La Théorie de La Parité Des Taux D'intérêt - Google Docs [PDF]

Zitiervorschau

Economie internationale ­ La parité des taux d'intérêt  

La théorie de la parité des taux d'intérêt   Dernière mise à jour le 19 janvier 2015   

Merci de me signaler erreurs et/ou  imprécisions : [email protected]    A ­ Origines de la théorie de la parité des taux d'intérêt    B ­ La parité des taux d'intérêt non couverte (PTINC)  1 ­ Définition    2 ­ Prévision du taux de change au moyen de la PTINC  3 ­ Prévision des variations du taux de change au moyen de la PTINC    C ­ La parité des taux d'intérêt  couverte (PTINC)    D ­ Questions d'examen    Optionnel (non traité dans le cours) :  Les déterminants des taux d'intérêt domestique     ­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­    A ­ Origines de la théorie de la parité des taux d'intérêt      La théorie de la parité des taux d'intérêt a été formalisée initialement par J. M. KEYNES, sans son ouvrage  publié en 1923, "A Tract on Monetary Reform"1. Il s'agissait en fait d'utiliser cette théorie sous sa forme  "couverte" (Parité des taux d'intérêt couverte) pour tirer partie des différences de taux d'intérêt entre places  financières.     Quelques années plus tard,  l'économiste américain Irving FISHER fut l'un des précurseurs de la version  "non couverte" de la parité des taux d'intérêt, dans son ouvrage publié en 1930, "The theory of interest as  determined by impatience to spend income and opportunity to invest it"2.    Ci­après, la version "non couverte" de la PTI sera étudiée en premier, car elle constitue la base de la  relation entre les marchés monétaires domestiques (lieux de détermination des taux d'intérêt)  et le marché  des changes de deux monnaies (lieu de détermination du taux de change entre 2 devises).    B ­ La parité des taux d'intérêt non couverte (PTINC)    1 ­ Définition     La parité des taux d'intérêt non couverte3  énonce que le taux de change d'une monnaie par rapport à une  autre se fixe de manière à garantir que la rentabilité d'un placement en monnaie domestique soit identique à  la rentabilité anticipée d'un placement en monnaie étrangère évalué en monnaie domestique. On a donc 4 :    R€ = R$ + (Ee ­ E)/E  (1)    R€ : le taux d'intérêt d'un placement en euros  (sur un an par exemple)  1

 Disponible en PDF : http://delong.typepad.com/keynes­1923­a­tract­on­monetary­reform.pdf     Disponible en PDF : http://files.libertyfund.org/files/1416/Fisher_0219.pdf . Krugman & Obstfeld menionnent le rôle de FISHER,  voir  Economie Internationale, chapitre 16.  3  Elle est dite "non couverte" car elle fait intervenir une anticipation concernant le taux de change futur, ce qui représente un  risque "non couvert". Lorsque le taux de change futur est "couvert", c'est­à­dire garanti par une banque qui endosse le risque à  la place de l'agent économique, on obtient la Parité des Taux d'Intérêt "couverte" (PTIC).  4  Voir la démonstration.  2

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Economie internationale ­ La parité des taux d'intérêt  

R$  : le taux d'intérêt d'un placement en dollars   E = le taux de change du dollar en euro à l'incertain (en euros pour 1 dollar)  Ee = le taux de change anticipé du dollar en euro à l'incertain  (en euros pour 1 dollar)    Le membre de gauche de l'équation (1) représente la rentabilité d'un euro placé en euro au taux R€ . Le  membre de droite de (1) représente la rentabilité anticipée d'un euro placé en dollars. Cette rentabilité est  évaluée en euros. Elle est "anticipée", parce qu'à la rentabilité certaine, R$ , s'ajoute un élément  d'incertitude, lié à la variation du taux de change du dollar en euros, durant la période du placement. Au  bout d'un an, il faut en effet reconvertir en euros à un taux qui n'est pas connu, mais seulement anticipé. Au  taux d'intérêt du placement en dollars, on doit donc ajouter ou retrancher la variation anticipée du taux de  change, soit (Ee ­ E)/E.     ● si (Ee ­ E)/E > 0, c'est­à­dire s'ils anticipent une appréciation du $, les agents économiques qui  envisagent d'investir des euros aux Etats­Unis (c'est­à­dire convertir des euros en dollars au taux E  et les placer sur le marché monétaire américain pendant un an au taux d'intérêt R$), anticipent en  fait qu'il vont gagner de l'argent au moment de reconvertir leur fonds en euros. Au taux d'intérêt R$  ils ajoutent donc une prime qui compense ce gain anticipé et qui est égale à  (Ee ­ E)/E. [Par  exemple, si R€ = 0,1 (10%),  R$ = 0,07 (7%) et (Ee ­ E)/E  = 0,03 (3%), alors la rentabilité du  placement en euros , soit 10%, est bien égale à la rentabilité anticipée du placement en dollars,  évaluée en euros, soit 7% plus 3 % qui correspondent à une anticipation d'appréciation du dollar. Si  (Ee ­ E)/E  était inférieur à 3%,  alors il serait plus intéressant d'investir en zone euro.]     ● si (Ee ­ E)/E