1075QKv-GF Introduction Chapitre 1 [PDF]

Zitiervorschau

19/12/2021

Gestion financière Semestre 5 Sections 1 et 2

Professeur: Docteur Nour-Eddine SOUSSI

Axes du cours • Analyse du tableau de financement. • Analyse des risques financiers: risques financiers et risques d’exploitation • Choix et décisions d’investissement et de financement • Plan de financement

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BIBLIOGRAPHIE  Bazet

J-L & Faucher P (2017), Finance d’entreprise, édition Nathan, Pasis. · Belkahia R & Oudad H (2013), Finance d’entreprise : Analyse et diagnostic financiers, Edit consulting, Casablanca. · Délayane-Duprat F. (2011), Finance d’entreprise, troisième édition, Dunod, Paris. · Grandguillot B. et Grandguillot F. (2016), l’essentiel de l’analyse financière, 14eme édition, Gualino éditeur, Lextenso éditions, Paris. · Legros G., (2010), Manuel de finance d’entreprise, édition Dunod, Paris. · Nippert A. (2008), Finance d’entreprise, édition Gualino, Paris. · Ogien D, (2008), Gestion financière de l’entreprise, édition Dunod, Paris. · Plot-Vicard E & Deck-Michon M (2016), Analyse financière, édition Vuibert,Paris.

INTRODUCTION

- L’analyse financière a pour objectifs de :

Détecter tout dérapage possible et surtout d’en comprendre les causes ; Identifier les positions de faiblesse là où l’intervenant n’a pas ou peu de marge de manœuvre ; et, d’une façon générale, porter un jugement global sur la situation actuelle et future de l’entreprise. L’analyse financière peut être définie comme une démarche, qui s’appuie sur l’examen critique de l’information comptable et financière fournie par une entreprise à destination des tiers (donc de tout le monde…), ayant pour but d’apprécier le plus objectivement possible sa performance financière et économique (rentabilité, pertinence des choix de gestion…), sa solvabilité (risque potentiel qu’elle présente pour les tiers, capacité à faire face à ses engagements…), et enfin son patrimoine

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I Définitions de la gestion financière - La gestion financière:

• « L’application d’un ensemble de moyens et de techniques dans le

domaine financier en vue de réaliser les objectifs de l’entreprise ». • En finance, l’objectif principal du gestionnaire est la maximisation de la

valeur de l’entreprise. Celle-ci est égale à la somme de la valeur de tous ses actifs (capitaux propres et dettes). • - « La Gestion Financière de l’entreprise consiste en un certain nombre de décisions financières qui vont des décisions très stratégiques de politique financière et de choix d’investissement

jusqu’à celles,

purement techniques de gestion de trésorerie » (Bruno Solnik, 2005)

UNE PREMIERE QUESTION: L’entreprise est-elle rentable? La rentabilité est l’aptitude de l’entreprise à dégager des bénéfices Elle s’exprime par le rapport entre un résultat obtenu (marges dégagées) et les moyens mis en œuvre à cet effet Elle résulte de l’ensemble des actifs physiques et financiers détenus par l’entreprise : son capital économique. La rentabilité des actifs permet d’accumuler une trésorerie suffisante pour assurer : 1.

-

le maintien de capital de production

2.

-

le remboursement des emprunts

3.

-

une rémunération suffisante du capital investi par les associés

3

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UNE SECONDE QUESTION . L’entreprise est-elle solvable ? 

Satisfaire la contrainte de rentabilité est une condition nécessaire pour garantir la pérennité de l’entreprise, mais insuffisante,

 Il est nécessaire d’analyser dans quelle mesure cette activité permet de générer

une trésorerie susceptible de satisfaire la contrainte de solvabilité



La solvabilité traduit la capacité d’une entreprise à faire face à ses engagements financiers c’est-à-dire la capacité à rembourser l’ensemble de ce qu’elle doit par la vente de ses actifs en cas de liquidation.



La question de la solvabilité est primordiale pour l’entreprise ainsi que pour ses partenaires (clients, fournisseurs, apporteurs de capitaux) : en cas d’insolvabilité, l’incapacité de l’entreprise à rembourser ce qu’elle doit engendre des pertes pour ses créanciers.

UNE TROISIÈME QUESTION: L’entreprise est-elle liquide ? 

La liquidité correspond à la capacité de l’entreprise à faire face à ses engagements financiers à court terme.



Pour comparer ces éléments, il faut tenir compte des échéances c'est-à-dire du temps nécessaire pour que les éléments de l'actif se transforment en liquidités et pour que les ressources du passif deviennent exigibles.



L’analyse de la liquidité se base sur trois approches qui se sont progressivement développées :

1.

La première approche construite sur la perspective de liquidation de l’entreprise et réalisée à partir des ratios de liquidité

2.

L’approche fonctionnelle et financière construite sur le triptyque fonds de roulement - besoin en fonds de roulement –trésorerie

3.

L’approche dynamique des flux fondée sur les tableaux de financement

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Objectifs de l’analyse financière : Objectifs de l’entreprise

Objectifs de l’analyse financière

Il ressort de cette analyse que les différents acteurs s’intéressant à la santé de l’entreprise auront des objectifs et des intérêts divergents

Diversités des utilisateurs

Multiplicités des objectifs

Multiplicités des concepts

Variétés des approches

dirigeants d’entreprise

Maintien et développement

Rentabilité

Approche économique

Salariés

Partage de la valeur ajoutée

Croissance équilibrée

Approche sociale

Actionnaires

Profit et création de la valeur

Rentabilité des capitaux propres

Approche financière

Apporteurs extérieurs

Sécurités des fonds avancés

Solvabilité et liquidité

Approche patrimoniale

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II. Les quatre piliers de la gestion financière: Bien qu’aucun modèle unique de gestion financière ne convienne à toutes les composants suivants sont essentiels à une bonne gestion financière : 1.

organisations, les

La planification consiste à se projeter dans le futur, par exemple en développant des budgets pour couvrir les activités d’un programme ou de toute l’organisation pour une année ou plus.

2.L’organisation consiste à clarifier qui fait quoi, pourquoi, quand et comment. 3. Le contrôle consiste à établir des systèmes et procédures, avec des freins et contrepoids, pour garantir l’utilisation appropriée des ressources financières de l’organisation et la bonne gestion des risques. 4. Le suivi consiste à comparer les plans aux performances réelles afin d’identifier les forces et les faiblesses de la planification et de la mise en œuvre et de les adapter selon le besoin. Une bonne gestion financière améliore votre reddition de comptes aux donateurs et bénéficiaires. Elle permet aussi de développer le respect et la confiance en votre organisation, pour ainsi augmenter vos chances de maintenir une bonne santé financière à long terme.



III- Deux domaines principaux de gestion financière: La gestion financière à court terme, ou gestion de trésorerie 



cherche à maintenir en permanence la solvabilité de l’entreprise.

La gestion financière à long terme 

concerne deux types de décisions liées:  



la décision d’investissement ; la décision de financement.

Les décisions financières à long terme: 

 

présentent des caractéristiques opposées aux décisions de gestion de trésorerie : s’inscrivent dans un cadre de planification sur plusieursannées, sont prises de façon discontinue et sont difficilement réversibles.

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• Aider les managers et responsables de projets à utiliser de façon de l`organisation afin de réaliser les objectifs et accomplir les engagements avec les parties prenantes ex les bailleurs. de fonds • Améliorer la capacité des partenaires à donateurs et aux autres parties prenantes • Gagnez

aux

de donateurs et des bénéficiaires

• Aide les organisations à tendre vers la

• Les dirigeants, les gestionnaires et les membres des conseils d`Administration .

• En pratique, tous ceux qui travaillent pour atteindre les objectifs de l‘organisation ont un rôle important à jouer dans la gestion financière • Pour que cela se produise, il faut des bases/fondations correctes et mettre en place des systèmes et des procédures

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1. Cohérence

.

7. Comptabilit é

2. Redevabilité

3. Transparenc e

6. Gérance

5. Intégrité

4. Viabilité

Il n'y a pas un modèle standard de système financier qui convient toutes les organisations.

Mais il y a quelques composantes de base qui doivent être en place pour avoir une bonne gestion financière

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Schéma d’ensemble des outils de l’analyse financière :

Analyse financière

Apprécier la structure financière

Approche fonctionnelle

Mesurer l’activité et les résultats

Évaluer la rentabilité

Analyser la dynamique des flux

État de solde de gestion Approche financière

Tableaux de flux Rentabilité économique

Rentabilité financière

Ch1 Le Tableau de financement • Introduction • l’étude statique du bilan « image figée » et celle du compte de résultat « flux réel de la période » ne permet d’obtenir une vision dynamique de la structure financière de l’entreprise. • En effet, en analysant son bilan, le chef d’entreprise est souvent amené à s’interroger sur:  la localisation de son bénéfice dans le patrimoine  une certaine discordance entre l’augmentation de sa production et de son chiffre d’affaire et le volume de sa trésorerie.  Il peut enfin avoir du mal à évaluer ses possibilités d’investissement et les moyens à mettre en œuvre. Pour combler ces lacunes, et répondre à ces besoins, l’analyse financière propose un outil particulièrement intéressant : Le Tableau de Financement (TF).

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• I- Présentation du Tableau de Financement I • -1 Définition • Le tableau de financement est un état de synthèse qui retrace la façon dont l’entreprise, au cours d’un exercice, a pu faire face à ses besoins par les ressources dont elle a disposé. Il permet une analyse dynamique de la situation et des équilibres financiers de l’entreprise, remédiant ainsi au caractère statique du bilan et complétant, par la même, le compte des produits et des charges et l’état des soldes de gestion qui permettent un diagnostic dynamique de l’activité et de la rentabilité de l’entreprise. • Le tableau de financement est destiné à décrire l’articulation des politiques d’investissement et de financement de l’entreprise. • La lecture de ce tableau est complémentaire de celle du bilan sachant que ce dernier document décrivant des stocks comptables à un instant donné, et non les flux d’une période, est instrument inadapté à l’analyse et la compréhension des politiques d’investissement et de financement. • Selon l’article 10 de la loi comptable, le tableau de financement est un document qui « met en évidence l’évolution financière de l’entreprise au cours de l’exercice en décrivant les ressources dont elle a disposé et les emplois qu’elle en a effectué ».

•

2 Utilité du tableau de financement

Le PCM, en le prévoyant parmi les états de synthèse devant être produits par les entreprises, marque un pas considérable en mettant à la disposition des analystes financiers un outil efficace d’analyse et de contrôle. • la loi comptable n’ait rendu obligatoire la production de cet état que pour les entreprises dont le chiffre d’affaire est supérieur à 7,5 millions de dirhams. • Le tableau de financement présente pour les analystes financiers un certain nombre d’intérêts:  Il explique les variations du patrimoine de l’entreprise au cours d’un exercice. Il renseigne sur les politiques d’investissement, de désinvestissement, de remboursement, d’autofinancement et de financement externe (emprunt ou augmentation du capital social) de l’entreprise ;  Le tableau de financement constitue un précieux instrument d’élaboration du plan d’investissement et de financement qui caractérise la politique générale à moyen et long terme de l’entreprise. En effet, toutes les prévisions se basent sur une vision préalable du passé ; le plan d’investissement et de financement n’est donc qu’un prolongement prévisionnel du tableau de financement ;  Dans le cadre toujours de la gestion prévisionnelle, le tableau de financement est un outil efficace de contrôle de l’exécution du plan d’investissement et de financement. Ce contrôle consiste à comparer les réalisations aux prévisions et à analyser les écarts éventuels qui apparaissent afin de redéfinir les conditions de l’équilibre financier prévisionnel et mettre à jour le plan d’investissement et de financement. •

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3 règle générale • •

• • • •

Tout accroissement d’un élément d’actif (variation positive) et toute baisse d’un élément du passif (variation négative) constituent des emplois A contrario Tout accroissement d’un élément du passif (variation positive) et toute baisse d’un élément de l’actif (variation négative) constituent des Ressources, Emplois

Ressources

Actif Passif

Actif Passif

les accroissements de l’actif sont des emplois qui correspondent à des investissements à long terme principalement des Acquisitions d’immobilisations; Les diminutions de l’actif constituent des ressources qui correspondent à des désinvestissements; Les accroissements du passif représentent des ressources correspondant à des augmentation de des apports de fonds et ou une hausse de l’endettement; Les diminutions de passif représentent quant à elles des emplois correspondant à des remboursements de dettes et ou de capital,

L’analyse des flux par simple comparaison entre deux bilans successifs permet de déterminer le flux net de la période, elle ne permet pas de reconstituer les flux financiers, • Si les dettes de financement ont enregistré un accroissement de 500, on est en présence d’un solde et non pas d’un flux. • Exemple: Exercice N • Immobilisations bruts 10.500 • Amortissements 6.500 • Valeur nette comptable 4.000 Exercice N+1 • Immobilisations bruts 12.000 • Amortissements 6.700 • Valeur nette comptable 5.300 •

L’entreprise a cédé au cours de l’exercice N+1 un matériel acquis pour 1.300 et amorti à hauteur de 900, soit une valeur nette comptable de 400. elle a acquis une immobilisation pour un montant de 2.800, une dotation aux amortissement de l’exercice (N+1) s’élève à 1.100. TAF : Analyser la variation des flux sur les deux bilans

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• La variation sur la base du solde:  Valeur brut: 12.000-10.500=1.500  Valeur net: 5.300- 4.000= 1.300 • Analyse de la variation sur la base des flux:  La méthode basée sur la Valeur brut Val brut Immob (N+1)= Val brut Immob (N) + Investissement(N+1)– Val immo cédée (N+1) Implique: Investissement(N+1)= Val brut Immob (N+1) - Val brut Immob (N) + Val immo cédée (N+1) = 12.000- 10.500 + 1.300= 2.800  La méthode basée sur la VNA (valeur nette d’amortissement) VNA immo (N+1)= VNA immo (N) - VNA immo cédée (N+1) + Investissement(N+1) – Dotations (N+1) Implique: Investissement(N+1)= VNA immo (N+1) - VNA immo (N) + VNA immo cédée (N+1) + Dotations (N+1) = 5.300 – 4.000 + 400 + 1.100 = 2.800 Cet exemple illustre la difficulté à construire le tableau de financement sur la simple comparaison des bilans successifs.

• II- Présentation du TF du Plan Comptable Marocain • Le modèle normal du tableau de financement proposé par le PCM comporte deux tableaux:  Le tableau de synthèse des masses du bilan ;  Le tableau des emplois et ressources. II-1 Le tableau de synthèse des masses du bilan Il est axé principalement sur la présentation des trois indicateurs d’équilibre financier de l’entreprise :  le fonds de roulement fonctionnel,  le besoin en fonds de roulement  la trésorerie nette  leurs variations entre le début et la fin de l’exercice. Le tableau de synthèse des masses du bilan se base sur la relation fondamentale d’équilibre financier formulée de la façon suivante : Δ FRF = Δ BFR + Δ TN. Cette relation signifie que la situation du cycle de trésorerie dans l’entreprise est conséquence des situations des cycles d’investissement et des opérations courantes ; en d’autres termes, la variation de la trésorerie dépend des variations du FRF et du BFR.

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•

Représentation du tableau des masses

Pour élaborer le tableau de synthèse des masses du bilan, il est intéressant de préciser que : - Les augmentations d’éléments de l’actif, du BFR et de la TN ainsi que les réductions d’éléments du passif et du FRF correspondent à des emplois à financer ; - Les augmentations d’éléments du passif, du FRF ainsi que les réductions d’éléments de l’actif, du BFR et de la TN constituent des ressources de financement.

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• Exemple • • •

(

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II-2 Le tableau des emplois et des ressources Il s’agit d’un tableau visant à interpréter les variations trouvées dans le tableau de synthèse des masses du bilan. Il est constitué de quatre masses fondamentales :  Les ressources stables de l’exercice ;  Les emplois stables de l’exercice ;  La variation du besoin en fonds de roulement ;  La variation de la trésorerie nette.  Les deux premières masses sont analysées en termes de flux de l’exercice ;  les deux dernières apparaissent pour leurs variations nettes globales. Les flux de ressources et d’emplois stables mettent en évidence les politiques d’investissement, de désinvestissement, de remboursement et de financement à caractère permanent de l’entreprise survenues au cours de l’exercice ; ils expliquent la variation du FRF trouvée dans le tableau de synthèse des masses du bilan.

Tableau des emplois et ressources 1- Ressources stables de la période postes

Document contenant l’information

observation

Capacité d’autofinancement

Information tirée à partir du TCR

Utiliser la méthode additive ou soustractive

Cessions ou réductions d’éléments de l’actif immobilisé

Tirées du bilan

Encaissement sur créances immobilisées et des prêts, exclure les intérêts courus.

Augmentations du capital social

Bilan avant répartition N Bilan après répartition N-1

Prendre l’augmentation subvention d’investissement

Augmentations des autres capitaux propres

Bilan avant répartition N Bilan après répartition N-1

Prendre l’augmentation des apports appelés, et l’augmentation des subventions obtenus dans l’exercice

Augmentation des dettes financières

Tirés du bilan

Hors intérêt courus des emprunts, Pour l’émission d’une obligation prendre le prix de remboursement net de la prime de remboursement

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2- Emplois stables de la période postes

Document contenant l’information

observation

Distributions mises en paiement au cours de l’exercice

Tirée du TCR

Dividendes N-1 payés en N

Acquisition d’éléments de l’actif immobilisé

Achat de biens ou de titres de participation

Y compris les augmentations des créances immobilisées et des prêts

Réduction des capitaux propres

Bilan avant répartition N Bilan après répartition N-1

Retrait de l’exploitant ou remboursement de capital aux associés

Charges à répartir sur plusieurs exercices

A partir du TCR

Remboursements des dettes financières

Tirés du bilan

•

Hors intérêt courus des emprunts, Pour l’émission d’une obligation prendre le prix de remboursement net de la prime de remboursement

a- Présentation du tableau des emplois et des ressources exercice N+1

Exercice N

emplois ressources emplois ressources

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•

Les ressources

•

Détermination de la CAF : elle peut être calculée par deux méthodes différentes : soit à partir du résultat net, soit à partir de l’excédent brut d’exploitation ; Cessions ou réductions d’immobilisations : les cessions d’immobilisations sont enregistrées pour leurs prix de vente (« produits de cessions des immobilisations cédées » dans le CPC). Il ne faut pas donc inscrire au tableau des emplois et des ressources la valeur d’origine des immobilisations cédées Augmentation des capitaux propres : seules les augmentations de capital en numéraire et en nature ainsi que les primes d’émission ou de fusion qui sont retenues; Subventions d’investissement : On doit retenir les augmentations des capitaux propres assimilés (nouvelle subvention d’investissement obtenue ou à obtenir par l’entreprise au cours de l’exercice) ; Augmentation des dettes de financement : Il s’agit des emprunts nouveaux contractés par l’entreprise au cours de l’exercice (compte tenu du retraitement des opérations de crédit-bail et déduction faite des primes de remboursement des obligations émises au cours de l’exercice). Distribution des dividendes : il s’agit des dividendes versés au cours de l’exercice provenant du résultat de l’exercice précédent

•

• • •

•

• Les Emplois • Acquisitions et augmentations d’immobilisations : Il s’agit essentiellement des nouvelles acquisitions, des productions immobilisées, des dépôts et cautionnement et des prêts immobilisés accordés au cours de l’exercice. Il ne faut pas prendre en compte les augmentations provenant de virements de poste (transferts d’immobilisation en cours vers un poste d’immobilisations). • Remboursement des capitaux propres : Il s’agit des prélèvements effectués par les actionnaires sur les fonds propres de l’entreprise (cas assez rare dans la réalité) ; • Remboursement des dettes de financement : Il s’agit de la part des annuités correspondant au capital payées par l’entreprise au cours de l’exercice.

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• II-3 Interprétation du tableau de financement • Le tableau de financement permet de rapprocher les besoins financiers de l’entreprise (immobilisations et BFR) aux ressources collectées pour les couvrir (autofinancement, capital, endettement). L’ajustement se fait par la trésorerie. • Un tableau de financement établi sur plusieurs exercices permet de caractériser : - La stratégie de croissance (ou de décroissance) interne (acquisitions d’immobilisations corporelles et incorporelles) ou externe (acquisition d’immobilisations financières : titres de participations) de l’entreprise ; - La stratégie de financement : financement interne (autofinancement, cessions d’immobilisations) ou externe (augmentation de capital, recours à l’endettement) ; - La politique de dividendes en étudiant l’évolution des dividendes distribués.

COMMENTAIRES SUR LE TABLEAU DE FINANCEMENT DE L'EXERCICE 1°) Sur les ressources : la capacité d'autofinancement est-elle importante ? des apports nouveaux ont-ils été réalisés ? l'entreprise a-t-elle eu recours à l'endettement ? 2°) Sur les emplois : l'entreprise a-t-elle réalisé des investissements pendant l'exercice ? quelle part de bénéfice a-t-elle distribué ? les remboursements d'emprunts sont-ils importants ? 3°) Comment évolue le Besoin en Fonds de Roulement ? évolution des stocks ? évolution des créances clients ? évolution des dettes fournisseurs ?

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4°) Quelles sont les conséquences sur la trésorerie ? dégradation ? amélioration ? 5°) Quelles propositions de solutions pour l'avenir ? pour les ressources ? pour les emplois ? pour le B.F.R. ? pour la trésorerie ?

• II-4 Quelques limites du tableau de financement • Le tableau de financement est un état indispensable pour comprendre l’évolution de la structure financière de l’entreprise entre deux années successives ; or le modèle préconisé par le Plan Comptable Marocain présente quelques imperfections nécessitant ainsi certaines adaptations: • Présente un compromis entre l’approche fonctionnelle dont il s’inspire largement et l’approche patrimoniale. Un exemple est donné par les biens acquis en crédit-bail qui ne sont pas intégrés dans les emplois stables du tableau des emplois et des ressources; • Aucune séparation n’est prévue, dans ce modèle, entre les investissements qui sont destinés à l’exploitation et ceux qui sont hors exploitation ; • Ne permet pas d’analyser de manière détaillée la variation du BFR ; Il ne peut pas déterminer le ou les élément(s) responsable(s) de la détérioration de la trésorerie ou à l’origine de son amélioration.

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