Analisis Financiero Cervecería Nacional (Final) [PDF]

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ÍNDICE LA NECESIDAD DE COMUNICARSE...................................................................................4 LAS CARACTERÍSTICAS DEL LECTOR..............................................................................4 INFORME DE ANÁLISIS FINANCIERO................................................................................5 RESUMEN EJECUTIVO.......................................................................................................5 INTRODUCCIÓN..................................................................................................................6 METODOLOGÍA...................................................................................................................7 ANÁLISIS...............................................................................................................................8 ANÁLISIS EXTERNO.......................................................................................................8 ENTORNO MACROECONÓMICO...............................................................................8 ANÁLISIS DE LA INDUSTRIA..................................................................................14 ANÁLISIS DE LA EMPRESA.........................................................................................16 PLANEACIÓN ESTRATÉGICA..................................................................................16 MISIÓN......................................................................................................................16 VISIÓN......................................................................................................................16 VALORES.................................................................................................................17 ANÁLISIS FODA......................................................................................................17 OBJETIVOS Y METAS............................................................................................18 MERCADOS Y PRODUCTOS.....................................................................................19 ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL........................................................................22 CRECIMIENTO Y PERSPECTIVAS...........................................................................22 ANÁLISIS FINANCIERO: DISCUSIÓN E INTERPRETACIÓN..............................24 ESTADOS FINANCIEROS BÁSICOS....................................................................24 ESTADOS FINANCIEROS ESTANDARIZADOS.................................................27 ANÁLISIS VERTICAL ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA 2016 - 2018 ................................................................................................................................27 ANÁLISIS HORIZONTAL ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA 2016 2018........................................................................................................................29 ANÁLISIS VERTICAL ESTADO DE RESULTADOS 2016 – 2018..................34 ANÁLISIS DE RAZONES FINANCIERAS............................................................38 ANÁLISIS DE LIQUIDEZ....................................................................................38

ANÁLISIS DE ACTIVIDAD................................................................................42 ANALISIS DE ENDEUDAMIENTO....................................................................48 ANALISIS DE RENTABILIDAD.........................................................................53 ANÁLISIS DE VALOR DE MERCADO..............................................................59 RAZONES DE MERCADO...............................................................................59 CALCULO DEL EVA........................................................................................62 MÉTODO DUPONT..............................................................................................64 FÓRMULA DE DUPONT.................................................................................64 GRÁFICO DE DUPONT...................................................................................67 CONCLUSIONES................................................................................................................68 RECOMENDACIONES.......................................................................................................68 BIBLIOGRAFIA...................................................................................................................70 ANEXOS Y APÉNDICES....................................................................................................72

LA NECESIDAD DE COMUNICARSE Dentro de las empresas cuando la información no se está transmitiendo de una manera correcta puede afectar directamente a los departamentos administrativos, ya que estos requieren de una constante interacción y del correcto funcionamiento de las líneas de comunicación para poder desenvolverse de una manera correcta y dificultando la identificación de los objetivos. Para facilitar la comprensión de la información será presentada en forma de análisis financiero, tomando en cuenta el entorno y los factores internos de la empresa. Además, debe ser conocida por todos los departamentos que conforman la empresa no solo por los niveles superiores ya que de esta manera pueden ayudar en la consecución de los objetivos.

LAS CARACTERÍSTICAS DEL LECTOR Los informes empresariales son dirigidos a distintos usuarios de la información, por consiguiente, resulta importante identificar con claridad a quien va a ser dirigido específicamente ya que si no son identificados de manera correcta es probable que este sea menos eficiente. El Análisis Financiero presentado de la Cervecería Nacional C.N S. A, está dirigido hacia administradores, propietarios, proveedores, acreedores, socios y empleados de la planta productiva.

INFORME DE ANÁLISIS FINANCIERO RESUMEN EJECUTIVO La empresa Cervecería Nacional CN S.A. es una manufacturera que se ha convertido en una de las empresas más importantes de Ecuador, logrando posicionarse en el mercado con bebidas exquisitas y de calidad, razón por la cual ha sido seleccionada para nuestro estudio de ciertos indicadores que nos permitan conocer la situación de la empresa. Este estudio tiene como principal objetivo analizar e interpretar la información contenida en los Estados Financieros de “Cervecería Nacional C.N. S.A.” del período comprendido entre 2016 – 2018, utilizando herramientas de análisis financiero que permitan establecer el nivel de eficiencia de las operaciones realizadas por la empresa y de esta forma llegar a tomar decisiones que favorezcan a la misma y permitan seguir creciendo en el mercado. Utilizando técnicas como el análisis horizontal, vertical, razones financieras y gráficos, se determinó que la situación de la empresa es favorable y esto se puede corroborar porque los valores obtenidos en este análisis son significativamente más altos a los de la industria manufacturera. Por lo que se puede considerar como una de las fuentes más importantes de crecimiento económico a través del cumplimiento de obligaciones tributarias, así como de la generación de empleos para el país. Palabras Claves: Análisis Financiero, Estados Financieros, Promedio de la Industria, Razones Financieras, Análisis Horizontal, Análisis Vertical.

INTRODUCCIÓN El constante cambio en la economía del país en los últimos años ha llevado a que la industria manufacturera, tenga la necesidad de realizar un profundo análisis y diagnóstico financiero que permita a la administración tomar decisiones acertadas con la información obtenida, ganando ventaja con sus puntos fuertes y tomando especial atención en los débiles, para de esta manera cumplir los objetivos propuesto por la empresa de una forma eficiente. El estudio realizado a continuación se enfoca en el análisis a los Estados Financieros de “Cervecería Nacional C.N. S.A.” correspondientes a los periodos 2016 – 2018, cuyo principal propósito es determinar si el desempeño y eficiencia administrativa en relación a las demás empresas manufactureras de bebidas comparándolo con el Promedio de la Industria. Cervecería Nacional C.N S.A., es una empresa líder en la elaboración y comercialización de cervezas y bebidas refrescantes en Ecuador, con una permanencia en el país por 131 años, ubicada en la Ciudad de Guayaquil. Con el desarrollo de este trabajo se podrá determinar si existen ventajas o problemas que en un futuro podrían beneficiar o afectar a la empresa y de esta manera llegar a una conclusión general de cuál es la situación en la que se encuentra la empresa, en base a la información obtenida de la SUPERINTENDENCIA DE COMPAÑÍAS. Hemos realizado la investigación de la siguiente manera: 1. Análisis externo de la empresa 2. Descripción general de la empresa: misión, visión, valores, análisis FODA y objetivos y metas. 3. Base teórica que se utilizó para el desarrollo del trabajo 4. Análisis financiero a los balances de “Cervecería Nacional C.N S.A.” en el periodo 2016 – 2018 utilizando herramientas como el análisis horizontal y vertical, las razones financieras, gráficos e interpretaciones. 5. Conclusiones y recomendaciones de los resultados obtenidos, tomando en cuenta los aspectos más relevantes del análisis realizado y de las interpretaciones.

METODOLOGÍA Para el siguiente trabajo de investigación se utilizará información primaria obtenida de los Estados Financieros cargados en las plataformas de los Organismos Reguladores como la Superintendencia de Compañías, en donde se obtendrá las principales cuentas para realizar los análisis necesarios y verificar la solvencia de la empresa. Se utilizará información cualitativa de la empresa Cervecería Nacional CN SA, la misma que será tomada de la página web de la empresa en donde obtendremos sus principales objetivos, misión, visión, etc., además utilizaremos textos guías que serán aplicados en base a los conocimientos impertidos por el docente que nos servirán para analizar correctamente los Estados Financieros. Realizaremos un análisis detallado del Estado de Situación Financiera y el Estado de Resultados de tal manera que nos permitan analizarlos de forma comparativa, entre las cuentas de los últimos 3 años a través del análisis vertical y horizontal, se realizará una comparación con el promedio de la Industria del sector al que pertenece, con la aplicación de Ratios Financieros. De esta forma desde una Perspectiva Interna, la dirección de la empresa puede ir tomando decisiones que corrijan los puntos débiles que pueden amenazar su futuro, al mismo tiempo se saca provecho de los puntos fuertes. Y por la parte Externa, esta técnica también es de gran utilidad para aquellas personas interesadas en conocer la situación Económica, Financiera y Evolución previsible de la empresa, tales como: Entidades Financieras, Accionistas, Proveedores, Clientes, Analistas Financieros, Inversores, etc. De esta manera podremos conocer, verificar y analizar su Situación Financiera en donde esto nos ayuda a saber si se está gestionando bien la empresa, además de su evolución y desenvolviendo en el mercado para poder hacer recomendaciones en el caso en que la empresa lo requiera, así como determinar las posibles falencias que se han identificado de tal manera que se pueda contribuir con la mejora de la empresa.

ANÁLISIS ANÁLISIS EXTERNO ENTORNO MACROECONÓMICO El entorno macroeconómico es una parte fundamental e importante para realizar el análisis financiero, ya que afectara la forma en la que funciona la empresa. Se realizará un análisis del factor económico, político, tecnológico, geográfico y social. Factor Económico Este factor influye en el análisis financiero debido a que existen factores que reducen la información de los estados financieros de una empresa, por lo que se analizaran los siguientes:



Inflación

La inflación es la tendencia a que los precios aumenten con el paso del tiempo, en Ecuador se ha presentado los siguientes escenarios durante estos años a analizar. En el 2016 represento un 1.12%, para el 2017 este indicador tuvo un decrecimiento de 0.92%, lo cual lleva a que para este año la cifra se encuentre en números negativos -0.20%; para 2018 se puede observar un crecimiento de 0.27%. Durante los tres años de análisis Ecuador se ubicó por debajo del promedio. [ CITATION BCE18 \l 3082 ].

Ilustración 1 Inflación anual de Ecuador y de los países de América Latina Fuente: Banco Central del Ecuador Elaboración: Grupo de Trabajo



Índice de precios al consumidor (IPC)

Es una variable macroeconómica de monitoreo continuo que se utiliza para analizar la variación de los precios que tiene una canasta de bienes y servicios representativos al Consumo Nacional en los hogares. Esta variable incidirá de manera directa para elaborar las cuentas nacionales. En la canasta del IPC existen doce divisiones de consumo, entre las que se encuentran las siguientes: 10 8

Alimentos y bebidas no alcohólicas

1

6

Recreación y cultura Transporte Bienes y servicios diversos

2 3 4

Salud

5

Alojamiento, agua, electricidad, gas y otros combustibles

6

Educación

7

4 2 0 liv B o-2

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y a alcohólicas, a y o u 8 na a i l eBebidas as o r tabaco o r y estupefacientes al ic bi er ic ua ua a r h x d d c m g P g R m u la conservación C Muebles, e i a para a el hogar artículos a e y para lo ru M lv i n9 ta cu nd at ar a U s E o m u P Co S o H G C o del hogar ordinaria D El a ic Comunicaciones 10 bl u p Prendas de vestir y calzado 11 Re

Restaurantes y hoteles

12

2016 2017 2018

Tabla 1 División de Consumo de Bienes y Servicios Fuente: Banco Central del Ecuador Elaboración: Grupo de Trabajo

En 2016 en un grupo de nueve de estas divisiones de consumo se registró una inflación, siendo el de mayor porcentaje la división 81 el cual representó un 15,06 %. En 2017 la división 8 de consumo se encuentra dentro de las 6 agrupaciones que presentaron variaciones negativas con un porcentaje de -1,39% lo cual aportó un negativo a la inflación anual de este año. En 2018 en las divisiones de consumo de bienes y servicios, se presenta una variación positiva de gran porcentaje en la división 8 con un porcentaje de 2,43%. Pese a que el sector de la cerveza ha tenido un buen desenvolvimiento en el país, las contracciones económicas que se han presentado en estos años han producido una caída e n las ventas. 20 15 10 5 0

1

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-5 -10

Conforme a la tabla 1 de división de consumo de bienes y servicios realizada en este trabajo, se analizó el 8º grupo bebidas alcohólicas y estupefacientes. 1

12

Ilustración 2 Inflación por Divisiones de Consumo Fuente: Banco Central del Ecuador Elaboración: Grupo de Trabajo

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Crecimiento Económico: Producto Interno Bruto (PIB) 25 20 15 10 5 0 i iv

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El Producto Interno Bruto es un indicador macroeconómico que refleja si una economía va bien o no, ya que el PIB contabiliza todos los bienes y servicios que se producen o fabrican dentro de un determinado país y en un periodo de tiempo establecido, que generalmente es de un año. Todo esto expresado en unidades monetarias.

Ilustración 3 Tasas anuales de variación del PIB 2016-2018 Fuente: Banco Central del Ecuador Elaboración: Grupo de Trabajo

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Debido al desplome del precio internacional del petróleo y al terremoto en 2016 el PIB sufrió una caída llegando -1,2%, para 2017, Ecuador experimento una recuperación llegando a un 2,4%, esta recuperación se debe en mayor parte al consumo privado y de una menor manera al Gasto del Gobierno y las exportaciones. Para 2018 el Banco Central del Ecuador presenta en sus resultados que el PIB alcanzo un crecimiento de 1,4%, este crecimiento es debido a un mayor gasto de consumo final de Gobierno General, aumento en el gasto de consumo final de los hogares, una mayor formación bruta de capital fijo y un incremento de las exportaciones de bienes y servicios. [ CITATION BCE19 \l 3082 ]. Comparada con otros sectores, Cervecería Nacional aporta alrededor del 0,54% del PIB, además en 2018 Cervecería Nacional realizo su primera exportación a España, Italia, Francia y Reino Unido. 

Riesgo País

Riesgo país se define como el grado de probabilidad de que un determinado país incumpla con sus obligaciones; si este índice es alto, los inversionistas se abstienen de realizar la inversión en ese país y si el índice es bajo el país se vuelve atractivo para los inversionistas. [ CITATION Cám18 \l 1033 ]

Según las cifras de Riesgo País (EMBIG) en 2016 Ecuador alcanzo 647 puntos, ubicándose en este año por encima del promedio de América Latina (490) puntos. [ CITATION ASO16 \l 1033 ] . 1400 1200 1000 800 600 400 200 0

3 1 -d i c 15

1 -j u n -1 6

2 9 -sep 16

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2 8 Set 1 8

Para 2017 el riesgo país siguió por sobre el promedio para América Latina (422) representando para este año 459 puntos. Para 2018 el riesgo país continúa en aumento debido a su situación

3 1 -d i c 18

fiscal y el endeudamiento, llegando a un valor de 826, cifra superior al promedio de América Latina (460).

Ilustración 4 Riesgos País (EMBIG) Ecuador y América Latina Fuente: Banco Central del Ecuador Elaboración: Grupo de Trabajo

Factor Político En este ámbito se encuentran las leyes, dependencias del gobierno y grupos de presión que de manera directa influyen en las actividades de la empresa a ser analizada. Este factor incide en el mercado de bebidas alcohólicas ya que, debido a la contracción económica del país, reformas fiscales que se han presentado en estos años, así como a las restricciones de horarios para su comercialización han provocado que este mercado se encuentre en una constante variación. En 2016 la Asamblea Nacional estableció imponer un impuesto a las bebidas alcohólicas, así como aumentar el valor del ICE, dando como resultado un incremento de $4,76 por litro de alcohol puro en cervezas industrializadas es decir que el valor paso de $7,24 a $12. [ CITATION SRI19 \l 12298 ].

El aporte al ICE de la marca Pilsener y Club es cerca del 80% del ICE nacional de bebidas alcohólicas. Y según estudios realizados por la empresa cita que, cada ecuatoriano destina alrededor de $9 mensuales de su presupuesto para adquirir estas bebidas [ CITATION Rev17 \l 3082 ].

Para 2018 el Gobierno presenta la Ley de Fomento Productivo, la cual presenta incentivos tales como la exoneración del Impuesto a la Renta para las nuevas inversiones, lo cual permitió que los proyectos que se encontraban detenidos por no alcanzar una tasa de retorno que los haga sostenibles, ahora se retomen. Otro incentivo para este año fue la reducción del ICE para

bebidas artesanales (no está en la categoría de la empresa) pero incentiva a diversificar las inversiones hacia otras categorías [ CITATION ElT18 \l 3082 ]. Factor Tecnológico La tecnología es un factor que ha transformado a la población en aspectos tales como la salud, educación y trabajo, a su vez ha permitido fortalecer la comunicación e información mediante el mundo del internet. Ecuador por su parte es un consumidor de tecnología ya que no la produce y esto encarece su utilización. La presencia de Cervecería Nacional en plataformas virtuales donde la tecnología predomina, ha permitido el desarrollo de la marca, el desarrollo tecnológico ha permitido que la empresa desarrolle la aplicación “Mi Tienda CN”, que permite a los clientes realizar pedidos en línea, de esta manera agiliza sus procesos y aumenta su rentabilidad. Por otra parte, siendo el agua y la energía fundamental para el proceso de elaboración de cerveza, los avances tecnológicos en la producción han permitido que la empresa adopte la tecnología de conversión de residuos en energía lo cual ha incrementado su sostenibilidad. Todas estas tendencias en la producción han avanzado progresivamente, dando paso a una producción a un menor costo. A esto se agrega el proceso de tratamiento hídrico y un proceso de reciclaje del 98% de todos los residuos. Factor Geográfico La cerveza en Ecuador forma parte del 71% del consumo de bebidas alcohólicas, siendo considerada una bebida común en más de 1,8 millones de ecuatorianos, su ubicación se podría decir que es la más estratégica de todas, ya que se la puede encontrar en todos los lugares, desde una tienda hasta el lugar de distribución. Factor Social La sociedad es la parte fundamental que permite el desarrollo y crecimiento económico del país, por lo que se analizara el mercado laboral en Ecuador mediante las tasas de desempleo, subempleo y tasa de ocupados plenos, ya que están directamente relacionadas con los individuos e implica un costo social.

Empleo Pleno

Subempleo

Desempleo

0.00%

5.00%

10.00%

15.00%

20.00%

25.00%

30.00%

35.00%

40.00%

45.00%

Ilustración 5 Tasa de desempleo Ecuador 2016-2018 Fuente: Banco Central del Ecuador Elaboración: Grupo de Trabajo

Según el INEC para 2018 la tasa de mercado laboral se resume en las siguientes cifras: 

Tasa de desempleo: 3,70%



Tasa de subempleo: 16,50%



Tasa de empleo pleno: 40,60 entorno.

Cervecería Nacional tiene la bolsa de empleo más grande de Ecuador, esto se ve reflejado en la generación de empleo para la sociedad. La empresa cuenta con sus programas de responsabilidad social, el más reconocido es “Creciendo por un Sueño”, este programa permite a las mujeres recibir capacitación contable y financiera para el manejo de sus negocios a través del Servicio Ecuatoriano de Capacitación Profesional (SECAP). ANÁLISIS DE LA INDUSTRIA Una de las contribuciones más importantes que realiza Cervecería Nacional CN S.A es generar fuentes de empleo, creando un mundo creciente donde todos tienen la oportunidad de mejorar su calidad vida. Cervecería Nacional CN S.A es una industria que se encuentra dentro del sector manufacturero dedicada a la elaboración y comercialización de bebidas de moderación y refrescos en Ecuador desde 1887.

La manufactura es uno de los sectores más importantes dentro de un país, permite la elaboración de productos con un mayor nivel de valor agregado. El desarrollo de este sector fortalece al país porque genera fuentes de empleo calificadas y formales. De acuerdo al INEC, en el 2017 esta actividad generó el 11% del empleo total del país. Es así como la demanda de los productos industrializados, especialmente alimentos y bebidas representando el 38% de la producción industrial del país. La mayoría de ecuatorianos prefiere la cerveza como su bebida favorita, es realizada a base de maltas y lúpulos. La industria de Cervecería Nacional CN S.A se ha fortalecido a través de la diversificación de opciones de bebidas, existen bebidas industriales y artesanales, de las cuales nuestro país ha ganado como la mejor cerveza artesanal en los últimos cinco años, por lo que los emprendimientos de esta cerveza han aumentado significativamente, contando en el mercado con más de 40 empresas que se dedican a la producción de cerveza artesanal. Esta industria durante su vida ha presentado un amplio portafolio de bebidas de moderación, Sin alcohol, con malta, de trigo, y ahora, frutales o caramelizadas, elaboradas con estándares internacionales, cuyo fin es compartir con los clientes productos de sabor especial y excelente calidad. Es una empresa creadora de marca comprometidos que las mismas perduren en el tiempo y genere unión entre las personas, generando un crecimiento en los ingresos. Al igual es una empresa comprometida en construir un mundo mejor, donde todos tengan la oportunidad de mejorar su calidad de vida. [CITATION CNS17 \l 12298 ].

Ilustración 6 Evolución y Participación del PIB Fuente: Banco Central del Ecuador Elaboración: Banco Central del Ecuador

Ilustración 7 Industria Manufacturera 2016 Fuente: Banco Mundial Elaboración: Banco Mundial

Con respecto a un análisis entre los años 2016 – 2017 – 2018 del Producto Interno Bruto. En 2017, la economía del país tuvo una recuperación con respecto al año 2016 que hubo el terremoto en el mes de abril, este hecho afecto de manera directa a la económica del país. Para el año 2018 se espera que los niveles de crecimiento del PIB sean moderados. La industria manufacturera en el mundo deja como resultado para el año 2016 un PIB de 11,62% en comparación con otros países como China, Argentina y Corea del Sur que para dicho año tienen un PIB mayor, generando más fuentes de empleo. ANÁLISIS DE LA EMPRESA Cervecería Nacional inició sus operaciones el 9 de octubre de 1887, con el nombre de Lager Beer Brewery Asociación, años más tarde en 1913 sale al mercado la Cerveza Pilsener. En 1966 aparece en el mercado Ecuatoriano la Cerveza Club, la empresa se fusionó con la Cervecería Andina de Quito en 1974, años más tarde en 1985 iniciaron las operaciones de la nueva planta Pascuales en Guayaquil. En el 2005 tomo el nombre de Cervecería Nacional con la aportación del más importante accionista Sumiller. Cervecería Nacional S.A es una fuente de bienestar y progreso para miles de ecuatorianos. Su influencia positiva en el desarrollo económico y social de Ecuador se destaca a través de toda su cadena de valor.

El 10 de octubre de 2016, se concentró la fusión internacional que constituyó a ABInBev como el accionista mayoritario de Cervecería Nacional CN S.A. y otras subsidiarias del Grupo SABMiller. Los nuevos accionistas de Cervecería Nacional tienen el objetivo de promover el legado de la Empresa y su negocio actual como base de nueva inversión y crecimiento. [CITATION CNS17 \l 12298 ]

PLANEACIÓN ESTRATÉGICA MISIÓN Como organización promovemos un círculo virtuoso que permita alcanzar un mundo mejor, elaborando productos con los más altos estándares ambientales, ofreciendo a nuestros clientes la mejor experiencia de servicio y entregando a los consumidores bebidas de moderación y refrescos con la mejor calidad y exquisitez, acompañados de mensajes de Consumo Responsable. [ CITATION CNS17 \l 12298 ] VISIÓN Para el año 2020 la empresa quiere Contribuir al desarrollo de cultivos de cebada eficientes y altamente productivos, mejorar las condiciones y los beneficios de la comercialización de la producción de los agricultores. [ CITATION CNS17 \l 12298 ] VALORES Sueño “Nuestro sueño compartido nos motiva a todos a trabajar en la misma dirección para ser “La mejor Compañía cervecera uniendo a la gente por un mundo mejor”. [ CITATION CNS17 \l 12298 ] Personas 

Nuestra mayor fortaleza es nuestra gente. La gente excelente crece en la medida de su talento y es retribuida en consecuencia.



Seleccionamos, desarrollamos y retenemos a las personas que pueden ser mejores que nosotros. Nos juzgarán por la calidad de nuestros equipos.[ CITATION CNS17 \l 12298 ]

Cultura 

Nunca estamos completamente satisfechos con nuestros resultados, que son el combustible de nuestra Compañía. El foco y la complacencia cero garantizan una ventaja competitiva duradera.



El consumidor manda. Servimos a nuestros consumidores ofreciendo experiencias de marca que tienen un papel importante en sus vidas y siempre de una forma responsable.



Somos una Compañía de dueños. Los dueños asumen los resultados como algo personal.



Creemos que el sentido común y la simplicidad generalmente son mejores guías que la sofisticación y la complejidad innecesarias.



Controlamos estrictamente nuestros costos para liberar recursos que mantendrán un crecimiento sostenible y lucrativo de nuestros ingresos.



Liderar mediante el ejemplo personal es el corazón de nuestra cultura. Hacemos lo que decimos. Nunca tomamos atajos. La integridad, el trabajo duro, la calidad y la responsabilidad son la clave para construir nuestra Compañía. [ CITATION CNS17 \l 12298 ]

ANÁLISIS FODA Fortalezas 

Marca líder con posicionamiento en el consumidor



Capacidad de Producción de gran magnitud



Posee una fuerza de ventas propia de cobertura a nivel nacional



Excelente marketing del producto



Apoyo y asesoramiento internacional



Variedad de productos y diferentes presentaciones de acuerdo a las necesidades del mercado.



Elaboración y desarrollo continuo de productos

Debilidades 

Deficiencia para exportar las bebidas alcohólicas y no alcohólicas



Falta de inversión en servicio post-venta

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Poca publicidad en medios debido a restricciones del Estado.

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Falta de incentivos dirigidos al consumidor final y no al detallista.



Alto costo de operación

Oportunidades



En el mercado no cuentan con muchas empresas dedicadas a esta actividad

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Los consumidores prefieren los productos de Cervecería Nacional



Cuenta con un mercado Nacional para explotar

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Fortalecimiento de la marca “Hecho en Ecuador”



Es una industria que puede conseguir proveedores en cualquier mercado

Amenazas 

Demanda de productos sustitutos



Aumento de impuestos arancelarios



Aumento del precio de las materias primas



Ingreso al mercado de empresas multinacionales



Aumento en el mercado bebidas saludables

OBJETIVOS Y METAS Objetivo General Desarrollar marcas en el segmento de bebidas que sean la primera elección de los consumidores. Llegar a ser la empresa más admirada del Ecuador por sus productos de calidad y el aporte que tiene con la comunidad. Fortalecer las capacidades productivas de los pequeños y medianos productores asegurando la calidad de la materia prima y la comercialización directa con las industrias locales. Objetivos Específicos Responsabilidad Social y Corporativa Consumo responsable MERCADOS Y PRODUCTOS MERCADOS Actualmente Cervecería Nacional se ha convertido en una de las empresas más importantes de Ecuador, un símbolo de orgullo ecuatoriano, logrando posicionarse en el mercado con bebidas exquisitas y de calidad.

Durante estos 130 años, Cervecería Nacional se ha mantenido comprometida con el progreso. La evolución de la compañía ha significado un crecimiento en el sector de bebidas y en industria nacional. Este progreso se ha visto reflejado en la apertura de dos plantas de producción en Quito y Guayaquil, así como 15 centros de distribución a nivel nacional, lo cual le permite llegar a todos los rincones del Ecuador. Cuentan con un estricto control de los costos para liberar recursos que mantendrán un crecimiento sostenible y lucrativo de nuestros ingresos. Cervecería Nacional está dedicada a la elaboración y comercialización de bebidas de moderación en todo el Ecuador. Sus productos son considerados como las mejores bebidas dentro de estas tenemos: las cervezas Pilsener, Pilsener Light, Club Premium, Budweiser, Corona Extra, Stella Artois y sus refrescos Pony Malta y Agua Manantial. Dentro de nuestro mercado hay dos marcas que se posesionan como las más importantes: Pilsener y Club a través de la fusión a escala mundial se ha logrado controlar a más de 98% del mercado ecuatoriano. Las cifras de los impactos económicos que representa un monopolio cervecero en el mercado ecuatoriano, hicieron que la autoridad de control del poder del mercado obligara a Cervecería Nacional a vender la marca Club, la cerveza gourmet del grupo cervecero. En el mercado Premium de cervezas en Ecuador se maneja con mercado extranjero como son con las marcas Corona, Heineken, Erdinger, Negra Modelo, Budweiser en lata, Miller Genuine Draft y Stella Artois.

PRODUCTOS 1. Cerveza Mercado extranjero: 

Stella Artois: Stella Artois hace parte de una rica herencia cervecera belga que data de 1366. Su legado de calidad y sofisticación se refleja especialmente en sus innovadores diseños para elevar todos los sentidos de sus consumidores y con una presentación única que realza el aroma y un tallo que mantiene la cerveza más fría por más tiempo. Se prepara usando los ingredientes naturales más finos y es la cerveza belga número uno del mundo y la cuarta cerveza más valorada a nivel mundial.



Corona: Corona busca brindar una experiencia única al momento de disfrutar de su ritual y de todo lo que te rodea en ese instante para convertir un momento cualquiera en algo extraordinario. A través de la selección de los mejores ingredientes que pasan por un riguroso control de calidad, busca vender experiencias con su incomparable sabor.



Budweiser: Es una cerveza de origen checa, patentada en los Estados Unidos y una de las más populares en dicho país. Budweiser se hace con una proporción de arroz de hasta un 30%, además de lúpulo y malta de cebada. Budweiser se produce en varias fábricas. Fue introducido por Adolphus Busch en 1876 y todavía se elabora con el mismo cuidado y alta calidad, estándares exigentes. Lo que comenzó como una cerveza original de Estados Unidos, hoy se ha convertido en una marca global. Brinda un sabor perfectamente equilibrado y fresco.



Club Premium: Es la primera cerveza Premium del Ecuador, lo cual la convierte en la representante de la maestría cervecera ecuatoriana. Su sabor distinguido se logra gracias a sus lúpulos nobles, cebada seleccionada y mayor tiempo de maduración que otras.

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Club Premium Negra: Con el afán de explorar nuevos sabores, creamos esta edición. Contiene 5º de alcohol. Su característico color oscuro, perfecto aroma e intenso sabor hacen de esta cerveza la compañera ideal de tus momentos más especiales.

Mercado Nacional 

Pilsener: Cerveza rubia tipo Pilsen, con un fino sabor amargo y pronunciado aroma hecho en base a ingredientes 100% naturales. Pilsener es la cerveza que ha estado entre los amigos y familiares ecuatorianos desde 1913. Un símbolo de amistad y tradición, ideal para disfrutar de momentos entre amigos, él fútbol, las fiestas grandes del país y las comidas típicas. Grado de alcohol de 4,0°.

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Pilsener Cero: Elaborada con la más alta tecnología y manteniendo el mismo sabor, cuerpo, color y aroma de una Pilsener clásica, la cerveza Pilsener Cero ofrece una opción refrescante, sin alcohol, para acompañar los momentos de unión y alegría de los ecuatorianos.

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Pilsener Light: Cerveza rubia tipo Pilsener, suave, ligera, de sabor diferente y agradable para disfrutar en cualquier lugar.

2. Refrescos

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Manantial sin gas: Experimenta un estricto proceso de filtración y ozonificación / luz ultravioleta. Manantial renueva su imagen volviéndola fresca y moderna, ofrece presentaciones para llevar a todas partes al mejor precio del mercado.

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Manantial con gas: Experimenta un estricto proceso de filtración y ozonificación, ofreciéndote presentaciones ideales para llevar a todas partes al mejor precio del mercado.

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Pony Malta: Bebida refrescante y nutritiva a base de malta. Sin contenido alcohólico. Es el resultado de un riguroso proceso de elaboración que asegura su calidad y delicioso sabor con un alto contenido de proteínas, vitaminas y minerales [CITATION CER18 \n \l 2058 ].

ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL

Ilustración 8 Estructura Organizacional Fuente: Memoria de Sostenibilidad 2017 Elaboración: Cervecería Nacional S.A

CRECIMIENTO Y PERSPECTIVAS Crecimiento Cervecería Nacional S.A. lidera hoy el ranking de 25 empresas de Guayaquil que contribuyó con el pago de impuesto a la renta en el año 2018, por un valor de 63’418.188. En el sector manufacturero de la ciudad de Guayaquil también es la primera por utilidad del ejercicio, con $ 114 millones, y por ingresos de ventas con $ 547 millones y sexta en el ranking nacional de todos los sectores, según la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros. El crecimiento que ha venido teniendo la empresa se expresa en un 16%, en el 2017 el 0,8%; y para el año 2018 hubo un rol más activo y de crecimiento al nivel del 6% y 7%. Además, en el año 2018 se exportó cerveza Pilsener por primera vez a Europa y para años siguientes se proyectan también llegar a los Estados Unidos, donde también tienen pedidos. Ese desarrollo también lo atan a la innovación, que no solo se basa en sacar al mercado nuevos productos, sino en su economía circular, esto es, reparar, reciclar, reutilizar y re fabricar los productos. En 1913 lanzó Pilsener, su producto emblemático que ocupa el 55% de participación del mercado de su portafolio. Aproximadamente, 53 años después nació Club, la segunda cerveza de mayor consumo, siendo una de las más consumidas dentro del País Perspectivas

Ahorrar entre 20.000 y 30.000 metros cúbicos de agua al mes con el tratamiento hídrico y recuperar agua tratada de la planta: en vez de lanzarla, se la reingresa. Esta agua sirve para limpieza de camiones, jardinería y agrega que a este proceso se une el reciclaje de vidrio de las botellas, cartón, madera, plástico. Con la suma de todo, nosotros reciclamos el 98% de nuestros residuos, así como también invertir en el desarrollo de herramientas tecnológicas que nos permitan atender mejor a nuestros clientes y colocar $ 84 millones en varias áreas. Se invertirán $ 44 millones en desarrollo de nuevos productos, marcas y materia prima; $ 16 millones en logística; $ 10 millones en puntos de ventas; $ 8 millones en maquinaria; $ 3 millones en innovación; $ 2 millones en nuevas líneas de producción y $1 millón en el área social. Una de las expectativas de la compañía para el 2020 es seguir creciendo en exportaciones, pues aseguró que en el 2018 Y 2019, tras enviar su primer contenedor de Pilsener a España, han logrado entrar también al mercado de Reino Unido.

ANÁLISIS FINANCIERO: DISCUSIÓN E INTERPRETACIÓN ESTADOS FINANCIEROS BÁSICOS ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA CUENTA ACTIVO ACTIVO CORRIENTE EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO ACTIVOS FINANCIEROS INVENTARIOS SERVICIOS Y OTROS PAGOS ANTICIPADOS ACTIVOS POR IMPUESTOS CORRIENTES OTROS ACTIVOS CORRIENTES ACTIVOS NO CORRIENTES PROPIEDAD, PLANTA Y EQUIPO ACTIVO INTANGIBLE ACTIVOS POR IMPUESTOS DIFERIDOS OTROS ACTIVOS NO CORRIENTES PASIVO PASIVO CORRIENTE PASIVOS POR CONTRATOS DE ARRENDAMIENTO FINANCIEROS CUENTAS Y DOCUMENTOS POR PAGAR OBLIGACIONES CON INSTITUCIONES FINANCIERAS PROVISIONES OTRAS OBLIGACIONES CORRIENTES CUENTAS POR PAGAR DIVERSAS/ RELACIONADAS PORCION CORRIENTE DE PROVISIONES POR BENEFICIOS A EMPLEADOS OTROS PASIVOS CORRIENTES PASIVO NO CORRIENTE PASIVOS POR CONTRATOS DE ARRENDAMIENTO FINANCIERO OBLIGACIONES CON INSTITUCIONES FINANCIERAS PROVISIONES POR BENEFICIOS A EMPLEADOS PASIVO DIFERIDO OTROS PASIVOS NO CORRIENTES PATRIMONIO NETO PATRIMONIO NETO ATRIBUIBLE A LOS PROPIETARIOS DE LA CONTROLADORA CAPITAL CAPITAL SUSCRITO O ASIGNADO RESERVAS RESERVA LEGAL RESULTADOS ACUMULADOS GANANCIAS ACUMULADAS (-) PÉRDIDAS ACUMULADAS RESULTADOS ACUMULADOS PROVENIENTES DE LA ADOPCION POR PRIMERA VEZ RESERVA DE CAPITAL RESULTADOS DEL EJERCICIO GANANCIA NETA DEL PERIODO PARTICIPACIÓN CONTROLADORA PASIVO + PATRIMONIO

CÓDIGO 1 101 10101 10102 10103 10104 10105 10108 102 10201 10204 10205 10208 2 201 20102 20103 20104 20105 20107 20108 20112 20113 202 20201 20203 20207 20209 20210 3 30 301 30101 304 30401 306 30601 30602 30603 30604 307 30701 31

2018

$ $ $ $ $ $

159.516,30 52.569,23 26.527,17 -

$ $ $ $

327.728,13 116.136,98 439,13 197,63

$ $ $ $ $ $ $ $

1.213,00 144.694,76 7.849,81 148.175,74 96.461,12 -

$ $ $ $ $

2.289,18 6.965,26 39.250,11

$

20.490,47

$

10.245,24

$ $ $ $

-1.457,97 45.520,14 4.570,62

$ $

114.473,70 42.373,40

$

238.612,71

$

444.501,88

$

398.394,44

$

48.504,55

$

20.490,47

$

10.245,24

$

48.632,79

$

114.473,70

Tabla 2 Estado de Situación Financiera Año 2018 Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

$

193.842,19

$

42.373,40

$

683.114,58

$

446.898,99

$

236.215,59

$

683.114,58

ESTADO DE RESULTADOS INTEGRAL 2018 INGRESOS DE ACTIVIDADES ORDINARIAS COSTO DE VENTAS MARGEN BRUTO (-) GASTO DE ADMINISTRACION (-) GASTO DE VENTAS Tabla 3 Estado de Resultados Año 2018 (-) OTROS GASTOS Fuente: Superintendencia de Compañías UTILIDAD OPERATIVA Elaboración: Grupo de Trabajo (-)GASTOS POR INTERESES UTILIDAD ANTES DEL IMPUESTO A LA RENTA IMPUESTO A LA RENTA UTILIDAD NETA

$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $

541.336,00 137.296,00 404.040,00 53.047,00 109.465,00 53.696,00 187.832,00 6.401,00 181.431,00 66.957,00 114.474,00

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA CUENTA ACTIVO ACTIVO CORRIENTE EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO ACTIVOS FINANCIEROS INVENTARIOS SERVICIOS Y OTROS PAGOS ANTICIPADOS ACTIVOS POR IMPUESTOS CORRIENTES OTROS ACTIVOS CORRIENTES ACTIVOS NO CORRIENTES PROPIEDAD, PLANTA Y EQUIPO ACTIVO INTANGIBLE ACTIVOS POR IMPUESTOS DIFERIDOS OTROS ACTIVOS NO CORRIENTES PASIVO PASIVO CORRIENTE PASIVOS POR CONTRATOS DE ARRENDAMIENTO FINANCIEROS CUENTAS Y DOCUMENTOS POR PAGAR OBLIGACIONES CON INSTITUCIONES FINANCIERAS PROVISIONES OTRAS OBLIGACIONES CORRIENTES CUENTAS POR PAGAR DIVERSAS/ RELACIONADAS PORCION CORRIENTE DE PROVISIONES POR BENEFICIOS A OTROS PASIVOS CORRIENTES PASIVO NO CORRIENTE PASIVOS POR CONTRATOS DE ARRENDAMIENTO FINANCIERO OBLIGACIONES CON INSTITUCIONES FINANCIERAS PROVISIONES POR BENEFICIOS A EMPLEADOS PASIVO DIFERIDO OTROS PASIVOS NO CORRIENTES PATRIMONIO NETO PATRIMONIO NETO ATRIBUIBLE A LOS PROPIETARIOS DE LA CAPITAL CAPITAL SUSCRITO O ASIGNADO RESERVAS RESERVA LEGAL RESULTADOS ACUMULADOS GANANCIAS ACUMULADAS (-) PÉRDIDAS ACUMULADAS RESULTADOS ACUMULADOS PROVENIENTES DE LA ADOPCION RESERVA DE CAPITAL RESULTADOS DEL EJERCICIO GANANCIA NETA DEL PERIODO PARTICIPACIÓN CONTROLADORA PASIVO + PATRIMONIO

CÓDIGO 1 101 10101 10102 10103 10104 10105 10108 102 10201 10204 10205 10208 2 201 20102 20103 20104 20105 20107 20108 20112 20113 202 20201 20203 20207 20209 20210 3 30 301 30101 304 30401 306 30601 30602 30603 30604 307 30701 31

2017

$ $ $ $ $ $

71.056,01 49.748,22 20.646,55 189,68 82,84 812,79

$ $ $ $

328.552,70 116.606,10 226,45 197,10

$ $ $ $ $ $ $ $

97.991,36 21.065,91 115.834,25 81.736,46 1.445,51 1.013,43

$ $ $ $ $

5.543,09 30,80 -

$

20.490,47

$

10.245,24

$ $ $ $

-1.129,24 45.520,14 4.570,62

$ $

159.347,04 24.413,38

$

142.536,09

$

445.582,35

$

319.086,91

$

5.573,88

$

20.490,47

$

10.245,24

$

48.961,52

$

159.347,04

$

239.044,26

$

24.413,38

$

588.118,44

$

324.660,79

$

263.457,65

$

588.118,44

Tabla 4 Estado de Situación Financiera Año 2017 Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

ESTADO DE RESULTADOS INTEGRAL 2017 INGRESOS DE ACTIVIDADES ORDINARIAS COSTO DE VENTAS MARGEN BRUTO (-) GASTO DE ADMINISTRACION (-) GASTO DE VENTAS (-) OTROS GASTOS UTILIDAD OPERATIVA (-)GASTOS POR INTERESES UTILIDAD ANTES DEL IMPUESTO A LA RENTA IMPUESTO A LA RENTA UTILIDAD NETA Tabla 5 Estado de Resultados Año 2017 Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $

502.282,00 133.955,00 368.327,00 86.034,00 76.495,00 11.031,00 216.829,00 6.352,00 210.477,00 51.129,00 159.348,00

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA CUENTA ACTIVO ACTIVO CORRIENTE EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO ACTIVOS FINANCIEROS INVENTARIOS SERVICIOS Y OTROS PAGOS ANTICIPADOS ACTIVOS POR IMPUESTOS CORRIENTES OTROS ACTIVOS CORRIENTES ACTIVOS NO CORRIENTES PROPIEDAD, PLANTA Y EQUIPO ACTIVO INTANGIBLE ACTIVOS POR IMPUESTOS DIFERIDOS OTROS ACTIVOS NO CORRIENTES PASIVO PASIVO CORRIENTE PASIVOS POR CONTRATOS DE ARRENDAMIENTO FINANCIEROS CUENTAS Y DOCUMENTOS POR PAGAR OBLIGACIONES CON INSTITUCIONES FINANCIERAS PROVISIONES OTRAS OBLIGACIONES CORRIENTES CUENTAS POR PAGAR DIVERSAS/ RELACIONADAS PORCION CORRIENTE DE PROVISIONES POR BENEFICIOS A OTROS PASIVOS CORRIENTES PASIVO NO CORRIENTE PASIVOS POR CONTRATOS DE ARRENDAMIENTO FINANCIERO OBLIGACIONES CON INSTITUCIONES FINANCIERAS PROVISIONES POR BENEFICIOS A EMPLEADOS PASIVO DIFERIDO OTROS PASIVOS NO CORRIENTES PATRIMONIO NETO PATRIMONIO NETO ATRIBUIBLE A LOS PROPIETARIOS DE LA CAPITAL CAPITAL SUSCRITO O ASIGNADO RESERVAS RESERVA LEGAL RESULTADOS ACUMULADOS GANANCIAS ACUMULADAS (-) PÉRDIDAS ACUMULADAS RESULTADOS ACUMULADOS PROVENIENTES DE LA ADOPCION RESERVA DE CAPITAL RESULTADOS DEL EJERCICIO GANANCIA NETA DEL PERIODO PARTICIPACIÓN CONTROLADORA PASIVO + PATRIMONIO

CÓDIGO 1 101 10101 10102 10103 10104 10105 10108 102 10201 10204 10205 10208 2 201 20102 20103 20104 20105 20107 20108 20112 20113 202 20201 20203 20207 20209 20210 3 30 301 30101 304 30401 306 30601 30602 30603 30604 307 30701 31

2016

$ $ $ $ $ $

59.254,55 38.257,31 22.443,37 351,18 138,05 812,79

$ $ $ $

326.210,02 134.389,42 575,46 197,10

$ $ $ $ $ $ $ $

36.352,82 27.457,19 12.174,12 151.754,03 107.960,00 1.842,00 14.683,55

$ $ $ $ $

16.153,10 6.605,99 -

$

20.490,47

$

10.245,24

$ $ $ $

115.841,32 -118.700,25 45.520,14 4.570,62

$ $

116.026,20 13.652,71

$

121.257,26

$

461.371,99

$

352.223,72

$

22.759,09

$

20.490,47

$

10.245,24

$

47.231,83

$

116.026,20

Tabla 6 Estado de Situación Financiera Año 2016 Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

$

193.993,73

$

13.652,71

$

582.629,25

$

374.982,81

$

207.646,44

$

582.629,25

ESTADO DE RESULTADOS INTEGRAL INGRESOS DE ACTIVIDADES ORDINARIAS COSTO DE VENTAS MARGEN BRUTO (-) GASTO DE ADMINISTRACION (-) GASTO DE VENTAS (-) OTROS GASTOS Tabla 7 Estado de Resultados Año 2016 Fuente: Superintendencia de Compañías UTILIDAD OPERATIVA Elaboración: Grupo de Trabajo (-)GASTOS POR INTERESES UTILIDAD ANTES DEL IMPUESTO A LA RENTA IMPUESTO A LA RENTA UTILIDAD NETA

$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $

2016 460.579,00 123.868,00 336.711,00 97.124,00 78.649,00 1.490,00 159.448,00 5.992,00 153.456,00 37.832,00 115.624,00

ESTADOS FINANCIEROS ESTANDARIZADOS ANÁLISIS VERTICAL ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA 2016 - 2018 ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA CUENTA ACTIVO ACTIVO CORRIENTE EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO ACTIVOS FINANCIEROS INVENTARIOS SERVICIOS Y OTROS PAGOS ANTICIPADOS ACTIVOS POR IMPUESTOS CORRIENTES OTROS ACTIVOS CORRIENTES ACTIVOS NO CORRIENTES PROPIEDAD, PLANTA Y EQUIPO ACTIVO INTANGIBLE ACTIVOS POR IMPUESTOS DIFERIDOS OTROS ACTIVOS NO CORRIENTES PASIVO PASIVO CORRIENTE PASIVOS POR CONTRATOS DE ARRENDAMIENTO FINANCIEROS CUENTAS Y DOCUMENTOS POR PAGAR OBLIGACIONES CON INSTITUCIONES FINANCIERAS PROVISIONES OTRAS OBLIGACIONES CORRIENTES CUENTAS POR PAGAR DIVERSAS/ RELACIONADAS PORCION CORRIENTE DE PROVISIONES POR BENEFICIOS A EMPLEADOS OTROS PASIVOS CORRIENTES PASIVO NO CORRIENTE PASIVOS POR CONTRATOS DE ARRENDAMIENTO FINANCIERO OBLIGACIONES CON INSTITUCIONES FINANCIERAS PROVISIONES POR BENEFICIOS A EMPLEADOS PASIVO DIFERIDO OTROS PASIVOS NO CORRIENTES PATRIMONIO NETO PATRIMONIO NETO ATRIBUIBLE A LOS PROPIETARIOS DE LA CAPITAL CAPITAL SUSCRITO O ASIGNADO RESERVAS RESERVA LEGAL RESULTADOS ACUMULADOS GANANCIAS ACUMULADAS (-) PÉRDIDAS ACUMULADAS RESULTADOS ACUMULADOS PROVENIENTES DE LA ADOPCION POR RESERVA DE CAPITAL RESULTADOS DEL EJERCICIO GANANCIA NETA DEL PERIODO PARTICIPACIÓN CONTROLADORA PASIVO + PATRIMONIO

CÓDIGO 1 101 10101 10102 10103 10104 10105 10108 102 10201 10204 10205 10208 2 201 20102 20103 20104 20105 20107 20108 20112 20113 202 20201 20203 20207 20209 20210 3 30 301 30101 304 30401 306 30601 30602 30603 30604 307 30701 31

ANALISIS VERTICAL $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $

2018 683.114,58 238.612,71 159.516,30 52.569,23 26.527,17 444.501,88 327.728,13 116.136,98 439,13 197,63 446.898,99 398.394,44 1.213,00 144.694,76 7.849,81 148.175,74 96.461,12 48.504,55 2.289,18 6.965,26 39.250,11 236.215,59

$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $

20.490,47 20.490,47 10.245,24 10.245,24 48.632,79 -1.457,97 45.520,14 4.570,62 156.847,10 114.473,70 42.373,40 683.114,58

$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $

2017 588.118,44 142.536,09 71.056,01 49.748,22 20.646,55 189,68 82,84 812,79 445.582,35 328.552,70 116.606,10 226,45 197,10 324.660,79 319.086,91 97.991,36 21.065,91 115.834,25 81.736,46 1.445,51 1.013,43 5.573,88 5.543,09 30,80 263.457,65

$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $

2016 582.629,25 121.257,26 59.254,55 38.257,31 22.443,37 351,18 138,05 812,79 461.371,99 326.210,02 134.389,42 575,46 197,10 374.982,81 352.223,72 36.352,82 27.457,19 12.174,12 151.754,03 107.960,00 1.842,00 14.683,55 22.759,09 16.153,10 6.605,99 207.646,44

2018 100% 35% 23% 8% 4% 0% 0% 0% 65% 48% 17% 0% 0% 100% 89% 0% 32% 0% 2% 33% 22% 0% 0% 11% 1% 0% 2% 0% 9% 100%

$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $

20.490,47 20.490,47 10.245,24 10.245,24 48.961,52 -1.129,24 45.520,14 4.570,62 183.760,42 159.347,04 24.413,38 588.118,44

$ 20.490,47 $ 20.490,47 $ 10.245,24 $ 10.245,24 $ 47.231,83 $ 115.841,32 $ -118.700,25 $ 45.520,14 $ 4.570,62 $ 129.678,90 $ 116.026,20 $ 13.652,71 $ 582.629,25

9% 9% 4% 4% 21% 0% -1% 19% 2% 66% 48% 18%

2017 100% 24% 12% 8% 4% 0% 0% 0% 76% 56% 20% 0% 0% 100% 98% 0% 30% 0% 6% 36% 25% 0% 0% 2% 0% 0% 2% 0% 0% 100% 0% 8% 8% 4% 4% 19% 0% 0% 17% 2% 70% 60% 9%

2016 100% 21% 10% 7% 4% 0% 0% 0% 79% 56% 23% 0% 0% 100% 94% 0% 10% 7% 3% 40% 29% 0% 4% 6% 0% 4% 2% 0% 0% 100% 10% 10% 5% 5% 23% 56% -57% 22% 2% 62% 56% 7%

ESTADO D E SITUACIÓN FINANCIERA CUENTA ACTIVO ACTIVO CORRIENTE EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO ACTIVOS FINANCIEROS INVENTARIOS SERVICIOS Y OTRO S PAGOS ANTICIPADOS ACTIVOS POR IMPUESTOS CORRIEN TES OTROS ACTIVOS CORRIENTES ACTIVOS NO CORRIENTES PROPIEDAD, PLANTA Y EQUIPO ACTIVO IN TANGIBLE ACTIVOS POR IMPUESTOS DIFERIDOS OTROS ACTIVOS NO CORRIENTES PASIVO PASIVO CORRIENTE PASIVOS POR CONTRATOS DE ARRENDAMIENTO FINAN CIEROS CUENTAS Y DOCUMENTOS POR PAGAR OBLIGACIONES CO N INSTITUCIONES FINANCIERAS PROVISIONES OTRAS OBLIGACIONES CORRIENTES CUENTAS POR PAGAR DIVERSAS/ RELACIO NADAS PORCION CORRIEN TE DE PROVISIONES POR BENEFICIOS A EMPLEADOS OTROS PASIVOS CORRIENTES PASIVO NO CORRIENTE PASIVOS POR CONTRATOS DE ARRENDAMIENTO FINAN CIERO OBLIGACIONES CO N INSTITUCIONES FINANCIERAS PROVISIONES POR BENEFICIOS A EMPLEADOS PASIVO DIFERIDO OTROS PASIVOS NO CORRIENTES PATRIMONIO NETO PATRIMONIO NETO ATRIBUIBLE A LO S PROPIETARIOS DE LA CAPITAL CAPITAL SUSCRITO O ASIGN ADO RESERVAS RESERVA LEGAL RESULTADOS ACUMULADOS GANANCIAS ACUMULADAS (-) PÉRDIDAS ACUMULADAS RESULTADOS ACUMULADOS PROVENIENTES DE LA ADOPCION POR RESERVA DE CAPITAL RESULTADOS DEL EJERCICIO GANANCIA NETA DEL PERIODO PARTICIPACIÓN CONTROLADORA PASIVO + PATRIMONIO

CÓDIGO 1 101 10101 10102 10103 10104 10105 10108 102 10201 10204 10205 10208 2 201 20102 20103 20104 20105 20107 20108 20112 20113 202 20201 20203 20207 20209 20210 3 30 301 30101 304 30401 306 30601 30602 30603 30604 307 30701 31

AN ALISIS VERTICAL $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $

2018 683.114,58 238.612,71 159.516,30 52.569,23 26.527,17 444.501,88 327.728,13 116.136,98 439,13 197,63 446.898,99 398.394,44 1.213,00 144.694,76 7.849,81 148.175,74 96.461,12 48.504,55 2.289,18 6.965,26 39.250,11 236.215,59

$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $

20.490,47 20.490,47 10.245,24 10.245,24 48.632,79 - 1.457,97 45.520,14 4.570,62 156.847,10 114.473,70 42.373,40 683.114,58

$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $

2017 588.118,44 142.536,09 71.056,01 49.748,22 20.646,55 189,68 82,84 812,79 445.582,35 328.552,70 116.606,10 226,45 197,10 324.660,79 319.086,91 97.991,36 21.065,91 115.834,25 81.736,46 1.445,51 1.013,43 5.573,88 5.543,09 30,80 263.457,65

$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $

2016 582.629,25 121.257,26 59.254,55 38.257,31 22.443,37 351,18 138,05 812,79 461.371,99 326.210,02 134.389,42 575,46 197,10 374.982,81 352.223,72 36.352,82 27.457,19 12.174,12 151.754,03 107.960,00 1.842,00 14.683,55 22.759,09 16.153,10 6.605,99 207.646,44

2018 100% 35% 23% 8% 4% 0% 0% 0% 65% 48% 17% 0% 0% 100% 89% 0% 32% 0% 2% 33% 22% 0% 0% 11% 1% 0% 2% 0% 9% 100%

$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $

20.490,47 20.490,47 10.245,24 10.245,24 48.961,52 -1.129,24 45.520,14 4.570,62 183.760,42 159.347,04 24.413,38 588.118,44

$ 20.490,47 $ 20.490,47 $ 10.245,24 $ 10.245,24 $ 47.231,83 $ 115.841,32 $ -118.700,25 $ 45.520,14 $ 4.570,62 $ 129.678,90 $ 116.026,20 $ 13.652,71 $ 582.629,25

9% 9% 4% 4% 21% 0% -1% 19% 2% 66% 48% 18%

Tabla 8 Análisis Vertical Estado de Situación Financiera Año 2018-2016 Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

2017 100% 24% 12% 8% 4% 0% 0% 0% 76% 56% 20% 0% 0% 100% 98% 0% 30% 0% 6% 36% 25% 0% 0% 2% 0% 0% 2% 0% 0% 100% 0% 8% 8% 4% 4% 19% 0% 0% 17% 2% 70% 60% 9%

2016 100% 21% 10% 7% 4% 0% 0% 0% 79% 56% 23% 0% 0% 100% 94% 0% 10% 7% 3% 40% 29% 0% 4% 6% 0% 4% 2% 0% 0% 100% 10% 10% 5% 5% 23% 56% - 57% 22% 2% 62% 56% 7%

ANÁLISIS HORIZONTAL ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA 2016 - 2018 ANALISIS HORIZONTAL

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA CUENTA ACTIVO ACTIVO CORRIENTE EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO ACTIVOS FINANCIEROS INVENTARIOS SERVICIOS Y OTROS PAGOS ANTICIPADOS ACTIVOS POR IMPUESTOS CORRIENTES OTROS ACTIVOS CORRIENTES ACTIVOS NO CORRIENTES PROPIEDAD, PLANTA Y EQUIPO ACTIVO INTANGIBLE ACTIVOS POR IMPUESTOS DIFERIDOS OTROS ACTIVOS NO CORRIENTES PASIVO PASIVO CORRIENTE PASIVOS POR CONTRATOS DE ARRENDAMIENTO FINANCIEROS CUENTAS Y DOCUMENTOS POR PAGAR OBLIGACIONES CON INSTITUCIONES FINANCIERAS PROVISIONES OTRAS OBLIGACIONES CORRIENTES CUENTAS POR PAGAR DIVERSAS/ RELACIONADAS PORCION CORRIENTE DE PROVISIONES POR BENEFICIOS A EMPLEADOS OTROS PASIVOS CORRIENTES PASIVO NO CORRIENTE PASIVOS POR CONTRATOS DE ARRENDAMIENTO FINANCIERO OBLIGACIONES CON INSTITUCIONES FINANCIERAS PROVISIONES POR BENEFICIOS A EMPLEADOS PASIVO DIFERIDO OTROS PASIVOS NO CORRIENTES PATRIMONIO NETO PATRIMONIO NETO ATRIBUIBLE A LOS PROPIETARIOS DE LA CAPITAL CAPITAL SUSCRITO O ASIGNADO RESERVAS RESERVA LEGAL RESULTADOS ACUMULADOS GANANCIAS ACUMULADAS (-) PÉRDIDAS ACUMULADAS RESULTADOS ACUMULADOS PROVENIENTES DE LA ADOPCION POR RESERVA DE CAPITAL RESULTADOS DEL EJERCICIO GANANCIA NETA DEL PERIODO PARTICIPACIÓN CONTROLADORA PASIVO + PATRIMONIO

CÓDIGO 1 101 10101 10102 10103 10104 10105 10108 102 10201 10204 10205 10208 2 201 20102 20103 20104 20105 20107 20108 20112 20113 202 20201 20203 20207 20209 20210 3 30 301 30101 304 30401 306 30601 30602 30603 30604 307 30701 31

$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $

2018 683.114,58 238.612,71 159.516,30 52.569,23 26.527,17 444.501,88 327.728,13 116.136,98 439,13 197,63 446.898,99 398.394,44 1.213,00 144.694,76 7.849,81 148.175,74 96.461,12 48.504,55 2.289,18 6.965,26 39.250,11 236.215,59

$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $

20.490,47 20.490,47 10.245,24 10.245,24 48.632,79 -1.457,97 45.520,14 4.570,62 156.847,10 114.473,70 42.373,40 683.114,58

$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $

2017 588.118,44 142.536,09 71.056,01 49.748,22 20.646,55 189,68 82,84 812,79 445.582,35 328.552,70 116.606,10 226,45 197,10 324.660,79 319.086,91 97.991,36 21.065,91 115.834,25 81.736,46 1.445,51 1.013,43 5.573,88 5.543,09 30,80 263.457,65

$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $

2016 582.629,25 121.257,26 59.254,55 38.257,31 22.443,37 351,18 138,05 812,79 461.371,99 326.210,02 134.389,42 575,46 197,10 374.982,81 352.223,72 36.352,82 27.457,19 12.174,12 151.754,03 107.960,00 1.842,00 14.683,55 22.759,09 16.153,10 6.605,99 207.646,44

$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $

20.490,47 20.490,47 10.245,24 10.245,24 48.961,52 -1.129,24 45.520,14 4.570,62 183.760,42 159.347,04 24.413,38 588.118,44

$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $

20.490,47 20.490,47 10.245,24 10.245,24 47.231,83 115.841,32 -118.700,25 45.520,14 4.570,62 129.678,90 116.026,20 13.652,71 582.629,25

2018-2017 VARIACION $ VARIACION % $ 94.996,14 16% $ 96.076,62 67% $ 88.460,28 124% $ 2.821,02 6% $ 5.880,63 28% $ -189,68 -100% $ -82,84 -100% $ -812,79 -100% $ -1.080,47 0% $ -824,56 0% $ -469,13 0% $ 212,68 94% $ 0,54 0% $ 122.238,20 38% $ 79.307,53 25% $ 1.213,00 0% $ 46.703,41 48% $ 0% $ -13.216,09 -63% $ 32.341,49 28% $ 14.724,66 18% $ -1.445,51 -100% $ -1.013,43 -100% $ 42.930,67 770% $ 2.289,18 0% $ 0% $ 1.422,18 26% $ -30,80 -100% $ 39.250,11 0% $ -27.242,06 -10% $ 0% $ 0% $ 0% $ 0% $ 0% $ -328,73 -1% $ 0% $ -328,73 29% $ 0% $ 0% $ -26.913,33 -15% $ -44.873,34 -28% $ 17.960,01 74%

2017-2016 VARIACION $ VARIACION % $ 5.489,19 1% $ 21.278,83 18% $ 11.801,46 20% $ 11.490,91 30% $ -1.796,82 -8% $ -161,50 -46% $ -55,21 -40% $ 0,00 0% $ -15.789,64 -3% $ 2.342,68 1% $ -17.783,31 -13% $ -349,00 -61% $ 0% $ -50.322,02 -13% $ -33.136,81 -9% $ 0% $ 61.638,53 170% $ -27.457,19 -100% $ 8.891,78 73% $ -35.919,78 -24% $ -26.223,54 -24% $ -396,49 -22% $ -13.670,12 -93% $ -17.185,21 -76% $ 0% $ -16.153,10 -100% $ -1.062,91 -16% $ 30,80 0% $ 0% $ 55.811,21 27% $ 0% $ 0% $ 0% $ 0% $ 0% $ 1.729,69 4% $ -115.841,32 -100% $ 117.571,02 -99% $ 0% $ 0% $ 54.081,52 42% $ 43.320,84 37% $ 10.760,68 79%

ANALISIS HORIZONTAL

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIER A CUENTA ACTIVO ACTIVO CORRIENTE EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO ACTIVOS FINANCIEROS INVENTARIOS SERVICIOS Y OTROS PAGOS ANTICIPADOS ACTIVOS POR IMPUESTOS CORRIENTES OTROS ACTIVOS CORRIENTES ACTIVOS NO CORRIENTES PROPIEDAD, PLANTA Y EQUIPO ACTIVO INTANGIBLE ACTIVOS POR IMPUESTOS DIFERIDOS OTROS ACTIVOS NO CORRIENTES PASIVO PASIVO CORRIENTE PASIVOS POR CONTRATOS DE ARRENDAMIENTO FINANCIEROS CUENTAS Y DOCUMENTOS POR PAGAR OBLIGACIONES CON INSTITUCIONES FINANCIERAS PROVISIONES OTRAS O BLIGACIONES CORRIENTES CUENTAS POR PAGAR DIVERSAS/ RELACIO NADAS PORCION CORRIENTE DE PROVISIONES POR BENEFICIOS A EMPLEADOS OTROS PASIVOS CORRIENTES PASIVO NO CORRIENTE PASIVOS POR CONTRATOS DE ARRENDAMIENTO FINANCIERO OBLIGACIONES CON INSTITUCIONES FINANCIERAS PROVISIONES POR BENEFICIOS A EMPLEADOS PASIVO DIFERIDO OTROS PASIVOS NO CORRIENTES PATRIMONIO NETO PATRIMONIO NETO ATRIBUIBLE A LOS PROPIETARIOS DE LA CAPITAL CAPITAL SUSCRITO O ASIGN ADO RESERVAS RESERVA LEGAL RESULTADOS ACUMULADOS GANANCIAS ACUMULADAS (- ) PÉRDIDAS ACUMULADAS RESULTADOS ACUMULADOS PROVENIENTES DE LA ADOPCION POR RESERVA DE CAPITAL RESULTADOS DEL EJERCICIO GANANCIA NETA DEL PERIODO PARTICIPACIÓN CONTROLADORA PASIVO + PATRIMONIO

CÓDIGO 1 101 10101 10102 10103 10104 10105 10108 102 10201 10204 10205 10208 2 201 20102 20103 20104 20105 20107 20108 20112 20113 202 20201 20203 20207 20209 20210 3 30 301 30101 304 30401 306 30601 30602 30603 30604 307 30701 31

$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $

2018 683.114,58 238.612,71 159.516,30 52.569,23 26.527,17 444.501,88 327.728,13 116.136,98 439,13 197,63 446.898,99 398.394,44 1.213,00 144.694,76 7.849,81 148.175,74 96.461,12 48.504,55 2.289,18 6.965,26 39.250,11 236.215,59

$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $

2017 588.118,44 142.536,09 71.056,01 49.748,22 20.646,55 189,68 82,84 812,79 445.582,35 328.552,70 116.606,10 226,45 197,10 324.660,79 319.086,91 97.991,36 21.065,91 115.834,25 81.736,46 1.445,51 1.013,43 5.573,88 5.543,09 30,80 263.457,65

$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $

2016 582.629,25 121.257,26 59.254,55 38.257,31 22.443,37 351,18 138,05 812,79 461.371,99 326.210,02 134.389,42 575,46 197,10 374.982,81 352.223,72 36.352,82 27.457,19 12.174,12 151.754,03 107.960,00 1.842,00 14.683,55 22.759,09 16.153,10 6.605,99 207.646,44

$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $

20.490,47 20.490,47 10.245,24 10.245,24 48.632,79 -1.457,97 45.520,14 4.570,62 156.847,10 114.473,70 42.373,40 683.114,58

$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $

20.490,47 20.490,47 10.245,24 10.245,24 48.961,52 -1.129,24 45.520,14 4.570,62 183.760,42 159.347,04 24.413,38 588.118,44

$ 20.490,47 $ 20.490,47 $ 10.245,24 $ 10.245,24 $ 47.231,83 $ 115.841,32 $ -118.700,25 $ 45.520,14 $ 4.570,62 $ 129.678,90 $ 116.026,20 $ 13.652,71 $ 582.629,25

2018-2017 2017-2016 VARIACION $ VARIACION % VARIACION $ VARIACION % $ 94.996,14 16% $ 5.489,19 1% $ 96.076,62 67% $ 21.278,83 18% $ 88.460,28 124% $ 11.801,46 20% $ 2.821,02 6% $ 11.490,91 30% $ 5.880,63 28% $ - 1.796,82 - 8% $ -189,68 -100% $ - 161,50 -46% $ -82,84 -100% $ -55,21 -40% $ -812,79 -100% $ 0,00 0% $ -1.080,47 0% $ -15.789,64 - 3% $ -824,56 0% $ 2.342,68 1% $ -469,13 0% $ -17.783,31 -13% $ 212,68 94% $ - 349,00 -61% $ 0,54 0% $ 0% $ 122.238,20 38% $ -50.322,02 -13% $ 79.307,53 25% $ -33.136,81 - 9% $ 1.213,00 0% $ 0% $ 46.703,41 48% $ 61.638,53 170% $ 0% $ -27.457,19 -100% $ -13.216,09 -63% $ 8.891,78 73% $ 32.341,49 28% $ -35.919,78 -24% $ 14.724,66 18% $ -26.223,54 -24% $ -1.445,51 -100% $ - 396,49 -22% $ -1.013,43 -100% $ -13.670,12 -93% $ 42.930,67 770% $ -17.185,21 -76% $ 2.289,18 0% $ 0% $ 0% $ -16.153,10 -100% $ 1.422,18 26% $ - 1.062,91 -16% $ -30,80 -100% $ 30,80 0% $ 39.250,11 0% $ 0% $ -27.242,06 -10% $ 55.811,21 27% $ 0% $ 0% $ 0% $ 0% $ 0% $ 0% $ 0% $ 0% $ 0% $ 0% $ -328,73 -1% $ 1.729,69 4% $ 0% $ - 115.841,32 -100% $ -328,73 29% $ 117.571,02 -99% $ 0% $ 0% $ 0% $ 0% $ -26.913,33 -15% $ 54.081,52 42% $ -44.873,34 -28% $ 43.320,84 37% $ 17.960,01 74% $ 10.760,68 79%

Tabla 9 Análisis Horizontal Estado de Situación Financiera Año 2018-2016 Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

ACTIVOS Con respecto al análisis de Activos realizado, se puede decir que la tendencia y la estrategia empresarial es reducir los Activos No Corrientes e incrementar la participación de Activos Corrientes en una tasa promedio anual del 7%, tal como indica la Ilustración 9, en este sentido se puede observar que la cuenta Efectivo y sus equivalentes es la que mayor cantidad de recursos engloba, es decir es el punto de re direccionamiento de los recursos reducidos en los Activos No Corrientes.

ACTIVOS 90% 80% 70%

f(x) = − 0.07 x + 0.87

60% 50% 40% 30%

f(x) = 0.07 x + 0.13

20% 10% 0% 2016

2017 ACTIVO CORRIENTE ACTIVOS NO CORRIENTES

2018 Linear (ACTIVO CORRIENTE) Linear (ACTIVOS NO CORRIENTES)

Ilustración 9 Tendencia de Activos Corrientes y no Corrientes Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Complementando el análisis vertical y recordado el punto sobre el re direccionamiento de recursos (desde Activos No Corrientes hacia Activos Corrientes), cabe acotar que en el lapso de los tres años analizados, existió un incremento de Activos Totales de 100.500 (miles de USD), de los cuales 117.400 (miles de USD) corresponden a un aumento de los Activos Corrientes, en especial de Efectivo y sus Equivalentes; y, la diferencia (16.900 miles de USD) responden a una reducción de los Activos No Corrientes, específicamente de Activos Intangibles. La tendencia responde a un crecimiento promedio anual de 50.000 (miles de USD) en los Activos de la empresa, es importante señalar que la reducción de los intangibles se debió a una cesión de derechos sobre marcas y patentes que la empresa tenía, es decir se monetizaron o se hicieron efectivas inversiones en intangibles que poseía Cervecería Nacional. La estructura promedio de los activos se define en un 27% de Activos Corrientes y un 73% de Activos No Corrientes, la cual si es comparada con la estructura del mercado (23% Activos

Corrientes y 77% Activos No Corrientes, esto es resultado de un despeje considerando los indicadores de la Superintendencia de Compañías) se podría considerar aceptable, pues estaría dentro de un rango considerable de variación +/- 5%.

PASIVOS Referente a los Pasivos de la empresa, se pudo observar que la tendencia es reducir los Pasivos Corrientes e incrementar la proporción de Pasivos No Corrientes en una tasa promedio anual del 2%, tal como indica la Ilustración 10, en este sentido se puede determinar que Cervecería Nacional debe a sus proveedores relacionados la mayor cantidad de pasivos, pero se evidencia una iniciativa de refinanciar las deudas de corto plazo para enviarlas a largo plazo.

PASIVOS 120% 100% f(x) = − 0.02 x + 0.99 80% 60% 40% 20% 0% f(x) = 0.02 x + 0.01 2016 PASIVO CORRIENTE PASIVO NO CORRIENTE

2017

2018 Linear (PASIVO CORRIENTE) Linear (PASIVO NO CORRIENTE)

Ilustración 10 Tendencia de Activos Pasivos Corrientes y no Corrientes Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Introduciéndose al análisis horizontal, es importante destacar que, en el transcurso de los tres años analizados, existió un incremento de Pasivos Totales por un valor de 72.000 (miles de USD), de los cuales 46.000 (miles de USD) corresponden a un aumento de los Pasivos Corrientes, en especial la cuenta Proveedores Relacionados; y, la diferencia (26.000 miles de USD) responden a un aumento de los Pasivos No Corrientes, específicamente la cuenta de Proveedores Relacionados. La tendencia responde a un crecimiento promedio anual de 36.000 (miles de USD) en los Pasivos de la empresa, cabe señalar que las cuentas acreedoras sobre Proveedores Relacionados hacen referencia a una deuda mantenida con la empresa Bavaria S.A que corresponde al grupo económico de la Cervecería Nacional.

La estructura promedio de los pasivos se define en un 94% de Pasivos Corrientes y un 6% de Pasivos No Corrientes, la cual si es comparada con la estructura de mercado (44% Pasivos Corrientes y 56% Pasivos No Corrientes, esto es resultado de un despeje considerando los indicadores de la Superintendencia de Compañías) se podría considerar inaceptable totalmente, pues la empresa se endeuda en el corto plazo comprometiendo todos los recursos que se registran en Efectivo y sus Equivalentes, lo cual puede ocasionar posibles problemas de liquidez. PATRIMONIO Con respecto al Patrimonio, se puede afirmar que las dos terceras partes (66%) de este componente del Estado de Situación Financiera depende de los resultados del ejercicio, pues las tres cuentas restantes no han tenido variación porcentual, es decir la rentabilidad del negocio es muy importante en el ámbito financiero de la Cervecería siendo imprescindible el uso que se le dé a las ganancias de la empresa, debido a que tuviera gran impacto si este resultado fuese reinvertido ya sea para expandirse (mayor cantidad de activos) o mantener estabilidad financiera (pago de obligaciones). Al ser el resultado del ejercicio un componente esencial en este componente, no es correcto la estimación y uso de tasas de crecimiento para predecir el comportamiento de las cuentas patrimoniales, tal como se hizo en los casos anteriores (Activos y Pasivos), pues es una cuenta susceptible a cambios bruscos que no podría ser prevista estadísticamente, lo que se puede afirmar es que las utilidades del ejercicio se han incrementado en 25.000 (miles de USD) anualmente, implicando un crecimiento promedio anual del 2%.

PATRIMONIO 80% 70% 60%

f(x) = 0.02 x + 0.62

50% 40% 30% 20% 10% 0% 2016

2017 CAPITAL RESULTADOS ACUMULADOS Linear (RESULTADOS DEL EJERCICIO)

2018 RESERVAS RESULTADOS DEL EJERCICIO

Ilustración 11 Tendencia de Cuentas Patrimoniales Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

ANÁLISIS VERTICAL ESTADO DE RESULTADOS 2016 – 2018 ESTADO DE RESULTADOS INTEGRAL

INGRESOS DE ACTIVIDADES ORDINARIAS COSTO DE VENTAS MARGEN BRUTO (-) GASTO DE ADMINISTRACION (-) GASTO DE VENTAS (-) OTROS GASTOS UTILIDAD OPERATIVA (-)GASTOS POR INTERESES UTILIDAD ANTES DEL IMPUESTO A LA RENTA IMPUESTO A LA RENTA UTILIDAD NETA

$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $

2018 541.336,00 137.296,00 404.040,00 53.047,00 109.465,00 53.696,00 187.832,00 6.401,00 181.431,00 66.957,00 114.474,00

ANALISIS VERTICAL

$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $

2017 502.282,00 133.955,00 368.327,00 86.034,00 76.495,00 11.031,00 216.829,00 6.352,00 210.477,00 51.129,00 159.348,00

$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $

2016 460.579,00 123.868,00 336.711,00 97.124,00 78.649,00 1.490,00 159.448,00 5.992,00 153.456,00 37.832,00 115.624,00

2018 100% 25% 75% 10% 20% 10% 35% 1% 34% 12% 21%

2017 100% 27% 73% 17% 15% 2% 43% 1% 42% 10% 32%

2016 100% 27% 73% 21% 17% 0% 35% 1% 33% 8% 25%

Tabla 10 Análisis Vertical Estado de Resultado Año 2018-2016 Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

ANÁLISIS HORIZONTAL ESTADO DE RESULTADOS AÑO 2018-2016 ANALISIS HORIZONTAL 2018-2017 2017-2016 2018 2017 2016 VARIACION $ VARIACION % VARIACION $ VARIACION % $ 541.336,00 $ 502.282,00 $ 460.579,00 $ 39.054,00 8% $ 41.703,00 9% $ 137.296,00 $ 133.955,00 $ 123.868,00 $ 3.341,00 2% $ 10.087,00 8% $ 404.040,00 $ 368.327,00 $ 336.711,00 $ 35.713,00 10% $ 31.616,00 9% $ 53.047,00 $ 86.034,00 $ 97.124,00 $ -32.987,00 -38% $ -11.090,00 -11% $ 109.465,00 $ 76.495,00 $ 78.649,00 $ 32.970,00 43% $ -2.154,00 -3% $ 53.696,00 $ 11.031,00 $ 1.490,00 $ 42.665,00 387% $ 9.541,00 640% $ 187.832,00 $ 216.829,00 $ 159.448,00 $ -28.997,00 -13% $ 57.381,00 36% $ 6.401,00 $ 6.352,00 $ 5.992,00 $ 49,00 1% $ 360,00 6% $ 181.431,00 $ 210.477,00 $ 153.456,00 $ -29.046,00 -14% $ 57.021,00 37% $ 66.957,00 $ 51.129,00 $ 37.832,00 $ 15.828,00 31% $ 13.297,00 35% $ 114.474,00 $ 159.348,00 $ 115.624,00 $ -44.874,00 -28% $ 43.724,00 38% Tabla 11 Análisis Horizontal Estado de Resultado Año 2018-2016 Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

ESTADO DE RESULTADOS INTEGRAL

INGRESOS DE ACTIVIDADES ORDINARIAS COSTO DE VENTAS MARGEN BRUTO (-) GASTO DE ADMINISTRACION (-) GASTO DE VENTAS (-) OTROS GASTOS UTILIDAD OPERATIVA (-)GASTOS POR INTERESES UTILIDAD ANTES DEL IMPUESTO A LA RENTA IMPUESTO A LA RENTA UTILIDAD NETA

INGRESOS Referente a los ingresos, se puede indicar que el 95% de los ingresos por actividades ordinarias que registra Cervecería Nacional procede de la venta de cerveza y malta sin alcohol, durante el periodo de análisis se evidencia importantes tasas de crecimiento en las ventas de los productos mencionados anteriormente, durante el 2016 – 2017 los ingresos crecieron el 9% y entre el 2017 – 2018 aumentaron el 8%, es importante señalar que estas tasas de crecimiento son brutas puesto que no se considera el efecto de la inflación en los precios de venta; considerando las publicaciones del INEC con respecto a la inflación, se encuentra que para bebidas alcohólicas hubo incrementos de precios cercanos al 4% y 2% para los años 2017 y 2018 respectivamente. Con estos datos se puede deflactar el crecimiento bruto y obtener un crecimiento real de los ingresos, esto es: 8,7% para el periodo 2016 - 2017 y 7,6% para el 2017 – 2018, es decir durante estos tres años Cervecería Nacional tuvo un crecimiento promedio real anual del 8,1% a pesar de que, a nivel macroeconómico, el país creció apenas un 3% para el 2017 y 1,4% para el 2018. Es importante también destacar que los ingresos son registrados de manera confiable, pues no se los ha sobreestimado, considera la prudencia dentro de sus políticas, pues considera el ingreso de las ventas cuando se entrega el producto; y, con ello, la transferencia de los riesgos de obsolescencia y pérdida a sus distribuidores. COSTOS Y GASTOS Como se puede observar la Ilustración 12, Cervecería Nacional se ha planteado como metas: el mantener sus costos y reducir sus gastos. Referente a los Costos se puede decir que se ha logrado el objetivo, puesto que apenas se evidencia un incremento anual del 0,007%, es decir no llega ni al 1% de representatividad lo cual es favorable considerando que los ingresos tienen crecimientos superiores al 7%, con respecto a los gastos, el único grupo que cumplió la meta fijada fue Gastos Administrativos, pues se ha reducido el 100% siendo un aspecto positivo de la gestión gerencial, mientras que los Gastos de Ventas se incrementan anualmente en un valor cercano al 2% anual, esta situación no es negativa debido a que crece en menor proporción que los ingresos y se constituye en algo positivo si consideramos que en la práctica todo ingreso tiene un egreso. Finalmente, la situación un poco preocupante es la de Otros Gastos, pues en este grupo se encuentran los Gastos Financieros y refleja los intereses que Cervecería Nacional desembolsa a sus empresas relacionadas por concepto de préstamos recibidos para inversiones en subsidiarias.

COSTOS Y GASTOS 5% f(x) = − 0.05 x + 0.08 0% 2016

2017

2018

-5% -10% f(x) = 0.06 x − 0.27 -15% f(x) = − 0.02 x − 0.14 -20% -25% f(x) = 0.01 x − 0.28 -30%

COSTO DE VENTAS Linear (COSTO DE VENTAS) (-) GASTO DE ADMINISTRACION Linear ((-) GASTO DE ADMINISTRACION) (-) GASTO DE VENTAS Linear ((-) GASTO DE VENTAS) (-) OTROS GASTOS Linear ((-) OTROS GASTOS) Ilustración 12 Tendencia de Costos y Gastos Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

UTILIDAD NETA A pesar de que las ventas tuvieron un crecimiento considerable (7% aproximadamente), la utilidad presentada en el 2018 es la menor durante los tres años analizados, apenas alcanzando al 23%, esto se debió a la carga de la cuenta “Otros Gastos” que en el último período económico tuvo un peso del 10% afectando en gran medida a la utilidad neta del ejercicio. En promedio se puede decir que la utilidad neta es del 25% anual, siendo un punto favorable para Cervecería Nacional, pues la cuarta parte de los ingresos registrados son dirigidos a los accionistas de la empresa

UTILIDAD NETA 35% 30% 25%

f(x) = − 0.02 x + 0.3

20% 15% 10% 5% 0% 2016

2017 UTILIDAD NETA

2018 Linear (UTILIDAD NETA )

Ilustración 13 Tendencia de la Utilidad Neta Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

En el transcurso de los tres años analizados, se puede concluir que los socios han recibido 1.150 (miles de USD) menos por concepto de dividendos si comparamos el 2016 con el 2018, para comprender mejor la tendencia de la utilidad neta se graficó la evolución de la misma, lo cual podemos ver en la Ilustración 13 que anualmente presenta una pendiente decreciente del 2%, es decir se contraen las utilidades en ese porcentaje cada periodo económico.

ANÁLISIS DE RAZONES FINANCIERAS ANÁLISIS DE LIQUIDEZ Son los que miden la capacidad de pago a corto plazo de la empresa y la posibilidad de contraer nuevas obligaciones. [ CITATION Gui15 \l 3082 ] 1. Razón del Circulante Es un indicador que evalúa la posibilidad de la empresa de contraer pasivos de corto plazo, ya que propiamente mide el nivel de liquidez. [ CITATION Gui15 \l 1033 ] Fórmula y Cálculo: 1) Razón del circulante (RC) =

Activo Circulante Pasivo Circulante

CN S.A (2018) =

PI (2018) =

CN S.A (2017) = CN S.A (2016) =

238612,71 398394,44

0,60

0.8127

142536,09 319086,91

0,45

121257,26 352223,72

0,34

Tabla 12 Razón del Circulante Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Análisis: Cervecería Nacional S.A. en el año 2016 registra 0,3442 veces de capacidad de cobertura para hacer frente a las deudas a corto plazo, cifra que está por debajo del promedio de la industria lo que puede significar que la empresa está con una liquidez debilitada. Mientras que en el año 2017 y 2018 se puede evidenciar un crecimiento de 0,4466 y 0,5989 centavos para responder respectivamente. En consecuencia, demuestra que la empresa ha venido presentando un superávit en la capacidad de pago sin embargo aún no cubre al 100% la capacidad de responder a obligaciones de corto plazo. 2. Inverso de la Razón circulante El inverso de la Razón circulante determina cual es el valor de realización mínimo de Activos Circulantes compatible con la cobertura total de los Pasivos a Corto Plazo. [ CITATION Gui15 \l 1033 ]

Fórmula y Cálculo: 2) Inverso de la razón circulante (IRC)

1 Razón circulante

CN S.A (2018) =

1 0,5989

CN S.A.(2017) =

1 0,4466

224

CN S.A (2016) =

1 0,3442

291

167

Tabla 13 Inverso de la Razón Circulante Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Análisis: El valor mínimo de realización de los activos circulantes de la empresa en el año 2018 es de 167 para cubrir sus deudas a corto plazo, con respecto a los años anteriores. En el año 2017 este indicador presentó 224 y en el año 2016 representó un 291. En consecuencia, se puede determinar que la empresa ha obtenido una debilidad considerable con respecto a los 2 años anteriores, lo que significa que el resultado no es el óptimo para que la empresa cumpla con la cobertura de sus pasivos corrientes. Observación: La comparación con el promedio de la industria no se puedo realizar debido a que no contamos con el mismo. 3. Prueba Acida Es un índice que mide la liquidez como capacidad de pago, desde el punto de vista que examina los recursos que dispone la empresa para cubrir estos pagos sin necesidad de acudir a la venta de los inventarios.[ CITATION Gui15 \l 1033 ] Fórmula y Cálculo: 3) Prueba Acida (PA)

Activo circulante-Inventario Pasivo circulante

CN S.A (2018) =

238.612,71-26527,17 398394,44

PI (2018) =

0,53

0,37

CN S.A (2017) =

142.536,09-20646,55 319086,91

0,38

CN S.A (2016) =

121.257,26-22443,37 352223,72

0,28

Tabla 14 Prueba Ácida Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Análisis: La situación de la empresa para el año 2018 muestra que por cada dólar de deuda dispone de 0,5233 veces para hacer frente a ello descontado sus inventarios, cifra que supera el promedio de la industria el cual representa 0,37 centavos. Sin embargo, pese a que este resultado es mayor que los años anteriores se corrobora que la empresa no tiene capacidad de pago inmediato para sus obligaciones de corto plazo debido a que se recomienda una razón rápida de uno o más. Para el año 2017 y 2016 se evidencia aún más la incapacidad de pago que se ve representado en 0,3819 y 0,2805 respectivamente. 4. Razón de efectivo Examina la disponibilidad monetaria en ese instante, es decir si la empresa cuenta con el dinero suficiente para cubrir una deuda al momento. [ CITATION Gui15 \l 1033 ] Fórmula y Cálculo: 4) Razón del efectivo (RE)

Efectivo Pasivo circulante

CN S.A (2018) =

159516,30 398394,44

0,40

CN S.A. (2017) =

71056,01 319086,91

0,22

CN S.A (2016) =

59254,55 352223,72

0,17

Tabla 15 Razón del Efectivo Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Análisis: Cervecería Nacional S.A tuvo una razón del efectivo para el año 2016 de 0,1682 centavos, para el año 2017 tiene un valor 0,2226 centavos y finalmente para el año 2018 tiene un valor de 0,4003. Por lo que se determina que la razón del efectivo para la empresa ha venido aumentando año tras año. Además, se puede indicar que por cada dólar del pasivo circulante la empresa cuenta con 0,4003 centavos para cubrir sus obligaciones con efectivo y equivalentes de efectivo, concluyendo así que este indicador permite cubrir de manera directa una parte de la deuda adquirida. Observación: La comparación con el promedio de la industria no se puedo realizar debido a que no contamos con el mismo.

5. Razón de Capital Trabajo Es la diferencia entre el activo corriente con el pasivo corriente, que destaca, si los activos exceden a los pasivos, la empresa tiene un capital de trabajo positivo por cuanto si el activo corriente es tanto mayor la empresa tiene más capacidad de pago a medida que van venciendo las obligaciones. [ CITATION Gui15 \l 1033 ] Fórmula y Cálculo: 5) Razón CDT/Activo Total

Capital de trabajo neto Activo total

CN S.A (2018) =

238.612,71-398.394,44 683114,58

-0,23

-0,2333

PI (2015) =

CN S.A (2017) =

142.536,09-319.086,91 588118,44

-0,30

CN S.A (2017) =

121.257,26-352.223,72 582629,25

-0,40

Tabla 16 Razón del Capital de Trabajo Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Análisis: La empresa en el período que corresponde al año 2017 indica un valor de -0,1640 lo cual representa una capacidad significativamente baja en cuanto a la cobertura de las deudas provocando una representación escasa con la totalidad de activos. Este indicador en comparación con los años anteriores 2015 con -0,2233 y 2016 -0,2116 revela una significativa disminución como resultado positivo para la empresa. La empresa continuamente tiene que buscar financiamiento para poder desarrollar sus actividades del giro operacional del negocio. CONCLUSIÓN Analizando los indicadores de liquidez se puede decir que a pesar de la evolución positiva del índice de liquidez corriente, aún no se acerca al promedio de la industria, en este punto es necesario comentar que las políticas de re direccionamiento de recursos desde el Activo No Corriente hacia el Activo Corriente se debió a esta situación, el incrementar el índice de liquidez corriente para ajustarse al promedio del mercado, además que se ha hecho esfuerzos por refinanciar los Pasivos Corrientes y mandarlos a los No Corrientes para reducir el peso de las deudas a corto plazo con las empresas relacionadas, pero aún sigue siendo insuficiente los

esfuerzos realizados. Por otra parte, analizando a mayor detalle, se determinó que las obligaciones corrientes pertenecen a cuentas por pagar de empresas relacionadas, lo cual no es negativo, pues éstas compañías permiten que Cervecería Nacional pague las deudas de acuerdo a su disponibilidad de efectivo, por tal motivo los indicadores de liquidez no reflejan la situación real de la empresa. El aspecto favorable de Cervecería Nacional en relación con la industria es que sus niveles de inventarios son bajos, lo cual favorece al indicador de prueba ácida y hace que la empresa tenga un mejor indicador que el mercado, las políticas de inventarios se basan en modelos “Justo a Tiempo” que brindan varios beneficios como: reducir costes de almacenamiento innecesarios, reflejar cantidades óptimas de inventarios y enfocar los recursos hacia inversiones rentables. Asimismo, el capital de trabajo es negativo pero este mismo inconveniente presenta todo el sector de la empresa, aun así, Cervecería Nacional ha estado analizando mecanismos para liquidar obligaciones de corto plazo, en especial aquellas relacionadas con la adquisición de Propiedad, Planta y Equipo de años anteriores y envases. ANÁLISIS DE ACTIVIDAD Son aquellos que permiten medir la eficiencia de una empresa en la utilización de sus activos, mediante el tiempo que tarda en recuperar la inversión realizada en ellos. [CITATION Fer19 \l 12298 ]

1. Razón del inventario Mide la velocidad, la actividad o la liquidez de los activos de la empresa o número de veces que se usan los inventarios de una empresa. [CITATION ALV13 \l 12298 ] Fórmula y Cálculo: 1) Razón del inventario (RI)

Costo de ventas Inventario

CN S.A (2018) =

137296,00 26527,17

5,18

CN S.A.(2017) =

133955,00 20646,55

6,49

CN S.A (2016) =

123868,00 22443,37

5,52

Tabla 17 Razón del Inventario Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Análisis: La empresa Cervecería Nacional S.A durante el año 2018 presenta un valor de 5,18 en rotación de inventarios determinando que la calidad de los mismos es significativamente inferior a los dos períodos anteriores los cuales revelaron en cuanto al año 2017 un valor de 6,49 y el año 2016 un valor de 5,52. Este decremento en la rotación de inventarios significa que sus inventarios se están reteniendo y no logran generar beneficios para la empresa, y mantiene inventarios poco productivos por lo existe escasez de los mismos con referencia al volumen de las ventas Observación: La comparación con el promedio de la industria no se puedo realizar debido a que no contamos con el mismo. 2. Días de venta en inventario Los días de inventario equivale al número de días que en promedio que cada artículo (Stockpermanece en inventario. Su estimación resulta necesaria debido a que nos permite una correcta asignación de los costos de almacenamiento del inventario. [CITATION ALV13 \l 12298 ] Fórmula y Cálculo: 2) Dias de venta en inventario =

360 Rotacion del inventario

CN S.A (2018) =

360 5,1756

70

CN S.A.(2017) =

360 6,4880

55

CN S.A (2016) =

360 5,5191

65

Tabla 18 Días de Venta en Inventario Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Análisis: Cervecería Nacional S.A, representó la vida promedio de los inventarios de la empresa para el año 2016 de 65 días, en el año 2017 de 55 días y para el año 2018 de 70 que a la empresa le toma en vender sus inventarios. La empresa tiene inmovilizado 70 días en liquidar sus inventarios es decir venderlos, lo que ratifica lo dicho anteriormente que la empresa tiene inventarios poco productivos debido a que no administra correctamente su inventario por la edad promedio alta que representa. Observación: La comparación con el promedio de la industria no se puedo realizar debido a que no contamos con el mismo.

3. Rotación Cuentas por Cobrar Mide el número de veces que las ventas se cobran al año. La rotación de las cuentas por cobrar proporciona información respecto de la velocidad con la que se cobran las ventas. [CITATION ALV13 \l 12298 ]

Fórmula y Cálculo: 3) Rotación Cuentas por Cobrar =

Ventas C XC

CN S.A (2018) =

541336,00 58003,93

9,33

CN S.A. (2017) =

502282,00 54792,94

9,17

CN S.A (2016) =

460579,00 43923,59

10,49

Tabla 19 Rotación Cuentas por Cobrar Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Análisis: Cervecería Nacional S.A tiene una rotación de sus cuentas por cobrar de 9.33 veces en el año 2018, esta cifra es extremadamente superior al año anterior donde su rotación de cuentas por cobrar es de 9.16 veces. A su vez se puede decir que las políticas de cobro se han cambiado por lo que las ventas se realizan casi en su totalidad al contado. Por lo que las cuentas por cobrar de la empresa se están percibiendo con demasiada facilidad en comparación a otras empresas dedicadas a la misma actividad. 4. Período promedio de cobro El período promedio de cobros es el lapso de tiempo que le toma a la empresa liquidar las cuentas por cobrar, se utiliza para evaluar las políticas de crédito y cobranza. [ CITATION ALV13 \l 12298 ]

Fórmula y Cálculo: 4) Periodo promedio de cobro

360 Rotación C XC

CN S.A (2018) =

360 9,3327

36,44

CN S.A. (2017) =

360 9,1669

39,27

CN S.A (2016) =

360 10,4859

34,33

Tabla 20 Período Promedio de Cobro Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Análisis: La edad promedio de cobro de las cuentas por cobrar de la empresa es de 36 días, cifra menor al promedio de cobro del año 2017 que se realiza en 39 días. El cambio que produjo no fue tan significativo comparado con lo ocurrido en el año 2016, esto se debe a que la entidad otorga menos crédito en sus ventas, siendo casi todas al contado. 5. Rotación Cuentas por pagar Se considera como el tiempo que transcurre desde la compra hasta el pago, indica el número de veces que se pagan las deudas a los proveedores. [ CITATION ALV13 \l 12298 ] Fórmula y Cálculo: 5) Rotación Cuentas por pagar

Costo de ventas CXP

CN S.A (2018) =

137296,00 144694,76

0,95

CN S.A. (2017) =

133955,00 97991,36

1,37

CN S.A (2016) =

123868,00 36352,82

3,41

Tabla 21 Rotación Cuentas por pagar Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Análisis: La industria Cervecería Nacional S.A paga a sus proveedores 0.95 veces al año por el crédito que éstos le otorgan, esta cifra a comparación con el año 2017 ha disminuido, ya que en ese año la empresa pagaba 1.37 veces al año y en comparación con el año 2016 esta cifra es superior, ya que en este año se pagaban 3.41 veces al año. Según los datos obtenidos se puede determinar que la empresa ha debilitado su política cuentas por pagar en el último año debido a que presenta un déficit en la confianza de sus proveedores. 6. Periodo promedio de pago Indica el número de días en que se efectúa el pago de obligaciones a los proveedores. [ CITATION ALV13 \l 12298 ]

Fórmula y Cálculo:

6) Periodo promedio de pago

360 Rotación C X P

CN S.A (2018) =

360 0,9488

379,43

CN S.A. (2017) =

360 1,3670

263,35

CN S.A (2016) =

360 3,4073

105,66

Tabla 22 Periodo promedio de Pago Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Análisis: Cervecería Nacional S.A en el año 2018, cubre sus pagos con los proveedores en 379 días con respecto a los años anteriores 2017 y 2016 esta cifra aumentó aproximadamente en 115 días para el 2017 y con respecto al año 2016 en 274 días, lo que significa que la empresa en este tiempo ha estado cubriendo con más fluidez el pago a proveedores. Y para el año 2018 se puede decir que la empresa ha conseguido mejores políticas de pago, se ha incrementado el tiempo de pago debido a que se obtiene mejores condiciones de crédito con los proveedores. 7. Rotación Capital de trabajo Mide la cantidad de capital de trabajo necesario para financiar las ventas de un período. [ CITATION Fer19 \l 12298 ]

Fórmula y Cálculo: 7) Rotación Capital de trabajo

Ventas CDT

CN S.A (2018) =

541336,00 238.612,71-398.394,44

-3,39

CN S.A. (2017) =

502282,00 142.536,09-319.086,91

-2,84

CN S.A (2016) =

460579,00 121.257,26-352.223,72

-1,99

Tabla 23 Rotación Capital de Trabajo Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Análisis: Según el índice financiero aplicado a la industria en el año 2018, indica que por cada dólar que se invierte en capital de trabajo no se puede obtener un efecto positivo, por lo que las ventas dadas para cada uno de los años realizados del 2016-2018 presentan valores negativos, por lo que se está dando una ineficiencia en el uso de capital de trabajo con respecto a las ventas. Observación: La comparación con el promedio de la industria no se puedo realizar debido a que no contamos con el mismo. 8. Rotación Activo Fijo

Este indicador mide la eficiencia de la empresa para utilizar su planta y equipo y ayudar a generar ventas, es decir muestra cuántos dólares en ventas se generó por cada dólar invertido. [ CITATION ALV13 \l 12298 ]

Fórmula y Cálculo: 8) Rotación Activo Fijo

Ventas Activo fijo

CN S.A (2018) =

541336,00 327728,13

1,65

0,25

PI (2018) =

CN S.A (2017) =

502282,00 328552,70

1,53

CN S.A (2016) =

460579,00 326210,02

1,41

Tabla 24 Rotación Activo Fijo Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Análisis: Los activos fijos de la empresa Cervecería Nacional por cada dólar invertido generaron $1.6517 de ventas, en relación con el promedio de la industria donde se generan $0.25 podemos observar que la empresa cuenta con una rotación de activos fijos superior al resto de empresas. El uso de activos fijos no tiene un aumento significativo con respecto a los años 2016 y 2017 por lo que existe una constancia de activos fijos. 9. Rotación Activo total Mide la rotación de la totalidad de los activos de la empresa, es decir es la relación que existe entre el monto de los ingresos y el monto de la inversión total.[ CITATION ALV13 \l 12298 ] Fórmula y Cálculo: 9) Rotación Activo total

Ventas Activo total

CN S.A (2018) =

541336,00 683114,58

PI (2018) =

0,79

0,48

CN S.A (2017) =

502282,00 588118,44

0,85

CN S.A (2016) =

460579,00 582629,25

0,79

Tabla 25 Rotación Activo Total Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Análisis: La Cervecería Nacional tiene una rotación de activo total de 0.79 veces en el año 2018 en la generación de ventas mientras que en otra empresa del sector tienen una rotación de activo total de 0,48 veces, demostrando que la empresa es eficientemente igual que las demás debido a la calidad de los inventarios y eficiencia en la capacidad de cobro. Con respecto al año anterior el valor ha disminuido en 0.06. CONCLUSIÓN Los indicadores de actividad de Cervecería Nacional S.A, son superiores a los de la industria en todos los aspectos, entre estos se destaca la recuperación de cartera inferior a 30 días y los pagos que se los realiza una vez al año, es decir cada 360 días promedio. El riesgo de cartera no recuperable es relativamente bajo, puesto que DINADEC S.A (empresa relacionada) adquiere el 85% de la producción y tiene un crédito de 7 días, el cual se ha cumplido con normalidad desde hace 20 años y no han existido problemas en la recuperación de estos valores. Al tener cuentas por pagar con empresas relacionadas en aproximadamente el 75% del total de obligaciones, estas le han permitido apalancarse los 360 días del año para realizar el pago de los préstamos recibidos, y haciendo que, en la práctica, Cervecería Nacional no tenga problemas con el capital de trabajo. Otro indicador muy importante y favorable para la empresa es, que la rotación de los inventarios es elevada en comparación con la industria, es decir Cervecería Nacional está en constante producción para no tener problemas de abastecimiento y se puedan realizar despachos oportunos. ANALISIS DE ENDEUDAMIENTO Los indicadores de endeudamiento o solvencia tienen por objeto medir en qué grado y de qué forma participan los acreedores dentro del financiamiento de la empresa. Cuanto mayor es el índice, mayor es el monto del dinero de otras personas que se usa para generar utilidades. Este indicador mide el grado de endeudamiento para financiar la inversión de activos de la empresa. [ CITATION Git17 \l 3082 ]

1. Endeudamiento del Activo Este índice permite determinar el nivel de autonomía financiera. Cuando el índice es elevado indica que la empresa depende mucho de sus acreedores y que dispone de una limitada capacidad de endeudamiento, o lo que es lo mismo, se está descapitalizando y funciona con una estructura financiera más arriesgada. [ CITATION SEG12 \l 12298 ]

Fórmula y Cálculo: 1) Razon de endeudamiento

Pasivo total Activo total

CN S.A (2018) =

446898.99 683114.58

PI (2018) =

0.65

0.53

CN S.A (2017) =

324660.79 588118.44

0.55

CN S.A (2016) =

374982.81 582629.25

0.64

Tabla 26 Razón de Endeudamiento Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Análisis: Con un resultado de 0,65 tenemos que esta cifra es proveniente de la siguiente razón: Cervecería Nacional S.A. está financiada en ese porcentaje lo que significa que es un buen indicador puesto que se presume que la diferencia pertenece a los accionistas y esto a su vez acarrea en una nueva fuente de financiamiento con las utilidades de los mismos, que pueden ser retenida siempre y cuando el retorno de la inversión sea mayor y todo esto con el fin de contar con una fuente de préstamo más barata. En comparación con el promedio de la industria tenemos que el resultado es 0.55, por lo que Cervecería Nacional S.A. está por encima del promedio con una diferencia del 0.1, este factor es desfavorable para la empresa que cuenta con un porcentaje mayor de obligaciones a comparación con empresas del mismo sector manufacturero. Respecto a los años anteriores tenemos que en el año 2017 la razón fue de 0.55 y en el 2016 fue superior con un 0.64, debido a que el pasivo y el activo en el año 2018 tuvieron un crecimiento, el cual no fue proporcional por lo que se presenta esta variación. 2. Endeudamiento Patrimonial Mide el grado de compromiso de los accionistas para con los acreedores de la empresa, es decir por cada dólar de patrimonio cuánto se tiene de deuda. [ CITATION Git17 \l 3082 ] Fórmula y Cálculo:

2) Razon deuda a capital

Pasivo total Patrimonio neto

CN S.A (2018) =

446898.99 236215.59

PI (2018) =

1.89

0.30

CN S.A (2017) =

324660.79 263457.65

1.23

CN S.A (2016) =

374982.81 207646.44

1.81

Tabla 27 Rotación Deuda a Capital Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Análisis: Siendo resultado del cociente entre patrimonio y el activo total, es decir 1.89, este indicador nos comunica en cuanto el activo está financiado por deuda contraída con terceros. Dicho efecto es mayor al promedio de la industria que para el año 2018 es 0.30 por lo que en Cervecería Nacional el pasivo total es mayor al patrimonio. Esto quiere decir que la empresa tiene obligaciones por encima de un promedio aceptable. Como se mencionó en la anterior razón financiera, incrementó el activo y pasivo, pero no en la misma proporción. Esto lo podemos presenciar en el análisis vertical 2018-2017 que en la variación absoluta en el activo tenemos $94996.14 mientras que en el pasivo dicha variación fue de $122238.20. 3. Multiplicador del capital Se interpreta como el número de unidades monetarias de activos que se han conseguido por cada unidad monetaria de patrimonio. Es decir, determina el grado de apoyo de los recursos internos de la empresa sobre recursos de terceros [ CITATION SEG12 \l 12298 ] Fórmula y Cálculo: 3) M ultiplicador de capital

Activo total Capital total

CN S.A (2018) =

683114.58 236215.59

PI (2018) =

2.89

1.30

CN S.A (2017) =

588118.44 263457.65

2.23

CN S.A (2016) =

582629.25 207646.44

2.81

Tabla 28 Multiplicador de Capital Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Análisis: Por cada dólar que invierten los socios, estos se ven reflejados en 2,89 en los activos totales. Es decir, se determina el grado de apalancamiento de la empresa pudiendo definir que ésta se encuentra presentada en los recursos ajenos, esta situación se constituye en una ventaja de Cervecería Nacional, puesto que, el promedio de mercado es 1,30. Respecto al año anterior tuvo un aumento en $0.66 que es representativo, pero, en el año 2016 dicha razón financiera otorgó un resultado de $2.81 por lo que en año 2017 tuvo una reducción de $0.58. Si bien en el año 2018 logró recuperarse, debería tener en cuenta cuáles son los factores que llevaron a un decremento patrimonial en el año en donde se produjo una reducción. 4. Razón de cobertura de los intereses Indica el número de veces que el ingreso antes de intereses e impuestos cubre las obligaciones por intereses. Cuanto más alta sea esta razón, tanto más fuerte será la capacidad de pago de intereses de la empresa. La razón de rotación del interés ganado mide la capacidad de la empresa para cumplir con sus pagos anuales de intereses, resultados de sus financiamientos ya sea de corto o largo plazo.[ CITATION Git17 \l 3082 ] Fórmula y Cálculo: 4) Razon de cobertura de los intereses

UAII Interes

CN S.A (2018) =

187832.00 6401.00

29.34

CN S.A. (2017) =

216829.00 6352.00

34.14

CN S.A (2016) =

159448.00 5992.00

26.61

Tabla 29 Razón de Cobertura Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Análisis: Con un resultado de $29.34 en el año 2018, tenemos que las utilidades antes de interés e impuesto en dicho año hubo un decrecimiento frente al año anterior y tuvo un incremento en gastos financieros por intereses, lo que genera que la empresa tiende a endeudarse y su utilidad se ve afectada por lo que generará una ganancia neta menor. En cambio, hubo un incremento en el año 2017 frente al año anterior en utilidades antes de impuestos e intereses por lo que fue una relación directamente proporcional. Esto es, producto de que las cuentas Gastos de ventas y otros gastos tuvieron un incremento abismal del 43% y 587% respectivamente por lo que ocasiono esta variabilidad.

5. Razón de cobertura de los intereses a partir de UAII + DEPRECIACIONES + AMORTIZACIONES. El EBITDA es un indicador contable de la rentabilidad de una empresa. Se calcula como ingresos menos gastos, excluyendo los gastos financieros entre ellos: impuestos, intereses, depreciaciones y amortizaciones de la empresa.[ CITATION Sev18 \l 12298 ] Fórmula y Cálculo: Razon de cobertura de los interes a partir de UAII + D+ A=

UAII + D+ A Intereses

Tabla 30 Razón de Cobertura del interés Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Análisis: En este caso no se realizó el cálculo debido a que Cervecería Nacional S.A. no proporciona esta información. 6. Razón de cobertura del servicio de la deuda Entendemos por cobertura del servicio de la deuda el disponer de caja suficiente para afrontar el pago tanto de los intereses como de la devolución de la deuda. Contablemente son las partidas de gastos financieros (cuenta de resultados) y deuda a corto plazo (balance). [ CITATION San15 \l 12298 ]

Fórmula y Cálculo: Razon de cobertura de la deuda total=

Utilidad antes de interes e impuestos Pagos de capital Interes+ (1−t)

Tabla 31 Razón de Cobertura del servicio de la deuda Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Análisis: En este caso no se realizó el cálculo debido a que Cervecería Nacional S.A. no proporciona esta información. 7. Razón de cobertura de los cargos fijos totales El índice de cobertura de pagos fijos mide la capacidad de la empresa para cumplir con todas sus obligaciones de pagos fijos, como los intereses y el principal de los préstamos, pagos de arrendamiento, y dividendos de acciones preferentes. Tal como sucede con la razón de cargos de interés fijo, cuanto más alto es el valor de este índice, mejor. [ CITATION Git17 \l 12298 ]

Fórmula y Cálculo: ¿

Utilidad antes de intereses e impuesto+Gasto por arrendamiento a largo plazo Pagos de capital +dividendos preferentes+ pago a fondos d Intereses +Gasto por arrendamiento a largo plazo+ (1−t) Tabla 32 Razón de Cobertura de los cargos fijos totales Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Análisis: En este caso no se realizó el cálculo debido a que Cervecería Nacional S.A. no proporciona esta información. CONCLUSIÓN Cervecería Nacional tiene una estructura de financiamiento promedio de 62% Pasivos y 38% Patrimonio, es decir el esquema financiero es más riesgoso que el del mercado pues este se sitúa en 53% Pasivos y 47% Patrimonio, en un mercado en donde existe mucha volatilidad y dependencia de la situación macroeconómica del país; y, esto deberá responder a una mayor rentabilidad para dar validez a uno de los principios financieros que dice: a mayor riesgo, mayor rentabilidad, el mismo que se analizará a mayor profundidad en los indicadores de rentabilidad. Para ello, la empresa ha definido como objetivo primordial mantener una estructura óptima de capital para reducir el costo de la misma, por esa razón se monitorea constantemente el ratio de apalancamiento con el propósito de generar considerables retornos a sus accionistas Los indicadores de endeudamiento en general muestran la capacidad que tiene una organización de cubrir sus obligaciones económicas y financieras, así mismo el riesgo que corren los acreedores que están ligados con la misma. Es de suma importancia realizar un análisis de esta magnitud para así tener una noción de cómo marcha la empresa como tal. El indicador más representativo es sobre la “Razón de cobertura de los intereses” dado que comprende la utilidad antes de intereses e impuestos y los intereses producto de financiación, ya que en el periodo 2018 sufre una relación inversamente proporcional, es decir, tiene un crecimiento en gastos financieros frente al periodo anterior, pero, no sucede lo mismo con la utilidad, por lo que, hubo un crecimiento en la parte del gasto de ventas y otros gastos. Es un factor clave al ser analizado y la razón por la cual se produjo este aspecto.

ANALISIS DE RENTABILIDAD Los indicadores de rendimiento, denominados también de rentabilidad o lucrativita, sirven para medir la efectividad de la administración de la empresa para controlar los costos y gastos y, de esta manera, convertir las ventas en utilidades. [ CITATION Bel17 \l 12298 ] 1. Margen de Utilidad Bruta Este índice permite conocer la rentabilidad de las ventas frente al costo de ventas y la capacidad de la empresa para cubrir los gastos operativos y generar utilidades antes de deducciones e impuestos.[ CITATION Bel17 \l 12298 ] Fórmula y Cálculo:

Análisis: Se considera que la empresa Cervecería Nacional S.A. a lo largo de los años 2016, 2017 y 2018 se mantiene en un rango alto para realizar ventas por encima de los costos, los márgenes de rentabilidad son mucho más altos comparados con el del promedio de la industria del año 2018 que se encuentra con un 0,45. También se observa que ha existido un crecimiento con respecto a los años anteriores. 2. Margen de Utilidad antes de Interés e Impuestos Mide el rendimiento de los activos operacionales de la empresa en el desarrollo de su objeto social.  Este indicador debe compararse con el costo ponderado de capital a la hora de evaluar la verdadera rentabilidad de la empresa. [ CITATION Bel17 \l 12298 ] Fórmula y Cálculo:

Análisis: Con respecto al año 2018 a la empresa le quedan 35% de cada dólar vendido luego de la deducción de los costos y gastos operacionales, con respecto al año 2017 esta cifra se ha disminuido, en donde se obtenía un 43% por cada dólar vendido es decir que la empresa ha deteriorado su calidad en el manejo de sus costos y gastos operacionales. Observación: La comparación con el promedio de la industria no se puedo realizar debido a que no contamos con el mismo. 3. Margen de Utilidad Neta Es la relación entre la utilidad neta y las ventas totales. Es la primera fuente de rentabilidad en los negocios y de ella depende la rentabilidad sobre los activos y sobre el patrimonio. [ CITATION Bel17 \l 12298 ]

Fórmula y Cálculo:

Análisis: Con respecto al año 2018 a la empresa le queda 21% de cada dólar vendido luego de haber deducido los gastos financieros. Con respecto al año 2017 se nota una disminución del 11% lo que significa que el ejercicio frente al gasto financiero ha disminuido.

Observación: La comparación con el promedio de la industria no se puedo realizar debido a que no contamos con el mismo. 4. Rentabilidad sobre Activos Mide la capacidad de generar ganancias esto, tomando en cuenta dos factores: Los recursos propiedad de la empresa y el beneficio neto obtenido en el último ejercicio.[ CITATION Bel17 \l 12298 ]

Fórmula y Cálculo:

Análisis: En el año 2018 la empresa Cervecería Nacional S.A. está generando un 17% por cada dólar invertido en proporción a las ventas, en comparación con el año 2017 la empresa ha tenido una disminución pues en este se generó el 27% de cada dólar invertido aproximadamente, es decir la administración no está obteniendo la productividad necesaria de los activos que la empresa tiene disponibles. Observación: La comparación con el promedio de la industria no se puedo realizar debido a que no contamos con el mismo. 5. Rendimiento sobre el Patrimonio Evalúa la rentabilidad (antes o después de impuestos) que tienen los propietarios de la empresa. [ CITATION Bel17 \l 12298 ]

Fórmula y Cálculo:

Análisis: En el año 2018 la empresa obtuvo 48 centavos por cada dólar aportado por los accionistas, valor que se ha deteriorado en comparación con el 2017 en donde se obtuvo 60 centavos, mientras que en el 2016 se obtuvo un valor similar como es el de 56 centavos. Debido a que la empresa en el año anterior supo aprovechar las oportunidades de inversión que se le presentaron. Observación: La comparación con el promedio de la industria no se puedo realizar debido a que no contamos con el mismo. 6. Rendimiento sobre la Inversión Es la razón de las utilidades netas a los activos totales de la empresa.  Evalúa la rentabilidad neta (uso de los activos, gastos operacionales, financiación e impuestos) que se ha originado sobre los activos. Fórmula y Cálculo:

Tabla 38 Rendimiento sobre la Inversión Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Análisis: El año 2018 se obtuvo el 27% del rendimiento por cada dólar invertido en la empresa, mientras que en comparación con los años 2017 y 2016 ha disminuido la riqueza de sus inversiones pues se obtuvieron rendimientos del 37% y 56% respectivamente. Observación: La comparación con el promedio de la industria no se puedo realizar debido a que no contamos con el mismo. 7. Rentabilidad sobre el Capital Invertido Es una medida de riqueza de la empresa destinada a redistribuir la financiación de la empresa pretende que numerador y denominador sean coherentes entre sí.[ CITATION Bel17 \l 12298 ] Fórmula y Cálculo: 7) Rendimiento sobre el capital invertido (ROIC)

UAII * (1- t) Capital invertido

CN S.A (2018) =

172410,99 20490,47

8,41

CN S.A (2017) =

194755,81 20490,47

9,50

CN S.A (2016) =

101321,31 20490,47

4,94

Tabla 39 Rendimiento sobre el Capital Invertido Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Análisis: La empresa en el año 2018 cuenta con 8.41 dólares para hacerle frente a sus obligaciones, valor que se ha visto disminuido con relación al año 2017, en donde se contaba con 9.50 dólares. Se considera que la empresa ha tenido un deterioro con relación al año 2017, pero en comparación al año 2016 se ha mantenido. Observación: La comparación con el promedio de la industria no se puedo realizar debido a que no contamos con el mismo. No se pudo obtener la tasa impositiva exacta para la industria por lo que los cálculos fueron aproximados, tomando como base la tasa impositiva general de una empresa del sector dato que se encontró en el SRI. CONCLUSIÓN Cervecería Nacional presenta indicadores de rentabilidad muy atractivos con respecto a la industria, todos los índices relacionados a la generación de utilidades son superiores al sector, por ejemplo, el ROE de la industria se encuentra en el 7%, mientras que el de la empresa es superior al 100% anual, esto es resultado de la alta rotación de los inventarios, es decir la estrategia de Cervecería Nacional con respecto a la rentabilidad, es ganar por rotación antes

que margen. Adicionalmente, se puede acotar que la empresa es eficiente en sus costos y gastos, puesto que se ha reducido considerablemente y se ha promovido un mayor crecimiento en las ventas. En el año 2018 la empresa Cervecería Nacional ha incrementado su margen de utilidad Bruta con respecto a los dos años anteriores, es decir que ha sabido distribuir los costos correctamente permitiéndole generar utilidades, en cuanto a los otros indicadores de rentabilidad se puede apreciar una disminución en relación a los años anteriores, además de que no existen datos que nos permitan hacer una comparación con la empresa promedio de la industria. Estas disminuciones se dan debido a que los costos y gastos operacionales no están siendo manejados correctamente y no se está obtenido el máximo provecho de la financiación que la empresa puede tener. ANÁLISIS DE VALOR DE MERCADO RAZONES DE MERCADO Estos indicadores se relacionan en el precio de las acciones de la empresa con sus utilidades y su valor en libros (por acción). Aquí se indica la opinión de los inversionistas sobre el desempeño interior de la empresa y sus perspectivas a futuro por lo tanto las razones de valor de mercado deben ser altas, así como el precio de las acciones. [CITATION BRI04 \l 2058 ] 1. Utilidad por acción Esta razón financiera relaciona las utilidades netas de las empresas con el número de acciones en circulación que las compañías o sociedades han emitido y se encuentran en el mercado bursátil. Fórmula y Cálculo: 1) Utilidad por acción

UDAC Acciones ordinarias en circulación

CN S.A (2018) =

114474,00 20490,47

CN S.A (2017) =

159348,00 20490,47

7,78

115624,00 20490,47

5,64

CN S.A (2016) =

Tabla 40 Utilidad por Acción Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

5,59

Análisis: En el transcurso de los tres años, la empresa ha mantenido constante el número de acciones en circulación, es decir no se han lanzado al mercado de valores nuevas prospecciones de acciones, esto hace que el precio de las acciones tenga una cotización elevada, pues son muy apreciadas en la Bolsa de Valores. Este indicador se ha visto afectado por la utilidad neta del ejercicio, mientras más alta sea la utilidad mayor utilidad por acción se tendrá considerando constante el denominador como se indicó anteriormente, como se pudo observar en el cuadro precedente, durante el periodo 2016 - 2017 Cervecería Nacional tuvo un pico considerable, pasando de un UPA de $5,58 a $7,78, pues en este lapso la empresa fue eficiente en sus costos y gastos para alcanzar buenos resultados, mientras que en el último año (2018) a más de no ser efectivo en los costos y gastos se ha excedido en gastos no deducibles generando un mayor impuesto causado de renta y afectando en aproximadamente un 3% a la utilidad neta del ejercicio. 2. Razón precio utilidad Esta razón financiera nos indica la cantidad de dólares que los inversionistas están dispuestos a pagar por una unidad monetaria de utilidades circulantes. Fórmula y Cálculo: 2) Razón Precio/utilidad

Precio por acción Utilidad por acción

CN S.A (2018) =

90,28 5,59

CN S.A (2017) =

82,76 7,78

10,64

65,89 5,64

11,68

CN S.A (2016) =

16,16

Tabla 41 Razón precio Utilidad Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Análisis: El indicador considera un valor interno (UPA) y un valor externo (Precio por acción), este último está relacionado con la demanda de las acciones en el mercado bursátil, es por ello que hay variabilidad interanual. Como se puede observar en la tabla, la tendencia de este indicador es creciente, el único año que hubo un estancamiento o rendimiento marginal decreciente fue el 2017, en donde el crecimiento del precio de la acción fue en menor proporción con respecto al incremento de la UPA, pero en el 2018 tuvo un repunte considerable en el precio de la acción e influyó en un 60% la razón precio utilidad, incrementándola positivamente. Esto indica que los inversionistas esperan que a largo plazo la

empresa genere mayores beneficios y auguran crecimiento a futuro. En promedio este indicador si sitúa en un 12% lo que de igual forma equivale a decir que los inversionistas recuperarán su inversión en más o menos 12 años. 3. Razón de valor de mercado añadido Este indicador pretende medir la creación de valor de la empresa (creación de riqueza), lo cual indica que los inversionistas están dispuestos a pagar menos de lo que estaban dispuestos a pagar en el ejercicio anterior. Fórmula y Cálculo: 3) Razón de valor de mercado añadido

Precio de mercado por acción Valor en libros por acción

CN S.A (2018) =

90,28 1,00

CN S.A (2017) =

82,76 1,00

82,76

65,89 1,00

65,89

CN S.A (2016) =

90,28

Tabla 42 Razón de valor de mercado añadido Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Análisis: En todos los casos señalados, el precio de mercado de la acción es ampliamente superior al valor contable de la acción, la empresa ha creado valor en el mercado externo de tal manera que se ha hecho más cotizada la acción, el indicador tiene una tendencia creciente y se espera que esto continúe en el mediano y largo plazo. 4. Valor en libros por acción Este indicador tiene que ver con el Valor del Capital social pagado, las Reservas de Capital y Utilidades sin distribuir (menos pérdidas si las hubiere), dividido entre el número de Acciones. Es decir, es el Valor contable por Acción.[CITATION BRI04 \l 12298 ] Fórmula y Cálculo:

4) Valor en libros por acción

Patrimonio neto Acciones ordinarias en circulación

CN S.A (2018) =

236215,59 20490,47

CN S.A (2017) =

263457,65 20490,47

12,86

207646,44 20490,47

10,13

CN S.A (2016) =

11,53

Tabla 43 Valor en libros por acción Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Análisis: El indicador adicional, nos brinda información referente al precio por acción que la empresa puede llegar a pagar si cierra sus operaciones a la fecha. Al observar los cálculos se identificó que este índice posee tendencia similar al UPA, el pico se encuentra en el 2017 y hay una disminución en el 2018 debido a que el patrimonio de la compañía se ve afectado en gran medida por la utilidad del ejercicio, la cual fue muy inferior en dicho año. CONCLUSIÓN Como conclusión general de los indicadores de mercado, cabe recalcar que son muy buenos, puesto que la demanda de inversionistas por las acciones de Cervecería Nacional es elevada, es por ello que los precios por acciones en el mercado bursátil se han disparado, ya que muchos interesados están dispuestos a pagar hasta 90 dólares por una acción de Cervecería Nacional, con la idea de recibir al menos 1 dólar de utilidad por cada acción. Además, también es necesario recalcar el número de años que necesitan los inversionistas para recuperar su inversión realizada en la empresa, siendo 10 años, lo cual es un valor muy bajo considerando la complejidad de actividades que se desarrolla en el sector, esto puede ser mínimo unos 20 años, es decir la empresa recupera la inversión en menor plazo que el sector, siendo esto un aspecto positivo. Finalmente, también es de suma importancia confirmar que la empresa ha creado valor en el mercado bursátil, en otras palabras, ha creado un GOODWILL de mercado, pues refleja una imagen de empresa confiable, sólida y sostenible en el largo plazo. CALCULO DEL EVA El EVA es un modelo que cuantifica la creación de valor que se ha producido en una empresa durante un determinado período de tiempo. Siendo así un indicador del éxito de la empresa. El

EVA resulta de la diferencia entre la rentabilidad de todos los activos de la empresa y el costo de capital de la fuente de financiamiento de la misma. [ CITATION Ant19 \l 12298 ] Este método de desempeño financiero permite calcular el verdadero beneficio económico de una empresa y considerar la productividad de todos los factores utilizados para realizar la actividad empresarial. [ CITATION Ant19 \l 12298 ] 

Si EVA > 0 significa que la empresa creo valor



Si EVA < 0 la empresa destruyó valor



Si EVA = 0 la empresa no creó ni destruyó valor

Fórmula y Cálculo: EVA=RENTABILIDAD DEL CAPITAL INVERTIDO ( NOPAT )−COSTO DE CAPITAL NOPAT =EBIT ( UAII )∗(1−t) COSTO DE CAPITAL=CAPITAL INVERTIDO x PROMEDIO PONDERADO DE COSTO DE CAPITAL P ROMEDIO PONDERADO DE COSTO DE CAPITAL=KDT ( Wd )+ Kps ( Wps ) + Ks(Ws)

RUBROS UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS E INTERESES TASA IMPOSITIVA NOPAT TASA DEUDA DEUDA COSTO DEUDA TASA CAPITAL PATRIMONIO COSTO PATRIMONIO COSTO PROMEDIO DE CAPITAL EVA EVA EN MILES DE DÓLARES

2016

2017

2018

$ 159.448.000,00 12,37% $ 139.726.127,20 1,60% $ 374.982.814,23 $ 5.992.000,00 9,17% $ 207.646.435,02 $ 19.048.425,87

$ 216.829.000,00 10,18% $ 194.757.235,65 1,96% $ 324.660.794,47 $ 6.352.000,00 8,85% $ 263.457.645,40 $ 23.304.173,19

$ 187.832.000,00 8,21% $ 172.403.462,82 1,43% $ 446.898.993,64 $ 6.401.000,00 10,09% $ 236.215.590,20 $ 23.834.498,06

$ 25.040.425,87 $ 114.685.701,32

$ 29.656.173,19 $ 165.101.062,46

$ 30.235.498,06 $ 142.167.964,76

$

$

$

114.685,70

165.101,06

Tabla 44 Eva Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

142.167,96

BETA REND. MERCADO REND. LIBRE RIESGO

2016 2017 2018 0,818093382 0,710137236 1,119814727 0,097261385 0,097261385 0,097261385 0,066880518 0,066880518 0,066880518 9,17% 8,85% 10,09%

Tabla 45 Costo Eva Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Análisis: Durante los tres años analizados, Cervecería Nacional ha experimentado un incremento en su valor económico agregado, esto significa que la empresa tiene la capacidad de generar suficientes ingresos o niveles de rentabilidad adecuados que alcanzan a cubrir costos operativos y de financiamiento, a más de eso crea riqueza propia para la empresa. La tendencia de este indicador es creciente, en el cual se pudo observar que durante el 2017 hubo un pico que si se realiza un proceso para quitar efectos estacionales podríamos observar una recta con pendiente positiva, con un incremento final de 27 millones, es decir cada año analizado tuvo un crecimiento de 9 millones en el EVA. CONCLUSIÓN El EVA nos permite emitir un criterio sobre las perspectivas: operacional y financiera, con respecto al tema operacional cabe mencionar que no se está optimizando los costos y gastos, pues la empresa ha venido constantemente incrementando sus ventas a pesar de un entorno económico negativo, además se está pagando mayores impuestos debido a que se están excediendo en los gastos no deducibles generando una base impositiva mayor y un impuesto a la renta elevado en comparación a los años anteriores de Cervecería Nacional. En el aspecto financiero cabe mencionar que se está manejando oportunamente y correctamente, pues la tasa promedio de capital ponderado durante los tres años es de 4,60% lo cual es muy baja para el nivel de actividad y sector en el que se encuentra la empresa. Cervecería Nacional está financiándose con un 65% de recursos ajenos y 35% de accionistas, los pasivos son cuentas por pagar con empresas relacionadas que apenas exigen un 1,80% de interés anual como rendimiento a los préstamos otorgados a Cervecería Nacional. MÉTODO DUPONT El sistema DuPont es considerada una de las herramientas más importantes a la hora de realizar una evaluación financiera de la empresa, sirve de ayuda para el análisis del negocio y de los proyectos que la empresa tenga en marcha. Dentro de todos los indicadores de análisis

financiero y contable utilizados en este trabajo, las razones más efectivas para realizar el cálculo del sistema DuPont son el ROA y ROE. Partimos con la premisa de que la rentabilidad de la empresa dependerá del margen de utilidad, la rotación de activo y el apalancamiento financiero, por lo que el sistema DuPont identifica la forma en que la empresa obtiene rentabilidad, todo esto permitirá identificar las zonas fuertes y débiles de la empresa. FÓRMULA DE DUPONT 1. Formula DuPont “Definida por el margen de utilidad y la rotación de los activos, siendo el margen de utilidad una razón del estado de resultados, un margen de utilidad alto indica un buen control de costos, mientras que una razón de rotación de activos alta muestra un uso eficiente de los activos en el balance general”. [ CITATION Blo08 \l 3082 ] ROA (Rentabilidad sobre Activos): se utiliza este indicador porque calcula la rentabilidad total de los activos de la empresa, valorando la competencia de los activos para producir renta por ellos mismos. Fórmula y Cálculo:

Tabla 46 Sistema de Dupont Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Análisis: Se puede considerar que la empresa ganó 0,17 centavos por cada dólar invertido en el Activo total, en relación al promedio de la industria que es de 0,02 centavos, el valor obtenido es significativamente alto respecto al promedio de la industria en 2018, mientras que para el año 2016 se tiene un valor de 0,20 centavos el cual aumento a 0,27 centavos para 2017. En este caso se puede observar que hubo una disminución considerable de 0,10 centavos, dejando el

valor de 0,17 centavos de rendimiento de activos para 2018. Pese a estos valores se puede considerar que los rendimientos de activos de la empresa se encuentran por encima del promedio de la industria manufacturera, lo cual significa que la capacidad de generar renta por ellos mismos es alta. Por otra parte, el Margen de Utilidad Neta que generó la empresa fue 0,21 centavos por cada dólar registrado en ventas, esto es considerablemente superior al promedio de la industria manufacturera, la cual genera 0,02 centavos por cada dólar de las ventas totales. En la parte correspondiente a la Rotación del Activo Total, se puede observar que la empresa se encuentra por debajo del promedio de la industria que para 2018 fue 0,25 centavos. Razón por la cual se puede observar que la causa de la disminución de 0,10 centavos se debe a la Rotación del Activo Total de la empresa. 2. Formula DuPont modificada “La razón de utilidad neta al capital contable común mide el rendimiento de capital contable (RCC), o la tasa de rendimiento sobre la inversión de los accionistas.” [ CITATION Bes15 \l 3082 ].

ROE (Rentabilidad sobre Patrimonio): es un indicador que mide la rentabilidad de la compañía sobre sus fondos propios ya que evalúa la relación entre el Beneficio Neto y sus fondos propios. Por lo que el cálculo del ROE nos indicará cual es la capacidad que tiene la empresa para generar beneficios para sus accionistas. Este indicador evalúa el rendimiento sobre el capital que ha colocado un inversor en la empresa, para indicar que la empresa está en su nivel óptimo el ROE debe ser superior a la rentabilidad mínima que el accionista exige. Fórmula y Cálculo:

Tabla 47 Sistema de Dupont Modificada Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Análisis: El sistema de DuPont modificado permite evaluar y analizar con más detalle el cálculo del ROE, teniendo como resultado final que la Empresa ganó 0,48 centavos por cada dólar aportado por los accionistas, éste valor comparado con la industria de 0,07 centavos es significativamente alto es decir que Cervecería Nacional gana un 65% más que la industria promedio este indicador. Con respecto a los demás años tenemos para el 2017; 0,60 centavos, para el 2016; 0,56 centavo cifras que son relativamente altas con respecto al año de análisis. CONCLUSIÓN La estructura del financiamiento de la empresa mayoritariamente se ve constituida por los pasivos, lo cual indica que la empresa es más riesgosa por esta situación y por ende los socios exigirán una mayor rentabilidad. Dicha rentabilidad va a depender del grado de apalancamiento financiero medido mediante un multiplicador que tiende a ser el multiplicador de capital.

GRÁFICO DE DUPONT

CONCLUSIONES Cervecería Nacional se ha constituido como una de las diez empresas más importantes y rentables del país, esto lo ha podido conseguir con un manejo adecuado de sus aspectos económicos y financieros, optimizando recursos y buscando la mejor estructura de financiamiento. La empresa tiene presente los puntos anteriormente indicados y a través de estrategias busca alcanzarlos y llegar al ideal para replantearse nuevas metas y objetivos; el buen manejo de la empresa ha reflejado en excelentes resultados económicos, sostenibles en el mediano y largo plazo, por ello existe en el mercado bursátil una gran demanda por las acciones de la empresa, llegando a cotizarse en algunos días hasta 90 dólares cada acción, es decir con un incremento del 99% del valor nominal de compra, pues cada acción nominal tiene un precio de 1 dólar. Los indicadores de liquidez son los más afectados si el análisis fuese únicamente numérico, pero el trabajo abarco un entendimiento íntegro de las cuentas contables, por ello se tuvo evidencias que las deudas a corto plazo que aparentemente afectan a la empresa, se trataban de obligaciones con empresas relacionadas que no exigen el pago completo de forma periódica, sino que reciben los pagos de acuerdo a la capacidad de Cervecería Nacional, cobrándole únicamente un 1,7% promedio anual por concepto de interés, que prácticamente vienen de las empresas que pertenecen al grupo económico de Cervecería Nacional y que tienen excedentes de liquidez, cobrando rendimientos que son costos de oportunidad de colocar el dinero, con la finalidad de que Cervecería Nacional siga creciendo sosteniblemente y generando excelentes rendimientos, y de esta forma mostrarse al mercado financiero como empresa sólida. RECOMENDACIONES Como se indicó en las conclusiones, generalmente la empresa tiene un buen sistema de administración económico – financiero, pues ha conseguido importantes e interesantes resultados. Sin embargo, como la mejora continua es necesaria para una empresa responsable se pueden mejorar los siguientes puntos que incrementarán los beneficios económicos, pues en el caso financiero se está procediendo muy bien, estos son: 

Optimización de costos y gastos, durante el último ejercicio se ha incrementado las ventas, pero también los costos, esto no es eficiente pues no aporta a la creación de riqueza para la empresa.



Deducibilidad de gastos, en el último periodo económico se pudo observar que se pagó mayores impuestos, ocasionados por un valor considerable de gastos no deducibles, es decir se ha excedido en estos aspectos, viéndose afectada la utilidad neta del ejercicio.

Si se mejoran estos aspectos el ámbito económico se incrementará considerablemente, viéndose beneficiados y reflejando indicadores favorables de rentabilidad, estos a su vez incidirán en los de mercado, proyectándose como una empresa sólida y que está mejorando continuamente, estos a su vez incrementarán el valor económico agregado de la compañía, haciendo que la empresa tenga la capacidad de operar sin ningún inconveniente.

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1.1.1.1.6

ANEXOS Y APÉNDICES

RAZONES DE LIQUIDEZ

Anexo 1 Razón del Circulante Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Anexo 2 Inverso de la Razón del Circulante Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Anexo 3 Prueba ácida Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Anexo 4 Razón del Efectivo Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Anexo 5 Razón del Capital del Trabajo Neto Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

RAZONES DE ACTIVIDAD 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00

2018

2017

Anexo 6 Razón del Inventario Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Anexo 8 Rotación cuentas por cobrar Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

2016

Anexo 7 Días de venta en Inventario Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Anexo 9 Periodo promedio de cobro Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Anexo 10 Periodo promedio de pago Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Anexo 12 Rotación Capital de trabajo Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Anexo 11 Rotación cuentas por pagar Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Anexo 13 Rotación Activo Fijo Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Anexo 14 Rotación Activo Total Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

RAZONES DE ENDEUDAMIENTO

Anexo 15 Razón de Endeudamiento Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Anexo 17 Multiplicador de Capital Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Anexo 16 Razón de deuda a Capital Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Anexo 18 Razón de cobertura de intereses Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

RAZONES DE RENTABILIDAD

Anexo 19 Margen de Utilidad Bruta en Ventas Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Anexo 20 Margen de utilidad Operativa Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Anexo 21 Margen de Utilidad Neta Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Anexo 23 Rendimiento sobre el patrimonio Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Anexo 22 Rentabilidad sobre activos Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Anexo 24 Rendimiento sobre la inversión Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Anexo 25 Rendimiento sobre el Capital Invertido Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

RAZONES DE MERCADO

Anexo 27 Razón de Precio/ Utilidad Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Anexo 26 Utilidad por Acción Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Anexo 28 Razón de valor de mercado añadido Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Anexo 29 Valor en libros por Acción Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

EVA $180,000.00 $165,101.06

$160,000.00

$142,167.96

$140,000.00 $120,000.00

$114,685.70

$100,000.00 $80,000.00 $60,000.00 $40,000.00 $20,000.00 $2016

2017 Anexo 30 EVA Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

DUPONT

2018

Anexo 31 Sistema de Dupont Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Anexo 32 Sistema de Dupont Modificada Fuente: Superintendencia de Compañías Elaboración: Grupo de Trabajo

Anexo 33 Política de repartición de dividendos Fuente: Santa Fe Bolsa de Valores Elaboración: Grupo de Trabajo

Anexo 34 Precio de acciones histórico Fuente: Santa Fe Bolsa de Valores Elaboración: Grupo de Trabajo

Anexo 35 Precio de acciones al cierre Fuente: Santa Fe Bolsa de Valores Elaboración: Grupo de Trabajo