Marché Monétaire & Marché de Change [PDF]

Zitiervorschau

Master : Economie et Management des Organisations Matière : Marchés et produits financiers

Marché monétaire & Marché des changes

Réalisé par :

Encadré par :

Université Mohammed Premier Faculté des Sciences Juridiques Economiques Marché monétaire et Marché et desSociales changes Oujda

Année Universitaire : 2014-2015

Sommaire

Introduction..............................................................................2 I.

Le marché monétaire..............................................................3 1. Le marché interbancaire..................................................................3 2. Le marché des titres de créances négociables................................5 3. Les opérations de la banque centrale au sein du marché monétaire ........................................................................................................ 5

II.

Le marché des changes............................................................7 1. Les acteurs du marché des changes................................................7 2. Les opérations de change................................................................9 3. Le taux de change.........................................................................10 4. Les interventions des autorités monétaires dans le cadre du marché des changes..................................................................................15 5. Le Maroc peut-il se permettre un régime de change plus flexible ? ...................................................................................................... 15

Conclusion...............................................................................17 Bibliographie............................................................................18

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Marché monétaire et Marché des changes

Introduction

Grâce

aux

nouvelles

technologies

de

l’information

et

de

la

communication, les transactions financières se font à distance et dans des délais largement réduites. Ce qui constitue un important élément de développement des marchés. Au niveau du secteur bancaire et financier, il s’agit du marché monétaire ; et au niveau des transactions et échanges internationaux, il s’agit du marché des changes. La question qui s’est posée c’est comment ces deux marchés s’organisent et fonctionnent-ils ?

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Marché monétaire et Marché des changes

I. Le marché monétaire Le marché monétaire est un marché de capitaux où s'échangent les liquidités entre demandeurs et offreurs à court terme. Le marché monétaire n’a pas de localisation précise, les transactions se font par les moyens de télécommunications, télex, téléphone, et des moyens informatiques. Le marché monétaire est composé de deux compartiments :  

Un marché interbancaire accessible aux banques. Un marché des titres de créances négociables ouvert à l'ensemble des agents économiques, réservé comme son nom l'indique à la

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Marché monétaire et Marché des changes

circulation des titres négociables (certificats de dépôts, billets de trésorerie, bons de trésor négociables).

1. Le marché interbancaire a) Définition Le marché interbancaire est un marché où les banques échangent entre elles des liquidités et empruntent ou prêtent à court terme, et où également la banque centrale intervient pour apporter ou reprendre des liquidités. b) Les fonctions du marché interbancaire Le marché interbancaire a trois fonctions : -

La redistribution entre les banques elles-mêmes de leurs déficits et excédents de liquidités La principale activité d'une banque consiste à la collecte des dépôts au

près des clients, ainsi qu'à l'octroie des crédits. Par ailleurs, durant une période donnée, les banques se retrouvent dans la situation d'un manque de liquidité, par le fait qu'elles ont eu à accorder plus des crédits que des nouveaux dépôts, soit dans la situation de surliquidité par le fait qu'elles ont eu à détenir plus des dépôts des capitaux qu'elles ont accordés des crédits. Ainsi, les banques en excédent des liquidités ont souvent intérêt à prêter aux banques en déficit des liquidités contre paiement d'un intérêt. Le taux de ces intérêts est le taux interbancaire. -

Les ajustements de trésorerie entre les banques Le marché interbancaire permet aux banques d'éliminer certains risques

qu'elles encourent lors de leurs opérations de collectes des dépôts et d'octroi des crédits, en permettant à ces dernières d'opérer des échanges, éventuellement temporaires, d'actifs sur le marché monétaire. Parmi les

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Marché monétaire et Marché des changes

risques que les banques encourent, nous pouvons citer le risque de taux, le risque de change, le risque de liquidité. La régulation de la liquidité bancaire par la Banque Centrale

-

A cause de la transformation des dépôts en billets, et à cause des réserves obligatoires, les banques souffraient chroniquement d’un manque de liquidités. Il s’agit des banques dans leur ensemble, et compte tenu aussi des apports du Trésor et de l’extérieur. C’est le rôle de la banque centrale de régler l’alimentation en liquidités du circuit bancaire, en fonction de certains objectifs (de prix, de taux d’intérêt, de taux de change, de chômage, etc.) et avec certains instruments. c) Les intervenants Les intervenants sur le marché interbancaire se composent d'une part, des autorités de tutelle et d'autre part, des émetteurs et investisseurs.  Les autorités de tutelle : parmi celles-ci , nous retrouvons, la Banque Centrale ainsi que les autorités établies par la loi bancaire ,cette dernière est à même de mettre en place des institutions, ainsi que des structures pouvant participer dans le marché interbancaire  Les émetteurs et les investisseurs : Le Trésor Public ;

Les

établissements de crédit ; les banques commerciales, les maisons de titres, les banques coopératives et mutualistes; les sociétés financières ; Les établissements de paiement. d) Les compartiments et nature des opérations sur le marché 

Le marché en blanc : (Opérations de prêt sans garantie). Est un marché d’échanges des liquidités à très court terme, et ou les transactions se font sans garanties.

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Marché monétaire et Marché des changes



Le marché de pension : Ce marché regroupe les opérations de prêts et emprunts des liquidités contre remises de garantie ; il est plus sur que le marché en blanc ; mais il est plus couteux et moins rapide.

2. Le marché des titres de créances négociables a) Définition C’est le deuxième compartiment du marché monétaire, incluant les transactions sur les TCN avec les agents non financiers ; Ce marché occupe une place importante sur le marché des capitaux. b) Rôle Le marché des TCN permet une intervention de tous les agents économiques afin de s’émettre et s’échanger des titres de créances négociables, par suite se financer à court terme. c) Intervenants On trouve les banques et les entreprises non bancaires admises au marché monétaire comme les compagnies d'assurance, les caisses de retraite ou les organismes de prévoyance. d) Les principaux Produits traités sur le marché des TCN  Bons du trésor négociable : titre de créance émis par le trésor.  Certificats de dépôts : titre de créance émis par les banques.  Billets de trésorerie : titre de créance émis par les entreprises.

3. Les opérations de la banque centrale au sein du marché monétaire a) Instruments d’interventions de la BC  L’opération

de

réescompte : Consiste en la

vente d’un titre

mobilisable à la banque centrale en échange de la monnaie centrale .La

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Marché monétaire et Marché des changes

BC peut agir dans ce cas sur la liquidité des banques à travers la fixation du taux de réescompte.  L’encadrement du crédit : Consiste en une modulation réglementaire de la quantité de crédits par rapport à une date de référence.  Les opérations d’open market : Consiste en des interventions à l’achat ou à la vente ferme des

titres publics. L’achat ferme permet

d’alimenter les banques commerciales en monnaie banque centrale, alors que la vente ferme assure un retrait durable de liquidité.  Le taux des réserves obligatoires : pour freiner la croissance des liquidités, la banque centrale peut décider de relever le montant des réserves obligatoires que doit constituer chaque banque auprès d'elle. Ces réserves sont directement liées aux montants de crédits que les banques ont accordés à leurs clients. Si la BC décide d'augmenter la part de ces réserves, elle espère, là aussi, freiner le rythme d'expansion des crédits à l'économie.  Le taux directeur : Est le taux de refinancement, il est le principal instrument dont dispose la Banque centrale afin de réguler les opérations de refinancement qui influent sur la liquidité bancaire.  Le taux de change : Est le cours d’une devises par rapport à une autre devise ; la banque centrale agir sur ce dernier par l’utilisation de ses réserves de change, selon les cas : Appréciation ou dépréciation b) Opérations de refinancement  sur le marché au jour le jour « overnight » : Les liquidités prêtés au jour j doivent être remboursées au jour j+1 ; ces opérations de prêts sont dites overnight.  Opérations en blanc : Sont des prêts accordées sans contrepartie ; c.à.d. que le préteur remet à l’emprunteur de la monnaie centrale sans recevoir des titres en garantie.  Les opérations à terme : Sont des opérations qui se font par l’achat ou vente des titres à terme. Sur le marché à terme, les liquidités prêtées au jour « j » doivent être remboursées en « j+1 » semaine, « j+1 » mois, « j+3» mois, etc. ;  Opérations de mises en pension : C’est par exemple ; lorsqu’un établissement de crédit pour se procurer des financements vend un titre 7

Marché monétaire et Marché des changes

et s’engage à le racheter à très court terme ; (la mise en pension des titres). c) Intervention de BAM sur le marché monétaire BAM intervienne sur le marché monétaire afin d’injecter ou de retirer de la monnaie centrale dans le but de maintenir les taux interbancaire au jour le jour à un niveau proche du principal taux directeur. La Banque Centrale peut prêter aux banques et intervienne au moyen des avances de 7 jrs sur appel d’offres à l’initiative de BAM, et il y a encore les avances de 5 jours a l'initiative des banques et puis les avances à 24heures soit à l'initiative des banques ou de BAM.

II. Le marché des changes Le marché des changes est le lieu où s’achètent et se vendent les devises, où se détermine le cours de change, c'est-à-dire la détermination du prix d’une monnaie dans une autre sur ce marché. Le marché des changes qui est un marché international, par opposition au marché boursier n’a pas de localisation géographique précise, et les transactions sur une devise se font simultanément en temps réel, à Paris, à New York ou à Tokyo. Les aspects fondamentaux du marché des changes sont donc : o Son fonctionnement continu (24h/24) ; o Son caractère planétaire ; o Son fonctionnement de gré à gré (transactions directes, relative absence de contrôle).

1.Acteurs du marché des changes 8

Marché monétaire et Marché des changes

Les banques sont avec la banque centrale les principaux agents qui interviennent sur ce marché soit pour le compte de leur clientèle, soit pour leur propre compte dans le cadre de leurs opérations personnelles de prêts et d’emprunts en monnaies étrangères. La banque centrale intervient sur ce marché dans le cadre de sa mission de sauvegarde de la valeur de la monnaie nationale. Le marché Forex est un marché décentralisé au sein duquel les différents acteurs, chacun avec ses propres besoins, intérêts et motivations, trade avec les autres. Ces différents acteurs peuvent être répertoriés en six catégories:

1.1. Les banques commerciales Constituent les principaux acteurs de ce marché, avec 50% des transactions enregistrées. Elles sont généralement l'interlocuteur final des autres intervenants du marché. Elles se constituent à la fois des réserves de devises pour leurs clients, et cherchent à réaliser des profits en faisant du «market making», c'est-à-dire en proposant à leurs clients à tout moment un prix à l'achat et un prix à la vente.

1.2. Les investisseurs institutionnels (sociétés d'investissements, sociétés d'assurance, fonds de pension, Hedges Funds) Constituent l'autre acteur important. Ils se positionnent à des fins spéculatives

ou

pour

la

couverture

de

leurs

portefeuilles

d'actions,

d'obligations ou de devises. Leurs transactions représentent 30% du total des échanges effectués sur le marché.

1.3. Les Banques Centrales Elles, interviennent pour gérer leurs stocks en devises et en papiers d'Etat. Elles vont intervenir afin d'améliorer les conditions de change ou ajuster des déséquilibres économiques et financiers. Les transactions des

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Marché monétaire et Marché des changes

Banques Centrales représentent environ 5% à 10% du total des volumes réalisés sur le marché des changes.

1.4. Les courtiers Donnent l'accès au marché et qui se rémunèrent soit sur le spread, c'est-à-dire l'écart entre le prix d'achat et le prix de vente, soit en prenant une commission sur chaque opération qui passe par eux.

1.5. Les entreprises Exportent et/ou importent, se retrouvent en général confrontées à une ou plusieurs devises étrangères, et doivent ensuite les convertir en leur monnaie. Afin d'avoir un stock de devises suffisant ou de se couvrir contre le risque de change, elles sont amenées à intervenir sur le marché des devises. Les grandes multinationales disposent même de salles de marché. Leurs traders ont alors comme objectifs de couvrir la société contre d'éventuelles variations défavorables de cours de change qui pourraient affecter les comptes, mais également de spéculer pour réaliser des plus-values.

1.6. Les particuliers Grâce à l'Internet haut débit, on a vu ces dernières années arriver un nouveau type d'investisseurs : les particuliers. Internet leur a permis d'avoir enfin accès en temps réel aux cours des devises et de passer leurs ordres à leur guise. Etant donné que le marché est ouvert en continu 24h/24, ceux-ci ont tout le loisir de spéculer après leurs heures de travail. Les volumes de transactions des particuliers représentent aujourd'hui plus de 5% du volume total des transactions réalisées sur le marché des changes.

2.Les opérations de change Les transactions sur les monnaies étrangères portent aussi bien sur les billets et pièces, c’est le change manuel, que sur les avoirs en compte à l’étranger, c’est le change scriptural.

2.1. Le change manuel 10

Marché monétaire et Marché des changes

Il s’agit du change des billets de banque et de monnaie divisionnaire libellés dans les monnaies étrangères. Toutes les banques, dans la limite de la réglementation des changes en vigueur, possèdent et gèrent un stock de billets et espèces en devises pour répondre à certaines demandes et offres de leurs clients. Il s’agit essentiellement de petites sommes dont ont besoin certains clients pour voyager. A côté, de ces sommes d’argent, sont également délivrés aux voyageurs des chèques de voyages (traveller chèques) libellés en devises monnaies.

2.2. Le change scriptural Contrairement au change manuel, le change scriptural ne donne pas lieu à des déplacements de billets et de monnaies d’une banque à une autre, mais à un virement, à une écriture de compte à compte sur les livres de la banque qui reçoit les ordres de ses clients et sur ceux de ses correspondants à l’étranger. On distingue deux types d'opérations sur le marché du change scriptural : a) Les opérations au comptant Sur ce marché, les opérations se dénouent dans les deux jours ouvrables, par la livraison des devises de compte à compte. La livraison est immédiate au prix défini par le marché du comptant. b) Les opérations à terme Sur ce marché, la livraison des devises est réalisée à terme entre les parties prenantes (30, 60,90, 360 jours). Cette opération à terme consiste en un engagement d’échanger une certaine quantité de devises à échéance et à cours fixés à l’avance (cours à terme). Le risque de change est supprimé étant donné l’avantage des opérations à terme. La livraison des monnaies est différée quoique leur prix, le cours du terme, soit immédiatement déterminé.

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Marché monétaire et Marché des changes

3.Le taux de change Le taux de change est le prix relatif d’une devise par rapport à une autre, c’est-à-dire le prix de la monnaie d’un pays dans la monnaie d’un autre. Un taux de change euro/dollar représente le prix de l’euro en dollar, ou le prix du dollar en euro, selon la cotation utilisée 1. Il est noté conventionnellement EUR/USD. Les trois lettres utilisées pour représenter les monnaies sont regroupées sous un code: le code ISO.

La cotation est le prix d’une monnaie exprimée dans une autre :  Cotation au certain : 1 unité de monnaie nationale correspond à e unités de monnaie étrangère

1€ = 1,45$

 Une appréciation de la monnaie nationale = une hausse du taux de change  Cotation à l’incertain : 1 unité de monnaie étrangère correspond à  unités de monnaie nationale

1$ = 0,69€ = (1/1,45) €

 Une appréciation de la monnaie nationale = une baisse du taux de change Les taux de changes sont importants car ils affectent le prix relatif des biens d’une économie donnée par rapport aux biens étrangers.

1 Cotation au certain ou à l’incertain 12

Marché monétaire et Marché des changes

3.1. Le régime de change Le taux de change est le prix d’une monnaie par rapport à une autre monnaie, prix déterminé par les courbes de demandes et d’offre sur le (ou les) marché (s) des changes. Les taux de change sont susceptibles de varier selon la demande et l’offre d’une devise dans de proportions que l’activité économique des pays en présence détermine. En réalité, il n’en va pas tout à fait ainsi, car le marché des changes est un marché qui a toujours subi le contrôle des autorités monétaires. Les taux de change ont tendance de nos jours à fluctuer assez librement, mais la politique qui a longtemps prévalu était la politique qite « des taux de change fixes », par opposition aux taux de change flottants ou libres qui illustrent le fonctionnement à l’état pur de la loi d’offre et de demande. a) Le taux de change fixe Pour éviter de laisser varier exagérément le taux de change, les pouvoirs publics interviennent sur le marché pour limiter ces variations à l’intérieur d’une certaine fourchette en se portant euxmêmes acheteurs ou vendeurs de devises. Les taux de change fixes ont, eux aussi, la possibilité de fluctuer, mais dans d’étroites limites, tant à la hausse qu’à la baisse : Ces limites sont fixées par accord entre les nations. Quand elles sont atteintes, la banque centrale ou les autorités monétaires sont censées intervenir en vendant la devise d’un pays donné pour en régulariser le cours, elles cassent les hausses exagérées de celle-ci ou, en vendant des devises étrangères pour éponger en contrepartie la trop grande quantité de la devise nationale qui se trouve sur le marché, elles soutiennent le cours. 13

Marché monétaire et Marché des changes

Quand elle a épuisé ses réserves de devises étrangères, la Banque Centrale remet de l’or aux autorités monétaires des autres pays. Quand celui-ci est à son tour épuisé, si le crédit du pays est suffisant et s’il prend des mesures pour endiguer la fuite des capitaux, il obtient des prêts en devises qui lui permettent de soutenir encore ses cours. Les autres pays prêtent d’ailleurs à un Etat en difficulté monétaire non par alturisme, mais parce

qu’un

pays

dont

la

monnaie

se

déprécie

fortement

est

momentanément en meilleure posture commerciale que les autres, étant donné que les biens et les services qu’il peut vendre coûtent moins cher pour les pays tiers (puisque les nationaux de ces derniers devront donner moins de devises qu’auparavant). Enfin, lorsqu’un Etat a épuisé toutes ses ressources ou qu’il se sent près de cete situation, il procède à la dévaluation, c'est-à-dire qu’il modifie le poids d’or que représente l’unité monétaire de sa monnaie et, donc, l’équivalence de celle-ci en autres monnaies. b) Le taux de change flexible Dans un régime de change flexible (ou flottant), à l'inverse, aucun engagement n'est pris au sujet du taux de change, qui évolue librement, en fonction de l'offre et de la demande sur le marché des changes. Il existe de même plusieurs formes de régimes de change flottant, depuis le régime « pur » dans lequel seul le marché définit l’équilibre, jusqu’au régime de flottement administré dans lequel les banques centrales interviennent de façon coordonnée pour informer le marché des taux de change souhaités. Ce qui est notamment le cas de la Chine. Avec le poids grandissant de la Chine dans le commerce international, la maîtrise du taux de change de la devise chinoise, le yuan, par la Banque Populaire de Chine est devenue un thème de débat récurrent lors des sommets économiques mondiaux. La Chine est en effet souvent accusée de 14

Marché monétaire et Marché des changes

ne pas jouer le jeu des changes flottants, comme la plupart des pays développés, en maintenant sa devise sous-évaluée afin de favoriser ses exportations.

Cette

politique

monétaire

plus

dirigiste

qu’ailleurs

est

considérée comme une forme de concurrence déloyale par ses partenaires commerciaux, en premier lieu les Etats Unis. Pour éviter que les taux ne fluctuent trop, les différents gouvernements établissent des garde-fous : en effet, si un déséquilibre conjoncturel entraînait des fluctuations trop amples, il serait quelquefois impossible de les juguler, et, étant donné les réactions psychologiques que provoquent de telles variations, le déséquilibre pourrait s’avérer grave et durable. Quels sont les mécanismes de la formation concrète des taux de change, c’est-à-dire les facteurs qui jouent effectivement sur la demande et l’offre d’une devise donnée ?

3.2. La formation des taux de change Les facteurs qui affectent les taux de change sur le marché des changes sont :  L’inflation Dans la plupart des cas, un pays qui maîtrise son taux d’inflation verra la valeur de sa monnaie monter, ce qui aura pour effet d’augmenter son pouvoir d’achat en relation à ses partenaires commerciaux. En effet, selon la théorie des parités de pouvoir d’achat2, Plus le taux d’inflation d’un pays est élevé plus la valeur de sa monnaie se dépréciera par rapport à ceux de ses 2 La théorie des parités de pouvoir d’achat est une méthode utilisée en économie pour établir une comparaison entre pays du pouvoir d'achat des devises nationales, ce qu’une simple utilisation des taux de change ne permet pas de faire. 15

Marché monétaire et Marché des changes

partenaires. Les taux d’intérêt élevés contribuent également aux problèmes de l’inflation.  Le taux d’intérêt Les taux d’intérêt, en raison de leurs corrélations avec le taux d’inflation, jouent également un rôle dans les cours de change. Les banques centrales de nombreux gouvernements sont capables d’exercer une mesure de contrôle de l’inflation et des taux de change grâce à la manipulation des taux d’intérêt directeurs, permettant d’affecter la valeur d’une monnaie. Un taux d’intérêt plus élevé offre un meilleur rendement pour les créanciers et attire les capitaux étrangers, ce qui entraîne à la hausse les cours de change. On peut atténuer l’impact des taux d’intérêt élevés si l’inflation dans le pays est également plus fort ou s’il y a d’autres facteurs qui poussent la valeur de la monnaie vers le bas. La baisse des taux d’intérêt a une répercussion opposée et de ce fait, des taux d’intérêt inférieurs réduisent l’attraction envers la monnaie.  La productivité Si les gains de productivité sont plus élevés dans une économie que dans le reste du monde, ses entreprises peuvent baisser leurs prix 3 (relativement à ceux de leurs concurrents étrangers), tout en réalisant des profits identiques ; leurs produits sont alors plus demandés et la monnaie de cette économie a tendance à s’apprécier. Dans le cas contraire, ses produits deviennent relativement plus chers et sa monnaie a tendance à se déprécier.  Déficits des comptes courants Le compte courant d’un pays représente le solde des échanges avec ses partenaires, incluant la somme de tous les paiements des biens, des 3 Du fait de la baisse des coûts de production 16

Marché monétaire et Marché des changes

services, des intérêts et des dividendes. Un déficit démontre que le pays dépense plus qu’il ne gagne ce qui l’oblige à emprunter des capitaux auprès de sources étrangères pour balancer ses comptes. Cela signifie que le pays achète davantage de devises étrangères et est dans l’incapacité de répondre à tous ses besoins par la vente de ses exportations. Dans un même temps, cela l’oblige à vendre plus de sa monnaie qu’il y a de demande pour ses produits. Cette distorsion influence négativement son taux de change par une baisse des prix des biens et services pour les étrangers, mais également rend les actifs étrangers plus chers afin de générer des ventes.  Dette publique Les pays planifient le déficit à long terme comme un moyen de contrôle du paiement des projets du secteur et du financement publics. Cela peut stimuler l’économie nationale, mais des déficits et des dettes publiques sont moins attrayantes pour les investisseurs étrangers. Une dette publique importante facilite l’augmentation de l´inflation et ouvre la voie à des difficultés dans le service et le remboursement de la dette. Dans le pire des cas, le gouvernement peut imprimer de l’argent pour rembourser une partie de la dette, mais en augmentant l’offre de sa monnaie cela va aggraver son taux d’inflation. Le risque existe également que le pays ne peut plus faire face à ses obligations, et de ce fait, augmente le risque financier pour quiconque qui possède des titres du pays et voudra un rendement nettement supérieur.  Balance des prix à l’échange C’est la différence entre le prix des exportations comparé avec ceux de l’importation pour les comptes courants et la balance des paiements. Si le prix des exportations augmente à un rythme plus rapide que celui de ses importations,

la

balance des

prix 17

va

s’améliorer.

Cela

montre

une

Marché monétaire et Marché des changes

augmentation de la demande pour les exportations qui, à son tour, entraîne une augmentation des revenus et de la demande pour la monnaie de ce pays. En revanche, la valeur d’une monnaie baisse si le prix des exportations est plus faible que celle des importations.

 Stabilité politique La stabilité politique est une caractéristique fondamentale à laquelle les investisseurs étrangers prennent en compte lors de la décision de l’endroit où ils vont investir, conjointement à la performance économique. Un pays qui possède ces deux caractéristiques est beaucoup plus attrayant pour les investisseurs que les pays qui ne remplissent pas ces conditions. Les troubles politiques sont considérés comme un risque financier et la perte de confiance envers un gouvernement conduisent à une instabilité du taux de change de sa monnaie. Le taux de change d’une monnaie détermine en partie le rendement réel de l’investissement dans ce pays. La baisse des taux diminue le pouvoir d’achat et la plus-value réalisée lors du placement. Elle exerce aussi une grande influence sur d’autres facteurs économiques, tels que le revenu et les taux d’intérêt.

4.Les interventions des autorités monétaires dans le cadre du marché des changes Pour stabiliser le taux de change de leurs monnaies, les autorités monétaires ont la possibilité d’intervenir sur le marché des changes en utilisant plusieurs ressources : leurs réserves publiques de changes, les concours à court terme accordés par les banques centrales étrangères ou les banques commerciales. Les différentes monnaies depuis l’abandon des parités fixes, sont confrontées à des fluctuations de plus ou moins grandes ampleurs qui peuvent être la conséquence : 18

Marché monétaire et Marché des changes



De l’annonce d’un déficit de la balance des paiements courants.



D’un

mouvement

spéculatif

lié

à

l’attente

d’un

réaménagement

monétaire inéluctable ; 

D’un choc extérieur (conflit armé)



Ou de l’appréciation d’une autre monnaie.

5.Le Maroc peut-il se permettre un régime de change plus flexible ?

Evolution du taux

de change EURO/ DIRHAM Le Maroc adopte un système de change fixe avec un dirham rattaché à

un panier de devises constitué pour l’essentiel de l’euro et du dollar, monnaies dans lesquelles sont libellée la quasi-totalité des transactions extérieures. Il existe cependant une étroite marge de fluctuation à la hausse et à la baisse. Naturellement,

ce

choix,

ne

satisfait

pas

tout

le

monde.

Les

exportateurs, appuyés par certains observateurs, haussent le ton pour réclamer

une

dévaluation

permettant

d’améliorer

leur

position

concurrentielle. Mais, jusqu’à preuve du contraire, les autorités sont restées sourdes à cette requête. Entre autres explications, une révision à la baisse de la valeur de la monnaie est une mesure certes bénéfique sur le court

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Marché monétaire et Marché des changes

terme, compte tenu de son possible effet entraînant sur les exportations, mais elle engendre l’augmentation symétrique du prix des importations, ce qui risque de provoquer l’inflation. Du côté des autorités monétaires, comme de celui des professionnels de la finance, on reste persuadé que le système actuel est parfaitement efficient dans le contexte économique de l’heure. L’évolution vers un régime de change flottant doit être graduelle. Il s’agit de continuer à asseoir un système financier solide et plus efficace et de renforcer la cohérence des équilibres macroéconomiques. Sur ce volet, il est relevé qu’une tendance lourde se dégage, en ce sens que l’inflation est relativement bien maîtrisée à travers une politique monétaire prudente. La supervision bancaire est également plus rigoureuse et plus efficace avec, à la clé, de meilleurs résultats et une réduction drastique des risques, matérialisée par la nette baisse des créances en souffrance.

Conclusion Les autorités monétaires peuvent utiliser les instruments monétaires pour atteindre un certain niveau de taux de change de la monnaie nationale sur le marché des changes. Dès lors, on peut soit viser une dépréciation de sa monnaie pour relancer ses exportations, soit une appréciation de sa 20

Marché monétaire et Marché des changes

monnaie (s’il veut bénéficier d’une désinflation importée avec la baisse des prix de ses importations).

Bibliographie 21

Marché monétaire et Marché des changes

 Ouvrage et thèses : 

Mohamed DERRAZ, « économie internationale »



Elmahdi DIOURAN, le financement de l'économie marocaine

 Webographie :  http://www.leconomiste.com/  http://archives.investir.fr/  http://www.actionforex.fr/

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