

rentabilité d’une action c'est-à-dire la plus-value que peut dégagée suite à la vente de l’action sur le marché. Elle calculée comme suit :

Rentabilité = ((Ct– Ct-1) + Dt)/ Ct-1

12

Partie II : Etude de cas de deux sociétés cotées à la bourse de Casablanca 1. Société AGMA 1.1.

Présentation de la société AGMA : 

Agma Lahlou-Tazi est une compagnie marocaine de conseil en assurance

et réassurance. En 24/05/2018 sa dénomination sociale a été modifiée de «AGMA LAHLOU-TAZI » à « AGMA » La société a pour objet: 

toutes opérations de courtage et de commission en matière d'assurances ;



toutes opérations de conseil et d'audit en assurance et réassurance;  Date de constitution : 01/01/1964  Date d'introduction : 09/11/1998  Capital social actuel : 20 000 000 MAD  nombre titres : 200 000 

Principaux actionnaires : ONA Courtage : 50,0300 DIVERS ACTIONNAIRES : 26,1600 PGP : 18,4300 (CMR) : 5,2400 MCMA : 0,1400 Total 100%

1.2.

Ratios

Données

AGMA

Présentation des données calculées

Exercice comptable 2013 2014 2015 2016 2017 Nombre D'actions 200000 200000 200000 200000 200000 Cours Boursier 2400 2745 2360 2540 2943 Dividende ordinaire ((unitaire)) 225 225 205 205 205 Dividendes 46000000 45000000 45000000 41000000 41000000 Bénéfice Net 49448360,2 44974321,72 38 213 944,36 40 692 954,70 42 298 811,93 Capitalisation boursière 480000000 549000000 472000000 508000000 588600000 DPA 230 225 225 205 205 Taux de croissance de DPA -2% 0% -9% 0% Taux de distribution (POR)

93%

100%

118%

101%

97%

Taux de rétention

7%

0%

-18%

-1%

3%

Taux de rendement

9%

8%

9%

8%

7%

Rentabilité

-

14%

-14%

8%

16% 13

1.3.

Analyse et constats : Après calcul et analyse des résultats obtenus il apparait que la société AGMA

adopte une politique de dividendes plus au moins stable à l’échelle temporelle d’une part, puisque la différence entre les dividendes distribués dans chaque année n’est assez importante, d’une autre part, en calculant le POR il apparait que la société est très généreuse car elle distribue la totalité de ses bénéfices sous forme de dividendes presque dans la majorité des cas, cela peut être expliquer dans un premier lieu par le fait qu’elle connait bien le marché car elle a été introduit depuis 1998, et dans un deuxième lieu par le fait qu’elle est en phase de maturité et par conséquent elle aura besoin de moins de financement pour développer son activité.

2. Société Med Paper : 2.1.

Présentation de la société  MED PAEPER se positionne sur:

 le papier emballage et le papier pour impression et écriture liés à toutes sortes d'activités telles que la fabrication,  l'achat et la transformation, l'importation, la vente et l'exportation de cellulose, de papier et de carton.  Date de constitution 01/01/1948 Date d'introduction 28/07/1998  Capital social

258 255 500

 Nombre titres

2 582 555

 Principaux actionnaires : DIVERS ACTIONNAIRES 41,8633 ALIKEN

31,5206

SEFRIOUI MOHSIN

19,1078

BENNANI HABIBA

4,4161

SEFRIOUI MED FOUAD SEFRIOUI ILHAM Total

2,0519 1,0403

100% 14

2.2.

Ratios

Données

Med PaPer

Présentation des données calculées Exercice comptable

2013

2014

2015

2016

2017

Nombre D'actions Cours Boursier Dividende ordinaire ((unitaire))

2582555,00 19,49

2582555,00 27,83

2582555,00 13,30

2582555,00 25,25

2582555,00 32,85

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

Dividendes

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

Bénéfice Net 27710129,21 Capitalisation 50333996,95 boursière DPA 0,00 Taux de croissance _ de DPA Taux de distribution 0,00% (POR) Taux de rétention 100,00% Taux de rendement 0,00% Rentabilité

40674157,94

20281207,94 29147592,27 7384882,85

71872505,65

34347981,50 65209513,75 84836931,75

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

100,00% 0,00% 42,79%

100,00% 0,00% -52,21%

100,00% 0,00% 89,85%

100,00% 0,00% 30,10%

2.3. Analyse et constats En observant les résultats obtenus après calcul des ratios, on constate que la société Med Paper n’a jamais distribué des dividendes depuis 2013, elle poursuit une politique de non distribution des dividendes, ce qui peut être par le fait que la société envisage des opportunités d’investissements futurs, qui vont permettre aux actionnaires de dégager des revenus supérieurs à ceux actuels. L’action de la société procure à son détenteur une rentabilité très élevé, en lui permettant d’avoir des plus-values considérables en cas de cession sur le marché.

15

Conclusion Les réflexions concernant la politique des dividendes sont aujourd’hui tout aussi nombreuses qu’elles l’étaient par le passé. Est-on parvenu à une meilleure connaissance de ce qui doit être fait par les entreprises en ce domaine ? La chose est loin d’être sûre. L’absence de solution évidente et applicable à l’essentiel des entreprises découle de la difficulté qu’il y a à mesurer la quantité considérable d’imperfections de marché qui affectent les entreprises individuelles d’une manière différente. En d’autres termes, puisque chaque entreprise est confrontée à une combinaison différente de freins de marché avec différents niveaux d’implication de chacun de ces freins, la politique optimale de dividende de chaque entreprise ne peut être qu’unique.

16

Table des matières Introduction Partie I : Fondements théoriques et conceptuels 1. La notion de dividende

2. Forme de versement des dividendes 2.1. 2.2. 2.3. 2.4. 2.5.

Acompte sur dividende Dividende en espèces Dividende sous forme d’action Dividende majoré Dividende exceptionnel 3. les principales théories explicatives de la politique de dividende

3.1.

Les différents facteurs explicatifs de la politique de dividende

3.2.

Les théories explicatives de la politique de dividende

 Théorie de la non pertinence des dividendes  Théorie de la pertinence des dividendes  Les pragmatiques

4. le contenu informationnel de la politique de dividende 4.1.

La politique de dividende au regard de la théorie du signal

4.2.

La politique de dividende au regard de la théorie d’agence

5. Les formes de la politique de dividende 5.1.

Le choix d’une politique de dividende à l’échelle temporelle

 Politique de participation directe  Politique de prudence privilégiant la régularité  Politique non stabilisée 5.2.

Le choix du montant des dividendes distribués

 Distribution de la totalité des bénéfices  Politique résiduelle des dividendes  Absence de la distribution des dividendes

17

6. Modalités pratiques de la politique de dividende 6.1.

La détermination du dividende

6.2.

La distribution des dividendes

6.3.

La mesure de la politique de dividendes

Partie II : Etude de cas d’une société cotée à la bourse de Casablanca 1. Société AGMA 1.1.

Présentation de la société

1.2.

Présentation des données calculées

1.3.

Analyse et constats

2. Société Med Paper 2.1.

Présentation de la société

2.2.

Présentation des données calculées

2.3.

Analyse et constats

Conclusion

18

Bibliographie BARNETO,

Pascal,Gregorio,

Georges.DSCG

2

-

Finance

:

L'essentiel

en

fiches.Malakoff: DUNOD, 2017. BARNETO, Pascal,Gregorio, Georges.DSCG 2 – Finance : Manuel. Malakoff : Dunod, 2017. CATHERINE, DEFFAINS-CRAPSKY. ERIC RIGAMONTI. Réussir le DSCG 2 Finance. Paris : EYROLLES, 2015. Céline Du Boys. ROLE DES CONFLITS D’AGENCE, DE LA STRUCTURED’ACTIONNARIAT ET DES MECANISMES DE GOUVERNANCE SUR LES POLITIQUESDE DISTRIBUTION : APPLICATION AUX DECISIONS DE DIVIDENDE ET DE RACHATD’ACTIONS DES SOCIETES FRANC¸AISES COTEES. . Gestion et management. Université Aix Marseille (ex Université Paul CEZANNE (Aix Marseille III)), 2007. Français. GUYVARC'H,Annaïck,Thauvron,

Arnaud,Burlaud,

AlainDSCG

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Finance

Manuel.

Paris: Foucher, 2016. RECROIX, Pascale.DSCG 2 - Finance : 31 fiches de cours pour acquérir les connaissances nécessaires.Issy-les-Moulineaux cedex: Gualino, 2018. TEULIE, Jacques, Topsacalian, Patrick, Bagneris, Jean-Charles.Introduction à la finance d'entreprise. France : Vuibert, 2010.

Topsacalian, Patrick.Finance. France : Vuibert, 2011.

Verdier, Marie-Anne,Donadio, Alain,Nègre, Emmanuelle. DSCG 2 Finance : Manuel et applications Paris : Vuibert, 2017 VIALLES, Rodolphe. Savoir investir en Bourse avec Internet. Paris : Vuibert,2016

Webographie Site de l’AMMC : http://www.ammc.ma/fr/espace-emetteurs/liste-desemetteurs/detail/2729?quicktabs_1=5 Site de la bourse de Casablanca : http://www.casablanca-bourse.com/bourseweb/ListeSociete.aspx?IdLink=20&Cat=7 19