Evaluarea Intreprinderii [PDF]

Zitiervorschau

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

Facultatea de Inginerie Mecanica, Mecatronica si Management MASTER ANUL I Specializarea: ETEEM

PROIECT LA DISCIPLINA

EVALUAREA ÎNTREPRINDERII Denumirea proiectului: EVALUAREA S.C. D&C S.R.L

Îndrumător: ELENA HLACIUC

Masterand: Luncasu Stefan Daniel

Pagina 1 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

CUPRINS SINTEZA..........................................................................................................................................4 Cap. 1 MISIUNEA EVALUATORULUI......................................................................................5 1.1. OBIECTUL LUCRARII................................................................................................................5 1.2. DESTINATARUL RAPORTULUI DE EVALUARE.................................................................5 1.3. Definirea valorii eStimate..............................................................................................................5 1.3. DATA SI SCOPUL STUDIULUI..................................................................................................5 1.4. CLAUZA DE NEPUBLICARE.....................................................................................................6 1.5. DECLARATIA PRIVIND CONDITIILE LIMITATIVE...........................................................6

Cap. 2. ANALIZA DIAGNOSTIC A S.C D&C S.R.L....................................................................7 2.1. DIAGNOSTIC JURIDIC...............................................................................................................7 2.1.1. Dreptul societăţtii .......................................................................................................................................8 2.1.2. Dreptul civil.................................................................................................................................................9 2.1.3. Dreptul comercial......................................................................................................................................10 2.1.4. Dreptul fiscal.............................................................................................................................................10 2.1.5. Dreptul muncii...........................................................................................................................................10 2.1.6. Dreptul mediului.......................................................................................................................................10 2.1.7. Dreptul societatii comerciale.....................................................................................................................11 2.1.8. Litigii.........................................................................................................................................................11

2.2. DIAGNOSTICUL RESURSELOR UMANE SI AL MANAGEMENTULUI............................11 2.2.1. Analiza potentialului de resurse umane....................................................................................................11 2.2.2. Analiza nivelului de salarizare, motivatiei personalului si a condiţiilor de munca ..................................12 2.2.3. Analiza managementului ..........................................................................................................................12

2.3. DIAGNOSTIC COMERCIAL.......................................................................................................12 2.3.1. Oferta S.C D&C S.R.L .................................................................................................................................15 2.3.2. Cererea.......................................................................................................................................................16 2.3.3. Concurenta.................................................................................................................................................17 2.3.4. Preturi practicate...........................................................................................................................................17 2.3.5. Distribuţia......................................................................................................................................................17 2.3.6. Promovare.....................................................................................................................................................18

................................................................................................................................................................18 2.4. DIAGNOSTIC ECONOMICO-FINANCIAR............................................................................18 2.4.1. Analiza soldurilor intermediare de gestiune ............................................................................................18 2.4.1. Analiza structurii activului ......................................................................................................................25 2.4.2. Analiza structurii surselor de finanţare ...................................................................................................28 2.4.3. Analiza lichidităţii şi solvabilităţii ...............................................................................................................28 2.4.3.1. Analiza lichidităţii..................................................................................................................................30 2.4.3.1. Analiza solvabilităţii.......................................................................................................................31 2.4.4. Analiza gestiunii pe baza ratelor de rotaţie..............................................................................................32 ...........................................................................................................................................................................33 2.4.5. Analiza ratelor de finanţare......................................................................................................................34 .............................................................................................................................................................................35 2.4.6. Analiza rentabilităţii.....................................................................................................................................35 2.4.6. Analiza echilibrului financiar...................................................................................................................40

Pagina 2 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

2.5. DIAGNOSTIC OPERATIONAL-TEHNIC..................................................................................41 2.6. PUNCTE TARI, PUNCTE SLABE. OPORTUNITATI SI RISCURI........................................41 2.6.1. Puncte tari si puncte slabe.........................................................................................................................41 .........................................................................................................................................................................41 2.6.1.1. Domeniul comercial..........................................................................................................................41 2.6.1.2. Domeniul resurse umane...................................................................................................................42 2.6.1.3. Domeniul management-ului..............................................................................................................42

Cap. 3. EVALUAREA S.C. D&C S.R.L........................................................................................43 3.1. EVALUAREA S.C. D&C S.R.L. BAZATA PE METODE PATRIMONIALE – metoda activului net .......43 3.1.1. Descrierea metodei activului net...............................................................................................................43 3.1.2. Aplicarea metodei activului net.....................................................................................................................48 3.1.2.1. Evaluarea imobilizărilor.......................................................................................................................48 3.1.2.2. Evaluarea creantelor.............................................................................................................................50 3.1.2.3. Evaluarea disponibilitatilor..................................................................................................................51 3.1.2.4. Activul net corectat.............................................................................................................................51

3.2. EVALUAREA S.C. D&C S.R.L. PRIN METODA DCF..............................................................52 3.2.1. Descrierea metodei de evaluare pe baza fluxurilor financiare actualizate de disponibilitati.....................52 3.2.1. Aplicarea metodei de evaluare pe baza fluxurilor financiare actualizate de disponibilitati (DCF)..............53 3.2.2.1. Previzioarea evolutiei indicatorilor...................................................................................................53 3.2.2.2. Determinarea ratei de actualizare.........................................................................................................58 3.2.2.3. Estimarea cash flow-ului la dispoziţia proprietarilor...........................................................................59

EVALUAREA pachetului minoritar de părţi sociale ale S.C. D&C S.R.L. .....................................59

Cap. 4. Reconcilierea rezultatelor şi opinia evaluatorului .........................................................60

Pagina 3 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

SINTEZA

Agent economic:

♦

S.C D&C S.R.L

Adresa:

♦

municipiul Bucureşti, str. Aleea Marului, nr.4, sector 3

Data evaluarii:

♦

30 iunie 2004

Scopul evaluarii:

♦

Estimarea valorii de piata a intreprinderii in vederea vanzarii pachetului minoritar.

Curs de schimb valutar:

♦

1 EURO = 41.124 ROL

♦

1 USD = 34.204 ROL

REZULTATELE EVALUARII: Rezultatele obţinute în urma analizei şi a aplicării celor trei abordări de evaluare sunt prezentate în tabulul de mai jos: Nr. crt. 1 2

Metoda Metoda bazata pe active Metoda bazata pe randament

ROL 3.392.566 27.762.921

Valoare EURO 82,496015 675,10263

USD 99,186239 811,68637

În concluzie, dupa investigatiile efectuate, in opinia evaluatorului valoarea S.C D&C S.R.L. la data de 31 iulie 2004 este estimata la suma de : 27.762.921 mii lei Considerand cota de participare si necotarea societatii valoarea pachetului minoritar de parti sociale detinute S.C D&C S.R.L. de catre asociatul Dumitru Ciprian este estimata in suma de: 9.439.393 mii lei, respectiv 230 mii EURO

Pagina 4 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

Cap. 1 MISIUNEA EVALUATORULUI 1.1. OBIECTUL LUCRARII Obiectul prezentei lucrari îl constituie intocmirea Raportului de evaluare al societatii comerciale S.C D&C S.R.L.

1.2. DESTINATARUL RAPORTULUI DE EVALUARE Destinatarul prezentului studiu este S.C D&C S.R.L. cu sediul în municipiul Bucureşti, str. Aleea Marului, nr.4, sector 3, înregistrat la Registrul Comertului cu numărul J40/11151/14.12.2000, având codul unic de inregistrare R 12581958.

1.3. DEFINIREA VALORII ESTIMATE Confrom Standardului internaţional de evaluare SEV1, valoarea de piaţă este definită ca fiind ,,suma estimată pentru care o proprietate va fi schimbată, la data evaluării, între un cumpărător decis şi un vânzător hotărât, într-o tranzacţie cu preţ determinat obiectiv, după o activitate de marketing corespunzătoare, în care părţile implicate au acţionat în cunoştinţă de cauză, prudent şi fără constrângere.”

1.3. DATA SI SCOPUL STUDIULUI Prezenta lucrare pune la dispoziţia destinatarului un raport de evaluare a

pachetului

minoritar de părţi sociale (40% din capitalul social) deţinute la S.C D&C S.R.L. de către dl. Dumitru Ciprian. Prezentul raport de evaluare s-a întocmit în scopul estimării valorii de piaţă a întreprinderii în vederea vânzării pachetului minoritar de părţi sociale. Data efectivă a evaluării este 31 iulie 2004. Data întocmirii raportului de evaluare este 3 august 2004.

Pagina 5 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

1.4. CLAUZA DE NEPUBLICARE Raportul de evaluare sau orice referire la acesta nu pot fi publicate sau incluse într-un document destinat publicitatii, fără acordul scris şi prealabil al S.C D&C S.R.L., cu specificarea formei şi contextului în care ar urma să fie reprodus sau publicat.

1.5. DECLARATIA PRIVIND CONDITIILE LIMITATIVE Acest raport de evaluare s-a elaborat pe baza informaţiilor culese de către evaluator şi urmează a fi folosit în vederea vânzării pachetului minoritar de părţi sociale. La elaborarea lucrării s-au luat în considerare toţi factorii care au influenţă asupra parametrilor economico-financiari ai societăţii, nefiind omisă deliberat nici o informaţie şi, după cunoştinţa evaluatorului, toate acestea sunt corecte. Informaţiile, estimările şi opiniile evidenţiate în prezenta lucrare au fost obţinute de evaluatori de la surse pe care le consideră credibile şi nu îşi asumă nici o responsabilitate în privinţa completitudinii şi corectitudinii datelor furnizate de client şi terţe persoane. Evaluatorii a presupus că agentul economic analizat se conformează restricţiilor din zonă, deţine toate licenţele, autorizaţiile şi certificatele necesare funcţionării şi că acestea vor putea fi reactualizate în viitor, dacă va fi necesar. Previziunile sau estimările privind exploatarea investiţiei sunt bazate pe informaţiile primite de la client şi verificate de evaluatori, în condiţiile curente ale pieţei. Evaluatorii nu au nici un interes prezent sau viitor în S.C D&C S.R.L. şi îşi asumă întreaga responsabilitate pentru opiniile exprimate în prezentul raport de evaluare.

Pagina 6 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

Cap. 2. ANALIZA DIAGNOSTIC A S.C D&C S.R.L. Analiza diagnostic a S.C D&C S.R.L isi propune sa evidentieze punctele tari si punctele slabe ale acesteia precum si oportunitatile si riscurile mediului economic in care intreprinderea isi desfasoara activitatea. Prin maximizarea punctelor tari, S.C D&C S.R.L. va reusi sa fructifice oportunitatile macromediului, iar prin minimizarea punctelor slabe va reusi sa ocoleasca riscurile.

2.1. DIAGNOSTIC JURIDIC Diagnosticul juridic al prezentei lucrari are ca scop verificarea aspectelor juridice legale privind activitatea societatii comerciale, delimitarea clara a acesteia sub aspectul drepturilor legale implicate. S.C D&C S.R.L. a fost infiintata in anul 1999 in baza legii nr.31/1991 privind functionarea societatilor comerciale cu completarile si modificarile ulterioare. •

Sediul societatii: str. Aleea Giurgeni, nr.4, sector 3, Bucuresti

•

Tel: 232.78.57

•

Numarul de ordine la Registrul Comertului: J40/11151/14.12.1999

•

Codul unic de inregistrare: 12581958

•

Atributul fiscal: R.

•

Seria certificatului de inregistrare: A 328682

•

Contractul de societate a fost autentificat la data de 29.10.1999

•

Capitalul social subscris este in suma de 4.000 mii lei.

•

Capitalul social subscris si varsat este in suma 4.000 mii lei. Capitalul social este impartit in 40 parti sociale cu valoare nominala de 100.000 fiecare. Inca de la infiintare, in anul 1999, obiectul de activitate al societatii cuprindea circa 8

activitati din domeniul constructiilor industriale si civile, activitatea preponderenta fiind „comert cu ridicata al masinilor pentru constructii” cod CAEN 5182.

Pagina 7 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

2.1.1. Dreptul societăţtii Societatea comerciala a luat fiinta in temeiul legii 31/1999 privind societatile comerciale ca societate cu raspundere limitata, cu asociatii: 

Dumitru Ciprian, cetatean roman, nascut la data de 14.10.1968, in Bucuresti, cu domiciliul in Bucuresti, str. Oborul Nou nr. 13, Bl. P10, sc. II , ap. 260, sector 2, cu CI, seria G.K. nr. 243545/27.08.1993, sectia 8 pol. Buc., CNP 1681014434869,

 Zamfir Nicolae, cetatean roman, nascut la data de 28.11.1968, in Sibiu, Bd. Mihai Viteazul, nr.18, jud. Sibiu, cu CI, seria B.K., nr. 860012/11.11.1992, Pol. Sibiu, CNP 1681128329546. La constituire, societatea comerciala avea un capital social de 4.000 mii lei, subscris de cei 2 de asociati, capial divizat in 40 de parti sociale a 100.000 lei fiecare, subscris si varsat integral de asociati astfel: 

Dumitru Ciprian – 2.400.000 divizat in 24 parti sociale reprezentand 60%;



Zamfir Nicolae – 1.600.000 divizat in 16 parti sociale reprezentand 40% . Structura acţionariatului 40%

Matei Cristian

60%

Zamfir Nicolae

Capitalul social poate fi majorat pe baza Adunarii Asociatilor, prin emiterea de noi parti sociale, reprezentand aporturi in numerar sau natura. Societatea este condusa de cei doi asociati care au urmatoarele functii: 

Dumitru Ciprian – director comercial si administrator;

 Zamfir Nicolae – director tehnic. S.C. D&C S.R.L. prin Adunarea Generala a Asocitilor a hotarat, in data de 15.08.2002, infiintarea unui centru logistic punct de lucru la adresa: Bucuresti, str. Smaranda Braescu nr. 43, bl. 20F, sc.3, ap.48, sector 1, hotararea a fost concretizata printr-un Act Aditional la Actul Constitutiv autentificat cu nr. 2983 din 16.08.2002.

Pagina 8 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

In data de 07.04.2003 Adunarea Generala a Asociatilor a hotarat cumpararea imobilului situat in Bucuresti, str. Sold. Gheorghe Matac nr. 27, sect. 2, compus din teren intravilan in suprafata totala de 360,00 m.p., la pretul de 64.000 USD = 2.196.000.000 lei. Societatea D&C S.R.L. nu mai are alte Acte Aditionale la Actul constitutiv al societatii, iar celelalte hotarari ale Adunarii Asociatilor nu modifica sub nici o forma Statutul societatii.

2.1.2. Dreptul civil Conform contractului de inchiriere nr. 72094/26.06.2002, S.C D&C S.R.L inchiriaza apartamentul nr. 48, situat in Bucuresti, sector1, str. Smaranda Braescu, nr. 43, bl. 20F, compus dintr-o camera in suprafata totala de 42.22 m.p. pentru punct de lucru cu o chirie lunara de 5.000.000 lei, termenul de incheiere al contractului este de 1 an, incepand din 02.07.2002 pana la data de 02.07.2003. Contractul de inchiriere a fost prelungit in data de 02.07.2003 pana la data de 02.07.2004 si inregistrat la Administratia Finantelor Publice sub nr. 55365/03.07.2003 singura modificare fiind chiria in valoare de 6.000.000lei, urmatoarea prelungire a contractului facandu-se la data de 03.07.2004 pana la 03.07.2005, inregistrat la Administratia Finantelor Publice sub nr 42983/ 07.07.2004, contractul ramanand neschimbat. La data de 07.04.2003 SC D&C S.R.L a cumparat un teren situat in Bucuresti, str. Sold. Gheorghe Matac nr. 27, sect. 2, compus din teren intravilan in suprafata totala de 360,00 m.p., pentru construirea imobilului in care urmeaza sa-si desfasoare activitatea. Transmiterea proprietatii s-a facut in data de 08.04.2003 prin contractul de vanzare-cumparare nr. 1348/08.04.2003 incheiat intre cei doi asociati si proprietarii de drept ai terenului. Datorita faptului ca aceasta constructie nu este finalizata la data prezentului raport de evaluare, se considera imobilizare in curs. Societatea are in proprietate imobilizari corporale – conform Anexei nr. 6 – cu o valoare inregistrata in contabilitate la sfarsitul lunii iunie 2004 de 10.341.758 mii lei. Volumul creantelor inregistrate la sfarsitul lunii iunie (4.074.966 mii lei) s-a datorat sistemului de lucru specific activitatii – acordarea de credite comerciale, plata dupa prestarea serviciilor, circa 80 % din aceste creante fiind ,,facturi clienti”. Societatea are incheiate polite de asigurare de tipul raspundere civila obligatorie pentru autovehiculele aflate in proprietate.

Pagina 9 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

La data evaluarii (conform celor declarate de conducerea societatii) bunurile din patrimoniul societatii, nu sunt gajate sau ipotecate.

2.1.3. Dreptul comercial S.C D&C S.R.L nu utilizeaza licente in desfasurarea activitatii curente.

2.1.4. Dreptul fiscal S.C D&C S.R.L este inregistrata la Registrul Comertului cu numarul de ordine J40/11151/1999 are codul unic de inregistrare 12581958 si atributul fiscal R. Conform balantei la 30.06.2004, societatea inregistreaza plati restante catre furnizori in valoare de 7.081.820 lei. Societate plateste toate taxele si contributiile la stat in termen, neinregistrand datorii restante. La ultimul control efectuat din partea Garzii Financiare nu s-au inregistrat abateri de la legislatia in vigoare.

2.1.5. Dreptul muncii In relatiile cu cei 8 angajati ai sai, societatea comerciala D&C S.R.L. utilizeaza contracte individuale de munca si detine un regulament de ordine interioara. De asemenea, societatea plateste catre stat salariile si contributia la fondul de pensii si asigurari sociale. În conformitate cu obiectul de activitate al S.C. D&C S.R.L se constată că numarul de salariati este cel optim.

2.1.6. Dreptul mediului Conform informatiilor primite de la conducerea societatii comerciale D&C S.R.L. se conformeaza restrictiilor din zona, detine toate licentele, autorizatiile si certificatele necesare functionarii acesteia si vor putea fi reactualizate in viitor, daca va fi necesar.

Pagina 10 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

2.1.7. Dreptul societatii comerciale In urma verificarilor efectuate societatea detine actul constitutiv precum si documentele Adunarii Generale a Asociatilor intocmite in conformitate cu prevederile legale. 2.1.8. Litigii Conform informatiilor primite de la conducerea S.C D&C S.R.L, la data evaluării aceasta nu are litigii cu persoane fizice sau juridice.

2.2.

DIAGNOSTICUL

RESURSELOR

UMANE

SI

AL

MANAGEMENTULUI Analiza diagnostic a resurselor umane si a managementului isi propune sa stabilesca caracteristicile resurselor umane disponibile si adecvarea acestora din punct de vedere cantitativ si calitativ la obiectivele societatii comerciale.

2.2.1. Analiza potentialului de resurse umane Numarul persoanelor angajate cu carte de munca de catre societatea a avut o evolutie ascendenta, crescand de la 4 salariati in anul 2001, la un numar de 8 salariati in anul 2004 la data evaluarii. Cresterea este justificata de evolutia pieţei pe care isi desfasoara activitatea, şi de consolidarea pozitiei pe aceasta piata a societatii evaluate. Personalul este calificat si instruit periodic in legatura cu utilizarea echipamentelor si cu normele de protectie a muncii. Conform statutului de functiuni in vigoare la data evaluarii, personalul este impartit in doua categorii in functie de departamentul in care isi desfasoara activitatea, respectiv:  Departamentul financiar - contabil – 2 persoane  Departamentul tehnic – 2 persoane  Departamentul administrativ - 2 persoane Conducerea societatii este asigurata de cei doi asociati. Din totalul de 8 persoane, circa 25 % o reprezinta salariatii direct productivi, respectiv personalul angajat pentru efectuarea service-ului la utilajele furnizate, restul fiind personal de

Pagina 11 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

conducere, TESA si indirect productiv. Acest fapt este justificat de obiectul de activitate al firmei şi anume acela al importului si distributiei de utilaje pentru tamplaria termoizolanta.

2.2.2. Analiza nivelului de salarizare, motivatiei personalului si a condiţiilor de munca Analiza evolutiei salariului mediu brut inregistrat la nivelul societatii arata ca acesta se situeaza peste nivelul mediu brut pe economie, dar este situat la niveluri apropiate de cele practicate de societati comerciale similare. Nivelul salariului mediu brut inregistrat la nivelul societatii in luna iunie a anului 2004 – 5.021.000 lei este apropiat de nivelul pe economie.

2.2.3. Analiza managementului In conformitate cu actul constitutive, conducerea S.C D&C S.R.L este asigurata de un colectiv de conducere format din 2 persoane: •

administratorul care este si director comercial dl. ing. Dumitru Ciprian;

•

directorul tehnic dl. ing. Zamfir Nicolae.

Pregătirea şi experienţa celor doi a determinat abordarea unui stil de conducere participativ, de altfel foarte motivant pentru întreg personalul şi care contribuie la sustinerea unui nivel ridicat de profesionalism in firmă. Stilul participativ este chiar recomandat în societatile mici întrucât se asigura un flux rational si coerent de informaţii necesar desfasurării in condiţii optime a activităţii. Structura orgazinatorica este plana. Prin urmare nu exista multe nivele ierarhice, asigurându-se astfel un circuit informational eficient.

2.3.

DIAGNOSTIC COMERCIAL

Diagnosticul comercial isi propune estimarea pietei pe care S.C D&C S.R.L isi desfasoara activitatea si locul acesteia pe piata.

Pagina 12 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

Prin obiectul de activitate societatea se adreseaza companiilor din industria constructii si anume firmelor de tamplarie termoizolanta, oferindu-le acestora utilajele necesare pentru tamplaria din PVC si aluminiu, asigurand totodata punerea in functiune a utilajelor furnizate, o perioada de garantie de 1 an de zile si service-ul post-garantie. Piata careia se adreseaza S.C D&C S.R.L are urmatoarele caracteristici:



Existenta unui numar relativ mare de ofertanti;



Creşterea accentuată a domeniului construcţiilor (construcţia de noi locuinţe

extinderi şi amenajări, formarea unor cartiere rezidenţiale) generată de:  Acces facil la finanţare  Tendinţa de crestere a nivelului de trai  Modificarea comportamentului cosumatorului final  Avantajele oferite de tâmplăria termoizolantă (estetică, izolare termică, fonică, durată mai mare de viaţă faţă de cea clasică din lemn)



Tendinta clientelei de a cumpara utilaje de calitate este in crestere datorita noilor

standarde europene pentru ferestre, uşi şi fatade cortină care vor intra in vigoare odata cu intrarea in Uniunea Europeana;



Tendinta de pastrare a furnizorilor atât în ceea ce priveşte utilajele cât şi a service-

ului acordat; Obiectivul vizat de S.C D&C S.R.L îl constituie cresterea cotei de piata detinute in prezent prin fidelizarea clientelei si atragerea de noi clienti pentru a tine pasul cu tendinta de crestere a pietei din care face parte. In vederea realizarii cu succes a acestui obiectiv societatea si-a imbunatatit continuu calitatea serviciilor prestate pentru ca exigenta crescanda a clientelei sa fie satisfacuta. Estimarea pietei pe care activeaza firma a condus la determinarea unei cote relative de piaţă de 35 %, ceea ce reprezintă un punct forte al activităţii comerciale desfaşurate. Prin identificarea tendintelor viitoare ale pietei, se are in vedere construirea unei imagini asupra poziţiei viitoare a intreprinderii, concretizata in previziunea vanzarilor. Cifra de afaceri obtinuta de S.C. D&C S.R.L. în perioada 2001-2004 se caracterizeaza prin datele prezentate în tabelul 2.1. Tabel nr 2.1-„ Evolutia cifrei de afaceri in perioada 2001-2004”

Pagina 13 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII -mii leiAnii

Cifra de afaceri neta in preţuri istorice

Indici de pret

Cifra de afaceri in preturi comparabile

Variatia CA (%)

2001

4.132.986

1,00

4.132.986,00

-

Variatia CA (%)in preturi comparabile -

2002

13.302.054

1,18

11.272.927,12

221,85

172,76

2003

18.799.504

1,34

14.029.480,60

41,33

24,45

2004

48.590.163

1,45

33.510.457,24

158,47

138,86

TOTAL

84.824.707

-

62.945.850,96

-

-

Sursa: CPP al SC Util Construct SRL

În continuare este prezentat graficul evolutiei cifrei de afaceri (figura nr. 2.1) in perioada 2001-2004, atât in preţuri reale cât si in preturi comparabile in vederea vizualizării tendinţei pe care aceasta o urmeaza. Pentru o analiză obiectivă a cifrei de afaceri s-a procedat la corectarea valorilor contabile ale cifrei de afaceri nete cu indicele de creştere al preţurilor, folosind metoda deflatării. Acesta din urmă a fost determinat pe baza structurii şi preţurilor de vânzare ai S.C. D&C S.R.L.

Evolutia CA in preturi reale si in preturi comparabile 60.000.000 Cifra de afaceri neta

50.000.000 40.000.000

Cifra de afaceri in preturi comparabile

30.000.000 20.000.000 10.000.000 0 2001

2002

2003

2004

Figura nr. 2.1

Evoluţia cifrei de afaceri în preţuri comparabile de-a lungul perioadei analizate poate fi justificată atât prin factori interni (managementul eficient şi o bună promovare a produselor) cât şi prin factori externi. Accesul facil la finanţare, modificarea preferinţelor consumatorilor finali în favoarea produselor de calitate, tendinţa tot mai crescuta de asigurare a unui confort sporit dar şi

Pagina 14 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

de modificare a obiceiurilor de consum în defavoarea economisirii sunt doar câţiva din factorii care contribuie la obţinerea unor valori atât de ridicate ale cifrei de afaceri. Tendinţa se pastrează şi la nivelul ramurii specifice în care firma îşi desfăşoară activitatea. Cu toate că cifra de afaceri a crescut de-a lungul întregii perioade 2001-2004 s-a constatat o fluctuaţie puternica a ritmurilor de creştere. Creşterea cifrei de afaceri de 24% înregistrată în anul 2003 faţă de 2002, a fost cu 147,5 puncte procentuale mai mică decât cea a anului precedent. Aceasta este consecinţa creşterii accentuate a concurenţei în anul 2003. Cu toate că în anul 2004 indicele de creştere cu bază în lanţ a crescut până la nivelul de 238,86%, nivelul acestuia a fost inferior faţă de cel aferent perioadei 2002 – 2001. Nivelul cifrei de afaceri de 48.590.163 mii lei, pentru anul 2004 a fost estimat de către managerii S.C. D&C S.R.L, pe baza contractelor ferme încheiate cu clienţii. Principala problema a majoritatii firmelor din Romania o constituie creantele mari pe care le au la diversi parteneri, creante datorate blocajului economic. Astfel, chiar daca cifra de afaceri realizata de societatile din Romania este multumitoare, faptul ca sumele facturate nu sunt si incasate reprezinta o problema majora care afecteaza finantarea activitatii curente.

La data

realizarii prezentului raport de evaluare circa 55% din activele circulante ale societatii comerciale erau creante in raport cu clientii, ceea ce demonstreaza ca si piata pe care S.C. D&C S.R.L. isi desfasoara activitatea este puternic afectata de acest fenomen.

2.3.1. Oferta S.C D&C S.R.L Oferta societăţii cuprinde: 

utilaje pentru tâmplaria din PVC si aluminiu;



consumabile, piese de schimb pentru utilaje;



asigurarea service-ului pentru utilajele furnizate.

Ponderea fiecarei grupe de activitati în total cifră de afaceri este următoarea:

Nr . crt.

Oferta ANII

Valoarea

Qv 2002

Pretul mediu

(%) in CA

Valoarea

Qv 2003

Pretul mediu

(%) in CA

Valoarea

Qv

Pretul mediu

2004

Pagina 15 din 61

(%) in CA

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

4

Consumabile

5

105 7

1.677

9,43

4.413.280

34

7.149

1,29

81,30

243.091 15.234.60 0

89

171.175

81,04

843.376 39.444.08 4

1.866

8,49

1.548.840

714

2.169

8,24

8.844

100,00

18.799.50 4

189 4

9.926

100,00

1.197.587

804

1.490

9,00

1.772.973

Service

161.529

23

7.023

1,21

6

Utilaje

10.814.008

72

150.195

7

Diverse

1.128.930

605

8

TOTAL

13.302.054

150 4

241 4

1.828

9,08

68

12.403

1,74

212.065

81,18

3.889.423

186 125 8

3.092

8,00

48.590.16 3

392 6

12.377

100

Evolutia structurii CA in perioada 2003 - 2004

100%

8,24

8,00

80% 60%

Diverse 81,04

81,18

Utilaje Service

40% 20%

Consumabile 1,29

9,43

1,74

9,08

0% 2003

2004

Structura acestor activitati este justificată de obiectul de activitate al firmei, S.C. D&C S.R.L. ocupându-se in principal cu importul si distributia de utilaje. Ponderea foarte mica a service-lui, de 1% in totalul cifrei de afaceri este datorată caliăţii utilajelor vândute, societatea distribuind doar utilaje noi fabricate in Germania. Pe de altă parte, trebuie avut în vedere şi faptul că se asigura garantie utilajelor un an de zile, iar firma activează pe piata începând cu anul 1999. Dacă în perioada 1999-2003 structura cifrei de afaceri s-a menţinut constantă, în viitor se estimează o modificare a acestei structuri în sensul creşterii ponderii service-ului acordat. Învechirea utilajelor dar şi dezvoltarea departamentului de service vor conduce implicit la o creştere a veniturilor din prestări servicii. Serviciile oferite sunt prestate de personal calificat si cu piese de schimb originale.

2.3.2. Cererea

Pagina 16 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

Clientela cuprinde numai persoane juridice care au ca obiect de activitate in principal executia de ferestre, uşi termoizolante. Din punct de vedere geografic clientela este dispersată in toata ţara. O contribuţie importantă la implementarea strategiei de creştere a cifrei de afaceri o are pe de o parte fidelizarea clientelei, iar pe de altă parte atragerea de noi clienţi. Societatea urmăreşte atragerea de persoane juridice cu potential financiar mare. In prezent, portofoliul de clienti cuprinde atât societati comerciale mici (aproximativ 150 de producatori de tâmplarie), cât şi agenţi economici puternici (aproximativ 10).

2.3.3. Concurenta Principalii concurenti sunt: Elumatec Romania S.R.L. care activeaza pe piata din 1999 ca şi firma evaluata de noi si este reprezentanta firmei germane Elumatec GmbH&Co. si Rotox Rom S.R.L. reprezentanţa firmei Rotox Maschinenfabrik GmbH & Co. Pe langa acestia mai sunt firmele care importa utilaje in principal din Turcia cum ar fi: Maypex Co S.R.L. si Wintec S.R.L. Aceştia au preţuri mai mici decât cele practicate de S.C. D&C S.R.L., dar si calitatea este indoielnica. Adoptarea managementului proactiv demonstrează capacitatea societăţii de a interveni pe piaţă şi de a se impune în faţa concurenţilor. În acest sens se urmăreşte monitorizarea acţiunilor concurenţei in vederea contracărării cu succes a acesteia. O altă categorie de concurenţi o constituie firmele care comercializează utilaje la mâna a doua, cu un anumit grad de uzură fizică şi morală, însă cu un avantaj considerabil de preţ.

2.3.4. Preturi practicate In activitatea sa societatea a adoptat strategia preţurilor sensibil apropiate de cele ale concurentilor principali, punând accent pe realizarea unui echilibru în cadrul raportului calitate – preţ. Atât utilajele cât şi consumabilele sunt produse in Germania pentru ţările din U.E., S.U.A., nefacandu-se rabat de la calitate.

2.3.5. Distribuţia S.C. D&C S.R.L. nu are o reţea proprie de distibuţie, acest lucru fiind practic imposibil datorită dispersării firmelor pe intreg teritoriului ţării dar si neritmicităţii aprovizionării. Pagina 17 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

Pentru utilaje transportul este asigurat de firma de transport international pe cheltuiala clientului, iar pentru piesele de schimb si consumabile societatea apeleaza la serviciile de curierat rapid.

2.3.6. Promovare Societatea participa la majoritatea Targurilor si Expozitiilor din ţara

şi strainatate

(Expoconstruct, Windoor Romania, Construct Expo, Fensterbau Internationale, etc.), are aparitii publicitare in aproape toate publicatiile de specialitate (Construct-Ambient, InfoConstruct, Anuarul Constructorilor din Romania, Fereastra, etc.) si este membra fondatoare a Patronatului Producatorilor de Tamplarie Termoizolanta. O data la doi ani se organizeaza la Munchen in Germania de catre firma Maschinenbau GmbH &Co. KG, „Zilele partenerilor de afaceri” la care sunt invitati si clientii si potentialii colaboratori ai S.C. D&C S.R.L.. În cadrul acestei manifestari, pe langa conferintele pe teme de specialitate se efectueaza si vizitarea fabricii „Maschinenbau” si a diversilor producatori care folosesc utilajele „Maschinenbau”.

2.4. DIAGNOSTIC ECONOMICO-FINANCIAR Diagnosticul economico-financiar are ca obiectiv depistarea acelor elemente care se constituie ca tendinte care se pot extrapola - eventual cu aplicare unor corectii - in vederea realizarii scenariilor de evolutie viitoare a societatii comerciale. Ne propunem, de asemenea, separarea si evaluarea acelor tendinte care au caracter de permanenta si deci au posibilitatea sa se manifeste si in viitor.

2.4.1. Analiza soldurilor intermediare de gestiune Tabloul SIG intocmit are la baza informatii din contul de profit si pierdere al SC D&C SRL in perioada 2001-2003 Domeniul în care activează S.C. D&C S.R.L. (comerţ cu utilaje şi accesorii pentru tâmplarie PVC) este în dezvoltare în România şi astfel permite multor firme să intre pe piaţă. Printr-o analiză aprofundată a indicatorilor acestei companii se poate observa influenţa factorilor

Pagina 18 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

de mediu dar şi tendinţele inregistrate de aceasta. Anul 2002 a reprezentat un an foarte important pentru firma intrucat toti indicatorii de rezultate au inregistrat cresteri semnificative. Incepand cu anul 2003 au avut loc cresteri mai lente/ scaderi ale acestor indicatori datorita concurentei si a investitiilor facute S.C. D&C SRL (achizitionarea unui teren pentru constructia sediului administrativ, cresterea stocurilor produse pentru a putea face fata cererii tot mai crescute). Asa cum reiese din Tabloul SIG, vanzarile de marfuri in perioada analizata cresc in proportie aproximativ egala cu cheltuielile, ceea ce semnifica pe de o parte capacitatea acestei societati de a se adapta rapid la cerintele de volum ale pietei. Ea demonstreaza ca poate face fata unei cereri in crestere, asigurandu-si in mod corespunzator desfacerea produselor. In continuare se va efectua o analiza aprofundata a indicatorilor de rezultate pe baza soldurilor intermediare de gestiune.

Pagina 19 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

Nr. crt.

Indicatori

1

Vanzari de marfuri

2 3 4 5 6

Cheltuieli cu marfurile MARJA COMERCIALA(1-2) Productia vanduta (prestari servicii) Variatia stocurilor (sold C-sold D) Productia imobilizata PRODUCTIA EXERCITIULUI(4+5+6) Consum intermediar (lin 10+11+12+24 din CPP) VALOAREA ADAUGATA (3+7-8) Subventii din exploatare si alte venituri din exploatare Cheltuieli cu personalul Cheltuieli cu impozite si taxe, varsaminte asimilate EBE (9+10-11-12) Alte cheltuieli din exploatare (lin 26 CPP) Ajustarea elem de A circulante (lin 20 CPP) Ajustari aferente A imobilizate (lin 17 CPP) Ajustari privind prov. pt riscuri si chelt. REZULTATUL EXPLOATARII (13-14-15-16-17) Venituri financiare Cheltuieli financiare REZULTATUL FINANCIAR (1920) REZULTATUL CURENT (18+21) Venituri extraordinare Cheltuieli extraordinare REZULTATUL BRUT AL EXERCITIULUI (21+23-24) Impozit pe venit Impozit pe profit REZULTATUL NET AL EXERCITIULUI (REZ. DIN CPP)

7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28

2001

Indici (%) 2002/2001 2003/2002

2002

2003

3.671.516

12.595.35 2

3.050.518

9.828.668

620.998 461.470

2.766.684 706.702

18.360.77 6 13.346.03 4 5.014.742 438.728

461.470

706.702

799.702

343,06%

145,77%

322,20%

135,79%

445,52% 153,14%

181,25% 62,08%

438.728

153,14%

62,08%

250.134

2.480.738

31,28%

991,76%

282.766

3.223.252

2.972.732

1139,90%

92,23%

93.172 4.598

153.774 3.124

243.000 202.452

165,04% 67,94%

158,02% 6480,54%

184.996

3.066.354

2.527.280

1657,52%

82,42%

550

1.411.592

0

256653,09%

0,00%

0

0

0

162.792

144.710

301.240

88,89%

208,17%

0

0

0

21.654

1.510.052

2.226.040

6973,55%

147,41%

25.062 0

32.416 129.162

46.648 131.834

129,34%

143,90% 102,07%

25.062

-96.746

-85.186

46.716 0 0

1.413.306 0 0

2.140.854 0 10.718

3025,31%

151,48%

46.716

1.413.306

2.130.136

3025,31%

150,72%

31.978

200.040

0 589.352

625,56%

0,00%

14.738

1.213.266

1.540.784

8232,23%

126,99%

Se impune atenţiei o analiză mai atentă a marjei comerciale datorita specificului activităţii desfăşurate de S.C. D&C S.R.L., şi anume acela al comerţului cu ridicata. Marja comercială este un indicator ce permite determinarea rezultatului obţinut din vânzările de mărfuri.

Pagina 20 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

În cazul de faţă marja comercială in anul 2003 este de 5.014.742 mii lei, reprezintă o creştere cu 81% faţă de anul anterior. În anul 2002 faţă de 2001 această creştere a fost de 345% ceea ce poate fi explicat atât prin factori conjuncturali dar şi prin profesionalismul angajaţilor. Cresterea accentuata a cererii in anul 2002, concurenta redusa precum si un management adecvat al clientilor au condus la aceasta crestere. Chiar daca firma se afla la inceputul activitatii, ea a demonstrat ca a stiut sa se adapteze rapid exigentelor pietei si sa valorifice la maxim oportunitatile oferite de aceasta (număr mic de concurenţi, furnizori externi cu potenţial ridicat, cerere crescută). Anii/Indicatori (mii lei) 2001 2002 2003 TOTAL

MC 620.998 2.766.684 5.014.742 8.402.424

Δ MC 2.145.686 2.248.058

CA(venit din vanzarea mf) 3.671.516 12.595.352 18.360.776 34.627.644

ΔCA 8.923.836 5.765.424

Cota medie de adaos 0,17 0,22 0,27

Cresterile marjei comerciale din anii 2002 şi 2003 pot fi de asemenea explicate prin creşteri foarte mari ale taxelor vamale şi implicit ale preţurilor de cumpărare. Anii 2002 şi 2003 au reprezentat ani de referinţă pentru schimbări ale politicii comerciale ale companiei. S-a renunţat treptat la sistemul vânzărilor bazat pe comenzi (cu excepţia utilajelor de mare valoare) şi s-au constituit stocuri pentru a putea face faţă concurenţei. Se observă astfel şi creşterea volumului de mărfuri comercializate cu 25% in anul 2003 faţă de 2002. Structura cifrei de afaceri este de asemenea foarte relevanta in acest caz, in sensul ca utilajele de mare valoare detin o pondere ridicata in cifra de afaceri; nu este nevoie nici de constituirea unor stocuri care sa imobilizeze o mare parte a disponibilitatilor intruca firma lucreaza in sistemul de vanzare pe comanda pentru aceste produse. Structura cifrei de afaceri se mentine constanta in cei doi ani de analiza, semnificand faptul ca societatea acorda importanta deosebita produselor cu valoare mare pentru a-si asigura un profit ridicat. Factorial, marja comercială se poate analiza pe baza modelului: MC = CAmf × C , unde: CAmf = vânzări de mărfuri C = cota medie de adaos commercial Se vor folosi datele din tabelul alăturat ( Tabel nr. 1.3)

Pagina 21 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

Influenţa modificării cifrei de afaceri asupra marjei comerciale se prezintă astfel: ΔCA = CA1 C 0 - CA0 C 0 = 18.360.776 x 0,22 - 12.595.352 x 0,22 = 1.266.428 mii lei Influenţa modificării cotei medii de adaos se prezintă astfel: Δ C = CA1 C 1 - CA1 C 0 = 18.360.776 x 0,27- 18.360.776 x 0,22 = 981.630 mii lei Δ MC = MC1 – MC0 = 5.014.742 - 2.766.684 = 2.248.058 CA1 = cifra de afaceri în anul 2003 CA0 = cifra de afaceri în anul 2002 Pe baza rezultatelor obţinute se observă o creştere a cifrei de afaceri cu 5.765.424 mii lei (reprezentând o creştere relativă de 45%) în anul 2003 faţă de 2002 ceea ce a dus la o modificare a marjei comerciale de 1.266.428 mii lei. De asemenea, o creştere a cotei medii de adaos comercial cu 5 puncte procentuale (de la 0.22% in 2002 la 0.27% in anul 2003) a condus la o creştere cu 981.630 mii lei a marjei comerciale. Creşterea preţurilor la produsele oferite pe piaţă prin aplicarea unei cote superioare de adaos comercial nu a avut influenţe negative asupra numărului de clienţi şi implicit a încasarilor, deoarece pe această piaţă există un număr mic de competitori care îşi impart piaţa, iar cererea este într-o continuă crestere. De altfel, piaţa construcţiilor este în expansiune în România ceea ce conduce la asigurarea unei cereri continue de echipamente şi utilaje pentru construcţii. Evoluţia producţiei vândute poate fi justificată prin faptul ca anumite utilaje vândute în anii anteriori au ieşit din perioada de garanţie şi au necesitat anumite reparaţii. S.C. D&C S.R.L. se aprovizionează cu utilaje din import - Macheinenbau – Germania insă aceasta din urma firma vinde şi în leasing pe piaţa din România. Astfel, trebuie evidenţiat faptul ca service-ul pentru aceste utilaje îl asigură tot S.C. D&C S.R.L., obţinând venituri şi din aceasta activitate. Creşterea de 53 % a producţiei vândute în anul 2002 faţă de 2001 demonstrează acest lucru. Scăderea consumului intermediar cu 69% în anul 2002 faţă de anul 2001 semnifica o foarte buna gestionare a costurilor ceea ce a condus implicit la o crestere cu 1039% a valorii adaugate. In anul 2003 incepe deja constructia sediului administrativ si se accentueaza treptat nevoia constituirii de stocuri de materiale consumabile necesare pentru asigurarea service-ului; ca atare se justifica o crestere a consumului intermediar de 891% in anul 2003 fata de 2002. Valoarea adăugată măsoară rezultatul creat de către întreprindere, care are ca destinaţie remunerarea factorului uman, statului şi investitorilor de capital tehnic şi financiar. Pagina 22 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

Valoarea adăugată obţinută atât in anul 2003 (2.972.732 mii lei) cât şi în 2002 (3.223.252) este extrem de ridicată, deoarece dependenţa faţă de terţi pentru obţinerea veniturilor este limitată în acest sector. Reducerea de 7.78% in anul 2003 fata de 2002 este explicata prin cresterea investitiilor in acest an dar si a concurentei. Excedentul (deficitul) brut din exploatare este un rezultat obţinut după remunerarea personalului şi statului. EBE = Venituri monetare din exploatare – Cheltuieli monetare din exploatare Mărimea acestui SIG este independentă de sistemul de amortizare practicat, de politica privind constituirea de provizioane, financiară şi fiscală. EBE influenţează în mod direct potenţialul firmei de a-şi susţine activitatea din surse proprii, respectiv capacitatea de autofinanţare a firmei. Diferenţa mica între valoarea adăugată şi excedentul brut din exploatare (diferenta de 445.452 mii lei inregistrata in anul 2003 si de 156.898 mii lei in anul 2002) indica o pondere nesemnificativă a personalului în totalul factorilor de producţie antrenaţi în obţinerea rezultatelor. De altfel, numarul de personal este foarte redus (8 persoane in anul 2003 si 6 persoane in anul 2002). EBE este un rezultat puternic influenţat de factorul uman în întreprinderile cu activitate de prestări servicii. În cazul S.C. D&C S.R.L. excedentul brut din exploatare nu este semnificativ influenţat de factorul uman întrucât ponderea prestărilor de servicii în totalul cifrei de afaceri este de numai 1.29%, reprezentând service acordat clienţilor. Importanţa acestui SIG determină necesitatea aprofundării analizei EBE cu ajutorul ratelor de structură (repartiţie), cum ar fi: Ponderea cheltuielilor financiare cu dobânzile =

Ponderea dividendelor =

Cheltuieli cu dobânzile × 100 EBE

Dividende × 100 EBE

Pe lângă aceste rate de structură se pot construi şi rate de rentabilitate: Rata marjei brute =

EBE × 100 CA

Rata rentabilitãtii economice brute =

EBE × 100 At

Pagina 23 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

Rata rentabilitãtii veniturilor din exploatare =

RE × 100 Ve

In tabelul alaturat sun prezentate valorile acestor indicatori in perioada 2001 – 2003 Tabel 1.4 Rate de structura

2001(%)

2002(%)

Ponderea ch.fin cu dob (CH.dob/EBE*100) Ponderea dividendelor (Dividende/EBE*100) Rate de rentabilitate

5,26% 2001(%)

0.47 2002(%)

Rata marjei brute (EBE/CA*100) Rata veniturilor din exploatare (Rexpl./Vexpl*100)

4.47 0.52

23.05 11.35

Rata rentabilitatii ec.brute (EBE/Atotale*100)

9.71

70.26

Indicatorul

2003(%) Indici (p.p) 2002/2001 4.45 15,82% 2003(%) Indici (p.p) 2002/2001 13.44 515.60 11.84 2182.60 16.68

723.58

Indici (p.p) 2003/2002 946.80 Indici (p.p) 2003/2002 58.30 104.30 23.74

ponderea cheltuielilor financiare cu dobanda exprima riscul financiar, o

opndere > de 50% semnalizand un risc financiar important . Asa cum reiese din tabel valorile acestui indicator la S.C D&C SRL sun foarte reduse (de 4.45 in anul 2003 si de 0.47 in anul 2002). Explicatia rezida in aceea ca firma se afla in primii ani de functionare si nu a apelat la credite pentru sustinerea activitatii. Cheltuielile cu dobanzile reprezinta de fapt dobanzile la ratele de leasing utilizate pentru achizitionarea unui mijloc de transport. Acordarea de dividente asociatilor conduce la cresterea increderii acestora in capacitatea intreprinderii de a obtine profit. De asemenea se distinge un management corespunzator care stie sa asigure un echilibru intre satisfactia asociatilor si reinvestirea profitului. Cresterea ponderii dividendelor in excedentul brut de exploatare in anul 2003 fata de 2001 sugereaza tocmai acest lucru. Profitul anului 2002 a fost in totalitate reinvestit pentru achizitionarea terenului si inceperea constructiei u sediului administrativ. In continuare se impun atentiei urmatoarele modalitati de analiza pe baza Tabloului SIG.Astfel avem: 

Compararea indicelui valorii adaugate cu indicele volumului total de activitate

IVA> IQe+MC In cazul SC D&C SRL aceasta inegalitate se prezinta dupa cum urmeaza: •

1139% > 153% + 445.52% in anul 2002 fata de 2001, ceea ce semnifica o situatie

favorabila in sensul unei mai bune valorificari a resurselor materiale

Pagina 24 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

•

92.23% < 62.08% + 181.25% in anul 2003 fata de 2002 situatie ce indica un usor

dezechilibru pe de o parte, iar pe de alta parte se justifica prin cresterea consumului intermediar in anul 2003 cu 891.76%.  Compararea excedentului brut din exploatare cu valoarea adaugata

IEBE > IVA •

1657.52% > 1139.90% in anul 2002 fata de 2001, relatie rezultata din reducerea

usoara a cheltuielilor cu impozitele si taxele •

82.42% < 92.23%

in anul 2003 fata de 2002 relatie justificata de cresterea

cheltuielilor cu salariile in proportie de 58.02% Indicatorul EBE/CAneta*100 (excedentul brut din exploatare la 100 lei cifra de afaceri) are o valoare de 13.44% in anul 2003 si de 23.05% in anul 2002. In opinia specialistilor situatia ideala este aceea a cresterii acestui indicator insa societatea analizata inregistreaza o scadere de 9.61 puncte procentuale. Acest lucru poate fi pus pe seama cresterii accentuate a consumului intermediar in anul 2003 fata de 2002 (cu 891.76%). Valoarea indicatorului EBE pentru societatea analizat este sufucient de mare pentru ca aceasta sa nu intampine probleme in degajarea de numerar din exploatare. Acest lucru este demonstrat si de faptul ca pentru constructia inceputa in 2003

ea nu a apelat la resurse

imprumutate, ci a folosit doar resurse proprii. Indicele rezultatului exploatarii calculat ca raport intre rezultatul exploatarii si EBE evolueaza in functie de evolutia amortizarii si a provizionaelor. Astfel obtinerea unei valori a acestuia de 88.08% in anul 2003 fata de 49.24% in anul 2002 este justificata de cresterea cheltuielilor de exploatare privind amortizarea activelor imobilizate si a provizioanelor pentru deprecierea imobilizarilor. (cu 108% in anul 2003 fata de 2002).

2.4.1. Analiza structurii activului Tabel nr. 2.4.1.1. Nr.

Ratele de structură ale activului în preţuri istorice Specificaţie Perioada de analiză

Pagina 25 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII crt. 1 2 3 4 5 6 7 8 9

2001 Rata activelor imobilizate (%) Rata imobilizări necorporale (%) Rata imobilizări corporale (%) Rata imobilizări financiare (%) Rata activelor circulante (%) Rata stocurilor Rata creanţelor (%) Rata investiţiilor financiare (%) Rata disponibilităţilor (%)

73% 0% 73% 0% 27% 0% 19% 0% 8%

2002 35% 0% 35% 0% 65% 0% 50% 0% 15%

2003 54% 0% 54% 0% 46% 3% 31% 0% 12%

Iunie 2004 62% 0% 62% 0% 38% 15% 21% 0% 3%

Ponderea în total activ

Ratele de structură ale activului 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

27% 65% 73% 35% 2001

2002

46%

54% 2003

38%

62%

Rata activelor circulante (%) Rata activelor imobilizate (%)

38169

Perioada de analiză

Ratele de structură sunt relevante în aprecierea pozitiei financiare a întreprinderii prin facilitarea comparaţilor (cu mediile sectoriale, concurenţi, etc.). Întrucât nu dispunem de informaţii privind mediile sectorialeale indicatorilor, vom analiza doar evoluţia lor în diacronie. Rata activelor imobilizate reflectă, pe de o parte, ponderea elementelor stabile, durabile ale întreprinderii, iar pe de altă parte, nivelul de imobilizare al capitalului său pe termen lung mediu, ceea ce impune o analiză aprofundată a eficienţei lor. Revine managerior sarcina de a asigura creşterea patrimonială în condiţiile menţinerii lichidităţii la nivelul impus de realizare a a activităţilor şi onorare a obligaţiilor. Nivelul ratei activelor imobilizate a fluctuat în primii ani de analiză (atingând ponderi de 73 % în 2001 şi de 36% în 2002), în timp ce în anii 2003 şi 2004 valorile s-au încadrat în limitele 54% şi 62%. Exceptând anul 2002 activele imobilizate au deţinut ponderea cea mai mare din activul total. Fluctuaţiile au avut loc în 2002 pe fondul creşterii ratei creanţelor (de la 19% in 2001 la 50% în anul 2002). Creşterea volumului de activitate corelată cu un management defectuos al clienţilor s-a manifestat doar în anul 2002 când rata activelor circulante a fost de 50%, în timp ce ponderea activelor fixe în total active s-a diminuat la 35%. Situaţia se redresează în anul 2003 când rata

Pagina 26 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

activelor imobilizate ating o pondere de 54%, pe fondul reducerii cu 19% a ratei creanţelor şi cu 3% a ratei disponibilităţilor. Nivelul ratei activelor circulante este de 46% datorită apariţiei unui nou element în structura nevoilor ciclice: stocurile. Începând cu acest an, managementul hotărăşte renunţarea la comercializare în proporţie de 100% pe bază de comandă. O rată ridicată a imobilizărilor corporale semnalizează un risc ridicat asumat de către investitori - ca urmare a lichidităţii scăzute a acestor active. În vederea obţinerii unui profit satisfăcător.În acelaşi timp însă, activitatea de investire a fost impusă de cerinţe legate de mobilitate, concretizate în achiziţionarea unor mijloace de transport necesare managementului (în activitatea de contractare) şi personalului care trebuie să asigure service-ul. Mai mult decât atât, în anul 2003 s-a achiziţionat un teren pe care s-a ridicat o construcţiece urmează a primi destinaţia de spaţii administrative şi de prezentare a utilajelor destinate vânzării. Acestea au avut drept consecinţă mărirea ratei activelor imobilizate cu 8 p.p. în anul 2004 faţă de perioada precedentă (anul 2003).Investirea din ultimul an de analiză s-a făcut prin eforturi proprii, neimplicând, prin urmare apelarea la soluţii de finanţare externă. Rata stocurilor a fost de 3% în anul 2003 şi a crescut semnificativ (cu 12%) în anul 2004 când s-a situat la nivelul de 15%.Stocurile de mărfuri au reprezentat 100% din totalul stocurilor în anul 2003. Prin urmare această categorie a activelor circulante nu deţine în structura ei elemente cu mişcare lentă. În anul 2004 au fost achiziţionate o serie de piese de schimbnecesare activităţii de service, dar şi a unor utilaje utilizate în cadrul activităţii de marketing (participarea la târguri de profil). Toate aceste acţiuni ale managementului S.C. D&C S.R.L s-au reflectat la nivelul indicatorilor financiari şi printr-o creştere a duratei de de rotaţie a stocurilor de la 45 de zile în 2001 la la 141 de zile în 2003 şi la 113 zile în anul 2004, concomitent cu o reducere a numărului de rotaţii de la 8 rotaţii în 2001, 4 rotaţii în 2002 la 3 rotaţii în 2003. Prin urmare se poate deduce o relaţie directă între ponderea stocurilor şi ratele de rotaţie a acestora. Rata creanţelor fluctuează în limite mari pe parcursul perioadei analizate. Nivelurile indicatorului delimitează o creştere seminificativă (de la 19% în anul 2001 la 50% în anul 2002) de 31 puncte procentuale în anul 2002 urmată de o reducere gradată în următorii doi ani. Creşterea ponderii constituie un semnal negativ, aceasta presupunând, printre altele, o putere redusă de a negocia cu clienţii, sau, un caz mai grav, o monitorizare defectuoasa a operaţiunilor de încasare a plăţilor. Dintr-un alt unghi de vedere, creannţele reprezintă o imobilizare a resurselor financiare ale întreprinderii ţi prin urmare, creşterea ponderii lor în activul total ar trebui să se constituie întrun semnal de alarmă la adresa managementului, şi mai ales atunci când în structura lor s edelimitează creanţe incerte.Clienţii incerţi formează o categorie ce deţine o pondere de pâna la

Pagina 27 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

1% din totalul creanţelor agentului economic analizat. Chiar şi în aceste condiţii este indicată luarea unor masuri care să reducă la zero nivelul acestora. Durata de încasare a creanţelor a fluctuat, înregistrând nivelul minim de 31 de zile în anul 2001 ţi cel maxim de 95 de zile în anul 2003. Rata disponibilităţilor a înregistrat nivelul cel mai ridicat în anul 2002 (15%), după care s-a diminuat la 12% în 2003, ajungând la nivelul de 3% în iunie 2004. Valoarea ridicată a acestei rate înregistrată în al doilea an de analiză reflectă o capacitate de plată bună a întreprinderii, o premisă a solvabilităţii acesteia. Tendinţa de reducere nu o apreciem ca fiind negativă, in conditiile în care politica de investire a condus la o creştere a valorii S.C. D&C S.R.L.

2.4.2. Analiza structurii surselor de finanţare 2.4.3. Analiza lichidităţii şi solvabilităţii Tabel nr. ___ Nr. crt. 1 2 3 4

Analiza surselor de finanţare în preţuri istorice Perioada de analiză Specificaţie 2001 2002 2003 Rata stabilităţii financiare 0,84% 26,22% 17,40% Rata autonomiei globale 0,84% 26,22% 17,40% Rata datoriilor pe termen scurt 99,16% 73,78% 82,60% Rata datoriilor totale 99,16% 73,78% 82,60%

iul.04 19,41% 19,41% 80,59% 80,59%

Valori

Structura surselor de finanţare 120,00% 100,00% 80,00% 60,00% 40,00% 20,00% 0,00%

Rata stabilităţii financiare Rata autonomiei globale Rata datoriilor pe termen scurt Rata datoriilor totale 2001

2002

2003

iul.04

Perioada analizată

Analiza ratei stabilităţii financiare Indicatorul reflectă legătura dintre capitralul permanent de care întreprinderea dispune în mod stabil pe o perioadă mai mare de un an şi patrimoniul total. Acest indicator evedenţiază importanţa relativă a surselor de finanţare pe termen lung şi trebuie corelată cu mărimea activelor pe termen lung. În consecinţă examinarea bilanţului patrimonial dezvăluie faptul că trendul ascendent în valori absolute conturat de imobilizările

Pagina 28 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

corporale în perioada 2002 – iunie 2004 ( când sumele au fost de 1.325.366 mii lei în 2002, de 7.792.246 mii lei în 2003 şi de 10.341.757 mii lei în anul 2004 ) nu a fost însoţit de o creştere în acelaşi sens a valorii datoriilor pe termen lung. De fapt, valoarea celor din urmă a fost zero de-a lungul întregii perioade analizate, în timp ce valorile contabile ale imobilizărilor corporale au înregistrat creşteri de 487,93% în anul 2003 faţă de 2002 şi de 32,72% în iunie 2004 faţă de anul precedent. Rata autonomiei globale Aceasta reprezinta ponderea resurselor proprii pe termen lung în total activ. Indicatorul a atins valoarea cea mai mare în anul 2002 (26,22%) după care a scăzut cu 34% în 2003 şi şi a crescut cu 12% în luna iunie 2004, când a înregistrat un nivel de 19,41%. Literatura de specialitate apreciază ca, în general, nivelul de normalitate se atinge în cazul unor valori ce depăşesc pragul de 33%, cu menţiunea că indicatorul este influenţat de specificul firmei şi de politica financiară adoptată de managementul firmei. Nivelul de referinţă mai sus menţionat nu este atins. Mai mult decât atât, ponderea capitalului propriu în total activ urmează un trend descendent în ultimii doi ani. Cu toate acestea acestea, capitalul propriu este egal cu cel permanent ceea ce înseamnă asigurarea autonomiei financiare a firmei. Rata datoriilor pe termen scurt Indicatorul reflectă ponderea datoriilor exigibile pe o perioadă mai mică de un an, în total activ. Rata datoriilor totale Indicatorul măsoară importanţa relativă a datoriilor indiferent de perioada de exigibilitate. Rata este influenţată atât de specificul activităţii de exdploatare, cât şi de structurla de finanţare a întreprinderii. În anul 2002 ponderea datoriilor totale în total activ a fost de 74,41%. Perioada imediat următoare, respectiv anul 2003 s-a soldat cu o creştere a datoriilor totale, tendinţă nu s-a menţinut în 2004 când indicatorul era de 80,59%. Rata datoriilor totale semnifică o crestere a autonomiei financiare cu cât se îndepărteaza mai mult de 100%, reflectând în acest moment o reducere a îndatorării firmei. În cazul analizat şi anume al S.C. D&C S.R.L, nivelurile ridicate apreciază că reflectă o creştere a îndatorării firmei.

Pagina 29 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

2.4.3.1. Analiza lichidităţii Tabel nr. ___ Nr. crt. 1 2 3

Analiza lichidităţii în preţuri istorice Perioada de analiză Specificaţie 2001 2002 2003 iul.04 Rata lichidităţii curente sau 0,27 0,88 0,56 0,47 generale (Rlc) Rata lichidităţii rapide (testul 0,27 0,88 0,52 0,29 acid) Rata lichidităţii la vedere 0,08 0,20 0,14 0,03

Valorile indicatorilor

Lichiditatea 1,00

Rata lichidităţii curente sau generale (Rlc)

0,50

Rata lichidităţii rapide (testul acid)

0,00

Rata lichidităţii la vedere 2001

2002

2003

iul.04

Perioada de analiză

a) Rata lichidităţii curente sau generale (Rlc): Rlc =

Active curente Datorii curente

Lichiditatea reflectă masura în care obligaţiile curente sunt acoperite pe seama datoriilor exigibile într-o perioadă mai mica de un an. În cadrul analizei lichidităţii este recomandată realizarea comparaţiei între valorile indicatorului la nivel sectorial şi cel al firmei analizate. Întrucât nu deţinem asemenea infirmaţii, în demersul nostru ne vom referi doar la corelaţii ale indicatorilor obţinuţi de S.C. D&C S.R.L. În anul 2001 rata lichidităţii generale a foste de 0,27% rezultat apreciat ca fiind relativ scăzut, firma aflându-se în al doile an de funcţionare. Un nivel mai ridicat al indicatorului s-a obţinut în anul 2002 când nu s-au făcut investiţii majore. Începând cu anul 2003 se delimitează un trend descendent (0,56 în 2003 şi 0,47 în iunie 2004) ca urmare a politicii investiţionale care pot periclita echilibrului financiar.

Pagina 30 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

b) Rata lichidităţii rapide (testul acid): Rlr =

Active curente - Stocuri Datorii curente

Indicatorul exprimă capacitatea firmei de a-si onora obligaţiile curente din creanţe, disponibilităţi băneşti şi instrumente financiare pe termen scurt. Prin eliminarea elementelor de stocuri din cadrul activelor circulante, rezultatul raportului se menţine la acelaşi nivel în primii doi ani de analiză, în timp ce în urmatorii tendinţa nefavorabilă se accentuează; rata lichidităţii în anul 2003 a fost de 0,52 iar în anul 2004 de 0,29. La aceasta se adaugă şi faptul că în cadrul creanţelor ar putea exista clienţi care să nu-şi onoreze datoriile către S.C. D&C S.R.L. Literatura de specialitate apreciază ca fiind normale valorile indicatorilor cuprinse în intervalul (0,8 – 1). c) Rata lichidităţii la vedere (imediate): Rlv =

Disponibilitati banesti Datorii exigibile imediate

Lichiditatea imediată apreciază măsura în care obligaţiile pe termen scurt pot fi acoperite pe seama celor mai lichide active, respectiv disponibilităţilor băneşti şi a investiţiilor financiare pe termen scurt. Ratele indicatorilor au fluctuat, însă nivelurile înregistrate au fost foarte scăzute indicând o situaţie îngrijorătoare în ceea ce priveste onorarea obligaţiilor. Dacă literatura de specialitate încadrează în limite normale valorile cuprinse în intervalul 0,8 – 1, firma analizată a obţinut o rată de rentabilitate de 0,8 în anul 2001, de 0,20 în anul 2002, 0,14 în anul 2003 şi de 0,3 în prima jumătate a anului 2004.

2.4.3.1. Analiza solvabilităţii Tabel nr. ___ Analiza solvabilităţii Nr. crt. 1 2

Specificaţie Rata solvabilităţii generale Rata solvabilităţii patrimoniale

2001 1,01 1,00

Perioada de analiză 2002 2003 1,36 1,21 1,00 1,00

iul.04 1,24 1,00

Pagina 31 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

Nivelul indicatorilor

Solvabilitatea 1,50 1,00

Rata solvabilităţii generale Rata solvabilităţii patrimoniale

0,50 0,00 2001

2002

2003

iul.04

Perioada de analiză

Solvabilitatea unei întreprinderi poate fi măsurată cu ajutorul ratei solvabilităţii globale (Rsg): Rsg =

Active totale Datorii totale

Rata solvabilitaţii generale Solvabilitatea generală reflectă măsura în care activele totale pot acoperi datoriile totale ale firmei. Unii analişti situează nivelul minim al acestei rate la 1,4. Situaţiile financiare ale S.C. D&C S.R.L evidenţiază atât lipsa creditelor bancare pe termen scurt cât şi a celor pe termen lung. Ajustările aduse la bilanţ nu au condus la modificări ale nivelului datoriilor pe termen lung regasite în documentele contabile ale firmei. Prin urmare suma datoriilor pe termen scurt coincide cu cea a datoriilor totale. Ponderea cea mai mare în cadrul obligaţiilor cu termene de exigibilitate un an este deţinută de furnizorii de imobilizări în perioada 2003-2004 când s-a dus o politică de investire masivă suportate în întregime din eforturi proprii.

2.4.4. Analiza gestiunii pe baza ratelor de rotaţie

Nr. crt. 1 2 3

Tabel nr. ___ Analiza ratelor de rotaţie în preţuri istorice Perioada de analiză Specificaţie 2001 2002 2003 iul.04 Numărul de rotaţii ale activelor 8 4 3 2 circulante Durata unei rotaţii a activelor 45 82 141 113 circulante Numărul de rotaţii ale stocurilor 39 4

Pagina 32 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII 4 5 6

Durata unei rotaţii a stocurilor Numărul de rotaţii ale creanţelor Durata unei rotaţii a creanţelor

11,49 31

5,67 64

9 3,78 95

44 2,92 62

Nivelul indicatorilor

Rate de rotaţie 160 140 120 100 80 60 40 20 0

141 113

Durata unei rotaţii a activelor circulante

95

82 64 45

62 44

31 0

0

2001

2002

Durata unei rotaţii a stocurilor Durata unei rotaţii a creanţelor

9 2003

iul.04

Perioada de analiză

Rotaţia activelor circulante Derularea activităţii curente este asigurată de procese economice prin care se asigură transformare elementelor de active circulante în valori de întrebuinţare. Ratele de gestiune se folosesc pentru aprecierea nivelului de utilizare a resurselor aflate la dispoziţia întreprinderii. Rotaţia activelor circulante Viteza de rotaţie a activelor circulante se încadrează în categoria indicatorilor de eficienţă ce reflectă schimbările intervenite în activitatea întreprinderii (în mod deosebir în activitatea de exploatare). Din informaţiile prezentate în tabelul de mai sus se poate observa că numărul de rotaţii ale activelor circulante s-a înjumătăţit în anul 2002 (4 rotaţii) faţă de 2001 (8 rotaţii). În anul ce a urmat scăderea vitezei de rotaţie a activelor circulante a fost mai lentă (3 rotaţii). Până în luna iunie a anului 2004 activele circulante au înregistrat un număr de 2 rotaţii. Încetinirea vitezei de rotaţie s-a datorat creşterii soldului mediu al activelor circulante într-un ritm superior celui al cifrei de afaceri. Sub aspect general, reducerea numărului de rotaţii semnifică o diminuare a eficienţei utilizării elementelor de active circulante. Rotaţia stocurilor Indicatorul permite analiza stocurilor prin prisma lichidităţii interne a întreprinderii. Creşterea duratei de rotaţie a stocurilor este consecinţa dinamicii activităţii S.C. D&C S.R.L, dar şi a modificării politicii comerciale întreprinse de management ca urmare a semnalelor venite de pe piaţa produsului.

Pagina 33 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

Vânzare pe bază de comandă a avut drept efect inexistenţa stocurilor în anuu 2001 şi 2002 .Începând cu anul 2003 firma a fost nevoită să aducă schimbări în modalitatea de comercializare. S-a impus necesitatea constituirii unor stocuri de piese de schimb. Mai mult decât atât, promovarea produselor prin participarea la târguri şi expoziţii de profil, a avut impact asupra duratei rotaţiei stocurilor în sensul creşterii acestora. Prin urmare apreciem că tendinţa nivelului indicatorului este una normală şi că în prezent nu ridică semnale de alarmă. Accentuarea sporită a concurenţei pe piaţa de profil face impetuos necesară recurgerea la metode de marketing precum şi cele adoptate de agentul comercial analizat, cu acceptarea tuturor consecinţelor care decurg din aceste acţiuni: o imobilizare de stocuri, creşterea unor categorii de cheltuieli. În viitor continuarea politicii comerciale conturate în ultima perioadă de analiză sugerăm a se face în condiţiile unei analize şi previzionări a stocurilor optime. Rotaţia creanţelor Rotaţia creanţelor s-a încetinit de la an la an începând cu 2001 (11,49 rotaţii) şi până în 2003 (2,92 rotaţii). Concomitent a crescut durata unei rotaţii a creanţelor de la 31 de zile în 2001, până la 95 de zile în anul 2003. Indicatorul nu ar trebui să difere cu mult faţă de valoarea medie a ramurii. Nu dispunem de informaţii privind valorile sectoriale medii pentru a face comparaţia între acestea şi tendinţele înregistrate la nivelul S.C. D&C S.R.L. Din acest motiv vom interpreta doar datele rezultate în urma aplicării relaţiilor de calcul specifice la poziţiile din situaţiile financiare ale agentului economic analizat. Creşterea duratei de plată a clienţilor indică o majorare a capitalului blocat în creanţe ce poate genera probleme în achitarea obligaţiilor curente. 2.4.5. Analiza ratelor de finanţare

Nr. crt. 1 2 3

Tabel nr. 2.4.5.1 Analiza ratelor de finanţare în preţuri istorice Perioada de analiză Specificaţie 2001 2002 2003 iul.04 Rata marjei de securitate -119,76 -2,59 -96,17 -196,00 Rata de finanţare a necesarului de fond de 88,60 8,62 65,25 71,65 rulment Rata de finanţare a activelor ciclice de -4 0 -1 -1

Pagina 34 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

4 5

exploatare Rata de acoperire a capitalului investit Rata finanţării necesarului de fond de rulment din exploatare pe seama creditelor de trezoreri

-4 0

2 0

1 0

1 0

2.4.6. Analiza rentabilităţii În analiza economico-financiară a firmei, ratele de rentabilitate permit efectuarea de comparaţii în spaţiu, precum şi faţă de anumite norme sau standarde elaborate şi acceptate de organismele de specialitate. În funcţie de elementele luate în calcul, teoria şi practica economică operează cu mai multe forme de exprimare a rentabilităţii. Fiecare indicator are o putere informaţională proprie îndeplinind o funcţie specifică în activitatea practică de gestionare a capitalului şi plasamentelor de capital. Ratele de rentabilitate sunt construite, într-o manieră generală, prin raportarea unui rezultat fie la un f1ux de activitate, fie la un stoc. Varietatea indicatorilor implicaţi în calcul fac posibilă determinarea unui număr, practic nelimitat, de rate ale rentabilităţii. Esenţial pentru analiza financiară este construirea unui sistem de rate operaţional, care prin structură şi conţinut să exprime un instrument de lucru util, operaţional şi performant.

,

Indicatori CA Cheltuieli aferente CA Profitul aferent CA Activ total Profit brut Capital propriu Profit net Venituri totale Indicele mediu al preturilor de vânzare (%) Indicele mediu al costurilor de vânzare (%) CA recalculata (q1p0) Cheltuieli recalculate aferente CA (q1c0) Rata rentabilităţii comerciale (%)

2001 4.132.986.000 4.110.782.000 22.204.000 1.904.954.000 41.716.000 16.280.000 9.738.000 9.738.000

0,54

2002 13.302.054.000 11.791.890.000 1.510.164.000 4.363.936.000 1.413.306.000 1.229.544.000 1.213.266.000 1.213.266.000 122,50 122,50 10.858.819.592 962.603 11,35

Tabel nr. - lei 2003 18.799.504.000 16.573.464.000 2.226.040.000 15.148.296.000 2.130.136.000 2.770.328.000 1.540.784.000 1.540.784.000 115,30 115,30 16.304.860.364 14.374.209.887 11,84

Pagina 35 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII Rata rentabilităţii resurselor consumate (%) Rata rentabilităţii economice (%) Rata rentabilităţii financiare (%)

0,54 2,19 59,82

12,81 32,39 98,68

13,43 14,06 55,62

Rata rentabilităţii comerciale Această rată exprimă eficienţa activităţii comerciale a întreprinderii şi asigură legătura dintre profit şi cifra de afaceri netă. Formula de calcul a ratei rentabilităţii comerciale este:

RMb =

Po x100 Ca

Unde: RMb = rata marjei brute din vânzări P0 = profitul operaţional CA = cifra de afaceri În anul 2003, comparativ cu anul 2002, se constată o majorare a ratei marjei brute din vânzări cu 0,49%. Această creştere se datorează influenţei pozitive ale structurii producţiei vândute (+0,49%) şi, în principal, a modificării preţului de vânzare (+11,70%). Influenţa pozitivă a structurii producţiei vândute de +0,49% asupra ratei marjei brute din vânzări este explicată prin creşterea ponderii produselor cu profitabilitate mai mare decât media pe întreprindere a anului 2002, respectiv 11,35%. Modificarea preţului de vânzare în sensul creşterii acestuia este susţinută de îmbunătăţirea politicii comerciale a întreprinderii. Creşterea ratei marjei brute din vânzări a fost determinată de influenta negativă a costurilor de producţie, în pondere de –11,70; în principal datorită creşterii inflaţiei, care a contribuit la creşterea cheltuielilor. Rata rentabilităţii resurselor consumate În literatura de specialitate se regăseşte şi sub denumirea de rentabilitatea costurilor. Aşa după cum rezultă din denumire, caracterizează eficienţa costurilor. In activitatea practică prezintă importanţă în estimarea şi negocierea preţurilor de vânzare a produselor sau tarifelor pentru prestări de servicii. De asemenea, permite poziţionarea produselor sub aspectul rentabilităţii faţă de media pe întreprindere. Elementele de calcul al ratei rentabilităţii resurselor consumate sunt Rezultatul aferent cifrei de afaceri şi respectiv cheltuieli aferente cifrei de afaceri.

Pagina 36 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

Rrc =

RE x100 Che

unde Rrc = rata rentabilităţii resurselor consumate RE = rezultatul exploatării Che = cheltuieli de exploatare Rata rentabilităţii resurselor consumate a înregistrat în anul 2003 o uşoară creştere faţă de anul 2002 în pondere de 0,62. Creşterea ratei rentabilităţii resurselor consumate este determinată de influenţele pozitive ale structurii producţiei vândute (+0,62%) şi a modificării preţului de vânzare (+15,05%). Modificarea structurii producţiei vândute se bazează pe creşterea ponderii produselor cu o rentabilitate mai mare decât media pe întreprindere a anului 2002. Creşterea costului de distribuţie, a cheltuielilor cu personalul angajat, cheltuielilor de transport au determinat o creştere a costului produselor comercializate, aceasta creştere având o influenţă negativă asupra ratei rentabilităţii resurselor consumate, în procent de –15,05. Evoluţia preţului de vânzare a condus la creşterea ratei rentabilităţii resurselor consumate cu +15,05%.

Rata rentabilităţii economice Rata rentabilităţii economice reflectă corelaţia dintre un rezultat economic şi mijloacele economice (capitalul) angajate pentru obţinerea acestuia. Această rată caracterizează eficienţa elementelor materiale angajate în activitatea firmei. Opţiunea pentru o astfel de rată este dată de faptul că întregul capital folosit de firmă este investit în elementele de activ, care, într-o formă sau alta, direct sau indirect, contribuie la obţinerea profitului. Rata rentabilităţii economice prezintă importanţă în gestionarea capitalului, în dimensionarea eforturilor pentru obţinerea unui anumit profit în raport de rezultatele concurenţei sau diferite mărimi normative specifice domeniului în care funcţionează firma.

Pagina 37 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

In calculul ratei rentabilităţii economice, la numărător se poate utiliza rezultatul exploatării (rezultatul aferent cifrei de afaceri), sau excedentul brut din exploatare, iar la numitor mijloacele economice totale (activul total sau o parte a acestuia). Rata rentabilităţii economice este independentă de structura financiară (gradul de îndatorare), politica fiscală de impozitare a profitului, precum şi de elernentele extraordinare.

Re = unde

RB x100 At

Re = rata rentabilităţii economice PB = profitul brut At = active totale

Modificarea ratei rentabilităţii economice se explică prin prisma celor doi factori direcţi: viteza de rotaţie a activului total (CA / At) şi rata rentabilităţii comerciale, a cărei analiză poate fi aprofundată prin intermediul celor trei factori indirecţi ( structura producţiei vândute, preţurile medii de vânzare unitare, şi costurile totale). Situaţia societăţii presupune scăderea ratei rentabilităţii economice cu 18,32%. Aceasta presupune o diminuare a eficienţei capitalului economic alocat activităţii productive. Evoluţia rentabilităţii economice este determinată de inf1uenţa celor doi factori ce acţionează în sensuri şi cu intensităţi diferite. Viteza de rotaţie a activelor, factor primar cantitativ, inf1uenţează rentabilitatea economică în sens nefavorabil, generând o diminuare a acesteia cu 19,20%, ca urmare a diminuării acesteia cu 1,81. Activele având o viteză de rotaţie mai mică, implică o durată de utilizare a elementelor de activ mai mare. Diminuarea vitezei de rotaţie este cauzată de creşterea activelor totale într-un ritm superior creşterii cifrei de afaceri (247,12% > 41,33%). Cifra de afaceri este dependentă atât de factori interni firmei (gradul de dotare tehnică, gradul de uzură sau modernizare a dotării tehnice, modul de organizare al activităţii), cât şi de factori externi (concurenţa, intensitatea acesteia, gradul de rivalitate în sector, raportul cererii/ofertei, conformarea cu ceea ce doresc clienţii de la serviciile unui operator). Activul total, implicit structura acestuia, este inf1uenţată de factorii tehnico —economici, intensitatea capitalizării, reglementările juridice, natura relaţiilor cu partenerii de afaceri, mărimea

Pagina 38 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

întreprinderii, factorii conjuncturali. Creşterea activului total se datorează investiţiei realizate în anul 2003 pentru achiziţia unui teren şi a unor instalaţii tehnice şi maşini. Al doilea factor care inf1uenţează rentabilitatea economică este rata rentabilităţii comerciale. Creşterea acesteia cu 0,68% are o influenţă nefavorabilă, asupra ratei rentabilităţii economice, în sensul creşterii acesteia cu 0,88%. Rata rentabilităţii financiare Rentabilitatea financiară este un indicator prin prisma căruia posesorii de capitaluri apreciază eficienţa investiţiilor lor, respectiv oportunitatea menţinerii acestora. Într-un sistem concurenţial dat, o întreprindere trebuie să se dezvolte, să investească, iar această investiţie trebuie finanţată. Deseori, finanţarea presupune şi consolidarea capitalului propriu, fie prin contribuţia acţionarilor existenţi, fie a unor noi acţionari. Incitaţia la investiţii este condiţionată de remunerarea convenabilă a capitalului propriu. În plus, dacă rata de remunerare este ridicată, acţionarii acceptă cu uşurinţă să lase o parte din profitul lor la dispoziţia întreprinderii, asigurând astfel mijloace de creştere. Pentru manageri, rentabilitatea financiară reprezintă un obiectiv fundamental, o condiţie esenţială a strategiei lor de menţinere a puterii. Rentabilitatea financiară exprima corelaţia dintre profit şi capitaluri în calitatea lor de surse de finanţare a activităţii întreprinderii. Acest indicator măsoară, în mărime relativă, remunerarea capitalurilor acţionarilor aduse ca aport, sau a profitului net lăsat la dispoziţia firmei pentru autofinanţare. Rata exprimă, în cazul în care exerciţiul financiar se încheie cu profit, corelaţia dintre acesta, ca venit al acţionarilor şi capitalurile proprii ale întreprinderii. Rata rentabilităţii financiare se determină pe baza relaţiei: Rf = unde

PN x100 Kp

Rf = rata rentabilităţii financiare Pn = profitul net Kp = capitalul propriu

În perioada analizată se observă o diminuare a rentabilităţii financiare de la 98,68% la 55,62%, deci s-a înregistrat o

scădere a eficienţei capitalurilor proprii cu 43,06 puncte

procentuale. Această evoluţie a fost cauzată de cei trei factori de inf1uenţă care au acţionat în sens diferit.

Pagina 39 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

Viteza de rotaţie a activului total (Vt/At) inf1uenţează în sens negativ rata rentabilităţii financiare, determinând o diminuare a eficienţei acestora, cu 58,50%. Acest fapt arată scăderea eficienţei de utilizare a activelor. Factorul de multiplicare a condus la creşterea ratei rentabilităţii financiare cu 21,72%. Diminuarea vitezei de rotaţie a activului total (de la 305,56%, în anul 2002, la 124,41%, în anul 2003) şi creşterea factorului de multiplicare la 191,88% în anul 2003 comparativ cu anul 2002, se datorează investiţiilor realizate, în decursul anului 2003, în imobilizări corporale (terenuri, instalaţii tehnice şi maşini). A1 treilea factor de inf1uenţă, este profitul net la un leu venituri. Descreşterea acestuia cu 0,92% a avut o inf1uenţă nefavorabilă asupra ratei rentabilităţii financiare, determinând deteriorarea acesteia cu 6,28 %. Acest aspect evidenţiază o diminuare a eficienţei exploatării activităţii. Redresarea ratei rentabilităţii financiare presupune: 

creşterea profitului la un leu venituri;



îmbunătăţirea permanentă a structurii capitalului permanent în favoarea celui

propriu şi folosirea eficientă a celui împrumutat; 

creşterea eficienţei activului total;



creşterea rentabilităţii firmei prin maximizarea rezultatelor şi minimizarea

resurselor folosite prin îmbunătăţirea calităţii, creşterea ă în acord cu cerinţele pieţei, reducerea costurilor, perfecţionarea pregătirii personalului, etc.

2.4.6. Analiza echilibrului financiar. Nr. crt. 1 2 3 4 5

Analiza FR, NFR, TN în preţuri istorice Perioada de analiză Specificaţie 2001 2002 2003 Fond de rulment patrimonial (Capital -1.397.772 -420.684 -5.793.512 permanent-Active imobilizate) Fond de rulment patrimonial (Active -1.397.772 -420.684 -5.793.512 circulante-Datorii pe termen scurt) Fond de rulment propriu -1.397.772 -420.684 -5.793.512 Fond de rulment împrumutat 0 0 0 Necesarul de fond de rulment (NFR) -1.551.838 -1.111.334 -7.696.970 (Ac-Disponibilităţi)-Obligaţii pe termen scurt

iul.04 -8.515.024 -8.515.024 -8.515.024 0 -9.050.772

Pagina 40 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

6

Necesarul de fond de rulment (NFR) (Stocuri+Creanţe)-(Dts-Credite pe termen scurt)

-1.551.838

-1.111.334

-7.696.970

-9.050.772

În decursul întregii perioade analizate fondul de rulment s fost negativ. 2.5. DIAGNOSTIC OPERATIONAL-TEHNIC S.C. D&C S.R.L are ca obiect de activitate comertul cu utilaje si consumabile pentru tamplaria termoizolanta . Pentru intelegerea modului de desfasurare a activitatii societatii se impune detalierea acesteia pe procese si activitati in ordinea lor logica : •

primirea comenzii de la clienti ;

•

lansarea comenzii catre furnizori ;

•

importul produselor ;

•

distribuirea catre clienti ;

•

asigurarea service-lui ;

2.6. PUNCTE TARI, PUNCTE SLABE. OPORTUNITATI SI RISCURI 2.6.1. Puncte tari si puncte slabe 2.6.1.1. Domeniul comercial Puncte forte Cauze 1. Inexistenţa unor spaţii 1. Firma nu deţine construcţii. neutilizate. 2. Creşterea volumului 2. Dezvoltarea sectorului vânzărilor. construcţiei de locuinţe şi amenajări. 3. Participare la expoziţii 3. Necesitatea de a se face tot de profil. mai cunoscută pe piaţă.

Efect 1. Cheltuieli reduse. 2. Creşterea vânzare.

veniturilor

din

3. Cunoaşterea preferinţelor cumpărătorilor, selectarea celor mai căutate produse din gama celor pe care le desface. 4. Activitate de 4. Cresterea productiei. 4. Creşterea veniturilor din marketing dezvoltată. vânzări, respectiv majorarea CA. 5. Relaţii comerciale 5. Practicarea unor preţuri 5. Fidelizarea clienţilor. bune cu clienţii. atractive şi termene plată favorabile. 6. Preturi mai bune decât 6. Diminuarea costurilor de 6. Fidelizarea clienţilor ale concurentei. producţie. Puncte slabe

Cauze

Efect

Pagina 41 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

6. Lipsa unei reţele de 6. Managementul nu s-a 6. Încetinirea majorarii cifrei de distribuţie preocupat de formarea unor afaceri. canale de distributie; dispersia clienţilor

2.6.1.2. Domeniul resurse umane Puncte forte 1. Cresterea productivitatii muncii. 2. Conditii mai bune de munca fata de concurenti. 3. Sistem de beneficii acordate personalului. 5. Fluctuatie redusa de personal.

Cauze Efect 1. Prestarea de ore 1. Cresterea eficientei. suplimentare. 2. Dotare tehnico-materiala 2. Cresterea productivitatii muncii. corespunzatoare. 3. Cresterea productivitatii 3. Posibilitatea motivarii muncii( in functie de sezon). personalului. 5. Fidelizarea salariaţilor. 5. Posibiliateta unei calificari la locul de munca.

6. Corelarea salariului cu 6. Cresterea productivitatii. 6. Cresterea eficientei in munca. rezultatele muncii. 7. Existenta si aplicarea 7. Evitarea accidentelor de 7. Desfasurarea activitatii in unor norme de protectia munca. conditii sigure de munca. muncii. Puncte slabe 3. Selectie redusa personalului.

Cauze Efect a 3. Interes redus din partea 3. Cheltuieli suplimentare managementuluii general. calificarea personalului.

cu

2.6.1.3. Domeniul management-ului Puncte forte Cauze Efect 4.Structura decizionala 4.Orientarea prioritara spre 4.Cresterea ponderii deciziilor orientata spre functiile de problemele presante ale tactice si in felul acesta, organizare si antrenare. firmei. amplificarea dimensiunii operationale a managementului 5.Respectarea cerintelor de 5.Cunoasterea 5.Rapiditate in aplicarea si rationalizare a deciziilor. instrumentarului decizional. adaptarea deciziilor. 6. Aplicarea unui Structură ierarhică plană Flux informaţional eficient; management participativ şi motivarea personalului proactiv Puncte slabe

Cauze

Efect

Pagina 42 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

5.Continut deficitar al 5.Atentie scazuta acordata 5.Ambiguitati si confuzii documentelor aspectelor de actualizare a acestor exercitarea atributiilor organizatorice documente .

in

Cap. 3. EVALUAREA S.C. D&C S.R.L. 3.1. EVALUAREA S.C. D&C S.R.L. BAZATA PE METODE PATRIMONIALE – metoda activului net Prin metoda ANC se calculează valoarea capitaluliu asociaţilor şi nu valoarea capitalului investit. ANC reflectă o valoare de control, respectiv o valoare de control a capitalului asociaţilor deoarece cumpărătorul are posibilitatea de a hotărâ vânzarea unor active sau a tuturor activelor achiziţionate.

3.1.1. Descrierea metodei activului net Metodele patrimoniale sunt considerate drept unicele care pot satisface cerinţele de obiectivitate impuse de o evaluare pertinentă. Abordare bazată pe active, cunoscută şi sub denumirea de abordare patrimonială, abordarea pe bază de costuri şi abordarea prin costul de înlocuire, constă în corectarea valorilor contabile ale activelor individuale şi datoriilor întreprinderii în sensul transformării acestora în valori de piaţă. În această abordare sunt incluse două metode de evaluare: •

metoda activului net corectat (ANC)

•

metoda valorii de lichidare sau activului net de lichidare (ANL). Standardul de evaluare ANEVAR SEV prezintă în cadrul abordării bazate pe active

patrimoniale câteva dintre caracteristicile acestor metode de evaluare cum ar fi:

•

abordarea bazată pe active este fundamentată pe principiul substituţiei: un activ nu valorează

Pagina 43 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

mai mult decât costul de înlocuire al tuturor părţilor sale componente;

•

în derularea abordării bazate pe active, bilanţul bazat pe costuri este înlocuit cu bilanţul ce reflectă toate activele, corporale şi necorporale, şi toate datoriile la valoarea lor de piaţă sau la altă valoare curentă adecvată;

•

daca evaluarea nu este făcută pe baza ipotezei de continuare a activităţii, activele trebuie evaluate pe baza valorii de piaţă sau de lichidare, în funcţie de intervalul de timp la dispoziţia întreprinderii pentru vânzarea activelor. Activul net corectat se determină ca diferenţă între total active şi datorii totale evaluate la

valoarea lor de piaţă sau la o valoare curentă adecvată. Pentru evaluarea elementelor patrimoniale de activ, prin metoda ANC, pot fi folosite modalităţi care se încadrează în cele trei abordări clasice: -

prin comparaţia de piaţă

-

pe bază de venit

-

pe bază de costuri.

Metode bazate pe venit:

 metoda avantajului de profit;  metoda contribuţiei la variaţia profitului;  metoda economiei de redevenţă;  metoda economiei de costuri. În categoria modalităţilor bazate pe costuri se includ:

•

costul de înlocuire net;

•

costul de reconstrucţie net (metoda costului creării). Metode de evaluare bazate pe comparaţia de piaţă:

•

metoda costului de cumpărare;

•

metoda asimilării.

Modalităţile de evaluare a principalelor clase de active din bilanţul întreprinderii:

Pagina 44 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

1. Evaluarea terenurilor Se impune ca evaluarea acestor bunuri să fie făcută de persoane cu calificare şi experienţă în domeniu. Pământul constituie o parte importantă a avuţiei lumii. Pământul este baza tuturor, este un bun şi o sursă de bunăstare. Valoarea pământului este un concept economic:

•

fiecare parcelă este unică în felul ei prin localizare şi compoziţie;

•

terenul este imobil din punct de vedere fizic;

•

oferta de pământ este finită;

•

pământul este util oamenilor. Terenurile se evaluează în varianta celei mai bune utilizări. În acest mod trebuie

îndeplinite simultan patru condiţii:

•

permisă legal;

•

posibil fizică;

•

fezabilă financiar;

•

maxim profitabilă. Standardele de evaluare definesc, utilizează şi recomandă şase metode de estimare a

valorii terenurilor:

•

metoda comparaţiei directe (vânzărilor);

•

metoda repartizării (alocării);

•

metoda extracţiei;

•

metoda parcelării;

•

metoda valorii reziduale;

•

metoda capitalizării rentei financiare.

Pagina 45 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

2. Evaluarea construcţiilor Evaluarea construcţiilor existente în incinta unei întreprinderi depinde, în cea mai mare măsură, de utilitatea lor pentru activitatea productivă. Înainte de selectarea metodei de evaluare trebuie să se analizeze trăsăturile clădirilor care au cea mai mare pondere în procesul de producţie, să se cunoască construcţiile speciale şi instalaţiile tehnice la clădirea de bază, pentru că acestea vor fi evaluate în mod distinct. Analiza construcţiilor se desfăşoară în cinci etape, astfel încât rezultatul să conducă la o valoare rezonabilă:

•

analiza situaţiei scriptice;

•

verificarea stării construcţiilor;

•

analiza construcţiilor prin: metoda costurilor, comparaţiei, de randament;

•

descrierea construcţiilor;

•

concluziile evaluării. 3. Evaluarea echipamentelor Echipamentele cuprinse în activele imobilizate din bilanţul contabil sunt: maşini, utilaje,

instalaţii, aparate, alte obiecte şi accesorii. Acestea alături de construcţii reprezintă componenta mijloace fixe a patrimoniului unei societăţi comerciale. Pentru identificarea şi inventarierea echipamentelor se utilizează două proceduri:

•

macro-identificarea;

•

micro-identificarea.. Macro-identificarea constă în evidenţierea rolului tehnico-funcţional şi economic al

categoriilor de mijloace fixe mobile ce contribuie la capacitatea proiectă a întreprinderii. În vederea identificării echipamentelor producătoare se va analiza procesul tehnologic. Micro-identificarea este procesul de identificare a caracteristicilor individuale ale echipamentului prin evidenţierea specificaţiilor tehnice.

Pagina 46 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

4. Evaluarea stocurilor, creanţelor şi disponibilităţilor băneşti Imobilizările şi activele circulante constituie elementele care dau valoare întreprinderii. În majoritatea cazurilor ponderea acestora în activul bilanţier este semnificativă pentru evaluarea cu corectitudine a acestora. Activele circulante se pot clasifica în stocuri, creanţe şi active de trezorerie. În evaluare trebuie cunoscută metoda de evaluare a stocurilor utilizată de întreprindere. În cazul în care evaluarea din contabilitatea firmei este realizată la cost, este necesar, în plus, să se cunoască metoda utilizată:

•

metoda identificării specifice;

•

metoda costului mediu;

•

metoda primului intrat-primului ieşit (FIFO);

5. Evaluarea bunurilor luate în leasing În funcţie de tipul de contract de leasing, bunurile închiriate au un tratament diferit atât din perspectiva contabilizării lor, a impozitelor percepute cât şi a modului de evaluare a acestora. În cazul contractului de leasing financiar locatarul preia totalitatea drepturilor şi obligaţiilor aferente dreptului de proprietate, activele luate în leasing putând fi considerate componentă a patrimoniului întreprinderii. Echipamentele luate în leasing financiar figurează în activul bilanţier al întreprinderii al preţul de achiziţie a acestora, specificat în contract. 6. Evaluarea instrumentelor financiare În conformitate ci IAS 32 instrumentele financiare sunt considerate diverse tipuri de contracte ce conduc la crearea şi înregistrarea unui activ în bilanţul unei întreprinderi Concomitent cu crearea şi înregistrarea unei datorii în bilanţul altei întreprinderi. 7. Evaluarea imobilizărilor financiare Imobilizările financiare sunt constituite din titluri de participare, titluri imobilizate de activ, de portofoliu, creanţe imobilizate, alte titluri imobilizate. 8. Evaluarea activelor necorporale Pagina 47 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

Reprezintă una din cele mai delicate probleme ale evaluării înterprinderii. Evaluarea activelor necorporale se face în procesul evaluării întreprinderii în ansamblul ei. Din acest motiv evaluatorii de activelor necorporale trebuie să dispună de cunoştinţe detaliate referitoare la evaluarea întreprinderii, realizată îndeosebi prin metode de evaluare bazate pe venit (capitalizare sau actualizarea cash-flow-ului net). Evaluarea activelor necorporale reprezintă obiectul a două standarde de evaluare: - International valuation Guidance Note No. 4 – Intangible Assets - International valuation Guidance Note No. 8 – Valuation of Intangible Assets (din European valuation standards 2000). Metode şi proiceduri uzuale de evaluare a activelor necorporale sunt: - metode bazate pe cost (costul de reproducţie, costul de înlocuire) - metode bazate pe venit - metode bazate pe comparaţia vânzărilor. Alegerea metodei de evaluare a unui activ necorporal distinct depinde, în principiu, de trei factori: - scopul evaluării - caracteristicile activului necorporal - informaţiile disponibile pentru evaluare şi credibilitatea lor. 9. Evaluarea datoriilor În conformitate cu IAS 37 „Provizioane , datorii şi active contingente” prin datorie se înţelege o obligaţie actuală a întreprinderii ce decurge din evenimente trecute şi prin decontarea căreia se aşteaptă să rezulte o ieşire de resurse care încorporează beneficii economice. Prin metoda ANC se calculează valoarea capitalului acţionarilor şi nu valoarea capitalului investit. ANC reflectă o valoare de control, respectiv o valoare de control a capitalului acţionarilor (părţilor), cumpărătorul având posibilitatea

de a hotărî vânzarea unor active sau a tuturor

activelor imobilizate.

3.1.2. Aplicarea metodei activului net

3.1.2.1. Evaluarea imobilizărilor

Pagina 48 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

Evaluarea terenului s-a făcut în urma inspecţii in situ, ocazie cu care membriii echipei de evaluare au cules informaţii referitoare la acele elemente esenţiale determinării unei valori juste a proprietăţii: suprafaţă, locaţie, împrejurimi, grad de ocupare, utilităţi, vad comercial, vânzări/achiziţii de terenuri similare în zonă. Pornind de la valoarea tranzacţiilor recente am determinat valoarea terenului ca fiind de 5.131.602 mii lei -mii leiSpecificaţie

Valoare contabilă (mii lei)

Valoare pe mp -EURO -

Curs valutar (EURO/ROL)

Teren

2.196.000

350

40.727

Valaorea de piaţă a terenului (mii lei) 5.131.602

Valoarea imobilizarilor in curs s-a determinat pornind de la costul de inlocuire din care sa dedus valoarea lucrarilor ramase de executat, regasite in devizele antreprenorului. Aplicand metodologia prezentata mai sus s-a obtinut costul de inlocuire net al imobilului in curs, in suma de 2.107.575 mii lei. -mii leiNr. Crt. 1

Specificaţie

Valoare pe mp

Suprafaţă (mp Ad)

Construcţie sediu - în curs de execuţie

8.500

261

Valoarea curentă de piaţă estimată 2.218.500

Costuri curente aferente finalizării 110.925

Cost de înlocuire net 2.107.575

La data întocmirii prezentului raport de evaluare, S.C. D&C S.R.L. nu deţine imobilizări necorporale şi financiare şi din acest motiv, acestea vor fi preluate în activul net corectat cu valoare zero. Evaluarea mijloacelor fixe - mii lei Nr. Crt . 1 2 3 4 5

Denumire Grupa I CONSTRUCŢII Construcţie sediu în curs de execuţie Grupa MIJLOACE FIXE Auto Renault Megane Opel Astra

Data PIF -

Valoare de înregistrare

Amortizare cumulată

Valoare ramasă în contabilitate

2.035.639

-

2.035.639

12.04.0 1 02.07.0 3

6.182.674

72.555

489.617

5.048

Costul de înlocuire brut

Depreciere

Costul de înlocuire net

-

-

2.060.478

2.035.639

2.061.900

0,1%

2.060.478

6.110.119 484.569

5.351.678

-

4.706.024 348.000

452.400

23,1%

660.000

9,1%

687.869 695.034

7.165

600.000

Pagina 49 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

6

BMW

7

Opel Vectra

8

VW TOURAN Laptop ACER Travel Mate Laptop ACER Travel Mate PC Corm 2400 Coral Premium Scanner flat scan USB Copiator, imprimantă, fax Canon PC 1270D laser

9 10 11 12

13 14 15 16 17 18

Centrală termică Telefon Samsung Telefon Nokia mobilă MOBEXPERT mobilă MoBEXPERT

02.07.0 1 19.09.0 3 15.01.0 3 07.08.0 1 29.05.0 4 13.01.0 4 05.06.0 2 07.01.0 3

718.344 725.827

7.483

1.391.886

14.349

2.166.026

22.330

108.669

2.937

438.190 569.647

23,1%

880.000

9,1% 10,0%

105.732

2.143.696 64.497

100.301

100.301

79.376

79.376

3.998

2.467

61.778

59.462

234.860

234.860

33.716

31.592

24.084

24.084

41.536

41.536

12.723

7.761

1.377.537

800.000

2.143.696

103.087 81.581 4.109

63.494 07.05.0 4 10.02.0 4 07.05.0 4 10.06.0 4 22.10.0 1

238.774 34.653 24.753 42.228 12.935

1.929.326

2.786 2.205 111

1.716

20,0%

51.597

5,0%

95.286

8,0%

73.026

20,0%

1.974 53.516

10,0%

3.914 937 669 692 212

5,0%

223.117

7,0%

29.381

7,0%

22.398

20,0%

33.229

10,0%

6.985

Stocurile au fost evaluate la valoarea de piata exprimata prin pretul de vânzare la data evaluarii, după ce în prealabil s-a făcut inventarierea acestora. Având în vedere că firma deţine în stoc doar utilaje ce urmează a fi comercilaizate în conformitate cu activitatea sa principală comercială, valorile de înregistrare regăsite în situaţiile contabile nu vor suferi modificări. Firma detine doar stocuri de mărfuri pentru care nu estimăm nici o depreciere, prin urmare valoarea lor nu sufera modificari.

3.1.2.2. Evaluarea creantelor Creantele fac obiectul unei reevaluari separate în cadrul prezentei lucrări întrucât exista riscul unor clienti incerti. In aceasta situatie s-a realizat o grupare si ordonare a acestora pe baza criteriului „data platii” pentru a detecta riscul de neplata. Nivelul valoric al creantelor s-a diminuat in functie de perioada de intarziere a platii creantei respective. Prin urmare, acelor creanţe care au depăşit perioada admisă de recuperare de 3 ani li s-a atribuit un risc de 100%, valoarea lor actuală fiind considerată zero. - mii lei Denumire

Valoare contabilă

Depreciere

Costul de înlocuire net

Pagina 50 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII TOTAL CREANŢE

4.074.966

261.240

3.813.726

Raţionamentul descris mai sus ne-a condus la obţinerea unei valori totale a creanţelor de 3.813. 726 mii lei.

3.1.2.3. Evaluarea disponibilitatilor Societatea nu detine active financiare pe termen scurt si prin urmare valoare luata in calculul activului net corectat este zero. In ceaa ce priveste disponibilul in casa si la banci, acesta este considerat a fi exprimat la valoarea de piata in suma de 535.748 mii lei

3.1.2.4. Activul net corectat - mii lei Nr. crt. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15

Specificaţie Imobilizări necorporale Imobilizări corporale Imobilizări financiare Active imobilizate - total Stocuri Creanţe Investiţii financiare pe termen scurt Casa şi conturi la bănci Active circulante - total Cheltuieli în avans Datorii ce trebuie plătite într-o perioadă mai mică de un an Active circulante nete, datorii curente nete (rd. 9+10-11-16) Total active minus datorii curente Datorii ce trebuie plătite într-o perioadă mai mare de un an Provizioane pentru riscuri şi cheltuieli

Valoare contabilă la data de 30 iunie 2004 0 10.341.758 0 10.341.758 2.888.760 4.074.966 0 535.748 7.499.474 2.030.494

Valori ajustate

Ajustări 0 1.556.346 0 1.556.346 0 -261.240 0 0 -261.240 -2.030.494

0 11.898.104 0 11.898.104 2.888.760 3.813.726 0 535.748 7.238.234 0

15.743.772

0

15.743.772

-6.484.530

-2.021.008

-8.505.538

2.097.460

1.295.106

3.392.566

0

0

0

0

0

0

Pagina 51 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII 16 17 18

Venituri înregistrate în avans Activul net contabil (rd. 13-14-15) Activul net corectat (rd. 13-14-15)

270.726 2.097.460 x

-270.726

0

x

x

x

3.392.566

Valoarea de piaţă a întreprinderii conform activului net corectat este de 3.392.566 mii lei.

3.2.

EVALUAREA S.C. D&C S.R.L. PRIN METODA DCF

3.2.1. Descrierea metodei de evaluare pe baza fluxurilor financiare actualizate de disponibilitati În conformitate cu SERV 5 – Evaluarea întreprinderii, abordarea pe bază de venit este definită ca fiind calea generală de determinare a valorii unei întreprinderi, participanţii la aceasta pot utiliza una sau mai multe metode prin care valoarea este calculată prin convertirea câştigurilor anticipate (prin metoda tehnică a actualizării sau capitalizării). În cadrul acestei abordări se estimează valoarea unei întreprinderi sau a unui pachet de acţiuni prin calculul valorii prezente a veniturilor anticipate pe proprietari sau investitori. Din punct de vedere tehnic aceasta se realizează prin următoarele metode:

•

metoda cash-flow-ului net actualizat (fluxul de numerar actualizat) – CFN actzat;

•

metoda capitalizării venitului. Conform standardelor de evaluare a întreprinderii esenţa celor două metode incluse în

abordarea pe bază de venit este:

•

în metoda CFN actzat., cash-flow-ul net este estimat pentru fiecare an din perioada de previziune explicită (5-10 ani). Acest cash-flow este transformat în valoarea capitalului prin aplicarea tehnicilor de actualizare cu ajutorul unei rate de actualizare;

•

în metoda de capitalizare a venitului, un nivel reprezentativ al acestuia este împărţit cu o rată de capitalizare sau este multiplicat cu un coeficient multiplicator pentru a-l transforma în valoarea proprietăţii. Abordarea pe bază de venit se înscrie în optica investitorului, care este interesat să

acţioneze capacitatea viitoare de generare de venit a unei anumite întreprinderi.

Pagina 52 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

Aplicarea metodei de evaluare înscrise în abordarea pe bază de venit presupune înţelegerea problematicii costului capitalului. Costul capitalului reprezintă rata de rentabilitate pe care o solicită piaţa pentru a atrage surse de finanţare pentru o anumită investiţie. Din punt de vedere tehnic este nevoie de cunoaşterea exactă a elementelor de bază referitoare la valoarea în timp a banilor:  valoarea viitoare  valoarea prezentă (actuală)  valoarea actuală a unui şir de anuităţi  anuităţile perpetue  costul nominal şi costul real al capitalului  costul nominal şi costul efectiv al capitalului. Estimarea costului presupune: •

determinarea costului capitalului propriu

•

determinarea costului capitalului împrumutat

•

determinarea costului mediu ponderat al capitalului.

3.2.1. Aplicarea metodei de evaluare pe baza fluxurilor financiare actualizate de disponibilitati (DCF) 3.2.2.1. Previzioarea evolutiei indicatorilor Indicatorii au fost previzionaţi pentru o perioadă de patru ani, începând cu anul 2005. Misiunea evaluatorului fiind aceea de a estima valoarea unui pachet minoritar, previziunile vor avea la bază o funcţionare normală a întreprinderii evaluate, fără schimbări majore, cu structura existentă a capitalului şi cu extrapolarea politicilor existente la baza evaluării. Analiza indicatorilor firmei au relevat o aliniere a acestora la tendinţele ramurii specifice în care activează. Se consideră că perioada de emergenţă în care s-a aflat această ramură de activitate până în prezent va fi depăşită, intrând în perioada următoare în faza de creştere. Prin urmare, apreciem că veniturile din vânzări nu vor mai înregistra fluctuaţii atât de mari ale ratelor

Pagina 53 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

de creştere (o creştere de 138,86% în perioada 2003-2004, de 24,45% în 2003 faţă de 2002 şi de 172,76% în 2002 faţă de 2001). Considerăm a fi reprezentativă tendinţa de creştere a cifrei de afaceri înregistrată firma evaluată în perioada 2003 – 2004. Domeniul construcţiilor a luat o amploare deosebită în ultimii ani ceea ce va atrage şi alţi operatori pe această piaţă a utilajelor pentru tâmplăria termoizolantă. Astfel, intensificarea concurenţei va determina o reducere a ritmului de creştere a cifrei de afaceri a S.C. D&C S.R.L. Pentru realizarea unei previziuni cât mai obiective s-au luat în considerare tendinţele de creştere în preţuri constante ale cifrei de afaceri, întrucât societatea actionează într-un mediu destul de complex şi dinamic în care previzionarea ratei inflatiei este dificilă. În anul 2004 faţă de 2003 cifra de afaceri a crescut cu 138.86%. Pentru perioada 20052008 estimăm următoarele valori ale ritmului de creştere a acesteia: •

120% în perioada 2004 - 2005;

•

115% în perioada 2005 – 2006;

•

110% în perioada 2006 – 2007;

•

105% în perioada 2007 – 2008.

Aplicând ritmurile de creştere de mai sus, s-au previzionat următoarele valori ale cifrei de afaceri: Cifra de afaceri previzionata

2005

2006

2007

2008

58.308.196

67.054.425

73.759.867

77.447.861

Din discuţiile purtate cu acţionarul majoritar al S.C. D&C S.A. evaluatorii au desprins următoarele concluzii referitoare la situaţia activelor imobilizate în decursul perioadei previzionate: •

În luna ianuarie 2005 urmează a fi finalizată şi utilizată construcţia cu funcţiunea de centru logistic, situată in municipiul Bucureşti, str. Sold. Gheorghe Matac nr. 27, sect. 2. In luna martie a anului 2005 se va rezilia contractul de închiriere nr. 42983/ 07.07.2004. Aceste acţiuni se vor reflecta în situaţiile contabile prin creşterea valorii mijloacelor fixe din grupa I şi a cheltuielilor cu amortizările, pe de o parte, iar pe de alta parte eliminarea cheltuielilor aferente chiriei.

Pagina 54 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII •

Mai mult decât atât, punerea in funcţiune a noii construcţii va genera cheltuieli suplimentare cu: impozitul pe clădire, utilităţi (gaze, canalizare, lumină, salubrizare), paza şi protecţie;

•

Semnalele primite de pe piaţa pe care activează S.C. D&C S.R.L. impun dezvoltarea activităţii de service, ceea ce presupune modificări în structura veniturilor şi cheltuielilor, dar şi a mijloacelor fixe prin: 

Achiziţionarea unui mijloc de transport marca Skoda, necesar deplasării la sediul clienţilor (are drept consecinţă creşterea valorii mijloacelor fixe şi a cheltuielilor cu amortizarea) prin contractarea unui credit bancar (ceea ce conduce la creşterea cheltuielilor cu dobânzile);



Angajarea unei persoane care să asigure service-ul (are ca efect creşterea cheltuielilor cu salariile, dar şi înregistrarea, în luna februarie a anului 2005 a unor cheltuieli legate de deplasarea şi de training-ul pe care va trebui să îl primească noul angajat în Germania).



Casarea următoarelor mijloace fixe: (reflectată în situaţiile contabile prin diminuarea valorii imobilizărilor

corporale şi a cheltuielilor

cu

amortizarea). Activele imobilizate se vor previziona în acord cu următorul raţionament: AI = Si + Intrări - Ieşiri Stocurile si creanţele se vor previziona pornind de la vitezele de rotaţie, ecuaţiile care ne conduc la valorile pentru perioada 2005-2008 fiind: Stocuri =

Viteza de rotatie a stocurilor × CA 360

Creşterea accentuată a vânzărilor, necesitatea constituirii unui stoc optim de matreriale consumabile precum şi decizia managementului de a organiza un spaţiu de prezentare a unor utilaje reprezentative au avut drept consecinţă o reducere a vitezei de rotaţie a stocurilor. Pentru perioada de previziune vom lua în calcul o viteză constantă de rotaţie a stocurilor, respectiv cea de 44 de rotaţii, înregistrată în anul 2004. Creanţele se estimează cu ajutorul relaţiei: Creante =

Viteza de rotatie a creantelor × CA 360

Pagina 55 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

Pentru perioada 2005-2008 conducerea S.C. D&C S.R.L. previzionează o viteză de rotaţie a creanţelor de 45 de zile in anul 2005, de 35 de zile in anul 2006 si de 25 de zile in intervalul următor. Aceste estimări se bazează pe tendinţa descendentă inregistrată in ultimul an de analiză, manifestare datorată unor măsuri concrete întreprinse de managementul agentului economic analizat, respectiv: •

Angajarea unui avocat care să prevină litigiile comerciale acordând consultanţă managementului şi contactând clienţii in vederea urgentării plăţilor;

•

Ţinerea unei evidenţe mai stricte a termenelor de încasare a creanţelor.

Pentru estimarea disponibilitatilor s-a considerat un procent de 5% din totalul cifrei de afaceri, mentinându-se astfel tendinţa înregistrată în perioada precedentă. Imobilizările corporale au fost estimate conform următorului raţionament: Valoare imobilizări = SI + I – E, unde: SI reprezinta soldul iniţial I reprezintă investiţiile efectuate E reprezinta dezinvestiri şi amortizare

Contul de profit şi pierdere al S.C. D&C S.R.L. –mii leiExerciţiul financiar Denumirea indicatorului 2005 2006 2007 A 1 2 3 58.308.196 67.054.425 73.759.867 CIFRA DE AFACERI NETA (RD 02 LA 04) Producţia vândută 5.830.820 6.705.442 7.375.987 (ct. 701+702+703+704+705+706+708) 52.477.376 60.348.982 66.383.881 Venituri din vânzarea mărfurilor VENITURI DIN EXPLOATARE – TOTAL 58.308.196 67.054.425 73.759.867 (rd. 01+05-06+07+08) A) Cheltuieli cu materiile prime şi materiale 524.983 534.984 539.985 consumabile (ct. 601+602-7412) Alte cheltuieli materiale 5.247.738 6.034.898 6.638.388 (ct. 603+604+606+608) B) Allte cheltuieli din afară (cu energie şi apă) 12.573 12.573 12.573 (CT. 605-7413) 43.556.222 50.089.655 55.098.621 C) Cheltuieli privind mărfurile 318.263 381.916 458.299 Cheltuieli cu personalul(rd. 15+16) Alte cheltuieli din exploatare(rd. 24 LA 26) 900.340 1.093.607 1.459.533 Cheltuieli privind prestaţiile externe (ct. de la 611 la 614+ ct. de la 621 la 628-7416)

891.674

1.086.459

1.237.037

2008 4 77.447.861 7.744.786 69.703.075 77.447.861 554.982 6.970.307 12.573 57.853.552 549.958 1.451.341 1.409.514

Pagina 56 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII Cheltiueli cu alte impozite, taxe şi vărsăminte asimulate(ct. 635) CHELTUIELI DE EXPLOATARE – TOTAL (rd.de la 10 la 14+17+20+23+27) REZULTATUL DIN EXPLOATARE: Venituri din dobânzi (ct.766) din care, în cadrul grupului Alte venituri financiare (ct. 7617+762+763+764+765+767+768+788) VENITURI FINANCIARE – TOTAL (rd. 33+35+37+39) Cheltuieli privind dobânzile (ct. 666-7418) Alte cheltuieli financiare (ct. 663+664+665+667+668+688) CHELTUIELI FINANCIARE- TOTAL (rd. 41+44+46) REZULTATUL FINANCIAR REZULTATUL CURENT: VENITURI EXTRAORDINARE (ct. 771) CHELTUIELI EXTRAORDINARE(ct. 671) REZULTATUL EXTRAORDINAR: VENITURI TOTALE(rd.09+40+52) CHELTUIELI TOTALE(rd.30+47+53) REZULTATUL BRUT IMPOZITUL PE PROFIT (ct. 691-791) REZULTATUL NET AL EXERCITIULUI FINANCIAR:

8.666

7.148

222.496

41.827

50.560.119

58.147.633

64.207.399

67.392.714

7.748.077 28.571

8.906.792 32.857

9.552.469 36.142

10.055.147 37.949

0

0

0

0

28.571

32.857

36.142

37.949

393.104

393.104

393.104

393.104

393.104

393.104

393.104

393.104

-364.533 7.383.544 0 0 0 58.336.767 50.953.223 7.383.544 1.181.367

-360.247 8.546.544 0 0 0 67.087.282 58.540.737 8.546.544 1.367.447

-356.962 9.195.507 0 0 0 73.796.010 64.600.503 9.195.507 1.471.281

-355.155 9.699.992 0 0 0 77.485.810 67.785.818 9.699.992 1.551.999

6.202.177

7.179.097

7.724.226

8.147.993

Bilanţul previzionat Elemente bilanţiere A. ACTIVE IMOBILIZATE I. Imobilizări necorporale II. Imobilizări corporale III.Imobilizări financiare ACTIVE IMOBILIZATE - TOTAL B. ACTIVE CIRCULANTE I. Stocuri II. Creante III. Investitii financiare pe termen scurt IV. Casa si conturi la bănci în lei ACTIVE CIRCULANTE - TOTAL C. CHELTUIELI IN AVANS D. DATORII CE TREBUIE PLATITE INTR-O PERIOADA DE PANA LA UN AN E. ACTIVE CIRCULANTE NETE, RESPECTIV DATORII CURENTE NETE F. TOTAL ACTIVE MINUS DATORII CURENTE

-mii lei-

2005

2006

2007

2008

0 12.423.104 0 12.423.104

0 12.275.550 0 12.275.550

0 12.127.995 0 12.127.995

0 11.980.441 0 11.980.441

7.126.557 7.288.524 0 2.915.410 17.330.491 0 9.718.033

8.195.541 6.519.180 0 3.352.721 18.067.442 0 11.175.737

9.015.095 7.171.098 0 3.687.993 19.874.187 0 12.293.311

9.465.850 7.529.653 0 3.872.393 20.867.896 0 12.907.977

7.612.459

6.891.705

7.580.875

7.959.919

20.035.563

19.167.254

19.708.870

19.940.360

Pagina 57 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII G. DATORII CE TREBUIE PLATITE INTR-O PERIOADA MAI MARE DE UN AN J. CAPITAL SI REZERVE I. Capital social - capital subscris nevarsat - capital subscris varsat - patrimoniul regiei VI. Rezultatul exercitiului financiar Alte capitaluri proprii CAPITALURI PROPRII - TOTAL Patrimoniu public CAPITALURI TOTAL NRF Variatia NFR

450.000

300.000

150.000

0

4.000 0 4.000 0 6.202.177 13.379.386 19.585.563 0 20.035.563 4.697.049 4.697.049

4.000 0 4.000 0 7.179.097 11.684.157 18.867.254 0 19.167.254 3.538.984 -1.158.066

4.000 0 4.000 0 7.724.226 11.830.644 19.558.870 0 19.708.870 3.892.882 353.898

4.000 0 4.000 0 8.147.993 11.788.366 19.940.360 0 19.940.360 4.087.526 194.644

Principalii indicatori economico-financiari previzionaţi Indicatori I. Lichiditate Lichiditatea generală (Ac/Dts) Lichiditatea rapidă ((Ac-Stocuri)/Dts) II. Îndatorare Îndatorarea … (Datorii totale/Kpr) Îndatorarea totală (Datorii totale/Total activ) III. Indicatori operaţionali Viteza de rotaţie a stocurilor (zile) Recuperarea creanţelor (zile) Durata achitării obligaţiilor curente (zile) IV. Indicatori de rentabilitate Rata activului = Pb/Total active Rata fin. = Pn/Kpr

2005

2006

2007

2008

1,78 1,05

1,62 0,88

1,62 0,88

1,62 0,88

52% 27%

61% 31%

64% 31%

65% 32%

44 45 60

44 35 60

44 35 60

44 35 60

21% 32%

24% 38%

24% 39%

25% 41%

3.2.2.2. Determinarea ratei de actualizare Pentru calculul ratei de actualizare s-a folosit metoda primei de risc în trepte. a = rata de actualizare Rf = rentabilitatea fara risc (rata de baza) R = prima de risc

a = Rf + R Estimarea ratei de actualizare prin modelul primei de risc in trepte Rata de baza si trepte de risc % Explicaţii Rata rentabilitatii fara risc (rata de 6% Rata reala a dobinzii la obligatiunile pe termen baza) lung emise de stat Riscuri din exteriorul 10% intreprinderii a) dependenta de furnizori 5% Pentru utilajele comercilaizate firma depinde de un singur furnizor b) cererea pentru produsele firmei 1% Cererea este in continua crestere si este amenintata de produsele second hand

Pagina 58 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII c) concurenta

2%

d) modificari probabile ale preturilor Riscuri din interiorul intreprinderii a) calitatea produselor si serviciilor b) vanzarea pachetului minoritar c) structura de finantare a afacerii

2%

Rentabilitatea fara risc (rata de baza) Prima de risc Rata de actualizare

Concurenta cu produse second had si cele cu o calitate indoielnica Imbunatatiri continue ale produselor

5% 1% 1% 3%

Calitatea ridicata a produselor Schimbarea managementului Gradul de autofinantare ridicat 6% 15% 21%

3.2.2.3. Estimarea cash flow-ului la dispoziţia proprietarilor Indicatori I. Cash flow operaţional Profit net Variaţia NFR II. Cash flow din investiţii Amortizare Investiţii realizate III. Cash flow din finanţare Intrare de credite Rambursare de credite IV. Cash flow disponibil Factor de actualizare Cash flow actualizat

2005 1.505.128 6.202.177 -4.697.049 -452.445 147.555 -600.000 450.000 600.000 -150.000 1.502.682 0,826 1.241.886

Profit net Rata de actualizare Rata de creştere sau descreştere a Pn

6.202.177 21%

Suma fluxurilor estimate Valoarea reziduală Valoarea reziduală actualizată Discount pentru lipsă de lichiditate Valoarea întreprinderii

14.802.743 50.924.959 23.756.869 28% 27.762.921

2006 8.337.163 7.179.097 1.158.066 147.555 147.555 0 -150.000 0 -150.000 8.334.717 0,683 5.692.724 7.179.097 21% 116%

2007 7.370.328 7.724.226 -353.898 147.555 147.555 0 -150.000 0 -150.000 7.367.882 0,564 4.158.977 7.724.226 21% 108%

2008 7.953.349 8.147.993 -194.644 147.555 147.555 0 -150.000 0 -150.000 7.950.904 0,467 3.709.155 8.147.993 21% 105%

EVALUAREA PACHETULUI MINORITAR DE PĂRŢI SOCIALE ALE S.C. D&C S.R.L.

Pagina 59 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

Pachetul minoritar de 40% părţi sociale urmează a face obiectul unui transfer de proprietate către acţionarul majoritar al S.C. D&C S.R.L. Determinarea valorii pachetului minoritar prin metoda discount-ului procentual

Valoarea pentru 100% din capitalul intreprinderii 27.762.921 Valoarea pachetului minoritar inainte de ajustare; 11.105.168 Estimarea discountului pentru pachet minoritar; 15% Estimarea valorii finale a pachetului minoritar.

9.439.393

Cap. 4. Reconcilierea rezultatelor şi opinia evaluatorului Societatea comercială D&C S.R.L. s-a evaluat aplicând metode specifice celor doua abordări: pe bază de active, pe bază de venit. S-au obţinut rezultate diferite pe care le oferim în tabelul de mai jos: -mii Nr. crt. 1 2

Metoda ROL Metoda bazata pe active Metoda bazata pe randament

3.392.566 27.762.921

Valoarede piaţă EURO 82,496015 675,10263

USD 99,186239 811,68637

În opinia noastră, rezultatul obţinut prin metoda DCF reflectă cel mai bine valoarea de piaţă a S.C. D&C S.R.L. Valoarea obţinută prin abordarea patrimonială este mai mică decât cea determinată pe bază de cash-flow, ceea ce semnifică existenţa unor active necorporale. Analiza diagnostic întreprinsă ne conducela la concluzia că surplusul de valoare se datorează contractului de exclusivitate şi clientilor fideli. În opinia noastră valoarea S.C. D&C S.R.L este de 27.762.921 mii lei şi a fost obţinută in urma aplicarii metodei DCF. Ratiunea alegerii acestei valori rezida in obiectul de activitate al societatii, valoarea activelor corporale fiind nesemnificativa in comparatie cu veniturile pe care le genereaza afacerea.

Pagina 60 din 61

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

Valoarea pachetului minoritar de părţi sociale care reprezintă 40% din capitalul social al firmei a fost estimătă a fi de 9.439.393 mii lei, respectiv 230 mii EURO.

Pagina 61 din 61