Salle de Marché (Chokri Ben Abda) [PDF]

Zitiervorschau

La Salle des Marchés (Chokri Ben Abda)

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Plan du cours : salle des marchés

........................................................................................................................... ERREUR ! SIGNET NON DEFINI. INTRODUCTION :............................................................................................................................................... 4 PREMIERE PARTIE : LES NOTIONS DE BASE DU METIER...................................................................................... 5 1- OPERATEUR DE MARCHE .............................................................................................................................. 5 1-1- LES DIVERS TYPES DE TRADERS ....................................................................................................................... 5 Scalper .................................................................................................................................................... 5 Intraday trader / day trader..................................................................................................................... 5 Day-to-day-trader / Swing trader ............................................................................................................. 5 1-2 L'ENVIRONNEMENT PROFESSIONNEL ET COMMERCIAL .......................................................................................... 6 2- SOURCES D'INFORMATION ............................................................................................................................... 7 2-1 ANALYSES ET INTERPRETATION DES INFORMATIONS .............................................................................................. 7 Quelle est la journée type d'un trader ? .................................................................................................... 8 Le trading et l’exploitation de l’information.............................................................................................. 8 2-2 ANALYSE TECHNIQUE ET FONDAMENTALE ? ........................................................................................................ 9 Le débat analyse technique/analyse fondamentale ................................................................................ 10 Le débat analyse technique/théorie de la marche au hasard................................................................... 10 L’analyse technique serait auto réalisatrice ............................................................................................ 11 2-3 L’ANALYSE FONDAMENTALE ........................................................................................................................ 11 Calendrier économique ......................................................................................................................... 12 Comprendre l’annonce........................................................................................................................... 12 Anticipation ........................................................................................................................................... 12 Comprendre le communiqué .................................................................................................................. 12 Types d’indicateurs ................................................................................................................................ 13 2-4 L’ANALYSE TECHNIQUE................................................................................................................................ 13 D’où vient l’analyse technique…. ............................................................................................................ 13 En quoi consiste-t-elle? .......................................................................................................................... 14 Les travaux de Charles DOW .................................................................................................................. 14 Le champ d’application de l'analyse technique ....................................................................................... 15 Postulats et courants de l’analyse technique .......................................................................................... 15 Les différents courants de l’analyse technique........................................................................................ 15 Les représentations graphiques.............................................................................................................. 16 · Les courbes continues ................................................................................................................... 16 · Les bar-charts............................................................................................................................... 17 · Les chandeliers japonais ............................................................................................................... 18 3- LE MODE DE REALISATION DES OPERATIONS DE TRADING ....................................................................................... 21 3-1 TRADING SYSTEMATIQUE ............................................................................................................................. 21 3-2 TRADING DISCRETIONNAIRE.......................................................................................................................... 21 4- LE METIER DE CAMBISTE ................................................................................................................................ 22 4-1 ÉVOLUTION DU METIER ............................................................................................................................... 22 4-2 QUELQUES REGLES DE SAVOIR TRADER ............................................................................................................ 22 Le contrat de confiance.......................................................................................................................... 22

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Organisation et sang-froid ..................................................................................................................... 23 4-3 LES DIFFÉRENTS TYPES DE CAMBISTES .............................................................................................................. 23 La couverture......................................................................................................................................... 23 La spéculation........................................................................................................................................ 23 L'arbitrage............................................................................................................................................. 24 5- LA SALLE DES MARCHES ................................................................................................................................. 24 5-1 UNE SALLE DES MARCHES, C'EST QUOI? .......................................................................................................... 24 Le Front-Office....................................................................................................................................... 24 Le Middle-Office .................................................................................................................................... 25 Le Back-Office........................................................................................................................................ 25 5-2 ORGANISATION DE LA SALLE DES MARCHES ...................................................................................................... 26 6- LA NOTION DE POSITION................................................................................................................................ 28 6-1 LES MECANISMES DE GESTION DES POSITIONS ................................................................................................... 28 6-2 EXEMPLE CONCRET .................................................................................................................................... 29 POUR CONCLURE ............................................................................................................................................ 30 DEUXIEME PARTIE : SIMULATION DE JEU DE CAMBISME (FOREX SIMILATOR) .................................................. 32 1- LA COTATION DES DEVISES SUR LE MARCHE DES CHANGES ...................................................................................... 33 2- LES TRANSACTIONS SUR LE MARCHE DES CHANGES ............................................................................................... 34 3-LA VARIATION DES COURS SUR LE MARCHE DES CHANGES ........................................................................................ 35 4- FORMATION AUX TECHNIQUES DU MARCHE DES CHANGES...................................................................................... 36 5- COMMENT REALISER DES PROFITS SUR LE MARCHE DES CHANGES ?........................................................................... 37 6- LE DEROULEMENT DU JEU .............................................................................................................................. 37 7- ANALYSER SES RESULTATS .............................................................................................................................. 38 CONCLUSION : LA SALLE DES MARCHES AU CŒUR DE LA FINANCE ................................................................................. 42

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Introduction :

Un opérateur de marché, communément appelé trader, est une personne qui passe couramment des ordres d'achat et de vente d'actifs et contrats financiers sur un marché organisé ou de gré à gré. L'activité du trader consiste, en jouant sur des écarts de cours, à gérer du risque financier, quel que soit l'actif sous-jacent : il doit maximiser son profit en minimisant son risque. Le trader se distingue de l'investisseur, dans le sens où il centre son action sur des écarts de cours plus que sur des perspectives de rentabilité économique, et cela le plus souvent à court terme. Ce type d'opération est parfois appelé spéculation financière, une fonction utile pour assurer la fluidité du marché, même si parfois le terme est utilisé avec une connotation péjorative.

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Première partie : les notions de base du métier 1- Opérateur de marché 1-1- Les divers types de traders On distingue d'abord (voir section suivante) entre les opérateurs travaillant pour une institution financière, ou pour une clientèle, et les individuels agissant pour leur propre compte. Par ailleurs on les distingue en fonction de leur horizon d'investissement et de leur mode opératoire. Sur la base de ce critère, on trouve trois grand types de traders : Les scalpers, les day-traders, les day-to-day-traders ou swing traders.

Scalper Le scalping consiste à ne conserver des positions que quelques minutes ou quelques secondes. Les scalpers essaient de dénouer rapidement leurs positions au prix du marché en bénéficiant de fait d'une faible différence de prix. Les scalpers réalisent de nombreuses opérations par jour. La taille des positions est relativement importante pour tirer un bon revenu de petites variations. Ainsi en réalisant plusieurs opérations pour un faible gain unitaire, ils sont en mesure de s'assurer des revenus. Il doit savoir éviter d'être pris par un mouvement contraire à sa position, généralement en instaurant un ordre "Arrêt" ou "Stop". Les autres intervenants trouvent toujours une contrepartie grâce aux scalpers. Enfin, pour se garantir des revenus, son ratio gain perte ne doit pas être seulement supérieur a 0.5 mais de 0.7 ou 0.8. En effet le spread rend chaque perte très importante. Le Scalping n'est vraiment possible que sur les marchés dérivés, comme les futures ou les CFD (voir plus bas). Il s'agit d'une forme extrême de trading intraday (en une journée): le day trading s'effectue sur toute une séance alors que le scalping connaît des opérations éclairs s'effectuant sur quelques minutes seulement. Il n'est d'ailleurs pas rare de voir des scalpers réaliser une dizaine d'opérations ou une vingtaine par heure.

Intraday trader / day trader Les days traders cherchent à anticiper la fluctuation générale des prix durant une séance et prennent une position acheteuse ou vendeuse selon leur appréciation. La taille des positions est plus importante que celle des scalpeurs. Les day traders prennent des positions différentes durant une séance mais ils annulent toujours leurs positions nettes avant la clôture des transactions, qu'ils soient gagnants ou perdants.

Day-to-day-trader / Swing trader Les swings traders détiennent de lourdes positions pendant plusieurs jours. Grâce à une assise financière solide, ces spéculateurs sont capable d'absorber les fluctuations défavorables à court terme, notamment en payant les appels de marges et de tenir une position jusqu'au terme.

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1-2 L'environnement professionnel et commercial Le trader prend des positions sur les marchés, ·

soit pour lui-même (opérateur indépendant faisant de la spéculation pour son propre compte) ;

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soit pour l'institution qui est son employeur (banque, société d'assurance, agent de change, fonds d'investissement...), en opérant par voie électronique depuis sa salle de marché, ou physiquement sur une bourse ;

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soit pour les clients de son institution, qu'il s'agisse des day-traders mentionnés plus haut ou de simples épargnants gérant leur portefeuille par des opérations occasionnelles.

La rémunération d'un trader est largement fonction de ses résultats, donc des risques pris, et peut atteindre des sommes très importantes. En interne, l'opérateur travaille avec les commerciaux ou sales, qui apportent des intérêts des clients de l'entreprise, le secrétariat, plus souvent appelé middle office qui s'assure du respect des procédures et la salle de règlement plus souvent appelé le back office qui gère les transactions en aval (envoi de confirmations sur support papier, ordonnancement des règlements...). Son poste de travail est souvent situé dans une salle de marchés ou front office de l'institution qui l'emploie. Dans une salle des marchés, on trouve : ·

des commerciaux (sales) qui servent d'interlocuteurs aux clients dans la réalisation de leurs transactions ;

·

des opérateurs (traders) dont le but est proposer le meilleur prix techniquement possible aux commerciaux, notamment en anticipant sur les évolutions de marché (spéculation). Devant la complexité de certains produits (exotiques), l'opérateur doit pouvoir rapidement estimer dans quelles mesures l'évolution des paramètres fait évoluer les prix, souvent en s'aidant de modèles mathématiques et informatiques ;

·

des ingénieurs financiers qui se situent entre les traders et les commerciaux dans le cas de demande ou de problématique formulée par un client, si cela dépasse la simple opération de swap. Ils discutent avec le client pour déterminer la réponse à sa problématique, pour lui proposer des solutions de couverture en fonction de ses attentes,…

·

des analystes financiers qui établissent des scénarios sur l'évolution des cours en fonction de l'environnement, apportant ainsi un support aux commerciaux et aux traders ;

·

des informaticiens, dont le rôle est de s'assurer que les communications sont fiables.

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2- Sources d'information Pour atteindre ces objectifs, le trader doit être en mesure d'utiliser la bonne information au moment opportun. L'information lui parvient, outre les médias traditionnels (télévision, journaux...), par le biais d'agences de presse, type Reuters, Bloomberg, Dow Jones, Agence France Presse, grâce à des terminaux spécialisés. Ces sociétés fournissent en temps réel des dépêches, des analyses, des reportages, le plus souvent sous forme textuelle, sur ce qui se passe sur la planète. Ces agences permettent aussi d'accéder aux données de marché, soit en transmettant les cotations, volumes, etc. des bourses, soit en interrogeant les acteurs des marchés de gré à gré et en rendant publiques ces informations. Enfin, des analystes et des économistes travaillent sur des analyses approfondies des marchés (offre, demande, éléments porteurs ou défavorables, perspective d'évolution à plus ou moins long terme etc.). Le trader doit trier et compiler ces informations afin d'en tirer ce qui lui semble pertinent pour le marché auquel il s'intéresse. Il va essayer d'élaborer ses propres anticipations d'évolution. Il reste seul responsable des gains ou pertes qu'il pourrait générer.

2-1 Analyses et interprétation des informations Les économistes utilisent beaucoup de données statistiques dans leurs recherches. Grâce aux nouvelles technologies de l’information, il est facile d’accéder aux données, mais parfois les données sont si nombreuses qu’il est difficile de s’y retrouver. Malgré cette abondance, il reste encore beaucoup à faire pour répondre aux besoins des utilisateurs. Il est importent de savoir : où trouver les données, comment les données sont collectées et comment les analyser. L’analyse d’une économie s’appuie sur une relation entre les variations économiques et les prix sur les marchés. Elle offre une bonne vision des cours à long terme. Notons que ce travail quotidien est rendu d’autant plus difficile que des facteurs « humains » sont également à prendre en compte : • Le facteur psychologique : les opérateurs sont également sensibles à des facteurs beaucoup moins économiques (il suffira de se rappeler des attentats du 11 septembre). • Le mimétisme : soit parce qu’un intervenant connu (et reconnu) traite sur le marché et entraîne dans son sillage d’autres opérateurs soit parce que le traitement uniforme des informations indique une tendance identique pour un certain nombre d’opérateurs (exemple : les charts ou analyse graphique). L’ensemble des analyses et des interprétations des informations sur les marchés permet d’avoir un certain nombre de mesures permettant d’avoir des repères sur la situation et la tendance économique des pays. Une batterie de statistiques tombe régulièrement. Leurs publications à un effet instantané sur le marché. C’est une manière de faire une estimation des retours sur investissements futurs des entreprises et d’avoir un aperçu des fondamentaux.

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Chaque semaine et chaque matin un opérateur doit obligatoirement effectuer les tâches suivantes : · Lire l’agenda boursier hebdomadaire et quotidien. Il comprend aussi bien la liste des indicateurs à publier que les autres publications importantes. · Avoir l’horaire de publication · Connaître le consensus et l’estimation des analystes. (La variation du marché -même si cela n’est pas une règle- aura tendance à monter si les publications sont meilleures que prévu ou baisser si elles sont moins bonnes. Cela implique que les estimations des analystes sont déjà dans le prix du marché en cours). En effet, chaque information est analysée, interprétée et en théorie intégrée aux anticipations des agents. Les prix des actifs reflètent alors ces anticipations notamment sur l’activité future. Prendre ses positions par rapport à vos estimations (vont-elles être meilleures que celle du consensus ou inférieur) ou attendre et prendre le train en chemin. On aurait presque tendance à croire que décortiquer l’indicateur en lui-même n’est pas si important mais que tout résidait dans le rapport entre ce que l’on attendait et la vrai valeur annoncée. Aussi, les indicateurs ne sont pas égaux entre eux en termes d’influence sur le marché. Certains sont très suivi d’autre ont une moindre importance. Une chose est claire par contre : lorsqu’à 14h30 le marché Européen varie brusquement ce n’est pas l’effet du hasard ou un effet technique comme certains traders peuvent le penser. Mais juste le résultat d’une publication outre-Atlantique. Les statistiques américaines tout comme la bourse américaine influencent la totalité des places boursières. Ainsi à l’intérieur d’un Marché suffisamment large, où l’information se répand instantanément, les opérateurs réagissent correctement et quasi immédiatement aux informations, s’ils ont la capacité cognitive de les interpréter correctement. Ainsi, les cours correspondent toujours au juste prix et évoluent selon une progression aléatoire liée aux surprises apportées par chaque nouvelle information.

Quelle est la journée type d'un trader? Un trader arrive généralement à son bureau à 6h30 du matin. A 7h, une réunion se tient pour faire le point sur la situation des marchés et l'état des investissements de chacun. Il travaille dans une salle des marchés et suit sur plusieurs écrans le cours de la bourse ainsi que le flux d'informations des agences de presse économique, comme Reuters ou Bloomberg. La plupart des informations qui défilent ne le concernent pas, mais il doit être capable de repérer l'information qui fera fluctuer le marché. Au quotidien, le trader passe donc son temps à analyser des informations, des résultats d'entreprises, différentes statistiques sur l'économie mondiale, car tous ces chiffres influeront sur sa prise de décision.

Le trading et l’exploitation de l’information Un trader sur les marchés doit faire preuve d’analyses et être très rigoureux. Il passe la plupart du temps dans l’interprétation des tendances et dans l’analyse des différents marchés. Il va au maximum tirer profit des opportunités qu’offrent les événements économiques. Devenir trader veux forcement signifier être au courant de l’actualité financière.

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En réalité l’exploitation des informations économiques par les marchés financiers ne relève pas d'analyses scientifiques, mais d'une espèce d'interprétation réflexe, déterminée par le système culturel et symbolique dominant. Malgré une apparente technicité (les "morning meetings", les systèmes d'information perfectionnés, les opérateurs super diplômés, etc.), les marchés financiers adoptent une forme de gestion pavlovienne des stimuli reçus. On constate par exemple que les opérateurs vendent leurs titres lorsque la gauche revient au pouvoir dans un pays, parce qu'ils ont majoritairement une sensibilité de droite, et qu'ils continuent d'agir comme si la gauche pouvait nuire aux affaires ! Ce type d'approches provoque aussi une forme de fétichisme, palpable dans certaines modes, consistant par exemple à focaliser son attention sur le taux de chômage ou le taux d'intérêt, de façon abusive, en dehors de toute approche globale, systémique, de la réalité économique et de son évolution. C'est pourquoi une même nouvelle peut être interprétée de façon contradictoire par les marchés financiers, selon leur humeur, avec parfois un changement de cap à 180° en quelques jours. Exemple : si l'indice de production industrielle augmente, les opérateurs peuvent considérer qu'il y a là un risque de "surchauffe", et auront tendance à vendre, ce qui fait baisser les cours. Mais ils peuvent aussi bien considérer cette information comme une très bonne nouvelle, preuve que les entreprises vont réaliser davantage de profits, et continuer d'acheter, pensant que les cours ne peuvent que s'apprécier. Dans ce contexte, l'attention extrême portée à certaines annonces, a priori d'une portée limitée, comme la baisse ou la hausse de 0,25 % du taux directeur de la FED, transforme l'info en événement majeur, structurant, pivot autour duquel s'organisent les jeux financiers et, partant, certaines évolutions économiques et industrielles. En effet, le fait que le comportement des bourses repose sur une simplification normative des sciences économiques ne signifie pas que cette approche ne soit pas efficace. Le mimétisme des agents et la prépondérance des investisseurs dans les sociétés contemporaines leur permet d'influencer leur environnement par leurs anticipations et leurs jugements (j'achète/je vends).Si les agents pensent que les cours vont monter, alors ils achèteront des titres, donc ça montera ! A l'occasion, ces jeux peuvent provoquer l'apparition de bulles spéculatives ou le déclenchement de krachs.

2-2 Analyse technique et fondamentale ? Il y a deux approches de base pour analyser les marchés, l´analyse fondamentale et l´analyse technique. L´analyse fondamentale se concentre sur les causes fondamentales des mouvements des prix, alors que l´analyse technique étudie les mouvements des prix euxmêmes. Une analyse technique est ce qu´on emploie pour essayer de prévoir de futurs mouvements des prix, basée sur l’analyse de certaines périodes et sur la lecture/compréhension des graphiques. L´étude de facteurs spécifiques, tels que guerres, découvertes, et changements de politique de gouvernement, influencent l´offre et la demande, et sont donc pris en considération par le marché. Il s'agit en fait de tenir compte de la psychologie des intervenants. Un ordinateur ne sait pas reconnaître la cupidité ou la peur de perdre. Un trader a besoin de comprendre qui achète et qui vend sur le marché qu'il suit. Quel est l'impact des fondamentaux économiques sur les intervenants ? Est-ce des traders en train de couper leurs positions « court terme » ? Des investisseurs qui achètent à long terme un produit ? En cas de fausses sorties ou de confirmations de figures chartistes, il est également nécessaire de comprendre ce qui se passe. Certes, il subsiste toujours le risque de se tromper. Et d'avoir tort. Il faut accepter car ce danger fait partie du jeu. Les positions doivent tout simplement être coupées. Hormis ces

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aspects psychologiques, un autre enjeu de l'interprétation est constitué par l'intégration des différentes écoles de l'analyse technique. Un ordinateur va prendre les signaux les uns à la suite des autres sans s'interroger sur le bienfondé de la situation. Alors que l'être humain est capable d'enrichir l'approche. Certes, l'homme interprète en fonction de ce qui l'arrange, ce qui peut également causer sa perte. Mais il dispose en lui des capacités pour battre la sélection mécanique d'un ordinateur. Pour résumer, le succès d’un opérateur sur les marchés repose sur une alchimie qui mélange l'inventivité humaine, avec le croisement de différentes méthodes d'analyses techniques et fondamentales exploitées sur différentes échelles de temps.

Le débat analyse technique/analyse fondamentale Ce débat concerne les éléments déterminant de l’évolution du marché. L’analyse fondamentale essaie de quantifier l’effet des statistiques et autres résultats d’entreprises ou économiques sur l’évolution générale des marchés. L’analyse technique, quant à elle, sans nier l’effet qu’ont les fondamentaux sur les marchés, pense qu’il suffit de considérer le marché en tant que tel pour prévoir l’évolution des marchés. L’analyse technique prétend donc alors prendre en compte non pas les fondamentaux mais l’état psychologique exact du marché qui se trouve être quantifié par les variations de prix, de volumes et d’indicateurs techniques. Si les analystes techniques s’attachent à décoder l’évolution des prix dans le temps, les analystes fondamentaux se concentrent sur les forces économiques de l’offre et de la demande afin de calculer une « valeur intrinsèque de marché ». Les analystes sont regroupés depuis de nombreuses années dans deux camps, mais à vrai dire il existe très peu de purs analystes techniques ou de purs analystes fondamentaux. Les analystes techniques ne peuvent totalement ignorer l’effet et le timing des annonces économiques, les fondamentalistes quant à eux sont conscients des différents signaux qui dérivent de l’historique des prix et de la volatilité.

En réalité, les deux approches, l'analyse technique et l'analyse fondamentale visent toutes deux à résoudre le même problème : tenter de trouver l’évolution future du marché. Il arrive souvent que les graphiques de l'analyse technique ne correspondent pas aux fondamentaux, ou au moins, à l’idée que se font les analystes des fondamentaux de l’économie. Cette divergence entre l’évolution des prix et l’économie est d’autant plus criante au début d’un important mouvement. Pour cela on dit souvent : "Market price tends to lead the known fundamentals", (Le prix du marché tend à mener les principes fondamentaux connus)

Le débat analyse technique/théorie de la marche au hasard Les tenants de cette thèse postulent qu’il est impossible de prédire si une action va monter ou baisser dans la minute qui va suivre. « Le désordre est un ordre auquel on ne s’attend pas ». Cette phrase, les analystes techniques l’appliquent aux marchés financiers puisqu’ils pensent que même si l’étude brute d’un graphique donne une apparence d’évolution aléatoire, une 10

étude détaillée permet d’identifier des séquences qui se reproduisent dans le temps et qui donnent lieu souvent à la même évolution à terme, ceci quel que soit le marché.

L’analyse technique serait auto réalisatrice Certains pensent que si l’analyse technique fonctionne, c’est qu’une majorité d’opérateurs y croient et qu’en cela, ils créeraient les tendances qu’ils anticipent. Pour que cette assertion soit valable, il faudrait que la majorité des détenteurs de capitaux croient en l’analyse technique et que tous les analystes techniques anticipent exactement la même chose au même moment. Or ceci est loin d’être vrai. Un certain nombre d’opérateurs en bourse récusent la validité de l’analyse technique. De plus, tous les analystes techniques n’ont pas forcément le même point de vue sur le marché à un même moment (parce que tous n’ont pas le même horizon de placement ni la même stratégie d’investissement, sans compter ceux qui se trompent).

2-3 L’Analyse Fondamentale L’analyse fondamentale est l’étude des données économiques, politiques et sociales qui représentent et quantifient l’économie en question, avec pour objectif d’établir les mouvements futurs du marché financier. L’analyse fondamentale n’est pas une science simple. Il est très difficile d’arriver à automatiser le traitement de toutes les données reçues. Même les technologies modernes peinent à évaluer la situation dans un pays en se basant uniquement sur certains critères. Ceci explique qu’il y ait moins de traders à pratiquer l’analyse fondamentale que de partisans de l’analyse technique. Il est impossible de traiter d’un clic de souris l’ensemble des données économiques et politiques, il faut savoir prendre une décision en se fondant sur ses réflexions logiques. Ce travail consiste en l’étude des causes macro-économiques, lesquelles affectent les forces d’offre et de demande. Les données économiques des grandes nations donnent des raisons de prendre des positions sur les marchés. Un des outils de base du trader qui recourt à l’analyse fondamentale est le calendrier de l’actualité économique. Y sont inscrits les dates et horaires de parution des actualités économiques pour tous les pays. On y trouve encore les valeurs passées et pronostiquées de chaque indice économique. Le trader n’est obligé d’être toujours connecté au marché, il suffit de lancer la plateforme de trading peu avant la parution d’informations économiques importantes. Une attention toute particulière est apportée aux valeurs pronostiquées. En règle générale, le marché anticipe la valeur des indices avant même leur publication. . S’il y a une grande différence entre l’indice publié et sa valeur pronostiquée, le marché rajuste immédiatement le cours, à la hausse ou à la baisse selon son importance. Ce sont ces variations qui sont la nourriture première des traders amateurs d’analyse fondamentale. II est sincèrement difficile de prendre en compte toutes ces diverses annonces économiques ainsi que la situation politique et sociale qui affectent l’état de santé d’une économie. Cependant il est possible d’améliorer nettement notre compréhension des marchés financiers si on approfondit les différents fondements de l’économie dont on saisit les bases.

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Bien qu’il existe des myriades d’annonces économiques dont il est important de connaître le programme, d’en comprendre la nature et leurs éventuels impacts, il est très facile de s’enliser dans cette grande quantité d’informations et de se trouver dans l’incapacité d’établir une base efficace de Trading. Du fait de ces très nombreux fondements, il serait plus judicieux de se focaliser sur les mouvements des principaux indicateurs, plutôt que d’essayer d’avoir peu de connaissance sur tout. Ci-après quelques règles de base pour la suivit el la lecture des indicateurs économiques.

Calendrier économique Il est indispensable de connaître le moment exact auquel l’indicateur économique doit se déclencher. Il est important de garder un agenda sur son bureau ou sur son poste de « Trading » afin de noter le nom de l’indicateur, la date, l’heure ainsi que le déclenchement attendu. Souvent ce n’est pas l’annonce qui fait réagir le marché, mais plutôt l’anticipation d’une annonce, parfois plusieurs jours voire des semaines avant le déclenchement.

Comprendre l’annonce II est important de comprendre quel aspect particulier de l’économie les données nous révèlent. Il existe plusieurs aspects de l’économie qui sont mesurés à partir de sa croissance, tels que le PIB, l’inflation - IPP ou IPC, l’emploi - d’après des salaires non agricoles (nonfarm Payrolls), les annonces de taux d’intérêts, la confiance du consommateur ou les dépenses, et ainsi de suite. En suivant régulièrement les données, vous vous habituerez rapidement à chaque indicateur et aux traits économiques auxquels il se réfère. Pour comprendre l’évolution des marchés, il est donc essentiel de suivre l’évolution des principaux indicateurs économiques, de surveiller ce qui se passe en termes de croissance ou d’inflation, de regarder l’évolution des devises, des taux d’intérêt et les faits et gestes des Banques centrales.

Anticipation Les données peuvent être moins importantes que l’attente du marché et le résultat réel. Il est donc important de connaître les attentes du marché car celles-ci se bâtissent sur le prix de l’instrument. Ce qui n’apparaît pas ce sont les chiffres ainsi que les évènements inattendus. Par exemple, ce n’est pas l’attente d’un taux d’augmentation de 0.25% qui changera le marché mais plutôt les commentaires qui suivent l’annonce qu’il n’y aura pas d’augmentation supplémentaire.

Comprendre le communiqué Quel est l'impact de tout ce qui précède sur les marchés financiers ? Ceux-ci réagissent à chaque nouvelle information et ajustent leurs anticipations et prévisions. D’où l’importance de connaître les relations qui se tissent entre l’économie et les marchés financiers.

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Toutes les statistiques n’ont pas la même importance. En premier lieu, les informations « attendues » par les marchés ont un impact limité sur les cours dans la mesure où elles sont déjà intégrées. Celles qui surprennent le marché ont une influence forte. Il faut distinguer celles qui ont un impact systématique sur les marchés (croissance, taux d’intérêt) et celles dont l’importance varie en fonction des secteurs (comme les matières premières). Ce ne sont pas toutes les mises à jour inattendues qui enclenchent un mouvement du marché. Chaque nouvel indicateur économique renferme les remaniements des précédentes données publiées. Quelquefois cela peut créer des ambiguïtés, si par exemple les biens durables augmentent de 0.4% durant le mois et que le marché ait anticipé leur chute. L’augmentation inattendue de ce mois n’est autre que le résultat du remaniement baissier des données du mois précédent. Il est donc conseillé de vérifier les remaniements des anciennes données. Ainsi, comprendre le contenue de l’annonce d’un chiffre et indispensable à la compréhension de chiffre lui-même.

Types d’indicateurs Comme nous l’avons déjà mentionné, il existe une myriade d’indicateurs qui se déclenchent quotidiennement. Il serait impossible de tous les suivre, voire même une perte de temps. Il est préférable de se focaliser sur les indicateurs qui font réagir les marchés. Attention cependant, ceux-ci ne sont pas statiques et peuvent gagner de l’importance comme ils peuvent en perdre. Restez donc à jour. Les indicateurs économiques sont souvent qualifiés soit de « meneurs », soit de « traînards ». Les premiers se rapportent aux indicateurs économiques qui changent avant que l’économie n’ait commencé à suivre un modèle ou une tendance puisqu’ils prévoient des changements dans l’économie. Par contre les « traînards » changent après que l’économie ait déjà commencé à suivre un modèle ou une tendance.

2-4 L’analyse technique S’il est un domaine où théoriciens et praticiens s’affrontent depuis des décennies, c’est assurément au sujet de l’analyse technique. Souvent décriée et critiquée, cette méthode empirique souffre de fondements scientifiques. Néanmoins, ses détracteurs ne peuvent nier son utilité dans le processus de prise de décision.

D’où vient l’analyse technique…. Pratiquée à l'origine par les Japonais au XVIIIème siècle pour prévoir l'évolution des cours du riz, l'analyse technique a été remise au goût du jour au 20eme siècle grâce aux travaux de Charles Dow, Co- fondateur du Wall Street Journal qui donnera son nom à l'indice phare américain. A la fin des années 30, Ralph Nelson Elliott a révolutionné la méthode en mettant en évidence les fameuses vagues d’Elliott. Au fil du temps, la méthode s’est popularisée et étoffée, d’abord appelée analyse graphique (ou chartisme), elle intègre désormais de nombreux outils emprunts aux mathématiques et à la science.

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C'est sous cette ère qu'ont émergé des grands noms, comme Steve Nison adepte de la méthode des chandeliers japonais, Stan Weinstein, fervent adepte des moyennes mobiles, ou encore John Bollinger.

En quoi consiste-t-elle? Une définition simple de l’analyse technique stipule que: « L’analyse technique est l’étude de l’évolution d’un marché, principalement sur la base de graphiques, dans le but de prévoir les futures tendances ». Considérant qu’il y a une forte dimension psychologique dans l'acte d'achat ou de vente, l’analyse technique cherche à identifier des comportements récurrents (peur, euphorie, cupidité, …) afin de prévoir, à partir d'un historique de cours, les mouvements futurs des prix d'un produit. Pour résumer, nous pouvons dire que l’analyse technique est l’étude de l’évolution de l’offre et de la demande d’un actif financier à partir de sa représentation graphique et ce, dans le but de prédire son évolution future.

Les travaux de Charles DOW Charles DOW (1851- 1902), le père fondateur, dans ses articles consacrés au comportement de la bourse, a posé les principes de base de l'analyse technique. Sa théorie repose sur les principes suivants : Le marché prend tout en compte : Toute l’information, tous les facteurs économiques, psychologiques,…. qui influent sur la détermination du prix d’une action sont déjà intégrés dans les cours. Dès qu’une donnée inattendue intervient, le cours va s’ajuster sur le court terme mais la tendance long/moyen terme ne sera pas affectée. L’analyste technique cherche à interpréter les mouvements de prix, dans leur dynamique et ne s’intéresse qu’aux seuls cours et volumes négociés. Le marché se décompose en trois tendances : Dow comparait l’évolution des marchés à celle des vagues de l’océan et identifie : - La tendance primaire (la marée) : c’est la tendance de fond qui indique la direction principale du marché. Elle dure de une à plusieurs années. - La tendance secondaire, (les vagues) qui corrige la tendance de fond de 1/3 à 50%. Elle dure de 1 à 3 mois. - La tendance mineure (les ondulations), sujette à des manipulations de cours, elle correspond à des fluctuations contenues dans une tendance secondaire. La tendance primaire connaît trois phases : considérant la tendance de fond, DOW identifie trois phases successives (ici développées dans le cadre d’une tendance haussière) - Une phase d'accumulation : l’information disponible est quasi nulle, quelques acheteurs anticipent une future hausse des cours, mais ils sont minoritaires. Les volumes de transactions sont faibles. 14

- Une phase d'imitation. De plus en plus d’investisseurs s’intéressent à la valeur, l’information est fournie, les volumes augmentent et les cours progressent de façon soutenue. C’est le cœur de la tendance - Une phase de distribution. Les bonnes nouvelles continuent d'affluer, mais les premiers investisseurs prennent leurs bénéfices, la force du mouvement s'affaiblit. Les volumes suivent la tendance : Dow considérait le volume comme un indicateur important pour confirmer une tendance. Une tendance (haussière ou baissière) doit se développer avec une progression des volumes tandis que les vagues de correction coïncident avec une baisse des volumes. Le cours de clôture est le plus important : Dow ne tient pas compte des niveaux extrêmes (plus haut/ plus bas) atteints au cours d’une séance. L’élément essentiel est le cours de clôture dont l’effet psychologique est le plus important. Une tendance reste valide tant qu'elle n'a pas donné des signaux clairs de renversement

Le champ d’application de l'analyse technique Elle s'applique à tout type de marchés : indices, actions, taux, matières premières … les mêmes outils et méthodes pouvant être appliqués à tout type d'actif dès lors que son prix est déterminé par la confrontation d’une offre et d’une demande. Seule contrainte, disposer d’une liquidité suffisante, faute de quoi, l'investisseur peut alors, à lui seul, influencer le cours de l'action par le passage d'un ordre important. On parle alors d'autoréalisation.

Postulats et courants de l’analyse technique L'analyse technique part de 3 postulats : ● Le prix intègre toute l’information disponible à l’instant t ● Les prix évoluent en tendance ● L’histoire se répète

Les différents courants de l’analyse technique Différents courants se distinguent au sein de l’analyse technique : chartiste, statistique, elliottiste et le market profile. L’analyse technique chartiste se focalise sur l’évolution des prix et des volumes en tentant de trouver des configurations qui se reproduisent dans le temps. On retrouve dans cette catégorie les figures classiques telles les triangles, les fanions, les doubles sommets, les doubles creux, la tête-épaule ou les bougies japonaises.

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L’analyse technique statistique repose essentiellement sur la modélisation de l’évolution des prix par l’intermédiaire d’indicateurs techniques à l’image des moyennes mobiles, du momentum, du MACD, du RSI, etc. Les vagues d’Elliott se servent du caractère fractal des graphiques boursiers en cherchant à les décomposer en vagues successives. Le nombre d'or sera alors utilisé comme dimension fractale.

Les représentations graphiques Les analystes doivent choisir la représentation graphique la plus adaptée à leur méthode. Les différentes représentations ne fournissent pas la même information et elles sont plus ou moins faciles à traiter. On distingue classiquement : Les courbes continues Les bar-charts Les bougies japonaises ou chandeliers japonais

· Les courbes continues La courbe continue est sans doute la méthode la plus simple et celle qui vient immédiatement à l’esprit dans la mesure où elles sont sûrement les plus faciles à tracer et à analyser. Les avantages Elle consiste à relier chaque cours à un moment donné, généralement le cours de clôture. L’intérêt de ce tracé est d’éviter les mouvements erratiques observés. Elles permettent de repérer plus facilement les niveaux de supports et de résistances. Les inconvénients Ce mode de représentation souffre d’un manque de précision dans la mesure où il ignore les autres informations disponibles comme les plus hauts, les plus bas et les cours d'ouverture. De plus, on ne voit pas les gaps entre les séances.

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· Les bar-charts Les bar-charts (encore appelés OHLC pour Open, High, Low, Close) permettent de représenter toute l’information de la séance : le cours d’ouverture, le plus haut, le plus bas et le cours de clôture.

Chaque barre fournit de précieuses informations sur la balance des pouvoirs entre haussiers et baissiers.

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Si la clôture est proche du plus haut de séance, les haussiers ont gagné la bataille menée en cours de séance. Si le cours de clôture est proche du plus bas du jour, ce sont les baissiers qui ont l’avantage. Autre élément à surveiller, l’écart entre plus haut et plus bas qui révèle l’intensité de l’opposition entre haussiers et baissiers. Plus la barre est grande, plus l’affrontement est fort. Une petite barre témoigne d’un marché « atone » et endormi.

· Les chandeliers japonais Les chandeliers japonais (ou candlesticks) représentent la méthode la plus précise de représentation des cours. Les traders de riz japonais ont commencé à utiliser des graphiques de prix il y a quelques deux siècles bien avant que les premiers chartistes apparaissent. Inconnue malgré des siècles d’utilisation, la méthode a été révélée aux marchés occidentaux par celui qui est considéré comme le maître en la matière, Steve Nison au début des années 90, dans son ouvrage « Les chandeliers japonais ».

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Ici, la barre est remplacée par une bougie permettant de mieux visualiser la relation entre le cours de clôture et le cours d’ouverture. Les japonais distinguent deux énergies : positives (yang) et négative (yin). Sur les marchés, une énergie positive se traduit par une clôture supérieure à l’ouverture. Elle est représentée par un chandelier au corps blanc (ou vert). Inversement, une diffusion d’énergie négative se solde par une clôture inférieure à l’ouverture ; dans ce cas, le chandelier a un corps noir (ou rouge). Les extrêmes sont représentés par un trait vertical qui sort du corps de la bougie appelé l’ombre. Quel intérêt ? Les chandeliers offrent toute l’information du déroulement d’une séance : ouverture, clôture, plus haut et plus bas. La taille et de la couleur du corps du chandelier donne une idée instantanée de la force entre les haussiers et les baissiers. Cette méthode offre également une grande flexibilité dans la mesure où elle peut être utilisée à tous les niveaux d’expérience, du chartiste débutant au plus averti. Quelle limite ? Contrairement à l’analyse chartiste occidentale, elle ne permet pas de fournir des objectifs de prix. Il existe une multitude de configurations de chandeliers simples (un seul chandelier) ou de structures composées de plusieurs chandeliers. Les chandeliers japonais donnent majoritairement des signaux de renversement de tendance. Il existe néanmoins quelques structures, suggérant une poursuite de la tendance, plus précisément, une « temporisation » de la tendance avant que celle-ci poursuive son mouvement.

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Illustration des trois types de représentation graphiques :

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3- Le mode de réalisation des opérations de trading

Le passage d'ordres sur le marché peut s'effectuer de différentes manières : par téléphone, par un système électronique, ou directement sur un parquet. Le plus souvent, l'ordre passe par un courtier ou broker. Si aux États-Unis d'Amérique les bourses à la criée restent relativement nombreuses (NYSE, NYMEX, CBOT...), ce n'est plus le cas en Europe où les places de marché se dématérialisent et deviennent exclusivement électroniques (Euronext, Bourse de Paris,..). Les ordres, qu'ils soient électroniques ou vocaux, ont force de contrat au moment où ils sont donnés : un trader qui achète ou vend ne peut plus, sauf cas très exceptionnel, se dédire de la quelque façon que ce soit. C'est pour cette raison que les moyens de communication sont sécurisés : lignes téléphoniques enregistrées, identification des intervenants, etc.

3-1 Trading systématique

Ce type de trading repose sur des règles claires et mathématiques de sorte que l’on puisse les tester et les évaluer sur le long terme. Ce sont des méthodes qui fonctionnent d’après les analyses mais qui ne sont pas pour autant la panacée. Des événements déclencheurs aboutissent sur des signaux d’achat ou de vente. Suivant la tendance de marché, certains logiciels vous permettent de configurer suivant vos critères les plus percutants les déclencheurs d’achat ou de vente (chandeliers, RSI, …).

3-2 Trading discrétionnaire

Type de trading nécessitant une bonne connaissance des marchés. Le trader discrétionnaire va baser ses décisions sur son expérience des marchés. Il saura déterminer les tendances suivant la nature de l’information obtenue, le timing, le secteur d’activité et une multitude d’autres facteurs… Ces décisions subjectives demandent non seulement de bien connaître le marché mais aussi une bonne maîtrise de soi.

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4- Le métier de cambiste 4-1 Évolution du métier A l'origine, un Cambiste (de cambiare = change) est un opérateur chargé de vendre et d'acheter des devises en essayant, si possible, d'en dégager un bénéfice. Ceci n'a été rendu possible qu'à partir du moment où les monnaies sont devenues convertibles entre elles. Le métier a fortement évolué (en bien ?) durant les 20 dernières années. Auparavant, les « Salles de Marchés » n'existaient pas. A leur place, on trouvait un service change où les opérateurs étaient issus d'autres services de la Banque et apprenaient leur métier sur le tas. Il fut un temps où le marché ne comportait que peu de risque à cause du régime de parités fixes. A partir des années 1970, de profondes mutations ont lieu. Elles ont pour origine la crise financière, la montée de l'endettement, la libéralisation des marchés, etc. Les Banques ont donc cherché de nouveaux instruments afin de s'adapter à ces changements et à limiter leurs risques. Certes les instruments « classiques » existent toujours mais à leur coté sont apparus des instruments tels que les options, les swaps, les instruments à terme, etc. Le Cambiste est devenu un technicien. Une bonne connaissance des mathématiques est indispensable. Il se doit de maîtriser également l'outil informatique qui est omniprésent dans une Salle des Marchés moderne. Un certain nombre de formations permettent l'acquisition de bases solides. Les mouvements sur les marchés sont à la mesure de la vitesse à laquelle l'information circule. Les Cambistes doivent donc avoir les nerfs solides et l'esprit vif d'autant que les montants qui sont en jeux peuvent être considérables. Comme pour tout métier n'oublions pas cependant que les connaissances, quelles qu'elles soient, ne remplacent jamais l'expérience.

4-2 Quelques règles de savoir trader Le contrat de confiance Le métier de cambiste est basé sur la parole donnée. Une opération est conclue sur un simple coup de fil bien avant que les confirmations fax, télex ou papier ne soient échangées et cela malgré les sommes importantes qui sont échangées.

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Malheureusement, force est de constater que l'on observe régulièrement des comportements inacceptables de la part d'opérateurs qui n'hésitent pas à annuler un ordre parce qu'ils avaient mal compris la période, le cours ou le taux.

Organisation et sang-froid · · · ·

·

Le cambiste doit connaître sa position à tout instant afin de pouvoir coter au mieux des intérêts de sa banque. Le cambiste sait évaluer précisément la rentabilité de sa position Le cambiste ne joue (en général) pas contre le marché. Il ne doit donc pas hésiter à couper ses pertes. Inversement, comme le dit le dicton boursier : « les arbres ne montent pas jusqu'au ciel ». Le cambiste doit donc savoir prendre son profit avant tout retournement du marché. Toute opération doit être rapidement et soigneusement « dépouillée » pour éviter toute erreur et s'il y en a, pouvoir intervenir au plus vite pour limiter les pertes (c'est comme pour la tartine de confiture qui tombe toujours du mauvais côté, en général en cas d'erreur, le marché a forcément décalé dans le mauvais sens pour nous).

4-3 les différents types de cambistes En premier lieu, un Cambiste doit satisfaire les demandes de cours émanant de diverses contreparties. Celles-ci peuvent être des clients, d'autres Banques voir des services internes à la Banque. Ceci bien entendu en accord avec les diverses réglementations et sous réserve des autorisations suffisantes. Selon la politique de l'établissement qui l'emploie, le Cambiste adopte différents comportements.

La couverture Il assure les couvertures (hedging) et gère les diverses positions de la Banque. La notion de couverture implique une prise de position inverse à celle générée par l'activité normale de l'établissement. La notion de risque est (en principe) annihilée.

La spéculation Il anticipe les mouvements du Marché par l'observation (spéculation). Le Cambiste dispose de nombreuses sources d'informations (REUTER, TELERATE, BLOOMBERG) lui permettant d'accéder à toutes les cotations et informations. Il a également accès aux indicateurs économiques des principaux pays ainsi qu'aux informations financières mondiales. Il est en mesure de se forger une opinion (bonne ou mauvaise, seul l'avenir le dira !) sur l'évolution des cours ou taux et ainsi d'anticiper des

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mouvements futurs. A noter que comme pour les cours de bourse, un Cambiste a toujours raison, ce n'est souvent qu'une question de temps.

L'arbitrage Il consiste à essayer de tirer parti de décalages ponctuels de prix ou de cours sur le même support, la même devise sur 2 marchés différents. L'arbitragiste. C’est son nom peut réaliser ces opérations sur un seul Marché, par exemple le comptant ou sur plusieurs Marchés, par exemple la trésorerie et les swaps de change. Le Cambiste dispose à cet effet de puissants outils informatiques (des pricers) lui permettant de calculer différents prix ou de vérifier qu'un arbitrage « passe ». Ces outils sont généralement alimentés en temps réel. Les possibilités d'arbitrage ne se présentant que pendant des périodes très courtes, l'arbitragiste se doit de réagir très rapidement. Ces 3 comportements forment la base des Marchés.

5- La salle des marchés 5-1 Une salle des Marchés, c'est quoi? C'est un lieu qui regroupe différents services spécialisés permettant aux Banques d'intervenir sur les Marchés de capitaux internationaux. Ce lieu possède bien d'autres noms : Dealing Room, Trésorerie/Change, antre, cage aux fauves, etc. La Salle des Marchés, cependant, ne constitue que l'un des trois pôles qui « font » une banque de marché : · · ·

Le Front-Office : négociation. Le Middle-Office : risques, résultats. Le Back-Office : saisies, contrôles.

Le Front-Office C'est très souvent une des « vitrines » de la Banque. Un Front-Office se doit en effet d'être à la pointe du progrès technique tant en ce qui concerne les communications, que la gestion des flux d'information ou encore les différents systèmes informatiques. C'est ici que travaillent les Cambistes. Ils sont généralement regroupés par activité.

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·

·

On trouvera ainsi les Cambistes de Marchés (Traders) eux-mêmes parfois spécialisés par type de Marché: Comptant, Terme, Trésorerie, Options, Swap de taux, FRA's, par type d'échéance : court terme, long terme. On trouvera également les Cambistes clientèle (Sales ou Dealers) dont le rôle est de développer la vente de produits et/ou de stratégies auprès de la clientèle de la Banque.

Comme beaucoup de métiers spécialisés, le langage employé est technique et à forte connotation Anglo-Saxonne. Ceci tient au fait que l'Anglais est (plus ou moins) compris par la quasi totalité des Cambistes et aussi parce que cette langue a l'avantage d'exprimer en peu de mot (voir 1 seul mot) l'équivalent d'une phrase dans la langue de Molière. Notons pour l'anecdote que le Français a longtemps été la langue officielle des Cambistes. Le Front-Office dispose également d'un autre secteur dit « de support » : · · ·

Analystes économiques, chargés d'établir des prévisions. Ingénieurs financiers, chargés de mettre en place de nouveaux produits commerciaux, de développer des outils de cotation ou de simulation. Informaticiens dédiés, chargés de veiller au bon fonctionnement des logiciels spécifiques ainsi que de leur bonne interconnection avec les systèmes d'informations de la Banque. Ils assurent également une veille technologique.

Le Middle-Office Il s'agit du domaine le plus jeune puisqu'il est apparu dans les années 90. Le Middle-Office a 2 fonctions essentielles : · ·

Rapprocher les résultats bruts sur transaction, des résultats comptables obtenus après injection des opérations dans le système d'information. Assurer le suivi des risques : contrepartie, taux, change, liquidité.

Le domaine a acquis une certaine importance et nécessite de fortes compétences car il s'agit à la fois de discuter avec les cambistes mais aussi de mettre en place (voir de développer) des outils de suivi des risques et de savoir en interpréter les résultats.

Le Back-Office C'est le secteur administratif de la Salle des Marchés. C'est ici que l'on effectue les paiements induits par les opérations citées plus haut. Ces paiements peuvent être de type clientèle (en compte) ou de type interbancaire (SWIFT, TARGET). On y vérifie également la bonne réception des versements. On y comptabilise les opérations et dans bon nombre d'établissements on y détermine les différentes positions (change et trésorerie).

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Le Back-Office peut également avoir des actions de contrôle : utilisation des lignes de crédit, réglementation des changes, etc. C'est dire l'importance d'un bon Back-Office dans le fonctionnement d'une Salle des Marchés. Il n'y a, pour s'en convaincre, qu'à imaginer les conséquences d'une erreur de paiement.

5-2 Organisation de la salle des Marchés Le schéma ci-dessous a pour but de présenter de façon simplifiée, la structure d'une Salle des Marchés moderne. Cette représentation est théorique et n'inclut pas les particularités d'organisation propre à chaque établissement financier. Par exemple, pour des structures plus modestes, la différenciation entre Cambiste Marchés et Cambiste Clientèle peut être moins marquée, voir inexistante.

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Toutes les liaisons représentées ici sont à double sens. En effet, les Banques s'appellent entres elles pour des demandes de cotation, le client appelle sa Banque pour passer ses ordres mais sera également tenu au courant de certaines opportunités, les Cambistes consultent les pages d'information mais certaines Banques fournissent également des informations au réseau, etc., etc. N° Acteur

Fonction/Détails

1

Les clients à accès Ils peuvent traiter directement avec les Cambistes clientèle (sales ou direct dealers).

2

Les chargés clientèle

3

Les autres services de La Bourse étrangère, par exemple. la Banque

4

Les d'information

outils Les Cambistes ont accès sur leur poste de travail aux informations financières en temps réel à partir de différentes agences spécialisées.

5

Les informatiques support

outils De puissants outils informatiques permettent des calculs (pricer) et/ou et le l'accès aux informations internes telles que les positions, les encours sur un client, etc. Une fonction Support peut également être assurée (analyse, simulation, etc.)

6

Les contreparties Banques, établissements financiers, entreprises non Bancaires Bancaires ou admises au marché monétaire (Assurances, Caisses de retraite, assimilées Sociétés de Bourses, etc.).

7

Les moyens communications

8

Les Société (ex courtiers de Banques) ils servent d'intermédiaires pour les d'Investissement transactions entre Banques. Ils sont apparus pour la première fois à Courtiers Londres (brokers) vers 1740.

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Le Middle-Office et Le Middle-Office assure le suivi des risques et détermine les le Back-Office résultats. Le Back-Office assure de façon plus ou moins étendue la gestion des opérations traitées par les Cambistes. Dans certains établissements, ces deux secteurs peuvent être regroupés en un seul.

de Ils transmettent les ordres de leurs clients aux Cambistes Marchés (traders).

de Ils sont composés, pour le moment, du téléphone, du télex ou du Reuter Dealing (réseau transactionnel privé, à l'échelle mondiale reliant les Banques), parfois le satellite. Internet commence à investir ce domaine.

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6- La notion de position Avant d'entrer dans les détails, nous allons essayer de définir ce qu'est une position. On peut la définir comme étant la différence entre les devises possédées (ou à recevoir) et les devises dues (ou à livrer). Si les dettes l'emportent sur les créances, on dit que la position est courte (short), à l'inverse on dira que la position est longue (long). Les positions sont tenues devise par devise. Pour une même devise, on peut faire la distinction par type d'opération (comptant, terme) par échéance (court terme, long terme) ou par tout autre critère propre à chaque établissement bancaire.

6-1 Les mécanismes de gestion des positions Il serait simpliste de croire que l'activité d'une salle des Marchés se limite à la couverture stricte des opérations initiées avec leur clientèle (voir les Cambistes). Certes, une Banque peut immédiatement acheter, vendre, prêter, emprunter ce qu'elle a (respectivement) vendu, acheté, bloqué, avancé à sa clientèle. En réalité cependant, les choses se passent rarement ainsi. Prenons comme exemple le marché du change comptant. Ce type de marché (il en existe d'autres tels les marchés de Futur) offrent en règle générale des mouvements permanents et parfois brusques (liés par exemple à des déclarations de Gouverneur de Banque Centrale, à des chiffres économiques, à des événements politiques, etc.). Or, un Cambiste ayant coté et dont le client « tape » sur le prix, s'engage sur celui-ci et ne peut revenir dessus (c'est la notion de « parole »). A partir de cet instant, le Cambiste est en position. Il peut ensuite s'écouler un certain temps jusqu'au moment où l'opération pourra être retournée sur le Marché. Le cours peut donc avoir changé. Plusieurs cas se présentent alors : · · ·

Dans le cas le plus favorable, le prix a évolué en sa faveur et l'opération peut être débouclée avec profit. Le cours a changé mais ne permet pas de dégager un gain permettant la couverture de tous les frais engagés (marge insuffisante). Cas le plus défavorable maintenant, le cours a décalé en sa défaveur et engendre une perte.

On pourrait croire, pour minimiser ce risque qu'il suffit de coter un prix plus large que celui du marché. Il faut savoir que beaucoup de grandes entreprises possèdent maintenant toutes les informations leur permettant de savoir ce que vaut tel ou tel produit (ne serait-ce que par la simple concurrence que se livre les établissements dont elles sont clientes).

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Une méthode plus fréquemment employée est dite « en tendance ». Elle consiste à décaler le prix en fonction d'un mouvement observé ou du sentiment du cambiste (à la hausse - bullish ou à la baisse - bearish). Si par exemple l'EUR/USD cote sur le marché 1,0840/50 mais est orienté à la baisse, le Cambiste pourra coter à sont client 1,0835/45. Néanmoins, pour les mêmes raisons que ci-dessus, cette méthode ne peut être employée à tout coup. Il existe une autre méthode permettant aux Cambistes de coter des cours plus satisfaisants. Les cotations fournies par un Cambiste seront influencées par sa position à un instant t (ellemême construite en fonction de l'idée que se fait le Cambiste du Marché). · · ·

Supposons que notre Cambiste sente une baisse de l'EUR/USD. Il « prend une position » en effectuant une vente à 1,0875. 1 heure après, l'EUR/USD vaut 1,0840/50. 2 heures après, un client nous demande un prix d'EUR/USD. Le marché cote 1,0825/35 et notre Cambiste voit toujours la baisse. Il propose donc ce prix à son client. Si ce dernier vend (à 1,0825), la position pourra être soldée en dégageant un gain substantiel. Si le client achète (à 1,0835), notre Cambiste sera satisfait d'avoir vendu des devises qu'il espère acheter à un meilleur prix plus tard.

Cette prise de position (consciente) est bien sûr risquée. La tendance n'est pas toujours affirmée et il est facile de se tromper.

6-2 exemple concret Pour illustrer nos propos, nous allons supposer qu'un client nous appelle pour effectuer une opération et observer comment cette opération et sa couverture influencent nos positions. Par chance, notre activité « Devises » venant de démarrer, les positions en USD et EUR sont à zéro.

Les positions illustrées ci-dessous sont vues du coté de la banque

La position de début de journée est à zéro ce qui, il faut bien le dire, est rarement le cas dans les salles des marchés.

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Un client nous appelle. Nous lui vendons (opération 1): 1 000 000 EUR/USD à 1,0625. Nous nous retrouvons court en EUR et long en USD. Nous sommes donc en position. La position est ouverte. Profitant d'un décalage du marché, nous couvrons la moitié de notre position en EUR par un achat à 1,0610 (opération 2). Nous sommes toujours court en EUR et long en USD mais cette fois à 1,0640, ceci grâce à notre couverture à un prix meilleur. Hélas, cette fois le marché décale à la hausse et nous oblige pour solder notre position à payer 1,0630 pour nos EUR/USD (opération 3). Malgré cela, au bout du compte, nous sommes soldés en EUR et dégageons un gain de 500 USD. La position est fermée. Notons que généralement les gains se font dans une seule devise. C'est à dire que les positions sont toutes retournées dans la même devise (généralement la devise du bilan).

Pour conclure Ces différentes étapes permettent d'introduire 2 notions essentielles dans la gestion des positions de change : ·

La notion de prix d'une position:

C'est le cours auquel il faudrait solder la position pour avoir un résultat de change nul. C'est en quelque sorte le prix de revient de la position. Exemple: Sens

Quantité

Cours

Position EUR

Position USD

Prix

Achat

10 000 EUR

0,9750

+ 10 000

- 9 750

0,9750

Vente

5 000 EUR

0,9910

+ 5 000

- 4 795

0,9590

Achat

1 000 EUR

0,9520

+ 6 000

- 5 747

0,9578

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·

La notion de gain (ou perte) instantané d'une position:

C'est le résultat de change obtenu si on soldait immédiatement la position à un cours dit de réévaluation. C'est une procédure qui est fréquemment utilisée afin de déterminer les gains (ou pertes) d'une position sans avoir à la solder, par exemple en fin d'exercice comptable. Exemple: Position EUR Position USD Prix + 60 000 - 59 100 0,9850 Avec un cours de réévaluation à 0,9910 : le gain est de 360 USD. Avec un cours de réévaluation à 0,9530 : la perte est de 1920 USD. Remarque : lorsque le cours de réévaluation utilisé est le cours du marché, on parle de position Mark-To-Market. Pour gérer efficacement les risques de change, une position doit être fiable. Toutes les opérations doivent y être intégrées le plus rapidement possible et elle doit être réévaluée quotidiennement.

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Deuxième partie : simulation de jeu de cambisme (Forex Similator) Cette simulation a pour objectif d’initier les étudiants à la maîtrise des principaux outils d'analyse technique et d'aide à la décision pour la gestion active de positions. Le but de cette initiation et l’acquisition d'une démarche intellectuelle nécessaire à la prise de décision en plus de l’acquisition d'une méthode technique quantitative et d'interprétation graphique pour faciliter une prise de décision rapide en matière de Trading sur les marchés financiers. Ainsi notre objectif final est le développement des capacités de réactions face à l'évolution rapide des marchés financiers. Les Moyens à mettre en place sont: -Utilisation

d'un

logiciel

d'aide

à

la

décision

:

-en temps réel via un flux de salle de marchés ou un broker on line ou, -en temps différé via des sites Internet permettant le téléchargement des cours. -Exercices et jeux de simulation, mise en situation réelle adaptée à chaque catégorie d'intervenants: Mise en application des acquis par la création et le suivi de positions virtuelles sur une période et un type de gestion à fixer. -Travaux pratiques répartis entre 3 ou 4 groupes de 3 à 4 personnes avec évaluation comparative des performances. Les étudiants doivent disposer de données en temps réel sur l'ensemble des places financières du monde, grâce aux terminaux Reuters, ce qui leur permet de travailler dans des conditions réelles, et de mettre en pratique l'ensemble des connaissances théoriques acquises. Les différentes fonctions de la salle des marchés à pratiquer dans ce jeu sont les suivantes : •

Simulations financières

•

Illustration des stratégies et théories grâce aux cotations réelles,

•

Recherche de données financières,

•

Simulations de gestion de position,

•

Rédaction des documents ou d’informations disponibles,

32

•

Formation à l’utilisation des supports fournis par Reuters

1- La cotation des devises sur le marché des changes Comment sont cotées les devises ?

Le marché des changes est un marché financier sur lequel s'effectuent des transactions sur les principales devises (monnaies nationales). Les devises sont identifiées par un code de 3 lettres : · · · · ·

EUR l'euro, USD le dollar des Etats Unis, GBP la livre sterling, JPY le yen, CHF le franc suisse, etc. …

Une opération sur le marché des changes consiste en l'achat, ou la vente, d'une devise au moyen d'une autre devise. Bien sûr, acheter des euros (EUR) contre des dollars (USD) revient à vendre des dollars contre des euros ; seuls le montant et le prix sont exprimés différemment. Le cours de change (appelé aussi taux de change) est le prix d'une unité d'une devise, exprimé dans une autre devise. Si le cours de l'euro contre dollar, noté EUR/USD, est égal à 0.9100, 1 million d'euros s'échangent contre 910 000 dollars. On peut bien entendu en déduire que le cours du dollar en euro, USD/EUR, est égal à 1/0.9100 = 1.0989 et que 1 million de dollars s'échangent contre 1 098 900 euros. En raison de l'importance du dollar dans les échanges internationaux, l'usage veut que l'on publie en priorité le cours de chaque devise contre le dollar, le sens de cotation n'étant pas nécessairement le même. Ainsi, on affiche : · · · ·

EUR/USD l'euro contre le dollar, GBP/USD la livre contre le dollar, USD/JPY le dollar contre le yen, USD/xxx le dollar contre les autres devises.

Un échange entre 2 devises autres que le dollar s'effectue à un cours, dit croisé, qui se déduit des 2 cours de ces mêmes devises contre le dollar. La règle des fractions s'applique. Ainsi, par exemple :

· · ·

GBP/EUR = (GBP/USD) / (EUR/USD), EUR/JPY = (EUR/USD) ´ (USD/JPY), CHF/EUR = 1 / [ (USD/CHF) ´ (EUR/USD) ].

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2- Les transactions sur le marché des changes Il existe, en toute généralité, deux grandes catégories de marchés financiers : · ·

les marchés dirigés par les ordres; les marchés dirigés par les prix.

Dans le premier cas, les intervenants communiquent les ordres d'achat ou de vente, en précisant la quantité négociée (le montant) et, éventuellement, un prix limite (prix maximum pour un achat, minimum pour une vente). L'offre et la demande se rencontrent au sein du carnet d'ordres, le plus souvent, aujourd'hui, géré par un ordinateur central. Dans un marché dirigé par les prix, et c'est le cas du marché des changes, les ordres d'achat et de vente ne sont pas transmis immédiatement. Auparavant, l'information sur le niveau du prix est requise. Certains intervenants, les market makers (teneurs de marché), ont en effet pour charge d'informer les autres participants sur le niveau des prix qu'ils pratiquent et d'accepter toute transaction à ces niveaux de prix, pour des quantités qui doivent toutefois se situer dans un ordre de grandeur standard (par exemple de 1 à 10 millions de dollars sur le marché des changes). Cette information sur les prix peut être transmise soit de manière orale, à la demande d'une éventuelle contrepartie (souvent par téléphone), soit de manière électronique pour alimenter un écran de cotation. Les market makers, à la fois acheteurs et vendeurs potentiels, ne peuvent pratiquer le même prix dans les deux sens. Ils affichent en réalité, pour chaque demande, 2 prix, en fourchette : · ·

le prix auquel ils sont prêts à acheter, le plus faible (bid) ; le prix auquel ils sont prêts à vendre, le plus élevé (ask).

Pour le marché des changes, la cotation en fourchette se communique de la manière suivante : EUR/USD : 0.9110 / 30 Cet affichage signifie que le market maker propose : · ·

d'acheter des euros contre dollar à 0.9110 ; de vendre des euros contre dollar à 0.9130.

Son interlocuteur, après avoir reçu cette information, peut, s'il le souhaite, effectuer l'une des 2 transactions, pour un montant standard, mais il sera bien sûr, contrairement au market maker, du mauvais coté de la fourchette. Il achètera des euros au prix fort de 0.9130 ou les vendra au prix faible de 0.9110. Remarque 1 : Une cotation de 0.9190 / 20 correspond à une fourchette de 0.9190 à 0.9220 Remarque 2 : Un market maker peut interroger un autre market maker pour obtenir une cotation et, éventuellement, déclencher une transaction. 34

3-La variation des cours sur le marché des changes Il n'existe pas de cours unique, ou de fourchette de cours unique, sur le marché des changes, puisque chaque market maker peut afficher librement une fourchette de prix différente. Le mécanisme de la concurrence va cependant réduire les écarts de prix observés. Deux fourchettes de prix ne peuvent être disjointes Si deux market markers 1 et 2, affichent deux fourchettes de prix, [A1, V1] et [A2, V2] disjointes, avec V1