L'évaluation Des Entreprises 2 PDF [PDF]

Zitiervorschau

Pr MACHROUHI

21/10/2019

L’évaluation des entreprises par la méthode DCF

L’évaluation des entreprises par la méthode DCF

La méthode des DCF est une méthode d’évaluation fondée sur les flux économiques réalisés par l’entreprise cible. Les flux de trésorerie disponibles constituent une source de valeur, qui cumulés dans le temps, peuvent donner une estimation de la valeur de l’actif économique productif ce cette richesse.

• Principe de la méthode : Cette méthode reste très utilisée en matière d’évaluation des entreprises, elle recours à la notion d’actualisation suivant un taux qui est en principe le CMPC. On postule que la valeur d’une entreprise est fonction des flux de trésorerie qu’elle peut générer. Le taux d’actualisation intègre la rémunération de l’argent dans le temps, le taux d’inflation et le risque lié à l’investissement. La mise en œuvre du plan d’affaires de l’entreprise (Business plan), conduit à

33

34

33

34

L’évaluation des entreprises par la méthode DCF

L’évaluation des entreprises par la méthode DCF Valeur actuelle des différents flux = (1 + )

+

(1 + )

+⋯+

1+

+

é (1 + )

Avec k, le CMPC

35

35

36

36

Pr MACHROUHI

21/10/2019

L’évaluation des entreprises par la méthode DCF

L’évaluation des entreprises par la méthode DCF

La valeur terminale doit être déterminée suivant un horizon explicite, ni trop court et en même temps sans qu’il s’inscrive dans le très long terme. - Dans le premier cas, cette valeur serait importante, elle remettra en cause la méthode des FCF. - Pour le second terme, l’estimation des FCF devient moins pertinente.

Gordon et Shapiro ont établi une formule pour calculer la valeur terminale à l’aide d’un flux normatif :

37

38

37

Valeur terminale =

×(

)

Avec g, le Taux de croissance des flux normatifs.

38

L’évaluation des entreprises par la méthode DCF

L’évaluation des entreprises par la méthode DCF

Si les flux sont supposés constants à l’infini, la valeur terminale est notée :

• L’estimation des flux de trésorerie :

Valeur terminale =

L’estimation des flux de trésorerie repose sur des données comptables en principes, ainsi que leurs évolutions dans le temps (s’il s’agit d’une projection dans le temps). L’analyse est beaucoup plus basée sur les flux opérationnels de l’entreprise, le recours ou l’intégration de produits financiers ou non courants, (par analogie à des résultats financiers ou non courants), pour se focaliser sur l’objet de création de l’entreprise ou sur lequel porte le projet à réaliser.

NB : Pour les entreprises endettées, il convient de soustraire la valeur des dettes financières.

39

39

=

40

40

Pr MACHROUHI

21/10/2019

L’évaluation des entreprises par la méthode DCF Les flux de trésorerie disponibles issus de l’exploitation prennent en considération le financement de l’exploitation et le développement de l’entreprise : FTD = Résultat d’exploitation + Amortissements - Impôt normatif sur le résultat d’exploitation -Investissements - Variation du BFR Ou aussi FTD = EBE - Impôt normatif sur le résultat d’exploitation – Investissements -Variation du BFR 41

41