Analiza Portofoliului de Actiuni [PDF]

Zitiervorschau

In prezenta lucrare, incercam sa aratam avantajele diversificarii unui portofoliu de actiuni. De aceea este mult mai bine de a forma un portofoliu de actiuni, decat sa investim numai intr-o actiune. In prima parte a lucrarii, in urma analizei tehnice si fundamentale, am ales actiunile care vor forma portofoliul nostru. In a doua parte, am calculat riscul si rentabilitatea pentru fiecare actiune in parte, precum si riscul si rentabilitatea portofoliului. In ultima parte a proiectului am facut hedging pe o actiune. Incepem asadar prin alegerea actiunilor pentru portofoliul nostru. Posibilele actiuni care vor forma portofoliul nostru sunt: SNP. SIF4, AZO, TEL si IMP. In urma analizei tehnice si fundamentale vom alege 3 actiuni in care vom investi.

PETROM SA ANALIZA FUNDAMENTALA •

Petrom este cea mai importantă companie petrolieră din România, cu activităţi de explorare, producţie, rafinare, petrochimie şi marketing. Compania are rezerve estimate de circa 1 miliard barili echivalent petrol, o capacitate anuală de rafinare de 8 milioane de tone şi peste 600 de benzinării în România. Compania deţine, de asemenea, o reţea internaţională de 211 benzinării, localizate în Republica Moldova, Bulgaria şi Serbia.

•

In prezent este detinuta in proportie de 51.01% de catre OMV. Un procent mare din numarul actiunilor este detinut si de catre AVAS (20.64%), precum si de catre Fondul Proprietatea (20.11%).

•

SNP are un capital social de 5.664.410.833,50 lei divizat in 56.644.108.335 lei actiuni cu o valoare nominala de 0,1 lei.

•

Rezultatele financiare pe ultimele 9 luni dezvaluie, cum era de asteptat, profituri în creştere, chiar dacă cotaţiile medii la ţiţei nu s-au menţinut şi în trimestrul III la maximele atinse anterior, iar constituirea unor provizioane suplimentare a afectat din nou profitul societăţii.

•

Astfel, cifra de afaceri a crescut cu 50%, la fel ca si veniturile din exploatare, care au crescut cu 51.65%.

•

In primele 9 luni ale anului curent , Petrom a obtinut un profit net în sumă de 2.290.418.528 lei, în creştere cu 47,91% faţă de intervalul similar al anului precedent.

Rezultatul cumulat din primele trei trimestre însumează 94,57% din profitul bugetat pentru anul în curs şi ar fi fost cu 43,92% mai mare în absenţa provizioanelor menţionate anterior. •

Petrom S.A. a înregistrat în mod constant valori bune ale rentabilităţii, iar in prezent rata rentabilitatii economice este de 13.69%, iar rata rentabilitatii financiare de 17.60%.

•

Valoarea per-ului, precum si gradul de supraevaluare , confirma inca o data ca actiunile SNP sunt printre cele mai interesante si sigure de pe piata.( PER=10.27, GRAD SUPRAEV=0.795).

•

Rezultatele financiare la 9 luni confirma mentinerea unui potential ridicat de crestere a profitului, ceea ce face ca actiunile SNP sa fie tentante pentru investitori.

•

Sectorul energetic este unulcu capitalizare ridicata, detinand 48% din capitalizarea BVB, dintre care numai SNP detine o pondere de 40.70% din totalul capitalizarii BVB.

•

Principalii concurenti ai companiei sunt Rompetrol Rafinare Constanta si SNTGN Transgaz SA. Petrom este lider in sectorul sau in ceea ce priveste capitalizarea bursiera si valoarea tranzactiilor, fapt ce se poate observa si din tabelul de mai jos: Indicatori Capitalizare bursiera Valoare tranzactii

Petrom 10.875.668.800 1.014.888

Rompetrol Rafinare Transgaz 500.052.841 1.471.730.500 132.902 184.695

ANALIZA TEHNICA  In ultima perioada de timp, actiunile SNP au avut o evolutie descendenta, datorita crizei financiare internationale, ce s-a instalat si pe piata bursiera romaneasca, lucru ce se observa si din graficul de mai jos:



spre sfarsitul lunii august se observa cum MACD se afla sub EXP(9), ceea ce ne poate indica un eventual semnal de SELL. De asemenea, la sfarsitul lui octombrie indicatorul MACD depaseste EXP(9), ceea ce indica un semnal de cumparare(BUY). De la sfarsitul lunii august si pana in prezent histograma a fost numai negativa.



Potrivit indicatorului RSI, o perioada propice pentru cumparare actiuni SNP a fost la inceputul lunii noiembrie si decembrie, cand RSI depaseste si axa de 30 si pe cea de 50.



Benzile Bollinger ne dau semnal de cumparare la mijlocul lunii octombrie, atunci cand cursul actiunilor isi schimba trendul si acesta depaseste linia de SMA.



Incepand cu luna decembrie, benzile Bollinger prevestesc o schimbare de trend, deoarece acestea s-au ingustat foarte mult. Potrivit indicatorului MACD va urma o crestere a cursului actiunilor SNP. Asadar va urma o perioada propice decumparare a actiunilor.



Perioada optima de a vinde actiuni SNP a fost la inceputul lunii august, imediat dupa aceea pretul a intrat intr.-un trend descendent ce a durat destul de mult si poate va mai dura, tinand cont de criza economica internationala.

SIF MUNTENIA ANALIZA FUNDAMENTALA •

Societatea de investitii financiare Muntenia (SIF 4) are un capital social, integral privat, in suma de 80,703,651.50 lei, divizat in actiuni cu o valoare nominala de 0.10 lei. Actiunile societatii sunt tranzactionate la categoria I la Bursa de Valori Bucuresti (BVB) alaturi de cele ale altor 4 societati de investitii.

•

Societatea prezentata detinea in portofoliu, la sfarsitul lunii iulie 2008, actiuni la un numar de 237 companii, conform situatiei sintetizate in tabelul de mai jos: Nr societati comerciale detinute in portofoliu din care: Societati admise la tranzactionare pe o piata reglementata Societati admise la tranzactionare pe un sistem alternativ de trazactionare Societati neadmise la tranzactionare (inchise)

•

237 121 4 112

SIF 4 a anunţat un profit net la 9 luni în sumă de 113.934.374 lei, în creştere cu 79,83% faţă de perioada similară a anului precedent, cel mai bun profit dintre toate SIF-urile, lucru ce se poate observa si din tabelul de mai jos:

•

În raport cu profiturile bugetate pentru anul în curs, ne permitem să observăm că profitul net la 9 luni al SIF 4 se situează deja peste nivelul anticipat.

•

SIF 4 este invingator si la capitolul capitalizare, detinand 1.92 % din capitalizarea BVB.

•

SIF 4 inregistreaza totodata si cel mai bun randament al dividentului brut dintre cele 5 SIF-uri, in 2007 fiind de 4.09%, precum si cea mai buna rata de distribuire a dividentului, 65.18%. cu acest valori SIF 4 este campioninintregul sector financiar.

•

In privinta PER-ului si EPS-ului, SIF 4 nu mai este fruntas, el fiind devansat de celelalte sif-uri.(vezi tabelul de mai jos)

•

Consideram ca nu este deloc de neglijat faptul ca SIF Muntenia incheie anul cu un profit onorabil, peste asteptari, in conditiile unui exercitiu financiar caracterizat printrun context economic extrem de dificil, de aceea merita sa investim in actiunile sale.

ANALIZA TEHNICA

Benzile Bollinger dau un scurt semnal de cumparare la inceputul lunii septembrie, cand cursul actiunilor depaseste linia de SMA. Acest lucru dureaza doar putin, actiunile intrand intr-un trend descendent ce va tine pana la sfarsitul lunii noiembrie, cand cursul isi schimba trendul pentru o perioada scurta de timp, pentru camai apoi sa revina pe un trend descendent. Incepand cu luna decembrie Benzile Bollinger se ingusteaza, ceea ce preveste volatilitate mica si schimbare de trend. Potrivit indicatorului MACD este bine de cumparat actiuni SIF4 lainceputul lunii august si decembrie, atunci cand EXP(9) se afla sub MACD. Semnalul de vanzare apare in septembrie si decembrie, cand are loc schimbarea de trend a cursului actiunilor. RSI da semnal de cumparare in luna noiembrie, cand depaseste axa de 30 si pe cea de 50.

CNTEE Transelectrica Bucuresti ANALIZA FUNDAMENTALA Unul dintre putinii emitenti care se pote mandri in 2008 cu un profit crestere. La nivelul contului de profit si pierdere, Transelectrica a inregistrat urmatoarele evolutii semnificative: un avans moderat, de 17,79% al cifrei de afaceri, care se menţine în linia trasată de evoluţiile anterioare; creşterea cu 16,43% a veniturilor din exploatare, într-un ritm asemănător cu cel înregistrat de cifra de afaceri; sporul de numai 10,62% al cheltuielilor din exploatare, care au crescut mai încet decât veniturile din exploatare. Profitul din exploatare a crescut cu 158.36% , fata de primele 3 trimestre din 2007, iar profitul net a crescut cu 307.58%. Pentru anul în curs, Transelectrica şi-a bugetat un profit brut de 90.000.000 lei, însă rezultatele peste aşteptări (profitul brut la 9 luni depăşeşte cu 87,06% aşteptările iniţiale) au condus la creşterea profitului anticipat. Pentru 2009, Transelectrica estimeaza ca va obtine un profit brut in suma de 100 mil lei, cu 11% peste cel anticipat initial pentru anul in curs. Nivelul indicatorilor de rentabilitate ai societăţii nu a suferit modificări importante în decursul ultimului an şi se menţine în continuare la un nivel extrem de redus: Indicator Rata rentabilitatii economice

30.09.2007 4.49%

30.09.2008 4.54%

Rata rentabilitatii financiare 6.22% Valoarea dividentului brut in 2007 a fost de 0.36

6.20%

Detine 3.29% din totalul capitalizarii Bursei de valori Bucuresti Valoarea Per-ului este de 8.23, destul de buna comparativ cu restul companiilor din sectorul sau. (ocupa locul 2 dupa Siretul Pascani) Capitalul social este de 733.031.420 Ron, iar valoarea nominala a unei actiuni este de 10 Ron Cursul bursier al acţiunilor societăţii s-a menţinut pe un trend descendent, pe fondul unei evoluţii similare a pieţei de capital autohtone, deci est bine de investit acum. ANALIZA TEHNICA

Actiunile TEL au scazut foarte mult in ultima perioada, ca de altfel toate actiunile cotate la BVB. Astfel se observa pe grafic scaderi mari de curs, urmate de mici cresterii ale pretului pe perioade scurte de timp. Semnal de cumparare apare la inceputul si sfarsitul lunii octombrie, iar semnalul de vanzare , la o saptamana dupa aceste momente. (potrivit Benzilor Bollinger). Incepand cu luna decembrie urmeaza o perioada cu volatilitate mica, ceea ce prevesteste o schimbare de trend. Indicatorii MACD si RSI nu dau semnale clare de cumparare sau vanzare, dar avand in vedere ca intreaga piata este in scadere este un moment propice de a investi in actiuni TEL. Imediat ce piata isi va reveni actiunile TEL vor intra pe un trend descendent, fiind o companie puternica cu perspective mari de dezvoltare. AZOMURES ANALIZA FUNDAMENTALA Capitalul social este de 52.603.263 Ron, iarvaloarea nominala a unei actiuni este de 0.10Ron. Este fruntasa in sectorul de ingrasaminte, rivala ei fiind Amonio Slobozia Are o capitalizare bursiera de 84.691.254, mult mai mare decat capitalizarea obtinute de Amonil: 15.911.011. •

Este cea mai performanta actiune din sectorul ingrasaminte, avand indicatorul EPS = 0.492, ceea ce ne indica un castig mai mare pe actiune, decat in cazul Amonil (EPS=0.0336).

•

PER = 0.87 (cel mai mic din sector) => actiune subevaluata, se poate castiga de pe urma ei

Compania ainregistrat un avans de 41,45% a veniturilor din exploatare, care au fost influentate nu numai de evolutia cifrei de afaceri, dar si de cresterea cu 3,4 milioane lei a veniturilor din variatia stocurilor, iar cifra de afaceri a crescut cu 26.87% In primele 2 trimestre ala anului au obtinut un profit din exploatare in suma de 65.987.713 lei, ce survine dupa o pierdere in suma de 6.593.735 lei inregistrata in perioada similara a anului precedent si dupa pierderea de 11.795.542 lei inregistrata din primul trimestru din 2006.

Incepand cu 2004, compania nu a mai acordatdividende, profitul fiind folosit fie pentru constituirea de rezerve, fie cum a fost in 2006 pentru acoperirea pierderilor. ANALIZA TEHNICA

Momentul cel mai potrivit de a vinde actiuni AZO a fost in luna august, cand a inregistrat un maxim istoric. Incepand de atunci si pana in prezent actiunile auurmat un trend descendent cu mici cresteri pe parcurs.un moment otim de a cumpara, potrivit Benzilor Bollinger, este la sfarsitul lunii octombrie. De asemenea, sfarsitul lunii octombrie este confirmat ca fiind un moment bun de a investi in Azomures si de catre indicatorii RSI (indicatorul depaseste axa de 30, respectiv 50) si MACD (EXP(9) se situeaza sub MACD)

Impact Developer & Contractor S.A. ANALIZA FUNDAMENTALA Impact Developer&Contractor SA isi desfasoara activitatea in domeniul dezvoltarii de proiecte imobiliare complexe. Incepand din anul 1996, compania Impact este cotata la Bursa Romana de Valori Bucuresti si este una dintre cele mai active societati din Romania in domeniul imobiliar Face parte din sectorulde echipamente, si se afla pe locul 2 din punct de vedere al capitalizarii, 62.800.000, dupa Comelf Bistrita (111.211.465). Impact Developer & Contractor (Impact S.A.) a incheiat primele noua luni ale anului 2008 cu un profit din exploatare de 21,4 mil lei, in crestere cu 81% fata de perioada similara a anului trecut. Veniturile totale aferente aceleiasi perioade au crescut cu 64%, de la 116,447 mii lei in septembrie 2007 la 189,905 mii lei in septembrie 2008, in mare parte datorita cresterii cu 77% a veniturilor din exploatare. Rezultatele financiare aferente acestei perioade arata o imbunatatire a tuturor indicatorilor financiari si demonstreaza puterea de crestere a Impact in conditii de piata nefavorabile. Gradul de indatorare a companiei, un indicator important in contextul international actual, a scazut fata de 2007 cu 2.5 procente, de la 26% la 23.5%" PER=19.85 indica ca actiunile IMP sunt supraevaluate EPS=0.0047 indica un castig destul de mic pe o actiune Incepand cu anul 2005, compania nu a mai acordat dividende, profitul fiind folosit pentru constituirea de rezerve

ANALIZA TEHNICA Profit0.06.20  

rofit 30.09.2008  Atiunile IMP se afla pe un trend descendent din luna iulie si se pare ca nu semai sfarseste o data.  Astfel este o perioada propice de a face investitii in aceasta companie, lucru confirmat de Benzile Bollinger si de indizatorul MACD.  Numai indicatorul RSI ne da un semnal de vanzare la mijocul lunii noiembrie, atunci cand acesta depaseste atat axa de 50 cat si pe cea de 70

vhj ->--asAstfel, actiunile alese pentru a forma portofoliul nostru sunt: Petrom SA, SIF Muntenia si Transelectrica. Ponderile actiunilor incluse in portofoliu sunt: 40%, 35%, respective 25%

In

In cele ce urmeaza am calculat riscul si rentabiliatea pentru fiecare actiune in parte,

precum si pentru portofoliu. Rentabilitatea medie a fiecarui titlu se calculeaza dupa urmatoarea formula: n

Ri R=∑ , unde: i =1 n Ri - rentabilitatea medie lunara a actiunii,

n- numarul de luni luate in calcul. Riscul actiunii se calculeaza astfel:

σ= n

σ =∑ i =1 2 x

σ 2 , unde:

( Ri − R) 2 n

Pentru cele 3 actiuni incluse în portofoliu, am determinat riscul acestuia pe baza ponderii fiecarui titlu in portofoliu, a riscurilor individuale a actiunilor si a legaturilor (covariantei) dintre fiecare 2 titluri , utilizând formula:

σ p = ∑ pi2σ i2 +

N

N

∑∑ p p σ σ i =1 j =1

i

j

i

j

cov ij

,

i≠ j.

Rentabilitatea portofoliului este suma rentabilitatii fiecarei actiuni inmultita cu ponderea acesteia in portofoliu. In cadrul prezentei lucrari, am mai calculat si indicatorul Beta (sau coeficientul Beta), care masoara volatilitatea actiunilor unei societăti listate sau ale unui portofoliu de titluri comparativ cu intrega piata(de fapt cu un indice bursier reprezentativ al pietei precum BET sau BET-C). Factorul Beta sau coeficientul de volatilitate (cum mai este cunoscut) reflectă influenta pe care volatilitatea pietei bursiere o are asupra volatilitatii fiecarei actiuni in parte sau chiar asupra unui portofoliu. Această influenta reprezinta in fapt riscul sistematic. Factorul Beta se determină statistic ca un coeficient de corelatie egal cu covarianta pretului unei valori mobiliare cu piata (indicele) impartita la variatia pietei.

Dacă o acțiune sau un portofoliu are un coeficientul de volatilitate egal cu valoarea ”1”, atunci aceasta este perfect corelată și evolueză în același sens și cu aceeași amplitudine cu piața: dacă indicele bursier crește și cursul acțiunii noastre va crește și invers. Daca coeficientul Beta este egal cu valoarea ”-1”,

atunci acțiunea sau portofoliul

respectiv este perfect negativ corelată, adică evoluează în totală opoziție cu piața: scade când aceasta crește și crește când aceasta scade. Un coeficient Beta egal cu ”0” înseamnă că acțiunile sau portofoliul respectiv nu variază odată cu piața, ci rămân constante. În această situație, în cazul unui portofoliu, coeficienții Beta ai acțiunilor care il compun se anulează reciproc. Un coeficient Beta mult mai mare decat 1 indică o puternică volatilitate a acțiunii sau a portofoliului, variația pieței într-un sens sau în altul amplificând evoluția cursului acestora. Aceste acțiuni sau portofolii puternic volatile sunt foarte profitabile în condițiile în care piața bursieră crește, deoarece acestea vor aduce câștiguri însemnate. În constituirea unui portofoliu de titluri financiare prin diferite combinații de valori mobiliare putem obține un coeficient Beta potrivit cu gradul nostru de toleranță la risc. Un coeficient Beta mai mare înseamă un risc mai mare, dar și câștiguri mai mari, iar un coeficient apropiat de 0 sau chiar 0 înseamnă acțiuni foarte puțin riscante (sau fară risc chiar, la Beta egal cu 0), deoarece sunt puțin volatile, dar și câștigurile pe care le pot aduce sunt mici. Un portofoliu va fi cu atât mai riscant cu cât titlurile care-l conţin vor avea un coeficient de volatilitate β mai mare. Gradul de interdependenţă a variaţiilor de curs între ele au o mare importanţă în reducerea riscului portofoliului. În general, două acţiuni nu vor varia de o manieră total independentă. Covarianţa lor este în general mai mare de 0. În acest caz, reducerea riscului nu este aşa de mare ca şi în cazul în care cele două acţiuni vor varia independent. Componenta de piaţă a unui portofoliu va varia de o manieră „sistematică” dată de incertitudinile pieţei. Este imposibil de a elimina acest risc şi orice investitor şi-l va asuma mai mult sau mai puţin. Componenta independentă a portofoliului dată de factorii specifici societaţilor cotate poate fi eliminată uşor prin diversificarea portofoliului. In cadrul analizei nostre am utilizat de asemenea si coeficientulde corelatie si coeficientul de determinare. Astfel, am calculat corelatia intre fiecare actiune si indicele BET. Coeficientul de corelatie SNP

σ BET ΡSNP/BET =βSNP σ SNP = 0.894 *17.26/19.06=0,8095 Coeficientul de determinare SNPeste egal cu

ρ2 SNP/BET = 0.6552 Pentru titlurile societatii Petrom, coeficientul de volatilitate este β = 0,894, ceea ce semnifica faptul ca o variatie de 1% a indicelui general al pietei bursiere determina o variatie de 0,894 a titlurilor societatii. Coeficientul de corelatie ( ρSNP/BET ) este egal cu 0,8095 si coeficientul de determinare (ρ2 AZO/BET) este egal cu 0.6552 adica apartine intervalului (0,1) ceea ce releva o dependenta direct proportionala între rentabilitatea titlului SNP si rentabilitatea pietei. Variabilitatea rentabilitatii RSNP

se explica în proportie de 0,6552 de catre variabilitatea rentabilitatii

pietei(RM). Coeficientul de corelatie SIF4

σ BET ΡSIF4/BET =βSIF4 σ SIF 4 = 0.653 *17.26/20.23=0.557 Coeficientul de determinare SIF4 este egal cu ρ2 SIF4/BET = 0.3102 Pentru titlurile societatii SIF Muntenia, coeficientul de volatilitate este β = 0,653, ceea ce semnifica faptul ca o variatie de 1% a indicelui general al pietei bursiere determina o variatie de 0,653 a titlurilor societatii. Coeficientul de corelatie ( ρSIF4/BET ) este egal cu 0,557 si coeficientul de determinare (ρ2 SIF4/BET) este egal cu 0.3102 adica apartine intervalului (0,1) ceea ce releva o dependenta direct proportionala între rentabilitatea titlului SIF4 si rentabilitatea pietei. Variabilitatea rentabilitatii RSIF4

se explica în proportie de 0,3102 de catre variabilitatea rentabilitatii

pietei(RM). Coeficientul de corelatie TEL

σ BET ΡTEL/BET =βTEL σTEL = 0.464 *17.26/12.84=0.623 Coeficientul de determinare TEL este egal cu ρ2 TEL/BET = 0.3881

Pentru titlurile societatii Petrom, coeficientul de volatilitate este β = 0,464, ceea ce semnifica faptul ca o variatie de 1% a indicelui general al pietei bursiere determina o variatie de 0,464 a titlurilor societatii. Coeficientul de corelatie ( ρTEL/BET ) este egal cu 0,623 si coeficientul de determinare (ρ2 TEL/BET) este egal cu 0.3881 adica apartine intervalului (0,1) ceea ce releva o dependenta direct proportionala între rentabilitatea titlului TEL si rentabilitatea pietei. Variabilitatea rentabilitatii RTEL

se explica în proportie de 0,3881 de catre variabilitatea rentabilitatii

pietei(RM). Asadar, rezultatele calcului indicatorilor pentru fiecare actiune in parte sunt prezentate in tabelul de mai jos ( calculele detaliate sunt prezentate in Anexele 1, 2, 3, 4,5,6,7,8): indicatoriIndicato SnpSNP ri Rentab medie lunara -6.487% Riscul titlului 19.06% 0.02663 Cov intre act si BET 0.894 Coef de volatilitate Coef de corelatie Coef de determinatie

SIF4SIF4 --7.152% 20.23% 0.01945 0.653

TETEL -6.419% 12.84% 0.01383 0.464

In continuare am calculat rentabilitatea si riscul portofoliului, utilizand rezultatele obtinute mai sus (calculele detaliate sunt prezentate in anexele 9.10):  tfrtyutyc Titlul financiar SNP SIF 4 TEL

Ponderea(pi)

Rentabilitatea

0,4 0,35 0,25

Portofoliu

Riscul

-6,4870% -7,1520% -6,4190%

19,06% 20,23% 12,84%

-6,70%

10,99%

In concluzie, se observa ca rentabilitatea portofoliului este aproximativ egala cu rentabilitatea fiecarei actiuni in parte, insa riscul portofoliului este mai mic decat riscul fiecarei actiuni. In cele ce urmeaza am calculat si rentabiliatatea asteptata a actiunilor prin metoda CAPM. Formula de calcul utilizata este urmatoarea: Ri = Rf + (En – Rf)* β, unde: Ri - rentabilitatea asteptata a actiunilor,

Rf – rata dobanzii fara risc (10.25%), En- rentabilitatea medie a lui BET, β - volatilitatea fiecarei actiuni. RSNP = 10.25% + ( -4.602% + 10.25% )* 0.894 = 15.29% RSIF

4

= 10.25% + ( -4.602% + 10.25% )* 0.653 = 13.94%

RTEL = 10.25% + ( -4.602% + 10.25% )* 0.464 = 12.87%

In continuare, am utilizat si metoda hedgingului, pentru a ne proteja impotriva fluctuatiilor de curs ale actiunilor. Pret spot sf nov 2008 (BVB) Snp Sif 4 Tel

0.182 0.6800 12.6

Pret futures mar.2009 (BMFMS) 0,2000 0.525 12.8

Marja pe contract

Rata de castig (%)

100 270 5750

9.89 -22.79 1.58

Deoarece rata de castig cea mai mare este generata de SNP, am ales sa facem hedging pe aceasta actiune. Astfel: Pretul spot sf nov 2008 = 0.182 lei Pretul sibiu sf nov 2008 cu scadenta in martie 2009 = 0.200 lei(pretul futures) Marja = 100 lei Comsion pe contract = 0.25 lei -> presupunem ca pretul spot in martie este a) 0.16 lei b) 0.22 lei a) Soldul contului de marja = 100 + (0.200-0.16)*1000 =140 lei Cheltuielile in bursa = 0.25 lei/ contract Cost de oportunitate = 100*11% *3/12=2.75 lei Cost contract futures = 3 lei Castig net din operatiuni futures = 40-3 = 37 lei Daca nu am fi incheiat contract futures si am fi jucat direct pe bursa => castig = (0.16-0.182)*1000 = -22 lei Operatiunea de hedging a avut succes

b) Soldul contului de marja = 100 + (0.200-0.220)*1000 = 80 lei Rezultat hedging = -20 – 3 = - 23 Daca nu am fi incheiat contract futures si am fi jucat direct pe bursa => (0.22-0.200)*1000 = 20 lei Operatiunea de hedging a generat pierderi, a fost un insucces.

CONCLUZII Portofoliul este constituit din -

40% titluri SNP

-

35% titluri SIF4

-

25% titluri TEL Tabel Evolutie portofoliu

Cotația Cotația Valoarea Valoarea (28.11.2008) (12.01.2009) (28.11.2008) (12.01.2009)

Valoare portofoliu (12.01.2009)

Societatea

Nr. Titluri

Petrom SA

110000

0.1820

0.1980

20020

21780

1760

SIF Muntenia Transelectrica Bucuresti

25000

0.6800

0.6550

17000

16375

-625

1000

12.6000

12.1000

12600

12100

-500

49620

50255

+635

Total

Pe o perioadă de 3 luni, la o investiție inițială de 49620 RON, se observă creșterea valorii portofoliului cu 635 RON, ceea ce reprezintă o creștere cu 1.28%, în ciuda scăderii cursului acțiunilor SIF4 si TEL. In concluzie, varietatea este o componenta importanta în atingerea unui obiectiv pe termen lung. Totusi, aceasta strategie nu garanteaza inlaturarea pierderilor, insa riscul este redus.

BIBLIOGRAFIE www.bvb.ro www.ktd.ro www.onlinebroker.ro www.petrom.ro www.sifmuntenia.ro www.transelectrica.ro www.ssifbroker.ro www.infobursier.ro www.bursanoastra.ro www.capital.ro www.cnp.ro www.estinvest.ro www.ghiseulbancar.ro www.iebatrust.ro www.standard.ro