Bourse de Casablanca [PDF]

Zitiervorschau

14/04/2022

Le Marché Boursier Casablancais

Dr Hicham ASSALIH M1CCA 2021 / 2022

Intro: Le rôle du marché boursier Le marché boursier et plus précisément la Bourse joue le double rôle d'être à la fois un lieu de financement pour les entreprises (émission d'actions ou d'obligations) mais également un lieu de placement (investisseurs). Ainsi, le marché boursier permet aux entreprises, à l’Etat ou à des organismes privés ou publics de trouver des capitaux pour financer leurs projets. Ces institutions ont la possibilité de proposer une fraction de leur capital sous forme d'actions ou de s'endetter en émettant des obligations.

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Historique et organisation

L'évolution historique du marché boursier marocain a été marquée successivement par les structures suivantes : • L'office de compensation des valeurs mobilières (1929), • L'office de cotation des valeurs mobilières (1948), • et enfin la Bourse de Casablanca (1967).

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Organisation:

La Bourse de Casablanca est une société anonyme à conseil d’administration en charge de l'organisation et de la gestion du marché boursier. Elle est placée sous la tutelle du Ministère des Finances et ses parts sont détenues à parts égales par les sociétés de bourse.

Les missions: La mission de la Bourse de Casablanca se résume aux cinq fonctions essentielles suivantes: 1.Prononcer l’introduction des valeurs mobilières à la cote de

la bourse des valeurs et leur radiation, 2.Veiller à la conformité des opérations effectuées par les sociétés de bourse au regard des lois et règlements applicables à ces opérations, 3.Porter à la connaissance du CDVM toutes infractions qu’elle aura relevées dans l’exercice de sa mission, 4.Le calcul et la diffusion d'indices boursiers. 5.La garantie des mouvements en cas de défaillance d’un intermédiaire ;

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Les actionnaires: Le Changement La Bourse de Casablanca dispose, au 31/06/2009, d’un capital social de 19 020 800 MAD qui est détenu, à parts égales, par les 17 sociétés de bourse qui opèrent sur le marché. Cela dit à partir de janvier 2016 le tour de

table a changé.

• 39 % pour les établissements bancaires ; • 11 % pour les assureurs ; • 25 % pour la Caisse de dépôt et de gestion (CDG) : • et 5 % pour la Casablanca Finance City Authority (CFCA).

• Les parts des banques et organismes financiers ne seront

pas égales. • La Banque marocaine du commerce extérieur (BMCE), Attijariwafa Bank (AWB), ainsi que la Banque Centrale Populaire (BCP) se verront attribuer chacune 8 % de parts. • De leur côté, la Banque marocaine pour le commerce et l’industrie (BMCI), le Crédit du Maroc et le Crédit immobilier et hôtelier (CIH) obtiendront respectivement 3 % du capital.

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• Organigramme: Président CA: Aomar Yiden/ DG: Karim Hajji

Les organes d’animation et de contrôle de la bourse

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Les acteurs du marché boursier sont: 1.Les établissements collecteurs-dépositaires, (Banques) 2.Les intermédiaires de bourse, (Sociétés de bourses) 3.Les organismes de placements collectifs en valeurs

mobilières OPCVM, (sociétés de gestions) 4.Le dépositaire Central, (Maroclear) 5.Le gendarme du marché. (CDVM)

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1: Les établissements collecteurs-dépositaires : Les banques Le protocole du 27 juillet 1995 (réaménagé le 1.02.1997) définit les réseaux collecteurs d’ordres comme étant: « Les réseaux bancaires marocains qui collectent et centralisent les ordres de bourse de leur clientèle pour les transmettre, en leurs noms, aux sociétés de bourse »

Quant aux établissements dépositaires, ils sont représentés par « toutes les institutions bancaires ou autres, exerçant pour le compte de leurs clientèles ; la fonction de dépositaire de compte-titres et espèces et/ou de conservateurs de titres ». Cependant, depuis Octobre 1998, la fonction de dépositaire est confiée au dépositaire central.

2: Les intermédiaires de bourse: les sociétés de bourse Les sociétés de bourse ont pour objet: 1. 2. 3. 4. 5.

L'exécution des transactions sur les valeurs mobilières, La garde des titres, La gestion des portefeuilles de valeurs mobilières en vertu d'un mandat, Le conseil à la clientèle, et l'animation du marché des valeurs mobilières inscrites à la cote.

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Cependant, les sociétés de bourse sont tenues de satisfaire préalablement un certain nombre de conditions à savoir:

1- L’obtention d’un agrément du Ministre des finances, 2- Le respect d’un capital minimum de: • 1 500 000 DH pour les SDB dont l’objet exclusif est la négociation des valeurs pour le compte de leur clientèle, • 5 000 000 DH pour les autres. 3- Elles sont tenues d’adhérer à l’Association Professionnelle des Sociétés de Bourse.

Quelques sociétés 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8.

ALMA FINANCE GROUP ARTBOURSE ATTIJARI INTERMEDIATION BMCI BOURSE CAPITAL TRUST SECURITIES CDG CAPITAL BOURSE CFG MARCHES EUROBOURSE

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3: Les sociétés de gestion Une société de gestion est « toute société commerciale, qui crée et gère à titre exclusif les produits de placements dans le respect des contraintes règlementaires et légales, et des politiques d'investissement définies en interne, pour en tirer le meilleur rendement possible ». Les sociétés de gestion comprennent les sociétés de gestion d’Organismes de Placement Collectif en Valeurs Mobilières (OPCVM), les sociétés de gestion d’Organismes de Placement en Capital Risque (OPCR), et les sociétés de gestion des Fonds de Placement Collectif en Titrisation (FPCT)

Les sociétés de gestion : LES OPCVM Les OPCVM ou Organismes de Placements collectifs en valeurs mobilières sont ….

« Des fonds d’investissement qui permettent aux épargnants d’investir collectivement dans différentes valeurs et titres en détenant des actions ou des parts représentatives de l’investissement qu’ils ont réalisé tout en confiant l’acquisition et la gestion globale de ces valeurs à une unité représentée par des professionnels des marchés de capitaux »

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Rôle économique des OPCVM Les OPCVM permettent aux épargnants d’accéder au marché financier dans les meilleures conditions de sécurité et de performance. Marché des capitaux OPCVM

Banques Marché monétaire -Marché inter-bancaire -Marché des TCN

Marché obligataire -Dette de l’Etat (BdT, EN) -Dette privée (Obligations Privées, etc.)

Épargnants

Marché Financier -Actions -Autres produits (Obligations convertibles,..…)

Entreprises

Institutions

État

Comment fonctionne un OPCVM ? Circuit économique de fonctionnement des OPCVM Capitaux

Liquidités

OPCVM

Épargnants

Marchés financiers (marchés boursiers, obligataires et monétaires)

S/ R Actions ou parts

Achats d’actions, d’obligations…

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Un OPCVM peut être une SICAV ou un FCP. Ces 2 organismes sont juridiquement différents mais sont soumis à des règles de fonctionnement identiques Pour l’investisseur, il n’y a aucune différence entre une SICAV et un FCP. La différence existe au niveau des fondateurs de l’ OPCVM SICAV     

Société anonyme Émet des actions Capital min départ de 5 Mdh Personne morale Peut déléguer ou assurer elle-même sa gestion

FCP     

Copropriété Émet des parts Capital min départ d’1 Mdh N'a pas de personnalité morale Doit déléguer sa gestion

Les types d’OPCVM

On peut distinguer entre: • Les OPCVM Actions, • Les OPCVM Obligations, • Les OPVCM Monétaires, • Les OPCVM Diversifiés. NB: C’est différents OPCVM sont eux mêmes subdivisés: 1: OPCVM de distribution: dont les revenues sont distribués périodiquement, 2: OPCVM de capitalisation: dont les gains sont capitalisés, réévaluant ainsi la VL des actifs.

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Exemples d’OPCVM

AD Capital Africapital Management Atlas Capital Management BMCE Capital Gestion BMCI Asset Management CAM Gestion Capital Trust Gestion CDG Capital Gestion CFG Gestion IRGAM

4: Le dépositaire centrale Un dépositaire central est chargé de la conservation globale des valeurs et de leur gestion administrative. Au Maroc, celui-ci est appelé « Maroclear ». Il a été créé en vertu des dispositions de la loi n° 35-96 du 9 juillet 1997 qui a institué le régime de la dématérialisation des valeurs mobilières.

En tant que société anonyme, Maroclear assure pour le compte de ses affiliés: •

1. La conservation des titres,

•

2. Leur circulation,

•

3. Ainsi que leur administration.

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5: Autorité marocaine du marché des capitaux (AMMC) Établissement public doté de la personnalité morale et de l'autonomie financière, le CDVM est l'autorité de marché. Il a pour mission de : 1: Protéger l'épargne investie en valeurs mobilières ou tous autres placements réalisés par appel public à l'épargne, 2: Veiller à l'information des investisseurs en valeurs mobilières en s'assurant que les personnes morales qui font appel public à l'épargne établissent et diffusent toutes les informations légales et réglementaires en vigueur, 3: Veiller au bon fonctionnement du marché des valeurs mobilières en assurant la transparence, l'intégrité et la sécurité, 4: Veiller au respect des diverses dispositions légales et réglementaires régissant le marché financier.

Les différents marchés de la BVC

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Le marché de la bourse de Casablanca comprend deux marchés: 1: Un marché central,

2: Un marché de bloc

• Un marché central :

Sur lequel sont confrontés l’ensemble des ordres de vente ou d’achat pour une valeur mobilière inscrite à la cote de la bourse

Le prix d’achat et de vente est déterminer par la confrontation de l’offre et la demande.

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• Un marché de blocs : Sur lequel peuvent être négociées, par entente directe, les opérations sur les mêmes valeurs mobilières (marché central) mais avec des quantités très importantes (il y a une taille minimum pour chaque titre) et des prix déterminer entre les deux parties . Ainsi, Le recours au marché de blocs est soumis à une double condition :

1: Une condition de taille : pour chaque valeur la bourse de Casablanca détermine une taille minimale, dite Taille Minimale de Blocs (TMB) en dessous de laquelle il n’est pas permis de déclarer une transaction sur le marché de blocs ; 2: Une condition de prix : le prix de la transaction de blocs doit appartenir à la fourchette de cours autorisée. Celle-ci est calculée par la bourse selon un algorithme qui tient compte des conditions de prix observées sur le marché central.

Au sein même de la bourse de Casablanca, le marché est divisé en compartiment: • Le marché des actions : il comprend 3 compartiments:

1. Marché Principal, 2. Marché développement, 3. Marché croissance. • Le marché des « titres de créances négociables » • Et enfin le marché des fonds Depuis l’année dernière, un changement a était effectué par la bourse de Casablanca concernant les compartiments avec la créations de deux autres.

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Marché des actions Critères

Marché principal

Marché développement

Marché croissance

Profil

Grandes e/ses tous secteurs confondus, concessionnaires et gérants de services publics.

E/ses matures de taille moyenne tous secteurs confondus.

Entreprises jeunes à fort potentiel de croissance. (Besoin de financements pour un projet de développement.

Capital social

Entièrement libéré

Entièrement libéré

Entièrement libéré

Mt minim à émettre

75 000 000 DH

25 000 000 DH

10 000 000 DH

Nb minim de tites

250 000

100 000

30 000

Fonds propres

Sup à 50 000 000 DH

---------------

------------------

Exercices certifiés

3

2

2

CA

----------------

50 000 000 DH

Convention avec SDB Conditions supplémentaires

Comptes consolidés pour les sociétés ayant des filiales

Une année

Trois années

--------------------

Les actionnaires majoritaires doivent garder leurs majorité durant la période du business Plan (3 années)

Marché des titres de créances négociables Critères Profil

Grandes et moyennes e/ses touts secteurs confondus / Concessionnaires et gérants de services publics

Montant minimum de l’émission

20 000 000 DH

Maturité minimale

2 années

Nombre d’exercices certifiés

2 exercices

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Les opérations de bourse

Les opérations en bourse concernent aussi bien: • Les cotations électroniques, • Les caractéristiques des ordres.

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1: La cotation et les modes de traitements

1.1: La cotation Commencée en Mars 1997 avec 5 valeurs, la cotation électronique a pu être étendu à l’ensemble des valeurs cotées à fin juin 1998. Elle a engendré l’abandon de la cotation traditionnelle à la criée.

Les délais de règlements/livraison, passés de 5 jours à 3 jours.

1.2: Les modes de traitements Les valeurs en continu: Sont les plus dynamiques car les plus liquides. Elles peuvent changer de cours tout au long des séances boursières au gré de l’offre et de la demande sans toutefois dépasser, en hausse ou en baisse, le seuil maximum de 7% fixé par la loi aux variations journalières d’un cours.

Le mode de cotation en « multifixing »: Il concerne des valeurs liquides sur lesquelles il y a moins de pressions d’offres et de demandes que celles traitées en continu. Le mécanisme du fixing: est utilisé pour les autres valeurs, moins liquides. Ce type de cotation permet, au cours d’une seule séance de bourse par jour (qui se tient tôt le matin), d’obtenir un cours quotidien des valeurs concernées tout en équilibrant, au mieux, l’offre et la demande.

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2. Les types d’ordre • Principe: Il existe plusieurs types d’ordre de bourse. Le choix se fera en fonction de la priorité de l’investisseur entre: 1. La rapidité d’exécution, 2. Le prix, 3. La quantité. Préalablement au passage d’un ordre, il convient de lire attentivement le carnet d’ordre. Le carnet d’ordre indique les 5 meilleures offres (vente) et les 5 meilleures demandes (Achat).

• Méthode:

A: les ordres en Bourse Un ordre de bourse doit préciser obligatoirement: • Le code de la valeur : c’est l’identifiant du titre sur lequel porte l’ordre ; • Le sens de l’ordre : achat ou vente ; • Le prix : il est limité ou ouvert. Limité lorsque le prix est exprimé en unité monétaire, ouvert lorsqu’une indication de prix n’est spécifié ; • La quantité : c’est le nombre de titres maximum à acheter ou à vendre ; • La validité : c’est la durée de vie de l’ordre c'est-à-dire le nombre

de jours que l’ordre va rester sur la feuille de marché en cas où il n’est pas exécuté ou le reliquat s’il est exécuté partiellement. La validité peut être un jour, à date déterminée ou à révocation.

L’ordre à révocation est valable 30 jours calendaires à partir de sa date d’introduction.

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D’autres éléments sont facultatifs:

1: La quantité minimale : c'est-à-dire une quantité associée à l’ordre en dessous de laquelle le donneur d’ordre ne souhaite pas être exécuté. Au moment de son introduction dans le système l’ordre avec quantité minimale est exécuté à condition que la quantité minimale soit exécutable. Dans le cas contraire, l’ordre est annulé. Il ne peut être introduit que pendant la séance de cotation en continu. 2: Exécuté ou éliminé : c’est un ordre valable en séance de cotation en continu qui s’exécute immédiatement, totalement ou partiellement, dans le cas contraire l’ordre, ou le reliquat de l’ordre est éliminé du marché.

• L’ordre « au marché » C’est un ordre sans indication de prix. Il peut être introduit en préouverture et en séance du continu. Il est exécuté face à plusieurs limites opposées. L’ordre au marché reste dans le carnet d’ordres, toujours sans prix et il est prioritaire sur tous les autres types d’ordres

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• L’ordre à la meilleure limite:

C’est un ordre sans indication de prix. Il peut être introduit en pré-ouverture et en séance du continu. • A l’ouverture il est exécuté au cours d’ouverture si

les quantités disponibles le permettent.

• En séance il est exécuté face à la meilleure limite

(prix) et uniquement à ce cours. En cas d’exécution partielle le reliquat reste affiché sur la feuille de marché au cours d’exécution.

Synthèse: Avantages et Inconvénients des différents ordres de bourse Types d’ordre

Avantages

Inconvénients

A cours limité

Maîtrise du Prix

Ordre non prioritaire, Exécution aléatoire, partielle.

A la meilleure limite

Simplicité, Rapidité d’exécution

Faible contrôle du prix en séance, Non prioritaire, Risque d’exécution fractionné

Au Marché

Ordre prioritaire Simplicité

Pas de maîtrise du pris Risque de fractionnement

A seuil de déclanchement

Évite une surveillance quotidienne des valeurs, Permet de se prémunir d’une baisse brutale, Permet de profiter des mouvements haussiers du marché

Pas de maîtrise du prix Risque de non exécution si le seuil n’est pas atteint

A plage de déclanchement

Maîtrise prix moyen (Une fourchette de prix est déterminée) Un ordre à plage permet également de protéger une plus-Value

Non Prioritaire

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B: Le cheminement d’un ordre de bourse

1. Le client transmet un ordre d'achat ou de vente à son établissement de crédit ou courtier qui assume la fonction de collecteur d'ordres. Les collecteurs ne sont pas membres du marché. 2. Les collecteurs transmettent ensuite aux négociateurs (membre du marché) seuls habilités à transmettre des ordres sur le marché. Les négociateurs peuvent ouvrir des comptes au nom de leurs clients, recevoir et conserver titres et espèces.

3. Les ordres sont ensuite acheminés via un système de routage automatique vers le système central de cotation. 4. L'ordre arrive sur la feuille de marché, ce qui déclenche le calcul d'un nouveau cours par le système de cotation. Le système diffuse ensuite l'information en temps réel via des professionnels de l'information (Bloomberg, Reuters...) ou chaque 15 minute sur le cite de la bourse de Casablanca.

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5. L'ordre parvient ensuite à la chambre de compensation. Il s'agit d'un établissement qui agit comme une interface entre le vendeur et l'acheteur. Cet établissement garantit au vendeur qu'il recevra ses liquidités et à l'acheteur qu'il sera bien livré de ses titres. 6.Une fois la compensation assurée, il convient d'effectuer le règlement et livraison des titres. Cette opération est réalisée par la société Maroclear (Euroclear) à J +3 après passage en chambre de compensation. 7. Le client va dans un premier temps voir son compte espèces crédité (cas d'une vente de titres) ou débité (cas d'un achat). Simultanément, le compte titre est symétriquement débité (vente de titres) ou crédité (achat de titres). Dans un second temps (J + 7), le client reçoit un avis d'opéré qui détaille le contenu de la transaction (achat ou vente, montant brut,montant des commissions, de la TVA et enfin montant net sur le compte).

Exécution de l’ordre sur la BVC

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Les indices boursiers

C’est un outil statistique permettant de mesurer l ’ évolution des cours d ’ un panier de titres représentatifs du marché par rapport à une valeur de référence (ou base) ; • il permet de saisir la performance du marché.

Composition: • Titres sélectionner par un comité d’expert, • Mise à jour périodique pour tenir compte de

l’évolution des paramètres des valeurs

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Pondérations: • Indices pondérés par les prix, • Indices pondérés par la capitalisation, • Indices équipondérés.

Mode de calcul: • Moyenne arithmétique, • Moyenne géométrique.

Historiques des indices de la BVC • 1986: Création de l'IGB • 2002: Création des indices MASI , MADEX,

leurs sous-jacents et les indices sectoriels • 2004: Adoption de la capitalisation flottante dans le calcul des indices.

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Caractéristiques des indices (MASI ET MADEX) • •

• • 1. 2. 3.

Date de création: 02 janvier 2002 Référence: 31/12/1991 Base: 1000 Composition: MASI Flottant : Indice global composé de toutes les valeurs de type action ; (74 titres) MADEX Flottant : Indice compact composé des valeurs cotées au continu ; (54 titres) Indice Sectoriel : Indice compact composé des valeurs appartenant au même secteur d'activité.

CALCUL DES INDICES DE LA BOURSE DE CASABLANCA SUR LA BASE DE LA CAPITALISATION FLOTTANTE

A compter du 1er décembre 2004 la Bourse de Casablanca a adopté une nouvelle méthodologie de calcul de ses différents indices, basée sur le principe du flottant. Ce mode de calcul, retenu par les principales bourses internationales, vise à apporter une plus grande cohérence entre la réalité boursière des sociétés cotées et la traduction de cette réalité dans les indices.

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Les règles de calcul des indices

La formule de calcul des indices s’écrit comme suit :

Le nombre de titres Qit qui représente le nombre de titres total de la valeur i en t dans les indices calculés sur la base de la capitalisation totale devient Qit.fit.Fit dans les indices basés sur le flottant.

Exemple de détermination du facteur de plafonnement Supposons une capitalisation flottante totale de l’indice est de 100 milliards MAD et qu’une seule valeur dépasse le poids maximal de 20%. La capitalisation flottante de cette valeur est de 24 milliards correspondant à 24 millions de titres avec un prix de 1000 MAD et un facteur flottant de 0.5. Son poids théorique est de 24/100 = 24%. L’application du plafonnement de 20% va réduire le nombre de titres de cette valeur pris en compte tout en maintenant celui des autres valeurs non soumises au plafonnement. La capitalisation flottante des valeurs non soumises au plafonnement est alors 100 - 24 = 76 milliards MAD. Elle doit représenter 100% - 20% = 80% de la capitalisation retenue.

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On en déduit : 1 - La capitalisation flottante totale retenue (règle de 3): 76 milliards / 80% = 95 milliards MAD 2 - La capitalisation flottante retenue pour la valeur soumise au plafonnement : 95 milliards x 20% = 19 milliards MAD soit 19 000 000 titres retenus. 3 - Le facteur de plafonnement est alors : 19 milliards / 24 milliards = 0.79166

Important sur MADEX • La pondération maximum d’une société dans le MASI et dans le MADEX est plafonnée à 20% de la capitalisation flottante de l’indice. • L’application de ce facteur de plafonnement permet

d’éviter la sur-pondération d’une valeur et à assurer une bonne représentativité de l’échantillon.

• Les facteurs de plafonnement sont révisés annuellement

et publiés au bulletin de la cote le premier jour de bourse après le 15 juillet sur la base des informations de clôture de la dernière séance précédant le 16 juillet et prennent effet le premier jour de bourse de septembre.

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Les nouveaux indices de la bourse: Lancement: 29/11/2010

La bourse de Casablanca à entre temps crée de nouveaux indices comme MSI 20 et ESG 10.

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Fin

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