Lehman Brothers [PDF]

Zitiervorschau

STUDIU DE CAZ LEHMAN BROTHERS Lehman Brothers Holdings Inc. (NYSE: LEH), este o corporaţie de servicii financiar-globale. Lehman Brothers a fost activă în domeniile investiţiilor bancare, capitalizării de piaţă, vânzărilor de certificate de valoare fixă, studiul pietelor financiare şi tranzacţiilor, managementului investiţiilor, respectiv în domeniile de private equity şi private banking. Lehman Brothers este dealer primar pe piaţa bonurilor de trezorerie. Subsidiarele sale includ Lehman Brothers Inc., Neuberger Berman Inc., Aurora Loan Services, Inc., SIB Mortgage Corporation, Lehman Brothers Bank, FSB şi Crossroads Group. Sediul central al companiei se află în New York City, având sedii regionale în Londra şi Tokyo, şi mai ales oficii plasate peste tot în lume. 1.1 DECĂDEREA LEHMAN BROTHERS-CRIZA SUBPRIME Prăbuşirea pieţei creditelor ipotecare subprime de anul trecut, precum şi înăsprirea condiţiilor de creditate pe piaţa bancară au făcut ca unele dintre cele mai mari instituţii financiare din lume să înregistreze pierderi cumulate de cel puţin 190 mld. dolari (123 mld. euro). În acest sens, cel mai elocvent exemplu îl reprezintă prabuşirea băncii Bear Stearns, până de curând cea de-a cincea bancă ca mărime din SUA. Potrivit analiştilor, şi alte bănci americane se află în situaţii asemănătoare. "Criza este cu mult mai gravă decât cea din 2001 şi nu reuşim să ne dăm seama nici cât va dura", a declarat Jo Bennett, analist în cadrul firmei de consultanţă Battalia Winston International din New York.1".În următorii ani, numărul concedierilor ar putea ajunge chiar şi la 100.000", a adăugat Bennett. 1

Declaraţie facută de Jo Bennett

Firmele de investiţii au început să reducă din personalul diviziilor de credite ipotecare încă din luna iulie a anului trecut, până în luna decembrie numărul concedierilor ajungând la 17.000. Divizia de credite a Lehman Brothers, BNC Mortgage, a concediat aproximativ 1.600 de angajaţi, când divizia a fost nevoită să-şi sisteze operaţiunile în luna august a anului trecut. De asemenea, creditorul ipotecar First Franklin Financial, achiziţionat de Merrill Lynch în ianuarie 2007, a renunţat la 2.300 de angajaţi. Per total, peste 100 de companii financiare ipotecare au fost nevoite să-şi sisteze operaţiunile definitiv sau să reducă din personal de la începutul lui 2007 şi până în prezent. La începutul anului 2008, cele mai mari disponibilizări au avut loc în cadrul departamentelor de tranzacţii, managementul activelor precum şi în cele de investiţii bancare. De asemenea, băncile americane au fost nevoite să renunţe şi la personalul administrativ şi cel tehnic.Citigroup şi-a diminuat forţa de muncă cu 1,7%, în timp ce, cei de la Lehman Brothers au renunţat la aproximativ 18% din personal. Morgan Stanley are cu 6,2% mai puţini angajaţi, iar Merrill Lynch a concediat 4,5% din totalul angajaţilor. Standard&Poor’s a diminuat ratingul pentru Lehman şi concurenţii săi Morgan Stanley şi Merrill Lynch, spunând că firmele ar putea reduce valoarea activelor lor. Ratingurile Lehman si Merrill au fost retrogradate de la A+ la A, ceea ce va face mai dificilă pentru acestea vânzarea de instrumente derivate legate de creditele neperformante, sau de obligaţiuni. Lehman Brothers are active foarte mari şi nelichide şi nu poate fi exclusă o emisiune de acţiuni pentru a echilibra bilanţul, potrivit analiştilor de la banca de investiţii Merrill Lynch&Co. În februarie 2008, compania a mai solicitat pieţei saşe milioane de dolari (3,8 mld. €) pentru a compensa deprecierea activelor din protofoliu şi pierderile pricinuite de colapsul pieţei ipotecilor cu risc mare (subprime) din Statele Unite. Deprecierea de 48%, din anul 2008, a acţiunilor Lehman Brothers este cea mai severă dintre cele suferite de companiile de brokeraj din compoziţia indicelui Amex Securities Broker. Oficialii Lehman nu au dorit să comenteze, deşi în aprilie 2008, Richard Fuld, CEO Lehman, declara că răul a trecut. Băncile şi companiile de brokeraj

4

din lume au înregistrat pierderi de 385 miliarde dolari (246,8 mld. €), din cauza contracţiei pieţei creditelor. În topul falimentelor din Statele Unite, pe locul trei, după Lehman şi WorldCom, se află grupul Enron, care a dat faliment în decembrie 2001, procedura fiind încheiată trei ani mai tîrziu. Criza de lichiditate s-a extins din America în Europa şi treptat pe toate marile pieţe financiare, pentru ca imediat după aceea să lovească în plin economia reală la nivel mondial. Efectele crizei, însa, au început să fie resimţite din ce în ce mai accentuat după prima jumătate a lui 2008. Astfel, pe 7 septembrie, cele mai mari bănci de credite ipotecare din Statele Unite , Freddie Mac şi Fannie Mae, au fost puse sub supraveghere federala. Pe 15 septembrie, banca de investiţii Lehman Brothers, a patra din lume, a dat faliment, iar una dintre cele mai mari bănci americane, Bank of America, a anunţat că preia Merrill Lynch , a treia banca mondiala de investitii. Zece bănci internaţionale au creat un fond de lichiditati de 70 miliarde dolari, ca să facă faţă necesităţilor urgente, în timp ce băncile centrale au relaxat creditarea. Măsurile nu au putut împiedica, căderile semnificative de pe pieţele internaţionale de capital. Pe 16 septembrie, banca centrală americană

Federal Reserve (Fed) - şi

guvernul american au naţionalizat cel mai mare grup de asigurări din lume, American International Group (AIG), ameninţat de faliment, şi i-au acordat un ajutor de 85 miliarde dolari, în schimbul a 79,9% din acţiunile sale, însă a doua zi pieţele internaţionale de capital au continuat să scadă, iar băncile centrale au început să ia tot mai multe măsuri ca să readucă lichiditatea pe piaţa financiară. Guvernele au demarat, la rândul lor, tot mai multe acţiuni de salvare a pieţelor financiare. Astfel, pe 3 octombrie, Congresul american a adoptat un plan de 700 miliarde euro de salvare a sistemului bancar, la Paris, a avut loc un mini-summit al celor mai importante patru state europene care au încercat să găsesască noi soluţii la criza în desfăsurare. Pe 8 octombrie, guvernul britanic a adoptat un plan de salvare a sistemului bancar, iar marile bănci centrale ale lumii au luat decizii concertate pe politica

5

monetară. Cu toate acestea, pe 10 octombrie, marea majoritate a burselor mondiale se confruntau cu scăderi semnificative. Pe 12 octombrie, reprezentanţii Eurogroupului au ajuns la un acord de acţiune, care prevedea garanţii ale împrumuturilor interbancare, recapitalizări ale băncilor, iar a doua zi Parisul, Berlinul, Madridul, Viena şi alte capitale europene şi-au prezentat planurile de salvare a sistemului bancar. Colapsul Lehman a reprezentat un moment crucial în cadrul crizei pieţelor de credit. Decizia guvernului de a nu salva firma a stârnit panică în rândul investitorilor şi creditorilor din întreaga lume, forţând Statele Unite să vină cu un plan de salvare a sistemului financiar.

1.2. SCURTĂ INCURSIUNE ÎN ISTORIA LEHMAN BROTHERS În 1844, Henry Lehman, fiul unui negustor de vite, a emigrat în Statele Unite de la Rimpar Bavaria la Montgomerz Alabama unde a deschis un magazin care se numea "H. Lehman". În 1847, după sosirea lui Emanuel Lehman, firma a devenit "H. Lehman şi frate." Odată cu sosirea fratelui mai tânăr, Lehman Mayer, în 1850, firma a schimbat numele din nou şi "Lehman Brothers" a fost fondată. Ei participau la schimbul de piaţă de bumbac, piaţa de transport feroviar şi la gestionarea afacerilor financiare al Consiliului de administraţie. Lehman Brother aderă la Bursa de Valori din New York în 1887. Compania începe să-şi dezvolte interesele internaţionale în Europa şi Japonia în expertiza a pieţei bancare. Lehman a deschis prima sucursală din New York City's Manhattan. În 1889 s-a efectuat prima emisie de acţiuni. De la războiul civil la războiul împotriva terorismului, banca, înscrisă în coloana finanţelor evreieşti, a însoţit America în transformarea ei: ajutor pentru reconstrucţia Alabamei, distrusă cu visele ei de separatism, iar la New York a contribuit, în 1870, la naşterea Bursei Bumbacului, în 1883, a celei a cafelei, iar în 1897, a celei a acţiunilor New York Stock Exchange. Lehman a făcut de toate. Prima înregistrare datează din 1899 - International Steam Pump Company - care fabrică pompe şi compresoare pe baza de aburi.

6

În primul deceniu al secolului al XX-lea, oferă asistenţă financiară şi participa la fondarea, Sears, Roebuck & Company, F.W. Woolworth Company, May Department Stores Company, Gimbel Brothers, Inc. et R.H. Macy & Company. În urma lui Philip Lehman pensionare, în 1925, iar fiul său, Robert "Bobbie" Lehman a preluat conducerea companiei.

În anii 1930, Lehman a contribuit la fondul de Radio

Corporation din America (RCA). De asemenea, a contribuit la finanţarea de creşterea rapidă a industriei petroliere, inclusiv companii Halliburton şi Kerr - McGee. Robert Lehman a murit în 1969, şi, din acel moment, nici un membru al familiei Lehman nu a mai condus compania. Moartea lui Robert a lăsat un gol în cadrul companiei, împreună cu un mediu economic difici. În 1973, Pete Peterson, Preşedinte şi Chief Executive Officer al Bell & Howell Corporation, a fost adus în firmă pentru a o salva. Sub conducerea lui Peterson în calitate de preşedinte, firma a achiziţionat Abraham & Co în 1975, iar doi ani mai târziu a fuzionat cu venerabila, KUHN Loeb & Co, pentru a forma Lehman Brothers, KUHN, Loeb Inc, şi a devenit a patra bancă de investiţii din SUA. Peterson a condus firma de la pierderi semnificative de operare pentru cinci ani consecutivi la înregistrarea de profit de capital. Lehman Brothers a avut un mediu intern extrem de competitiv, care în cele din urmă, a devenit disfuncţional. Pe 11 mai, Lehman Brother a fuzionat cu American Expres a devenit Shearson Lehman/American Express. În 1988, Shearson Lehman/American Express şi EF Hutton & Co au fuzionat ca Shearson Lehman Hutton Inc. Compania a supravieţuit crizei marii depresiuni, concentrându-se pe sprijinirea finanţărilor private şi a companiilor aferente, în timp ce bursa de valori mobiliare de venituri este în creştere din nou. Aceasta a fost baza de gestionare a capitalului de risc în industria de azi. În anii 1950, Lehman Brother participa la lansarea la bursă a companiei Digital Equipment Corporation (DEC, Digital). Mai târziu, ei participă la achiziţionarea Digital de Compaq. & Company. În septembrie 1983 Lewis Glucksman, un agent economic, a preluat preşedinţia iar băncile au părăsit compania. Steve Schwarzman, preşedintele de fuziuni şi achiziţii, a declarat într-un interviu acordat ziarului Financial Times, în februarie

7

2003, că "dezvoltarea de capital privat în străinătate, compania a avut un mediu extrem de competitiv, care în cele din urmă, a devenit disfuncţional"2. Compania are de suferit din această dezintegrare, iar Glucksman a fost forţat să-şi vândă compania, în 1984. Lehman Brothers este cumpărat de către American Express pentru 360 milioane dolari şi a devenit Shearson Lehman/American Express. În 1988, Shearson Lehman şi EF Hutton & Co au fuzionat ca Shearson Lehman Hutton Inc. În 1993, societatea a fost vândută companiei Travelers Group, compania a cunoscut o renaştere şi redevine independentă. Lehman, care a avut, timp de 10 ani, la vârful conducerii, un fost ministru al comerţului din administraţia Nixon, Peter Peterson, s-a mai confruntat şi cu alte crize de lichidităţi, dar a fost mai pragmatic în gestionarea lor. Richard Fuld, având o vârstă de 62 de ani, este unul dintre cei mai longevivi directori executivi din industria financiară americană, conducând operaţiunile băncii de investiţii Lehman Brothers încă din noiembrie 1993, după ce anterior deţinuse poziţia de preşedinte şi co-director operaţional al Shearsone Lehman Brothers. Fuld, care a absolvit în 1969 University of Colorado şi are un masterat obţinut la Stern School of Business, s-a alăturat Lehman Brohers, în 1969, banca de investiţii fiind singura companie în cadrul căreia a lucrat până acum. Fiind angajat ca trader de instrumente financiare comerciale, Fuld a avut o ascensiune treptată în cadrul companiei, ocupând, pe rând, diverse funcţii executive. Pe parcursul mandatului său de director executiv, banca americană s-a restructurat radical, trecând printr-o fuziune cu Kuhn Loeb Co.

1.3. APOGEUL LEHMAN BROTHERS PE PIAŢA ECONOMICĂ FINANCIARĂ Lehman Brothers face investiţii bancare, de pe pieţele de capital şi investiţii de management, care, prin natura lor, sunt supuse volatilităţii datorită schimbării ratelor de schimb valutar, de evaluare a instrumentelor financiare şi imobiliare, a economiei mondiale şi a tendinţelor politice şi industriilor de concurenţă. 2

declaraţie dată de Steve Schwarzman, preşedintele de fuziuni şi achiziţii, într-un interviu acordat revistei Financial Time în februarie 2003

8

După desprinderea de American Express, Fuld a declanşat o operaţiune de restructurare radicală a Lehman, încercând diminuarea dependenţei companiei faţă de operaţiunile cu venituri fixe şi extinderea rolului investiţiilor bancare. "Strategiile şefului Lehman şi-au dovedit eficienţa, atrăgând investitorii spre companie. În numai un deceniu, în perioada 1997-2007, acţiunile Lehman au înregistrat o creştere de 800%"3. Ca urmare a exploziei tranzacţiilor cu obligaţiuni, compania a înregistrat în 2006 un nivel record al veniturilor, înainte de declanşarea crizei subprime situându-se pe locul patru în clasamentul celor mai mari instituţii financiare americane. Unul dintre punctele urmărite cu consecvenţă de Fuld a fost acela de a crea o cultură de business, bazată pe lucrul în echipă, ceea ce l-a determinat să dezvolte un întreg sistem de recompensare a angajaţilor prin intermediul oferirii, în funcţie de performanţe, de acţiuni în cadrul băncii. În acelaşi timp, pentru Fuld este extrem de important faptul că un lider să cunoască foarte bine afacerea pe care o conduce şi să aibă capacitatea de a delega, în momentul oportun, responsabilităţi celor aflaţi pe treptele inferioare ale ierarhiei.“Şeful Lehman, care a deţinut inclusiv funcţia de membru al consiliului de conducere al bursei din New York, a fost nominalizat în 2001 drept cel mai bun executiv la categoria Brokers and Asset Managers de către publicaţia Institutional Investors. În acelaşi timp, Fuld a deţinut poziţii precum cea de membru al consiliului director al filialei newyorkeze a băncii centrale americane (Fed) sau cea de membru al consiliului de afaceri al Forumului Economic Mondial“ 4. “Fuld avea un salariu anual de 750.000 de dolari (circa 530.000 de euro)“5. Veniturile totale înregistrate, inclusiv bonusurile şi dividendele, s-au ridicat însă la 71,9 mil. dolari (aproximativ 50 mil. euro), ceea ce îl clasează pe acesta pe locul 11 în topul Forbes al celor mai bine plătiţi executivi americani. Fuld, care deţine şi 1,96% din acţiunile Lehman, a câştigat, anul trecut, 40,2 mil. dolari de pe piaţa de capital. Lehmann a devenit o maşină de profituri, generate mai ales de „bond-uri”. Lehman a continuat să plutească pe piaţa finanţelor, cu câştiguri de doar 75 de milioane de dolari. Începând cu 2004, banca a înregistrat profituri din ce în ce mai mari, pe fondul unor idei care, în cele din urmă, s-au dovedit falimentare: investiţii riscante, rate mici la 3

www.standard.ro publicatia Institutional Investors 5 Sursa FORBES 4

9

credite şi o serie de inovaţii financiare care au transformat cele mai toxice împrumuturi în credite atractive. Lehman s-a angajat într-o serie de achiziţii masive şi de extinderi, când a apărut criza subprime. Dar Fuld a reuşit să se alăture grupului celor mai puternici.

În 2005, a beneficiat de un pachet salarial de 34,5 milioane dolari: salariu de 750.000 de dolari, bonus de 13,8 milioane dolari şi acţiuni în valoare de 19,94 milioane dolari. În final, în ciuda crashului, el va părăsi Lehman cu circa 65 de milioane de dolari, cât valorau acţiunile pe care le deţinea. Dacă ar fi vândut înainte de criza subprime, în noiembrie anul trecut, acţiunile ar fi valorat 582 milioane dolari. Lehman Brothers Holdings serveşte nevoilor financiare ale corporaţiilor, guvernelor şi municipalităţilor, clienţii instituţionali şi de înaltă valoare net-individuală la nivel mondial. Prin intermediul investiţiilor bancare, comerciale, de cercetare, de structurare şi de distribuţie în capacităţile de capital şi produse cu venituri fixe, ei continuă să se bazeze pe fluxul lor client-model de afaceri. Model de afaceri se bazează pe principalul lor client concentrându-se asupra tranzacţiilor majore la nivel global pe toate pieţele de capital de produse şi servicii. “Anul 2005 este cel de-al doilea an fiscal consecutiv în care veniturile nete precum şi preţul acţiunilor au crescut pentru Lehman. În 2005, 2004, 2003 veniturile nete au fost 14.6 miliarde $, 11.6 miliarde $ şi 8.6 miliarde $, respectiv, în creştere cu 26% în 2005 comparativ cu 2004, care reflectă cele mai înalte venituri nete inregistrate vreodată în fiecare din cele trei segmente de afaceri şi, în fiecare regiune geografică. Câştigurile din acţiuni erau de 10.87 $, 7,9 $ şi 6.35 $ în 2005,2004 şi 2003, respectiv 38% în 2005 şi 24% în 2004“.6

Abordare Comparativa a veniturilor nete la sfarsitul anilor fiscali 2003-2005 Tabel l.1 6

In milioane $

www.Lehman Brothers.com

10

Sf arsitul anului

2005

Venituri nete 2004 2003

financiar 30

% 2005/2004

2004/2003

noiembrie Principalele

7811$

5699$

4272$

37%

33%

tranzactii Investitii bancare Comisioane Divinende si

2894 1728 19043

2188 1537 11032

1722 1210 9942

32% 12% 73%

27% 27% 11%

dobanzi Active din

944

794

141

19%

46%

altele Venituri totale Cheltuieli cu

32420 17790

21250 9674

17287 8640

53% 84%

23% 12%

dobanzile Venituri nete Comisioane din

14630 10792

11576 8594

8647 6784

26% 26%

34% 27%

1253

1358

1302

8%

4%

management si

principalele tranzactii Venituri din dobanzii www.financialtime.com

Se observă că operaţiunile Lehman Brothers din anii 2005, 2006 şi respectiv 2007 sunt organizate în trei regiuni geografice disticte precum: •

Europa şi Orientul Mijlociu, inclusiv a operaţiunile din Rusia şi Turcia;

•

Asia-Pacific, inclusiv operaţiunile din Australia şi India

•

America.

“Veniturile nete prezentate de aceste regiuni geografice se bazează pe locaţia bancherului senior sau a consilierilor de investiţii, ca în cazul investiţiilor bancare respectiv, sau în cazul în care poziţia de risc a fost gestionată în cadrul pieţei de capital şi a pieţei private de Management de investiţii. Anumite venituri asociate cu SUA, produse şi servicii care rezultă din relaţiile cu clienţii au fost clasificate ca venituri internaţionale, utilizând o alocare de proces. În plus, cheluielile conţin 11

anumite alocari interne, cum ar fi preţurile de transfer regionale. Metodologia de alocare de venituri şi cheltuieli companiei pentru regiuni geografice depinde de hotărârea conducerii“7 Tabelul următor reprezintă contribuţia fiecărei regiuni geografice în rezultatele operaţionale. Contribuţia zonelor geografice la veniturile Lehman Brothers Tabel 1.2 Sfârşitul anului fiscal: 30 nov

Milioane $

%

2007

2006

2005

2007/2006

2006/2005

6,296 4,221

4,536 3,303

3,601 2,689

39% 28

26% 23

Venituri din taxe

2,075

1,233

912

68

35

Asia-Pacific Veniturile nete Non-cheltuieli cu

3,145 1,831

1,809 1,191

1,650 872

74 54

10 37

Venituri din taxe

1,314

618

778

113

21

America US America Latină Veniturile nete

9,634 182 9,816

11,116 122 11,238

9,270 109 9,379

13 49 13

20 12 20

Europa şi Orientul Mijlociu Veniturile nete Non-cheltuieli cu dobânzile

dobânzile

7

LEHMAN BROTHERS 2007 ANNUAL REPORT Management Discussion and Analysis

12

Non-cheltuieli cu

7,192

7,184

6,240

-

15

dobânzile Venituri din taxe

2,624

4,054

3,139

35

29

TOTAL Veniturile nete Non-cheltuieli cu

19,257 13,244

17,583 11,678

14,630 9,801

10 13

20 19

dobânzile Venituri din taxe

6,013

5,905

4,829

13

22

Sursa : LEHMAN BROTHERS 2007 ANNUAL REPORT Management’s Discussion and Analysis

În anul 2000 Lehman Brothers îşi sărbătoreşte 150 ani. Firma aderă la S & P 100 Index şi preţul acţiunilor sale depăşeşte 100 dolari, pentru prima dată. Lehman Brothers a devenit prima firmă care subscrie datorii corporative de pe Internet. Firma lansează LehmanLive, un site Web care oferea tuturor clienţilor de pe glob acces la o gamă vastă de servicii şi informaţii 24 de ore pe zi. În 2003, compania a fost una dintre cele zece firme care a căzut în acelaşi timp la o înţelegere cu US Securities and Exchange Commission (SEC), Oficiul de Stat din New York Attorney General şi diverse alte titluri de valoare de reglementare, în ceea ce priveşte influenţa nejustificată pentru fiecare firmă de cercetare ale analiştilor diviziuni de investiţii-bancare. Firmele au avut analist de compensare necorespunzător, asociate cu veniturile firmelor de investiţii bancare. Sancţiunile financiare de decontare prevăzute cunoscute sub numele de "nivel global de decontare", totală de 1.4 miliarde dolari, inclusiv 80 milioane dolari faţă de Lehman, şi a reformelor structurale, inclusiv o separare completă de servicii bancare de investiţii de la departamentele de cercetare, nici un analist de compensare, direct sau indirect, de la veniturile din investiţii bancare, precum şi furnizarea de liber, independent, la terţe părţi, de cercetare la firme de clienţi. “În 18 septembrie 2007 - Lehman Brothers Holdings Inc (Simbol bursier: LEH) a raportat venituri nete de 887 milioane dolari, pentru al treilea trimestru încheiat la 31 august 2007, reprezentând scăderea din 3 % şi 2%, respectiv, de la venitul net de 916 milioane dolari, a raportat pentru cel de-al treilea trimestru al anului fiscal 2006. Venitul net şi câştigurile pentru cel de-al doilea trimestru al anului fiscal 2007 au fost 1.3 miliarde $. In 2006 câştigurile sunt de 47 milioane dolari, de la

13

efectul cumulat de o schimbare în contabilitate principiu asociate cu al firmei adoptarea SFAS 123R pe 1 decembrie 2005“8. Veniturile nete (veniturile totale minus cheltuieli cu dobânzile) pentru cel de-al treilea trimestru fiscal 2007 au fost de 4.3 miliarde dolari, reprezentând o creştere de 3% de la 4.2 miliarde dolari raportate în cel de-al treilea trimestru al anului fiscal 2006, precum şi o scădere de 22% de la înregistrare 5.5 miliarde dolari raportate în trimestrul doi al anului fiscal 2007. Pentru primele nouă luni ale fiscal 2007, firma a raportat venituri nete record de 14.9 miliarde dolari, reprezentând o creştere de 14% de la 13.1 miliarde dolari pentru primele noua luni ale fiscal 2006.

Veniturile principalilor concurenţi Lehman Brothers în anul 2007 Tabel 1.3 Compania Goldman Sachs Group Morgan Stanley Merrill Lynch www.newyorktimes.com

Rang 20 21 30

Venituri (mil $) 87,968.0 87,879.0 64,217.0

În ciuda condiţiilor dificile de pe piaţă, rezultatele Lehman Brother demonstrează, încă o dată, diversitate şi de putere financiară de franciză, precum. În plus, mai mult de jumătate din veniturile nete a venit din afara SUA Ne rămâne concentrată pe livrarea semnificative pe termen lung, valoare pentru clientii

si

actionarii nostrii. Compania a înregistrat reduceri foarte substanţiale de evaluare, cel mai semnificativ împrumut şi angajamente rezidentiale ipotecare legate de poziţii. Aceste pierderi au fost parţial compensate de evaluarea marilor câştiguri economice de pe gard viu şi alte pasive. Rezultatul acestor elemente de evaluare a fost o reducere a veniturilor nete de aproximativ 700 milioane dolari.. Acţiunile de pe piaţa de capital a raportat venituri nete de 1.4 miliarde dolari, reprezentând o creştere de 64% de la 837 milioane 8

www.Lehman Brothers.com

14

dolari în cel de-al treilea trimestru al anului fiscal 2006. Această performanţă a fost condusă de puternic de produse derivate, ăi reprezintă cel de-al treilea trimestru în care piaţa de capital a depăşit 1 miliard dolari din veniturile nete. Compania a raportat de asemenea, cel de-al doilea şi cel mai mare venit net pe trimestru, cu venituri totale de 1.1 miliarde dolari, reprezentând o creştere de 48% de la 726 milioane dolari în cel de-al treilea trimestru al anului fiscal 2006. Această performanţă a fost determinată de veniturile nete record de consultanţă, care mai mult de două ori la 425 milioane dolari de la 195 milioane dolari în cel de-al treilea trimestru al anului fiscal 2006, precum şi iniţierea puternica veniturilor nete de capital, care a crescut cu 62% la 296 milioane dolari de la 183 milioane dolari în cel de-al treilea trimestru al anului fiscal 2006. Chelutielile pentru cel de-al treilea trimestru fiscal 2007 au fost de 3.1 miliarde dolari, comparativ cu 3.6 miliarde dolari în cel de-al doilea trimestru al anului fiscal 2007 si 2.8 miliarde dolari în cel de-al treilea trimestru al anului fiscal 2006. Compensaţii şi beneficii ca un procent din veniturile nete a fost de 49,3% în timpul celui de-al treilea trimestru al anului fiscal 2007, în concordanţă cu atât cel de-al doilea trimestru al anului fiscal 2007 şi cel de-al treilea trimestru al anului fiscal 2006. La 31 august 2007, Lehman Brothers avea total acţionari de capital, a fost de 21.7 miliarde dolari, şi numărul total de capital pe termen lung (actiuni şi împrumuturi pe termen lung, cu excepţia împrumuturilor cu scadenţe rămase de mai puţin de douăsprezece luni) a fost de 141.5 miliarde dolari. Lehman Brothers (Simbol bursier: LEH), un inovator în Global Finance, serveşte la nevoile financiare ale corporaţiilor, guvernelor şi municipalităţilor, instituţional clienţi, şi de o înaltă valoare netă de persoane din întreaga lume. Lehman Brothers menţine poziţiile de lider în capitalul fix de venituri şi de vânzări, de comercializare şi de cercetare, investiţii bancare, de investiţii private de gestionare, de administrare şi de capital privat. “Lehman Brothers dobândeşte Lincoln Capital Management cu venit fix de afaceri. După anunţul dat de JP Morgan Chase principalul actionar la Bear Stearns, de pe Wall Street a îngrijorat naţiunea datorita obligaţiilor mari ipotecare, sprijinite de cea mai mare firma de titluri de valoare ca ar putea urma un dezastru bancar“9.

9

http:/news.bbc.co.uk/1/hi/business/7615931.stm

15

Pentru a se eschiva, Lehman ridica 3 fonduri de lichiditati de capital în valoare de 1 miliard dolari, după ce activele lor au scăzut, în valoare, în timpul crizei. “Sfâşitul anului fiscal financiar 2007 înregistrează urmatoarele valori“10: •

câştiguri nete în valoare de 19,3 milarde$ înregistrează o creştere 10% faţă de sfârşitul anului financiar 2006 unde s-au înregistrat 17,6 miliarde$ ;

•

venituri nete în valoare de 4,2 miliarde$ înregistrează o creştere de 5% faţă de sfârşitul anului fiscal 2006 unde s-au înregistrat peste 4 miliarde $ ;

•

veniturile din acţiuni sunt de 7,26 miliarde $ înregistrând o creştere de 7% faţă de anul fiscal 2006 unde s-au înregistrat 6,81 miliarde $ . Principalele câştiguri din acţiuni din anii 2006-2007

Tabel 1.4 Câştigurile din acţiune 2007 $ % schimbare în 2006 Ritmul anual de creştere 1997-2007(%)

7,26 6,6 19,9

Sursa : LEHMAN BROTHERS 2007 ANNUAL REPORT Management’s Discussion and Analysis

În timp ce preţul acţiunilor descresc cu 15% în timpul anului 2007 totuşi se poate remarca o creştere de 104% în ultimii 5 ani. Menţinând sistemul de compensaţie şi beneficiul cheltuielilor la valoarea de 49,3% din veniturile nete în anul fiscal 2007, semnifică creşteri în cadrul unor firme din Lehman Brothers. Lehman Brothers a continuat extinderea şi expansiunea unei francize la nivel global al companiei, rezultând un record în veniturilor companiilor Lehman Brothers din afara SUA, reprezentând 50% din veniturile nete. Compania conduce totodată cu success creditul ipotecar al mediilor de piaţă şi menţinerea riscului de control ridicat al firmei. Continuă achiziţionarea şi diversificarea unor noi produse şi afaceri în mai multe regiuni, supraveghează îmbunătăţirea suportului logistic, controlului şi respectarea procesului menţinând în acelaşi timp un management disciplinat. 10

www.LehmanBrothers.com

16

Consolidarea culturii Lehman Brothers are loc prin îmbunătăţirea comunicării între angajaţii, printr-un talent managerial, printr-un training şi diversificarea suportului forţei de muncă. Compania a semnat un accord de încredere cu Boston Safe Deposit şi cu Trust Company pentru a deţine active pentru plata beneficiarilor sub SRP. Acordul este revocabil pînă când intră o schimbare de control şi rămâne supusă pretenţiilor creditorilor societăţii în caz de solvabilitate. Acordul nu a fost încă finanţat dar după schimbarea controlului şi anul după aceea, compania trebuie să finanţeze conturile de încrede ale fiecărui participant, un astfel de cont fiind egal cu cel puţin 110% din evaluarea lui actuală şi va fi aplicabil în viitor tuturor beneficiarilor. Analiza comparativă a anului fiscal 2007 faţă de anul fiscal 2006 Tabel 1.5 Taxele agregat Taxe audit Taxe legate de audit Taxe fiscale Alte servicii furnizate Total

Milioane $

2007 21,838,000 6,006,000 3,182,000 281,000 31,307,000

2006 19,685,000 6,071,000 3,195,000 500,000 29,451,000

Sursa : LEHMAN BROTHERS 2007 ANNUAL REPORT Management’s Discussion and Analysis

În tabelul de mai sus se stabileşte taxele cumulate (inclusiv cheltuielile aferente) de audit, legate de audit, fiscale şi de alte servicii furnizate de către Ernst & Young LLP către compania LHI din anii fiscali 2007 şi 2006. “Următorul tabel stabileşte anumite informaţii din 30 noiembrie 2007 cu privire la acţiunile din stocul comun autorizat pentru eliberarea de capital şi a planurilor de compensare ale firmei,. Tabelul însă nu reflectă“11 : •

cei aproximativ 49.7 milioane de RSUs care au fost acordaţi angajaţilor de pe 7 decembrie 2007 ;

•

cei aproximativ 1,7 milioane de RSUs şi 1.2 milioane de acţiuni de bursă, care au fost acordate angajaţilor pe 9 februarie 2008. La 15 februarie 2008, au fost

11

www.gardianul.ro

17

de aproximativ 28 milioane acţiuni disponibile pentru viitoarele premii din cadrul SIP 2005. Planul de Acţiuni şi de Compensare Tabel 1.6 Categorii

Milioane $ Numărul de titluri

Medie ponderată a

Numărul de valori

de valoare pentru a

preţului de

mobiliare rămase

fi eliberat, la

exercitare a

disponibile pentru

exercitarea

opţiunilor restante,

viitor emiterea de

opţiunilor restante,

warante şi

capital, în

warante şi drepturi

drepturilor

conformitate cu planurile de

Acţiuni de

65.1

48.25

compensare 81.0

118.4

30.93

1.4

183.5

34.39

82.4

compensare a planurilor aprobate de către titularii de securitate Acţiuni de compensare

Total Sursa :www.moneychanel.com

Pe baza unei înregistrări a primei jumătăţi într-un mod rezonabil de conducere de succes a unor condiţii de piaţă dificile în a doua jumătate, s-a realizat în cel de-al 4lea an consecutiv un record de câştiguri nete, venituri nete şi câştiguri comune din acţiuni în 2007. Veniturile nete totalizează 4.2 miliarde dolari în 2007 , 4.0 miliarde $ în 2006 şi respectiv 3.3 miliarde dolari în 2005, astfel se inregistrează o creştere de 5% în 2007 şi 23% în 2006.

18

Câştigurile comune din acţiuni au fost de 7.26 milioane $ în 2007, 6.81 milioane $ în 2006 şi respectiv 5.43 milioane$ în 2005.

Câştiguri în 2006 Tabel 1.7 Câştiguri Venituri Profit Active Acţiuni Valoare piaţă 28.03.2008

Milioane $ 59,003.0 4,192.0 691,063.0 22,490.0 20,931.2

% schimbare în 2006 26,3 4,6 _ _ _

Sursa : LEHMAN BROTHERS 2007 ANNUAL REPORT Management’s Discussion and Analysis

În anul 2007 veniturile nete au fost 19.3 miliarde dolari, depăşind targetul iniţial de 10% reprezentând al 5-lea an consecutiv de venituri nete înregistrate. Cea dea doua jumătate a anului fiscal 2007, a prezentat unele dintre cele mai dificile încercări pe pieţele de credit ipotecar şi cu experienţă în aproape un deceniu, în special în SUA. Veniturile nete s-au raportat în fiecare din cele trei segmente de afaceri, atât în Europa cât şi în Orientul Mijlociu şi Asia-Pacific. Marja pre-fiscală pentru anul fiscal 2007 a fost de 31,2%, comparativ cu 33,6% şi 33,0% valori raportate în 2006 şi respectiv în 2005. 2007 vs 2006. Profit în 2006 Tabel 1.8 Profituri ca % din Venituri Active Acţiuni

Valori 7,1 0 18,6

Sursa : LEHMAN BROTHERS 2007 ANNUAL REPORT Management’s Discussion and Analysis

Veniturile nete ale pieţei de capital în anul 2007 au crescut cu 2%, atingând un record 12.3 miliarde dolari de la 12.0 miliarde dolari în 2006. Piaţa de capital al 19

acţiunilor operează într-un mediu favorabil în relaţia activităţii cu clienţii determinând acţiuni favorabile pe pieţele globale după cum urmează : venituri de 6.3 miliarde dolari în 2007, o creştere de 76% de la 3.6 miliarde dolari în 2006. Aceste rezultate record în componenţa acţiuni de pe piaţă de capital au fost compensate de o scăderea pieţei de capital cu venituri fixe nete care au scăzut cu 29% la $ 6.0 miliarde în 2007 de la 8.4 miliarde dolari în 2006. Acest declin corespunde duce la deteriorarea pe tot parcursul anului fiscal în SUA la ipotecarea din sectorul rezidenţial şi al pieţelor de credit. Investiţiile bancare din veniturile nete au crescut la 24% adică 3.9 miliarde dolari în 2007, de la 3.2 miliarde dolari în 2006, reprezentând datorii record şi subscriere de capital legate de activităţi, precum şi de înregistrări. Aceste rezultate reflectă un progres semnificativ în construirea cotei de piaţă în domeniul de fuziuni şi achiziţii, precum şi ofertele de randament ridicat şi dezvoltarea unei baze de cilentii pe o arie mai extinsă. Investiţiile de management au crescut cu 28% adică $ 3.1 miliarde în 2007 de la 2.4 miliarde dolari în 2006, reflectând înregistrările veniturilor nete, de investiţii private şi de management. Pentru activele de managemant (AUM) ale anului fiscal 2007 s-a înregistrat o creştere de 25% adică de 282 miliarde dolari. Veniturile nete ale filialelor din afara SUA au crescut cu 49% adică 9.6 miliarde $ în 2007, de la 6.5 miliarde dolari în 2006, reprezentând 50% şi 37% din totalul veniturilor nete în anul 2007 şi respectiv 2006. Venituri din acţiuni Tabel 1.9

Milioane $

Venituri din acţiuni Venit net aplicabil stocului

2007 4,125

2006 3,941

comun Cota acţionarilor din capital Cota câştigului net Cota comună a acţionarilor

20,910 1,095 19,815

15,936 1,195 14,741

de capital Cota acţiunilor intangibile Cota acţiunilor tangibile

3,756 16,059

3,272 11,469

Sursa : LEHMAN BROTHERS 2007 ANNUAL REPORT Management’s Discussion and Analysis

20

“Finanţarea activelor se face pe baza caracteristicilor lor de lichiditate, utilizând banii pentru a oferi nevoilor financiare o finanţare pe termen lung . Strategia Lehman Brothers de finanţare cuprinde următoarele elemente“12: ■ active lichide (de exemplu, activele pentru care credem că există o încredere pe piaţă în toate mediile, inclusiv pe piaţa obligaţiunilor de stat a obligaţiunilor corporative

a

titlurilor de valoare şi a titlurilor de capital) sunt finanţate în principal, pe o baza securizată. ■ active nelichide (de exemplu, active fixe, active necorporale şi marja de detaşări) şi mai puţin lichide de inventar (de exemplu, instrumente financiare derivate, investiţiile private de capital, anumite împrumuturi corporative, anumite credite ipotecare comerciale şi imobiliare) sunt finanţate cu bani din capital. ■ anumite active care nu fac parte din lichidităţi indiferent de calitatea lor sunt, de asemenea, finanţate cu bani din capital. Nu se presupune o modificare a acestor factori în timpul unui eveniment de lichiditate. Ca parte a strategiei de finanţare a Lehman Brothers, de asemenea, se iau măsuri pentru a diminua principale surse de contingente de risc, de lichiditate, după cum urmează: ■ Angajamente de extindere a creditului. Banii din capital sunt folosiţi pentru a acoperi probabilistic o estimare

aşteptată din angajamentele de finanţare pentru

extinderea creditului.

12

www.theglobalist.com

21