Le Marche Financier [PDF]

Zitiervorschau

REPUBLI QUEDUBENI N * * * * * * * * * * * * * * * * * *

MI NI STEREDEL’ ENSEI GNEMENTSUPERI EURETDELA RECHERCHE SCI ENTI FI QUE * * * * * * * * * * * * * * * * * *

UNI VERSI TECATHOLI QUEDEL’ AFRI QUEDE L’ OUEST ( UCAO) * * * * * * * * * * * * * * * * * *

UNI TEUNI VERSI TAI REACOTONOU( UUC) * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Mat i èr e  : MARCHEFI NANCI ERETGESTI ONDU PORTEFEUI LLE

Or gani sat i onet f onct i onnementdel a Bour seRégi onal edes Val eur sMobi l i èr es ( BRVM)

Fi l i èr es: SAE2 MEMBRESDUGROUPE  :

SOUSLASUPERVI SI ONDE  :

AHOLOUDuv al

M.MEBOUNOUCr escent

AMOUSSOUVOAl dr i c DOUSSOUJeanLi onel ETCHOKIAr mos KAKPONadi a OUNGVANGLudov i c ZI NSOUCar el l e

ANNEEACADEMI QUE  : 20182019

PLANDEL’ EXPOSE

I NTRODUCTI ON

2

I . LEMARCHEFI NANCI ER  : PRESENTATI ONDUMARCHE FI NANCI ERREGI ONALDEL’ UEMOA

3

A. PRESENTATI ONDUMARCHEFI NANCI ER 1. DEFI NI TI ON 2. FONCTI ONS 3. RÔLES 4. TYPESDEMARCHE 5. TYPESDETRANSACTI ONETACTEURS

B. LEMARCHEFI NANCI ERREGI ONALDEL’ UEMOA 1. ORGANI SATI ON 2. ANALYSEDUMARCHE

I I .

3 3 3 4 4 4

5 5 7

ORGANI SATI ONETFONCTI ONNEMENTDELABRVM

A. ORGANI SATI ONDELABRVM 1. HI STORI QUE 2. PRESENTATI ONDELABRVM 3. LESSTRUCTURESI NSTI TUTI ONNELLES 4. LESSTRUCTURESCOMMERCI ALES 5. COMPOSANTESDELABRVM

B. FONCTI ONNEMENTDELABRVM 1. ORGANI SATI ONDESCOTATI ONS 2. PLACEETUTI LI TEDELABRVM 3. RÔLEDELABRVM

CONCLUSI ON

9

9 9 10 12 13 14

19 21 23 25

28

2

I NTRODUCTI ON Lepr ocessusdemondi al i sat i onaf av or i sél aconcent r at i ondesBour sesà t r av er sl emonde.Dansl ’ économi emondi al eact uel l e, l esmar chésf i nanci er s occupentunepl acet r èsi mpor t ant eauv uedesgr andsf l uxmonét ai r esenci r cul at i on. C' estdanscet t emêmev i si onquedansl ’ espaceéconomi quesousr égi onal de l ’ UEMOA, l esseptpay sdel ' Uni onMonét ai r eOuestAf r i cai ne( UMOA)ontpr i v i l égi é dansl eurpr oj etd' or gani sat i ond' unMar chéFi nanci er , l ' opt i ond' uneBour se Commune, pl usappr opr i éeàl eur séconomi es, l aBRVM.LaBRVM j ouel emêmer ôl e quel aNYSE, l aLSEoumêmel aNASDAQ, mai sàuneéchel l epl usr édui t e.La quest i onqu’ i l conv i entdeseposerestdesav oi rcommentestor gani séel aBRVM et quel estsonmodedef onct i onnement .Nousnousat t èl er onsdonc, dansl esl i gnesà sui v r e, àv ouspr ésent erl emar chéf i nanci er , av antder épondr eauxi nt er r ogat i ons émi sespr écédemment .

3

I . LEMARCHEFI NANCI ER  : PRESENTATI ONDUMARCHEFI NANCI ER REGI ONALDEL’ UEMOA A. PRESENTATI ONDUMARCHEFI NANCI ER 1. DEFI NI TI ON Unmar chéf i nanci erestunmar chésurl equel desper sonnes, dessoci ét és pr i v éesetdesi nst i t ut i onspubl i quespeuv entnégoci erdest i t r esf i nanci er s, mat i èr es pr emi èr esetaut r esact i f s, àdespr i xqui r ef l èt entl ' of f r eetl ademande.Lest i t r es compr ennentdesact i onsetdesobl i gat i ons, ai nsi quedespr odui t sdebase, not ammentdesmét auxpr éci euxoudespr odui t sdebaseagr i col es. I l exi st eégal ementdesmar chésengénér al ( dontbeaucoupsontnégoci és)et desmar chésspéci al i sés( dansl esquel sunseul estéchangé) .Lemar chéf onct i onne enpl açantungr andnombr ed' achet eur setdev endeur si nt ér essés, ycompr i sdes ménages, desent r epr i sesetdesagencesgouv er nement al es, dansun" l i eu"f aci l i t ant ai nsi l eurr echer chemut uel l e.Uneéconomi equi s' appui ef or t ementsurl ' i nt er act i on desachet eur setdesv endeur spoural l ouerl esr essour cess' appel l euneéconomi e demar chéparopposi t i onàuneéconomi edi r i géeouàuneéconomi enonmar chande. Lesmar chésf i nanci er sontent r eaut r espourobj ect i fdef aci l i t er   :  

Lacol l ect eetl ' i nv est i ssementdecapi t aux( surl esmar chésdecapi t aux ) Let r ansf er tdesr i sques( surl esmar chésdepr odui t sdér i v és)



L' ét abl i ssementdev al eur setdet aux( cot at i ons)



Lemét i ermondi al av ecl ' i nt égr at i ondesmar chésf i nanci er s



Let r ansf er tdel i qui di t é( surl esmar chésmonét ai r es)



Commer cei nt er nat i onal ( surl esmar chésmonét ai r es)

2. FONCTI ONS 1.Fonct i onnementdessour cesdef i nancementdeceuxqui peuv entf our ni rdes r essour cesf i nanci èr esàceuxqui enontbesoi n; 2.Laf onct i onf our ni tdesl i qui di t éspourl est i t r es; 3.Laf onct i onf our ni tdesi nf or mat i onséconomi quesetuneév al uat i onde l ' ent r epr i se.

3. RÔLES 1.Lesmar chésf i nanci er sat t i r ent , mobi l i sentdesr essour cesf i nanci èr es nat i onal esetét r angèr es, encour agentl ' épar gneetl ' i nv est i ssement ; 4

2.Lemar chéf i nanci ercont r i bueàst i mul eretàamél i or erl ' ef f i caci t éde l ' ut i l i sat i onf i nanci èr e; 3.Lesmar chésf i nanci er smet t entenœuv r el apol i t i quef i nanci èr eetl apol i t i que monét ai r edel ' Ét at .

4. TYPESDEMARCHE Lesmar chéspeuv entêt r ecl asséspart y ped' act i f   : Lemar chédesact i ons  ; Lemar chédest auxd’ i nt ér êt s( mar chéobl i gat ai r e, mar chémonét ai r e)   ; Lemar chédeschanges( «   For ex  » ) , oùs' échangentdesdev i ses  ; Labour sedecommer ce, oùs' échangentmat i èr espr emi èr es, etpr odui t sde base  ;  L emar chédesobl i gat i ons  ;  L emar chédesbonsdut r ésor   ;  L emar chédesopt i ons.    

oupart y ped' i nst r umentf i nanci er   :   

Lemar chéàt er me  ; Lemar chéaucompt ant   ; Lemar chédesdér i v és.

Ondi st i ngueégal ementl emar chépr i mai r e, qui metenv ent edenouv eauxact i f s, du mar chésecondai r e, qui estcel ui del ’ «   occasi on  » .

5. TYPESDETRANSACTI ONETACTEURS Lesmar chésf i nanci er ssontàl af oi sdesmar chésdegr osetdedét ai l .Lepl usgr os v ol umedeséchangesamai nt enantl i euv i adespr odui t sdér i v és( f or war ds, f ut ur es, opt i ons, swaps, et c. )qui sontenf or t ecr oi ssancedepui sl edébutdesannées1980. Lest r ansact i onsontl i eu  : Soi tsurdesmar chésor gani sés  : mar chésàt er meetbour ses, oùl es t r ansact i onssontef f ect uéessurdesact i f sst andar di sésetoùl abour seoul e mar chéàt er mes' i nt er pose, commecont r epar t i euni v er sel l e, ent r el es achet eur setl esv endeur s,  So i tdegr éàgr é  : ent r epar t i ci pant souent r eunpar t i ci pantetunecont r epar t i e cent r al e. 

Lespar t i ci pant sact eur ssurl esmar chésf i nanci er ssont: 

Desi nst i t ut i onsf i nanci èr es( banquescent r al es, banquesd' i nv est i ssement , soci ét ésdegest i ond' act i f s, i nv est i sseur si nst i t ut i onnel s, assur eur s, hedge f unds) , 5

Dessoci ét és( commeémet t eur s, surl emar chépr i mai r e, oucomme i nv est i sseur s) ,  E tenf i nl espar t i cul i er s. 

B. LEMARCHEFI NANCI ERREGI ONALDEL’ UEMOA LeMar chéFi nanci erRégi onal estunmar chéor gani séqui j ouel er ôl ede pr emi erpl andansl av i eéconomi quedespay sév ol uées  : l amassedesaf f ai r es t r ai t éesestext r êmementi mpor t ant esetl espr i xqui s' yf or mentexer centune i nf l uencemaj eur esurl ' ensembl edespr i x .I l estunmoy enef f i cacepourl e f i nancementdesent r epr i sesqui peuv entyef f ect uerdesl ev éesdef ondsi mpor t ant s àdescoût si nf ér i eur sàceuxdesbanques.EnAf r i quedel ' Ouest , pr éci sémentdans l ' UEMOA, degr osef f or t sontét éf ai tpourmet t r eenpl aceunmar chéf i nanci er communàhui tEt at s.

1. ORGANI SATI ON Lesr esponsabi l i t ésdesdi f f ér ent sact eur seti nt er v enant sdumar chéontf ai t l ' obj etd' unenet t esépar at i onsui v antl esst andar dsi nt er nat i onauxgénér al ement admi s.D' uncôt él eConsei l Régi onal del ' Epar gnePubl i queetdesMar chésFi nanci er s ( CREPMF) , qui estl ' or ganepubl i cchar gédel ar égul at i ondumar chéetdel ' aut r e, l es st r uct ur escent r al esdumar chéquesontl aBour seRégi onal edesVal eur sMobi l i èr es ( BRVM) , l eDéposi t ai r eCent r al   /BanqueRègl ement( DC/ BR)const i t uéessousf or me desoci ét éspr i v éesetl esi nt er v enant scommer ci auxquesontl esSoci ét ésde Gest i onsetd' I nt er médi at i on( SGI ) , Soci ét ésdeGest i ondePat r i moi ne( SGP) , l es appor t eur sd' Af f ai r es, l esConsei l l er senI nv est i ssement sBour si er setl es Démar cheur s. a) LeConsei l Régi onal del ' Epar gnePubl i queetdesMar chés Fi nanci er s( CREPMF) . I l estr égi paruneconv ent i onsi gnéel e3j ui l l et1996ent r el esEt at smembr es del ' UEMOAetsonAnnexespor t antcomposi t i on, or gani sat i on, f onct i onnementet at t r i but i onduConsei l Régi onal del ' Epar gnePubl i queetdesMar chésFi nanci er s ( CREMPF) .I l apourpr i nci pal esmi ssi onsder égl ement erl ' appel publ i càl ' épar gne, d' habi l i t er , decont r ôl eretaubesoi ndesanct i onnerl esi nt er v enant sdumar ché.En v ued' asseoi rl ' aut or i t éetl al égi t i mi t ér equi sespourassur erl at r anspar ence, l a sécur i t éetl ' i nt égr i t édumar ché, l esAut or i t ésdel ' Uni onontdéci déd' at t r i buerau CREMPF, l est at utd' or ganedel ' UEMOA. b)

LaBour seRégi onal edesVal eur sMobi l i èr es( BRVM) .

I l char géedel ' or gani sat i ondumar chéf i nanci erai nsi quedel adi f f usi ondes i nf or mat i ons.El l esecomposed' unsi t ecent r al baséenCôt ed' I v oi r eetdesept ant ennesnat i onal esdebour sedanschacundespay sdel ' uni on, saufl aGui née Bi ssau. c)

LeDéposi t ai r eCent r al e/BanquedeRègl ement( DC/ BR) .

I l estchar gédel acent r al i sat i onetdel aconser v at i ondest i t r esi nscr i t sencompt e 6

pourl esi nt er v enant s, dur ègl ementdesespècesetdel i v r ai sondest i t r es, del a gest i ondesopér at i onssurt i t r eai nsi quecel l esduFonddeGar ant i edumar ché. d)

LesSoci ét ésdeGest i onetd' I nt er médi at i on( SGI ) .

Const i t uéesensoci ét ésanony mes, el l esexer centàt i t r epr i nci pal l esact i v i t ésde négoci at i ondev al eur sMobi l i èr esenbour seetdeconser v at i ondet i t r espourl e compt edel acl i ent èl e.At i t r eaccessoi r e, el l esf ontdel agest i onsousmandatai nsi queduConsei l Fi nanci er . e)

Lessoci ét ésdeGest i onduPat r i moi ne( SGP) .

Const i t uéeségal ementensoci ét ésanony mes, el l esgèr entl espor t ef eui l l est i t r es sousmandatnot ammentpourl esi nv est i sseur snonpr of essi onnel s. f )

LesSoci ét ésdeGest i ond' OPCVM.

El l essontdédi éesàl agest i onexcl usi v edesf ondsCommunsdePl acement( FCP)et desSoci ét ésd' I nv est i ssement sàCapi t al Var i abl e( SI CAV) . Lemar chéf i nanci erRégi onal estani méparl esact eur sci apr ès: ·LeConsei l del ' Epar gnePubl i cetdesMar chésf i nanci er s; ·LaBour seRégi onal desVal eur sMobi l i èr es( BRVM); ·Ledéposi t ai r eCent r al /BanquedeRègl ement( DC/BR); ·Di xHui t( 18)Soci ét ésdeGest i ond' I nt er médi at i on( SGI ); ·Ci nq( 5)BanquesTeneur sdeCompt esetCompensat eur s; ·Si x( 6)Soci ét ésdeGest i ond’ OPCVM ; ·Tr oi s( 3)Appor t eur sd’ Af f ai r es; ·Une( 1)Soci ét édeGest i ondePat r i moi ne( SGP); Lesact eur st el squel esConsei l l er senI nv est i ssement sBour si er s( CI B)nesontpas encor eact i f ssurl emar ché. Aut ot al Quar ant eSeptAct eur sontét éagr éésparl eCREPMFdepui sl acr éat i ondu mar chédont50%l esdeuxpr emi èr esannées.Lemar chéFi nanci erRégi onal compr end, au30sept embr e2005, t r ent eneuf( 39)Soci ét ésCot ées, sei ze( 16)l i gnes Obl i gat ai r esdontdeux( 2)empr unt sd' Et at( unduBur ki naetundel aCôt ed' I v oi r e) .

2. ANALYSEDUMARCHE Bi enquecompr enant15Et at smembr es, l aCEDEAOcompt e3pr i nci paux 7

mar chésquesont: ·l emar chéf i nanci erdel ' UEMOA( unmar chéi nt égr écompr enant8pay s f r ancophonesdel asousr égi onetdi sposantd' unebour ser égi onal e, «l aBRVM » )et d' aut or i t ésder égl ement at i on( compr enantuneCommi ssi onr égi onal edes opér at i onsdebour se( SEC)etunebanquecent r al e) .Unemonnai e: l eFr ancCFA. L' i ni t i at i v er emont e, enf ai t , auxannées70, i nscr i t edansl et r ai t édel ' UEMOA de1973.Encr éantl emar chéf i nanci err égi onal del ' Af r i quedel ' ouest , l esaut or i t és del ' UEMOAl ui ontassi gnécommemi ssi ons, l amobi l i sat i ondel ' épar gnel ongue, nécessai r eauf i nancementdesi nv est i ssement spr i v ésetpubl i csdansl azone UEMOA; l ar éduct i onducoûtdescapi t auxl ongs; l acont r i but i onàl acr oi ssanceet audév el oppementdur abl edespay sdel ' UEMOA; l apar t i ci pat i onàl ' i nt égr at i on r égi onal edespay sdel azone; l ' accompagnementdel anouv el l epol i t i quemonét ai r e del aBanqueCent r al edesEt at sdel ' Af r i quedel ' Ouest( BCEAO) .Mal gr édes adv er si t ésmul t i pl es, l esact eur sdumar chér égi onal ontf ai tdecepr oj etr égi onal une r éussi t e, qui af ai tt ached' hui l eenAf r i quecent r al eav ecl acr éat i ond' unmar ché si mi l ai r er egr oupantl espay sdel aCommunaut éEconomi queetMonét ai r ede l ' Af r i queCent r al e( CEMAC) .Jouantl er ôl edebar omèt r esdel ' act i v i t ééconomi que dansuneéconomi edemar ché, l esi ndi cesdumar chéf i nanci erdonnentl er ef l etde l ' év ol ut i ondesv al eur scot ées.C' estai nsi quel est endancesaf f i chéesparl esi ndi ces denot r emar chér égi onal mont r entbi enunenet t epr ogr essi ondesent r epr i sesqui y sontcot ées.Fi xésàunni v eaude100poi nt sensept embr e1998, l esi ndi cesdu mar chéf i nanci err égi onal ontenr egi st r édesbai ssesi mpor t ant esal l antj usqu' à74, 34 poi nt s, endécembr e2002.I l ssontst abi l i sésav antd' ent ameruner epr i seàpar t i rde 2003.Endébut2006, i l sontpour sui v i l eurpr ogr essi onpourat t ei ndr edesni v eaux r ecor d, av ecpl usde200poi nt senf i n2007. Le11f év r i erder ni er , l eBRVM10qui estl ' i ndi cephar edumar chér égi onal , ét ai tà246, 25poi nt s.Lebi l andesact i v i t ésdumar chér égi onal , pourl ' année2007, a ét émar quéparunepr ogr essi ondet ousl esi ndi cat eur sdumar chéf i nanci er .Les pr i nci pal esr ai sonsdecetét atdef ai tsont: unesi t uat i onsoci oéconomi que amél i or ée; desr ésul t at smei l l eur spourl esent r epr i sescot ées; l ’ i nt er v ent i on d' i nv est i sseur si nt er nat i onaux( f ondspr i v és) . Enr ai sondesoppor t uni t ésqu' of f r enot r emar chéetsur t outàcausede l ' adopt i onpr ogr essi v edesnor mesi nt er nat i onal esenmat i èr edesécur i t é, degar ant i e etdedél ai der ègl ementdest r ansact i ons, nousconst at onsav ecsat i sf act i onl ' ar r i v ée surnot r emar chéd' opér at eur séconomi quesder enomméei nt er nat i onal ecommel a Soci ét éFi nanci èr eI nt er nat i onal e( SFI ) , l ' AgenceFr ançai sedeDév el oppement( AFD) etbi ent ôtl aBanqueEur opéenned' I nv est i ssement( BEI ) .Cet t eat t r act i ond' opér at eur s i nt er nat i onauxetdef ondsext ér i eur st émoi gneduf ai tquenot r emar chér égi onal est dev enuv i abl e.Aut ot al , dul ancementdesesact i v i t ésen1998à2009, l emar ché f i nanci err égi onal del ' Af r i quedel ' Ouestaper mi sl amobi l i sat i ondepl usde1400 mi l l i ar dsFCFA. ·l eNi ger i a( qui asapr opr ebour seetsespr opr esaut or i t ésder égl ement at i on) . Unemonnai e: l eNai r a. ·l eGhana( qui asabour seetsespr opr esaut or i t ésder égl ement at i on) .Une 8

monnai e: l ecédi LaBRVM estdomi néepardessoci ét ési v oi r i ennes, l ef ai tquel enombr ede not at i onssoi tpr ésent ementbi eni nf ér i euràcel ui escompt éaudépar t( onespér ai t qu' i l yaur ai tpr èsde100not at i onsd' i ci à2005)estpar t i el l ementdûauxgr av es cr i sespol i t i quesqui secouentcepay sdepui scesder ni èr esannéesai nsi qu' àdes pr ogr èspl usl ent squ' ant i ci pésdespr i v at i sat i onsdel asousr égi ondansson ensembl e.Commei l appar aî tci dessus, l esmar chésdesobl i gat i onsduNi ger i aetdu Ghanaontét éext r êmementf ai bl es.I l n' yaqu' unseul émet t eurpr i v éauGhana, t andi squ' uneseul eémi ssi onen2003r epr ésent el ' ensembl edel adet t edessoci ét és ni gér i anes, etdansl esdeuxpay s, l esobl i gat i onsd' Et atsontt r èsf ai bl esent er mes r el at i f s. Dansl esdeuxpay s, l esobl i gat i onsdessoci ét éscot éesr epr ésent antmoi nsde 0, 5%del acapi t al i sat i onbour si èr e.Tout ef oi s, l asousr égi ondel ' UEMOAaf f i cheune posi t i onbeaucouppl usr obust eav ecunf or taccr oi ssementenmat i èr ed' émi ssi onde t i t r esdecr éancedessoci ét ésen2002et2003( t endancequi s' estpour sui v i e j usqu' en2004) .Lesobl i gat i onsdessoci ét ésr epr ésent entpl usde15%del a capi t al i sat i onbour si èr epr ésent ement .Cependant , i l n' yaqu' unedi zai neenv i r on d' émet t eur s. Ducôt édel ademande, l acr oi ssancedumar chédesobl i gat i onsdessoci ét és sembl eav oi rét égênéeparuncer t ai nnombr edef act eur sdontl esni v eauxt r ès él ev ésdel i qui di t éssurl emar chébancai r e, l esent r av esr égl ement ai r es, l escoût s él ev ésdest r ansact i onsetl ’ «év i ct i on»parl esect eurpubl i c. Ai nsi , auGhana, l esr endement sdesbonsdut r ésorsesi t uai enti l n' yapas encor el ongt empsent r e40et45%, ( cequi «t ue»ef f ect i v ementl emar chédes obl i gat i onsdesoci ét és) , bi enquecel ui ci sesoi tconsi dér abl ementr édui tà17% env i r on. S' i l estdécev antdeconst at erquedesdonnéespl usact ual i séessurl esect eur del ' épar gnecont r act uel l enesontappar emmentpasdi sponi bl es, onconst at et outde sui t equel emar chéestact uel l ementt r èsét r oi tenpour cent ageduPI B.Acetégar d, l eNi ger i a, t outcommel eGhana, ontr écemmentent r epr i sd' i mpor t ant esr éf or mesen mat i èr edef ondsdepensi on.Lal oi surl ' épar gneàl ongt er meaét épr omul guéeau Ghanaetcel l esurl ar éf or medespensi onsédi ct éeauNi ger i a.El l esdev r ai entse t r adui r eparunél ar gi ssementsubst ant i el dupool del ' épar gnecont r act uel l e.Le consei l l erdumi ni st r edesFi nancesduGhanaest i mequel anouv el l er égl ement at i on aur apouref f etdedoubl erout r i pl erl escont r i but i onsàl aSNI Taucour sdest r oi s pr ochai nesannées( av ecunaccr oi ssementdel acouv er t ur eduni v eauact uel d' env i r on10%à2025%) . Lesaut r esél ément squi ontent r av él edév el oppementdumar chéobl i gat ai r e etqui sontcommunsàt out el asousr égi onpor t entnot ammentsurl esél ément sci apr ès:  Aucunecour beder endementn' exi st epr ésent ement( l esEt at ssesont d' or di nai r eaut of i nancésàt r av er sdesbonsduTr ésoràcour tt er me) .  Lesect eurbancai r edel asousr égi onestt r èsl i qui deetappar emment 9

l esbanquesper çoi v entl edév el oppementdesmar chésf i nanci er scommeune concur r ence.  Lesmar chésf i nanci er sdel asousr égi on( cr éancesetact i ons or di nai r es)sontcar act ér i séspardesni v eauxdel i qui di t ésext r êmementf ai bl es. Ai nsi , i l n' exi st epr at i quementaucunet r ansact i onsurl emar chésecondai r edes obl i gat i ons.Cequi s' estaggr av épardescoût sél ev ésdest r ansact i ons. Mal gr él esconsi dér at i onsci dessus, l eschancesdedév el oppementdes mar chésobl i gat ai r essontassur émentbonnes, enr ai sondel al ar gemar ged' i nt ér êt dontj oui tl esect eurbancai r edel asousr égi on.EnCôt ed' I v oi r eparexempl e, l es banquespai ent4à5%surl esf ondsdegr osetpr êt entauxcl i ent sdepr emi eror dr e ent r e10et11%, al or squ' auGhana, l et auxdebasesesi t ueaut ourde30%( t auxdu bonduTr ésor: 17%eti nf l at i on12%); auNi ger i a, i l t our neaut ourde20%( en2003, l ecoûtmoy endesf ondsdesbanquessesi t uai taut ourde10%) .Lesr endement s desobl i gat i onssurl aBRVM donnentenmoy enne7%.I l n' exi st epr ésent ement aucunr epèr esi gni f i cat i fencequi concer nel eNi ger i aetl eGhana( enr ai sondel a quasi i nex i st encedesmar chésdel adet t edessoci ét és) , bi enque, sel onnos i nf or mat i ons, l apl usr écent eémi ssi ond' Et atauNi ger i a( AkwaI bom)ai tpay éun couponpr at i quementconf or meaut auxbancai r edebase.Tout ef oi s, ceci aur ai tét é l our dementf ausséparl ef ai tquel esbanques( qui sontl espr i nci pauxachet eur sde cesef f et s)soi entobl i géesdef ai r eunepr ov i si onde50%surt ousl esengagement s desadmi ni st r at i ons, desEt at sf édér aux. C' estl àuner égl ement at i ont r ès«bi zar r e» qui net i entpascompt edel aqual i t éducr édi tsousj acentdel ' émet t euretqui dev r ai t 2( * ) êt r er ev uepourl abonnemar chedenosEt at s . Auj our d' hui , l emar chéf i nanci err égi onal j oueungr andr ôl eausei ndel ' UEMOA deparl ' ef f etdel ev i erqu' el l er epr ésent epourl espay smembr es.Av ecl av enuede nouv eauxopér at eur séconomi queel l epar tpourêt r eunout i l i ncont our nabl epourl e dév el oppementdecespay setl av al or i sat i ondesent r epr i sessurceder ni erpar l ' i nt er médi ai r edel aBour seRégi onal edesVal eur sMobi l i èr es( BRVM) .

I I . ORGANI SATI ONETFONCTI ONNEMENTDELABRVM A. ORGANI SATI ONDELABRVM 1. HI STORI QUE L' i nt égr at i ondesmar chésparl aBRVM estunsuccèsàl af oi spol i t i que, i nst i t ut i onnel ett echni que.Lami seenpl acedel aBour seRégi onal eetduDéposi t ai r e Cent r al   / BanqueRègl ement( DC/ BR)sestr éal i séeenpl usi eur sét apes. ·Le14nov embr e1973  : si gnat ur edut r ai t éeconst i t uantl ' Uni onMonét ai r eOuest Af r i cai n( UMOA)compr enantl eBéni n, l eBur ki naFaso, l aCôt ed' I v oi r e, l eMal i , l e Ni ger , l eSénégal , l eTogoauxquel ss’ estj oi nt el aGui néeBi ssauen1997. Let r ai t é st i pul el ami seenpl aced' unMar chéFi nanci eror gani sédansl asous-r égi on. ·Le17Décembr e1993  : l eConsei l desMi ni st r esdel ' Uni ondéci dedel acr éat i ond' un Mar chéFi nanci erRégi onal etdonnemandatàl aBanqueCent r al desEt at sde l ' Af r i quedel ' Ouest( BCEAO)decondui r el epr oj et . 10

·Le18décembr e1996  : l esdi f f ér ent st r av auxpr él i mi nai r esabout i ssentàl a const r uct i onàCot onoudel aBour sedesVal eur sMobi l i èr esS. AetduDéposi t ai r e Cent r al   /BanquedeRègl ementS. A, mar quantai nsi l af i ndumandatdonnéàl a BCEAOetl agest i ondupr oj etparsespr opr esor ganes. ·Le20nov embr e1997  : l econsei l desMi ni st r esdel ' Uni onpr ocèdeàl ' i nst al l at i ondu Consei l Régi onal del ' Epar gnePubl i queetdesMar chésFi nanci er s. ·Le16sept embr e1998  : l aBRVM etl eDC/ BRdémar r entl eur sact i v i t és.

2. PRESENTATI ONDELABRVM a)

Del aBVAàl aBRVM.

Déci déeen1992parl eConsei l desMi ni st r es, l ar éal i sat i ondumar chér égi onal f utconf i éeàl aBCEAOetl ' année1996enf utl et our nantl et our nantdéci si f .Les di f f ér ent esopt i onsr et enuespourl ' or gani sat i onetl ef onct i onnementdumar ché f i nanci err égi onal f ur entt r adui t esdansl est ext esj ur i di quesetr égl ement ai r es.C' est ai nsi quef ur entv al i désen1996l epr oj etdeconv ent i onpor t antsurl acr éat i ondu Consei l Régi onal del ' Epar gnePubl i queetdesMar chésFi nanci er s, l epr oj etde r ègl ementgénér al del aBour se, l epr oj etder ègl ementgénér al duDéposi t ai r eCent r al BanquedeRègl ement , l epr oj etdecahi erdeschar gesdesSoci ét ésdeGest i onet d' I nt er médi at i on. Laf er met ur epr éci pi t éedel aBour sedesVal eur sd' Abi dj an( BVA)commença r éel l ementparl ' i nst al l at i onduconsei l r égi onal edel aBour seRégi onal edesVal eur s Mobi l i èr es( BRVM) . Apr èsl ami seenpl ace, endécembr e1996, desconsei l s d' Admi ni st r at i ondel aBRVM etduDC/ BR  l et r ansf er tdesdossi er seutl i euenj anv i er 1997etl adémat ér i al i sat i ondesv al eur sdel aBVAcommençal e15sept embr e1997 c' està-di r edeuxmoi senv i r onapr èsl asi gnat ur eàDakardel aconv ent i onpor t ant surl acr éat i onduConsei l Régi onal del ' Epar gnePubl i queetdesMar chésFi nanci er s char génonseul ementd' or gani seretdecont r ôl erl ' appel publ i càl ' épar gnemai s aussi d' habi l i t eretdecont r ôl erl esi nt er v enant ssurl emar chéf i nanci err égi onal .Le démar r agedeBRVM n' eutt out ef oi spasl i eudansl esdél ai spr omi sàcausedes pr obl èmesi nst i t ut i onnel st el squel ar édact i ondur ègl ementgénér al , l ami seenpl ace d' unsy st èmedecot at i ondéf i ni t i f , l aconcr ét i sat i ondupr oj etd' ant ennesnat i onal es del aBRVM, l ' adopt i ondesr ègl esdef onct i onnementdumar ché, l ami sesurpi eddu Déposi t ai r eCent r al BanquedeRègl ement .Apr èsdel onguesannées, l aBRVM commençaf i nal ementsesact i v i t ésparl acot at i onél ect r oni quecent r al i sée. b)

LaBRVM.

LaBour seRégi onal edesVal eur sMobi l i èr es( BRVM)aét écr ééel e18 décembr e1996àCot onou.Cet t ei nst i t ut i onf i nanci èr espéci al i séer égi eparl e r ègl ementduconsei l r égi onal del ' épar gnepubl i queetdesmar chésf i nanci er sest unesoci ét éanony mepr i v ée.El l eestconcessi onnai r ed' unser v i cepubl i c.Soncapi t al estde2  904  300  000Fr ancsCFAdét enupardesi nst i t ut i onsr égi onal es, des per sonnesphy si ques, desper sonnesmor al esetl esét at smembr esdel ' UEMOAqui par t i ci pentà12%ducapi t al . LaBRVM estunebour seél ect r oni queconst r ui t esurl abasedel ' ar chi t ect ur eci 11

apr ès  : unsi t ecent r al l ocal i séeàAbi dj anenCôt ed' I v oi r eestr el i éàdesAnt ennes Nat i onal esdeBour ses( ANB)si t uéesdanschacundesét at smembr esdel ' UEMOA. Cet t est r uct ur eper metuneégal i t éd' accèsàl ' i nf or mat i ondanschacundespay s.Son r ôl epr i nci pal estdecent r al i seretdet r ai t erl esor dr esdeBour set r ansmi sparl es pr i nci pauxani mat eur sdumar chébour si erquesontl essoci ét ésdegest i onet d' i nt er médi at i on. LaBour seadébut ésesact i v i t ésl e16sept embr e1998, av ec34v al eur sadmi sesàl a côt e.Lesy st èmedecot at i onact uel l ementut i l i séestl acot at i onél ect r oni que cent r al i séeparl esor dr est r ansmi sparl esSGIqui nesontpassai si squ' auni v eaudu si t ecent r al .Ledénouementdesopér at i onssef ai tégal ementdef açoncent r al i sée dansl esy st èmedudéposi t ai r e. c)

LesI ndi cesdel aBRVM

Cr ééen1884parChar l esDow, l ' i ndi cebour si erestaper çucommeun i ndi cat euréconomi que.Av ecl ef i nancementmoder ne, i l estdev enur api dementun obj etdemar ché, etàcet i t r e, i l estappar ucommeunr éf ér enti ndi spensabl eàt out pr ocessusdegest i on.I l estr epr ésent at i fdumar chégr âceauMEDAF( Modèl e d' Equi l i br edesAct i f sFi nanci er s)qui l ' i dent i f i ecommeunf act eurgénér al dumar ché qui i nf l uencel ecour sdet out esl esact i ons. Per met t antdemesur erl ' équi l i br ei nst ant anédumar ché, cesontdesbar omèt r esdes mar chés, desout i l sdegest i oni ndi ci el l e, enf i ndessuppor t sdecont r at sàt er meet d' opt i on.Cesontdev ér i t abl esl ogosdumar chébour si er .Al aBour seRégi onal edes Val eur sMobi l i èr es( BRVM) , deuxi ndi cesr epr ésent entl ' act i v i t édest i t r esdumar ché desact i ons  : ·l eBRVM COMPOSI TEestconst i t uédet out esl esv al eur sadmi sesàl acôt e  ; ·l eBRVM 10estcomposédesdi xsoci ét ésl espl usact i v esdumar ché. Laf or mul at i onetl escr i t èr esdesél ect i onduBRVM COMPOSI TEetduBRVM 10 s' i nspi r entdespr i nci pauxi ndi cesbour si er sdumonde, pl uspar t i cul i èr ementde l ' i ndi ceFCG, del ' I nt er nat i onal Fi nanci al Cor por at i on, soci ét éaf f i l i éeàl aBanque Mondi al e. Laf or mul edesi ndi cest i entcompt edel acapi t al i sat i onbour si èr e, duv ol umedes t r ansact i onsparséanceetdel af r équencedest r ansact i ons.Enout r e, seul esl es act i onsseul esl esact i onsor di nai r essontr et enuespourl ecal cul desi ndi ces. Parai l l eur s, l anot i ondel i qui di t éoccupeunepl acef ondament al edansl asél ect i on desv al eur scomposantl ' i ndi ceBRVM 10.Enef f etpourchacuned' ent r eel l es  : ·Lemont antmoy endest r ansact i onsaucour sdest r oi smoi s, pr écédentl ar ev ue t r i mest r i el l enedoi tpasêt r ei nf ér i euràl amédi anedesmont ant squot i di ensmoy ens dest r ansact i onsdel ' ensembl edest i t r es  ; ·Laf r équencedest r ansact i onsdoi têt r et ouj our ssupér i eur eà50%etl et i t r edoi têt r e aumoi nst r ansi géunef oi ssurdeux, dur antl apér i oded’ ét udedet r oi smoi s. Lesi ndi cessontaut omat i quementgénér ésparl esy st èmedenégoci at i onsdel a BRVM etapr èschaqueséancedenégoci at i on.Parai l l eur s, l eBRVM 10estr év i sé quat r ef oi sparannées( l epr emi erl undi dej anv i er , av r i l , j ui l l etetoct obr e)etl eBRVM COMPOSI TEapr èschaquenouv el l ei nscr i pt i ondesoci ét éàl acot e, demani èr eàêt r e adapt ésàl ' év ol ut i onduMar chéFi nanci erRégi onal . Cependantl ecal cul del ' i ndi ceestt ouj our senr el at i onav ecl acapi t al i sat i onbour si èr e etsedéf i ni ecommesui t   : I ndi ce=1000x  12

Sommedescapi t al i sat i onsbour si èr esi nst ant années Capi t al i sat i onbour si èr edebase 3. LESSTRUCTURESI NSTI TUTI ONNELLES a)

LeCREPMF

LeConsei l Régi onal del ' Epar gnePubl i queetdesMar chésFi nanci er s ( CREPMF)esti nv est i ed’ unemi ssi ongénér al edepr ot ect i ondel ' épar gnei nv est i een v al eur smobi l i èr es, pr odui t sf i nanci er snégoci abl esenbour seetent outaut r e pl acement sdonnantl i euàunesol l i ci t at i ondel ' épar gnedel ' Uni onEconomi queOuest Af r i cai n( UEMOA) . Acet i t r ei l estseul habi l i t éà  : ·Régl ement eretàaut or i serl esopér at i onsdumar ché  ; ·For mul erl ecaséchéant , unv et osurl ' i nt r oduct i ondessoci ét ésàl acot edel a Bour seRégi onal edesVal eur sMobi l i èr es( BRVM)   ; ·Habi l i t eretcont r ôl erl ' ensembl edesst r uct ur espr i v éesdumar ché, not ammentl a Bour seRégi onal edesVal eur sMobi l i èr es( BRVM) , l eDéposi t ai r eCent r al   / Banque Cent r al e( DC/ BR) . Leconsei l Régi onal estcomposédesmembr essui v ant s  : ·Unr epr ésent antdechaqueEt at smembr es, nomméparl eConsei l desMi ni st r esde l ' Uni onMonét ai r eOuestAf r i cai n( UMOA)surpr oposi t i ondel ' Et atconcer né, enr ai son desacompét enceetdesonexpér i enceenmat i èr ef i nanci èr e, compt abl eou j ur i di que, ·LeGouv er neurdel aBanqueCent r al edesEt at sdel ' Af r i quedel ' Ouestouson r epr ésent ant , ·LePr ési dentdel aCommi ssi ondel ' Uni onEconomi queetMonét ai r eOuestAf r i cai n ( UEMOA)ousonr epr ésent ant , ·Unmagi st r atcompét entetay antl ' expér i enceenmat i èr ef i nanci èr enomméparl e Consei l desMi ni st r esdel ' UEMOAsurunel i st epr oposéeparl ePr ési dentdel aCour deJust i cedel ' UEMOA, ·Unexper t compt abl er éput é, nomméparl eConsei l desMi ni st r esdel ' UEMOAsur unel i st epr oposéeparl ePr ési dentdel aCourdesCompt esdel ' UEMOA. Dansl ecadr edel af i nal i sat i ondel ' ét uder el at i v eàl ar éf or medesgar ant i esetà l ' i nt r oduct i ondel anot at i onsurl emar chéf i nanci erdel ' UEMOA, l eConsei l Régi onal del ' Epar gnePubl i queetdesMar chésFi nanci er s( CREMPF)aor gani sé, l e08j ui l l et 2008, àLomé( Togo) , unsémi nai r edev al i dat i ondesconcl usi onset r ecommandat i onsdel adi t eét ude.Lespar t i ci pant sàcesémi nai r eontémi sl ev œu quel ar éf or mesoi taccél ér éepourunemi seenv i gueur , aupl ust ar d, au1j anv i er 2009af i nder edy nami serl esémi ssi onsobl i gat ai r essurl eMar chésFi nanci erde l ' UEMOA. b) L eDéposi t ai r eCent r al etBanquedeRègl ement( DC/ BR) . LeDéposi t ai r eCent r al BanquedeRègl ement( DC/ BR)etunesoci ét éanony meau capi t al de1. 520. 390. 000def r ancsCFAdontl esi ègeestàAbi dj anenCôt ed' I v oi r e dansl esl ocauxdel aBRVM.I l estr epr ésent édanschaqueEt at smembr esparune Ant enneNat i onal edeBour se( ANB) . I l estchar gédel aci r cul at i onetdel aconser v at i ondesv al eur smobi l i èr espourl es compt esdesémet t eur setdesi nt er médi ai r esf i nanci er sagr éésparl eConsei l 13

Régi onal del ' Epar gnePubl i queetdesMar chésFi nanci er s.I l f ai tof f i cedebanques der ègl ement setpeutdét eni rdesencai ssesdesnégoci at eur s( compt esespèces) . I l assur el esmi ssi onssui v ant es  : ·Lacent r al i sat i onetl aconser v at i ondescompt escour ant setdesv al eur smobi l i èr es pourl escompt esdecesadhér ent s  ; ·Ler ègl ementetl al i v r ai sondesopér at i onsdebour se, enor gani santpourchaque Soci ét ésdeGest i onetd' I nt er médi at i ons, l acompensat i on, v al eurparv al eur , ent r el es t i t r esachet ésetv endus  ; ·Ler ègl ementdessol desr ésul t antdescompensat i onsr el at i v esauxopér at eur sde mar chésetl epai ementdespr odui t s( i nt ér êt s, di v i dendes, et c. )at t achésàl a dét ent i ondesv al eur smobi l i èr es  ; ·Lami seenact i onduFonddeGar ant i eencasdedéf ai l l anced' unadhér ent . Lest i t r esi nscr i t sencompt eparl eDC/ BRsontdémat ér i al i séepourper met t r eune mei l l eur eci r cul at i ondest i t r esetuner éduct i ondesr i squesdansl aconser v at i onetl a gest i ondest i t r es.Touj our sdansunor dr eder appr ochementauxnor mes i nt er nat i onal es, l esopér at i onsdumar chéact uel l ementdénouéesél ect r oni quement enJ+5( j ourdenégoci at i onspl ust r oi sj our souv r és) .Lesdeuxsy st èmes i nf or mat i quesdel aBRVM etduDC/ BRsontl i ésparunei nt er f aceél ect r oni quepour per met t r el et r ansf er tdesdonnéesapr èsl esséancesenbour seav ecl emaxi mum de sécur i t é. c) LesAnt ennesNat i onal esdeBour se( ANB) . LesSt r uct ur escent r al esduMar chéFi nanci erdel ' UEMOA( BRVM etDC/ BR)sont r epr ésent éesdanschaqueEt atmembr espardesAnt ennesr égi onal esdeBour ses ( ANB) .El l essontr el i éesausi t ecent r al parunr éseausat el l i t eper met t antau i nt er v enant sdumar chéd' av oi raccèsausy st èmeél ect r oni quedel aBour se Régi onal e. El l eapourmi ssi onde  : ·Cent r al i serl at r ansmi ssi ondesor dr esdesSoci ét ésdeGest i onetd' I nt er médi at i on  ; ·Assur erl adi f f usi ondesi nf or mat i onsdumar chésurl epl anl ocal   ; ·Or gani serl apr omot i ondumar ché.

4. LESSTRUCTURESCOMMERCI ALES a)

LesSoci ét ésdeGest i onetd' I nt er médi at i ons( SGI ) .

Lemar chébour si erbestl el i euoùl esv al eur smobi l i èr es, génér al ementdes act i onsetdesobl i gat i ons, sontéchangéesetl espr i xr ésul t antdel aconf r ont at i onde l ' of f r eetl ademandedest i t r essontdét er mi nésparunf i xi ng.Surl emar chéf i nanci er r égi onal l ' of f r eetl ademander epr ésent entl egr oupementdesor dr est r ansmi spar l essoci ét ésdegest i onetd' i nt er médi at i on( SGI ) .LesSGIsontdessoci ét és anony mescr ééespardér ogat i onàl al oi bancai r e.El l esj ouentunr ôl edecour t i er sen v al eur smobi l i èr esenqual i t édepr i nci pauxani mat eur sdumar ché  ; el l esbénéf i ci ent , sousr éser v edel euragr émentparl econsei l r égi onal , dumonopol edel anégoci at i on desv al eur smobi l i èr es.El l esef f ect uentl at enuedecompt eetl aconser v at i ondes t i t r esav ecl esbanques.LesSGIexer centégal ementdesact i v i t ésdeconsei l sen pl acementoueni nv est i ssement s, d' i ngéni er i ef i nanci èr e, degest i ondepat r i moi ne. Denombr eusesontét écr ééesdansl asousr égi onspourépaul erl aBour se. Cest ai nsi qu' onendénombr e9enCôt ed’ I v oi r e, 3auBéni n, 1auMal i , Togo, Bur ki naFaso etSénégal .Deparl euract i v i t éel l esdev r ontf aci l i t erl ' av ènementd' unei nt er médi at i on 14

ef f i cacementmet t antenr el at i onl escapaci t ésdef i nancementetl esbesoi nsen i nv est i ssement . b)

LesAppor t eur sd' Af f ai r es( AA) .

Cesontdesbanquesoudesper sonnesphy si quesoumor al eshabi l i t éesparl e Consei l Régi onal pourdy nami serl emar chéendehor sdesci r cui t st r adi t i onnel set met t r el escl i ent senr el at i onendehor sdesci r cui t st r adi t i onnel setmet t r el escl i ent s enr el at i onav ecl esSGIetl esSGP. c) LesConsei l senI nv est i ssement sBour si er s( CI B) . Cesontdesper sonnesphy si quesoumor al esspéci al i séesdansl ' or i ent at i on duchoi xdel eur scl i ent ssanssesubst i t ueràeux .I l sn' i nt er v i ennentpasenBour se. d)

LesSoci ét ésdeGest i onsdePor t ef eui l l e( SGP) .

Ti t ul ai r esdecar t esd' i dent i t épr of essi onnel l edél i v r éesparl eConsei l Régi onal del ' Epar gnePubl i queetdesMar chésFi nanci er s( CREPMF) , l esSPG, muni edel a pr ocur at i onr emi separl epr opr i ét ai r ed' uncompt eachèt entetv endentdest i t r esen sesl i euxetpl aces.

5. COMPOSANTESDELABRVM a)

Lescompar t i ment s

Lef onct i onnementduMar chéFi nanci err eposesurl ' act i v i t édedeux compar t i ment sdontl esf onct i onssontdi f f ér ent esetcompl ément ai r es  : Lemar ché pr i mai r eetl emar chésecondai r e. LeMar chéPr i mai r e Onappel l eMar ché«   Pr i mai r e  »l aphasecor r espondant eàl acr éat i ondet i t r es etàl av ent ede«   pr emi èr emai n  »parl ' Emet t eurauxI nv est i sseur s.I l r empl i tune f onct i ondef i nancement , d' al l ocat i onducapi t al   ; i l metenr el at i onl esagent sàdéf i ci t def i nancement( Ent r epr i seEt at )etl esagent sàsur pl usdef i nancement( Ménages) . Lef i nancementv er sl emar chépr i mai r esef ai tsoi tparappel publ i càl ' épar gne, soi t parempr untpr i v é.I l estconst i t uédet i t r esàpl acerdi r ect ementaupr ès d' i nv est i sseur sentencont r epar t i edel ' encai ssementdef ondsdest i nésàr enf l ouer l at r ésor er i edel ' émet t eur .Enr espectdesr ègl esd' émi ssi onetdepl acementdéf i ni es parl ' Aut or i t édeTut el l eduMar chéFi nanci erausei ndel azoneUEMOAconst i t uée des08pay sut i l i santl eFr ancCFAémi sparl aBCEAO. L' Appel Publ i càl ' Epar gne( APE)estunpr ocessusqui consi st eàl ev erdescapi t aux dansl epubl i c.Sel onl ar égl ement at i onenv i gueurenAf r i quedel ' Ouest( zone UEMOA) , sontr éput ésf ai r eappel publ i càl ' épar gne, l essoci ét és, l esEt at sout out e aut r eent i t éémet t r i cedev al eur s  : Dontdest i t r essontdi ssémi nésaut r av er sd' uncer cl edecentper sonnesaumoi ns, n' ay antaucunl i enj ur i di queent r eel l es  ; qui , pourof f r i raupubl i cdel ' UEMOAdes pr odui t sdepl acement , ontr ecour sàdespr océdésquel conquesdesol l i ci t at i onsdu publ i c, aut i t r edesquel sf i gur entnot ammentl apubl i ci t éetl edémar chage  ; 15

·Dontl est i t r essonti nscr i t sàl acot edel aBour seRégi onal edesVal eur sMobi l i èr e. Toutappel publ i càl ' épar gnedoi têt r eaut or i séparl eConsei l Régi onal del ' Epar gne Publ i queetdesMar chésFi nanci er s, aut or i t édet ut el l eduMar chésFi nanci er s Régi onal .LePl acementPr i v éedeTi t r esconsi st eenl ' émi ssi ondet i t r esàl ' at t ent i on d' unpubl i cr est r ei ntd' i nv est i sseur si nst i t ut i onnel setdeper sonnesmor al esen condi t i onsdegar ant i esetdecommuni cat i onf i nanci èr eal l égéesparr appor tàcequi esti mposédansl ecasdesAPE. L' empr untd' obl i gat i onspr i v ésurl emar chéf i nanci erdel ' UMOAestconst i t uépar   : ·L' émi ssi ond' obl i gat i onsr éal i séessanspubl i ci t éetdontl est i t r esnef er ontpas l ' obj etd' i nscr i pt i onàl acot edel aBour seRégi onal desVal eur sMobi l i èr es  ; ·L' émi ssi ond' obl i gat i onpl acéesaut r av er sd' uncer cl ed' aupl uscent( 100) i nv est i ssementqual i f i ésagi ssantpourl eurpr opr ecompt e.Uni nv est i sseurqual i f i é estuneper sonnemor al eàmêmed' appr éhenderl esmér i t esetl esr i squesi nhér ent auxopér at i onssurl esi nst r ument sf i nanci er s  ; ·L' émi ssi ond' obl i gat i onsdontl enomi nal estde50mi l l i onsdeFCFA.Lor sque l ' aut or i sat i onduCREPMFestacqui se, l aBRVM metàl adi sposi t i ondel ' émet t euret dusy ndi catdepl acement( SGI&Banques)sesi nf r ast r uct ur esnot ammentsespl at es f or mesdecommuni cat i on. TABNo1: Ev ol ut i ondumar chépr i mai r ede2000à2008( enmi l l i onsdef r ancsCFA) Nat ur edes opér at i ons

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

2015

Empr unt Obl i gat ai r e 631301800 233001945031000 44500 6400034000 24800 Pr i v é Empr unt Obl i gat ai r e 10200100000 Publ i c

400000

0

0

0

35000

0

0

0

0

0

514

171

104

167

647, 6

Of f r ePubl i que d' Achat Of f r ePubl i que412 deRachat

636

1114 946

Of f r ePubl i que 561 50076868948752 178419204275 1650 29913, 68790 deVent e

16

Of f r ePubl i que d' Echange

0

Pl acement 636 1114 946 514 171 Et r anger

0

0

0

0

104

167 647, 6 0

Sour ce  : st at i st i queduCREPMF( si t eweb)

LeMar chéSecondai r e Lemar chéSecondai r eestl esecondcompar t i menti ndi spensabl eau f onct i onnementdumar chéf i nanci er .I l cor r espondàl anégoci at i onent r e i nv est i sseur sdet i t r esdéj àémi setpl acéssurl emar chépr i mai r e.Lef l uxde t r ésor er i eenci r cul at i onsurl emar chésecondai r eneconcer neenr i ensurl ' émet t eur del av al eursaufcasexcept i onnel s  : ·Lor squel ' émet t eurassur el acont r epar t i ed' uneof f r eouunedemandedeses pr opr est i t r essurl emar ché  ; ·Lor squel epl acementpr i mai r ed' uneémi ssi onsef ai tdi r ect ementpar enr egi st r ementdessouscr i pt i onscor r espondantauxor dr esd' achat sàl ' occasi on d' uneséancedebour se, l ecour sdel av al eurai nsi i nt r odui t eestét abl i àl acl ôt ur e apr èsconf r ont at i ondupr i xd' émi ssi onetdesof f r esd' achat sr et enuesauf i xi ng  ; ce casexcept i onnel surl ej eunemar chéOuestAf r i cai ns' estobser v éaumomentde l ' augment at i ondecapi t al deSHELLCOTED' I VOI REen2000. ·Lor squel emar chés' or gani sede«   gr éàgr é  »l espr i xdest r ansact i onssontf i x ésde communaccor ddespar t i esàl ' échangesanscont r ôl eparuneaut or i t équel conque mêmesi l aconv er si ondest i t r espeutêt r eexcl usi v ementconf i éeàunor gani sme cent r al commec' estl ecassurl eMar chéFi nanci erRégi onal del ' UEMOAoùl e Déposi t ai r eCent r al   / BanquedeRègl ementj ouecer ôl e. ·Lor squel emar chéestadmi ni st r éal or sonpar l edeBour sedesVal eur squi di spose decondi t i onsspéci f i quesd' i nt r oduct i onàl acot e, denégoci at i on, d' ani mat i onet d' i nf or mat i onsr el at i v esauxdi t st i t r escot és. LaBour seRégi onal edesVal eur smobi l i èr esdel ' Af r i quedel ' Ouest( BRVM)of f r eun mar chédesact i onsetunmar chédesobl i gat i onsdi st i nctdansl esquel sl est i t r es sontr épar t i   ; encompar t i ment senf onct i ondecr i t èr esqual i t at i f setquant i t at i f s.

Dési gnat i on 2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014 2015

Vol umedes 971797 3546895 3173263 3164636 2191948 4091950 6566465 1140989 11401307 1 0 5 9 2 9 2 1 t r ansact i ons 3 2 Val eurdes 68, t r ansact i ons

158, 43

111, 79

111, 24

81, 29

145, 99

193, 5

227, 13

335, 91

17

( * ) Capi t al i sat i on2476, 174303, 15 3851, 37 3331 bour si èr e( * )

3928, 65 3875, 15 4863, 19 6706, 25 7458, 7

Mar chédes 2067, 023725, 1 3336, 65 2807, 75 3471, 19 3117, 13 4031, 38 5633, 47 6319, 7 act i ons( * ) Mar chédes 409, 15 578, 05 514, 72 523, 25 457, 46 698, 02 831, 81 1072, 78 1139 obl i gat i ons( * ) I ndi ceBRVM 224, 85 192, 08 143, 6 10

182, 96

I ndi ceBRVM 199, 45 178, 17 132, 05 159, 1 composi t e

158, 49

184, 04

246, 34

267, 53

290, 38

138, 88

166, 58

232, 02

258, 08

303, 93

Nombr ede soci ét és 38 cot ées

38

38

39

39

37

37

38

39

Nombr ede 27 l i gne obl i gat ai r es

29

33

31

28

29

25

33

36

TABN°2  : Ev ol ut i ondumar chésecondai r ede2000à2008( enmi l l i onsdef r ancsCFA)

( * )Mi l l i ar dsdeFr ancsCFA.

Ler al ent i ssementdesact i v i t ésduMar chéFi nanci erRégi onal s' expl i qued' une par t , pardesdi f f i cul t ésl i éesàl ' env i r onnementetd' aut r epar t , pardesdi f f i cul t és t enantauxcondi t i onsi nt er nesdef onct i onnementdumar chél ui même. b)

Lesout i l s

Denombr euxout i l sf i nanci er sontét écr éésaucour sdesannées1980.En ef f eti l n' exi st ai tquet r oi sgr andescat égor i esdev al eur smobi l i èr es  : Lesact i ons, l es obl i gat i onsetl esdr oi t s.Enf onct i ondel anat ur edesdr oi t sat t achésàuneact i on, à 18

uneobl i gat i onetaunt i t r e, i l speuv entêt r edéf i ni scommesui t   : LesAct i ons. Deux( 2)cat égor i esd' act i onssontadmi sessurl aBRVM : l esact i ons or di nai r esetl esact i onspr i v i l égi ées.Auxpr emi èr essontat t achéesundr oi tdev ot e, undr oi tauxdi v i dendesetundr oi tàl ' i nf or mat i on.Enr ev anche, l essecondesact i ons pr ésent entdesav ant agesdev ot e( dr oi tdev ot edoubl e)oudesav ant agesdansl a r épar t i t i ondubénéf i ce( act i onàdi v i dendepr i or i t ai r esansdr oi tdev ot e) .Cest i t r es ontunev al euri nf ér i eur eàcel l edesact i onsor di nai r esetsontcot éssurunel i gne sépar ée.Audémar r agedesact i v i t ésdel aBRVM, t r ent equat r e( 34)ent r epr i ses, t out esi v oi r i ennesett r ansf ér éesdel aBVA, av ai enti nscr i tl eur sact i onssurl aBRVM. Au31décembr e2006onnot ai tquel enombr ed' ent r epr i sesi nscr i t essurl acot edes act i onsét ai tpasséàquar ant e( 40) , soi tunehaussede17, 65%parr appor tàl ' année dedépar t .Surl es40soci ét éscot éessurl emar chédesact i ons, seul esquat r e( 04) nesontpasi v oi r i ennes.Cesontl aSONATEL( Sénégal ) , l aBOA( BankofAf r i ca)Béni n, l aBOANi geretdepui sl e11sept embr e2006, ETI( EcobankTr ansnat i onal I ncor por at ed) , mai sonmèr edugr oupeEcobankbaséeauTogo. Cest i t r esdepr opr i ét ésconf èr entdesdr oi t sauxact i onnai r es  : ·dr oi tàl agest i on( appr obat i ondescompt essoci aux, r épar t i t i ondesbénéf i ces, él ect i ondesor ganesdegest i on  : Consei l d’ Admi ni st r at i onouConsei l deSur v ei l l ance) ·dr oi tàl ' i nf or mat i on( communi cat i ondesdocument ssoci aux) , ·dr oi taubénéf i ce( di st r i but i ondedi v i dendes) , ·dr oi tsurl ' act i fsoci al ( act i fnet , dr oi tdesouscr i pt i on, dr oi td' at t r i but i on) . LesObl i gat i ons. Lesobl i gat i onssontdesv al eur smobi l i èr esàr ev enuf i xe.Ce«   sontdest i t r es const at antunedet t ed' uneent r epr i sepr i v éeoupubl i que, del ' Et atoudesi nst i t ut i ons f i nanci èr es.El l esdonnentenpr i nci pedr oi tàunr ev enuf i xeetdét er mi néparl et aux env i gueuraumomentdel ' empr unt   »El l essontnégoci abl es, r epr ésent at i v esd' une cr éancesurl asoci ét éémet t r i ce.Ladét ent i ond' uneobl i gat i ondonnedr oi tàson dét ent euraupai ementd' uni nt ér êtdontl et auxetl edél ai d' amor t i ssementsont , en pr i nci pe, f i xeseti ndi quésaumomentdel ' émi ssi on. Al aBRVM unseul compar t i mentestr éser v éauxobl i gat i ons.Cecompar t i mentest accessi bl eauxempr unt sobl i gat ai r esdontl enombr et ot al det i t r esàl ' émi ssi onest d' aumoi nsv i ngt ci nqmi l l e( 25. 000)etl emont antnomi nal del ' émi ssi onaumoi ns égal àci nqcentmi l l i ons( 500. 000. 000)def r ancsCFA. Lesobl i gat i onsi ssuesd' unmêmeempr untbénéf i ci entt out esdesmêmesdr oi t s. Lachar t edechaqueempr untestconst i t uéeparsoncont r atd' émi ssi onqui pr éci se sescar act ér i st i ques  : ·Lepr i xd' émi ssi on, ·Let auxd' i nt ér êt , ·Lepr i xder embour sement( cedr oi testt ouj our sgar ant i ) , ·Lesmodal i t ésd' amor t i ssement . Lesdr oi t s. Lesdr oi t sdesouscr i pt i onsconf èr entauxdét ent eur sd' act i onsl edr oi t 19

d' achet erd' aut r esact i onsàunpr i xf i xéàl ' av ance.Emi sdansl ' opér at i ondecapi t al dansl ebutdel ev eraupr èsdesact i onnai r esetdupubl i c, pourpr éser v erl esi nt ér êt s desanci ensact i onnai r esdontl apar tdansl ecapi t al del ' ent r epr i ser i squed' êt r e r édui tparl ' ar r i v éedenouv eauxi nv est i sseur s. Lesanci ensact i onnai r esbénéf i ci entd' unepr i or i t éd' achatsurl esnouv el l es act i onsémi ses, r epr ésent éeparundr oi tdesouscr i pt i onoud' at t r i but i on. At t achésauxact i onsanci ennes, cesdr oi t sconf èr entauxdét ent eur sd' act i onsun dr oi tdepr i or i t é.Ledr oi tdesouscr i pt i onoud' at t r i but i onpeutêt r ecot épendantl a dur éedel ' opér at i oncapi t al i st i que. LaCapi t al i sat i onbour si èr edumar ché. Lacapi t al i sat i onbour si èr eestégal eaupr odui tdel av al eurbour si èr ed' unt i t r e mul t i pl i éparl enombr edet i t r es. El l edépenddedeuxpar amèt r es  : ·L' év ol ut i ondescour sbour si er s  ; ·Laquant i t édest i t r es. El l eenr egi st r el esv ar i at i onsconsécut i v esauxf l uct uat i onsdescour setà t out esl esopér at i onsqui augment entoudi mi nuentl enombr edet i t r escot és. Auni v eaudel aBRVM, el l eét ai tde1018, 9mi l l i ar dsendécembr e98.Apr èsune l égèr eamél i or at i onde5, 5%en1999, el l ear ecul éà948, 3mi l l i ar dsdeFCFAav ant d' amor ceruner epr i seàpar t i rde2001pourat t ei ndr e990, 5mi l l i ar dsdeFCFAen 2002.Av ecl ' i nscr i pt i onàl acot edenouv el l essoci ét ésnot ammentsurl emar ché obl i gat ai r e, l acapi t al i sat i onbour si èr eau31décembr e2003s' estét abl i eà1  108 mi l l i ar dsdeFCFA. Enf i n2004, l acapi t al i sat i onbour si èr eét ai tde1  284mi l l i ar dsdeFCFAsoi tun accr oi ssementde15, 8%parr appor tàl ' annéepr écédent e.Lemar chédesact i ons af f i cheunecapi t al i sat i onbour si èr eencr oi ssancede17, 1%à1  005mi l l i ar dsdeFCFA cont r e858mi l l i ar dsdeFCFAen2003.Cet t eév ol ut i ons' obser v eégal ementauni v eau dumar chéobl i gat ai r edontl acapi t al i sat i onpassede250mi l l i ar dsdeFCFAen2003 à278, 5mi l l i ar dsen2004, soi tunepr ogr essi onde11, 2%. En2005, l acapi t al i sat i onbour si èr es' él ev ai tà1  623mi l l i ar dsdeFCFAsoi tune augment at i onde26, 4%.Lemar chédesact i onsn' estpasenmar gedecet t e pr ogr essi on, i l connaî tunepr ogr essi onde29%, etat t ei nt1  297, 08mi l l i ar dsdeFCFA au31décembr e2005. Quantàl acapi t al i sat i onbour si èr edumar chéobl i gat ai r e, el l es' estgl obal ement appr éci éede47, 69mi l l i ar dsdeFCFA( 17, 1%)à326, 29mi l l i ar dsdeFCFAcont r e 278, 6mi l l i ar dsdeFCFAen2004. Lesév ol ut i onsr écent esdumar chémar quentuneamél i or at i oncont i nuedel a capi t al i sat i onbour si èr e.Enef f etde1623, 3mi l l i ar dsen2005el l eaat t ei nt2  476, 1 mi l l i ar dsen2006soi tunepr ogr essi ondepl usde50%. Al adat edu28Août2009, el l eét ai tde3337mi l l i ar dsFCFA( Rev uesmensuel l esCGF BOURSE  : bi l ansbour si er s( 2005à2009) ) . NB  : Depui sl e02j anv i er2008, l aBRVM apr i sl adéci si onqu' àchacunedessoci ét és pr ésent esàl acôt e, i l ser aaf f ect él al et t r eA, B  ouCmar quantsacl assede capi t al i sat i on.   Cet t ecl asseév ol uer aquot i di ennementenf onct i onducour sdecl ôt ur e dut i t r eetdunombr ed' act i onsenci r cul at i on.Ai nsi   : ·Lal et t r eAi ndi quél essoci ét ésay antunecapi t al i sat i onbour si èr esupér i eurà100 mi l l i ar dsdeFCFA  ; 20

·Lal et t r eBi ndi quel essoci ét ésay antunecapi t al i sat i onbour si èr ecompr i seent r e10 mi l l i ar dsdeFCFA  et100mi l l i ar dsdeFCFA  ; ·Lal et t r eCi ndi quel essoci ét ésay antunecapi t al i sat i onbour si èr ei nf ér i eur eouégal e à10mi l l i ar dsdeFCFA.

B. FONCTI ONNEMENTDELABRVM Lespr i nci pesdef onct i onnementr et enusparl ami seenpl acedumar ché bour si erobéi ssentàl af oi sausouci del aconf or mi t éauxst andar dsi nt er nat i onauxet àcel ui desonadapt abi l i t éàl ' env i r onnementsoci oéconomi quedel ' Uni on. Surl abasedecespr i nci pesf ondament aux, l esopt i onssui v ant esontét é ar r êt ées  : ·Unmar chécent r al i séetdi r i gépardesor dr es.Danscet y pedemar chél ecour scot é d' unev al eurr ésul t edel aconf r ont at i onpendantl aséancedebour se, sousl econt r ôl e del abour ser égi onal e, desor dr esd' achat setdev ent esr ecuei l l i spendantl aséance. Sousr éser v esd' except i on, t out esl est r ansact i onspor t antsurl esv al eur sadmi sesà l acot eai nsi quel esdr oi t ss' yappor t antdoi v entsef ai r eenbour se, dur antl aséance debour seetàl asui t ed' unenégoci at i on. ·Uneséancequot i di ennedebour seaucour sdel aquel l esedét er mi neunpr emi er f i xi ng( Lef i xi ngestunmodedecot at i onqui consi st e, l or sd' uneséancedebour seà conf r ont erl esor dr esd' achat setdev ent esaf i ndedégageruncour suni queauquel t out esl esnégoci at i onssurunev al eurser ontr éal i sées) , pui sunf i xi ng compl ément ai r en' ay antpasét écot éapr èsl epr emi erf i xi ng. ·Unmar chéaucompt antav ecundénouementgl i ssantdest r ansact i ons, qui per met auxopér at eur sdeconnai t r eav ecpr éci si onsl adat eàl aquel l ei l sdev r ontf ai r ef aceà l eur sengagement s.I l estr et enuundénouementdeJ+5( Jourdenégoci at i onspl us5 j our souv r és)   ; ·Unmar chéaucompt antestunmar chéoùl esnégoci at i onsr éal i séesdoi v ent pouv oi rsedénouerdèsquel esor dr esontét éexécut és.Enef f etl ' achet eurr edev abl e decapi t auxdoi têt r eenmesur ed' exécut eri mmédi at ementsonobl i gat i ondepay erl e pr i xd' achat , etl ev endeur , cel l edel i v r erl aquant i t édet i t r esv endus.LesSGInesont pasaut or i séesàpr êt eràl eur scl i ent sdest i t r esoudesespècespouv antl eur per met t r ed' ef f ect uerdesopér at i onssurv al eur s.Parconséquentl escompt essur mar gesetl esv ent esàdécouv er tsonti nt er di t s  ; ·Dest r ansact i onsgar ant i esgr âceàl ami seenœuv r ed' unFondsdeGar ant i e const i t uéparl esSGIpourcouv r i rl ' év ent uel l edéf ai l l ancedel ' uned' ent r eel l es.Cet t e opt i onf ondament al edi mi nuel er i squesy st émat i queetof f r eauxi nt er v enant sune gar ant i e  ; ·Dest i t r esci r cul antexcl usi v ementsousf or medémat ér i al i séeconser v éechezun Déposi t ai r eCent r al uni que  ; ·Desr ègl ement ss' opér antexcl usi v ementdansl esl i v r esd' uneBanquedeRègl ement uni que. LaBour seRégi onal edesVal eur sMobi l i èr esestunebour seent i èr ement él ect r oni que.Lesi t ecent r al , si t uéàAbi dj an, assur el esser v i cesdecot at i on, de négoci at i onai nsi quel esser v i cesder ègl ement/l i v r ai sondet i t r es. Apar t i rdespost esdet r av ai l i nst al l ésdansl eur sl ocauxoudeceuxsi t uésdansl es Ant ennesNat i onal esdeBour sedespay sdel ' uni onEconomi queOuestAf r i cai ne ( UEMOA) , l esagent sdesSoci ét ésdeGest i onsetd' I nt er médi at i ons( SGI )peuv ent   : ·Sai si rl esor dr esdebour sesetl est r ansmet t r eauSi t eCent r al v i al er éseausat el l i t e  ; ·Consul t eretédi t erl esr ésul t at sdecot at i on  ; 21

·Consul t erl esi nf or mat i onsst at i st i quesdumar chéduDéposi t ai r eCent r al   ; ·Obt eni rl adi f f usi ondesi nf or mat i ons. L' égal i t équantàl ' accèsàl ' i nf or mat i on, aut r ai t ementdesi nv est i sseur s, aucoût d' accèsaur éseau, quel quesoi tl el i eud' i mpl ant at i ondel ' opér at euréconomi que, f or mentl espoi nt scar di naux. Lemar chésecar act ér i secommesui t   : ·Unmar chécent r al i sédi r i géparl esor dr es, c' est àdi r el ecour sd' unev al eurest dét er mi néparl aconf r ont at i ondesor dr esd' achatetdev ent ecol l ect ésav antl a cot at i on  ; ·Tr oi sséancesdebour seshebdomadai r esav ecdeuxcot at i onsauf i xi ng( cour s uni queobt enueparconf r ont at i ondesor dr esd' achatetdev ent e) .Lesséances év ol uer ontr api dementv er suneséancequot i di ennepourat t ei ndr edesséancesde cot at i onencont i nu  ; ·Unmar chéaucompt antav ecundénouementgl i ssantdest r ansact i ons, qui per met auxopér at eur sdeconnai t r eav ecpr éci si onl adat eàl aquel l ei l sdev r ontf ai r ef aceà l eur sengagement s.Lor sdesondémar r age, l aBRVM ar et enuundénouementdes t r ansact i onsàJ+5( j ourdenégoci at i onpl us5j our souv r és)qui doi tév ol uerv er sl es pr éconi sat i onsi nt er nat i onal esenl amat i èr e, soi tundénouementàJ+3  ; ·Dest r ansact i onsgar ant i esgr âceàl ami seenpl aced' unFondsdeGar ant i edu Mar chéal i ment éparl esSGIpourpal l i eruneév ent uel l edéf ai l l ance  ; ·Laconser v at i onetl acent r al i sat i ondest i t r esparunDéposi t ai r eCent r al / Banque Règl ementetl eurci r cul at i onexcl usi v esousunef or medémat ér i al i sée.

1. ORGANI SATI ONDESCOTATI ONS a)

I nscr i pt i ondessoci ét ésàl acot e.

L' admi ssi onàl acot eestl ' ul t i memai l l ondel achaî nedef i nancementpourl es ent r epr i ses.El l econst i t ueunedéci si onst r at égi queàl ongt er menécessi t antune bonnepr épar at i on. L' i nscr i pt i ond' unesoci ét éàl acot edel aBour seRégi onal edesVal eur sMobi l i èr es ( BRVM)estsubor donnéeàl asat i sf act i ondescondi t i onssui v ant es  : ·Et r econst i t uésousf or medesoci ét éanony me  ; ·L' engagementécr i tdel ' émet t eurdedi f f userl esi nf or mat i onsr equi sesparl aBour se, not ammentl apubl i cat i ondescompt esannuel sauBul l et i nOf f i ci el ducôt é( BOC)et depar t i ci peràl ' or gani sat i ondumar ché  ; ·L' engagementécr i tdel ' émet t eurdesesoumet t r eàl ar égl ement at i ondel aBRVM. Pourdemandersoni nscr i pt i onal acot edel aBRVM, l asoci ét écandi dat edoi t mandat eruneSoci ét édeGest i onetd' I nt er médi at i on( SGI )qui l ' assi st er aetl a consei l l er a.Unef oi sl edossi erdedemandecompl etr eçu, l aBour seRégi onal edéci de del ' admi ssi ondel asoci ét éett r ansmetunecopi edudossi erauConsei l Régi onal de l ' Epar gnePubl i quedesMar chésFi nanci er spourl ' av i sr equi s. Lasoci ét écot éeaent r eaut r esr esponsabi l i t és  : ·Lagest i ondel ' encadr ementr égl ement ai r eetdesr el at i onsav ecl esi nv est i sseur s, 22

l ' or gani sat i ondesassembl éesannuel l esdesact i onnai r es, et c.   ; ·L' i nf or mat i onàl aBour seetaupubl i cett outf ai tnouv eauoumodi f i cat i on suscept i bl ed' i nf l uerdemani èr esi gni f i cat i v essurl ecour sdesest i t r es. b)

Lemar chédesAct i onsetdesObl i gat i ons.

LaBour seRégi onal edesVal eur sMobi l i èr esdi spose, pourl edémar r agede sesact i v i t és, dedeuxcompar t i ment spourl esact i onsetd' uncompar t i mentuni que pourl esempr unt sobl i gat ai r es Pourêt r eadmi seauPr emi erCompar t i ment , l asoci ét édoi tr épondr eauxcondi t i ons sui v ant es  : ·Pr ésent erunecapi t al i sat i onbour si èr eégal eousupér i eur eà500mi l l i onsdef r ancs CFA  ; ·Av oi runemar genet t esurchi f f r esd' af f ai r essurchacunedest r oi sder ni èr esannées de3%  ; ·pr ésent er5annéesdecompt ecer t i f i é  ; ·s' engageràsi gneruncont r atd' ani mat i ondemar ché  ; ·di f f userdansl epubl i caumoi ns20%desoncapi t al , dèsl ' i nt r oduct i onenbour se  ; ·s' engageràpubl i erl esest i mat i onssemest r i el l esdeschi f f r esd' af f ai r esetl es t endancesder ésul t at s  ; AuSecondCompar t i ment , l ' admi ssi ondel asoci ét éestsoumi seauxcondi t i ons sui v ant es  : ·pr ésent erunecapi t al i sat i onbour si èr esupér i eur eouégal eà200mi l l i onsdef r ancs CFA. ·Pr ésent er2annéesdecompt escer t i f i és  ; ·S' engageràsi gneruncont r atd' ani mat i ondemar ché ·S' engageràdi f f userdansl epubl i caumoi ns20%desoncapi t al dansl edél ai de deuxans, ou15%encasd' i nt r oduct i onparaugment at i ondecapi t al . LeCompar t i mentObl i gat ai r et i t r esdecr éancesestaccessi bl eauxempr unt s obl i gat ai r esdontl enombr et ot al det i t r esàl ' émi ssi onestsupér i euràv i ngt ci nqmi l l e ( 25. 000) , etr epr ésent antunmont antnomi nal aumoi nségal àci nqcentmi l l i ons ( 500. 000. 000)f r ancsCFA. c)

L' I nt égr i t édumar chéetl apr ot ect i ondesépar gnant s.

Lef ondsdegar ant i edumar ché Af i nd' assur erl ' i nt égr i t éetl acont i nui t éduMar chéRégi onal , l eDéposi t ai r e Cent r al BanquedeRègl ement( DC/ BR)gar ant i tl er ègl ementdel ' ensembl edes t r ansact i ons.Acetef f et , l eDC/ BRpr év oi tdesmesur esv i santàpr év eni rl esdéf aut s del i v r ai sonoudepai ementdesadhér ent s.Parl eFondsdeGar ant i e, l eDC/ BRse subst i t ue, l ecaséchéantàl ' adhér entdéf ai l l ant LesCont r i but i onsauFonds. LeFondsdeGar ant i eestconst i t uédescont r i but i onsr equi sesetdes cont r i but i onsaddi t i onnel l esdesadhér ent s.   Lacont r i but i onr equi sedel ' adhér entest ut i l i séeencasdedéf autdecel ui ci   ou, l or squel esci r const ancesl ' exi gent , encasde déf autd’ unaut r eadhér ent .   Lacont r i but i onaddi t i onnel l edel ' adhér entn' estut i l i sée 23

qu' encasdedéf autdesapar t .Saufav i scont r ai r eduDC  BR, l esseul esf or mesde cont r i but i onsaccept abl essontl ecompt antetl esgar ant i esbancai r es.Aumoi ns20% del acont r i but i ondoi têt r econst i t uéd' ar gentcompt ant . Ut i l i sat i onduFonds. Encasdedéf autd' unadhér ent , l eDCBRsuspendl ' adhér entdéf ai l l antet pr ocèdeàl ' ut i l i sat i onduFondsdeGar ant i econf or mémentàl apr océdur epr év ue dansl eManuel desOpér at i onsduDéposi t ai r eCent r al .L' adhér entdéf ai l l antestt enu der embour serl eFondsdeGar ant i e, i ncl uantl esf r ai sencour us.   Tout esomme r écupér éedel ' adhér entdéf ai l l antestaf f ect éeauFondsdeGar ant i e. FondsdePr ot ect i ondesEpar gnant s. Lef ondsdegar ant i eestgér éparl ’ Associ at i onPr of essi onnel l edesSoci ét és deGest i onsetd' i nt er médi at i onsSGI , conf or mémentàl ' ar t i cl e21duRègl ement Génér al del aBRVM.   I l estconst i t uéàpar t i rdescont r i but i onsdesSGI , af i nde pal l i er   l ' év ent uel déf autd' unmembr edansl ' i mpossi bi l i t édesat i sf ai r esesobl i gat i ons env er ssescl i ent s.

2. PLACEETUTI LI TEDELABRVM Denosj our sl aBour sej oueunt r èsgr andr ôl edansl edév el oppementéconomi que despay sdel ' UEMOA.Noust ent er onsdemont r ersapl acepui ssonut i l i t éausei nde l ' UEMOA. a)

Pl acedel aBRVM.

LaBour se  : l emar chédecapi t aux. Labour sesedéf i ni tcommeunpoi nt , unl i euder encont r edesagent s économi ques, unl i eud' échange, pourceuxqui ontdesv al eur smobi l i èr esoùdér i v és àv endr eouàacquér i r .Labour seestdoncunmar chéoùser encont r el es pr opr i ét ai r esdet i t r esv oul antl esv endr eetl esper sonnesqui ontdescapi t auxetqui sontdési r eusesdel esacquér i r .Cest i t r esr epr ésent antdescapi t aux , l abour seest unv r ai mar chédecapi t aux.Cemar chécompr endt r oi spr i nci pauxaxesquesont   : ·Lemar chémonét ai r e  : c' estl emar chéducour tt er meoùs' échangentcr édi tet monnai e, l i qui di t ésd' auj our d' hui cont r el i qui di t ésf ut ur espourl esbesoi nsdesEt at s, desi nst i t ut i onsf i nanci èr esetdesent r epr i sesqui yaj ust entl eurt r ésor er i epourdes empr unt sàl ongoucour tt er me. ·Lemar chéf i nanci er   : c' estl emar chéoùser encont r entl esdemandesetl esof f r es def ondsàl ongt er meper met t ant , ai nsi l ' accèsauxr essour cesgénér al es, pourl es agent séconomi quesqui ontdesempl oi sdontl ef i nancementdépasser ai tl eur s r essour cespr opr esdansl est r oi sf onct i onsessent i el l esquesont , l aconsommat i on, l aci r cul at i onetl ' i nv est i ssement ·Lemar chéducr édi t   : c' estl emar chéoùs' échangentl esdemandesetl esof f r esde capi t auxàmoy enst er me. 24

LesAt out sdel aBRVM. Lanouv el l eBour seRégi onal edesVal eur sMobi l i èr es( BRVM)di spose, poursa r éussi t edepl usi eur sat out s. D’ unepar t , el l ecohér ent eav ecl esaut r eschant i er sd' i nt égr at i on( OHADA, l aCent r al e desBi l ans, l eSy scoa)etl esnouv el l esmut at i onsdusect eurf i nanci err égi onal ( cr éat i ondesoci ét ésdecapi t al r i sque, cr éat i ondesoci ét ésd' i nv est i ssement , r éf or medumar chémonét ai r e)I l pr endappui surl asol i dar i t émonét ai r eact uel l edes pay sdel ' UEMOAetsurl esf ondement sj ur i di quesdespay sconcer nés. D' aut r epar t , cer t ai nesmesur esd' accompagnementf av or i santl edév el oppementde l aBour seontét émi sesenpl ace, not ammentl espr ogr ammesdepr i v at i sat i onsqui v ontent r aî nerl ' ouv er t ur edecapi t al desoci ét ésd' Et atf or t ementcapi t al i séeset accél ér erl eurar r i v éeàl acot e. Enf i n, l aBRVM aét écr ééeconf or mémentauxnor mesdet r anspar encesetde ci r cul at i ondel ' i nf or mat i onenv i gueursurl esaut r esmar chésf i nanci er s i nt er nat i onaux.Cel al ui per met t r ad' at t i r erl escapi t auxét r anger s.L' exempl edel a SONATELdontl ' ouv er t ur edecapi t al ai nt ér essédesi nv est i sseur si nst i t ut i onnel s ét r anger s( commel esf ondsdepensi on)estàcetégar dr év él at eur .Lanouv el l e BRVM r epr ésent ecer t esunnouv el out i l f i nanci ergr osdenombr eusespr omesses. Cependant , l esmar chésf i nanci er sontmont r él eur sapt i t udesàsanct i onnerl es er r eur sdegest i ondesent r epr i sesetdesgouv er nement sdespay squi l eshéber gent . LaBRVM, pl usquet out eaut r ebour se, n' échapper apasàl ' i mpat i encedescapi t aux mondi aux, t ouj our senquêt eder ègl ementetdesécur i t édansunmar chégl obal où l esbar r i èr est ombentchaquej ourdav ant age.I l enr ésul t eque, sonv ér i t abl edéf i ne r eposepasseul ementdanssacompl exi t ét echni quemai ssur t outdansl a dét er mi nat i ondesaut or i t ésqui l ' ontmi seenpl aceàl ui assur erunessorv ér i t abl equi i mpl i queunev ér i t abl eév ol ut i ondansl esmodest r adi t i onnel sdegest i ondes ent r epr i sesetdesf i nancespubl i quesai nsi quedansl esmét hodesdedi v ul gat i on desi nf or mat i onsdansl espay sconcer nés.Carr appel onsl ec' estl ' i nf or mat i onqui gouv er nel esmar chésf i nanci er s. Déf i sdel aBRVM. Bi enév i demment , l aBour sener empl i r asonr ôl eav ecsuccèsquedansl a mesur eoùcer t ai nescondi t i onssontr éuni es. Pr emi èr ement , l ar égl ement at i ondumar chédoi tempêcherl ' émer gencedepl usi eur s spécul at eur saussi bi eni nst i t ut i onnel squepar t i cul i er squi uneenf ai l l i t eoupour d' aut r esr ai sonsr et i r entl eur sf ondsetpr ov oquentl ' écr oul ementdel aBour se.Onse souv i entdeWal l St r eeten1929et1987, HongKongen1973etdel ' Amér i queduSud àl af i nde1994( cr i semexi cai ne) . Deuxi èmement , l esaut or i t ésdumar chédoi v entempêcherl amul t i pl i cat i on mal honnêt ecommel esconf l i t sd' i nt ér êt s, l est r ansact i onsd' i ni t i és, l af ausse i nf or mat i on, et c.Acetégar dl ami seenpl aceduConsei l Régi onal del ' Epar gne Publ i queetduMar chéFi nanci er , i nst i t ut i oni ndépendant e, or ganedet ut el l edu mar ché, estunsi gneencour ageant . Tr oi si èmement , i l i mpor t equedesmesur esd' accompagnementsoi entmi seenpl ace pourdy nami serl emar ché.L' onpenseparexempl e, àdesi nci t at i onsf i scal esouà dessubv ent i onspourdessoci ét ésdési r eusesdes' i nt r odui r eenbour se. Enf i n, pourunbondév el oppentdel aBour se, i l f audr aquel espay sconcer nés 25

assai ni ssentl eurcadr eéconomi que. Cont r i but i onsdel aBRVM etdesSGIaudév el oppementdespay sdel ' UEMOA. Lesaut or i t ésdespay smembr esdel ' UEMOApl acentungr andespoi rdansce nouv el out i l donti l sespèr entqu' i l pal l i er al esi nsuf f i sancesexi st antenmat i èr e d' épar gneetd' i nv est i ssement . Auni v eaudel ' épar gne, l acol l ect edesr essour cesdansl azoneser af av or i séepar l ' ex i st encedet i t r esf i nanci er spl usnombr euxetpl usr émunér at eur s.Enef f et , l es act i onsetl esobl i gat i onsof f r i r ontdesr endement spl usél ev ésquel esi nst r ument s t r adi t i onnel s( dépôt sbancai r es, compt eépar gne) .Cel aper met t r ademobi l i ser l ' épar gnei nf or mel l eetder édui r el ef l uxdecapi t auxj adi senr egi st r ésendi r ect i ondes mar chésf i nanci er sext ér i eur s. Auni v eaudel ' i nv est i ssementdel abour sev af aci l i t erl ' accèsaucapi t al pourl es ent r epr i sesdi sposantdeper spect i v esd' av eni rpourl esi nv est i sseur sl ocauxet ét r anger s.Cephénomènedev r ai tper met t r el ar edy nami sat i ondusect eurpr i v éet l ' ét abl i ssementd' unecr oi ssancedur abl e.Enef f etl acr oi ssancedespay sdel azone aét éf r ei néecesder ni èr esannéesparuni mpor t antdéf i ci tdecapi t auxàl ongst er me. D' aut r epar t , l esbai l l eur sdef ondséchaudésparl acr i sedel adet t eetat t i r éspar l ' émer gencedenouv el l esoppor t uni t és, not ammentenEur opedel ' Est , ontdéser t él a sous-r égi oncequi ent r ai neunebai ssei mpor t ant edescapi t aux .I l n' yapasquel e sect eurpr i v équi peutt i r erav ant agedecet t esi t uat i on.LesEt at ségal ementpour r ont parl ebi ai sd' émi ssi onsd' empr unt sobl i gat ai r esf i nancerl eur sdéf i ci t sbudgét ai r esen r ecour antdef açondepl usenpl usst r uct ur éeàl adet t ei nt ér i eur epl ut ôtqu' àl adet t e ext ér i eur e. Dansl escapi t al esouestaf r i cai nes, onespèr equel ' épar gnemobi l i séeser v i r aà f i nancerl esbesoi nseni nv est i ssementdesent r epr i sesl ocal es.Lesaut or i t és at t endentégal ementqu' el l eper met t eder el ancerl acr oi ssanceetd' at t ei ndr eun ni v eausuf f i santpouri ndui r eundév el oppementéconomi quedur abl e. b)

Ut i l i t édel aBRVM.

Cet t eut i l i t édel abour sesef ai tr essent i ràt r av er squat r egr andesf onct i onsqui consi st entà  : ·At t i r erl ' épar gnedi sponi bl equi ser v i r ai tàachet erouàv endr el est i t r esdepr opr i ét é, doncàdy nami serl emar chéf i nanci er   ; ·ouv r i rl ecapi t al desoci ét és, c' est àdi r edi f f useroudi l uerl ecapi t al dansl epubl i c, d' aut antpl usquel espr emi er sacquér eur s, l esact i onnai r espr i mai r espour r ont t ouj our setf aci l emental l ersurl emar chésecondai r e  ; ··f av or i serl acr oi ssancedesent r epr i ses, gr âceauxpr ocessusdecr oi ssance ext er ne( achatdet i t r esd' uneaut r eent r epr i se) .C’ estcet t ef onct i onqui car act ér i se l esbesoi nsdecr oi ssancedel ' ent r epr i sequi f aci l i t el esOf f r esPubl i quesd' Achat s ( OPA)   ; ·i nf or mersurl asant édumar chéf i nanci er .C' estcet t ef onct i onqui f ai tdel abour se l ebar omèt r edel ' économi e.

3. RÔLEDELABRVM Commel esoul i gnai tRAYMONDBARRE( économi st eethommepol i t i quede 26

l ’ ét atf r ançai s) , «   l abour sedesv al eur sapourf onct i ondeper met t r ef aci l ement l ' obt ent i onetl ar est i t ut i ondescapi t auxetd' assur erl amobi l i t éducapi t al d' empl oi à empl oi etdepay sàpay s  » .Souscer appor tl abour ser épondàdeuxt y pesde besoi ns  : ·d' or dr emi cr oéconomi quepourl anat i on  ; ·d' or dr emacr oéconomi quepourl esent r epr i sesetl esact i onnai r es. a) Aupl anmi cr oéconomi que. I l f aci l i t el anot or i ét édesent r epr i sescot ées.C' estd' ai l l eur sl apr i nci pal e mot i v at i ondesent r epr i sesqui sepr ésent entausecondmar ché.I l per metdel ev er desf ondspr opr es.C' estai nsi quel essoci ét ésqui post ul entaumar chéf i nanci erne peuv entyent r erqueparaugment at i ondecapi t al etnonparl av ent ed' act i ons dét enuesparl esanci ensact i onnai r es.I l i nci t eàmi euxgér erl esent r epr i sesdansl e butd' env al or i seraumi euxl esact i f spourl epr of i tdesact i onnai r esdansuneopt i que degest i onopt i mal e, ar gument sf r équemmentav ancésparl esconcept eur sdel a bour se. b)

Aupl anmacr oéconomi que.

Ler ôl edel abour seaét él onguementét udi éparl apl upar tdeséconomi st eset peutser ésumerenquat r egr andsconst at s  : ·c' estunci r cui tcour tent r el ' épar gneàl ongt er meetl esbesoi nsdef i nancementdes ent r epr i sesetdescol l ect i v i t éspubl i ques, av ecaupr emi err angl ' Et at .Acet i t r e, l a bour seseposeenconcur r ent edusy st èmebancai r equi j ouel er ôl ed' i nt er médi at i on ent r el esdépôt setl espr êt s.C' estpour quoi l ' engagementdesémet t eur sd' act i onsou d' obl i gat i onsestqual i f i ésouv entdephénomènededési nt er médi at i on  pui squec' est unmoy enessent i el etal t er nat i faucr édi tbancai r epourf i nancerl ' économi e  ; ·C' estuni nst r umentdel i qui di t édel ' épar gne  : l abour seét antouv er t et ousl esj our s ouv r és, l esdét ent eur sdet i t r espeuv entr éal i seràf ai bl ecoûtetf aci l ementr ecouv r er l eurépar gne.I l nef autpasoubl i erquec' estunsubst i t uantd' aut r esépar gnant saux pr écédent spor t eur sdet i t r esqui souhai t entser et i r erquel abour ser endl i qui depour l esact i onnai r esetpourl escr éanci er sobl i gat ai r es, descapi t auxqui r est ent néanmoi nsdur abl ementengagésdansl eurempl oi d' or i gi ne. ·C' estunl i euder est r uct ur at i onsect or i el l equi f aci l i t el er egr oupementd' ent r epr i ses, pardeuxgr andst y pesd' opér at i ons  : l esOf f r esPubl i quesd' Achat s( OPA)etl es Of f r esPubl i quesdeVent es( OPV) .L' Of f r ePubl i qued' Echange( OPE)estun mécani smepar t i cul i èr ementi nt ér essantetspéci f i queàl abour sepui squecommel e soul i gnai tl ' anci ensy ndi cFl or noy , c' estunmoy enquel abour seof f r eauxsoci ét ésde bat t r el eurpr opr emonnai eenachet antdesent r epr i ses. Nonseul ementl essoci ét és pai entcompt ant , dansl ecasdesOPA, mai ségal ementel l esr emet t entaux act i onnai r esdel ' ent r epr i seat t aquéedesact i onsdel ' ent r epr i seat t aquant e. I nf l uencedel abour sesurl aper f or mancedesent r epr i ses cot ées. c)

Leséconomi st esetl escher cheur sengest i onontmont r équ' unebonne ent r epr i seestcel l equi s' endet t eengénér al etqui s' endet t ebi enenpar t i cul i er .Ai nsi , l ' ent r epr i sesedécl ar ecapabl eder embour seràuneéchéancepr édét er mi néeetqui , à 27

l adat eef f ect i v edur embour sementhonor esonengagementsansdi f f i cul t é. Par al l èl ementausy st èmebancai r e, l abour seconst i t ueunci r cui tdef i nancement desbesoi nsdel ' ent r epr i se.L' i nt r oduct i onenbour seestunmoy endedi sci pl i nerl es di r i geant s, cont r ai nt sàêt r eper f or mant s.Enef f et , l apr ésenceenbour sepeutêt r e consi dér éecommeunsi gnal oucommeunepr essi onsurl esdi r i geant s.Souv entl a par td' act i onsdét enueparl esdi r i geant sconst i t ueunsi gnal del aqual i t éde l ' ent r epr i sedansl amesur eoùel l eestunef onct i oncr oi ssant eder ent abi l i t éat t endue. Labour sepeutêt r eut i l i séepourr édui r el ' asy mét r i ed' i nf or mat i onexpostent r el es di r i geant setl esact i onnai r esd' unef i r meetsesgest i onnai r es.Ent héor i e, l es di r i geant ssedoi v entdemaxi mi serl av al eurdel ' ent r epr i seetl ar i chessedeses act i onnai r es. Lacot at i onenbour seobl i gel esdi r i geant sàn' i nv est i rquedansdespr oj et sàVal eur Act uel l eNet t e( VAN)posi t i v e.LaVANsedéf i ni tcommel av al euract ual i séedesf l ux monét ai r esact ual i sés’ i l yal i eu.Aut r ement , unef ai l l i t eser ai tunecat ast r ophenon seul ementpourl esact i onnai r esmai saussi pourl esdi r i geant sdontl ar éput at i on ser ai tf or t ementt er ni eetqui aur ai tdumal àr et r ouv erunesi t uat i onetunpost e si mi l ai r e. Depl us, l ' i nt r oduct i onenbour sepeutêt r eégal ementper çuecommeune i ndépendancef i nanci èr epourl essoci ét éscot ées.Lemar chéf i nanci erper met l ' obt ent i ondef ondspr opr esqui r édui sentl av ul nér abi l i t édel ' ent r epr i sev i sàv i sdes banquesparl ' al l égementdel achar gedesi nt ér êt s.Mai scet t ei ndépendance i mpl i quesi mul t anémentunedépendanceàuncont r ôl eext ér i eursur t outs' i l exi st eun act i onnai r edet ai l l ei mpor t ant et el quel esf onds. Unf ondsestunesoci ét écompor t antquel quesopér at eur sr assembl ésdansun bur eauetspécul antsurl ' ensembl edesmar chésf i nanci er sàpar t i rd' i nf or mat i ons qu' i l sr eçoi v ent .I l exi st et r oi sgr andst y pesdef ondsqui gèr entdespor t ef eui l l esd' un ensembl ed' act i ons, d' obl i gat i onsetdest i t r esmonét ai r essurl esdi f f ér ent smar chés. ·Fondsdepensi on  : Cesf ondscol l ect entunepar t i edusal ai r emensuel des t r av ai l l eur setspécul entsurl esmar chésf i nanci er spourl ef ai r ef r uct i f i er . ·Fondscommunsdepl acement   : Cesontl esSI CAVetaut r esf ondsmut uel s.Ces f ondspr ov i ennentdesépar gnant sconf i antl eur sépar gnesàcesor gani smesgér és parunebanque, unesoci ét édebour seouunesoci ét éd' assur ance. ·Fondsspécul at i f soudeper f or mance( HedgeFunds)   : Cesontdesor gani smes pr i v ésqui gèr entdessommesempr unt éesendi v er si f i antl esr i sques.Dansunt el cas, l edi r i geantdel ' ent r epr i seestsousl econt r ôl edesact i onnai r esqui peuv entl e r empl aceràl asui t edemauv ai segest i on. Cer t ai nsf ondsdepensi onsi mposentengénér al unr at i odebénéf i cede12à15% auxent r epr i sesdansl esquel l esi l ssontact i onnai r es.L' i nst r umentut i l i séestl ePr i ce Eadwi nRat i o( PER) .CePERestl er appor tent r el ecour sbour si eretl ebénéf i cepar act i on.Def açonéqui v al ent e, l ePERestl er appor tent r el acapi t al i sat i onbour si èr ed  » unesoci ét éetsonr ésul t atnet .Cepouv oi rdesi nv est i sseur si nst i t ut i onnel sà i mposerauxent r epr i sesunepol i t i quef i nanci èr eouunr ésul t atestcequel ' onappel l e l egouv er nementd' ent r epr i sedontl ' ef f i caci t édépenddesdegr ésdeconcent r at i onde l ' act i onnar i at .Moi nsi l estdi sper sé, pl usl econt r ôl eestf aci l eetef f i cace.Ai nsi , l a st r at égi edudi r i geantpr endr aencompt el esmul t i pl esf act eur spourl agest i onpar mi l esquel sl escont r ai nt esi mposéesparl esact i onnai r es. Lesanal y st esf i nanci er sdesact i onnai r ess' i nt ér essentr égul i èr ementàl asant éde l ' ent r epr i senot ammentàsescapaci t ésdebénéf i cesetdoncdev er sement sde di v i dendes.Pourcef ai r e, i l sanal y sentl echi f f r ed' af f ai r esdel ' ent r epr i separr appor t aucapi t al engagéaudépar t , auxheur esdet r av ai l nécessai r es, àl amai nd' œuv r e 28

engagée. Labour seestégal ementpourl ' ent r epr i secot éel ' occasi ond' amél i or ersanot or i ét é, der éal i serdespl usv al uesenél ar gi ssantl ecer cl edesact i onnai r es.Cef ai santl e di r i geantpeutaussi f ai r eappel aumar chépourf i nancerl edév el oppementdeson ent r epr i seetamél i or erl ast r uct ur ef i nanci èr egaged' i ndépendanceàl ongt er me.Car l asoci ét écot éeàl apossi bi l i t éd' ef f ect uerdesaugment at i onsi mpor t ant esdecapi t al enpr oposantt ouj our sdemani èr epr éf ér ent i el l eàcesact i onnai r esl asouscr i pt i onà cesaugment at i ons. d)

Ut i l i t épourl ' act i onnai r e.

Labour sepr ésent eégal ementdesav ant agespourl ' act i onnai r e.Enef f et , el l e l ui per metdedi v er si f i ersonpor t ef eui l l eenmet t antàsadi sposi t i onunegamme compl èt edesuppor t setd' oppor t uni t ésdepl acement sv ar i és  ; carl est i t r esv endus peuv entêt r el i br ementnégoci ésl or sdesséancesdecot at i on. Enout r e, dansl ecasd' unbesoi nur gent , l ' i nv est i sseurpeutdi sposerdel asomme donti l abesoi ngr âceàl al i qui di t édumar ché.El l eper metf aci l ementd' év al uerl e pat r i moi nedel ' i ndi v i dupourl asuccessi ongr âceaucour sdel ' act i on.

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CONCLUSI ON Av ecl ' ent r éeenv i gueurdel ' UEMOA, nousassi st onsàune  l i br eci r cul at i ondes capi t auxycompr i sunel i ber t édepr i sedepar t i ci pat i on, d' émi ssi onetdepl acement det i t r essurunmar chéf i nanci eri nt égr ér egr oupantl esEt at smembr esdel ' Uni on par t ageantl amêmemonnai e, l eFCFA.LaBRVM ent antquest r uct ur ecent r al edu mar chéf i nanci erdel ’ espaceUEMOA, f onct i onnesurl abasedepl usi eur spr i nci pes, mêmesi ceuxci ontdesdi f f i cul t ésàseconf or merauxst andar dsi nt er nat i onauxetà s’ adapt eràl ’ env i r onnementsoci oéconomi quedel ’ Uni on.El l ei nt er v i entducoupau pl anmi cr oéconomi queenf aci l i t antl anot or i ét édesent r epr i ses, etaupl an macr oéconomi queenpr oposantdesact i onsauxent r epr i sesàpar t i rdesépar gnes qu’ el l ecol l ect e. Cependant , mal gr él acr éat i ondel aBRVM qui apourobj ect i f sdecont r i buerà l adi v er si f i cat i ondusect eurf i nanci er , demobi l i serl esr essour cesl ongues nécessai r esauf i nancementdel apr oduct i onetdel ' i nv est i ssementdesent r epr i ses etenf i ndef av or i serl ' i nt égr at i onr égi onal e, nousconst at onsunmanquede dy nami smedumar chébousi er .Enef f et , l ' ouv er t ur ed' uncompar t i mentqui aur ai t pourci bl el esPME/ PMI , aur ai tpourav ant agel adi v er si f i cat i ondenospr odui t set ser v i cesmai ségal ementl ' él ar gi ssementdenosci bl es, etder endr el emar chépl us l i qui de. Enout r e, af i nder espect erl esst andar dsi nt er nat i onaux, unesépar at i ondes act eur s( pôl espubl i cetpr i v é)dev r ai tper met t r eunemei l l eur egest i ondesopér at i ons. Depl us, uner év i si ondescondi t i onsd' accèss' i mposepourper met t r eàpl us d' ent r epr i sesd' av oi rr ecour saumar ché, etunecol l abor at i onav ecl esbanqueset ét abl i ssement sd' épar gnequi n' ontpasl amêmepol i t i queder ét r ocessi onde l ' épar gnecol l ect éeaupr èsdesagent sàcapaci t édef i nancementdev r ai tcl ar i f i erl es émet t eur seti nv est i sseur ssurl er ôl edechaqueact euretd' har moni serl esst r at égi es qui sontpl uscompl ément ai r esqueconcur r ent es. Enf i n, l aBRVM const i t uantuner éponseadéquat edesEt at smembr esde l ' UEMOAauxdéf i sdel amondi al i sat i on, parl ' ai deaudév el oppementetàl a cr oi ssanceàmoi ndr ecoûtdesent r epr i sesi nst al l éessurl eurt er r i t oi r er espect i f , une pl usgr andei mpl i cat i ondesEt at sdansl epr ocessusdepr i v at i sat i ondev r ai t per met t r ed' accuei l l i runpl usgr andnombr edesoci ét ésàl acot e, mai saussi une r év i si ondel af i scal i t ér égi onal eetdusy st èmedesgar ant i es.

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