Dif Exo Daf 19 20 [PDF]

Zitiervorschau

Université Ibn Tofaïl Ecole Nationale de Commerce et de Gestion –Kénitra Décision d’Investissement et de Financement

Exercice 1 : Dans le cadre du perfectionnement de son appareil productif et du maintien de sa position concurrentielle, la société Selin décide l’acquisition d’une machine d’embouteillage haut débit d’une valeur de 1.4 million d’euros amortissable linéairement sur cinq ans, et dont la valeur résiduelle serait nulle au terme de ces cinq années d’exploitation. Pour la première année, des coûts de mise en service à hauteur de 200 000 euros sont prévus. En outre, les coûts de production annuels sont estimés à 30% du chiffre d’affaires HT. Par ailleurs, pour chaque année, le supplément de besoin de fonds de roulement devrait correspondre à 2 mois de chiffres d’affaires HT. Pour les cinq prochaines années, les prévisions de chiffres d’affaires HT (en K€ ) sont les suivantes : T 1 2 3 4 5 CA HT 800 1400 1700 1600 1100 On suppose que le taux d’imposition sur les bénéfices soit de 40% et que le coût moyen pondéré soit de 12%. 1- Déterminer les flux de trésorerie de l’investissement. 2- Etudier la rentabilité financière de ce projet en calculant le DRC, la VAN, l’IP, et le TRI. EXERCICE 2. La société ROTOGAMA est une société anonyme, spécialisée dans l’impression d’étiquettes, de films et de cartons. Le développement qu’elle connaît depuis quelques années l’incite à étendre son activité géographiquement d’autant que l’entreprise est reconnue pour la qualité de ses réalisations. Elle envisage d’effectuer un programme d’investissement mais hésite entre deux projets. Elle vous soumet les caractéristiques de ces deux investissements afin que vous l’aidiez à faire son choix. 1. Calculer les flux nets de trésorerie générés par le projet « Angoulême 2. Calculer l’indice de profitabilité du projet « Angoulême ». D’après ce critère, lequel de ces deux projets la société doit-elle retenir ? 3. Pourquoi la société n'a-t-elle pas retenu comme critère de sélection d’un projet d'investissement la valeur actuelle nette (VAN) ? 4. Calculer le délai de récupération du capital investi du projet « Angoulême ». Quel enseignement supplémentaire peut apporter ce critère ? Le taux de rentabilité minimum que les actionnaires la société ROTAGAMA exigent des investissements est de 12%. 5. Calculer l’indice de profitabilité global du projet « Angoulême ».

ANNEXE 1 : DONNEES RELATIVES AUX PROJETS D’INVESTISSEMENT Caractéristiques du projet « Angoulême » Le programme consiste à s’implanter aux alentours d’Angoulême. Dans cette ville, la société a déjà des contacts mais la concurrence est relativement forte.

Date d'acquisition

Début N+1

Prix d'acquisition HT

Terrain : 90 000 DH Local industriel : 140 000 DH amorti en linéaire sur 20 ans Machine rotative Offset 4 couleurs : 70 000 DH amortie en linéaire sur 4 ans

Chiffre d’affaires

Le CAHT est estimé à 240 000 DH la première année. Il sera en progression de 2% chaque année.

Durée de vie du projet

4 ans

Frais fixes (hors amortissement)

30 000 DH HT

Taux de charges variables HT 40% du CAHT Valeur résiduelle nette d’IS

200 000 DH

Caractéristiques du projet « Tours » Le programme consiste à s’implanter aux alentours de Tours. Dans cette ville, la société a peu de contacts mais la concurrence est beaucoup moins forte. Date d'acquisition

Début N+1

Prix d'acquisition HT

Montant global (terrain, local et machine) : 360 000 DH auquel s’ajoute en début de période une variation de BFR de 46 667 DH

Durée de vie du projet

4 ans

Indice de profitabilité

1,35

Informations communes aux deux projets Le BFR représente 60 jours de CAHT. On ne tiendra pas compte de la valeur résiduelle dans le calcul des dotations aux amortissements. Le taux de l’impôt sur les bénéfices est de 33 1/3%. Le coût du capital (coût moyen pondéré du capital) est de 10%.

Exercice 3 : La société Alpha envisage de se lancer dans la fabrication de planches à voiles. A la suite d’une étude de marché réalisée par une société de conseil en marketing, la société estime qu’elle pourrait vendre les quantités ( en milliers) suivantes de planches à voiles : Années 1 Quantités 30

2 40

3 50

4 65

5 60

6 50

7 30

Le prix de vente de planches à voiles serait de 2500 euros. Le coût de production (hors amortissement des équipements) est estimé à 800 euros par planche. Ce coût comprend 400 € de main d’œuvre, 300 € de matière première et 100 € de dépenses d’énergie. Le directeur de fabrication estime que pour produire ces planches il conviendrait d’investir 300 millions d’euros. Selon le directeur financier ces équipements pourraient être amortis sur 5 ans de façon linéaire. Par ailleurs, il estime que cette nouvelle production générerait un besoin en fonds de roulement d’environ 2 mois de chiffre d’affaires hors taxes. Enfin, il considère, par mesure de prudence que les équipements ne pourront être vendus à la fin de la 7ème année que pour une valeur résiduelle de 10% de la valeur d’acquisition hors impôt sur les plus-values de cession. On suppose que le taux d’actualisation est de 10% et le taux d’impôt est de 33 1/3%. 1- Déterminer les flux de trésorerie de l’investissement. 2- Etudier la rentabilité financière de ce projet en calculant la VAN et le DRC. Conclure

EXERCICE 5. Une société anonyme est cotée en bourse. Son capital comprend un million d’actions dont le cours moyen, calculé sur le dernier mois, est de 158 DH. Ayant besoin de maintenir un niveau élevé d’autofinancement pour financer son développement, la société prévoit de ne faire croître régulièrement le dividende actuel, qui est de 15 DH par action, que de 2% par an. Elle a un niveau d’endettement cible à hauteur de 30 millions de dirhams, pour un taux d’intérêt moyen négocié auprès des établissements de crédit de 5,4% avant IS. Elle est imposable au taux de 30%. Calculer le coût du capital de la société. EXERCICE

6:

L’entreprise ALUX envisage d’acquérir un nouveau matériel de 1 200 000 Dh,

amortissable sur 5 ans. Pour financer cet investissement elle a le choix entre deux modes de financement : -

L’emprunt bancaire dont le montant est égal le prix d’acquisition du bien, à un taux d’intérêt de 12% remboursable sur 5 ans par amortissement constant. - Crédit bail aux conditions suivantes : loyers annuels s’élevant à 300 000 Dh payables à la fin de chaque année pendant une période de 5 ans. L’entreprise devient propriétaire du bien au bout de 5 ans sans versement supplémentaire : - Le d’actualisation est de 10% et le taux de l’impôt sur les sociétés est de 331/3%. Déterminer quelle source de financement doit être retenu par l’entreprise ALUX pour financer son projet.

Exercice 7 : Une société a recensé les ressources de financement dont elle pourra disposer pour réaliser son projet de développement : Augmentation de capital par émission d’actions nouvelles au prix de 200 dh. Politique de distribution : dividendes croissants au taux de 3%. Premier dividende : 10 dh.  Emission d’un emprunt obligation, remboursable in fine, durée : 7 ans. Prix d’émission: 990 dh, prix de remboursement : 1050 dh, valeur nominale : 1000 dh, taux nominal : 6%, frais d’émission par obligation : 90dh. Les primes de remboursement et les frais sont amortissables linéairement sur 5 ans. Nombre d’obligations émises : 5000. Chacune des sources de financement représente respectivement 40% et 60% du financement total. Son taux d’imposition est de 331/3%. 

Calculer le coût du capital de la société.

Exercice 8: Une entreprise désire acquérir un nouveau matériel dont le coût s’élève à 500000 Dhs. Pour financer cette acquisition, elle a le choix entre deux alternatives : Première Alternative : Le recours conjointement à une émission de nouvelles actions et à l’endettement. Il s’agit de collecter 200000 Dhs par voie d’émission de nouvelles actions. Le cours boursier de l’action est supposé stable et égal à 50 Dhs. Le dernier dividende servi est de 2,500 Dhs et on anticipe un taux de croissance annuel du dividende de 6%. Quant au complément, il sera financé par emprunt. Le montant de la dette sera égal à 305000 Dhs. Le remboursement s’effectuera sur une période de 5 ans par annuités constantes. Le taux de cet emprunt est de 9% et l’entreprise payera des frais de dossier de 5000 Dhs, qu’elle pourrait amortir au prorata des charges financières. Deuxième Alternative : La conclusion d’un contrat de crédit-bail avec une société de leasing de la place. Le contrat stipule le versement de quatre redevances de 150000 Dhs chacune payables à la fin des quatre premières années. Une option d’achat à pratiquer à la fin de la quatrième année moyennant le versement d’une somme égale à 60000 Dhs. Sachant que la durée de vie du matériel est de 5 ans, que l’entreprise pratique la technique de l’amortissement linéaire et que le taux d’impôt sur les bénéfices est de 35%, calculer le coût de chaque alternative de financement et dire quelle source de financement l’entreprise a intérêt à choisir.

Exercice 9 : Devant le succès remporté par l’un de ses produits, l’entreprise X envisage une nouvelle implantation. La poursuite de la croissance de ses ventes dépend cependant des conditions économiques. La première année, il y a 65 % de chances que la demande soit élevée ; dans ce cas, il y a 75 % de chances qu’elle le reste les années suivantes. Par contre, si la demande initial est faible, elle reste faible par la suite dans 60 % des cas. La firme étudie deux possibilités : · La première solution consiste en la construction d’une usine de grande capacité qui demanderait un investissement de 750000 Dhs. La capacité de production serait largement suffisante pour faire face à la demande des dix années à venir. · La seconde solution réside dans le choix d’une usine de petite capacité ne coûtant que 250000 Dhs. Celle-ci ne permettait toutefois pas de répondre à la demande si les conditions économiques sont très bonnes. Les dirigeants estiment toutefois que, si la demande est forte, ils ont la possibilité de construire une extension à la fin de la première année pour 180000 Dhs. On considère l’investissement sur deux périodes ; à la seconde période sont associés les flux générés par l’investissement de la deuxième à la dixième année, en valeur actuelle. Le taux d’actualisation est de 7 %. Les flux sont les suivants : Tableau I : flux de la première année Demande Grande Usine Petite Usine

Forte 800 230

Faible - 150 20

Tableau II : Flux pour les années 2 à 10 (sommes en valeur actuelle à la date 2) Demande Grande usine Petite (sans extension) Petite (avec extension)

Forte / Forte 1700 740 1400

Forte / Faible 150 400 210

Faible / Forte 1100 680

Faible / Faible - 1000 30

Présenter l’arbre correspondant à la décision à prendre par l’entreprise et indiquer le choix optimal pour elle.