Gestión Financiera (Caso Práctico ECI) [PDF]

Zitiervorschau

Hoja de respuestas Módulo

Gestión Financiera

Nombre y apellidos

Valentina Lotero Valencia

Fecha entrega

17/08/2020

ÍNDICE

Caso práctico......................................................................................................................................2 Cálculo de los flujos de caja libre de la empresa.....................................................................3 Tabla 1. Estimación de flujos de caja...........................................................................................3 Coste de los recursos propios.......................................................................................................4 Coste de los recursos ajenos.........................................................................................................5 Tabla 2. TIR coste recursos ajenos..............................................................................................5 Cálculo del flujo de caja de la deuda............................................................................................6 Tabla 3. Fuentes de financiación...................................................................................................6 Tabla 4. Porcentaje recursos financieros.....................................................................................6 Cálculo del WACC.............................................................................................................................7 Tabla 5. WACC o Coste medio ponderado.................................................................................7 Resultados...........................................................................................................................................7 Tabla 6. TIR flujos de caja libre de la empresa...........................................................................7 Tabla 7. VAN flujos de caja libre de la empresa según WACC................................................8 Bibliografía..........................................................................................................................................9

ÍNDICE DE TABLAS Tabla 1. Estimación de flujos de caja...............................................................................................3 Tabla 2. TIR coste recursos ajenos..................................................................................................6 Tabla 3. Fuentes de financiación.......................................................................................................6 Tabla 4. Porcentaje recursos financieros.........................................................................................6 Tabla 5. WACC o Coste medio ponderado.....................................................................................7 Tabla 6. TIR flujos de caja libre de la empresa...............................................................................8 Tabla 7. VAN flujos de caja libre de la empresa según WACC....................................................8

1

Caso práctico

Imagine que el Corte Inglés S. A. se está planteando el lanzamiento de una nueva línea de ropa joven creada por jóvenes diseñadores, quienes posteriormente pasarían a formar parte de su plantilla. Para ello, se ha decidido montar un nuevo centro de trabajo en Alcalá de Henares que costará 1,5 millones de euros. Ahora bien, el ejecutivo solo se plantea su inversión en caso de que el proyecto sea rentable en un periodo de cinco años, ya que considera que en caso de mantenerlo más tiempo ya se valdría por sí mismo. Sobre la base de las estimaciones del departamento financiero, se han obtenido los siguientes datos: -Valor residual del inmovilizado: 500.000 euros ( a recuperar el 31/12 del último año del proyecto). -Años de duración del proyecto: 5 años. -Ventas: 1.400.000 euros al año con un incremento del 15 % anual -Costes variables: 35 % de ventas -Costes fijos: 400.000 por año -Necesidad fondo maniobra: un 10% de la cifra anual de las ventas Además para su lanzamiento, El Corte Inglés recurrirá a un préstamo de un millón de euros, con las siguiente características: -Préstamo: 1.000.000 euros -Bono con vencimiento a cinco años. -Costes de emisión: amortización anual: 20 % -Coste deuda: 8% -Tipo impositivo de la compañía: 30%

2

Cálculo de los flujos de caja libre de la empresa

Teniendo en cuenta los datos en el enunciado, con una aplicación Excel podemos estimar los siguientes flujos de caja libre de la empresa:

Tabla 1. Estimación de flujos de caja

3

Coste de los recursos propios Modelo del CAPM o de valoración de activos de capital: Donde el valor del proyecto es medido por una rentabilidad sin riesgo (la mínima rentabilidad que vamos a pedir a un proyecto es la muy baja que nos ofrece una inversión sin riesgo como los bonos del tesoro) sumada por una β o coeficiente de volatilidad de la empresa (su capacidad de seguir la evolución del mercado) y por una rentabilidad media del conjunto de la economía. De esta manera: Rs = Rf + β * (Rm +Rf)   

Beta del capital: 0,9 Tasa libre de riesgo: 5% Rentabilidad esperada de la cartera del mercado: 15%

Si queremos calcular el coste de los recursos propios sabiendo que la empresa tiene una β de 0,9 (es decir, si el mercado se mueve un 1%, nosotros lo haremos un 0,9% en la misma dirección), que los bonos del tesoro tienen una rentabilidad del 5% y el mercado ofrece una media de un 15 %. Así, el coste de los recursos propios será: Rs = Rf + β * (Rm + Rf) = 5 + 0,9*(15-5) = 14 % Ese será el porcentaje o coste de los recursos propios en nuestro caso

4

Coste de los recursos ajenos El Corte Inglés recurrirá a un préstamo de un millón de euros     

Préstamo: 1 000 000 euros Bono con vencimiento a cinco años Costes de emisión: amortización anual: 20% Coste deuda: 8% Tipo impositivo de la compañía: 30%

Este cálculo es a la vez más sencillo y complejo, aunque la esencia de su cálculo es la TIR. De tal manera que en caso de obtener un préstamo (o de ir a solicitarlo) su coste es su TIR, que solo coincidirá como el tipo de interés si no hay intereses implícitos. 0 = -1.000.000 +

200.000+8 % 1.000 .000 200.000+8 % 800.000 200.000+8 % 600.000 200.000+8 % 400.000 200.000+8 % 200.000 + + + + 2 3 4 (1+ r) (1+r ) (1+r ) (1+r ) (1+ r) Muchas veces es denominado Rb.      

I 0 = 1.000.000 S1 = 216.000 S2 = 216.000 S3 = 216.000 S4 = 216.000 S5 = 216.000

Flujos para la Entidad financiera: -1.000.000, + 216.000 + 216.000 + 216.000 + 216.000 + 216.000 Flujos para la empresa: +1.000.000, - 216.000 - 216.000 - 216.000 - 216.000 - 216.000 -1.000.000 = 216.000 (1+k)-1 + 216.000 (1+k)-2 + 216.000 (1+k)-3 + 216.000 (1+k)-4 + 216.000 (1+k) -5 Con una aplicación Excel y la función TIR

1 2 3 4 5 6

A

B

I0 S1 S2 S3 S4 S5

-1.000.000 216.000 216.000 216.000 216.000 216.000

5

Tabla 2. TIR coste recursos ajenos Así, TIR (B1:B6) da el 3% Por lo que el coste de los recursos ajenos es un 3 %.

Cálculo del flujo de caja de la deuda

El Corte Inglés cuenta con las siguiente fuentes de financiación por 1.500.000 € Recurso Recursos propios Recursos ajenos Patrimonio Neto + Pasivo

Importe 500.000 1.000.000 1.500.000

Tabla 3. Fuentes de financiación Los recursos ajenos tienen un coste de 3% La rentabilidad conocida a los accionistas es del 14% El tipo impositivo de la compañía es del 30% El porcentaje de participación de cada uno de los recursos en la estructura financiera (Patrimonio neto + Pasivo) es la siguiente: Recurso

Valor absoluto

Recursos propios Recurso ajenos

500.000 / 1.500.000 = 0.33 1.000.000 / 1.500.000 = 0.66

Recursos financieros totales

1

Valor relativo 33.33% 66.67 % 100%

Tabla 4. Porcentaje recursos financieros El coste de cada una de las fuentes de financiación es del 14% y 3%, respectivamente.

6

Cálculo del WACC

Los recursos ajenos tienen una deducción de impuestos por los intereses, es decir, aplicando este planteamiento, Ki (1-T). En total, 0.03 (1-0.3) = 0.021 es decir, 2,1% Recurso Recursos propios Recursos ajenos

Participación

Coste

Coste ponderado

0.33 0.66

0.14 0.03

0.0462 0.0198

Coste medio ponderado Tabla 5. WACC o Coste medio ponderado

0.066

El Corte Inglés debe conseguir una tasa de rentabilidad igual o mayor al 6,6% para poder cubrir las perspectivas de rentabilidad

Resultados

1. Calcular si el proyecto es rentable haciendo una TIR de los flujos de caja libre de la empresa.

Tabla 6. TIR flujos de caja libre de la empresa El proyecto es rentable y será validado hasta una tasa de descuento del 30,58%

2. Calcular un VAN de los flujos de caja libre de la empresa usando el WACC como tasa de actualización o descuento  

CF 0 =−1.500 .000 CF 1=386.000 7

   

CF 2 =498.900 CF 3 =606.735 CF 4=730.745 CF 5 =1.472.517

Teniendo en cuenta una tasa de actualización del 6,6%

VAN = -1.500.000 +

1.400.000 1.610.000 1.851.500 2.129 .225 2.448 .609 + + + + 2 3 3 4 (1+0.1) ( 1+ 0.1) (1+ 0.1) (1+0.1) (1+0.1)

= 1.437.638,87 Euros Al ser mayor que 0 es rentable

Tabla 7. VAN flujos de caja libre de la empresa según WACC Payback      

CF 0 =−1.500 .000 CF 1=1.400.000 CF 2 =1.610.000 CF 3 =1.851.500 CF 4=2.129 .225 CF 5 =2.448.609 1.610.000 ------------- 12 meses 100.000 ------------- X meses

Así pues, el payback del proyecto serían 1 año y 0,74 meses

8

Bibliografía

Arzola, M.T. Repaso y ejercicios de práctica. En Bonos (cap. 6). Recuperado de http://finanzasfae.uprrp.edu/wp-content/uploads/2015/10/EJERCICIOS-DE-PR%C2%A6CTICA-Cap %C3%ADtulo-6.pdf Valoración de acciones y bonos (Universidad Carlos III de http://ocw.uc3m.es/economia-financiera-y-contabilidad/matematicasfinancieras/mc_temas/OWC_MOF_Tema7.pdf

Madrid)

Recuperado

de

Vaquiro, J.D. Período de recuperación de la inversión – PRI [Mensaje en un blog]. Recuperado de https://www.pymesfuturo.com/pri.htm Patrón, F. (2012). El coste de capital de cara a la gestión financiera (Universidad de Castilla-La Mancha). Recuperado de https://slideplayer.es/slide/108039/ Gerardo Pineda Chaparro. (20 mayo, 2015) Tiempo de recuperación de una inversión [Archivo de video]. Recuperado de https://www.youtube.com/watch?v=mg75SRSJA4Y JA Consultores Colombia 2014 (22 noviembre, 2017) Evaluación Financiera de Proyectos [Archivo de video]. Recuperado de https://www.youtube.com/watch?v=eiZZT6uZcmQ

9