Banci Si Credit - Gheorghe Manolescu 2006 [PDF]

Zitiervorschau

GHEORGHE MANOLESCU

BĂNCI ŞI CREDIT

Universitatea Spiru Haret

Descrierea CIP a Bibliotecii Naţionale a României MANOLESCU, GHEORGHE Bănci şi credit / Gheorghe Manolescu – Bucureşti, Editura Fundaţiei România de Mâine, 2006. 488 p.; 20,5 cm. Bibliogr. ISBN (10) 973-725-561-5 (13) 978-973-725-561-7 336.711 336.77

© Editura Fundaţiei România de Mâine, 2006 ISBN (10) 973-725-561-5 (13) 978-973-725-561-7

Redactor: Constantin FLOREA Tehnoredactor: Sonia MILITARU Coperta: Stan BARON Bun de tipar: 8.05.2006. Coli de tipar: 30,5 Format: 16/70×100 Editura şi Tipografia Fundaţiei România de Mâine Splaiul Independenţei nr. 313, Bucureşti, sector 6, O.P. 83 Tel / Fax: 316.97.90; www.SpiruHaret.ro e-mail: [email protected]

Universitatea Spiru Haret

UNIVERSITATEA SPIRU HARET FACULTATEA DE FINANŢE ŞI BĂNCI

GHEORGHE MANOLESCU

BĂNCI ŞI CREDIT

EDITURA FUNDAŢIEI ROMÂNIA DE MÂINE Bucureşti, 2006

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

CUPRINS

Introducere ………………………………………………………...

9

I. Sistemul bancar …………………………………………………. 1. Intermedierea financiară …………………………………….. 2. Apariţia şi evoluţia băncilor ………………………………… 3. Caracteristicile băncilor moderne …………………………… 4. Băncile comerciale …………………………………………. 5. Alte instituţii bancare de depozit ……………………………. 6. Economia instituţiilor de depozit ……………………………. 7. Lichiditatea bancară ………………………………………….

11 12 15 19 21 30 37 50

II. Firma bancară şi managementul acesteia ……………………. 1. Bilanţul băncii ……………………………………………….. 2. Operaţia de bază a băncii ……………………………………. 3. Principiile managementului bancar …………………………. 4. Managementul riscului de credit ……………………………. 5. Gestiunea riscului de rată a dobânzii ………………………... 6. Activităţi extrabilanţiere …………………………………….. 7. Inovaţii financiare ……………………………………………

57 58 63 37 78 84 88 92

III. Creditarea economiei …………………………………………. 1. Conţinutul şi caracteristicile creditului ……………………… 2. Consideraţii teoretice asupra creditului ……………………... 3. Funcţiile creditului …………………………………………... 4. Formele creditului …………………………………………… 5. Intermedierea şi instrumentele de credit bancar …………….. 6. Multiplicatorul creditului bancar ……………………………. 7. Principii în activitatea de creditare bancară …………………. 8. Analiza bancară a creditului ………………………………… 9. Riscul de credit bancar ……………………………………….

106 107 110 115 117 122 125 126 130 133

IV. Riscurile bancare ……………………………………………... 1. Definirea riscurilor bancare ………………………………….

140 141 5

Universitatea Spiru Haret

2. Managementul riscului şi securizarea activelor ……………... 3. Derivativele şi managementul riscului ……………………… 4. Analiza şi evaluarea riscurilor bancare ……………………… 5. Riscuri macroeconomice ……………………………………. 6. Managementul riscului şi organizarea băncii ………………..

146 148 154 172 176

V. Dobânda şi rata dobânzii ……………………………………… 1. Concept şi tipuri de dobândă ………………………………... 2. Echilibrul ratelor dobânzii …………………………………... 3. Valoarea în timp a banilor …………………………………... 4. Rata dobânzii şi determinarea acesteia ……………………… 5. Rata nominală şi rata reală a dobânzii ………………………. 6. Categorii ale ratei nominale a dobânzii ……………………... 7. Structura ratei dobânzii ……………………………………… 8. Riscul ratei dobânzii şi globalizarea financiară ……………...

185 186 189 191 196 200 202 207 211

VI. Creditarea firmelor …………………………………………… 1. Fundamentele creditării firmelor ……………………………. 2. Caracterizarea creditării firmelor ……………………………. 3. Creditarea exploatării ………………………………………... 4. Finanţarea pe termen lung şi mediu …………………………. 5. Natura riscului ratei dobânzii ………………………………...

222 223 224 230 238 250

VII. Administrarea creditelor ……………………………………. 1. Elementele administrării creditului ………………………….. 2. Alegerea portofoliului de credite ……………………………. 3. Politicile de credit …………………………………………… 4. Procesul de creditare ………………………………………… 5. Funcţiile de susţinere ………………………………………... 6. Managementul pierderilor potenţiale din credite ……………. 7. Evaluarea pierderilor din credite …………………………….

258 259 260 264 266 270 272 279

VIII. Analiza portofoliului ………………………………………... 1. Necesitatea analizei portofoliului …………………………… 2. Abordarea statistică a riscului ……………………………….. 3. Determinanţii cererii de active ………………………………. 4. Teoria alegerii portofoliului …………………………………. 5. Relaţia dintre risc şi rata estimată a rentabilităţii. (Linia pieţei de capital) ………………………………………………………. 6. Evaluarea riscului individual ………………………………... 7. Analiza portofoliului de credite ……………………………...

288 289 291 301 304 317 322 325

IX. Creditarea consumului ……………………………………….. 1. Evoluţie şi specific …………………………………………... 2. Forme ale creditului de consum ……………………………...

337 338 341

6

Universitatea Spiru Haret

3. Instituţiile creditului de consum …………………………….. 4. Administrarea creditului de consum ………………………… 5. Costul creditului ……………………………………………...

347 351 360

X. Creditarea ipotecară …………………………………………... 1. Structura finanţării locative …………………………………. 2. Riscurile financiare ale sectorului populatiei ……………….. 3. Piaţă, preţuri, politică în domeniul locuinţelor ……………… 4. Instituţii ale finanţării ipotecare ……………………………... 5. Instrumente ale împrumutului ipotecar ……………………… 6. Dobânda, competiţie, suprafinanţare ………………………... 7. Administrarea creditului ipotecar …………………………… 8. Experienţe privind finanţarea ipotecară ……………………... 9. Creditul ipotecar în România ………………………………...

371 372 374 376 380 386 394 396 398 400

XI. Creditul public şi internaţional ……………………………… 1. Finanţarea publică …………………………………………… 2. Datoria publică şi finanţarea acesteia ……………………….. 3. Operaţiuni financiare şi de plăţi internaţionale ……………… 4. Piaţa valutară, riscuri şi arbitraje ……………………………. 5. Balanţa de plăţi ……………………………………………… 6. Datoria externă ………………………………………………. 7. Instituţii internaţionale de finanţare ………………………….

409 410 415 425 428 434 439 443

XII. Perspectivele activităţii bancare …………………………….. 1. Expansiunea bancară ………………………………………... 2. Internaţionalizarea bancară ………………………………….. 3. Viitorul activităţii bancare …………………………………...

455 456 468 475

Bibliografie generală ………………………………………………

487

7

Universitatea Spiru Haret

8

Universitatea Spiru Haret

INTRODUCERE

Băncile reprezintă o componentă determinantă a sistemului financiar, acestea contribuind direct la configurarea dimensională, structurală şi calitativă a finanţării economiei, instrumentele, tehnicile, consistenţa şi finalităţile finanţării depinzând hotărâtor de caracteristicile sistemului bancar, de completitudinea reglementativă şi organizaţională a sistemului, de coerenţa şi compatibilitatea funcţională ale entităţilor sistemului, precum şi de capacităţile şi abilităţile subiecţilor din cadrul sistemului. Diversitatea şi complexitatea activităţilor bancare, diferenţierea şi specializarea instrumentelor financiare utilizate de către acestea, delimitările şi complementările instituţionale, şi îndeosebi implicarea masivă a băncilor pe toate segmentele pieţei financiare, în condiţiile unei evoluţii internaţionale şi globale a sistemului bancar au plasat banca, în calitate de instituţie financiară a intermedierii şi transformării, în poziţia de avangardă a proceselor înnoitoare şi restructurative specifice sistemului financiar actual. Putem spune că, în spaţiul financiar, banca face jocurile, face şi desface pieţe financiare, orientează şi dimensionează fluxurile de lichidităţi, ajustează oferta, dar şi cererea de lichidităţi, induce preţuri, rate, cursuri, seduce clienţii prin sclipitoare produse şi servicii bancare (adesea cu conţinut şi caracteristici absconse, esoterice), generează, întreţine, acoperă şi transferă riscuri, dar şi menţine şi stimulează stabilitatea economică dinamică; altfel spus, banca devine treptat, şi sub impactul informatizării şi desubstanţializării monedei, o necesitate a civilizaţiei, la expansiunea căreia contribuie şi ea. Prin menirea sa, banca colectează depozite şi furnizează credite, finanţează un segment de consumatori de lichidităţi din disponibilităţile altui segment, activizând şi fluidizând moneda, pompând resurse 9

Universitatea Spiru Haret

financiare destinate dezvoltării, investiţiilor, dar şi consumului, prin aceasta contribuind la dereglarea inflaţionistă, şi nu numai, a economiei, cantonând frecvent fluxurile de lichidităţi într-un spaţiu al jocurilor financiare, speculative adesea, uneori reverberative, punctual rebarbative şi perverse, şi din păcate adverse, oricum rupte de o realitate care nu mai recunoaşte nominalul, moneda ca o haină etalonată după propria măsură, ci ca o cămaşă de forţă sau ca un voal inconsistent şi neprotector. În acest sens, creditul bancar constituie calea principală de transfer al lichidităţilor disponibile, dominând atât prin dimensiuni, cât şi prin impact finanţarea economiei, ratele dobânzii bancare, implicit cele directoare ale băncilor centrale sau ale centrelor financiare, dirijând mişcarea pieţelor, a cererii şi ofertei de lichidităţi, creditele bancare contribuind la alocarea resurselor financiare în economie, la alegerea priorităţilor şi, în ultimă instanţă, la stabilirea configuraţiei viitoare a economiilor, la inducerea nivelului, structurii şi calităţii vieţii viitoare a populaţiei. Cartea Bănci şi credit încearcă să prezinte, să explice şi să interpreteze aspectele şi problemele esenţiale, definitorii ale sistemului bancar, ale firmei bancare şi ale creditării bancare, evidenţiind instituţii, instrumente, tehnici şi finalităţii ale finanţării bancare, precum şi perspectivele evolutive ale acestora. Destinată în principal studenţilor de la Facultatea de Finanţe şi Bănci, cartea reprezintă partea a doua a cursului de Monedă, fiind continuarea primei părţi a cursului, intitulată Moneda şi politicile monetare şi, în acest sens, înţelegerea unor capitole din carte necesită cunoaşterea unor capitole din prima parte, concepte şi probleme analizate în prima parte fiind considerate cunoscute în cea de-a doua parte. Cartea abordează intercondiţionat banca, diversitatea acesteia şi managementul băncii, componentă esenţială a sistemului financiar, pe de o parte, şi creditarea bancară, ca flux determinant al finanţării economiei, pe de altă parte. Fiecare capitol cuprinde , similar primei părţi a cursului, în afara conţinutului explicativ şi interpretativ, şase descriptori complementari: scop şi obiective, introducere, sumarul capitolului, termeni-cheie, teste şi întrebări de autoevaluare, bibliografie selectivă. Aprilie 2006 Autorul 10

Universitatea Spiru Haret

I. SISTEMUL BANCAR

SCOPUL CAPITOLULUI constă în prezentarea configuraţiei sistemului bancar, a caracteristicilor activităţilor instituţiilor de intermediere financiară, pentru înţelegerea rolului şi impactului activităţii bancare asupra evoluţiei economiei, a societăţii. Prin parcurgerea capitolului vor fi realizate URMĂTOARELE OBIECTIVE:

• Evidenţierea şi explicarea specificului şi conţinutului intermedierii financiare, a procesului de apariţie şi expansiune a băncilor ca instituţii specializate în intermedierea transferului de resurse financiare în economie. • Prezentarea caracteristicilor şi funcţiilor băncilor moderne, a configuraţiei instituţiilor bancare. • Cunoaşterea conţinutului şi specificului activităţilor instituţiilor de intermediere, ale băncilor comerciale şi ale altor instituţii de depozit, a operaţiunilor şi instrumentelor utilizate pentru colectarea şi distribuirea fondurilor. • Analiza şi interpretarea economică a activităţilor băncii, delimitarea şi corelarea veniturilor şi cheltuielilor, evidenţierea indicatorilor de performanţă, precum şi explicarea importanţei lichidităţii în funcţionarea băncilor. INTRODUCERE

Banca reprezintă componenta esenţială a mişcării monedei în economie, transferul, transformarea şi alocarea acesteia, realizarea echilibrului dinamic dintre cererea şi oferta de monedă fiind direct determinate de către activitatea bancară. Rolul băncii, definitoriu pentru aceasta, este acela de a asigura finanţarea economiei prin intermediere, prin colectarea monedei pasive în depozite, procesarea depozitelor şi activizarea monedei 11

Universitatea Spiru Haret

prin credite, rol realizat în contextul unei diversităţi de activităţi eterogene, multe dintre acestea de natură nonbancară. Sistemele bancare moderne cuprind bănci specializate, care se orientează pe nişe de piaţă, şi bănci universale, care oferă o serie largă de activităţi bancare şi alte produse, băncile diferenţiindu-se şi adaptându-şi instrumentele astfel încât să realizeze profitabil şi adecvat circulaţia monedei, finanţarea economiei. 1. Intermedierea financiară

Atunci când cel care economiseşte transferă fonduri unei firme prin cumpărarea unor noi obligaţiuni, acesta împrumută direct firma, adică participă prin finanţare directă la investiţia de capital pe care firma doreşte să o realizeze. Totodată, dacă cel care economiseşte dispune de un depozit bancar pe care banca îl foloseşte, împreună cu alte depozite bancare pentru a cumpăra de la aceeaşi firmă obligaţiuni, cel care economiseşte participă prin finanţare indirectă la realizarea investiţiei de capital a firmei, banca intermediind această finanţare. În cazul finanţării directe, procesul nu implică intermediere financiară, în timp ce în cazul finanţării indirecte, o altă instituţie alocă fondurile celor care economisesc celor care doresc să realizeze investiţii de capital. Procesul finanţării indirecte, în care o instituţie se află între cel care economiseşte, cel care acordă împrumut, şi cel care investeşte, cel împrumutat, reprezintă intermedierea financiară, iar instituţiile care servesc ca mijlocitor al acestei intermedieri se numesc intermediari financiari. Cele două modalităţi de finanţare sunt prezentate schematic în figura nr.1: Intermediari financiari

Împrumutători

Pieţe financiare

Figura nr.1. Finanţarea economiei 12

Universitatea Spiru Haret

Împrumutaţi

1.1. Asimetria informaţională

Opţiunea celor care economisesc de a-şi plasa fondurile la intermediarii financiari, în depozite, în loc de a împrumuta direct pe cei care investesc în bunuri de capital, se explică în parte prin asimetria informaţională a pieţelor financiare. În cazul în care cel care economiseşte cumpără obligaţiuni emise de către o firmă, acesta nu dispune de capacitatea şi de informaţia necesare pentru a evalua corect profitabilitatea proiectului investiţional al firmei finanţat prin achiziţionarea de obligaţiuni, pentru a compara randamentul obligaţiunilor cu randamentul altor instrumente financiare alternative. În schimb, firma care a emis obligaţiunile dispune de informaţii pe baza cărora poate evalua randamentul şi riscul investiţiei finanţate, informaţii pe care cel care cumpără acţiunile nu le posedă, existând deci o asimetrie informaţională între cel care economiseşte şi cel care investeşte. Presupunem că managerii firmei ştiu că proiectul de investiţii este riscant sau că investiţia va fi neprofitabilă, dar prezintă proiectul de investiţii ca fiind favorabil; în acest caz, managerii cunosc că obligaţiunile emise vor avea implicaţii adverse, nefavorabile asupra celor care le cumpără. Acest aspect al asimetriei informaţiei se numeşte selecţie adversă şi constă în posibilitatea ca aceia ce doresc să emită instrumente financiare să utilizeze fondurile pe care le primesc pentru a finanţa proiecte cu risc înalt. Deoarece oamenii ştiu că problema selecţiei adverse există, ei vor fi mai puţin interesaţi să finanţeze asemenea proiecte prin achiziţionarea directă de instrumente financiare. Pe de altă parte, după obţinerea fondurilor prin vânzarea obligaţiunilor, în condiţii corecte de profitabilitate, managerii firmei se pot angaja în activităţi riscante, care pot determina eşecul investiţiei, deci pot creşte riscul instrumentelor financiare vândute, posibilitate numită hazard moral. Reducerea asimetriei informaţionale, a selecţiei adverse şi a hazardului moral de către cumpărătorii de instrumente de pe pieţele financiare este foarte costisitoare, aceştia suportând costurile directe ale colectării şi analizei, dar şi costurile de oportunitate, deoarece în acest timp ar fi putut colecta informaţii necesare altor scopuri. Totuşi, există alternativa ca aceia care economisesc să apeleze la intermediarii financiari, care dispun de capacitatea şi posibilitatea obţinerii, analizei şi evaluării informaţiilor referitoare la proiectele de investiţii, la utilizarea fondurilor, reducând astfel asimetria informaţională, în beneficiul celor ce economisesc, în cazul acesta, al deponenţilor, posesorilor de depozite bancare. 13

Universitatea Spiru Haret

1.2. Avantajele intermedierii financiare

Intermedierea financiară oferă următoarele avantaje: ƒ Colectarea informaţiilor pentru deponenţi, pentru cei care economisesc, în interesul acestora, constituie raţiunea fundamentală a existenţei intermediarilor financiari, astfel că deponenţii nu mai suportă costurile directe şi de oportunitate generate de procurarea informaţilor respective. Intermediarii financiari nu pot elimina, însă pot reduce consecinţele asimetriei informaţionale prin specializare în colectarea informaţiilor despre perspectivele instrumentelor financiare şi în monitorizarea performanţelor celor care emit asemenea instrumente. ƒ Economia de scară sau reducerea costurilor medii de operare, care poate fi obţinută de către un comerciant financiar prin creşterea dimensiunii operaţiilor realizate, aceasta ajutând oamenii să-şi unească fondurile, crescând astfel volumul fondurilor economisite, diminuându-se costurile de gestiune a acestora. Unii intermediari financiari, precum fondurile mutuale şi cele de pensii, îşi datorează în parte existenţa tocmai capacităţii de a reduce asemenea costuri în beneficiul clienţilor. ƒ Internaţionalizarea intermedierii financiare, adică deţinerea de către cel care economiseşte de instrumente financiare emise în alte ţări, este dorită fie datorită anticipării unor câştiguri mai mari, fie pentru a evita riscuri specifice ţării de rezidenţă, fie pentru a diminua riscurile prin diversificarea internaţională a portofoliului de instrumente financiare. Totodată, cel care economiseşte poate decide să-şi plaseze economiile în fonduri mutuale de obligaţiuni globale, devenind astfel un participant la procesul intermedierii financiare internaţionale, cu ajutorul unor intermediari precum bănci, companii de investiţii, fonduri de pensii. Raţionalitatea intermedierii internaţionale se justifică tot prin reducerea asimetriei informaţionale, a consecinţelor acesteia, ca şi în intermedierea financiară internă. În acest context, pieţele eurovalutelor au devenit centre ale activităţii bancare internaţionale, finanţarea internaţională a proiectelor de investiţii devenind o componentă principală a realizării acestora. Multe bănci localizate în ţările dezvoltate colectează depozite şi acordă împrumuturi în întreaga lume, fiind adevărate megabănci, ceea ce se explică în parte prin fenomenul economiei de scară în procesarea informaţiei, necesară pentru diminuarea problemelor generate de asimetria informaţională în ţările în care operează firmele pe care aceste bănci le deservesc. 14

Universitatea Spiru Haret

2. Apariţia şi evoluţia băncilor Comerţul cu bani a apărut cu mult înainte de apariţia băncilor. Iniţial, oamenii foloseau lingouri de aur sau argint pentru a reglementa tranzacţiile, însă adesea puritatea acestora era greu de cunoscut. Specializându-se în stabilirea purităţii şi greutăţii lingourilor, giuvaergii vor emite certificate care atestă greutatea lingoului de aur sau de argint, mai târziu producând greutăţi standardizate de aur şi argint, cu sigiliul (pecetea) autenticităţii, aceste unităţi standardizate fiind primele monede. În cele din urmă, unii giuvaergii au emis înscrisuri, care indicau că purtătorul acestora deţine aur sau argint, de puritate şi greutate date, în depozitul giuvaergiului, purtătorii putând transfera aceste înscrisuri altora, în schimbul mărfurilor şi serviciilor, apărând astfel primele monede de hârtie. Aurul şi argintul din depozitele giuvaergiilor au constituit primele depozite bancare, giuvaergii devenind, prin oferirea serviciilor de depozitare, primii bancheri. Noii bancheri observă că raportul dintre retragerile şi depunerile de aur şi argint poate fi prevăzut; ca urmare, aceştia îşi constituie o rezervă de aur şi argint pentru a putea acoperi retragerile prevăzute, putând astfel împrumuta (emite) înscrisuri în exces faţă de lingourile pe care le deţin efectiv, percepând un preţ, o dobândă pentru împrumuturi, ca răsplată a excesului valorii înscrisurilor emise. Prin împrumutarea fondurilor în exces faţă de rezervele de lingouri pe care efectiv le posedau, aurarii-bancheri dezvoltă prima formă de rezervă bancară fracţionată. În vremuri bune, noii bancheri sunt satisfăcuţi de aceste aranjamente, dar în vremuri rele, tulburi, mulţi purtători ai înscrisurilor se prezintă la bancheri pentru a cere lingourile de aur sau de argint. Apare prima oară fuga de înscrisuri bancare, în cazul extinderii fenomenului bancherii-giuvaergii falimentând, purtătorii înscrisurilor descoperind că acestea nu erau decât nişte bucăţi de hârtie. Primii giuvaergii-bancheri nu pot fi plasaţi cu precizie în timp. Există dovezi că asemenea activităţi au existat în Mesopotamia la începutul mileniului I, î.Hr. ; în Grecia, la începutul secolului I, î.Hr., aceştia operau la Delphi, Didyma, Olimpya, iar prin secolul I, î.Hr. activitatea bancară era bine dezvoltată în Atena. În jurul Mediteranei până departe în Persia, se dezvoltă activităţi bancare, comercianţii, care transportau mărfuri la mari distanţe, fiind fi15

Universitatea Spiru Haret

nanţaţi, până la primirea plăţii, de către bancherii comerciali, aceştia devenind un element esenţial al comerţului care lega principatele de Imperiul Roman. Operaţiunile bancare au apărut şi s-au dezvoltat însă cu mii de ani înainte de Hristos. În decursul timpului, „băncile” asigurau păstrarea unor obiecte de valoare, cum ar fi cele de metale preţioase. Chiar şi templele, care primeau în depozit asemenea obiecte, erau considerate că desfăşoară activitate bancară. Astfel, babilonienii, cu douăzeci de secole înainte de Hristos, cunoşteau practica de a încredinţa templelor depozitele de valori. La romani, încă din secolul al IV-lea î.Hr., în Forum, se efectuau operaţiuni de acelaşi fel. În Antichitate, egiptenii, asirienii, grecii, ca popoare civilizate care făceau comerţ, se ocupau şi cu schimbul de monede şi metale preţioase. Trapeziţii greci şi argintarii romani înlesneau schimbul de monede, primeau depuneri de valori spre păstrare, acordau credite. Încă din Evul Mediu, din rândul negustorilor, zarafii s-au separat ca o categorie socială care se ocupa cu comerţul de monede locale şi monede străine. Termenul modern de bancă derivă din băncile de piaţă, sau banco, pe care moneda îşi „schimba mâinile” în pieţele Italiei medievale. Termenul de faliment (bankruptcy) se referă la „ruperea băncii”, care avea loc atunci când bancherul comercial se supraîntindea, când înscrisurile sale erau aruncate şi acesta cădea. În Italia medievală a secolelor XIII şi XIV, aceşti bancheri au înflorit, astfel că în secolele XV şi XVI unii bancheri, precum familia Medici din Florenţa, au acumulat multă bogăţie şi putere politică, finanţând realizarea de opere de artă de către maeştri, precum Leonardo da Vinci şi Michelangelo, dar şi risipind averi în susţinerea războaielor, pentru cucerirea de teritorii şi bogăţii. Banca, în sensul modern al conceptului, nu este emanaţia Antichităţii şi nici a Evului Mediu. Creaţia ei este legată de punerea în circulaţie a unui tip de bani diferit de cel al monedei din metal preţios sau al monedei cu valoare intrinsecă, prin crearea monedei fiduciare. Deşi în decursul Evului Mediu au apărut, în legătură cu intensele schimburi comerciale în bazinul mediteranean, o suită întreagă de bănci care să mijlocească plăţile, despre bănci, în plenitudinea termenului, nu se poate vorbi decât odată cu apariţia băncilor care şi-au propus emisiunea de bilete de bancă. Primele bănci au apărut în Veneţia, Genoa, Milano, extinzându-se, diferenţiindu-se şi dezvoltându-se treptat, contribuind la eliberarea 16

Universitatea Spiru Haret

creditului de condiţiile înrobitoare ale cămătăriei. Apar asociaţii de credit (Olanda, Anglia, Italia, Germania), generalizarea organizaţiilor de credit, a băncilor realizându-se în secolul XIX. În secolele XII – XVI au apărut mai multe organizaţii bancare, ca Banca de Veneţia (1171), Banca de Barcelona (1341), Banca de San Giorgio (1407), Banca de Milano (1593). În timp ce mulţi dintre bancherii comercianţi italieni se certau între ei, cei din Lombardia îşi plasau afacerile în teritorii străine, precum Londra sau Berlin, care devin, după căderea oraşelor-state italiene în dezordine politică, (bancherii din Genoa au finanţat extinderea Imperiului Habsburgic), centre financiare cu afaceri în toată lumea. În acest sens, bănci autentice, moderne, pot fi considerate cele începând cu Banca de Amsterdam (1608), Banca Hamburg (1619), Banca de Stockholm (1650) şi, cu deosebire, Banca Angliei, a cărei înfiinţare în 1694 marchează o adevărată piatră de hotar în procesul de apariţie a băncilor moderne. Unele asemănări, mai mult sau mai puţin exterioare, ale activităţii templelor, zarafilor şi cămătarilor cu activitatea bancară nu pot constitui temei pentru a le considera, cu toată rigoarea, activităţi bancare propriu-zise. Bancherii din Europa copiază practicile bancare ale celor din Italia, evidenţiindu-se trei trăsături esenţiale ale afacerilor bancare: băncile constituie depozite clienţilor şi deschid conturi acestora; băncile realizează plăţile în numele clienţilor prin colectarea şi plata cecurilor, biletelor şi altor note bancare; băncile furnizează avansuri clienţilor, sub forma împrumuturilor. Dobânzile percepute la împrumuturi şi taxele aplicate pentru conturi şi depozite erau sursele de venituri şi în final, de profituri ale bancherilor. În secolul V î.Hr., Xenofon propune formarea unei instituţii a giuvaergiilor (aurarilor), în proprietate publică, pentru cetatea-stat Atena, vizând distribuirea mutuală a veniturilor din dobânzi tuturor cetăţenilor. Visul său nu s-a realizat, dar a prevestit dezvoltarea proprietăţii mutuale a instituţiilor de economii. Ca ecou al ideii lui Xenofon, în 1697, Daniel Defoe a propus formarea instituţiilor cu proprietate mutuală, care să promoveze economisirea în cadrul clasei muncitoare şi populaţiei sărace din Anglia, însă prima instituţie de acest tip a fost constituită în Anglia în 1765, până în 1800 asemenea instituţii răspândindu-se în Scoţia şi în SUA. Înrudite cu instituţiile de economisire, au apărut în Anglia societăţile de construcţii, în care 17

Universitatea Spiru Haret

indivizii îşi reuneau economiile pentru a împrumuta membrii societăţii, în scopul finanţării construcţiei de locuinţe. Cooperativele de credit au apărut la mijlocul secolului XIX în Germania şi Italia, acestea fiind instituţii cooperatiste care serveau membrii lor în interes comun, adesea fiind asociate cu biserici sau cu diverse ordine secrete (frăţeşti) şi atrăgându-şi membrii dintre angajaţii unor firme specifice. În America, respectiv, în SUA, care a reprezentat şi reprezintă modelul sistemului bancar modern, după revoluţia din perioada 1775-1783 apar primii dealeri continentali, pentru ca în 1781 să fie constituită, de către financiarul Robert Moris din Philadelphia, Banca Americii de Nord, treptat şi alte state americane acceptând statutul băncii. Unirea statelor constituite în America, sub constituţia noului stat format, Statele Unite ale Americii, a permis să fie autorizată, pentru o perioadă de 20 de ani, Prima Bancă din SUA, după modelul băncii din Philadelphia, în cadrul sistemului bancar dual, cuprinzând şi băncile statelor. În perioada 18371863 în SUA au existat două tipuri de bănci: băncile statale, care operau prin şi în numele guvernelor statelor, şi băncile private. Băncile private funcţionau conform legilor libertăţii activităţii bancare, adesea axându-se pe tipărirea de note bancare (bancnote), pe care nu intenţionau să le răscumpere niciodată, sau pe bancnote false (la sfârşitul acestei perioade circulau cca 5.000 de tipuri de asemenea bancnote), fiind numite adesea bănci sălbatice. În 1831, un grup din Philadelphia formează prima societate de construcţii din SUA, numită asociaţie de economii şi împrumuturi, în câteva zeci de ani asemenea asociaţii răspândindu-se pe întreg teritoriul Americii, acceptând depozite de la orice individ, astfel că, la mijlocul deceniului IV al secolului XX, băncile de economii şi asociaţiile respective au devenit liderii pieţei ipotecare, ambele constituind în prezent instituţii de economisire. Primele cooperative de credit apar în Canada la începutul secolului XX, iar în SUA, în 1909. Până la sfârşitul anilor ´80 ai secolului XX, instituţiile de economisire şi cooperativele de credit erau grupate în categoria mai largă a instituţiilor financiare nonbancare; după aceea, datorită falimentărilor care le-au afectat pe primele, dar şi diferenţelor privind performanţele şi strategiile, cele două categorii de instituţii au fost considerate distinct. Ca şi în perioada războiului civil, în perioada crizei din anii ´30, guvernul federal s-a implicat direct în activităţile bancare. 18

Universitatea Spiru Haret

Falimentările bancare, fuga de bănci prin retragerea depozitelor au determinat guvernul SUA să promoveze o legislaţie prin care restricţiona puternic capacitatea băncilor de a desfăşura activităţi riscante, în 1933 băncile comerciale fiind separate de cele de investiţii; această legislaţie a durat până în anul 1999. 3. Caracteristicile băncilor moderne Băncile reprezintă întreprinderi particulare, societăţi în nume colectiv, societăţi anonime sau ale statului ce concentrează capitalurile disponibile din economie pe care le pun la dispoziţia subiecţilor economici, inclusiv a statului, sub formă de credite. Fiind instituţii cu un grad înalt de specializare în operaţiuni monetare dintre cele mai diverse, băncile dispun de tehnici şi instrumente adecvate inducerii încrederii în operaţiunile monetare şi a unui grad ridicat de certitudine a eficacităţii produselor monetare şi financiare, astfel încât creează un comportament de cooperare în relaţiile dintre posesorii de capitaluri (creditori) şi beneficiarii acestora (debitori). Ca instituţii specializate, băncile se ocupă de organizarea şi realizarea împrumuturilor, obiectul lor de activitate fiind, în principal, gestionarea acestora, iar scopul final obţinerea profitului bancar. Activitatea principală a unei bănci constă în comerţul cu bani. Banca este aceea care, pe de o parte, „cumpără” bani, suportând un cost sub forma dobânzii bonificate, iar pe de altă parte, „vinde” banii acumulaţi, câştigurile obţinute regăsindu-se în dobânda percepută. Ca atare, banca se identifică, în primul rând şi în cea mai mare măsură, cu activitatea de creditare. Se poate spune că acumularea resurselor de creditare şi plasarea lor sunt „cheia de boltă” a activităţii unei bănci. De aici, derivă şi funcţiile economice ale băncii. În ansamblul lor, băncile îndeplinesc următoarele funcţii: • atragerea disponibilităţilor monetare, temporar libere, ale subiecţilor economici sub formă, în principal, de depozite şi transformarea acestora în capital de împrumut; fără existenţa caselor de economii, a băncilor şi sistemului financiar, aceste resurse nu ar putea fi transformate în capital şi ar rămâne nefolosite, ca monedă pasivă; • acordarea, distribuirea de mijloace băneşti suplimentare, sub formă de credite, diferiţilor subiecţi economici, în vederea completării 19

Universitatea Spiru Haret

capitalurilor proprii ale acestora, băncile, prin mobilizarea disponibilităţilor, devenind intermediari între deţinătorii capitalurilor de împrumut şi cei care au nevoie de aceste capitaluri; • emisiunea şi, deci, punerea în circulaţie de monedă de hârtie, monedă divizionară, cât şi de monedă de cont, băncile acordând credite nu numai din sumele atrase din afară sub forma depunerilor, ci şi prin emiterea de angajamente proprii, ameliorând astfel calitatea creanţelor şi angajamentelor din economie, amplificând volumul mijloacelor de plată şi al creditelor; • crearea instrumentelor de credit ale circulaţiei mărfurilor, limitându-se astfel cantitatea de numerar din economie; • asigurarea, păstrarea sumelor deponenţilor, efectuarea rapidă a plăţilor şi viramentelor, furnizarea informaţiilor cerute, prestarea de servicii financiare pentru întreprinzători şi în beneficiul statului. În condiţiile actuale, în studierea structurii şi activităţii băncilor este necesar, cu deosebire, să se aibă în vedere trei procese de profundă semnificaţie: băncile apar, tot mai mult, ca intermediari financiari cu caracter specific; se accentuează procesul de concurenţă în sistemele bancare occidentale şi, totodată, evoluţiile în direcţia integrării economice şi monetare; tranziţia la economia de piaţă implică restructurarea de ansamblu a activităţii bancare în ţările în care ea se realizează. Deşi intermedierea financiară este de importanţă reală pentru constituirea, creşterea volumului şi ameliorarea calitativă a resurselor de finanţare, ea scumpeşte aceste resurse, multiplică intermedierea şi poate întârzia finanţarea, şi ca urmare, finanţarea directă a agenţilor economici, prin mecanismul obligaţiunilor şi al certificatelor de depozit, ocupă ponderi destul de ridicate în ţările dezvoltate. Cu toate acestea, aportul băncilor şi al altor intermediari financiari la finanţarea agenţilor economici, în pofida unor tendinţe de dezintermediere, se menţine destul de ridicat, reprezentând 60 – 70 % din total. Procesul de concurenţă în sistemele bancare occidentale se accentuează prin tendinţa universalizării operaţiunilor bancare, a dispariţiei multora dintre compartimentările legate de mai vechea specializare a băncilor. Se apreciază că sectorul bancar în condiţiile actuale este deosebit de mobil. Realizarea „Europei Monetare”, care implică liberalizarea completă a mişcării capitalului şi a prestărilor de servicii între ţările UE, 20

Universitatea Spiru Haret

reprezintă o provocare şi o şansă pentru băncile europene, aceasta reprezentând un factor de accentuare a concurenţei şi totodată a nevoii de coordonare în activitatea bancară internaţională. Deşi sistemele bancare ale diferitelor ţări s-au dezvoltat paralel, iar formele pe care le-au îmbrăcat prezintă sensibile particularităţi de la o ţară la alta, trăsăturile lor comune sunt predominante. În cadrul sistemelor bancare, în funcţie de natura activităţii, băncile pot fi grupate în următoarele tipuri de instituţii bancare: bănci de emisiune; bănci comerciale (de depozit); instituţii de economisire; cooperative de credit; bănci de afaceri; bănci specializate şi organisme de credit nebancare. 4. Băncile comerciale 4.1. Caracterizarea băncii comerciale Băncile comerciale, în accepţiune modernă, au apărut în legătură cu dezvoltarea comerţului şi a acumulărilor de capitaluri băneşti, expresie a dezvoltării producţiei şi expansiunii economiei. Participând la dezvoltarea operaţiunilor comerciale prin intermediul titlurilor cambiale, în mod firesc, aceste bănci au primit apelativul de „bănci comerciale”. În procesul apariţiei băncilor comerciale, un rol aparte l-au avut zarafii şi cămătarii, cei care făceau comerţ cu bani şi erau principalii intermediari ai circulaţiei monetare. Pe de altă parte, deplasarea banilor cu valoare intrinsecă la locurile de utilizare, asociată cu riscul de a fi sustraşi, implica importante cheltuieli de transport şi de asigurare a securităţii acestora, deţinerea în sine a banilor neaducând niciun profit. În epoca contemporană, rolul şi locul băncilor comerciale sunt strâns legate de calitatea lor de intermediari, în contextul relaţiei economii – investiţii, relaţie fundamentală în ceea ce priveşte asigurarea creşterii economice. Mobilizarea economiilor băneşti ale agenţilor economici şi populaţiei într-un cadru organizat, la dispoziţia băncilor, constituie o premisă principală a dezvoltării economice. Aceste economii reprezintă venituri neconsumate în perioada curentă şi totodată o cerere potenţială pentru producţia viitoare, în realizarea investiţiilor, agenţii economici recurgând atât la propriile capitaluri, cât şi la creditele acordate de către bănci, în aşa-zisul proces de reciclare şi valorificare a 21

Universitatea Spiru Haret

capitalurilor băneşti din economie. Ca atare, se creează condiţiile favorabile unei ample redistribuiri a capitalurilor băneşti, realizată printr-o reţea de intermediari, care, în exclusivitate la început şi apoi cu preponderenţă în cadrul sistemelor bancare moderne, s-a constituit în reţeaua băncilor comerciale sau de depozit. Fiind instituţii de depozit specializate în evaluarea riscurilor caracteristice solicitanţilor de împrumuturi, băncile comerciale adună informaţii asupra indivizilor sau firmelor care solicită împrumuturi, încercând să limiteze expunerea la riscurile selecţiei adverse; în plus, menţinând legătura cu clienţii împrumutaţi, ele limitează riscul generat de hazardul moral. O bancă comercială este totodată o instituţie de depozit autorizată să împrumute firmele şi să constituie depozite operabile prin cecuri(la vedere), asupra cărora deţinătorii pot trage un număr nelimitat de cecuri. Depozitele, împreună cu alte surse de constituire a fondurilor băncii, inclusiv capitalul băncii, formează pasivul acesteia, în timp ce împrumuturile acordate, şi alte utilizări ale fondurilor, formează activul băncii, al cărui proprietar este banca. 4.2. Operaţiuni şi instrumente Băncile comerciale efectuează următoarele operaţiuni: operaţiuni pasive; operaţiuni active; operaţiuni comerciale şi de comision. Operaţiunile pasive constau în: formarea capitalului propriu, atragerea depunerilor, rescontul sau refinanţarea. Băncile comerciale, ca societăţi pe acţiuni, îşi constituie capitalul propriu pe seama capitalului social, a fondului de rezervă şi a provizioanelor. Principala caracteristică a băncilor comerciale este aceea că, în cadrul resurselor de creditare, capitalurile proprii deţin o pondere redusă, astfel că sunt puţin semnificative reciclarea şi valorificarea capitalurilor sub forma capitalizării profitului bancar obţinut. Capitalul social se formează prin emisiunea şi subscrierea de acţiuni. Băncile comerciale îşi constituie un fond de rezervă în vederea acoperirii unor pierderi care se înregistrează în activitatea lor, pierderi generate, în principal, de insolvabilitatea unor debitori. Prin capitalizare, de regulă, resursele proprii constituite sub forma fondului de rezervă ating o 22

Universitatea Spiru Haret

mărime egală cu cea a capitalului social. Această dimensiune a rezervelor se justifică prin varietatea riscurilor ce apar în operaţiunile bancare. Atragerea depunerilor reprezintă principala componentă a depozitelor bancare formate la dispoziţia băncilor comerciale, în general, băncile comerciale constituind trei categorii de depozite: la vedere; la termen; prin cont curent. Depozitele la vedere se caracterizează prin flexibilitate, în sensul că depunătorii pot dispune oricând utilizarea lor sub forma plăţilor sau retragerilor din cont. Depozitele la termen se constituie potrivit unor convenţii încheiate între deponent şi bancă, privind durata şi condiţiile de depunere, în special privind nivelul dobânzilor bonificate, acestea constituind o modalitate sigură de justificare în procesul de creditare. Băncile comerciale din ţările dezvoltate folosesc ca principal instrument, pentru constituirea acestor depozite, conturile de depozit pentru investiţii, termenele variind de la o lună până la 1 an; aceste depozite absorb sume mari, care sunt atrase de către bănci în condiţii de negociere pentru fiecare caz în parte. De asemenea, băncile comerciale pot deschide clienţilor lor conturi de economii simple sau după un anumit program de depunere, care să asigure o stare de regularitate în procesul de economisire. Constituirea depozitelor prin cont curent reprezintă, de asemenea, o parte însemnată a depunerilor bancare. Conturile curente se deschid persoanelor fizice şi juridice şi se caracterizează prin aceea că prin intermediul lor se evidenţiază o multitudine de operaţiuni de încasări şi plăţi, folosindu-se diverse instrumente de decontare, cum ar fi: cecurile, ordinele de plată, vărsămintele etc., toate operaţiunile prin cont curent având loc la solicitarea clienţilor băncilor. Micşorarea dobânzilor de remunerare a depozitelor a generat reorientarea economiilor băneşti spre creditul obligatar, în acest sens, luând amploare sistemul certificatelor de depozit emise de către bănci, cu o gamă largă de scadenţe şi cu rate ale dobânzii aliniate după dobânzile pieţei. S-a extins, de asemenea, sistemul fondurilor comune de plasament, o formă de autonomizare a administrării unor drepturi de creanţă, prin care băncile pot înstrăina anumite creanţe, percepând dobânda pieţei, utilizând resursele dobândite în alte operaţiuni de credit. 23

Universitatea Spiru Haret

Rescontul constituie o modalitate de procurare a unor noi resurse de creditare prin cedarea portofoliului de efecte comerciale unei alte bănci comerciale, băncilor de scont sau băncii de emisiune. Banca comercială recurge la rescontare în funcţie de interesele sale de a obţine disponibilităţi (adesea în scopul unei mai bune valorificări). Esenţial este faptul că, prin rescontare, banca de depozit înregistrează un profit chiar în aceeaşi zi în care s-a efectuat scontarea, ca diferenţă dintre dobânda la care se scontează efectul (taxa scontului privat) şi taxa oficială a scontului practicată de banca de emisiune. Alături de rescont, băncile comerciale practică şi operaţiuni de lombardare, acele operaţiuni de împrumut garantate cu efecte publice (obligaţiuni, bonuri de tezaur), operaţiuni prin care banca comercială obţine de la Banca centrală, de emisiune resurse pe termen scurt. Rescontul şi lombardarea sunt operaţiuni specifice recreditării sau refinanţării, activităţi în continuă evoluţie în economia modernă. Aceste operaţiuni sunt utilizate din necesitatea echilibrării bancare a resurselor cu angajamentele, pentru asigurarea operativă a acoperirii nevoilor de credite prin atragerea disponibilităţilor dispersate în economie. Operaţiunile active ale băncilor comerciale sunt operaţiunile de creditare şi de plasament, pe baza depozitelor bancare constituite. Acest gen de operaţiuni se grupează, în principal, în două categorii distincte: creditarea agenţilor economici; creditarea persoanelor fizice. În condiţiile economiilor actuale, băncile comerciale, pentru a răspunde exigenţelor clienţilor lor, şi-au diversificat posibilităţile de creditare, tot mai multe bănci comerciale renunţând la o serie de operaţiuni tradiţionale, pe care le-au preluat unele instituţii de credit specializate. Ca atare, băncile comerciale creditează agenţii economici, operând cu două categorii de credite, cum ar fi: credite pentru constituirea unor active fixe; credite pentru activitatea de exploatare. În condiţiile extinderii sau consolidării activităţii, tot mai multe întreprinderi îşi constituie activele fixe participând la piaţa financiară prin emisiunea de acţiuni şi obligaţiuni. Chiar dacă această modalitate de finanţare a investiţiilor este preferată de majoritatea firmelor, sunt şi situaţii când acestea apelează la credite pentru procurarea activelor fixe (în special, pentru procurarea de echipament), adresându-se băncilor comerciale; aceste credite se acordă, de regulă, pe termen scurt. 24

Universitatea Spiru Haret

Pentru susţinerea activităţii curente, cele mai multe întreprinderi apelează la credite pentru activitatea de exploatare, de regulă sub forma a două produse bancare: creditarea creanţelor; creditele de trezorerie. La rândul său, creditarea creanţelor include ca operaţiuni specifice: operaţiuni cambiale; împrumutul pe gaj de acţiuni şi efecte publice; operaţiuni de report. Operaţiunile cambiale, ca formă de referinţă în creditarea creanţelor comerciale, se realizează prin scontarea titlurilor de credit comercial şi operaţiuni de împrumut pe gaj de mărfuri şi efecte comerciale . Împrumutul pe gaj de mărfuri şi efecte comerciale are loc când banca îşi creează o imagine pozitivă privind solvabilitatea beneficiarului de cambii sau când mărfurile respective sunt garantate, documentul care atestă prezenţa mărfurilor în depozite fiind recipisa warant. Împrumuturile pe gaj de efecte publice şi acţiuni (denumite şi operaţiuni de lombard) au o pondere mare, de regulă, în anumite ţări dezvoltate, cum ar fi cele anglo-saxone (Anglia, Germania, SUA etc.), practicându-se acolo unde există o abundenţă a titlurilor de împrumut, a bonurilor de tezaur şi unde acestea se constituie ca o parte însemnată a patrimoniului întreprinderilor şi persoanelor. Atunci când se manifestă nevoi temporare de bani, deţinătorii acestor titluri de împrumut ale statului, preferând să le menţină în proprietate şi să obţină în continuare dobânzi, recurg la împrumuturi pe gaj şi renunţă astfel numai parţial la venitul realizat, prin plata dobânzilor pentru creditul de care beneficiază. Cu titluri ale pieţei financiare se efectuează şi operaţiuni de report, în sensul că banca achiziţionează efectele publice de la posesorii acestora, cu obligaţia răscumpărării lor de către vânzător la acelaşi curs, peste un termen scurt. Reportul este pentru client o cale de procurare a fondurilor lichide, iar pentru bancă o modalitate de plasament a resurselor în schimbul unor dobânzi mai mari faţă de cele practicate la operaţiunile cambiale curente. O formă specifică a operaţiunii de report este pensiunea, obiectul acestei operaţiuni fiind cambia, realizându-se, îndeosebi, între bănci, titlurile de credit ce fac obiectul pensiunii rămânând, de regulă, la beneficiar, banca cumpărătoare primind doar angajamentul de răscumpărare emis de beneficiar şi borderoul efectelor respective. 25

Universitatea Spiru Haret

Creditele de trezorerie sunt credite pe termen scurt, în general până la un an, şi se acordă agenţilor economici în vederea acoperirii necesităţilor curente legate de ciclul de exploatare şi comercializare, în practica bancară, cel mai adesea, creditele de trezorerie concretizându-se sub două forme: avansul în cont curent; creditul pe termen mijlociu mobilizabil. Avansul în cont curent reprezintă o formă simplificată de creditare a activităţii curente, în sensul că băncile continuă să facă plăţi în numele titularului de cont şi după ce acesta şi-a epuizat disponibilităţile, în cadrul unei limite, numită linie de credit sau plafon de creditare. O altă formă a creditului de exploatare, cu facilitatea de refinanţare la termene scurte, dar care acoperă necesităţi de mijloace băneşti pe o durată mai mare este creditul pe termen mijlociu mobilizabil, prin acest credit acoperindu-se necesităţi legate de export, de constituirea unor stocuri sezoniere în agricultură şi în industria de prelucrare a materiilor prime agricole etc. Creditarea gospodăriilor familiale şi a persoanelor particulare reprezintă o altă importantă categorie de operaţiuni active efectuate de către băncile comerciale. Aceste credite au ca destinaţie acoperirea necesităţilor legate de construcţia de locuinţe, achiziţionarea de bunuri durabile cu valoare mare sau chiar pentru susţinerea unor cheltuieli curente, sub forma creditelor fără o destinaţie stabilită în prealabil. Este vorba de aşa-zisele credite nonafectate. Operaţiunile comerciale şi de comision reprezintă un grup special de operaţii ale băncilor comerciale, mai mult sau mai puţin legate de operaţiunile active şi pasive. Ele privesc tranzacţii de vânzare-cumpărare de devize efectuate cu prilejul mijlocirii de plăţi internaţionale, cu această ocazie, băncile urmărind realizarea unor profituri, ca diferenţă între cursul de vânzare şi cel de cumpărare al devizelor. De menţionat că, în mod curent, băncile nu fac tranzacţii cu mărfuri, însă pot apărea situaţii când băncile tranzacţionează acele bunuri care au servit drept gaj pentru creditele ce nu au fost onorate la scadenţă. Pe lângă operaţiunile comerciale, băncile efectuează şi alte servicii adresate clienţilor, cum ar fi: operaţiuni de comision; operaţiuni de mandat. În cadrul operaţiunilor de comision, banca acţionează în numele şi în contul clientului său, cele mai frecvente operaţiuni de acest gen fiind 26

Universitatea Spiru Haret

cele care privesc efectuarea plăţilor, îndeosebi operaţiuni de remiteri, acreditive, incasso etc. Remiterile sunt operaţiunile de transfer, la solicitarea clienţilor băncii, a unor documente, titluri, sume de bani etc. către terţi aflaţi în aceeaşi localitate sau în alte localităţi. Acreditivul este o operaţiune de plată condiţionată efectuată de bancă în baza documentelor de încărcare şi expediere a mărfurilor, acreditivul însemnând, totodată, un transfer de sumă, ca urmare a unei investiri de încredere pe care clienţii o acordă unei bănci. Incasso-ul presupune efectuarea serviciului de încasare de către o bancă a diverselor creanţe aparţinând clienţilor săi, creanţe sub formă de cambii, facturi şi alte hârtii de valoare. O categorie distinctă a serviciilor bancare se concretizează în operaţiunile de mandat, operaţiuni efectuate la administrarea hârtiilor de valoare şi chiar la administrarea unor patrimonii, cum ar fi executori testamentari, gestionarea fondurilor de tutelă sau a diverselor fundaţii etc.; pentru efectuarea operaţiunilor de mandat, băncile percep comisioane, acestea servind pentru acoperirea cheltuielilor ocazionate de prestarea serviciilor în cauză şi reprezentând o sursă de profit pentru bancă. 4.3. Bilanţul băncii La sfârşitul anului, rezultatele financiare ale tuturor operaţiunilor realizate de către banca comercială se reflectă în bilanţul contabil, care cuprinde activele şi pasivele băncii. Structura generică activelor şi a pasivelor este prezentată în tabelul nr.1. Tabelul nr.1 Structura generică a bilanţului băncii comerciale Active

%

Pasive

%

0

1

2

3

Credite acordate firmelor Credite de consum

15 8

Credite ipotecare Credite interbancare Alte credite

28 5 4

Depozite tranzacţionabile Depozite de economii şi pe termen scurt Depozite pe termen lung Total depozite Împrumuturi de la bănci

10 41 16 67 6 27

Universitatea Spiru Haret

0 Total credite Titluri guvernamentale Alte titluri Total titluri Active lichide Alte actve Total active

Tabelul nr.1 (continuare) 2 3

1 60 13 10 23 5 12 100

Alte împrumuturi

13

Total împrumuturi Alte pasive Capitalul băncii

19 6 8

Total pasive

100

Activele băncii comerciale cuprind următoarele elemente: ¾ creditele, care reprezintă categoria principală de active ale băncii, fiind compuse din: • creditele acordate firmelor, pe care acestea le folosesc pentru finanţarea producţiei şi comercializării, precum şi a investiţiilor în bunuri de capital; aceste împrumuturi trebuie să fie garantate adesea prin colaterale, care reprezintă active angajate de către firmă pentru acoperirea eventualelor neplăţi ale principalului şi dobânzii către bănci; • creditele de consum, acordate populaţiei pentru cumpărarea de automobile, mobilă, bunuri casnice durabile, materiale pentru recondiţionarea locuinţei; de regulă aceste împrumuturi capătă forma creditului în rate, aranjament prin care principalul şi dobânda se plătesc prin rate periodice egale, până la scadenţă, ratele dobânzii fiind fixe sau ajustabile. Acest credit poate fi şi sub forma creditului reînnoibil, precum credit-cardul, cel împrumutat putând folosi automat, după nevoie, o sumă de bani aprobată global, sumă plafon; • creditele pentru imobilizări reale, acordate pentru finanţarea cumpărării de pământ, construcţii sau anexe imobiliare, în special de către firme, dar şi, în mai mică măsură, de către populaţie. Aceste împrumuturi au crescut îndeosebi datorită expansiunii formei creditelor pe bază de ipotecă (ipotecare), garantate prin titlu de proprietate asupra activului real; • creditele interbancare (exprimate în monedă centrală), de regulă pe o durată de 1 zi, dar şi cu maturităţi mai mari, împrumuturile având de valori mari, băncile fiind atât creditori, cât şi debitori; ¾ titluri de valoare, incluzând bilete, bonuri şi obligaţiuni emise de către stat sau de către autorităţile locale; 28

Universitatea Spiru Haret

¾ active lichide, care sunt utilizate ca mijloc de schimb, având următoarele componente: lichiditatea valutară; depozitele de rezervă, utilizate pentru cumpărarea de titluri, de cambii etc.; soldurile corespondente, conturi de depozit deschise cu alte bănci, numite bănci corespondent; lichiditatea (numerarul) în curs de colectare, reprezentând cecuri sau alte ordine de plată încă neîncasate. În structura activelor băncilor dezvoltate, împrumuturile au o pondere de peste 50%, adesea cca 60%, ponderea titlurilor variind între 15-30%, iar lichiditatea sub 4%, restul reprezentând alte active, tendinţe pe termen lung fiind diminuarea ponderii lichidităţii şi a creditelor bancare şi creşterea ponderii titlurilor şi a altor active, precum derivativele şi alte inovaţii financiare. Pasivele băncii comerciale cuprind următoarele componente: ¾ pasivele necontrolabile –componente de pasiv; odată emise de către bancă, clientul este cel care decide modul de utilizare a acestui instrument (cu toate că banca poate decide să nu emită acel instrument). Există 4 tipuri principale de asemenea pasive: depozite de tranzacţionare, care cuprind depozitele la vedere şi alte depozite operabile prin cec, de regulă nepurtătoare de dobândă; depozitele de economii la termen, precum carnete cu cupoane şi conturi de economii ale micilor deponenţi; conturi de depozit ale pieţei monetare, de valori mari, care, de regulă, nu au maturităţi stabilite; lichidităţi cu plata amânată – plăţi încă neefectuate de către bănci sau care nu au fost încă înregistrate; ¾ pasivele controlabile – pasive ale căror sume băncile le pot uşor determina pe lună, pe săptămână sau chiar pe zi, cuprinzând: depozite la termen la purtător, precum certificatele de depozit – sunt înscrisuri emise de către bancă prin care se autentifică faptul că deţinătorul are un depozit a cărui valoare este denominată pe certificat (aceste instrumente au maturităţi diverse, predominând cele pe 6 luni, adesea fiind negociabile pe piaţa monetară); fonduri cumpărate – împrumuturi pe termen scurt angajate pe piaţa monetară, îndeosebi de la alte bănci (în monedă centrală); alte împrumuturi, care cuprind vânzări de titluri răscumpărabile (împrumutul fiind pe durata aranjamentului de răscumpărare), împrumuturi de la Banca centrală şi 29

Universitatea Spiru Haret

pasive în eurovalute; titluri (bonuri şi obligaţiuni) subordonate – instrumente ale pieţei de capital, multe similare obligaţiunilor emise de către firme, deţinătorii acestora având drepturi subordonate; în caz de faliment al băncii, aceştia îşi primesc creanţele după ce toţi ceilalţi creditori ai băncii au fost plătiţi. În pasivul bilanţului băncii, depozitele tranzacţionabile deţin o pondere de 8-11%, depozitele la termen, peste 15%, cele de economii, cca 40%, alte împrumuturi, între 25-30%, tendinţa în ultima perioadă fiind aceea de reducere a dependenţei băncilor de depozite şi de creştere a ponderii celorlalte pasive. Capitalul propriu reprezintă diferenţa dintre activele totale şi pasivele totale, având o pondere, în medie, de 6-8% din activele băncii, el reprezentând averea netă a băncii, fondurile pe care banca este stăpână, cuprinzând şi valoarea acţiunilor proprietarilor. 5. Alte instituţii bancare de depozit 5.1. Instituţii de economisire Instituţiile de economisire cuprind bănci de economii şi asociaţii de împrumuturi şi economii. Tradiţional, aceste instituţii sunt specializate în distribuirea împrumuturilor ipotecare celor care doresc să cumpere locuinţe, reducând consecinţele asimetriei informaţionale specifică acestor împrumuturi, în beneficiul clienţilor. Ca şi băncile comerciale, instituţiile respective emit depozite tranzacţonabile, diferenţiindu-se de ele prin modul cum îşi alocă activele; de regulă, activitatea lor este reglementată prin normative speciale. Analiza structurii activelor şi pasivelor instituţiilor de economisire evidenţiază că, similar băncilor comerciale, ele îşi finanţează activele prioritar prin emisiunea de depozite; în schimb, modul de alocare a activelor diferă de cel al băncilor comerciale, ponderea principală deţinând-o împrumuturile ipotecare, care variază între 55-65%. Structura generică a activelor şi a pasivelor este prezentată în tabelul nr. 2. Tabelul nr.2 30

Universitatea Spiru Haret

Structura generică a bilanţului instituţiilor de economisire Active Numerar şi titluri Împrumuturi ipotecare Titluri ipotecare Împrumuturi comerciale Împrumuturi de consum Alte active Total active

%

Pasive

17 54

Total depozite Împrumuturi guvernamentale Alte împrumuturi Alte pasive Capitalul băncii

59 19

Total pasive

100

9 4 7 9 100

%

11 3 8

¾ Împrumuturile ipotecare, care domină structura activelor, finanţează cumpărarea de bunuri de capital, precum case sau terenuri, cel împrumutat putând utiliza bunul în timpul derulării împrumutului, fiind însă obligat să plătească regulat rate din principal şi dobândă. Băncile de economii şi asociaţiile (casele) de împrumuturi şi economii s-au specializat în împrumuturi ipotecare, specializare care le-a conferit forţă, dar le-a indus şi slăbiciune. Forţa a constat în dezvoltarea de tehnici pentru diminuarea consecinţelor selecţiei adverse şi ale hazardului moral, endemice împrumuturilor ipotecare. Slăbiciunea a fost determinată de riscurile mai mari în ce priveşte rata dobânzii, datorită maturităţilor mai mari ale acestor împrumuturi (15-30 ani), în condiţiile unor rate ale dobânzii fixe sau insuficient ajustate ale acestor împrumuturi. ¾ Titlurile ipotecare reprezintă, aşa cum s-a mai arătat, titluri de participare la câştigurile din principal şi dobânzi aferente unui grup de ipoteci cu caracteristici similare, precum riscurile şi maturităţile. Multe din aceste titluri sunt emise de către instituţii (agenţii) guvernamentale, care cumpără împrumuturi ipotecare de la instituţiile de economisire, plătind acestora o taxă pentru a continua să colecteze principalul şi dobânda în numele lor, grupându-le şi segregându-le, după caracteristici similare, şi apoi vânzându-le, în bună parte chiar instituţiilor de economii, cu randamente bazate pe plăţile principalului şi dobânzii, derivate din câştigurile fundamentale ale împrumuturilor. 31

Universitatea Spiru Haret

¾ Alte împrumuturi şi active cuprind împrumuturi de consum şi comerciale, care deţin o pondere de cca 10% din active, active lichide, împrumuturi guvernamentale şi locale, care împreună reprezintă cca 17 % din active. Evoluţia instituţiilor de economisire a înregistrat o dinamică descendentă în ultimii 20 de ani, volumul depozitelor acestora diminuându-se cu 25-30%. Printre cauzele responsabile de această involuţie sunt practicile bancare frauduloase, expunerile la riscul ratei dobânzii fragilizând aceste instituţii, managerii asumându-şi activităţi foarte riscante. În acest context, reglementările bancare şi garantarea depozitelor menţin încă problema semnificativă a hazardului moral, primele plătite deponenţilor de către instituţiile de garantare nefiind corespunzătoare riscurilor cu care aceştia se confruntă 5.2. Cooperativele de credit Cooperativele de credit sunt instituţii de depozit care acceptă depozite şi acordă împrumuturi numai în relaţie cu un grup închis de indivizi. Dacă în trecut acest grup cuprindea indivizi din firme afiliate la cooperativă, în prezent acest grup s-a extins, membrii săi fiind aceia care acceptă şi îndeplinesc condiţiile impuse contractual de către cooperativă, aceste instituţii fiind specializate în acordarea de credite de consum, unele implicându-se şi în derularea împrumuturilor ipotecare. Structura generică a activelor şi pasivelor acestor instituţii este prezentată în tabelul nr. 3. Tabelul nr.3 Structura generică a bilanţului cooperativelor de credit Active Împrumuturi Titluri Active lichide Alte active Active totale

% 66 24 6 4 100

Pasive Depozite participative Alte pasive şi capitalul băncii Pasive totale

32

Universitatea Spiru Haret

% 86 14

100

Depozitele participative ale membrilor reprezintă peste 80% din pasivele şi capitalul cooperativei, iar împrumuturile acordate membrilor reprezintă peste 66% din totalul creditelor acestora. Cooperativele de credit sunt relativ necomplicate, fiind instituţii nonprofit, ele acceptând depozite şi acordând credite numai în raporturi cu membrii săi, dobânzile percepute fiind mai mici decât cele ale băncilor, în timp ce dobânzile la depozite sunt ceva mai ridicate. Membru al cooperativei poate fi de, regulă, un individ asociat unei firme sau profesii (ocupaţii), ceea ce oferă două avantaje: limitează clientela cooperativei la oameni cu venituri sigure, ce pot furniza fonduri pe care cooperativa le poate împrumuta altor membri, care sunt de mai bună-credinţă decât clienţii băncilor comerciale, riscurile şi costurile cooperativei reducându-se astfel; membrii pot beneficia de exceptarea de la anumite impozite, ceea ce conferă cooperativelor avantaje suplimentare faţă de alte instituţii de depozit. Cooperativele de credit se afirmă în calitate de concurenţi ai creditului bancar cu amănuntul (individual), circumscrise unei comunităţi bine definite local, ai cărei membri interacţionează şi au interese comune privind obiectivele comunităţii; ele servesc membrii asemănător modului cum băncile comerciale servesc clienţii familiali, gospodăriile, astfel că, treptat, aceste cooperative au început să se confrunte cu aceleaşi probleme ca şi băncile, în ultima perioadă cooperativele confruntându-se cu riscuri importante, unele cooperative realizând speculaţii cu derivative pentru a-şi creşte veniturile. 5.3. Băncile de afaceri Băncile de afaceri sunt bănci de depozit, care s-au specializat în operaţiuni de finanţare a investiţiilor, finanţare realizată pe seama depozitelor constituite de ele pe termen lung şi a atragerii de capitaluri prin emisiuni de valori imobiliare. Ele oferă clienţilor sprijin financiar direct, prin participaţii de capital (cumpărări de acţiuni), sau indirect, prin preluarea datoriilor acestora sub formă obligatară. Operaţiile financiare ale băncilor de afaceri pot fi grupate în trei categorii: • operaţiuni cu titluri, concretizate în: emisiunea de titluri pentru terţi, garantând plasamentul acestora; achiziţionarea de acţiuni în contul propriu; realizarea de oferte publice de cumpărare şi vânzare etc.; 33

Universitatea Spiru Haret

• operaţiuni specifice băncilor comerciale, de colectare a depozitelor şi de acordare de credite; • operaţiuni de inginerie financiară, constând în finanţarea proiectelor complexe, restructurarea financiară a firmelor, fuziuni-achiziţii, operaţiuni imobiliare. Băncile de afaceri îndeplinesc şi rolul de consilieri în managementul financiar al firmelor, încasând comisioane importante. Cel mai adesea, aceste bănci se regăsesc ca societăţi de portofoliu. Funcţionalitatea lor este dublă: a asigura valorificarea cât mai eficientă a capitalurilor prin sporirea dividendelor obţinute, pe de o parte, a favoriza creşterea influenţei lor în conducerea societăţilor pe acţiuni, în orientarea politicii lor economice, de investiţii mai ales, pe de altă parte. Relaţia bancă – agent economic este privită în dublu sens, nu numai de la bănci spre firmă, ci şi invers, mai ales sub impactul privatizării, când fluxurile financiare îşi caută vadul profitabil Un domeniu în care se implică în mod frecvent băncile de afaceri îl constituie achiziţionarea de întreprinderi şi realizarea de fuziuni între firme; adesea, din aceasta rezultă regrupări de societăţi transnaţionale, Marea Britanie fiind piaţa cea mai deschisă din Europa în materie de achiziţii şi fuziuni. O operaţie preliminară achiziţionării firmelor în scop de privatizare este răscumpărarea integrală pentru management. După consolidarea întreprinderii şi ridicarea nivelului ei de rentabilitate se procedează la revânzarea acesteia, cu câştiguri însemnate pentru intermediari. Vânzarea de întreprinderi se poate realiza de către societăţi conglomerat, care renunţă la unele tipuri de activităţi sau la unele unităţi amplasate teritorial neconvenabil; în acest sens, pot fi avute în vedere firme ce nu pot fi preluate de către moştenitori sau întreprinderi rău administrate şi care obţin rezultate slabe etc. Băncile de afaceri se implică atât ca intermediari financiari, cât şi ca participanţi cu aport de capital. Ele dobândesc posibilitatea de a revinde o parte din împrumuturile acordate către organismele de plasament colectiv de valori mobiliare. Băncile de afaceri au deci ca obiectiv al activităţii lor, investirea depunerilor pe termen lung primite de la clienţi în participaţii la întreprinderi existente sau în formare, contribuind astfel la crearea şi 34

Universitatea Spiru Haret

reorganizarea de mari întreprinderi. Diversificarea acestor bănci depinde de caracteristicile fiecărei ţări, diferenţiindu-se pe ţări. În Marea Britanie, tradiţionalele case de comerţ, specializate în susţinerea tranzacţiilor comerciale, au evoluat spre activităţi de creditare şi de emisiune de titluri realizate de către firme. În SUA, băncile de investiţii, iniţial, preluau participaţii ale firmelor, ulterior operând asupra titlurilor în contul clienţilor, în prezent, dezvoltând activităţi de consiliere în operaţiuni de fuziuni şi achiziţii, de preluare a întreprinderilor . În Germania, activităţile băncilor de afaceri se realizează în cadrul unor departamente ale băncilor universale, care sunt bănci comerciale, care domină bursele de valori. 5.4. Bănci de trezorerie Modernizarea pieţelor monetare, multiplicarea instrumentelor financiare au favorizat apariţia acestui tip de bănci, primele instituţii de acest fel fiind casele de scontare britanice, care operau scontarea efectelor comerciale pe baza fondurilor împrumutate pe termen scurt. În prezent, aceste case de scontare sunt intermediari între bănci, Trezorerie şi firme atât pentru plasarea lichidităţilor, cât şi pentru obţinerea de lichidităţi. Colectând lichidităţi de la bănci şi firme, ele plasează în titluri negociabile pe termen scurt, asigurând continuu cererea de lichidităţi. Eurobăncile, acţionând pe piaţa interbancară, colectează fonduri pe bază de certificate de depozit şi acordă împrumuturi în devize, pe termen lung, ţărilor în curs de dezvoltare, organizând împreună cu băncile comerciale pooluri bancare, numite bănci consorţiale, activitatea lor înregistrând un proces de banalizare, de standardizare. Se poate afirma că, de regulă, principala activitate a băncilor de trezorerie o constituie operaţiunile interbancare, atunci când realizează operaţiuni cu titluri, refinanţându-se pe piaţa monetară. 5.5. Instituţii de credit specializate Ca intermediari în cadrul operaţiunilor de transfer al disponibilităţilor băneşti, ca formă specifică a circulaţiei capitalurilor, aceste instituţii constituie principalii participanţi la piaţa creditului pe termen mijlociu şi lung. 35

Universitatea Spiru Haret

În operaţiunile de mobilizare a resurselor de creditare şi plasamentul acestora, instituţiile de credit specializate se afirmă în două direcţii: unele sunt specializate în mobilizarea disponibilităţilor din economie, ca sursă importantă de constituire şi sporire a capitalurilor băneşti; altele au în vedere distribuirea în ramuri şi sectoare în care s-au specializat, prin aceasta urmărindu-se tocmai creşterea profitabilităţii operaţiunilor de intermediere şi valorificare a capitalurilor. Băncile şi celelalte instituţii de credit sunt specializate fie în finanţarea unor ramuri care nu prezintă interes pentru băncile comerciale, fie în creditarea unor obiective speciale, grupându-se, cel mai adesea, în următoarele categorii: bănci ipotecare, bănci agricole, companii sau trusturi de investiţii, bănci de comerţ exterior, societăţi financiare. Băncile ipotecare sunt acele bănci specializate care îşi mobilizează resursele prin emiterea unor hârtii de valoare specifice, numite înscrisuri funciare, garanţia acestora reprezentând-o valorile imobiliare ipotecate. Băncile ipotecare pot fi de tip urban, dacă garanţia o reprezintă clădirile, sau de tip rural, atunci când pământul se constituie ca obiect al ipotecii. Caracteristic băncilor de credit ipotecar rural este faptul că ele acordă, de regulă, credite neproductive sau de consum proprietarilor funciari. Fermierii apelează şi ei la băncile de credit ipotecar rural, dar cel mai frecvent se adresează băncilor agricole. Creditele acordate de către băncile agricole au ca destinaţie efectuarea unor cheltuieli cu inventarul agricol, cu amenajarea de irigaţii, cumpărarea de animale, îngrăşăminte etc., principala trăsătură a acestor credite fiind faptul că au un caracter productiv. Companiile sau trusturile de investiţii sunt organisme de credit care mobilizează capitaluri prin emisiunea titlurilor de valori mobiliare proprii (acţiuni, obligaţiuni) pe care le investesc în sectoare productive, precum: industrie, construcţii, transporturi etc. Funcţia principală a acestora este aceea de a acumula capitalurile rentierilor şi economiile populaţiei în vederea efectuării de plasamente pe termen mediu şi lung în sfera investiţiilor. Băncile de comerţ exterior s-au afirmat în sfera bancară încă de la începutul secolului al XX-lea, ca urmare a expansiunii activităţii de export şi a implicării din ce în ce mai mult a statului în activitatea bancară. Activitatea băncilor de comerţ exterior este marcată de conţinutul principalelor categorii de operaţiuni pe care le 36

Universitatea Spiru Haret

realizează. Băncile de comerţ exterior nu monopolizează întreaga activitate bancară specifică relaţiilor externe, ci cooperează în acest scop şi cu celelalte bănci. În unele ţări, în condiţiile inexistenţei băncilor de comerţ exterior, statul promovează direct politici de susţinere a acestei activităţi prin intermediul unui grup de bănci independente, care în comun îşi asumă obligaţia de a efectua operaţiuni specializate de comerţ exterior, angajând în acest sens şi o parte a resurselor proprii. Societăţile financiare, ca societăţi de credit, prezintă o importanţă aparte în cadrul sistemelor bancare din ţările occidentale. Acestea sunt instituţii de credit care desfăşoară o activitate specifică, stabilită prin lege sau convenţie. Principalele operaţiuni pe care le efectuează societăţile financiare sunt: leasing-ul, factoring-ul, acordarea şi garantarea de credite pe termen mijlociu şi lung pentru întreprinderi, creditarea mărfurilor cu plata în rate, garantarea locuinţelor pe bază de ipotecă, gestiunea mijloacelor de plată etc. În majoritatea ţărilor, statul reglementează şi supraveghează activitatea de economisire prin garantarea depozitelor formate la aceste instituţii, protejându-i astfel pe cei ce economisesc. Pentru a stimula preferinţa de a economisi, casele de economii şi cooperativele de credit practică instrumente şi scheme de economisire (certificate de economii, obligaţiuni cu premii, contracte de tipul „economiseşte pe măsura veniturilor” etc.) care să răspundă celor mai diverse opţiuni şi care să atragă, în special, pe cei ce economisesc în mod regulat. 6. Economia instituţiilor de depozit 6.1. Fundamente teoretice Pentru a înţelege modul de funcţionare a instituţiilor de depozit, a băncilor este necesară înţelegerea teoriei modului cum acestea adoptă deciziile şi interacţionează cu pieţele în procesul emisiunii instrumentelor financiare, care se constituie în activele şi pasivele acestor instituţii. O bancă este specializată în mod esenţial în emisiunea de depozite pentru clienţi, pentru care plăteşte dobânzi acestora, depozite utilizate pentru a acorda împrumuturi, încasând dobânzi de la clienţi. 37

Universitatea Spiru Haret

Analiza economică a activităţii băncii se face cu următoarele ipoteze: depozitele sunt singura sursă de fonduri a băncii, aceasta neemiţând titluri; pentru depozite banca nu constituie rezerve, utilizând toate depozitele pentru împrumuturi; banca acordă numai împrumuturi comerciale; împrumuturile acordate nu au asociate riscuri; toate împrumuturile au aceeaşi maturitate; suma depozitelor, D, este egală cu suma împrumuturilor, C, adică, D = C. Banca doreşte să obţină profituri, P, ca diferenţă dintre venituri, V, şi costurile economice, care includ costurile explicite, Ke, şi costurile implicite de oportunitate, Ko, adică costurile realizate de bancă prin alegerea unei activităţi în locul unei alte alternative de activitate, adică: P = V – K = V – (Ke +Ko) (1) În mod simplificat se consideră o singură sursă de venituri, anume dobânzile din împrumuturile acordate, C, rata dobânzii la împrumuturi fiind r.c, şi avem deci: V = rc × C (2) Totuşi, banca dispune de surse de venituri nondobândă, precum: vânzarea, la un preţ de piaţă mai mare, a unor împrumuturi pe care le-a acordat altor instituţii financiare; taxe aferente gestiunii şi procesării plăţilor şi cheltuielilor referitoare la împrumuturi care nu sunt în conturile băncii; venituri din comercializarea instrumentelor derivate, utilizate în scopul acoperirii riscurilor; taxe percepute de către bănci petru serviciile aferente operării depozitelor (imprimarea cecurilor, compensarea cecurilor, transferuri între conturi etc. O bancă realizează trei tipuri de costuri explicite de bază: • costuri explicite cu dobânzile, Ked, care depind de rata dobânzii plătite de bancă la depozite, r.d., şi de dimensiunea depozitelor, D, care depinde de volumul împrumuturilor acordate, deci avem: Ked = rd × D (3) • costurile cu resurse reale aferente depozitelor, Krd, pentru colectarea acestora, costuri tehnologice, umane şi informatice, care depind de mărimea depozitelor, care presupun efectuarea activităţilor corespunzătoare de gestionare, cu cheltuieli aferente; • costuri cu resurse reale aferente împrumuturilor, Krc, care depind de mărime împrumuturilor acordate. 38

Universitatea Spiru Haret

Totodată, banca realizează costuri aferente provizioanelor pentru pierderi din împrumuturi, provizioane care constau în completarea rezervelor legal constituite pentru acoperirea eventualelor pierderi. După cum am arătat, banca realizează costuri de oportunitate, determinate de faptul că trebuie să aloce factorii de realizare a activităţilor unei anumite alternative, astfel că relizează costuri reale implicite de oportunitate. Totalul costurilor economice ale băncii va fi: K = Ke.d. + Kr.d. + Kr.c. + Ko (4) acesta depinzând de volumul depozitelor şi împrumuturilor realizate de către bancă. Profitul băncii se va determina, pe baza elementelor de mai sus, astfel: P = rc × C − rd × D − (Krd + Krc ) (5) Formula de mai sus evidenţiază două concluzii importante: ratele dobânzii sunt foarte importante pentru bancă, ele afectând atât veniturile, cât şi cheltuielile; dacă celelalte condiţii rămân constante, profitul băncii creşte dacă ratele la împrumuturi cresc mai repede decât ratele la depozite; costurile cu resurse reale, necesare realizării depozitelor şi împrumuturilor, influenţează semnificativ profitul băncii, având în vedere înalta calificare a personalului, calitatea şi performanţele tehnologiilor etc. În plus, profitul este influenţat şi de veniturile, Vs, şi costurile Ks aferente serviciilor specifice activităţilor bancare, diferenţa dintre acestea (Vs – Ks) ajustând adesea benefic profitul băncii. Modul cum banca încearcă să-şi maximizeze profitul depinde de condiţiile pieţei în care acţionează, analiza economică realizându-se în ipoteza pieţelor bancare cu concurenţă perfectă, în care fiecare bancă este una dintre numeroasele bănci care emit depozite şi acordă împrumuturi, clienţii băncii percepând similar depozitele şi împrumuturile tuturor băncilor. Colectarea de depozite pentru acordarea de împrumuturi de către bancă are ca scop maximizarea profitului acesteia, profitul fiind maximizat atunci când (în punctul în care) ultimul leu (euro, dolar etc.) de 39

Universitatea Spiru Haret

creştere a depozitelor şi împrumutat clienţilor produce băncii profit economic zero. Dacă profitul economic obţinut de către bancă din ultimul leu acordat cu împrumut este pozitiv, este profitabil pentru bancă să acorde împrumuturi în continuare, în caz contrar acordarea de împrumuturi în continuare fiind neprofitabilă pentru aceasta. Venitul marginal al băncii reprezintă venitul obţinut din ultimul leu suplimentar împrumutat, banca fiind profitabilă până la punctul în care acest venit adiţional este egal cu costurile adiţionale reclamate de acest ultim leu acordat cu împrumut, venitul marginal depinzând de rata de piaţă a dobânzii la împrumuturi, r.c., dependenţă evidenţiată prin curba venitului marginal, care reprezintă toate combinaţiile de venit marginal şi împrumuturi acordate, evidenţiate pe orizontală, corespunzător ratelor de piaţă ale dobânzii la împrumuturi, evidenţiate pe verticală. Suplimentul de cost total al băncii, compus din cele trei elemente, reclamat pentru a obţine un leu depozite destinat acordării de împrumut reprezintă costul marginal al băncii; dependenţa evoluţiei costurilor marginale totale de variaţia volumului depozitelor este evidenţiată prin curba costului marginal, care este înclinată în sus, deoarece creşterea volumului depozitelor determină creşterea costurilor resurselor. Maximizarea profitului băncii presupune ca banca să acorde împrumuturi până când rata dobânzii de piaţă a împrumuturilor egalează costul marginal, care este suma ratei de piaţă a dobânzii la depozite şi a costurilor marginale ale resurselor reale aferente depozitelor şi împrumuturilor. Prin urmare, în funcţie de variaţia ratei la împrumuturi, banca modifică volumul împrumuturilor de-a lungul curbei costului marginal, ceea ce înseamnă că odată cu creşterea ratei la împrumuturi creşte şi venitul marginal, care se deplasează în sus, banca mişcându-se de-alungul curbei costului marginal pentru a creşte volumul împrumuturilor, şi deci pentru a maximiza profitul, astfel că această curbă a costului marginal înclinată în sus reprezintă curba ofertei de împrumuturi, prezentată în figura nr. 2.

40

Universitatea Spiru Haret

VM,CM ($/$) CM = rD+CMD+CMI = Curba ofertei de imprumuturi rI2=0,06

VM2

rI1=0,06

VM1

100

150

I

Figura nr. 2. Curba ofertei de împrumuturi

unde: I = volumul împrumuturilor; VM = venitul marginal; ri = rata dobânzii la împrumuturi; rd = rata dobânzii la depozite; CMd = costul marginal al resursele aferente depozitelor; CMi = costul marginal al resurselor aferente împrumuturilor. În plus, pentru a-şi maximiza profitul economic, o bancă emite depozite până la punctul la care rata dobânzii la depozite egalează venitul marginal net din împrumuturi, ce reprezintă rata de piaţă a împrumuturilor minus costul marginal al resurselor reale aferente depozitelor şi împrumuturilor. Deci, după cum se modifică rata dobânzii la depozite, banca variază depozitele sale de-a lungul curbei venitului marginal net, ceea ce înseamnă că această curbă înclinată în jos reprezintă curba cererii de depozite, prezentată în figura nr. 3.

41

Universitatea Spiru Haret

rI,rD,CMD,CMI ($/$)

rD1

rD1=0,03

12 rDD12

rD2=0,03

ri-CMD-CMI=Curba cererii de depozite 100

150

D

Figura nr. 3. Curba cererii de depozite

Conform teoriei concurenţei perfecte pe pieţele bancare, rata de echilibru a dobânzii pe piaţa împrumuturilor bancare este rata dobânzii la care cantitatea de împrumuturi oferite de bancă egalează cantitatea de împrumuturi cerute de către public. Pe de altă parte, teoria evidenţiază că rata de echilibru a dobânzii la depozite bancare reprezintă rata la care cantitatea de depozite cerută de către bănci este egală cu cantitatea de depozite oferite de public. Schimbările în oferta şi cererea pe cele două pieţe induc variaţii fie în rata dobânzii la împrumuturi, fie în rata dobânzii la depozite. O bancă de monopol sau un grup de coordonare bancară acoperă întreaga cerere de piaţă a împrumuturilor, acordând împrumuturi până la punctul în care venitul marginal din împrumuturi egalează costul marginal total al acordării împrumutului, solicitând rata la împrumut pe care publicul vrea şi este capabil s-o plătească pentru acest volum de împrumuturi Desigur, situaţia economiei, stabilitatea pieţelor financiare şi a ratelor dobânzii şi alţi factori afectează veniturile şi costurile instituţiilor de depozit, însă un factor determinant al profitabilităţii acestora îl constituie managementul băncii şi, în acest sens, există câteva teorii alternative referitoare la managementul băncii: 42

Universitatea Spiru Haret

¾ Doctrina împrumuturilor reale, care consideră că împrumuturile trebuie să fie acordate prioritar celor ce finanţează producţia sau comercializarea bunurilor fizice, deoarece astfel se asigură recuperarea rapidă a împrumuturilor, după vânzarea acestora, lichiditatea împrumuturilor fiind ridicată, împrumuturile caracterizându-se prin autolichiditate, iar riscurile sunt reduse, chiar dacă nivelul profiturilor nu este prea ridicat. Această doctrină ridică două probleme: prima, dacă băncile se limitează la împrumuturi pe termen scurt, cu lichiditate ridicată, deci cu riscuri scăzute, ele vor trebui să accepte venituri mai mici din împrumuturi; a doua, în cazul în care economia este în recesiune şi cei împrumutaţi nu-şi mai vând produsele, conform doctrinei, băncile vor considera că împrumuturile nu-şi mai asigură lichiditatea şi nu vor mai împrumuta clienţii, stimulând căderea în continuare a economiei şi, evident, a activităţilor bancare. Salvarea doctrinei menţionate s-a realizat parţial prin crearea Băncii centrale, în calitate de creditor de ultimă instanţă, asigurând lichiditatea sistemului bancar în ansamblu şi permiţând astfel băncilor să respecte această doctrină. ¾ Teoria lichidabilităţii, care susţine necesitatea ca instituţiile de depozit să deţină în portofoliu un mix de împrumuturi ilichide şi de titluri mai lichide, precum titluri guvernamentale şi bilete negociabile, uşor convertibile în numerar, acestea din urmă acţionând ca o rezervă secundară, suplimentând rezerva primară compusă din active lichide, rezervă utilizabilă în cazul apariţiei unor probleme de lichiditate. ¾ Teoria abordării venitului anticipat, care consideră necesar ca instituţiile de depozit să acorde împrumuturi mai lichide prin emiterea lor ca împrumuturi în rate , care generează venit în forma plăţilor periodice de principal şi de dobândă. Deoarece banca primeşte continuu fluxuri de plăţi de la cei împrumutaţi, această abordare măreşte autolichiditatea împrumuturilor mai mult decât în cazul doctrinei împrumuturilor reale, chiar împrumuturi în rate pe termen lung putând genera lichiditate lună de lună. Această abordare a reprezentat o cotitură în managementul instituţiilor de depozit, fiind pe larg utilizată şi în prezent. ¾ Teoria abordării conversiei fondurilor, care susţine ca managerii să încerce să furnizeze active cu maturităţi specifice, prin emisiunea de pasive cu maturităţi asemănătoare, asigurându-se astfel că marja 43

Universitatea Spiru Haret

dobânzii nete a băncii va fi fixată peste limita scurtă a spectrului maturităţilor, prin urmare va proteja profitabilitatea portofoliului împrumuturilor pe termen scurt împotriva riscului de rată a dobânzii. ¾ Teoria abordării managementului active-pasive, care accentuează necesitatea determinării simultane, interdependente a caracteristicilor activelor şi pasivelor instituţiilor de depozit, problema care apare fiind aceea a coordonării alegerilor activelor şi pasivelor. Răspunsul modern la această chestiune constă în a încerca combinarea şi acomodarea maturităţilor, banca alegând simultan ce active să deţină şi ce pasive să emită, în funcţie de riscurile ratei dobânzii cu care se confruntă. În acest sens, se utilizează, în mod obişnuit, managementul gapului, care se concentrează asupra diferenţei (gap) dintre volumul de active supuse unui anumit risc de rată a dobânzii şi volumul de active supuse aceluiaşi risc. O metodă mai sofisticată a managementului gapului utilizează conceptul de durată, care, în cazul unui instrument financiar din cadrul portofoliului de active al băncii, reprezintă măsura timpului mediu în cadrul căruia banca primeşte toate plăţile principalului şi dobânzii, aferente acestui instrument. Pentru a evalua expunerea globală a băncii la riscul de rată a dobânzii se utilizează analiza gapului duratei, gapul duratei reprezentând diferenţa dintre durata medie a activelor şi durata medie a pasivelor unei bănci. Dacă gapul duratei este pozitiv şi banca anticipează o creştere a ratelor de piaţă ale dobânzii, atunci banca poate căuta un vrenit net din dobândă mai înalt prin încercarea reconfigurării mixului băncii în funcţie de maturitate, pentru ca activele şi pasivele sale să realizeze un gap de durată negativ. Invers, dacă banca anticipează un declin al ratelor dobânzii pe piaţă, atunci un gap pozitiv al duratei semnifică o apropiere a structurii active-pasive. 6.2. Performanţele şi costurile bancare a) Performanţele bancare Profitul este, în final, scopul esenţial al întreprinzătorului bancar pe care acesta îl urmăreşte de-a lungul întregii sale activităţi de management, cumpănind cu grijă angajările pe linia procurării resurselor şi utilizarea acestora, prin acordarea de credite, ţinând seama de toate riscurile posibile. 44

Universitatea Spiru Haret

Profitul, exprimând o sumă în expresie absolută (fie că se prezintă ca atare, respectiv profitul brut, fie ca profit net, determinat după plata impozitelor), trebuie să fie raportat la principalele lui determinante, pentru a evidenţia interdependenţele în evoluţia performanţelor bancare şi pentru a releva instrumentele utilizabile în vederea îmbunătăţirii performanţelor. Rata rentabilităţii financiare, RF, sau profitul raportat la capital este cea mai semnificativă expresie relativă a profitului, care măsoară rezultatele managementului bancar, în ansamblul său, şi arată, pentru acţionari, efectul angajării lor în activitatea băncii. Rata rentabilităţii financiare se determină, aşa cum am arătat, prin raportul: PN (6) RF = CP Profitul net, PN, este evidenţiat după deducerea tuturor cheltuielilor şi taxelor, iar capitalul, CP, este considerat ca sumă a capitalului social, a profitului nerepartizat şi a fondurilor de rezervă. Acest indicator are o mare expresivitate, demonstrând, prin el însuşi, o multitudine de aspecte: gradul de generare a profitului, eficienţă operaţională, efectul de pârghie ş.a.m.d. Rata rentabilităţii economice, RE, sau profitul raportat la active, reflectă efectul capacităţii manageriale de a utiliza resursele financiare şi reale ale băncii pentru a genera profit. Se apreciază că rata rentabilităţii economice este cea mai bună măsură a eficienţei bancare, întrucât exprimă direct rezultatul, funcţie de calitatea managementului specific al intermedierii bancare, de optimizarea operaţiunilor active în funcţie de un volum de resurse date: PN (7) RE = AT În concepţia bancară, resursele ce constituie obiect al intermedierii bancare, creanţele, reprezentând creditele acordate, sunt identificate cu precizie. În tot timpul activităţii de creditare se asigură păstrarea egalităţii surselor de provenienţă a fondurilor (respectiv, a creditorilor) şi, bineînţeles, a deţinătorilor cu utilizatorii acestora (respectiv, a debitorilor). Deci, resursele ce fac obiectul intermedierii bancare şi veniturile ce reprezintă efectele utilizării lor sunt considerate la bănci, inclusiv în 45

Universitatea Spiru Haret

contabilitate, ca fluxuri distincte. De aici faptul că dimensiunile veniturilor sunt mult mai mici decât în alte ramuri de activitate. Veniturile brute realizate ca urmare a modului de utilizare a activelor, diminuate cu sumele plătite pentru resursele angajate, au un circuit propriu şi reprezintă în final, ca venituri nete, o expresie a eficienţei activelor bancare. Venitul net stă, în ultimă instanţă, la baza calculului de determinare şi exprimare a profitului, care permite să se determine rata profitului, sau rentabilitatea gestiunii băncii, RP, ca raport între profitul net şi veniturile totale, VT: PN profit net (8) RP = = VT venituri Aceasta se asociază cu indicatorul ratei utilizării activelor, RU, expresie a raportului între venituri şi active: venituri VT = (9) RU = active AT Asocierea este evidentă pentru a determina o corelaţie semnificativă: RP × RU = RE (10) De mare expresivitate pentru bancă, în calitate de intermediar financiar, este efectul de pârghie, de levier, levierul financiar, LF, reprezentând raportul dintre datoriile totale, DT, şi capitalul băncii, CP, al băncii, LF = DT CP . Efectul de pârghie (levier), EL, arată gradul în care utilizarea unor resurse suplimentare, împrumutate, serveşte creşterii rentabilităţii capitalului propriu (al rentabilităţii financiare), determinarea acestuia făcându-se astfel: EL = (RP − rd ) × LF (11) unde rd reprezintă rata dobânzii bonificate. Efectul de pârghie acţionează atunci când angajarea unor resurse noi este avantajoasă, respectiv, când costul resurselor este mai mic sau cel puţin egal cu rentabilitatea economică. Se poate evidenţia următoarea relaţie directă: RF = RE × (1 + LF ) (12) 46

Universitatea Spiru Haret

Indicatorii de rentabilitate rezultă din datele contabile care reflectă perioada de referinţă, în cele mai sintetice expresii ale sale: bilanţul şi situaţia veniturilor (sau contul de profit). Indicatorii rentabilităţii, prezentaţi mai sus, sunt măsuri retrospective ale profitabilităţii, oferind informaţii referitoare la trecut ; pentru a determina performanţele profitabilităţii curente sau viitoare, se foloseşte un indicator prospectiv, numit marja dobânzii nete, determinat astfel: V .D. − K .D. (13) M .D.. = × 100 A.T . unde: V.D. = veniturile din dobânzi; K.D. = cheltuielile cu dobânzi. Potenţialul prospectiv al marjei derivă din posibilitatea luării în considerare a realizărilor recente, pe fracţiuni de an, referitoare la ratele dobânzii la depozite şi împrumuturi, şi extrapolarea acestora pe perioada rămasă din an, metoda putându-se utiliza şi pentru perioade mai mari de 1 an. Pe baza datelor din aceste documente contabile se determină şi indicatorii performanţei bancare. Succesiunea calculelor este prezentată în tabelul nr.4. Tabelul nr.4 Indicatori de performanţă bancară Indicator Rata profitului (RP) Rata utilizării activelor (RU) Rata rentabilităţii economice (RE) Levier financiar(LF) Rata rentabilităţii financiare (RF) Marja dobânzii nete Efectul de levier (EL)

Exprimare Profit net Venituri Venituri Active Profit net Active Datorii totale Capitalul propriu Profit net Capital Venituri din dobânzi – Cheltuieli din dobânzi Active totale ⎛ Profit net ⎞ Datorii − rata dobinzii ⎟ × ⎜ ⎝ Venituri ⎠ Capital

47

Universitatea Spiru Haret

Dincolo de semnificaţia fiecărui indicator, evidentă prin determinantele sale, se remarcă legăturile între aceşti indicatori, prezentate mai sus. b) Costurile bancare Optimizarea raportului între venituri şi costuri constituie o latură esenţială a managementului bancar, sursă efectivă a creşterii profitului bancar. Acest aspect nu este numai o problemă strict bancară, ci şi o componentă importantă a activităţii economice, o expresie a evoluţiei economice de ansamblu, fiind o realitate fără de care analiza costurilor bancare n-ar avea întreaga semnificaţie. Activitatea bancară de intermediere a circulaţiei capitalului şi de efectuare de servicii în strânsă legătură cu circuitul monetar este, pe de o parte, deosebit de utilă societăţii, iar pe de altă parte, ocupă un loc în continuă creştere în activitatea socială, respectiv în produsul intern brut. Producţia imputată serviciilor bancare corespunde aproximativ produsului net bancar, reprezentând deci costul de funcţionare a băncilor. Pe de o parte, se poate considera că, în condiţiile în care sistemul bancar în ţările dezvoltate are o funcţionalitate dată, cu cât cheltuielile privind activitatea bancară sunt mai mici, cu atât sistemul naţional respectiv este mai performant, din acest punct de vedere fiind necesară minimizarea costurilor bancare. Examinarea raportului venituri-cheltuieli, raport important pentru fiecare bancă, scoate în evidenţă faptul că nu toate activităţile desfăşurate de către bănci au, prin ele însele, condiţii de autogestiune, că unele funcţiuni nu au venituri acoperitoare pe măsura cheltuielilor prilejuite şi că acestea îşi găsesc recuperarea global, deci prin umflarea preţurilor unor alte servicii desfăşurate de bănci. Ideea că serviciile bancare, oricare ar fi ele, trebuie să fie plătite de cei care beneficiază, şi să nu fie transferate asupra altora, capătă tot mai mult circulaţie şi înţelegere, însă până la punerea în aplicare a acestui principiu este încă nevoie de timp, de o evoluţie care a început, dar care face încă paşi mici. În activitatea băncilor, considerând ansamblul funcţiilor îndeplinite de ele în calitate de intermediari, trebuie să distingem două categorii mari ale costurilor: costul resurselor corespondent al materiei prime în întreprinderile industriale; costul de funcţionare (de prelucrare), distribuire şi recuperare a disponibilităţilor colectate. 48

Universitatea Spiru Haret

În evoluţia lor, principalele elemente de structură a costurilor bancare au ritmuri specifice. În ce priveşte evoluţia costului resurselor, acesta decurge din evoluţia dobânzii, determinată de condiţiile de piaţă în economie şi de orientările de politică a dobânzii. În expresia sa medie, dobânda de piaţă are niveluri distincte, pornind de la taxa scontului până la dobânda de valorificare a diferitelor disponibilităţi, nivelul naţional al dobânzii depinzând de evoluţia puterii de cumpărare, de gradul de eroziune a capitalului, existând în acest cadru situaţii foarte diferite de la ţară la ţară şi, în acest sens, toate băncile au o situaţie egală în raport cu costul de obţinere a resurselor. Pentru bancă este prioritară analiza componentelor costului de funcţionare, aşa cum sunt acestea abordate din punct de vedere bancar. Cheltuielile de personal, implicând salarizarea şi sarcinile sociale aferente, reprezintă, de departe, cea mai importantă componentă a costurilor de funcţionare. Ca dimensiune semnificativă, personalul băncilor reprezintă în totalul populaţiei active cifre relativ apropiate în diverse ţări: 2,4 % (Franţa şi Marea Britanie), 2,5 % (Germania., Olanda), dar şi 2,6 % (Grecia), 2,8 % (Irlanda) şi 2,9 % (Belgia). În aprecierea eficienţei activităţii personalului trebuie să se ia în considerare specificul specialistului bancar, care adesea acţionează ca sfătuitor, consultant, într-un cadru de dialog şi colaborare, de responsabilitate pentru el, şi de mare utilitate pentru client, fapt ce-l deosebeşte net de alt prestator de servicii. Pe de altă parte, trebuie evidenţiat că informatica şi tehnica modernă au fost implementate amplu, în ultimele decenii, revoluţionând tehnica bancară, facilitând munca şi acţionând în sensul creşterii productivităţii muncii. Un aspect deosebit care ridică cheltuielile cu personalul este gradul înalt de calificare a angajaţilor bancari, calificare cerută de natura şi conţinutul activităţii lor, de responsabilităţile asumate, de tehnologiile informaţionale utilizate. Cheltuielile generale şi amortismentul ca element ponderal de cost înregistrează o continuă creştere, sporind continuu cheltuielile legate de dezvoltarea reţelei (înfiinţarea de filiale şi ghişee) şi întărirea securităţii casieriilor şi sălilor de seifuri. De asemenea, cheltuielile de investiţii şi amortizare (sau de plăţi pentru serviciile prestate de societăţile specializate de gestiune şi 49

Universitatea Spiru Haret

informatică) sunt necesare în legătură cu extinderea şi perfecţionarea reţelei agregate pentru prestarea de servicii bancare: automatele bancare, terminalele de plăţi electronice şi reţelele aferente. Rezervele reprezintă şi ele un important element al costului bancar, asigurând resursele necesare pentru acoperirea riscului decurgând din operaţiile de credit, al creanţelor irecuperabile. Determinate ca o destinaţie dată profitului brut, în cadrul ecuaţiei: profit brut = = rezerve + impozite + profit net, volumul rezervelor are valori substanţiale, întrecând adesea valoarea profitului net ce revine băncilor, fapt obişnuit pe plan mondial. Printre impozitele şi taxele cuprinse în costurile bancare menţionăm: impozitele pe profit, impozitele asupra salariilor personalului, taxa asupra volumului creditului ce se include direct în dobânzile percepute de la clienţi, taxa asupra valorii adăugate, care se aplică numai asupra serviciilor prestate ca atare (comisioane). În prezent, în condiţiile armonizării funcţionalităţii băncilor şi apropierii regimurilor legale existente în toate ţările dezvoltate, se acţionează pe scară largă pentru activizarea concurenţei, ceea ce înseamnă necesitatea diminuării cheltuielilor bancare, paralel cu creşterea veniturilor băncilor. 7. Lichiditatea bancară Prioritare pentru activitatea oricărei bănci sunt două motivaţii: profitabilitatea şi asigurarea lichidităţii. Adesea, băncile se confruntă cu riscul lipsei de lichidităţi, care într-o anumită măsură constituie o problemă de costuri. Băncile sunt preocupate, pe de o parte, de a avea o lichiditate permanentă, iar pe de altă parte, de a-şi asigura o minimizare a costurilor. Pentru bănci, lichiditatea înseamnă posibilitatea acestora de a asigura în orice moment efectuarea plăţilor cerute de creditorii lor. Aceasta înseamnă atât efectuarea de plăţi directe către clienţii lor în numerar, cât şi efectuarea de plăţi dispuse de titularii de conturi în favoarea altora, ce au conturi deschise la alte bănci. Pentru efectuarea acestor operaţiuni de plăţi, băncile trebuie să dispună de suficiente rezerve în numerar şi în conturi. În acest scop, fiecare bancă trebuie să aibă o bună imagine, să fie „fezabilă”, să dispună de plasamente ce pot fi uşor transformate în lichidităţi, să deţină 50

Universitatea Spiru Haret

rezerve, astfel încât să aibă bune raporturi cu banca de emisiune, altfel spus, trebuie să deţină monedă centrală. Într-o anumită măsură, activitatea oricărei bănci antrenează fluxuri de monedă centrală în mod automat, efect al serviciilor bancare efectuate clienţilor, din următoarele operaţiuni: • depuneri de numerar făcute de clienţi în conturile lor, dacă acestea sunt preponderente solicitărilor(retragerilor). În timp ce pentru clienţi depunerile de numerar constituie o conversie a monedei fiduciare în monedă scripturală, pentru bancă efectul este de creştere a deţinerilor în monedă efectivă (tipul primar de monedă centrală); • cedarea către alte bănci sau organisme specializate a deţinerilor de valută în conturile sale, producându-se astfel o alimentare a contului clientului cu monedă scripturală, înregistrându-se totodată o creştere a depozitului în moneda centrală; • soldul favorabil care rezultă în urma compensării decontărilor interbancare, atunci când soldul încasărilor de la alte bănci pentru clienţii proprii este mai mare decât cel al plăţilor. Toate aceste cazuri constituie premise favorabile pentru asigurarea lichidităţii bancare. În situaţia când o bancă nu poate să-şi asigure în mod curent starea de lichiditate, ca urmare a faptului că relaţiile sale cu clienţii nu generează o creştere a resurselor, atunci ea va trebui să apeleze la recreditare, refinanţare, adresându-se băncii de emisiune sau angajând credite pe piaţa interbancară. Aceste credite (chiar dacă unele sunt pe o perioadă foarte scurtă, o zi sau câteva zile) vor însemna pentru bancă costuri care trebuie să fie acoperite, ceea ce, implicit, va duce la o creştere a cheltuielilor bancare. Adesea, se consideră că asigurarea lichidităţii, în cele mai frecvente cazuri, este o problemă de conjunctură şi că riscul lipsei de lichidităţi odată apărut creează anumite probleme, restabilirea stării de lichiditate comportând anumite cheltuieli din partea băncii, care uneori pot avea o influenţă negativă. Pentru a preveni această situaţie, băncile trebuie să-şi supravegheze în permanenţă starea de lichiditate şi să găsească acele modalităţi de intervenţie care să impună costuri cât mai reduse. Deşi, la prima vedere, lipsa de lichiditate pare a fi o chestiune conjuncturală, ea decurge dintr-o serie de corelaţii structurale ale resurselor şi plasamentelor băncii. 51

Universitatea Spiru Haret

În economiile moderne, analiştii financiari acordă o mare atenţie prevenirii lipsei de lichidităţi a băncilor, prin optimizarea structurii activelor, avându-se în vedere două criterii: selecţia activelor, prin confruntarea profitabilităţii cu riscurile; diversificarea portofoliului plasamentelor. Selecţia activelor, pe grupe şi în cadrul fiecărei grupe pe poziţii, trebuie să ţină seama, în primul rând, de gradul de lichiditate şi de riscul de neplată şi, în al doilea rând, trebuie avut în vedere riscul de piaţă ce decurge din modificarea preţului creditului, respectiv, al ratei dobânzii. Referitor la relaţiile directe cu beneficiarii creditelor (debitorii), băncile trebuie să analizeze situaţia economico-financiară a acestora şi să facă aprecieri asupra bonităţii lor, astfel încât rambursarea să opereze potrivit obligaţiilor contractuale. Diversificarea portofoliului reprezintă o altă cale de optimizare a performanţelor bancare, prioritare fiind două scopuri principale: minimizarea riscului lipsei de lichidităţi; menţinerea şi creşterea profitului existent. În principal, diversificarea portofoliului este subordonată principiului dispersării riscului încetării plăţilor de către bănci, însă, odată cu dispersarea acestui gen de risc, adesea se aplatizează rezultatele financiare, ceea ce duce la obţinerea unui nivel mediu al profitului. Perseverarea către un anumit fel de plasamente şi anumite destinaţii amplifică în anumite cazuri riscurile, dar, totodată, măreşte dimensiunea profitului. Este de competenţa băncilor, prin strategia pe care o promovează, de a acţiona, pe o cale sau alta, în deciziile de plasament, respectiv în deciziile de creditare. Tot mai multe ţări occidentale adoptă măsuri speciale de susţinere a stării de lichiditate bancară, cum ar fi: finanţarea băncilor de către stat; introducerea sistemelor de asigurare a depozitelor bancare; stabilirea obligaţiilor pentru bănci de a respecta anumiţi coeficienţi de lichiditate. Cu toate aceste măsuri asiguratorii, pe linia menţinerii lichidităţii, realitatea ne arată că riscul de faliment al băncilor nu trebuie subestimat. SUMARUL CAPITOLULUI

Finanţarea economiei se realizează pe pieţele financiare, constituind finanţarea directă, şi prin mijlocirea unor instituţii specializate, numite intermediari financiari, precum băncile, reprezenând 52

Universitatea Spiru Haret

finanţarea indirectă. Intermedierea financiară permite reducerea asimetriei informaţionale dintre împrumutaţi şi împrumutători, atenuând consecinţele selecţiei adverse şi ale hazardului moral în plasarea fondurilor. Baterea primelor monete din metale, îndeosebi preţioase, s-a realizat în Orientul Apropiat, în Grecia şi în Roma, încă din Antichitatea timpurie, activităţi cu specific bancar evidenţiindu-se din această perioadă; în sens modern, băncile au apărut în secolele XIII-XIV în Italia de Nord, de unde s-au răspândit în Europa, dezvoltându-se şi diversificându-se, în prezent motorul activităţilor bancare fiind SUA. Băncile moderne îndeplinesc funcţii caracteristice, axate pe colectarea, gestionarea şi distribuirea resurselor monetare temporar disponibile, accentuându-se specificitatea acestora de intermediar financiar, în condiţii de creştere a concurenţei şi de restructurare a activităţii bancare, orientată treptat spre pieţele financiare, evidenţiinduse 6 tipuri de instituţii bancare comune tuturor sistemelor bancare dezvoltate. Băncile comerciale reprezintă principalul tip de instituţii bancare, activitatea de creditare, diversificată pe destinaţii, instrumente şi caracteristici, constituind esenţa funcţionării acestor bănci; transformarea depozitelor în credite contribuie determinant la realizarea finanţării în economie, configuraţia operaţiilor acestor bănci şi structura instrumentelor folosite evidenţiind puternica implicare a acestora pe pieţele financiare. Diversificarea activităţilor bancare, adaptarea acestora la cerinţele clientelei şi nevoile economiei au condus la expansiunea altor instituţii de depozit, care reprezintă bănci cu activităţi specifice, orientate, precum: instituţii de economisire, cooperative de credit, bănci de afaceri, bănci de trezorerie, instituţii de credit specializate (bănci ipotecare, societăţi financiare, societăţi de investiţii etc.). Teoria de bază a pieţelor bancare, a depozitelor şi a împrumuturilor consideră că băncile, pentru a-şi creşte veniturile, extind piaţa împrumuturilor, în condiţiile asumării unor costuri determinate de colectarea, gestionarea şi valorificarea depozitelor. Maximizarea profitului implică necesitatea ca banca să împrumute până la punctul la care rata de piaţă a împrumuturilor este egală cu costul marginal total, în 53

Universitatea Spiru Haret

condiţii de concurenţă perfectă echilibrul presupunând acomodarea ofertei de împrumuturi a băncilor cu cererea de împrumuturi a clienţilor. Performanţele bancare rezultă din compararea veniturilor şi costurilor, profitul reprezentând componenta esenţială de exprimare, prin indicatori specifici, a performanţelor. Doi indicatori sunt utilizaţi, în general, în acest sens, şi anume, raportul dintre profit şi active şi raportul dintre profit şi capitalul propriu al băncii, un indicator utilizat de către analişti fiind marja dobânzii nete, ca raport dintre diferenţa veniturilor şi costurilor cu dobânzile şi activele totale ale băncii. Împreună cu profitabilitatea, lichiditatea reprezintă un obiectiv prioritar al managementului băncilor, prezervarea monedei centrale constituind o condiţie a asigurării lichidităţii; banca trebuie însă să promoveze o politică de optimizare a activelor, prin selecţia acestora şi prin diversificarea portofoliului, minimizarea riscului de lichiditate contribuind la consolidarea credibilităţii băncii şi la extinderea pieţei pe care ea acţionează. TERMENI-CHEIE

Asimetrie informaţională Bancă de afaceri Bancă de trezorerie Companie de investiţii Cooperativă de credit Credit interbancar Diversificarea portofoliului Funcţie a băncii Hazard moral Intermediere financiară Marja dobânzii nete Monopol bancar Operaţiune de report Profit Selecţia activelor Societate financiară

Bancă comercială (de depozit) Bancă de economii Bancă ipotecară Concurenţă perfectă Credit Depozit bancar Faliment Fuziune bancară Instituţie de economisire Lichiditate Lombardare Moneda centrală Operaţiune bancară Optimizarea structurii activelor Refinanţare Rescont Selecţia adversă Zaraf

54

Universitatea Spiru Haret

TESTE ŞI ÎNTREBĂRI DE AUTOEVALUARE

• Intermedierea financiară este specifică finanţării directe, de către bănci. Precizaţi dacă afirmaţia este corectă şi explicaţi. • Asimetria informaţională este avantajoasă pentru cei care primesc împrumuturi. Explicaţi de ce. • Enumeraţi operaţiunile prin care o bancă îşi procură moneda centrală. • Explicaţi deosebirile şi asemănările dintre băncile comerciale şi instituţiile de economisire. • Precizaţi deosebirea dintre activ şi datorie a băncii. Capitalul este o datorie sau un activ? • Care este deosebirea dintre împrumutul pe gaj şi operaţiunea cambială? • Ce este lombardarea şi care este asemănarea ei cu rescontul? • Arătaţi asemănarea şi deosebirea dintre împrumutul ipotecar şi titlul ipotecar. • Precizaţi care dintre instituţiile bancare sunt specializate în operaţiuni de inginerie financiară şi enumeraţi câteva operaţiuni. • Enumeraţi şi interpretaţi costurile explicite ale băncii şi precizaţi dacă costul de oportunitate este un cost explicit. • Prezentaţi deosebirea dintre costul mediu şi costul marginal al băncii. • Precizaţi care este înclinaţia curbei cererii de depozite şi explicaţi de ce. • Care dintre teoriile alternative ale managementului bancar este cea mai adecvată condiţiilor actuale de funcţionare a băncilor? Explicaţi. • Prezentaţi relaţia dintre rata rentabilităţii financiare şi rata rentabilităţii economice. • Care este indicatorul financiar prospectiv utilizat în analiza activităţii băncii şi cum se determină acesta?

55

Universitatea Spiru Haret

BIBLIOGRAFIE SELECTIVĂ • Manolescu Gheorghe, Moneda şi politicile monetare, Editura Fundaţiei România de Mâine, Bucureşti, 2006. • Manolescu Gheorghe, Moneda şi ipostazele ei, Editura Economică, Bucureşti, 1997. • Dardac Nicolae, Vâşcu Teodora, Monedă-credit, Editura ASE, 2003. • Apps Rod, Goacher David, The monetary and financial system, Sheffield Hallan University, London, 1996. • Miller Roger LeRoy, VanHoose David D., Money, banking, and financial markets, Thomson, South-Western, 2005. • Ritter Lawrence S, Silber William L., Principles of money, banking, and financial markets, USA, 1991.

56

Universitatea Spiru Haret

II. FIRMA BANCARĂ ŞI MANAGEMENTUL ACESTEIA

SCOPUL CAPITOLULUI este să asigure înţelegerea funcţionării financiare a băncii, să explice principiile managementului băncii, în particular ale managementului riscului de credit şi al riscului de rată a dobânzii. Prin parcurgerea capitolului vor fi realizate URMĂTOARELE OBIECTIVE: • Prezentarea specificului bilanţului bancar şi explicarea operaţiei de transformare a activelor, care reprezintă operaţia de bază a băncii, precum şi a implicaţiilor financiare ale acesteia. • Cunoaşterea aspectelor esenţiale ale managementului băncii, pe componentele sale definitorii: al lichidităţii, al activelor, al pasivelor, al adecvării capitalului. • Explicarea principiilor managementului riscului de credit şi al ratei dobânzii şi a posibilităţilor de măsurare a acestora. • Prezentarea activităţilor extrabilanţiere ale băncii, determinate de accelerarea inovaţiilor financiare, şi evidenţierea efectelor acestora asupra performanţelor băncii. INTRODUCERE Banca este o firmă ca oricare alta, obiectul de activitate fiind însă specific. Scopul firmei bancare este acela de a obţine profit, obiectul său de activitate îl reprezintă producerea de împrumuturi, de monedă potenţial activă, iar procesul de producţie este constituit din transformarea resurselor, atrase şi proprii, depozite şi capital, în produse, în împrumuturi diverse, în acest sens firma bancară realizând servicii, dar şi produse derivate, auxiliare, rebuturi şi reziduuri. 57

Universitatea Spiru Haret

Fundamentele funcţionării firmei bancare sunt reflectate prin bilanţul contabil, profitabilitatea, lichiditatea şi riscurile fiind parametrii funcţionali definitorii ai firmei bancare, managementul firmei bancare vizând armonizarea acestora în contextul unui mediu concurenţial în continuă schimbare, inovarea de noi produse şi servicii urmărind acomodarea cererii şi ofertei de monedă şi de instrumente bancare prin tehnici şi proceduri bancare specifice. 1. Bilanţul băncii Pentru a înţelege cum operează o bancă, este necesar mai întâi să examinăm bilanţul acesteia, care reprezintă o listă duală a activelor şi pasivelor sale şi, după cum sugerează elementele din această listă, ele sunt în echilibru, evidenţiindu-se egalitatea fundamentală a bilanţului: Active totale = Pasive totale (14) În plus, bilanţul enumeră sursele fondurilor băncii (pasivele) şi utilizările (activele) pentru care acestea sunt alocate. Banca obţine fonduri prin angajarea de împrumuturi şi prin constituirea altor pasive, precum depozitele, şi utilizează aceste fonduri pentru a acorda împrumuturi şi a achiziţiona titluri financiare, banca realizând profit din diferenţa dintre veniturile, îndeosebi dobânzi percepute, din creditele acordate şi titlurile achiziţionate, pe de o parte, şi din cheltuielile efectuate, îndeosebi cu dobânzi plătite, pentru constituirea resurselor, a pasivelor sale, pe de altă parte. Bilanţul tip al unei bănci comerciale este prezentat în tabelul nr.5. Tabelul nr. 5 Bilanţul tip al băncilor Nr. ACTIVE 0 1 1. Rezerve 2.

Numerar şi depozite bănci 3. Titluri de valoare 3.1. Guvernamentale 3.2. Alte titluri 4. Credite acordate 4.1. Agenţi economici 58

Sumă Nr. 2 3 10 1. 40 2. 210 150 60 680 180

2.1. 2.2. 2.3. 3. 4.

PASIVE 4 Depozite operabile prin cec Depozite netranzacţionate Depozite de economii Depozite mici la termen Depozite mari la termen Împrumuturi primite Capital propriu

Universitatea Spiru Haret

Suma 5 170 490 210 160 120 260 80

0 4.2. 4.3. 4.4. 4.5. 5. 6.

1 Ipotecare Consum Interbancare Alte credite Alte active şi imobilizări Total active

2 250 120 50 80 60 1.000 5.

Tabelul nr. 5 (continuare) 4 5

3

Total pasive

1.000

1.1. Pasivele O bancă obţine fonduri prin emiterea (vânzarea) de pasive, care sunt considerate ca surse ale fondurilor, fonduri utilizate pentru cumpărarea de active, generatoare de venit. ¾ Depozitele operate prin cecuri (DOC) sunt conturi bancare, care permit posesorului contului să completeze un cec în favoarea unui terţ, aceste depozite incluzând toate conturile asupra cărora pot fi trase cecuri: conturi curente nepurtătoare de dobândă (depozite la vedere), ordine de retragere negociabile purtătoare de dobândă (conturi de economii operabile prin cecuri), conturi de depozit pe piaţa monetară (fonduri mutuale pe piaţa monetară, care nu presupun constituirea de rezerve bancare). Această categorie de pasive şi-a redus ponderea în pasivul băncilor, de la peste 50% la cca 15-20%, datorită apariţiei altor instrumente financiare, mai atractive. Aceste resurse ale băncii sunt rambursabile la cerere deţinătorilor, posesorilor conturilor, fiind un activ pentru aceştia, o parte a averii lor, în timp ce pentru bancă ele sunt datorii, surse cu costuri joase, deoarece posesorii renunţă la o parte din dobândă pentru a avea acces la un activ lichid; aceste costuri includ dobânzile şi cheltuielile cu diversele servicii bancare şi cu funcţionarea băncii, ponderea acestor costuri în totalul costurilor bancare fiind destul de mare, între 25-40%, datorită dimensiunilor mici şi numărului mare ale acestora, precum şi frecvenţei operărilor implicate. ¾ Depozitele netranzacţionate (DNT) constituie sursa principală a fondurilor băncii, deţinând între 40 şi 45% din pasivele băncii; posesorii acestor depozite nu pot completa, trage cecuri asupra lor, ratele dobânzii fiind însă mai mari decât la depozitele operabile prin cecuri. 59

Universitatea Spiru Haret

Există două tipuri de bază de depozite netranzacţionabile: depozite (conturile) de economii şi depozite la termen, numite şi certificate de depozit (CD). • Depozitele de economii reprezentau în trecut tipul cel mai obişnuit de depozite netranzacţionabile, putând fi depuse şi retrase sume în orice moment, tranzacţiile şi dobânzile fiind înregistrate într-un carnet mic (carnet de economii) deţinut de către posesorul depozitului. • Depozitele la termen au o durată fixă de maturitate, care variază de la câteva luni la 5 ani, şi totodată au penalităţi semnificative în cazul retragerii înainte de scadenţă a sumei depozitate. o Depozitele la termen de valori mici sunt mai puţin lichide pentru depozitar decât depozitele de economii, însă dispun de rate de dobândă mai mari, fiind o sursă de fonduri mai costisitoare pentru bancă. o Depozitele la termen de valoare mare sunt, de regulă, cumpărate de către corporaţii şi de alte bănci, fiind convertite în titluri financiare, denumite certificat de depozit (CD), CD-urile fiind negociabile şi valorificabile pe piaţa secundară, înaintea maturizării. Din acest motiv, CD-urile negociabile sunt deţinute de către corporaţii, de fonduri mutuale de pe piaţa monetară şi de alte instituţii financiare, ca active alternative la titlurile de Trezorerie şi la alte titluri pe termen scurt, ponderea lor în pasivul băncilor variind între 8-14%. ¾ Împrumuturile (IBP) reprezintă fonduri obţinute de la Banca centrală, de la alte bănci şi instituţii financiare şi de la corporaţii. Împrumuturile de la Banca centrală reprezintă împrumuturi cu discont, avansuri, refinanţări, precum facilităţi de creditare, cumpărări reversibile, cumpărări de active eligibile pentru tranzacţionare, băncile împrumutând şi fonduri pentru o zi, în scopul reconstituirii rezervelor obligatorii de la Banca centrală. Alte surse ale fondurilor de împrumut sunt împrumuturile făcute la bănci de către companiile-mamă ale acestora, aranjamentele de împrumut cu corporaţiile, precum acordurile de răscumpărare, şi împrumuturile în valute şi în eurodolari de la băncile străine. Împrumuturile au devenit o sursă importantă a fondurilor bancare, ponderea lor în pasiv crescând de la cca 5%, în anii `60, la peste 25% în prezent. Cele trei componente ale pasivului, prezentate mai sus, constituie datoriile totale ale băncii (DTB): DTB = DOC + DNT + IBP (15) 60

Universitatea Spiru Haret

¾ Capitalul bancar (CPB), care reprezintă averea băncii, constituie pasivul rezidual, obţinut ca diferenţă dintre activele totale ale băncii (ATB) şi datoriile totale ale băncii (DTB): CPB = ATB – DTB (16) Reprezentând între 5-10% din pasivul băncii, capitalul propriu se formează prin vânzarea de acţiuni, care constituie capitalul social, şi din profiturile reţinute, încorporate în capital, acest capital constituindu-se într-un amortizor al şocurilor generate prin căderea valorii activelor băncii, care, atunci când se plasează sub valoarea datoriilor sale, determină falimentul acesteia. O componentă importantă a capitalului o formează rezervele pentru acoperirea pierderilor din împrumuturi diverse, prezentate mai pe larg în continuare. Rezervele pentru pierderi din împrumuturi nu au nici o legătură cu rezervele constituite asupra activelor din bilanţ, fiind o componentă a capitalului, din pasivul bilanţului. Pentru a înţelege rostul acestor rezerve, să presupunem că o bancă suspectează că unele dintre creditele acordate, să spunem de 1 milion de euro, s-ar putea dovedi în viitor debite proaste, pierdute. Pentru a preîntâmpina eventualitatea acestei pierderi, banca conservă 1 milion de euro din profituri, în contul special constituit, rezerve pentru pierderi din împrumuturi, suma adăugându-se la diferenţa dintre active şi datorii, majorând capitalul băncii. Dacă pierderea devine efectivă, banca va reduce valoarea activelor cu 1 milion de euro, diminuând cu aceeaşi valoare şi capitalul băncii, prin anularea sumei din contul de rezerve pentru pierderi din împrumuturi, profiturile curente ale băncii nefiind afectate, deoarece ele au fost reduse anticipat, atunci când banca şi-a constituit rezerva. Altfel spus, banca pune deoparte bani, în perioadele favorabile, pentru eventuale „zile negre”, din perioadele nefavorabile. Totodată, aceste rezerve reduc profiturile obţinute în perioada constituirii lor, diminuând suma impozitelor plătite, şi astfel reprezintă un semnal pentru acţionari, deponenţi şi Banca centrală asupra eventualelor pierderi pe care banca le-ar putea suporta. 1.2. Activele Banca foloseşte fondurile procurate prin emiterea, vânzarea de pasive, de datorii pentru cumpărarea de active generatoare de venit, activele referindu-se deci la utilizarea fondurilor şi la încasarea 61

Universitatea Spiru Haret

veniturilor produse de către acestea, ceea ce face posibilă obţinerea de profit de către bancă. ¾ Rezervele bancare (RZB) reprezintă fondurile deţinute de către bănci ca depozite în conturi la Banca centrală, la care se adaugă numerarul din casieriile proprii. Deşi, pentru aceste rezerve, banca nu încasează dobândă, deţinerea lor de către bănci este necesară din două motive: o parte din rezerve sunt constituite în mod obligatoriu de către bănci în depozite la Banca centrală, ca rată procentuală din volumul anumitor categorii de depozite, rată numită rata rezervelor obligatorii (ro); băncile menţin în plus rezerve, numite rezerve în exces (ER), deoarece acestea sunt cele mai lichide active ale băncii şi pot fi folosite de bancă pentru a-şi acoperi obligaţiile de plată, atunci când deponenţii retrag fondurile, fie direct de către deponent, fie când un cec este tras asupra unui cont. ¾ Numerar în curs de încasare (NCI), precum un cec tras asupra unui cont la o altă bancă şi depozitat la banca considerată; fondurile pentru acest cec nefiind încă primite de la cealaltă bancă, cecul este considerat ca numerar în curs de încasare (colectare), constituind un activ pentru banca respectivă, deoarece este un drept asupra altei bănci pentru fonduri ce vor fi plătite în câteva zile. ¾ Depozitele interbancare, constituite la alte bănci (DCB), pe care, de regulă, băncile mici le deţin la băncile mari în schimbul serviciilor diverse pe care acestea le acordă, precum colectarea de cecuri, tranzacţii valutare, sprijin în cumpărarea de titluri financiare, aceasta fiind o componentă a sistemului activităţii bancare de corespondent. În ansamblu, rezervele, numerarul în procesul încasării şi depozitele la alte bănci sunt adesea considerate ca elemente de numerar, de lichidităţi, ele deţinând cca 5% din activele băncii, comparativ cu anii `60, când reprezentau 20%. ¾ Titlurile de valoare cumpărate (TVC) sunt o categorie importantă de active generatoare de profituri, sub forma instrumentelor de debit pe care băncile comerciale le pot deţine; ele reprezintă între 15-22% din activele băncilor, furnizând peste 15% din veniturile acestora. Titlurile pot fi grupate în 3 categorii: titluri de stat, guvernamentale, care sunt cele mai lichide, deoarece pot fi vândute uşor, cu costuri reduse, fiind considerate rezerve secundare ale băncii; titluri ale agenţiilor guvernamentale, care au o lichiditate mare, fiind legate de proiecte determinate, ceea 62

Universitatea Spiru Haret

ce uneori rigidizează lichiditatea şi măreşte riscurile; titluri ale administraţiilor locale, care sunt mai puţin comercializabile, deci mai puţin lichide şi mai riscante decât celelalte categorii, în primul rând datorită riscului de neplată. ¾ Împrumuturile (IBA) acordate de către bănci, ponderea semnificativă în cadrul lor deţinând-o creditele bancare, reprezintă sursa principală de profituri bancare, aceste active reprezentând aproape 70% din activele băncii. Un împrumut este o obligaţie, o datorie pentru cel care-l primeşte, însă este un activ pentru bancă, furnizând venit acesteia. Împrumuturile sunt mai puţin lichide, deoarece ele nu pot fi schimbate în lichidităţi (recuperate) până în momentul maturizării, având totodată riscuri mari de neplată; din această cauză, ratele dobânzii percepute de către bancă sunt ridicate. Aceste împrumuturi sunt acordate clienţilor nebancari, precum firmele şi populaţia, sub forma împrumuturilor pentru afaceri, ipotecare, de consum, o parte a lor fiind constituită din împrumuturi interbancare, pe o zi, acordate pe piaţa monetară. Diferenţa majoră între bilanţurile diferitelor instituţii de depozit rezidă, în primul rând, în tipul de împrumut în care se specializează; astfel, băncile de economii şi împrumuturi şi băncile mutuale de economii sunt specializate pe împrumuturi ipotecare, iar cooperativele de credit sunt specializate în credite de consum. ¾ Alte active bancare (AAB) cuprind, în principal, imobilizările băncii, precum şi diverse echipamente. 2. Operaţia de bază a băncii Înainte de a aborda în detaliu cum îşi gestionează o bancă activele şi pasivele în scopul de a obţine profit cât mai mare, trebuie înţeleasă operaţiunea de bază a băncii. În termeni generali, băncile obţin profituri prin vânzarea pasivelor, a datoriilor cu anumite de caracteristici (o combinaţie specifică între risc, lichiditate şi venit) şi cumpărând active cu caracteristici diferite de cele ale pasivelor, acest proces fiind numit transformarea activelor. În loc să acorde un împrumut vecinului pentru ca acesta să-şi cumpere o locuinţă, o persoană poate depune banii într-un depozit de economii, care permite băncii să folosească fondurile colectate pentru a acorda un credit ipotecar 63

Universitatea Spiru Haret

vecinului, banca transformând depozitul de economii, ce reprezintă un activ al deţinătorului, într-un împrumut acordat de către bancă, care reprezintă un activ al acesteia. O formulare alternativă a acestui proces de transformare este exprimată prin aceea că banca se împrumută pe termen scurt, constituind depozite, pentru a acorda împrumuturi pe termen lung. Acest proces de transformare a activelor şi de furnizare a unui set de servicii, precum eliberarea cecurilor, păstrarea documentelor, analiza creditelor etc., este similar oricărui proces de producţie dintr-o firmă. Dacă banca produce servicii cerute, dezirabile, la costuri joase şi realizează venituri substanţiale din vânzarea pasivelor, a resurselor sale, ea obţine profituri, dacă nu, poate suporta pierderi. Pentru a analiza operaţia de bază a băncii, aceea a transformării activelor, vom utiliza un instrument adecvat, numit contul T, prezentat formal în tabelul nr. 6. Tabelul nr.6 Contul T Activ 1. ......... n. Total activ

Pasiv 1. ......... m. Total pasiv

Contul T este un bilanţ simplificat, cu linii în forma unui T, care listează schimbările care au loc în elementele bilanţiere, pornind de la o poziţie iniţială oarecare a bilanţului. Să presupunem că Vasilică a auzit că o bancă, X, furnizează servicii excelente, aşa că deschide un cont la vedere, operabil prin cec, de 100 euro, deţinând de acum un depozit operabil prin cec de 100 euro la bancă, care apare ca pasiv de 100 euro în bilanţul băncii. Banca introduce bancnota de 100 euro în trezoreria sa, astfel că activele băncii cresc cu 100 euro numerar în casierie. Contul T pentru bancă arată astfel: Activ Numerar în casierie + 100

Pasiv Depozit la vedere +100

64

Universitatea Spiru Haret

Din acest moment, numerarul este şi o parte a rezervelor băncii, contul T putând fi rescris astfel: Activ Rezerve

Pasiv Depozite la vedere

+ 100

+100

Notăm că deschiderea de către Vasilică a unui cont operabil prin cecuri (la vedere) conduce la o creştere a rezervelor egală cu creşterea depozitelor. Dacă Vasilică deschide contul său cu un cec de 100 euro tras asupra unui cont de la altă bancă, să spunem banca Y, se poate obţine acelaşi rezultat, efectul iniţial asupra contului T de la prima bancă fiind următorul: Activ Numerar în curs de încasare + 100

Pasiv Depozite la vedere 100

+

Depozitele la vedere cresc cu 100 euro, ca şi înainte, însă acum banca X obţine 100 euro de la banca Y, acest activ al băncii X reprezentând numerar în curs de încasare, deoarece banca va încerca să colecteze fondurile care-i aparţin, ceea ce presupune timp şi costuri. În schimb, banca X depozitează cecul în contul său de la Banca centrală, care va încasa suma de la banca Y. Rezultatul este că Banca centrală treansferă 100 de euro din rezervele băncii Y la banca X şi poziţiile finale de bilanţ ale celor două băncii vor arăta astfel: Banca X Activ Rezerve

Pasiv Depozite la vedere + 100

+ 100

Banca Y Activ Rezerve

– 100

Pasiv – 100

65

Universitatea Spiru Haret

Procesul iniţiat de către Vasilică poate fi rezumat după cum urmează: atunci când un cec este tras asupra unui cont de la o bancă şi este depozitat la o altă bancă, banca ce primeşte depozitul îşi sporeşte rezervele cu suma de pe cec, în timp ce banca asupra căreia este tras cecul înregistrează o scădere a rezervelor cu aceeaşi sumă. Prin urmare, când o bancă primeşte depozite suplimentare, aceasta câştigă o sumă similară de rezerve, iar când pierde din depozite o anumită sumă, înregistrează o pierdere similară şi din rezerve. Contul T este utilizat pentru studierea unor probleme diverse, prezentate în continuare. Pentru a înţelege mai bine acest cont, să analizăm ce se întâmplă dacă are loc o acţiune inversă celei de mai sus; de exemplu, dacă Vasilică decide să închidă contul său de 100 de euro de la banca X prin tragerea unui cec de 100 euro şi să-i depoziteze într-un nou depozit la vedere la banca Y. Acum, că am înţeles cum câştigă şi pierd băncile rezerve, putem examina cum îşi rearanjează o bancă bilanţul pentru a obţine profit, când înregistrează o modificare a depozitelor sale. Să ne reîntoarcem la situaţia când prima bancă a primit un supliment de 100 euro în depozite la vedere. După cum se ştie, banca este obligată să păstreze o anumită parte din depozitele la vedere sub forma rezervelor obligatorii. Dacă rata rezervelor ar fi 10%, rezervele obligatorii ale primei bănci vor creşte cu 10 euro, contul T fiind rescris astfel: Activ Rezerve obligatorii + 10

Pasiv Depozite la vedere + 100

Rezerve în exces + 90

Să vedem ce va trebui să facă banca, ca rezultat al depozitului la vedere suplimentar. Deoarece rezervele nu produc dobândă, banca nu beneficiază de venit din activele suplimentare de 100 euro, însă întreţinerea depozitului suplimentar de 100 euro este costisitoare, fiindcă banca trebuie să păstreze documentele, să plătească completarea cecului, să returneze cecurile achitate etc. Evident, banca va realiza o pierdere. Situaţia este şi mai gravă dacă banca plăteşte dobânzi la depozite, precum la depozitele personale de economii. Dacă totuşi banca doreşte să obţină 66

Universitatea Spiru Haret

profit, va trebui să utilizeze eficient toată sau o parte din suma rezervelor în exces, de 90 euro, disponibilă. Să presupunem că banca decide să nu conserve rezerve în exces şi din acestea să acorde împrumuturi; în acest caz, contul T va arăta astfel: Activ Rezerve obligatorii

+ 10

Pasiv Depozite 100

+

Împrumuturi acordate + 90

Banca este acum în situaţia de a produce profit, deoarece deţine pasive pe termen scurt, sub forma depozitelor la vedere, şi cumpără active pe termen lung, sub forma împrumuturilor acordate, cu rată înaltă a dobânzii. După cum am menţionat, procedeul de transformare a activelor este frecvent formulat prin expresia că băncile sunt implicate în afacerea de tipul: „Împrumută-te pe termen scurt şi acordă împrumuturi pe termen lung”. De exemplu, dacă împrumutul acordat are o dobândă de 10% pe an, banca câştigă 9 euro, iar dacă pentru depozitul de 100 euro plăteşte, la o rată a dobânzii de 5%, 5 euro, iar costurile de întreţinere a depozitului sunt de 3 euro, depozitul o va costa 8 euro pe an, astfel încât profitul băncii va fi de 1 euro. 3. Principiile managementului băncar Să vedem, în continuare, cum îşi gestionează banca activele şi pasivele în scopul de a obţine profit cât mai ridicat posibil. Conducerea băncii are patru preocupări majore, care se concretizează în componente definitorii ale managementului financiar al băncii: a) să fie sigură că dispune de numerarul necesar pentru a plăti deponenţii săi atunci când aceştia vor să-şi retragă din depozite, adică atunci când depozitele se reduc sau sunt anulate, deoarece deponenţii efectuează retrageri şi cereri de plăţi. Pentru a dispune de suficient numerar, banca trebuie să realizeze un management al lichidităţii, prin achiziţionarea de active lichide suficiente pentru a satisface obligaţiile băncii către deponenţi; b) să urmărească un nivel scăzut, acceptabil al riscului, prin procurarea de active care să aibă un risc de neplată scăzut şi prin 67

Universitatea Spiru Haret

diversificarea activelor pe care le deţine, adică să promoveze un management al activelor; c) să obţină fonduri, resurse cu costuri scăzute, prin managementul pasivelor; d) să decidă volumul capitalului pe care banca trebuie să-l menţină şi să obţină capitalul necesar, prin managementul adecvării capitalului. Pentru a înţelege deplin managementul băncii şi al altor instituţii financiare, trebuie să depăşim principiile generale ale managementului activelor şi pasivelor băncii, descrise în continuare, şi să abordăm mai în detaliu modul cum banca îşi gestionează activele. În plus, trebuie studiate modul cum banca îşi gestionează riscul de credit, risc ce apare datorită împrumuturilor care nu pot fi rambursate de către clienţi, şi modul cum gestionează riscul de rată a dobânzii, care poate afecta câştigurile băncii datorită modificării în timp a ratei dobânzii. 3.1. Managementul lichidităţii şi rolul rezervelor Să studiem cum banca X, din exemplul de mai sus, reacţionează atunci când se înregistrează ieşiri din depozite, datorită retragerilor de numerar efectuate de către deponenţi sau când aceştia trag cecuri pe care le depozitează la alte bănci (transferuri de fonduri). În exemplul care urmează, presupunem că banca are rezerve suficiente în exces şi că toate depozitele au aceeaşi rată a rezervelor obligatorii, de 10%, banca fiind deci obligată să păstreze 10% din volumul depozitelor la termen şi la vedere ca rezerve la Banca centrală, bilanţul băncii X fiind următorul: Mil. euro Activ Pasiv Rezerve 20 Depozite 100 Împrumuturi acordate 80 Capitalul băncii 10 Titluri financiare 10 Rezervele obligatorii ale băncii sunt 10% din 100 mil.euro. Deoarece însă banca deţine rezerve de 20 mil.euro, are un exces de rezerve de 10 mil euro, şi dacă se realizează o ieşire de depozit de 10 mil euro, bilanţul băncii X va arăta astfel: 68

Universitatea Spiru Haret

Activ Rezerve Împrumuturi acordate Titluri

10 80 10

Mil. euro Pasiv Depozite 90 Capitalul băncii 10

Banca îşi rduce cu 10 mil. euro atât depozitele, cât şi rezervele, însă deoarece rezervele obligatorii sunt acum 10% din 90 mil euro, deci 9 mil. euro, rezervele sale exced cu 1 mil. euro această sumă. Pe scurt, dacă banca dispune de rezerve ample, o ieşire din depozite nu determină în mod necesar schimbări în alte părţi ale bilanţului său. Situaţia este însă complet diferită atunci când o bancă deţine rezerve suplimentare insuficiente. Să presupunem că banca X acordă împrumuturi suplimentare egale cu rezerva suplimentară pe care o deţine, de 10 mil. euro, bilanţul său prezentându-se astfel: Activ Rezerve 10 Împrumuturi 90 Titluri 10

Pasiv Depozite Capitalul băncii

100 10

Dacă va înregistra o ieşire din depozite de 10 mil. euro, bilanţul băncii devine astfel: Activ Rezerve Împrumuturi Titluri

Pasiv 0 90 10

Depozite Capitalul băncii

90 10

Acum, după ce au fost retraşi din depozite, şi deci şi din rezerve, 10 mil. euro, banca se confruntă cu o problemă: ea ar trebui să aibă o rezervă obligatorie de 10% din 90 mil. euro, adică 9 mil. euro, însă rezerva sa este nulă. Pentru a elimina acest deficit de rezerve, banca are patru opţiuni de bază: • să-şi refacă rezervele prin împrumuturi pe piaţa interbancară, de la alte bănci, sau pe piaţa monetară deschisă, de la alte corporaţii, de exemplu, prin vânzarea certificatelor de depozit negociabile; dacă banca X îşi reface rezerva obligatorie de 9 mil. euro pe această cale, bilanţul va arăta astfel: 69

Universitatea Spiru Haret

Activ Rezerve Împrumuturi Titluri

Pasiv Depozite Împrumuturi primite Capitalul băncii

9 90 10

90 9 10

Costul acestei activităţi constă în rata dobânzii la împrumuturile primite, care poate fi aceea de pe piaţa interbancară; • vânzarea titlurilor de care dispune banca, pentru a acoperi ieşirile de depozite în condiţiile asigurării rezervelor, în exemplul luat, vânzarea de titluri în valoare de 9 mil. euro, şi menţinerii rezervelor la Banca centrală, bilanţul prezentându-se astfel: Activ Rezerve 9 Împrumuturi acordate 90 Titluri 1

Pasiv Depozite Capitalul băncii

90 10

Banca îşi asumă unele costuri de brokeraj şi alte costuri de tranzacţie pentru a vinde titlurile ; în caz că deţine titluri de stat care sunt foarte lichide, costurile vor fi reduse, în cazul celorlalte titluri, mai puţin lichide, costurile fiind mai ridicate; • angajarea de împrumuturi de la Banca centrală, în exemplul dat, de 9 mil. euro, bilanţul prezentându-se astfel: Activ Rezerve 9 Împrumuturi acordate 90 Titluri 10

Pasiv Depozite 90 Împrumuturi de la Banca centrală 9 Capitalul băncii 10

Există două costuri în acest caz: scontul care poate fi plătit Băncii centrale şi un alt cost, ce ar putea să rezulte din politica de descurajare promovată de către Banca centrală, în cazul solicitării unor împrumuturi prea mari; • reducerea volumului împrumuturilor acordate, cu suma rezervelor necesare, în exemplul luat, cu 9 mil. euro, bilanţul arătând astfel: Activ Pasiv Rezerve 9 Depozite 90 Împrumuturi acordate 81 Capitalul băncii 10 Titluri 10 70

Universitatea Spiru Haret

Banca X şi-a refăcut rezerva obligatorie, această cale fiind totuşi costisitoare. Dacă banca are numeroase împrumuturi pe termen scurt reînnoite la intervale moderate, ea poate reduce volumul acestora, prin nereînnoirea unor împrumuturi la scadenţă, ceea ce poate atrage nemulţumirea clienţilor, care ar putea să angajeze în viitor împrumuturile la alte bănci, cu costuri mari pentru banca X. Banca X ar putea reduce împrumuturile acordate prin vânzarea acestora altor bănci, care pot solicita însă disconturi la valoarea împrumuturilor, deoarece nu cunosc clienţii, asumându-şi unele riscuri de credit, şi nu numai, ceea ce implică costuri pentru banca X. Situaţiile de mai sus evidenţiază de ce băncile deţin un exces de rezerve, chiar dacă prin împrumuturi acordate şi titluri cumpărate obţin profituri, deoarece atunci când intervin retrageri neaşteptate şi semnificative de depozite, existenţa rezervelor permite băncii să evite costuri cauzate de: angajarea de împrumuturi la alte bănci sau corporaţii; vânzarea de titluri din portofoliu; solicitarea de împrumuturi de la Banca centrală; răscumpărarea sau lichidarea unor împrumuturi acordate. Rezervele suplimentare permit evitarea costurilor ridicate determinate prin ieşirile de depozite şi necesitatea refacerii rezervelor obligatorii; cu cât mai mari sunt aceste costuri, cu atât mai mari vor trebui să fie rezervele suplimentare ale băncii. Aşa cum fiecare dintre noi plăteşte o primă la societatea de asigurări pentru a se asigura împotriva pierderilor determinate de anumite cauze, tot aşa o bancă va trebui să suporte costul determinat de deţinerea unor rezerve excedentare, care reprezintă un cost de oportunitate generat de renunţarea la câştiguri pe care le-ar putea obţine din titluri cumpărate sau împrumuturi acordate prin utilizarea rezervelor în exces, în scopul de a se asigura împotriva pierderilor datorate ieşirilor de depozite. Deoarece rezervele suplimentare, ca asigurare, au un cost, băncile iau şi alte măsuri pentru a se proteja, de exemplu, schimbarea deţinerilor de active cu titluri mai lichide, precum rezervele secundare, de natura titlurilor de stat. 3.2. Managementul activelor După explicarea cauzei principale a nevoii de lichiditate a băncii, se pot examina strategia de bază şi problematica managementului activelor. Pentru a-şi maximiza profiturile, banca trebuie, simultan, să obţină venituri ridicate la împrumuturile acordate, să reducă riscurile şi să 71

Universitatea Spiru Haret

constituie provizioane prin deţinerea de active lichide, aceste obiective putând fi realizate pe patru căi principale: o atragerea de clienţi pentru împrumuturi, dispuşi să accepte rate înalte ale dobânzii pe perioade mari şi sigure, banca promovându-şi produsele spre mediul de afaceri fie prin reclamă, fie prin abordarea directă a firmelor. Se vor analiza riscurile celor care solicită credite, capacitatea acestora de a plăti la scadenţe principalul şi dobânzile, banca trebuind să-şi relaxeze conservatorismul în politica de împrumuturi, pentru a nu pierde oportunităţi de împrumuturi care pot genera profituri înalte; o cumpărarea de titluri cu venituri înalte şi riscuri scăzute; o reducerea riscurilor prin diversificare, banca cumpărând diverse tipuri de active, cu scadenţe diferite şi acordând credite cu caracteristici diferite, pentru o diversitate de clienţi. Supraspecializarea băncii în anumite tipuri de împrumuturi sau categorii de clienţi poate determina ruinarea ei, în cazul evoluţiei nefavorabile a preţurilor titlurilor sau a ratelor dobânzii; o administrarea lichidităţii activelor, astfel încât să fie satisfăcute cerinţele în ceea ce priveşte rezervele, cu costuri reduse, prin deţinerea de titluri lichide, chiar dacă câştigurile sunt mai mici. În acest sens, banca va trebui să-şi dimensioneze adecvat rezervele în exces, să-şi constituie portofoliul de rezerve secundare, de titluri de stat, să evite conservarea de rezerve inutile, costisitoare, fiind necesar ca banca să echilibreze nevoia sa de lichiditate cu dorinţa de a obţine câştiguri înalte, care poate fi îndeplinită prin cumpărarea de active mai puţin lichide, de natura creditelor. 3.3. Managementul pasivelor Până în anii `60, băncile considerau managementul pasivelor ca o chestiune aşezată, concentrându-şi eforturile pentru a realiza mixul optim al activelor, şi aceasta din două motive principale: ƒ peste 60% din sursele de fonduri ale băncilor le reprezentau depozitele la vedere, care de regulă nu produc dobândă, băncile neconcurându-se pentru obţinerea acestora, şi deci volumul acestora fiind dat pentru fiecare bancă; ƒ subdezvoltarea pieţelor împrumuturilor pentru o zi între bănci, care contribuiau puţin la procurarea rezervelor de către bănci. 72

Universitatea Spiru Haret

După 1960, marile bănci din centrele financiare puternice încep să exploreze posibile căi prin care pasivele pot furniza rezerve şi lichiditate, aceasta conducând la expansiunea pieţelor împrumuturilor pentru o zi, precum piaţa împrumuturilor de monedă centrală, şi a noi instrumente financiare, precum certificatele de depozit negociabile, care au permis acestor bănci să-şi procure rapid fonduri. Aceasta a flexibilizat managementul pasivelor, băncile reducându-şi dependenţa de depozitele la vedere în procurarea fondurilor; în consecinţă, ele nu au mai considerat pasivele ca fiind date, ca o chestiune aşezată, promovând o politică agresivă de creştere a activelor, prin emiterea de pasive conform nevoilor lor. De exemplu, dacă banca, în calitate de centru de monedă, găseşte o oportunitate atractivă de a acorda împrumuturi, ea îşi poate procura fondurile necesare prin vânzarea de certificate de depozit negociabile sau, dacă ea dispune de o rezervă pe termen scurt, fondurile pot fi împrumutate de la alte bănci pe piaţa monedei centrale, fără a se expune la costuri de tranzacţie înalte, această piaţă putând fi folosită şi pentru finanţarea creditului. Accentuarea managementului pasivelor explică, oarecum, modificările importante din ultimele decenii în compoziţia bilanţului băncilor. În timp ce ponderea certificatelor de depozit şi împrumuturilor de la alte bănci a crescut în mod semnificativ ca surse ale fondurilor bancare, ea sporind de la 2-5% în 1960 la cca 45% în anul 2002, ponderea depozitelor la vedere a scăzut în aceeaşi perioadă de la cca 65% la cca 15%. Flexibilitatea noilor fonduri în managementul pasivelor şi dorinţa de profituri înalte au stimulat preocupările băncilor pentru deţinerea de active generatoare de profituri înalte, a căror pondere în bilanţ a crescut în aceeaşi perioadă de la 45% la cca 70%. 3.4. Managementul adecvării capitalului Băncile trebuie să adopte decizii asupra volumului de capital pe care este necesar să-l deţină, din trei raţiuni: • capitalul bancar ajută la evitarea falimentării băncii, situaţie în care banca nu poate satisface obligaţiile sale de plată faţă de deponenţi şi alţi creditori şi să-şi desfăşoare în continuare activitatea; • volumul capitalului afectează veniturile acţionarilor (proprietarilor) băncii; 73

Universitatea Spiru Haret

• suma minimă a capitalului băncii este impusă de către autoritatea bancară. a) Evitarea falimentului bancar Să considerăm două bănci, care au structuri ale activului identice, rata capitalului la prima bancă fiind de 10%, iar la a doua de 4%, evident aceasta influenţând şi structura pasivului, bilanţurile celor două bănci fiind prezentate în continuare: Banca I Mil. euro Activ Pasiv Rezerve 10 Depozite 90 Împrumuturi 90 Capital bancar 10 Banca II Activ Rezerve Împrumuturi

10 90

Pasiv Depozite Capital bancar

Mil. euro 96 4

Presupunem că ambele bănci au făcut investiţii pe piaţa imobiliară şi constată, la un moment dat, că 5 mil. euro din acestea sunt pierdute, valoarea lor fiind zero; valoarea totală a activelor se reduce deci cu 5 mil., afectând cu aceeaşi sumă şi valoarea capitalului băncii, care trebuie să acopere această pierdere, bilanţurile fiind cele de mai jos: Banca I Active Rezerve Împrumuturi

10 85

Mil. euro

Pasive Depozite 90 Capital bancar 5 Banca II

Active Rezerve Împrumuturi

10 85

Pasive Depozite Capital bancar

Mil. euro 96 -1

Banca I poate suporta uşor pierderea de 5 mil., deoarece capitalul său iniţial de 10 mil. amortizează şocul, banca dispunând încă de o avere netă de 5 mil. după acoperirea pierderii. Banca II se confruntă cu faptul că 74

Universitatea Spiru Haret

valoarea activelor, a creanţelor a căzut sub aceea a pasivelor, a datoriilor, averea netă fiind negativă – 1 mil. euro, banca fiind insolvabilă, deoarece nu dispune de suficiente active pentru a plăti toţi deţinătorii de pasive, adică creditorii băncii, în aceste condiţii banca riscând să fie închisă, activele sale vândute, managerii concediaţi. Se poate deduce importanţa raţională a unei rate adecvate a capitalului băncii, pentru a diminua riscul de a deveni insolvabilă. b) Afectarea veniturilor acţionarilor Calitatea managementului băncii se evaluează prin măsurarea profitabilităţii acesteia, un indicator de bază al profitabilităţii fiind rata rentabilităţii economice (RRE), determinată astfel:

RRE =

PN AT

(17)

unde: PN = profit net după impozitare; AT = active totale. RRE oferă informaţii asupra modului de funcţionare a băncii, deoarece arată cât de mari sunt profiturile generate în medie de fiecare dolar de active. Totuşi, acţionarii sunt interesaţi în primul rând de mărimea câştigului pe unitatea de investiţie în acţiuni şi, în acest sens, indicatorul preferat pentru măsurarea profitabilităţii este rata rentabilităţii financiare (RRF), determinată astfel:

RRF =

PN CP

(18)

unde: CP = capitalul propriu al băncii. Există o relaţie directă între randament, adică venitul pe active (PN/A), care măsoară cât de eficientă este activitatea băncii, şi profitul pe acţiune (PN/CP), care măsoară cât de bine au investit proprietarii, relaţie exprimată prin multiplicatorul capitalului (MC), care exprimă valoarea activelor pe 1 dolar capital propriu:

MC =

AT CP

(19)

75

Universitatea Spiru Haret

Pentru a înţelege relaţia , pornim de la RRF şi dezvoltăm astfel:

PN PN AT = × CP AT CP

(20)

Utilizând definiţiile indicatorilor prezentaţi, vom avea:

RRF = RRE × MC (21) Formula de mai sus arată ce se întâmplă cu venitul pe acţiune când o bancă deţine o sumă mai mică de capital, pentru o sumă dată de active. Aşa cum am presupus, Banca I are active în valoare de 100 mil. euro şi capital propriu de 10 mil. euro, ceea ce înseamnă un MC de 10 (100/10), iar Banca II la aceeaşi valoare a activelor are 4 mil. euro capital propriu, deci un MC de 25 (100/4), ambele bănci având o funcţionare la fel de bună, cu un RRE de 1%. Profitul pe acţiune al Băncii I este 1% × 10 = 10% , în timp ce pentru Banca II este de 1% × 25% = 25% , acţionarii Băncii I fiind în mod clar mai mulţumiţi decât cei ai Băncii I, deoarece câştigă de peste 2 ori mai mult, aceasta dovedind de ce acţionarii unei bănci nu doresc să deţină capital mai mare. Fiind dat profitul (venitul) pe active, cu cât se reduce capitalul bancar, cu atât mai mare devine venitul pentru proprietarii băncii. c) Alegerile deţinătorilor de capital între siguranţă şi profit Mărimea capitalului bancar implică beneficii şi costuri. Beneficiile pentru proprietarii băncii constă în aceea că majorarea capitalului le oferă siguranţa investiţiei, prin reducerea probabilităţii falimentului, însă în acelaşi timp presupune costuri, deoarece creşterea capitalului determină reducerea profitului pe acţiune, pentru un venit pe active dat, şi în acest sens managerii băncii trebuie să aleagă, să arbitreze între creşterea siguranţei şi creşterea profitului pe acţiune, adică între risc şi rentabilitate. În perioade mai incerte, când probabilitatea unei pierderi mari pe împrumuturile acordate creşte, managerii băncii pot dori să deţină mai mult capital, pentru a proteja pe acţionari, şi invers, dacă ei au încredere în împrumuturile acordate, vor dori să reducă suma capitalului bancar, având un multiplicator al capitalului, MC, înalt, prin aceasta crescând venitul pe acţiune. d) Cerinţa capitalului bancar Deţinerea capitalului propriu de către bancă este impusă şi de către autoritatea bancară, însă datorită costurilor de deţinere ridicate managerii 76

Universitatea Spiru Haret

băncii doresc să deţină cât mai puţin capital bancar, ceea ce determină autoritatea bancară să stabilească norme obligatorii ale mărimii capitalului, numite norme prudenţiale, norme exprimate prin indicatori specifici, calculaţi ca raport între capitalul propriu, total sau parţial, şi activele băncii, totale sau parţiale (de exemplu, creditele acordate). 3.5. Strategii ale managementului capitalului bancar Presupunem că managerul băncii I va trebui să adopte o decizie referitoare la volumul potrivit al capitalului băncii, în condiţiile în care 1/MC este de 10% (capital raportat la active), şi constată că volumul mare al capitalului bancar determină un RRF scăzut, conchizând că banca are capital suplimentar, fapt pentru care hotărăşte creşterea multiplicatorului capitalului, pentru a creşte RRF, ceea ce implică diminuarea volumului capitalului raportat la active, deci creşterea multiplicatorului . În acest sens, el are trei posibilităţi: reducerea volumului capitalului băncii, prin răscumpărarea unei părţi din acţiuni; plata unor dividende înalte, deci reducerea profiturilor reţinute de către bancă; creşterea activelor băncii prin procurarea de fonduri noi şi plasarea acestora în împrumuturi sau titluri, cu menţinerea capitalului băncii. Managerul consideră că trebuie consolidată relaţia cu acţionarii şi alege calea a doua, de creştere a multiplicatorului capitalului. Să presupunem însă că Banca II are o rată a capitalului pe active de 4%; managerul fiind neliniştit de insuficienţa capitalului, nedispunând de suficientă rezervă pentru a evita falimentul, hotărăşte creşterea raportului capital/active, pentru care dispune de trei căi: creşterea volumului capitalului, prin emisiunea de acţiuni; creşterea volumului capitalului, prin reducerea dividendelor plătite acţionarilor; reducerea activelor prin diminuarea împrumuturilor acordate sau prin vânzarea titlurilor, ceea ce determină reducerea pasivelor, în condiţiile menţinerii capitalului la aceeaşi valoare. Dacă pieţele de capital sunt rigide, impermeabile emisiunii de noi acţiuni, şi acţionarii sunt ostili reducerii dividendelor, managerul va fi nevoit să opteze pentru reducerea pasivelor, deci a dimensiunii băncii pentru a creşte multiplicatorul capitalului, decizie cu implicaţii asupra pieţelor de capital. Perioadele de recesiune şi anii care le urmează se caracterizează printr-o reducere a volumului creditelor, reducere determinată în parte de 77

Universitatea Spiru Haret

eroziunea capitalului băncilor, de scăderea capitalului acestora, scădere generată la rândul ei de eroziunea creditelor în perioada anterioară. Pe de altă parte, urcarea rapidă a pieţelor imobiliare conduce la pierderi majore pentru bănci la creditele ipotecare, ceea ce determină scăderea capitalului bancar, în condiţiile în care autorităţile pot înăspri normele de capital ale băncilor. În aceste condiţii, băncile au două posibilităţi: fie să acumuleze capital nou, fie să restricţioneze creşterea activelor prin reducerea împrumuturilor, în situaţia de recesiune băncile fiind nevoite însă să-şi reducă împrumuturile, preţul acestora crescând, generând nemulţumirea clienţilor; situaţia se poate revigora prin politicile ratelor joase ale dobânzilor, promovate de către autorităţile bancare. 2. Managementul riscului de credit După cum s-a văzut în capitolul anterior, băncile şi celelalte instituţii financiare trebuie să acorde împrumuturi de succes, care sunt rambursate complet, expunând instituţia la un risc de credit mic, în scopul de a obţine profituri înalte. Înţelegerea principiilor pe care instituţiile financiare trebuie să le urmeze pentru a reduce riscul de credit şi pentru a realiza împrumuturi de succes presupune utilizarea conceptelor economice ale selecţiei adverse şi hazardului moral. Selecţia adversă pe pieţele de împrumuturi are loc deoarece riscurile creditelor proaste, acelea cu cea mai mare probabilitate de pierdere din împrumuturi, se ataşează în mod obişnuit împrumuturilor, altfel spus, împrumuturile care cel mai probabil vor produce o ieşire adversă vor fi cel mai probabil selectate. Cei care se împrumută pentru a finanţa proiecte de investiţii cu risc mare vor câştiga dacă proiectele lor sunt de succes şi astfel ei sunt nerăbdători să obţină împrumutul, fiind însă solicitanţii de credit cei mai puţin dezirabili de către bănci, din cauza posibilităţilor mari de a fi incapabili să ramburseze împrumuturile. Hazardul moral există pe pieţele împrumuturilor, deoarece împrumutaţii pot fi înclinaţi să se angajeze în activităţi care sunt indezirabile din punctul de vedere al băncilor, situaţie în care băncile vor fi supuse hazardului de faliment(pierdere). Odată ce solicitanţii au obţinut un împrumut, ei sunt tentanţi să-l investească în proiecte de investiţii cu risc înalt, care aduc profituri mari dacă au succes, riscul înalt făcând mai puţin probabilă returnarea împrumutului. 78

Universitatea Spiru Haret

Pentru a fi profitabilă, instituţia financiară trebuie să depăşească selecţia adversă şi hazardul moral, care fac mai probabile pierderile din împrumuturi, evidenţierea încercărilor băncilor da a soluţiona aceste probleme permiţând explicarea unui număr de principii specifice managementului riscului de credit, precum: monitorizarea şi acoperirea; stabilirea relaţiilor pe termen lung cu clienţii; garantarea împrumuturilor; colateralele; cerinţele compensării soldurilor; raţionarea creditelor. 4.1. Alegerea şi monitorizarea

Informaţia asimetrică este prezentă pe pieţele împrumuturilor, deoarece cei care acordă împrumuturi au informaţie puţină referitoare la oportunităţile şi activităţile celor împrumutaţi, numai cât aceştia doresc să ofere. Această situaţie generează două activităţi bancare producătoare de informaţii, şi anume alegerea (cernerea) şi monitorizarea, o parte din activitatea globală a băncii constând tocmai în producerea de informaţii. a. Alegerea. Selecţia adversă pe piaţa împrumuturilor impune ca băncile, cei care împrumută, să cearnă creditele proaste de cele bune astfel încât împrumuturile să fie profitabile pentru ele. Pentru a realiza o cernere eficientă, adecvată, băncile trebuie să colecteze informaţia demnă de încredere de la posibilii solicitanţi de credit, cernerea adecvată şi colectarea informaţiei formând împreună un principiu al managementului riscului de credit. De exemplu, solicitarea unui împrumut de consum implică furnizarea unui set de informaţii de către solicitant, prin completarea unor formulare specifice, informaţii referitoare la potenţialul financiar al acestuia (salariu, conturi bancare, alte active financiare), la împrumuturile restante, la averea reală, numărul de ani lucraţi şi locurile de muncă, dar şi informaţii personale, precum vârsta, statutul civil, număr de copii etc. Băncile folosesc aceste informaţii pentru a evalua riscul de credit al solicitantului, prin calcularea scorului creditului, un indicator statistic determinat pe baza informaţiilor obţinute de către bancă prin completarea formularelor şi prin interviu, indicator care prezice probabilitatea ca solicitantul să prezinte probleme în rambursarea împrumutului. Evident, acest indicator nu permite adoptarea unei decizii certe asupra riscului de credit, banca trebuind, prin ofiţerul de credit, să utilizeze referinţe 79

Universitatea Spiru Haret

suplimentare despre solicitant în judecarea oportunităţii acordării creditului (chiar comportamentul, înfăţişarea şi modul cum este îmbrăcat solicitantul oferind informaţii care pot hotărî soarta creditului). Procesul alegerii şi colectării informaţiilor este similar şi în cazul acordării de credite firmelor, pentru afaceri, banca culegând informaţii despre profiturile şi pierderile firmei, despre activele şi pasivele acesteia, despre pieţe şi calitatea managementului, ofiţerul de credit interesându-se de cifra de afaceri, de perspectivele de dezvoltare a firmei, de concurenţă, de modul de utilizare a împrumutului, putând chiar vizita firma pentru a obţine direct informaţii despre operaţiile acesteia. În ultimă instanţă, contează mult experienţa şi flerul ofiţerului de credite, implicarea şi ataşamentul acestuia faţă de bancă. b. Specializarea crediterială. O trăsătură problematică a împrumuturilor bancare rezidă în aceea că o bancă, adesea, se specializează în creditarea firmelor locale sau a anumitor tipuri de firme, precum cele furnizoare de energie, banca nediversificându-şi aparent portofoliul de împrumuturi şi expunându-se astfel riscului de credit, şi nu numai. Această specializare oferă însă şi avantaje, deoarece selecţia adversă impune băncii să evite riscurile creditelor proaste, specializarea oferind băncii tocmai posibilitatea să cunoască mai bine firmele care solicită credite, domeniul lor de activitate, pieţele şi concurenţa etc., banca construindu-şi o istorie informaţională consistentă şi relevantă asupra clienţilor potenţiali cu care lucrează, putând prevedea capacitatea acestora de a rambursa creditele, riscurile cu care s-ar putea confrunta banca. c. Monitorizarea şi aplicarea clauzele restrictive. După obţinerea împrumutului, clientul este înclinat să se angajeze în activităţi riscante, care măresc probabilitatea rambursării problematice a acestuia, ceea ce face ca instituţia financiară să impună stipularea în contractul de credit a unor clauze restrictive, prin care cel împrumutat este constrâns să nu se angajeze în activităţi riscante, reducându-se astfel hazardul moral. În plus, prin monitorizarea activităţilor celor împrumutaţi, firma financiară, banca urmăresc respectarea de către aceştia a clauzelor, asigurându-se că împrumutaţii nu-şi asumă riscuri mari la cheltuielile realizate din creditul obţinut. Aceasta reprezintă un principiu al managementului riscului de credit, băncile cheltuind semnificativ pentru activităţi de auditare şi de culegere a informaţiilor. 80

Universitatea Spiru Haret

4.2. Relaţiile permanente cu clientela O cale suplimentară prin care firmele financiare obţin informaţii despre clienţii lor o constituie relaţiile pe termen lung cu aceştia, aceasta reprezentând un alt principiu al managementului riscului de credit. Dacă un împrumutat are un cont sau mai multe, de orice natură, la bancă, ofiţerul de credit poate observa activitatea trecută a conturilor şi obţine astfel informaţii despre împrumutat referitoare la potenţialul financiar şi în ce perioadă acesta a avut nevoie de numerar, la cazierul rambursărilor împrumuturilor trecute etc., reducându-se astfel costurile culegerii informaţiilor şi ale monitorizării clienţilor permanenţi şi uşurându-se eliminarea riscurilor creditelor proaste. De relaţiile pe termen lung beneficiază şi clienţii, care pot obţine mai operativ credite şi la rate ale dobânzii mai scăzute, deoarece banca are nevoie de un timp mai scurt pentru a determina dacă viitorul împrumutat are un risc de credit bun şi se expune la costuri mai mici cu monitorizarea împrumuturilor. În cazul unei relaţii pe termen lung cu clientul, banca poate să nu ia în considerare orice accident de credit când înscrie în contract clauzele restrictive, căci întotdeauna vor fi activităţi riscante ale clienţilor care nu vor fi normate, clauzate restrictiv. Totuşi, dacă un împrumutat vrea să menţină o relaţie pe termen lung cu banca, deoarece va fi mai uşor să obţină credite viitoare cu o dobândă favorabilă, el va evita activităţile riscante, care nemulţumesc banca, chiar dacă acestea nu sunt stipulate în contractul de credit, banca având mijloace să descurajeze pe împrumutat de la angajarea în activităţi riscante, relaţiile pe termen lung oferă deci băncii posibilitatea să se ocupe cu probleme de hazard moral neanticipate. Avantajele stabilirii relaţiilor pe termen lung între bănci şi firmele productive, de orice natură, sugerează că legăturile strânse sunt benefice ambelor părţi. O cale pentru a crea asemenea legături este, pentru bănci, să deţină pachete de acţiuni la firmele pe care le împrumută sau să aibă membri în consiliul director al acestor firme, cale care însă nu este permisă prin legislaţia bancară a unor ţări (SUA), fiind agreată în altele (Germania, Japonia). 4.3. Aranjamente de împrumut Băncile creează, de asemenea, relaţii pe termen lung şi culeg informaţii prin emiterea de aranjamente de împrumut cu clienţii, pentru o perioadă viitoare, prin care banca se obligă să furnizeze clientului 81

Universitatea Spiru Haret

împrumuturi de un volum dat, cu o rată a dobânzii legată de rata pieţei, majoritatea creditelor de afaceri fiind acordate sub un asemenea aranjament. Avantajul pentru client este că dispune de o sursă de credit atunci când are nevoie, iar pentru bancă este că aranjamentul oferă posibilităţi mai bune pentru culegerea informaţiilor, firma trebuind să ofere continuu informaţii băncii referitoare la venituri, active şi pasive, activităţi etc., aranjamentul fiind o metodă bună pentru bancă de reducere a costurilor sale necesare culegerii informaţiilor şi eliminării riscurilor creditelor proaste. Cererile de colaterale pentru împrumuturi sunt instrumente importante ale managementului riscului de credit, colateralul fiind proprietatea promisă de către client firmei financiare drept compensare dacă împrumutatul are probleme, devine insolvabil, micşorând astfel consecinţele selecţiei adverse, deoarece diminuează pierderile creditului în cazul insolvabilităţii clientului, creditorul putând vinde în acest caz colateralul şi utiliza procedurile pentru recuperarea pierderilor datorate împrumutului. O formă particulară a colateralului, cerută de către bancă, sunt soldurile de compensare, care reprezintă fonduri minime conservate de către client în conturi operabile prin cec, deschise la bancă, fonduri care pot fi folosite de către bancă pentru a recupera o parte din eventualele pierderi generate de insolvabilitatea clientului. Pe lângă rolul de colateral, soldurile de compensare contribuie la creşterea probabilităţii ca un împrumut să fie achitat, datorită monitorizării împrumutului de către bancă, şi deci reduc hazardul moral. În special, prin solicitarea ca debitorul să utilizeze un cont operabil prin cec, banca poate urmări practicile de plată a cecurilor de către client, oferind informaţii despre condiţiile financiare ale împrumutatului. De exemplu, o scădere continuă a soldului contului operabil prin cec poate semnala că împrumutatul are probleme financiare sau cu modul de funcţionare a contului, sugerând că acesta este angajat în activităţi riscante sau este angajat în noi linii de afaceri, orice schimbare semnificativă în procedurile de plată ale clientului semnalând băncii că aceasta trebuie să demareze analize ale firmei. Soldurile de compensare oferă deci băncii posibilităţi de a monitoriza pe împrumutaţi mai eficient, fiind un instrument important al managementului riscului de credit. 82

Universitatea Spiru Haret

O trăsătură importantă a economiei japoneze o reprezintă grupurile industriale (keiretsu). Fiecare grup este constituit dintr-un nucleu central, format din bănci sau alte instituţii financiare de intermediere, care sunt legate de un ansamblu de firme productive, dintre care unele au legături comerciale reciproce. Legăturile dintre bănci şi firmele producătoare sunt consolidate prin faptul că fiecare membru al grupului deţine acţiuni la ceilalţi membri, băncile având calitatea de membru al comitetului de direcţie al firmelor, iar angajaţi ai băncilor fiind plasaţi în poziţii de vârf în managementul acestora, băncile favorizând firmele din grup în acordarea creditelor, deţinând totodată o mare parte din debitele acestora. Deşi nimic asemănător ca formă şi extindere cu keiretsu nu există în Germania, băncile germane au, de asemenea, legături foarte strânse cu firmele productive prin aşa-numitul sistem hausbanc. Clienţii băncii menţin acţiuni de capital în depozite la bănci şi mandatează băncile să voteze, conform acţiunilor depozitate, în numele lor, băncile controlând astfel voturile unei mari părţi de capital din firmele germane, având reprezentanţi în comitetele directoare din majoritatea corporaţiilor germane. Aranjamentele bancare oferă băncilor germane şi japoneze evidente avantaje în colectarea informaţiilor şi în monitorizarea activităţilor firmelor, băncile având drepturi de proprietate în firmele pe care le împrumută, ceea ce consolidează relaţiile pe termen lung cu clienţii, contribuind la reducerea problemelor hazardului moral şi ale selecţiei adverse. În plus, deoarece băncile au un rol semnificativ în conducerea firmelor, ele au acces permanent la informaţii şi au capacitatea de a influenţa managementul acestora să acţioneze în interesul băncilor, prin neinvestirea în proiecte considerate riscante. Aceste aranjamente conferă avantaje sistemului financiar, în sensul posibilităţilor de a canaliza fondurile către firme cu oportunităţile de investiţii cele mai bune, însă totodată împing băncile în a orienta împrumuturile conform unor criterii insuficient justificate financiar, generând probleme serioase activităţii băncii, firmei împrumutate, sistemului financiar (precum în anii recenţi în Japonia). 4.4. Raţionarea creditului O altă cale prin care firmele financiare se preocupă de hazardul moral şi selecţia adversă este raţionarea creditelor, prin care băncile refuză, total sau parţial, să acorde împrumuturi, raţionarea sau limitarea 83

Universitatea Spiru Haret

creditului îmbrăcând două forme: banca refuză să acorde credit, indiferent de sumă şi de rata dobânzii; banca limitează valoarea împrumutului, sub aceea solicitată de către client. În cazul primei forme, banca evită acordarea de credite tocmai clienţilor care îşi asumă riscuri investiţionale mari şi care sunt dispuşi să plătească rate ale dobânzii înalte, cu speranţa unui succes semnificativ, însă cu neluarea în considerare a posibilului eşec falimentar. Acceptarea de către client a unei rate înalte a dobânzii semnalează băncii o selecţie adversă mai rea, crescând posibilitatea ca banca să acorde un împrumut cu risc de credit mare. Firma bancară nu va acorda prin urmare niciun împrumut la o rată a dobânzii înaltă, dubioasă, aplicând raţionarea creditului şi respingând asemenea împrumuturi. Firmele financiare care se angajează în cea de-a doua formă de raţionare a creditului se protejează împotriva hazardului moral, ele acordând împrumuturi, însă nu atât de mari cât solicită clienţii, raţionarea fiind necesară, deoarece cu cât mai mare este împrumutul, cu atât mai mari vor fi beneficiile din hazardul moral. Dacă o bancă va acorda un împrumut de 1.000 euro, clientul va achiziţiona probabil acţiuni, care să-i dea posibilitatea să returneze împrumutul pentru a nu suporta raţionarea creditului în viitor pentru o sumă mică împrumutată, însă dacă banca acordă un împrumut de 10.000 euro, clientul individual ar putea fi tentat să-şi petreacă concediul într-o staţiune exotică costisitoare, problematizând rambursarea împrumutului. Cu cât mai mare este împrumutul primit, cu atât mai mari vor fi tentaţiile angajării clientului în activităţi care vor diminua posibilităţile returnării acestuia, şi deoarece majoritatea clienţilor returnează împrumuturile dacă suma este mică, firmele bancare raţionează creditul, prin oferirea de împrumuturi de valoare mai mică decât aceea solicitată. 5. Gestiunea riscului de rată a dobânzii 5.1. Rata dobânzii şi structura bilanţului Creşterea volatilităţii ratei dobânzii determină firmele financiare să devină mai preocupate de expunerea lor la riscul de rată a dobânzii, la starea de risc a veniturilor şi profiturilor asociate diferitelor modificări ale ratelor dobânzii. Pentru a analiza acest risc, vom considera, din nou, cazul Băncii I, care prezintă următorul bilanţ: 84

Universitatea Spiru Haret

Banca I

Mil. euro

Active Pasive Active sensibile la rata dobânzii (AS) 20 Pasive sensibile la rata dobânzii (PS) 50 Împrumuturi cu rată variabilă Certif. dep. cu rată variabilă Titluri pe termen scurt Conturi dep. pe piaţa monetară Fonduri publice Pasive cu rată fixă 50 Active cu rată fixă 80 Depozite operabile prin cecuri Rezerve Depozite de economisire Împrumuturi pe termen lung Certif. dep. pe termen lung Titluri pe termen lung Capital propriu

Din totalul activelor sale, 20% sunt active sensibile la modificarea ratei, care se schimbă cel puţin o dată pe an, iar 80% sunt active cu rată fixă, care rămâne neschimbată cel puţin un an. În ceea ce priveşte pasivele, 50% dintre acestea sunt sensibile la modificarea rarei dobânzii, iar 50% sunt cu rată fixă. Să presupunem că ratele dobânzii cresc cu 5 puncte procentuale, în cazul considerat, de la 10% la 15%, astfel că veniturile din active vor creşte cu 1 mil. euro (5%x20 mil.euro active sensibile la rată), în timp ce plăţile cu pasive cresc cu 2,5 mil.euro (5%x50 mil. euro pasive sensibile la rată). Profitul băncii se va diminua cu 1,5 mil euro (1 – 2,5), situaţia fiind inversă în cazul scăderii ratelor dobânzii, profiturile majorându-se cu 1,5 mil. euro. Acest exemplu ilustrează următorul aspect: dacă valoarea pasivelor sensibile la rată, deţinute de către o bancă, depăşeşte valoarea activelor sensibile deţinute de către aceasta, o creştere a ratei dobânzii va reduce profitul băncii, iar o diminuare a ratei va creşte profitul acesteia. Tabelul nr. 7 evidenţiază comportamentul profitului băncii în funcţie de evoluţia ratei dobânzii şi de raportul dintre activele şi pasivele sensibile la rată. Tabelul nr. 7 Comportamentul profitului băncii la variaţia ratei dobânzii Raport Rată Creşte Scade

A.S. > P.S.

A.S. < P.S.

Profitul creşte Profitul scade

Profitul scade Profitul creşte 85

Universitatea Spiru Haret

5.2. Analiza gap-ului şi a duratei Sensibilitatea profiturilor băncii la schimbările în ratele dobânzii poate fi măsurată mai direct prin utilizarea analizei gap, g, prin care suma valorilor pasivelor sensibile la rată este dedusă (scăzută) din suma valorilor activelor sensibile la rată. Determinarea lui g se face astfel: g = ( AS − PS ) × Δrd (22) În exemplul de mai sus, această diferenţă, numită gap, este de -30 mil. euro (20 – 50). Prin multiplicarea mărimii gapului cu modificarea procentuală a ratei dobânzii, se obţine efectul asupra profitului băncii, care este în acest caz de -1,5 mil. euro (5% x -30 mil. euro), aşa cum deja se calculase mai sus. Analiza prezentată este cunoscută ca fiind analiza gapului de bază, analiză ce poate fi rafinată pe două căi, ambele luând în considerare diferenţierea maturităţilor activelor şi pasivelor cu rată fixă: abordarea pe grupe de maturitate reprezintă măsurarea gapului pe subintervale de maturitate, astfel că pot fi calculate efectele modificării ratei dobânzii pe o perioadă multianuală; abordarea standardizată a gapului reprezintă calcularea pentru diferite pasive şi active având sensibilităţi diferite la modificarea ratei dobânzii. O metodă alternativă pentru măsurarea riscului ratei dobânzii, numită analiza duratei, examinează sensibilitatea valorii de piaţă a pasivelor şi activelor totale ale băncii la schimbările ratelor dobânzii, luând în considerare relaţia inversă dintre modificarea ratei dobânzii şi modificarea valorii de piaţă a activelor şi pasivelor băncii. Această analiză se bazează pe conceptul duratei, care măsoară timpul mediu de viaţă al fluxurilor de plăţi ale titlurilor de valoare. Algebric, durata medie este determinată astfel: n

D=

CPt

∑ t × (1 + i )

t

t =1

n

CPt

∑ (1 + i ) t =1

t

unde: - t = momentul (timpul) efectuării plăţii ; - CP = valoarea plăţii (dobânda + principalul); 86

Universitatea Spiru Haret

(23)

- I = rata dobânzii; - N = perioada de maturitate a titlului. Utilizând variabila duratei medii pentru active şi pasive, determinarea, prin analiza duratei, d, a sensibilităţii valorii de piaţă a activelor şi pasivelor la modificarea ratei dobânzii se face astfel: d = −Δrd × ( AT × DA − PT × DP ) (24) unde DA şi DP reprezintă duratele medii ale activelor şi pasivelor. Durata este un concept folositor, deoarece oferă o aproximaţie bună a sensibilităţii valorii de piaţă a titlului de valoare la schimbarea ratei dobânzii acestuia. Procentul schimbării valorii de piaţă a titlului = (- schimbarea în puncte procentuale a ratei dobânzii) × (durata în ani). Analiza duratei implică utilizarea duratei medii a activelor şi a pasivelor firmei financiare pentru a constata modul în care valoarea medie răspunde la schimbarea în rata dobânzii. Reluând exemplul de mai sus, presupunem că durata medie a activelor băncii este de 3 ani (adică durata timpului de viaţă a fluxului de plăţi este de 2 ani), în timp ce durata medie a pasivelor este de 2 ani. În plus, banca are 100 mil. euro active şi 90 mil. euro pasive, capitalul său fiind deci de 10% din active. Cu 5 puncte procentuale creştere a ratei dobânzii, valoarea de piaţă a activelor băncii scade cu 15% (-5% x 3 ani), o scădere de 15 mil. euro din 100 mil. euro active, în timp ce valoarea de piaţă a pasivelor scade cu 10 % (-5% x 2 ani), o scădere de 9 mil. euro din 90 mil. euro pasive totale, rezultatul net fiind o diminuare netă de 6 mil. euro a activelor [- 15 – (-) 9 = -6 ], deci -6 % din valoarea totală iniţială. În mod similar, o scădere cu 5 puncte procentuale a ratei dobânzii determină creşterea netă a activelor băncii cu 6%. După cum a rezultat din exemplele date, analizele gapului şi duratei indică faptul că banca, firma financiară vor pierde dacă gapul şi durata cresc şi vor câştiga dacă acestea scad, analizele respective fiind instrumente utile managerului firmei financiare pentru a cunoaşte gradul de expunere la riscul ratei dobânzii. 5.3. Strategii pentru gestiunea riscului ratei dobânzii Managerul unei bănci dispune de analiza gapului şi a duratei, trebuind să decidă, pe baza acesteia, asupra strategiilor alternative de urmat pentru gestiunea riscului de rată a dobânzii. 87

Universitatea Spiru Haret

Dacă va considera că ratele dobânzii vor scădea în viitor, managerul nu va acţiona, deoarece cunoaşte că banca deţine mai multe pasive decât active sensibile la rată a dobânzii, astfel că va beneficia de eventuala scădere a ratelor. Totuşi, el realizează că banca este expusă la un risc substanţial al ratei, fiindcă există totdeauna posibilitatea ca rata să crească, în loc să scadă. Ce ar trebui să facă pentru a elimina acest risc de rată a dobânzii ? O primă posibilitate o constituie scurtarea duratei în care activele băncii îşi pot creşte sensibilitatea la rată, sau, alternativ, lungirea duratei pasivelor, această ajustare a activelor şi pasivelor reducând gradul de afectare a băncii de către oscilaţia ratei. O problemă determinată de eliminarea riscului de rată prin modificarea bilanţului băncii constă în costul ridicat al acesteia pe termen scurt, mai mult, banca putând fi imobilizată să acţioneze de către duratele particulare ale activelor şi pasivelor, în cazul în care expertizele sunt false. Din fericire, pot fi folosite instrumentele financiare dezvoltate în ultima perioadă, numite instrumente derivate, precum contractele forward şi futures, opţiunile şi swap-urile, care pot ajuta banca să reducă expunerea la riscul de rată a dobânzii, fără a impune ca banca să-şi rearanjeze bilanţul. 6. Activităţi extrabilanţiere Deşi managementul activelor şi pasivelor reprezintă, în mod tradiţional, preocuparea majoră a băncilor, în mediile cele mai competitive ale băncilor s-a căutat în mod agresiv obţinerea de profituri din activităţile extrabilanţiere ale băncii. Activităţile extrabilanţiere implică instrumente financiare comercializabile şi care generează profit din onorarii (taxe) şi din vânzări de împrumuturi, activităţi care afectează veniturile, dar nu apar în bilanţ, ele crescând în importanţă pentru bănci, venitul obţinut din aceste activităţi triplându-se ca procent în totalul veniturilor bancare, în ultimii 20 de ani, pe ansamblul economiilor dezvoltate. 6.1. Vânzări de împrumuturi O vânzare de împrumut, numită participare secundară la împrumut, presupune un contract prin care se vinde o parte sau tot fluxul de lichiditate dintr-un împrumut specific şi, prin aceasta, se transferă împrumutul din bilanţul băncii, banca obţinând profit prin vânzarea 88

Universitatea Spiru Haret

împrumutului pentru o sumă puţin mai mare decât suma împrumutului original. Deoarece rata înaltă a dobânzii la aceste împrumuturi le face atractive, instituţiile vor dori să le cumpere, chiar dacă preţul mai mare înseamnă că ele vor obţine o rată a dobânzii puţin mai scăzută decât rata dobânzii iniţiale a împrumutului, de regulă cu 0,15-0,20 puncte procentuale. 6.2. Generarea de venit din comisioane şi onorarii Un alt tip de activitate extrabilanţieră implică generarea de venituri din comisioane, pe care băncile le primesc prin furnizarea de servicii bancare specializate clienţilor lor, precum efectuarea de schimb valutar în numele clienţilor, deservirea unui titlu ipotecar andosat prin colectarea plăţilor dobânzii şi a principalului şi apoi cedarea acestora către creditori, garantarea titlurilor debitoare, precum acceptările bancare (banca promite să efectueze plăţile principalului şi ale dobânzii, dacă cel care a emis titlul nu o poate face) şi furnizarea liniilor de credit de susţinere. Există câteva tipuri de linii de credit de susţinere, unul dintre acestea fiind aranjamentul de împrumut, prin care, pentru un comision, banca acceptă să furnizeze un împrumut la cererea unui client, la o sumă dată, într-o perioadă de timp specificată. Liniile de credit disponibile oferă privilegii deponenţilor băncii, precum posibilitatea depăşirilor de cont, clienţii putând trage cecuri în exces faţă de soldul depozitului, oferirea de scrisori stand-by de credit pentru susţinerea emisiunii de hârtii comerciale şi alte titluri, facilităţi de emisiune a biletelor şi facilităţi de garantare reînnoibile pentru garantarea euroobligaţiunilor pe termen mediu etc. Activităţile extrabilanţiuere care implică garanţii ale titlurilor şi linii de credit de susţinere cresc riscurile cu care se confruntă banca. Chiar dacă un titlu garantat nu apare în bilanţul băncii, acesta expune banca la riscul de neplată, iar dacă emitentul titlului devine insolvabil, banca rămâne răspunzătoare, trebuind să plătească proprietarul titlului. Liniile de credit de susţinere expun, de asemenea, banca la risc, deoarece banca poate fi determinată să furnizeze împrumuturi atunci când ea nu dispune de suficiente lichidităţi sau când cel împrumutat are un risc de credit foarte prost. 6.3. Activităţi de comercializare Încercările băncilor de a gestiona riscul ratei dobânzii le-au determinat să comercializeze contracte futures, opţiuni pentru instrumente de debit şi swaps-uri pentru rata dobânzii, băncile angajate în activitatea bancară internaţională realizând tranzacţii şi pe piaţa 89

Universitatea Spiru Haret

valutară, toate tranzacţiile pe aceste pieţe fiind activităţi extrabilanţiere, deoarece ele nu au efect direct asupra bilanţului băncii. Deşi băncile care acţionează pe aceste pieţe sunt adesea orientate direct spre reducerea riscurilor sau spre facilitarea altor afaceri bancare, băncile încearcă uneori să „ghicească” pieţele şi să se angajeze în operaţii speculative, adesea foarte riscante, putând împinge băncile spre faliment. Activităţile de comercializare (tranzacţionare), deşi adesea foarte profitabile, sunt periculoase, deoarece sunt uşor de realizat de către firmele financiare, angajaţii acestora lansându-se în pariuri speculative rapide, de valori mari. Problema specială a managementului tranzacţiilor este aceea a agentului principal, în sensul că un tranzacţionist (agent) care dispune de abilităţi şi de posibilităţi de a plasa un activ cu risc mare, pe piaţa obligaţiunilor, pe cea valutară sau a derivativelor, este tentat să-şi asume riscuri excesive: dacă strategia lui de tranzacţionare este de succes, va fi probabil recompensat substanţial, însă dacă este un eşec, pierderile le va suporta firma financiară. Pentru a reduce consecinţele generate de problema agentului principal, managerii instituţiilor bancare trebuie să stabilească controale interne, care să prevină eventualele căderi ale valorilor titlurilor, determinate de specularea pe riscuri, controale care presupun separarea completă a oamenilor în cei însărcinaţi cu activităţi de tranzacţionare şi cei însărcinaţi cu contabilizarea şi urmărirea acestora, managerii trebuind să stabilească limite ale sumei totale tranzacţionate de către agenţi şi ale expunerii la risc a instituţiei, să promoveze utilizarea tehnologiilor informatice moderne pentru evaluarea riscurilor. Una din aceste metode moderne implică abordarea valorii de risc, prin această abordare banca dezvoltând un model statistic prin care poate calcula pierderea maximă pe care portofoliul său este posibil s-o suporte într-un interval dat de timp, numită valoarea de risc sau VAR. De exemplu, o bancă poate estima că pierderea maximă pe care ea poate s-o susţină într-o zi, cu o probabilitate de 1%, este de 1 mil. euro, această valoare fiind valoarea de risc calculată de către bancă. O altă abordare este numită proba de stres, abordare în care managerul solicită modele care se vor întâmpla dacă va avea loc scenariul „judecăţii de apoi”, referindu-se la pierderile pe care banca ar trebui să le suporte dacă o combinaţie neobişnuită de evenimente va avea loc. 90

Universitatea Spiru Haret

Cele două abordări permit firmelor financiare să stabilească expunerea la risc şi să promoveze acţiuni de reducere a riscurilor. Datorită riscurilor crescute cu care băncile se confruntă prin activităţi extrabilanţiere, autorităţile bancare şi-au accentuat preocupările referitoare la creşterea acestor riscuri, încurajând băncile să acorde atenţie sporită managementului riscurilor, dezvoltându-se la nivel internaţional norme privind capitalul bancar suplimentar bazate pe calculele valorii de risc pentru activităţile bancare de tranzacţionare. 6.4. Agentul principal Problema agentului principal, care operează prin escrocherii de tranzacţionare, împingând rapid firme financiare cu bilanţuri sănătoase spre faliment, reprezintă una din problemele esenţiale ale moralităţii bancare. Un exemplu tipic este următorul: un funcţionar superior, dintr-o sucursală a unei firme bancare cu deschidere internaţională, începe să speculeze asupra unui indice bursier, precum indicele Nikkei, versiunea japoneză a indicelui Dow Jones. După un an şi şase luni, agentul suferă pierderi semnificative, de câteva milioane de dolari, pe care le ascunde superiorilor prin plasarea pierderii într-un cont secret. Astfel, agentul a înşelat evaluările superiorilor, prin aparenţa unor profituri mai mari, datorită insuficienţei controlului intern în cadrul firmei băncii, ceea ce a permis agentului să execute tranzacţii bursiere prin sucursală şi să supravegheze totodată contabilitatea acestor tranzacţii. Însă, aşa cum oricine conduce o afacere cu numerar ştie, există totdeauna o probabilitate mai mică de fraudă dacă banii sunt mânuiţi de mai multe persoane. Similar, pentru operaţiunile de tranzacţionare financiară nu trebuie amestecat managementul activităţilor operative, de negociere şi plasament (front office), cu managementul operaţiunilor funcţionale, de administrare şi control (back office). Continuând escrocheria, agentul a înregistrat după încă un an pierderi de peste 200 milioane de dolari, pentru ca după puţin timp acesta să pună gaj (să speculeze) chiar banca în operaţiile sale. Piaţa de valori mobiliare intră în declin şi agentul înregistrează pierderi de milioane de dolari, fapt care determină pe managerii firmei să-l cheme la centru, şi în acest moment agentul financiar fuge în străinătate, lăsând în final firma bancară cu o „gaură” de 1, 5 mld. dolari, ceea ce duce la falimentul acesteia. 91

Universitatea Spiru Haret

Analiza informaţiei asimetrice în problema agentului principal explică comportamentul fraudulos al funcţionarului băncii, evidenţiind totodată consecinţele greşelilor de management ale băncii. Prin lăsarea la nivelul funcţionarului a controlului atât al tranzacţiilor proprii, cât şi al contabilităţii acestora, a crescut informaţia asimetrică, deoarece s-au diminuat posibilităţile de cunoaştere de către centru a activităţilor de tranzacţionare ale agentului financiar. Aceste greşeli favorizează manifestarea hazardului moral, stimulând asumarea unor riscuri în cheltuirea fondurilor băncii, asumare mai puţin probabilă în condiţiile unui management corect al riscurilor. Mai mult, cu cât a înregistrat pierderi mai mari, agentul a fost stimulat să-şi asume riscuri sporite, deoarece dacă speculaţiile reuşeau el ar fi putut menţine situaţia financiară bună a firmei, în timp ce dacă acestea eşuau el ar fi pierdut puţin, având oricum o slujbă în cadrul firmei, dacă escrocheriile nu ar fi fost cunoscute. Într-adevăr, cu cât mai mari erau pierderile lui, cu atât mai mare era dorinţa sa de a câştiga din speculaţii, ceea ce explică escaladarea valorii tranzacţiilor şi, implicit, a volumului pierderilor. Dacă managerii firmei financiare ar fi înţeles problema agentului principal, ei ar fi fost mai vigilenţi în urmărirea activităţii agentului şi banca nu ar fi falimentat. Din nefericire, acest caz tipic se regăseşte în numeroase situaţii de tranzacţionări frauduloase, de speculaţii ale agentului principal pe spinarea firmei bancare, morala acestor escrocherii fiind aceea că managementul firmelor financiare angajate în activităţi de tranzacţionare trebuie să monitorizeze atent aceste activităţi, să delimiteze organizatoric tranzacţia de controlul acesteia.

7. Inovaţii financiare Ca şi în alte afaceri, afacerea financiară, în particular cea bancară, are ca obiectiv obţinerea de câştiguri din vânzarea produselor. Dacă o firmă de săpunuri sesizează că există o nevoie pe piaţă pentru un detergent de spălat cu înmuierea ţesăturii, ea va produce un produs potrivit satisfacerii acestei nevoi. În mod similar, pentru a-şi maximiza profiturile, firma bancară dezvoltă produse noi pentru a-şi satisface propriile nevoi, ca şi pe acelea ale clienţilor săi; cu alte cuvinte, inovaţia, extrem de benefică economiei, 92

Universitatea Spiru Haret

este generată de dorinţa de a obţine câştiguri. Această viziune asupra procesului de inovaţie conduce la următoarea concluzie simplă: o schimbare în mediul financiar va stimula firmele financiare să caute inovaţii care să fie profitabile. Începând cu anii `60 ai secolului XX, firmele bancare şi financiare sunt confruntate cu schimbări drastice în mediul financiar, prin creşterea accentuată a ratelor dobânzii şi a inflaţiei, care face dificilă predicţia acestora, situaţie ce modifică condiţiile cererii pe pieţele financiare. Tehnologiile informatice, care avansează rapid, schimbă condiţiile ofertei. În plus, reglarea financiară a devenit mai dificilă, mai greoaie. Firmele financiare constată că multe din vechile căi de a face afaceri nu mai sunt profitabile, produsele şi serviciile bancare şi financiare pe care ele le oferă publicului nu se mai vând, mulţi intermediari financiari observând că nu mai sunt capabili să achiziţioneze fonduri cu instrumentele financiare tradiţionale de care dispun, în condiţiile în care fără aceste fonduri ar fi rapid eliminaţi de pe piaţă. Pentru a supravieţui în noul mediu economic, firmele bancare trebuie să caute şi să dezvolte noi produse şi servicii, care trebuie să fie adecvate nevoilor consumatorilor şi să se dovedească profitabile, un proces care presupune realizarea de operaţii de inginerie financiară, promovând inovaţia financiară. Cauzele inovaţiei sunt trei: răspunsuri la schimbări generate de cerere; răspunsuri la schimbări generate de ofertă; evitarea reglementărilor financiare. În continuare vor fi prezentate căile de producere a inovaţiilor de către firmele bancare şi financiare, ca răspuns la schimbările mediului. 7.1. Reacţii la schimbările în condiţiile cererii Cea mai semnificativă schimbare a mediului financiar în anii `90, care a modificat cererea pentru produsele financiare, a fost creşterea volatilităţii ratelor dobânzii. Astfel, fluctuaţia ratelor dobânzii la titlurile de stat pe termen scurt s-a modificat de la 1%-3,5%, în anii `50, la 5%15% în anii `90; creşterea ecarturilor fluctuaţiilor, pe fondul creşterii generale a nivelului ratelor dobânzii, a indus câştiguri sau pierderi substanţiale de capital, generând incertitudini privind veniturile din investiţii financiare, adică riscuri mari ale ratei dobânzii. Creşterea 93

Universitatea Spiru Haret

riscului ratei dobânzii a determinat creşterea cererii de produse şi servicii financiare, pentru a reduce acest risc, ceea ce a stimulat căutarea de către bănci a noi produse profitabile, promovând inovaţia financiară, pentru a satisface această cerere şi a accelera crearea de noi instrumente financiare în măsură să ajute la diminuarea riscului de rată a dobânzii. Din multitudinea de inovaţii financiare din ultimii 30 de ani, care confirmă această evoluţie, vom prezenta ipotecile cu rată ajustabilă. Ca şi alţi investitori, şi firmele bancare constată că împrumuturile sunt mai atractive atunci când riscul ratei dobânzii este mai scăzut. Astfel, ele vor refuza să acorde un împrumut ipotecar cu 10% rata dobânzii, dacă două luni mai târziu s-ar putea ca rata să fie 12% la aceeaşi ipotecă, adică nu-şi vor asuma riscul unei pierderi potenţiale datorită modificării probabile a ratei dobânzii. Pentru a reduce acest risc, s-au creat ipotecile cu rate ajustabile, care reprezintă împrumuturi ipotecare ale căror rate ale dobânzii se schimbă atunci când ratele dobânzii pe piaţă se schimbă (de regulă, rata dobânzii la titlurile de trezorerie pe termen scurt). Deoarece ipotecile cu rate ajustabile permit firmelor emitente de ipoteci să obţină rate înalte ale dobânzii la ipoteci, atunci când ratele pe piaţă cresc, profiturile sunt menţinute ridicate în această perioadă. Această trăsătură atractivă a ipotecii cu rată variabilă a încurajat instituţiile ipotecare să emită ipoteci cu rată ajustabilă, având rata iniţială mai joasă decât rata ipotecilor standard, cu rată fixă, popularizând asemenea ipoteci în cadrul populaţiei. Totuşi, deoarece dobânzile la asemenea ipoteci cresc adesea semnificativ, multe familii au preferat în continuare ipotecile cu rată fixă, ambele tipuri de ipoteci fiind larg răspândite. 7.2. Reacţii la schimbările în condiţiile ofertei Cea mai importantă sursă de schimbare în condiţiile ofertei, care a stimulat inovaţia financiară, a fost perfecţionarea tehnologiei informaţiei şi din telecomunicaţii, ceea ce a făcut profitabilă crearea de noi produse financiare oferite publicului. Atunci când tehnologia informatică diminuează substanţial costul procesării financiare, tranzacţiile financiare accesibile se diversifică, firmele bancare concepând noi produse şi instrumente financiare care depind de aceste tehnologii; la aceste produse 94

Universitatea Spiru Haret

publicul apelează în condiţii favorabile, printre ele numărându-se cardurile bancare de credit şi de debit şi facilităţile bancare electronice.

Cardurile bancare de credit şi de debit Cardurile de credit au apărut înainte de cel de-al doilea război mondial, în SUA, când multe magazine au introdus creditele în avans, prin furnizarea de cărţi de credit clienţilor care să le permită acestora să facă cumpărături la aceste magazine fără a dispune momentan de bani . În timpul celui de-al doilea război mondial a fost creată o carte de credit de către Diner Club, valabilă la nivel naţional, după război fiind elaborate diverse programe de cărţi de credit, însă, datorită costurilor de operare ridicate, cărţile de credit erau emise persoanelor şi firmelor care îşi puteau permite să facă cumpărături de valori mari. O firmă care emite cărţi de credit câştigă din împrumuturile pe care le acordă deţinătorilor de cărţi de credit şi din procentul reţinut la plăţile făcute către magazine pentru cumpărăturile cu asemenea cărţi de credit. Costurile unui program de cărţi de credit cresc datorită neplăţii împrumuturilor, furtului de cărţi de credit, cheltuielilor implicate în procesarea tranzacţiilor cu cărţi de credit. Bancherii au constatat succesul acestor instrumente financiare de plată şi şi-au dorit participarea la asemenea afaceri profitabile cu cărţi de credit. În anii `50, câteva bănci au încercat să extindă piaţa afacerilor cu cărţi de credit, însă costurile pe tranzacţie, când au aplicat programele, au fost prohibitive, astfel încât încercările au eşuat. Spre sfârşitul anilor `60, perfecţionarea tehnologiilor informatice a diminuat costurile pe tranzacţie pentru furnizarea serviciilor cu cărţi de credit, astfel încât noile încercări ale băncilor de a promova programe extinse de introducere a acestora au reuşit, dovedindu-se profitabile, două programe impunându-se şi generalizându-se, şi anume programul VISA şi programul MasterCard, aceste programe înregistrând un succes semnificativ, cuprinzând sute de milioane de carduri. Profitabilitatea acestor instrumente de plată a atras şi instituţiile nefinanciare, comerciale şi industriale, care au introdus asemenea carduri în afacerile lor, cardurile fiind mai larg acceptate de către clienţi decât cecurile, îndeosebi pentru plata cumpărăturilor, permiţând mai uşor acestora să primească împrumuturi. Succesul instrumentelor de plată menţionate a stimulat firmele financiare să vină cu o nouă inovaţie, şi anume cardul de debit, utilizat identic ca instrumentul anterior, însă suma preluată pe card este dedusă 95

Universitatea Spiru Haret

(transferată) din contul bancar al deţinătorului cardului, nefiind deci constituită printr-un împrumut (credit) bancar, cartea de debit depinzând mai mult de costurile scăzute ale procesării tranzacţiilor, deoarece profiturile firmelor sunt generate complet de taxa plătită de către comerciant pe valoarea cumpărărilor cu cărţi de debit din magazinele lor. Facilităţi bancare electronice Perfecţionările tehnologiei informatice moderne au dat băncilor posibilitatea să micşoreze costul tranzacţiilor bancare, prin interacţiunea clientului cu o facilitate bancară electronică, mai degrabă decât cu o fiinţă umană. O formă importantă a facilităţii bancare electronice o reprezintă maşina automată de numerar (ATM), care are avantajul că nu „doarme” deloc şi nu trebuie plătită., tranzacţiile fiind mai ieftine şi oferind mai multă comoditate pentru client; în plus, ATM poate fi plasat independent de localizarea sediului băncii sau al sucursalelor acesteia, astfel că se poate obţine valută dintr-un ATM plasat în străinătate, atunci când clienţii călătoresc peste graniţă în diverse scopuri. Diminuarea costurilor telecomunicaţiilor a dezvoltat o altă inovaţie financiară, şi anume serviciile bancare la domiciliu, ce reprezintă o facilitate bancară prin care clientul este legat cu calculatorul băncii, putând realiza tranzacţii utilizând fie calculatorul băncii, fie un calculator personal, astfel că el poate opera multe tranzacţii fără să-şi părăsească domiciliul, tranzacţiile fiind mult mai comode pentru client şi mai puţin costisitoare pentru bancă. Aceste inovaţii bancare evidenţiază faptul că s-a intrat într-o lume în care activitatea bancară informatizată a evoluat către metodele de plată electronice, care elimină tranzacţiile cu hârtie, cu înscrisuri şi conturile asociate acestora. Prezenţa calculatorului personal a permis dezvoltarea unei alte inovaţii bancare, prin deplasarea activităţii bancare la domiciliu, afirmarea, aparent, a unei noi instituţii bancare, anume banca virtuală, o bancă fără o localizare fizică, ci existând mai degrabă doar în spaţiul cibernetic (cyberspace). În 1995, prima reţea bancară a titlurilor de valoare devine prima bancă virtuală, care şi-a propus să ofere o mulţime de servicii bancare pe Internet, precum acceptări de conturi operabile prin cecuri, depozite de economisire, vânzarea de certificate de depozit, emisiunea de carduri ATM, oferirea de bonuri cu facilităţi de plată etc. În 1996, două bănci americane au introdus piaţa bancară virtuală, furnizând 96

Universitatea Spiru Haret

servicii bancare la domiciliu prin Internet, banca virtuală permiţând clientului să beneficieze de un set complet de servicii bancare la domiciliu 24 de ore din 24. 7.3. Evitarea reglementărilor existente Procesul inovaţiei financiare prezentat până acum este, în mare, similar cu acela din alte domenii: au loc răspunsuri la modificările în condiţiile cererii şi ofertei. Totuşi, deoarece activitatea bancară şi financiară este reglată mai greu decât alte activităţi, reglarea guvernamentală este mult mai importantă pentru stimularea inovaţiei în industria financiară. Reglementarea guvernamentală conduce la inovaţii financiare prin crearea de stimulente pentru ca firmele bancare să caute căi de ocolire a reglementărilor care restricţionează posibilităţile acestora de a obţine profit, inovaţiile putând fi considerate ca portiţe de scăpare. Analiza economică a inovaţiei sugerează că dacă mediul economic se schimbă , astfel încât restricţiile reglementative sunt deosebit de împovărătoare, profituri mari putându-se obţine numai prin evitarea acestora, portiţele de scăpare şi inovaţiile vor fi probabil valorificate. Deoarece activitatea bancară este una din activităţile cele mai dificil de reglementat, portiţele de scăpare apar frecvent, astfel că ascendenţa inflaţiei şi a ratelor dobânzii a determinat impunerea unor restricţii de reglementare mai stricte acestei activităţi, ceea ce a făcut ca şi reacţiile inovaţionale ale firmelor financiare să fie mai puternice în anii ´80 şi ´90 ai secolului trecut. Două seturi de reglementări au restricţionat capacitatea băncilor de a crea profit: normele privind rezervele minime obligatorii şi limitarea ratelor dobânzii ce pot fi plătite la depozite, aceste reglementări fiind cauzele majore ale inovaţiilor financiare din anii `80 şi `90. Normarea rezervelor obligatorii Cheia înţelegerii faptului că rezervele stimulează inovaţia financiară constă în considerarea acţiunii acestora ca o taxă asupra depozitelor. Deoarece autoritatea monetară nu plăteşte rate ale dobânzii pentru deţinerea rezervelor în depozite, costul de oportunitate al deţinerii acestora este rata dobânzii pe care banca ar putea s-o obţină prin împrumutarea rezervelor clienţilor. Pentru fiecare leu în depozite, cerinţele de constituire a rezervelor implică deci un cost pentru bancă, egal cu rata dobânzii, rd, care ar putea fi 97

Universitatea Spiru Haret

câştigată dacă rezervele ar fi împrumutate o perioadă de timp „t” înmulţită cu fracţia de depozite deţinută ca rezerve „r.o.”, costul rd × ro , impus băncii, fiind chiar taxa asupra depozitelor. Tradiţional, se obişnuieşte ca subiecţii să evite impozitele, iar băncile nu fac excepţie de la acest joc, încercând să-şi crească profiturile prin portiţele de scăpare şi prin introducerea de inovaţii financiare, care să le permită evitarea taxelor pe depozite impuse sub forma rezervelor obligatorii. Restricţii asupra dobânzilor plătite pe depozite Până în anii `80, legislaţia interzicea în multe ţări ca băncile să plătească dobânzi la depozitele de conturi operabile prin cecuri şi totodată stabilea limite maxime ale ratelor dobânzii plătite la depozitele la termen, însă dorinţa de a evita asemenea restricţii a condus băncile la inovaţii financiare. Dacă ratele de piaţă ale dobânzii creşteau peste ratele maxime pe care băncile le plăteau la depozitele la termen, deponenţii retrăgeau fondurile din bănci pentru a le plasa în titluri de valoare, care aduc venituri mai înalte. Aceste pierderi de depozite din sistemul bancar limitau volumul de fonduri pe care băncile le puteau împrumuta, fenomen numit dezintermediere, şi astfel reduceau profiturile bancare, băncile fiind astfel stimulate să depăşească plafoanele ratelor la depozite, deoarece prin aceasta puteau să achiziţioneze mai multe fonduri pentru a acorda împrumuturi şi a obţine profituri înalte. Eurovalutele şi biletele la ordin negociabile La sfârşitul anilor `60, inflaţia s-a accelerat şi ratele dobânzii au început să crească, taxa pe depozite din rezervele obligatorii începând şi ea să crească, stimulând astfel băncile să caute soluţii pentru a evita aceste taxe. În plus, ratele înalte ale dobânzii exprimau faptul că ratele de piaţă au depăşit ratele maxime plătite de către bănci la depozitele la termen, conform reglementărilor în vigoare în acel moment, şi astfel ratele de piaţă ale dobânzii au urcat la nivele record la sfârşitul anilor `60, investitorii diminuând depozitele la termen pentru a investi în titluri de valoare, care ofereau venituri mai înalte. Băncile comerciale au fost astfel stimulate să caute noi fonduri, care să nu fie supuse constrângerilor rezervelor obligatorii, şi astfel să evite taxele pe depozite şi totodată să nu mai fie supuse plafonării ratei dobânzii, impusă prin reglementările în vigoare. 98

Universitatea Spiru Haret

Aşa cum evidenţiază analiza economică a inovaţiilor financiare, băncile au identificat două surse de fonduri, care evitau atât rezervele obligatorii, cât şi plafonarea ratelor dobânzii, şi anume: eurovalutele şi biletele la ordin negociabile. Eurovalutele, iniţial sub forma eurodolarilor, reprezentau depozitele în străinătate denominate în valută proprie; ele erau sume luate cu împrumut de la bănci din afara ţării de origine a valutei respective, nefiind supuse reglementărilor rezervelor obligatorii sau plafonării ratelor dobânzii din ţara care a emis valuta (în cazul iniţial, SUA). Similar, biletele la ordin negociabile emise de către o companie care deţinea o bancă nu erau tratate ca depozite şi astfel erau excluse de la aceste reglementări. Nu surprinzător, pieţele eurodolarilor şi ale biletelor au început să se extindă rapid în acea perioadă. Conturile operabile prin cecuri Creşterea ratelor dobânzii la începutul anilor `70, care a determinat căutarea de soluţii pentru evitarea restricţiilor asupra ratelor dobânzii, a stimulat dezvoltarea noilor tipuri de conturi operabile prin cecuri. Plafonarea ratelor dobânzii a afectat puternic băncile mutuale şi băncile de economii, care au pierdut sume mari de fonduri la instrumentele financiare ce plăteau rate ale dobânzii mai înalte, fiind nevoite să caute noi surse de fonduri pentru a putea acorda împrumuturi profitabile. Astfel, băncile mutuale au descoperit posibilitatea de a obţine fonduri prin identificarea unei portiţe de a ocoli prohibiţia – plăţile ratelor dobânzii la conturile operabile prin cec. Într-adevăr, prin primirea unui cec sub forma unui ordin de retragere negociabil, conturile asupra cărora aceste ordine pot fi trase nu sunt legal conturi operabile prin cec, nefiind supuse reglementărilor conturilor operabile prin cec, putând deci plăti dobânzi. După câţiva ani de litigii cu autoritatea monetară din SUA, ţara unde această inovaţie a apărut, băncile au fost abilitate să emită asemenea conturi, acestea cunoscând un succes semnificativ, dând băncilor posibilitatea să atragă fonduri suplimentare, crescându-şi astfel profiturile. Concurenţa de pe piaţa bancară a întârziat puţin generalizarea acestei inovaţii în tot sistemul bancar, însă din anii ´80 aceste conturi, sub diverse forme, s-au răspândit pe piaţa bancară occidentală. 99

Universitatea Spiru Haret

O altă formă care dă băncilor posibilitatea să plătească dobânzi atractive pentru atragerea fondurilor au reprezentat-o conturile de transfer automat de economii, care permit ca soldul suplimentar, de o anumită sumă, dintr-un cont operabil prin cec, să fie automat transferat într-un cont de economii, care plăteşte dobândă. Atunci când un cec este tras asupra acestui cont, fondurile necesare să acopere cecul sunt în mod automat transferate din contul de economii în contul operabil prin cec. Astfel, soldurile care obţin dobândă într-un cont de economii sunt parte din conturile de depozit operabile prin cec, deoarece ele sunt disponibile pentru tragerea de cecuri. Legal, însă, contul de economii, şi nu contul operabil prin cecuri plăteşte dobândă deponenţilor. Băncile comerciale oferă o diversitate de asemenea conturi deponenţilor lor, care implică utilizarea aşa-numitului cont de transformare, pentru a angaja aranjamente de răscumpărare a doua zi. În acest tip de aranjament, orice sold peste un anumit volum în contul operabil prin cec al firmei la sfârşitul unei zile de afaceri este transferat (convertit) într-un cont şi investit pe o zi care plăteşte dobândă firmei. (aranjamentul de răscumpărare este un aranjament prin care o firmă cumpără bonuri de trezorerie pe care banca este de acord să le răscumpere în ziua următoare , la un preţ puţin mai ridicat). De altfel, deşi conturile operabile prin cec nu plătesc legal dobândă, corporaţia primeşte dobânda pe soldurile disponibile pentru tragere de cecuri. Aranjamentele de răscumpărare şi transferurile automate de economii ale firmelor financiare sunt stimulate nu numai de plafonarea ratelor dobânzii, ci şi de noile tehnologii informatice, care permit operarea acestor conturi fără costuri adiţionale de tranzacţionare. Inovaţiile financiare evidenţiază faptul că profesia de bancher nu este una aşezată, stabilă, cum era odată, ceea ce a făcut pe un bancher să declare: „În ciuda costumelor negre pe care le poartă liderii bancari, activitatea bancară este o industrie foarte dinamică”. SUMARUL CAPITOLULUI

Bilanţul băncilor comerciale poate fi considerat ca o listă a surselor şi utilizărilor fondurilor bancare. Pasivele bancare sunt sursele fondurilor, care includ depozite operabile prin cecuri, depozite la termen, împrumuturi scontate la Banca centrală, împrumuturi 100

Universitatea Spiru Haret

primite pe piaţa interbancară, la care se adaugă capitalul băncii. Activele bancare reprezintă utilizările fondurilor mobilizate, care includ rezerve, elemente de numerar în procesul de colectare, depozite la alte bănci, titluri de valoare, împrumuturi acordate şi alte active, precum capitalul fizic. Banca obţine profit în procesul de transformare a activelor: ele iau împrumuturi pe termen scurt şi acordă împrumuturi pe termen lung. Când o bancă primeşte (încasează) un depozit adiţional, ea câştigă o sumă egală rezervelor, iar când plăteşte depozite, pierde o sumă egală rezervelor. Deşi prin deţinerea de active mai lichide obţin venituri mai mici, băncile doresc să deţină asemenea active. În special, băncile deţin rezerve suplimentare şi secundare, deoarece ele oferă siguranţă în cazul ieşirilor neprevăzute de depozite, generatoare de costuri ridicate. Băncile îşi gestionează activele pentru a-şi maximiza profiturile, prin căutarea împrumuturilor şi titlurilor cu randament cât mai ridicat, simultan cu încercarea de a reduce riscurile prin provizioane adecvate de lichiditate. Tradiţional, managementul pasivelor era o activitate rutinieră, aşezată, în prezent însă băncile mari, adevărate centre de monedă, caută în mod activ surse de fonduri prin emisiunea de pasive, precum certificatele de depozit şi împrumuturile pe titluri de la alte bănci sau corporaţii. Băncile îşi gestionează volumul de capital, astfel încât să evite falimentul şi să se încadreze în normele de capital bancar stabilite de către autorităţi, nedorind totuşi să deţină prea multe rezerve, deoarece îşi diminuează sursele de venituri. Conceptele de selecţie adversă şi de hazard moral explică semnificativ principiile managementului riscului de credit, implicat în activităţile de împrumut: alegerea şi monitorizarea, stabilirea relaţiilor cu clienţii pe termen lung şi garantarea împrumutului, soldurile colaterale şi de compensare, raţionarea creditelor. Odată cu creşterea volatilităţii ratelor dobânzii din anii `80, instituţiile financiare devin mai preocupate de expunerea lor la riscul de rată a dobânzii. Analiza gapului şi a duratei relevă dacă instituţiile financiare au pasive sensibile la ratele dobânzii mai mari decât activele similare, în care caz o creştere a ratei dobânzii va reduce profiturile, iar o scădere a acesteia va creşte profiturile. Firmele financiare îşi gestionează riscul ratei dobânzii prin modificarea structurii bilanţului, utilizând însă şi strategii care implică derivatele financiare. 101

Universitatea Spiru Haret

Activităţile extrabilanţiere constau în instrumente financiare tranzacţionabile şi care generează venituri din comisioane (taxe) şi din vânzări de împrumuturi, acestea influenţând profiturile băncii, nefiind însă vizibile în bilanţ. Deoarece aceste activităţi expun băncile la creşterea riscurilor, managementul băncii trebuie să acorde o atenţie specială procedurilor de evaluare a riscurilor şi de control intern, pentru a constrânge angajaţii să nu-şi asume, în numele băncii, riscuri prea mari. O schimbare în mediul economic va stimula firmele financiare să caute inovaţii financiare, care să contribuie la menţinerea profitabilităţii concurenţiale a băncii. Modificările în condiţiile cererii, îndeosebi creşterea riscului ratei dobânzii, au stimulat căutările pentru creşterea profiturilor prin inovaţii financiare, precum ipotecile ajustabile, în timp ce schimbările în condiţiile ofertei, datorită progresului în tehnologiile informatice, au condus la inovaţii financiare, precum cărţile de credit (cardurile) bancare şi facilităţile bancare electronice. Reglementările au generat inovaţii financiare care au încurajat găsirea de portiţe prin care să se ocolească impactul restrictiv al acestor reglementări asupra profiturilor băncii. Începând din anii `60, de exemplu, ratele înalte ale dobânzii, determinate de creşterea inflaţiei, combinate cu plafonarea ratelor depozitelor şi cu taxa pe depozite, au limitat profiturile băncilor. Dorinţa de evitare a acestor reglementări a încurajat inovarea financiară, sub forma ordinelor de retragere negociabile, aranjamentelor de răscumpărare, transferului automat de economii. Deoarece băncile, instituţii de depozit, joacă un rol major în canalizarea fondurilor către împrumutătorii cu oportunităţi de investiţii productive, aceste instituţii sunt importante pentru funcţionarea eficientă şi adecvată a sistemului financiar şi economic, băncile furnizând o mare parte din împrumuturi, finanţând populaţia şi afacerile, oferind servicii financiare diferite, facilitând plăţile. În capitolul II sunt examinate următoarele probleme: cum operează băncile, cum şi de ce creează ele împrumuturi, cum colectează fondurile, cum îşi gestionează activele şi pasivele, cum realizează profit. Deşi ne vom concentra asupra băncilor, deoarece ele sunt cele mai importante instituţii de depozit, multe dintre problemele studiate sunt valabile şi pentru celelalte firme financiare.

102

Universitatea Spiru Haret

TERMENI-CHEIE

Activ financiar Aranjament bancar Capitalul băncii Contul T. Credit bancar Depozit interbancar Diversificarea portofoliului Egalitatea fundamentală a bilanţului Gap Gestiunea riscurilor Instrument financiar Managementul activelor Management bancar Managementul pasivelor Operaţia de bază a băncii Produs bancar Randamentul activelor Rata rentabilităţii financiare Reglementare bancară Rezervă bancară Risc bancar Strategia băncii Transformarea activelor

Activitate extrabilanţieră Bilanţ Cont bancar Datoria totală Dezintermediere Durată Faliment bancar Garantarea împrumutului Inovaţie financiară Lichiditatea activelor Managementul adecvării capitalului Managementul lichidităţii Multiplicatorul capitalului Pasiv bancar Profit bancar Rata rentabilităţii economice Rata rezervelor obligatorii Reţea bancară Rezervă obligatorie Serviciu bancar Titlu financiar Valoare de risc

TESTE ŞI INTREBĂRI DE AUTOEVALUARE

• Aranjaţi următoarele active bancare în ordinea descrescătoare a lichidităţii: împrumuturi comerciale, titluri de valoare, rezerve, imobilizări. • Arătaţi pe scurt în ce constă operaţia de bază a băncii. • Indicaţi care sunt componentele esenţiale ale datoriilor băncii. • Care categorie de active deţine ponderea principală în totalul activelor băncii şi care sunt caracteristicile acesteia? • Fie două bănci, I şi II, având aceleaşi active totale, de 1.500 mil lei, randamentul fiind de 8% şi, respectiv, 11%, iar multiplicatorul 103

Universitatea Spiru Haret

capitalului de 5, respectiv, 6. Determinaţi diferenţa procentuală dintre ratele rentabilităţii financiare ale băncii I faţă de banca II. • Ce se întâmplă cu rezervele Băncii I dacă o persoană retrage 1.000 euro numerar şi o altă persoană depune 500 euro numerar ? Utilizaţi contul T pentru a explica răspunsul. • Dacă banca înregistrează o ieşire de depozit de 50 mil. euro cu o rată a rezervei obligatorii la depozite de 10%, ce acţiuni trebuie ea să întreprindă pentru a se proteja de faliment? • Precizaţi opţiunile decizionale ale băncii în condiţiile insuficienţei capitalului, pentru a evita falimentul. • Evidenţiaţi caracteristica principală a activităţilor extrabilanţere ale băncii. • Dacă o bancă constată că RRF-ul său este prea mic, deoarece deţine prea mult capital bancar, ce poate să facă banca pentru a creşte RRF ? • Dacă o bancă nu se încadrează în norma de capital de 1 mil. euro, care sunt cele trei acţiuni pe care poate ea să le întreprindă pentru a rectifica situaţia ? • Banca X prezintă următorul bilanţ sintetic: Mil lei Activ Active sensibile la rată 250 Active cu rată fixă 750 Total activ (AT) 1.000

Pasiv Pasive sensibile la rată 400 Pasive cu rată fixă 600 Total pasiv (PT) 1.000

Durata medie a activelor băncii este de 5 ani, adică durata timpului de viaţă a fluxului de încasări este de 4 ani, iar durata medie a pasivelor este de 3 ani, capitalul băncii reprezentând 8% din active. Să se determine gapul, g, şi durata, d, în cazul creşterii ratei dobânzii, Δrd , cu 4 puncte procentuale. • Principii ale managementului riscului de credit sunt: raţionarea creditelor, rambursarea rapidă a creditelor, monitorizarea şi acoperirea, garantarea împrumuturilor, compensarea soldurilor, relaţii consolidate cu clienţii, diversificarea riscurilor, colateralele. Care dintre principiile enumerate nu sunt specifice managementului riscului de credit? 104

Universitatea Spiru Haret

• O bancă colectează un depozit la termen suplimentar de 10.000 lei, plătind o dobândă de 5%, iar costurile de întreţinere a depozitului sunt de 50 de lei. Pentru a obţine profit, bancă utilizează depozitul pentru a acorda credite cu o dobândă de 10%. Determinaţi profitul obţinut de bancă, în condiţiile în care rata rezervelor obligatorii este de 10%. BIBLIOGRAFIE SELECTIVĂ

• Manolescu Gheorghe, Diaconescu Adriana, Management bancar, Editura Fundaţiei România de Mâine, Bucureşti, 2001. • Mishin Frederic S., The economics of money, banking, and financial markets, Addison-Wesley, New York, 2001. • Basno Cezar, Dardac Nicolae, Management bancar, Editura Economică, Bucureşti, 2005. • Coussergues Sylvie de, Géstion de la banque, Dunod, Paris, 1992. • Koch Timothy W, Bank management, The Dryden Press, USA, 2000.

105

Universitatea Spiru Haret

III. CREDITAREA ECONOMIEI

SCOPUL CAPITOLULUI îl reprezintă relevarea rolului, conţinutului şi formelor creditului ca mijloc de finanţare a economiei, precum şi a fundamentelor teoretice şi analitice ale acestuia în contextul intermedierii financiare. Prin parcurgerea capitolului vor fi realizate URMĂTOARELE OBIECTIVE: • Cunoaşterea caracteristicilor şi funcţiilor creditului ca modalitate al intermedierii financiare. • Înţelegerea contribuţiei creditului la procesul creaţiei monetare şi la fundamentarea mecanismului de realizare a echilibrului dintre oferta şi cererea de credit. • Prezentarea formelor creditului şi a caracteristicilor delimitative ale acestora. • Evidenţierea specificului intermedierii financiare prin credit şi a instrumentelor definitorii de realizare a acesteia. • Prezentarea conţinutului şi formelor analizei creditului şi analizei riscului de credit, precum şi a clasificării creditelor. INTRODUCERE

Componentă definitorie a intermedierii financiare, creditarea constituie totodată fluxul principal de finanţare a economiei, formele şi instrumentele de credit diversificându-se şi adaptându-se cerinţelor clientelei, transformării tehnologiilor de transfer şi concurenţei dintr-un mediu caracterizat prin incertitudine şi riscuri. În ultimii 30 de ani, ponderea creditului, a creditului bancar în portofoliul activelor bancare a fost de peste 50%, adesea ajungând la 755, în ultima perioadă, pătrunderea băncilor pe pieţele financiare, inovaţiile financiare, 106

Universitatea Spiru Haret

securizarea creditelor au reorientat fluxurile de împrumuturi spre titlurile financiare, însă creditul rămâne cel care susţine, direct şi indirect, ansamblul procesului de finanţare, managementul creditului, al riscurilor de credit reprezentând, de fapt, problema centrală a funcţionării întregului sistem bancar şi financiar. 1. Conţinutul şi caracteristicile creditului Apariţia creditului a depins de un anumit stadiu de dezvoltare a schimbului, când vânzătorul oferă cumpărătorului valori de întrebuinţare în schimbul unei promisiuni că va primi cândva o valoare. Acest fapt constituie o vânzare pe credit. Sub aspect economic, creditul constă, deci, în cedarea unor valori de întrebuinţare prezente în schimbul unor valori de primit în viitor. Termenul de credit vine din limba latină, de la creditum, participiul trecut al verbului credere, semnificând încrederea celui care dă unei persoane anumite bunuri, lucrări sau servicii, că va primi în schimb valori corespunzătoare. În limba română, cuvântul credit a pătruns în secolul XVIII, fiind preluat din limba franceză – crédit. Analiza apariţiei cuvântului evidenţiază faptul că, pe măsura instituţionalizării funcţiei monetare ca mijloc de plată, a avut loc decalarea în timp a actului de vânzare de cel de plată. Acest fenomen exprimă o conexiune directă între producător şi consumator, între ofertă şi cerere şi între cei doi agenţi economici reprezentativi ai economiei: furnizorul şi beneficiarul, relaţie care constituie întreaga esenţă a procesului de creditare. Sub alt aspect, creditul a apărut din necesitatea stingerii obligaţiilor dintre diferiţi agenţi economici, proces căruia nu-i putea face faţă moneda lichidă, în această perspectivă creditul reprezentând o pârghie a desfăşurării oricărui proces economic. La nivelul agentului economic se constată că, pe lângă capitalul propriu, acesta contractează şi împrumuturi, în particular, bancare, sub forma creditului. Depăşind sfera de interese a agentului economic intern, creditul se extinde şi în relaţiile cu partenerii externi, în cele mai complexe sfere de activitate, în care intervin diferiţi agenţi economici, inclusiv statul, putând afirma, împreună cu monetariştii, că astăzi omenirea trăieşte prin credit.

107

Universitatea Spiru Haret

În literatura de specialitate, română şi străină, definiţia creditului şi accepţiunile sale sunt foarte diferite. Într-un mod simplificat, creditul poate fi definit ca o formă specială de mişcare a valorilor: vânzare de mărfuri cu plata amânată sau transferare de monedă cu titlul de împrumut. Elementul comun care se regăseşte în diferitele definiţii ale creditului prezintă trei aspecte: • existenţa unor disponibilităţi de monedă la unii agenţi economici şi acceptul acestora de a le ceda (împrumut) altor agenţi (debitori); • pierderea temporară a unor drepturi de către cel care acordă împrumutul (împrumutant); • obligativitatea împrumutatului de a restitui împrumutul la un termen numit scadenţă, însoţit în mod obligatoriu de dobândă. În amplitudinea sa, relaţia de creditare evidenţiază un set de caracteristici, prin care se delimitează sfera şi se caracterizează conţinutul acestuia : ¾ Subiecţii relaţiei de credit, creditorul şi debitorul, acoperă o mare diversitate în ceea ce priveşte apartenenţa la structurile social-economice, motivaţia angajării într-un raport de credit şi durata acestui angajament etc. După natura participanţilor la procesul de creditare, aceştia pot fi grupaţi în trei categorii cu amplă cuprindere: întreprinderile, populaţia, statul. Raportul de credit implică, din punct de vedere patrimonial, redistribuirea unor capitaluri disponibile, ceea ce presupune existenţa unor procese de economisire sau de acumulări monetare. ¾ Promisiunea de rambursare, elementul esenţial al relaţiei de credit, presupune riscuri care necesită în consecinţă angajarea unor garanţii. În raporturile de credit, riscurile probabile sunt riscul de nerambursare şi riscul de imobilizare. Riscul de nerambursare constă în probabilitatea întârzierii plăţii sau a incapacităţii de plată datorită conjuncturii, dificultăţilor sectoriale, deficienţelor împrumutatului, prevenirea riscului putându-se realiza prin diversificarea sau prin garantarea împrumutului. Riscul de imobilizare survine la bancă sau la deţinătorul de depozite, care nu sunt în măsură să satisfacă cererile titularilor de depozite, din cauza unei gestiuni nereuşite a creditelor acordate. 108

Universitatea Spiru Haret

Prevenirea unui asemenea risc se poate obţine prin administrarea judicioasă a depozitelor şi creditelor de către bănci, angajarea de credite pe hârtii de valoare, mobilizarea efectelor prin rescont şi prin alte operaţiuni. În acest sens, banca trebuie să-şi întărească poziţia de creditare prin garanţii personale şi garanţii reale. ¾ Termenul de rambursare, caracteristică esenţială a creditului, are o mare varietate. De la termene foarte scurte (24 ore) se ajunge la termene de la 30 la 50 de ani şi chiar 100 de ani(pentru construcţia de locuinţe). Pentru creditele pe termen scurt este specifică rambursarea integrală la scadenţă. Creditele pe termen mijlociu şi lung implică adesea rambursarea eşalonată, fapt ce înseamnă că, pe parcurs, la termene stabilite, lunare, trimestriale etc., odată cu plăţile cuvenite pentru dobânzi se rambursează o parte din împrumut. ¾ Dobânda reprezintă caracteristica definitorie a creditului. Clauza dobânzii fixe, convenită în cadrul acordului de credit, este acceptabilă pentru ambele părţi, pentru întregul împrumut şi pe toată durata creditului. Sub presiunea inflaţionistă s-a instituit regimul dobânzilor variabile (sensibile), situaţie în care dobânzile se modifică periodic (de regulă semestrial), în funcţie de nivelul dobânzilor pe piaţă. În cadrul acordului de credit se pot prevedea cumularea dobânzii cuvenite şi plata integrală a acesteia la încheierea contractului. ¾ Acordarea creditului (tranzacţia). Creditul poate fi constituit în cadrul unei tranzacţii unice: acordarea unui împrumut, vânzarea unei obligaţiuni, angajarea unui depozit. În cadrul sistemelor de credit deschis (linii de credit), împrumuturile efective intervin la intervale liber alese de către debitor, cărţile de credit fiind modalităţile cele mai răspândite pentru această formă. Consimţirea tranzacţiei, respectiv, acordarea creditului, fiind un act de mare importanţă, creditorul trebuie să-şi asigure o bună informare şi documentare pentru evitarea riscului. ¾ Consemnarea şi transferabilitatea sunt caracteristici necesare ale creditului. Acordurile de credit sunt consemnate, în marea lor majoritate, prin înscrisuri, instrument de credit a cărui formă de prezentare implică aspecte multiple şi diferenţiate, esenţială fiind obligaţia fermă a debitorului privind rambursarea împrumutului, respectiv, dreptul creditorului de a i se plăti suma angajată. 109

Universitatea Spiru Haret

Prin intermediul transferului se realizează cesiunea creanţei, a dreptului de a încasa suma înscrisă în instrumentul de credit, precum şi veniturile accesorii. Transferul direct este desfăşurat în cadrul raporturilor directe între creditori sau între bănci privind circulaţia cambiei (scontare şi rescontare), a cecului etc., în timp ce transferul pe pieţele financiare are ca obiect obligaţiunile şi alte hârtii de valoare asimilate. Prin creditare, băncile folosesc, într-o primă etapă, capitalurile temporar disponibile, mobilizate de ele, pentru ca, într-o etapă următoare, să recurgă la concursul altor fluxuri de capital existente sau create de banca de emisiune şi alte bănci prin operaţiile de recreditare. 2. Consideraţii teoretice asupra creditului Creditul are un rol foarte important în economia modernă, operaţia de credit concretizându-se, cel mai adesea, în schimbul de monedă. Subiectul X oferă astăzi 1.000 lei subiectului Y, acesta din urmă rambursând, peste o perioadă de timp, subiectului X 1.100 lei, deci o sumă mai mare. Aceasta reprezintă, în primul rând, transferul dreptului de a dobândi o anumită cantitate de monedă şi, în al doilea rând, crearea unui nou drept, de a dobândi bunuri, în cazul în care cel care împrumută moneda, adesea banca, are posibilitatea de a o face. În cadrul acestui schimb, una dintre părţi, aceea care primeşte creditul, debitorul, amână livrarea sa în timp, ceea ce presupune că cel care acordă creditul, creditorul, are încredere în promisiunea debitorului. Preţul acestei încrederi pe care subiectul X i-o acordă subiectului Y în schimbul acordării în prezent a 1.000 lei pe care-i va primi peste o perioadă de timp, să spunem 1 an, este dobânda pe care subiectul Y va trebui s-o plătească, rambursându-i 1.100 lei subiectului X, deci plătind o dobândă de 100 lei, ceea ce semnifică o rată a dobânzii de 10%. Rata dobânzii reprezintă preţul plătit pentru a dispune o perioadă de timp de o anumită cantitate de monedă. Subiecţii economici, îndeosebi agenţii economici, firmele dispun de modalităţi diverse pentru a-şi finanţa nevoile de lichidităţi, adică de a obţine un credit. O firmă împrumută monedă atât pentru funcţionarea sa normală, pe termen scurt, cât şi pentru o perioadă mai lungă de timp. 110

Universitatea Spiru Haret

Firma comercială Z vinde zilnic 500 kg de zahăr, însă din motive de eficienţă economică se aprovizionează de la angrosist pentru 3 luni, deci cu 45 de tone, cu plata după două luni de la livrare, după vânzarea a 2/3 din zahăr. Însă angrosistul are nevoie de bani pentru cheltuielile sale de exploatare şi pentru reînnoirea stocurilor, şi, în acest sens, solicită firmei Z să semneze o promisiune de plată a facturii peste 2 luni de la livrare, sub forma unui înscris comercial, numit efect de comerţ, adresându-se băncii pentru a obţine un credit egal cu suma din factura de livrare către firma Z. Banca preia înscrisul, la scadenţă, firma Z rambursând băncii suma, precum şi o dobândă pentru creditul acordat, această operaţiune de împrumut numindu-se scontarea efectelor de comerţ, rata dobânzii percepută de către bancă numindu-se taxă de scont. Similar procedează orice firmă pentru a împrumuta sume de bani de la bancă pentru nevoi conjuncturale, pentru finanţarea descoperirilor de cont. Firmele au nevoie de lichidităţi nu numai pentru a-şi continua activitatea, dar şi pentru a se dezvolta, pentru a-şi creşte producţia, ceea ce presupune modernizarea echipamentelor existente sau crearea de noi echipamente, mai performante, cererea de capital fiind importantă pentru firme, acestea având nevoie de fonduri pentru o perioadă mai lungă, 5-10 ani sau mai mult. Recursul la credit, în acest caz, se impune atunci când firma trebuie să realizeze investiţii care depăşesc capacitatea de economisire a firmei sau, dacă nu sunt posibilităţi de a stimula investitorii de capitaluri (populaţie, firme, bănci), de a-şi plasa disponibilităţile în firmă, devenind proprietari ai unei părţi din capitalul acesteia. Apelarea la credit poate fi o sursă de profit, căci ar permite extinderea producţiei, investiţiile moderne, ar permite creşterea beneficiilor şi crea astfel posibilitatea rambursării creditului, cu condiţia ca firma să-şi prevadă corect rentabilitatea investiţiei, putându-se afirma că firma se împrumută astăzi pentru a se îmbogăţi mâine. Apelul la credit, adică la economisirea altora, se impune îndeosebi când este necesar de a realiza mari investiţii şi, în acest, sens rolul intermedierii instituţiilor financiare constă în colectarea economisirii de la o multitudine de subiecţi economici, creditul delimitându-se în două categorii mari: creditul pe termen scurt, cu scadenţa, de regulă, sub 1 an, şi creditul pe termen lung, cu scadenţa peste 5 ani, între acestea plasându-se creditul pe termen mediu, cu scadenţa între 1 an şi 5 ani. 111

Universitatea Spiru Haret

Mijloacele de finanţare a creditului pe termen scurt, şi a creditului pe termen lung sunt, din punct de vedere teoretic, diferite. Într-adevăr, creditul pe termen scurt, fiind rambursat rapid şi servind funcţionării normale a firmelor, creează bunuri sau comercializează bunuri existente, fiind normal să fie finanţat prin creaţie de monedă scripturală. Ajustând cantitatea de monedă la nevoile economiei, banca permite echilibrarea cererii şi ofertei de monedă pe piaţa bunurilor de consum, ajustare realizată, deci, prin creaţia de monedă scripturală. Singura constrângere este aceea ca banca să nu depăşească posibilităţile de creaţie a monedei scripturale; în caz contrar, banca trebuie să facă apel la Banca centrală pentru ca aceasta să-i avanseze lichidităţile care-i lipsesc, ceea ce îi va diminua rentabilitatea. Dacă în condiţii normale creditul pe termen scurt nu ar trebui să genereze dezechilibre între cantitatea de bunuri oferite şi fluxurile de monedă, în cazul utilizării creditelor pentru a realiza stocuri speculative de mărfuri, îndeosebi în condiţiile inflaţiei sau ale devalorizării monedei, pot fi generate dezechilibre prin creşterea aparentă a cererii în condiţiile unei oferte constante de bunuri. Dacă creditul pe termen lung ar fi finanţat de către bănci prin creaţie monetară, şi ţinând seama că acest credit ar genera bunuri după o perioadă lungă de timp, s-ar înregistra conjunctural un dezechilibru al circuitului economic între lichidităţile distribuite suplimentar prin credit şi oferta de bunuri existentă. Creditul pe termen lung nu poate fi deci finanţat din moneda pe care băncile o deţin la vedere, în casierii, fără a se confrunta cu riscuri, fiind periculoasă finanţarea creditelor pe termen lung prin creaţia de monedă, în acest caz făcându-se apel la economisire, deci la amânarea consumului. În cazul acestei finanţări a creditului pe termen lung, circuitul economic rămâne în echilibru, căci efectul dezechilibrant al veniturilor, al lichidităţilor suplimentare pe piaţa bunurilor de consum este anulat de această economisire, echivalentă unei abţineri de la consum. Presupunem însă că se recurge la creaţie monetară pentru a finanţa investiţiile în condiţiile existenţei unei capacităţi de producţie neutilizate în firmele care produc bunuri de consum, caz în care creşterea cererii de bunuri de consum, datorită distribuirii noilor venituri din creditul pe termen lung, ar putea corespunde unei creşteri rapide a cantităţii de bunuri oferite pe această piaţă, echilibrul economic nefiind afectat. 112

Universitatea Spiru Haret

Cei care economisesc oferă fonduri pe piaţa creditelor, iar cei care investesc solicită, cer fonduri pe piaţa creditelor, echilibrul dintre cererea şi oferta de credite, în funcţie de nivelul ratei dobânzii, fiind prezentat în graficul din figura nr. 4.

12 10 8

Figura nr. 4. Echilibrul dintre oferta şi cererea de credite

Curba ofertei de credite este înclinată pozitiv, ea creşte de la stânga la dreapta; cu cât va creşte rata dobânzii, cu atât populaţia şi firmele vor deveni creditori neţi. La o rată a dobânzii, ridicată, populaţia observă că rata de piaţă a dobânzii oferă o alegere mai bună decât rata personală a câştigului, determinată prin echilibrarea personală dintre consumul prezent şi viitor. La o rată foarte înaltă a dobânzii, indivizii orientaţi spre „trăieşte-ţi viaţa în prezent” vor considera că merită să salveze mai mult din venituri şi, totodată, firmele vor considera că nu pot plăti rata dobânzii din câştiguri, ele putând câştiga mai mult devenind creditori neţi, deoarece rata de piaţă a dobânzii depăşeşte rata aşteptată a profitului din proiectele de investiţii. Curba cererii de credit a comunităţii va fi înclinată negativ, coborând de la stânga la dreapta, la o rată a dobânzii în scădere, mai mulţi indivizi preferând să devină debitori neţi, să se împrumute. La o rată a 113

Universitatea Spiru Haret

dobânzii descrescătoare, populaţia descoperă că rata de piaţă a dobânzii este mai mică decât rata personală de câştig şi decid să reducă rata de economisire. La o rată foarte joasă a dobânzii, care ar putea fi şi negativă, chiar şi indivizii orientaţi spre viitor vor considera că preferă să consume mai mult în prezent şi să economisească mai puţin. Pentru firme, ratele mai joase ale dobânzii înseamnă că vor putea împrumuta fonduri pentru mai multe proiecte de investiţii, plătind dobânzi şi obţinând profit. Pe scurt, la o rată a dobânzii redusă, celelalte condiţii rămânând constante, volumul de credit cerut creşte. Graficul din figura nr. 4 indică modul în care oferta de credit şi cererea de credit ale comunităţii se comportă pe piaţa creditului, determinând şi fiind determinate de evoluţia ratei dobânzii. La o rată a dobânzii de peste 10%, de exemplu 12%, volumul de credit oferit depăşeşte volumul de credit cerut, înregistrându-se un surplus de credit. Creditorii, concurând pentru câştiguri din dobânzi, vor împinge rata dobânzii în jos, spre 10%. Pe de altă parte, la 8 % se va înregistra penurie de credit, volumul de credit cerut depăşind volumul de credit oferit la această rată a dobânzii. Cei care se împrumută, debitorii, se concurează pentru a obţine credit, împingând rata în sus, spre 10%. În cele din urmă, rata dobânzii se va stabiliza la 10%, punct la care volumul de credit oferit şi volumul de credit cerut se egalizează la 100 milioane lei, considerându-se că există echilibru, deoarece nici ofertanţii nici solicitanţii de credit nu sunt interesaţi să-şi modifice comportamentul. Studierea sistemului de piaţă implică înţelegerea faptului că preţurile alocă resursele în economie, dobânda reprezentând preţul care alocă fondurile împrumutabile, creditul între consumatori şi firme, afaceri. Firmele concurează între ele pentru fondurile împrumutabile, rata dobânzii alocând aceste fonduri între diferitele firme, şi prin urmare diferitelor proiecte de investiţii ale acestor firme. Acele proiecte de investiţii ale căror rate de rentabilitate sunt mai mari decât rata de piaţă a dobânzii de pe piaţa creditului vor fi realizate procurând liber fonduri de pe piaţa creditelor. De exemplu, dacă rata aşteptată a rentabilităţii pentru cumpărarea unui nou factor în industrie este de 20% şi fondurile împrumutabile pot fi obţinute cu o rată a dobânzii de 15%, atunci investiţia, în acest caz cumpărarea unui nou factor de producţie, va fi realizată. Dacă însă acelaşi proiect are o rată aşteptată a rentabilităţii de 9%, el nu va fi realizat. Fondurile vor merge spre licitatorii mai 114

Universitatea Spiru Haret

convenabili, cei care vor şi sunt capabili să plătească o rată a dobânzii mai ridicată., adică spre acele firme care sunt mai profitabile. Astfel, firmele profitabile se vor extinde, iar firmele neprofitabile vor fi forţate să-şi restrângă activitatea sau să falimenteze. Alocarea creditului între firme poate fi considerată eficientă dacă eficienţa este definită în termenii suveranităţii consumatorului. Dacă este util ca aceia care consumă să influenţeze producţia prin plasarea banilor pe piaţă, atunci este util să se permită firmelor profitabile să se extindă, forţând firmele neprofitabile, sau mai puţin profitabile, să-şi restrângă activitatea. Consumatorii concurează, de asemenea, între ei, prin orientarea creditului, deplasându-l spre licitatorii convenabili, rata dobânzii alocând consumul în timp. Aceasta permite indivizilor orientaţi spre prezent, care sunt dispuşi să plătească rate ale dobânzii mai ridicate, să consume mai mult acum şi mai puţin mai târziu. Permiţând creditului să se deplaseze spre licitatorii mai convenabili, aceasta permite totodată indivizilor orientaţi spre viitor să substituie un consum mai mare în viitor unui consum mai redus în prezent. Dacă este util să se permită indivizilor să aleagă ratele lor de consum de-a lungul timpului, atunci este util să se permită ratei dobânzii să aloce creditul între indivizii care se concurează. 3. Funcţiile creditului Principala trăsătură distinctivă a relaţiilor de credit constă în finanţarea subiecţilor economici pe seama disponibilităţilor latente ale economiei, în condiţiile rambursabilităţii, perceperii de dobândă şi emisiune (creaţie) monetară . Funcţiile creditului, ca expresie a dezideratelor fundamentale faţă de existenţa şi menirea operaţională a relaţiilor de credit, sunt: ¾ Funcţia de mobilizare, ameliorare şi redistribuire ¾ Funcţia de emisiune ¾ Funcţia de reflectare şi stimulare a eficienţei activităţii economice Funcţia de mobilizare, ameliorare şi redistribuire Formarea disponibilităţilor latente în activitatea agenţilor economici, instituţiilor, populaţiei şi concentrarea lor la bănci sunt premisa principală pentru acordarea de credite. Are loc, de fapt, crearea de către bancă a unei noi puteri de cumpărare, pe care deţinătorii de monedă pasivă nu au 115

Universitatea Spiru Haret

utilizat-o, producându-se şi o „reaşezare” a cererii de valori de întrebuinţare. Cererea titularilor de disponibilităţi, care nu este în condiţiile date decât potenţială, este înlocuită cu cererea efectivă a beneficiarilor de credite, diferită material de cea a deţinătorilor de depozite monetare, cu implicaţii asupra structurii materiale a producţiei. Funcţia redistributivă a creditului nu poate pune în evidenţă dinamica masei monetare în circulaţie, întrucât în ea se regăseşte şi se reflectă doar înlocuirea monedei pasive cu moneda activă, cantitatea de monedă rămânând aceeaşi, aşa cum, schimbând poziţia clepsidrei, cantitatea de nisip cuprinsă în ea rămâne neschimbată. Funcţia de emisiune Manifestarea funcţiei de emisiune a creditului constă în crearea de noi mijloace de plată în economie, a unei mase monetare suplimentare. Dacă fondurile agenţilor economici, resursele bugetului administraţiei publice şi ale populaţiei sunt, în fiecare moment, limitate, creditul bancar apare ca fiind singura resursă „liberă”, a cărei mărime ar putea lua valori în funcţie de deciziile subiective ale băncilor. Această aparenţă este însă falsă. Emisiunea monetară nu poate fi arbitrară, ci ea trebuie corelată cu realităţile economice, deoarece supracreditarea, cât şi subcreditarea au efecte perturbatoare pentru economie. Funcţia de reflectare şi stimulare a eficienţei activităţii agenţilor economici Eficienţa economică a activităţii întreprinderilor se reflectă sensibil în situaţia lor financiară, iar aceasta din urmă, în volumul fondurilor utilizate pentru un nivel dat de activitate, precum şi în gradul de asigurare a capacităţii de plată. Cu cât eficienţa economică a unei activităţi date este mai ridicată, celelalte condiţii fiind invariabile, cu atât necesarul de fonduri este mai redus. Nivelul de eficienţă se regăseşte în mărimea fondurilor totale necesare, însă, şi mai pregnant, în situaţia creditelor, întrucât acestea intervin ca resursă marginală de completare, a cărei dimensiune este determinată de evoluţia fondurilor proprii. Creditul nu este doar un seismograf al eficienţei economice, ci şi un instrument de influenţare, în direcţia stimulării unei activităţi calitativ superioare, prin acordarea de credite fără restricţii agenţilor economici cu 116

Universitatea Spiru Haret

bună activitate şi prin aplicarea de restricţii sau neacordarea de credite celor care se confruntă cu deficienţe în gestiunea lor şi dificultăţi în returnarea împrumuturilor. Prin funcţiile pe care le îndeplineşte, creditul generează o serie de efecte favorabile, cum ar fi: sporirea puterii productive a întreprinderii, prin redistribuirea capitalului; concentrarea capitalului; reducerea cheltuielilor pe care le presupune circulaţia monetară; adaptarea elastică a cantităţii de monedă în circulaţie la necesarul economiei. Pe lângă aceste efecte favorabile, creditul presupune şi o serie de riscuri. Principalul risc este abuzul de credit, fenomenul supracreditării economiei generând, inevitabil, procese de deteriorare a puterii de cumpărare a banilor, inflaţie. Totodată, creditul poate favoriza operaţii economice ce atentează la lichiditatea bancară, în măsura în care băncile au prea puţine posibilităţi de selecţie a clienţilor solicitatori de credite sau aceştia sunt de rea-credinţă. Riscurile creditului pot fi generate de fenomene economice individuale sau de o anumită stare economică conjuncturală. Pentru prevenirea riscurilor creditării, băncile trebuie să deţină informaţii pertinente asupra situaţiei patrimoniale şi financiare a debitorilor, asupra naturii operaţiunilor economice în care aceştia se angajează. Totodată, prevenirea riscurilor în creditare presupune cunoaşterea reputaţiei morale a debitorilor, a bonităţii lor, o bună evaluare a evoluţiilor viitoare a acestora. 4. Formele creditului Creditul poate fi structurat după mai multe criterii, ceea ce permite mai buna lui cunoaştere şi analizare. Aceste criterii sunt: ™ natura economică şi participanţii; ™ destinaţia dată creditului; ™ natura garanţiilor ce servesc ca acoperire; ™ termenul la care trebuie rambursat; ™ fermitatea scadenţei; ™ modul de stingere a obligaţiilor de plată. a. După natura lui economică şi participanţi, se disting mai multe forme ale creditului: • creditul comercial; 117

Universitatea Spiru Haret

• creditul bancar; • creditul de consum; • creditul obligatar; • creditul ipotecar. Creditul comercial este creditul pe care-l acordă întreprinzătorii la vânzarea mărfurilor sub forma amânării plăţii. Această formă de credit se manifestă nu numai în relaţiile de vânzare-cumpărare dintre întreprinzătorii productivi şi cei din comerţ, ci şi, mai ales, direct, între întreprinzătorii producători. Datorită creditului comercial, întreprinzătorii îşi pot desface producţia fără să mai aştepte până când cumpărătorii vor dispune de bani, creditul comercial accelerând circuitul capitalului real. Cu toate avantajele pe care le presupune, creditul comercial are totuşi o serie de limite. În primul rând, el este limitat prin proporţiile capitalului de rezervă al producătorului. Orice întreprinzător va putea vinde mărfuri pe credit numai în măsura în care dispune de rezerve de capital care-i permit continuarea activităţii de exploatare. În al doilea rând, proporţiile creditului comercial depind de regularitatea încasării contravalorii mărfurilor vândute pe credit anterior; dacă nu încasează la timp contravaloarea mărfurilor livrate, producătorul va trebui să restrângă vânzarea cu plata ulterioară(pe credit). Creditul comercial cuprinde: creditul de vânzător şi creditul de cumpărător. Creditul de vânzător are ca obiect vânzarea mărfurilor cu plata amânată. Întreprinzătorul apare în două ipostaze, şi anume: cea de împrumutat, prin credit-furnizori, pentru procurări de echipamente, materiale etc., şi cea de împrumutător, prin credite-clienţi, pentru produsele livrate sau lucrările executate partenerilor săi. Creditul de cumpărător se identifică cu plăţile în avans. Şi în această ipostază, întreprinzătorul poate fi atât beneficiar al avansurilor plătite de către clienţii săi pentru fabricaţia produselor, cât şi plătitor de avansuri către furnizori. Altfel spus, creditele de cumpărător apar ca o prefinanţare, de către beneficiari, a fabricaţiei produselor pe care aceştia intenţionează să le achiziţioneze. De regulă, aceste credite sunt utilizate în procesele de exploatare cu ciclu lung de fabricaţie (construcţii, agricultură). 118

Universitatea Spiru Haret

Creditul comercial este un instrument de promovare a livrărilor, de reducere a cheltuielilor reclamate de plata dobânzilor pentru contractarea de împrumuturi, care, altfel, în cazul creditului bancar, ar fi necesare. Creditul bancar este un credit sub formă bănească acordat de bancheri întreprinzătorilor şi populaţiei. Dacă, în cazul creditului comercial, participanţii la relaţiile de credit sunt întreprinzătorii, în cazul creditului bancar numai unul dintre participanţi este agent nefinanciar, producător (întreprinzătorul), celălalt participant fiind banca, adică un agent financiar, bancherul apărând doar în ipostaza de deţinător al sumei împrumutate. Creditul bancar, fiind sub formă bănească, este mult mai flexibil, se poate mişca în orice situaţie, disponibilităţile băneşti mobilizate din anumite sectoare ale economiei putând fi dirijate către întreprinzători, indiferent de sfera lor de activitate. Prin formarea depozitelor bancare pe seama disponibilităţilor, pe de o parte, şi acordarea de credite pentru activitatea de exploatare curentă sau realizarea obiectivelor de investiţii, pe de altă parte, băncile şi clienţii lor (întreprinzătorii) se găsesc în raporturi de reciprocitate. Modalităţile tehnice de creditare a activităţii curente a agenţilor nefinanciari sunt multiple: avansurile în cont curent, linia de credit simplă, linia de credit confirmată, linia de credit revolving, credite cu destinaţie specială etc. Creditul obligatar exprimă relaţii între unităţi economice şi instituţii, în calitate de debitori, care emit obligaţiuni, pe de o parte, şi, pe de altă parte, subscriptorii de obligaţiuni, în calitate de creditori, care îşi avansează capitalul în scopul obţinerii unei dobânzi. Rezultă că obligaţiunea, în calitate de titlu de credit, serveşte atât la formarea capitalului fix, cât şi la formarea capitalului circulant (sub forma bonurilor şi certificatelor de depozit). Referitor la obligaţiunile emise de către întreprinderi, se evidenţiază specificul acestora de a fi angajate primordial în sfera publică, fiind accesibile tuturor doritorilor de investiţii şi făcând obiectul negocierii la bursa de valori. Dezvoltarea pe scară largă a creditului obligatar a extins activitatea instituţiilor de evaluare mobiliară (rating). Fiind un proces de evaluare a poziţiei financiare a unui titlu de împrumut, ratingul exprimă o apreciere asupra riscurilor legate de rambursare sau plată a dobânzilor. Desfăşurând o activitate de expertizare 119

Universitatea Spiru Haret

în favoarea investitorilor, instituţiile de rating pot consolida buna apreciere a emitenţilor de obligaţiuni, promovând prin aceasta emisiunea valorilor mobiliare. Obligaţiunile se vând în mod curent între întreprinderi şi bănci, între bănci şi Banca Centrală, în cadrul operaţiunilor de optimizare a plasamentelor pe care o urmăreşte fiecare. Totodată, activele în obligaţiuni creează baza unor operaţiuni de împrumut declanşate de deţinătorii care primesc credite; prin gajarea acestora, deţinătorii obţin disponibilităţi lichide în momentele considerate oportune, în condiţii avantajoase, iar pe de altă parte, păstrează în continuare calitatea de proprietar al acestor obligaţiuni şi deci privilegiul de a încasa, la termenele stabilite, dobânzile ce li se cuvin. Se poate conchide că obligaţiunile, în sine, reprezintă fondul material al unor ample operaţiuni bancare active şi generează numeroase şi diverse operaţiuni de credit bancar. Creditul de consum constă în vânzarea, cu plata în rate, a unor bunuri de consum personal de valori mari şi folosinţă îndelungată, cum sunt mobila, articolele de uz casnic, autoturismele etc. Între creditul de consum şi creditul bancar se manifestă raporturi de determinare, adesea, pentru a dezvolta vânzarea de mărfuri cu plata în rate, comercianţii recurgând la creditul bancar. Creditul ipotecar este creditul garantat cu proprietatea imobiliară şi are ca principal obiectiv susţinerea dezvoltării acestei proprietăţi. După natura garanţiei, creditul ipotecar poate fi rural sau urban. În timp ce creditul ipotecar rural are drept garanţie a rambursării proprietatea funciară, proprietatea asupra terenului, creditul ipotecar urban este garantat cu ipotecarea clădirilor. Creditul ipotecar a dobândit amploare în toate ţările dezvoltate, formele pe care le îmbracă fiind diverse: credit ipotecar cu dobânzi variabile, credit ipotecar cu rambursare progresivă, credit ipotecar inversat, purtător de anuităţi. Elementul comun al ultimelor două forme de credit constă în faptul că ele contribuie la finanţarea nevoilor de consum ale populaţiei, diferenţa constând în dimensiunea temporală a consumului finanţat. b. După destinaţia dată creditului, se disting: • credite productive; • credite neproductive. Creditele productive sunt cele destinate unei activităţi productive. Creditele neproductive au ca destinaţie consumul individual. 120

Universitatea Spiru Haret

Aceasta nu înseamnă că numai prima categorie de credite este importantă, iar cealaltă lipsită de semnificaţie, deoarece rezultatul final al utilizării unui credit de consumate poate avea efecte productive comparabile sau superioare. c. După natura garanţiilor ce servesc ca acoperire, creditul poate fi: • credit real; • credit personal. Creditul real este creditul acordat pe temeiul unor garanţii materiale, certe, care acoperă cu prisosinţă valoarea creditului, punând la adăpost pe creditor de orice risc. Creditul personal are la bază încrederea de care se bucură debitorul, reputaţia lui de a-şi îndeplini prompt obligaţia, calităţile morale ale solicitatorului, dar şi situaţia lui materială. Chiar dacă nu se cere o garanţie efectivă sub raport juridic, ca în cazul creditului real, calităţile morale ale debitorului nu pot fi ignorate. d. După termenul la care trebuie rambursat, creditele pot fi: • credite pe termen; • credit fără termen. Creditele pe termen trebuie rambursate la o dată stabilită, cum sunt, de exemplu, creditele cambiale. Nerespectarea termenului de rambursare atrage sancţiuni. Creditele pe termen pot fi considerate credite pe termen scurt, credite pe termen mediu sau lung. În cazul creditelor fără termen, contractarea obligaţiei de credit nu stipulează data lichidării ei, de exemplu, în cazul creditelor de cont curent, care presupun relaţii continue şi curente. e. În funcţie de fermitatea scadenţei, creditul poate fi: • credit denunţabil; • credit nedenunţabil. Atunci când bancherul îşi rezervă dreptul ca înaintea termenului de scadenţă fixat, pe baza unui preaviz, să ceară debitorului să plătească, avem creditul denunţabil. De pildă, astfel de denunţări pot interveni în cazul creditului de cont curent, atunci când debitorul prezintă o deteriorare a gestiunii sale. Creditul în care bancherul nu-şi rezervă dreptul de a cere restituirea anticipată a împrumutului acordat este numit credit nedenunţabil. f. În funcţie de modul de stingere a obligaţiilor de plată pentru lichidarea creditelor, se disting: 121

Universitatea Spiru Haret

• credite amortizabile; • credite neamortizabile. La creditele pe termen lung şi mediu se prevede posibilitatea rambursării acestora prin rate anuale, astfel determinate încât stingerea întregului angajament să se facă în cadrul unui termen stabilit, având credite amortizabile. Suma din credit care trebuie restituită periodic poartă denumirea de amortizare sau amortisment. De regulă, amortizarea unui credit pe termen mediu şi lung se realizează în cadrul anuităţilor, care includ şi dobânzile aferente. Pentru creditele mici sau pe termen scurt, condiţiile de rambursare pot fi stabilite fie în sensul unei achitări globale, fie în sensul unei plăţi eşalonate altfel decât anual. Aceste credite intră în categoria creditelor neamortizabile. 5. Intermedierea şi instrumentele de credit bancar Creditul reprezintă componenta activă a intermedierii financiare. Intermedierea financiară, prezentată teoretic în capitolul anterior, este caracteristică fluxului de lichidităţi atunci când între ultimul creditor şi ultimul debitor (beneficiar) se interpune o instituţie financiară, banca realizând intermedierea între deponenţii bancari, deţinătorii depozitelor, care sunt creditorii ultimi, şi solicitanţii de credit, cumpărătorii de lichidităţi, ca debitori bancari. În esenţă, toţi intermediarii financiari îşi emit propriile pasive către populaţie, depozite, titluri pentru depuneri, poliţe etc., utilizând fondurile pentru a cumpăra obligaţiuni, ipoteci, debite etc., însă, dincolo de rolul de intermediere, intermediarii financiari oferă active diversificate depunătorilor, reducând riscul acestora prin realizarea unui portofoliu diversificat de active. Fiecare deponent, oricât de modest ar fi, achiziţionează, prin intermediarii financiari, o gamă diversificată de active de la debitorii ultimi ai intermediarilor financiari, ai băncilor, cumpărând active mai sigure şi mai lichide şi primind şi un venit sub forma dobânzii. Creditorii şi debitorii finali reprezintă populaţia, firmele, administraţiile, care se află conjunctural când într-o postură, când în alta, de regulă firmele şi administraţiile fiind debitori, iar populaţia creditori. În schema din figura nr. 5 este reprezentată simplificat relaţia de intermediere. 122

Universitatea Spiru Haret

Creditori finali

Intermediari finali

- Populaţie - Firme - A dministraţii

D ebitori finali

Bănci comerciale - Fonduri mutuale - Fonduri de pensii - I nstituţii de asigurări

- Firme - A dministraţii - Populaţie

Figura nr. 5. Relaţia de intermediere financiară

Dezintermedierea este procesul invers intermedierii, subiecţii economici retrăgând fondurile din depozite şi investindu-le direct în titluri emise de către debitorii finali, precum firme, administraţii, neapelând la depozite, la intermediari pentru a-şi valorifica disponibilităţile, economisirea. Acest proces se declanşează atunci când achiziţionarea directă, pe pieţe, a titlurilor generează o rată a dobânzii mai mare decât aceea generată de către depozite. În scopul de a stopa scurgerea de fonduri din depozite, intermediarii financiari, băncile, au creat titluri de depozit, precum certificatele de depozit negociabile, care pot fi operate pe piaţa financiară pe termen scurt sau mediu. Atunci când un împrumutant şi un împrumutat tranzacţionează voluntar, ambii parteneri câştigă, altfel tranzacţia nu ar avea loc; desigur, în final, unul din ei va câştiga mai mult. Un împrumut este o extensiune a creditului, iar un instrument de credit este o evidenţă scrisă a extensiei împrumutului. Instrumentele de credit sunt schimbate pe pieţele de credit, pieţele facilitând creşterea economică, variaţia volumului într-o economie putând afecta activitatea economică tot aşa ca variaţiile ofertei de monedă. Expansiunea creditelor permite celui împrumutat să efectueze mai repede cheltuieli, iar celui care împrumută să obţină dobândă şi să achiziţioneze mai multe bunuri în viitor, creditul realizând un transfer al puterii de cumpărare. Posibilitatea schimbării reciproce a instrumentelor de credit pe piaţă face ca rata dobânzii a fiecărui instrument să varieze în funcţie de condiţiile pieţei. Dacă un debit mare, pe termen lung, cu riscuri ridicate, al unei persoane, X, este cumpărat, contra unui instrument de credit, de către persoana, Y, care la rândul său vinde instrumentul altei persoane, Z, ş.a.m.d., aceasta ar avea ca rezultat faptul că multe persoane ar angaja cuantumuri mai mici de credite către persoana X, pentru perioade mai scurte. Prin posibilitatea revânzării instrumentelor de credit 123

Universitatea Spiru Haret

se reduce riscul extensiei (expansiunii) creditului şi sporeşte lichiditatea instrumentului, ceea ce permite volume mai mari de credit, facilităţi comerciale, reducerea ratelor dobânzii. Instrumentele de credit conţin, în principal, informaţii referitoare la identitatea celui împrumutat, valoarea creditului, scadenţa, rata dobânzii. Toate instrumentele de credit permit transferul creditului, unele fiind negociabile, iar altele nenegociabile. Cele negociabile, precum certificate de depozit, poliţe, cambii, bonuri de tezaur, pot transfera, în mod liber, dreptul de proprietate către terţe persoane, existând o promisiune necondiţionată de plată, pe când cele nenegociabile nu dispun de această posibilitate. Titlurile de credit reprezintă un instrument scris şi semnat prin care este specificată promisiunea de a achita o sumă de bani la o dată specificată, promisiunea putând îmbrăca formele: poliţă şi ordin de plată. Poliţele pot fi emise, ca instrument de credit, de către sectorul privat şi sectorul public (de stat). Poliţele emise de către stat sunt: certificatele de trezorerie, emise pe termen scurt; bonuri de trezorerie, putând fi emise pe o perioadă de 1-10 ani; obligaţiuni de trezorerie, cu scadenţa peste 10 ani. Poliţele private sunt negarantate, pe termen scurt, fiind numite hârtii comerciale sau bilete la ordin nenegociabile, pentru care nu se cer colaterale, şi garantate, de natura obligaţiunilor, care pot fi convertibile sau nu. Ordinele de plată sunt reprezentate generic prin trate, care includ, spre deosebire de poliţele private, o a treia persoană, beneficiarul plăţii. Tratele sunt bancare, trase asupra unei bănci, şi comerciale, trase asupra oricărei alte persoane sau instituţii. Alegerea de către bancă a instrumentelor de credit celor mai adecvate subiecţilor economici este influenţată de următorii factori: o capacitatea firmei de a asigura serviciul datoriei, în condiţii de profit acceptabil, evidenţiată prin fluxul anticipat de lichidităţi pe care l-ar putea genera; o structura fluxului de lichidităţi al firmei, pentru alegerea celui mai bun mix de facilităţi; o costul relativ, ca un mix între datorii şi capital propriu, luând în considerare diversitatea de titluri de credit din punct de vedere al costurilor; 124

Universitatea Spiru Haret

o structura maturităţilor, finanţarea datoriei prin instrumente de credit reflectând capacitatea firmei de a genera lichidităţi; o fiscalitatea, luându-se în considerare diferenţierea fiscalizării titlurilor de creanţă şi a activelor de capital; o expunerea valutară, sub cele trei forme: economică, de competitivitate; a tranzacţiei, având în vedere moneda de înregistrare a tranzacţiei; de translaţie, când firma operează pe mai multe pieţe străine; o caracteristici financiare, exprimate prin indicatori specifici firmei; o expunerea la variaţia ratei dobânzii; o înclinaţia către risc, în funcţie de natura firmei şi de destinaţia finanţării prin credit. 6. Multiplicatorul creditului bancar Volumul creditului pe care instituţiile de depozit, băncile, îl alocă pentru împrumuturi şi pentru achiziţionarea de titluri financiare reprezintă o variabilă semnificativă pentru politica monetară, cu implicaţii economice majore. Deoarece extinderea depozitelor contribuie la expansiunea creditelor şi a cumpărărilor de titluri, politicile Băncii centrale pot afecta volumul cererii din economie, al activităţii economice, prin influenţarea agregatului volumului creditelor pe care băncile le pot acorda. În figura nr. 6 este prezentat contul bilanţier (contul T) al unei bănci, care evidenţiază legătura dintre depozite, pe de o parte, şi credite şi titluri, pe de altă parte, luând în considerare rezervele obligatorii şi excedentare ale băncii. Active Împrumuturi I Titluri T Rezerve obligatorii R.O. Rezerve excedentare R.E.

Depozite

Pasive D

Figura nr. 6. Contul bilanţier simplificat al băncii

Din bilanţ, neluând în considerare alte elemente, vom avea: I + T + R.O. + R.E. = D

(25) 125

Universitatea Spiru Haret

Considerând creditul total (C.T.) acordat de către bănci, avem: C.T. = I + T (26) ceea ce înseamnă că C.T. + R.O. + R.E. = D, (27) şi, reordonând termenii, vom avea : C.T. = D – R.O. – R.E. (28) Modificările în creditul total sunt determinate fie de modificările în depozite, fie de modificările în rezerve, ceea ce formal se exprimă astfel: ΔC.T = ΔD − ΔR.O. − ΔR.E. = (1 − ro − re) × ΔD (29) Se cunoaşte că baza monetară (B.M.) este determinată astfel: B.M. = N + T.R. = N + R.O. + R.E. (30) unde: o N = numerar în economie; o T.R. = R.O. + R.E: total rezerve în sistemul bancar. Notând N/D = n , R.O./D = ro , R.E./D = re, vom avea: B.M . = (n + ro + re) × D (31) În acest fel o schimbare în baza monetară se exprimă astfel: ΔB.M . = (n + ro + re) × ΔD , (32) de unde rezultă că,

ΔD = ΔB.M . (n + ro + re) , Şi înlocuind în formula lui ΔC.T . , avem: 1 − ro − re × ΔB.M = M .C. × ΔB.M . ΔC.T = n + ro + re

(33) (34)

Se constată că o modificare a bazei monetare determină o modificare multiplicativă a creditului total, factorul de multiplicare, M.C., numindu-se multiplicatorul creditului. Acest multiplicator depinde de aceiaşi factori ca multiplicatorul monetar, adică N, R.O şi R.E., orice schimbare în aceşti factori producând o schimbare în creditul total. 7. Principii în activitatea de creditare bancară Economiile actuale, ca economii monetare, presupun desfăşurarea unui amplu proces de creditare, ca o latură consistentă a activităţii bancare, existând o interdependenţă a creditului şi situaţiei financiare a agenţilor economici: 126

Universitatea Spiru Haret

• în primul rând, prin situaţia creditelor se reflectă starea financiară a oricărui întreprinzător angajat în relaţia de creditare; • în al doilea rând, o bună susţinere financiară va genera condiţii favorabile pentru obţinerea de noi credite. Desfăşurarea adecvată a procesului de creditare este reglementată şi organizată în sensul asigurării unei intermedieri financiare care să permită satisfacerea adecvată a nevoilor de finanţare a clienţilor, dar şi realizarea eficientă şi cât mai sigură a acestei activităţi din punctul de vedere al băncii, aceste deziderate fiind impuse prin respectarea principiilor de creditare. • Un principiu de bază după care se călăuzeşte întreaga activitate bancară este prudenţa bancară. Ca atare, băncile vor urmări ca solicitanţii de credite să dea dovadă de credibilitate. Toate operaţiunile de creditare şi cele în legătură cu constituirea garanţiei vor trebui consemnate în documentele contractuale, din care să rezulte fără echivoc toţi termenii şi toate condiţiile respectivelor tranzacţii. Activitatea de creditare trebuie să prezinte interes atât pentru bancă, ce are în vedere o sporire a profiturilor obţinute din dobânzi, cât şi pentru agenţii economici, ce urmăresc consolidarea afacerilor şi, dacă este posibil, obţinerea unei mai bune rentabilităţi financiare, urmare a utilizării efectului de „levier” financiar favorabil. Pe întreaga durată a creditării, debitorul are obligaţia să pună la dispoziţia băncii un exemplar din bilanţul contabil, situaţiile contabile periodice şi orice alte documente solicitate de creditor, această obligaţie fiind ca o clauză distinctă prevăzută în contractul de credite. • Un alt principiu care trebuie respectat este acela al respectării destinaţiei creditului, care afirmă că împrumuturile şi scrisorile de garanţie solicitate băncii, indiferent de sumă, durată de rambursare, respectiv valabilitate, se acordă numai pentru destinaţia stabilită prin contracte, nerespectarea acestei condiţii dând dreptul băncii să rezilieze contractul de credit şi să retragă împrumutul. În practica bancară, persoanele fizice pot să solicite credite dacă îndeplinesc o serie de criterii, cum ar fi: o realizează venituri certe şi cu caracter permanent pe întreaga perioadă de creditare; 127

Universitatea Spiru Haret

o garantează rambursarea creditelor solicitate cu veniturile pe care le realizează, precum şi cu alte valori materiale; o nu înregistrează debite restante sau alte obligaţii neachitate la scadenţă la data solicitării împrumutului. • Principiul planificării creditelor afirmă necesitatea estimării, cuantificării cerinţelor şi potenţialului de creditare ale băncii, sub forma unor situaţii bilanţiere care cuprind resursele totale de creditare (disponibilităţi şi depozite, valori mobiliare, refinanţări etc.) şi plasamentele (credite, plasamente interbancare, rezerva minimă obligatorie etc.). Din compararea resurselor totale de creditare (Rtc) cu totalul plasamentelor (Pt) pot să apară următoarele două situaţii: ¾ Rtc < Pt – deficit de resurse; ¾ Rtc > Pt – excedent de resurse. Încă din faza de planificare, pentru diminuarea riscului lipsei de lichidităţi, se va urmări asigurarea corelării creditelor cu resursele de acoperire a acestora, atât în structură, cât şi din punct de vedere al maturităţii lor. De pildă, disponibilităţile la vedere vor putea fi utilizate pentru acoperirea a circa 30 % din soldul împrumuturilor curente. Activitatea de planificare bancară a plasamentelor se corelează cu stabilirea necesarului de credite de către clienţii băncii în funcţie de necesităţi. Această activitate presupune o limitare a creditelor în cadrul unor plafoane stabilite şi controlate de către unităţile bancare • Principiul garantării creditelor asigură băncile în ce priveşte rambursarea la scadenţă a ratelor din credit şi achitarea dobânzilor aferente. În relaţiile cu debitorii, băncile sunt expuse unor riscuri, care, în mod firesc, impun luarea unor măsuri pentru garantarea creanţei, de regulă, garantarea creditelor făcându-se pe baza bunurilor mobile şi imobile ale debitorului. Trebuie reţinut faptul că băncile pot acorda credite nu numai dacă garanţiile constituite pot fi valorificate, ci trebuie să se ţină seama şi de posibilităţile reale de rambursare a creditelor pe seama lichidităţilor generate de activitatea economică. Garanţiile constituie doar o sursă secundară, de protecţie a creditorului în cazul unor împrejurări neprevăzute. Din punct de vedere juridic, după natura lor, garanţiile pot fi, aşa cum s-a arătat: garanţii reale şi garanţii personale. Garanţiile reale constau în afectarea unui bun al debitorului în vederea asigurării rambursării creditelor angajate. Acest tip de garanţie 128

Universitatea Spiru Haret

oferă băncii dreptul de preferinţă (întâietate în recuperarea creanţei) şi dreptul de urmărire (poate acţiona asupra bunului respectiv, indiferent la cine se află). Garanţiile reale se pot concretiza în gajul propriu-zis (cu deposedare) sau în ipotecă şi privilegii. Garanţiile personale constau în acele mijloace juridice prin care o persoană se angajează în numele debitorului să plătească datoria în caz de insolvabilitate a acestuia. Cele mai utilizate forme de garanţii personale întâlnite sunt: cauţiunea, scrisoarea de garanţie şi cesiunea de creanţă. Toate aceste forme de garantare a creditelor, pentru a fi acceptate de către bănci, trebuie să îndeplinească, cumulativ, următoarele condiţii: să poată fi materializate într-un titlu înscris autentic; bunurile să se afle în proprietatea debitorului sau a girantului şi să nu fie afectate de către alte creanţe; proprietarul bunurilor să aibă capacitatea de a le gira sau ipoteca; bunurile existente anterior angajării creditelor să fie în stare corespunzătoare de funcţionare; bunurile procurate ulterior pe seama creditelor să fie noi şi însoţite de documente de calitate; bunurile propuse drept garanţie să aibă piaţă de desfacere sau potenţiali cumpărători. • Rambursarea creditelor la scadenţă, ca principiu al activităţii de creditare, presupune restituirea sumelor împrumutate la termenele stabilite. Fiecare agent economic angajat în relaţia de creditare va negocia şi va stabili, în funcţie de anumite criterii, termenele de rambursare pe care băncile le vor urmări să se respecte. Are loc aşa-zisa scadenţare a creditelor. Scadenţa este o dată viitoare, posibilă şi certă la care creditul devine exigibil şi trebuie rambursat. Scadenţa poate fi intermediară, când numai o parte din împrumut devine exigibil şi trebuie rambursat, sau finală, când operează rambursarea ultimei rate. Pot să apară şi situaţii în care creditele nu pot fi rambursate la scadenţă. Dacă acest fenomen este generat de cauze obiective, la cererea clienţilor săi, banca poate prelungi termenul de rambursare, procedându-se la o rescadenţare a creditelor. Totodată, pot să apară şi cazuri deosebite, justificate economic, când debitorul se confruntă cu greutăţi majore în rambursarea creditelor. În aceste situaţii, la solicitarea expresă a celor în cauză, băncile pot aproba reeşalonarea la plată a întregului credit, ca o măsură excepţională, înainte de declararea incapacităţii de plată şi declanşarea procedurii de executare silită. 129

Universitatea Spiru Haret

Creditele nerambursate nici după procedura de reeşalonare se vor trece, din iniţiativa băncii, în categoria creditelor restante, pentru care se vor percepe dobânzi penalizatoare în funcţie de vechimea restanţelor. În condiţiile în care un agent economic are de achitat băncii sale diferite creanţe din activitatea de creditare, ordinea va fi următoarea: comisioane, taxe şi speze bancare; dobânzi penalizatoare; dobânzi curente; rate la credite restante în ordinea vechimii; rate la creditele curente ajunse la scadenţă. Aplicarea unilaterală a principiilor creditării pentru toţi beneficiarii de credite creează posibilitatea urmăririi operative a resurselor de creditare şi antrenării acestora potrivit necesităţilor reale ale economiei. 8. Analiza bancară a creditului Decizia bancară de a acorda un credit trebuie să fie susţinută de capacitatea de rambursare, prezentă şi viitoare, a clientului. Ca atare, este foarte important pentru bancă să obţină cât mai multe informaţii despre evaluarea unui agent economic. Principalele caracteristici ale analizei bancare a creditului sunt: ƒ este o analiză cantitativă şi calitativă a firmei, care permite să se determine capacitatea acesteia de a rambursa datoria, principalul şi dobânda; ƒ vizează identificarea, evaluarea şi diminuarea acelor riscuri care pot împiedica firma să-şi onoreze obligaţiile contractuale; ƒ implică examinarea legăturii dintre capacitatea şi performanţele managementului, a relaţiei funcţionale a activelor, datoriilor şi capitalului firmei, evidenţiate în bilanţ, cu rezultatele activităţii, aşa cum ele sunt reflectate în situaţia fluxurilor şi a contului de venit; ƒ evaluează situaţia financiară şi ratele care evidenţiază eficienţa performanţelor firmei, posibilitatea acesteia de a acoperi serviciul datoriei. Cadrul general al analizei de credit este următorul: ¾ descrierea împrumutului (scop, sumă, rambursare, scadenţe, garantare); ¾ descrierea firmei (informaţii de bază, raportul anual şi situaţia consolidată, analiza firmei); ¾ descrierea pieţei şi ramurii (produse/proiecte, ramură/piaţă); 130

Universitatea Spiru Haret

¾ descrierea financiară a clientului, analiză istorică (creşterea generală a firmei, analiza dimensiune-comunitate, analiza contului de venit, analiza bilanţului, analiza fluxului de numerar); ¾ analiza activităţii viitoare (cantităţi, preţuri, lichidităţi proiecte); ¾structura tranzacţiei (colaterale, aranjamente); ¾ analiza SWOT (puncte tari, puncte slabe, oportunităţi, ameninţări); ¾ sumar şi recomandări. Două direcţii sunt definitorii în analiza şi evaluarea unui agent economic implicat în relaţia de creditare; 9 analiza economico-financiară; 9 analiza aspectelor nefinanciare. Analiza economico-financiară vizează atât perioadele anterioare (de regulă, ultimii doi ani), cât şi proiecţiile financiare pentru perioadele viitoare şi are ca suport documentele contabile de sinteză (bilanţul contabil, contul de rezultate, raportările contabile periodice etc.) şi situaţiile financiare, un loc important revenind situaţiei fluxurilor de lichidităţi (cash-flow). Întotdeauna, analiza financiară a unui agent economic are ca punct de plecare bilanţul contabil. Acest document contabil de sinteză oferă o imagine concludentă asupra patrimoniului, situaţiei financiare şi rezultatelor obţinute de agentul economic la un moment dat. Mai mult, în urma prelucrării datelor din bilanţ se pot obţine noi informaţii, care să corespundă mai bine necesităţilor de analiză realizată de către bancă, respectiv, de diagnostic şi evaluare. În esenţă, investigarea datelor din bilanţul contabil presupune parcurgerea următoarelor etape: analiza imobilizărilor şi surselor de acoperire a acestora; analiza decontărilor, prelevărilor, vărsămintelor, datoriilor şi obligaţiilor faţă de terţi; analiza stocurilor şi a celorlalte elemente de active circulante. Ca un prim obiectiv, pe baza datelor de bilanţ, se urmăresc determinarea activului net şi stabilirea cât mai corect posibil a riscului asumat de client în comparaţie cu cel al băncii. Contul de rezultate, un alt document de sinteză, pune în evidenţă evoluţia fluxurilor din venituri şi cheltuieli şi raportul dintre acestea pe perioada întregului exerciţiu financiar. În baza datelor pe care le oferă contul de rezultate se poate realiza o analiză asupra: veniturilor, cheltuielilor şi profitului obţinute pe segmente de activitate (exploatare, 131

Universitatea Spiru Haret

financiară şi excepţională); repartizării profitului net; pierderilor înregistrate şi modului de recuperare a lor. Totodată, contul de rezultate ne oferă posibilitatea stabilirii unor solduri intermediare de gestiune (marja brută, valoarea adăugată, excedentul brut din exploatare, capacitatea de autofinanţare etc.), indicatori foarte importanţi în procesul de evaluare a situaţiei economico-financiare a clienţilor. În baza datelor furnizate de bilanţul contabil şi contul de rezultate, băncile vor stabili situaţia bonităţii clienţilor, folosind în acest sens un sistem de indicatori de structură şi performanţă vizând: cifra de afaceri, capitalurile proprii, rezultatul exerciţiului, lichiditatea, rentabilitatea, solvabilitatea etc. Prin coroborarea rezultatelor indicatorilor de bonitate, banca poate să pună în evidenţă situaţia financiară a agentului economic, marcată prin puncte „tari” şi puncte „slabe”, ceea ce va face ca decizia de creditare să fie bine argumentată. Analiza aspectelor nefinanciare este, de asemenea, foarte importantă în evaluarea poziţiei agenţilor economici, vizând credibilitatea clienţilor, marcată, în primul rând, de calităţile morale şi profesionale ale managerilor agenţilor economici solicitanţi de credite, ale principalilor asociaţi şi colaboratori. În al doilea rând, se au în vedere calitatea activităţii desfăşurate de agenţii economici şi, în principal, îndeplinirea obligaţiilor generate de relaţiile cu partenerii de afaceri. În analiza aspectelor nefinanciare se va ţine seama de o serie de factori specifici care operează atât în mediul intern al afacerii, cât şi în exteriorul acesteia. ¾ Factorii interni se structurează astfel: o Managementul; o Activitatea agentului economic; o Strategia. ¾ Factorii externi cei mai importanţi sunt: o Caracteristicile domeniului de activitate, competitivitatea; o Nivelul profitabilităţii, gradul de tehnologizare, cheltuielile de capital, marja brută etc.; o Strategiile viitoare în cadrul domeniului de activitate: o Impactul cadrului legislativ asupra agentului economic, incidenţa factorilor macroeconomici; 132

Universitatea Spiru Haret

o Dependenţa şi poziţia geografică faţă de: sursele de aprovizionare; piaţa de desfacere; mijloacele de transport etc. o Aspecte sociale ale pieţei de desfacere: obiceiuri, tendinţa spre un anumit tip de consum, motive religioase etc. Investigarea factorilor nefinanciari operează atât în cazul noilor clienţi ai băncii, cât şi pentru cei care beneficiază deja de credite. Evaluarea performanţelor agenţilor economici, în calitate de împrumutaţi, prezintă o deosebită importanţă pentru bancă în analiza şi clasificarea portofoliului de credite. Prin aceasta se pune în evidenţă capacitatea agenţilor economici de a-şi onora datoriile la scadenţă. Stabilirea performanţelor agenţilor economici se fac diferenţiat de la o bancă la alta, în funcţie de o anumită strategie avută în vedere. Paralel cu analiza şi evaluarea performanţelor clienţilor, băncile vor face aprecieri şi asupra serviciului datoriei, care poate fi: bun, atunci când rambursarea ratelor scadente şi plata dobânzilor se fac la scadenţă sau cu o întârziere de maximum 7 zile; slab, în situaţia în care rambursarea întârzie până la 30 de zile; necorespunzător, atunci când ratele şi dobânzile sunt plătite cu o întârziere mai mare de 30 de zile. 9. Riscul de credit bancar Riscul de credit este definit prin probabilitatea ca debitorul sau emitentul instrumentului financiar să nu poată să plătească dobânda sau să ramburseze capitalul conform condiţiilor specificate în contractul de credit, care constituie cauza principală a falimentului băncilor. Principalele componente ale riscului de credit sunt: riscul personal sau al consumatorului; riscul corporatist sau al firmei; riscul suveran sau de ţară. Diminuarea acestui risc la nivelul băncii presupune concentrarea acesteia asupra portofoliului de credite, asupra politicii de creditare, politică ce trebuie să vizeze: limita capacităţii totale de creditare; limitele diversificării pieţelor; expunerea maximă pentru un client (concentrarea creditelor); distribuţia creditelor pe categorii de credite; tipurile de instrumente de credit; scadenţele; preţul creditului; deprecierea creditelor; evaluarea creditelor; urmărirea creditelor problemă etc. Realizarea funcţiei de creditare a instituţiilor bancare în perspectiva diminuării condiţiilor de risc de credit implică luarea în considerare a 133

Universitatea Spiru Haret

următoarelor aspecte: creditele trebuie garantate pe o bază robustă şi rambursabilă; depozitele trebuie investite profitabil, prin protecţia deponenţilor şi a acţionarilor; necesităţile de creditare ale clienţilor trebuie satisfăcute. Pentru asigurarea îndeplinirii acestor obiective, a integrităţii şi credibilităţii procesului de creditare, banca îşi analizează şi adaptează criteriile de aprobare a creditelor, politica de garanţii, procedurile de administrare şi monitorizare, modul de tratare a excepţiilor etc. Analiza riscului de credit permite înţelegerea poziţiei competitive a firmei, a strategiei firmei şi a efectelor acesteia asupra nevoilor de finanţare ale firmei, definirea volatilităţii inerente în proiectarea viitoare a veniturilor. Obiectivele principale ale analizei riscului de credit sunt: • identificarea riscurilor care pot afecta activitatea firmei şi capacitatea acesteia de a rambursa datoria, posibilă printr-o adecvată culegere a informaţiilor; • evaluarea riscurilor, a modului cum şi de ce se extind ipostazele riscului de credit, şi anume: riscul afacerii, generat de calitatea şi eficienţa activelor; riscul de performanţă, determinat prin analiza contului de rezultate; riscul financiar, determinat prin analiza fundamentării activelor pe datorii; riscul de management, determinat prin modul în care conducerea controlează ipostazele de mai sus; • reducerea riscului, care permite determinarea riscului net, prin luarea în considerare a structurii împrumuturilor (termene, condiţii etc.), a colateralelor, aranjamentelor, aceasta reprezentând riscul pe care banca este dispusă să-l finanţeze, reflectându-se în preţul tranzacţiei O componentă esenţială a analizei o reprezintă analiza calităţii portofoliului de credite, deoarece portofoliul reflectă poziţia pe piaţă şi cererea pentru produsele băncii, strategia de afaceri şi risc a băncii, capacitatea băncii de a acorda credite. Analiza vizează creditele mari, cu expunere la risc de peste 5%, creditele acordate afiliaţilor, creditele reeşalonate sau întârziate, creditele problematice, depozitele interbancare, acestea constituind un factor important de risc de credit. Riscul de credit creşte odată cu creşterea ponderii creditelor neperformante, negeneratoare de profit, în portofoliul băncii, în acest sens clasificarea şi provizionarea creditelor constituind o problemă esenţială a politicii de creditare a băncii. Analiza acestor credite vizează vechimea creditelor restante, cauzele deteriorării calităţii portofoliului de credite, ierarhizarea creditelor neperformante, dimensiunea provizioanelor, 134

Universitatea Spiru Haret

impactul acestor credite asupra contului de rezultate. Fiind cea mai frecventă cauză a falimentului bancar, riscul de credit este monitorizat prin politici de reglementare şi de standardizare a creditelor, prin clasificarea activelor bancare, prin politici de limitare a riscului de credit., prin politici de provizionare a pierderilor. Clasificarea activelor este un proces prin care se atribuie fiecărui activ un grad de risc de credit, determinat în funcţie de probabilitatea de executare a obligaţiilor de plată şi de datoria lichidă a clientului. Conform standardelor, activele sunt clasificate în 5 categorii: standard sau transferabile; sub supraveghere (observaţie); substandard; îndo-ielnice; pierdute. Ţinând seama de nivelul performanţelor clienţilor şi de natura serviciului datoriei, se poate realiza clasificarea creditelor, prezentată în tabelul nr. 8. Tabelul nr. 8 Clasificarea creditelor Performanţele financiare ale clientului Categoria A Categoria B Categoria C Categoria D Categoria E

Bun Standard În observaţie Sub standard Îndoielnice Pierdute

Serviciul datoriei Slab Necorespunzător În observaţie Sub standard Îndoielnice Pierdute Pierdute

Sub standard Îndoielnice Pierdute Pierdute Pierdute

Creditele de nivel standard sunt acelea ce nu implică riscuri în administrarea datoriei, rambursarea efectuându-se la timp, ceea ce presupune că debitorii sunt solvabili. Creditele în observaţie sunt acelea acordate unor clienţi cu performanţe foarte bune, dar care, temporar, întâmpină anumite dificultăţi în ceea ce priveşte rambursarea. Spre deosebire de primele două categorii, creditele substandard prezintă un risc ridicat în ceea ce priveşte lichidarea datoriei, situaţie generată de lipsa capacităţii de plată a beneficiarului de împrumut. 135

Universitatea Spiru Haret

Creditele îndoielnice sunt acelea care, din punct de vedere al rambursării şi garanţiei lor, prezintă o stare de totală incertitudine, Din cauza lipsei garanţiei reale, se mai numesc şi credite neprotejate. Creditele pierdute sunt cele mai neperformante credite pe care le poate înregistra o bancă, ceea ce presupune luarea unor măsuri deosebite în vederea lichidării lor. Ele vor influenţa atât starea de profitabilitate a băncii, cât şi situaţia lichidităţilor. Trebuie menţionat faptul că serviciul datoriei se va analiza separat pentru creditele în lei şi pentru cele în valută, iar în cadrul acestora, distinct, pentru fiecare categorie de credite. Ca suport, performanţele agenţilor economici sunt aceleaşi, indiferent dacă este vorba de un credit în lei sau de unul în valută. Pentru anumite împrumuturi, ale căror expuneri la riscul de credit sunt mai mari decât expunerea pe care o bancă este pregătită s-o accepte, riscul de credit va fi sindicalizat, acesta fiind distribuit pe mai mulţi creditori. În acest caz, băncile contribuie împreună la furnizarea împrumutului, termenii împrumutului fiind stabiliţi de comun acord, băncile având diverse roluri în sindicat: de lider, cel care îşi asumă cea mai mare parte din obligaţii; de administrator al activităţilor sindicatului; de participant; de agent al sindicatului. Sindicalizarea împrumutului oferă celui împrumutat avantaje, precum: flexibilizarea împrumutului, deschiderea firmei către principalele bănci, diminuarea costului împrumutului, creşterea dimensiunii împrumutului acordat etc. Pentru băncile din sindicat, avantajele sunt: consolidarea poziţiei pe piaţă, creşterea randamentului împrumutului, diversificarea rapidă a portofoliului de active etc. SUMARUL CAPITOLULUI

Vânzarea pe credit, decalarea temporală a actelor de vânzare şi plată, a reprezentat un factor esenţial al expansiunii economice, al adaptării rapide a ofertei la cererea de mărfuri, contribuind la diversificarea şi creşterea nevoilor subiecţilor economici, la satisfacerea rapidă a acestora. Creditul s-a afirmat ca o modalitate determinantă de finanţare a economiei, căpătând treptat caracteristici bine definite şi realizând funcţii 136

Universitatea Spiru Haret

specifice: de mobilizare şi redistribuire, de emisiune monetară şi de reflectare şi stimulare a dezvoltării economice. Realizând legătura intermediată dintre cei care au disponibilităţi de lichidităţi, economisesc şi cei care au nevoie de lichidităţi, care investesc, creditul, în cele două ipostaze temporale, pe termen scurt şi pe termen lung, reprezintă o modalitate de creaţie monetară, de creare de monedă scripturală, de cont, de către bănci. Volumul creditului din economie rezultă din confruntarea cererii şi ofertei de credit, rata dobânzii constituind variabila care reglează şi este reglată, ca nivel, de relaţia dintre cerere şi ofertă, a cărei echilibrare contribuie la alocarea resurselor din economie. Adaptarea creditului la nevoile şi cerinţele debitorului şi ale creditorului a determinat diferenţierea acestuia în forme distincte de credit, delimitate în funcţie de diverse criterii, precum: natură şi participanţi, termen de rambursare, destinaţie, natura garanţiei, fermitatea scadenţei, modul de stingere a obligaţiei. Reprezentând componenta activă a intermedierii financiare, realizată de către bănci, creditul utilizează o diversitate de instrumente de credit, unele dintre acestea, titlurile de credit, fiind comercializate pe piaţa financiară, banca diferenţiind instrumentele de credit în funcţie de anumiţi factori, asigurând o mai bună adaptare a creditului la cerinţele clienţilor. Creditul fiind un factor al creaţiei monetare, volumul creditului total, modificarea acestuia depind de modificarea volumului depozitelor, implicit, de modificarea bazei monetare, dependenţă mediată prin multiplicatorul creditului, care reprezintă o relaţie funcţională între ratele numerarului şi ale rezervelor obligatorii. Procesul de creditare vizează atât satisfacerea adecvată a cerinţelor clienţilor, cât şi realizarea eficientă, profitabilă, a creditării din perspectiva băncii; în acest sens, sunt impuse, prin reglementări bancare, următoarele principii de creditare: prudenţa bancară, planificarea creditului, respectarea destinaţiei , garantarea creditelor, rambursarea la scadenţă. Decizia de acordare a creditului este fundamentată prin analiza şi evaluarea de către bancă a solicitanţilor, care vizează aspectele economico-financiare şi nefinanciare, în final elaborându-se un set de indicatori şi rate de structură şi performanţă, prin care se apreciază bonitatea clientului. 137

Universitatea Spiru Haret

O componentă esenţială a analizei creditului o reprezintă analiza riscului de credit, care permite relevarea creditelor problematice, realizând clasificarea creditelor în funcţie de performanţele şi serviciul datoriei clientului, în acest sens delimitându-se următoarele clase de credite: standard, substandard, în observaţie, îndoielnice, pierdute. TERMENI-CHEIE

Amortizarea creditului Analiza economico-financiară Analiza portofoliului Bonitate Creaţie monetară Credit comercial Credit ipotecar Credit neperformant Credit restant Curba ofertei de credit Depozit Garanţie Intermediere financiară Oferta de credit Provizionarea creditelor Risc de credit Scadenţă

Analiza creditului Analiza nefinanciară Analiza riscului de credit Cerere de credit Credit bancar Credit de consum Credit la termen Credit obligatar Curba cererii de credit Dobândă Dezintermediere Instrument de credit Multiplicatorul creditului Portorfoliu de credite Rată a dobânzii Risc de nerambursare Standardizarea creditelor

TESTE ŞI ÎNTREBĂRI DE AUTOEVALUARE

• Precizaţi interpretarea sub aspect economic a creditului. • Caracteristici ale relaţiei de credit sunt: promisiunea de rambursare, destinaţia creditului, acordarea creditului, compensarea şi transferabilitatea, garantarea creditului. Precizaţi care dintre caracteristicile enumerate nu sunt corecte. • Curba ofertei de credit este înclinată pozitiv, ea creşte de la dreapta la stânga; cu cât va creşte rata dobânzii, cu atât indivizii vor deveni debitori neţi. Precizaţi dacă afirmaţia este corectă şi, dacă da, explicaţi de ce. 138

Universitatea Spiru Haret

• Explicaţi modul în care echilibrarea cererii şi ofertei de credit contribuie la alocarea resurselor în economie. • Funcţiile creditului sunt: de emisiune, de finanţare, de reflectare şi stimulare, de mobilizare. Care dintre funcţiile enumerate nu este corectă? Explicaţi de ce. • Precizaţi modul în care este implicată activitatea de rating în realizarea creditării obligatare. • Din formula multiplicatorului creditului deduceţi formula de calcul al modificării creditului total în funcţie de modificarea depozitelor. • Principii ale creditării bancare sunt: planificarea creditelor, rambursarea la scadenţă, respectarea destinaţiei creditului, primordialitatea clientului, prudenţa bancară, garantarea creditelor. Care dintre principiile enumerate nu este corect? • Principalele componente ale riscului de credit sunt: riscul consumatorului, riscul corporatist, riscul de ţară, riscul de neplată. Care dintre componentele enumerate nu sunt corecte? Explicaţi de ce. • Precizaţi care componentă a analizei creditului relevă poziţia pe piaţă a băncii. BIBLIOGRAFIE SELECTIVĂ

• Manolescu Gheorghe, Moneda şi politicile monetare, Editura Fundaţiei România de Mâine, Bucureşti, 2006. • Manolescu Gheorghe, Moneda şi ipostazele ei, Editura Economică, Bucureşti, 1997. • Tudorache Dumitru, Monedă, bănci, credit, Editura Silvy, Bucureşti, 2000. • Miller Roger LeRoy, Modern money and banking, McGraw-Hill Book Company, New York, 1989. • Albertini J.M., Les rouages de l'économie nationale, Les Editions ouvrières Paris, 1988.

139

Universitatea Spiru Haret

IV. RISCURILE BANCARE

SCOPUL CAPITOLULUI constă în prezentarea caracteristicilor şi a impactului riscurilor bancare, precum şi explicarea managementului riscurilor bancare, vizând analiza, evaluarea, acoperirea şi gestiunea acestora. Prin parcurgerea capitolului se vor realiza URMATOARELE OBIECTIVE: • Definirea conţinutului şi specificului riscurilor bancare. • Înţelegerea tehnicilor financiare de acoperire a riscurilor bancare, prin securizarea creditelor, realizând conversia acestora în titluri tranzacţionabile şi folosirea produselor derivate, precum forwards, futures, options şi swaps, şi a operaţiunilor de hedge. • Explicarea metodelor de analiză şi evaluare tradiţională, pe bază de bilanţ a riscurilor, precum analiza gap, analiza duratei, analiza gapului duratei şi a metodelor statistice de analiză, precum analiza VaR şi testarea la stres. • Evidenţierea importanţei riscului suveran şi a riscului politic în politica de credit a băncilor şi a consecinţelor unei insuficiente evaluări a acestora. • Prezentarea aspectelor procesuale ale organizării managementului riscurilor bancare, ale structurii organizaţionale a băncii multinaţionale pentru realizarea managementului integrat al riscurilor. INTRODUCERE

Incertitudinea, generatoare de riscuri diverse, reprezintă caracteristica esenţială, definitorie a mediului în care acţionează băncile, riscurile fiind determinate de o diversitate de factori, exogeni băncii, externi sau interni, dar şi endogeni băncii, sistemului bancar, sistemului financiar în ansamblu. Operând cu produse foarte volatile, ale căror 140

Universitatea Spiru Haret

valoare şi randament sunt extreme de instabile, gestionând, de regulă, resurse care nu-i aparţin, utilizând instrumente şi tehnici puternic internaţionalizate, informatizate şi dematerializate, banca poate induce, şi adesea induce, situaţii acute şi cronice de risc, de stres financiar, şi, în acest sens, deplasându-şi activitatea pe pieţele financiare, de capital, propagă şi multiplică riscurile inerente produselor tranzacţionate. Protejarea faţă de riscuri, diminuarea efectelor acestora, efecte măsurate prin pierderile generate, acoperirea şi asigurarea băncii, confruntată cu diversitatea de riscuri, au condus la îmbunătăţirea continuă a gestiunii riscului, la inovarea şi diversificarea instrumentelor de gestiune, reglementările bancare, instrumentele derivative, tehnicile de diversificare a portofoliilor, normele şi modalităţile de protejare a resurselor, a depozitelor şi capitalului, sunt căi prin care băncile încearcă să controleze efectele, adesea devastatoare, ale impactului riscurilor bancare. În ultimă instanţă, riscul bancar reprezintă o ipostază negativă a credibilităţii bancare, o bancă riscantă fiind puţin credibilă, reprezentând un element patogen într-un mediu şi aşa bântuit de contrastele patologicului financiar. 1. Definirea riscurilor bancare În termeni statistici, riscul se măsoară prin volatilitatea sau abaterea standard (rădăcina pătrată din variaţie) a fluxurilor de lichidităţi ale firmei, sau, dacă firma este foarte mare, ale unei unităţi din cadrul acesteia (divizie, sucursală, filială), riscul putând fi măsurat, de asemenea, în termenii diferitelor produse financiare. Însă, obiectivul unei bănci ca întreg va fi acela de a adăuga valoare la capitalul băncii, prin maximizarea venitului ajustat cu riscul acţionarilor. În acest sens, o bancă este similară celorlalte firme, dar pentru o bancă profitabilitatea şi valoarea adăugată a acţionarilor depind semnificativ de managementul riscurilor. În ultimă instanţă, inadecvarea managementului riscurilor poate afecta solvabilitatea băncii, insolvabilitatea fiind definită ca un activ net (avere netă) negativ, adică datoriile depăşesc activele băncii. Principalele riscuri cu care se confruntă băncile sunt următoarele: ¾ Riscul de credit Acest risc reprezintă riscul ca un activ sau un împrumut să devină irecuperabil în cazul unui faliment declarat sau riscul unei amânări a 141

Universitatea Spiru Haret

rambursării împrumutului. În oricare caz, valoarea prezentă a activului coboară, ameninţând solvabilitatea băncii. Dacă aranjamentul constă într-un contract între două părţi, riscul de contraparte reprezintă riscul ca partenerul să denunţe condiţiile contractului. ¾ Riscul de lichiditate şi de finanţare Riscul de lichiditate constă în insuficienţa lichidităţii pentru efectuarea operaţiilor curente, semnificând incapacitatea băncii de a-şi reconstitui pasivele atunci când acestea se diminuează. Problema apare datorită penuriei de active lichide sau datorită incapacităţii băncii de a-şi spori lichiditatea pe piaţa de retail sau cu ridicata. Riscul de finanţare reprezintă riscul ca banca să nu fie capabilă să-şi finanţeze operaţiile zilnice. Dacă banca nu mai are capacitatea să plătească cererea de retrageri din depozite, banca poate înregistra pierderi rapide, iar dacă banca nu-şi poate reduce costurile de regie într-o perioadă scurtă, ea poate deveni insolvabilă. Dacă depozitele ar fi investite în active cu maturităţi corespunzătoare scadenţelor depozitelor, garantarea lichidităţii ar putea fi asigurată, însă transformarea activelor, care reprezintă cheia activităţii bancare, determină decalaje între scadenţele depozitelor şi cele ale împrumuturilor, astfel că retrageri masive de depozite pot afecta solvabilitatea băncii. Luând în considerare acest ecart, precum şi valoarea şi frecvenţa medie ale retragerilor de depozite, managementul bancar al lichidităţii determină raportul între scadenţele activelor şi pasivelor, încercând armonizarea acestora, astfel încât să se diminueze riscul de lichiditate, în condiţiile neafectării valorii adăugate a acţionarilor, aceasta presupunând însă menţinerea de către bancă a unui grad acceptabil de depozite cu scadenţe necorespunzătoare scadenţelor activelor. ¾ Riscul de neplată Riscul de neplată, numit uneori impropriu şi risc sistemic, apare în cazul în care o parte a unei afaceri plăteşte monedă sau furnizează active înainte de primirea lichidităţii sau activelor proprii, expunându-se astfel la pierderi potenţiale. Acest risc se mai numeşte riscul Herstatt, după numele unei bănci germane care a falimentat în 1974, datorită unei expuneri masive la pierderi de valută. 142

Universitatea Spiru Haret

Riscul este mai pronunţat pe pieţele interbancare, deoarece volumul plăţilor interbancare este mare, problema datorându-se adesea efectului de domino, care constă în transmiterea, în propagarea incapacităţii de plată, secvenţial de la debitori la creditori. Plăţile în valoare netă reprezintă o cale de reducere a riscului în sistemul de plăţi, care constă în a permite ca o bancă să facă o singură plată netă unei contrapărţi, în loc ca o serie de plăţi considerabile să fie compensate prin plăţi în alte direcţii. Rezultă de aici reducerea volumului, deoarece fluxuri mai reduse de monedă curg prin sistemul de plăţi, reducându-se deci nivelul absolut al riscului în sistemul bancar. Au fost create reţele de compensare, având ca factor central case de compensare, care sunt contraparte în tranzacţiile pe care le administrează, centralizând şi compensând plăţile tuturor membrilor, într-o monedă determinată. Totuşi, riscul de plăţi apare şi în această situaţie, deoarece valoarea netă este multilaterală, astfel că, dacă o bancă falimentează, celelalte bănci, de-a lungul liniilor de relaţii, sunt afectate, chiar dacă au o relaţie indirectă cu banca falimentată. De aceea, băncile centrale acţionează atât prin reglementarea detaliată a reţelei de compensare, cât şi prin rolul lor de furnizor de ultimă instanţă de lichiditate. Realizarea plăţilor în valoare brută în timp real se substituie treptat compensării în valoare netă, acestea permiţând ca tranzacţiile din conturile de plăţi ale băncilor la Banca centrală să fie achitate, în valoare brută, în timp real, în loc de a fi achitate la sfârşitul zilei. Compensarea multilaterală, ca tehnică de plată, a fost tratată mai pe larg în volumul Moneda şi politicile monetare, elaborat de autorul acestei lucrări şi apărut la Editura Fundaţiei România de Mâine, 2006. ¾ Riscul de rată a dobânzii Acest risc apare datorită nearmonizării ratelor dobânzii din punct de vedere atât al volumului, cât şi al maturităţilor activelor, datoriilor şi al elementelor extrabilanţiere sensibile la rată, o modificare neanticipată a ratelor dobânzii putând afecta serios profitabilitatea băncii şi, astfel, veniturile acţionarilor. Băncile vor avea totdeauna diferenţieri, discordanţe între ratele dobânzii, precum cele între ratele variabile şi cele fixe ale activelor şi ale pasivelor, sau pot avea volume diferite de active şi pasive sensibile la rata dobânzii. Astfel, dacă va deţine un volum mai mare de active sensibile la rata dobânzii decât volumul pasivelor 143

Universitatea Spiru Haret

sensibile, o scădere a nivelului ratei dobânzii va induce pierderi băncii, şi invers. În tabelul nr. 9 sunt prezentate situaţia câştigurilor şi pierderilor băncii, în funcţie de evoluţia ratei dobânzii, şi structura activelor şi pasivelor în funcţie de rată. Tabelul nr. 9 Comportamentul profitului băncii în funcţie de rata dobânzii Situaţia Sensibilitatea faţă de rată (s) activelor şi A( s ) > P(s ) A(s ) < P(s ) pasivelor Evoluţia ratei (A şi P) Creşte câştiguri pierderi Scade pierderi câştiguri

Raportul faţă de rata fixă(f)

A( f ) > P( f )

A( f ) < P( f )

pierderi câştiguri

câştiguri pierderi

¾ Riscul de piaţă sau de preţ Riscul acesta este asumat de către bănci în funcţie de instrumentele negociate pe pieţe bine definite, valoarea oricărui instrument fiind în funcţie de preţ, cupon, frecvenţa cuponului, scadenţă, rata dobânzii şi de alţi factori. Dacă, de exemplu, banca deţine instrumente de cont, precum acţiuni sau obligaţiuni, ea se expune la riscul de preţ sau de piaţă dacă preţul instrumentului va fi volatil. Riscul de piaţă general sau sistematic este cauzat de modificarea preţurilor tuturor instrumentelor de piaţă, datorită, de exemplu, politicii economice, în timp ce riscul specific sau nesistematic apare în situaţia în care preţul unui instrument se mişcă diferit de preţurile celorlalte instrumente. O bancă se expune riscului de piaţă în legătură cu instrumentele de debit, derivativele pe instrumente de debit, derivativele pe acţiuni şi tranzacţii cu lichidităţi. ¾ Riscul pieţei valutare şi riscul valutar În cazul cursurilor valutare fixe, orice poziţie valutară netă deschisă, scurtă sau lungă, într-o monedă, expune banca la riscul pieţei valutare, care este un tip special de risc de piaţă. Riscul valutar, de curs, apare din fluctuaţiile adverse ale cursului valutar, care afectează poziţia pe piaţa valutară a băncii angajate pentru conturile proprii sau pentru 144

Universitatea Spiru Haret

conturile clienţilor săi. Băncile se angajează în afaceri spot (la vedere), la termen (forward) sau la schimb (swap), preluând poziţii extinse care se pot schimba dramatic în câteva minute. Discordanţele de valută sau de maturitate sunt o caracteristică esenţială a tranzacţiilor, succesul acestor nepotriviri putând reflecta succesul managementului riscului. ¾ Riscul de îndatorare sau al levierului Băncile sunt mult mai îndatorate decât alte firme, indivizii plasându-şi depozitele la bănci cu reputaţie, oamenii având tendinţa să-şi păstreze economiile la bănci, sistemul bancar prezentând stabilitate şi încredere. Astfel, pentru bănci, limita de îndatorare este mult mai problematică decât pentru alte firme, deoarece îndatorarea sa relativ ridicată se referă la un prag al riscului tolerabil mai mic în raport cu bilanţul ei. De exemplu, la o rată a riscului activelor de 8%, rata datoriilor pe capital este de 1250%, comparativ cu 60-70% în cazul firmelor industriale. ¾ Riscul suveran şi riscul politic Riscul suveran se referă la riscul pe care un stat, care nu-şi plăteşte obligaţiile, îl induce asupra băncilor private care l-au creditat. Acest risc este o formă specială a riscului de credit, însă în acest caz băncile creditoare nu dispun de mijloacele necesare pentru recuperarea debitelor pe care le deţin. Riscul politic, numit şi risc de ţară, este riscul indiferenţei politice în relaţiile cu băncile private, el putând diferi în funcţie de bănci, care sunt expuse la controlul cursurilor sau ratei dobânzii, la naţionalizare etc.; băncile, datorită poziţiei lor deosebite în sistemul financiar, sunt foarte expuse la riscul politic. ¾ Riscul operaţional Acest risc este asociat pierderilor care, determinate de fraudă, pot apărea, de exemplu, prin operaţii de speculaţie sau de acoperire, sau de cheltuieli neaşteptate, precum cele pentru litigii. ¾ Riscul global al băncii Diversificarea globală a activelor permite adesea băncii să-şi îmbunătăţească managementul riscului, deci să-şi crească profitabilitatea şi valoarea adăugată, averea acţionarilor. Totuşi, expunerea globală face ca managementul riscului să fie mai complex, din mai multe motive, şi anume: 145

Universitatea Spiru Haret

• băncile cu sucursale şi filiale în alte ţări sunt expuse la riscul politic, precum şi la cel al controlului cursului şi al ratei dobânzii; • evaluarea riscului de credit în alte ţări presupune inteligenţă şi cercetare suplimentară; • pieţele interbancare şi europieţele sunt vulnerabile la orice şocuri financiare imprevizibile, generate de către jucătorii-cheie pe aceste pieţe; • riscul suveran poate fi o ameninţare mai mare pe pieţele internaţionale, dacă neplăţile din cauze politice sunt mai obişnuite în străinătate decât în propria ţară; • frauda sau managementul defectuos sunt greu de detectat în operaţiunile internaţionale, ceea ce cauzează creşterea riscului operaţional. 2. Managementul riscului şi securizarea activelor Securizarea activelor implică schimbarea tradiţională a activelor bilanţiere netranzacţionate pe piaţă, precum un împrumut, în titluri comercializabile, şi deplasarea lor în afara bilanţului. Aceasta include securizarea ipotecilor imobiliare şi a celor comerciale, a cărţilor de credit de primit, împrumuturilor comerciale, acceptelor comerciale şi împrumuturilor pe poliţe de asigurări, primele securizări de active efectuându-se în SUA în anii `70. Când activele unei bănci sunt securizate, diferitele funcţii tradiţionale de creditare ale băncii sunt separate, rezultând o structură cunoscută drept cupon transferabil, funcţiile separate incluzând: • funcţia de iniţiere: cel împrumutat este localizat prin marketingul băncii în funcţie de disponibilitatea împrumutului; • funcţia de analiză a creditului: este evaluată probabilitatea acordării împrumutului celui care îl solicită; • funcţia de acordare a împrumutului: asigurarea tuturor clauzelor, inclusiv a dobânzii; • funcţia de suport al creditului: evaluarea fezabilităţii suportului de care dispune clientul pentru a face faţă modificării condiţiilor creditului în orice moment al perioadei împrumutului; • funcţia de finanţare: finanţarea împrumutului este asigurată prin creaţia produselor de depozit care sunt atractive clienţilor cu amănuntul (retail) şi cu ridicata; 146

Universitatea Spiru Haret

• funcţia servicială: administrarea şi derularea contractului de împrumut; • funcţia de conservare: împrumutul reprezintă unul din frecventele împrumuturi deţinute în portofoliu. De exemplu, banca tradiţională de retail foloseşte fondurile deponenţilor din conturile de economii pentru a finanţa un portofoliu de ipoteci, iar dacă activele ipotecare sunt securizate, banca poate realiza numai funcţia de iniţiere, de creare. După crearea ipotecilor de către bancă, acestea sunt vândute unui mijlocitor de servicii speciale (trust sau corporaţie), singurul care poate să deţină acest tip de titluri. Folosind o bancă de investiţii sau comercială, trustul vinde titlurile, bazându-se pe fluxurile de lichidităţi comune ale ipotecilor individuale. Aceste titluri se sprijină în mod obişnuit pe o garanţie de la o bancă sau companie de asigurări, colectarea şi distribuirea fluxurilor de lichidităţi din împrumuturile ipotecare fundamentale putând fi efectuate de orice tip de bancă sau operator nebancar. Decuplarea funcţiilor implicate în securizare a alterat semnificativ rolul de intermediar tradiţional al băncilor, existând câteva raţiuni ale atractivităţii pentru bănci a securizării activelor, printre care pot fi enumerate următoarele motive de atractivitate: • decuplarea funcţiilor creşte valoarea adăugată a acţionarilor, dacă se îmbunătăţeşte calitatea procedurilor managementului riscurilor; de exemplu, ratele volatile ale dobânzii forţează băncile să gestioneze mai eficient riscul de rată a dobânzii sau riscurile, precum cele de rată şi de credit, pot fi preluate diferenţiat de către operatorii specializaţi; • securizarea poate îmbunătăţi managementul riscului de credit, deoarece, dacă o bancă constată că împrumuturile sale sunt prea concentrate într-un sector, ea poate securiza unele din acestea pentru a reduce expunerea; • noile reguli prudenţiale au stimulat managerii să ia în considerare securizarea activelor băncii, deoarece aceasta este un mijloc pentru reducerea activelor respective, din punct de vedere contabil. Prin deplasarea activelor în afara bilanţului, cerinţele reglementative ale capitalului, precum norma ratei capitalului pe activele ponderate cu riscul de 8%, au putut fi mai uşor satisfăcute, reducând costurile de reglementare; 147

Universitatea Spiru Haret

• în anumite condiţii, securizarea poate influenţa costurile băncii cu fondurile, aceasta depinzând de faptul dacă orice beneficiu din securizarea unei clase de active este ajustat de creşterea costurilor de finanţare mai mari, datorită reducerii calităţii împrumuturilor care rămân în bilanţ. Securizarea activelor accentuează unele riscuri pentru investitori, cel mai notabil fiind riscul plăţii anticipate, precum şi riscul de rată a dobânzii, discordanţa scadenţelor şi riscul de lichiditate, dacă piaţa este „subţire”. Trebuie remarcată relaţia dintre derivative şi securizare. După cum se cunoaşte, un derivativ, un produs derivat, este un activ sau un titlu a cărui valoare este în funcţie de valoarea instrumentului de bază, de care este legat printr-un contract. Securizarea implică adesea introducerea derivativelor; de exemplu, împrumuturile sau plăţile ipotecare acceptate pot fi colateralizate pentru a constitui un instrument de bază al unui produs derivat. 3. Derivativele şi managementul riscului 3.1. Acoperirea riscurilor prin derivative Un derivativ este un contract care dă unei părţi un drept asupra unui activ fundamental sau asupra unei valori lichide a unui activ, la o dată oarecare fixată în viitor. Cealaltă parte este obligată prin contract să satisfacă datoria corespunzătoare. Un derivativ este un instrument contingent, deoarece el este alcătuit dintr-o transpunere a unui instrument financiar bine determinat sau a unui bun. Derivativele oferă celor două părţi mai multă flexibilitate decât schimbul activelor fundamentale, deoarece ele se vând pe pieţe bine stabilite. De exemplu, un investitor care deţine un volum de obligaţiuni şi doreşte să le vândă peste 6 luni, pentru a se asigura împotriva fluctuaţiilor preţului acestui titlu, va putea vinde (poziţie scurtă) un future pe obligaţiuni, la 6 luni. Future constă dintr-un număr standard de obligaţiuni, care va fi schimbat peste 6 luni la un preţ negociat pentru ziua când future va fi vândut. Agentul care cumpără future de obligaţiuni deţine o poziţie lungă şi este obligat prin contract să cumpere obligaţiunile peste 6 luni; preţul contractului future va reflecta prima 148

Universitatea Spiru Haret

cerută de către cumpărător pentru asumarea riscului fluctuaţiilor preţului acestui titlu. Fundamentalul sunt obligaţiunile; contractul future reprezintă dreptul contingent. Dacă obligaţiunile reale au fost vândute, investitorul iniţial, deţinătorul, va acoperi incertitudinea fluctuaţiei preţului şi poate să-şi asume orice cost de căutare a unui cumpărător pentru un contract la distanţă. Future creşte flexibilitatrea pieţei, deoarece el este vândut pe o piaţă determinată. Derivativele principale sunt: futures, forwards, aranjamente forward pe rată, opţiuni şi swaps. Suplimentar, există instrumentele de piaţă necotată (over the counter, OTC), piaţă constituită pentru clienţi individuali, constând din rate ale dobânzii, swap pe valută (caps, floors, collars) şi alte instrumente legate de swap. Piaţa derivativelor a cunoscut o creştere rapidă, utilizarea lor de către bănci fiind concentrată în băncile mari. Pentru bănci, derivativele sunt angajamente în afara bilanţului; deci, capitalul necesar pentru a finanţa instrumentul este mai mic decât atunci când banca ar dori să finanţeze instrumentul însuşi, însă nu toate elementele din afara bilanţului sunt derivative (de exemplu, liniile de credit în aşteptare, garanţiile efectelor de comerţ). Diferenţa esenţială dintre managementul riscului asociat derivativelor şi cel asociat riscului bancar tradiţional este că, înainte de aceste inovaţii financiare, băncile se preocupau în principal cu evaluarea riscului de credit şi, după crizele datoriei din „lumea a treia”, de o formă specială a acestui risc, riscul suveran. În prezent, băncile continuă să împrumute ţările, corporaţiile, firmele mici şi populaţia, dar pot utiliza derivativele pentru a transfera diferitele riscuri între diferiţi participanţi, derivativele acţionând ca intermediari în managementul riscului. Creşterea utilizării derivativelor de către bănci înseamnă că managementul trebuie să aibă o abordare mai largă, adică să reprezinte nu doar managementul activelor-pasivelor din bilanţ, ci şi managementul riscurilor care apar datorită derivativelor. Aranjamentele în afara bilanţului îmbunătăţesc transparenţa riscurilor, astfel că managementul riscului poate fi o acţiune de bază în cadrul oricărei bănci. 149

Universitatea Spiru Haret

3.2. Caracterizarea principalelor derivative ™ Futures Un future este un contract standardizat care negociază schimbarea sau livrarea a ceva, precum un activ financiar, la o anumită dată specificată, în viitor. Contractul este omogen, specificând cantitatea şi calitatea, timpul şi locul livrării, metoda de plată. Riscul de credit este mai mic decât în cazurile forward şi swap, deoarece contractul se caracterizează prin vânzarea zilnică, iar ambele părţi trebuie să fixeze limita colateralului pentru a susţine, a achita orice schimbare a valorii. Utilizarea futures pentru acoperirea, să spunem, a riscului ratei dobânzii poate determina creşterea riscului bazelor, riscul ca fluctuaţiile preţurilor futures să difere de mişcările preţurilor activului acoperit. Riscul bazelor, fundamentalelor creşte datorită volatilităţii ratelor dobânzii, lichidităţii şi ineficienţei pieţelor. ™ Forward Un forward este un aranjament de a cumpăra sau a vinde un activ, la o dată viitoare, pentru un preţ determinat, în perioada pentru care a fost stabilit aranjamentul. Forwards nu sunt standardizate, ele fiind personalizate, pentru a corespunde obiectivelor managementului riscului contrapărţilor. Valorile acestor contracte sunt mari şi ambele părţi sunt expuse riscului de credit, deoarece valoarea contractului nu este acoperită până la maturitate; din această cauză, forwards sunt, de regulă, încredinţate corporaţiilor de credit, firmelor financiare, investitorilor instituţionali, guvernului. ™ Forward pe rată Acest aranjament reprezintă un contract în care două părţi sunt de acord asupra plăţii cursului sau ratei dobânzii într-un depozit imaginar sau scadenţă specificată la data achitării. Principalul este negociat, dar niciodată schimbat, contractul fiind achitat în numerar. Dacă aranjamentele forward implică ratele dobânzii, forward pe rată oferă vânzătorului contractului oportunitatea să se acopere împotriva căderii viitoare a ratelor dobânzii, în timp ce cumpărătorul este protejat faţă de riscurile viitoare ale ratelor dobânzii. ™ Opţiunile Opţiunile sunt contracte unilaterale, care obligă numai pe vânzător asupra unei opţiuni. Deţinătorul unei opţiuni are dreptul, dar nu şi 150

Universitatea Spiru Haret

obligaţia de a cumpăra sau vinde o cantitate negociată dintr-un activ financiar, la un preţ stabilit, înainte sau la o dată certă. Cumpărătorul pierde numai prima pe care o plăteşte brokerului sau comisionul, putând să câştige din orice mişcare netă favorabilă pe piaţa fundamentalelor. Vânzătorul obţine comisionul, însă se expune la pierderi nelimitate, în cazul în care preţul de exercitare coboară sub preţul la vedere al pieţei. Opţiunile pot fi legate între ele pentru a crea contracte opţionale de bază, precum caps, floors, collars. Presupunem că un cumpărător emite o hârtie comercială pe termen lung, cu rată variabilă, expunându-se la riscul creşterii ratei dobânzii. Pentru a se acoperi împotriva acestui risc, partenerii procedează astfel: ƒ cumpărătorul poate cumpăra un cap, plătind o primă, care înseamnă că dobânda plătită nu va depăşi rata cap prestabilită; ƒ vânzătorul poate cumpăra un floor, care-i permite să se acopere împotriva căderii ratei împrumutului sub un anumit nivel; ƒ se cumpără un cap şi se vinde simultan un floor, sau, invers, realizându-se un collars, care permite părţilor să reducă prima sau cheltuiala iniţială. Opţiunile valutare sunt asemănătoare contractelor forward, cu excepţia faptului că, în calitate de opţiuni, acestea pot fi utilizate pentru acoperirea împotriva fluctuaţiilor valutare în perioada licitării unui contract. ™ Swaps Acestea sunt contracte care permit schimbarea unui flux de lichidităţi, de numerar legat de obligaţiile financiare dintre două părţi. Instrumentele principale sunt ratele dobânzii, valutele, acţiunile. Ca şi forward, swaps sunt aranjamente bilaterale, prin care se urmăreşte realizarea obiectivelor specificate ale managementului riscului, ele expunând ambele părţi la riscul de credit. Baza unui swap de rata dobânzii este principalul fundamentalului unui împrumut sau depozit între două contrapărţi, prin care o parte acceptă să plătească celeilalte suma negociată referitoare la plăţile cu dobânzile, în perioada de viaţă a contractului, într-o monedă specificată. Un swap valutar încrucişat de rată a dobânzii este un swap între un flux cu rată fixă, exprimat într-o valută, şi un flux cu rată flotantă, exprimat în altă valută, contractul excluzând plăţile principalului. 151

Universitatea Spiru Haret

Swapul valutar reprezintă un contract între două părţi care schimbă atât plăţile cu principalul, cât şi plăţile cu ratele dobânzii aferente obligaţiilor dintre ele exprimate în valute diferite. Ca şi în cazul celorlalte derivative, una din raţiunile swap o constituie acoperirea împotriva riscurilor, clienţii putând restructura ratele sau valutele şi deci putând acoperi existenţa expunerilor generate de tranzacţiile financiare, atractivitatea instrumentului constând adesea în faptul că nu afectează linia de credit a clientului în aceeaşi măsură ca un împrumut bancar. ™ Derivative hibride Aceste derivative, relativ recente, sunt combinaţii ale instrumentelor prezentate mai sus, precum bilete (hârtii de valoare) cu rată flotantă, facilităţi pe emisiunea biletelor, opţiuni în contracte swap. De exemplu, într-o opţiune în contract swap, deţinătorul are dreptul, dar nu şi obligaţia, să intre într-un contract de swap, la o dată specificată, în viitor. Un creditor, precum o bancă, poate cumpăra o opţiune pe un swap de rată a dobânzii, care-l va proteja împotriva declinului general al ratelor dobânzii. 3.3. Potenţialul de risc al derivativelor Toate aceste instrumente financiare se referă la un risc de credit asociat lor, îndeosebi la riscul de contraparte, acesta fiind riscul ca o contraparte să nu-şi îndeplinească obligaţiile contractuale, mai degrabă decât riscul incapacităţii de plată la un aranjament de împrumut, banca realizând o analiză atentă a riscului contrapărţii înainte de a cumpăra o opţiune de la un client, sau de a intra într-un aranjament de swap. Orice bancă ce se ocupă cu derivative se expune la riscul de piaţă, fie deoarece negociază schimburi determinate, fie că în cazul OTC există o mişcare adversă a preţurilor activului de bază. De exemplu, în cazul opţiunilor, o bancă trebuie să se confrunte cu un risc de piaţă teoretic nelimitat, care este generat de modificarea preţurilor activelor de bază, în contractele de swap, riscurile de piaţă crescând, deoarece ratele dobânzii şi cursurile se pot schimba din momentul în care swapul este încheiat. Derivativele expun băncile, de asemenea, la riscul de lichiditate, îndeosebi în cazul tranzacţiilor swap pe pieţe valutare multiple, în plus 152

Universitatea Spiru Haret

băncile expunându-se la riscul operaţional, de fraudă sau de neglijenţă, şi la riscul legal, în cazul în care autorităţile modifică regulile contractuale. Operând cu derivative, băncile se confruntă cu o serie de riscuri aparte de riscul de credit, însă acestea sunt prezente mai mult în cazul băncilor care operează pe pieţele globale, datorită riscului de volatilitate a cursurilor şi dobânzilor. Principala contribuţie a acestor derivative la managementul riscului constă în posibilitatea delimitării riscurilor, făcându-le mai transparente; înainte de apariţia acestor instrumente, riscurile erau captive în evaluarea împrumutului. În prezent, se realizează evaluarea individuală a fiecărui risc, în negocierea noilor instrumente băncile accentuând aspectele managementului riscului lor în faţa clienţilor. Evaluarea fiecărei opţiuni, swap sau forward pe rată, se bazează pe caracteristicile individuale ale fiecărei tranzacţii şi ale fiecărei relaţii cu clientul. Băncile oferă aceste produse clienţilor ca serviciu cu taxă de bază, fiind importantă clarificarea utilizărilor diferite ale acestor instrumente, banca putând recomanda clienţilor cel mai indicat instrument pentru acoperirea unui risc particular, cumpărând sau vânzând instrumentul în interesul clientului. Corporaţiile nonfinanciare sunt atrase de aceste instrumente, deoarece ele îmbunătăţesc managementul riscurilor financiare; de exemplu, ele pot utiliza derivativele pentru acoperirea împotriva riscurilor de rată şi de curs, costurile putând fi reduse prin folosirea swapului pe rată (rată flotantă la swap pentru o rată fixă). Totuşi, din ce în ce mai mult, derivativele sunt utilizate pentru operaţiuni speculative, în acest caz problema fiind aceea de ce aceste instrumente sunt utilizate în acţiuni speculative de către o corporaţie, cu toate că aceasta este corect sfătuită de către bancă. Adesea, firmele pretind că băncile nu le explică pe deplin riscurile potenţiale pe care le creează derivativele şi nici nu le dezvăluie metodele de evaluare care ar putea fi folosite pentru a putea stabili preţul acestor derivative. Este necesar ca utilizatorii derivativelor să cunoască pentru ce este utilizat instrumentul, adică este el destinat acoperirii sau speculaţiei. În plus, toate părţile aranjamentului de acoperire prin derivative trebuie să se întrebe dacă un instrument utilizat pentru acoperirea unei poziţii expune cealaltă parte la noi riscuri. 153

Universitatea Spiru Haret

4. Analiza şi evaluarea riscurilor bancare Managementul tradiţional al riscului în bănci era focalizat pe managementul riscului ratei dobânzii şi al riscului de lichiditate, managementul riscului de credit fiind realizat separat. Managementul active-pasive era un management centrat pe active în ambele laturi ale bilanţului, cu un accent special asupra managementului riscului ratei şi al lichidităţii, după anii ´80 managementul riscului cuprinzând şi elementele din afara bilanţului. În prezent, managementul active-pasive a fost revizuit, el explorând modul în care noile instrumente au modificat structura organizatorică a managementului riscului în cadrul băncii, adaptând-o la noile riscuri cu care se confruntă banca modernă, orientându-se totodată spre instrumentele nonbilanţiere ale băncii, precum titlurile comerciale, tranzacţionate în afara bilanţului. Titlurile comerciale şi cele bancare pot fi afectate diferit de o modificare anumită, să spunem a ratei dobânzii. De exemplu, o creştere a ratei dobânzii poate determina o reducere a valorii de piaţă a elementelor din afara bilanţului, însă un câştig, în termenii valorii economice, în contabilitatea băncii. În timp ce pierderea de valoare de piaţă a titlului comercial are un efect imediat asupra profitului şi capitalului, câştigul contabil nu va fi realizat, înregistrat imediat. 4.1. Analiza riscului de credit Creşterea riscului de credit determină creşterea costului marginal al datoriei sau capitalului, care la rândul său duce la creşterea costurilor fondurilor băncii, problemele privind calitatea împrumutului fiind cauza importantă a eşecurilor băncii; de aceea, băncile acordă o atenţie deosebită calităţii portofoliului de credite. În esenţă, există 4 căi pentru ca banca să minimizeze riscul de credit, şi anume: o Evaluarea împrumutului: banca trebuie să asigure un preţ al împrumutului, adică o rată a dobânzii, care să depăşească rentabilitatea ajustată cu riscul, incluzând prima de risc şi orice cost de administrare a împrumutului; însă, dacă rata dobânzii este prea mare, poate apărea selecţia adversă, solicitanţii cu probabilitatea de faliment mare acceptând nivelul ridicat al ratei. 154

Universitatea Spiru Haret

o Limitarea creditului: datorită selecţiei adverse, multe bănci nu se pot baza numai pe rata dobânzii când adoptă o decizie de credit, disponibilitatea unui anumit tip de împrumut restricţionând selectarea clasei de împrumutaţi, precum şi valoarea împrumutului acordat. Pentru firmele la care băncile au acces la rapoartele auditorilor independenţi referitoare la performanţele acestora, sunt aplicate prime de risc, astfel că rata dobânzii plătite de fiecare firmă va varia. o Colateralul sau asigurarea: utilizarea colateralului acoperă şi reduce riscul de credit, însă, dacă preţul acestuia este volatil, banca poate solicita mai multe colaterale, pentru a compensa creşterea probabilităţii pierderii creditului. o Diversificarea: volatilitatea suplimentară creată printr-o creştere a numărului de împrumuturi riscante poate fi compensată fie printr-o injecţie de capital în bancă, fie prin diversificarea portofoliului de credite. Noile pieţe de împrumuturi pot permite băncilor să diversifice şi să reducă starea de risc general a portofoliului, cu condiţia să caute active ale căror randamente sunt corelate negativ, banca putând astfel diversifica în continuare toate riscurile nesistematice şi putând utiliza analiza de corelaţie pentru a decide cum trebuie diversificat un portofoliu. Judecăţile manageriale au un rol crucial în evaluarea riscului de credit, însă echipa care analizează riscul trebuie să utilizeze metodele calitative şi cantitative pentru analiza riscului activelor. Metodele calitative vizează utilizarea următoarelor mijloace: lista factorilor specifici ai celui împrumutat; istoria creditelor trecute; rata de îndatorare; sănătatea celui împrumutat; volatilitatea câştigurilor; situaţia colateralelor; impactul factorilor macroeconomici. Metodele cantitative de analiză a riscului de credit reclamă utilizarea informaţiilor financiare pentru a măsura şi a prezice probabilitatea falimentului, a eşecului celui împrumutat. Analistul utilizează, în acest sens, analiza discriminatorie, modele logice sau probabilistice. Pe baza datelor celor împrumutaţi, care au avut succes şi care au înregistrat eşec, analistul cantitativ încearcă construirea unui model explicativ, care să identifice variabilele, semnificative din punct de vedere statistic, pentru explicarea cauzelor ce au determinat falimentul, eşecul firmelor, pe această bază făcând posibile prezicerea probabilităţii ca un potenţial împrumutat să falimenteze şi măsurarea performanţelor 155

Universitatea Spiru Haret

capacităţii predictive a modelului. Modele similare sunt folosite pentru determinarea scorului corporaţiilor şi indivizilor, deşi variabilele utilizate pentru a determina scorul vor fi diferite. 4.2. Analiza tradiţională a riscului ratei dobânzii Controlul riscului ratei dobânzii s-a realizat, tradiţional, în cadrul managementului activelor şi pasivelor. În continuare este prezentat un exemplu care evidenţiază complexitatea managementului riscului de rată a dobânzii, în cazul unei banci nou autorizate, care începe să funcţioneze, după cum urmează: ¾ Pasivele constau dintr-un depozit de 1.000 euro şi un capital de 100 euro, totalul pasivelor fiind deci de 1.100 euro. Banca plănuieşte să împrumute un client negarantat şi, având în vedere că rata riscului activelor este de 8%, suma pe care o poate acorda ca împrumut este de 1.100 × (1 − 0,08) = 1.012 euro. ¾ Împrumutul are o maturitate de 6 luni, dată la care principalul şi dobânda sunt plătibile (răscumpărarea împrumutului). Banca doreşte să aplice rata de piaţă curentă a dobânzii, de 7%, plus un spread de 3%, astfel că rata anuală percepută la 1.01. este de 10%. Împrumutul se va transfera (roll-over) la fiecare 6 luni, indiferent de rata de piaţă a dobânzii existentă, fără a se modifica prima de risc, de 3%. ¾ Un client doreşte să cumpere depozitul, cu un certificat de depozit, CD, pe 1.01. rata pieţei este de 7%, şi, datorită unor condiţii de piaţă mai competitivă, aceasta este rata la care plăteşte CD. Banca trebuie să decidă maturitatea CD şi, după aceea, ea se obligă să transfere (rollover) CD la aceeaşi scadenţă. ¾ Curba randamentului pentru CD se presupune că este orizontală, aplicându-se aceeaşi rată a dobânzii, indiferent de maturitate. Dar la 1.02. are loc modificarea neaşteptată a curbei randamentului, la noua valoare de 9%, deoarece ratele de piaţă ale dobânzii cresc deodată, la 9%. Nu mai există în continuare modificări în timpul anului. ¾ Se ignoră toate ieşirile legate de dividende şi costuri de operare, cu excepţia celor aferente ratei de risc a activelor de 8%. Analistul managementului active-pasive (MAP) poate măsura performanţa lor în termenii venitului net din dobânzi (venit din împrumut minus cost pentru depozit), valorii de piaţă a capitalului(preţul de piaţă al 156

Universitatea Spiru Haret

acţiunilor băncii) sau ratei economice a capitalului(valoarea noilor acţiuni/valoarea noului împrumut), pentru o modificare neaşteptată a ratelor dobânzii. Pentru evaluarea măsurii în care schimbările veniturilor nete din dobânzi afectează valorile de piaţă ale acţiunilor băncii, cele trei mărimi vor fi foarte strâns legate. Aşa cum s-a arătat, există o creştere de 2% a ratelor dobânzii pe 1.02. Pentru a examina ce se întâmplă cu performanţele băncii, este necesar să se folosească o formulă de calcul al ratei lunare a dobânzii din rata anuală a acesteia, datorită discrepanţelor, neconcordanţelor potenţiale în derularea fluxurilor pentru împrumutul pe 6 luni şi CD, a cărui maturitate nu este determinată. Pentru a calcula rata lunară a dobânzii din rata anuală, se foloseşte formula de calcul următoare: y x 12 − 1 (35) unde: y = 1+i, i= rata anuală a dobânzii; x= numărul de luni. În exemplul dat, când rata anuală este 10%, rata lunară a dobânzii 1 12 este: (1 + 0,1) − 1 = 0,79741 . Astfel, pentru un împrumut pe 6 luni, rata lunară a dobânzii este de 0,79741%, când rata anuală este de 10%, şi de 0,94888, când rata anuală este de 12%. Dacă ratele dobânzii cresc cu 2 % pe 1.02., cel împrumutat plăteşte o rată lunară a dobânzii de 8,07 lei până la 30.06., deoarece ratele sunt fixe pentru 6 luni, şi de 9,60 lei de la 1.07. În cazul depozitului, odată ce banca a decis maturitatea acestuia, ea se confruntă cu riscul de rată, neexistând risc de rată numai în perioadele în care volumele activelor şi volumele datoriilor sunt aproximativ egale, iar banca armonizează maturităţile activelor şi datoriilor. În exemplul dat, dimensiunile depozitului, 1.000 lei, şi ale împrumutului, 1.012 lei, sunt aproape egale, aşa că, dacă banca oferă un depozit pe 6 luni, pierderile sale, ca rezultat al schimbării ratei dobânzii pe 1.02., sunt considerate ca şi cum ea ar fi utilizat două maturităţi pentru depozit. În cazul A, banca optează pentru CD pe 3 luni, caz în care rata dobânzii lunare la depozit este de 0,56541%, când rata anuală este de 7%, crescând la 0,72073%, când rata anuală creşte la 9%. La maturitatea de 3 luni, pentru depozitul considerat, dobânda lunară plătită până la sfârşitul lunii martie este de 5,65 lei, iar după 1 aprilie 7,21 lei. Aceste rezultate sunt prezentate în tabelul nr. 10, cazul A.

[

[

]

]

157

Universitatea Spiru Haret

Tabelul nr. 10 Efectele creşterii neaşteptate a ratelor dobânzii Cazul A: creştere neaşteptată de 2% a ratei, depozit pe 3 luni, împrumut pe 6 luni. Rata anuală a împrumutului (RAI) Venitul lunar din împrumut (VLI) Rata anuală a depozitului (RAD) Costul lunar cu dobânda la depozit (CLD) Venitul net lunar din dobânzi (VNLD) Rata marginală lunară a dobânzii (RMLD)x

Q1 10%

Q2 10%

Q3 12%

Q4 12%

8,07 lei

8,07 lei 9%

9,60 lei 9%

9,60 lei

7,21 lei 0,86 lei 0,86%

7,21 lei 2,39 lei 2,39%

7,21 lei

7% 5,65 lei 2,42 lei 2,42%

9%

2,39 lei 2,39%

x)

rata marginală lunară a dobânzii, RMLD, se calculează astfel: (VNLD ÷ C ) × 100% , C reprezentând capitalul băncii, care a fost presupus ca fiind de 100 lei. Cazul B: creştere neaşteptată de 2 % a ratei, depozit pe 6 luni, împrumut pe 6 luni. Rata anuală a împrumutului (RAI) Venitul lunar din împrumut (VLI) Rata anuală a depozitului (RAD) Costul lunar cu dobânda la depozit (CLD) Venitul net lunar din dobânzi (VNLD) Rata marginală lunară a dobânzii (RMLD)

Q1 10%

Q2 10%

Q3 12%

Q4 12%

8,07 lei

9,60 lei 7%

9,60 lei

7%

8,07 lei 7%

5,65%

5,65%

7,21%

7,21%

2,42 lei

2,42 lei 2,42%

2,39 lei 2,39%

2,39 lei

2,42 %

158

Universitatea Spiru Haret

7%

2,39%

Aici există o cădere a ratei marginale lunare a dobânzii, comparând primul şi cel de-al doilea trimestru, datorită unei creşteri neprevăzute a ratei dobânzii. Căderea valorii nete a capitalului este calculată folosind noua valoare de piaţă a activelor şi pasivelor, care este obţinută prin scontarea valorii activelor şi pasivelor. Rata iniţială a împrumutului de 10% este considerată rată de scont în scopul evaluării capitalului. ™Împrumut (rata dobânzii neschimbată) Valoarea împrumutului la 1.07 – 1.012 + 49,39 = 1.061,39 lei, conduce la o rată a dobânzii pe o jumătate de an de 4,880088%. Plăţile viitoare sunt ignorate. Astfel, valoarea activelor scontate la 1.02 va fi de:

[1.012 + 49,39 (1,1) ] = 1.020,07 lei 5 12

™Depozit (rata dobânzii neschimbată) Dacă depozitul este pe o perioadă de 3 luni, atunci un venit din dobânzi de 16,12 lei este plătibil la sfârşitul fiecărui trimestru, de exemplu, la sfârşitul lui martie şi iunie, ignorând plăţile viitoare la 30.09. şi 31.12. Astfel, valoarea pasivelor scontate la 1. 02. este:

[1.000 + 16,92 + 16,92 × (1,1) ]÷ (1,1) 3 12

5 12

= 994,38 lei

Deci, valoarea netă a capitalului , în condiţiile ratelor dobânzii neschimbate, este:

1.020,066 + 88,00 (rezerva activului) − 994,3819 = 113,6841 lei

Dacă rata dobânzii la împrumut creşte la 12 %, datorită creşterii ratelor pieţei cu 2%, vom avea: ™ Împrumut (rata dobânzii creşte la 12%):

[1.12 + 49,39] ÷ (1,12 )5 12 = 1.012,44 lei

Noile active totale vor fi: 1.012,44+88 = 1.100,44 lei. ™ Depozit (pe trei luni)

[1.000 + 21,78 + 16,92 × (1,12) ]÷ (1,12) 3 12

5 12

= 991,26 lei.

Noua valoare totală a pasivelor este de 991,26 lei. Valoarea netă a capitalului este: 1.100,44 – 991,26 = 109,18 lei. Modificarea valorii nete a capitalului este: 109,18 – 113,68 = -4,5 lei sau -3,96% (− 4,5 ÷ 113,68)×100%. 159

Universitatea Spiru Haret

Cu depozitul pe 6 luni, banca nu va mai suporta o cădere neprevăzută a venitului net din dobânzi sau a valorii nete a capitalului în trimestrul II, precum în cazul A. În tabelul nr. 11, cazul B, se presupune maturitatea de 6 luni a depozitului, ca şi a împrumutului; în acest caz, datoriile depozitului vor fi de 986,62 lei după ce rata dobânzii sare la 9%, prin urmare valoarea netă a capitalului va fi: 1100,44 – 986,62 = 113,82 lei, iar modificarea valorii nete a capitalului va fi: 113,82 -113,68 = 13 puncte procentuale, sau 0,11%. În cele două cazuri, rata economică a capitalului, definită ca raportul: valoarea capitalului nou / valoarea împrumutului nou, este de: 109,18 / 1100,44 = 9.92% şi, respectiv, de: 113,82 / 1100,44 = 10,34%. După cum se constată, cu cât mai lungă este maturitatea depozitului, cu atât mai mari sunt venitul net din dobânzi şi valoarea netă a capitalului pe care banca le obţine din creşterea ratei dobânzii. Pe de altă parte, dacă rata dobânzii ar fi coborât după 1.02. cu 2 %, situaţia ar fi fost inversă. Astfel, dacă managementul, acţionarii şi autorităţile vor să maximizeze venitul net din rată, valoarea de piaţă a capitalului sau rata economică a capitalului, atunci alegerea maturităţii va depinde de previziunile privind modificările ratei dobânzii. Totuşi, rezultatul de mai sus s-a obţinut, deoarece volumele depozitului şi împrumutului băncii sunt aproximativ egale, ceea ce permite armonizarea maturităţii activelor cu aceea a pasivelor, dacă obiectivul este minimizarea riscul ratei dobânzii. În realitate, multe bănci dispun de un portofoliu care este o fracţiune din depozitul său de bază. În această situaţie, potrivirea maturităţilor va avea efecte net mai mari, care depind de direcţia schimbării ratei dobânzii. Pentru a observa acest aspect, presupunem că depozitul este de 1.000 lei, capitalul de 1.000 lei şi nu există rată de risc a activelor. Banca decide să dea cu împrumut tot acest capital, adică 2.000 lei. Împrumutul cu maturitatea de 6 luni este acum de 2.000 lei, iar depozitul de 1.000 lei. Dacă maturitatea depozitului este de 3 luni şi rata dobânzii creşte cu 2%, atunci rezultatul este cel consemnat în tabelul 11.

160

Universitatea Spiru Haret

Tabelul nr. 11 Creştere neaşteptată a ratei dobânzii Cazul C: depozit pe 3 luni, împrumut de 2.000 lei pe 6 luni Rata anuală a împrumutului (RAI) Venitul lunar din împrumut (VLI) Rata anuală a depozitului (RAD) Costul lunar cu dobânda la depozit (CLD) Venitul net lunar din dobânzi (VNLD) Rata marginală lunară a dobânzii (RMLD)

Q1 10%

Q2 10%

Q3 125

Q4 12%

15,95 lei 7%

15,95 lei 9%

18,98 lei 9%

18,98 lei 9%

5,65 lei

7,21 lei

7,21 lei

7,21 lei

10,30 lei 1,03%

8,74 lei

11,77 lei 1,18%

11,77 lei 1,18%

0,87%

După cum se poate observa din tabelul nr. 11, există o cădere abruptă a dobânzii marginale nete pe lună, comparativ cu cazul anterior, când dimensiunea depozitului şi cea a împrumutului erau similare. La un depozit pe 3 luni, scontarea va reduce valoarea activului net cu 1,15%, în timp ce la un depozit pe 6 luni, reducerea va fi de 0,76%, presupunând că rata dobânzii creşte de la 10% la 12% pe 1.02. Se poate sublinia că modificările ratei dobânzii afectează valoarea economică a băncii într-un mod diferit de aceea a contului de venit şi pierderi. Perspectiva câştigurilor curente se va focaliza asupra sensibilităţii contului de venit şi pierderi pe termen scurt, de exemplu pe 1 an, la modificarea ratei dobânzii. Efectul asupra valorii economice nete poate fi considerat pe termen lung, definit ca diferenţă dintre schimbarea în valoarea prezentă a activelor băncii şi schimbarea în valoarea prezentă a pasivelor acesteia, la care se adaugă schimbarea netă în valoarea netă a poziţiilor din afara bilanţului, pentru o schimbare netă a ratelor de piaţă ale dobânzii. Diferenţa dintre cele două modificări, ale ratei şi ale valorii economice, va fi semnificativă dacă instrumentele de piaţă cotate nu sunt o parte majoră a portofoliului băncii. Aceasta poate explica de ce 161

Universitatea Spiru Haret

autorităţile bancare se focalizează asupra valorii economice, preocuparea principală a managementului băncii fiind profitul şi pierderile pe termen scurt, datorită efectului schimbărilor în profitabilitatea netă asupra evaluării de piaţă a acţiunilor. Cazurile de mai sus se referă la riscul de rată a dobânzii cauzat de o schimbare în curba randamentului, adică, la riscul reevaluării curbei randamentului. Totuşi, există alte tipuri de risc al ratei dobânzii legate de produsele băncii. Rata dobânzii aferentă produselor băncii nu este în mod necesar legată de o curbă a randamentului de piaţă. De exemplu, împrumuturile cu o rată a dobânzii de bază şi conturile pieţei monetare pot fi legate de ratele interbancare sau ale pieţei interbancare, dar nu pot fi în relaţie reciprocă, una cu alta. Competiţia pe piaţă şi politica monetară vor determina gradul în care această relaţie este reciprocă. Totuşi, chiar dacă relaţia nu este reciprocă, cu condiţia să nu fie volatilă, va exista o oarecare posibilitate a riscurilor adiţionale, înregistrându-se schimbări în balanţele pasivelor, în perioada fluctuaţiilor ratei dobânzii. De exemplu, dacă rata dobânzii creşte, clienţii vor fi refractari în a deţine lichidităţi în conturi de depozite nepurtătoare de dobândă, datorită creşterii costului de oportunitate al deţinerii de lichidităţi în aceste conturi. În perioada căderii ratelor, clienţii pot schimba depozitele în alte active, cu randament, cu rentabilitate mai mare. O parte din riscurile ratei dobânzii pot fi asociate produselor băncii la care sunt ataşate opţiuni; de exemplu, riscul plăţii anticipate creşte în cazul ipotecilor cu rată fixă. O opţiune de plată anticipată va genera rezultate diferite: pe de o parte, dacă ratele dobânzii cresc, plăţile anticipate ale ipotecii se reduc şi viaţa medie aşteptată a portofoliului creşte; pe de altă parte, dacă ratele scad, plăţile anticipate cresc, deoarece plăţile anticipate fixe sunt mai puţin atractive şi viaţa medie a portofoliului se reduce. 4.3. Metoda discrepanţei în analiza riscului de rată a dobânzii a) Analiza Gap Analiza gap, prezentată şi în capitolul II, este cea mai cunoscută tehnică MAP, utilizată de obicei pentru a evalua riscul ratei dobânzii, deşi ea poate fi folosită şi pentru evaluarea riscului de lichiditate. Gapul reprezintă diferenţa dintre activele şi pasivele sensibile la rata dobânzii pentru o perioadă dată. În analiza gap, fiecare categorie de active şi 162

Universitatea Spiru Haret

pasive este clasificată conform datei reevaluării(stabilirii noului preţ) activului sau pasivului, activele şi pasivele fiind grupate în clase temporale, precum: până la 3 luni; 3-6 luni; 6-12 luni ş.a.m.d. Analistul calculează rezultatele gapurilor secvenţiale şi cumulative. Gapul secvenţial este definit ca: active generatoare de câştig – surse care finanţează activele, pentru fiecare clasă temporală; gapurile cumulative sunt subtotaluri cumulate ale gapurilor secvenţiale. Dacă activele totale considerate sunt egale cu sursele totale corespondente, atunci, prin definiţie, gapurile secvenţiale trebuie să totalizeze totdeauna zero şi, prin urmare, ultimul gap cumulativ trebuie să fie zero. Analistul se concentrează asupra gapurilor cumulative pe perioade diferite de timp. Aspectele de mai sus sunt demonstrate, la o scară redusă a ratelor dobânzii, în tabelul nr. 12. În tabel sunt separate activele şi pasivele din bilanţul băncii, în grupe cu fluxuri de lichidităţi care sunt fie sensibile, fie insensibile la modificările ratelor dobânzii. Activul sau pasivul este considerat sensibil la rata dobânzii dacă fluxul generat de către acestea se schimbă în acelaşi sens cu rata dobânzii. Tabelul nr. 12 Analiza Gap pentru riscul de rată a dobânzii 3-6 luni

>6-12 luni

>1-2 ani

>2-5 ani

>5 ani

20 lei

20 lei 30 lei 100 lei 5 lei 35 lei 20 lei 0 -35 lei

50 lei

45 lei

10 lei -50 lei -55 lei 20 lei 30 lei -55 lei -5 lei 50 lei 30 lei 163

Universitatea Spiru Haret

Gapul reprezintă rezultatul diferenţei dintre activele sensibile şi pasivele sensibile. Gapul este negativ dacă: pasivele sensibile > activele sensibile; gap-ul este pozitiv dacă: activele sensibile > pasivele sensibile. Rata gap este definită prin raportul: active sensibile/pasive sensibile; dacă rata este egală cu 1 atunci sensibilităţile activelor şi pasivelor corespund şi gapul în lei va fi zero. Presupunem că o bancă are un gap pozitiv; atunci, o creştere a ratei dobânzii va face ca banca să înregistreze o creştere mai rapidă a veniturilor din active decât costurile pasivelor. Dacă rata dobânzii scade, costurile pasivelor vor creşte mai rapid decât veniturile activelor. Concomitent cu utilizarea acestui tip de analiză, bazată pe MAP, sunt utilizate în bănci şi alte instrumente de management al riscului, în conjuncţie cu analiza discrepanţelor dintre active şi pasive privind sensibilitatea la rată, cel puţin din două motive: analiza gap ignoră discrepanţele din cadrul claselor temporale; unele produse bancare, precum elementele extrabilanţiere, nu pot fi cuprinse în cadrul analizei gap, deşi parţial această problemă a fost soluţionată prin analiza durată-gap. b) Analiza duratei Analiza duratei, o altă tehnică a managementului riscului, măsoară impactul, asupra capitalului acţionarilor, al modificării ratei dobânzii, pentru toate maturităţile. Analiza duratei ţine seama de posibilitatea ca viaţa medie (durata) unui activ sau pasiv să difere de maturitatea acestora. Să presupunem că maturitatea unui împrumut este de 6 luni şi că banca optează să lege acest activ de un CD. Dacă o parte din împrumut este rambursat lunar, atunci durata împrumutului va diferi de maturitatea sa. Pentru CD, durata va fi egală cu maturitatea, dacă deponenţilor li se plăteşte toată suma la sfârşitul celor 6 luni. Gapul duratei este creat prin expunerea băncii la riscul ratei dobânzii. Durata unei obligaţiuni impure, cu cupon, se determină astfel:

VC ⎤ 1 + rd ⎡ ⎛ SVP ⎞⎤ ⎡ D = T × ⎢1 − + × 1 − − ⎜ ⎟⎥ ⎢ rd ⎣ VPP × rd ⎥⎦ ⎝ VPP ⎠⎦ ⎣ unde: D = durata; T = perioada de achitare, de răscumpărare a titlului; VC = valoarea cuponului; 164

Universitatea Spiru Haret

(36)

VPP = valoarea prezentă de piaţă a titlului; rd = rata dobânzii nominale de piaţă; SVP = scontul valorii prezente a răscumpărării. De exemplu, presupunem că se doreşte calcularea duratei în al 10-lea an a unei obligaţiuni de 100 lei, cu valoarea fixă a cuponului de 5 lei. Cuponul este plătit anual, prima dată la sfârşitul primului an al plasamentului, ultima oară în momentul răscumpărării obligaţiunii. Să determinăm valoarea prezentă a titlului şi durata acestuia. Preţul curent de piaţă al obligaţiunii este obţinut prin calcularea valorii prezente, VPP, folosind formula:

[

]

⎛ VC ⎞ −T −T ⎟ × 1 − (1 + rd ) + SR × (1 + rd ) ⎝ rd ⎠

VPP = ⎜

(37)

unde: VC = valoarea cuponului; rd = rata de piaţă a dobânzii, presupusă constantă, de 10%; T = momentul răscumpărării obligaţiunii; SR = suma răscumpărată, de 100 lei. În exemplul dat, preţul curent de piaţă al obligaţiunii este: VPP =

⎤ 5 ⎡ 1 1 1 ⎤ 1 ⎡ + 100 × = 50 × ⎢1 − × ⎢1 − + 100 × = 10 ⎥ 10 ⎥ 0,1 ⎣ (1 + 0,1) ⎦ 2,594 (1 + 0,1) ⎣ 2,594 ⎦

= 50 × 0,614 + +100 × 0,385 = 30,7 + 38,5 = 69,2 lei.

Există un flux de lichidităţi asociat obligaţiunii, scontarea fiecărui flux permiţând calcularea valorii prezente. Pentru a calcula durata, se foloseşte formula duratei: 5 ⎡ ⎤ ⎛ 1,1 ⎞ ⎡ ⎛ 100 × 1,1−10 ⎞⎤ ⎟⎟⎥ = 7,661 lei. D = 10 × ⎢1 − ⎟ × ⎢1 − ⎜⎜ ⎥+⎜ ⎣ 69,277 × 0,1 ⎦ ⎝ 0,1 ⎠ ⎣ ⎝ 69,277 ⎠⎦ După cum se poate observa din exemplu, analiza duratei subliniază valoarea de piaţă, opusă valorii contabile din analiza gap. Toate fluxurile de lichidităţi sunt incluse în calcul, neexistând necesitatea de a alege o perioadă de timp, un cadru temporal, precum în analiza gap. Analiza duratei a fost lărgită, pentru a cuprinde alte active şi pasive din bilanţul băncii, cu rate ale dobânzii flexibile, plătite de către cei împrumutaţi sau către deponenţi în acelaşi moment viitor. 165

Universitatea Spiru Haret

În acest caz, durata capitalului se calculează astfel:

DK = [(VPPA × DA) − (VPPP × DP )] ÷ (VPPA − VPPP) (38) unde: DK = durata capitalului; VPPA = valoarea prezentă de piaţă a activului; DA = durata activului sensibil la rată; VPPP = valoarea prezentă de piaţă a pasivului; DP = durata pasivului sensibil la rată. Calcularea duratei capitalului este folosită pentru analiza efectului modificării ratei dobânzii asupra valorii băncii, deoarece această analiză va aproxima la zero cuponul obligaţiunii cu durată dată. În mod clar, cu cât mai mari sunt discrepanţa, neconcordanţa duratei băncii, cu atât mai mare este expunerea băncii la modificări neprevăzute ale ratelor dobânzii. c) Analiza gapului duratei Această formă de analiză combină analiza gap cu analiza duratei. Duratele activelor şi pasivelor sunt potrivite, armonizate, în loc de a potrivi timpul până la stabilirea noului preţ, ca în analiza gap standard. Poziţiile din bilanţ şi din afara bilanţului sensibile la rata dobânzii sunt plasate în benzi de timp, bazate pe maturitatea instrumentelor. Poziţia în fiecare bandă de timp este netă, iar poziţia netă este ponderată cu o estimare a duratei, unde durata măsoară sensibilitatea preţului instrumentului cu rata fixă cu diferite maturităţi la modificările ratelor dobânzii. Dacă duratele unor active şi pasive date concordă, atunci gapul duratei acestei părţi a bilanţului are valoarea zero, această parte fiind considerată imunizată împotriva modificărilor neaşteptate ale ratelor dobânzii. În acest fel, imunizarea poate fi folosită pentru a se obţine un randament fix pentru o anumită perioadă, deoarece ambele laturi ale bilanţului sunt protejate de riscul ratei dobânzii. Totuşi, protecţia nu este 100%, deoarece randamentele pieţei se pot schimba în mijlocul perioadei de investiţie, alte riscuri fiind încă prezente, precum riscul de credit. Mai mult, este important să se înţeleagă că măsura duratei utilizată presupune o relaţie lineară între ratele dobânzii şi valoarea activelor. De fapt, în mod normal, există relaţii convexe, convexitatea cea mai mare a relaţiei dintre rată şi valoarea activului, mai puţin utilă, fiind măsura simplă a duratei. Deci, utilizarea duratei pentru a măsura sensibilitatea ratei dobânzii trebuie limitată la modificări mici ale ratei dobânzii. 166

Universitatea Spiru Haret

Utilizarea gapului duratei, de către cei care reglează sistemul bancar, pentru a monitoriza expunerea la riscul de rată a băncilor, presupune existenţa a 13 benzi temporale, cu o pondere a riscului pentru fiecare bandă, calculată astfel: (39) pr = pd × mr unde: pr = ponderea riscului, pentru o anumită bandă temporală; pd = ponderea duratei; mr = modificarea presupusă a randamentului. 4.4. Riscul de lichiditate şi analiza active-pasive Riscul de lichiditate exprimă incapacitatea băncii de a-şi asigura lichiditatea atunci când datoria sa se diminuează, de regulă, prin diminuarea depozitelor. Dacă se presupune că preferinţele de lichiditate ale clienţilor băncii sunt aproximativ constante, problema este dacă există pentru bancă posibilitatea ca deponenţii să-şi retragă masiv lichidităţile. Crizele de lichiditate ale unei bănci sunt determinate fie de pierderea încrederii în bancă, fie de managementul defectuos, fie de faptul că banca este victima pierderii încrederii în sistemul financiar, cauzată, de exemplu, de falimentul unei bănci, prin efectul de contagiune, a riscului de sistem. Obiectivul managementului riscului de lichiditate trebuie să fie evitarea situaţiei în care activele lichide nete sunt negative, pentru aceasta putând fi utilizată analiza riscului gapului lichidităţii, acesta fiind definit ca diferenţa dintre activele lichide nete şi pasivele volatile, exigibile. În acest caz, elementele din bilanţ sunt plasate pe o scară, conform perioadei de timp aşteptate ca fluxurile de lichidităţi, de intrări sau de ieşiri, să fie generate. Poziţiile nete de discordanţă, de neconcordanţă sunt cumulate în timp pentru a obţine o poziţie netă cumulată a discordanţei. Banca poate monitoriza suma lichidităţii care devine disponibilă în timp, fără a trebui să lichideze prematur activele, la rate penalizatoare. 4.5. Analiza riscului valutar Riscul pieţei valutare sau riscul valutar apare datorită expunerii la modificarea valorii unei monede străine pe pieţele valutare; analiza duratei este folosită pentru a calcula schimbarea în valoarea obligaţiunilor exprimate în monedă străină în raport cu ratele dobânzii în valută sau 167

Universitatea Spiru Haret

ratele dobânzii în monedă proprie sau ratele pieţei spot. Analiza gap poate, de asemenea, să fie folosită pe pieţele valutare, în cazul în care sunt identificate gapuri în monede particulare. Unele bănci globale reduc riscul valutar prin capital multivalutar, adică prin exprimarea, denominarea capitalului social în mai multe valute, ceea ce permite armonizarea activelor şi pasivelor printr-un mix de monede, astfel încât ratele capitalului nu se vor schimba prin fluctuaţiile cursurilor, iar riscul valutar este redus fără să se utilizeze instrumentele de acoperire (hedging). 4.6. Analiza riscului de piaţă. Metoda VaR a) Abordarea VaR Pentru bănci, riscul de piaţă creşte dacă instrumentele financiare sunt deţinute în scopul comercializării şi dacă banca deţine acţiuni ca o formă de colateral sau ca o parte a strategiei sale generale de investiţii. Abordarea valorii la risc (VaR) a devenit, treptat, modul standard de măsurare a riscului de piaţă. Valoarea la risc reprezintă valoarea totală a pierderii pe care o bancă ar putea s-o piardă în perioada deţinerii unui anumit activ, a unei poziţii de piaţă, evaluând expunerea agregată a băncii la riscul de piaţă. Calcularea VaR va depinde de următoarele ipoteze: • distribuţia modificărilor de preţ, de exemplu, urmează o distribuţie normală; • măsura, gradul în care modificarea actuală a preţului unui activ este corelată cu modificările trecute ale preţului, presupunând că aceste modificări ale preţurilor nu sunt corelate succesiv; • măsura în care caracteristicile deviaţiei medii sau standard (volatilitatea) sunt stabile în timp; • interelaţia a două sau mai multor mişcări diferite ale preţurilor; • seriile de date la care aceste ipoteze apelează. Majoritatea cercetărilor utilizează date istorice de piaţă referitoare la active financiare diferite, atunci când calculează o măsură a riscului de piaţă, fiind necesară redefinirea înţelesului tipurilor de risc de piaţă. Mai întâi, există risc de piaţă comercial, aşa cum este aplicat comercianţilor. De regulă, comercianţii gândesc riscul de piaţă în termenii 168

Universitatea Spiru Haret

sumei pe care pot s-o piardă până când o poziţie de piaţă dată poate fi vândută sau neutralizată, de exemplu prin acoperire (hedge). Orizontul de timp este scurt, în mod normal 1 zi sau câteva zile, după care se vinde sau se acoperă poziţia. În al doilea rând, există riscul de piaţă al portofoliului, asociat unei investiţii de portofoliu (portofoliu de investiţii). Orizontul de timp este lung (luni în loc de zile), după care strategia de investiţie se aşteaptă să aibă succes sau este măsurată performanţa investiţiei. Pentru o poziţie dată, riscul de piaţă va fi valoarea la care o strategie de investiţii se plasează sub un anumit nivel, ca de pildă venitul pe o perioadă. Din cauza diferenţei dintre riscul pieţei comerciale şi riscul pieţei de investiţii, s-a definit, în general, valoarea la risc ca fiind pierderile maxime estimate din valoarea de piaţă a unei poziţii date, care pot fi înregistrate până când poziţia este neutralizată sau reevaluată. Astfel:

VaR ( x) = V ( x) ×

dV × ΔP (i ) dP

(40)

unde: V(x) = valoarea de piaţă a poziţiei x; dV / dP = sensibilitatea valorii de piaţă la mişcarea preţurilor; Δ P(i) = mişcarea adversă a preţului în timp; de exemplu, dacă orizontul de timp este 1 zi, atunci VaR semnifică câştigurile zilnice la risc:

CaR = V ( x) ×

dV × ΔP ( z ) dP

(41)

Sunt specificate următoarele ipoteze referitoare la măsurarea lui VaR: • preţurile instrumentelor financiare se presupune că urmează un comportament aleator stabil; • modificările preţurilor nu sunt corelate succesiv; există necorelare între schimbările prezente şi cele din trecut; • deviaţia standard (volatilitatea) preţului sau cursului este stabilă în timp, astfel că mişcările trecute pot fi utilizate pentru a caracteriza mişcările viitoare; • interrelaţiile a două mişcări diferite ale preţurilor urmează o distribuţie normală comună. 169

Universitatea Spiru Haret

Dincolo de controversele referitoare la ipotezele distribuţiei normale şi la lipsa autocorelaţiei pe pieţele financiare, admiterea acestora este determinată de faptul că alte distribuţii nu permit măsurarea riscului cu deviaţia standard, în condiţiile în care valoarea la risc este o măsură a varianţei, utilizând al doilea moment al distribuţiei. Totuşi, acţionarii şi autorităţile bancare sunt interesaţi de situaţiile rele, catastrofice, de partea cea mai joasă a distribuţiei, părţile fierbinţi, abordarea acestora realizându-se prin al treilea moment al distribuţiei, valoarea la risc eliminând însă aceste situaţii, care sunt tratate prin simulările(testările) la stres, ale stărilor de tensiune. Riscurile de piaţă ale derivativelor pot fi gestionate prin utilizarea abordării portofoliului, prin luarea în considerare a expunerii nete sau reziduale a portofoliului general. Aceasta, deoarece un portofoliu va conţine, în mod normal, multe poziţii care se compensează, ceea ce reduce riscul general al portofoliului, astfel că preocupările hedgingului sunt focalizate pe riscurile reziduale cele mai mici. Pentru a determina poziţia netă a portofoliului, portofoliul general este dezagregat pe factori fundamentali de risc, pentru a fi măsurat şi gestionat, aceşti factori incluzând: ¾ rata absolută sau riscul delta: expunerea la schimbarea valorii unei tranzacţii / portofoliu care apare dintr-o schimbare dată a preţului unui instrument fundamental; ¾ convexitatea sau riscul gamma: riscul care apare din situaţiile în care există o relaţie nonlineară între preţul unui instrument fundamental şi valoarea tranzacţiei / portofoliului; ¾ riscul volatilităţii sau riscul lambda, vega: expunerea la schimbare a valorii unei tranzacţii / portofoliu care apare datorită unei schimbări a volatilităţii aşteptate a preţului instrumentului de bază, fundamental; ¾ degradarea în timp sau riscul theta: expunerea la o schimbare a valorii tranzacţiei / portofoliului datorită trecerii timpului; ¾ rata de scont sau riscul rho: expunerea la o schimbare a valorii tranzacţiei/portofoliului care apare datorită unei schimbări a ratei utilizate pentru scontarea fluxurilor viitoare de lichidităţi. După dezagregarea portofoliului în părţi, conform clasificării de mai sus, sunt posibile agregarea fiecăruia dintre aceste riscuri şi gestionarea lor pe o bază netă. Aceste riscuri fundamentale stau la baza 170

Universitatea Spiru Haret

riscului pieţei şi sunt măsurate pe toată structura de scadenţe a instrumentelor portofoliului. b) Riscul de piaţă şi simularea la stres Măsura valorii de risc include volatilitatea, al doilea moment al distribuţiei, dar dacă se doreşte abordarea situaţiilor de tensiune, care includ rezultatele cele mai rele măsurate prin cel de-al treilea moment al distribuţiei, atunci valoarea la risc nu mai este de ajutor. Simularea la stres, împreună cu analiza scenariilor şi strategiile portofoliului principal de protecţie, se referă la luarea în considerare a situaţiilor de tensiune, fierbinţi, care includ cele mai rele situaţii, ce pot fi abordate statistic prin cel de-al treilea moment al distribuţiei. Simularea la stres implică identificarea evenimentelor posibile sau schimbărilor în comportamentul pieţei care pot avea un efect nefavorabil asupra portofoliului şi capacităţii băncii de a se opune acestora. Cu privire la aceste scenarii, managementul riscului poate lua în considerare următoarele: • evenimentele nefavorabile să fie incluse în testele stres, de exemplu: schimbări deosebite, netipice în curba forward; descreşteri ale lichidităţii; falimentul unei contrapărţi; întreruperi neprevăzute ale pieţei; obligaţii colaterale neaşteptate; • frecvenţa cu care simulările la stres pot fi efectuate (zilnic, săptămânal etc.), sau pe ce bază; • cum va utiliza banca rezultatele ? Exemplele permit orientarea în ajustarea poziţiilor, în ajustarea capitalului în funcţie de poziţii sau conceperea unor planuri alternative. Analiza presupune calcularea probabilităţii pentru fiecare eveniment şi evidenţierea celui mai rău scenariu. 4.7. Analiza riscului şi inovaţiile financiare Produsele financiare prezentate mai sus sunt exemple de inovaţii financiare recente; inovaţiile financiare pot lua forma inovaţiei de proces, după cum un serviciu sau produs existent poate fi oferit mai ieftin, datorită inovaţiei tehnologice. Inovaţia de produs implică introducerea noilor bunuri şi servicii, inovaţiile vizând produsele derivate constituind asemenea inovaţii, inovaţiile de produs fiind determinate de constrângerile care 171

Universitatea Spiru Haret

acţionează asupra băncii, precum reglementările, concurenţa şi riscurile, de fapt reglementările, riscurile şi inovaţiile fiind interdependente. De exemplu, reglementările, precum controlul pieţei, pot cataliza inovaţiile financiare prin care băncile încearcă să ocolească aceste reglementări. De asemenea, inovaţiile financiare fac posibilă individualizarea diferitelor tipuri de riscuri, care, la rândul ei, a condus la evaluarea directă a acestor riscuri. În acelaşi timp, inovaţiile financiare au forţat băncile să reexamineze sistemele lor de management al riscului, deoarece băncile au fost expuse la noi forme de risc, care sunt diferite de natura riscului de credit tradiţional. Totuşi, în prezent, se poate spune că foarte puţine bănci falimentează datorită unui eşec de înţelegere a expunerii la risc, asociată cu un nou instrument. 5. Riscuri macroeconomice 5.1. Riscul suveran Datoria suverană a economiilor în dezvoltare, definită ca împrumuturile directe sau garantate ale statelor, primite de la sistemul bancar privat occidental, a înregistrat în ultimii 30 de ani nivele alarmante, creditorii externi fiind obligaţi să crească provizioanele, să deplaseze împrumuturile în afara bilanţului, să vândă împrumuturile pe piaţa secundară, cu pierderi de 50%-70%, să reeşaloneze rambursarea sau să renunţe la o parte din datoriile pe care trebuia să le încaseze. Datoria suverană constă din creditele acordate plus obligaţiunile cumpărate de către nonrezidenţi, precum şi din investiţiile directe şi de portofoliu ale acestora. Creşterea ratei îndatorării externe, a ratei levierului extern se explică prin ipotezele ciclului dezvoltării, importul de capital financiar fiind în exces faţă de baza internă de capital, cererea de împrumuturi străine crescând în perspectiva aşteptărilor referitoare la fluxurile de venituri viitoare care ar putea fi generate de aceste împrumuturi. Creşterea împrumuturilor suverane a corespuns creşterii împrumuturilor sindicalizate, deplasate treptat spre sectorul privat al creditorilor externi, care au contribuit semnificativ la emergenţa creditelor suverane, ca o componentă determinantă a împrumuturilor. 172

Universitatea Spiru Haret

Trei parametri de risc joacă un rol crucial în determinarea ratei optime a levierului, a îndatorării externe, şi anume: atitudinea faţă de risc, hazardul moral şi costurile de interferenţă. Atitudinea faţă de risc Dacă împrumutaţii şi împrumutanţii au o atitudine neutră faţă de risc, datoria şi capitalul (investiţiile) extern sunt substituibile perfect pentru cele două părţi. Dacă însă una dintre părţi are aversiune faţă de risc, în condiţiile inexistenţei costurilor asociate hazardului moral şi interferenţelor, atunci această atitudine va schimba comportamentul celor două părţi: dacă împrumutaţii au aversiune faţă de risc, iar împrumutanţii sunt neutri, atunci finanţarea externă va fi 100% sub formă de capital, de investiţii; dacă împrumutantul va avea aversiune faţă de risc, iar împrumutatul va fi neutru, finanţarea externă va fi 100% sub forma îndatorării, datoria fiind considerată un activ sigur, deoarece veniturile sunt garantate, plătibile la date fixe. Această atitudine diferită explică expansiunea datoriei suverane externe din anii '70, împrumutanţii externi considerând-o un activ sigur, garantat de către stat, care nu ar putea intra în situaţia de bancrută, de încetare a plăţilor. Totuşi, crizele datoriei care au urmat au evidenţiat că în cazul împrumuturilor suverane solvabilitatea nu este suficientă, deoarece dacă economia naţională intră într-o lungă perioadă de ilichiditate (prezintă un activ net pozitiv, însă nu dispune de mijloace pentru a acoperi datoriile ajunse la scadenţă), valoarea contabilă a activelor împrumutanţilor va deveni nedeterminată, ceea ce subliniază necesitatea ca băncile să nu considere împrumuturile suverane ca fiind lipsite de risc. Interacţiunea dintre hazardul moral şi costurile de interferenţă Hazardul moral apare atunci când aranjamentul dintre cele două părţi alterează comportamentul stimulativ pentru fiecare parte, de exemplu, alegerea de către cel împrumutat a unor investiţii productive riscante sau situaţia serviciului datoriei acestuia, în acest caz împrumutantul stabilind prime de risc prohibitive pentru solicitant sau solicitând un randament ridicat al capitalului. Asimetria informaţională explică de ce hazardul moral poate afecta rata îndatorării externe, banca neputând cunoaşte transparent modul de utilizare a împrumutului şi, în acest caz, protejându-se prin prime de risc 173

Universitatea Spiru Haret

ridicate sau, alternativ, prin impunerea investiţiilor la vedere, precum finanţarea pe proiecte, prin care poate monitoriza valorificarea performantă a fondurilor. Totuşi, investiţia la vedere poate fi considerată, de către ţara împrumutată, un cost de interferenţă, încălcând suveranitatea sa microeconomică. Atracţia împrumuturilor suverane este exacerbată de existenţa hazardului moral, plasatorii externi de fonduri preferând mai degrabă împrumuturile decât investiţia de capital, considerând că existenţa împrumutătorului de ultima instanţă, care este guvernul, sau a garanţiei instituţiilor financiare internaţionale, precum FMI, diminuează riscurile asumate. În concluzie, pentru a înţelege de ce împrumutaţii îşi permit să-şi mărească îndatorarea prin împrumuturi suverane, este importantă recunoaşterea interacţiunii dintre cei trei factori evidenţiaţi mai sus. Aceştia vor dori să împrumute de la bănci private pentru a se finanţa, deoarece costurile de interferenţă vor fi comparabil mai mici, în timp ce împrumutaţii, băncile ignoră impactul şocurilor economice aleatorii asupra celui împrumutat şi asupra deciziilor băncilor înseşi. Evaluarea riscului suveran Evoluţia împrumuturilor suverane în ultimii 30 de ani a evidenţiat problemele cu care se pot confrunta băncile în managementul riscurilor asociate acestor împrumuturi, îndeosebi al riscului suveran, impunându-se necesitatea ca băncile să evalueze complet riscurile asociate activelor plasate în ţările împrumutate. În acest sens, trebuie subliniat că lichiditatea poate reprezenta o serioasă insolvabilitate, dacă nu există colaterale ataşate împrumutului, iar acesta, la rândul său, conduce la evaluarea incorectă a riscului de credit. De asemenea, băncile au ignorat impactul şocurilor economice aleatorii asupra capacităţii debitorului de a rambursa împrumutul, în special, rata dobânzii, cursul de schimb şi riscul de preţ al mărfurilor la care sunt expuse ţările împrumutate, şocurile economice aleatorii putând fi prevăzute prin analiza scenariilor, care poate îmbunătăţi evaluarea riscurilor. Evaluarea riscului suveran poate consta, ca şi în cazul celorlalte riscuri, fie în utilizarea metodelor formale de previziune, adică a modelelor econometrice de estimare bazate pe evaluări fundamentale, fie 174

Universitatea Spiru Haret

în evaluări centrate pe opinii, pe experienţă, când băncile se bazează pe o apreciere subiectivă pentru a-şi fundamenta deciziile. Modelele de previziune se bazează pe analiza discriminatorie multilineară şi pe analiza logit, în ambele metode obiectivul constând în identificarea variabilelor explicative semnificative statistic care afectează probabilitatea bancrutei, a încetării plăţilor. Analiza discriminatorie, în cazul riscului suveran, divide ţările în ţări care sunt restanţiere şi intră în reeşalonări şi ţări care nu sunt în această situaţie, construind, pe baza datelor din trecut privind performanţele ţărilor, o funcţie de discriminare, Z, de diferenţiere a variabilelor explicative, Xi; o funcţie discriminatorie lineară arătând ai × Xi , i=1....n. astfel: Z =

∑

Analiza logit nu divide ţările în categorii separate, dar, în schimb, presupune că efectele combinate ale unor anumite variabile economice vor servi pentru a împinge o ţară peste un anumit prag ; în acest caz, ţara respectivă va trece din grupul nerestanţier în cel restanţier. În analiza logit, variabila dependentă este un eveniment binar, cu două valori, obiectivul fiind identificarea variabilelor explicative care influenţează evenimentul. Modelul logit poate fi scris astfel: '

eb + c × xn P( yit + 1 = 1 xit ) = ' 1 + eb + c × xn

(42)

unde, xit = valoarea variabilei explicative I în momentul t; P( yit + 1) = probabilitatea ca o ţară care este în restanţă în momentul t+1, în cazul y=0 nu va mai fi în restanţă. 5.2. Riscul politic Aspectul riscului politic al băncii într-o ţară străină sau chiar în propria ţară a fost de multă vreme dezbătut de către bănci. O bancă doreşte să analizeze riscul preluării unei firme străine, dacă ea acordă împrumuturi pentru a finanţa investiţii directe în străinătate. Mai important, dacă banca se implică prin împrumuturi într-o ţară străină, ea doreşte evaluarea efectelor situaţiei politice asupra capacităţii ţării respective de a rambursa datoria. 175

Universitatea Spiru Haret

În acest sens, este important să se cunoască efectele instabilităţii politice asupra percepţiilor credibilităţii, ale bonităţii ţării, identificându-se o relaţie negativă între instabilitatea politică şi credibilitate şi totodată evidenţiindu-se tipuri de instabilitate politică ce afectează percepţiile credibilităţii, şi anume: o schimbarea regimului de guvernare, adică frecvenţa schimbării regimului, care este în relaţie inversă cu stabilitatea politică; o legitimitatea politică, măsurată prin gradul în care sistemul politic al ţării este democratic sau autoritar, sistemul autoritar putând fi stabil pe termen scurt, însă pe termen lung instabil; o conflicte, chiar armate, interne sau externe. Analiza utilizează tehnica regresiei celor mai mici pătrate pentru a testa efectele instabilităţii acute, proxime şi ale instabilităţii cronice, evidenţiind că percepţiile credibilităţii sunt mai sensibile la instabilitatea acută de vârf, măsurată prin schimbarea regimului, decât la perspectiva pe termen lung a ţării considerate, aceasta şi datorită că schimbarea regimului exprimă mai bine instabilitatea decât conflictul armat sau legitimitatea politică. Totodată, trebuie subliniat că este importantă utilizarea mai multor măsuri ale instabilităţii politice, deoarece nu există un singur fenomen care să poată fi măsurat printr-o singură variabilă. 6. Managementul riscului şi organizarea băncii În activitatea bancară modernă, trei aspecte referitoare la managementul riscului sunt importante: o În cazul în care obiectivul băncii îl reprezintă maximizarea veniturilor acţionarilor, punctul crucial este diversificarea portofoliului băncii, deoarece aceasta permite reducerea riscului nesistematic, modelele trebuind să ţină seama de covarianţa întregului portofoliu al poziţiilor de risc. o Se impune aplicarea unui sistem de management al riscului care integrează conducerea de vârf, diviziile şi sucursalele pentru atingerea scopurilor managementului riscului. Este nevoie să existe un sistem de management global direct (on-line) şi în timp real, capabil să asigure băncii o singură sursă de informaţii. 176

Universitatea Spiru Haret

o Este important procesul managementului riscului, băncile moderne utilizând sistemul punctelor de risc, care utilizează un numitor comun pentru risc, fiind stabilite ţinte de expunere pentru activităţile diferite. Organizarea managementului riscului în cadrul băncii este, conform reglementărilor bancare internaţionale, de o importanţă supremă, relevantă fiind organizarea managementului riscului în băncile multinaţionale. Într-o asemenea bancă, departamentul Trezorerie răspunde de managementul riscului, excluzând riscul de credit, cuprinzând următoarele secţiuni principale: ¾ Managementul capitalului, care gestionează capitalul existent şi răspunde de dezvoltarea capitalului nou. ¾ Managementul riscului de trezorerie, care fixează limitele riscului de rata dobânzii şi valutar, monitorizează încadrarea în aceste limite, fiind responsabil şi de riscul de lichiditate. ¾ Managementul riscului sistemic, care răspunde de controlul riscurilor referitor la deficienţele infrastructurii, precum sistemul de plăţi şi piaţa valutară. ¾ Managementul riscului financiar, care este angajat în două activităţi principale: managementul bilanţului, măsurând şi controlând toate poziţiile structurale ale băncii, în afară de cele tranzacţionate, problema centrală fiind ratele fixe comparativ cu cele variabile; cercetarea dezvoltării riscurilor, ceea ce presupune conceperea cadrului tehnic pentru sistemele managementului noilor riscuri, creându-se sistemul punctelor de risc pentru măsurarea şi controlul riscului comercial, de curs. ¾ Managementul trezoreriei, care vizează funcţiile zilnice ale acesteia, cum ar fi menţinerea echilibrului lichidităţii cu Banca centrală. Riscul de credit este condus, la nivelul filialelor din diversele ţări, conform reglementărilor comune, centralizate ale băncii. Monitorizarea riscului se face separat, pentru instituţii financiare şi corporaţii multinaţionale, de către departamentul de credit central, pe de o parte, şi pentru corporaţiile locale din cadrul fiecărei ţări, de către comitete locale de credit, pe de altă parte. Orice bancă se confruntă cu o categorie specială de risc, riscul structural, care apare din operaţiile necomerciale, în special riscul generat de activităţile de retail din alte ţări, în cazul băncilor care au o reţea 177

Universitatea Spiru Haret

extinsă de filiale. De exemplu, în cazul împrumuturilor cu rată fixă, trezoreriile locale din fiecare ţară fixează o rată a dobânzii pentru filiale, care sunt acoperite împotriva oricăror mişcări ale ratelor dobânzii. O altă categorie de risc este riscul comercial, acesta reprezentând riscul care apare din activităţile comerciale ale băncii, fiind compus din riscul de rată a dobânzii şi riscul de curs, valutar, acest risc fiind monitorizat prin sistemul punctelor de risc. Un punct de risc este egal cu o valoare dată a riscului, exprimată într-o valută stabilă, de exemplu, în dolari. Punctele de risc pentru o poziţie sunt calculate prin înmulţirea mărimii poziţiei cu ponderea punctului de risc pentru poziţia respectivă. Ponderea punctului de risc este determinată în funcţie de maturitate şi o estimare a volatilităţii relative a ratelor pentru perioade diferite, tranzacţiile cu maturitatea mai lungă primind o pondere mai mare a riscului decât cele cu maturitatea mai scurtă. Analiza de corelaţie ia în considerare probabilitatea compensării reciproce a celor două poziţii, astfel că riscul total al poziţiei combinate, în orice moment, este diferenţa dintre cele două poziţii ponderate ale punctelor de risc, la care se adaugă un procent al cifrei mai mici. Sistemul punctelor de risc permite utilizarea unui standard comun când se măsoară riscul apărut din orice tip de poziţie. Stabilirea punctelor oferă managementului trezoreriei un instrument pentru măsurarea riscului în termenii unei cantităţi de monedă care poate fi pierdută prin adoptarea unei poziţii particulare, datorită unei mişcări adverse a ratei dobânzii sau a cursului. SUMARUL CAPITOLULUI

Riscul se măsoară prin volatilitatea fluxurilor de lichidităţi ale băncii, putând fi măsurat la nivelul diferitelor produse financiare. Obiectivul unei bănci, ca întreg, este acela de a adăuga valoare la capitalul băncii, prin maximizarea venitului ajustat cu riscul acţionarilor; în acest sens, pentru o bancă, profitabilitatea şi valoarea adăugată a acţionarilor depind semnificativ de managementul riscurilor, inadecvarea managementului riscurilor putând afecta solvabilitatea băncii, insolvabilitatea fiind definită ca un activ net (avere netă) negativ, adică datoriile depăşesc activele băncii. 178

Universitatea Spiru Haret

Activitatea bancară se confruntă cu riscuri macroeconomice, precum efectele recesiunii, şi cu riscuri microeconomice, precum pericolele concurenţei. Crizele tehnologice, falimentul comercial al băncii sau al clientului, intervenţiile politice sau dezastrele naturale constituie riscuri suplimentare potenţiale cu care orice firmă se confruntă, însă băncile se confruntă cu o serie de riscuri specifice. Pentru bănci, care realizează intermedierea financiară între cei care dispun de un surplus de lichidităţi, constituind depozite, şi cei care au nevoie de lichidităţi, angajând credite, esenţa afacerii constă în managementul riscurilor care apar în cadrul sau în afara bilanţului băncii. Principalele riscuri ale băncilor sunt: o riscul de credit; o riscul de lichiditate şi de finanţare; o riscul de neplată,; o riscul de rată a dobânzii; o riscul de piaţă sau de preţ; o riscul de piaţă valutară şi riscul de curs; o riscul de îndatorare sau de levier; o riscul suveran şi riscul politic; o riscul operaţional; o riscul global. Îmbunătăţirea gestiunii riscurilor bancare se realizează prin securizarea activelor, care semnifică transformarea împrumuturilor bancare în titluri comercializabile, funcţiile băncii fiind decuplate şi preluate diferenţiat de către alte instituţii bancare şi nonbancare; securizarea prezintă motive de atractivitate pentru bănci, prin aceasta riscurile putând fi transferate în sistem, însă accentuând unele riscuri, precum cel al plăţii anticipate. Managementul riscurilor vizează şi acoperirea acestora, derivativele reprezentând instrumentele moderne utilizate, piaţa derivativelor cunoscând o expansiune rapidă în ultima perioadă. Derivativul reprezintă un contract care stipulează efectuarea vânzării unui activ, la o dată în viitor, prestabilită. Acoperirea riscurilor prin utilizarea derivativelor oferă posibilitatea delimitării acestora, a creşterii transparenţei riscurilor, a transferului diferenţiat al riscurilor între participanţii pe pieţele financiare. 179

Universitatea Spiru Haret

Principalele produse derivate sunt: futures, forwards, options şi swaps, care vizează active de bază, numite fundamentale, precum bunuri, valute, rate, cursuri etc., combinaţia dintre derivativele de mai sus generând produsele hibride, care au cunoscut o expansiune semnificativă în ultima perioadă. Suplimentar, există instrumentele de piaţă necotată (over the counter, OTC) constituită pentru clienţi individuali, constând din rate ale dobânzii, swap pe valută (caps, floors, collars) şi alte instrumente legate de swap. Piaţa derivativelor a cunoscut o creştere rapidă, utilizarea lor de către bănci fiind concentrată în băncile mari, pentru bănci derivativele fiind angajamente în afara bilanţului. Diferenţa esenţială dintre managementul riscului asociat derivativelor şi cel asociat riscului bancar tradiţional este că, înainte de aceste inovaţii financiare, băncile se preocupau în principal de evaluarea riscului de credit şi de riscul suveran, iar în prezent, ele continuă să împrumute ţările, corporaţiile, firmele mici şi populaţia, putând utiliza derivativele pentru a transfera diferitele riscuri între diferiţii participanţi, derivativele acţionând ca intermediari în managementul riscului. Utilizarea incorectă a derivativelor poate accentua riscurile ataşate fundamentalelor; totodată, derivativele generează riscuri specifice, unele dintre acestea ţinând de natura derivativului; în acest sens, sunt enumerate riscuri precum: de lichiditate, de volatilitate, de contraparte, de piaţă; utilizarea derivativelor în scopuri speculative expune firmele, dar şi băncile, la riscuri adesea posibil de evitat. Abordarea tradiţională a managementului riscului se bazează pe analiza bilanţului, a raportului dintre elementele structurale ale activelor şi pasivelor în funcţie de expunerea diferenţiată a acestora la modificarea ratelor dobânzii, luând în considerare maturităţile activelor şi pasivelor, utilizându-se tehnici precum: determinarea modificării ratei marginale a dobânzii, analiza gapului ratei dobânzii şi a gapului lichidităţii, analiza duratei şi analiza gapului duratei. În prezent, managementul active-pasive a fost revizuit, el explorând modul cum noile instrumente au modificat structura organizatorică a managementului riscului în cadrul băncii, adaptând-o la noile riscuri cu care se confruntă banca modernă, orientându-se totodată spre instrumentele nonbilanţiere ale băncii, precum titlurile comerciale, tranzacţionate în 180

Universitatea Spiru Haret

afara bilanţului, aceste titluri comerciale şi cele bancare putând fi afectate diferit de o modificare anumită, să spunem a ratei dobânzii. Metodele moderne de analiză a riscului bancar utilizează analiza statistică a distribuţiei, în particular conceptul de valoare la risc şi simulare la stres, aceasta din urmă permiţând abordarea situaţiilor de tensiune cu care se confruntă banca. Abordarea riscului suveran evidenţiază faptul că băncile realizează adesea o evaluare şi o gestiune defectuoasă a acestui risc, fiind necesare consolidarea controalelor interne şi îmbunătăţirea tehnicilor de evaluare. Creşterea ratei îndatorării externe, a ratei levierului extern se explică prin importul de capital financiar în exces faţă de baza internă de capital, în perspectiva fluxurilor aşteptate de venituri viitoare, care ar putea fi generate de aceste împrumuturi; creşterea împrumuturilor suverane a corespuns creşterii împrumuturilor sindicalizate, deplasate treptat spre sectorul privat al creditorilor externi, care au contribuit semnificativ la emergenţa creditelor suverane, ca o componentă determinantă a împrumuturilor. Trei parametri de risc joacă un rol crucial în determinarea ratei optime a levierului, a îndatorării externe, şi anume: atitudinea faţă de risc, hazardul moral şi costurile de interferenţă. Evaluarea riscului suveran poate consta, ca şi în cazul celorlalte riscuri, fie în utilizarea metodelor formale de previziune, de natură econometrică, fie în evaluări centrate pe opinii, pe experienţă, când băncile se bazează pe o apreciere subiectivă pentru a-şi fundamenta deciziile, modelele de previziune întemeindu-se pe analiza discriminatorie multilineară şi analiza logit. Aspectul politic al riscului bancar este important pentru băncile implicate în finanţarea externă, fie prin împrumuturi directe, fie prin împrumutarea firmelor angajate în investiţii externe directe, în acest sens, fiind important să se cunoască efectele instabilităţii politice asupra percepţiiei credibilităţii, a bonităţii ţării, identificându-se o relaţie negativă între stabilitatea politică şi credibilitate. Din punctul de vedere al organizării băncii, aspectele principale ale managementului riscului sunt: diversificarea portofoliului, aplicarea unui sistem integrat de management al riscului şi abordarea procesuală a managementului riscului, aspectul din urmă permiţând aplicarea sistemului punctelor de risc pentru analiza riscului comercial, al ratei dobânzii şi valutar. 181

Universitatea Spiru Haret

TERMENI-CHEIE

Abatere standard Analiza discriminatorie Analiza gap Colateral Curba randamentelor Deviaţie standard Distribuţie normală Durată Expunere reziduală la risc Future Imunizare Managementul riscurilor Organizarea managementului riscului Punct de risc Regresia celor mai mici pătrate Risc de credit Risc de îndatorare Risc de neplată Risc de piaţă al portofoliului Risc de rată a dobânzii Risc global Risc nesistematic Risc politic Risc structural Risc valutar Securizare a activelor Valoarea la risc (VaR)

Acoperire a riscului Analiza duratei Aversiune faţă de risc Covarianţă Derivativ Discrepanţa poziţiilor Diversificarea portofoliului Expunere netă la risc Funcţie de discriminare Gap Limitarea creditelor Moment al dispersiei Poziţie pe piaţă Rata riscului activelor Risc de contraparte Risc de finanţare Risc de lichiditate Risc de piaţă Risc de preţ Risc de trezorerie Risc legal Risc operaţional Risc sistematic Risc suveran Scor Simulare la stres Volatilitate

TESTE ŞI ÎNTREBĂRI DE AUTOEVALUARE

• Care este cauza apariţiei riscului de lichiditate şi care este rolul transformării activelor în apariţia acestui risc? • Explicaţi ce se întâmplă cu profitul băncii în cazul când aceasta deţine mai multe active sensibile la rata dobânzii decât pasivele sensibile, iar nivelul ratei dobânzii scade. 182

Universitatea Spiru Haret

• Explicaţi deosebirea dintre riscul sistematic şi riscul nesistematic şi precizaţi din ce categorie de risc face parte fiecare. • Precizaţi deosebirea dintre riscul suveran şi riscul politic. • Ce reprezintă gapul şi cum se determină acesta? • Pentru ce categorie de risc se foloseşte sistemul punctelor de risc? • Precizaţi care dintre următoarele caracteristici aparţine derivativului: este un contract, este un instrument contingent, permite adaptarea preţului, vizează viitorul, este flexibil. • Precizaţi deosebirile dintre future şi forward şi evidenţiaţi comportamentul acestor contracte faţă de riscul fundamentalelor. • Care este formula de determinare a ratei lunare a dobânzii, când se cunoaşte rata anuală a dobânzii, rd? • Presupunem că se doreşte calcularea duratei, în al 8-lea an, a unei obligaţiuni de 1.500 lei, cu valoarea fixă a cuponului de 75 lei. Cuponul este plătit anual, prima dată la sfârşitul primului an al plasamentului, ultima oară în momentul răscumpărării obligaţiunii. Rata de piaţă a dobânzii este de 7,5%. Determinaţi valoarea prezentă a titlului şi durata acestuia. • Precizaţi definiţia valorii la risc şi interpretaţi semnificaţia acesteia. • Prin care dintre mărimile statistice enumerate în continuare se măsoară riscul: varianţă; devianţă standard; covarianţă; coeficient de variaţie; dispersie? • Derivativele expun băncile la următoarele tipuri de riscuri: risc de lichiditate; risc de volatilitate; risc de contraparte; risc de piaţă; risc de acoperire. Precizaţi care dintre tipurile de riscuri enumerate nu este generat de către derivative. • Căile principale prin care banca minimizează riscul de credit sunt: evaluarea împrumutului; limitarea creditului; armonizarea scadenţelor; asigurarea colateralului; diversificarea. Care dintre căile enumerate nu este corectă? • Gapul, ca diferenţă dintre activele şi pasivele sensibile la rată, capătă următoarele forme: gap pozitiv; gap secvenţial; gap de rată a dobânzii; gap al creditelor restante; gap cupulativ. Care dintre formele enumerate nu este corectă? 183

Universitatea Spiru Haret

BIBLIOGRAFIE SELECTIVĂ

• Manolescu Gheorghe, Diaconescu-Sârbea Adriana, Management bancar, Editura Fundaţiei România de Mâine, Bucureşti, 2001. • Dardac Nicolae, Vâşcu Teodora, Monedă-credit, Editura A.S.E., Bucureşti, 2003. • Greuning Hennie van, Bratanovic Sonja Brajovic, Analiza şi managementul riscului bancar, Editura IRECSON, Bucureşti, 2004. • Heffernan Shelgh, Modern banking in theory and practice, John Wiley and Soon, New York, 1996.

184

Universitatea Spiru Haret

V. DOBÂNDA ŞI RATA DOBÂNZII

SCOPUL CAPITOLULUI îl constituie cunoaşterea fundamentelor dobânzii şi ale ratei dobânzii, a comportamentului acestora pe pieţele de împrumuturi, precum şi a riscurilor asociate. Prin parcurgerea capitolului vor fi realizate URMĂTOARELE OBIECTIVE: • Înţelegerea necesităţii determinării diferitelor randamente ale dobânzii şi a modului de calculare a acestora. • Înţelegerea modului în care riscul şi scadenţele instrumentelor financiare determină diferenţierea ratelor dobânzii. • Evidenţierea semnificaţiei ratei dobânzii reale, precum şi a a ratei dobânzii compuse. • Cunoaşterea importanţei ratelor dobânzii în construirea indicatorilor condiţiilor pieţelor financiare, precum randamentul la scadenţă şi rata profitului titlurilor financiare. • Înţelegerea semnificaţiilor ratei dobânzii în condiţiile globalizării pieţelor financiare şi ale creşterii interdependenţelor economiilor.

INTRODUCERE Ratele dobânzii sunt elementul cel mai pervers de pe pieţele financiare, ele afectând interdependenţele financiare, valoarea activelor financiare şi performanţele instituţiilor financiare, implicaţiile acestora extinzându-se dincolo de lumea finanţelor. Managerii băncilor nu pot adopta decizii de investiţii financiare fără a lua în considerare, înainte de toate, ratele dobânzii, iar consumatorii adoptă deciziile de plasare a economiilor în funcţie de instituţiile bancare care oferă cele mai atractive rate ale dobânzii. Managerii firmelor iau în considerare ratele dobânzii atunci când decid când să se împrumute, cât de mult, de la cine şi pentru cât timp. Mai mult, ratele dobânzii servesc ca unitate de măsură pentru 185

Universitatea Spiru Haret

compararea diferitelor tipuri de titluri. Având în vedere importanţa ratelor dobânzii, se impune cunoaşterea modului cum acestea sunt determinate şi a relaţiilor lor cu preţurile titlurilor, ale activelor. 1. Concept şi tipuri de dobândă Dobânda este preţul plătit în schimbul punerii la dispoziţia unui subiect economic a capitalului necesar, rata dobânzii reprezentând preţul pentru o anumită unitate de capital şi o anumită unitate de timp. Dobânda este, în mod evident, determinată de conceptul de capital, fiind legată de elementele de timp şi de risc. Cercetările empirice au constatat unele caracteristici esenţiale ale dobânzii: o dobânda unui capital se produce independent de activitatea personală a capitalistului; o dobânda se afirmă drept o calitate intrinsecă a capitalului; o dobânda se formează fără epuizarea capitalului (având deci o durată eternă de constituire). Nivelul general al ratelor dobânzii semnifică nivelul ratei sau ratelor nominale directoare, adică al acelora care condiţionează celelalte rate. Rata directoare este, în general, rata monedei centrale, a cărei evoluţie se propagă în toate celelalte compartimente ale sistemului financiar. Rata directoare este practicată pe piaţa monetară, mecanismul de transmitere a modificărilor acestei rate (impulsuri) asupra ratelor dobânzilor bancare şi financiare fiind următorul: Banca centrală majorează rata dobânzii la împrumuturile sale în monedă centrală ⇒ creşterea costurilor resurselor băncilor ⇒ băncile majorează dobânzile la credite bancare ⇒ cresc plasamentele pe termen scurt, foarte lichide şi depozitele la termen ⇒ se reduc plasamentele pe termen lung, fiind vândute la bursă, iar încasările sunt depuse în depozite la termen ⇒ scade cursul bursier al titlurilor pe termen lung, creşte rata de randament, se majorează rata de emisiune a titlurilor ⇒ cresc costurile instituţiilor financiare şi ale emitenţilor de titluri ⇒ cresc costurile creditelor pe termen lung. Din punctul de vedere al băncii, putem deosebi două categorii de dobânzi: dobânda bonificată şi dobânda percepută. 186

Universitatea Spiru Haret

Dobânda bonificată reprezintă remunerarea disponibilităţilor băneşti ale titularilor de conturi constituite ca depozite la bancă. Capitalul mobilizat la dispoziţia băncilor este fructificat în procesul creditării. Nivelul dobânzilor bonificate este dependent de rata inflaţiei, de rata dobânzii de refinanţare (taxa oficială a scontului, în cazul rescontării) şi de ratele dobânzilor practicate de celelalte bănci comerciale. Dobânda percepută este dobânda pe care o încasează băncile de la clienţii lor în calitate de debitori, corespunzător creditelor acordate. La rândul său, dobânda percepută este dependentă de o serie de factori, printre care enumerăm: erodarea monetară, nivelul cheltuielilor cu operaţiunile bancare, gradul de risc, profitul bancar, rezerva minimă obligatorie, dobânda bonificată. Cele două categorii de dobânzi sunt interdependente, se află într-o strânsă corelaţie, în sensul că dobânda percepută se stabileşte pornind de la nivelul dobânzii bonificate, ţinând cont de nivelul marjei dobânzii şi de rezerva minimă obligatorie depusă la banca centrală. Dobânda aferentă rezervelor bancare minime obligatorii este considerată de către băncile comerciale ca o cheltuială ce urmează a se recupera prin dobânda percepută, în unele ţări dezvoltate băncile centrale acordând băncilor comerciale dobânzi pentru rezervele constituite. În economia de piaţă există o mare diversitate de tipuri de dobânzi, şi anume: Taxa oficială a scontului este dobânda cu care Banca centrală rescontează cambiile prezentate de băncile comerciale şi acordă împrumuturi celorlalte bănci. Are nivelul cel mai mic din economie. Taxa privată a scontului este dobânda cu care băncile comerciale scontează cambiile prezentate de întreprinzători şi cu care acestea acordă alte credite întreprinzătorilor. Dobânda practicată între întreprinzători are nivelul cel mai mare din economie (exemplu, dobânda practicată la vânzarea mărfurilor pe datorie). Dobânda bonificată la depuneri (depozite bancare), al cărei nivel este inferior dobânzii percepute la creditele bancare. Dobânda practicată de diferite institute speciale de credite în scopul creării de anumite avantaje pentru unele activităţi, sectoare şi al cărei nivel este inferior dobânzii practicate la creditele acordate de celelalte bănci. 187

Universitatea Spiru Haret

Dobânda practicată la efectele guvernamentale şi la alte efecte emise de societăţi comerciale, pe termen scurt. Dobânda la efectele guvernamentale şi la cele emise de societăţi comerciale, pe termen mijlociu şi lung (obligaţiuni). Evoluţia nivelului general al ratelor dobânzii este influenţat, la nivel macroeconomic, de o serie de variabile de determinare, interne şi externe, şi de o serie de factori, la nivel microeconomic. Variabilele interne determinante sunt următoarele: o Efectul de venit, care evidenţiază că, atunci când economia este în perioada de creştere, agenţii economici vor să-şi sporească încasările monetare, pentru a face faţă tranzacţiilor suplimentare, ceea ce, la o masă monetară dată, împinge în sus ratele dobânzii. o Efectul de lichiditate, care evidenţiază, că atunci când lichiditatea din economie creşte, ratele dobânzii, în condiţii date, se diminuează, însă în practică autorităţile monetare intervin pentru a modifica sensul mişcării ratelor. o Efectul de inflaţie, care evidenţiază că anticipaţiile inflaţioniste sunt încorporate în ratele nominale, în scopul menţinerii ratelor reale ale dobânzii la nivelul productivităţii capitalului din sfera reală. Celor trei variabile interne de mai sus li se adaugă variabilele exterioare, adică ratele dobânzii din alte ţări şi cursurile de schimb. Factorii de influenţă a ratelor dobânzii la nivel microeconomic sunt: o Productivitatea capitalului, care semnifică o anumită rată a profitului realizată prin investirea capitalului împrumutat, compromisul dintre creditor şi debitor trebuind să armonizeze nevoile de profit ale debitorului şi interesul de economisire al creditorului. o Lichiditatea evidenţiază faptul că, având celelalte condiţii asemănătoare, creditorii vor prefera instrumentele de împrumut mai lichide. o Riscul nerambursării influenţează nivelul ratelor dobânzii, evitarea sau acoperirea acestuia, în scopul diminuării ratelor, necesitând separarea între dobânda pură, care reprezintă costul utilizării împrumutului, şi prima suplimentară plătită pentru acoperirea riscului. o Raportul dintre oferta şi cererea de împrumuturi exprimă confruntarea dintre nivelul veniturilor şi preferinţele de consum, pe de o parte, şi evoluţia economiei şi a dezvoltării investiţiilor, pe de altă parte. 2. Echilibrul ratelor dobânzii 188

Universitatea Spiru Haret

Într-o economie monetaristă fără pieţe de împrumuturi, cei care deţin venituri au două opţiuni: • cumpără bunuri de consum, deci le cheltuiesc; • economisesc lichidităţi, deci o acumulare generalizată de putere de cumpărare. În condiţiile existenţei pieţelor de împrumuturi apare o a treia opţiune: împrumutarea lichidităţii şi deţinerea de instrumente de credit. Dobânda reprezintă cantitatea de bani primită de creditori în momentul când aceştia acordă credite, iar rata dobânzii ester raportul dintre dobândă şi suma de bani împrumutată. Proliferarea pieţelor de credit este determinată de diversitatea preferinţelor deţinătorilor de venituri pentru consumul prezent sau viitor, precum şi de generarea de profit suficient, prin investirea sumelor luate cu împrumut, pentru a putea rambursa împrumutul. Pentru o anumită rată a dobânzii, unii vor dori să fie creditori, împrumutanţi neţi, precum populaţia, iar alţii să fie debitori, împrumutaţi neţi, precum firmele, opţiunea fiind determinată de randamentele alternative ale posibilităţilor de folosire a banilor de către fiecare. La baza fenomenului ratei dobânzii se află alegerea între puterea de cumpărare prezentă şi cea viitoare, rata dobânzii fiind un preţ şi, ca orice preţ, îndeplineşte o funcţie importantă în alocarea resurselor. O rată ridicată evidenţiază orientarea societăţii spre consumul curent, pe când o rată scăzută arată orientarea acesteia spre consumul viitor, spre investiţii. La nivelul individului, rata dobânzii indică nivelul la care acesta poate vinde puterea de cumpărare actuală pentru puterea de cumpărare viitoare. Pentru firme, dacă rata profitului se aşteaptă să fie mai mare decât rata dobânzii, firma va solicita împrumuturi, şi invers. Pe piaţa împrumuturilor, debitorii neţi, împrumutaţii, vor cere împrumuturi, iar depunătorii neţi, împrumutanţii, vor oferi împrumuturi, deci pe piaţă se va confrunta cererea cu oferta de împrumuturi, de credite. În figura nr. 4, care a fost prezentată în alt context, într-un capitol anterior, se evidenţiază rezultatul acestei confruntări, evoluţia volumului creditelor în funcţie de evoluţia ratei dobânzii.

189

Universitatea Spiru Haret

85 90 100 110

Figura nr. 6. Echilibrul dintre oferta şi cererea de credite

Curba ofertei de credite este ascendentă, crescând de la stânga la dreapta, odată cu creşterea ratei nominale a dobânzii, r.n.; la rate mai mari, numărul celor care renunţă la consumul prezent pentru a economisi creşte, cei mai prosperi investitori nu vor putea suporta costurile cu dobânda din profiturile obţinute şi vor deveni deponenţi, economisind, devenind creditori, ofertanţi de împrumuturi. Curba cererii de credite este descendentă, ea coboară de la stânga la dreapta; odată cu scăderea ratei nominale a dobânzii, tot mai mulţi indivizi devin debitori, împrumutaţi neţi, rata dobânzii de piaţă plasându-se sub rata câştigului personal, în cazul firmelor, a profitului. Pe măsură ce rata dobânzii scade, economisirea se reduce, cererea de credite creşte, investiţiile cresc. 190

Universitatea Spiru Haret

Graficul din figura nr. 6 prezintă modul în care confruntarea dintre cererea şi oferta de credite determină rata de piaţă a dobânzii. Echilibrul cererii şi ofertei, conform graficului, se stabileşte pentru o rată de 10%, la punctul E, de intersecţie a ofertei cu cererea, volumul creditelor tranzacţionate fiind de 100 unităţi monetare, fie acestea miliarde. Dacă rata creşte la 12%, oferta de credite creşte spre 110 u.m., în timp ce cererea scade spre 85 u.m., deci se înregistrează un dezechilibru, oferta depăşind cererea cu 20 u.m., situaţie în care unii creditori nu vor putea obţine dobânda cerută, oferind o rată a dobânzii mai mică, sub rata de echilibru, de 10 %, să spunem, de 8%, ceea ce face să crească cererea de credite, treptat cererea atingând 115 u.m, în timp ce oferta se reduce la 90 u.m., deci un excedent de cerere de 20 u.m, ceea ce înseamnă penurie de credite, aceasta împingând rata în sus, şi confruntarea cerere-ofertă continuă prin dezechilibre, în jurul unei rate a dobânzii de echilibru niciodată realizată. Ratele dobânzii contribuie la orientarea alocării resurselor, în funcţie de raportul dintre acestea şi ratele câştigurilor personale ale indivizilor şi ale firmelor; de exemplu, firmele profitabile, care au ratele profitului peste ratele dobânzilor, primesc credite, investesc, se dezvoltă, pe când celelalte nu. Presupunem că ofertanţii şi solicitanţii de credite iau în considerare anticipaţiile inflaţioniste, caz în care, cum reiese din figura nr. 6, curba ofertei se va deplasa spre stânga sus, iar curba cererii se va deplasa spre dreapta sus, aceste deplasări fiind determinate de creşterea ratelor nominale sub impactul anticipaţiilor inflaţioniste, creşterea ratelor nominale realizându-se după un anumit ecart temporal, comparativ cu creşterea inflaţiei, datorită reacţiei întârziate a subiecţilor economici la creşterea generalizată a preţurilor. Dacă rata inflaţiei ar fi de 10%, noua rată a dobânzii nominale va creşte la aproximativ 18%, punctul de echilibru al cererii şi ofertei de credite deplasându-se la E 1 , reprezentând în grafic 90 u.m. 3. Valoarea în timp a banilor Multe decizii financiare se referă la situaţii în care o persoană fizică sau juridică efectuează anumite plăţi la un moment în timp şi primeşte fonduri la un alt moment. Banii care se plătesc sau se încasează la momente diferite în timp au valori diferite, iar această diferenţă de valoare este recunoscută şi denumită analiza valorii în timp a banilor. 191

Universitatea Spiru Haret

Această analiză se realizează utilizând concepte şi procedee care se bazează pe tehnica dobânzii compuse. Dobânda reprezintă o cheltuială importantă pentru debitor şi un venit pentru creditor. Deoarece dobânda reprezintă un cost legat de timp, iar timpul înseamnă bani, timpul constituie o variabilă importantă luată în considerare în orice decizie economică şi, îndeosebi, în deciziile privind fluxurile financiare şi monetare. În acest sens, utilizând conceptul de dobândă compusă, se poate determina valoarea viitoare a imobilizărilor financiare, prin procedeul compunerii valorilor, în funcţie de dobânda compusă. Totodată, luând în considerare mecanismul dobânzii compuse şi costul legat de trecerea timpului, se poate determina valoarea prezentă, care reprezintă suma ce trebuie investită în prezent la o anumită rată a dobânzii pentru a obţine o anumită valoare viitoare, determinare realizată prin procedeul actualizării valorilor. Procedeul de compunere este procedeul de determinare a valorii viitoare (VV) a unui flux de numerar sau a unei serii de fluxuri de numerar. Valoarea viitoare, sau suma compusă, este egală cu valoarea de început plus dobânda acumulată. Valoarea viitoare (pentru o singură dată) se determină prin formula: VVn = VP × 1 + k n (43) unde: V V = valoarea viitoare; V P = valoarea prezentă; k = rata dobânzii; n = numărul de perioade (ani). Exemplu: Suma de 1.000.000 dolari compusă pe o perioadă de 3 ani la rata dobânzii de 4 % anual:

(

)

VV 3 = 1.000.000 × (1 + 0,04 ) = 1.124.864 lei 3

Procedeul de actualizare este procedeul de determinare a valorii prezente, VP, a unui flux de numerar sau a unei serii de fluxuri de numerar, procedeul de actualizare fiind inversul celui de compunere. Valoarea prezentă (pentru o singură sumă):

VP =

VVn

(1 + k )

n

= VVn ×

1

(1 + k )n

192

Universitatea Spiru Haret

(44)

Exemplu: Suma de 1.000.000 dolari actualizată pe o perioadă de doi ani la o rată a dobânzii de 4 %:

VP =

1.000.000

(1 + 0,04)2

= 924.556 lei

O anuitate se poate defini ca o serie de plăţi periodice egale (A) efectuate pe un număr specificat de perioade. Valoarea viitoare a unei anuităţi:

VVAn = A ×

(1 + k )n − 1

(45)

k

Exemplu: Valoarea viitoare a unei anuităţi VVA cu 3 plăţi a câte 1.000.000 lei, la o rată de 4 %: 3 ( 1 + 0,04 ) − 1 1,125 − 1 VVA3 = 1.000 .000 × = 1.000 .000 × =

0,04

0,04

= 1.000.000 × 3,125 = 3.125.000 lei Valoarea prezentă a unei anuităţi:

1 ⎡ ⎢1 − (1 + k )n VPAn = A × ⎢ k ⎢ ⎢ ⎣

⎤ ⎥ ⎥ ⎥ ⎥ ⎦

(46)

Exemplu: Valoarea prezentă a unei anuităţi VPA cu 3 plăţi a câte 1.000.000 la o rată de 4 %:

1 ⎡ ⎤ 1 1− ⎢1 − (1 + 0,04 )3 ⎥ ⎥ = 1.000.000 × 1,125 = VPA 3 = 1.000.000 × ⎢ 0,04 0,04 ⎢ ⎥ ⎢ ⎥ ⎣ ⎦ 0,1111 = 1.000.000 × = 2.777.000 lei 0,04 193

Universitatea Spiru Haret

O anuitate la care plăţile se efectuează la sfârşitul fiecărei perioade se numeşte anuitate obişnuită. Formulele prezentate sunt valabile pentru acest gen de anuităţi. Dacă fiecare plată are loc la începutul perioadei, şi nu la sfârşitul său, atunci avem de a face cu o anuitate specială. Valoarea prezentă, VP, a fiecărei plăţi va fi mai mare, pentru că perioada de actualizare va fi mai mică cu un an (o perioadă) şi astfel valoarea prezentă, VP, a anuităţii va fi, de asemenea, mai mare. În mod similar, valoarea viitoare a unei anuităţi speciale, VV, va fi, de asemenea, mai mare, pentru că fiecare plată va suferi procesul de compunere pentru încă un an (o perioadă). Următoarele formule pot fi folosite pentru a modifica VPo şi VVo, pentru o anuitate obişnuită, în VPs şi VVs, pentru o anuitate specială: VPAs = VPAo × (1 + k ) (47)

VVAs = VVAo × (1 + k ) (48) Dacă fluxurile de numerar sunt inegale, nu se pot folosi formulele aplicate anuităţilor. Pentru a determina valoarea prezentă, VP, sau valoarea viitoare, VV, a unei serii de fluxuri de numerar inegale, trebuie să se găsească VP sau VV ale fiecărui flux de numerar şi apoi se însumează toate aceste valori. Totuşi, dacă unele dintre fluxurile de numerar pot fi combinate ca să constituie o anuitate, se pot folosi formulele valabile pentru anuitate, pentru a se calcula valoarea prezentă, VP, sau valoarea viitoare, VV, a acelei părţi din seria de fluxuri de numerar. Calcularea valorii în timp a banilor se face, în general, folosind ecuaţii care au patru variabile, astfel încât, dacă trei dintre ele sunt valori cunoscute, ecuaţia poate fi rezolvată pentru a determina cea de-a patra variabilă, care constituie necunoscuta. Dacă se cunosc fluxurile de numerar dintr-o serie şi valoarea prezentă, VP, sau valoarea viitoare, VV, se poate afla rata dobânzii sau rata de actualizare (rata costului de oportunitate). De exemplu, un împrumut bancar trebuie rambursat prin 3 plăţi a câte 100.000 lei, împrumutul având o valoare prezentă de VP = 2.775.000 lei, atunci se poate determina rata dobânzii, care face ca suma valorilor prezente, VP, ale plăţilor succesive să fie de 2.775.000 lei. Deoarece aceasta este o anuitate, se poate proceda după cum urmează: 194

Universitatea Spiru Haret

Se scrie ecuaţia corespunzătoare:

1− VPAn = 1.000.000 ×

1

(1 + k )n k

(49)

Pentru a găsi valoarea ratei dobânzii, k, se caută în tabelele speciale pentru VVA şi VPA, pe rândul al treilea, corespunzător unui număr de 3 perioade, şi se găseşte valoarea care corespunde coloanei 4, adică unei rate a dobânzii de 4 %. Evident, utilizând tehnica de calcul, prin modele algoritmice adecvate, valoarea lui k se determină rapid. Dacă factorul nu apare în tabel, aceasta înseamnă că rata dobânzii nu este număr întreg; în acest caz, nu se poate utiliza această procedură, în practică apelându-se la un calculator financiar. Evident, utilizând tehnica de calcul, prin modele algoritmice adecvate, valoarea lui k se determină rapid. Multe contracte stipulează plăţi mai frecvent, unele bănci operând cu dobânda compusă zilnic. Când procedeul de compunere are loc mai frecvent decât o dată pe an, acest fapt trebuie luate în considerare, determinându-se rata anuală efectivă a dobânzii (RAE):

⎛ knom ⎞ RAE = ⎜1 + ⎟ −1 m ⎠ ⎝

(50)

Pentru o compunere semestrială, rata anuală efectivă a dobânzii este de 4,04%: 2

⎛ 0,04 ⎞ 2 RAE = ⎜1 + ⎟ − 1 = (1,02 ) − 1 = 0,0404 = 4,04% 2 ⎠ ⎝ Această rată a dobânzii poate fi apoi utilizată pentru determinarea valorii prezente, VP, sau valorii viitoare, VV, a fiecărei plăţi (acum trebuie să se utilizeze un calculator financiar, deoarece tabelele nu pot fi utilizate). Dacă plăţile anuale în valoare de câte 1.000.000 lei fiecare ar fi fost de fapt plăţi de câte 500.000 lei, fiecare plătibilă la câte 6 luni (deci semestrial), pentru determinarea valorii prezente, VP, sau valorii viitoare, VV, a acestei noi serii, va trebui să se utilizeze rata periodică a dobânzii în valoare de 4%: 2 = 2 %. 195

Universitatea Spiru Haret

Ecuaţia generală pentru determinarea valorii viitoare, pentru orice număr de perioade de compunere pe an, este următoarea:

⎛ knom ⎞ VVn = VP × ⎜1 + ⎟ m ⎠ ⎝

m×n

(51)

unde: knom. = rata nominală, sau cotată a dobânzii; m = numărul de perioade de compunere pe un an; n = numărul de ani. Un împrumut amortizat este un împrumut care se rambursează în rate egale, pe o anumită perioadă de timp. O schemă de amortizare a împrumutului arată, prin defalcare, care este porţiunea din suma de plată ce reprezintă dobânda, care este cea ce constituie rambursarea tranşei din suma iniţială împrumutată şi ce a rămas de rambursat la fiecare moment în timp. Calculatoarele financiare dispun de programe care pot să realizeze toate operaţiile necesare. 4. Rata dobânzii şi determinarea acesteia În orice economie, dobânda se exprimă în mărimi relative cu ajutorul ratei dobânzii, calculată după relaţia:

r.d . =

D × 100 C

(52)

unde: rd = rata dobânzii; D = dobânda plătită (încasată) la un împrumut pe timp de un an; C = suma împrumutată. În economia de piaţă, nivelul ratei dobânzii se formează pe piaţa capitalurilor, în funcţie de raportul dintre cererea şi oferta de capital de împrumut. Oferta de capital de împrumut, la rândul ei, depinde de următorii factori: • volumul producţiei şi al circulaţiei mărfurilor; • fazele ciclice ale producţiei; • mărimea capitalurilor rentierilor şi a economiilor diferitelor categorii ale populaţiei. 196

Universitatea Spiru Haret

Cererea de capital de împrumut depinde de următorii factori: • volumul producţiei şi circulaţiei mărfurilor; • fazele ciclice ale producţiei; • caracterul sezonier al activităţii economice; • mărimea nevoilor statului privind acoperirea unor deficite bugetare prin împrumuturi: dacă aceste nevoi cresc, creşte şi cererea de capital de împrumut, şi invers. Rata dobânzii se formează pe piaţa capitalurilor, ea oscilând între anumite limite minime şi maxime, diferenţa între aceste limite purtând denumirea de marjă a dobânzii, rata dobânzii fiind însă inferioară ratei medii a profitului. Rata dobânzii se referă întotdeauna la perioada de un an. Se întâlnesc trei posibilităţi de calculare a dobânzii: la depuneri, la credite, la conturi curente. • Calcularea dobânzii la credite şi depuneri dispune de două modalităţi de calcul: o Calculul dobânzii simple, în situaţia în care depunerile şi creditele au o perioadă de până la un an, în acest caz, dobânda stabilindu-se după relaţia:

D=

C × nz × r d 360 × 100

(53)

unde: D = dobânda în sumă, în valoare absolută; C = capitalul împrumutat; nz = numărul de zile pentru care se realizează creditarea; rd = rata dobânzii. Factorii de care depinde mărimea dobânzii se pot împărţi în două categorii: ƒ variabili (C, nz); ƒ invariabili (360 şi procentul). În aceste condiţii, relaţia capătă următoarea formă:

D =

C × n z × rd C × nz = 360 × 100 ⎛ 360 × 100 ⎞ ⎜ ⎟ rd ⎝ ⎠ 197

Universitatea Spiru Haret

• Calculul dobânzii compuse se practică în situaţia în care perioada de creditare este mai mare de un an. Această perioadă poate fi exprimată în ani întregi sau în ani întregi plus fracţiuni de un an. În situaţia în care perioada de creditare sau depunere este exprimată în ani întregi, dobânda se calculează pe baza relaţiei: D = Cf − C i = C i × k n − Ci = Ci × k n − 1 (55) unde: D = dobânda percepută sau bonificată; Cf = capitalul fructificat; Ci = capitalul iniţial; k = coeficientul de fructificare (1 + rd); n = numărul de ani cât durează depunerea sau creditarea. Din aceste relaţii se pot deduce şi ceilalţi factori. Astfel:

(

Ci =

C f × rd k

=

n

)

Cf Ci

(56)

În situaţia în care perioada de depunere sau creditare este formată din ani întregi şi fracţiuni de an, calcularea dobânzii se face după următoarea relaţie:

⎛ C i × k n × nz × r d ⎞ ⎟ − Ci = D = Cf − Ci = ⎜⎜ Ci × k n + 360 × 100 ⎟⎠ ⎝ nz × rd ⎞ ⎛ = C i × k n × ⎜1 + ⎟ − Ci ⎝ 360 × 100 ⎠

(57)

• Calculul dobânzii în conturile curente are în vedere faptul că pot exista situaţii în care băncile au posibilitatea efectuării unui volum de plăţi mai mare decât disponibilităţile existente în contul curent, caz în care contul curent apare cu sold debitor la bancă, pentru aceste solduri debitoare băncile percepând o dobândă superioară celei pe care o bonifică pentru disponibilităţi. Randamentul la scadenţă reprezintă mărimea care măsoară cel mai corect rata dobânzii, exprimând rata dobânzii care egalează valoarea prezentă a plăţilor primite, prin deţinerea unui instrument de debit, cu valoarea actuală a acestuia. 198

Universitatea Spiru Haret

Aşa cum s-a arătat într-un capitol anterior, valoarea prezentă, VP, semnifică faptul că o sumă de bani încasabilă în viitor, VV, la o anumită scadenţă, n, are o valoare mai mică decât aceeaşi sumă încasată în prezent, deoarece această sumă depusă la bancă azi va genera o sumă mai mare în viitor, datorită adăugării dobânzilor încasate suplimentar de la bancă, D, prin multiplicarea sumei depuse cu rata dobânzii, r.d., relaţia amintind de dobânda compusă. Reamintim că formula generică de determinare a valorii prezente este următoarea:

VP =

VV

(58)

(1 + r.d .)n

Formula generală din care se deduce randamentul la scadenţă, r.s., conform regulii de mai sus, pentru un împrumut cu plăţi fixe ale dobânzii, este: n

VP = ∑ i =1

Di

(1 + r.s.)

i

+

CN

(1 + r.s.)n

(59)

unde CN reprezintă valoarea nominală a împrumutului, indiferent de instrumentul utilizat. Această formulă evidenţiază faptul că dacă se cunoaşte preţul curent al titlului de credit, VP, valoarea plăţilor cu dobânda, D, maturitatea împrumutului, n, şi valoarea împrumutului, CN, se poate determina randamentul la scadenţă, r.s. Totodată, a fost elaborată o formulă rapidă, care poate fi utilizată direct pentru a afla valoarea aproximativă a randamentului la scadenţă al unei obligaţiuni:

rs =

CN − VP t CN + VP 3

D+

(60)

Fiind dificil de calculat, randamentul la scadenţă este înlocuit de alte mărimi, mai simplu de determinat, utilizate, cum vom vedea mai departe, în cazul titlurilor financiare. 199

Universitatea Spiru Haret

Rata profitului, r.p., măsoară mai corect şi complet rezultatul deţinerii unui titlu financiar, având valoarea nominală, VN, această mărime fiind definită ca raport procentual între: ƒ suma plăţilor suplimentare încasate de către deţinător în perioada deţinerii, plăţi determinate prin aplicarea ratei dobânzii, a cuponului, r.d. la valoarea nominală, şi modificarea valorii titlului în această perioadă, adică diferenţa dintre preţul de vânzare, de piaţă, PV, şi preţul de cumpărare, PC, al titlului, care poate fi egal cu valoarea nominală; ƒ preţul de cumpărare a titlului. Formula de calcul, în cazul scadenţei de 1 an, este următoarea:

r. p. =

PC × r.d . + (PV − PC ) = r.d . + r.c. PC

(61)

unde r.c. = rata modificării valorii titlului în perioada deţinerii acestuia:

r.c. =

PV − PC PC

(62)

În cazul unei maturităţi plurianuale, cu scadenţa n, vom avea: n

∑ PC × r.d . + (PV − PC ) i

r. p. =

i =1

PC

(63)

Rata profitului va diferi de rata curentă, r.d., chiar şi de randamentul la scadenţă, fiind influenţată de fluctuaţiile pe piaţă ale preţului titlului; analiza acestei influenţe se va face în subcapitolul următor. 5. Rata nominală şi rata reală a dobânzii Aprecierile privind nivelul dobânzii sunt valabile atât timp cât stabilitatea monetară asigură, la expirarea termenului împrumutului, recuperarea integrală a valorii avansate, respectiv, o putere de cumpărare echivalentă momentului acordării împrumutului. Perioada actuală, caracterizată prin intense, permanente şi generalizate procese inflaţioniste, influenţează, evident, acest proces şi pune pe prim plan riscul eroziunii capitalurilor. Riscul eroziunii capitalului se referă la posibilitatea pierderilor pe care creditorul le poate suferi, prin faptul că valoarea reală (la momentul de referinţă) a ratelor de rambursare a împrumutului nu poate acoperi integral capitalul împrumutat, evaluat în aceiaşi termeni. 200

Universitatea Spiru Haret

În aceste condiţii, creditorul nu renunţă să-şi valorifice capitalul prin împrumuturi, dar va căuta, prin condiţiile creditului, să-şi asigure o compensare corespunzătoare pentru pierderile suferite prin deprecierea monetară, prin ridicarea nivelului ratei dobânzii. Astfel se desprinde concluzia că, în condiţiile procesului inflaţionist, dobânda reală este direct proporţională cu dobânda nominală şi invers proporţională cu gradul de depreciere monetară. Rata nominală a dobânzii este definită ca rata de schimb între valoarea prezentă a monedei şi valoarea viitoare a acesteia; de exemplu, dacă rata nominală este de 10% anual, 1 euro azi valorează 1,1 euro peste 1 an. Rata reală a dobânzii este rata de schimb între valoarea de azi a bunurilor reale şi valoarea de mâine a acestora. În condiţiile inexistenţei inflaţiei, rata nominală este egală cu cea reală. Dacă însă se anticipează o rată anuală a inflaţiei de 10%, similară ratei nominale a dobânzii, atunci cu 1,1 euro vom putea cumpăra peste un an ceea ce cumpărăm cu 1 euro acum, aceasta evidenţiind că rata nominală de 10% semnifică o rată reală de zero. Relaţia dintre cele două rate se exprimă prin următoarea formulă: (64) r.n. = r.r. + r.i. unde: ƒ r.r. = rata reală a dobânzii; ƒ r.n. = rata nominală a dobânzii; ƒ r.i. = rata anticipată a inflaţiei. Rata anticipată a inflaţiei este o variabilă dificil de determinat, estimarea acesteia prin analiza ratelor istorice a eşuat, deoarece anticipările subiecţilor economici au la bază cu totul alţi factori. Astfel, rata dobânzii reale (r.r.) este dată de:

r.r =

1 + r.n − 1 (65) 1 + r.i.

În condiţiile în care rata inflaţiei este 10 %, iar rata dobânzii de 20 %, vom avea:

r.r =

1 + 0,2 1,2 −1 = − 1 = 0,0909 = 9,09% 1 + 0,1 1,1

Impactul inflaţiei asupra creditorului şi debitorului va fi diferit: • dacă rata inflaţiei creşte, rata reală a dobânzii se reduce, impactul fiind avantajos pentru debitor şi dezavantajos pentru creditor; • dacă rata inflaţiei scade, rata reală a dobânzii creşte, impactul fiind avantajos pentru creditor şi dezavantajos pentru debitor. 201

Universitatea Spiru Haret

Rata reală a dobânzii este un indicator mai corect al împrumutului, impactul oferind informaţii mai adecvate referitoare la piaţa împrumutului. 6. Categorii ale ratei nominale a dobânzii Ratele dobânzii sunt printre cele mai urmărite variabile din economie, evoluţia lor afectând zilnic viaţa fiecăruia şi având consecinţe importante asupra stării economiei, asupra deciziilor de consum şi de economisire, a investiţiilor şi afacerilor. Fiecare piaţă a împrumuturilor are propriile rate ale dobânzii, existând rate ale ipotecilor, ale creditelor bancare pe termen lung, mediu, scurt, ale titlurilor pe termen scurt, ale acţiunilor, ale obligaţiunilor de stat etc. În acest sens se pot delimita niveluri ale ratei dobânzii pentru instrumentele de credit semnificative: împrumutul simplu şi în rate, titlurile cu cupon şi cu discont. Rata de bază a dobânzii, r.b., reprezintă rata utilizată de către bănci pentru creditele pe termen scurt contractate de firmele mari, cu credibilitate maximă, fiind cea mai scăzută rată, datorită riscului mic de nerambursare, evoluţia sa fiind discretă (în salturi), putând fi considerată fixă pe perioade anumite de timp. Ratele dobânzii plătite de firme, r.p., adică ratele curente ale dobânzii, sunt mai mari decât rata de bază, coeficientul de multiplicare a ratei de bază, k.r., variind între 3% şi 10%, şi totodată adesea firmele sunt obligate să conserve o parte din împrumutul primit într-un cont de compensare, C.C., cu dobânda zero, astfel că rata efectivă, r.e., a împrumutului va fi mai mare decât rata prevăzută în contract:

r.e. = r.c. ×

I I ⎞ ⎛ = ⎜ r. p. × k .r. × ⎟ I − C.C. ⎝ I − C.C. ⎠

(66)

De exemplu, având următoarele date: I = 1.000, C.C. = 200, r.p = 6%, k.r. = 5%, rata efectivă va fi:

r.e. = 6 × (1 + 0,05) ×

1.000 = 6,3 × 1,25 = 7,87% 1.000 − 200

6.1. Împrumuturi bancare a. Împrumutul simplu furnizează o sumă de bani, Ia, care trebuie rambursată la scadenţă, n, însoţită de o sumă suplimentară, de dobândă, D. Randamentul la scadenţă, r.s., măsură a ratei dobânzii, se determină astfel: 202

Universitatea Spiru Haret

Ia =

Iv Ia + D Iv − Ia D = = ⇒ r.s. = 1 + r.s. 1 + r.s. Ia Ia

(67)

În cazul împrumutului simplu, rata dobânzii este egală cu randamentul la scadenţă. b. Împrumutul cu plăţi în rate furnizează o sumă de bani, Ia , celui împrumutat, pe un număr de ani, n, care reprezintă scadenţa, sumă care trebuie să fie rambursată prin rate periodice, R, de regulă egale, care cuprind părţi din principal, P, din suma împrumutată, şi dobânda aferentă perioadei respective, D, adică, R = P+D. În acest caz, randamentul la scadenţă, r.s., se regăseşte în egalitatea: n

Ia = Rp = ∑ i =1

R

(1 + r.s.)i

(68)

unde RP reprezintă valoarea prezentă a sumei plăţilor, a ratelor plătite până la scadenţă. Determinarea lui r.s., când se cunosc celelalte variabile, se face utilizând programe informatice sau tabele speciale cu valorile prezente. 6.2. Împrumuturi pe titluri Rata dobânzii la obligaţiuni reprezintă rata plătită la obligaţiuni cu valori mari şi risc redus, fiind determinată ca raport dintre dobânda anuală şi valoarea (preţul) obligaţiunii. Riscurile ratelor dobânzii la obligaţiunile de stat, locale şi corporatiste sunt clasificate, prin sistemul MOODY, în 9 clase, pornind de la Aaa (calitatea super a obligaţiunii), până la C (calitate foarte slabă), în funcţie de solvabilitatea financiară a emitentului, de capacitatea acestuia de a rambursa principalul şi a plăti dobânzile conform contractului. Măsurarea ratelor dobânzii se face prin trei mărimi, şi anume: Rata nominală, r.n., reprezintă, cum s-a arătat, raportul procentual dintre dobânda anuală, D.A., adesea sub formă de cupon, şi valoarea nominală a obligaţiunii, V.N.O.:

r.n. =

D. A. × 100 V .N .O.

(69)

203

Universitatea Spiru Haret

Rata curentă a dobânzii, r.c., reprezintă raportul dintre dobânda anuală şi preţul de piaţă al obligaţiunii, P.O., P.O. ≠ V .N .O. :

r.c =

D. A. × 100 P.O.

(70)

Randamentul la scadenţă, efectiv, r.s., al obligaţiunii pe termen lung se determină luând în considerare procesul de scontare, de determinare a valorii prezente a unei sume de bani generate, plătită sau primită, în viitor. Obligaţiunile pe termen lung sunt vândute cu un discont, adică la un preţ mai mic decât valoarea nominală, rata dobânzii sau randamentul trebuind să ţină seama de câştigul de capital din valoare şi de plăţile cuponului dobânzii. c. În cazul obligaţiunii cu cupon, având valoarea nominală, V.N.O., care este remunerată anual cu o sumă de bani, D, având scadenţa n, rata de piaţă a dobânzii fiind r.d., preţul de vânzare al obligaţiunii în prezent, P.O.P., va fi: n

P.O.P. = ∑ t =1

Dt

(1 + r.d .)

t

+

V .N .O.

(1 + r.d .)t

(71)

Se constată o relaţie directă dintre P.O.P. şi fluxurile veniturilor din viitor, în sensul că, cu cât va fi mai mare cuponul de dobândă, D, cu atât va fi mai mare preţul prezent al obligaţiunii, şi o relaţie inversă dintre acest preţ şi rata de piaţă a dobânzii, r.d., această relaţie concretizându-se în trei constatări: ¾ când preţul titlului este egal cu valoarea nominală a acestuia, randamentul este egal cu rata dobânzii, a cuponului; ¾ preţul cuponului şi randamentul sunt negativ dependente: dacă randamentul creşte, atunci preţul scade, şi invers; ¾ randamentul titlului este mai mare decât rata cuponului, când preţul obligaţiunii este mai mic decât valoarea nominală a acesteia. De exemplu, având V.N.O = 1.000 euro, D = 50 euro, n =3 ani, r.d. = 10%, vom avea:

P.O.P. =

50 50 50 1.000. + + + = 875 euro 2 3 (1 + 0,1) (1 + 0,1) (1 + 0,1) (1 + 0,1)3

Rezultă că valoarea prezentă a obligaţiunii cu valoarea nominală de 1.000 euro este de 875 euro. 204

Universitatea Spiru Haret

Reformulând problema, trebuie găsită valoarea lui r.s., când se cunosc V.N.O., P.O.P., D, şi n, D reprezentând valoarea absolută a unei rate nominale, r.n., a dobânzii, adică, în exemplul de mai sus:

875 =

(50 + 1.000 ) 50 50 + + 2 (1 + r.s ) (1 + r.s.) (1 + r.s.)3

unde, r.s. reprezintă rata la scadenţă a obligaţiunii, determinarea acesteia făcându-se prin utilizarea unor programe de calculator sau de tabele ale obligaţiunilor pentru rate nominale diferite, în exemplul dat, r.s.=10%. Un caz particular al obligaţiunii cu cupon este obligaţiunea consolidată, o obligaţiune perpetuă, cu scadenţa nedefinită şi răscumpărarea principalului, care oferă o plată fixă, continuă a cuponului. În cazul acestei obligaţiuni, preţul, P.O.C., se determină astfel:

P.O.C. =

D r.d .

(72)

Formula este o formă simplificată a formulei de determinare a lui P.O.P., al doilea termen din dreapta semnului egal neexistând, obligaţiunea nefiind răscumpărată, vândută, iar primul termen din partea dreaptă fiind produsul dintre D şi o sumă infinită de termeni, care la limită converg spre valoarea 1/r, obţinându-se astfel formula de determinare a lui P.O.C. d. Obligaţiunea cu discont este cumpărată la un preţ, PC, mai mic decât valoarea nominală, VN, (cu un discont) şi la scadenţă este recuperată de către emitent la valoarea nominală, diferenţa reprezentând dobânda aferentă împrumutului, încasată prin discont. Calculul randamentului în acest caz este similar împrumutului simplu, şi anume:

r.s. =

VN − PC PC

(73)

Se constată că randamentul este corelat negativ cu preţul de cumpărare al titlului, la fel ca în cazul obligaţiunii cu cupon. Dacă instrumentele a şi d asigură plata numai o singură dată, la scadenţă, instrumentele b şi c asigură plăţi periodice; compararea ratelor dobânzii în cazul celor patru instrumente a utilizat conceptul de valoare prezentă. 205

Universitatea Spiru Haret

Piaţa titlurilor, a obligaţiunilor stabileşte preţul acestora în funcţie de cererea şi oferta de obligaţiuni, considerând ca fix fluxul de dobânzi, de venituri anuale, deci rata nominală a dobânzii. Cererea de obligaţiuni reflectă intenţiile ofertanţilor de împrumuturi, scăderea preţului determinând creşterea ratei la scadenţă şi majorarea cererii de obligaţiuni. Oferta de obligaţiuni reflectă intenţiile beneficiarilor de împrumuturi, creşterea preţurilor determinând, în condiţiile considerate, diminuarea ratei la scadenţă şi creşterea ofertei. Majorarea preţurilor obligaţiunilor şi deci reducerea ratei la scadenţă determină un excedent al ofertei de obligaţiuni asupra cererii, deci o diminuare a ofertei de împrumuturi, care va determina o scădere a preţurilor şi o creştere a randamentelor la scadenţă. Procesul este invers în cazul scăderii preţurilor obligaţiunilor, în final preţurile crescând şi randamentele reducându-se. Să considerăm un singur tip de obligaţiune, aceea emisă de stat, cu valoare nominală de 1.000 euro, cu scadenţă nelimitată, cu rata dobânzii care fluctuează în funcţie de cererea şi oferta obligaţiunii respective; cuponul anual al obligaţiunii de 1.000 euro va fi de 100 euro, indiferent de rata de piaţă a dobânzii. Admitem că rata dobânzii la obligaţiunile iniţiale este de 10%, însă după un an statul emite noi obligaţiuni cu o rată a dobânzii de 20%. Pentru a putea vinde vechile obligaţiuni cu un cupon de 100 euro, va trebui ca preţul obligaţiunii să coboare la 500 euro (100 = 0,2 × 500 ). Se poate afirma că valoarea de piaţă a obligaţiunilor vechi (P.O.) este invers proporţională cu rata de piaţă a dobânzii, r.d., în cazul menţinerii valorii cuponului, D. Relaţia este formalizată astfel:

P.O. =

D r.d .

(74)

adică, în exemplul de mai sus:

P.O. =

100 100 = 1.000 sau P.O. = = 500 0.2 0,1

Astfel, deoarece obligaţiunile sunt active cu venituri fixe, când ratele dobânzii cresc, preţurile obligaţiunilor se reduc, şi invers, deţinătorii de obligaţiuni pot obţine pierderi sau câştiguri datorită modificării valorii de piaţă a acestora. Obligaţiunile pe termen lung generează câştiguri şi pierderi mai mari decât cele pe termen scurt, la anumite modificări ale ratelor dobânzii, ceea ce semnifică faptul că primele sunt mai puţin lichide decât subsecventele. 206

Universitatea Spiru Haret

7. Structura ratelor dobânzii Între ratele directoare şi celelalte rate ale dobânzii din economie există anumite legături, diferenţiate astfel: legături dintre rata pieţei monetare şi ratele creditoare ale dobânzii; legături dintre rata pieţei monetare şi ratele debitoare ale dobânzii. 7.1. Structura ratelor creditoare Nivelul ratelor dobânzii la împrumuturi diferă în funcţie de scadenţele acestora; relaţia dintre ratele dobânzilor pe termen scurt şi ratele dobânzilor pe termen lung este denumită structura ratelor dobânzilor, structură evidenţiată grafic prin curba ratelor dobânzii (a randamentelor), prezentată în figura nr. 7, care ilustrează relaţia ce există între titluri care diferă din punctul de vedere al ratelor dobânzii (randamentelor) în funcţie de scadenţe. Această curbă uneşte punctele de intersecţie ale scadenţelor şi ratelor dobânzii specifice diferitelor tipuri de titluri, curba modificându-se în timp în funcţie de cei doi parametri.

Figura nr. 7. Curba randamentelor (a ratelor dobânzii)

207

Universitatea Spiru Haret

În funcţie de conjunctură, curbele de randament pot avea următoarele forme: ƒ curba plată, P, evidenţiază că randamentele titlurilor, indiferent de scadenţă, sunt aceleaşi şi, deci, raporturile dintre cerere şi ofertă sunt echilibrate pe ansamblul pieţei; ƒ curba descendentă, D, evidenţiază faptul că titlurile pe termen scurt au randamente ridicate şi, deci, că cererea de împrumuturi pe termen lung este puternică; ƒ curba ascendentă, A, evidenţiază faptul că titlurile pe termen lung au randamente ridicate şi, deci, că cererea de împrumuturi pe termen scurt este puternică. Există mai multe ipoteze explicative referitoare la structura ratelor creditoare ale dobânzii: ¾ ipoteza anticipaţiilor raţionale, sugerată de Fisher, fundamentând şi efectul Fisher de endogenizare a anticipării inflaţiei în rata nominală a dobânzii, afirmă că va fi totdeauna un număr suficient de cumpărători şi ofertanţi de titluri, de obligaţiuni care găsesc pe piaţă obligaţiuni cu maturităţi diferite perfect substituibile. Intuitiv, se poate spune că rata obligaţiunilor pe termen lung, cu scadenţa n, r.l.n, va fi egală cu media ratelor aşteptate ale dobânzii obligaţiunilor pe termen scurt, r.s., în perioada de viaţă, n, a obligaţiunilor pe termen lung. Formalizând afirmaţia de mai sus, vom avea: n

r.l.n =

∑ r.s.i i =1

n

(75)

Dacă avem două tipuri de obligaţiuni, unul cu scadenţa pe doi ani şi cu randamentul analizat la maturitate de r 2 , şi altul cu scadenţa pe 1 an şi randamentul în primul an de r 1 , r 2 > r1 , vom avea, conform afirmaţiei de mai sus:

r.s.i. = 2 × r 2 − r1

unde r.s.i. = rata implicită a obligaţiunii pe termen scurt în al doilea an. Pentru a egaliza în timp ratele pe termen lung (pe doi ani) cu cele pe termen scurt (pe un an), va trebui să existe următoarea relaţie: r.s.i. > r 2 > r 1 , (76) 208

Universitatea Spiru Haret

Aceasta înseamnă că investitorii vor creşte cererea de obligaţiuni pe termen scurt, a căror rată anticipată devansează în anul al doilea rata obligaţiunilor pe termen lung, şi în acest mod procesul va egaliza, în timp, ratele celor două tipuri de obligaţiuni. Dacă rata dobânzii obligaţiunilor pe termen scurt va rămâne neschimbată, r 1 , şi în perioada viitoare, atunci va exista o creştere a cererii de obligaţiuni pe termen lung, forţând preţul lor în sus, şi rata în jos, procesul continuând până când randamentele celor două tipuri de obligaţiuni vor fi egale. Această ipoteză explică de ce ratele dobânzii obligaţiunilor cu maturităţi diferite se mişcă în acelaşi sens; ¾ ipoteza preferinţei pentru lichiditate, elaborată de Keynes, afirmă că arbitrajele între plasamentele pe termen scurt şi cele pe termen lung ţin seama de riscul pierderii de capital care afectează plasamentele pe termen lung, şi aceasta cu atât mai mult, cu cât scadenţa este mai îndepărtată. Arbitrajele se realizează deci pe baza randamentelor anticipate, cărora li se adaugă o primă de lichiditate, care creşte în funcţie de scadenţa titlului; ¾ ipoteza pieţelor segmentate, elaborată de către Culberston, afirmă că pieţele variate ale obligaţiunilor cu maturităţi diferite sunt complet separate şi segmentate, operatorii fiind specializaţi pe instrumente de credit cu scadenţe anumite, nesustituibile, curbele randamentelor la scadenţă pe pieţele separate luând forme diferite. Această ipoteză nu explică de ce, în realitate, ratele titlurilor cu scadenţe diferite cresc şi scad împreună, şi în plus de ce investitorii sunt indiferenţi la scadenţele titlurilor comercializate pe piaţă (aceasta, deoarece ei sunt interesaţi de câştigul marginal generat prin operaţiunile pe piaţă, indiferent de scadenţe); ¾ ipoteza habitatului preferat, a nişei, elaborată de către Modigliani şi Sutch, încearcă să combine ipotezele anterioare, afirmând că titlurile cu maturităţi diferite sunt substituibile imperfect, cei care economisesc au, de regulă, o preferinţă mică să deţină titluri cu maturităţi scurte, însă lichiditatea lor mai mare le poate face uneori mai atractive decât cele cu maturităţi lungi, şi astfel un habitat financiar agitat poate fi preferabil unuia mai liniştit. Conceptul de structură a ratelor dobânzii este important pentru înţelegerea modului cum lichidităţile disponibile pot fi investite profitabil în timp în titluri cu scadenţe diferite, cum titlurile pe termen lung pot fi 209

Universitatea Spiru Haret

refinanţate prin vânzarea celor cu termen scurt, şi invers. Însă, orice explicaţie a conceptului de structură a ratei dobânzii descrie un posibil model al ratelor la un moment dat, neexplicând modul cum ratele se mişcă în timp. 7.2. Legătura cu ratele debitoare Comportamentele firmelor faţă de angajarea de împrumuturi sunt influenţate şi de alţi factori decât ratele dobânzii, şi anume: • investiţii indispensabile supravieţuirii firmelor; • rentabilitatea investiţiilor, care trebuie să fie apreciată pe termen lung; • perspectivele debuşeelor, posibilităţile de a transfera cheltuielile financiare în preţuri, fără a pierde pieţele. Evident că firmele vor compara rentabilitatea proiectelor lor de investiţii cu costul capitalurilor necesare, nivelul ratelor debitoare fiind adesea influenţat de conflictul dintre obiectivul care vizează reducerea cheltuielilor financiare ale firmei şi obiectivul de politică economică, vizând diminuarea cererii de credite şi protejarea monedei naţionale. Logica teoriei care afirmă că variaţia costului marginal al refinanţării băncilor antrenează o variaţie similară a costului marginal al creditului este adesea distorsionată în practică, în măsura în care ecartul dintre costul marginal şi costul mediu este mare. În cadrul ansamblului ratelor dobânzii, al legăturilor dintre acestea, se înregistrează în practică anumite deconexiuni evolutive, delimitate în două categorii: • Deconexiuni externe, între ratele dobânzii de pe piaţa monetară internă şi cele de pe piaţa valutară, ratele pieţei monetare putând constitui un plafon pentru cele de pe piaţa valutară. În acest sens, intervenţiile autorităţilor printr-un protecţionism monetar şi financiar, însoţit de unul comercial, pot deconecta ratele interne de cele externe, fie prin suprimarea pieţei monetare, fie prin dublarea acesteia, pentru rezidenţi şi nerezidenţi, ceea ce presupune accentuarea reglementărilor, obturarea mecanismelor pieţei, distorsionarea ratelor interne ale dobânzii. • Deconexiuni interne între ratele diferitelor pieţe şi titluri, între cele creditoare şi cele debitoare. 210

Universitatea Spiru Haret

Pentru a nu transfera integral sau parţial creşterea ratei pieţei monetare, directoare, asupra costurilor creditelor se poate acţiona în două moduri: • asupra costului resurselor băncii, prin diminuarea rezervelor minime obligatorii şi majorarea resurselor cu rate administrate, sub cele de piaţă; • asupra cheltuielilor financiare ale celor împrumutaţi, prin bonificaţii la dobânzi. Aceste intervenţii pot însă distorsiona acţiunea reglatoare a ratei dobânzii pe piaţa împrumuturilor, orientând fondurile spre investiţii cu rentabilitate problematică. 8. Riscul ratei dobânzii şi globalizarea financiară Rezidenţii dintr-o ţară pot deţine adesea instrumente financiare emise în altă ţară, astfel că o bancă germană poate deţine obligaţiuni de stat emise în Germania, exprimate în euro, cu randamentul anual r.e., şi obligaţiuni emise de guvernul american, exprimate în dolari, cu randamentul r.a., ambele titluri având aceeaşi scadenţă şi acelaşi risc. Pentru a evalua situaţia, banca trebuie să ia în considerare, în primul rând, denominarea diferită a obligaţiunilor şi deci cursul de schimb. Presupunem că cursul euro relativ la dolar (euro/dolar) în momentul 1, notat cu S1, a fost de 0.78, şi că în momentul 2 înregistrează o creştere la nivelul S2, de 0,90, deci mai mulţi euro vor fi necesari pentru a obţine o anumită sumă de dolari, euro pierzându-şi din valoare în raport cu dolarul, deci depreciindu-se, în schimb dolarul s-a apreciat. Rata de depreciere a euro, [(S1/S2)-1], notată cu s, a fost deci de cca 13%. . Dacă banca germană deţine obligaţiuni în euro, randamentul va fi r.e., dar dacă deţine şi obligaţiuni americane, banca va obţine randamentul r.a., şi în plus un câştig din aprecierea dolarului, notat cu r.s.: unde: r.s. = 1/s, (77) astfel că dacă banca va dori să deţină ambele titluri, va trebui să existe egalitatea: r.e. = r.a.+r.s. (78) Aceasta înseamnă că pentru ca banca germană să fie interesată să deţină ambele obligaţiuni, randamentul obligaţiunii europene trebuie să 211

Universitatea Spiru Haret

fie egal cu randamentul obligaţiunii americane plus rata aşteptată de depreciere a euro faţă de dolar. Dacă s este pozitiv, atunci deţinătorii de obligaţiuni vor anticipa că dolarul se va aprecia, iar euro se va deprecia, şi deci randamentul obligaţiunii germane trebuie să fie mai mare decât al celei americane, pentru a suplini rata de depreciere a euro. Denumirea tehnică a acestei condiţii este paritatea dobânzii neacoperite, conform căreia obligaţiunile exprimate într-o monedă care se aşteaptă să se deprecieze faţă de alta trebuie să aibă randamente mai înalte decât obligaţiunile exprimate în moneda apreciată. Există pieţe financiare diverse, şi deci o diversitate de rate ale dobânzii, pentru comparabilitatea acestora existând trei barometre ale condiţiilor pe aceste pieţe: ¾ rata dobânzii Băncii centrale, sau rata pieţei interbancare, a fondurilor împrumutate de bănci de la Banca centrală, cu scadenţe foarte scurte, evoluţia nivelului acestei rate fiind un semnal al politicii monetare; ¾ rata dobânzii de bază, care este rata aplicată de către bănci împrumuturilor pe termen scurt acordate clienţilor cu creditele cele mai sigure şi performante; ¾ rata dobânzii interbancare de pe piaţa din Londra (LIBOR), care este percepută la împrumuturile pe termen scurt acordate băncilor de primă categorie, pe piaţa interbancară londoneză, scadenţele fiind de regulă între 3 luni şi 6 luni. Această rată permite compararea randamentelor dobânzii pentru cei care comercializează instrumente denominate în valute diferite, în particular în eurovalute. Pentru a contribui la compararea ratelor dobânzii pe pieţele eurovalutelor, comercianţii au adoptat convenţia cotării ratelor obligaţiunilor, împrumuturilor, depozitelor, utilizând rata LIBOR, rată a dobânzii la care 6 mari bănci londoneze se împrumută reciproc pe piaţa deschisă . Titlurile de piaţă, emisiunea şi comercializarea acestora implică riscuri, existând o legătură directă între riscul obligaţiunii şi randamentul la scadenţă al acesteia, în condiţiile globalizării financiare riscul de rată a dobânzii combinat cu riscul valutar devenind un factor decisiv în adoptarea deciziilor partenerilor pe pieţele împrumuturilor – creditorii şi debitorii. Dacă pieţele financiare ar fi complet separate, atunci sursa principală a riscurilor pieţei nediversificabile ar fi factorii din economia naţională care influenţează veniturile instrumentelor financiare. Însă, dacă investitorii pot cumpăra instrumente financiare din alte ţări, atunci sursele 212

Universitatea Spiru Haret

riscurilor devin mai intolerabile, adică riscul este specific instrumentului, şi în consecinţă diversificabile. În cadrul unei pieţe financiare complet integrate, riscul de piaţă, cel generat de factorii care influenţează veniturile instrumentelor, va creşte exclusiv datorită acestor factori. Riscul de rată a dobânzii se asociază diferenţiat cu următoarele riscuri: • Riscul de piaţă, determinat de incertitudinea informaţională asupra ratelor viitoare ale dobânzilor pe piaţă, duce la creşterea ratei dobânzii titlurilor pe termen lung, adesea valoarea la scadenţă a plăţii dobânzilor depăşind valoarea împrumutului; în acest fel, titlurile pe termen scurt, cu rate ale dobânzii mai mici, dar şi cu riscuri de piaţă scăzute, sunt preferate. • Riscul de neplată, determinat de probabilitatea mai ridicată, în cazul debitorilor noi, de dimensiuni mici, de a nu-şi rambursa principalul şi de a nu plăti dobânzile, face să crească rata dobânzii aplicată de către creditori acestor clienţi, putându-se afirma că, cu cât riscurile şi, deci, scadenţele sunt mai mari, cu atât randamentele cerute de către bănci vor fi mai mari • Riscul de lichiditate evidenţiază că titlurile mai puţin lichide, deci cu maturităţi lungi, vor solicita rate ale dobânzii mai mari decât titlurile mai lichide, cu maturităţi scurte. • Riscul valutar reprezintă posibilitatea ca valoarea instrumentului financiar exprimat în valută să varieze datorită fluctuaţiilor cursului valutar, acest risc îmbrăcând trei forme: o Riscul de tranzacţie, care reprezintă posibilitatea ca profiturile din tranzacţionarea instrumentelor financiare să se modifice ca rezultat al variaţiilor cursului valutar, situaţia tipică acestui risc fiind atunci când investitorul se angajează să schimbe un activ exprimat într-o valută la aceeaşi sumă în viitor. o Riscul de translaţie, care este rezultatul alterării valorilor interne ale instrumentelor financiare exprimate într-o valută, datorită fluctuaţiilor de curs. o Riscul economic, care reprezintă posibilitatea ca mişcările cursului să afecteze valoarea prezentă a fluxurilor viitoare de venituri. 213

Universitatea Spiru Haret

• Riscul de ţară, care constă în posibilitatea ca veniturile instrumentelor financiare internaţionale să varieze datorită incertitudinilor privind schimbările posibile în condiţiile politice şi economice ale ţării respective. Preţurile şi câştigurile titlurilor pe termen lung reacţionează mai puternic la schimbările ratelor dobânzii, fiind mai volatile decât acelea ale titlurilor pe termen scurt, făcând ca titlurile pe termen lung să aibă un risc de rată a dobânzii mai ridicat. Maturitatea sau durata de viaţă a titlului reprezintă un factor-cheie în determinarea pierderii de capital produse de creşterea ratelor dobânzii de piaţă. Aceasta înseamnă că riscul de rată a dobânzii depinde direct de maturitatea împrumutului: cu cât maturitatea creşte, cu atât creşte şi riscul de rată. Dacă maturitatea titlului este egală cu perioada de deţinere a acestuia, titlul nu are risc, deoarece preţul titlului la sfârşitul perioadei de deţinere este deja fixat la valoarea nominală, eventualele schimbări ale ratei dobânzii neavând efect asupra preţului la sfârşitul perioadei de deţinere, profitul fiind egal cu randamentul la scadenţă, cunoscut din momentul cumpărării titlului. Modul în care sunt plătite veniturile aferente titlurilor reprezintă al doilea factor de influenţă a riscului de rată, în acest sens riscul de rată putând genera fie câştiguri, fie probleme subiecţilor economici. Câştigurile apar dacă subiecţii economici găsesc posibilitatea să profite de creşterile valorilor de piaţă ale instrumentelor financiare, determinate de reducerea ratelor de piaţă ale dobânzilor, iar problemele apar din nevoia de a echilibra pierderile de capital determinate de creşterea ratelor dobânzii, deci de reducerea valorilor de piaţă ale instrumentelor financiare. Pentru a evalua riscul de rată a dobânzii, comercianţii titlurilor trebuie să măsoare cei doi factori împreună, prin utilizarea conceptului de durată, care reprezintă o măsură a timpului mediu necesar pentru ca deţinătorul titlului să primească toate plăţile principalului şi dobânzilor. Gestionarea riscului de rată cuprinde strategii, politici şi tehnici prin utilizarea cărora partenerii împrumuturilor pot reduce riscul de diminuare a valorii împrumuturilor şi a plăţilor de venituri, determinate de modificările adverse ale ratelor dobânzii. Utilizarea acestor tehnici presupune însă cunoaşterea surselor care generează riscul de rată, principalele surse fiind: • diferenţele temporare dintre scadenţa ratelor fixe şi reevaluarea ratelor variabile ale împrumuturilor; 214

Universitatea Spiru Haret

• schimbările care intervin în panta şi forma curbei de randament, pe fondul necorelărilor de reevaluare a ratelor; • modificarea marjei dintre curbele de randament pe care sunt plasate preţurile diferitelor categorii de împrumuturi, de exemplu derivarea riscului titlurilor de bază din modificarea neaşteptată a marjei dintre două rate-indice diferite; • opţiunile încorporate în multe împrumuturi, care conferă drepturi deţinătorilor de a beneficia de facilităţi care pot afecta valoarea titlurilor de bază. Deoarece riscul ratei dobânzii poate avea efecte adverse asupra valorii şi veniturilor instrumentelor financiare, s-au dezvoltat două abordări distincte, însă complementare, pentru evaluarea expunerii la riscul de rată a dobânzii: ¾ abordarea tradiţională, din perspectiva rezultatelor, concentrată pe impactul pe care schimbarea ratei dobânzii îl are asupra veniturilor nete din dobândă generate de instrumentul financiar, importanţa acesteia diminuându-se pe măsură ce şi alte surse de venituri din împrumuturi capătă importanţă; ¾ abordarea centrată pe valoarea actualizată a fluxurilor nete de numerar, care reflectă şi sensibilitatea valorii împrumutului la variaţiile ratei dobânzii. Limitarea expunerii la riscul de rată dispune de mai multe căi: 9 deţinerea de instrumente financiare pe termen scurt, care au un risc mai mic de pierdere a capitalului când ratele dobânzii cresc, comparativ cu titlurile pe termen lung; 9 deţinerea de titluri cu o durată mai scurtă, care ia în considerare atât maturitatea instrumentelor, cât şi frecvenţa plăţilor primite de către deţinătorul titlului. Există trei probleme cu privire la cele două căi: • Prima problemă constă în aceea că, dacă curba randamentului are panta ascendentă, instrumentele cu durate lungi au probabilitatea mai ridicată să furnizeze venituri mai mari, deoarece, în condiţii date, duratele cresc odată cu maturitatea titlurilor, şi deci cu cât mai mare este maturitatea titlului, cu atât mai mare este randamentul dobânzii atunci când curba randamentului are o formă normală; astfel, deţinerea numai a instrumentelor cu durată scurtă constituie o strategie pe termen lung. 215

Universitatea Spiru Haret

• A doua problemă constă în faptul că vânzarea şi cumpărarea continuă a instrumentelor pe termen scurt, reînnoirea instrumentelor pot fi costisitoare, datorită atât costurilor de oportunitate ale acestei activităţi, cât şi costurilor directe ale eforturilor depuse. Totodată, reînnoirea instrumentelor pe termen scurt atrage o expunere potenţială semnificativă la riscul de reinvestire, ce reprezintă posibilitatea ca randamentele pieţei să scadă până în momentul când instrumentele pe termen scurt ajung la maturitate, caz în care comercianţii de titluri câştigă mai mult prin deţinerea de instrumente pe termen lung. • A treia problemă rezidă în faptul că deţinerea numai de instrumente pe termen scurt diminuează beneficiile pe care comercianţii le-ar obţine prin diversificarea portofoliului, prin care distribuie riscurile în ansamblul titlurilor cu caracteristici diferite, reducând şi riscurile ratei dobânzii. În lumina dezavantajelor deţinerii prioritare de instrumente pe termen scurt, cu durate reduse, băncile şi firmele au dezvoltat strategii alternative vizând diminuarea riscului de rată a dobânzii, şi anume hedgingul (protejarea) împotriva riscului, prin utilizarea titlurilor derivative. Hedgingul presupune angajarea într-o strategie financiară de compensare (contracarare) prin care se reduc riscurile de rată a dobânzii în portofoliul de bază, un hedging perfect eliminând complet aceste riscuri, putând reduce sau chiar compensa pe deplin riscul de curs. Condiţiile pieţei împrumuturilor pot varia imprevizibil şi, în consecinţă, deţinătorii de instrumente financiare trebuie să satisfacă două cerinţe-cheie ale protejării faţă de riscurile de rată şi de curs: • să dispună de suficientă flexibilitate în adaptarea la diversele situaţii cărora trebuie să le facă faţă; • să fie capabili a realiza rapid tranzacţiile semnificative. Dorinţa de a îmbina cele două cerinţe a condus la dezvoltarea instrumentelor sofisticate, numite titluri derivative. Titlul derivativ este, după cum s-a mai arătat, orice instrument financiar al cărui venit este legat de sau derivă din veniturile altor instrumente financiare. Principalele titluri derivative sunt: ¾ Contractul forward pe rată a dobânzii reprezintă un contract care angajează pe emitent să vândă un instrument financiar la o rată a dobânzii stabilită pentru o scadenţă specificată. 216

Universitatea Spiru Haret

¾ Contractul futures de rată a dobânzii reprezintă un aranjament de a vinde sau cumpăra o valoare standardizată dintr-un instrument financiar la un preţ şi o rată a dobânzii stabilite şi la o dată anumită în viitor. Operatorii pot folosi aceste contracte pentru a stabili fluxurile de venituri bazaţi pe mişcările de rate şi cursuri, care tind să ia în considerare variaţiile veniturilor celorlalţi deţinători de instrumente financiare, rezultatul fiind o reducere netă a expunerii la riscul de rată a dobânzii sau la riscul de curs. ¾ Opţiunile sunt contracte financiare care acordă deţinătorului dreptul, dar nu şi obligaţia, de a cumpăra sau vinde un instrument financiar la un anumit preţ, într-o perioadă specifică. Operatorii pot utiliza opţiunea valutară pentru a răspunde la aprecierea sau deprecierea valutară prin cumpărarea sau vânzarea valutei la un curs prestabilit, opţiunile de rată a dobânzii având efecte în cazul unei dimensiuni mari a contractului. ¾ Swap pe rată a dobânzii reprezintă un contract prin care se schimbă un set de plăţi de dobândă cu altul; fluxurile de plăţi care se schimbă, derivate din portofolii cu maturităţi diferite, pot ajuta la acoperirea riscului de rată a dobânzii, iar tranzacţionarea fluxurilor de plăţi exprimate în valute diferite poate reduce expunerea la riscul de curs. SUMARUL CAPITOLULUI Rata dobânzii, ca preţ al creditului, îndeplineşte funcţia de alocare a capitalului către cei mai profitabili utilizatori. Reprezentând preţul aferent capitalurilor financiare comercializate în economie, dobânda şi rata dobânzii depind de elemente de timp şi risc, fiind influenţate, în cele două ipostaze, bonificată (plătită) şi percepută (încasată), de variabile de determinare, interne şi externe, şi de factori generaţi la nivel macroeconomic. Nivelul ratei dobânzii la credite este determinat, în ultimă instanţă, pe piaţa bancară, prin confruntarea cererii şi ofertei de credite, acest nivel plasându-se la punctul de intersecţie a ofertei şi cererii de împrumuturi, cererea fiind invers proporţională cu rata, iar oferta fiind direct proporţională cu rata; la rândul său, rata dobânzii stabilite de către sistemul bancar influenţează volumul creditelor din economie. Dacă rata dobânzii nominale, efectiv practicată pe piaţa creditelor, determină sumele de bani plătite sau încasate ca dobânzi, rata inflaţiei şi 217

Universitatea Spiru Haret

deprecierea monetară ajustează valoarea reală a acestor sume, puterea lor de cumpărare, determinând rata reală a dobânzii, care reprezintă rata schimbului dintre bunurile de azi şi cele de mâine şi influenţează comportamentul partenerilor pe piaţa împrumuturilor, pe piaţa creditelor. Valoarea reală a dobânzii se circumscrie conceptului monetar al valorii în timp a banilor, care permite construirea procedurilor de compunere şi de actualizare a fluxurilor de lichidităţi, de determinare a valorii viitoare şi a valorii prezente ale acestor fluxuri, utilizând metodologia de calcul al dobânzii compuse. Determinarea ratei dobânzii se face diferit, pe de o parte, pentru depozite şi credite, delimitându-se în acest caz rata dobânzii simple, pentru o perioadă de 1 an sau mai mică, şi rata dobânzii compuse, pentru perioade mai mari de 1 an, iar pe de altă parte, pentru conturile curente. O măsură mai corectă a ratei dobânzii în cazul unui instrument de debit o constituie randamentul la scadenţă, care ia în considerare valoarea prezentă a plăţilor primite prin deţinerea acestui instrument şi valoarea actuală a instrumentului, în timp ce rata profitului constituie o măsură corectă şi completă a deţinerii unui titlu financiar. Ratele la scadenţă (randamentul) pot fi calculate pentru un titlu de credit dat, în particular, pentru o obligaţiune. Randamentul nominal este egal cu valoarea cuponului dobânzii împărţită la valoarea nominală a titlului, în timp ce randamentul curent este egal cu valoarea cuponului dobânzii împărţită la preţul de piaţă al titlului. Randamentul la scadenţă, adică rata efectivă a rambursării, reprezintă rata efectivă anuală a venitului care va fi câştigat prin deţinerea titlului până la scadenţă şi reflectă preţul titlului, valoarea cuponului dobânzii şi orice câştiguri sau pierderi de capital determinate de deţinerea titlului până la scadenţă. Ratele dobânzii diferitelor titluri variază considerabil, datorită diferenţelor în ce priveşte riscul de credit şi de faliment, lichiditate, fiscalizare sau maturitatea titlului. Ratele nominale ale dobânzii se diferenţiază în funcţie de natura împrumuturilor, delimitându-se ratele dobânzii la împrumuturile bancare (credite) şi cele la împrumuturile obligatare, în cazul celor din urmă evidenţiindu-se relaţia inversă dintre nivelul ratei dobânzii şi preţul de piaţă al titlului, al obligaţiunii. Legăturile dintre ratele directoare şi celelalte rate din economie determină structura ratelor creditoare, evidenţiată prin curba 218

Universitatea Spiru Haret

randamentelor şi explicată prin ipotezele explicative, şi structura ratelor debitoare, în practică această structură relevând existenţa unor deconexiuni evolutive între ratele dobânzii, interne şi externe. În condiţiile globalizării financiare, ratele dobânzii se confruntă cu deprecierea monetară, deci cu riscul valutar, care îmbracă 3 forme, de tranzacţie, de translaţie şi economic, fiind totodată afectate de riscuri, precum: de piaţă, de ilichiditate, de neplată şi de riscul de ţară. Acoperirea riscului de rată a dobânzii se realizează, în prezent, prin utilizarea produselor derivate, instrumente financiare de transfer al riscului, precum contractele la termen, forward şi futures, opţiunile şi operaţiile de swap cu rata dobânzii. TERMENI-CHEIE

Actualizarea valorilor Anuitate Cost marginal al creditului Curba ratelor dobânzii Discont Dobândă bonificată Dobândă percepută Echilibrul ofertei şi cererii de credite Forward pe rată Marjă a dobânzii Paritatea neacoperită a dobânzii Rata de bază a dobânzii Rata dobânzii Rata dobânzii compuse Rata dobânzii interbancare Rata dobânzii reale Rata inflaţiei Risc Schemă de amortizare Swap pe rată a dobânzii Valoare actualizată Valoare de piaţă Valoare prezentă

Amortizarea împrumutului Compunerea valorilor Curba randamentelor Depreciere nominală Dobândă Dobândă compusă Dobândă simplă Expunere la risc Futures pe rată Opţiune pe rată Randament la scadenţă Rata directoare a dobânzii Rata dobânzii Băncii centrale Rata dobânzii LIBOR Rata dobânzii nominale Rata dobânzii simple Rata profitului Risc de rată a dobânzii Structura ratelor dobânzii Taxa scontului Valoarea în timp a banilor Valoare nominală Valoare viitoare 219

Universitatea Spiru Haret

TESTE ŞI ÎNTREBĂRI DE AUTOEVALUARE • Precizaţi factorii de care depinde nivelul dobânzilor bonificate. • Precizaţi relaţia dintre rata reală, pe de o parte, rata nominală şi deprecierea monetară, pe de altă parte. • Care este deosebirea dintre valoarea prezentă şi valoarea viitoare? • În cazul unei obligaţiuni al cărei cupon anual este de 25 de lei, determinaţi care este valoarea nominală a obligaţiunii, dacă rata de piaţă a dobânzii este de 12%. • Precizaţi deosebirea dintre anuitate şi amortizare. • Un debitor efectuează plăţi semestriale către o bancă, de câte 500 de lei timp de 6 ani, pentru un împrumut a cărui rată a dobânzii este de 5%. Determinaţi valoarea plăţii la sfârşitul perioadei. • Pe data de 1.01.2001 s-a depus la bancă, într-un cont de economii, suma de 5.000 lei, care va aduce o dobândă de 7% anual. Determinaţi sumele disponibile în cont dacă dobânda se aplică anual şi trimestrial. • Valoarea viitoare a unei anuităţi este reprezentată prin plăţi de câte 250 lei la fiecare 6 luni, pe o perioadă de 6 ani, la o rată a dobânzii de 11%. Determinaţi valoarea actuală a anuităţii. • V-ar interesa mai mult un cont bancar de economii care v-ar aduce o dobândă de 7% anual, cu perioada de compunere semestrială sau unul care v-ar aduce o dobândă de 7% cu perioada de compunere săptămânală ? Argumentaţi alegerea făcută. • În cazul unei obligaţiuni cu cupon se cunosc următoarele: valoarea nominală a obligaţiunii, VNO, 100 lei, suma aferentă cuponului, D, 5 lei, termenul de rambursare a obligaţiunii, n, 4 ani, rata de piaţă a dobânzii, rd, 7%. Să se determine preţul de vânzare a obligaţiunii în prezent, POP. • În cazul unui credit se cunosc următoarele: valoarea absolută a dobânzii plătite, 150 lei, rata dobânzii, 6%, perioada pentru care se acordă împrumutul, 270 de zile. Determinaţi valoarea împrumutului. • Care este nivelul riscului de rată a dobânzii atunci când maturitatea titlului este egală cu perioada de deţinere a acestuia? • Arătaţi ce reprezintă curba ratelor dobânzii şi cum se mai numeşte aceasta şi interpretaţi ipostazele acesteia, evidenţiind sensul relaţiei dintre variabilele corelate. • Care este diferenţa dintre rata dobânzii monedei centrale şi rata dobânzii interbancare? 220

Universitatea Spiru Haret

BIBLIOGRAFIE SELECTIVĂ • Manolescu Gheorghe, Moneda şi ipostazele ei, Editura Economică, Bucureşti, 1997. • Manolescu Gheorghe, Diaconescu Adriana, Management bancar, Editura Fundaţiei România de Mâine, Bucureşti,2001. • Basno Cezar, Dardac Nicolae, Management bancar, Editura Economică, Bucureşti, 2005. • Dardac Nicolae, Vâşcu Teodora, Moneda-credit, Editura ASE, Bucureşti, 2003. • Miller Roger LeRoy, VanHoose David, Money, banking, and financial markets, Thomson, South-Western, USA, 2005. • Mishkin Frederic, The economics of money, banking, and financial markets, Addison-Wesley, USA, 2001. • Ritter, Lawrence Ritter L, Silber William; Principles of money, banking, and financial markets; Basic Books Inc., USA, 1991.

221

Universitatea Spiru Haret

VI. CREDITAREA FIRMELOR

SCOPUL CAPITOLULUI îl reprezintă explicarea specificităţii creditării firmelor din punctul de vedere al băncii şi a realizării acestei specificităţi prin diversitatea instrumentelor de finanţare bancară a firmelor, a exploatării şi dezvoltării acestora. Prin parcurgerea capitolului vor fi realizate URMĂTOARELE OBIECTIVE:

• Explicarea fundamentului financiar al creditării firmelor şi evidenţierea caracteristicilor esenţiale, din perspectiva băncii, ale creditului corporatist. • Prezentarea principalelor instrumente de finanţare a exploatării firmei, a specificului, avantajelor şi dezavantajelor acestor instrumente. • Prezentarea instrumentelor de finanţare a investiţiilor, a dezvoltării şi a capitalului firmelor, evidenţierea importanţei instrumentelor pieţelor de capital în asigurarea acestei finanţări. • Sintetizarea specificului riscului de rată a dobânzii în relaţia de credit şi analiza posibilităţilor de acoperire a acestui risc prin instrumentele derivative. INTRODUCERE

Firmele, sectorul corporatist constituie consumatorul principal de fonduri din economie şi totodată furnizorul primar de lichidităţi, de creaţie de fonduri suplimentare, profiturile reprezentând, în ultima instanţă, sursa reală a disponibilităţilor de lichidităţi din economie. Desfăşurarea continuă a activităţii firmelor presupune asigurarea resurselor financiare permanente şi temporare, constante şi fluctuante, necesare realizării proceselor de producţie şi dezvoltării acestor firme, finanţarea lor pe pieţele financiare, în particular, creditarea bancară 222

Universitatea Spiru Haret

constituind modalităţile determinante ale procurării acestor resurse de către firme. Formele şi instrumentele de creditare sunt diverse şi diferenţiate, conform nevoilor firmelor şi cerinţelor băncilor, în ceea ce priveşte riscul, randamentul şi lichiditatea împrumuturilor, băncile dezvoltând instrumente de credit care pot fi transformate în titluri tranzacţionabile pe piaţă, precum şi instrumente contractuale de acoperire a riscurilor, a riscurilor de rată a dobânzii, operabile în relaţiile de credit dintre parteneri, creditor şi debitor. 1. Fundamentele creditării firmelor Sistemul financiar are ca funcţie esenţială asigurarea nevoilor de finanţare ale sectorului privat al economiei, care reprezintă consumatorul cel mai important de produse şi servicii bancare. Totodată, corporaţiile (firmele) constituie sursa titlurilor de valoare care domină pieţele de capital, deţinând şi o proporţie semnificativă din cifra de afaceri a pieţei monetare. Prin urmare, operaţiunile de finanţare a firmelor au implicaţii cruciale asupra dezvoltării şi prosperităţii pieţelor şi instituţiilor financiare. Fluctuaţiile ciclice ale activităţii sectorului corporatist generează excedente sau deficite de lichidităţi, astfel încât acest sector devine fie furnizor, fie consumator de fonduri pentru economie, în timp ce sectorul populaţiei este, de regulă, furnizor de lichidităţi, iar sectorul public (guvernamental) este consumator de lichidităţi. Bilanţul agregat al sectorului corporatist cuprinde activele financiare, datoriile financiare şi activele financiare nete, acestea din urmă reprezentând capitalul propriu al sectorului. Activele financiare, care reprezintă bunuri ce generează venituri viitoare sub forma încasărilor monetare, cuprind: numerar şi conturi bancare; depozite bancare; instrumente de debit pe pieţe (titluri de valoare); drepturi asupra altor afaceri (credit comercial, titluri de valoare sau investiţii directe în străinătate) etc . Valoarea titlurilor de piaţă (comercializabile) depinde de forţele pieţei, variaţiile cursului valutar influenţând valoarea internă a activelor exprimate în valută. Datoriile financiare, care reprezintă obligaţii faţă de terţi, de regulă generatoare de costuri, constau în: împrumuturi angajate de la sectorul 223

Universitatea Spiru Haret

public (precum cumpărarea de titluri comerciale de către Banca centrală); împrumuturi bancare; împrumuturi de la alte instituţii financiare; credit comercial; emisiunea de titluri de valoare (a căror valoare totală restantă este influenţată de emisiunile noi şi de amortizarea celor existente); investiţii străine directe şi alte investiţii. Sectorul corporatist a înregistrat în ultimii ani datorii financiare nete, în sensul că datoriile exced activele, însă poziţia specială a drepturilor de proprietate asupra firmelor trebuie să fie reconsiderată, ca urmare a faptului că într-un sistem de piaţă indivizii stăpânesc, în ultima instanţă, o mare parte a avuţiei naţionale, fie direct, fie indirect, prin împrumuturi de la instituţiile financiare. Examinarea bilanţului relevă importanţa relativă a diferitelor active şi datorii ale firmei în momente determinate. Sursele fondurilor pot fi interne, adică proprii firmei, deduse din venitul net nedistribuit al acţionarilor, sau externe, împrumuturi de la instituţii financiare sau de pe piaţa financiară. Utilizarea fondurilor vizează achiziţionarea de active fixe, finanţarea creşterii valorii stocurilor de materiale şi produse finite, cumpărarea de active financiare etc. Firmele utilizează trei surse principale de fonduri: – fluxurile interne de lichidităţi, care sunt prin natura lor pe termen lung şi constau din cotele de cheltuieli de capital (amortizare) şi profitul nerepartizat; – fondurile externe pe termen lung; – fondurile externe pe termen scurt. O componentă esenţială a fondurilor externe ale firmei o reprezintă creditele bancare. 2. Caracterizarea creditării firmelor Creditarea firmelor reprezintă o parte, cea mai mare însă, din pachetul de produse şi servicii pe care băncile le oferă firmelor, precum: servicii de planificare şi management al lichidităţii, servicii de consultanţă şi de analiză, servicii de evidenţă şi contabilitate. De aceea, băncile iau în considerare nu numai dobânzile şi taxele aferente serviciilor de credit, ci şi veniturile din celelalte servicii furnizate pentru a estima şi evalua 224

Universitatea Spiru Haret

profitabilitatea activităţii bancare aferentă relaţiei cu o firmă. Dacă băncile comerciale continuă să fie instituţiile financiare dominante în furnizarea împrumuturilor comerciale, ele se confruntă cu concurenţa altor instituţii financiare, precum cele nonbancare, băncile de investiţii sau companiile de finanţare a vânzărilor. Cu cât mai mulţi competitori intră pe piaţa creditelor comerciale destinate firmelor, cu atât marjele de profit vor fi mai limitate, băncile fiind nevoite să ofere firmelor servicii cu eficienţă ridicată, pentru a rămâne profitabile. Desfăşurarea ciclului de activitate al firmei necesită active fixe, finanţate prin împrumuturi pe termen lung, active curente permanente, care variază concomitent şi în acelaşi sens cu vânzările, însă înregistrează şi fluctuaţii în producţie şi în vânzări, care reclamă nevoi suplimentare, temporare de fonduri, ambele finanţate prin împrumuturi pe termen scurt, această distincţie fiind importantă pentru stabilirea nevoilor de fonduri ale clientului şi pentru planificarea portofoliului pe perioade mai lungi de 1 an. În figura nr. 8 sunt prezentate grafic nevoile permanente şi fluctuante de fonduri ale firmei. Fonduri Fonduri

Fonduri Fonduri fluctuante fluctuante

Fonduri

Fonduri permanente permanente

Fonduri fixe Fonduri fixe

timp Timp

Figura nr. 8. Evoluţia nevoilor de fonduri ale firmei 225

Universitatea Spiru Haret

Varietatea de credite utilizate în finanţarea firmelor este determinată de scopurile şi nevoile clienţilor, creditele putând fi delimitate în funcţie de maturitate şi de securizare, asigurare. Conform criteriului maturităţii, sunt credite pe termen scurt, destinate finanţării nevoilor de capital de exploatare, realizării procesului de producţie, şi credite pe termen lung şi mediu, la termen, destinate finanţării nevoilor de echipamente, realizării de investiţii. Circumscrise maturităţii, creditele pot fi delimitate în: • credite în sumă fixă; • linii de credit, în acest caz clientul putând împrumuta în limita unui plafon, creditele putând fi reînnoibile, când clientul poate rambursa sau reîmprumuta în cadrul unei perioade, sau nereînnoibile. Din punct de vedere al asigurării, securizării, împrumuturile pot fi: • nesecurizate, în această situaţie banca fiind un creditor general în caz de neplată, de faliment; • securizate, când împrumutul este legat de un activ specific al celui împrumutat, în caz de neplată banca putând vinde activul şi recupera întreaga sau o parte din suma nerambursată, activul fiind utilizat ca o protecţie suplimentară; • bazate pe activ, când finanţarea împrumutului presupune că activul utilizat are o importanţă primordială în crearea fluxului de lichidităţi pentru rambursarea împrumutului, precum creditul pe stocuri, lichidarea stocului de produse finite, de mărfuri generând fluxul de lichidităţi pentru plata împrumutului; • leasingul, formă de împrumut pentru finanţarea echipamentelor, este asemănător împrumutului la termen, finanţarea realizându-se în două moduri: • prin leasing direct, când banca închiriază sau participă, alături de firme de leasing, la închirierea activului utilizatorului, banca rămânând proprietarul activului, pe care-l închiriază utilizatorului; • prin leasing indirect, când banca împrumută firmele de leasing, care, la rândul lor, acţionează ca proprietar al activului. Randamentul împrumutului comercial şi industrial depinde nu numai de rata dobânzii aferentă fondurilor împrumutate, ci şi de taxele percepute de către bancă pentru angajamentele şi soldurile asociate 226

Universitatea Spiru Haret

relaţiei de creditare. Pentru anumite tipuri de împrumuturi, venitul din comisioane pentru servicii este, de asemenea, o componentă a venitului total. Datorită schimbărilor în finanţare, a devenit mai obişnuit să se facă evaluarea explicită a creditelor sub forma dobânzilor şi taxelor, decât să se utilizeze compensarea soldurilor împrumuturilor comerciale. Evaluarea ratei variabile a devenit preponderentă, de o anumită perioadă de timp, creşterea acesteia fiind stimulată de creşterea sensibilităţii ratelor depozitelor bancare. Tradiţional, împrumuturile comerciale s-au bazat pe rata dobânzii Băncii centrale, considerată ca rată de bază, directoare; în prezent, însă, împrumuturile comerciale se bazează mai curând pe rata pieţei monetare, interbancare, rata monedei centrale fiind utilizată de către băncile mici. Cele mai frecvente rate ale pieţei monetare utilizate ca rate de bază sunt cele ale împrumuturilor publice, ale certificatelor de depozit negociabile şi, evident, rata LIBOR. Variante ale ratei de bază sunt rata de bază plus, care poate varia în sus, cu un procent limită, peste rata de bază, sau rata de bază multiplu, când rata împrumutului creşte cu un multiplu fix, de exemplu 20%, peste rata plus, în funcţie de modificarea ratelor pieţei. Băncile utilizează adesea fie rate cup, fie rate floor în aranjamentele de împrumut, care sunt rate maxime sau minime ale împrumutului. Băncile pot solicita clienţilor să menţină anumite solduri în depozite, numite solduri de compensare, în funcţie de împrumutul solicitat sau de partea neutilizată din linia de credit, aceste solduri de compensare putând creşte randamentul băncii, deoarece reduc costul finanţării împrumuturilor. Un ultim element prin care banca poate genera venit din împrumut sunt taxele, utilizate fie la iniţierea împrumutului, fie la reînnoirea, reeşalonarea, restructurarea acestuia, sub forma taxelor pentru reflectarea ratelor dobânzii la vânzarea împrumutului, taxele de management, de sindicalizare, de plasament, de administrare, care recompensează banca pentru operaţiile implicate în realizarea aranjamentelor necesare pregătirii, lansării, consolidării etc. împrumutului. În general, clienţii se împotrivesc la plata oricăror taxe, totuşi, cu cât băncile se implică mai mult în aranjamente similare activităţilor bancare de investiţii, cu atât volumul taxelor creşte, reglementările evidenţiind cum aceste taxe pot fi considerate ca venituri. 227

Universitatea Spiru Haret

Procesul evaluării ratelor împrumuturilor comerciale şi analiza profitabilităţii acestora impun ca banca să ia în considerare nu numai venitul din relaţia de împrumut, ci şi relaţiile de ansamblu cu clienţii, ceea ce implică estimarea costurilor şi veniturilor din diverse sfere ale activităţii bancare, calitatea analizei şi evaluării depinzând de calitatea informaţiilor utilizate. Procesul analizei evaluării şi profitabilităţii împrumuturilor bancare cuprinde 3 etape: • estimarea ratei minime a dobânzii pe care banca trebuie s-o accepte pentru a fi profitabilă; • estimarea randamentului pe care banca trebuie să-l obţină, pentru ca împrumutul să fie acordat; • compararea randamentului cu rata minimă. Rata minimă este funcţie de costul fondurilor colectate, atrase pentru acordarea împrumutului (depozite, împrumuturi pe piaţă etc.), de pierderile din împrumut aşteptate şi de costul serviciilor aferente împrumutului, formula de calcul fiind următoarea:

ROE 1 ⎞ 1 ⎛ rm = ⎜1 − × + rp + cs ⎟ × cd + mc (1 − rf ) ⎝ mc ⎠

(79)

unde: rm = rata minimă a dobânzii; cd = costurile marginale procentuale ale fondurilor din depozite sau împrumutate; ROE = raportul dintre profit şi capitalul propriu pentru împrumut; rp = procentul pierderilor aşteptate din împrumut; cs = procentul costurilor aşteptate cu serviciile; mc = multiplicatorul capitalului: active / capital. Finanţarea împrumutului constă din două componente: − fonduri atrase ca depozite sau împrumuturi angajate, a căror rată este estimată ca fiind acceptată de către bancă, şi care cuprinde rata dobânzii, precum şi rezervele obligatorii şi prima de asigurare pe care o aplică finanţării; − capitalul propriu care trebuie să fie angajat în împrumut. Randamentul depinde atât de venitul din rata dobânzii la împrumutul acordat, cât şi din veniturile din taxe şi din reducerea costului finanţării determinată de depozitele pe care clienţii trebuie să le 228

Universitatea Spiru Haret

constituie. Soldurile acestor depozite constau din conturile depozitelor cerute(CDC), care formează soldurile de compensare, şi dobânzile generate de aceste depozite. Dacă un client trebuie să constituie depozitul la o rată mai mică decât rata pieţei, atunci este necesar să se ia în considerare asemenea solduri în evaluarea ratei dobânzii împrumutului. Aceste depozite reduc costul finanţării împrumutului prin rata marginală pe care banca trebuie s-o plătească la fondurile din depozite. De exemplu, dacă valoarea netă a CDC este de 75.000 lei, iar rata costurilor fondurilor din depozite este de 5%, atunci soldul CDC va reduce finanţarea împrumutului cu 75.000 × 0,05 = 3.750 lei. Pentru a asigura aceste solduri CDC, presupunem că sunt necesare costuri operaţionale (co) de 1.500 lei, rezultând o economie de 2.250 lei. Randamentul împrumutului, Rd, se poate calcula astfel:

Rd =

=

Vd + Vt + Vnd × cd − co × 100 = VI

VI × rd + VI × rt + Vnd × cd − co × 100 VI

(80)

unde: Vd = venitul din dobânzi; Vt = venitul din taxe; Vnd = valoarea netă a depozitelor cerute la rată flotantă sau rezerve, CDC; cd = rata costului fondurilor din depozite sau împrumuturi; co = costul de operare a CDC. Compararea randamentului cu rata minimă a dobânzii indică dacă împrumutul trebuie acordat sau nu şi, în acest sens, dacă Rn > rm atunci împrumutul se acordă. Această abordare oferă posibilitatea stabilirii ratei minime la care împrumutul poate fi profitabil, pornind de la ecuaţia randamentului:

VI × rd + VI × rt + Vnd × cd − co ⇒ VI VI × (Rd − rt ) − Vnd × cd + co ⇒ rd = VI Rd =

(81) 229

Universitatea Spiru Haret

În cazul liniei de credit, analiza este mai complicată, randamentul împrumutului fiind afectat de modul de utilizare a liniei de credit. Pentru împrumuturile pe termen lung trebuie determinată valoarea prezentă a plăţilor dobânzilor şi taxelor. Mai mult, relaţiile pe termen lung pot fi luate în considerare, astfel că, dacă firma se presupune că va creşte în viitor, profitabilitatea generată de această creştere trebuie şi ea luată în considerare. 3. Creditarea exploatării Creditarea exploatării, este o finanţare pe termen scurt, incluzând toate obligaţiile firmei, sub forma împrumuturilor, care trebuie să fie rambursate în maxim 1 an. Împrumuturile pot fi negarantate, când rambursarea depinde de capacitatea firmei de a genera lichidităţi, şi garantate, când firma garantează rambursarea prin colaterale de natură financiară sau fizică. De asemenea, sursele acestor împrumuturi pot fi spontane, precum creditul comercial, cheltuieli angajate şi venituri datorate, şi negociate, precum creditul bancar, hârtiile comerciale, creditul reînnoibil etc. Instrumentele de creditare a exploatării firmei sunt următoarele: 3.1. Facilităţi de cont curent Facilitatea de cont curent este acordată de către bănci şi permite firmelor cliente să depăşească contul lor curent cu o sumă maximă stabilită, dobânda fiind calculată la depăşirea de sold de la sfârşitul zilei. Facilitatea este acordată, de regulă, pentru un an, putând fi, de comun acord, reînnoită. Avantajele acestui instrument, din punctul de vedere al firmelor: – facilitatea este flexibilă, adecvată finanţării cotidiene a exploatării, nefiind legată de anumite tranzacţii şi fiind diferită de creditul de acceptare; – documentaţia este simplă, putând fi realizată rapid; – costurile cu dobânda sunt minime, fiind determinate zilnic; – dacă facilitatea este garantată, poate fi folosită o rată a dobânzii mai mică, deoarece riscurile pentru bancă sunt mai reduse. Dezavantajele pentru cel împrumutat constă în faptul că depăşirile de cont sunt dependente de o rată de bază influenţată de rata interbancară, însă mai mare decât aceasta, fiind expusă fluctuaţiilor pieţei împrumuturilor . 230

Universitatea Spiru Haret

Pentru bănci, există dezavantajul oscilaţiilor soldurilor operaţionale în cazul utilizării de către firme a plăţii prin cecuri, în sensul necesităţii unor operaţiuni suplimentare pentru gestiunea lichidităţii băncii, ceea ce determină adesea creşterea limitei ratei dobânzii mult peste rata interbancară. 3.2. Facilităţi legate de rate interbancare garantate Facilităţile garantate permit clientului să obţină diferite împrumuturi legate de rata interbancară, cu maturităţi diferite, în cadrul unei sume maxime. Avantajele pentru firme sunt: − documentaţia este standardizată şi simplă; − există multe bănci care oferă asemenea facilităţi, deci diferenţa faţă de rata interbancară este relativ mică; − facilitatea este garantată, fondurile fiind disponibile la cerere; − nu este legată de tranzacţii specifice. Dezavantajele pentru firmă sunt: − plata unei taxe de neutilizare a facilităţii sau a unei taxe de angajare; − volatilitatea ratei interbancare este mai mare decât aceea a ratei de bază (ca în cazul facilităţii de cont curent). Firmele mari mai pot beneficia direct de facilităţi de împrumuturi negarantate la o rată a dobânzii legată de rata interbancară, neplătind în acest caz taxa de neutilizare a facilităţii sau taxa de angajament. 3.3. Creditul comercial Atunci când o firmă primeşte o marfă pe care o comandase furnizorului, şi acesta îi permite cumpărătorului să plătească după o perioadă determinată, apare un credit comercial al firmei cumpărătoare, care reprezintă sursa cea mai importantă de finanţare pe termen scurt a firmelor. Creditul comercial se evidenţiază pe baza unui cont deschis (la vedere), care apare în bilanţul firmei ca datorii de plătit (debite), adesea fiind utilizate bilete la ordin, cambii, care apar în bilanţul firmei ca bilete plătibile. Creditul comercial presupune condiţii precum: durata, momentul începerii perioadei de credit, discontul acordat pentru plata în termen şi alte elemente. 231

Universitatea Spiru Haret

Spre deosebire de împrumuturile bancare sau financiare, creditul comercial nu presupune un cost explicit, ci un cost implicit, liber, neluarea sa în considerare distorsionând decizia de finanţare, deoarece cineva va suporta acest cost. Acceptând creditul comercial, furnizorul îşi asumă costul fondurilor investite în debite de primit şi eventualele disconturi la plată, însă, în mod normal, le transferă cumpărătorului. Dacă cumpărătorul acceptă discontul, el renunţă la credit după perioada de discont, însă dacă firma doreşte să utilizeze totuşi întreaga perioadă de credit (debite neîntrerupte de plătit), va plăti furnizorului, după ultima zi de discont, poliţe, care includ costuri suplimentare. Renunţarea la discontul acceptat impune cumpărătorului suportarea unui cost procentual efectiv, cpd, determinat astfel:

cpd . =

dp. 365 × 100 − dp. pc. − pd .

(82)

unde: dp.= procentul de discont; pc.= perioada creditului comercial; pd = perioada discontului. Renunţarea la discont (debite neîntrerupte) presupune suplimentar şi alte costuri suportate de către cumpărător, precum penalităţi, costuri cu dobânda, dar şi costuri morale, de reputaţie. 3.4. Cheltuieli angajate şi venituri datorate Acestea sunt surse spontane, suplimentare, negarantate, de finanţare pe termen scurt a firmelor. Cheltuielile angajate reprezintă datorii ale firmei pentru serviciile efectuate acesteia şi încă neplătite de către firmă, constituind astfel o sursă de finanţare fără dobândă, ele putând fi de natura salariilor, impozitelor, dobânzilor. Veniturile datorate constau în plăţi primite de către firmă pentru bunuri şi servicii pe care firma a acceptat să le livreze la o dată în viitor, acestea crescând lichiditatea firmei şi constituind deci o sursă de finanţare a acesteia, plăţile în avans fiind o asemenea sursă.

232

Universitatea Spiru Haret

3.5. Credit de acceptare (accept bancar) O firmă îşi poate creşte finanţarea pe termen scurt prin tragerea unei cambii asupra băncii, plătind o taxă, banca garantând astfel plata la scadenţă către deţinătorul cambiei. Cambia acceptată de către bancă poate fi scontată de către un terţ la o valoare mai mică decât valoarea nominală, diferenţa reprezentând rata dobânzii, sau a scontului, cambiile comerciale acceptate de către bancă devenind cambii bancare. Avantajele pentru firmă sunt: ƒ firma poate negocia totalul facilităţii şi valoarea minimă a cambiilor trase, pentru o taxă de angajare facilităţile putând fi garantate; ƒ rata de scont este, de regulă, sub rata dobânzii interbancare; ƒ scontul este fixat de la început, costul împrumutului nefiind afectat de ratele ulterioare; ƒ facilitatea este flexibilă în ceea ce priveşte scadenţa şi suma trasă; ƒ firma nu este dependentă de banca acceptoare, putând sconta cambia la orice altă bancă care oferă o rată de scont mai bună. Dezavantajele creditului acceptat sunt: ƒ facilitatea este valabilă numai dacă există o tranzacţie comercială; ƒ scontatorul cambiei o poate vinde altei părţi, astfel încât numele trăgătorului poate deveni o persoană publică, cu consecinţele pe care le implică aceasta. 3.6. Bilete la ordin negociabile şi instrumente pe termen mediu Aceste instrumente leagă firmele care emit bilete tranzacţionabile negarantate şi investitorii care le cumpără direct. Preţul de ofertă este sub valoarea nominală, însă răscumpărarea se face la paritate de către emitent, fiind vorba deci de titluri vândute cu un discont, emitenţii trebuind să plătească o taxă de plasament dealerilor. Fondurile primite (I.P.) de către emitentul titlului sunt egale cu valoarea nominală (V.I.) a emisiunii, din care se scad cheltuielile cu dobânda (C.D.) şi taxa de plasament (T.P.). Discontul se obţine prin înmulţirea ratei dobânzii (r.d.) aferente perioadei împrumutului, maturităţii acestuia, cu valoarea nominală a împrumutului (V.I.) 233

Universitatea Spiru Haret

Costul procentual, cp, anual efectiv poate fi determinat astfel:

C.D. + T .P. 365 × × 100 = I .P p.i. p.i × V . I . + T .P r.d × 365 365 × × 100 = p.i p.i. × V .I . − T .P. V .I . − r.d . × 365 c. p =

(83)

Această formă de împrumut ocoleşte intermedierea financiară, realizându-se însă printr-un program administrat de către bancă sau un sindicat de bănci. Instrumentele sunt denominate şi nu sunt legate de o anumită tranzacţie comercială, având diverse denumiri: bilete de trezorerie (Franţa), hârtii de valoare eurocomerciale (S.U.A.), certificate de creditare (Norvegia). Dacă instrumentele sunt emise pentru o perioadă între 1-5 ani, ele sunt denumite bilete pe termen mediu. Avantaje pentru firmă: • oferă o mare flexibilitate, nefiind legate de o tranzacţie comercială; • ocolind intermedierea, firma poate obţine rate de dobândă mai joase; • oferă scadenţe diverse, între câteva zile şi 5 ani. Dezavantaje pentru firmă: ƒ valoarea nominală minimă este relativ ridicată; ƒ nu constituie o sursă de încredere pentru procurarea de fonduri, volumul lichidităţilor disponibil pe piaţă pentru asemenea împrumuturi fiind insuficient solicitanţilor; ƒ nefiind garantate, sunt necesare aranjamente, de regulă bancare, pentru o finanţare de sprijin (stand-by) în scopul acoperirii riscurilor; ƒ pentru instrumentele internaţionale, firma trebuie să obţină un rating (evaluare) de la o organizaţie internaţională; ƒ este impusă firmei o limită a activelor nete disponibile; ƒ firma trebuie să realizeze emisiuni relativ regulate de asemenea instrumente, menţinând un profil de piaţă adecvat; ƒ documentaţia cerută este destul de pretenţioasă. 234

Universitatea Spiru Haret

Cumpărătorii acestor bilete sunt corporaţiile cu exces de fonduri, băncile, societăţile de asigurări, fondurile de pensii etc. Maturitatea lor este de la câteva zile la maxim 9 luni, valoarea unei emisiuni individuale de cel puţin 100.000 euro iar rata dobânzii este sub rata de bază a creditelor bancare. 3.7. Împrumuturi pe creanţe Aceste împrumuturi reprezintă forme comune, obişnuite, de colateral pentru finanţarea pe termen scurt garantată, fiind relativ lichide şi uşor de acoperit dacă cel împrumutat devine insolvabil, implicând documente care reprezintă mai bine obligaţiile clientului decât activele fizice . Dezavantajele instrumentului sunt: – cel împrumutat poate încerca să înşele creditorul prin gajarea unor creanţe inexistente; – procesul de recuperare, în caz de insolvabilitate, poate fi împiedicat dacă clientul care posedă creanţa înapoiază marfa sau reclamă că aceasta este defectă; – costurile de administrare a procesării pot fi ridicate, îndeosebi în cazul în care există un mare număr de facturi cu sume mici. Totuşi, creanţele sunt utilizate în calitate de colateral pentru finanţarea pe termen scurt, fie prin gajarea lor, fie prin factorizarea acestora. Gajarea creanţelor începe cu un aranjament de împrumut, care specifică procedura şi condiţiile în care creditorul va furniza fondurile către firmă. Când creanţele sunt gajate, firma păstrează titlurile de creanţă şi continuă să le menţină în bilanţ. Atât băncile comerciale, cât şi societăţile financiare primesc creanţe, în calitate de colaterale, pentru finanţarea firmelor. Dacă gajarea este stabilită periodic, firma trimite creditorului un grup de facturi pe baza cărora acesta furnizează fondurile, după ce creditorul s-a informat asupra acceptabilităţii creanţelor ca şi colaterale. Factorizarea creanţelor implică vânzarea directă a titlurilor unei instituţii financiare, numită factor, care poate fi o instituţie specializată, bănci comerciale şi instituţii financiare. Factorizarea presupune transferarea titlului către factor şi eliminarea acestuia din bilanţul firmei. 235

Universitatea Spiru Haret

Procesul de factorizare începe prin aranjamentul care specifică procedura de factorizare şi condiţiile în care factorul va avansa fondurile către firmă. În condiţii normale de factorizare, firma trimite factorului comanda (ordinul) clientului, pentru ca acesta să aprobe şi să crediteze contul curent. Când factorizarea a fost acceptată, clientul este anunţat că i-au fost preluate debitele de către factor, către care va face direct plăţile. În mod normal, firma primeşte plata de la factor după colectarea normală a fondurilor sau la scadenţa creanţelor factorizate. Avansul maxim pe care firma îl poate obţine de la factor este limitat de suma creanţelor factorizate, minus comisionul de factorizare, cheltuielile cu dobânda şi rezervele pe care factorul le reţine pentru a acoperi orice returnări sau rabaturi ale clienţilor. 3.8. Credite bancare Pe pieţele competitive ale împrumuturilor, băncile oferă o diversitate de structuri de împrumuturi bancare, constituind o sursă negociată de finanţare, care să satisfacă nevoile specifice ale clienţilor, identificându-se câteva caracteristici definitorii: ƒ scadenţele variază de la 1 la 10 ani, însă programele de rambursare adesea depăşesc 30 de ani; ƒ rambursările anticipate pot fi realizate, însă banca percepe o taxă de anulare a tranşei de restituire; ƒ rata dobânzii poate fi fixă sau variabilă, cele variabile putând fi legate de o rată de bază; ƒ de regulă, împrumuturile pe termen lung sunt garantate cu active specifice ale clientului şi, alternativ, poate exista o rată care să acopere toate activele sau o combinaţie semnificativă a acestora; ƒ în acordul de împrumut se stabilesc clauze privind menţinerea de către firmă a unor rate financiare minime (precum raportul datorii/capital); ƒ majoritatea băncilor percep taxa de angajare pentru neutilizarea banilor, aceasta acoperind costul băncii pentru neutilizarea capitalului de împrumut; ƒ dacă suma solicitată de către un singur client este prea mare pentru o singură bancă, sunt oferite împrumuturi sindicalizate, diminuându-se costurile de tranzacţie pentru firmă, comparativ cu împrumuturile separate. Dacă încrederea în sistemul economic este mare, 236

Universitatea Spiru Haret

împrumuturile sindicalizate nu sunt agreate, optându-se pentru alte facilităţi, precum efectele de comerţ (bilete la ordin negociabile). Creditele bancare pe termen scurt acoperă nevoile conjuncturale, temporare de fonduri, precum finanţarea procurării de stocuri şi a datoriilor de primit. Când firma obţine de la bancă un împrumut pe termen scurt, ea semnează, de regulă, un bilet la ordin, în care se specifică valoarea împrumutului, rate dobânzii (r.d.), scadenţa şi, eventual, alte condiţii de garantare, aceste titluri apărând în bilanţul firmei sub denumirea de bilete (efecte) de plătit. Finanţarea bancară pe termen scurt se realizează prin trei aranjamente bancare: Împrumuturi unice (bilete), angajate pentru a finanţa o activitate particulară, având scadenţa între 1 lună şi 1 an, de regulă, până în 90 de zile, rata dobânzii (r.d.) fiind legată de rata de bază, care variază în timp, rata aplicată conţinând o primă de risc, evaluată în funcţie de informaţiile disponibile despre client. Dacă dobânda este plătită la maturitate, costul procentual anual efectiv (c.p.i.) este egal cu rata dobânzii stabilită, în cazul unui împrumut cu discont, banca deducând costul cu dobânda (C.D.) din valoarea împrumutului (V.I.) în momentul acordării acestuia, pentru a se obţine valoarea împrumutului primit de către firmă (I.P.), formula de determinare a costului fiind:

c. p.i. =

C.D. × 100 I .P.

(84)

Dacă aranjamentul de credit conţine o condiţie prin care firma trebuie să dispună de un sold de compensare (S.C.), aceasta trebuie să reţină un anumit procent (s.c.) din împrumut în contul bancar, pentru a oferi o garanţie băncii. Dacă această sumă depăşeşte suma pe care firma o menţine în mod normal în contul bancar (S.D.), costul efectiv va fi mai mare decât rata dobânzii, formula de calcul a costului fiind următoarea:

c. p.i. =

C.D.. × 100 I .P.

(85) 237

Universitatea Spiru Haret

unde:

I .P. = V .I . × (1 − s.c.) = V .I . − S .C.

(86)

Liniile de credit reprezintă aranjamente bancare care permit firmelor să împrumute fonduri, până la o limită predeterminată, în orice moment din perioada stipulată prin aranjament, firma nenegociind de fiecare dată cu banca fondurile împrumutate, renegocierea liniei de credit făcându-se însă anual. Creditul reînnoibil substituie linia de credit în cazul în care firma are o poziţie financiară deteriorată sau când banca nu dispune de suficiente fonduri, în acest caz banca acordând firmei credit în aceleaşi condiţii ca în cazul liniei de credit, în plus firma plătind o taxă de angajare (T.A.) pentru partea de fonduri nefolosită (I.N.), care reprezintă un procent (t.a.) din acestea. Costul creditului depinde de costul cu dobânda (C.D.) şi de taxa de angajare (T.A.), precum şi de împrumuturile efectiv primite de către firmă (I.P.), formula de calcul a valorii procentuale a acestuia, c.p.i., fiind:

C.D. + T . A. V .I × r.d . − I .N × .(r.d . − t.a.) × 100 (87) × 100 = (V .I . − I .N .) × (1 − s.c.) + S .D. I .P. Costul efectiv al creditului reînnoibil poate fi semnificativ mai mare decât rata dobânzii. c. p.i. =

4. Finanţarea pe termen lung şi mediu Decizia de a achiziţiona un activ pe termen lung reclamă existenţa surselor de finanţare a acestei achiziţii. În adoptarea deciziei privind sursa şi modul de obţinere pe termen lung a împrumutului, este importantă alegerea între sursele private şi cele publice. Finanţarea directă sau privată reprezintă fonduri obţinute direct de la o persoană sau de la un număr mic de persoane fizice sau instituţii financiare, cum ar fi bănci, societăţi de asigurări, fonduri de pensii. Finanţarea publică sau indirectă apelează la instituţii specializate (dealeri) pentru a vinde titluri de valoare unui număr de investitori, persoane fizice sau instituţii financiare. 238

Universitatea Spiru Haret

Dealerii de titluri financiare îndeplinesc funcţiile de subscriere, consultanţă, distribuţie. Surse alternative de finanţare sunt: creditele bancare la termen, leasingul, titlurile convertibile, warranturile, datoriile pe termen lung (obligaţiunile), acţiunile preferenţiale şi ordinare. Titlurile de datorie (obligaţiunile), acţiunile preferenţiale şi acţiunile ordinare sunt principalele surse de capital pentru firme. Obligaţiunile şi acţiunile preferenţiale sunt numite titluri cu venit fix, deoarece implică distribuirea constantă a dividendelor şi dobânzilor către deţinătorii titlurilor, acţiunile ordinare fiind numite titluri cu venit variabil, deoarece dividendele plătite fluctuează în funcţie de rezultatele firmei. Alegerea mixului corect pentru o finanţare alternativă poate diminua riscul de sold al firmei, poate creşte veniturile şi chiar maximiza averea acţionarilor. 4.1. Creditul la termen Acest credit este pe termen intermediar (mediu), având o maturitate între 1 an şi 5 ani şi fiind destinat creşterii stocurilor sau achiziţionării de echipamente. Este acordat de bănci comerciale, asociaţii de economii şi împrumuturi, societăţi de asigurări, fonduri mutuale, fonduri de pensii, societăţi de investiţii etc., condiţiile împrumuturilor fiind negociate de firmă cu creditorul, fiind mai puţin costisitoare decât titlurile financiare. Faţă de creditele pe termen scurt, acestea oferă mai multă siguranţă firmei, care poate să-şi aranjeze scadenţa, astfel ca aceasta să coincidă cu durata economică a activului. De regulă, principalul este amortizat pe întreaga durată de viaţă a împrumutului, în rate, aceasta reducând riscul ca împrumutatul să nu poată rambursa la scadenţă întregul împrumut. Rata dobânzii depinde de o serie de factori, precum: nivelul general al ratelor dobânzii, dimensiunea împrumutului, scadenţa şi poziţia faţă de credite a celui împrumutat., în general fiind mai mare ca la împrumutul pe termen scurt, datorită riscului mai ridicat asumat de către creditor. Rata este influenţată şi de dorinţa instituţiei de credit de a lua o poziţie de acţionar în firmă, ca o formă suplimentară de compensare, prin emisiunea unui warrant de către firmă către creditor, care reprezintă o opţiune a acestuia de a cumpăra un număr stabilit de acţiuni ordinare, la un preţ specificat. 239

Universitatea Spiru Haret

În funcţie de poziţia faţă de credite a celui împrumutat, aranjamentul de împrumut prevede provizioane de garantare şi condiţii de protejare pentru creditor. Când împrumutul este făcut pentru procurarea de echipamente, echipamentul se constituie drept colateral. Valoarea împrumutului este mai mică decât valoarea de piaţă a echipamentului, planul de amortizare fiind inclus în durata economică a echipamentului. Există două instrumente de valoare folosite în legătură cu împrumutul pentru echipamente, şi anume: contracte de vânzare condiţionată, în care vânzătorul reţine titlul până când cumpărătorul a făcut toate plăţile cerute prin finanţarea contractului; ipoteca pe activ, legată de o proprietate, alta decât averea imobiliară, creditorul putând intra în posesia echipamentului şi putându-l vinde dacă cel împrumutat nu-şi îndeplineşte obligaţia de a rambursa împrumutul. 4.2. Finanţarea prin închiriere (leasing) Leasingul constituie un mijloc de a obţine utilizarea economică a unui activ, pentru o perioadă specifică, fără a deţine proprietatea acelui activ. În contractul de leasing, stăpânul activului (locatorul) permite utilizatorului activului (locatarul) să-l folosească o perioadă de timp, în schimbul unor plăţi periodice către proprietar, numite chirie. Leasingul, ca sursă de finanţare pe termen mediu şi lung, este acceptat de către bănci comerciale, instituţii de economisire şi împrumut, bănci de investiţii, companii industriale, societăţi financiare etc. Leasingul, în sensul său adevărat, se împarte în categorii, precum: operaţional, financiar sau de capital. Leasingul operaţional, de mentenanţă, oferă atât finanţarea, cât şi serviciile de mentenanţă, caracterizându-se prin faptul că plăţile prevăzute în contract nu acoperă costul total al activului pentru proprietar (nu este complet amortizat), perioada leasingului fiind mai mică decât viaţa economică a activului, proprietarul aşteptând acoperirea costului, plus un venit, fie din reînnoirea închirierii, fie din vânzarea activului la sfârşitul perioadei. Acest leasing poate fi anulat (clauza de anulare) la opţiunea utilizatorului, în condiţiile când activul devine nerentabil, dacă acest lucru a fost notificat din timp proprietarului., utilizatorul plătind, eventual, o penalitate. 240

Universitatea Spiru Haret

Leasingul financiar este un aranjament care nu poate fi anulat, nu poate fi reziliat, utilizatorul trebuind să facă plăţile în toată perioada leasingului, care să acopere preţul echipamentului plus beneficiul locatorului, deci e complet amortizat, chiar dacă activul nu mai generează beneficii. Un astfel de leasing poate da naştere fie la o vânzare urmată de închiriere, fie la o închiriere directă. Vânzarea urmată de închiriere are loc când o firmă vinde un activ alteia şi imediat îl închiriază pentru a-l utiliza, noul proprietar plătind un preţ apropiat de valoarea de piaţă a activului, plăţile utilizatorului, adică ale fostului proprietar, fiind stabilite la un nivel care va returna preţul complet de cumpărare actualului proprietar, plus o rată rezonabilă de câştig. Avantajul pentru utilizator, fostul proprietar, este că primeşte lichidităţi din vânzarea activului, care pot fi reinvestite de către acesta pentru a-şi creşte beneficiile, fostul proprietar continuând să utilizeze activul. Închirierea directă este iniţiată atunci când o firmă obţine utilizarea unui activ, care nu a fost în proprietatea sa, contractul fiind făcut cu producătorul activului sau cu o instituţie financiară. Leasingul pe datorie (pârghia financiară) este un aranjament între trei părţi: utilizatorul, proprietarul şi împrumutătorul. Utilizatorul (locatarul) selectează activul închiriat, primeşte toate veniturile generate prin utilizarea acestuia şi face periodic plăţile cu chiria. Proprietarul (locatorul), în mod normal o instituţie financiară, societate de leasing sau bancă comercială, acţionează fie în numele său, fie al unui individ sau grup de indivizi pentru a furniza fonduri necesare cumpărării activului (20-40%). Împrumutătorii, de regulă bănci, împrumută fondurile necesare pentru a completa preţul complet de cumpărare a activului (60-80%). Banii sunt oferiţi deci de locator şi împrumutător, împrumutătorii neputând să acţioneze pe locator pentru restituirea datoriei în cazul incapacităţii de plată. Determinarea plăţilor anuale cu chiria urmează următoarele etape: a) se determină valoarea prezentă (V.P.R.) a valorii reziduale a activului (V.R.):

V .P.R. = V .R. ×

1

(1 + rc )t

(88)

unde: rc = rata procentuală a chiriei; t = perioada leasingului; 241

Universitatea Spiru Haret

b) se determină investiţia netă a locatorului (I.N.L.):

I .N .L. = V .I . − V .P.R.

(89)

unde: V.I. = valoarea iniţială a activului. c) se determină factorul de actualizare a anuităţii datorate (F.A.A.):

1− F . A. A. =

1

(1 + rc )t

(90)

rc

d) se determină valoarea plăţii chiriei anuale (P.C.A.)

P.C. A. =

I .N .L. F . A. A. × (1 + rc )

(91)

Asamblând formulele de mai sus, obţinem formula generală de mai jos:

V .I . − V .R. × P.C. A. = 1−

1

(1 + rc )t

1

(92)

(1 + rc )t × (1 + rc ) rc

Caracteristici financiare ale leasingului: – valoarea totală a plăţilor este, de regulă, deductibilă în scopuri fiscale; – adesea este posibil ca terenul să fie amortizat prin plăţile locaţiei (chiriei); – plăţile locaţiei sunt prezente sub forma cheltuielilor de exploatare în contul de rezultate, leasingul fiind numit finanţare în afara bilanţului, anomalie corectată prin reconsiderarea bilanţului, prin capitalizarea chiriei; – oferă o finanţare flexibilă, asigurând diminuarea valorică a plăţilor, datorită facilităţilor fiscale, evitării riscului de uzură a activului, distribuirii în timp a cheltuielilor pentru locatar; – pentru firmele cu acces la surse de finanţare alternative, leasingul poate fi o sursă costisitoare.

242

Universitatea Spiru Haret

4.3. Împrumutul obligatar Instrumente de îndatorare pe termen lung sunt obligaţiunile, efecte garantate sau negarantate, datorii negociabile sau nu pe o piaţă etc. Datoriile pe termen lung pot fi generate fie prin emisiunea iniţială de obligaţiuni, fie prin consolidarea datoriei pe termen lung, consolidare realizată prin înlocuirea unui număr şi a valorii titlurilor de datorie pe termen scurt cu obligaţiuni. Împrumuturile la termen, prezentate anterior, au avantaje faţă de obligaţiuni, precum: viteză, flexibilitate, costuri scăzute de emisiune. Obligaţiunile reprezintă împrumuturi pe bază de titluri de valoare, de regulă, garantate şi transferabile, prin care firma îşi poate majora fondurile. Iniţial, au fost emise cu dobândă fixă, cu scadenţe peste 15 ani, în prezent fiind utilizate şi obligaţiuni cu scadenţe mai scurte şi cu dobânzi variabile. Tipuri de obligaţiuni: Obligaţiuni ipotecare, garantate, caracterizate prin faptul că firma oferă anumite active proprii ca garanţie pentru obligaţiune, ipoteci, care pot fi principale (prioritare) şi secundare, toate ipotecile făcând obiectul unui contract de emisiune. Obligaţiuni generale, negarantate, care nu oferă niciun drept de gaj asupra activelor firmei, garantarea fiind asigurată de încrederea în capacitatea firmei de a genera profit. În cadrul acestora se evidenţiază obligaţiunile negarantate subordonate, subordonarea fiind fie faţă de datorii pe termen scurt specificate, fie faţă de toate celelalte datorii, deţinătorii acestora având drepturi asupra activelor firmei, în caz de faliment, numai după onorarea datoriilor primare. Obligaţiuni amortizate în serie, câte o parte din valoarea obligaţiunii devenind scadentă şi rambursată în fiecare an al perioadei de maturitate. Obligaţiuni recuperabile, care oferă deţinătorului posibilitatea de a vinde emitentului obligaţiunea la valoarea nominală, la o dată specificată, înainte de maturitate. Obligaţiuni internaţionale, emise pe pieţe de capital din afara ţării, în valuta aleasă de firmă, care pot fi de două tipuri: obligaţiuni străine, emise pe piaţa de capital a unei alte ţări, în moneda ţării respective; euroobligaţiuni, emise în altă monedă decât a ţării în care sunt vândute. 243

Universitatea Spiru Haret

Obligaţiuni convertibile, care au posibilitatea de a fi convertite, potrivit opţiunii deţinătorului, în acţiuni ordinare, la un preţ fixat, având o rată mai mică a cuponului decât obligaţiunile simple. Obligaţiuni acoperite cu mărfuri, în cazul cărora dobânda şi/sau principalul sunt plătite cu mărfuri produse de către firmă. Obligaţiuni cu dobândă flotantă, care au o maturitate fixă, însă rata dobânzii se modifică periodic, pe baza nivelului unei rate de referinţă. Obligaţiuni riscante, cu risc şi randament ridicate, folosite pentru a finanţa o achiziţie, o fuziune sau o firmă cu probleme, rata de îndatorare fiind extrem de ridicată. Contractele de emisiune a obligaţiunilor cuprind elemente precum: împuternicitul; forma obligaţiunii şi instrumentul; descrierea ipotecii; clauze restrictive; fondul de răscumpărare, pentru a putea retrage regulat o parte din obligaţiuni; fondul de cumpărare, pentru a putea retrage o parte din obligaţiunile negarantate; clauza de revocare şi prima de revocare. Un element important în determinarea randamentului obligaţiunii este riscul de neplată, pentru a decide cumpărarea obligaţiunii, investitorii evaluând dacă randamentul acesteia este suficient de ridicat pentru a compensa acest risc. Evaluarea obligaţiunii Obligaţiunea este emisă la valoarea nominală (V.N.O.), care reprezintă o sumă relevantă şi accesibilă şi care reprezintă suma pe care firma se obligă să o plătească la scadenţă (n). Din partea emitentului, obligaţiunea implică plata unei sume ca dobândă anuală sau trimestrială, până la scadenţă. Rata cuponului obligaţiunii sau rata dobânzii (rd) se determină prin împărţirea sumei plătite periodic la valoarea nominală. În timp, valoarea de piaţă a obligaţiunii (V.P.O.) poate diferi mult faţă de valoarea nominală. Valoarea unei obligaţiuni (V.O.) reprezintă suma dintre anuităţi (A), ratele principalului şi dobânzile aferente, periodic actualizate, şi valoarea actualizată a sumei împrumutate (valoarea nominală a obligaţiunii) Formula generică de determinare a lui V.O. este: t

n ⎛ 1 ⎞ ⎛ 1 ⎞ V .O. = ∑ A × ⎜ ⎟ + V .N .O. × ⎜ ⎟ ⎝ 1 + rd ⎠ ⎝ 1 + rd ⎠ t =1

unde: n = maturitatea obligaţiunii; t = momentul (anul) plăţii anuităţii. 244

Universitatea Spiru Haret

n

(93)

Evaluarea se face diferenţiat, pentru obligaţiuni pe termen scurt, pe termen lung, perpetue, cu compunere semestrială. În cazul în care se cunosc valoarea nominală a obligaţiunii (V.N.O.), valoarea de piaţă a acesteia (V.P.O.), maturitatea, adică scadenţa (n), şi rata cuponului (rd), se pune problema care va fi rata dobânzii pentru investiţia în obligaţiune şi păstrarea acesteia până la scadenţă, această rată numindu-se randamentul obligaţiunii până la scadenţă (r.s). Pentru aceasta se utilizează următoarea formulă: n ⎛1 ⎞ 1 1 (94) ⎟ + V .N .O. × V .P.O. = V .N .O. × rd × ∑ ⎜⎜ − t ⎟ (1 + rs )n rs × (1 + rs ) ⎠ t =1 ⎝ rs Valorile lui rs, pentru diferite maturităţi şi anuităţi, se găsesc în tabele special elaborate privind obligaţiunile, rezolvarea ecuaţiei de mai sus realizându-se uşor pe calculator. O formulă simplificată, dar aproximativă, cu eroarea de sub 3%, pentru determinarea lui rs este următoarea:

rs =

V .N .O × rd +

(V .N .O. − V .P.O.) n

(V .N .O. + 2 × V .P.O.)

(95)

3 În formulă, numărătorul reprezintă câştigul total mediu (cuponul plus pierderea sau câştigul de capital), pe toată durata de viaţă a obligaţiunii, în timp ce numitorul este preţul mediu al obligaţiunii. Pentru firmă, avantajele împrumutului obligatar sunt: – costuri relativ scăzute după deducerea impozitelor pe dobânzi; – câştiguri crescute pe titlu, posibil prin pârghia financiară; – capacitatea acţionarilor de a-şi menţine controlul asupra firmei; – rata dobânzii poate fi fixă pe perioada împrumutului; – firma poate răscumpăra titlurile pe piaţă, operaţiune avantajoasă dacă ratele dobânzii au scăzut, finanţarea fiind posibilă deci cu costuri joase. Dezavantajele posibile sunt: − risc financiar crescut al firmei, care rezultă din existenţa datoriei; − restricţii plasate asupra firmei de către împrumutători. 245

Universitatea Spiru Haret

4.4. Euroobligaţiunile Acestea sunt titluri de valoare denominate într-o valută, care pot fi emise într-o ţară terţă prin ofertă publică sau prin plasament către investitorii financiari. Oferta publică este, de regulă, realizată printr-un sindicat bancar care garantează obligaţiunile şi le distribuie investitorilor. Plasamentele private oferă puţine oportunităţi deţinătorilor obligaţiunilor de a le vinde înainte de scadenţă. Euroobligaţiunile sunt adecvate creşterii masive a fondurilor firmei, emitentul trebuind să aibă un rating ridicat, titlurile nefiind garantate, ceea ce determină pe emitent să menţină valoarea creditului cu furnizorii de fonduri, nefiind necesar să angajeze active pentru garantarea euroobligaţiunilor, acestea putând însă fi folosite ca suport pentru alte tipuri de finanţare. Titlurile pot fi convertibile sau neconvertibile. Euroobligaţiunile sunt, de regulă, emise ca obligaţiuni la purtător, şi nu ca obligaţiuni nominale. Majoritatea ţărilor nefiscalizând dobânzile din aceste titluri, rata cuponului (r.c.) necesară pentru a asigura randamentul (r.s) dorit de către investitor se reduce, determinarea generică a ratei cuponului în funcţie de r.s. şi de rata de fiscalizare a dobânzii (f) făcându-se astfel:

rc =

A

=

rs

(1 − f ) (1 − f ) A×

(96)

r.s.

Cel mai obişnuit tip de euroobligaţiuni este cel cu rată fixă a dobânzii şi răscumpărarea la scadenţă a întregii datorii nominale (a principalului), fără dobânda aferentă. Obligaţiunile cu rată flotantă sunt legate de o rată de bază (de exemplu, Libor), realizându-se cu bănci sau cu clienţi guvernamentali. Euroobligaţiunile cu drept de subscriere dau deţinătorului dreptul să cumpere o parte din capitalul firmei. Euroobligaţiunile sunt listate la burse internaţionale specializate, însă atât piaţa primară, cât şi cea secundară sunt bazate pe titluri necotate. 4.5. Finanţarea capitalului Această modalitate de finanţare permite majorarea fondurilor pe termen lung prin emisiunea de acţiuni, cele mai cunoscute fiind acţiunile ordinare. 246

Universitatea Spiru Haret

Acţiunile prezintă următoarele categorii de valori: – valoarea nominală, VN, pe acţiune, egală cu suma capitalului social, CS, împărţită la numărul de acţiuni, NA, VN = CS NA ; – valoarea contabilă, VC, pe acţiune, reprezintă partea din activul net ce revine pe acţiune: VC = AN NA ; – valoarea de randament, VR, exprimă valoarea financiară a acţiunii, prin raportul dintre profitul net pe acţiune şi rata medie a −

dobânzii de piaţă: VR = PNA r.d . ; – preţul de emisiune, PE, ca sumă dintre VN şi prima de emisiune, pe: PE = VN + pe ; – valoarea de piaţă pe acţiune reprezintă suma pe care investitorii sunt pregătiţi să o plătească. Acţiunile ordinare sunt forma reziduală a proprietăţii, în care drepturile deţinătorilor de asemenea acţiuni asupra câştigurilor şi activelor firmei sunt asigurate numai după ce au fost satisfăcute drepturile celorlalţi creditori. Aceste titluri sunt parte a capitalului permanent, pe termen lung, al firmei, fiind un titlu cu venit variabil, în funcţie de evoluţia firmei. Drepturile deţinătorilor: – dreptul de a beneficia în mod egal, în funcţie de numărul de acţiuni deţinute, la plata dividendelor; – dreptul de a împărţi egal, în funcţie de numărul de acţiuni deţinute, valoarea activelor rămasă după satisfacerea tuturor creditorilor, în caz de lichidare a firmei; – dreptul de vot; – dreptul de a împărţi în mod proporţional valoarea acţiunilor vândute. Evaluarea acţiunii ordinare se prezintă în situaţia deţinerii o anumită perioadă, pentru simplificare şi explicitare să considerăm 1 an. Dacă investitorul estimează că preţul acţiunii (P.I.) va creşte în acest an cu rata r, în condiţiile unui dividend estimat (D.A.), formula de evaluare pentru această perioadă, de determinare a valorii actualizate a acţiunii (V.A.A.), considerând că rata de actualizare este rata de rentabilitate cerută a investiţiei (r.s.), este: 247

Universitatea Spiru Haret

V . A. A. =

D. A. + P.E. A. D. A. + P.I . × (1 + r ) = 1 + r.s. 1 + rs

(97)

Rata de rentabilitate cerută, r.s., a firmei, reprezintă suma dintre rata curentă a dobânzilor practicate pe piaţă, r.c., şi prima de risc, p.r., a firmei, determinată de situaţia financiară şi economică a acesteia, deci: r.s.= r.c. + p.r. (143) Un deţinător de acţiuni ordinare este un coproprietar al firmei, iar venitul său derivă din dividende şi din câştigurile de capital generate de creşterea valorii acţiunilor, având, aşa cum am arătat, un drept asupra profitului rezidual al firmei, în cazul lichidării acesteia, după ce toate celelalte drepturi au fost satisfăcute. Avantajele acţiunilor ordinare pentru firmă sunt: – dividendele pot fi plătite numai din profiturile disponibile şi, chiar dacă sunt disponibile profituri, dividendele pot fi diminuate sau neplătite, în timp ce dobânzile datorate la împrumuturi sunt plătite indiferent de profituri; – capitalul social (acţionar) nu poate fi, de regulă, răscumpărat, astfel încât capitalul pe termen lung este la dispoziţia firmei, care nu oferă câştiguri acţionarilor când condiţiile de activitate sunt defavorabile. Dezavantajele pentru firmă sunt: – dividendele sunt cheltuieli nedeductibile fiscal, pe când dobânda este deductibilă fiscal; – dacă o nouă emisiune de acţiuni ordinare este realizată, puterea de decizie a acţionarilor iniţiali nu poate fi afectată, aceştia putând achiziţiona cu prioritate noile acţiuni. Acţiunile preferenţiale oferă acţionarilor posibilitatea de a primi dividende din profiturile disponibile, ca sumă fixă pe acţiune, fiind o sursă de finanţare intermediară, între obligaţiuni şi acţiunile ordinare. Datorită creşterii ratelor de fiscalizare ale firmelor, finanţarea prin aceste titluri a scăzut în popularitate, deoarece dividendele nu pot, de regulă, să fie deduse din venit în scopul impozitării venitului, pe când plăţile cu dobânda sunt deductibile fiscal. Caracteristicile principale ale acestor acţiuni sunt: – preţul de vânzare sau de emisiune este preţul pe acţiune la care aceste acţiuni sunt vândute publicului; 248

Universitatea Spiru Haret

– valoarea pară (nominală) a acţiunii reprezintă valoarea stabilită de firma emitentă, care poate diferi de preţul de vânzare; – cumularea plăţilor evidenţiază faptul că, dacă o firmă nu poate plăti dividende la aceste acţiuni, ea nu va plăti dividende la acţiunile ordinare până nu plăteşte la cele preferenţiale; – nonparticiparea afirmă că dividendele rămân constante, chiar dacă profitul firmei creşte; – maturitatea este perpetuă, datorită faptului că aceste acţiuni fac parte din capitalul propriu al firmei, totuşi, unele acţiuni pot fi retrase după o anumită perioadă de timp, stabilită cu investitorii; – răscumpărarea, ca opţiune la emisiune, se face la un preţ specificat; – nu dă drept de vot, cu excepţii prevăzute prin proceduri speciale. Investitorii care cumpără acţiuni de la firmă, la emisiune, le pot vinde pe pieţele secundare (burse de valori), vânzarea permiţând în continuare schimbarea deţinătorilor în funcţie de oportunităţile acestora pe piaţă. Companiile de utilităţi şi firmele cu capital intensiv sunt cei mai obişnuiţi emitenţi de acţiuni preferenţiale. În cazul lichidării firmei, deţinătorii unor astfel de acţiuni sunt plasaţi înaintea deţinătorilor de acţiuni ordinare, însă în urma creditorilor. Principalul avantaj al acţiunilor preferenţiale rezidă în faptul că plăţile dividendelor sunt mai flexibile decât plăţile dobânzilor la împrumuturi, iar principalul dezavantaj constă în costurile mai înalte decât în cazul datoriilor pe termen lung, de circa două ori. În afară de titlurile de finanţare pe termen lung prezentate, o firmă are la dispoziţie încă două forme de finanţare, şi anume: Titlurile convertibile, care sunt titluri cu venit fix, precum o obligaţiune negarantată sau o acţiune preferenţială, şi care pot fi schimbate în acţiuni ordinare, la opţiunea deţinătorului. Valoarea conversiei (V.C.) este definită ca produsul dintre preţul acţiunii ordinare (P.A.O.) şi rata de conversie (numărul de acţiuni ordinare schimbate pe un titlu convertibil). Warranturile, care reprezintă opţiuni de a cumpăra acţiuni ordinare la o firmă, la un preţ determinat, într-o perioadă de timp specificată. În 249

Universitatea Spiru Haret

mod obişnuit, warranturile sunt vândute investitorilor ca parte a unei unităţi, ce cuprinde titlul cu venit fix care are ataşat warrantul. Emisiunea convertibilelor şi warranturilor uşurează vânzarea de către firmă a titlurilor cu venit fix, în special în perioadele monetare încordate. Orice firmă doreşte să-şi majoreze capitalul cu costuri minime, şi cu cât mai mare este raportul dintre capitalul împrumutat şi capitalul propriu, cu atât mai mare este costul îndatorării. Într-o asemenea interpretare, firmele puternic îndatorate pot avea costurile de capital mai mici decât firmele mai puţin îndatorate, deoarece costul finanţării datoriei, fiind deductibil fiscal, este, de regulă, sub costul capitalului propriu. Totuşi, dacă îndatorarea creşte dincolo de un anumit nivel, firmele sunt considerate ca fiind mai riscante, datorită serviciului datoriei; de aceea, furnizorii de fonduri de datorie şi de capital aşteaptă un venit mai mare de la o firmă puternic îndatorată, pentru a compensa riscurile mai mari. Există o problemă mai complexă în adoptarea deciziei cu privire la structura capitalului firmei, şi anume aceea că trebuie să se opteze între utilizarea de fonduri ieftine şi evitarea instabilităţii financiare care poate decurge dintr-o rată excesiv de înaltă a îndatorării. 5. Natura riscului ratei dobânzii 5.1. Riscul de rată a dobânzii în creditarea firmelor O firmă se poate împrumuta la rate fixe sau flotante, deşi facilităţile cu rată fixă nu sunt totdeauna disponibile pentru firmele mai mici. În plus, o firmă mare se poate împrumuta la rate fixe şi poate aranja să le schimbe în rate flotante printr-un swap de rată a dobânzii sau firma poate folosi un swap pentru a obţine un rezultat opus, dacă împrumută la rate flotante şi schimbă în rate fixe. Factorii care influenţează alegerea între rata fixă şi rata flotantă sunt: aşteptările unor mişcări ale ratei viitoare a dobânzii pe perioada împrumutului; nivelul curent al ratelor fixe ale dobânzii; limita ratei de bază sau a ratei Băncii centrale. Riscurile cu care se confruntă firma în cazul ratelor variabile sunt: nivelul de care rata dobânzii este legată, de exemplu rata directoare, care dacă va creşte poate genera creşterea costului serviciilor bancare pentru 250

Universitatea Spiru Haret

firmă; creşterea generală a ratelor dobânzii poate determina, în cazul ratelor variabile, un dezavantaj competitiv pentru firmă. În cazul ratelor fixe, riscul pentru firmă apare în cazul unei căderi a ratei pieţei, firma plătind o rată a dobânzii fixă necompetitivă, firmele care au angajat rate variabile de dobândă obţinând un avantaj competitiv. Băncile se confruntă cu riscuri de rată opuse celor ale firmelor. Când împrumuturile sunt la rate variabile, băncile pierd în cazul scăderii generale a ratelor, iar în cazul ratelor fixe, băncile pierd dacă ratele înregistrează o creştere generală. Desigur, asemenea pierderi pot fi atenuate dacă băncile majorează fondurile (precum depozitele), care corespund scadenţelor şi ratelor (fixe sau flotante) ale împrumuturilor. 5.2. Acoperirea riscului de rată a dobânzii Există câteva tehnici prin care expunerile la riscul de rată a dobânzii pot fi acoperite şi unele dintre aceste tehnici schimbă în fapt împrumutul cu rată fixă în împrumut cu rată variabilă. Principalele tehnici de acoperire a riscului de rată a dobânzii sunt: a. Aranjamente forward (la o rată viitoare) Tehnica implică fixarea anticipată a unei rate pentru o perioadă determinată şi independent de suma împrumutată. Astfel, o firmă cu un împrumut restant, a cărui rată poate varia în viitor, se acoperă împotriva unei posibile creşteri a ratei de piaţă peste un anumit nivel printr-un astfel de aranjament: dacă rata pieţei creşte peste acest nivel, banca ce are un asemenea aranjament (contract) va acoperi firmei excesul plăţilor cu dobânda, iar dacă rata pieţei va cădea sub acest nivel, firma va plăti diferenţa dintre rata actuală şi rata convenită cu banca. b. Opţiuni cu rata dobânzii O opţiune cu rata dobânzii poate fi un drept, însă nu o obligaţie, de a împrumuta sau a depozita o sumă determinată la un set de rate ale dobânzii (rate de exercitare) pentru o perioadă stabilită, care începe la un moment viitor cunoscut. Firma va plăti o primă băncii pentru acest drept, iar la expirarea perioadei opţiunii, firma va decide dacă îşi va realiza acest drept, de a împrumuta la rata de exercitare a opţiunii. Un avantaj al opţiunii rezidă în aceea că, dacă împrumutul nu este în fapt solicitat, opţiunea poate fi revândută băncii în caz că ratele 251

Universitatea Spiru Haret

dobânzii au crescut la expirarea perioadei. Astfel, se poate spune că o opţiune are o valoare intrinsecă, deoarece dreptul de a împrumuta la rate de piaţă curente mai mici trebuie să implice un cost. c. Swaps cu ratele dobânzii Această tehnică se utilizează când două firme se împrumută în mod independent cu aceeaşi sumă şi cu aceeaşi scadenţă, însă o firmă se împrumută la rată fixă şi cealaltă la rată variabilă, cele două firme schimbând apoi angajamentele serviciului datoriei asociate. De regulă, această tehnică de acoperire este utilizată de firmele mici, care nu pot angaja direct împrumuturi la rată fixă, firma plătind o taxă firmei mari care a acceptat swapul. În vederea diminuării expunerii la riscul de rată, tehnica este operaţionalizată prin intermediul unei bănci care garantează îndeplinirea obligaţiilor de către cei doi parteneri, banca percepând o taxă pentru îndeplinirea acestui rol. d. Contracte futures (cu livrare viitoare) Această tehnică reprezintă un aranjament de a cumpăra şi vinde o sumă standard dintr-un instrument financiar determinat la o dată viitoare şi la un preţ stabilit. Preţurile contractelor, ale instrumentelor de acoperire, sunt determinate de cerere şi ofertă, acestea fiind influenţate de nivelul general al ratelor dobânzii. Dacă ratele cresc până la data primirii împrumutului, costul cu dobânda al acelui împrumut va fi mai mare decât ar fi fost în cazul când rata dobânzii ar fi fost fixă pentru aceeaşi perioadă pentru care a fost vândut contractul. Firma îşi poate anula obligaţiile din contract prin cumpărarea aceluiaşi număr de contracte la un preţ mai mic, această operaţiune compensând costurile suplimentare cu dobânda. Dacă ratele dobânzii scad, în perioada când împrumutul trebuie primit, costurile mai mici ale împrumutului vor fi compensate de pierderea înregistrată din contractele futures (preţul contractelor va creşte în momentul când firma îşi va răscumpăra contractele). Nu este posibil de a cumpăra un număr de contracte futures de rată a dobânzii, care să corespundă exact potenţialului costurilor suplimentare cu dobânda, dacă ratele cresc, deoarece contractele sunt standardizate ca sumă şi scadenţă. 252

Universitatea Spiru Haret

e. Plafoane ale ratei dobânzii Aceste instrumente reprezintă limite superioare sau inferioare, dar şi un culoar delimitat de aceste limite, acoperind riscul neîncadrării ratei variabile a dobânzii între aceste limite, în perioada împrumutului. De exemplu, plafonul superior permite celui împrumutat, firmei, să beneficieze de scăderea ratei dobânzii sub plafonul maxim, putând însă reclama vânzătorului contractului, adică băncii, orice depăşire a ratei peste plafonul maxim, conferind cumpărătorului posibilitatea de a plăti cea mai scăzută rată de pe piaţă, costul fiind limitat pentru cumpărător la prima pe care o plăteşte vânzătorului . Situaţia este inversă în cazul plafonului minim, aceasta garantând cumpărătorului o rată minimă a dobânzii, cumpărătorul realizând un hading (acoperire) contra scăderii ratei dobânzii Contractul tip culoar este o combinaţie a plafonului minim şi a celui maxim şi poate fi cumpărat de către firmă dacă doreşte să se protejeze împotriva evoluţiei ratei dobânzii dincolo de cele două plafoane, aceasta fiind dispusă să renunţe din câştigul posibil prin scăderea ratei dobânzii sub nivelul minim, în schimbul unei prime mai mici pentru plafonul maxim. SUMARUL CAPITOLULUI Sectorul corporatist, al firmelor, datorită fluctuaţiilor ciclice ale activităţii, se constituie fie în consumator, fie în furnizor de fonduri, de lichidităţi, activele şi datoriile financiare ale acestui sector influenţând esenţial configuraţia, dimensiunile şi funcţionarea sistemului financiar, în particular ale sistemului bancar. Finanţarea firmei este realizată din fonduri interne, constituite din lichidităţi, generate prin activitatea firmei, şi fonduri externe pe termen scurt, mediu şi lung, o componentă esenţială a fondurilor externe constituind-o creditele bancare. Creditarea firmelor presupune costuri şi generează venituri pentru bancă, veniturile cuprinzând atât dobânzile percepute de către bancă, cât şi taxele şi comisioanele aferente serviciilor asociate împrumutului, precum şi veniturile nete determinate din eventualele depozite constituite de către firme în conturi bancare, ca o condiţie a acordării împrumutului. 253

Universitatea Spiru Haret

Evaluarea împrumutului presupune determinarea ratei minime a dobânzii, acceptată de către bancă, şi a randamentului împrumutului, care evidenţiază profitabilitatea relaţiei de credit a băncii cu firma. Creditarea exploatării firmei, a procesului de producţie şi a celui de comercializare reprezintă o creditare pe termen scurt, utilizând instrumente de credit, precum: creditele bancare, care pot fi credite în sumă unică, linii de credit şi credite reînnoibile; creditele comerciale, utilizând biletele la ordin şi cambiile; facilităţile de creditare, de rată şi de cont curent; creditele de acceptare sau acceptele bancare, biletele la ordin negociabile, împrumuturile pe creanţe, utilizate în calitate de colateral, precum şi cheltuielile angajate şi veniturile datorate, acestea constituind surse spontane de finanţare generate în relaţiile firmei cu partenerii. Pentru a-şi dezvolta activitatea, firma trebuie să investească în echipamente, în active fixe, finanţarea acestor investiţii realizându-se prin împrumuturi pe termen lung, care se pot realiza fie direct, apelând de regulă la credite la termen, fie pe pieţele de capital, prin emisiunea de titluri financiare, de natura valorilor mobiliare, a obligaţiunilor şi a acţiunilor. O formă specifică de finanţare o reprezintă leasingul, închirierea, pentru o perioadă determinată, a activului, cu posibilitatea achiziţionării acestuia de către utilizator la sfârşitul perioadei de leasing, acesta putând fi operaţional, financiar şi pe datorie. Majorarea capitalului propriu prin finanţare externă se realizează prin emisiunea de acţiuni, care reprezintă titluri de proprietate indivizibilă asupra averii firmei, acestea fiind ordinare, care oferă deţinătorilor un venit anual variabil, numit dividend, în funcţie de profitul firmei şi de decizia de repartizare a acestuia, şi preferenţiale, care oferă un venit fix, indiferent de rezultatele financiare ale firmei. Titlurile convertibile şi waranturile reprezintă instrumente de finanţare a capitalului care permit transformarea obligaţiunilor în acţiuni ordinare sau opţiuni de a cumpăra, în anumite condiţii, acţiuni ordinare emise de către firmă. Creditarea firmelor este supusă riscului de rată a dobânzii, în funcţie de caracterul dobânzii practicate, fixe sau variabile, de sensul modificării ratelor de piaţă ale dobânzii şi de poziţia agentului economic, de creditor sau debitor. 254

Universitatea Spiru Haret

Acoperirea riscului de rată se poate realiza prin utilizarea instrumentelor derivative, care, de regulă, schimbă, între partenerii relaţiei de credit, împrumuturi cu rată fixă în împrumuturi cu rată variabilă, asigurându-se acoperirea reciprocă a posibilelor pierderi, dar şi diminuarea eventualelor câştiguri potenţiale, riscul de rată distribuindu-se reciproc. Instrumente de acoperire sunt contractele la termen, de tip futures şi forward, swapul de rată şi opţiunile cu rată a dobânzii, precum şi plafonarea ratelor dobânzii, în particular prin contractul tip culoar de fluctuare a ratei. TERMENI-CHEIE

Activ financiar Acţiune Acţiune preferenţială Cambie Colateral Costul finanţării împrumutului Credit comercial Credit la termen Credit reînnoibil Discont Factorizare Împrumut pe creanţe Leasing Obligaţiune Randamentul împrumutului Rating Sindicalizarea împrumutului Titlu convertibil

Activ financiar net Acţiune ordinară Bilet la ordin negociabil Capital propriu Contract la termen Credit bancar Credit de exploatare Credit pentru investiţii Datorie financiară Facilitate de cont curent Finanţarea împrumutului Împrumut obligatar Linie de credit Principal Randamentul la scadenţă Securizarea creditelor Sold de compensare Valoare de randament

255

Universitatea Spiru Haret

TESTE ŞI ÎNTREBĂRI DE AUTOEVALUARE

• Enumeraţi principalele surse de fonduri ale firmei. • Interpretaţi semnificaţia economică a faptului că sectorul corporatist înregistrează, de regulă, datorii financiare nete. • Din punctual de vedere al ciclului activităţii, nevoile de fonduri ale firmei îmbracă următoarele forme: circulante, fixe, permanente, de capital, fluctuante. Precizaţi formele specifice ciclului de activitate al firmei. • Prezentaţi principalele forme de securizare a creditelor acordate firmelor. • Prezentaţi modul de calcul al costului suportat de către cumpărător în cazul renunţării la discontul acceptat în cazul creditului comercial. • Instrumente de creditare a exploatării firmei sunt următoarele: creditele comerciale, creditele de acceptare, facilităţile de cont curent, leasingul, veniturile datorate, creditele pe creanţe, creditul obligatar. Precizaţi care dintre instrumentele de credit nu aparţin creditării exploatării. • Biletele la ordin negociabile au următoarele caracteristici: sunt garantate, sunt tranzacţionate pe piaţă, preţul de ofertă este sub valoarea nominală, ocolesc intermedierea financiară, presupun emisiunea relativ regulată, nu sunt o sursă de finanţare de încredere. Precizaţi care caracteristici nu sunt corecte. • Precizaţi deosebirea esenţială dintre gajare şi factorizare în cazul împrumutului pe creanţe. • Precizaţi deosebirea esenţială dintre creditul reînnoibil şi linia de credit, în cazul creditului bancar acordat firmelor. • Care dintre tipurile de leasing poate genera vânzarea urmată de închiriere? • Acţiunile prezintă următoarele valori: valoarea de piaţă, valoarea de risc, valoarea de randament, valoarea contabilă, valoarea actualizată. Care valori prezentate sunt corecte? • Ce se întâmplă cu veniturile din dobânzi ale unei bănci care practică rate fixe, în condiţiile diminuării ratelor de piaţă ale dobânzii? • Ce se întâmplă cu costul cu dobânda aferentă unui împrumut cu rată variabilă a dobânzii, acoperit prin contract futures, în cazul când dobânzile cresc, comparativ cu situaţia când rata ar fi fost fixă? 256

Universitatea Spiru Haret

BIBLIOGRAFIE SELECTIVĂ

¾ Mihai Ilie, Tehnica şi managementul operaţiilor bancare, Editura Expert, Bucureşti, 2003. ¾ Halpern Paul ş.a., Finanţe manageriale, Editura Economică, Bucureşti, 1998. ¾ Horvitz Paul M., Monetary policy and the financial system, Prentice-Hall, Inc. USA, 1979. ¾ Johnson Frank P., Johnson Richard D., Bank management, American Bankers Asociation, 1989. ¾ Masson Jacques, Creditele bancare pentru întreprinderi, Editura RAO, Bucureşti, 1994.

257

Universitatea Spiru Haret

VII. ADMINISTRAREA CREDITELOR

SCOPUL CAPITOLULUI constă în prezentarea elementelor esenţiale ale administrării creditelor, evidenţierea rolului ofiţerului de credite şi explicarea conţinutului managementului orientat spre controlul pierderilor din credite. Prin parcurgerea capitolului vor fi realizate URMĂTOARELE OBIECTIVE: 1 Cunoaşterea aspectelor determinante ale alocării portofoliului de credite şi a impactului ciclului de afaceri asupra constituirii portofoliului. 2 Explicarea elementelor politicii de credit. 3 Înţelegerea fazelor procesului de creditare, a specificului acestuia pe tipuri de credite şi a conţinutului funcţiilor de susţinere a acestuia. 4 Evidenţierea şi analiza managementului pierderilor din credite şi a conţinutului revizuirii creditelor. 5 Înţelegerea evaluării proporţiei pierderilor din credite şi a procedurii de evaluare. INTRODUCERE

Performanţele băncii depind în mod esenţial de modul de administrare a creditelor, de modul de selectare a clienţilor şi de promovarea eficientă a produselor bancare, o administrare adecvată a creditelor contribuind determinant la diminuarea pierderilor din credite, aceste pierderi fiind adesea factorul decisiv de problematizare a activităţii băncilor. Pentru administrarea băncii, importante sunt organizarea acesteia, modul de delimitare şi responsabilizare cu atribuţii de administrare a diferitelor compartimente şi componente ale băncii, calitatea şi pregătirea ofiţerilor de credite şi, de asemenea, modul de combinare şi complementare a tehnicilor şi instrumentelor de selec-tare, analiză, evaluare, gestiune, urmărire şi colectare a creditelor. 1. Elementele administrării creditului Administrarea portofoliului de împrumuturi poate fi împărţită pe funcţiile specifice ale managementului: 1 planificarea implică luarea în considerare a riscurilor şi veni-turilor împrumutului, determină obiectivele privind profitul şi alocarea activelor de împrumuturi pe portofolii de împrumuturi comerciale, de consum şi ipotecare; 2 organizarea asigură activizarea obiectivelor şi scopurilor planificate prin definirea politicilor şi proceselor, care includ stabilirea funcţiilor suport şi diseminarea serviciilor în cadrul structurii organizaţionale; 3 controlul reprezintă procesul de monitorizare şi de ajustare a împrumutului, pentru a menţine performanţele şi a fi atinse obiectivele privind profitul. Împrumuturile implică riscuri referitoare la neplată şi la rata dobânzii. Evaluarea riscului de neplată se face prin analiza valorii creditului pentru cel împrumutat, a capacităţii de rambursare a creditului de către acesta. Universitatea Spiru Haret schimbările în nivelul ratei dobânzii Evaluarea riscului de rată a dobânzii ia în considerare: în perioada de viaţă a împrumutului; dependenţa riscului de sursele de fonduri disponibile care să asigure continuarea rambursării împrumutului la rate ale dobânzii profitabile pentru bancă.

258

Evaluarea împrumutului trebuie să fie flexibilă, pentru a asigura venituri adecvate, în acest scop luând în considerare costul fondurilor, riscurile de neplată, costurile asociate cu constituirea şi procesarea împrumutului. Riscul de portofoliu este riscul determinat de superconcentrarea într-un portofoliu particular, care poate conduce la probleme de neplată în eventualitatea că un anumit segment al economiei se confruntă cu dificultăţi specifice. Minimizarea acestui risc presupune o lichidare în ordine a împrumuturilor şi înlocuirea acestora cu împrumuturi noi, mai sigure şi profitabile. Limitarea riscului de portofoliu include următoarele alternative: 1 limitarea dimensiunii împrumuturilor pe tipuri de împrumutaţi; 2 restricţionarea creditului pe industrii, spaţii geografice sau tipuri de împrumutaţi, pentru a evita concentrarea exagerată; 3 utilizarea împrumuturilor participative, pentru a reduce dimensiunea şi concentrarea băncilor pe anumiţi împrumutaţi; 4 inducerea diversificării participărilor la împrumut prin cumpă-rarea acestora. 2. Alegerea portofoliului de credite Deciziile implicate în alocarea fondurilor pe portofolii specifice iau în considerare factori precum capacitatea de a administra tipurile diferite de împrumuturi solicitate şi de a efectua operaţiile activităţilor suport specifice împrumuturilor. Alte decizii includ identificarea pieţei împrumuturilor specifice, rezultatele împrumutului în condiţii de riscuri acceptabile, capacităţile personalului, evaluarea, sursele fondurilor, ratele de lichiditate a portofoliului, profitul general şi specific pe activităţi. Toţi aceşti factori devin componente ale planificării creditelor, fiind incorporaţi în politica formală a creditării, diversitatea şi specificitatea acestor factori fundamentând strategiile creditării, strategii care depind totodată de fondurile disponibile, sistemele suport, experienţa băncii. Înţelegerea mediului sectorial, regional şi general economic în care acţionează solicitantul împrumutului, a condiţiilor viitoare ale rambursării are o importanţă deosebită şi, în acest sens, înţelegerea legăturii dintre faza ciclului de afaceri şi impactul acestuia asupra pieţelor de consum orientate joacă un rol important în determinarea accentului care poate fi pus pe restrângerea sau expansiunea unui portofoliu specific. De exemplu, în perioadele de expansiune a economiei, cererile de împrumuturi se distribuie relativ similar pe tipuri de împrumuturi, însă variaţia semnificativă a duratei diferitelor faze ale ciclului de afaceri produce efecte de decalaj între cererile de împrumuturi pe tipuri ale acestora: de afaceri, de consum, ipotecare. 2.1. Legătura dintre credit şi ciclul de afaceri În cazul creditelor comerciale, de afaceri, în funcţie de faza ciclului de afaceri (recesiune, redresare şi expansiune, avânt, cădere), pot fi formulate unele întrebări pentru determinarea riscurilor asociate acordării împrumutului în faze diferite ale ciclului de afaceri, precum: 1 În ce fază a ciclului ne găsim şi cum se plasează împrumutatul în această fază? 2 Afacerea celui împrumutat este corelată cu ciclul de afaceri sau impactul acestuia este inerent, independent de împrumutat? Corelarea este nemijlocită sau decalată? 3 Care este durata ciclului industriei şi în ce fază ne găsim? Există capacităţi excedentare? Activitatea industriei este în scădere? 4 Se află cel împrumutat într-o afacere în avânt sau în cădere? 5 Care este activitatea principală a celui împrumutat şi cum este corelată aceasta cu ciclul industriei? 6 Funcţia realizată de către Universitatea cel împrumutat cadrul industriei îi generează acestuia Spiru în Haret pierderi sau câştiguri? 7 Este prevăzută consolidarea probabilă a industriei?

259

8 Care sunt caracteristicile riscurilor distincte pentru fiecare segment al afacerii celui împrumutat? La ce se poate aştepta acesta? 9 În ce fază a ciclului de afaceri va fi puternic afectat cel împru-mutat? Cum vor fi afectate performanţele acestuia? 10 Care este experienţa trecută a celui împrumutat de a depăşi recesiunea? Înţelegerea tendinţei şi duratei evenimentelor economice este importantă pentru determinarea modului în care banca şi clientul se plasează faţă de ciclul de afaceri. Pot fi evidenţiate unele comportamente ale băncii în funcţie de faza ciclului de afaceri, şi anume: 1 recesiune, şomaj şi capacităţi nefolosite: refacerea lichidităţii; exces de lichiditate care erodează evaluarea; precauţie la calitatea creditelor şi garantarea adecvată a acestora; 2 redresare şi expansiune, stimularea cheltuielilor de consum: volumul creditelor creşte, în ciuda excesului de lichiditate a băncilor; competiţia intensă împinge băncile spre afaceri problematice; ratele dobânzii cresc şi clienţii se adresează mai degrabă pieţei obligaţiunilor; 3 avânt, accelerarea inflaţiei dincolo de rata potenţială de creştere a economiei: cresc sumele împrumutate comparativ cu creşterea cash-flow-ului; oferta de lichiditate a băncilor este aceea care menţine firmele în afaceri; se diminuează capacitatea de evaluare a calităţii creditelor; dependenţa cash-flow-ului de capacitatea de colectare; creşte puternic cererea de fonduri pe termen scurt; împrumuturi pentru creşterea cheltuielilor de capital şi inflamarea spre sfârşitul ciclului; creşte volumul împrumuturilor; băncile tind să devină mandatari pe pieţele datoriilor pe termen lung şi ale acţiunilor; băncile prudente sunt mai atente în acordarea creditelor, evitând expunerea la riscurile posibile ale clienţilor cu probleme; 4 cădere: politică monetară restrictivă, restrângerea creşterii rezervelor băncilor, în condiţii de inflaţie cresc preocupările băncilor pentru alocarea creditului: grijă şi selectivitate în extinderea noilor credite; alocarea formală (reglementată) a fondurilor; necesitatea stabilirii anticipate a clienţilor afacerilor pentru a asigura comercializarea bunurilor; descurajarea împrumuturilor pentru activităţi financiare pure, speculaţii, utilizarea în exterior a economisirii interne, diminuarea cheltuielilor care pot fi amânate; mai puţină flexibilitate pentru amânări sau perioade de graţie şi flexibilitate mai mare pentru rambursări; creşterea ratelor dobânzii şi expansiunea plăţilor cu „bani gheaţă”. 2.2. Determinarea cerinţelor clientului Alocarea portofoliului implică, de asemenea, evaluarea scopurilor pentru care împrumuturile sunt solicitate, pentru a determina cum aceste scopuri corespund obiectivelor generale ale băncii şi ce implicaţii sunt în termenii scadenţei împrumuturilor, finanţarea putând fi realizată pentru credite pe termen scurt, mediu şi lung sau de capital. În acest sens, se ia în considerare gapul dintre active şi datorii în funcţie de rata dobânzii şi scadenţă, astfel că, de exemplu, o bancă poate stabili că împrumuturile pentru o anumită destinaţie pot determina cerinţe de finanţare pe termen lung, dacă banca acceptă riscuri. Determinarea scadenţei şi a implicaţiilor finanţării pentru creditele comerciale reprezintă o problemă specială şi, în acest sens, împrumuturile respective sunt grupate în cele două tipuri de bază: 1 credite de exploatare, pe termen scurt, sub 1 an; 2 credite pe termen lung, pentru finanţarea investiţiilor în echipa-mente, cu scadenţe peste 1 an. Băncile mari folosesc leasingul, contractul de închiriere, pentru a finanţa firmele, ele servind ca alternativă a împrumuturilor pe termen lung. Universitatea Spiru Haret

2.3. Finanţarea portofoliului

260

Deşi există multe aspecte ale administrării creditelor, o problemă critică o constituie coordonarea surselor fondurilor cu cererea de împrumuturi. Portofoliul generează fonduri din plata dobânzilor şi rambursarea principalului, care pot fi reutilizate pentru acordarea altor împrumuturi, sau alte active generatoare de câştig. Caracteristicile portofoliului general determină fondurile care se vor reîntoarce în bancă în anumite perioade; de regulă, împrumuturile pe termen scurt vor genera intrări de fonduri care pot fi reutilizate. Managementul trebuie să planifice finanţarea cererii de împrumuturi noi care apar din noi cereri de împrumuturi şi din diminuarea angajamentelor, a liniilor de credit (împrumuturi aprobate care vor fi utilizate în viitor de către client). Managementul trebuie să prevadă procentul liniilor de credit (de angajare de credite) care vor fi utilizate într-o perioadă dată şi să disponibilizeze fondurile necesare pentru aceste cereri, să determine impactul lor asupra ratelor dobânzii şi profitului. Cererea de împrumuturi şi de utilizare a liniilor de credit urmează adesea un model ciclic; de exemplu, la sfârşitul perioadei de expansiune, cererea creşte pentru împrumuturi pe termen scurt în scopul finanţării stocurilor, banca alocând un procent mare din liniile de credit în acest punct al ciclului. De regulă, împrumuturile comerciale pe termen scurt se vor baza pe surse cu scadenţe similare, iar împrumuturile de consum şi ipotecare vor fi finanţate din surse pe termen lung în perioadele de relativă stabilitate a ratelor dobânzii. În perioadele de volatilitate a ratelor dobânzii, totuşi, este necesară o prudenţă mai mare pentru stabilirea ratelor mai ridicate la împrumuturile cu scadenţe mai mari. Stabilirea anuală a obiectivelor portofoliului include precizarea valorilor-ţintă pentru fiecare împrumut din portofoliu, promovarea anumitor tipuri specifice de împrumuturi, evaluarea cerinţelor cu privire la profit etc., aceste obiective fiind comunicate prin planuri (programe) şi prin implementarea politicilor de credit. 3. Politicile de credit Scopurile unei politici de credit sunt: 1 să asigure acceptarea şi respectarea de către personalul implicat în activitatea de creditare a obiectivelor şi politicilor băncii referitoare la portofoliul de împrumuturi; 2 să pregătească personalul necesar conform standardelor în care acesta va opera. Politica de creditare elaborată formal, în scris, are avantajul că determină managementul să identifice şi să formuleze în mod clar politicile referitoare la împrumuturi, fiind esenţială pentru băncile mari, personalul de creditare trebuind să înţeleagă această politică, specificarea cât mai exactă şi clară a acesteia constituind cea mai bună cale pentru acceptarea şi realizarea eficientă a operaţiunilor de creditare. Argumentele pentru necesitatea unei politici scrise la nivelul băncii constau în faptul că astfel sunt clar definite tipurile de împrumuturi acceptabile, acordurile serviciale, politicile de evaluare, autorizarea împrumutului, responsabilitatea personalului de creditare de a aplica politica formală. 3.1. Elementele majore Elementele majore ale unei politici formale de creditare pot fi grupate în următoarele categorii: 1 stabilirea obiectivelor politicii de creditare, inclusiv corelarea politicii de creditare cu aceste obiective; 2 organizarea funcţiei de creditare, identificându-se departamen-tele responsabile pentru administrarea diferitelor tipuri de împrumuturi şi responsabilităţile personalului din departament, fiind specificat comitetul de credit şi fiind delimitată autoritatea ofiţerului de credit; Universitatea Spiru Haret 3 standardele de credit, conţinând standarde generale, referitoare la toate tipurile de împrumuturi (relaţiile dintre depozitele constituite şi împrumuturi, politica referitoare la

261

angajamentele, linii, de credite etc.), standarde specifice diferitelor tipuri de împrumuturi, precum şi instrucţiuni privind serviciile de credit, personalul acceptat să administreze credite etc.; 4 probleme referitoare la realizarea creditelor, cuprinzând ele-mentele de bază ale politicii de colectare, proceduri pentru transmiterea decontărilor către departamentele speciale de colectare etc.; 5 procesul de analiză şi evaluare a împrumutului, cuprinzând specificaţii cu privire la responsabilităţile funcţiei de analiză a creditelor, sistemul de evaluare utilizat pentru evaluarea clienţilor, vizând calitatea creditelor individuale şi caracteristicile portofoliului de împrumuturi al diferitelor departamente în spaţiul geografic; 6 apendix, cuprinzând definiţiile termenilor utilizaţi, precum şi exemple referitoare la orice formular utilizat în procesul de creditare împreună cu instrucţiunile de completare a formularelor. 3.2. Elemente suplimentare În plus, pot fi luate în considerare următoarele elemente supli-mentare pentru elaborarea unei politici de credit complete, elemente diferenţiate de la bancă la bancă: 1 consideraţii privind legislaţia, reglementări privind limitări şi constrângeri; 2 delegarea de autoritate, privind sfera de responsabilitate a angajaţilor; 3 tipuri de extensiune a creditelor, ce tipuri de credite sunt sau nu acceptate; 4 stabilirea preţurilor, pe categorii de produse şi servicii bancare, uniformizarea acestora în cadrul aceleiaşi pieţe, ca ghid pentru determi-narea ratelor şi taxelor; 5 mărimea pieţei, în funcţie de dimensiunea şi sofisticarea organi-zării proprii, abilităţile de a oferi servicii clienţilor, capacitatea de a accepta riscuri etc.; 6 procedurile de garantare a creditelor, care pot fi prezentate într-un manual separat, specifice fiecărui tip de credite şi fiecărei categorii de rată. Pentru stabilirea prevederilor cu privire la aprobarea împrumuturilor, sunt necesare următoarele specificaţii: o definirea creditelor garantate şi negarantate; o definirea datoriei totale a clientului, pentru a proteja banca împotriva extinderii creditului acordat aceluiaşi client de către aceeaşi filială, sucursală sau de către acelaşi ofiţer de credit; o instituirea comitetelor de credite, care vizează structura acestora, procedurile de vot şi volumele maxime de credite ce pot fi aprobate, care pot diferi pe tipuri de credite; o stabilirea autorizărilor combinate, prin care anumite persoane pot aproba împreună un anumit volum de credit; o listarea autorităţilor (competenţelor) individuale, cu nume şi volum de credite, garantate sau negarantate, pe tipuri de credite. O situaţie separată cu împrumuturile acceptabile şi inacceptabile este importantă, în ea urmând să se distingă totodată tipurile de credite ilegale şi speculative. În funcţie de experienţa băncii, tipurile de credite care pot fi inacceptabile includ împrumuturi la termen peste o anumită scadenţă (maturitate), împrumuturi imobiliare pe termen lung nerezidenţiale, credite reînnoibile (revolving), credite altor instituţii financiare. 4. Procesul de creditare 4.1. Cadrul general Procesul de bază al creditării este prezentat în schema din figura nr. 9. Universitatea Spiru Haret

262

Figura nr. 9. Procesul creditării

Fiecare funcţie de bază a creditării are o structură de organizare specifică, datorită, printre altele, diferenţei cu privire la controlul exercitat de către ofiţerii de credit. Aspectele particulare care diferenţiază creditul comercial de alte tipuri de credite includ iniţierea creditului, administrarea şi operaţiunile legate de credit şi celelalte funcţii de realizare (back-office). Ofiţerul creditului comercial nu este numai administrator al portofoliului de credite, dar ţine şi contabilitatea derulării colectării împrumutului, având relaţii complete cu clientul, incluzând şi funcţia de achiziţionare de depozite. Ofiţerul intervievează clientul şi obţine informaţii referitoare la situaţia sa financiară, adoptând decizia acordării, respingerii şi determinării clauzelor creditului (scadenţă, garanţii, rate ale dobânzii, colaterale etc.). Ofiţerul de credit este sprijinit de personalul operaţional şi funcţional, prin analize, stabilirea istoriei relaţiilor cu clientul, pregătirea documentelor privind colateralele, colectarea principalului şi a dobânzilor. Creditul de consum se diferenţiază de cel comercial prin faptul că ofiţerul împrumutului în rate, care iniţiază împrumutul, nu este implicat în colectarea rambursării acestuia. Creditul de consum este mai specializat decât cel comercial, cu activităţi delimitate în compartimente de iniţiere (contractare) a împrumutului, de investigare, de administrare, de realizare a serviciilor, de colectare a plăţilor etc. În plus, creditul de consum implică credite directe, acordate de către bancă, şi credite indirecte, intermediate de către dealeri. Creditul ipotecar implică, de asemenea, divizarea responsabilităţilor, ofiţerul de credite realizând iniţierea, contractarea creditelor, în timp ce colectarea şi serviciile sunt realizate de către specialişti. În marile bănci, o funcţie importantă, organizată în cadrul unui departament, este revizuirea creditului, a portofoliilor specifice de credite comerciale, de consum, ipotecare, incluzând: analiza tehnicilor de creditare utilizate de către ofiţerii de credit; ordonarea creditelor în funcţie de riscuri; examinarea concentrării creditelor pe ramuri şi tip de clienţi. 4.2. Procesul creditului comercial Universitatea Spiru Haret Derularea procesului de creditare a firmelor implică 7 faze, şi anume: a) cererea de credit;

263

b) c) d) e) f) g)

analiza creditului; decizia; pregătirea documentaţiilor; încheierea contractului; înregistrarea creditului; servicii de credit.

1 cererea de credit, implicând ofiţerul de credite: solicitarea, interviul iniţial şi selectarea, obţinerea situaţiei financiare şi a cerinţelor clientului; 2 analiza creditului, implicând departamentul de credite: compararea situaţiilor financiare, verificarea depozitelor şi a istoriei clientului, pregătirea raportului cu recomandări, analiza în comitetul de credit; 3 decizia, implicând ofiţerul de credit: aprobare, respingere, modificare, negocierea condiţiilor, prezentarea recomandărilor, revizuirea probabilă; 4 pregătirea documentaţiilor, implicând departamente funcţionale: pregătirea notelor, contractelor, documentelor privind colateralele, contractele vizând necolaterarele, păstrarea chitanţelor; 5 încheierea contractului, implicând ofiţerul de credite: obţinerea semnăturilor clientului, primirea colateralelor (acţiuni, obligaţiuni, titluri etc.), încasarea sumelor; 6 înregistrarea, implicând departamente funcţionale: pregătirea registrelor, a fişelor de intrări, clasificarea şi codificarea, revederea colateralelor pentru negociere, adaptarea creditului la politicile băncii etc.; 7 servicii şi administrare: 8 implicând departamente funcţionale: pregătirea docu-mentelor de plată a creditului, revizuirea plăţilor, pregătirea dosarelor generale şi auxiliare de înregistrare; 9 implicând ofiţerul de credit: obţinerea periodică a situaţiei financiare a clientului, inspectarea periodică a clientului, revizuirea acordurilor din contractul de credit; 10 implicând departamentul de credit: revizuirea periodică a situaţiilor financiare, testarea încadrării în condiţiile contrac-tului de împrumut; 11 implicând departamentul de analiză a împrumutului: ordonarea riscurilor creditului, revizuirea creditelor pentru încadrarea în politica băncii, în standardele de credit, verificarea abilităţilor ofiţerilor de credite şi pregătire. La înregistrarea cererii de împrumut, ofiţerul trebuie să obţină maxim de informaţii relevante despre client, referitoare la istoria creditelor anterioare, situaţia împrumuturilor actuale, situaţia financiară, situaţia legală a clientului, situaţia pieţei etc. Analiza creditului presupune compararea evoluţiei financiare a clientului, pe baza bilanţurilor şi conturilor de rezultate, a altor informaţii suplimentare (de exemplu, situaţia depozitelor), analistul pregătind raportul şi recomandările pentru ofiţerul de credite. Pe baza recomandărilor analistului, ofiţerul apreciază dacă raportul evidenţiază corect capacitatea de rambursare şi caracterul clientului. În final, ofiţerul are 3 alternative: să respingă cererea, să o aprobe ca atare, să o aprobe cu modificări, în sensul solicitării de colaterale, de garanţii adiţionale etc. După adoptarea deciziei, ofiţerul de credite notifică cererea şi nego-ciază condiţiile creditului, după care iniţiază aprobarea creditului, prin care se oficializează scadenţa, rata, eşalonarea rambursării, clauzele supli-mentare, indicându-se valoarea colateralelor şi documentele adiţionale. Universitatea Spiru Haret 4.3. Procesul creditului de consum

Creditele de consum sunt împărţite în două operaţii principale – credit direct şi credit indirect (prin dealeri). Procesul creditului de consum este similar celui comercial, diferenţa

264

esenţială constând în aceea că ofiţerul de credite este implicat numai în deciziile din prima fază. Procesele subsecvente sunt efectuate de către grupuri specializate, îndeosebi de colectare sau de ajustare. Ajustările presupun colectori prin telefon, care contactează clienţii pentru a determina motivele nerespectării clauzelor, ceea ce reclamă mai mult personal de contact în procesul de colectare, consumatorii fiind afectaţi de mulţi factori externi, precum şomaj sau probleme familiale, acestea determinând întârzierea plăţilor. În acest sens, departamentul de ajustare este considerat domeniul de pregătire iniţială a ofiţerilor de credit. Ajustorul se familiarizează cu atitudinile consumatorului faţă de obligaţiile de plată şi cu factorii care afectează slujba, profesia, venitul, averea şi datoriile consumatorului. 4.4. Procesul creditului ipotecar Principala diferenţă dintre creditele ipotecare şi celelalte tipuri de credite constă în colaterale, acestea incluzând evaluarea proprietăţii de către un evaluator extern sau intern. Evaluarea comercială va include valori bazate pe fluxul de venituri din proprietate, creditele pentru locuinţe putând reclama aprobări de la diferite instituţii administrative. Ofiţerul de credite răspunde de deciziile din prima fază, în funcţie de mărimea băncii încheierea contractului fiind realizată de către ofiţerul de credite sau de un specialist în contractări. Un tip special de credite este creditul pentru construcţii, în acest caz fiind necesară analiza completă a clientului şi a constructorului, fie de către ofiţerul de credit, fie de către departamentul specializat, evaluându-se proiectul de construcţie, care include planurile şi specificaţiile. După aprobarea împrumutului este stabilit un program cu constructorul pentru evoluţia creditelor restante odată cu progresul construcţiei, inspectarea construcţiei evidenţiind plăţile ce trebuie să fie efectuate către subcontrac-tanţi; după finalizarea plăţilor titlul de proprietate va fi degrevat financiar. 5. Funcţiile de susţinere 5.1. Operaţiunile departamentului de credite Departamentul de credit comercial este o funcţie de susţinere importantă a băncii, incluzând următoarele activităţi: 1 culegerea informaţiilor financiare despre persoane şi firme; 2 organizarea şi structurarea informaţiei, pentru a facilita analiza şi utilizarea acesteia; 3 analiza informaţiilor colectate, când este nevoie; 4 formularea de recomandări privind creditul pe baza analizelor; 5 furnizarea de informaţii despre credit solicitate de către bănci şi alte instituţii legale. Dosarele de credit constituie o sursă importantă de informaţii pentru ofiţerul de credit, aceste dosare incluzând: o istoricul clientului, care oferă informaţii referitoare la relaţiile băncii cu clientul, precum conturile de depozit, creditele specifice solicitate, aprobate şi respinse, modul de rambursare a creditelor primite. Pentru noii clienţi se obţin informaţii din interviuri, de la băncile cu care clientul a avut relaţii şi din alte surse disponibile; o memorandumul creditului, care conţine informaţii referitoare la orice contact al ofiţerului cu clientul, incluzând volumele creditelor şi scadenţele de rambursare sau reînnoire, sursele de rambursare, utilizarea planificată a fondurilor şi orice alte informaţii ce pot clarifica comportamentul financiar al clientului; o situaţia financiară, care include tabele cuSpiru informaţii Universitatea Haret financiare despre client, informaţii obţinute de la contabilii clientului şi prelucrate de către analistul de credit, care calculează un set de rate prin care caracterizează performanţele financiare ale clientului;

265

o investigaţiile referitoare la credit, care cuprind orice fel de informaţii primite de către bancă de la solicitanţii de credit, aceste informaţii fiind reînnoite periodic. În plus, ofiţerul de credit şi analistul se vor informa dacă utilizarea creditului se realizează într-un mod favorabil asigurării unor relaţii normale de rambursare a creditului. Termenii împrumutului pot include un acord de creditare, care reprezintă o formulare scrisă a condiţiilor de performanţă cerute clientului pentru aprobarea creditului, incluzând dosarul de credit, în anumite cazuri fiind necesară şi garantarea de către anumite agenţii. Condiţiile acestui acord sunt revizuite periodic, multe bănci stabilind un program de revizuire periodică a creditului şi de obţinere a situaţiilor financiare curente. Dosarele de credit în cazul creditelor ipotecare şi de consum sunt păstrate de către departamentele specializate, aceste dosare conţinând cererea de credit, verificările creditului, alte documente de susţinere, aceste dosare fiind mai puţin extinse decât în cazul creditelor comerciale, dar mai standardizate decât acestea. 5.2. Operaţiile de creditare Operaţiile de creditare includ operaţiuni de secretariat şi birocratice, pregătirea contractelor, notelor, a documentaţiei privind colateralele şi păstrarea chitanţelor pentru colateralele primite, o parte importantă a procesului de documentare constând în stabilirea dobânzilor legale la colaterale. Personalul implicat în operaţiile de creditare înregistrează creditele acordate de către bancă în registre generale şi auxiliare, urmărind plata principalului şi a dobânzii şi pregătind rapoarte referitoare la întârzierile la plată, în scopul mobilizării ofiţerilor de credit pentru contactarea clienţilor în vederea efectuării plăţilor. Colateralele sunt păstrate, titlurile trebuind să fie negociabile pentru a putea fi lichidate în cazul în care clientul falimentează. Personalul angajat în operaţiile de creditare trebuie să aibă cunoştinţe exacte despre politica de credit a băncii şi diferitele nivele de autoritate şi aprobare, trebuie să înţeleagă documentele necesare pentru fiecare tip de credit şi modul cum se completează fiecare formular. Coordonatorul operaţiilor de creditare trebuie să sesizeze ofiţerului de credite orice abatere sau deficienţă de la politica de creditare a băncii, trebuind să dispună de autoritatea şi responsabilitatea necesare pentru acţiunile din sfera sa operativă. 6. Managementul pierderilor potenţiale din credite 6.1. Cerinţele managementului Managementul şi controlul pierderilor din credite constituie una din faţetele importante ale operaţiilor băncii, o proastă administrare a portofoliului de credite putând avea un impact negativ semnificativ asupra capitalului şi veniturilor. Cu cât mai extinse sunt pierderile din credite, cu atât mai mari sunt provizioanele pentru pierderi în contul de venituri, determinând diminuarea profitului şi, implicit, a valorii capitalului băncii. Abordarea sistematică a managementului pierderilor potenţiale din credite presupune realizarea următoarelor cerinţe: 1 implementarea şi dezvoltarea unei politici de creditare corecte; 2 dezvoltarea unei organizări departamentale puternice, cu responsabilităţi clar definite; 3 dezvoltarea unui program de revizuire a creditelor pentru facilitarea controlului asupra calităţii portofoliului de credite şi identificarea împrumuturilor proaste cât mai rapid; 4 stabilirea dosarelor de credit cuprinzătoare pentru fiecare client, care să cuprindă istoria generală şi informaţii esenţiale, informaţii financiare complete, un acord cu privire la rambursări şi toate tranzacţiile de credit cu clientul; Universitatea Spiruîmprumuturi Haret 5 dezvoltarea tehnicilor şi procedurilor pentru problematice; 6 dezvoltarea instrumentelor şi tehnicilor necesare pentru supravegherea împrumuturilor problematice;

266

7 recunoaşterea faptului că fiecare caz de colectare a împrumuturilor este puternic individualizat; 8 instituirea unui program efectiv de urmărire a împrumuturilor restante, pentru redresarea maximă a acestora; 9 examinarea experienţei cu privire la pierderile periodice de credite în relaţie cu experienţa trecută şi cu media naţională şi conform politicii de credite şi procedurilor de creditare. 6.2. Managementul sistemului informaţional Accesul la informaţii referitoare la atributele creditelor este un instrument important pentru administrarea efectivă, sistemul contabilităţii împrumuturilor comerciale fiind îndeosebi important pentru obţinerea ratelor, valorilor nominale, scadenţelor. În plus, împrumuturile sunt codificate pe clase de colaterale, ofiţeri de credit şi ramuri, procedurile standard de operare furnizând, de regulă, raportări lunare sau mai frecvente, care trebuie să permită identificarea împrumuturilor cu probleme, evidenţiindu-le rapid. Dezvoltarea unui sistem de management informaţional cu privire la împrumuturi, la credite oferă o bază de date care permite accesul la informaţii performante despre clasele de colaterale, localizarea geografică, ramuri, agregatele valorice ale acestor atribute ale împrumuturilor putând fi comparate pentru a evalua concentrarea portofoliului şi a ajusta alocarea portofoliului, dacă este necesar. Totodată, baza de date permite corelarea depozitelor cu împrumuturile şi alte conturi înrudite pentru analiza profitabilităţii şi determinarea strategiei de marketing. Sistemul bazei de date pentru credite extinde sistemul contabilităţii creditelor, prin faptul că el colectează date despre atributele (caracteristicile) creditelor, care pot fi regăsite conform unor criterii specifice, oferind avantajul că informaţia necesară poate fi redusă, ea fiind mai adecvată conducerii decât informaţia obţinută din listarea completă a sistemului de credite, care necesită un efort semnificativ pentru a deduce caracteristicile pertinente ale creditelor. Inovaţiile infor-matice recente în baza de date permit furnizarea rapidă şi cu costuri reduse a informaţiilor referitoare la caracteristicile-cheie ale creditelor, pentru monitorizarea acestora şi pentru ajustarea planificată a portofoliului. 6.3. Revizuirea creditelor 6.3.1. Necesitatea revizuirii Revizuirea împrumuturilor realizează evaluarea împrumuturilor pe baza studierii documentaţiei de fundamentare, a dosarului de credit, examinând lichiditatea şi calitatea împrumuturilor. Pe baza acestei revizuiri, împrumuturile sunt grupate pe categorii, pe clase, precum, substandard, cu pierderi, îndoielnice şi alte categorii speciale (care au colaterale deficiente), în funcţie de posibilităţile de colectare sau de gradul de improbabilitate a rambursării. Realizarea scopului revizuirii depinde de tehnicile statistice utilizate pentru selectarea împrumuturilor supuse examinării şi de gradul de ordonare a portofoliului de către bancă. Gradul de încredere al revizuirilor interne depinde de calitatea şi frecvenţa acestora. Dimensiunea băncii determină gradul de dificultate în monitorizarea portofoliului de credite, această dificultate depinzând de factori, precum: operaţiile multiramuri, metode sofisticate de finanţare, natura diversă a procedurilor de finanţare (a agriculturii, prin leasing, prin efecte comerciale etc.). Revizuirea împrumuturilor cuprinde trei proceduri distincte: 1 revizuirea precreditare, care oferă asistenţă ofiţerului de credit în structurarea împrumutului înaintea acordării acestuia, fiind necesară în cazul împrumuturilor noi sau al celor restructurate; Universitatea Spiru Haret 2 revizuirea postcreditare, care oferă servicii valoroase privind evidenţierea problemelor pentru ofiţerul de credite, solicitat cu angajarea noilor credite. Această revizuire serveşte la detectarea, cât mai rapidă, a creditelor problematice, care vor putea genera pierderi, a

267

discrepanţelor din documentaţii, a încălcării reglementărilor şi politicilor de credit, precum şi la iniţierea acţiunilor corective; 3 revizuirea împrumuturilor speciale, care este iniţiată de către manageri când aceştia sesizează că anumite împrumuturi pot genera dificultăţi în rambursare. 6.3.2. Organizarea revizuirii creditelor Independenţa funcţiei de revizuire a creditelor reprezintă caracteristica esenţială, această funcţie delimitându-se clar de funcţiile structurale, pe domenii de activitate, ale băncii; scopul principal al acestei funcţii este de a avertiza conducerea băncii asupra potenţialelor probleme, managementul putând iniţia acţiuni de corecţie prin funcţiile structurale, prin ofiţerii de credite. De independenţa acestei funcţii depind obiectivitatea realizării revizuirii, modul în care este realizată această funcţie în cadrul băncii. Există 4 alternative de plasare a funcţiei în structura organizatorică a băncii: 1 departament de audit subordonat comitetului directorilor; 2 funcţie independentă, depinzând de comitetul directorilor; 3 funcţie depinzând de şeful departamentului de credite; 4 funcţie depinzând de şeful ofiţerilor de credite. Fiecare din cele 4 alternative prezintă avantaje şi dezavantaje, adoptarea uneia dintre alternative depinzând de condiţiile concrete de funcţionare a băncii. 6.3.3. Sistemul de rating al împrumutului Sistemul de rating sau de ordonare a creditelor constituie un mijloc de clasificare a împrumuturilor în vederea monitorizării, creditele căzute în anumite clase necesitând o monitorizare continuă, în timp ce creditele care au urcat în clasele superioare solicită o monitorizare minimă. Au fost dezvoltate două tipuri de rating: 1 Ratingul obiectiv, care cuantifică anumiţi indicatori ai situaţiei financiare, colateralelor, documentaţiilor şi ai calităţii situaţiilor financiare (de exemplu, confidenţialitatea informaţiilor); în funcţie de valorile numerice ale fiecărei categorii de indicator se construieşte un rating compozit, pe baza căruia se ordonează creditele. 2 Ratingul subiectiv, care depinde de judecăţile celui ce revizu-ieşte creditul, acesta plasând împrumutul în seria de clase definite, fără a aloca valori numerice informaţiilor specificate, precum ratele financiare. În ambele tipuri de rating, creditele sunt delimitate în clase, în funcţie de gradul lor de rambursabilitate, care depinde de factori interni sau externi celui împrumutat. Categorial, pot fi distinse următoarele clase (prezentate, de altfel, şi într-un capitol anterior): 1 A: credite sigure, standard, bazate pe colaterale lichide cu marje sau susţinere adecvată pe situaţii financiare solide; 2 B: credite dezirabile, substandard, mai puţin sigure ca primele, dar cu situaţie financiară puternică sau garantate prin alte titluri negociabile; 3 C: credite satisfăcătoare, în observaţie, cu o situaţie financiară mediocră sau medie, vulnerabile la eventualele modificări ale mediului economic şi financiar; 4 D: credite îndoielnice, cu deficienţe semnificative în situaţia financiară sau a altor componente ale activităţii (piaţă, tehnologie, reţea); 5 E: credite cu pierderi, care prezintă o mare probabilitate de a genera pierderi. Ultimele două clase de credite sunt continuu monitorizate şi supuse revizuirii, în sensul creşterii ratingului. Fiecare ordonare a creditelor poate fi introdusă într-un sistem de informare a managerilor ca Spiru Haret elemente distincte, putând fi furnizateUniversitatea rapoarte periodice care cuprind o clasificare a creditelor şi specificaţii suplimentare referitoare la client, sumă, scadenţe, locaţia sectorială sau geografică şi ofiţerul de credit implicat.

268

6.3.4. Identificarea creditelor problematice Cu cât mai rapidă este detectarea unui împrumut problematic, cu atât creşte probabilitatea ca acesta să fie rambursat, anumite semnale de avertizare timpurie indicând că există sau nu probleme la un împrumut, asemenea semnale fiind: 1 situaţii financiare întârziate; 2 încălcări ale legii, nerespectarea reglementărilor; 3 înrăutăţirea relaţiilor cu clientul; 4 scăderea activităţii economice; 5 alte semnale: îmbolnăvire, moarte, probleme familiale, comportament iresponsabil, reînnoirea neaşteptată a creditului etc. O sursă principală de informaţie disponibilă managerilor o reprezintă raportul de examinare a situaţiei de fond, care detaliază şi clasifică creditele în cadrul portofoliului, alte surse fiind: diferite situaţii interne ale clientului, raportul managerilor, experienţa istorică pe tipuri de credite, garantarea creditelor prin colaterale etc. Prin luarea, din timp, în considerare a semnalelor de avertizare şi prin dezvoltarea unui proces de colectare a informaţiilor pentru identificarea creditelor problematice, banca face paşi semnificativi pe calea tratării creditelor problematice. 6.4. Tratarea creditelor problematice După identificarea împrumutului problematic, ofiţerul de credite trebuie să decidă asupra acţiunii ce trebuie întreprinsă, primul pas fiind identificarea cauzelor dificultăţilor clientului. Dacă clientul este cooperant, ofiţerul poate adopta atitudinea „aşteaptă şi vezi”, monitorizându-l îndeaproape, dacă nu înregistrează progres, adoptând o atitudine mai agresivă, implicând chiar anularea creditului, ceea ce conduce la reabilitarea firmei sau la lichidarea acesteia. Tratarea creditelor problematice se realizează prin proceduri vizând debitorii, ca: reabilitarea, lichidarea sau preluarea proprietăţii debitorului. 6.4.1. Reabilitarea Reabilitarea constă în transformarea unei companii slabe într-o companie puternică, cu performanţe, aceasta implicând timp şi efort, luându-se în considerare gradul de implicare a băncii, precum şi costurile şi beneficiile reabilitării. În acest sens, se elaborează un plan de reabilitare care poate viza: reducerea sau eliminarea cheltuielilor inutile, reducerea stocurilor, a echipamentelor nefolosite sau inutile, analiza structurii datoriilor, a serviciului datoriilor, a cashflow-ului, identificarea posibilităţilor de creştere a capitalului, eliminarea activităţilor neprofitabile, îmbunătăţirea sau înlocuirea managementului etc. Reabilitarea poate implica modificarea condiţiilor împrumutului sau restructurarea datoriei, în condiţiile existenţei pieţelor pentru produsele companiei şi ale existenţei de suficiente active viabile care să acopere lichidarea diferitelor datorii. O modificare a condiţiilor creditului poate rezulta din recunoaşterea pierderilor, a faptului dacă suma viitoare a tuturor plăţilor cu principalul şi dobânda în noile aranjamente este mai mică decât soldul curent al creditelor înregistrate. 6.4.2. Lichidarea Banca poate conchide că supravieţuirea pe termen lung a clientului este improbabilă şi decide să determine lichidarea în scopul de a satisface creditorii, acceptarea acestei soluţii implicând un plan de acţiune care cuprinde metoda de lichidare şi de achitare a datoriilor. O condiţie în procesul de lichidare este ca banca să dispună de control asupra activelor pentru a se asigura că veniturile din vânzare sunt Universitatea folosite pentru a lichida Spiru Haret datoriile. 6.4.3. Utilizarea echipei de reabilitare

269

Există câteva posibilităţi de constituire a echipei de reabilitare: 1 implicarea unui creditor, care poate extinde însă fondurile adiţionale avansate, afectând activitatea normală de creditare, în condiţiile în care rambursarea creditelor nu accelerează stingerea datoriilor; 2 utilizarea specialiştilor în reabilitare şi lichidare, care pot face o delimitare strictă între interesele băncii şi cele ale clientului, ofiţerul de credite prezentând punctele slabe ale derulării rambursării creditului; 3 constituirea unei echipe mixte, formată din creditor şi specialişti; creditorul, fiind mai familiarizat cu problemele debitorului, poate sesiza mai bine potenţialul de performanţă al debitorului, specialiştii utilizând aceste informaţii în negocierea cu debitorul, acesta din urmă recunoscând modificarea poziţiei băncii în procesul reabilitării. 6.4.4. Remedii legale Dacă o bancă contractează un credit, ea dispune de unele drepturi: 1 dreptul contraprestaţiei, în sensul că banca poate utiliza orice depozit al clientului pentru a recupera un împrumut al acestuia; 2 stocurile, echipamentele, construcţiile pot fi confiscate în cazul când compania este închisă sau lichidată; 3 dacă proprietatea este preluată de către bancă pentru a acoperi parţial sau complet datoriile, se va stabili valoarea de piaţă a proprietăţii la data achitării datoriilor. De regulă, dacă valoarea activelor este mai mică decât valoarea înregistrată a datoriei, banca va înregistra o pierdere, prin reducerea proporţiei pierderilor din credite, precum şi prin reclasificarea creditului în alte active proprii; 4 banca poate forţa un faliment fără acordul clientului, dacă şi ceilalţi creditori sunt de acord. 7. Evaluarea pierderilor din credite 7.1. Estimarea proporţiei pierderilor Unii factori influenţează riscul portofoliului de împrumuturi: 1 Creşterea concentrării împrumuturilor restante la un grup de clienţi sau de domenii (ramuri). 2 Creşterea creditelor în funcţie de depozitele clienţilor. 3 Creşterea restanţelor la împrumuturi, ceea ce duce la creşterea şanselor ca unele dintre acestea să devină nerecuperabile. Un portofoliu de credite conţine multe împrumuturi care limitează creşterea riscurilor, precum împrumuturile de dimensiuni mici, care sunt puţin riscante, şi, de asemenea, creditele care au tendinţa de reînnoire, acestea fiind achitate anticipat. Scopul determinării proporţiei pierderilor din credite este de a „curăţa” câştigurile de pierderile reale din credite timp de un an. Practica realizării unei ajustări adecvate a acestei proporţii confruntă veniturile cu cheltuielile pentru o perioadă, făcând mai semnificativă evidenţierea câştigurilor în situaţiile financiare. Dacă o bancă este un creditor agresiv, ea nu acordă atenţie riscurilor, în condiţiile în care riscurile portofoliului cresc pe fondul creşterii veniturilor din dobânzi. Dacă nu se iau în considerare riscurile suplimentare, se evidenţiază numai creşterea veniturilor, iar în cazul înregistrării unor pierderi efective, evidenţierea proporţiei pierderilor în situaţiile financiare va fi inadecvată pentru a acoperi riscurile normale, iar extinderea datoriilor suplimentare se va regăsi în situaţia financiară efectivă, stabilirea proporţieiSpiru la nivelul Universitatea Haret adecvat diminuând câştigurile anuale ale băncii. Standardele de contabilitate prevăd că estimarea unor pierderi din credite mai mari poate afecta venitul dacă că sunt îndeplinite 2 condiţii:

270

1 informaţia disponibilă înainte de elaborarea situaţiilor financiare indică faptul că este probabil ca un activ să fie afectat sau ca o datorie să se producă până la data elaborării situaţiei financiare; 2 suma pierderii poate fi estimată rezonabil. Managementul băncii are responsabilitatea realizării unei estimări a pierderilor potenţiale, auditorul extern având rolul de a revizui evaluările managementului pentru a determina adecvarea proporţiei pierderilor din credite. Următorii factori pot fi luaţi în considerare de către managementul băncii în evaluarea portofoliului de credite: compoziţia portofoliului de împrumuturi; împrumuturile problematice potenţiale identificate; tendinţa de evoluţie pe categorii majore de împrumuturi; pierderile anterioare şi experienţa în acoperirea acestora; concentrarea împrumuturilor; dimen-siunea expunerilor creditelor individuale; gradul de încredere al creditelor; valoarea totală a împrumuturilor şi a împrumuturilor problematice; proceduri şi politici de creditare, colectare şi redresare; condiţiile economice locale, naţionale, internaţionale. În luarea în considerare a factorilor menţionaţi, managementul trebuie să prezinte o autoevaluare a funcţiilor de creditare, a personalului şi a portofoliilor, aceşti factori fiind luaţi în considerare şi de către auditul extern în evaluarea adecvării proporţiei pierderilor din credite. Revizuirea portofoliului de credite şi a creditelor individuale poate fi susţinută prin dovedirea cu documente a procesului de revizuire, sub următoarele aspecte cuprinse în formularul standardizat: situaţii ale clien-tului cu privire la credite şi rambursarea acestora; aspecte suplimentare şi garanţii; credite legate; situaţia colateralelor; giranţii; clasificarea creditelor; informaţii financiare; comentarii ale ofiţerului de credite. Formularul conţine informaţiile de bază referitoare la împrumut, care se obţin din dosarul de credit sau din sistemul de informaţii extins despre împrumut. Ofiţerul de credite trebuie să realizeze o evaluare a performanţelor aşteptate ale creditului, să determine pierderile potenţiale, care vor fi luate în considerare în determinarea proporţiei pierderilor din credite. El trebuie să identifice valoarea pierderii aşteptate, evaluarea luând în considerare scenariile posibile de conversie a colateralelor pentru a acoperi îndatorarea clientului. Rezultatul revizuirii individuale şi estimării pierderilor din împrumuturile constitutive portofoliului pot fi sistematizate pe categorii de credite, utilizând situaţia estimării proporţiei pierderilor din credite, situaţie prezentată în continuare. Partea comună a proporţiei este determinată subiectiv, deoarece ea presupune ca managementul să ajusteze nivelul proporţiei bazat pe factori necuantificabili, precum tendinţele economiei, nivelul aşteptat al ratei dobânzii etc. Riscul inerent poate fi stabilit luând în considerare creditele problematice imprevizibile, care ar putea deveni credite problematice efective. De regulă, proporţia va fi ajustată în plus, pentru a reflecta incertitudinea asupra performanţei creditelor care nu sunt selectate pentru revizuirea individuală şi care se bazează pe presupuneri ce s-ar putea modifica în viitor. În tabelul nr. 13 este prezentată schematic situaţia estimării proporţiei pierderilor din credite. Tabelul nr. 13 Situaţia estimării proporţiei pierderilor din credite

Categoria 0 Credite cu pierderile identificate Credite combinate

1

2

Proporţia estimată Minimă Maximă 3 4

Universitatea Spiru Haret

271

Carduri de credit Ipoteci rezidenţiale Alte credite Alte împrumuturi Categoria A Categoria B 0 Categoria Z Instrumente de credit Scrisori de credit în aşteptare Credite garantate Alte credite Partea comună Total

1

Tabelul nr. 13 (continuare) 2 3 4

În concluzie, procesul evaluării nivelului proporţiei pierderilor din credite implică judecăţi diverse, însă acestea sunt ghidate de logică şi raţionament şi, în acest sens, pentru diminuarea erorilor şi rafinarea analizei, situaţia estimării proporţiei poate fi completată cu categorii suplimentare de credite. 7.2. Tratarea fiscală a pierderilor din credite Dacă un credit se dovedeşte în final ca fiind necolectabil, banca trebuie să-l preia, să suporte datoria nerambursată de către client. Preluarea creditelor de către bancă reduce rezervele constituite pentru pierderi din credite, banca înregistrând profituri mai mici, determinând diminuarea capitalului propriu al băncii şi afectând negativ lichiditatea băncii. Pentru a înţelege adecvat informaţiile şi implicaţiile, este necesară clarificarea terminologiei, următorii termeni fiind utilizaţi pentru a descrie calitatea creditelor şi pierderile din credite: Preluările brute de credite (PBC): dacă o bancă recunoaşte oficial că un împrumut este necolectabil, banca îl preia, suportând debitul. În sens contabil, ea anulează creditul, deducând valoarea acestuia din rezervele pentru pierderi. Recuperări (RC): recuperările reprezintă încasări actuale din împrumuturi preluate anterior de către bancă, fiind adăugate la rezervele pentru pierderi. Preluarea netă de credite (PNC): se obţine prin deducerea lui RC din PBC, conform formulei: PNC = PBC-RC. Provizioane pentru pierderi din credite (PPC): sunt înregistrate în contul de venituri ca o deducere din venit şi reprezintă o alocare de rezerve pentru pierderi din credite. Ele constituie o estimare de către bancă a venitului reportat, care nu va fi primit datorită plăţilor anticipate, nereprezentând însă o cheltuială efectivă. Rezerve pentru pierderi (RVP): sunt un contra-activ (activ negativ) în bilanţ şi reprezintă provizioanele cumulate pentru pierderi din credite minus preluările nete de credite. Mărimea ratei admisibile a rezervelor este determinată ca un procent din creditele autorizate acordate. Procentul variază de la bancă la bancă şi se bazează pe experienţa istorică a fiecărei bănci în ceea ce priveşte pierderile. Reglementativ, suplimentarea rezervelor Universitatea Spiru Haret este limitată la cea mai mare sumă egală cu rata medie a preluărilor din creditele totale dintr-o perioadă trecută determinată, de

272

regulă 5 ani, înmulţită cu creditele totale la sfârşitul anului sau o sumă suficientă pentru a aduce rezerva la nivelul de bază al acesteia la începutul anului fiscal. Credite noncurente sau datorate din trecut (CDT): sunt credite în care clientul este în întârziere, cu peste 90 zile, a plăţii principalului şi dobânzii. Credite restructurate (CRS): credite pentru care banca negociază condiţiile şi acordă concesii clientului în ceea ce priveşte rata dobânzii, scadenţa, sau reducerea principalului. Reglementările bancare obligă băncile să-şi majoreze rezervele în condiţiile extinderii creditelor problematice, precum şi datorită percepţiei generale asupra calităţii activelor băncii, considerată mai joasă decât aceea sugerată de evoluţia pierderilor şi a câştigurilor înregistrate. Această creştere a rezervelor rezultă din extinderea provi-zioanelor pentru pierderi din credite, care reduce venitul net al băncii, ceea ce are o conotaţie negativă. Conform reglementărilor, o bancă cu rezerve reduse şi capital scăzut nu poate plăti dividendele pe care le-ar dori. Rezervele sunt recomandate, ele trebuie să fie suficiente pentru a acoperi preluările nete, o parte din acestea fiind inclusă în definiţia reglementată a capitalului băncii. Dacă o bancă înregistrează provizioane ridicate pentru pierderi din credite, rezerve pentru pierderi ridicate şi venituri mari, ea este bine apreciată din ambele perspective. Ea este capabilă să absoarbă pierderi viitoare, dar să şi demonstreze îmbunătăţirea performanţelor viitoare. O creştere substanţială a pierderilor înregistrate, totuşi, creează percepţia că pierderile viitoare se vor extinde şi că rezerva pentru pierderi se poate dovedi inadecvată. Capacitatea băncii de a plăti dividende creşte în primul caz şi descreşte în cel de al doilea, în funcţie de preţul acţiunilor. Dimensiunea rezervelor pentru pierderi din credite şi deducerile fiscale admisibile asociate rezervelor reflectă evoluţia pierderilor efective din credite. Băncile, în funcţie de reglementările fiscale, pot alege, pentru determinarea rezervelor, fie metoda rezervei, fie metoda preluării directe pentru pierderile înregistrate. Virtual, băncile folosesc metoda rezervei, dacă reglementările le permit să înregistreze deduceri fiscale mai mari decât metoda preluării şi astfel să reducă datoria fiscală. Restricţionarea reglementativă a alegerii băncilor prin plafonarea activelor vizate sau stabilirea unui procent al creditelor, al împrumuturilor din capital, determină băncile să utilizeze metoda preluării. În acest caz, băncile care au utilizat anterior metoda rezervei, dar pentru o perioadă scurtă, recapătă deducerile excesive de care au beneficiat în anii anteriori, ele pierzând în acelaşi timp un refugiu fiscal şi înregistrând astfel creşterea datoriilor fiscale, în condiţiile unei creşteri necorespunzătoare a fluxurilor de lichidităţi. În cazul metodei rezervei, băncile stabilesc un debit problematic sau rezerve pentru pierderi, conform specificaţiilor reglementative, creditele considerate ca necolectabile în anul fiscal fiind vizate de aceste rezerve, recuperările din creditele preluate anterior fiind scăzute din rezerve. La sfârşitul fiecărei perioade de raportare, băncile pot efectua deducerea fiscală pentru surplusul de rezerve care vor restabili un nivel adecvat. Dimensiunea rezervei admisibile fiscal este determinată ca un procent din împrumuturile autorizate, acordate, procentul variind de la bancă la bancă, în funcţie de evoluţia istorică a pierderilor în cazul fiecărei bănci. Reglementările pot limita surplusurile la rezerve la o mărime egală cu rata medie a preluărilor nete din totalul creditelor pe perioadă anterioară dată, de regulă 5 ani, înmulţită cu creditele totale la sfârşitul anului sau la o mărime suficientă să asigure nivelul de bază al rezervei la începutul anului fiscal. SUMARUL CAPITOLULUI

Procesul de creditare variază în funcţie de natura creditului: comercial, de consum şi ipotecar, alocarea portofoliului depinzând de înţelegerea Universitatea Spiru Haretadecvată a caracteristicilor fiecărui portofoliu, a surselor de finanţare şi a cererii clienţilor. Administrarea împrumutului presupune crearea şi managementul activelor riscante.

273

Procesul acordării împrumutului ia în considerare oameni şi sisteme pentru evaluarea şi aprobarea împrumuturilor solicitate, nego-cierea scadenţelor, documentarea, transferarea sumei, administrarea împrumuturilor mari etc. Cunoaşterea procesului şi conştientizarea constrângerilor şi slăbiciunilor acestuia sunt importante în stabilirea scopului şi a obiectivelor diferitelor activităţi şi pentru alocarea fondurilor disponibile pe diferite tipuri de împrumuturi, precum comercial, de consum, ipotecar. Administratorul de credite realizează setul de operaţiuni necesare pentru constituirea unui portofoliu de credite avantajos, urmărind minimizarea riscurilor operaţionale asociate acordării creditului. Riscurile interne pe care administratorul procesului trebuie să le ia în considerare includ diversificarea portofoliului, dimensiunea împrumutului, numărul de împrumuturi. Datorită diferenţierii procesului de acordare a împrumutului în funcţie de tipul de împrumut, abilităţile solicitate şi experienţa pentru fiecare tip de împrumut sunt diferite; totodată, riscurile, costurile, profiturile, efectele sunt diferite, trebuind luate în considerare în alocarea portofoliului. Politicile de creditare formale (elaborate în scris) sunt importante pentru definirea obiectivelor şi scopurilor şi pentru a asigura standarde consistente de creditare. Rezultatele finale ale unei administrări eficiente a creditării pot fi minimizarea pierderilor din credite, diversificarea portofoliului şi profiturile obţinute. Managementul şi controlul pierderilor potenţiale din credite sunt unul din cele mai importante aspecte ale practicii bancare. Trăsături importante ale sistemului de control sunt suficienţa şi facilitatea informa-ţiei referitoare la credite şi sistemul de revizuire a creditelor. Adecvarea proporţiei pierderilor din credite protejează câştigurile băncii împotriva fluctuaţiilor datorate practicilor bancare necorespun-zătoare, deoarece cu cât clasele cele mai extinse de credite conţin credite mai riscante, cu atât mai mult managementul inadecvat poate conduce la insolvabilitatea băncii. TERMENI-CHEIE

Administrarea creditului Analiza împrumutului Clasă de credite Contract de credit Credit problematic Dosar de credit Limitarea riscului Managementul pierderilor din credite Ofiţer de credite Pierdere din credite Planificarea creditelor

Ajustarea creditelor Ciclu de afaceri Colateral Control al pierderilor din credite Credit restant Evaluarea împrumuturilor Managementul creditării Monitorizarea creditului

Proces de creditare

Provizioane pentru pierderi

Ratingul (evaluarea) creditelor Revizuirea creditelor Semnal de avertizare timpurie

Reabilitarea companiei Risc de portofoliu Sistem informaţional al creditării Strategia creditării

Standard de credit

Operaţie de creditare Pierdere potenţială din credite Politica de creditare

Universitatea DE Spiru Haret TESTE ŞI ÎNTREBĂRI AUTOEVALUARE

1

Enumeraţi alternativele de eliminare a riscului de portofoliu.

274

2 Faze ale ciclului de afaceri care influenţează comportamentul băncii în acordarea creditului sunt următoarele: redresare şi expansiune, avânt, stabilitate, cădere. Precizaţi care fază nu este corectă şi care fază lipseşte din enumerarea de mai sus. 3 Care este diferenţa dintre revizuirea precreditare şi revizuirea postcreditare ? 4 Descrieţi elementele informaţionale importante folosite în controlul şi monitorizarea creditelor. 5 Care sunt clasificările ratingului creditelor folosite de către analişti? 6 Enumeraţi elementele-cheie ale planului de reabilitare. 7 Elemente majore ale politicii de creditare sunt: standardele de credit, planul de creditare, analiza şi evaluarea creditelor, realizarea creditelor. Precizaţi care element nu aparţine politicii de credit. 8 Enumeraţi etapele procesului de creditare. 9 Explicaţi ce anume diferenţiază ofiţerul de credit comercial de celelalte categorii de ofiţeri de credit (de consum, ipotecar). 10 Care sunt cele 7 faze ale procesului de acordare a creditului comercial ? 11 Dosarul de creditare include următoarele elemente: derularea creditului, situaţia financiară a clientului, investigaţii referitoare la credit, istoricul clientului. Precizaţi care element nu face parte din dosar şi ce element lipseşte din enumerare. 12 În ce constă specificul şi scopul funcţiei de revizuire a creditelor? 13 Explicaţi clasele de credit delimitate pe bază de rating. 14 Ce reprezintă semnalul de avertizare timpurie şi care sunt principalele semnale? 15 Care sunt metodele de tratare a creditelor problematice? 16 Enumeraţi factorii luaţi în considerare de către managementul evaluării portofoliului de credite. 17 Explicaţi riscul inerent al portofoliului de credite. BIBLIOGRAFIE SELECTIVĂ

1 Llyod Richard ş.a., Analiza creditului, Editura Expert, Bucureşti, 1998. 2 Masson Jacqes, Creditele bancare pentru întreprinderi, Editura RAO, Bucureşti, 1994. 3 Heffernan Shelagh, Modern banking in theory and practice, John Wiley an Sons, New York, 1996. 4 Johnson Frank P., Johnson Richard D., Bank management; American Institut of Banking, 1989. 5 Roth Gerorge G., Commercial lending, American Bankers Association, USA, 1988. VIII. ANALIZA PORTOFOLIULUI

SCOPUL CAPITOLULUI îl constituie înţelegerea importanţei riscului în actvitatea bancară şi explicarea metodelor de analiză a riscului portofoliului utilizând tehnicile şi instrumentele statistice ale analizei dispersionale. Prin parcurgerea capitolului vor fi realizate URMĂTOARELE OBIECTIVE: 1 Prezentarea criteriilor importante pentru adoptarea deciziei de cumpărare de active. Universitatea analizei Spiru Haretdispersionale utilizaţi în măsurarea 2 Explicarea conţinutului indicatorilor riscului portofoliului: devianţa standard, coeficientul de variaţie, covarianţa, coeficientul de corelaţie, dominanţa.

275

3 Explicarea principiilor teoriei alegerii portofoliului pe baza analizei dispersionale, cu referire la portofoliul din două active, precum şi a configurării portofoliului din mai multe active, prin utilizarea matricei de covarianţă, evidenţiind avantajele diversificării portofoliului. 4 Analiza riscului portofoliului prin delimitarea riscurilor sistematic şi nesistematic şi prezentarea importanţei coeficientului beta în măsurarea primei pentru risc. 5 Explicarea metodelor principale de măsurare a riscului portofo- liului centrate pe delimitarea celor 2 tipuri de riscuri: metoda determinării valorii capitalului (CAPM) şi metoda evaluării prin arbitraj(APT). 6 Înţelegerea importanţei riscului în analiza portofoliului de credite, prin prezentarea modelelor portofoliului de credite centrate pe risc şi a mărimilor care exprimă performanţele portofoliului ajustate cu riscul. INTRODUCERE

Calitatea portofoliului băncii exprimă calitatea activităţii acesteia; structura activelor şi pasivelor în funcţie de scadenţe, rate ale dobânzii sau randamente, riscuri, lichiditate şi armonizarea celor două componente structurale reprezintă elementul principal care fundamentează şi orien-tează deciziile băncii în scopul realizării performanţei competitive şi adaptative. Teoria alegerii portofoliului oferă criterii importante pentru adopta-rea deciziilor referitoare la achiziţionarea activelor, explicând şi de ce este necesară diversificarea portofoliului, jucând un rol de pivot în înţelegerea problemelor vizând moneda, activitatea bancară şi pieţele financiare. Indiferent de pieţele pe care acţionează banca, activitatea ei este orientată spre cel mai mare profit din cumpărarea, deţinerea sau vânzarea de active financiare şi, în acest sens, alegerea, analiza şi gestiunea portofoliului de active financiare reclamă aplicarea unor metode şi modele performante, capabile să ofere băncii informaţii utile şi prompte referitoare la evoluţia posibilă a indicatorilor cu ajutorul cărora este caracterizată performanţa unui activ financiar, a unui grup de active sau a portofoliului de active. 1. Necesitatea analizei portofoliului Când venitul curent excede consumul curent dorit, oamenii econo-misesc excedentul, renunţând la posesia imediată asupra economisirii, în condiţiile aşteptării unei sume de monedă mai mari, care ar putea fi disponibilă pentru consumul viitor, ceea ce face ca economisirea actuală să crească în viitor fiind investiţia. Rata de schimb între consumul viitor (monedă viitoare) şi consumul curent (monedă actuală) se numeşte rata pură a dobânzii, rată stabilită pe piaţa de capital, prin compararea ofertei excesului de venit disponibil, economisire, pentru a fi investit, cu cererea pentru exces de consum, împrumuturi, la un moment dat. Dacă banca schimbă 100 euro din venitul actual pentru 105 euro pe care-i va primi peste un an, atunci rata de schimb a unei investiţii fără risc, când valoarea monedei nu se modifică, este de 4% (104/100-1). Investiţia poate fi definită, formal, ca fiind un angajament actual de monedă pentru o perioadă de timp, în scopul de a obţine încasări viitoare care vor compensa banca pentru următoarele raţiuni: a) perioada în care fondurile sunt angajate; b) rata aşteptată a inflaţiei; c) incertitudinea încasărilor viitoare. Oamenii investesc pentru a câştiga un venit din economisirea datorată renunţării la consumul curent (amânării consumului). Ipotezele referitoare la psihologia comportamentului investitorilor pe pieţele financiare sunt: 1 piaţa titlurilor nu operează cu costuri deSpiru tranzacţie Universitatea Haret (comisioane, taxe), fiind considerată piaţă cu fracţiuni mici; 2 toţi investitorii au acces liber pe orice piaţă relevantă;

276

3 investitorii apreciază similar informaţia disponibilă, estimând identic riscul şi venitul aşteptat al titlurilor, având aşteptări omogene; 4 investitorii au acelaşi orizont de timp; 5 investitorii se preocupă numai de caracteristicile riscului şi ale venitului aşteptat, căutând să obţină venitul aşteptat maxim şi să evite riscul. Ultima ipoteză este completată prin următoarele presupuneri referitoare la investitori: doresc numai beneficii monetare; preferă continuu mai multă avere; au aversiune faţă de risc. Aversiunea faţă de risc, după cum s-a arătat, reprezintă o caracteristică a comportamentului raţional al investitorului, care evită riscul solicitând venituri mai mari, adică o rată mai înaltă a rentabilităţii pentru investiţiile financiare mai riscante. Oportunităţile de investiţii care par să ofere o creştere mai mare a averii tind să fie mai riscante, astfel că investitorii, de regulă, trebuie să schimbe un beneficiu, un venit ridicat, contra unui cost, risc. Obiectivele investitorilor pot fi exprimate în două moduri echivalente: 1 pentru un nivel dat al riscului, investitorii doresc venituri aşteptate cât mai mari posibil; 2 pentru un nivel dat al venitului aşteptat, investitorii doresc riscuri cât mai mici posibil. Posesia unei sume de bani oferă o diversitate de posibilităţi pentru a-i investi, constituind un portofoliu de active în scopul menţinerii sau chiar al creşterii valorii reale a averii. Se investeşte într-un singur tip de activ sau în mai multe? Care va fi structura portofoliului? Ce criterii se vor folosi în constituirea structurii? – iată întrebări la care investitorul trebuie să răspundă. Teoria alegerii portofoliului încearcă să schiţeze criteriile importante pentru deciziile referitoare la constituirea portofoliului de active, argumentând necesitatea diversificării acestuia; această teorie este necesară pentru studierea monedei, a activelor bancare, a pieţelor financiare, pentru analizele financiare în general. 2. Abordarea statistică a riscului Riscul unui activ se defineşte prin variabilitatea rentabilităţii viitoare a activului, fiind legat de probabilitatea ca activul să aibă o rentabilitate reală mai mică decât cea aşteptată. Rentabilitatea aşteptată reprezintă rentabilitatea estimată că va fi realizată de o investiţie, fiind măsurată prin valoarea medie a distribuţiei de probabilitate a rentabilităţilor posibile. 2.1. Distribuţia de probabilitate Decizia de investiţii necesită previziunea fluxurilor de lichi-dităţi care vor intra anual, în viitor, determinate de această investiţie. De regulă, estimarea este punctuală, reprezentând o mărime, denumită estimarea probabilă (de exemplu, se estimează că vor intra 500 lei timp de 4 ani). Certitudinea realizării rentabilităţilor estimate, invers spus, gradul de incertitudine, poate fi definită şi măsurată prin distribuţia de probabilitate a predicţiei, adică asocierea fiecărei rentabilităţi estimate a unei probabilităţi. O anumită rată de rentabilitate poate fi interpretată ca rata internă de rentabilitate ((R.I.R.) a investiţiei, pe baza fluxurilor de lichidităţi asociate. R.I.R. reprezintă rata de actualizare pentru care valoarea prezentă a fluxurilor viitoare de lichidităţi este egală cu valoarea investiţiei, valoarea prezentă reprezentând valoarea de azi a unor plăţi sau încasări viitoare, valoare actualizată prin rata corespunzătoare de actualizare. De exemplu, o investiţie de 1000 lei are trei valori estimate (k), ale fluxului de lichidităţi Universitatea Spiru Haret (FL) anual, pe durata de 3 ani: 210 lei, 438 lei, 711 lei.

277

R.I.R. se obţine prin rezolvarea ecuaţiei nr. 98, pentru succesiunea fluxurilor de capital: 3 F .Lk F .Lk F .L.k 1 1000lei = + + = FLk × ∑ = 2 3 i 1 + R.I .R (1 + R.I .R.) (1 + R.I .R.) i =1 (1 + RIR ) ⎡ 1 ⎛ ⎞⎤ 1 ⎟ = FLk × ⎢ × ⎜⎜1 + 3 ⎟⎥ ⎢⎣ RIR ⎝ (1 + RIR ) ⎠ ⎥⎦

Dacă

fluxul

de

lichidităţi

rezultat

este

de

210

(98) lei,

R.I.R.

este

de

-20%, pentru 438 lei este de 15%, pentru 711 lei este de 50%. Prezentăm în tabelul nr. 14 distribuţia de probabilitate a rentabilităţilor estimate în cazul unei investiţii de 20.000 lei, realizată de către bancă, în activul A. Activul A

Tabelul nr. 14

Starea Rentabilitate Venitul Probabilitate economie a aşteptat(Va a i estimată (K) ) realizării (P) 1 2 3 4

K×P

Va × P

5=

6 = 3× 4

recesiune medie avânt

-0,04 0,075 0,15

-800 1.500 3.000

−

-0,20 0,15 0,50

-4.000 3.000 10.000

0,20 0,50 0,30

2× 4

−

K = 0,185 Va = 3.700 −

Însumând produsele din coloana 5, se obţine rata estimată a rentabilităţii, K , conform formulei: 3

−

K = ∑ K i × Pi i =1

.,

(99)

având în exemplul dat: −

K = 0,2 × −0,20 + 0,5 × 0,15 + 0.3 × 0,5 = 0,185 = 18,5% Venitul mediu aşteptat (Va) va fi, deci, pe baza datelor de mai sus: −

Va = I × K = 20.000 × 0,185 = 3.700 lei

(100)

sau, însumând produsele din coloana 6: Va = –800+1.500+3.000 = 3.700 lei 2.2. Măsurarea riscului: devianţa standard Riscul poate fi definit statistic pornind de la distribuţia de probabilitate, precum cea din tabelul nr. 14, în sensul unei relaţii directe între ecartul distribuţiei şi nivelul riscului: cu cât ecartul distribuţiei de probabilitate este mai îngust, cu atât riscul este mai mic. Măsura statistică a acestui ecart o reprezintă devianţa standard, σ , adică abaterea pătra-tică medie. Determinarea devianţei urmează următorii paşi, prezentaţi în tabelul nr 15: −

a) se determină rata estimată a rentabilităţii, K , care are valoarea, în exemplul dat, de 18,5%; − Universitatea Spiru Haret

b) se determină venitul mediu aşteptat: Va = 20.000 × 0,185 = 3.700 lei;

278

− ⎛ ⎞ ⎜ Ki − K ⎟ ⎠, c) se determină abaterea ratelor estimate, Ki , de la rata estimată medie, K , ⎝

−

notată cu DK şi prezentată în coloana 1 din tabelul nr.15; − ⎛ ⎞ ⎜Vai − Va ⎟ ⎠ , notată cu DV, adică d) se determină abaterea absolută a lui Va de la Va , ⎝ −

deviaţiile, precum în coloana 2 din tabelul nr.15; e) se determină pătratul deviaţiilor DK, notat cu PK, prezentat în coloana 3 din tabelul nr.15, care este mai semnificativ decât devianţa, care accentuează efectul abaterilor mari şi elimină abaterile negative, evidenţiind abaterea totală absolută; f) se determină pătratul deviaţiilor DV, notat cu PV, prezentat în coloana 4 din tabelul nr.15; g) se înmulţesc rezultatele din coloana 3 cu probabilităţile de realizare a ratelor estimate ale rentabilităţii, din coloana 4 a tabelului nr.14, precum în coloana 5 din tabelul nr.15 ; 2 h) se însumează rezultatele din coloana 5, obţinându-se varianţa σ a ratelor estimate ale rentabilităţii, K.

Tabelul nr.15 DK 1 0 -0,385 0 -0,035 0 0,315

DV 2 -7.700 -700 6.300

DK 2 =P K 3 0,1482 0,0012 0,0992

PV × P

DV 2 = PV

PK × P

4 59.290.000 490.000 39.690.000

5 6 0,02964 11.858.000 0,0006 245.000 0,02976 11.907.000

Varianţa măsoară dispersia oricărei variabile întâmplătoare, r, în jurul mediei sale, conform următoarei formule: 2

σ 2 = ∑ ⎡⎢ Ki − K ⎤⎥ × pi −

⎣

⎦

(101)

σ ( K ) = 0,02964 + 0,0006 + 0,02976 = 0,06 ; 2

i) se înmulţesc rezultatele din coloana 4 cu probabilităţile de realizare din tabelul nr.14, precum în coloana 6 din tabelul nr. 15; j) se însumează rezultatele din coloana 6, aplicând formula nr. 101, în cazul venitului aşteptat: 2

− σ (Va ) = ∑ ⎡⎢Vai − Va ⎤⎥ × pi ⎣ ⎦ 2

(102)

obţinându-se varianţa veniturilor aşteptate, Va:

σ 2 (Va) = 11.858.000 + 245.000 + 11.907.000 = 24.010.000lei 2 Dacă unitatea de măsură pentru variabila întâmplătoare este leul, unitatea pentru varianţă va fi leul la pătrat, ceea ce face dificil de interpretat varianţa, dificultate depăşită prin devianţa standard, care, fiind rădăcina pătrată din varianţă, are aceeaşi unitate de măsură ca şi variabila întâmplătoare, în cazul nostru venitul Universitatea aşteptat; Spiru Haret k) se extrage rădăcina pătrată din varianţă, obţinându-se devianţa standard, σ , care este măsura statistică a riscului:

279

σ ( K ) = σ ( K ) 2 = 0,06 = 0,2449

(103)

σ (Va ) = σ (Va ) = 24.010 .000 = 4.900 lei 2

(104) Riscul poate fi măsurat fie cu varianţa, fie cu deviaţia standard a veniturilor dintr-o investiţie. Deviaţia standard măsoară dispersia variabilei în jurul mediei, fiind exprimată în aceeaşi unitate de măsură ca şi venitul aşteptat. Pentru 20.000 lei investiţi de către bancă, cu o rată estimată a rentabilităţii de 18,5% şi o deviaţie standard procentuală a rentabilităţii de 0,2449, deviaţia standard a venitului aşteptat este de 4.900 lei. Deviaţia standard oferă un şir de valori în jurul mediei care sunt cele mai probabile să se realizeze. În exemplul dat, deviaţia standard de 4.900 lei a venitului aşteptat indică posibilitatea de a ne aştepta ca venitul să fie, de regulă, între: -1.200 lei = 3.700-4.900 şi 8.600 lei =3.700+4.900. De fapt, în acest exemplu, deviaţia standard oferă şirul întreg de venituri posibile între cele două extreme. Atât varianţa, cât şi devianţa standard măsoară riscul ca distanţă de medie. Această măsură relevă că, cu cât mai mare este şansa de a avea un rezultat mai departe de medie, cu atât este mai mare riscul unei investiţii particulare. 2.3. Coeficientul de variaţie ca măsură a riscului Devianţa standard, fiind o probabilitate, exprimând media ponderată a devianţei de la valoarea aşteptată, ne arată cu cât valoarea reală este mai mare sau mai mică decât cea aşteptată. Devianţa standard absolută, de 4.900 lei în cazul activului A, poate însă denatura decizia de investiţii. Astfel, să considerăm două investiţii ale băncii, în activele A şi B, cu venituri aşteptate diferite, de 3.700 lei şi, respectiv, 8.100 lei, însă cu aceeaşi deviaţie standard, de 4.900 lei, ceea ce nu oferă posibilitatea discriminării investiţiei celei mai riscante. Eliminarea acestei denaturări a deciziei de investiţii se obţine prin folosirea coeficientului de variaţie (CV), determinat prin împărţirea devianţei standard absolute la valoarea venitului aşteptat (Va), formula fiind:

V = C

σ (a)

V (a)

(105)

În cazul celor două investiţii vom avea: Pentru A:

4.900 = 1,32 3.700 C 4.900 V = = 0,60 8.100 C V =

Pentru B: Având coeficientul de variaţie mai mare, investiţia A este mai riscantă. Combinaţia rentabilitate-risc în fundamentarea deciziilor de investiţii evidenţiază criteriul medie – varianţă, care relevă obiectivele investitorilor, prezentate mai sus, şi anume: la acelaşi risc, sunt preferate investiţiile cu rentabilitate estimată mai mare; la aceeaşi rentabilitate estimată, sunt preferate investiţiile cu risc mai mic. Această preferinţă a investitorilor pentru risc mai mic, numită în capitolul anterior aversiune pentru risc, arată că, de regulă, investitorii se opun riscului, pentru titlurile mai riscante ei solicitând o rentabilitate aşteptată mai mare. Universitatea Spiru Haret 2.4. Covarianţa

Fie două active, A şi B, care au aceleaşi venituri aşteptate, respectiv 10.000 lei în situaţia de avânt şi -4.000 lei în situaţia de recesiune, cu aceeaşi distribuţie de probabilitate, de 50%.

280

Banca investeşte o sumă egală în fiecare activ; prin divizarea investiţiei, ea va diviza similar şi câştigul, primind numai 5.000 lei de la fiecare firmă, dacă va fi o situaţie de avânt, şi pierzând numai 2000 lei de la fiecare firmă, dacă va fi recesiune. Presupunem că investiţiile în cele două active sunt independente, adică rezultatele nu se influenţează reciproc; în acest caz, distribuţia de probabilitate a investiţiei combinate posibile constă în patru rezultate aproape egale, cum se observă în tabelul nr.16: Investiţiile independente sunt acelea pentru care rezultatele uneia dintre ele nu sunt influenţate de rezultatele celeilalte. Tabelul nr.16 A Avânt Avânt

B

Probabilitatat e % 0.25 0,25

Avânt Recesiun e Avânt

Rezulta t A 5:000 5.000

Rezulta t B 5.000 -2.000

Rezultat combina t 10.000 3.000

Recesiun 0,25 -2.000 5.000 3.000 e Recesiun Recesiun 0,25 -2.000 -2.000 -4.000 e e În această combinaţie a distribuţiei de probabilitate de a obţine venituri, banca are 50% şanse de a primi câştig de 3.000 lei şi câte 25% de a primi 10.000 lei sau de a pierde 4.000 lei. Cunoscând distribuţia de probabilitate a acestei strategii de combinare a investiţiei, se poate determina câştigul aşteptat utilizând formula nr. 100, pentru venitul aşteptat:

Va = (10.000 × 0,25) + (3.000 × 0,25) +

+ (3.000 × 0,25) + (− 4.000 × 0,25) = 3.000 lei Se constată că, împărţindu-şi capitalul în două investiţii independente identice, banca obţine acelaşi câştig aşteptat ca şi cum l-ar plasa într-una din cele două investiţii, adică:

Va = 10.000 × 0,5 + ( −4.000) × 0,5 = 3.000 lei Evident, în condiţiile de mai sus, contribuţia fiecărei investiţii la venitul aşteptat de 3.000 lei este egală, adică 1.500 lei. Ce se întâmplă însă cu riscul în această situaţie, rămâne el neafectat? Calculăm pentru aceasta varianţa, utilizând formula nr. 101:

[

] [

]

σ 2 = (10.000 − 3.000 )2 × 0,25 + (3.000 − 3.000 )2 × 0,25 +

[

] [

]

+ (3.000 − 3.000 ) × 0,25 + + (−4.000 − 3.000) × 0,25 = = 12.250.000 + 0 + 0 + 12.250.000 = 24.500.000 lei 2

2

Se constată că varianţa în cazul investiţiei egal distribuite în cele două active este jumătate din varianţa investiţiei întregii sume într-un singur activ, care este de:

σ 2 = (10.000 − 3.000 )2 × 0,5 + (− 4.000 − 3.000 )2 × 0,5 = = 24.500 .000 + 24.500 .000 = 49.000 .000 lei 2 Rezultă că investiţia combinată este mai puţin riscantă decât investiţia într-o singură firmă, această reducere a riscului neimplicând nici un cost suplimentar, deoarece venitul aşteptat rămâne neschimbat. Universitatea Deviaţia standard, aplicând formula nr. 103, Spiru va fi:Haret

σ = 24.500.000 = 4.950 lei

281

Acest exemplu ne permite următoarea concluzie: prin alocarea capitalului în mod identic în n investiţii independente identice, venitul aşteptat va fi acelaşi ca în cazul investirii numai întruna dintre ele, însă deviaţia standard generală va fi mai redusă. Dacă σ 1 este deviaţia standard în cazul alocării pentru o singură investiţie, iar σn este deviaţia standard în cazul alocării pe mai multe investiţii, atunci:

σn =

σ1 n

(106) Se observă că, în cazul a două investiţii independente identice, nu aste necesară determinarea deviaţiei standard ca în definiţie, fiind suficient să extragem radicalul din deviaţia standard a uneia din cele două investiţii, conform formulei nr. 104:

σn =

7.000 7.000

=

7.000 2

=

7.000 = 4.950 lei 1,4142

Intuitiv, covarianţa măsoară tendinţa unei perechi de variabile întâmplătoare de a se mişca dependent, împreună, măsoară legătura dintre două variabile. De exemplu, când ratele dobânzii cresc neaşteptat, indicele pieţei acţiunilor tinde să descrească, ceea ce înseamnă că ratele şi indicele au o covarianţă negativă. Covarianţa permite ca din cunoaşterea evoluţiei unei variabile să deducem evoluţia posibilă a alteia. Astfel, din creşterea viitoare a ratelor dobânzii se poate presupune un declin viitor al indicelui pieţei acţiunilor. Pentru o pereche de variabile întâmplătoare independente, covarianţa ne aşteptăm să fie 0, deoarece acestea nu sunt conectate. Să presupunem două variabile, x şi y, având n rezultate combinate posibile, notate cu i =1...n. Când se realizează combinaţia i, valoarea lui x este xi iar valoarea lui y este yi , probabilitatea de realizare a lui i este pi , iar valorile aşteptate vor fi Vx şi Vy. În acest caz, covarianţa între cele două variabile este definită astfel: n

cov( x, y ) = ∑ [xi − Vx ]× [ yi − Vy ]× pi

i =1 (107) Utilizând această formulă, covarianţa dintre rezultatele investiţiei în activele A şi B, pe baza datelor din tabelul nr.16, şi având în vedere contribuţia egală a celor două investiţii, de 1.500 lei, la venitul mediu aşteptat, se poate calcula astfel:

cov( A, B ) = [5.000 − 1.500] × [5.000 − 1.500] × 0,25 + + [5.000 − 1.500] × [− 2.000 − 1.500] × 0,25 + [− 2.000 − 1.500] × ×[5.000−1.500]× 0,25+ [− 2.000−1.500]× [− 2.000−1.500]× 0,25 = = 3.062.500 − 3.062.500 − 3.062.500 + 3.062.500 = 0

Acest rezultat arată că nu există covarianţă între cele două active identice, ceea ce este normal, deoarece cele două investiţii sunt independente. Trebuie să evidenţiem că varianţa este covarianţa unui activ cu el însuşi: n

n

i =1

i =1

cov( x, x ) = ∑ [xi − Vx ]× [xi − Vx ]× pi = ∑ [xi −Vx ] × pi = σx 2 2

(108)

Varianţa este, deci, un caz special al covarianţei. Ordinea variabilelor în determinarea covarianţei este irelevantă, adică:

cov(x, y ) = cov( y, x )

Universitatea Spiru Haret

(109)

2.5. Coeficientul de corelaţie

282

Covarianţa este o măsură a valorii legăturii dintre două variabile, având două dezavantaje: nu este limitată; valoarea sa numerică depinde de unităţile de măsură ale variabilelor, ceea ce face dificilă compararea covarianţelor. Problema se rezolvă prin împărţirea covarianţei dintre variabile la produsul dintre deviaţiile standard ale acestora, numărul rezultat variind între 1 şi -1, şi aceasta indiferent de unităţile de măsură în care sunt măsurate variabilele. Rezultatul împărţirii se numeşte coeficient de corelaţie dintre variabile şi măsoară gradul de legătură, fiind calculat, în cazul a două variabile, astfel:

ρ ( x, y ) =

cov( x, y ) σx × σy

(110)

Pentru cele două active, A şi B, coeficientul de corelaţie este zero, confirmând independenţa celor două investiţii. Acest coeficient este o scalare (gradare) a covarianţei, sensul scalării corelaţiei mişcându-se între -1 şi +1; când excede 0, cele două variabile tind să se mişte în aceeaşi direcţie, dacă se modifică. Dacă coeficientul este 0, cele două variabile nu sunt legate. 2.6. Dominanţa Alegerile investitorului se plasează într-un spaţiu al riscurilor şi al veniturilor aşteptate. Tabelul nr. 17 prezintă evoluţia veniturilor aşteptate pentru două active cu risc: Tabelul nr.17 Anul 1997 1998 1999 2000 2001 Media Varianţa Deviaţia standard

Activul A 0,18 0,15 -0,13 0,05 0,14 0,078 0,0127 0,1127

Activul B 0,14 0,09 0,02 -0,03 0,07 0,058 0,0034 0,0582

Deşi se focalizează pe venitul aşteptat şi varianţă, investitorul obişnuieşte să estimeze veniturile viitoare aşteptate pe baza veniturilor medii din trecut. Orice investitor care ia în considerare titlurile A şi B se confruntă cu substituţia risc/venit aşteptat, deoarece media veniturilor aşteptate este mai mare în cazul lui A decât în cazul lui B, însă B are un nivel mai scăzut al riscului decât A. Substituţia apare deoarece, pentru a obţine un venit aşteptat mai înalt pentru A decât pentru B, investitorul trebuie să accepte creşterea riscului lui A. Nu este clar dacă toţi investitorii vor prefera A în raport cu B, deoarece variabila de decizie considerată separat indică faptul că investitorul trebuie să aleagă un titlu diferit. Când un investitor preferă în mod absolut activul X, activului Y, se spune că X domină pe Y, dacă acesta îi oferă venituri mai mari în condiţii de risc mai mici. Dominanţa, pentru o pereche de active X şi Y, se defineşte astfel: X domină pe Y dacă are acelaşi sau mai mare venit aşteptat sau acelaşi sau mai mic risc. Adesea, regula dominanţei nu se verifică, deoarece alegerea depinde de substituţia venit/risc a fiecărui investitor, de aversiunea faţă de risc a acestuia. Universitatea Spiru Haret

3. Determinanţii cererii de active

283

Un activ reprezintă o parte din proprietate, constituind o rezervă a valorii. Activele sunt fizice, materiale, precum pământul, imobilele, obiectele de artă, echipamentele industriale etc., şi financiare, precum moneda, obligaţiunile, acţiunile etc. Cererea de active şi alegerea, de către o persoană, a activelor care să formeze portofoliul presupun luarea în considerare a următorilor factori determinanţi: 1 averea, adică toate activele deţinute de către o persoană; 2 venitul aşteptat de la un activ (randamentul), comparativ cu alte active; 3 riscul asociat venitului unui activ, comparativ cu alta active; 4 lichiditatea, facilitatea transformării activului în numerar, comparativ cu alte active. Modificarea oricărui factor influenţează deciziile de portofoliu. 3.1. Averea (bogăţia) Creşterea averii, a bogăţiei determină creşterea cererii de acti-ve, însă în mod diferenţiat pentru fiecare activ; gradul de reacţie al cererii pentru un activ la modificarea volumului averii este exprimat prin elasticitatea cererii de active la avere E(A/B), care măsoară cât de mult, celelalte condiţii menţinându-se constante (ccmc), canti-tatea cerută dintr-un activ se modifică, în procente, ca reacţie la o modifi-care cu un procent a averii:

E(A B) =

ΔCA% ΔVA%

unde: ΔCA% = modificarea procentuală a cererii de active; ΔVA% = modificarea procentuală a valorii averii (bogăţiei).

(111)

De exemplu, dacă la o creştere a averii cu 50% cererea de obligaţiuni, sau de orice fel de activ, creşte cu 30%, elasticitatea cererii de obligaţiuni este de 0.6. În funcţie de nivelul elasticităţilor faţă de avere, activele pot fi grupate în: active care acoperă consumuri necesare, a căror elasticitate este subunitară, cererea de asemenea active modificându-se mai lent decât modificarea averii; active care acoperă consumuri de lux, a căror elasticitate este suprunitară, cererea de asemenea active modificându-se mai rapid decât modificarea averii. Rezumând, se poate afirma că, ccmc, cererea dintr-un activ se modifică odată cu modificarea volumului averii; modificarea va fi mai rapidă în cazul activelor de lux (precum autoturismele, obligaţiunile), decât în cazul activelor necesare (precum hrana, locuinţa). 3.2. Venitul aşteptat Venitul aşteptat dintr-o investiţie financiară, de exemplu o obligaţiune, reprezintă câştigul estimat să-l genereze deţinerea acesteia pe o perioadă dată, fiind egal cu suma obţinută prin ponderarea veniturilor (VN) posibil de obţinut pe subperioade (i), cu probabilitatea (p) realizării acestora, conform formulei: n

Va = ∑ pi × VNi

(112) De exemplu, dacă, într-o perioadă de 3 ani, veniturile anuale aşteptate de la o investiţie sunt: VN(1)=3.000 euro cu p(1)=65%; VN(2)=4.500 euro cu p(2)=80%; VN(3)=4.000 euro cu p(3)=70%, venitul total aşteptat va fi: i =1

Va = 3000 × 0,65 + 4500 × 0,8 + 4000 × 0,7 = = 1950 + 3150 + 2800 = 7900 euro. O creştere mai rapidă a venitului aşteptat al unui activ în raport cu veniturile celorlalte Universitatea Spiru Haret active alternative, ccmc, determină creşterea cererii pentru acel activ. 3.3. Riscul

284

Cererea de active este influenţată şi de gradul de risc sau de incertitudinea realizării venitului aşteptat, măsurarea riscului făcându-se prin devianţa standard, σ , prezentată anterior, numită şi abaterea pătratică medie, conform formulei:

σ=

n

∑ p [VN i×

i −

VN (a )]

2

i =1

(113) Fie trei investiţii în active, efectuate de către Vasilică, cu următoarele caracteristici: Activul A cu VN=15% jumătate din timp şi VN=5% cealaltă jumătate, rezultând un venit aşteptat de 10%; Activul B cu VN=10% toată perioada, deci un venit aşteptat fix de 10%; Activul C cu VN=0% jumătate din perioadă şi 20% cealaltă jumătate, deci un venit aşteptat de 10%. Determinând devianţa standard pentru cele 3 investiţii, obţinem:

activul A : σ = 0,5 × (15 − 10) + 0,5 × (5 − 10) = 5% 2

2

activul B : σ = 1 × (10 − 10) = 0% 2

activul C : σ = 0,5 × (0 − 10) + (20 − 10) = 10% 2

2

Cele 3 active au acelaşi venit aşteptat, dar riscuri asociate veniturilor diferite şi, în acest caz, un investitor cu aversiune faţă de risc, precum Vasilică, va prefera în ordine investiţiile B (risc 0%), A (risc 5%), C (risc 10%); astfel, pentru investitorii cu aversiune faţă de risc, dacă riscul unui activ creşte mai mult, comparativ cu riscurile activelor alternative, cererea lor pentru acest activ va scădea. Dimpotrivă, investitorii cu înclinaţie spre risc vor accepta investiţii mai riscante, care produc venituri mai ridicate, arbitrajul dintre risc şi venit depinzând de atitudinea faţă de risc a investitorului. 3.4. Lichiditatea Cererea pentru un activ este influenţată de uşurinţa cu care acesta poate fi transformat în numerar, cu costuri cât mai mici, adică de lichiditatea acestuia. Cu cât piaţa pe care este comercializat activul are mai multă adâncime şi o mai mare lărgime, adică are mai mulţi vânzători şi cumpărători, cu atât activul este mai lichid şi, în acest sens, comparaţia între o casă, a cărei vânzare pe numerar implică un cost de tranzacţie ridicat (comisioane, taxe etc.), şi un titlu de trezorerie, care poate fi vândut mult mai repede şi cu costuri de tranzacţie comparativ mai mici, pe o piaţă mai bine organizată, susţine această afirmaţie. Rezumând, cu cât un activ este mai lichid, comparativ cu alte active alternative, cu atât cererea pentru acel activ este mai mare. 4. Teoria alegerii portofoliului Factorii determinanţi ai cererii de active, analizaţi mai sus, pot fi explicaţi în cadrul teoriei alegerii portofoliului, care, considerând ccmc, afirmă următoarele: 1 cantitatea cerută dintr-un activ este, de regulă, corelată pozitiv (direct) cu averea, reacţia fiind mai puternică dacă activul este de lux, decât dacă este o necesitate; 2 cantitatea cerută dintr-un activ este corelată pozitiv cu mărimea venitului aşteptat generat de către acesta, comparativ cu active alternative; 3 cantitatea cerută dintr-un activ este corelată negativ cu riscul asociat veniturilor aşteptate ale acestuia, comparativ cu riscurile activelor Universitatea Spiru alternative; Haret 4 cantitatea cerută dintr-un activ este corelată pozitiv cu lichiditatea acestora, comparativ cu lichiditatea activelor alternative. Aceste corelaţii sunt sintetizate în tabelul nr. 18, numit tabelul determinărilor:

285

Tabelul nr. 18 Variabila

Modificarea variabilei

Modificarea cererii de activ

↑ ↑ ↑ ↑

↑ ↑ ↓ ↑

Averea sau bogăţia Venitul aşteptat Riscul asociat Lichiditatea

4.1. Portofoliul din două active riscante 4.1.1. Venitul aşteptat Presupunem un portofoliu format din două active, venitul aşteptat al portofoliului depinzând de veniturile aşteptate ale celor două active şi de ponderea investiţiei în fiecare activ, se determină conform celor prezentate în subcapitolul 2, astfel: 2

Va ( P ) = ∑ pi × Vai i =1

(114)

unde: Va(P) = venitul aşteptat al portofoliului;

Vai = venitul aşteptat al activului i; pi = ponderea investiţiei în activul i. Pentru exemplificare vom relua exemplul din tabelul nr. 17, în care este prezentată evoluţia a două active, A şi B, dintr-un portofoliu cu două active, cu determinarea indicatorilor de risc. Pe baza mediilor din tabelul nr. 17, şi presupunând că activul A participă cu 70% la portofoliu, iar B cu 30%, determinăm venitul aşteptat al portofoliului:

Va ( P ) = 0,7 × 0,078 + 0,3 × 0,058 = 0,072

Venitul aşteptat al portofoliului este media ponderată a veniturilor aşteptate ale celor două active. 4.1.2. Riscul portofoliului Deoarece un portofoliu poate fi considerat ca un activ, pentru determinarea riscului portofoliului se poate utiliza formula nr.101, însă dacă se cunosc venitul aşteptat şi varianţa celor două active, precum şi covarianţa dintre ele şi ponderile lor, ecuaţia 101 poate fi transformată astfel:

σP = pa 2 × σa 2 + pb 2 × σb 2 + 2 × pa × pb × cov( A, B ) (115) 2

Conform celor prezentate mai sus, veniturile anterioare ale fiecă-rui activ şi probabilităţile asociate acestora sunt utilizate pentru a calcula covarianţa veniturilor activelor A şi B, aplicând formula nr.107 şi considerând egale probabilităţile fiecărei perioade din tabelul nr.17, adică 20%. cov( A, B) = {[0,18 − 0,078] × [0,14 − 0,058] + [0,15 − 0,078] × [0,09 − 0,058] + + [− 0,13 − 0,078] × [0,02 − 0,058] + + [0,05 − 0,078]× [− 0,03 − 0,058] + [0,14 − 0,078]× [0,07 − 0,058]} × 0,2 = = [0,102× 0,082+ 0,072× 0,032 + (− 0,208)× (− 0,038) +

+ (− 0,028)× (− 0,088) + 0,062 × 0,012] × 0,2 = × 0,2 = =0,02178 × 0,2= 0,004356 =[ 0,008364 + 0,002304 + 0.007904Universitatea + 0,002464 Spiru + 0,000744] Haret

Rezultă o covarianţă de 0,0044, care împreună cu celelalte informaţii permite, aplicând formula nr.114, să calculăm varianţa portofoliului compus din cele două active:

286

σ 2 P = 0,7 2 × 0,0127 + 0,32 × 0,0034 + 2 × 0,7 × 0,3 × 0,0044 = 0,0084 Devianţa standard va fi în acest caz:

σP = σ 2 P = 0,0084 = 0,0916 Varianţa portofoliului format din două active se poate exprima şi utilizând coeficientul de corelaţie:

0,004356 0,004356 = = 0,6641 0,1127 × 0,0582 0,006559 σ 2 P = p 2 a × σ 2 a + p 2 b × σ 2 b + 2 × pa × pb × σa × σb × ρ =

ρ ( A, B ) =

2 2 = 0,7 × 0,0127 + 0,3 × 0,0034 + 2 × 0,7 × 0,3 × 0,1127 × 0,0582 × 0,6641 =

= 0,006223 + 0,000306 + 0,001829 = 0,0084 4.1.3. Risc, covarianţă, corelaţie

Riscul unui portofoliu depinde de covarianţa sau corelaţia activelor sale, precum şi de gradul de risc al acestora. Să considerăm un portofoliu cu două active având următoarele caracteristici (tabelul nr.19): Tabelul nr.19 Caracteristica A B Va 0,10 0,18 σ 0,08 0,22 P 0,40 0,60 Deşi corelaţia dintre active afectează semnificativ riscul portofoliului, aceasta nu afectează venitul, fapt evidenţiat prin relaţia 115, în care ρ nu este prezent. Venitul aşteptat al portofoliului este:

Va ( P ) = 0,4 × 0,1 + 0,6 × 0,18 = 0,148

Pentru a analiza modul în care corelaţia veniturilor determină riscul portofoliului, considerăm 2 situaţii extreme: • Corelaţia = +1, activele fiind perfect corelate pozitiv, caz în care ultimul termen în formula 36 devine 2 papbσaσb , expresia pentru varianţă devenind:

σ 2 P = ( pa × σa + pb × σb )2 ⇒ σ P = p a × σ a + p b × σ b

(116) În această situaţie, riscul portofoliului depinde numai de riscul fiecărui activ şi de ponderea fiecăruia în portofoliu; în exemplul considerat vom avea:

σP = 0,4 × 0,08 + 0,6 × 0,22 = 0,164

Alegând diferite ponderi, se pot construi portofolii diferite din A şi B, găsind astfel toate portofoliile posibile din A şi B în spaţiul risc/venit. • Corelaţia = – 1, activele fiind perfect corelate negativ, caz în care ultimul termen al formulei 108 devine − 2 papbσaσb , şi, procedând ca mai sus, obţinem:

σP = pa × σa − pb × σb

(117)

Pentru exemplul nostru vom avea:

σp = 0,4 × 0,08 − 0,6 × 0,22 = 0,10

Dacă activele sunt perfect corelate negativ, se poate forma un portofoliu fără risc, deoarece cei doi termeni din dreapta formulei de mai sus se pot anula reciproc, acest rezultat fiind imposibil când activele sunt perfect corelate pozitiv. Universitatea Spiru Haret Pentru aceasta, trebuie găsită proporţia fiecărui activ în portofoliu, care, în condiţiile deviaţiilor standard date, să asigure această anulare, conform formulei:

287

pi =

σj σi + σj

(118)

Aplicând formula în exemplul dat, vom avea:

p ( A) =

0,22 = 0,733 = 73% 0,08 + 0,22

p (B ) =

; Calculând deviaţia standard a portofoliului, rezultă:

0,08 = 1 − 0,73 = 0,27 0,08 + 0,22

σP = 0,73 × 0,08 − 0,27 × 0,22 = 0,0584 − 0.0594 = 0,001

Diferenţa faţă de 0 se datorează erorilor de rotunjire. • Corelaţia între -1 şi +1 este specifică majorităţii perechilor de titluri, extremele delimitând spaţiul de corelaţie, de regulă, titlurile fiind pozitiv corelate. 4.2. Portofolii cu mai multe active 4.2.1. Matricea de covarianţă şi diversificarea Modul de abordare a portofoliului format din două active se menţine şi în cazul portofoliilor formate din n active, formulele de calcul ale venitului aşteptat şi riscului fiind mai lungi, astfel: n

VaP = ∑ pi × Vai

(119)

i =1

n

n

σP 2 = ∑∑ pi × pj × cov(i, j )

i =1 j =1 (120) şi n În cazul portofoliilor multiactive se pot folosi matricile de covarianţă, care conţin × n căsuţe. Se determină pentru fiecare căsuţă varianţa dintre activele care se intersectează în căsuţă, se completează toate căsuţele, varianţa portofoliului determinându-se prin adunarea varianţelor tuturor căsuţelor. Reluăm formula nr.115:

σP = pa 2 × σa 2 + pb 2 × σb 2 + 2 × pa × pb × cov( A, B ) 2

Ultimul termen din formulă este suma a doi termeni egali, ceea ce înseamnă că putem şti formula varianţei ca şi cum am avea patru termeni, aceasta putând fi aranjată într-o matrice de 2 × 2 căsuţe (ca în tabelul nr. 20): Tabelul nr.20 1 1 2

2

( pa × σa ) pb × pa × cov(B, A) 2

pa × pb × cov( A, B )

( pb × σb )2

Notând căsuţele matricei cu c(ij), i fiind linia, iar j indicând coloana, şi luând în considerare formula nr. 109, se constată că matricea de mai sus este simetrică, calculele matriciale reducânduse la aproape jumătate. În cazul general al unui portofoliu cu n active, fiecare căsuţă a matricei covarianţelor poate fi completată utilizând formula de mai jos, valabilă şi pentru căsuţele de pe diagonala principală, în acest caz covarianţa unui activ cu el însuşi fiind egală cu varianţa acelui activ:

c(i, j ) = pi × pj × cov(i, j )

(121) Capacitatea calculatorie a metodei matricei de covarianţă este utilizată deplin în cazul în Universitatea Spiru Haret care se analizează efectele diversificării asupra varianţei şi devianţei standard ale unui portofoliu, atunci când numărul de active din portofoliu creşte.

288

Considerăm varianţa unui portofoliu din n active identice, independente, varianţa fiecărui 2 activ fiind σi , aceeaşi sumă fiind investită în fiecare activ, deci pi =1/n; atunci, conform formulei nr.106, varianţa acestui portofoliu este:

σn = 2

σ 12 n

(122) O aplicaţie a metodei matricei covarianţelor constă în utilizarea acesteia pentru un portofoliu din n active independente şi identice, matricea fiind completată în n × n căsuţe, şi vom

2 avea cov(i,j) = 0, pentru i ≠ j , şi cov(i,i) = σi , adică numai pe diagonala principală căsuţele nu

sunt nule, având aceeaşi valoare, σi . Ştiind că varianţa unui portofoliu este suma varianţelor nenule din căsuţe, vom avea: 2

2

σn

2

σi ⎛ σi ⎞ = n×⎜ ⎟ = n ⎝n⎠

2

(123) Această ecuaţie arată că, cu cât numărul activelor independente identice din portofoliu creşte, cu atât descreşte riscul portofoliului, varianţa portofoliului devenind neglijabilă pentru un număr suficient de mare de active din portofoliu. O altă aplicaţie constă în considerarea unui portofoliu din n acţiuni, cu aceeaşi varianţă şi pondere fiecare, toate perechile distincte de active fiind corelate pozitiv, având deci acelaşi coeficient de corelaţie, ρ . Matricea ne permite să arătăm efectul modificării numărului de active din portofoliu asupra varianţei portofoliului. În aceste condiţii, fiecare căsuţă, adică fiecare pereche distinctă de active din afara diagonalei, va avea valoarea: 2

⎛1⎞ ⎛1⎞ ⎛σ1⎞ c(i, j ) = ⎜ ⎟ × ⎜ ⎟ × cov(i, j ) = ⎜ ⎟ × ρ ⎝n⎠ ⎝n⎠ ⎝n⎠

(124) Pe diagonala principală, deoarece coeficientul de corelaţie al unui activ cu el însuşi este egal cu 1, valorile din căsuţele diagonalei vor fi:

⎛σ1⎞ c(i, i ) = ⎜ ⎟ ⎝ n⎠

2

(125)

Cu aceste valori matricea se poate completa ca în tabelul nr. 21. Tabelul nr.21 Matricea de covarianţă a corelaţiilor 1

1 2 n

2

(σ n ) (σ n ) × ρ (σ n ) × ρ

(σ n ) × ρ (σ n ) (σ n ) × ρ

2

1

1

2

1

1

2

1

1

2

2

2

n

(σ n ) × ρ (σ n ) × ρ (σ n ) 1

1

1

2

2

2

Însumând valorile din căsuţe, se obţine varianţa portofoliului. Având în vedere însă că 2 există două tipuri de termeni, n termeni egali pe diagonală şi ( n − n ) termeni egali în afara diagonalei, varianţa portofoliului va fi:

Universitatea Spiru Haret2 2

σn

2

σ1 ⎛σ1⎞ ⎛σ1⎞ × (1 − ρ ) + σ 1 2 × ρ = n × ⎜ ⎟ + n2 − n × ⎜ ⎟ × ρ = n n n ⎝ ⎠ ⎝ ⎠

(

)

2

(126)

289

Formula evidenţiază, în condiţiile exemplului dat, că nu este posibilă eliminarea completă a riscului, (exceptând cazul unui portofoliu din două active corelate perfect negativ), varianţa 2 minimă a portofoliului fiind de σ 1 × ρ , adică cel de-al doilea termen din partea dreaptă a formulei, aceasta constituind, în cazul portofoliilor cu perechi de active corelate pozitiv, limita diversificării.

4.2.2. Avantajele diversificării În ciuda aversiunii faţă de risc, mulţi investitori deţin active riscante, însă în cadrul unui portofoliu diversificat, care conţine active diferite, cu riscuri diferenţiate, în acest fel reducânduse riscul general al portofoliului. Fie două investiţii, realizate de către bancă, în două acţiuni, A şi B. În condiţiile când economia este în avânt, acţiunile A generează un venit de 15%, iar acţiunile B de 5%, şi invers, când economia este în recesiune, acţiunile A au un venit de 5%, iar acţiunile B de 15%, venitul aşteptat al celor două acţiuni, în condiţiile unor probabilităţi de 50% (0,5) ale celor două stări ale economiei, fiind de 10%, ambele acţiuni realizând însă nivele de risc semnificative, expunând banca la incertitudini referitoare la venitul aşteptat, în condiţiile în care aceasta deţine numai o singură acţiune. Dacă banca însă deţine simultan şi în proporţii egale cele două tipuri de acţiuni, indiferent de starea economiei, ea va aştepta un venit de 10%, fără a se mai expune la riscul deţinerii unui singur tip de acţiuni. Exemplul celor două acţiuni, ale căror venituri sunt corelate perfect negativ, este nerealist, în practică veniturile acţiunilor fiind independente, adică uneori ambele putând câştiga venituri ridicate, alteori putând înregistra pierderi, în acest caz cele două acţiuni comportându-se ca şi cum ar fi una singură, în condiţiile în care inves-titorul deţine cantităţi similare din fiecare, iar probabilităţile temporale ale acestora sunt aceleaşi. Independenţa veniturilor acţiunilor reduce însă riscurile portofoliului diversificat al băncii, acesta beneficiind de compensarea pierderilor probabile de venituri ale unor acţiuni prin câştigurile aşteptate de la altele, astfel încât portofoliul va fi afectat moderat de către riscurile asociate veniturilor aşteptate. Reducerea riscului prin diversificare poate fi evidenţiată determinând devianţa standard pe exemplul de mai sus. Dacă banca deţine numai una din acţiuni, devianţa va fi:

σ = 0,5 × (15 − 10)2 + 0,5 × (5 − 10)2 = 5% Dacă banca deţine cantităţi egale din ambele acţiuni, există o probabilitate de 25% ca aceasta să obţină un venit de 5% pentru ambele acţiuni (pentru un total de venit de 5%) şi o probabilitate de 50% ca ea să câştige 15% pe o acţiune şi 5% pe cealaltă (pentru un venit total de 10%). Devianţa standard când investitorul diversifică portofoliul se determină astfel:

σ = 0,25 × (15 − 10)2 + 0,25 × (5 − 10)2 + 0,5 × (10 − 10)2 = 3,5% Deoarece devianţa, când banca diversifică portofoliul, este mai mică decât atunci când ea deţine numai o acţiune, se poate afirma că diversificarea reduce riscul. În concluzie, se pot face două afirmaţii referitoare la diversificare: 1 aceasta este, de regulă, avantajoasă pentru investitorul cu aversiune faţă de risc, reducând riscul aşteptat, cu excepţia cazului când ambele acţiuni se comportă similar; 2 cu cât mai mici sunt veniturile din acţiunile care se comportă similar, cu atât mai mari sunt beneficiile din diversificare, prin reducerea riscurilor. Universitatea Spiru Haret 4.2.3. Riscul sistematic

Diversificarea nu asigură eliminarea totală a riscului, deoarece activele financiare se confruntă cu riscul sistematic, care nu poate fi eliminat prin diversificare.

290

Riscul sistematic reprezintă partea din riscul titlurilor de valoare care rezultă din oscilaţiile pieţei bursiere şi care nu poate fi eliminată prin diversificare, în timp ce cealaltă parte a riscului, riscul nesistematic, reprezintă riscul specific activului, portofoliului companiei, fiind legat de partea venitului firmei care nu variază odată cu veniturile din celelalte active, acest risc putând fi diminuat prin diversificare datorită compensării reciproce a riscurilor activelor în cadrul portofoliului. Se poate afirma că riscul unui portofoliu bine diversificat se datorează numai riscului sistematic al activelor din portofoliu.

Riscul sistematic este măsurat prin coeficientul β (beta), care măsoară sensibilitatea venitului unui activ la modificarea preţurilor pe pieţele titlurilor. De exemplu, dacă o creştere medie a preţurilor pieţei de 1 %, determină o creştere de 2 % a preţului activului, beta acestui activ va fi 2(2/1), şi invers, dacă o creştere a preţului activului este de 0,5%, când creşterea preţurilor titlurilor pe piaţă este de 1 %, beta va fi 0,5% (0,5%/1). Primul activ, cu beta 2, este mai riscant decât cel cu beta 0,5%, primul activ având un risc sistematic de 4 ori mai mare decât cel de al doilea (obţinerea venitului său fiind de 4 ori mai incertă), primul fiind deci mai puţin dezirabil pentru a fi preluat în portofoliu. În concluzie, cu cât mai mare este beta activului, cu atât mai mare este riscul sistematic al acestuia şi mai puţin dezirabil este activul pentru a fi ţinut în portofoliu. 4.2.4. Riscul portofoliului şi prima de risc

Un portofoliu este o colecţie de titluri de valoare, de investiţii. Pentru deţinătorul unui portofoliu nu este foarte important că preţul unui activ creşte sau scade, importante fiind rentabilitatea şi riscul portofoliului, afectate evident de riscul şi rentabilitatea activelor din portofoliu. Presupunem că banca deţine un portofoliu format din titluri ale firmelor A şi B, firma B având aceleaşi valori ale ratei rentabilităţii (K) ca firma A, diferenţa constând în inversarea ratelor rentabilităţii stărilor 1 şi 3, probabilităţile de realizare fiind aceleaşi, situaţie prezentată în tabelul nr. 22. Tabelul nr.22 Starea economiei Favorabilă Medie Nefavorabilă

P 0,2 0,5 0,3

K(A)

K(B)

-0,20 0,15 0,50

0,50 0,15 -0,20

−

K ( A) × P

K ( B) × P

-0,04 0,075 0,15

0,1 0,075 -0,06

Rentabilitatea medie estimată, K , varianţa, σ , şi deviaţia standard, σ , pentru cele două firme, se determină conform formulelor 125, 127, 129, prezentate în tabelul nr.23. Tabelul nr. 23 Firma A B

2

Caracteristica

−

K 0,185 0,115

σ2 0,600 0,600

σ 0,245 0,245

Se constată că rentabilitatea estimată pentru firma B este de 11,5%, faţă de 18,5% pentru firma A, devianţele standard fiind însă identice. Rentabilitatea estimată a unui portofoliu reprezintă, după cum s-a arătat anterior, media Universitatea Spiru Haret ponderată a rentabilităţilor estimate ale titlurilor care constituie portofoliul, ponderile reprezentând proporţia din portofoliu investită în fiecare titlu:

291

n

−

K ( PR ) = ∑ pi × Ki i =1

unde:

(127)

−

K (PR) = rentabilitatea estimată a portofoliului;

p = ponderea investiţiilor în portofoliu; K = rentabilitatea estimată a fiecărei investiţii; i = investiţiile 1.........n. Dacă banca îşi formează un portofoliu de 100.000 lei, investind 50% în titluri la firma A şi 50% în titluri la firma B, rentabilitatea estimată a portofoliului va fi: −

K ( PR) = 0,5 × 0,185 + 0,5 × 0,115 = 0,15 = 15% După o perioadă, rentabilităţile realizate ale titlurilor vor diferi de cele estimate, astfel încât rentabilitatea estimată a portofoliului va fi diferită de 15%. Comparând rentabilităţile celor două modalităţi de a investi, în A, în B, cea mai favorabilă

ar fi investiţia în A, care are o rată estimată a rentabilităţii mai mare (18,5% > 11,5%) , însă înainte de a decide trebuie să luăm în considerare şi riscul portofoliului. Riscul portofoliului este, de regulă, mai mic decât media ponderată a deviaţiilor standard ale titlurilor, extremele, fiind semnificative, sunt prezentate în tabelul nr. 24. Tabelul nr.24

ρ = −1

P

K(A)

Favorabilă

0, 2

Medie

0, 5

0,20 0 0,15 0

Nefavorabil ă

0, 3

0,50 0

K

-

σ

-

0,18 5 0,24 5

−

ρ = +1

K(B)

K(PR )

P

0,50 0

0,150

0, 2

0,150

K(PR )

K(A)

K(B)

0, 5

0,20 0 0,15 0

0,20 0 0,15 0

0,150

0, 3

0,50 0

0,50 0

0,500

0,11 5

0,150

-

0,18 5

0,18 5

0,185

0,24 5

0

-

0,24 5

0,24 5

0,245

0,15 0 0,20 0

0,200 0,150

Datele din tabelul nr. 24 evidenţiază următoarele: 1 dacă rentabilităţile titlurilor sunt corelate negativ, adică se mişcă invers şi ρ = -1, chiar dacă ambele active sunt foarte riscante, combinaţia lor în portofoliu poate fi lipsită de risc, σ = 0 ; 2 dacă rentabilităţile titlurilor sunt corelate pozitiv, adică se mişcă în acelaşi sens şi ρ = +1, portofoliul ar fi la fel de riscant ca titlurile luate individual, diversificarea neputând diminua riscul portofoliului. În practică, titlurile sunt corelate pozitiv, dar nu perfect, pentru cele mai multe perechi de titluri ρ variind între +0,5 şi +0,7; combinaţia titlurilor în portofoliu reduce riscul, dar nu-l elimină, cu cât numărul de titluri din portofoliuSpiru creşte, riscul portofoliului se reduce, aceasta Universitatea Haret depinzând de gradul de corelaţie dintre titluri – cu cât mai mic este coeficientul, cu atât mai mic este riscul portofoliului.

292

În cazul ipotetic al unui portofoliu cu n active, între care nu există corelaţii egale cu -1 şi +1, din ansamblul tuturor portofoliilor posibile obţinute prin combinarea activelor se poate delimita un set de portofolii eficiente care oferă: fie rentabilitatea maxim posibilă pentru orice grad de risc; fie gradul de risc minim pentru orice rentabilitate estimată. Toate celelalte portofolii sunt ineficiente comparativ cu acest set, care oferă oportunităţi de alegere pentru investitor. Experienţa evidenţiază că aproape jumătate din riscul inerent portofoliului format dintr-un titlu, care are o deviaţie standard de cca 28%, poate fi eliminată prin constituirea unui portofoliu diversificat, de cca 40 de acţiuni, numit portofoliu de piaţă, a cărui devianţă este de cca 15,1%. Aşa cum s-a arătat, partea riscului eliminabilă prin diversificare se numeşte risc de firmă, sau risc nesistematic, iar partea care nu poate fi eliminată prin diversificare se numeşte risc de piaţă, sau risc sistematic. Riscul total al unei acţiuni sau portofoliu este suma celor două. Investitorii solicită, de regulă, o primă pentru risc, astfel încât, cu cât mai mare este riscul titlului, aceştia solicită o rentabilitate mai mare titlului. Această primă reprezintă o compensaţie pentru riscul sistematic, care nu poate fi eliminat prin diversificare. Fiind însă preocupaţi de riscul portofoliului, şi nu de cel al titlului individual, investitorii pot măsura riscul fiecărui titlu prin metoda CAPM, care afirmă că riscul relevant al unui titlu din portofoliu este contribuţia acestuia la un portofoliu bine diversificat, la un portofoliu de piaţă. Diferitele titluri vor afecta riscul portofoliului în mod diferit, având diferite grade de risc relevant, prin diversificare fiind eliminat riscul specific titlului, riscul nesistematic, rămânând însă riscul pieţei, cel sistematic, risc inerent, care poate fi măsurat prin gradul în care titlul tinde să se mişte în acelaşi sens cu mişcarea pieţei. 4.2.5. Conceptul de „beta” Tendinţa unui titlu de a varia similar cu piaţa, cu un titlu cu risc mediu, este măsurată de

coeficientul β (beta) , care reprezintă un element-cheie al modelului CAPM. Un titlu cu risc mediu va avea un beta egal cu 1, indicând faptul că modificarea acestuia are acelaşi sens şi aceeaşi dimensiune cu modificarea pieţei. Un beta subunitar indică un risc al titlului (portofoliului) mai mic decât riscul mediu al pieţei, în timp ce un beta supraunitar indică un risc mai mare decât cel al pieţei. Cele mai multe acţiuni au beta între 0,5 şi 1. Coeficientul beta al unui portofoliu compus din n titluri se determină astfel: n

β P = ∑ pi × β i i =1

unde:

(128)

β p = coeficientul beta al portofoliului; βi = coeficientul beta al titlului i; pi = ponderea investiţiei în titlul i în total investiţie portofoliu.

Coeficientul beta este un indicator al volatilităţii relative a titlului, măsurând modul în care un titlu afectează riscul portofoliului, deci gradul de risc al titlului respectiv. Beta ar trebui să reflecte aşteptările investitorilor privind volatilitatea viitoare, însă neavând o măsură exactă a acestora, nu se pot obţine estimări precise ale lui beta, ci numai valori aproximative, pe baza volatilităţii din trecut. Estimarea coeficienţilor beta, dificilă şi incertă, utilizează două abordări: - metoda strategiei pure, care foloseşte coeficienţii beta de la una sau mai multe firme (determinând o medie) cu activitate similară, metodă aplicabilă pentru active importante, oricum metoda fiind dificil de implementat; - metoda coeficienţilor contabili, care determină coeficienţii beta prin determinarea regresiei rentabilităţii activelor unei Universitatea firme comparativ cu rentabilitatea unui indice bursier sau Spiru Haret comparativ cu rentabilitatea medie a activelor unui eşantion de firme semnificative.

293

5. Relaţia dintre risc şi rata estimată a rentabilităţii (Linia pieţei de capital) 5.1. Modelul CAPM În funcţie de beta, investitorii vor solicita o anumită rată a rentabilităţii pentru a compensa riscul pe care şi-l asumă. Linia pieţei capitalului exprimă rata necesară a rentabilităţii investiţiei (titlului), ca sumă dintre rata rentabilităţii la investiţii cu grad de risc zero şi un factor de ajustare a riscului, pe care investitorii îl cer ca o compensare a riscului pe care şi-l asumă:

RRi = RR0 + FAR = RR0 + βi × (RRP − RR0 )

(129)

unde:

RRi = rata necesară a rentabilităţii titlului i; RR 0 = rata rentabilităţii unui titlu cu risc 0, de exemplu, un titlu emis de guvern; β i = coeficientul beta al titlului i;

RR P = rata rentabilităţii portofoliului pieţei, a unui titlu mediu (βP = 0) ; PRP = RRP − RR0 = prima de risc a pieţei, pentru un beta egal cu 1 ( β P = 1) ; PRi = βi × (RRP − RR0 ) = βi × PRP = factorul de ajustare a riscului titlului i, primă de risc

a titlului i, care, în funcţie de beta, poate fi egală, mai mică sau mai mare decât prima de risc a pieţei. Dacă, de exemplu, avem: RRP = 15% , RR 0 = 10% , şi două titluri, i şi j, cu beta β i = 0,8

şi β j = 1.4 , atunci putem calcula ratele rentabilităţii necesare ale celor două titluri, astfel:

RRi = 10% + 0,8 × (15% − 10%) = 10% + 0,8 × 5% = 10% + 4% = 14% RRj = 10% + 1,4 × (15% − 10%) = 10% + 1,4 × 5% = 10% + 8% = 18% Dacă s-au considerat constante RR 0 şi RR P , rata rentabilităţii necesare a celor două titluri

a depins de nivelul lui beta, un beta mai ridicat solicitând o rată a rentabilităţii necesare mai înaltă. Rezultatul relaţiei inverse dintre riscul sistematic al activului şi dezirabilitatea acestuia este utilizat pentru a înţelege modelul de determinare a valorii capitalului (CAPM), dezvoltat de către Sharpe, Litner şi Treynor, model care oferă o explicaţie a mărimii primei de risc(Pr) a unui activ, ca diferenţă dintre venitul aşteptat al activului şi rata dobânzii la activele fără risc. Modelul CAPM foloseşte relaţia dintre riscul sistematic al unui activ şi dezirabilitatea acestuia, exprimată prin coeficientul β :

Pr = Va − Rd ( L) = β × [Vp − Rd ( L)]

(130)

unde: Va = venitul aşteptat pentru activul considerat; Rd(L) = rata dobânzii la activele fără risc; Vp = venitul aşteptat pentru portofoliul de piaţă;

β

= beta activului considerat. Conform modelului, se evidenţiază următoarele: • dacă beta activului este zero, acesta nu are risc sistematic, prima sa de risc fiind zero; • dacă beta este 1, înseamnă că are acelaşi risc sistematic ca şi portofoliul de piaţă, având aceeaşi primă de risc ca şi piaţa; Universitatea Spiru Haret • dacă activul are beta 2, prima sa de risc va fi mai mare decât aceea a pieţei. De exemplu, dacă venitul aşteptat de piaţă este 8%, şi Rd(L) este 2%, iar prima de risc pentru piaţă este 6%, activul cu beta egal cu 2 se aşteaptă să aibă o primă de risc:

294

Pr = 2 × [8 − 2] = 12% Modelul CAPM poate fi folosit pentru a lua în considerare riscul de portofoliu şi a diminua subiectivitatea în alegerea sau în respingerea unui proiect individual. De exemplu, dacă o bancă prezintă următoarele date: β = 1,1 ; RR 0 = 8% ; RRP = 12% , se poate determina, utilizând formula nr.129, costul capitalurilor proprii RR(cp):

RRcp(1) = 8% + 1,1 × (12% − 8%) = 12,4%

Investitorii bancari vor dori să investească în proiecte bancare care au rata rentabilităţii estimate cel puţin egală cu 12,4%, banca trebuind să utilizeze această rată în actualizarea VAN pentru orice proiect de plasament de risc mediu. Să presupunem că angajarea băncii într-un proiect de investiţii va produce modificarea lui beta al băncii, deci modificarea RR(cp). De exemplu, noul plasament are un beta egal cu 1,5 (similar altor bănci care dispun de activele respective), ponderea, p 2 , a activelor acestei noi investiţii în portofoliul de active al băncii fiind de 20%, activele existente având deci o pondere,

p1 ,de 80%, noul beta, β n ,va fi:

β n = 0,8 × 1,1 + 0,2 × 1,5 = 1,18

Această creştere a lui beta, deci a riscului băncii, va duce la scăderea preţului acţiunilor, care va trebui să fie compensată prin creşterea lui RRcp al firmei, astfel:

RRcp ( 2) = 8% + 1,18 × 4% = 12,72%

În aceste condiţii, pentru a realiza o rentabilitate cu o rată pe ansamblul băncii de 12,72%, noua investiţie va trebui să realizeze o rată a rentabilităţii determinată astfel: RRcp(2) − p1 × RRcp(1) 12,72% − (0,80 × 12,40%) RRni = = = 0,20 p2

=

12,72% − 9,92% 2,8% = = 14% 0,20 0,20

(131)

Dacă se cunoaşte coeficientul beta al fiecărui proiect, β j , se poate determina costul capitalului, deci rentabilitatea necesară, RRj , al noului plasament. Utilizând datele din exemplul dat, pentru un plasament cu beta egal cu 1,5, precum mai sus, avem:

RR (1,5) = 8% + 4% × 1,5 = 8% + 6% = 14%

Pentru un plasament cu beta egal cu 0,5, deci cu un risc mai scăzut, rentabilitatea necesară va fi:

RR (0,5) = 8% + 4% × 0,5 = 8% + 2% = 10%

Se constată legătura între risc, măsurat prin beta, şi rentabilitatea pe care trebuie să-o realizeze investitorii: creşterea riscului determină creşterea ratei rentabilităţii cerută de către investitorii bancari. 5.2. Modelul APT Modelul CAPM, util în aplicaţiile concrete, presupune că există o singură sursă a riscului sistematic, portofoliul pieţei, însă teoria evaluării prin arbitraj (APT), dezvoltată de către Ross, ia în considerare mai multe surse de risc, care nu pot fi eliminate prin diversificare, surse legate de factori economici generali precum inflaţia, modificarea producţiei agregate.

Modelul acesta determină mai mulţi coeficienţi β , prin estimarea sensibilităţii venitului Universitatea Spiru Haret unui activ la schimbările fiecărui factor, conform formulei:

295

Pr = Va − Rd ( L) = ∑ βi[Vpi − Rd ( L)]

(132) unde i = factorul luat în considerare. Teoria menţionată afirmă că prima de risc pentru un activ este corelată cu prima de risc a fiecărui factor şi că dacă sensibilitatea activului la fiecare factor creşte, prima lui de risc va creşte, de asemenea. Ambele teorii explică primele de risc prin riscul sistematic, modelul CAPM indicând o singură sursă, portofoliul, care cumulează impactul unor factori externi diverşi, modelul APT vizând direct factorii externi. 5.3. Aspecte diverse Reducerea riscului prin diversificare în alocarea investiţională a capitalului la nivelul băncii depinde de ponderea investiţiei în averea băncii, de independenţa investiţiei faţă de celelalte active ale băncii. Diversificarea la nivelul băncii diminuează riscurile, consolidează stabilitatea acesteia, banca devenind astfel mai atractivă pentru angajaţi, clienţi, acţionari, parteneri etc. Calculul riscurilor investiţiilor sugerează următoarele concluzii: 1 investitorii diversificaţi sunt interesaţi prioritar de riscul de piaţă; 2 investitorii nediversificaţi ar trebui să fie interesaţi în mare măsură şi de riscul individual al proiectului; 3 modelul CAPM ignoră costurile falimentului, care pot fi substanţiale, costuri care depind de riscul de firmă; 4 evaluarea de ansamblu a riscului proiectelor de investiţii trebuie să ia în considerare, în mod corelat, cele trei riscuri – individual, de firmă, de piaţă –, având în vedere modul cum se determină şi cum influenţează. Încorporarea riscului plasamentelor şi a structurii de capital în procesul de alocare a capitalului Dificultatea măsurării corecte a riscului unui proiect creează greutăţi în ce priveşte încorporarea riscului diferenţial în deciziile de alocare a capitalului. Această dificultate se poate parţial soluţiona prin două metode: - metoda echivalentului cert, EC, care ia în considerare numai fluxurile anuale de numerar ce au o certitudine credibilă, fluxurile incerte fiind eliminate, dar metoda este greu de implementat; - metoda ratei de actualizare ajustate la risc, RAAR, prin care costurile capitalului, rentabilităţile diferitelor proiecte se actualizează cu rate diferenţiate, în funcţie de gradul lor de risc, alegerea ratei presupunând subiectivitate şi un anumit arbitrariu. Structura activelor firmei bancare, natura şi caracterul diferitelor componente ale acesteia pot influenţa capacitatea de îndatorare a firmei, calculându-se costuri diferite ale capitalului propriu, în funcţie de natura şi caracterul acestor componente, ceea ce va influenţa alocarea capitalului. 6. Evaluarea riscului individual Riscul investiţiilor de capital poate fi, aşa cum parţial s-a arătat, de trei tipuri: 1 riscul individual al investiţiei, măsurat prin variabilitatea rentabilităţii estimate a investiţiei; 2 riscul de bancă, ce se referă la efectul asupra riscului băncii, asupra Universitatea Spiru investiţiei Haret variabilităţii profitului băncii, fiind important chiar dacă portofoliul băncii este diversificat;

296

3 riscul de piaţă, sau beta, remanent şi în cazul portofoliilor foarte diversificate, care este măsurat prin efectul investiţiei asupra coefici-entului beta al băncii, acest risc având efect asupra preţului acţiunilor băncii. În continuare vor fi abordate probleme privind măsurarea riscului în cazul proiectelor de investiţii potenţiale ale băncilor, de fapt ale oricărei firme, şi încorporarea acestor informaţii în decizia de alocare a capitalului. Importanţa riscului individual derivă din: estimarea sa mult mai uşoară decât a celorlalte două riscuri; datorită corelării dintre riscuri, riscul individual este o aproximaţie bună pentru riscul de piaţă; evaluarea riscului proiectului implică determinarea riscului fluxurilor de numerar, a riscului individual. Natura distribuţiei fluxurilor individuale de numerar şi a corelaţiilor dintre acestea determină natura distribuţiei VAN (valoarea actualizată netă) şi, astfel, a riscului individual. Estimarea riscului individual utilizează următoarele tehnici: analiza de sensibilitate; analiza scenariilor; simularea Monte Carlo. 6.1. Analiza de sensibilitate Această tehnică arată cu cât se va schimba VAN ca răspuns la o modificare a unei variabile de intrare, menţinând celelalte elemente constante (ccmc). Analiza porneşte de la o situaţie de bază şi, modificând diferenţiat şi pe rând celelalte variabile de intrare, ccmc, se înregistrează noile valori ale lui VAN, modificările tandemului variabila de intrare – VAN fiind prezentate tabelar şi grafic. În tabelul nr.25 sunt prezentate modificările tandemului volumul vânzărilor (VZ)- VAN. Tabelul nr. 25 % Variabil Bază 1 2 3 4 5 a VZ 100% 80% 90% 110% 120% 130% VAN 6500 5850 6175 6825 7150 7475 Exprimarea procentuală a modificărilor permite determinarea indicilor de sensibilitate (IS), ca raporturi între modificările celor două variabile:

ISi =

(VANi VANi − 1 − 1) (VZi VZi − 1 − 1)

(133)

Aplicând formula pe exemplul nostru, la momentul 2, avem:

IS 2 =

(6.175 5850 − 1) 1,056 − 1 = = 0,448 (90 80 − 1) 1,125 − 1

Se constată că o modificare cu o unitate a volumului vânzărilor în momentul 2 faţă de momentul 1 determină o modificare de 0,448 unităţi a VAN, deci VAN preia 45% din modificarea lui VZ. Pot fi realizate şi analize de sensibilitate multivariabile, modificarea lui VAN fiind determinată de modificarea simultană a mai multor variabile. 6.2. Analiza scenariilor Această tehnică ia în considerare, pe lângă sensibilitatea VAN la variaţii ale variabilelorcheie, şi gama probabilă a valorilor acestor variabile, prin imaginarea unui set de circumstanţe favorabile (situaţia optimistă) şi nefavorabile (situaţia pesimistă), calculându-se VAN pentru toată Universitatea Haret gama de circumstanţe şi comparându-se cu situaţiaSpiru de bază. Considerând cele 3 situaţii, în tabelul nr.26 sunt prezentate datele ipotetice pentru două variabile de intrare şi pentru VAN.

297

Tabelul nr.26 Situaţia

Probabilitat VZ- unităţi PV- lei VAN-mii lei e (p)- % Pesimistă 25 15.000 1.500 -5.761 Bază 50 20.000 2.000 6.996 Optimistă 25 25.000 2.500 23.397 Preţurile de vânzare (PV) sunt în lei, deci şi valorile lui VAN sunt exprimate în lei, şi nu în procente, ca la rentabilităţi: _

3

VAN = ∑ pi × VANi = 0,25 × (−5761) + i =1

+ 0,50 × 6996 + 0,25 × 23397 = 7907lei

(134)

Utilizând formulele prezentate mai sus, se determină devianţa standard şi coeficientul de variaţie:

σ (VAN ) = 10.349lei ; CV (VAN ) = 1,3

Dacă plasamentele băncii au în medie un coeficient de variaţie (CV) de 1, se constată că acest plasament, cu CV=1,3, este cu 30% mai riscant. Tehnica scenariilor se limitează la câteva rezultate discrete ale lui VAN, deşi în realitate există o infinitate de posibilităţi. 6.3. Simularea Monte Carlo Această metodă leagă sensibilitatea şi distribuţiile de probabilitate ale variabilelor de intrare, implicând însă calcule laborioase. Iniţial, se specifică distribuţia de probabilitate a fiecărei variabile incerte care determină fluxul de numerar; în continuare, prin simulare, pentru fiecare valoare a variabilei incerte, ccmc, se determină fluxurile nete de numerar pentru fiecare an şi apoi se calculează VAN, repetându-se procedura pentru toate valorile şi variabilele incerte. Rezultatele obţinute pentru valoarea estimată a lui VAN, deviaţia standard şi coeficientul de variaţie pot diferi de cele obţinute prin celelalte două analize. Limite ale aplicării acestor tehnici de analiză sunt: specificarea corelaţiilor dintre variabilele incerte ale fluxului de numerar este dificil de realizat de către analist; nu există o regulă precisă pentru luarea deciziilor; sunt ignorate efectele diversificării proiectelor din cadrul firmei, precum şi ale diversificării portofoliilor personale ale investitorilor. 7. Analiza portofoliului de credite 7.1. Necesitatea modelelor de analiză a portofoliului de credite Analiza portofoliului de credite se centrează asupra abordării riscului de credit, ideea fiind aceea a agregării riscurilor de credit ale instrumentelor individuale într-un portofoliu, riscul portofoliului nefiind suma riscurilor individuale, datorită avantajelor diversificării. Una dintre dificultăţile principale ale afacerilor cu active supuse riscului de credit este aceea că distribuţiile profiturilor şi pierderilor sunt departe de a fi normale, ele fiind caracterizate frecvent printr-o pozitivitate limitată, ca în cazul împrumuturilor, suportând însă un potenţial semnificativ de negativitate (dezavantaje), datorită unei înalte probabilităţi de pierderi mari, datorată neplăţii, nerambursării împrumuturilor. Dezvoltarea instrumentelor de management al portofoliului, centrat pe riscul de piaţă, a Universitatea Spiruriscul. Haret Patru raţiuni principale au determinat permis băncilor să înţeleagă şi să controleze mai bine băncile să dezvolte şi să îmbunătăţească instrumentele managementului portofoliului de credite:

298

1 Constrângeri reglementative: modelele de analiză a portofoliului de credite centrat pe risc au devenit o parte din reglementările bancare internaţionale (Basel II), reglementarea capitalului legând riscul, maturitatea şi diversificarea portofoliului băncii. 2 Alocarea şi calcularea capitalului economic: măsurarea riscului de portofoliu este utilizată pentru a determina rezervele bazate pe calculul capitalului economic, separarea capitalului economic consumat de diferitele împrumuturi fiind utilizată pentru a stabili limitele creditului contrapărţilor sau pentru a selecta activele bazate pe echilibrul riscuri-venituri, ţinând cont de beneficiile diversificării pentru constituirea portofoliului băncii. 3 Realizarea evaluării: unele instrumente financiare pot fi considerate ca opţiuni asupra performanţelor unui portofoliu de active, de exemplu, colaterizarea obligaţiilor de datorie, al cărei succes se bazează pe fluxul de lichidităţi generat de un ansamblu de instrumente de credit. Măsurarea riscului portofoliului activelor cu risc de credit poate fi utilă atât pentru realizarea evaluării, cât şi pentru realizarea ratingului unor asemenea instrumente de către agenţii de rating. 4 Managementul fondurilor: managerii activelor pot, de asemenea, beneficia de un model al riscului portofoliului de credite pentru alocarea activelor. Selecţia facilităţilor incluse într-un portofoliu sau într-un fond este mai bine determinată atunci când este posibilă o abordare globală a riscului agregat şi a diversificării. Un model de analiză a riscului de credit al portofoliului poate cuprinde, în mod ideal, toate faţetele riscului de credit, însă trebuie ţinut cont de impactul crucial al corelaţiilor asupra distribuţiei pierderilor. De asemenea, un model adecvat al portofoliului poate reflecta cu acurateţe efectele diversificării şi ale concentrării. 7.2. Modele de analiză a portofoliului Modelele de portofoliu pot fi delimitate în analitice şi de simulare. Modelele analitice oferă soluţiile „exacte” la distribuţia pierderilor din activele de credit, conform unor ipoteze simple. Primul pas constă în gruparea activelor omogene în subportofolii pentru care ipoteza omogenităţii distribuţiei permite deducerea soluţiilor referitoare la distribuirea pierderilor, iar prin adiţionare se obţine pierderea agregată la nivelul portofoliului. Modelul riscului de credit, de bază şi revizuit, aparţine acestei clase de modele. Modelele de simulare aproximează distribuţia reală printr-o distribuţie empirică, generată de un număr de simulări, scenarii, ceea ce creşte flexibilitatea şi poate adapta distribuţia complexă a factorilor de risc. Este necesar să se evalueze probabilităţile de neplată, generatoare de pierderi, şi corelaţiile dintre toate împrumuturile, ceea ce presupune utilizarea tehnicii de calcul rapid. Practica bancară a creat modele operaţionale, peste 80% dintre bănci utilizând unul dintre următoarele modele propuse: CreditMatrics, MC (Matricea Creditului), Portofolio Manager, MP (Administratorul de Portofoliu), Portofolio Risk Tracker, TRP (Controlul Riscului de Portofoliu), CreditPortofolioView, VPC (Perspectiva Portofoliului de Credit), CreditRisc, RC (Riscul de Credit). Tabelul nr. 27 prezintă diversele trăsături ale modelelor: evenimentele de credit cuprinse în modele (neplăţi, tranzacţii, schimbări în spreaduri – marje de rată a dobânzii), factori care determină riscul, tipul matricelor de tranziţie utilizate, modul de corelare stabilit, specificarea adoptată pentru NGP (neplăţi generatoare de pierderi), precum şi categoria de model (analitic sau de simulare). Tabelul nr. 27 Trăsăturile modelelor de analiză a portofoliului de credite Modelul Definiţia riscului

CM

CPV

Δ valoarea Δ valoarea

TRP

MP Pierderi din neplăţi

Δ valoarea de piaţă sau de piaţă Universitatea Spiru Haret numai pierderi din neplăţi Evenimente Declin/neplat Declin/neplat Declin/neplată şi Neplată de piaţă

RC Pierderi din neplăţi

Neplată

299

de credit

ă

ă

schimbare spread Da

Include riscul Nu Nu Nu Nu de rată Riscuri diverseFactori macro Factori macro Factori macro şi Factori prin Rate de eşec, şi de ramură de ramură valoarea de faliment activelor Probabilităţi Constante Determinate Constante Constante Nedisponibile de tranziţie de factorii macro Corelarea Standard Apare Standard Standard Nedisponibile evenimentelor multiplă datorită multiplă multivariantă de credit normală a dependenţei normală a a veniturilor obişnuite de veniturilor din veniturilor din capital factorii macro capital din capital Rate de Aleator Aleator Aleator(distribuţi Aleator Neplată cu recuperare (distribuţie e beta) (distribuţie pierderi beta) beta) (constantă) Abordare numerică

Simulare

Simulare

Simulare

Simulare

Analitică

CreditMatrics este un model static, fiind un instrument de analiză a riscului de credit al portofoliului derivat din matricea riscurilor; este un model pe ratingul unei perioade care permite determinarea valorii la risc a creditului prin simularea factorilor de risc conform distribuţiei multiple normale. Calcularea pierderilor de portofoliu parcurge următorii paşi: 1 Colectarea datelor de intrare: probabilităţile de neplată şi probabilităţile de tranziţie, deviaţia medie şi deviaţia standard, corelaţiile factorilor şi legătura fiecărui debitor cu aceştia, curba randamentului cu risc redus, curbele randamentelor cu risc pe clase de rating, profilele expunerii creditelor individuale. 2 Generarea şi simularea evenimentelor cu evoluţii corelate, cu structuri corelative apropiate, utilizând probabilităţile de tranziţie multi-variante. 3 Măsurarea pierderilor din tranziţiile care includ neplăţi, nerambursări, prin deducerea, pentru toate activele cu incapacitate de plată, din distribuţia beta, a unei valori aleatorii a ratei de redresare, cu media şi varianţa corespunzătoare ramurii emitente. 4 Calcularea distribuţiei pierderilor de portofoliu, obţinându-se realizarea pierderilor şi profiturilor din credit condiţionată de valoarea specifică a factorilor de risc. PortofolioManager (PM) este un model static, foarte asemănător cu CreditMatrics; spre deosebire de acesta, însă, este un model unifacto-rial focalizat numai asupra pierderilor din incapacităţi de plată. Acest model se bazează pe distribuţia normală multivariantă (multiplă), presupunându-se că valorile activelor tuturor firmelor au o distribuţie normală a veniturilor; când acestea sunt mici, firma încetează plăţile. Portofolio Risk Tracker (PRT) este un model bazat pe rating, fiind un model dinamic, permiţând abordarea unor produse precum deriva-tivele de credit şi obligaţiunile de datorie colaterizate în calcularea valorii la risc a creditului. Modelul include, faţă de modelele anterioare, rate ale dobânzii stochastice şi este capabil să ia în considerare instrumentele sensibile la rată. CreditPortofolioView (CPV) consideră, comparativ cu modelele anterioare, în mod explicit, matricele de tranziţie ca fiind dependente de ciclul economic. Ratele de neplată şi de migraţie într-o ţară şi ramură la un orizont ales sunt condiţionate de valorile viitoare ale variabilelor macroeconomice, aceste variabile determinând ratele de neplată în timp. CPV estimează un model Universitatea Spiru Haret econometric pentru indicatorii economici, care determină ratele de neplată ale fiecărui sector, simularea acestor rate evidenţiind ulterior ce matrice a tranziţiilor este utilizată în realizarea

300

paşilor următori, prin simularea traiectoriilor aleatorii ale indicatorilor macro pentru un orizont de timp, modelul putând aproxima o distribuţie a pierderilor de portofoliu. CreditRisk (CR) este un model analitic, dispunând de o variantă modificată pentru a lua în considerare provizioanele pentru pierderi. Modelul urmează o abordare actuarială a riscului de credit, luând în considerare numai evenimentele de neplată, schimbările de preţuri, de spreaduri (câştiguri din dobânzi) şi migraţiile fiind ignorate, modelul fiind adecvat pentru strategiile „cumpără şi vinde”. Intrările modelului sunt: profilele expunerii individuale ale creditelor, ratele anuale de neplată pe ramură şi categorii de active, o estimare a ratelor de redresare, presupuse constante în model. Caracterizarea generală a modelelor permite evidenţierea următoa-relor avantaje şi dezavantaje: 1 Cele patru modele sunt de simulare, fiind solicitate mai mult pentru portofoliile extinse. 2 CR este un model numai al neplăţilor, ca şi PM, ignorând pierderile de portofoliu datorate migraţiilor capitalurilor, ceea ce duce la o subestimare a riscului de credit. 3 CR presupune pierderile din neplăţi ca fiind constante şi nu ţine seama de corelaţii, celelalte modele utilizând distribuţia beta a acestor pierderi din neplăţi şi corelaţiile încorporate ale activelor, factorilor sau ale variabilelor macroeconomice. 4 Modelele prezentate sunt puţin transparente şi puţin flexibile, ceea ce a determinat băncile să-şi dezvolte modele proprii care pot fi controlate total, unele din acestea bazându-se pe abordări alternative, două dintre ele fiind prezentate pe scurt în continuare. Metoda punctelor şa este o modalitate alternativă de a aproxima distribuţia reală, fără a utiliza simularea, fiind foarte rapidă şi exactă în stabilirea cozilor distribuţiilor (părţile plasate sub o valoare dată), care interesează în mod deosebit pe managerul riscului. Metoda se bazează pe observarea unor combinaţii ale funcţiilor de distribuţie, care deşi pot fi imposibil de calculat din punct de vedere analitic, momentele (valorile distribuţiei) lor, care generează funcţia sau funcţia cumulată, pot rămâne uşor de tratat. Metoda combinativă, a combinării rapide a transformărilor Fourier şi Monte Carlo este atât rapidă, cât şi exactă în relevarea distribuţiei pierderilor întregului portofoliu, algoritmul fiind aplicat claselor de modele condiţional independente. 7.3. Calcularea performanţei ajustate la risc Rezultatul unui risc este, în general, o distribuţie a pierderilor, adică nivelele posibile ale pierderilor cu probabilităţile asociate lor. Distribuţia cuprinde toate informaţiile referitoare la pierderile cu care se poate confrunta un portofoliu, într-un orizont specific de timp. Pentru a adopta decizii, distribuţia trebuie transformată în mărimi sintetice ale riscului, care să permită managerului riscurilor să comunice cu conducerea băncii sau cu colaboratorii externi, clienţi sau autorităţi bancare. Unele dintre cele mai larg folosite mărimi sunt: pierderea aşteptată, pierderea neprevăzută, valoarea la risc, capitalul economic, căderea scurtă neaşteptată. În continuare sunt prezentate formulele de calcul al acestor mărimi şi interpretarea acestora. Pierderea aşteptată, PA, măsoară nivelul pierderii la care banca este expusă, în medie. În cazul unui titlu, i, mărimea se determină astfel:

PAi = ENi × PDi × PNi

(135) unde: PA = pierderea aşteptată; EN = expunerea la neplată; PD = probabilitatea neplăţii; PN = pierderea din neplată. Pierderile din neplăţi sunt asumate pentru a fi acoperite din ratele dobânzii pe care le vor Universitatea Spiru Haret plăti clienţii băncii. Pierderea neprevăzută, PI, este definită ca deviaţia standard a pierderilor din portofoliul de credite, fiind determinată astfel:

301

∑ {[P ∑ (P )] }

PI =

p−

p

2

(136) unde: P = pierderea aleatoare a portofoliului p. Dacă pierderile de portofoliu ar fi normal distribuite, pierderile aşteptate sau neaşteptate ar fi complet caracterizate, însă pierderile nu sunt distribuite normal şi deci PA şi PI sunt măsuri foarte parţiale ale riscului. Valoarea la risc, VaR, prezentată în capitolul referitor la riscurile bancare, este utilizată în cazul pierderilor mari de portofoliu de credite. VaR, la un nivel de încredere de z, să spunem 95 %, pentru un orizont obişnuit, de 10 zile pentru riscul de piaţă şi 1 zi pentru riscul de credit, reprezintă nivelul pierderii de portofoliu care va depăşi (1-z) % din media orizontului de timp:

VaR( z ) = min[ j P(Rc > j ) ≤ (1 − z )]

(137) unde: P = probabilitatea; R = pierderea de credit c. VaR are semnificaţie numai dacă se cunosc orizontul de timp ales şi gradul de încredere. La grade ridicate de încredere, cum ar fi 99%, VaR tinde să fie foarte instabilă, orice schimbare, oricât de mică, a nivelului lui z conducând la o oscilaţie extinsă a lui VaR. Capitalul economic este un indicator esenţial pentru managerii portofoliului băncii, fiind calculat, de regulă, pentru un orizont de 1 an. Estimarea acestui indicator se face astfel:

CEp(z ) = VaR(z ) − PAp )

(138)

unde: VaR (z) = valoarea la risc la gradul de încredere z, de exemplu, 99,8%; PA = pierderea aşteptată. Capitalul economic este interpretat ca fiind suma capitalului tampon de care banca are nevoie pentru a evita insolvabilitatea, cu un grad de încredere z. Căderea scurtă aşteptată, CS, este o alternativă a măsurii riscului, care se concentrează asupra cozii distribuţiei pierderilor. Ea reprezintă pierderile medii condiţionate de pierderea care este deasupra nivelului VaR, fiind astfel similară unei prime de asigurare:

CS ( z ) = ∑ [Pp ⇒ Pp > VaR( z )]

(139) Combinarea VaR cu CS oferă managerului riscului atât o măsură a valorii riscului la un grad de încredere dat, cât şi o estimare a dimensiunii (medii) a pierderilor odată ce valoarea este depăşită. După evaluarea contribuţiilor individuale ale împrumuturilor la riscul portofoliului, trebuie echilibrat acest risc cu venitul oferit de către activele individuale. Măsurile tradiţionale ale venitului ajustat cu riscul pleacă de la raportul: venit / risc. De exemplu, rata lui Sharpe, RS, este calculată ca raport dintre venitul suplimentar aşteptat, V, peste rata de risc, rf , din împrumutul i, şi volatilitatea veniturilor, σ , din activul i.

RSi =

∑ [V ] − r i

i

σi (140) Au fost propuse multe alte măsuri ale venitului ajustat cu riscul care depind de definiţia variabilelor risc, venit, V, şi de cost, c. Formula generică de calcul al mărimii venitului Universitatea Spiruajustat Haret de risc, MVR, este următoarea: MVR =

Vi − Ci − PAi CRi

(141)

302

unde: CRi = contribuţia riscului la împrumutul i. Măsurile calculate de către bănci, conform MVR, permit băncilor să delimiteze împrumuturile cele mai bune de cele mai proaste, însă aceasta este insuficient pentru a decide dacă o investiţie merită atenţie. În acest scop, băncile au nevoie să determine nivelul minim acceptat al performanţei ajustate cu riscul pentru fiecare afacere bancară, pentru aceasta făcând apel la aversiunea faţă de risc. Acest nivel este numit rata prag, limită, RP, introducându-se astfel o măsură a excesului, ME, determinată astfel: ME = MVR – RP (142) ME nu trebuie să schimbe ordinea împrumuturilor, făcând doar mai explicită prima de risc care corespunde aversiunii de risc a băncii. SUMARUL CAPITOLULUI

Analiza portofoliului este necesară pentru a configura structura de active care să permită obţinerea maximului de venituri viitoare, în condiţii de incertitudine şi de risc, având în vedere că oportunităţile de investiţii cele mai profitabile sunt, de regulă, cele mai riscante. Investitorii sunt preocupaţi de creşterea veniturilor şi evitarea riscurilor şi, în acest sens, ei îşi diversifică portofoliul, prin deţinerea de active diferite, cu riscuri şi venituri aşteptate diferite. Covarianţa şi corelaţia veniturilor, ambele măsurând tendinţa a două active, credite, de a se mişca împreună, sunt cruciale pentru determinarea riscului portofoliului, această tendinţă fiind cel mai important factor determinant al riscului portofoliului de credite. Investitorii individuali pot alege portofolii cu riscuri diferite, conform atitudinilor lor faţă de risc, investitorii toleranţi la risc alegând portofolii mai riscante, dar care oferă venituri mai mari, iar investitorii mai conservatori alegând portofolii mai sigure, dar cu venituri aşteptate mai reduse. Teoria alegerii portofoliului afirmă că cererea unui activ este corelată: a) pozitiv cu averea, bogăţia; b) pozitiv cu venitul aşteptat din activul considerat în raport cu active alternative; c) negativ cu riscul unui activ în raport cu activele alternative; d) pozitiv cu lichiditatea în raport cu active alternative. Analiza portofoliului de credite este centrată pe riscuri, îndeosebi pe riscul de piaţă, dezvoltarea tehnicilor şi instrumentelor de analiză fiind influenţată de constrângerile reglementative, alocarea şi calcularea capitalului economic, realizarea evaluării creditelor şi managementul fondurilor. Diversificarea, deţinerea mai multor active, este în avantajul investitorilor, deoarece ea reduce riscul cu care aceştia se confruntă, iar avantajele sunt cu atât mai mari, cu cât veniturile titlurilor care se mişcă similar sunt mai mici. Riscul unui activ are două componente: riscul sistematic, care nu poate fi diversificat în continuare, şi riscul nesistematic, care poate fi diversificat. Riscul sistematic al unui activ se măsoară prin beta: cu cât mai mare este beta, deci riscul sistematic, cu atât activul este mai puţin dezirabil. Atât modelul de determinare a valorii capitalului, cât şi teoria evaluării prin arbitraj oferă o explicaţie pentru prima de risc a activelor, ca diferenţă dintre venitul aşteptat al activului şi rata dobânzii fără risc. Modelul de determinare a valorii capitalului indică faptul că prima de risc a activului este pozitiv corelată cu beta activului, sensibilitatea la venitul de piaţă, în timp ce teoria evaluării prin arbitraj indică faptul că prima de risc a activului este pozitiv corelată cu sensibilitatea activului la mai mulţi factori, care reprezintă surse ale riscului nediversificabil în economie. Teoria şi practica managementului portofoliului de credit au dezvoltat modele de analiză a portofoliului, delimitate în modele analitice şi de simulare, statice sau dinamice, toate utilizând Spiru Haret aşteptate, determinate de riscurile instrumentele analizei dispersionale Universitatea a pierderilor estimate, ataşate portofoliului.

303

Impactul riscurilor asupra portofoliului este exprimat prin mărimi sintetice, care relevă valoarea veniturilor, a performanţelor, obţinute din deţinerea portofoliului, ajustate cu riscul, cele mai utilizate mărimi fiind: pierderea aşteptată, pierderea neprevăzută, valoarea de risc, capitalul economic şi căderea scurtă aşteptată. TERMENI-CHEIE

Abaterea medie pătratică Analiza de sensibilitate Analiza scenariilor Coeficient de corelaţie Cost de tranzacţie Criteriu medie-variaţie Determinant al portofoliului Dispersie Dominanţă Linia pieţei de capital Matricea riscurilor Model CAPM Portofoliu

Alegerea portofoliului Analiza portofoliului Coeficient beta Coeficient de variaţie Covarianţă Decizie de portofoliu Devianţă (abatere) standard Distribuţia de probabilitate Elasticitate Matricea de covarianţă Metoda Monte Carlo Pierdere aşteptată Portofoliu eficient

Rata de actualizare Rata necesară a rentabilităţii Risc sistematic Teoria alegerii portofoliului

Rata internă a rentabilităţii Risc nesistematic Simularea scenariilor Teoria evaluării prin arbitraj (APT) Venit ajustat cu riscul

Prima de risc

Valoarea la risc (VaR)

Probabilitate

TESTE ŞI ÎNTREBĂRI DE AUTOEVALUARE

1 Precizaţi deosebirea dintre varianţă şi devianţa standard şi prezentaţi formula de calcul al varianţei. 2 De ce este necesar coeficientul de corelaţie, în condiţiile în care covarianţa măsoară legătura dintre două variabile? 3 Un investitor realizează o investiţie de 50.000 lei într-un activ, luând în considerare două alternative de evoluţie a economiei în viitor, caracteristicile estimate ale investiţiei fiind prezentate în tabelul următor: Alternative Rentabilitatea Venitul Probabilitatea estimată (%) aşteptat (lei) realizării (%) 1 30 -5.000 25 2 70 +8.000 75 Determinaţi rata estimată a rentabilităţii şi venitul mediu aşteptat. 3 Cu cât numărul activelor dependente identice din portofoliu creşte, cu atât riscul portofoliului descreşte, varianţa portofoliului devenind neglijabilă pentru un număr suficient de mare de active din portofoliu. Precizaţi dacă afirmaţia de mai sus este adevărată sau falsă. 4 Raţiunile principale care au determinat băncile să îmbunătăţească instrumentele managementului portofoliului de credite au fost: constrângerile reglementative; volatilitatea ratelor dobânzii; alocarea capitalului economic; realizarea evaluării creditelor; managementul fondurilor. Precizaţi care dintre raţiunile enumerateSpiru nu este Universitatea Haretcorectă. 5 Modele operaţionale impuse de către practica bancară pentru analiza portofoliului de credite sunt: Riscul de Credit; Administratorul de Credit; Simularea Alternativă; Controlul Portofoliului de Credite; Matricea Creditului. Alegeţi varianta falsă de model.

304

• Fie două împrumuturi, A şi B, care au veniturile aşteptate, V, de 4.000 lei şi, respectiv, 7.000 lei, şi devianţele standard, σ , de 5.500 lei şi, respectiv, 6.300 lei. Precizaţi care dintre cele două împrumuturi este mai riscant. • Coeficientul beta evidenţiază următoarele: riscul sistematic al activelor; indezirabilitatea activelor; rentabilitatea estimată a activelor; gradul de dispersie al activelor. Precizaţi varianta corectă de răspuns, dintre cele de mai sus. • Modelul CAPM, pentru determinarea primei de risc, foloseşte următoarele variabile de calcul: venitul aşteptat pentru portofoliul de piaţă; rata dobânzii la activele fără risc; coeficientul beta; rata rentabilităţii aşteptate; factorul de ajustare. Precizaţi care variabilă nu este utilizată de modelul CAMP. • Fie activul A, cu următoarele caracteristici: venitul aşteptat de piaţă este 10%, rata dobânzii la activele fără risc 2%, prima de risc pentru piaţă 6%, beta 2. Să se determine prima de risc aşteptată şi să se aleagă varianta de răspuns corect, dintre următoarele variante: 13%; 14%; 12%; 12,5%;13,5%. • O firmă prezintă următoarele date: coeficientul beta la titlu = 1,1; rata rentabilităţii unui titlu fără risc = 8%; rata rentabilităţii portofoliului pieţei = 12%. Să se determine costul capitalurilor proprii ale firmei şi să se aleagă varianta corectă de răspuns dintre variantele de mai jos: 12%; 16%; 14%; 13%; 15%. • Modelul evaluării prin arbitraj, APT, are următoarele caracteristici: determină coeficienţii beta alternativi; presupune că există o singură sursă a riscului; este un model multifactorial; estimează sensibilitatea venitului activului la modificarea factorului. Precizaţi care este caracteristica incorectă. • Eliminarea riscului individual al proiectului utilizează urmă-toarele tehnici: analiza scenariilor; simularea Monte Carlo; simularea volatilităţii proiectului; analiza de sensibilitate. Precizaţi care dintre tehnicile enumerate nu este folosită în scopul prezentat BIBLIOGRAFIE SELECTIVĂ

1 Biji Mircea ş.a., Tratat de statistică, Editura Economică, Bucureşti, 2004. 2 Dragotă Victor (coord), Gestiunea portofoliului de valori mobiliare, Editura Economică, Bucureşti, 2003. 3 Scarlat Emil ş.a., Piaţa financiară şi gestiunea portofoliilor, Matrix Rom, Bucureşti, 2002. 4 Kolb Robert W., Rodriguez Ricardo J., Principles of finance; D.C. Heath and Company, Lexington, 1992. 5 Mishkin Frederic S., The economics of money, banking, adn financial markets, Addison-Wesley, USA, 1999. 6 Servigny Arnaud de, Renault Olivier, Measuring and managing credit risk, McGrawHill, New York, 2004.

Universitatea Spiru Haret

305

IX. CREDITAREA CONSUMULUI

SCOPUL CAPITOLULUI constă în explicarea şi înţelegerea conţinutului, formelor, managementului şi costului creditului de consum, evidenţiindu-se impactul acestuia asupra activităţii şi performanţelor băncii. Prin parcurgerea capitolului, vor fi realizate URMĂTOARELE OBIECTIVE:

• Analiza formelor creditului de consum, a caracteristicii esenţiale a acestuia, de a se realiza prin plata în rate, şi relevarea formelor electronice de derulare a creditului de consum. • Prezentarea instituţiilor bancare principale implicate în furnizarea creditului de consum, a caracteristicilor definitorii şi a orientării instituţionale a creditului de consum. • Evidenţierea aspectelor necesare administrării creditului de consum vizând organizarea funcţiei creditului de consum în cadrul băncii, analiza dosarului de credit în scopul adoptării deciziei de credit, colectarea creditului şi reglementarea creditării consumului. • Analiza elementelor relevante cu privire la costul creditului de consum, evidenţierea deosebirii dintre rata efectivă şi rata aparentă a dobânzii, precum şi a specificului constituirii şi delimitării costului în cazul creditului indirect. INTRODUCERE

Creditul de consum constituie un element-cheie al dezvoltării economiei, a societăţii, el contribuind la dinamizarea echilibrului dintre cererea şi oferta de mărfuri, la armonizarea mijlocită, dar activă, a relaţiei dintre economisire şi investiţie. 337

Universitatea Spiru Haret

Formă a creditului bancar şi în acelaşi timp modalitate de finanţare a populaţiei, creditul de consum a cunoscut, şi cunoaşte evoluţii, adesea, contradictorii şi uneori adverse dezvoltării economiei, cauzele adversităţii regăsindu-se atât în potenţialul de economisire al populaţiei, cât şi în incapacitatea funcţională a structurilor economice sau în subdezvoltarea sistemului bancar. În prezent, creditul de consum, componenta cea mai masivă a creditului retail, înregistrează o expansiune şi o diversificare a produselor, serviciilor, instrumentelor şi tehnicilor, nebănuite cu 10-20 de ani în urmă. Extinderea reţelelor de distribuţie, perfecţionarea tehnicilor de marketing bancar, adecvarea şi multiplicarea serviciilor bancare, diferenţierea veniturilor şi reducerea costurilor bancare pe produs şi serviciu şi, în fine, inovarea noilor produse bancare electronice, centrate pe realizarea creditului de consum, precum creditul prin card, internet banking şi mobile banking, au lansat creditul de consum, creditul către populaţie, pe o nouă traiectorie a evoluţiei, determinată în primul rând de capacitatea ofertei de mărfuri de a crea noi nevoi, nenecesare, dar dorite de către populaţie, în primul rând a nevoii de a consuma. 1. Evoluţie şi specific Finanţarea consumului se referă la creditul acordat consumatorilor de bunuri personale. De exemplu, când o persoană cumpără un autoturism pe bază de rate periodice şi se împrumută de la o bancă, ea utilizează creditul de consum. Utilizarea unui credit în avans pentru cumpărări de la un magazin universal sau a unui card de credit la o staţie de benzină reprezintă o tranzacţie de credit de consum, ca şi plata lunară a facturii telefonice. Băncile acordă populaţiei diferite categorii de credite de consum, precum: credite de trezorerie, pentru nevoi temporare; petrecerea vacanţelor; cumpărarea de produse medicale; cumpărarea de autoturisme; pentru plata cheltuielilor de şcolarizare; pentru cumpărarea de bunuri casnice; pentru cumpărarea de materiale de construcţii etc. Creditul de consum are o lungă şi tulburătoare istorie. De sute de ani, preoţii şi politicienii au recomandat restricţionarea creditului de consum, biserica medievală interzicând perceperea de dobânzi la 338

Universitatea Spiru Haret

împrumuturi de orice tip. Chiar atunci când dobânda era considerată ca fiind adecvată unor anumite categorii de împrumuturi, pentru împrumuturile de consum ea era adesea considerată improprie, şi aceasta probabil deoarece se presupunea că aceste împrumuturi sunt solicitate de către cei în dificultate, iar creditorii nu trebuie să profite de această situaţie. Totuşi, creditul de consum a supravieţuit de-a lungul secolelor, înregistrând uneori o expansiune deosebită, chiar periculoasă, evoluţia sa înscriindu-se în evidente mişcări ciclice. După primul război mondial, el a cunoscut o perioadă de expansiune, urmată de un declin la începutul crizei din anii ’30, de o altă expansiune până la cel de-al doilea război mondial, după care creditul de consum este în creştere continuă, punctată de perioade ciclice de recul. Atracţia exercitată de creditele de consum, chiar pentru băncile comerciale care acordă credite mari, cu ridicata, este determinată de doi factori: ¾ competiţia dintre clienţii comerciali, care a îngustat randamentele creditului comercial, astfel că veniturile au scăzut comparativ cu riscurile potenţiale; ¾ dezvoltarea depozitelor şi a creditelor indivizilor, care reprezintă un răspuns strategic la dereglementarea bancară. Deplasarea plafoanelor ratelor dobânzii a redus substanţial depozitele de fond (esenţiale) ale băncilor, prin creşterea sensibilităţii la preţ a soldurilor şi portofoliului clienţilor. În medie, indivizii deţin solduri mai mici şi modifică mai puţin frecvent conturile de depozit, oferind o mai mare stabilitate depozitelor şi diminuând astfel riscul de ilichiditate al băncilor. Creditul de consum diferă de creditul comercial în ce priveşte câteva aspecte principale: • este mai uniform, având o mai mare specializare şi centralizare a serviciilor asociate; • multe din creditele de consum sunt cumpărări în rate pe termen lung cu rate ale dobânzii fixe, ceea ce duce la creşterea riscului de rată la aceste împrumuturi, marja dobânzii variind odată cu schimbările în rata dobânzii; • protecţia consumatorului este în mare măsură preluată de către compartimentul creditelor de consum, datorită dimensiunilor mult mai mici ale acestor credite comparativ cu creditele comerciale, colectarea 339

Universitatea Spiru Haret

creditelor de consum fiind adesea centralizată, şi nu asigurată de către ofiţerii de credite; • natura uniformă şi centralizată a procesului creditării consumului face posibilă reducerea costurilor de operare, prin reducerea angajaţilor care operează aceste credite; • având în vedere dimensiunea mult mai mică a fiecărui credit de consum decât în cazul celor de afaceri, obiectivul prioritar al managementului portofoliului creditelor de consum este aceea de a controla costurile asociate cu procesul de ansamblu al administrării creditului; cu cât mai puţini angajaţi sunt implicaţi în administrarea portofoliului creditelor de consum, cu atât mai mare va fi venitul net din portofoliu. Băncile intră pe piaţa de consum atunci când există un profit potenţial din împrumutarea directă a consumatorilor, această piaţă fiind largă şi în continuă extindere. Cererea pentru împrumuturi pentru consum este mai puţin sensibilă la ciclul de afaceri decât creditele acordate firmelor, stabilitatea pieţei asigurând o mai bună utilizare a resurselor în sfera consumului. Toţi factorii menţionaţi fac această piaţă atractivă pentru bănci, pentru băncile comerciale în particular. Prin creditarea consumatorilor, băncile dispun de oportunităţi de a vinde servicii bancare, construind astfel o bază solidă de clientelă şi contribuind la profitabilitatea pe termen lung. Astfel, o bancă poate vinde credit asociat cu asigurări de viaţă şi de incapacitate ca parte a unui pachet de împrumut, crescând astfel venitul total pe împrumut. Prin diverse aranjamente de acest fel, banca este capabilă să atragă şi împrumuturi pentru dezvoltarea afacerilor, cerinţele reglementative solicitând băncile să acopere nevoile de credit pentru dezvoltarea serviciilor comunităţilor, împrumuturile de consum contribuind la satisfacerea acestor nevoi. Caracteristicile de risc şi de venit ale creditului de consum sunt diferite de acelea ale creditului acordat firmelor, ale creditului de afaceri, profitul şi expunerea la pierderi pe fiecare împrumut individual fiind mai mici, însă profitul din portofoliul total al creditelor de consum poate fi suficient de mare, dacă serviciile creditului de consum sunt furnizate la costuri reduse. Elementul esenţial în managementul portofoliului creditelor de consum îl constituie eficienţa furnizării serviciilor. Deşi structurile organizaţional-administrative sunt importante pentru orice funcţie a 340

Universitatea Spiru Haret

băncii, o structură organizatorică eficientă este punctul critic al creditului de consum, managementul profitabil reclamând livrarea serviciilor de credit cu costuri administrative şi de personal cât mai mici. 2. Forme ale creditului de consum Creditele de consum sunt clasificate în trei categorii majore: o creditul cu rambursarea în rate, cel mai răspândit; o creditul cu o singură rambursare, care nu deţine o pondere semnificativă în portofoliul de credite de consum al băncii; este acordat consumatorilor, de regulă, de către compartimentul de credite comerciale; o linii de credit reînnoibile (revolving), care includ creditul prin carduri şi linii pentru acoperirea depăşirii de cont, care au crescut în importanţă în ultima perioadă. 2.1. Creditul cu cumpărarea în rate 2.1.1. Caracterizare Multe bunuri de consum, precum autoturismele, mobila, uneltele, articolele electrocasnice sunt vândute pe credit, conform regulii, „cumpărarea acum şi plata mai târziu”, în acest mod fiind creditate lecţiile de balet, achiziţionarea de ambarcaţiuni, călătoriile, educaţia etc. Întradevăr, multe instituţii şi firme acordă împrumuturi consumatorului, în scopul consolidării obligaţiilor acestuia de rambursare în rate, însă dacă în cazul autoturismului acesta constituia garanţia împrumutului, în cazul altor bunuri acest lucru nu este posibil. Creditul de consum se utilizează şi pentru realizarea de reparaţii şi modernizări ale locuinţelor, precum şi pentru dotarea cu mobilă a locuinţei, în acest ultim caz combinându-se probleme specifice creditării cumpărării de autoturisme şi construcţiei de locuinţe, deoarece, pe de o parte, mobila se depreciază ca valoare (precum autoturismele), mai degrabă decât se apreciază, ca în cazul locuinţelor, iar pe de altă parte, datorită valorii mai mari a finanţării, perioada împrumutului este uneori mai lungă decât în cazul autoturismelor. Cumpărarea bunurilor se realizează fie prin cumpărarea bunului în rate de la detailist, rata conţinând un bonus însuşit de către vânzător, fie prin angajarea unui împrumut de la o instituţie financiară, plata pe loc a 341

Universitatea Spiru Haret

bunului către vânzător şi rambursarea ratelor, care includ dobânzile, către creditor. Cumpărarea pe credit cu plata în rate reprezintă un aranjament prin care suma împrumutată este rambursată prin plăţi periodice, săptămânale sau lunare, ratele fiind, de regulă, egale, existând însă practica în care ultima rată este mai mare ca celelalte. Creditele cu rambursarea în rate pot fi grupate, după modul de cuprindere în bilanţul băncii a plăţilor, astfel: compus, când fondurile avansate clientului plus dobânda pe durata împrumutului sunt cuprinse în bilanţul băncii; simplu, când numai principalul intră în bilanţul băncii, dobânda asupra soldului principalului fiind calculată zilnic. Alegerea între cele două tipuri de împrumut afectează diferenţiat veniturile băncii. Creditele cu plata în rate erau realizate, până în anii ’80, cu rate fixe ale dobânzii, rata rămânând constantă până la scadenţa împrumutului; în prezent, datorită volatilităţii ratelor pe piaţă, băncile impun, şi la creditele de consum, rate variabile. Scadenţa poate fi extinsă pe o perioadă mai mare de 5 ani, împrumutul putând fi garantat, când banca preia un gaj pe un activ care poate fi utilizat în cazul nerambursării ratelor sau negarantat, când banca nu pretinde gajul, acesta din urmă vizând împrumuturi de dimensiuni mici şi scadenţe scurte, ponderea fiind în declin în cadrul creditului de consum. Împrumuturile negarantate implică sume mici şi perioade scurte, doi factori contribuind la declinul acestui tip de credit de consum: profitul din aceste credite este limitat, datorită ponderii mari a costurilor fixe aferente creditelor de consum, veniturile nefiind suficiente să acopere costurile administrative; apariţia creditelor pe card şi a liniilor de credit reînnoibile operabile prin cecuri a reorientat băncile de la utilizarea creditelor negarantate. Împrumuturile garantate sunt realizate pe o bază fie directă, fie indirectă. 2.1.2. Împrumuturile garantate direct Acest tip de credit este negociat între bancă şi client, garantarea făcându-se prin colaterale, care reprezintă active diverse deţinute de către client, pierderea potenţială a băncii fiind mai mică decât valoarea colateralului, care poate fi comercializat uşor. Asemenea împrumuturi se 342

Universitatea Spiru Haret

acordă pentru cumpărarea de autoturisme, mobilă, bărci, unelte cu utilizare gospodărească, titluri financiare, poliţe de asigurare etc. Scadenţele acestor împrumuturi depăşesc scadenţele creditelor negarantate, ajungând în cazul autoturismelor la 5 ani, pentru mobilă la 10 ani, pentru vehicule de recreere la 7 ani. Cea mai răspândită formă a creditului de consum este aceea a cumpărării de autoturisme, urmată de cumpărarea de bunuri electrocasnice. Elementele principale ale unei cumpărări în rate sunt: avansul sau plata iniţială; durata contractului; costul cu plata dobânzii. Dacă, de exemplu, cumpărătorul unui autoturism care costă 10.000 euro plăteşte un avans de 2.000 euro, el va beneficia de un credit de consum de 8.000 euro, pentru o perioadă de 18 luni; costul cu dobânda presupunând că este 1.000 euro, în acest caz rata lunară va fi de 500 euro. Mărimea plăţii lunare este influenţată de patru factori: rata dobânzii, durata creditului, mărimea avansului, valoarea bunului cumpărat. Mărimea avansului reprezintă un factor important, care influenţează siguranţa împrumutului din punctul de vedere al creditorului. Dacă, pentru cumpărător, autoturismul reprezintă o componentă importantă a averii sale, este puţin probabil ca acesta să-şi asume riscul pierderii autoturismului datorită nerambursării împrumutului, şi în acest caz avansul mărit reduce riscul pentru creditor, chiar dacă bunul va trebui să fie preluat de la cumpărător. Dacă interesul creditorului rezidă în avansuri ridicate, competiţia ofertanţilor pe piaţa creditului de consum poate determina diminuarea acestuia, astfel că în ultimii 50 de ani ponderea avansului în valoarea bunului s-a redus, iar durata împrumutului a crescut, inducând creşterea efectului de risc în cazul cumpărărilor în rate. Dacă, de exemplu, cumpărătorul autoturismului de 10.000 euro acceptă să plătească împrumutul de 8.000 euro în 3 ani, suma debitului său se va diminua treptat. Valoarea autoturismului, care oferă garanţie vânzătorului pentru împrumutul acordat, va scădea dacă bunul va fi comercializat pe piaţă, continuând să scadă în timp. Luând în considerare şi deprecierea normală a autoturismului în această perioadă, cumpărătorul va datora, în al treilea an, pe maşină mai mult decât este valoarea acesteia. În timpul primului an, cumpărătorul, fiind mândru de autoturismul său, va asigura probabil rambursarea împrumutului, chiar dacă situaţia sa 343

Universitatea Spiru Haret

financiară se deteriorează. Totuşi, treptat, dacă adversitatea economică se va agrava pentru cumpărător, el ar putea să nu mai facă faţă plăţilor unui „obiect depăşit”, unui „cal mort” şi să renunţe la rambursarea împrumutului. Vânzătorul, desigur, intrând în posesia autoturismului, constată că valoarea acestuia este mai mică decât suma datorată de către cumpărător, de regulă, preluarea autoturismului de către vânzător neeliminând obligaţia cumpărătorului de a achita diferenţa dintre valoarea de piaţă a bunului şi datoria rămasă de achitat. Reducerea avansului şi extinderea duratei împrumutului determină creşterea valorii datoriei cumpărătorului comparativ cu valoarea bunului; cu toate acestea, rata pierderilor înregistrate de către creditori la cumpărările în rate a fost semnificativ mai redusă decât în cazul altor credite, şi aceasta deoarece consumatorii, populaţia îşi achită mult mai corect rambursările la creditele de consum decât ceilalţi debitori, precum firmele, pentru celelalte credite. În prezent, creditul de consum se realizează pe baza venitului cumpărătorului şi a situaţiei şi duratei creditului, mai mult decât pe colaterale, oferind o stabilitate mai mare plăţilor şi asigurând diminuarea riscurilor pentru creditor. 2.1.3. Împrumuturile garantate indirect Împrumutul indirect este o formă atractivă de împrumut de consum, utilizat în situaţia când o bancă are relaţii cu vânzători cu amănuntul redutabili. Acest fel de împrumuturi implică trei parteneri, cererea de credit fiind generată de către vânzătorul bunului, împrumutul fiind făcut de către vânzător prin bancă sau altă instituţie financiară. Un vânzător cu amănuntul (dealer) vinde marfa şi solicită o cerere de credit dacă consumatorul decide să finanţeze cumpărarea prin credit. Deoarece multe firme nu au resurse să suporte debitele, ele vând împrumuturile acordate clienţilor de către bănci sau altor instituţii financiare; banca, analizând cererea de credit, ia decizia de creditare. Pentru realizarea acestor împrumuturi se recurge la hârtii de valoare (efecte de comerţ) ale dealerilor, multe bănci incluzând în împrumutul indirect, pe lângă cumpărarea acestor hârtii, o serie de servicii oferite dealerilor, nelimitându-se la împrumuturile de la bănci cu amănuntul. Vânzătorul şi clientul negociază o rată a dobânzii care să cuprindă şi rata pretinsă de către bancă, sub forma unui discont. Dealerul negociază 344

Universitatea Spiru Haret

costul finanţării direct cu clientul, banca, la rândul său, acceptând să cumpere hârtia la ratele predeterminate, care variază în funcţie de riscul asumat de bancă, calitatea activelor clientului şi maturitatea împrumutului. Diferenţa între rata negociată de dealer cu clientul şi rata băncii, diferenţialul, reprezintă sursa profitului vânzătorului. Împrumutul poate fi cumpărat prin bancă fie pe bază de recurs, fie fără recurs. În cazul împrumutului cu recurs, banca rezervă o parte din venitul provenit din diferenţialul de dobândă al vânzătorului, rezervă de garantare, ce va fi preluată de către vânzător dacă împrumutul va fi rambursat; banca reţine această rezervă până la un anumit procent din împrumutul restant şi remite excesul de dobândă vânzătorului, rezerva variind în funcţie de relaţiile dintre bancă şi dealer. Rezerva serveşte în primul rând la acoperirea neplăţilor. Dacă cel împrumutat nu-şi îndeplineşte obligaţiile, banca reduce rezerva pentru acoperirea principalului neplătit, aceasta afectând în final profitul dealerului, deoarece rezerva trebuie să fie completată. Rezerva acoperă, de asemenea, reducerile dobânzilor necâştigate. De exemplu, presupunem că dealerul solicită clientului 9% peste rată timp de 3 ani şi banca scontează cu 7% adiţionalul peste rată. Cu dobânda adăugată, cel care a împrumutat primeşte ceva din dobânzile necâştigate, dacă cel împrumutat plăteşte anticipat. Reducerile de rate sunt calculate conform unei reguli care determină fracţiunea din totalul dobânzii ce este rambursată la un moment dat, înainte de scadenţă. Tipurile de garanţii ale vânzătorului variază de la împrumuturi complet garantate, când vânzătorul este responsabil pentru sold şi orice serie de costuri realizate de către bancă, până la împrumuturi fără recurs, banca aprobând împrumutul fără a solicita garanţie de la vânzător, similar împrumutului direct, existând şi împrumuturi cu recurs limitat, când vânzătorul garantează împrumutul în anumite condiţii. 2.2. Linii reînnoibile de credit şi credit-card Aceste forme de credit de consum favorizează acordarea de credite negarantate, costurile implicate fiind mai mici, deoarece costurile de operare şi de procesare sunt reduse. Odată stabilită linia de credit, consumatorul poate împrumuta şi rambursa conform nevoilor sale, banca furnizând fonduri clientului la 345

Universitatea Spiru Haret

costuri joase, procesarea creditului realizându-se operativ. Riscul de credit poate creşte, în măsura în care nu trebuie aprobată fiecare cerere de credit, însă banca poate controla expunerea sa prin limitarea liniei de credit. Cele mai cunoscute tipuri de credite reînnoibile sunt liniile de credit şi creditele prin card, care necesită existenţa conturilor de depozit. Creditul prin card Dezvoltarea cea mai agresivă au înregistrat-o creditele prin card, care reprezentau în anul 2003, în ţările dezvoltate, 56%, în S.U.A. ajungând la 72% din valoarea creditelor cu rambursarea în rate. Unul din cele mai spectaculoase segmente ale acestui tip de credit îl constituie grupurile de afinitate, reprezentând aranjamente asociative între o organizaţie şi o bancă, ce oferă taxe şi rate mai scăzute membrilor săi, contribuind la diminuarea coeficienţilor de delincvenţă, la mai buna segmentare a pieţelor, la creşterea eficienţei marketingului pieţei. Băncile obţin venituri de la comercianţii care acceptă plata prin carduri, sub forma discontului din suma plătită de către client, şi de la deţinătorii de carduri, sub forma dobânzilor pe soldurile de pe card şi a taxelor reţinute pentru diverse servicii. Pierderile generate de utilizarea cardurilor rezidă în fraude, precum utilizarea cardurilor dincolo de limitele valorice ale acestora. Linii de credit automat pe descoperire de cont Această formă de credit de consum se concretizează în completarea de către client a unui cec pentru o sumă mai mare decât soldul său, după stabilirea liniei de credit creditul fiind oricând disponibil pentru client, banca economisind timp şi operaţiuni, ratele dobânzii suportate de către client fiind comparabile cu ratele pentru celelalte forme de credit de consum. Această linie operează ca o linie de credit reînnoibil, care poate fi separată de contul de card al clientului, banca realizând eficienţă operaţională şi obţinând creşterea profitului. 2.3. Creditul cu plată unică Creditele cu plata unică, fără plata în rate, sunt creditele în care rambursarea se face printr-o singură plată, aceste categorii de credite de consum restrângându-se în ultimii 50 de ani. În cazul acestei forme de credit, principalul şi dobânda sunt plătite împreună, o singură dată, garantarea împrumutului făcându-se prin 346

Universitatea Spiru Haret

colaterale. (titluri de valoare sau active reale). Acest tip de credit s-a extins la plata telefonului, a gazelor, a energiei electrice, a serviciilor medicale etc., creditul fiind o convenţie între creditor şi utilizatorul creditului, furnizorul serviciului trimiţând lunar un document de decontare către creditor. Cea mai obişnuită formă a creditului fără rată o constituie creditul în avans, care oferă avantaje vânzătorului, dar şi cumpărătorului, reprezentând o cale de a obţine bunuri înainte de a dispune de bani, pentru a plăti servicii sau bunuri. În unele cazuri, plata serviciului împrumutului (a dobânzii) trebuie asigurată într-un timp mai scurt decât a principalului, furnizorii bunului percepând adesea o taxă a serviciului, cu o rată redusă, 1-2% lunar din debitul rămas. Multe bănci procesează asemenea credite prin departamentul creditelor comerciale, de afaceri, deoarece aceste credite au caracteristici comune cu creditul de afaceri. Caracteristica distinctivă a acestei forme de credit rezidă în faptul că fondurile sunt necesare pentru o perioadă scurtă de timp şi o sursă de lichidităţi va fi disponibilizată pentru a achita împrumutul. De exemplu, un împrumut este angajat pentru a cumpăra un certificat de depozit, când acesta ajunge la scadenţă împrumutul fiind rambursat. Această formă de împrumut nu reprezintă o componentă majoră a portofoliului de împrumuturi al băncii, el fiind angajat pentru a acoperi nevoile speciale ale consumatorului cu amănuntul. 3. Instituţiile creditului de consum Oferind avantaje multiple creditorilor, creditul de consum este acordat de instituţii financiare diverse, unele aplicând o diversitate extinsă de forme, altele specializându-se pe diverse forme. Unele credite de consum apar din împrumuturi acordate consumatorilor de către instituţii financiare, care devin creditori, în alte cazuri creditul apare prin vânzarea bunurilor sau serviciilor, vânzătorul preluând un document (instrument de plată în rate) semnat de către cumpărător, instrumente transferate adesea firmelor de specialitate în astfel de operaţiuni, bănci comerciale şi instituţii de finanţare, care asigură decontarea plăţilor periodice, pe baza unui credit de consum. 347

Universitatea Spiru Haret

3.1. Băncile comerciale Băncile comerciale au practicat creditul de consum începând cu anii ’20 ai secolului trecut, în prezent ele promovând o gamă largă de credite de consum. Creditarea cumpărării de autoturisme reprezintă un segment larg al creditului de consum, realizat pe două căi: – creditul indirect, prin cumpărarea de hârtii de valoare (poliţe) de la comerciant; – creditul direct, acordat direct cumpărătorului autoturismului. În prezent, creditul indirect acoperă cca 70% din cumpărările pe credit în ţările dezvoltate, deşi până acum 50 de ani împrumuturile directe erau majoritare. Creditul indirect oferă, aşa cum am arătat, avantaje atât pentru bancă, cât şi pentru vânzător. Banca obţine o valoare mai mică a autoturismului prin utilizarea poliţei, decât dacă împrumutul este aranjat direct de către cumpărător, riscurile fiind diminuate. Pentru comerciantul de autoturisme, vânzarea unei părţi substanţiale din titluri (poliţe) către o bancă îi oferă posibilitatea unei finanţări mai eficiente şi mai prompte a clientului, aspect foarte important într-un mediu concurenţial. Ratele dobânzii la creditul auto pot varia între 5-10%, în funcţie de mărimea creditului, durata acestuia, credibilitatea clientului etc. Creditele de consum acordate de către băncile comerciale vizează şi alte bunuri de consum, procedura de creditare fiind asemănătoare cu aceea de la autoturisme, dimensiunea medie a împrumutului variind în funcţie de valoarea bunului, pentru împrumuturile de valoare mică ratele dobânzii fiind mai mari. Expansiunea cărţilor de credit (cardurilor) a reprezentat, cum s-a arătat, una din căile cele mai importante de dezvoltare a creditelor de consum. Derularea creditului prin carduri, în cazul băncii comerciale, este, de regulă, următoarea: • comerciantul aranjează cu banca să devină membru al programului de carduri bancare, având clienţi care doresc să utilizeze serviciul de carduri, completând în acest sens o cerere către bancă; • după aprobarea cererii, banca trimite comerciantului, care devine client pentru servicii bancare, o carte de credit valabilă pentru orice membru, banca trimiţând asemenea carduri clienţilor săi şi altor beneficiari care îl aplică sau care acceptă riscul unui asemenea credit; 348

Universitatea Spiru Haret

• când un client cumpără un bun, comerciantul trimite factura (dovada) vânzării către bancă, care creditează prompt contul comerciantului cu suma vânzării (mai puţin plata serviciului de credit prin card, care poate fi de 3-6% din valoarea transferului); • banca trimite lunar clientului-cumpărător o situaţie cu toate tranzacţiile şi cu toţi comercianţii de la care acesta a cumpărat bunuri în luna respectivă. În general, nu există o taxă care să afecteze clientul, dacă acesta plăteşte la timp, de regulă întârzierile fiind penalizate cu o taxă de 1-2%. Introducerea programelor de carduri a fost demarată la mijlocul anilor ’60 în S.U.A., pentru ca Europa să le aplice în anii ’70, în prezent majoritatea băncilor europene participând la unul sau mai multe programe de creditare prin card. Băncile utilizează şi îmbină mai multe tipuri de carduri: VISA (clasic, de afaceri, cardul electronic), MasterCard, EuroCard, Maestro, Cirrus etc. Astfel de programe de carduri oferă deţinătorului accesul la o serie largă de afaceri care acceptă cardul şi rezolvă problema detailiştilor care nu doresc să se afilieze la un mare număr de programe de carduri separate. Pentru bănci, plata prin carduri este o sursă de venituri, fie din disconturile suportate de către comerciant, fie din dobânda plătită, când deţinătorul optează să plătească după o perioadă mai mare de o lună. Clientul are avantajul efectuării cumpărăturilor şi, astfel, al oportunităţii utilizării creditului în mod regulat, neexistând pentru el vreo penalizare în condiţiile achitării la timp. Comerciantul are avantajul utilizării imediate a monedei generate de vânzările sale, putând, de asemenea, beneficia de cumpărări din partea clienţilor care nu plătesc prin numerar. Unii comercianţi nu agreează aceste programe datorită costurilor ridicate şi realizării unor relaţii mai bune cu clienţii dacă controlează direct creditul de consum. 3.2. Organisme de finanţare Aceste instituţii au o experienţă îndelungată în finanţarea cumpărării de autoturisme, în prezent fiind a doua componentă în finanţarea consumului populaţiei; ele sunt cunoscute sub denumirea de companii (case) de finanţare pentru consum, adesea producătorii mari deţinând asemenea companii. 349

Universitatea Spiru Haret

Fondurile avansate de asemenea organisme provin din capitalul propriu şi din împrumuturi. Companiile mari se împrumută cu greu de la băncile comerciale şi vând un volum însemnat din hârtiile comerciale pe piaţa deschisă. Datorită calităţii excelente a creditelor acordate, aceste organisme se pot împrumuta cu rate de dobândă relativ scăzute care, cuplate cu ratele percepute la creditele acordate, generează profituri satisfăcătoare, în ciuda costurilor înalte implicate în gestionarea creditelor de consum. Finanţarea consumului se realizează prin companiile pentru împrumuturi mici, care sunt specializate în acordarea de mici împrumuturi consumatorilor, restituibile în rate periodice. Dezvoltarea unor asemenea organisme este rezultatul eliminării escrocheriilor cu împrumuturi, scoase în afara legii în ţările dezvoltate prin promovarea unor reglementări care organizează creditul de consum şi funcţionarea acestuia. Aceste organisme sunt limitate datorită fie împrumuturilor pe care le pot acorda, fie ratei dobânzii pe care o pot percepe la aceste împrumuturi. 3.3. Cooperativele de credit Aceste instituţii au înregistrat o creştere semnificativă începând cu anii ’50 ai secolului trecut, până în anul 2003 volumul creditelor acordate de ele crescând, pe ansamblul ţărilor dezvoltate, de cca 85 de ori, şi deţinând cca 27% din creditele de consum. Fiind organizaţii nonprofit, conduse pe principii mutuale, cooperativele de credit colectează depozite şi acordă credite membrilor săi, cu rate ale dobânzii cât mai scăzute posibil. Pentru împrumuturile restante, cooperativele percep o rată suplimentară a dobânzii, de cca 1%, însă, dacă profiturile de la sfârşitul anului permit, aceste sume suplimentare sunt rambursate celor împrumutaţi. Eliminarea împrumuturilor cămătăreşti, cu rate ale dobânzii de 20-40% pe lună, presupune adaptarea împrumuturilor acordate de către cooperativele de credit, dar şi de către celelalte instituţii financiare la cerinţele clientului cu privire la valoarea împrumutului, durată, garanţii etc., deoarece dacă un client este dispus să plătească 300% dobândă pentru un împrumut, este greu să se facă obiecţii pe criterii economice. Obiecţiile împotriva împrumuturilor cămătăreşti se referă îndeosebi la metodele de colectare, mai degrabă decât la termenii împrumutului, însă este evident că nu pot fi utilizate decât canale legale 350

Universitatea Spiru Haret

pentru a colecta împrumuturi ilegale şi astfel apare normală întrebarea dacă activitatea de camătă este ilegală, deoarece metodele sale de colectare sunt condamnabile sau invers. Un loc aparte în creditul de consum îl deţin casele de amanet, care acordă împrumuturi prin gajarea unor obiecte personale, activitatea acestor instituţii fiind însă de mică importanţă. 4. Administrarea creditului de consum Serviciile creditului de consum sunt furnizate prin bănci, prin filiale bancare sau prin companii ale holdingurilor bancare. Filialele oferă servicii bancare complete dincolo de restricţiile geografice, permiţând băncilor să concureze pe pieţele emergente şi să-şi diversifice oferta geografică. 4.1. Organizarea funcţiei creditului de consum În figura nr. 10 sunt prezentate schematic structurile organizaţionale ale funcţiei creditului de consum, în cazul tipurilor semnificative de bănci: mici, mari, holding. În cazul băncilor mici, un ofiţer de credit realizează toate împrumuturile. În plus, o bancă mică nu dispune de un volum suficient de servicii de credit prin card pentru a oferi direct servicii consumatorilor, aceste servicii fiind transferate unei bănci corespondent, banca mică acţionând, pe bază de comision, ca agent. Creditele de consum indirecte, prin dealer, sunt adesea centralizate, datorită naturii specializate a serviciului, personalul specializat implicat şi eficienţa operaţională necesară impunând separarea organizaţională a activităţilor aferente creditării indirecte, acordarea acestor credite reclamând profesionişti pentru a administra profitabil portofoliul şi a acoperi costurile de administrare. Factorul organizaţional-cheie în băncile mari este separarea operaţiilor pentru împrumuturi directe, indirecte şi prin carduri; administrarea tuturor împrumuturilor implicate acordării indirecte a creditului, de regulă, se realizează într-o unitate distinctă, similar operaţiilor creditelor reînnoibile şi ale creditelor cu garantare directă, fiecare din aceste unităţi funcţionale fiind responsabilă de contabilitatea şi analiza creditelor. 351

Universitatea Spiru Haret

Bancă mică

Figura nr. 10. Structuri organizaţionale ale funcţiei creditului de consum

În cazul sistemelor cu sucursale şi filiale multiple, holdingul, structura organizaţională delimitează cele trei categorii de operaţii, în plus efectuându-se şi o delimitare geografică a locaţiilor operaţionale. În acest sens, dacă operaţiile de creditare prin card sunt centralizate, funcţia creditului indirect, prin dealer, este administrată în centre specializate, care pot fi plasate în locaţii separate de sucursală, personalul centrului teritorial realizând eficient administrarea tuturor creditelor prin dealeri, ceea ce implică personal specializat la nivelul sucursalelor. 352

Universitatea Spiru Haret

Creditele directe se realizează sub autoritatea directă a conducerii centrale a filialei sau sucursalei. Organizarea funcţiei creditului de consum permite elaborarea şi aplicarea unei politici a creditului de consum adecvate, care poate include: ¾ Scadenţele creditelor: datorită standardizării mai mari a creditelor de consum decât a creditelor comerciale, politica de credit poate fi mai exactă, specificând scadenţele maxime şi ratele dobânzii pentru diferitele scadenţe ale diverselor tipuri de credite, fiind totodată specificate şi colateralele acceptabile, precum şi paşii care trebuie făcuţi pentru a îmbunătăţi colateralul. ¾ Negocierea: sunt evidenţiate fazele asociate creditului de consum, de la analiza creditului, notificarea aprobării sau respingerii creditului, până la încheierea creditului, politica trebuind să conţină instrucţiuni clare care să asigure respectarea cerinţelor reglementative privind derularea creditului de consum. ¾ Operaţiile: politica trebuie să identifice procedurile care să asigure armonizarea politicii creditului de consum în ceea ce priveşte colectarea creditelor, serviciile aferente, contabilitatea operaţiilor, garantarea colateralelor, protejarea băncii în caz de neplată etc. Administrarea creditelor de consum vizează întregul proces – de la cererea de credit la soluţionarea finală a creditului, implicând următoarele categorii de activităţi: ™analiza creditului; ™managementul colectării rambursărilor; ™stabilirea politicii veniturilor din dobânzi, taxe şi regularizări; ™armonizarea cu legislaţia şi reglementările în vigoare. 4.2. Analiza creditului de consum Aprobarea de către bancă a acordării creditului reclamă furnizarea de către solicitantul creditului a următoarelor documente, care formează dosarul de credit: cererea de credit; copii de pe actele de identitate; declaraţie pe propria răspundere; adeverinţă de venituri pentru solicitant şi giranţi; declaraţia de impunere; precontractele cu vânzătorii; devize estimative etc. Analiza documentaţiei de credit presupune stabilirea următoarelor elemente definitorii: 353

Universitatea Spiru Haret

ƒ volumul creditului solicitat; ƒ nivelul ratei lunare pe care clientul o poate plăti, în limite stabilite de către bancă, având în vedere situaţia financiară a clientului; ƒ numărul de rate lunare pentru rambursarea creditului; ƒ nivelul ratei dobânzii în funcţie de categoria de credit solicitată şi de participarea clientului cu surse proprii. Condiţiile care trebuie îndeplinite de persoanele care solicită un credit de consum, condiţii ce pot fi transformate în variabile scoring, sunt, de regulă, următoarele: o să fie angajat şi să realizeze venituri certe; o să deschidă la bancă un cont curent, prin care să se deruleze împrumutul; o să garanteze rambursarea împrumutului şi a dobânzilor aferente; o să accepte ca poliţele din contul de credit să fie operate prin virament; o să nu înregistreze debite sau obligaţii neachitate la scadenţă; o dacă este cazul, să participe la realizarea finanţării şi cu surse proprii, al căror cuantum minim este stabilit diferenţiat de către bancă. Scopul analizei constă în evaluarea capacităţii şi dorinţei consumatorului de a rambursa creditul, conform clauzelor stipulate în contract. Cei 5 C ai rambursării în timp – caracter, capacitate(capital), colateral, condiţii, competiţie – sunt caracteristici utilizate pentru analiza şi aprobarea creditului, caracterul şi capacitatea fiind cele mai importante, ele implicând analiza dorinţei şi putinţei consumatorului de a rambursa creditul. Caracterul clientului este cel mai greu de evaluat, referindu-se la dorinţa clientului potenţial de a rambursa împrumutul, singurele informaţii disponibile fiind cererea de credit şi dosarul de credit. Dacă solicitantul este un client al băncii, se poate apela la istoria relaţiei băncii cu acesta, dacă este un client nou, se apelează la informaţii de la birourile locale ale băncii, de la parteneri ai clientului potenţial sau se studiază comportamentul clientului în timpul interviului, obţinându-se informaţii spontane de la acesta. Capitalul se referă la averea solicitantului, fiind legat de capacitatea acestuia, de abilitatea financiară a individului de a acoperi plăţile pentru rambursarea împrumutului, suplimentar cheltuielilor curente şi altor obligaţii. Se apreciază nivelul şi stabilitatea venitului care 354

Universitatea Spiru Haret

ar putea fi disponibil, după deducerea cheltuielilor zilnice şi a altor plăţi la împrumuturi, şi se compară cu valoarea principalului şi a dobânzilor aferente, pentru majoritatea împrumuturilor venitul individului fiind singura sursă de rambursare. Capitalul disponibil evidenţiază sursele alternative posibile care pot fi mobilizate pentru plata creditului, averea netă a consumatorului cuprinzând active ce pot constitui surse adiţionale pentru plată. Colateralul, ca sursă suplimentară de rambursare, poate să se prezinte fie sub forma unui activ fizic sau financiar deţinut de către client, în cadrul averii sale nete, fie sub forma garanţiei personale a unui girant. Colateralul trebuie să genereze rapid lichidităţi pentru acoperirea plăţilor la împrumut, ceea ce presupune ca acesta să fie uşor de vândut, iar valoarea sa să exceadă suma restantă din credit, el fiind numai o sursă care limitează pierderea în caz de neplată, şi nu sursa principală a achitării creditului, aceasta fiind, cum s-a arătat, venitul consumatorului. Condiţiile se referă la impactul eventualelor evenimente asupra capacităţii de plată a solicitantului, în cazul diminuării veniturilor sau al declinului activităţii şi, îndeosebi, al concedierii clientului. Competiţia bancară în domeniul creditelor de consum reprezintă un element care afectează evaluarea creditului, băncile reacţionând la creşterea competiţiei prin reducerea ratelor dobânzii, în scopul atragerii de noi clienţi, influenţând chiar decizia de acceptare a cererii de credit. Procedurile de evaluare a creditului sunt: o calitative, având la bază judecăţi şi interpretări ale informaţiilor disponibile, în lumina cerinţelor din ghidul specific de analiză, ofiţerul de credit urmărind încadrarea în politica de credit a băncii; o cantitative, de natura scoringului, care evaluează prin puncte diversele caracteristici ale împrumutatului (ani de serviciu, frecvenţa schimbării serviciului, nivelul venitului), prelucrând statistic informaţiile cantitative şi obţinând un punctaj total (scor), pe care-l compară cu limitele-scor stabilite pentru acceptarea împrumutului. Pe baza documentaţiei primite, banca stabileşte un scoring al clientului şi apreciază dacă solicitantul are capacitatea să asigure rambursarea şi garantarea împrumutului şi a depozitelor aferente. Scoringul are următoarele avantaje pentru evaluarea creditului de consum: ƒ costuri reduse de procesare, datorită uniformităţii semnificative a creditelor de consum; 355

Universitatea Spiru Haret

ƒ control îmbunătăţit: datorită formalizării evaluării, creşte posibilitatea controlului calităţii portofoliului de credite şi adecvării acestuia la politica de creditare a băncii; ƒ reducerea discriminărilor şi favoritismelor în aprobarea creditelor de consum; ƒ creşterea flexibilităţii, prin posibilitatea de a adapta scoringul la schimbările condiţiilor creditului de consum; ƒ timp de răspuns îmbunătăţit: se reduce perioada de aprobare a creditului. Analiza scoring presupune ca banca să obţină un număr suficient de credite bune şi rele, cu un număr mare de caracteristici sau variabile care diferenţiază creditele. Dezvoltarea scoringului vizează creşterea capacităţii de a identifica şi delimita creditele cu riscuri mari de cele cu riscuri reduse pe baza utilizării datelor disponibile, variabilele selectate trebuind să fie deduse din analiza atât a creditelor proaste, cât şi a celor bune. Analiza creditului de consum vizează evaluarea riscurilor asociate creditării indivizilor, care diferă substanţial de cele ale creditării firmelor, în primul rând, deoarece banca se confruntă cu un număr mare de credite de valoare mică, necesare pentru a reduce costul unitar al creditului de consum, ceea ce presupune relaţii cu un număr foarte mare de persoane cu personalităţi şi situaţii diferite. În concluzie, analiza creditului de consum se referă la statutul de angajat al clientului, venitul periodic, valoarea activelor deţinute, datoriile restante, referinţe personale şi la elemente specifice ale utilizării împrumutului solicitat. În funcţie de destinaţia şi valoarea creditului, băncile formalizează analiza sub forma de ghiduri, în care se specifică elementele ce trebuie analizate de către bancă. Analiza creditului se concentrează în esenţă asupra potenţialului clientului de a furniza venit, în condiţii de risc evaluat, principala sursă de venit fiind ratele dobânzii. Ratele dobânzii la creditele de consum sunt cele mai înalte, de regulă rate fixe, pe care băncile nu le pot schimba frecvent, oferind însă un ecart semnificativ faţă de costurile băncii aferente la acordarea creditelor, acest ecart îngustându-se odată cu accentuarea competiţiei bancare pe piaţa creditului de consum şi creşterea sensibilităţii clienţilor la modificarea preţurilor împrumuturilor; menţinerea acestui ecart este argumentată astfel: 356

Universitatea Spiru Haret

ƒ valoarea mică a împrumuturilor şi deci costurile unitare mari de administrare; ƒ împrumuturile sunt adesea pe termen mai lung şi ratele dobânzii sunt de regulă fixe, băncile introducând o primă de risc pentru a compensa riscul inflaţiei şi al volatilităţii costurilor; ƒ indivizii au o probabilitate mai mare să nu ramburseze, comparativ cu firmele, ecartul acoperind în acest sens eventualele pierderi; ƒ adesea, creditorii se confruntă cu plafoane cămătăreşti, care nu pot fi eliminate când ratele cresc. Ca alternativă la ratele fixe, băncile oferă rate variabile la creditele pe carduri. Suplimentar veniturilor din dobânzi, băncile generează substanţiale venituri nondobândă la creditele de consum. De exemplu, pentru operarea creditelor pe card, băncile prevăd diferite taxe pe venit, o taxă anuală pentru dreptul de a utiliza cardul sau pentru serviciile bancare. 4.3. Managementul colectării plăţilor Principiul administrativ aplicat şi colectării este acela al celui mai mic număr de personal necesar pentru colectarea creditelor cu cea mai ridicată profitabilitate a portofoliului creditelor de consum. Extinderea şi tipul activităţii de colectare depind de o serie de factori, în mod clar legaţi de standardele de credit. Cu cât mai relaxante sunt standardele de credit, cu atât mai probabilă este delincvenţa în rambursare şi, deci, cu atât mai mari vor fi resursele mobilizate în colectarea creditelor. Marile bănci utilizează o modalitate de colectare centralizată a plăţilor clienţilor în cazul creditelor de consum, diferită de aceea a creditelor de afaceri, în cazul cărora ofiţerul de credite realizează activităţile iniţiale de colectare a creditelor problematice. Gradul de centralizare şi organizarea funcţiei de colectare depind de volumul creditelor pentru cumpărări în rate şi de tipul structurii bancare implicat. În băncile mici, colectarea oricărui tip de credit de consum poate fi centralizată, eficienţa fiind determinată de faptul că un personal mai puţin specializat poate administra atât colectările de rutină, cât şi pe cele problematice. În băncile mari, colectarea rutinieră poate fi realizată pe categorii de credite, directe, indirecte, card; dacă volumul este suficient, structura 357

Universitatea Spiru Haret

poate include un departament specializat de administrare a colectărilor problematice. În holdingurile bancare, cu multiple filiale, colectarea rutinieră pentru creditele indirecte şi cărţile de credit este organizată în departamente centralizate distincte, responsabilitatea pentru colectările rutiniere ale creditelor directe aparţinând sucursalelor, iar pentru creditele problematice, colectarea este organizată distinct, fie la nivel regional sau de sucursală, fie centralizat. Structura organizaţională cea mai adecvată pentru a asigura colectarea creditelor este aceea care reduce cel mai mult delincvenţa în rambursarea creditelor. 4.4. Armonizarea reglementativă În ultimii 30 de ani, nicio categorie de credit bancar nu a fost supusă mai frecvent reglementărilor decât cea a creditelor de consum. Reglementările referitoare la protecţia consumatorului au plasat sarcina cea mai dificilă în cadrul băncilor, expansiunea creditelor negarantate, prin noile tehnologii informatice de creditare, mărind riscul în ce priveşte creditul de consum. Reglementările din ultima perioadă referitoare la creditul de consum au vizat următoarele aspecte: • transparenţa creditului, îndeosebi în ceea ce priveşte ratele dobânzii, prin utilizarea unor metode de calcul standardizate, precum şi a altor costuri aferente împrumutului, suportate de către consumator; • oportunitatea de credit egală, prin înlăturarea discriminărilor, notificarea garanţiilor, implicarea ambilor soţi în obţinerea şi rambursarea creditului etc.; • reinvestirea în folosul comunităţii a creditului, în sensul că fiecare bancă trebuie să ia în considerare nevoile comunităţii, îndeosebi în ceea ce priveşte construcţia de locuinţe şi înzestrarea cu bunuri durabile a populaţiei; • modificarea regulii „deţinătorul la timpul cuvenit”, care afirma că atunci când un dealer discontează un credit cu banca, banca este un posesor la timpul cuvenit, ceea ce înseamnă că clientul care a cumpărat un automobil sau o altă marfă nu poate refuza plata la credit datorită unei nemulţumiri privind marfa, adică o instituţie financiară, care în derularea 358

Universitatea Spiru Haret

obişnuită a afacerii cumpără un contract de credit de consum de la un comerciant, nu este responsabilă pentru marfa finanţată. Restricţionarea reglementativă a acestei reguli determină multe bănci să-şi reevalueze contractele de credite de consum indirecte. Experienţa ţărilor dezvoltate evidenţiază că, evolutiv, reglementările bancare au promovat treptat o protecţie mai accentuată a consumatorului împotriva erorilor, arbitrariului sau informaţiilor de rea-credinţă. Prin lege, consumatorul trebuie să aibă posibilitatea să cunoască dacă raportul de credit este cauza respingerii cererii sale de credit, să aibă acces la conţinutul filei sale de credit şi să-i fie eliminate eventualele informaţii inexacte din fila de credit, legea urmând să fie un compromis între interesele clientului şi cele ale băncii. Consumatorul este protejat împotriva erorilor generate de tehnologia de prelucrare informatică, stabilindu-se prin reglementări procedura de eliminare a erorii. În acest sens, unui creditor îi este interzis să ameninţe un consumator cu preluarea bunului sau cu un raport de credit slab în timp ce contestaţia legală este în cercetare. Creditorul dispune de un timp limitat pentru a răspunde solicitărilor de credit, în timpul căruia cheltuielile financiare sunt controlate. Există situaţii în care este dificil de găsit un compromis între drepturile şi interesele consumatorului şi cele ale creditorului, orice clauză care majorează costurile creditorilor sau face împrumuturile mai riscante, deoarece recuperarea este mai dificilă, generând o creştere a costurilor consumatorilor. Listarea pe calculator a vânzărilor şi transmiterea acestora clienţilor (înlocuind transmiterea copiilor fişelor vânzărilor) este un exemplu de un asemenea compromis, fiind în mod evident de dorit să se reducă fluxurile de birocraţie implicate în cumpărările mici pe credit, dar poate apărea situaţia când cumpărătorul se confruntă cu un bun de care nu-şi aduce aminte că l-ar fi cumpărat (fiind vorba deci de o eroare de calculator). Un exemplu clar al conflictului dintre costul creditului şi protecţia consumatorului îl constituie aşa-numită regulă, aplicată în trecut, „deţinătorul la momentul cuvenit”, prezentată mai sus. În prezent, orice contract de credit de consum trebuie să conţină prevederi care să permită cumpărătorului de bunuri să pretindă de la oricare deţinător ulterior al contractului aceleaşi obligaţii şi aceeaşi protecţie ca de la vânzătorul iniţial. Însă, în acest caz, creditorul, ştiind că 359

Universitatea Spiru Haret

este responsabil de performanţele bunului, de calitatea acestuia, va pretinde evident o rată a dobânzii mai ridicată, înăsprind şi alte clauze ale contractului de împrumut. Cadrul legal stipulează norme prin care să se elimine abuzurile unor creditori sau instituţii de colectare a hârtiilor de valoare, în activitatea acestora de a colecta debite, să se elimine diverse categorii de discriminări etc., rezultatul real al acestor eforturi reglementative reflectându-se în evaluarea costurilor şi a beneficiilor. În abordarea oricărei propuneri de protecţie a consumatorului, trebuie să se ia în considerare dacă beneficiile eliminării unui abuz particular depăşesc costurile de administrare, introducere şi executare a noii reglementări. 5. Costul creditului 5.1. Regula „78” Băncile pot acorda credite cu plata în rate fie pe baza dobânzii simple, fie pe baza dobânzii compuse. Când se aplică dobânda simplă, venitul din dobânzi este calculat astfel: la primirea plăţii, dobânda este calculată pe o bază zilnică, DP, şi ea este dedusă din plată; ceea ce rămâne se deduce din soldul principalului, reprezentând soldul principalului pentru perioada următoare:

DP = SP ×

rda × nzp 360

(143)

unde: DP = dobânda aferentă soldului principalului pentru perioada considerată; SP = soldul principalului în momentul anterior primirii plăţii; rda = rata anuală a dobânzii; nzp = numărul de zile al perioadei considerate. ⎛ rda × nzp ⎞ SPi = SPi − 1 × ⎜1 − ⎟ − PLi − 1 = SPi − 1 × (1 − rr ) − PLi − 1 (144) 360 ⎠ ⎝ unde: PL = plata totală, principalul plus dobânda, aferentă perioadei; rr = rata de reducere periodică a principalului. 360

Universitatea Spiru Haret

În cazul dobânzii compuse, suma totală a principalului şi a dobânzii este reţinută, contabilizată, iar banca va majora venitul din dobânzi peste durata de viaţă a creditului, ea având o anumită flexibilitate în alegerea metodei de creştere a dobânzii din credit. Cea mai utilizată metodă pentru a creşte dobânda este aşa-numita regulă „78”, 78 reprezentând suma cifrelor lunilor dintr-un an, de la 1 la 12, metoda presupunând că banca va câştiga 12/78 din totalul dobânzii în prima lună, 11/78 în luna a doua ş.a. Fie un credit de consum în valoare, VC, de 5.000 lei, pe 1 an, cu rata anuală a dobânzii, rda = 24%, deci rata lunară a dobânzii, rdl =2%. Valoarea plăţii lunare, PL, a creditului se determină astfel:

rdl × (1 + rdl ) (1 + rdl )p − 1

p

PL = VC ×

(145)

Aplicând formula în cazul considerat, avem plata lunară: 12 0,02 × (1 + 0,02 ) 0,02 × 1,26823 PL = 5.000 × = 5.000 × = 12 1,26823 − 1 (1 + 0,02 ) − 1

0,02536 = 5.000 × 0,094546 = 472,80 lei 0,26823 Totalul plăţilor pe 12 luni va fi 472,80 × 12 = 5.675 lei , dobânda = 5.000 ×

totală plătită fiind de 675 lei. În cazul dobânzii simple, venitul în prima lună va fi de 100 lei (5.000 × 0,02) , iar soldul consumatorului după prima lună va fi de

4.627,20 lei [5.000 − (472,8 − 100)] . În cazul regulii „78”, venitul în prima lună va fi de 103,85 lei [(12 78) × 675] , iar soldul cumpărătorului după

prima lună va fi de 4.631, 05 lei. [5.000 − (472,8 − 103,85 = 4.631,05)] . 5.2. Rata aparentă şi efectivă a dobânzii

Rata dobânzii la creditele de consum este uneori greu de determinat în mod efectiv de către consumatorul obişnuit, unele plăţi adiţionale percepute de către comerciant sau de către bancă făcând ca rata efectivă să fie semnificativ mai mare decât rata aparentă, rata înscrisă în contract. În plus, derularea în timp a rambursării împrumutului face ca rata efectivă a dobânzii să fie mult peste aceea aparentă. 361

Universitatea Spiru Haret

Deşi o rată de 2% pe lună este aproximativ de 24% pe an, alte metode de determinare a ratei sunt greu de interpretat. O rată aparentă de 6% la un credit de consum cu plata în rate se dovedeşte considerabil mai mică decât rata efectivă. Să presupunem un împrumut de 10.000 de euro, rambursabil în 12 rate lunare timp de un an, cu o rată anuală a dobânzii de 5%. Deoarece trebuie rambursat până la sfârşitul anului 10.500 de euro, plata lunară va trebui să fie de 10.500 ÷ 12 = 875 euro . După prima plată, clientul mai dispune de 10.500 – 875 = 9.625 euro, după a doua lună de 8.750 euro, după zece luni de 1.750 euro; adică, nu a împrumutat 10.000 euro pentru un an, ci a dispus de această sumă numai 1 lună, ultima lună a anului el utilizând numai 875 de euro, însă a plătit rată pentru 10.000 euro. Suma medie pe care o împrumută, în ansamblu, pe timpul anului, a fost de 5.000 euro, iar rata pe care o plăteşte este de de aproape două ori mai mare. Această rată efectivă poate fi determinată aproximativ, aplicând formula următoare:

re = unde:

2 × n. p × d C × (t + 1)

(146)

re = rata anuală efectivă;

n.p = număr de plăţi periodice pe an; d = costul creditului (dobânda); C = împrumutul angajat (principalul); t = numărul de plăţi realizate. Aplicând formula pentru exemplul luat şi considerând că n.p = t, avem:

re =

2 × 12 × 500 × 100 = 9,23% 10.000 × (12 + 1)

În unele cazuri, împrumutul poate fi considerat ca un scont, dobânda fiind dedusă în avans. Astfel, cel împrumutat cu 10.000 euro obţine 9.500 euro, trebuind să ramburseze 10.000 euro în rate lunare, rata efectivă a dobânzii fiind în această situaţie determinată astfel:

re =

2 × 12 × 500 × 100 = 9,72% 9.500 × (12 + 1)

362

Universitatea Spiru Haret

Adesea, rata dobânzii este determinată corect, dar obligaţiunile totale de rambursat includ plăţi pentru analiza creditului, prima de asigurare şi alte suplimentări la valoarea iniţială. În trecut, rata dobânzii nu era comunicată celui împrumutat, spunându-i-se numai suma pe care o are de plătit lunar, argumentându-se că numai aceasta îl interesa pe client. Dincolo de cerinţele impuse pentru informarea clienţilor asupra tuturor clauzelor tranzacţiei de împrumut, prin lege sunt prevăzute reguli pentru protejarea şi avertizarea clientului creditului de consum, precum şi răspunderi civile şi penale pentru cei care încalcă regulile. Ratele dobânzii caracteristice creditului de consum sunt semnificativ mai înalte decât ratele la titluri de valoare sau la celelalte tipuri de credit. Această situaţie nu se datorează riscurilor asociate unui asemenea credit, nici puterii de monopol, în fiecare oraş existând instituţii care să acorde asemenea credit. Un motiv al ratelor înalte constă în costurile reclamate de acordarea unui asemenea împrumut şi de serviciile asociate. Chiar cu un minim de timp acordat interviului cu un solicitant de credit, analizei creditului şi contabilizării, munca necesară pentru pregătirea împrumutului implică un cost semnificativ. Într-o ţară dezvoltată, cu rata inflaţiei sub 5-6%, 100 de euro dobândă pe an nu pare mult, la un împrumut de 1.500 de euro, care este rambursat în rate lunare într-un an, însă aceasta reprezintă efectiv o rată a dobânzii de 12,3% pe an:

re =

2 × 12 × 100 2.400 × 100 = × 100 = 12,3% 1.500 × (12 + 1) 19.500

Adică, chiar făcând abstracţie de costurile adiţionale, un împrumut de 1.500 euro reclamă o rată efectivă de 12,3% pe an, la care se vor adăuga costurile adiţionale, deoarece oricât de eficientă ar fi banca, costurile implicate în gestionarea creditelor de consum, datorită volumului mic al acestora, deţin un procent mult mai mare în valoarea creditului, decât în cazul creditelor acordate firmelor. Aceasta nu înseamnă că respectivul credit nu este profitabil băncilor, chiar după deducerea acestor costuri mari, realitatea evidenţiind că aceste credite de consum sunt mai profitabile pentru bănci decât creditele acordate firmelor. 363

Universitatea Spiru Haret

5.3. Costul creditelor indirecte Să considerăm un exemplu care utilizează o hârtie de valoare (cambie) a unui dealer auto. Dealerul cere clientului o rată anuală de 15% (1,25% lunar), pentru a finanţa cumpărarea unui automobil de 8.000 euro. Banca a evaluat cererea de credit, iar tranzacţia este acceptată pentru un scont de 12%. Prin înţelegere, banca reţine 25% din diferenţialul dobânzii în rezervă şi transferă 75% în contul dealerului. Împrumutul este înscris pentru 3 ani, cu 36 rate lunare. Deci, banca cumpără hârtia de valoare a dealerului cu un scont de 12%, acesta cerând clientului o rată mai înaltă cu 25% decât scontul băncii. Vom avea deci: – principalul (P) = 8.000 euro; – scadenţa (n) = 3 ani, 36 rate lunare (n.r); – rata împrumutului (r.d) = 15% anual = 0,15; – scontul băncii (r.s) = 12% anual = 0,12; – rata de transfer către dealer (rdd) = 75% din diferenţialul dobânzii. Algoritmul de calcul al elementelor împrumutului este următorul: a. Se determină rata lunară a împrumutului (r.l):

r.l. =

r.d . 0,15 = = 0,0125 12 12

b. Se determină plata lunară a clientului (p.l.c): p.l.c =

P ⎤ 1 ⎡ 1 × ⎢1 − ⎥ r.l ⎣ (1 + r.l )nr ⎦

=

=

8.000 ⎤ ⎡ 1 1 × ⎢1 − ⎥ 0,0125 ⎣ (1 + 0,0125) 36 ⎦

=

8.000 = 1 ⎞ ⎛ 80 × ⎜1 − ⎟ ⎝ 1,564 ⎠

8.000 8.000 = = 277,32 euro 80 × 0,3606 28,848

c. Se determină scontul lunar al bănci (s.l. b.):

s.l.b. =

r.s. 0,12 = = 0.01 12 12

364

Universitatea Spiru Haret

d. Se determină valoarea scontului lunar al băncii (p.s.b.): p.s.b. =

8.000 ⎤ ⎡ 1 1 × ⎢1 − 36 ⎥ 0,01 ⎣ (1 + 0,01) ⎦

=

8.000 8.000 = = 265,87 euro 1 ⎞ 30,09 ⎛ 100 × ⎜1 − ⎟ ⎝ 1,4305 ⎠

e. Se determină plăţile totale plătite de către client (PTC):

PTC = n.r. × p.l.c = 36 × 277 ,32 = 9.983,52 euro

f. Se determină plăţile totale aferente băncii (PTB):

PTB = n.r. × p.s.b. = 36 × 265,87 = 9.571,32 euro

g. Se determină valoarea totală a dobânzii plătite de către client (PDC): PDC = PTC – P = 9.983,52 – 8.000 = 1.983,52 euro h. Se determină valoarea dobânzii (scontului) încasate de către bancă (PDB): PDB = PTB – P = 9.571,32 – 8.000 = 1.571,32 euro i. Se determină diferenţialul dobânzii (DFB): DFB = PDC – PDB = 1.983,52 – 1.571,32 = 412,2 euro j. Se determină diferenţialul alocat dealerului (DFD):

DFD = DFB × rdd = 412,2 × 0,75 = 309,15 euro

k. Se determină diferenţialul alocat pentru rezervă (DFR): DFR= DFB – DFD =

= DFB × (1 − rdd ) = 412,2 − 309,15 = 412,2 × 0,25 = 103,05 euro Sintetizând algoritmul de mai sus, obţinem formula generală de mai jos:

DFB

⎢ ⎢ ⎢ ⎢ 1 ⎢ = n . r . × P × (1 − r . d . d . ) × ⎢ ⎡ ⎢ ⎢ ⎢ 12 1 × ⎢1 − ⎢ nr ⎢ . . r d r .d . ⎞ ⎛ ⎢ ⎢ ⎜1 + ⎟ ⎢⎣ 12 ⎠ ⎝ ⎣

⎤ ⎥ ⎥ ⎥ ⎥ ⎦

−

1 ⎡ ⎢ 12 1 × ⎢1 − nr r .s . ⎢ r .s . ⎞ ⎛ ⎢ ⎜1 + ⎟ 12 ⎠ ⎝ ⎣

⎤ ⎥ ⎥ ⎥ ⎥ ⎦

⎥ ⎥ ⎥ ⎥ ⎥ ⎥ ⎥ ⎥ ⎥ ⎥ ⎥⎦

(147)

365

Universitatea Spiru Haret

SUMARUL CAPITOLULUI

Creditarea consumului reprezintă o formă a plăţii unui cumpărări realizate anterior, evoluţia sa cunoscând perioade de recul şi de expansiune; în prezent, creditul de consum, creditul cu amănuntul reprezintă o componentă esenţială a creditării bancare. Diferită sub multe aspecte de creditarea afacerilor, creditarea consumului reclamă o eficienţă sporită în furnizarea serviciilor aferente creditului, precum şi o structură organizatorică adecvată, eficientă pentru administrarea sa. Creditul de consum cunoaşte următoarele forme: creditul cu plata în rate, linia de credit reînnoibil, creditul cu plata unică, plata în rate constituind în prezent forma dominantă; însă, începând cu anii ’90, creditul reînnoibil, precum linia de credit automată şi îndeosebi creditul prin card, înregistrează o expansiune semnificativă. Creditul garantat cu plata în rate se realizează: o cu garantare directă, între bancă şi consumator, garantarea făcându-se prin colaterale, care reprezintă active diverse deţinute de către client, pierderea potenţială a băncii fiind mai mică decât valoarea colateralului, care poate fi comercializat uşor; o cu garantare indirectă, în acest caz relaţia de credit presupunând şi vânzătorul, dealerul mărfii, care angajează creditul pe lângă bancă, preluând o parte din dobânda aferentă, sub forma diferenţialului. Pentru realizarea acestor împrumuturi se recurge la hârtii de valoare (efecte de comerţ) ale dealerilor, multe bănci incluzând în împrumutul indirect, pe lângă cumpărarea acestor hârtii, o serie de servicii oferite dealerilor, nelimitându-se la împrumuturile de la bănci cu amănuntul. Elementele principale ale unei cumpărări în rate sunt: avansul sau plata iniţială; durata contractului; costul cu plata dobânzii. Oferind avantaje multiple creditorilor, creditul de consum este acordat de instituţii financiare diverse, unele aplicând o diversitate extinsă de forme, altele specializându-se pe diverse forme. Băncile comerciale au practicat creditul de consum începând cu anii ’20 ai secolului trecut, în prezent ele promovând o gamă largă de credite de consum. Organismele de finanţare au o experienţă îndelungată în finanţarea cumpărării de autoturisme, în prezent fiind a doua componentă în finanţarea consumului populaţiei; sunt cunoscute sub denumirea de companii (case) de finanţare pentru consum, adesea producătorii mari deţinând asemenea companii. Cooperativele de credit au înregistrat o creştere semnificativă începând 366

Universitatea Spiru Haret

cu anii ’50 ai secolului trecut; fiind organizaţii nonprofit, conduse pe principii mutuale, ele colectează depozite şi acordă credite membrilor lor, cu rate ale dobânzii cât mai scăzute posibil. Structura organizatorică a funcţiei creditului de consum depinde de dimensiunea unităţii bancare şi de faptul dacă aceasta este o unitate distinctă sau o sucursală a unei bănci. Astfel, activităţile de credit de consum se realizează complet de către ofiţerul de credite, în băncile mici, pentru ca în băncile mari ele să fie delimitate organizatoric pe categorii de credit de consum (direct, indirect, prin carduri), în holdingurile bancare fiind organizate distinct pe filiale, sucursale sau centre regionale. Administrarea creditelor de consum vizează întregul proces, de la cererea de credit la soluţionarea finală a creditului, implicând următoarele categorii de activităţi: analiza creditului; managementul colectării rambursărilor; stabilirea politicii veniturilor din dobânzi, taxe şi regularizări; armonizarea cu legislaţia şi reglementările în vigoare. Scopul analizei constă în evaluarea capacităţii şi dorinţei consumatorului de a rambursa creditul, conform clauzelor stipulate în contract, în acest scop utilizându-se metoda celor 5 C (caracter, capacitate sau capital, colateral, condiţii, competiţie); acestea reprezntă caracteristici ale celui care solicită creditul, caracterul şi capacitatea fiind cele mai importante, ele implicând analiza dorinţei şi putinţei consumatorului de a rambursa creditul. Procedurile de evaluare a creditului de consum sunt calitative, având la bază judecăţi şi interpretări ale informaţiilor disponibile, în lumina cerinţelor din ghidul specific de analiză, şi cantitative, de natura scoringului, care evaluează prin puncte diversele caracteristici ale împrumutatului (ani de serviciu, frecvenţa schimbării serviciului, nivelul venitului), prelucrând statistic informaţiile cantitative şi obţinând un punctaj total (scor), pe care-l compară cu limitele-scor stabilite pentru acceptarea împrumutului. Administrarea colectării implică principiul celui mai mic număr de personal necesar pentru colectarea creditelor cu cea mai ridicată profitabilitate a portofoliului creditelor de consum, extinderea şi tipul activităţii de colectare depinzând de o serie de factori, în mod clar legaţi de standardele de credit; în acest sens, cu cât mai relaxante sunt standardele de credit, cu atât mai probabilă este delincvenţa în rambursare, administrarea cea mai adecvată pentru a asigura colectarea 367

Universitatea Spiru Haret

creditelor fiind aceea care reduce cel mai mult delincvenţa în rambursarea creditelor. Creditul de consum reprezintă categoria de credit bancar cea mai puternic reglementată în ultima perioadă, reglementările referitoare la protecţia consumatorului plasând sarcina cea mai dificilă în cadrul băncilor, expansiunea creditelor negarantate, prin noile tehnologii informatice de creditare, mărind riscul în creditul de consum. Reglementările din ultima perioadă în ceea ce priveşte creditul de consum au vizat următoarele aspecte: transparenţa creditului, oportunitatea de creditare egală, reinvestirea în folosul comunităţii a creditului, modificarea regulii „deţinătorul la timpul cuvenit”, care afirma imposibilitatea clientului de a refuza plata datorită unei nemulţumiri privind marfa, această restricţionare reglementativă determinând multe bănci să-şi reevalueze contractele de credite de consum indirecte. Băncile pot acorda credite cu plata în rate fie pe baza dobânzii simple, fie pe baza dobânzii compuse. În cazul dobânzii simple, venitul din dobândă se calculează utilizând dobânda calculată pe o bază zilnică, iar în cazul dobânzii compuse, suma totală a principalului şi a dobânzii este reţinută şi capitalizată, banca majorând venitul din dobânzi peste durata de viaţă a creditului, cea mai utilizată metodă pentru a creşte dobânda fiind aşa-numita regulă a lui „78”. Rata dobânzii la creditele de consum este uneori greu de determinat în mod efectiv de către consumatorul obişnuit, unele plăţi adiţionale percepute de către comerciant sau de către bancă făcând ca rata efectivă să fie semnificativ mai mare decât rata aparentă, rata înscrisă în contract. În plus, derularea în timp a rambursării împrumutului face ca rata efectivă a dobânzii să fie mult peste cea aparentă. TERMENI-CHEIE

Administrarea creditului de consum Aprobarea creditului de consum Cei cinci C Cerere de credit Cost al creditului

Analiza creditului de consum Avans Centru teritorial Colectare a creditului de consum Credit cu plata unică

368

Universitatea Spiru Haret

Credit de consum Credit indirect Credit prin card Cumpărare în rate Dobânda pe bază zilnică Durata creditului Girant Împrumut garantat Împrumut garantat indirect Linie de credit reînnoibil Pachet de împrumut Politica creditului de consum Rata aparentă a dobânzii Rata lunară de plată Rezervă de garantare Scoring Structura organizaţională

Credit direct Credit în avans Credit compus cu plata în rate Discont Dosar de credit Filială Holding bancar Împrumut garantat direct Împrumut negarantat Negocierea creditului Piaţa de consum Protecţia consumatorului Rata efectivă a dobânzii Regula „78” Scont Specializarea serviciilor de credit Sucursală

TESTE ŞI ÎNTREBĂRI DE AUTOEVALUARE

• Enumeraţi aspectele care diferenţiază creditul de consum de creditul de afaceri. • Arătaţi care este elementul esenţial al managementului portofoliului creditelor de consum şi care este punctual critic al administrării creditelor de consum. • Elementele principale ale cumpărării în rate sunt: durata contractului, colateralul, rata periodică de plată, costul cu dobânda, plata iniţială. Precizaţi care dintre elementele enumerate nu este principal. • Se cunosc următoarele informaţii despre un credit de consum privind cumpărarea unui autoturism: valoarea autoturismului=22.000 lei; avansul = 15% din valoarea autoturismului; costul cu dobânda = 2.300 lei; perioada creditului = 14 luni. Determinaţi rata lunară a plăţii împrumutului, ştiind că ratele lunare sunt constante. • Care este diferenţa dintre recurs şi rezerva de garantare? • Precizaţi asemănarea şi deosebirea organizării funcţiei creditului de consum într-o bancă mare, comparativ cu un holding bancar. 369

Universitatea Spiru Haret

• Administrarea creditelor de consum cuprinde următoarele categorii de activităţi: analiza creditului, managementul colectării rambursărilor, gestiunea riscurilor şi garanţiilor, stabilirea politicii veniturilor, furnizarea serviciilor, armonizarea reglementativă. Care dintre activităţile enumerate nu reprezintă o categorie de activităţi ale administrării creditelor? • Caracteristicile clientului, care formează cei 5 C, analizate în vederea aprobării creditului de consum, sunt: calitatea creditului, capacitatea de rambursare, competiţia bancară, conformitatea reglementativă, caracterul clientului, condiţiile clientului, colateralul. Precizaţi care dintre caracteristicile enumerate nu fac parte din cei 5 C. • Care este principiul administrativ al colectării creditelor? • În ce constă regula „78” în determinarea dobânzii lunare aferente creditului de consum pe 1 an ? • Elementele definitorii stabilite prin analiza documentaţiei de credit sunt următoarele: nivelul plăţii lunare, colateralele creditului, numărul de plăţi lunare, maturitatea creditului, avansul plătit de către client. Care dintre elementele enumerate sunt stabilite prin analiză? • Se dau următoarele elemente: soldul principalului, rata anuală a dobânzii, numărul de perioade, numărul de zile al perioadei, rata reducerii periodice a principalului. Selectaţi elementele folosite la calcularea dobânzii aferente soldului principalului pentru perioada considerată şi prezentaţi formula de calcul. • Care este relaţia dintre diferenţialul dobânzii, diferenţialul rezervei şi diferenţialul dealerului şi care este rolul ratei de transfer al dobânzii către dealer în determinarea diferenţialului rezervei? BIBLIOGRAFIE SELECTIVĂ

¾ Mihai Ilie, Tehnica şi managementul operaţiunilor bancare, Editura Expert, Bucureşti, 2003. ¾ Dănilă Nicolae, Retail banking, Editura Expert, Bucureşti, 2004. ¾ Horovitz Paul M., Monetary policy and the financial system, Prentice-Nall, Inc. Englewood Cliffs, N.J., USA, 1979. ¾ Johnson Frank P., Johnson Richard D., Bank management, American Bankers Association, USA, 1989. 370

Universitatea Spiru Haret

X. CREDITAREA IPOTECARĂ

SCOPUL CAPITOLULUI îl constituie prezentarea şi explicarea creditării ipotecare, a instrumentelor şi efectelor acesteia asupra dezvoltării spaţiului locativ al populaţiei. Prin parcurgerea capitolului vor fi realizate URMĂTOARELE OBIECTIVE:

• Analiza structurii finanţării locative şi evidenţierea riscurilor financiare asociate. • Prezentarea aspectelor problematice ale pieţei imobiliare, ale preţurilor şi intervenţiei guvernului. • Analiza mecanismelor finanţării ipotecare, a instituţiilor şi instrumentelor utilizate, evidenţiind rolul ipotecilor şi al titlurilor ipotecare. • Explicarea procesului administrării creditului ipotecar de către bancă, a componentelor administrării, precum şi a problemelor de pe piaţa ipotecară: dobânzi, competiţie, suprafinanţare. • Evidenţierea experienţei unor ţări în creditarea ipotecară şi a situaţiei creditului ipotecar în România. INTRODUCERE

Asigurarea locuinţei pentru toţi a reprezentat şi reprezintă un important obiectiv social şi economic pentru toate ţările, în multe ţări acest obiectiv concretizându-se în promovarea construcţiei de locuinţe proprietate personală; în acest sens, guvernele au încercat să creeze facilităţi pentru finanţarea construcţiei de locuinţe personale. Au existat însă unele critici cu caracter social referitoare la construcţia de locuinţe personale, printre care: comportamentele suburbane şi distrugerea mediului, decăderea interiorului oraşelor, consumul excesiv de energie etc. 371

Universitatea Spiru Haret

Pe de altă parte, cumpărarea unei locuinţe reprezintă, de regulă, un angajament economic enorm, suma plătită de către cumpărător fiind egală cu câteva venituri anuale ale acestuia, reprezentând de câteva ori averea sa netă. Foarte puţini cumpărători sunt capabili să plătească cash, de aceea este necesară contractarea unui împrumut ipotecar, acesta fiind un credit de exploatare al sistemului financiar, care permite indivizilor să finanţeze cumpărarea locuinţelor. În realizarea acestei tranzacţii şi a creditării ipotecare, un rol important revine statului, care se implică direct şi indirect în realizarea procesului complex al construcţiei şi asigurării locuinţei pentru fiecare. Folosirea unui model adecvat pentru finanţarea locativă, a construcţiei şi achiziţionării de locuinţe, reprezintă o problemă majoră pentru toate ţările, creându-se instituţii şi circuite financiare specializate. În funcţie de sursa finanţării, problema dezvoltării pieţei imobiliare prezintă două aspecte importante: necesarul de locuinţe sociale şi de infrastructură; dezvoltarea instituţiilor şi mecanismelor financiare. Un sistem eficient de finanţare locativă angajează resurse din sectorul privat, permiţând capitalizarea resurselor excedentare în investiţii imobiliare pe termen lung, relativ sigure, protejate faţă de efectele inflaţiei şi care generează un flux de lichidităţi constant. Reglementarea corespunzătoare a creditului ipotecar contribuie la creşterea credibilităţii şi stabilităţii sistemului financiar-bancar, în ţările dezvoltate creditarea ipotecară constituind o industrie în expansiune, volumul creditelor ipotecare dublându-se în ultimii 10 ani. 1. Structura finanţării locative Sectorul personal cuprinde rezidenţii individuali, adică populaţia, activităţile necorporative, precum şi instituţiile nonprofit, fiind de regulă un furnizor net de fonduri pentru celelalte sectoare. Cererea financiară a acestui sector are o importanţă deosebită pentru sistemul financiar, deoarece o mare parte din activităţile băncilor şi întreaga activitate a societăţilor ipotecare sunt direct orientate spre satisfacerea acestei cereri, care domină şi fondurile de pensii, companiile de asigurări, fondurile mutuale, fondurile de investiţii. Pe baza informaţiilor provenite de la instituţiile financiare care finanţează acest sector, se poate configura un bilanţ agregat al finanţării 372

Universitatea Spiru Haret

locative, în care sunt evidenţiate sintetic activele şi datoriile sectorului, structura evidenţiind situaţia specifică economiilor consolidate. Averea populaţiei se delimitează în reală, care cuprinde active fizice precum casa, pământul, autoturismul etc., şi financiară, formată dintr-o diversitate de active financiare, grupate ca mai jos: Numerarul şi conturile curente au o pondere redusă, în scădere, datorită schimbării tehnicilor şi instrumentelor de plată, sofisticării financiare a finanţării imobiliare. Titlurile guvernamentale şi economisirea publică reflectă cererea de finanţare a sectorului public în domeniul consumului curent şi imobiliar. Depozitele bancare şi cele de la societăţile imobiliare au o importanţă semnificativă în finanţarea sectorului personal, deţinând cca 25-30% din activele financiare. Creditul comercial leagă creditul ipotecar de finanţarea activităţilor necorporatiste. Titlurile de valoare ale firmelor private, deţinute direct, sunt semnificative, cca 10-15% din activele financiare, majoritatea însă fiind deţinute indirect, sub forma de investiţii în asigurări pe viaţă, fonduri pentru pensii, fonduri mutuale, care reprezintă cca 50% din activele financiare. Aceste fonduri aparţin intermediarilor financiari care investesc în titluri de stat şi în acţiuni, cca jumătate din activele financiare ale sectorului personal fiind sub forma titlurilor de valoare ale companiilor, fie direct, fie indirect. Datoriile financiare ale populaţiei cuprind resurse temporar atrase care vor trebui să fie rambursate, cu plata unei dobânzi. Creditele bancare diverse, altele decât cele pentru cumpărarea de imobile, deţin o pondere de cca 15-20% din datoriile financiare. Împrumuturile imobiliare deţin peste 60% din datorii, în mare parte pe bază de ipoteci realizate prin societăţile ipotecare. Creditul comercial şi creditul de consum deţin o pondere mai mică în datorii. Pe ansamblu şi în evoluţie, bilanţul financiar al sectorului personal prezintă un sold activ. Băncile şi societăţile ipotecare au un rol crucial în ce priveşte ambele componente ale bilanţului, dominând însă partea de datorii, partea de active fiind dominată de intermediarii financiari nebancari, precum companiile de asigurări, fondurile de pensii, fondurile mutuale. 373

Universitatea Spiru Haret

Importanţa relativă deţinută de diferitele active şi pasive financiare variază în timp, fiind însă necesare cunoaşterea surselor de generare a fondurilor şi distribuirea lor în cadrul finanţării sectorului personal. Sursele fondurilor pot fi divizate în economisire proprie şi împrumuturi angajate. Rata de economisire din veniturile individuale variază – în funcţie de mărimea veniturilor, rata inflaţiei, facilităţile consumului – între 10% şi 60%. Totodată, recesiunea economică diminuează încrederea consumatorilor, rata de şomaj, creşterea datoriilor influenţând angajarea creditelor personale de către populaţie. Folosirea fondurilor de către populaţie depinde de mulţi factori, îndeosebi de starea economiei. Cumpărarea de datorii angajate de către sectorul public, achiziţionarea de titluri de valoare ale firmelor, investiţiile în poliţe de asigurare şi fonduri de pensii, precum şi achiziţionarea de stocuri şi active (îndeosebi locuinţe) constituie principalele destinaţii ale fondurilor, slăbiciunile economiei, îndeosebi şomajul, restrângând fluxurile acestor fonduri spre stocuri şi active fixe. Presiunile financiare asupra populaţiei şi scăderea ratelor dobânzii aferente activelor lichide influenţează negativ motivaţia de a deţine asemenea active, ceea ce duce la diminuarea agregatului M0, populaţia schimbând lichiditatea monetară în conturi bancare. 2. Riscurile financiare ale sectorului populaţiei Riscurile financiare cu care se confruntă acest sector influenţează structura bilanţului şi alegerea surselor şi a destinaţiilor fondurilor. Riscurile mai semnificative sunt determinate de următoarele cauze: 2.1. Incapacitatea de plată Riscul de incapacitate cel mai frecvent întâlnit constă în acordarea de credit comercial cumpărătorilor de produse de la firme neautorizate, ceea ce reclamă analiza, de către creditori, a potenţialului de încredere al debitorilor, creditorii putând retrage complet facilităţile de credit sau putând să ofere disconturi băneşti pentru menţinerea afacerii. Activele deţinute de către sectorul populaţiei reprezintă drepturi asupra instituţiilor financiare şi, în acest sens, falimentul lor generează pierderi pentru deponenţi sau investitori, pentru acoperirea acestora fiind necesare scheme de protecţie supravegheate oficial şi, totodată, în cazul lichidării instituţiei, deponenţii trebuind să beneficieze de compensări. 374

Universitatea Spiru Haret

Riscurile determinate de deţinerea de acţiuni la firme, în special mici sau nelistate la bursă, pot fi acoperite prin diversificarea portofoliului sau prin apelarea la consultanţă de specialitate. Titlurile de stat nu se confruntă cu riscul incapacităţii, însă pot fi înregistrate pierderi de capital în cazul realizării premature, în condiţiile unei rate a dobânzii mai mari decât cea din momentul cumpărării titlului. 2.2. Inflaţia Principala problemă constă în abaterea ratei efective a inflaţiei de la cea aşteptată, ceea ce va genera pierderi sau câştiguri creditorilor sau populaţiei. Creşterea inflaţiei va avantaja pe cei care s-au împrumutat la o rată fixă; legarea plăţilor dobânzilor de ratele pieţei sau de indicele favorabil al preţurilor poate ameliora situaţia, putând apare însă incertitudini în ceea ce priveşte plăţile actuale ale tranzacţiei. Pe termen lung, riscul inflaţiei poate fi acoperit prin cumpărarea de acţiuni sau de proprietăţi, operaţiuni riscante însă pe termen scurt. În general, inflaţia afectează echilibrul dintre economisire şi consum, în sensul că adesea incertitudinea creată de către inflaţie determină creşterea economisirii, în scopul conservării valorii averii deţinute, în condiţiile erodării valorii unitare a acesteia. 2.3. Schimbări în cererea financiară Pentru populaţie, modificarea statutului profesional, pierderea locului de muncă, boala, divorţul etc. sunt factori care generează probleme serioase angajării de împrumuturi sau rambursării acestora, o planificare financiară adecvată, flexibilă putând asigura ajustarea obligaţiilor ca răspuns la schimbarea circumstanţelor, fără a afecta standardul de viaţă, riscurile fiind, oricum, greu de evitat într-o economie de piaţă. Pentru bănci se pune problema alegerii între active lichide, cu riscuri mici şi câştiguri modeste, şi active ilichide riscante, cu câştiguri mari. În cazul unui portofoliu existent, schimbări neanticipate pot apărea ca rezultat al vânzării forţate de titluri sau al retragerii premature de depozite, care atrag pierderi de capital sau dobânzi penalizatoare. Se impune, deci, deţinerea, de către investitori, a unor portofolii diversificate de active cât timp circumstanţele vor fi prezente. 375

Universitatea Spiru Haret

2.4. Variaţia ratei dobânzii Rata variabilă a dobânzii generează incertituduni în ce priveşte intrările viitoare de lichidităţi, în timp ce mişcările favorabile în rata fixă a dobânzii pot fi adesea puţin luate în considerare. Totodată, valoarea de piaţă a titlurilor de valoare cu rată fixă, precum şi a acţiunilor firmelor poate fi afectată de mişcarea ratei dobânzii, plăţile cu ratele dobânzii afectând mai puternic populaţia decât firmele. Populaţia poate evita în mai mică măsură riscul de rată a dobânzii decât firmele, diversificarea portofoliilor ajutând la distribuirea riscului, însă cei împrumutaţi vor trebui să se asigure că sunt capabili să facă faţă fluxului de lichidităţi, dacă rata dobânzii va creşte la un nivel maxim posibil. 2.5. Modificări în politica economică Modificarea bruscă a politicii poate avea efecte adverse asupra finanţării populaţiei, prin influenţa asupra mediului economic, asupra încrederii consumatorului în investiţia financiară şi, deci, în a se împrumuta. Politica monetară afectează ratele dobânzii, nivelul preţurilor, deci inflaţia, şomajul, falimentele bancare, cu implicaţii asupra finanţării populaţiei. Restricţiile asupra ofertei de monedă pot limita capacitatea instituţiilor financiare de a acorda împrumuturi. Schimbările în politica fiscală pot conduce la alterarea influenţei impozitelor asupra veniturilor şi plăţilor aferente dobânzilor; totodată, facilităţile fiscale afectează structura portofoliilor. Cheltuielile publice, extinderea sectorului public afectează atât mediul şi dezvoltarea economică, cât şi încrederea populaţiei în utilitatea cheltuielilor publice. În concluzie, modificarea oricărui aspect al politicii economice poate avea efecte evidente asupra finanţelor populaţiei, asupra deciziilor financiare ale acesteia. 3. Piaţă, preţuri, politică în domeniul locuinţelor Achiziţionarea unei locuinţe reprezintă o achiziţie esenţială pentru fiecare individ, majoritatea oamenilor fiind nevoiţi să se împrumute pentru aceasta, previziunea finanţării achiziţionării locuinţei fiind un aspect important al finanţelor populaţiei. 376

Universitatea Spiru Haret

Cunoaşterea adecvată a naturii finanţării achiziţionării de locuinţe, a structurii pieţei imobiliare, a modului în care statul sprijină această piaţă şi factorii generali ce afectează determinarea preţurilor locuinţelor reprezintă cerinţe ale politicii financiare în domeniul imobiliar. 3.1. Piaţa imobiliară Structura proprietăţii asupra locuinţelor – privată, publică, asociativă – reprezintă un aspect important al pieţei imobiliare, a situaţiei economice şi sociale a populaţiei. În anul 2004, cca 97% din fondul de locuinţe din România erau cu capital privat sau majoritar privat, faţă de 67% în Uniunea Europeană. În ţările dezvoltate, o mare parte din achiziţionarea de locuinţe este finanţată, cel puţin în parte, prin credite ipotecare, locuinţele fiind comercializate, mai curând decât moştenite. Durata medie a ipotecii este de cca 15 ani, împrumuturile ipotecare deţinând, în medie, 65% din pasivele financiare ale populaţiei. Natura pieţei imobiliare şi finanţarea asociată acesteia au importante implicaţii asupra politicii guvernamentale şi asupra funcţionării economiei. Modificarea ratelor dobânzii are efecte asupra puterii de consum a populaţiei angajate în credite ipotecare; totodată, schimbarea valorii reale a imobilelor influenţează deciziile de a cheltui ale indivizilor; în cazul creşterii valorii acestora, proprietarii de imobile, considerându-se mai bogaţi, vor cheltui o parte mai mare din venitul disponibil, stimulând astfel creşterea economică şi încrederea mediului de afaceri. Aceasta, la rândul său, încurajează populaţia să se implice pe piaţa imobiliară prin cererea de locuinţe, împingând preţurile imobilelor în sus, creându-se astfel un ciclu virtuos al evoluţiei economiei. Adesea, dacă mediul economic se deteriorează, datoriile ipotecare acumulate pot cauza probleme circuitelor financiare. 3.2. Determinarea preţurilor locuinţelor Creşterea continuă a economiei, scăderea şomajului, reducerea impozitelor pe profit pot genera un nivel ridicat al competiţiei între creditorii imobiliari, preţurile caselor crescând chiar şi în condiţiile unor rate relativ înalte ale dobânzilor, vânzătorii de imobile profitând de preţurile ridicate acceptate de către cumpărătorii de locuinţe; valoarea 377

Universitatea Spiru Haret

aparentă, conjuncturală a investiţiei consolidează, în acest fel, cererea de locuinţe. Deteriorarea veniturilor populaţiei, în condiţiile existenţei unor rate înalte ale dobânzilor, afectează încrederea cumpărătorilor, populaţia rămânând cu datorii dificile şi cu restanţe la împrumuturile ipotecare, dar şi cu imobile ale căror preţuri încep să crească. Creditorii reintră în posesia imobilelor, le vând mai ieftin pentru a recupera o parte din pierdere, piaţa imobiliară stagnează, încrederea este deteriorată şi mai mult, iar reducerea preţurilor imobilelor se generalizează, consumându-se ciclul vicios al evoluţiei economiei. Apariţia averii negative, când valoarea unei proprietăţi scade sub valoarea datoriei ipotecii asociate, agravează situaţia, pentru unii debitori, astfel că, dacă proprietatea este vândută, proprietarul va trebui să-şi procure fonduri pentru a-şi achita datoria, riscurile implicate pentru populaţie şi pentru bănci fiind evidente, averea (activele) negativă constituind un factor care frânează refacerea pieţei imobiliare. 3.3. Politica guvernamentală pe piaţa imobiliară Toate guvernele intervin, sub o formă sau alta, pentru sprijinirea construcţiei de locuinţe, pentru finanţarea acesteia, ceea ce afectează cererea şi oferta pe piaţa imobiliară. Astfel, sunt folosite instrumente financiare precum: cupoane guvernamentale pentru completarea avansului; deductibilitatea cheltuielilor cu dobânda; tratamente diferenţiate în funcţie de venituri şi instrumentele de finanţare; constituirea de agenţii publice specializate care să faciliteze accesul la locuinţă etc. Intervenţiile directe ale statului pe pieţele ipotecare au tendinţa de a genera efecte negative, de aceea, ele vizează stabilirea de reguli atât pentru piaţa imobiliară, cât şi pentru finanţarea acesteia, reguli concretizate în cadrul reglementativ specific. Conceptul-cheie îl constituie ipoteca, aceasta reprezentând o grevare a proprietăţii deţinute de către o persoană, pe perioada împrumutului, până la rambursare, în scopul asigurării creditorului în ce priveşte recuperarea împrumutului, imposibilitatea rambursării împrumutului de către debitor oferind creditorului posibilitatea să intre în posesia imobilului şi, eventual, să-l vândă pentru a recupera debitul. 378

Universitatea Spiru Haret

Legea privind creditul ipotecar trebuie să permită populaţiei să cunoască aspectele esenţiale cu privire la caracteristicile angajamentului ipotecar pe care intenţionează să-l asume, reprezentând pentru creditori baza legală de acordare şi gestiune a creditului ipotecar. Legea este operaţionalizată prin reglementări, care detaliază derularea creditului, urmărind respectarea de către antreprenori şi de către bănci a standardelor necesare unei operări adecvate a ipotecii, protejând populaţia împotriva fraudei şi incompetenţei şi asigurând integritatea sistemului financiar. Politica locativă a statului se diferenţiază în funcţie de natura socială a locuinţei. Proprietatea particulară Statul poate sprijini achiziţionarea privată de locuinţe prin diminuarea dobânzilor la creditele ipotecare, diminuare diferenţiată pe nivele de împrumuturi, astfel încât, de exemplu, pentru un nivel de bază al împrumutului ipotecar, diminuarea să fie maximă, urmând să se ajusteze în funcţie de creşterea volumului împrumutului şi de statutul celui împrumutat, creditorul recuperând diferenţa de dobândă de la un fond special constituit pentru sprijinirea achiziţionării de locuinţe. Această politică este, evident, o subvenţionare publică a populaţiei, care afectează pe cei mai înstăriţi, putând induce însă inflaţionarea preţurilor imobilelor, îngreunând astfel intrarea pe piaţă a celor care se împrumută pentru prima dată. Renunţarea la acest mod de subvenţionare publică depinde de situaţia Trezoreriei statului, impactul pozitiv asupra economiei putând încuraja cererea, însă costurile pentru cei împrumutaţi vor creşte. Competiţia pe piaţa împrumuturilor ipotecare se va intensifica, preţurile imobilelor scăzând, constructorii şi creditorii înregistrând pierderi, inducând presiuni asupra ratelor depozitelor oferite de către creditorii ipotecari. Aceasta va determina o anumită expansiune a sectorului locuinţelor închiriate, ceea ce va face mai puţin atractive atât valoarea, cât şi finanţarea proprietăţilor individuale. Închirierea locativă privată Piaţa locuinţelor închiriate de către proprietari este influenţată prin politica de control al chiriilor, precum şi prin legislaţia cu privire la drepturile şi obligaţiile proprietarilor şi chiriaşilor. Protecţia chiriaşilor, 379

Universitatea Spiru Haret

însoţită de obligaţiile proprietarilor privind întreţinerea locuinţelor, dar şi de drepturile lor în ceea ce priveşte perioada de închiriere şi nivelul chiriei, constituie elemente importante ale politicii statului pe piaţa imobiliară. Locuinţe sociale Percepţia defavorabilă de către populaţie a „caselor la comun” îi determină pe chiriaşi să-şi cumpere locuinţele în care locuiesc, de regulă în condiţii avantajoase, sprijiniţi financiar de către stat. Totodată, pot fi constituite asociaţii mutuale ale locatarilor, supravegheate de către o uniune corporativă, care facilitează primirea de împrumuturi şi de ajutoare guvernamentale pe care le gestionează şi le distribuie asociaţiilor locative, uniunea putând intermedia relaţiile asociaţiilor cu băncile şi cu societăţile (firmele) de construcţii, totalul împrumuturilor angajate depinzând de extinderea sectorului locuinţelor sociale, de concurenţa celorlalte două sectoare, de facilităţile oferite locatarilor şi asociaţiilor, de nivelul veniturilor. 4. Instituţii ale finanţării ipotecare 4.1. Piaţa ipotecară Piaţa creditului ipotecar poate fi segmentată în 2 categorii: împrumuturi pentru construcţii şi împrumuturi de lungă durată. Creditele pentru construcţii sunt credite pe termen scurt angajate de către cei care dezvoltă proprietăţi rezidenţiale sau pentru închiriat. Băncile furnizează, de asemenea, o finanţare intermediară pentru a ajuta operatorii imobiliari să concureze pe proiecte, furnizând împrumuturi pe termen scurt şi altor instituţii financiare care se implică în finanţări pe piaţa imobiliară. O semnificaţie particulară au împrumuturile băncilor ipotecare, specializate în lansarea creditelor imobiliare pentru a fi vândute investitorilor pe piaţa secundară. Creditele locative sunt împrumuturile de lungă durată asigurate pe piaţa imobiliară, a proprietăţii, ele fiind amortizate pe perioada de viaţă a împrumutului. Băncile se concentrează pe împrumuturi făcute pentru locuinţe rezidenţiale, apartamente, dar şi pentru proprietăţi generatoare de 380

Universitatea Spiru Haret

venit, însă acest segment al pieţei imobiliare este finanţat şi de către companiile de asigurări pe viaţă. Băncile sunt mult mai atrase în acordarea de credite pe termen lung pentru locuinţe rezidenţiale, deoarece sunt mai mici valoric, mai puţin riscante, delincvenţa privind rambursarea fiind mai mică, banca putând vinde altor bănci serviciul finanţării, în cadrul activităţii creditului retail, cu amănuntul. Băncile trebuie să contribuie, prin realizarea ipotecilor locative, la satisfacerea nevoilor locative ale comunităţilor, însă natura pe termen lung a acestor ipoteci limitează implicarea băncilor, deoarece sursele fondurilor acestora sunt pe termen scurt. Maturităţile creditelor pentru construcţii variază între 1 şi 5 ani, depinzând de dimensiunea proiectului, creditele fiind acordate la rată flotantă a dobânzii, cu o primă de risc de câteva puncte, constituind o sursă atractivă de venit pentru băncile comerciale, care realizează analiza oportunităţii creditului şi controlul utilizării acestuia. Adesea, băncile oferă credite asociative, prin aranjamente de participare, în scopul diminuării expunerii la risc a unei singure bănci. Similar împrumuturilor de durată lungă, creditele pentru construcţii se circumscriu cerinţelor reinvestirii pentru comunitate, însă problema riscului ratei dobânzii nu este la fel de importantă ca în cazul primelor. Analiza cererii de credit implică aceiaşi paşi ca şi în cazul creditelor de consum şi de afaceri, luând în considerare cei 5 C, acordându-se o mai mare atenţie valorii proiectului de construcţie de bază, deoarece în caz de neplată banca trebuie să fie capabilă să asigure aranjamentele pentru finalizarea proiectului, în scopul limitării pierderilor. Etapele principale implicate în analiza şi evaluarea creditului sunt: • Analiza solicitantului, a celui care dezvoltă investiţia, pe baza celor 5 C. • Analiza proiectului propus, estimarea costurilor, a adecvării proiectului la costurile prevăzute. • Evaluarea proiectului propus, utilizând abordările venit, cost, piaţă, metoda venitului implicând capitalizarea potenţialului net de câştig aferent proiectului, iar metoda pieţei implicând compararea cu proiecte similare realizate. • Evaluarea sursei de rambursare a creditului. Creditul pentru construcţii poate fi finanţat prin aranjamente participative, de preluare, când un alt creditor acceptă să asigure finanţarea de lungă durată dacă 381

Universitatea Spiru Haret

proiectul dispune de finanţarea iniţială, şi prin finanţarea pe piaţă, când banca solicită ca acela care dezvoltă investiţia să realizeze aranjamentele pentru finanţarea de lungă durată, pentru a completa nevoile de finanţare a proiectului. Creditele de construcţii diferă de alte credite comerciale prin modul cum profiturile creditelor sunt distribuite, avansurile fiind acordate conform fazei de executare a proiectului, controlul cheltuielilor şi avansurilor constituind punctul critic pentru ca banca să-şi limiteze expunerea la risc. Politica cheltuielilor specifică procentul din împrumut care va fi distribuit pe fiecare fază de execuţie, în funcţie de tipul de proiect această distribuire fiind standardizată sau stabilită pe proiecte individuale. Anumiţi creditori tranzacţionează credite pentru achiziţionarea, dezvoltarea şi construirea unor proiecte comerciale, care au caracteristicile unei investiţii imobiliare, mai degrabă decât ale unui împrumut, aceste aranjamente fiind structurate pentru a oferi creditorului participarea la profitul rezidual al proiectului, condiţiile aranjamentului putând fi formulate în forme diferite. Una din variante constă în contractarea dobânzii la rata pieţei, preţurile de vânzare aşteptate trebuind să acopere cel puţin principalul şi creşterea dobânzii, creditorul participând, într-o proporţie prestabilită, la distribuirea oricăror profituri din vânzarea proiectului. Alte variante pot fi fie contractarea dobânzii la o rată mai mare decât cea a pieţei, cu o participare mai redusă la profituri, fie contractarea unei dobânzi suficient de mari pentru a permite neparticiparea la profituri, fie o taxă recuperatorie pentru transferul dobânzii băncii către creditorul de lungă durată. Băncile nu mai sunt dominante în cazul creditului ipotecar, precum în cazul creditului de afaceri şi de consum, creditele ipotecare cu rată fixă fiind dificil de acoperit prin fondurile bancare; în ultima perioadă, sunt promovate ipoteci cu rată variabilă, aceste împrumuturi fiind mult mai uşor asigurate prin finanţări specifice, specializate, un accent deosebit punându-se în acest sens pe valoarea evaluată a proprietăţi, aceasta constituind elementul-cheie al creditului ipotecar, care diferă de accentul ce se pune în cazul creditului de afaceri şi de consum.

382

Universitatea Spiru Haret

Implicarea băncilor comerciale se realizează prin holdinguri bancare, care cuprind şi activităţi de credit ipotecar, cele mai implicate instituţii fiind însă instituţiile financiare nonbancare. Mobilizarea şi distribuirea fondurilor necesare finanţării construcţiei sau cumpărării de locuinţe se realizează diversificat din punct de vedere instituţional, instituţiile bancare principale angajate căpătând caracteristici specifice în fiecare ţară. 4.2. Instituţiile bancare 4.2.1. Băncile comerciale Iniţial, aceste bănci nu au constituit un furnizor important de fonduri, datorită riscului de lichiditate specific împrumuturilor pe termen lung; în prezent, însă, aceste bănci devin un furnizor semnificativ de fonduri pentru locuinţe, datorită reglementărilor favorabile şi declinului societăţilor specializate de depozit, precum societăţile de construcţii. Pe de altă parte, băncile comerciale deţin, precum în SUA, companii ipotecare sau controlează băncile de credit ipotecar, precum în Germania. Avantajele acestor bănci constau în posibilitatea diversificării riscurilor şi în emisiunea de obligaţiuni comercializabile la bursă, pentru a mări termenele de procurare a fondurilor. 4.2.2. Instituţii contractuale pentru locuinţe Acestea reprezintă instituţii foarte specializate, care-şi procură fondurile din depozite de economisire constituite exclusiv în vederea obţinerii unor credite ipotecare, pentru achiziţionarea unei locuinţe. Economisirea se realizează prin încheierea unor contracte de economisire pentru locuinţe, în sistem colectiv, în care se stipulează economisirea de către client, într-o perioadă stabilită, a unei sume, instituţia financiară angajându-se să-i acorde acestuia, în condiţii prestabilite, un credit pentru construcţia de locuinţe, ratele fiind fixe şi sub cele ale pieţei. Sistemul poate fi: închis, când se aplică principiile mutualităţii şi transparenţei, depozitele fiind mobilizate de către o instituţie specializată, fondurile fiind disponibile numai pentru finanţare locativă; deschis, care permite băncilor comerciale să furnizeze contracte de economisire şi creditare. 383

Universitatea Spiru Haret

4.2.3. Bănci de credit ipotecar Iniţiat, în Silezia, prin cooperativele de credit ipotecar, preluat în Franţa prin creditul funciar, acest sistem se regăseşte în Germania sub forma băncilor de credit ipotecar, care sunt împrumutători de portofoliu. Indiferent de forma de instituire, acest sistem acordă credite garantate prin ipotecă şi obţine fondurile prin emisiunea de obligaţiuni ipotecare, oferind investitorilor încrederea că obligaţiunile şi instituţiile emitente prezintă un grad de risc scăzut. 4.3. Pieţele secundare Cheia dezvoltării pieţei ipotecare imobiliare, locative, în ultimele două decenii, au constituit-o extinderea pieţelor ipotecare secundare şi dezvoltarea conceptului de securizare. Pieţele secundare ipotecare s-au dezvoltat, după modelul american, în spaţiul anglo-saxon, constituind un vehicul de mobilizare a fondurilor necesare construcţiei de locuinţe. În Europa, piaţa secundară ipotecară s-a dezvoltat mai încet, deoarece împrumutătorii deţin capitaluri mari şi nu au nevoie de securizare şi datorită inexistenţei unor agenţii sprijinite de către stat care să ofere stimulente sau facilităţi, precum în SUA. Pieţele ipotecare secundare se caracterizează prin următoarele elemente definitorii: o transformă creditele ipotecare în valori mobiliare, prin securizare sau titrizare; o transformarea este realizată, de regulă, de către instituţii specializate, aceste valori putând fi emise însă şi direct, de către împrumutători; o instrumentele pieţei sunt valorile mobiliare ipotecare, garantate cu pachete de credite ipotecare; o împrumutătorul poate vinde activele ipotecare fie unei instituţii care emite apoi valorile mobiliare, fie unei instituţii de transfer care cumpără creditele ipotecare de la mai mulţi împrumutători, le grupează în pachete şi emite valorile mobiliare. O tranzacţie pe piaţa secundară implică vânzarea ipotecilor create de către instituţiile financiare către alţi investitori. Vânzarea este realizată prin asamblarea unui grup de împrumuturi individuale în pachete şi vânzarea titlurilor care sunt susţinute de împrumuturile asamblate, acest proces numindu-se securizarea creditelor. Procesul securizării creditelor 384

Universitatea Spiru Haret

ipotecare a fost stimulat de dezvoltarea inovativă a diferitelor tipuri de titluri, care reasamblează fluxurile de lichidităţi din ipoteca de bază în moduri care să atragă noi investitori. Tranzacţiile pe piaţa ipotecară secundară se realizează în două modalităţi: tranzacţionarea directă, prin cumpărarea şi vânzarea creditelor din portofoliul împrumutătorilor, nu este utilizată pe scară largă, deoarece evaluarea riscului de creditare este costisitoare, iar eterogenitatea creditelor face dificilă dezvoltarea lichidităţii pe piaţă; tranzacţionarea prin transfer, prin care instituţiile de transfer cumpără ipoteci şi vând valori mobiliare ipotecare, mecanismul fiind prezentat în figura nr. 11. Existenţa pieţei secundare contribuie la dezvoltarea pieţei ipotecare locative pe următoarele căi: ƒ încurajează afluxul de fonduri spre ipoteci imobiliare de la investitori care nu au posibilitatea să expertizeze direct piaţa imobiliară, de exemplu, fondurile de pensii; ƒ instituţiile bancare şi nonbancare pot crea împrumuturi şi, când acestea sunt vândute pe piaţa secundară, pot reinvesti fondurile în ipoteci suplimentare; ƒ pieţele secundare permit investitorilor să se diversifice geografic, oferindu-le posibilitatea protejării împotriva recesiunilor înregistrate în anumite regiuni, promovând alocarea eficientă a pieţei.

Figura nr. 11. Transferul pe piaţa secundară 385

Universitatea Spiru Haret

Ipotecile sunt vândute pe pieţele secundare, utilizându-se trei instrumente securizate (titluri): o titluri pe bază de ipotecă, emise de către un intermediar, care oferă dobânda şi programează plăţile principalului, obligaţiunile fiind securizate de ipotecile individuale care furnizează venitul pentru serviciul datoriei; o titluri cu transfer, care implică acumularea dobânzilor într-un fond de ipoteci, plăţile din fondul de ipoteci, care includ atât plata lunară, cât şi primele amortizări, fiind transferate proprietarilor certificatelor; titlurile sunt emise direct de către împrumutători sau prin intermediul unor instituţii specializate, numite agenţii de transfer, care cumpără credite ipotecare şi emit valori mobiliare ipotecare; o titluri cu plată, care implică aspecte comune atât titlurilor cu transfer, cât şi obligaţiunilor bazate pe ipoteci, clase separate ale deţinătorilor şi ale proprietarilor de obligaţiuni fiind stabilite pentru ipotecile de bază; plăţile făcute din fondul de ipoteci sunt transferate proprietarilor pe clase separate de obligaţiuni, conform priorităţilor acestora. 5. Instrumente ale împrumutului ipotecar 5.1. Mediul economic şi creditarea ipotecară Ca şi celelalte sfere ale activităţii bancare, creditarea ipotecară imobiliară a fost puternic influenţată de inovaţiile de pe pieţele financiare şi de schimbările în mediul economic. În ultimii 20 de ani, s-au produs schimbări ale instrumentelor ipotecare dominante, creşterea rapidă a pieţei ipotecare secundare, schimbări fundamentale în furnizarea serviciilor creditului ipotecar. Nivelele ridicate ale inflaţiei, însoţite de variabilitatea accentuată a ratelor dobânzii, propagă şocuri asupra pieţelor creditelor ipotecare, asupra preţurilor de pe piaţa imobiliară. Problema centrală din punctul de vedere al creditorului o reprezintă nepotrivirea dintre maturităţile surselor şi cele ale utilizărilor în creditarea ipotecară. Instrumentul ipotecar tradiţional este cu rată fixă, amortizabil într-o perioadă de peste 20 de ani; în aceste condiţii, creditorul este blocat până la scadenţă la această rată şi va trebui să se 386

Universitatea Spiru Haret

refinanţeze sau să vândă active. Sursele fondurilor au maturităţi mai mici decât creditul ipotecar, imobiliar, ceea ce poate genera deteriorarea profitului creditorului în perioada creşterii ratelor, iar dacă perioada este mai lungă, vor rezulta marje negative. În condiţii de inflaţie, creşte costul locuinţelor şi cresc ratele dobânzii ipotecii, creditorii confruntându-se cu riscul de credit. Creditele ipotecare sunt realizate într-un procent mai mic, diminuând plăţile cu dobânzile, ceea ce conduce la creşterea ecartului dintre valoarea investiţiei şi împrumut şi la descreşterea protecţiei asigurate prin colaterale, în caz de neplată. Modificările induse în mediul economic au făcut ca vânzătorii şi cumpărătorii de pe piaţa imobiliară să se confrunte cu creşterea înaltă a ratelor dobânzii, determinându-i să promoveze noi tehnici de creditare, multe dintre acestea implicând cumpărătorul unei proprietăţi să-şi asume, să preia creditul ipotecar deja existent al vânzătorului proprietăţii, cumpărătorul împrumutând fondurile adiţionale necesare, folosind un credit ipotecar secundar, tehnică circumscrisă finanţării creative. Multe din aceste credite secundare generează un balon al plăţilor pentru cumpărător, necesitând rambursarea principalului peste o perioadă de 3-5 ani, presupunând că ratele dobânzii se vor reduce înainte ca balonul să intre la plată, astfel încât cumpărătorul să devină capabil să refinanţeze datoria de bază la rate mai joase; în caz contrar, cresc delincvenţa rambursărilor şi declasarea ipotecilor. Dincolo de tehnicile de creditare circumscrise intermedierii financiare, transformările din mediul economic şi financiar au determinat dezvoltarea unor instrumente alternative de finanţare imobiliară. Şocurile fluctuante, transmise pe pieţe prin ratele ridicate ale inflaţiei, şi volatilitatea ratelor au determinat abundenţa de instrumente create într-o perioadă scurtă. Unele instrumente nu au fost bine concepute şi nu sunt folosite semnificativ pe pieţe, iar alte instrumente, chiar dacă reprezintă alternative la instrumentele intermedierii financiare, odată cu standardizarea, şi-au redus importanţa. Totuşi, cunoaşterea caracteristicilor esenţiale ale acestor instrumente face posibilă cunoaşterea potenţialului creativ al finanţării ipotecare, în tabelul nr. 28 fiind prezentate câteva dintre aceste instrumente. 387

Universitatea Spiru Haret

Tabelul nr. 28 Caracteristici ale unor instrumente alternative Tip ipotecă Convenţională

Rata dobânzii Fixă

Cu rată ajustabilă sau variabilă Cu plăţi graduale Cu balon de plăţi Cu rată renegociată

Indexată la rata pieţei. Fixată Fixată sau ajustabilă Fixă 3-5 ani, apoi renegociată

Cu anuitate inversă

Poate fi ajustabilă

Recuperabilă

De regulă, fixată

Maturitatea Plăţile Fixată, adesea 30 Fixate în ani scadenţă Fixată, uneori Modificabile cu extinsă când ratele sau la cresc ratele intervale date Fixată Crescătoare în timp Fixată, de regulă Amortizare 20-30 5 ani ani Credit pe termen Modificabile cu rata scurt, dar amortizat în 30 ani Poate fi fixă cu Împrumutul opţiuni de datorat la deces refinanţare sau vânzare De regulă, pe La început plăţi termen scurt joase, apoi balon de plăţi

Instrumentele ipotecare alternative dezvoltate au urmărit obiective diferite, delimitându-se următoarele categorii de instrumente: • care vizează protejarea creditorilor de volatilitatea ratelor dobânzii: ipoteci cu rată ajustabilă sau variabilă, ipoteci cu rată renegociabilă. Aceste instrumente încearcă să realizeze un compromis între riscul de credit şi cel de rată; când creditorii utilizează un asemenea instrument, riscul de rată este transferat clienţilor. Dacă ratele cresc mult peste maturitatea creditului, iar venitul clientului nu creşte corespunzător creşterii ratei, creditorul se va confrunta cu riscul de credit; • care ajută clienţii să evalueze ipotecile în condiţii de inflaţie înaltă: ipoteci cu plata graduală, ipoteci cu plăţi mai mici la începutul perioadei. Aceste ipoteci presupun că veniturile cumpărătorilor vor creşte în perioada următoare, ei fiind capabili să suporte costuri mai ridicate cu plata creditelor; 388

Universitatea Spiru Haret

• care sunt specializate pe segmente de piaţă: ipotecă cu anuitate inversă (cumpărătorii, cei care plătesc creditul, utilizează plăţile periodice din utilizarea capitalul locuinţei ca bază pentru împrumut, soldul principalului crescând în timp), ipoteca cu capitalul crescător (are rată fixă, dar plăţile graduale reduc principalul creditului). Alegerea unui anumit instrument ipotecar alternativ presupune luarea în considerare a următoarelor elemente cheie: selectarea ratei de bază sau de indexare utilizată pentru stabilirea ratei instrumentului; stabilirea marjei peste rata de bază; stabilirea frecvenţei ajustărilor ratei instrumentului ipotecar; stabilirea limitelor creşterii ratei sau plăţilor. Protejarea pieţei ipotecare împotriva situaţiilor de neplată, de către indivizi, a ipotecilor se realizează pe două căi: ƒ asigurarea de către autoritatea publică, de către stat, prin programe de garantare şi de asigurare a ipotecilor indivizilor în caz de neplată, scopul fiind încurajarea finanţării ipotecilor imobiliare, în special pentru persoanele cu venituri mici. Garantarea se face de către agenţii guvernamentale, în urma plăţii unei prime, calculată la soldul ipotecii, asigurarea realizându-se pentru toată ipoteca, putând exista, în situaţii speciale, unele facilităţi (tineri, veterani de război etc.); ƒ asigurarea privată a ipotecilor; în acest caz, numai o parte din ipotecă este asigurată, această asigurare urmărind ca aceia care se împrumută să obţină un credit ipotecar cu plăţi mai joase, care altfel nu ar fi obţinute. Clienţii, cei împrumutaţi primesc asigurarea pentru cca 60-80 % din ipotecă, trebuind să plătească, în contul asigurării, o rată a dobânzii mai înaltă în prima perioadă a creditului, care depinde de împrumutul asigurat. 5.2. Tipuri de ipoteci Creditul ipotecar are ca garanţie un imobil, de regulă cel care se achiziţionează prin acest credit, bun care se constituie drept ipotecă. Ipoteca este o garanţie reală imobiliară fără deposedare, fiind un drept real, reprezentând o garanţie asupra imobilelor alocate pentru garantarea plăţii unei obligaţii, având următoarele caracteristici: ¾ este un drept real accesoriu, conferind titularului atât prerogativa de a urmări bunul, cât şi prerogativa de a-şi realiza dreptul principal, de creanţă; 389

Universitatea Spiru Haret

¾ este o garanţie reală imobiliară, aplicabilă, deci, numai dreptului de proprietate; ¾ constituirea sa este reglementată numai în cazurile şi cu formele prevăzute de lege; ¾ este specializată, în sensul individualizării imobilului şi a creanţei garantate; ¾ este indivizibilă, în sensul că subzistă asupra întregului imobil şi după ce o parte din datorie s-a stins. Din punct de vedere al efectelor constituirii ipotecii, debitorul proprietar al imobilului conservă posesia şi folosinţa acestuia, ipoteca stingându-se odată cu datoria ipotecară. Toate instrumentele prezentate mai jos angajează pe cei împrumutaţi să ramburseze împrumutul într-o perioadă cuprinsă între 10 şi 25 de ani. a) Ipoteca cu anuitate Acest instrument implică rambursarea împrumutului plus dobânda în rate lunare egale (considerând că rata dobânzii nu se modifică) până la scadenţă, în prima parte a perioadei de rambursare o mare parte din rată reprezentând-o dobânda. b) Ipoteca garantată prin asigurare Acest instrument leagă împrumutul de un plan de asigurare pe viaţă cu plata garantată a poliţei de asigurare, cel împrumutat plătind numai dobânda până la scadenţa împrumutului, dar în acelaşi timp plătind şi o primă unei companii de asigurări, astfel încât încasările realizate la scadenţa poliţii de asigurare să fie suficiente pentru rambursarea împrumutului şi furnizarea unei sume reziduale celui împrumutat. În timp ce asemenea instrumente sunt atractive când piaţa de valori funcţionează bine şi preţurile locuinţelor cresc continuu, aranjamentele de rambursare sunt relativ inflexibile. De asemenea, creditorii sunt tentaţi să susţină acest tip de împrumut în scopul de a câştiga din comisioanele generate prin vânzarea poliţei garantate. Aceste instrumente pot fi de trei tipuri, în funcţie de poliţa garantată care rambursează ipoteca, şi anume: • poliţa garantată cu profit, a cărei valoare creşte prin primele restituibile, însă nededuse, care sunt adăugate la suma capitalului asigurat, la scadenţa poliţii fiind adăugată o primă terminală, variabilă. Această 390

Universitatea Spiru Haret

primă terminală se determină ca procent din suma asigurată, fiind ataşată primelor din anii anteriori şi modificabilă în funcţie de condiţiile investiţiei. Dacă primele restituibile scad, sumele încasate din poliţele garantate se pot dovedi insuficiente pentru returnarea ipotecii, îndeosebi în cazul unor scadenţe mai mici ale acestora (10-15 ani), cel împrumutat putându-se confrunta cu o penurie de lichidităţi, fiind nevoit să angajeze un program de creditare la o societate financiară; • poliţa legată mutual, care nu are ataşate prime restituibile, însă valoarea sa fluctuează în funcţie de fluctuaţiile preţurilor titlurilor mutuale (unităţi de fond), fiind negociabilă la bursă, deţinătorul putând schimba destinaţia primelor de asigurare; • ipoteca garantată la cost redus, durata acoperită prin poliţă fiind sub cea a datoriei ipotecare, diferenţa fiind acoperită printr-o poliţă de protecţie ipotecară (un fel de poliţă pe viaţă cu termen extins); cel împrumutat are avantajul achitării unei prime mai reduse, însă beneficiază de profituri la scadenţa poliţei, aceste profituri contribuind la plata împrumutului. c) Program personal de capitalizare Acest instrument reprezintă o formă de investiţie personală în titluri de valoare, ipoteca vizând numai dobânda aferentă capitalului angajat, dobândă capitalizată pentru restituirea împrumutului la sfârşitul perioadei, asigurarea la termen fiind necesară pentru întreaga datorie şi întreaga perioadă. Dacă valoarea capitalizării unitare creşte, plăţile lunare pot fi reduse, suma maximă plătibilă putând fi majorată în fiecare an de către guvern. Totodată, valoarea capitalizării unitare poate scădea când este necesară creşterea restituirii lunare (periodice), cu condiţia ca aceasta să nu depăşească maximum acceptat. d) Ipoteca pe pensie Acest instrument reprezintă utilizarea unei sume neimpozabile, cumulată până la scadenţa unui plan personal de pensie, pentru a plăti o ipotecă, cel împrumutat beneficiind de avantajul relaxării fiscale, pentru creditor însă instrumentul fiind mai riscant decât ipoteca garantată. e) Ipoteca pe dobândă Aceasta implică un angajament numai pentru plata dobânzii, la scadenţa împrumutului cel împrumutat trebuind să dispună de un aranjament separat pentru restituirea finală a datoriei(de exemplu, un plan de economisire). 391

Universitatea Spiru Haret

f) Ipoteca flexibilă Aceasta oferă celui împrumutat posibilitatea de a modifica programul de restituire a împrumutului, în timp ce continuă să plătească dobânda. Pentru ca acest instrument să fie disponibil noilor solicitanţi este necesar ca piaţa să se extindă conform creşterii posibile a preţurilor locuinţelor, dezavantajul constând în creşterea volatilităţii fluxului de numerar, de lichidităţi, al creditorilor. g) Împrumut de legătură Acest produs reprezintă un tip special de ipotecă pe dobânda pe termen scurt, permiţând vânzătorului unei locuinţe cu ipotecă să cumpere o a doua locuinţă înainte de finalizarea vânzării primei locuinţe. Legătura închisă este atunci când contractele au fost finalizate pentru vânzarea primei locuinţe, restituirea provenind din sumele încasate din vânzare, care pot fi primite după o anumită perioadă de la realizarea contractelor. Legătura deschisă este mai riscantă, acoperind vânzarea posibilă a unei locuinţe înaintea realizării contractelor şi cumpărării unei alte locuinţe, restituirea putând avea loc după o perioadă mai lungă, prin vânzarea primei locuinţe. 5.3. Titluri ipotecare Mobilizarea resurselor necesare creditării ipotecare de pe piaţa de capital se realizează prin emiterea de titluri ipotecare sub forma obligaţiunilor ipotecare (figura nr. 12) şi a valorilor mobiliare ipotecare (figura nr. 13). Obligaţiunile ipotecare sunt valori mobiliare emise de instituţii de creditare, de regulă, bănci de credit ipotecar, care sunt garantate cu active ipotecare de prim rang sau cu credite publice şi care rămân în bilanţul emitentului, servind la refinanţarea creditelor de investiţii. Fiind garantată cu credite ipotecare, ele oferă un grad mai ridicat de siguranţă, reducând riscul investitorului. Protecţia deţinătorilor de obligaţiuni ipotecare este întărită de supravegherea băncilor emitente, supravegherea suplimentară fiind realizată de către un administrator special, băncile ipotecare fiind supravegheate în toate ţările, prin departamente specializate. 392

Universitatea Spiru Haret

Figura nr. 12. Piaţa obligaţiunilor ipotecare

Valorile mobiliare ipotecare sunt emise în baza unui portofoliu de credite ipotecare, vânzarea creditelor ipotecare presupunând scoaterea acestora din bilanţul contabil. Investitorul în aceste titluri le cumpără pe baza unui flux financiar determinat de securizarea activelor, fără legătură cu instituţia de creditare care a iniţiat creditele. În acest caz, o instituţie de creditare îşi vinde parţial sau integral portofoliul de credite ipotecare pe care-l deţine, asamblat în pachete de credite ipotecare, unei instituţii specializate, care separă creditele şi fluxurile de trezorerie de instituţia iniţiatoare a creditelor, aceasta finanţându-şi achiziţiile prin emiterea unor valori mobiliare care sunt cumpărate de diverşi investitori şi garantate cu creditele ipotecare achiziţionate. Riscul falimentului este încorporat în structura valorilor mobiliare ipotecare, falimentul instituţiei iniţiatoare neafectând administrarea valorilor mobiliare. Suplimentar, valorile mobiliare sunt garantate de către o societate de asigurări sau o bancă în scopul reducerii riscului de credit.

Figura nr. 13. Piaţa valorilor mobiliare ipotecare 393

Universitatea Spiru Haret

6. Dobândă, competiţie, suprafinanţare 6.1. Rata dobânzii De regulă, împrumuturile ipotecare sunt asociate cu o rată variabilă a dobânzii, însă uneori creditorii agreează, pentru o perioadă determinată sau, mai rar, pentru întreaga perioadă a împrumutului, rata fixă. Avantajele şi dezavantajele celor două tipuri de rate pentru cel împrumutat au fost discutate anterior. Pentru creditor, un avantaj al ratei variabile rezidă în faptul că fondurile pe termen scurt pot fi sporite pentru a finanţa împrumuturi ipotecare pe termen lung, fără a se expune la riscul creşterii ratelor pe termen scurt, fondurile pe termen scurt fiind, în mod normal, mai ieftine decât cele pe termen lung şi de aceea cel împrumutat va câştiga. Împrumuturile cu rată variabilă pot atenua impactul mişcărilor ratelor dobânzii, deci al politicii monetare, asupra pieţei imobiliare şi asupra preţurilor locuinţelor, astfel că împrumutaţii potenţiali vor tinde să perceapă nivelele extreme ale ratelor ca fiind deviaţii conjuncturale de la nivelele normale şi vor aştepta ajustarea acestora în viitor. 6.2. Competiţia pe piaţa finanţării locative Creşterea competiţiei în finanţarea locativă este determinată de factori precum: • eliminarea barierelor neoficiale ale competiţiei, precum eliminarea cartelurilor, care vizează fixarea ratelor dobânzii pentru creditele ipotecare; • atenuarea controlului monetar asupra băncilor cu amănuntul (retail bank); • constituirea şi implicarea societăţilor financiare ipotecare nonbancare în activitatea de finanţare; • îmbunătăţirea tehnologiilor de finanţare şi diversificarea instrumentelor şi produselor financiare folosite. Consecinţe ale creşterii competiţiei pot fi: ¾ accelerarea derulării împrumuturilor ipotecare; ¾ posibila echilibrare pe piaţă a ratelor dobânzii; 394

Universitatea Spiru Haret

¾ accentuarea presiunii de creştere a ratelor dobânzii atât la ipoteci, cât şi la depozitele cu amănuntul, iniţial reduse datorită excesului cererii pentru împrumuturi ipotecare; ¾ determinarea creditorilor să-şi îmbunătăţească eficienţa şi să-şi reducă costurile; ¾ stimularea inovaţiilor financiare şi diferenţierea produselor financiare; ¾ integrarea în amonte a creditorilor ipotecari, care încearcă să îmbunătăţească accesul clienţilor potenţiali; ¾ creşterea activităţilor de marketing şi de reclamă. Competiţia pe piaţă poate influenţa creşterea preţurilor de cumpărare a locuinţelor acoperite prin împrumuturi ipotecare şi deci creşterea nivelului împrumuturilor, care, coroborată cu limitele înguste ale profiturilor, contribuie la accentuarea riscurilor împrumuturilor ipotecare, generând restanţe în restituirea împrumuturilor şi preluarea imobilelor de către creditori. 6.3. Scurgerea de fonduri de pe piaţa ipotecară Aceasta se referă adesea la restrângerea capitalului propriu şi este legată de scurgerile de fonduri pe piaţa locativă (imobiliară). În esenţă, împrumuturile ipotecare care beneficiază de relaxări fiscale sunt uneori folosite în alte scopuri decât cumpărarea şi îmbunătăţirea locuinţelor, piaţa creditului ipotecar fiind distorsionată, subvenţii de stat fiind inadecvat plătite pentru unele categorii de cheltuieli cu dobânda, şi nu pentru altele. Aceste scurgeri pot avea loc când împrumuturile sunt utilizate: ¾ pentru cumpărarea unei locuinţe posedate de cineva care a murit, beneficiarii proprietăţii putând cheltui banii cum doresc, cel împrumutat însă utilizând împrumutul corect, pentru cumpărarea locuinţei; ¾ pentru schimbarea locuinţei de către proprietarul locatar, când nu toată suma încasată din vânzarea locuinţei iniţiale este reinvestită pentru cumpărarea noii locuinţe; ¾ pentru alte scopuri decât cumpărarea sau îmbunătăţirea unei locuinţe, locuinţa rezidenţială fiind folosită însă ca asigurare (garantare). Diminuarea acestor scurgeri implică fie renunţarea la eventualele facilităţi fiscale privind plata dobânzilor ipotecare, fie introducerea controalelor restrictive vizând utilizarea împrumuturilor ipotecare. 395

Universitatea Spiru Haret

7. Administrarea creditului ipotecar În multe aspecte, portofoliul de credite ipotecare este similar portofoliului de credite de consum cu plata în rate. Managementul eficient al portofoliului implică utilizarea eficientă a personalului şi controlul costurilor, pentru a menţine marjele de profit. Sferele speciale ale administrării portofoliului se referă la organizarea funcţională, analiza creditului, încadrarea în reglementările privind protecţia consumatorului şi managementul marjelor dobânzii. Organizarea funcţiei creditului ipotecar depinde de dimensiunea băncii. Instituţiile bancare mai mari, indiferent că sunt bănci sau filiale, centralizează creditarea ipotecară locativă, datorită importanţei valorii colateralelor şi cunoştinţelor specializate necesare aplicării tehnicilor de evaluare, documentaţiei extinse solicitate, conform cu reglementările bancare pentru a acorda creditul ipotecar, şi controlului general asupra portofoliului de ipoteci. Dacă într-o bancă distinctă procesul de ansamblu al creditării ipotecare este centralizat într-o locaţie organizatorică separată, în cadrul filialelor sau sucursalelor gradul de centralizare variază. Departamentul centralizat menţine controlul aprobării şi serviciilor creditului, în timp ce deservirea clienţilor şi facilităţile aferente sunt menţinute le nivelul sucursalei. Alternativ, procesul de creditare de ansamblu poate fi administrat printr-un departament centralizat, dispunând de locaţii regionale, ceea ce poate creşte eficienţa, în condiţiile menţinerii calităţii deservirii clienţilor. Dacă banca este creatoare de împrumuturi şi tranzacţionează aceste împrumuturi pe piaţa secundară, se impune o structură organizatorică centralizată, vânzarea pachetelor de ipoteci implicând o documentaţie adecvată şi exactă şi încadrarea în normele reglementative, controlul acestei activităţi reclamând o asemenea structură, mai eficientă. Multe bănci mari participă pe piaţa ipotecară printr-o filială a unei bănci care deţine compania, filiala fiind utilizată ca o alternativă pentru ca banca să creeze ipoteci sau ca mijloc de a oferi servicii suplimentare pe piaţă. Administrarea eficientă a ipotecilor imobiliare în cazul companiilor holding este posibilă prin formarea unor organizaţii distincte de credit ipotecar, care să administreze creditele pentru băncile din cadrul holdingului bancar. Astfel sunt realizate venituri de scară, deoarece 396

Universitatea Spiru Haret

volumul fiecărei bănci nu este suficient pentru a opera în mod eficient funcţiile separate ale creditului ipotecar în fiecare bancă. Procesul de analiză a creditului este similar celui al creditului de consum, diferenţa cea mai importantă constând în accentul mai pronunţat pus pe valoarea colateralului, expunerea la pierderi fiind mai mare şi deci banca trebuind să evalueze mai clar valoarea imobilului, a casei, a locuinţei. De asemenea, capacitatea cumpărătorului de a acoperi plăţile lunare reprezintă un punct critic al creditului ipotecar, o problemă suplimentară evidenţiindu-se în cazul creditelor plătite gradual şi al ipotecilor cu rată variabilă. Încadrarea în reglementările bancare contribuie la evidenţierea corectă a costurilor asociate creditului, diminuarea discriminărilor în acordarea creditului, protecţia împrumutaţilor împotriva unor rate ale dobânzii cămătăreşti. Reglementările vizează aspecte precum: procedurile de achitare a imobilului, accesul echitabil la locuinţă, transparenţa informaţiilor despre ipoteca imobiliară, satisfacerea nevoilor de credit ale comunităţii etc. Managementul portofoliului de credite ipotecare trebuie să ia în considerare ciclitatea cererii de locuinţe şi de credite ipotecare, volatilitatea cererii constituind o problemă dificilă pentru bănci. Multe din costurile cu personalul şi administrative sunt fixe şi, datorită variabilităţii cererii, veniturile din portofoliul de credite ipotecare variază puternic. Investiţiile în credite ipotecare prezintă probleme în ceea ce priveşte managementul marjelor dobânzii, băncile care practică ratele fixe pe termen lung procurându-şi resursele într-un mediu incert, iar în situaţia creşterii ratelor, banca înregistrează reducerea marjelor şi creşterea costurilor finanţării creditelor. Unele probleme referitoare la managementul marjelor dobânzii au fost diminuate prin introducerea instrumentelor ipotecare cu rată ajustabilă, însă ipotecile cu rată variabilă determină o creştere a plăţii ipotecii, putând genera creşterea riscului de credit. Dezvoltarea sferei securizării a oferit modalităţi suplimentare pentru bănci de a participa pe piaţa ipotecară imobiliară, locativă, o bancă ce creează şi vinde ipoteci putând servi piaţa şi, în acelaşi timp, putând evita dezechilibrarea finanţării. Inovaţiile financiare oferă instituţiilor financiare o mai mare flexibilitate în operarea pe pieţele ipotecare locative, schimbările în 397

Universitatea Spiru Haret

structura industriei serviciilor financiare putând afecta participarea viitoare a băncilor la creditarea ipotecară locativă. Astfel, dacă clientul poate obţine toate serviciile oferite de către o bancă comercială de la o instituţie nonbancară, care va mai fi rostul băncii? 8. Experienţe privind finanţarea ipotecară 8.1. Marea Britanie În anii ’90, finanţarea locativă era încă dominată de către societăţile ipotecare, care deţineau cca 55% din finanţare (faţă de 80% la începutul anilor ’ 80), fiind urmate de finanţarea publică. Băncile cu amănuntul (de retail) şi-au majorat contribuţia de la cca 20%, la mijlocul anilor`80, la peste 35% la sfârşitul anilor ’90. Creditorii ipotecari specializaţi s-au bazat în întregime pe surse primite pe piaţa interbancară, deşi prăbuşirea pieţei imobiliare a accentuat expunerea la risc. Conform politicii guvernamentale, sectorul public, în special autorităţile locale, este într-un proces de retragere de pe piaţa împrumuturilor ipotecare. Companiile de asigurări şi fondurile de pensii sunt, de asemenea, participanţi minori, în ultimii ani reducându-şi expunerea pe această piaţă. În prezent, mişcarea fondurilor în ţară este realizată de către o largă reţea de societăţi ipotecare, cele mai mari dintre acestea acţionând pe piaţa interbancară. Ipotecile tradiţionale utilizează rate variabile de dobândă, astfel încât pe piaţă ratele împrumuturilor şi ale depozitelor se echilibrează. În anul 2003, contribuţia diverşilor creditori pe piaţa ipotecară a fost următoarea: societăţi ipotecare – 46,5%; bănci – 39,5%; sectorul public – 0,7%; alte instituţii financiare – 13,3%. 8.2. SUA Finanţarea locativă se aseamănă, în linii mari, cu aceea din Marea Britanie, fiind realizată de societăţile ipotecare, numite asociaţii (bănci) de economii şi de împrumuturi, de băncile de credit ipotecar, de băncile mutuale, de băncile comerciale şi de companiile de asigurare pe viaţă, 398

Universitatea Spiru Haret

atât instituţiile financiare nonbancare, cât şi cele ipotecare permiţând transformarea scadenţelor. Dacă în 1990 băncile de credit ipotecar deţineau 35% din creditele pentru locuinţe, în 2002 acest procent a urcat la 62%. Mişcarea fondurilor este asigurată de către instituţiile financiare nonbancare, care vând părţi din titlurile ipotecare altor investitori, aceste instituţii nedispunând de o reţea naţională, piaţa fiind numită a ipotecilor transferabile, piaţă care aplică tehnica securizării (titrizării) împrumuturilor. Specific pieţei americane este existenţa pieţei secundare a ipotecilor susţinute de guvern, care facilitează accesul relativ uşor la lichidităţi instituţiilor financiare care caută fonduri. Ipotecile tradiţionale au o rată fixă a dobânzii sau o rată greu de modificat (cca 65% din creditele deţinute de către agenţiile guvernamentale), cu toate că instituţiile financiare trebuie să plătească o rată de piaţă pe termen scurt, confruntându-se cu problema unei inadecvate combinări a ratelor, ratele împrumuturilor acordate fiind sub ratele depozitelor constituite. Debitorul are posibilitatea ca, înainte de maturitate, să achite integral sau în parte ipoteca. Autorităţile federale se implică, prin agenţiile guvernamentale, în absorbirea fluxului de ipoteci în momentele în care firmele aflate în calitate de furnizori nu mai dispun de suficiente fonduri, absorbţia constând în garantarea plăţii datoriei şi a dobânzii pe baza titlurilor de valoare, a căror garanţie este formată, la rândul lor, din ipotecile deţinute de Agenţia Federală a Construcţiei de Locuinţe. 8.3. Europa continentală În Europa continentală, există o piaţă ipotecară prosperă, volumul creditelor ipotecare dublându-se în perioada 1990-2002, însă instituţiile specializate de credit ipotecar nu se angajează, în mod obişnuit, în transformarea scadenţelor, acestea adecvând scadenţele ipotecilor prin investirea pe piaţa obligaţiunilor pe termen lung, şi nu pe piaţa monetară. Avantajul pentru cei împrumutaţi constă în faptul că ratele lor nu suportă volatilitatea ratelor pieţei monetare pe termen scurt, cauzată de politica monetară a guvernului, stabilitatea producând astfel o anumită aversiune pentru cumpărarea şi vânzarea de locuinţe, comparativ cu Marea Britanie şi SUA. 399

Universitatea Spiru Haret

În Franţa şi Germania există creditori ipotecari specializaţi cu titluri cotate la bursă. În Germania există aşa-numitele case de construcţii, care au contracte de economisire cu populaţia pentru un număr de ani, după care contractul devine un contract ipotecar cu aceste case. Deşi operează pe piaţa financiară cu amănuntul, aceste instituţii au relaţii pe termen lung cu membrii lor, care pot primi o primă ipotecă de cca 60% din valoarea locuinţei, acoperind restul din propriile economii sau din a doua ipotecă. De la ţară la ţară există diferenţe semnificative, termenele de rambursare a creditului ipotecar variind de la 10-15 ani, în Spania la 2530 de ani, în Germania ratele dobânzii fiind variabile, renegociabile, fixe, indexate la o rată de referinţă. În funcţie de provenienţa fondurilor, în practică există două modele de finanţare locativă: ¾ modelul bazat pe depozitele bancare atrase de la populaţie prin contracte de economisire, care este modelul cel mai răspândit; ¾ modelul pieţelor de capital, sursele necesare pentru creditele ipotecare fiind colectate prin emisiunea de obligaţiuni ipotecare de către instituţii de creditare şi garantate de active ipotecare de prim rang sau credite publice, sau prin emisiunea de valori mobiliare ipotecare în baza unui portofoliu de credite ipotecare. 9. Creditul ipotecar în România 9.1. Situaţia imobiliară În România, numărul de locuinţe este încă insuficient în raport cu cel al populaţiei, conform principiului fiecare persoană, o cameră şi fiecare familie, o locuinţă, suprafaţa locuibilă fiind cea mai mică din Europa. Finanţarea procurării unei locuinţe, de către cei peste 20% din cetăţeni care au nevoie de locuinţă, se confruntă cu faptul că 90% din aceştia nu dispun de resursele financiare necesare. Dacă înainte de 1990 peste 90% din fondurile necesare finanţării proveneau de la stat, în prezent cca 6% din fonduri provin de la stat, încercându-se remedierea acestei situaţii prin promovarea unor programe de construcţii de locuinţe cu finanţare integrală sau parţială de către stat. 400

Universitatea Spiru Haret

Unul din aceste programe vizează construirea de locuinţe proprietate personală, prin finanţare privată şi credite ipotecare, program implementat de către Agenţia Naţională pentru Locuinţe (A.N.L.), cadrul legal care reglementează activitatea Agenţiei constituindu-l Legea nr. 190 din 1999, Legea creditului ipotecar, şi Legea nr. 152 din 1998, de constituire a Agenţiei. Agenţia reprezintă un împrumutător ipotecar specializat de interes public, resursele provenind din alocaţii de la buget, dobânzi la creditele acordate, venituri din plasamente, donaţii etc., rata dobânzii percepute fiind sub aceea bancară, asigurând anumite facilităţi fiscale, precum şi asistenţă juridică şi tehnică. Creditul acoperă între 20%-80% din cheltuielile necesare realizării locuinţei (pentru tineri 90%), volumul creditului fiind condiţionat de posibilităţile de rambursare ale beneficiarului, creditul fiind acordat pentru o perioadă de 10-25 ani. 9.2. Reglementarea creditului ipotecar În România, finanţarea locativă ar presupune utilizarea corelată a trei instrumente: ¾ creditarea ipotecară pe termen lung a populaţiei; ¾ creditarea societăţilor de construire a locuinţelor; ¾ subvenţionarea populaţiei pentru achiziţionarea de locuinţe. Legea creditului ipotecar şi reglementările de aplicare stabilesc regulile şi procedurile de realizare a creditării ipotecare. Participanţii pe piaţa ipotecară pe termen lung sunt: împrumutaţii (debitorii), adică populaţia; vânzătorii de locuinţe; creditorii, bănci sau alte instituţii; operatorii pe piaţa ipotecară secundară, care asigură refinanţarea creditorilor primari; registratorii statului; societăţile de asigurare; agenţiile imobiliare; evaluatorii. Conform reglementărilor în vigoare, caracteristicile creditului ipotecar sunt următoarele: ¾ perioada creditului variază de la 5 ani la 25 ani; ¾ valoarea creditului nu depăşeşte 60%-70% din valoarea de piaţă a locuinţei; ¾ avansul plătit de cumpărător reprezintă 20%-40% din valoarea locuinţei; 401

Universitatea Spiru Haret

¾ rambursarea creditului şi a dobânzii se face prin rate lunare, de regulă egale; ¾ rata nu trebuie să depăşească 40%-50% din venitul net lunar al împrumutatului şi al coplătitorilor; ¾ locuinţa cumpărată nu va fi utilizată ca garanţie pentru o altă obligaţie, fiind folosită numai ca rezidenţă. Creditul ipotecar pe termen lung este acordat în condiţii de costuri, termene, rambursare, utilizare stabilite prin contract, principala garanţie a rambursării constituind-o imobilul achiziţionat sau construit cu credit ipotecar. Drepturile şi obligaţiile părţilor la creditul ipotecar sunt stipulate în contractul de credit şi contractul de ipotecă. Procedura standard de obţinere a creditului ipotecar presupune parcurgerea următoarelor etape: ¾ acceptarea preliminară a împrumutatului, prin aprecierea capacităţii potenţiale a acestuia de a rambursa împrumutul; ¾ evaluarea exactă a capacităţii de rambursare şi a plafonului maxim al împrumutului; ¾ selectarea unei locuinţe care să satisfacă posibilităţile financiare ale clientului şi cerinţele creditorului, locuinţa constituindu-se în garanţie a creditului ipotecar; ¾ evaluarea locuinţei care reprezintă obiectul ipotecii, pentru a-i cunoaşte valoarea de piaţă; ¾ încheierea contractelor de vânzare-cumpărare, de credit, de ipotecă; ¾ încheierea tranzacţiei, achitarea preţului locuinţei din avans şi credit; ¾ asigurarea locuinţei şi a locatarului. 9.3. Situaţia creditării ipotecare Oferta de credite pentru achiziţionarea sau construirea de locuinţe înregistrează, în prezent, o diversificare semnificativă. Dintre cele 41 (în anul 2005) de bănci care activează în România, aproape o treime sunt implicate pe piaţa ipotecară, tendinţa fiind, fără îndoială, de creştere a numărului de participanţi, ceea ce va conduce la intensificarea competiţiei, dar, în acelaşi timp, va complica şi mai mult selectarea de către client a celui mai potrivit credit. 402

Universitatea Spiru Haret

Rata dobânzii este principalul cost al creditului; în cazul creditelor în valută, dobânzile variabile fluctuează între 7,1% şi 13% pentru împrumuturile în dolari, iar pentru cele în euro dobânda este cuprinsă între 8,2% şi 14%, cel mai scump credit costând de două ori mai mult decât cel mai ieftin, ceea ce reflectă gradul încă redus de competiţie din sistemul bancar autohton. Un alt cost important îl reprezintă comisionul de administrare, care are în prezent o valoare cuprinsă între 0.5% şi 2,5%, dobânda nominală ajustată cu nivelul acestui comision reprezentând dobânda efectivă a împrumutului. Creditele în lei se bucură de atenţia unui număr mai redus de bănci, din cauza inflaţiei, care a întârziat să coboare la o singură cifră şi a menţinut dobânzile la valori ridicate. În general, avansul minim pentru creditele în valută este de 25-30%, în timp ce în cazul împrumuturilor în lei, datorită dispariţiei riscului valutar, avansul este mai redus. Nivelul redus al salariilor din România determină ca perioada maximă de creditare să facă, de multe ori, diferenţa între un produs accesibil şi unul destinat elitelor, durata maximă de rambursare fiind în prezent de 25 ani, însă numai unele bănci agreează o asemenea perioadă, şi numai pentru creditele în lei. La stabilirea sumei maxime care poate fi împrumutată, băncile se dovedesc a fi destul de flexibile, neimpunând, de regulă, o limită superioară, unele bănci preferând finanţarea proiectelor mai scumpe. 9.4. Perspectiva creditului ipotecar în România Împrumuturile garantate cu ipoteci vor determina băncile să caute surse de finanţare pe termen lung la costuri scăzute, emisiunea de obligaţiuni şi titluri ipotecare oferind instituţiilor de credit şansa de a-şi reface fondurile şi de a acorda noi împrumuturi, însă pentru acestea sunt necesare atât crearea unui cadru legal şi înfiinţarea unor instituţii speciale, cât şi reducerea ratei inflaţiei. Lansarea de obligaţiuni garantate cu ipoteci reprezintă drumul cel mai scurt spre securizare, dar cu anumite riscuri, cum ar fi egalizarea riscului noilor titluri de valoare cu cel al băncii emitente, în ciuda faptului că sunt garantate cu credite ipotecare (un activ cu risc foarte scăzut). Pentru depăşirea obstacolelor în calea funcţionării cu succes a pieţei secundare ipotecare, va fi necesară şi apariţia unor investitori instituţionali, 403

Universitatea Spiru Haret

care să achiziţioneze obligaţiile şi titlurile ipotecare. Societăţile de asigurare şi băncile reprezintă în prezent principalii clienţi care s-ar putea dovedi interesaţi să investească disponibilităţile în astfel de plasamente, în loc să cumpere certificate de trezorerie, aşa cum fac în prezent. Apariţia fondurilor de pensii private şi expansiunea fondurilor de investiţii – principalii cumpărători în tările dezvoltate – ar conduce la crearea unei cereri puternice pentru titlurile ipotecare, ceea ce le-ar asigura o lichiditate ridicată în ringul bursier. În plus, aceasta ar putea duce la stabilirea unui randament al pieţei care va fi luat ca punct de reper pentru următoarele emisiuni. Dezvoltarea pieţei secundare depinde şi de majorarea cererii pentru creditele ipotecare în lei, creştere care depinde, la rândul ei, de reducerea inflaţiei la o singură cifră şi de diminuarea în paralel a ratei dobânzii. SUMARUL CAPITOLULUI

Structura financiară a sectorului populaţiei evidenţiază ponderea semnificativă a creditelor ipotecare în datoriile financiare, dominate de către bănci comerciale şi ipotecare, şi a titlurilor deţinute la fondurile instituţionale (de pensii, de asigurări, mutuale) în activele financiare. Sectorul populaţiei se confruntă, în gestiunea portofoliului de active financiare, cu o serie de riscuri, determinate de următoarele cauze mai semnificative: incapacitatea de plată a debitorilor, inflaţia, modificarea cererii financiare, variaţia ratelor dobânzii, modificarea politicii economice. Realizarea creditului ipotecar implică instituţii bancare şi nebancare, în funcţie de destinaţia creditului, băncile comerciale fiind puternic concurate de către băncile ipotecare şi de către instituţii de economisire contractuală, în ultima perioadă afirmându-se fondurile mutuale, de pensii şi de investiţii, ca investitori pe pieţele ipotecare, ale valorilor mobiliare cu ipotecă, valori tranzacţionate pe pieţele secundare, care asigură diversificarea riscurilor şi lichiditatea continuă a fondurilor investite pe piaţa imobiliară. Creditul ipotecar prin băncile comerciale implică două tipuri de credite: cu amănuntul şi cu ridicata. Creditele ipotecare cu ridicata sunt credite comerciale specializate acordate firmelor implicate în finanţarea sau dezvoltarea activelor imobiliare. Majoritatea creditelor ipotecare cu ridicata sunt credite pentru construcţii în care băncile împrumută fonduri 404

Universitatea Spiru Haret

constructorului pentru a completa dezvoltările locative sau comerciale. Băncile comerciale furnizează, de asemenea, capital circulant, de exploatare băncilor ipotecare. Creditul cu amănuntul implică servicii de finanţare pentru cumpărarea de locuinţe. Piaţa ipotecară locativă a înregistrat o schimbare semnificativă în ultimii 20 de ani, securizarea extinzând alternativele băncilor de a investi pe piaţă, inovaţiile pe piaţa instrumentelor pieţei secundare oferind noi oportunităţi de investire, acceptarea instrumentelor cu rată variabilă constituind o modalitate de deschidere opţională a pieţei. Împrumutul ipotecar se realizează prin două categorii de instrumente: instrumente ale intermedierii financiare, utilizate de către bănci sub forma creditelor ipotecare, şi instrumente ale pieţei ipotecare, sub forma titlurilor financiare pe bază de ipotecă, ce reprezintă securizarea creditelor ipotecare, prin transformarea colateralului, a ipotecii în titlu financiar tranzacţionabil pe pieţele ipotecare. Ca alternative ale finanţării pieţei imobiliare, titlurile de ipotecă se diferenţiază în funcţie de rata dobânzii, maturitate, realizarea plăţilor, garantare etc., urmărind protejarea creditorilor şi populaţiei, fluidizarea lichidităţii, adaptarea finanţării ipotecare la statutul financiar, şi nu numai, al indivizilor, prin mobilizarea şi combinarea tuturor surselor disponibile pentru finanţare. Ratele dobânzii reprezintă un element important al competiţiei pe piaţa ipotecară, a finanţării ipotecare, stimularea competiţiei având consecinţe favorabile asupra preţurilor locuinţelor şi asupra parametrilor împrumuturilor, intervenţia guvernamentală generând adesea, prin relaxările fiscale şi subvenţiile bugetare, distorsionarea funcţionării acestei pieţe. Administrarea funcţiei creditului ipotecar implică o combinare a principiilor managementului creditului comercial şi ale celui de consum, creditul cu ridicata fiind similar creditului comercial, iar creditul cu amănuntul, celui de consum, procedurile comune ale acestora fiind securizarea prin titluri şi evaluarea activelor imobiliare utilizate pentru securizarea creditelor. Domeniile speciale ale administrării creditului ipotecar sunt: organizarea funcţională, care depinde de dimensiunea băncii şi extinderea sa geografică; analiza creditului, care pune accentul pe valoarea colateralului; încadrarea în reglementările bancare, vizând 405

Universitatea Spiru Haret

îndeosebi protejarea populaţiei; managementul marjelor dobânzii, îmbunătăţit prin inovaţiile financiare, ajustarea ratelor dobânzii şi securizarea creditelor. Experienţa ţărilor dezvoltate în ceea ce priveşte finanţarea locativă, creditul ipotecar, evidenţiază asemănări şi deosebiri instituţionale şi instrumentale, înregistrându-se o anumită convergenţă a procedurilor şi tehnicilor creditării ipotecare şi, totodată, delimitându-se două modele complementare: modelul intermedierii financiare, centrat pe depozite bancare, şi modelul pieţelor de capital, centrat pe obligaţiuni ipotecare. Piaţa ipotecară în România este insuficient dezvoltată, atât ca potenţial, cât şi ca instrumente şi instituţii implicate. Disparităţile extreme, polarizarea posibilităţilor financiare ale populaţiei, reducerea, până la eliminare, a procesului de economisire a cca 70% din populaţia ţării, capacitatea nesemnificativă de susţinere a guvernului, subdezvoltarea sistemului financiar, a pieţei creditului ipotecar, legislaţia incompletă, discriminatorie şi distorsionată şi totodată „foamea” imobiliară a elitei financiare au făcut ca funcţionalitatea pieţei imobiliare să cunoască o evoluţie atipică pentru nevoile, cerinţele şi normele convieţuirii sociale. TERMENI-CHEIE

Administrarea creditului ipotecar Bancă ipotecară Ciclicitatea cererii de locuinţe Costul locuinţei Credit ipotecar Credit pentru construcţia de locuinţe Drept real Finanţare locativă Indivizibilitatea ipotecii Ipotecă convenţională Ipotecă cu anuitate inversă Ipotecă cu plata graduală Ipotecă cu rată renegociată Ipotecă garantată prin asigurare Ipotecă pe dobândă Ipotecă recuperabilă

Agenţie guvernamentală Casă (societate) de construcţii Construcţie de locuinţe Credit asociativ Credit locativ Credit pentru achiziţionarea unei locuinţe Finanţare creativă Garanţie reală Ipotecă Ipotecă cu anuitate Ipotecă cu balon de plată Ipotecă cu rată ajustabilă Ipotecă flexibilă Ipotecă imobiliară Ipotecă pe pensie Împrumut de legătură

406

Universitatea Spiru Haret

Locuinţă închiriată Locuinţă socială Piaţa imobiliară Piaţa ipotecară secundară Preţul locuinţei Reţea de societăţi ipotecare Sector personal Societate imobiliară Titlu ipotecar

Locuinţă personală Piaţa creditului ipotecar Piaţa ipotecară Poliţă de asigurare Program personal de capitalizare Scurgere de fonduri Securizarea creditelor ipotecare Societate ipotecară Valoarea colateralului

TESTE ŞI ÎNTREBĂRI DE AUTOEVALUARE

• Prezentaţi şi descrieţi pe scurt paşii implicaţi în evaluarea creditului ipotecar. • Descrieţi efectul pe care ratele înalte ale inflaţiei şi ale dobânzii îl au asupra capacităţii de a evalua creditele ipotecare. • Prezentaţi modul cum piaţa ipotecară secundară extinde opţiunile băncii pentru a participa pe piaţa ipotecară. • Evidenţiaţi modul în care piaţa ipotecară secundară afectează piaţa ipotecară primară. • Care sunt activele financiare cu cea mai mare pondere în averea financiară a sectorului personal, a populaţiei? • Riscurile financiare mai semnificative care afectează sectorul populaţiei sunt determinate de următoarele cauze: politica guvernamentală, cursul valutar, modificări ale ofertei financiare, structura portofoliului, volatilitatea preţurilor. Precizaţi care dintre cauzele enumerate sunt corecte. • Care este ciclul virtuos al evoluţiei economiei determinat prin modificarea valorii reale a imobilelor? • Ce semnifică ipoteca şi la ce foloseşte aceasta? • Evidenţiaţi elementul-cheie al creditului ipotecar şi explicaţi importanţa acestuia. • Enumeraţi elementele definitorii ale pieţelor secundare ipotecare şi explicaţi necesitatea acestor pieţe. • Precizaţi care este problema centrală, din punctul de vedere al creditorului, în creditarea ipotecară şi explicaţi impactul creşterii inflaţiei asupra ecartului dintre valoarea investiţiei şi valoarea împrumutului. 407

Universitatea Spiru Haret

• Explicaţi mecanismul finanţării creative pe piaţa ipotecară şi efectul acesteia asupra plăţilor. • Care este diferenţa principală dintre asigurarea publică şi cea privată a ipotecilor? • Caracteristicile ipotecii sunt următoarele: este reglementată, este o garanţie reală, este un drept real, este specializată. Arătaţi caracteristica neevidenţiată şi explicaţi semnificaţia acesteia. • Prezentaţi alternativele de organizare a creditului ipotecar în cadrul instituţiilor bancare mari şi evidenţiaţi diferenţa comparativ cu holdingul bancar. • Care sunt cele două modele de finanţare locativă utilizate în ţările dezvoltate? BIBLIOGRAFIE SELECTIVĂ

¾ Mihai Ilie, Tehnica şi managementul operaţiunilor bancare, Editura Expert, Bucureşti, 2003. ¾ Sechelariu Sergiu, Bejan Ioan, Creditul ipotecar, Editura Deşteptarea, Bucureşti, 2002. ¾ Horvitz Paul M., Monetary policy and the financial system, Prentice-Hill, Inc, USA, 1979. ¾ Johnson Frank P., Johnson Richard D., Bank management, American Bankers Association, USA, 1989.

408

Universitatea Spiru Haret

XI. CREDITUL PUBLIC ŞI INTERNAŢIONAL

SCOPUL CAPITOLULUI îl constituie explicarea aspectelor defini-torii ale creditului public şi internaţional, a problemelor referitoare la finanţarea datoriei publice şi a datoriei externe. Prin parcurgerea capitolului vor fi realizate URMĂTOARELE OBIECTIVE:

• Prezentarea modalităţilor şi instrumentelor finanţării statului, a mecanismelor finanţării datoriei publice şi a gestiunii acesteia, precum şi a specificului finanţării locale. • Explicarea operaţiunilor financiare şi de plăţi cu exteriorul, a rolului pieţei valutare şi a riscurilor asociate finanţării internaţionale. • Înţelegerea structurii balanţei de plăţi, a mecanismelor de echilibrare a acesteia, precum şi a problemelor generate de datoria externă şi de finanţarea acesteia. • Prezentarea instituţiilor financiare internaţionale şi regionale, a Fondului Monetar Internaţional. INTRODUCERE

Finanţarea prin fiscalitate a serviciilor publice este adesea insuficientă pentru acoperirea cheltuielilor necesare, administraţiile centrale şi locale înregistrând deficite bugetare, acestea fiind finanţate prin împrumuturi publice, bancare sau pe pieţele financiare, interne sau externe; se evidenţiază în acest sens patru tendinţe: expansiunea cheltuielilor publice, ponderea acestora în PIB ajungând la peste 50%; creşterea contribuţiilor împrumuturilor, ale veniturilor extraordinare la finanţarea cheltuielilor publice, datorită creşterii deficitelor bugetare; creşterea finanţării deficitelor pe pieţele financiare; creşterea finanţării externe, datoria publică externă depăşind frecvent 30% din PIB. 409

Universitatea Spiru Haret

Împrumuturile externe, publice şi private, acestea din urmă garantate adesea de către stat, reprezintă o componentă esenţială a fluxurilor financiar-monetare internaţionale, împreună cu investiţiile directe şi de portofoliu constituind o componentă activă a balanţei de plăţi, pieţele financiare internaţionale reprezentând motorul transformărilor economice şi sociale la nivel mondial, exprimate prin sintagma caracteristică evoluţiei actuale a omenirii, şi anume globalizarea economică şi financiară. Datoriile externe, crizele şi problemele, efectele imprevizibile şi propagate ale acestora au determinat necesitatea constituirii, dezvoltării şi adecvării instituţionale a organizării financiare internaţionale, instituţiile financiare internaţionale şi regionale contribuind la reglementarea, supravegherea şi coordonarea fluxurilor financiare şi monetare internaţionale, la armonizarea acestora, la reducerea riscurilor pe pieţele financiare internaţionale. 1. Finanţarea publică 1.1. Modalităţile finanţării statului Impozitarea este calea normală a statului de a-şi procura resursele pentru finanţarea serviciilor publice. Dacă apreciem procesul fiscal ca un „schimb”, impozitele reprezintă preţuri plătite de către indivizi pentru că beneficiază de activităţile publice. Caracteristica fundamentală a oricărui impozit este reducerea obligatorie a venitului real sau averii, impusă indivizilor pentru ca statul să poată finanţa serviciile publice, contribuind astfel la creşterea venitului real al indivizilor ce beneficiază de aceste servicii. Pentru stat sau indivizi, împrumutul reprezintă o alternativă de creştere a resurselor pentru a acoperi cheltuielile, angajarea de împrumuturi, crearea datoriei publice permiţând statului să finanţeze serviciile publice fără a reduce averea reală a indivizilor în perioada când fondurile sunt procurate. Statul contractează împrumuturi pe piaţa financiară externă şi internă pentru a-şi finanţa cheltuielile, care depăşesc conjunctural sau structural veniturile obţinute prin fiscalitate, cheltuieli generate de diverşi factori, precum: un surplus prevăzut sau nu al importurilor, expansiunea investiţiilor private şi susţinerea acestora prin investiţii publice, contracţia veniturilor fiscale, creşterea cheltuielilor sociale etc. 410

Universitatea Spiru Haret

Împrumuturile contractate de către stat reprezintă sursa generică a datoriei publice. În procesul de împrumut, contrar fiscalizării, statul îşi asigură resursele pentru a finanţa cheltuielile sale printr-un schimb voluntar, indivizii cumpărând titluri de stat, nu ca rezultat al unei obligaţii, ci în schimbul promisiunii statului de a le oferi cumpărătorilor venituri viitoare directe. Astfel, împrumuturile publice şi impozitarea sunt două metode opuse de finanţare a serviciilor publice, prin impozitare venitul real al individului fiind redus în schimbul unor bunuri sau servicii furnizate de către stat, termenii schimbului fiind stabiliţi prin decizii politice. În cazul împrumuturilor, individul nu renunţă la serviciile unei resurse reale (venitul sau averea) pentru a beneficia de serviciile publice, acestea fiind asigurate prin angajarea statului de a plăti venituri în perioadele viitoare creditorilor săi, autohtoni sau străini. Împrumutul public se concretizează în atragerea de către stat a disponibilităţilor băneşti, care sunt plasate în titluri de stat sau în credite publice, constituind resursele extraordinare ale statului, pentru a finanţa serviciile publice. Deciziile statului de a angaja împrumuturi pentru finanţarea deficitelor nu sunt însă determinate de aceleaşi motivaţii ca deciziile private. O firmă angajează împrumuturi pentru a investi, considerând că investiţiile vor fi profitabile, iar o familie decide să se împrumute pentru a achiziţiona o casă sau o maşină, conform preferinţelor, veniturilor şi deschiderii spre viitor, în ambele cazuri disponibilitatea şi costul creditelor fiind de mare importanţă în adoptarea deciziei. Datoria publică se modifică însă, de regulă, ca un efect rezidual al deciziei statului, în perioadele de recesiune, de războaie, de calamităţi, veniturile naţiunii, ale subiecţilor economici se vor reduce, şi deci volumul impozitelor va scădea, demararea creşterii economice, a expansiunii afacerilor impunând necesitatea angajării de împrumuturi private, dar şi publice, ceea ce va duce la creşterea datoriei publice. Deciziile Trezoreriei publice se vor referi la probleme precum : Dacă să se angajeze împrumuturi ? Cum şi când să se împrumute ? Pe ce perioade să se împrumute ? Împrumuturile de stat pot fi : directe, când acoperă nevoile de fonduri ale statului ; garantate, când acoperă nevoile de fonduri ale instituţiilor şi întreprinderilor de stat sau private, rambursarea principalului şi a dobânzilor aferente fiind garantate de către stat ; asemenea 411

Universitatea Spiru Haret

împrumuturi sunt reprezentate de obligaţiunile lansate de către firme din agricultură, import-export, construcţia de locuinţe etc. 1.2. Investitorii şi problema finanţării publice Diversitatea titlurilor oferite de către Trezorerie, care reprezintă funcţional banca statului, apelează la categorii diferite de investitori. Băncile comerciale reprezintă un deţinător semnificativ de asemenea titluri, ponderea acestora ca deţinători scăzând în ultimii 30 de ani. Investitorii individuali sunt deţinători semnificativi de titluri de stat, alături de instituţiile financiare, atât obligaţiuni, cât şi certificate şi bonuri de trezorerie transferabile pe piaţă, participarea acestor investitori fiind determinată de riscurile reduse, dar, adesea, şi de ratele stimulative ale dobânzii. Organismele guvernamentale şi diversele fonduri pe termen lung sunt o sursă a cererii de titluri de stat, în ultima perioadă participarea acestora pe piaţa titlurilor de stat depăşind investitorii individuali. Investitorii străini, privaţi şi instituţionali, şi-au mărit semnificativ portofoliul de titluri de stat, reflectând schimbările intervenite în sistemul financiar internaţional şi în balanţele de plăţi. Dealerii de obligaţiuni de stat joacă un rol-cheie pe piaţa acestor titluri, contribuind la flexibilizarea şi operaţionalizarea pieţei, crescând atractivitatea titlurilor pentru investitori. Datoria publică are, de regulă, scadenţe reduse, titlurile de stat fiind, de cele mai multe ori, pe termen scurt, lichide, în perioadele de inflaţie putând prezenta probleme. Una din probleme rezidă în faptul că Trezoreria trebuie să refinanţeze datoria la intervale scurte, ceea ce complică politica monetară a Băncii Centrale, care va trebui să promoveze o politică monetară adecvată finanţării Trezoreriei. Frecvenţa intrărilor pe piaţă ale Trezoreriei implică operaţiuni mai ample şi mai rapide din partea operatorilor publici, care au însă tendinţa rutinieră a temporizării, a creşterii perioadei de realizare a activităţilor. Gestiunea Trezoreriei impune necesitatea promovării unui program de finanţare care să asigure o structură echilibrată a datoriei publice în ceea ce priveşte scadenţele, pentru a se combina nevoile de finanţare ale Trezoreriei cu necesitatea existenţei unei politici monetare eficace şi corespunzătoare economiei ca întreg. 412

Universitatea Spiru Haret

Este însă dificil pentru Trezorerie să ofere obligaţiuni pe termen lung într-un volum suficient pentru a creşte scadenţa medie a datoriei într-un mod eficient, titlurile concurente forţând Trezoreria să-şi reducă scadenţele, unii factori specifici susţinând însă atractivitatea obligaţiunilor de stat pe termen lung. Obligaţiunile de stat sunt lipsite de riscul de faliment, deţinătorii fiind complet asiguraţi în acest sens, atât în ceea ce priveşte plata ratelor dobânzii, cât şi valoarea titlului la scadenţă. Relativa rigiditate impusă, prin plafonare, ratelor dobânzii este relaxată prin diferenţierea ratelor dobânzii pe scadenţe, prin flexibilizarea structurii datoriei publice, prin eliminarea treptată a plafoanelor. Măsurile de flexibilizare induc însă o anumită incertitudine în poziţia relativă a guvernului, investitorii instituţionali putând cumpăra, de exemplu, ipoteci în mod virtual, lipsite de risc care să fie susţinute de titluri de stat. Mai mult, scutirea de impozite a dobânzilor generate de titlurile de stat contribuie la slăbirea relativă a Trezoreriei. Evoluţia dimensiunii, caracteristicilor şi structurii titlurilor de stat sugerează necesitatea ca Trezoreria să-şi consolideze capacitatea de a plăti dobânzi substanţial mai ridicate la titlurile emise, pentru a menţine atractivitatea acestora. Problema structurii pe termen scurt a datoriei publice este oarecum atenuată şi acceptată de către piaţa monetară, care poate absorbi doze semnificative de certificate şi bonuri de trezorerie în condiţii avantajoase Trezoreriei şi care totodată oferă posibilitatea rostogolirii scadenţelor acestor titluri. 1.3. Titlurile finanţării publice Finanţarea publică poate fi divizată, după caracterul titlului, în comercializabilă şi necomercializabilă. Emisiunile comercializabile sunt negociate şi sunt disponibile tuturor cumpărătorilor. Ele includ bonuri, bilete şi obligaţiuni, diferenţa principală dintre acestea fiind maturitatea. Bonurile sunt emise mai ales cu scadenţe de 12 luni, dar scadenţele pot fi de asemenea mai scurte, chiar de 3 luni. Biletele au maturităţi de la 1 an la 10 ani, iar obligaţiunile sunt emise pentru perioade mai lungi. Biletele şi obligaţiunile au un cupon anual de plată şi sunt răscumpărate la paritate, la scadenţă. Bonurile sunt 413

Universitatea Spiru Haret

vândute cu un discont, deci fără dobândă, cu aprecierea valorii la maturitate, care reprezintă venitul investitorului. Emisiunile necomercializabile sunt oferite diverselor grupuri de investitori, putând fi deţinute numai de către cumpărătorul iniţial. Ele sunt destinate îndeosebi pentru a fi deţinute de diferite fonduri, emisiuni speciale fiind furnizate de către autorităţile locale. Titluri necomercializabile sunt deţinute şi de către populaţie, sub forma obligaţiunilor de economii, cumpărate de către public şi netransferabile, recuperarea banilor de către deţinători realizându-se prin returnarea titlului de către Trezorerie; importanţa acestor titluri a scăzut datorită afirmării unor mijloace de investire mai atractive. Scopul iniţial al lansării acestor titluri a fost acela al democratizării finanţelor publice, expansiunea acestor titluri evidenţiindu-se îndeosebi în perioadele de depresiune economică. Aceste titluri capătă forme diverse, în funcţie de perioada de maturizare, de modul de amortizare şi de răscumpărare, de disconturile ataşate etc. De exemplu, o formă constă în vânzarea acestora cu un discont de 75% din valoarea la scadenţă, fără dobândă, însă recuperat la paritate în 5 ani, ceea ce echivalează cu o dobândă de 6%; o altă formă poate fi vânzarea la valoare la scadenţă, însă cu plata unor dobânzi periodice. În perioadele de criză, vânzarea obligaţiunilor de stat se reduce, deţinătorii returnându-le, deoarece au nevoie de bani pentru cumpărarea de bunuri, plăţile Trezoreriei pentru răscumpărări putând depăşi în aceste situaţii valoarea noilor vânzări. De obicei, vânzările şi răscumpărările obligaţiunilor de stat sunt influenţate de relaţia dintre rata plătită pentru fiecare titlu şi ratele plătite pentru mijloace alternative de economisire (depozite bancare, acţiuni etc.), un dezavantaj semnificativ al acestor titluri constând în faptul că, dacă returnarea se face înainte de scadenţă, deţinătorii vor suporta o penalizare semnificativă. Sensibilitatea vânzărilor de titluri de stat la evoluţia ratelor dobânzii pe piaţă ridică unele probleme Trezoreriei, îndeosebi în perioadele monetare încordate, când aceasta va avea probleme cu vânzarea de titluri negociabile, ale căror vânzări scad, iar returnările cresc, problemele fiind mai dificile în cazul în care obligaţiunile deţin o pondere mai mare în datoria publică. 414

Universitatea Spiru Haret

Adesea, Trezoreria emite titluri speciale, netransferabile, sprijinind activităţi specifice care vizează investiţiile străine, protecţia socială etc., aceste titluri făcând parte din datoria directă globală, însă nu din datoria deţinută în mod public. 2. Datoria publică şi finanţarea acesteia 2.1. Datoria publică: semnificaţie şi evoluţie Pentru a înţelege şi a evalua importanţa datoriei publice în finanţele naţionale şi internaţionale este necesară prezentarea pe scurt a semnificaţiei şi a caracteristicilor evolutive ale acesteia. Datoria publică reflectă financiar evoluţia soldurilor bugetare publice deficitare, înregistrând cumulativ dinamica împrumuturilor publice contractate, pentru a acoperi deficitele bugetare şi rambursările acestor împrumuturi, şi a dobânzilor aferente (serviciul datoriei publice). Accentuarea intervenţionismului statului în economie, creşterea dimensiunii activităţilor guvernamentale, implicarea statului prin politicile economice, participarea acestuia la relaţiile financiare internaţionale au modificat rolul şi impactul statului în cadrul fluxurilor şi circuitelor financiare. În termeni reali, datoria publică mondială a crescut în secolul XX de peste 700 ori, ponderea acesteia în PIB fiind în anul 2002 de 35% în SUA, 42% în Marea Britanie, 46% în Franţa, 39% în Germania, 104% în Italia, 54% în Japonia, 40% în Polonia, 130% în Rusia, 14,5% în Cehia, 55,4% în Ungaria, media mondială a ponderii datoriei publice în PIB a fost de 40%; în România, această pondere a fost în 2002 de 28%, datoria publică externă reprezentând 75% din datoria publică totală. Este important de sesizat perspectivele evolutive ale datoriei publice, în acest sens dimensiunea datoriei publice relevându-se dependentă de dimensiunea şi caracteristicile calitative ale economiei, iar structura datoriei publice dovedindu-se influenţată de gestiunea şi politica macroeconomică. Dimensiunea şi structura datoriei publice, finanţată din surse externe şi interne, determină mărimea serviciului datoriei publice, adică valoarea rambursării ratei principalului şi a dobânzilor aferente; ponderea acestuia în cheltuielile bugetului de stat a reprezentat, în anii 2003-2004, cca 30% în România. 415

Universitatea Spiru Haret

Datoria publică poate fi divizată, conform unor criterii precum: – după rezidenţa finanţării, există datorie externă, generată de împrumuturi care cresc oferta de resurse financiare, şi datorie internă, care redistribuie oferta internă, limitată, de resurse, orientând-o spre finanţarea statului; – după durata împrumutului, există: datorie flotantă, compusă din împrumuturi diferite pe termen scurt, care pot fi rambursate imediat sau într-un termen scurt; datorie de bază, contractată pe o perioadă lungă de timp. Prin consolidare, datoria flotantă poate fi transformată în datorie de bază, consolidarea constând în contractarea de către stat de împrumuturi pe termen lung pentru a rambursa împrumuturi pe termen scurt. Datoria publică se mai poate diviza după modul rambursării, după gradul de transferabilitate, după posibilitatea conversiei (schimbarea de către stat a datoriei existente într-o datorie nouă, care prezintă condiţii mai bune din punctul de vedere al statului). Datoria publică are o serie de efecte, care se grupează astfel: – efecte ale emisiunii împrumutului, care pot fi asupra profitului firmelor, asupra disponibilităţii creditului pentru sectorul privat (efectul de evicţie); asupra ofertei de monedă în sectorul privat; asupra ratelor dobânzii; – efecte ale existenţei datoriei publice, care pot fi: efecte asupra cererii, în sensul stabilizării sau destabilizării acesteia; asupra comportamentului statului, în sensul că acesta devine un factor de inflaţie; asupra distribuţiei veniturilor, în sensul că serviciul datoriei publice duce la creşterea impozitelor şi deci la diminuarea veniturilor. Printre problemele cele mai abordate referitor la împrumutul public se enumeră: limitele îndatorării, repartiţia poverii datoriei publice în timp (între generaţii), sursele finanţării (sistemul bancar, pieţele de capital, banca centrală) şi influenţa îndatorării asupra echilibrului economic, asupra evoluţiei preţurilor. 2.2. Mecanismul finanţării datoriei publice Importanţa finanţării datoriei publice depinde de starea bugetului de stat. Dacă cheltuielile publice plătite sunt mai mari decât veniturile încasate din impozite şi alte surse, atunci Trezoreria va trebui să-şi suplimenteze nevoia de lichiditate prin împrumuturi. 416

Universitatea Spiru Haret

Finanţarea datoriei publice depinde de starea bugetului de stat, bugetul fiind continuu într-o stare de dezechilibru, înregistrând deficite zilnice, săptămânale lunare, trimestriale, anuale şi reclamând deci finanţare prin împrumuturi publice; problema principală o reprezintă rambursarea împrumutului, sub două aspecte, al ratelor dobânzii şi al scadenţelor. Nevoia masivă de împrumuturi publice, în anumite perioade, poate determina dezechilibre în sistemul bancar; pentru evitarea efectelor dezechilibrante, se utilizează mecanismul autonom de transfer bazat pe sistemul de conturi de împrumuturi şi impozit. Faptul că bugetul la sfârşitul anului este echilibrat sau înregistrează excedent nu înseamnă că Trezoreria nu are probleme. Datorită particularităţilor lunare de derulare a încasărilor şi plăţilor bugetare, apar excedente sau deficite de trezorerie în timpul anului, chiar în cazul unui buget anual echilibrat. În plus, o parte din datoria publică ajunge continuu la scadenţă, certificatele maturizându-se săptămânal. Dacă Trezoreria dispune de un excedent de lichiditate, aceste emisiuni nu pun probleme, ele putând fi uşor răscumpărate contra monedă; de cele mai multe ori, emisiunea maturizată (la scadenţă) trebuie să fie rambursată, adesea deţinătorilor emisiunii li se oferă o nouă emisiune în schimb sau, în unele cazuri, o alegere între două sau mai multe emisiuni. În acest sens, rambursarea este cea mai importantă sarcină a Trezoreriei, în plus, un deficit bugetar necesitând vânzarea de noi titluri pentru lichidităţi, şi chiar cu un buget echilibrat oferte de noi titluri vor fi necesare pentru a acoperi nevoile Trezoreriei de lichidităţi şi cerinţele rambursărilor. În cazul când deţinătorii actualelor titluri nu acceptă titlurile noi oferite în schimbul deţinerii lor, fiind nevoiţi să solicite lichiditate, chiar dacă Trezoreria încearcă să ofere noi titluri atractive, aceasta nu va fi totdeauna posibil. Vânzarea noilor titluri sau schimbarea titlurilor ajunse la scadenţă reclamă două categorii de decizii ale Trezoreriei: determinarea scadenţei noilor emisiuni; determinarea ratelor dobânzii noilor emisiuni. Determinarea scadenţei presupune luarea în considerare a caracteristicilor diferitelor segmente de piaţă, a viitorilor deţinători (societăţi de asigurări, bănci comerciale), precum şi a disponibilităţii fondurilor la creditorii privaţi şi a stării economiei. Determinarea ratei dobânzii, care va fi plătită pentru noile emisiuni, prezintă două aspecte contradictorii: creşterea ratelor este 417

Universitatea Spiru Haret

indezirabilă pentru plătitorii de impozite, care le suportă; reducerea ratelor poate face noile emisiuni de titluri neatractive pentru investitori. Soluţionarea delicatei probleme a evaluării noilor titluri se realizează prin licitaţie, vânzarea efectuându-se la preţul maxim licitat. Utilizată la început pentru biletele de trezorerie, tehnica licitaţiei este folosită în prezent şi în cazul obligaţiunilor de stat, argumentul obişnuit împotriva utilizării licitaţiei pentru emisiunile de obligaţiuni fiind că riscul licitării unui preţ prea mare pentru aceste titluri va impune investitorilor o penalitate pe care puţini şi-o pot asuma. Diferenţierea ofertelor de titluri de trezorerie constituie o metodă de emisiune care flexibilizează ritmul emisiunilor, prin existenţa unor regularităţi diverse ale acestora: săptămânal, lunar, de două ori pe an, ciclic la cinci ani, aceasta fiind avantajos atât pentru Trezorerie, cât şi pentru investitori, care-şi pot crea disponibilităţi pentru noile emisiuni la intervale regulate. Operaţiunile cu datoria publică, ca şi colectarea impozitelor şi efectuarea cheltuielilor, implică un larg şi neregulat transfer de fonduri între Trezorerie şi public. Dacă aceste transferuri vor afecta depozitele şi rezervele băncilor comerciale, aceste operaţiuni rutiniere ar dezechilibra drastic sistemul bancar. Pentru a evita acest posibil dezechilibru al resurselor sistemului bancar, se utilizează sistemul de conturi de impozite şi împrumuturi (S.C.I.I.). Acest sistem dispune de un mecanism relativ autonom de transfer: lichidităţile Trezoreriei sunt ţinute în depozite la vedere la bănci, în conturile de impozite şi împrumuturi (C.I.I.), plăţile fiind făcute în mod normal prin tragerea cecurilor asupra conturilor Trezoreriei de la Banca Centrală şi, aşa cum aceste fonduri sunt transferate sistemului bancar, Trezoreria poate transfera sume corespunzătoare din conturile sale la băncile comerciale în conturile Băncii Centrale. Depozitele în conturile de impozite şi împrumuturi sunt alcătuite din depozite de cecuri pentru plata impozitelor la banca la care cecul este tras. Băncile pot plăti, de asemenea, noile emisiuni de titluri de stat prin creditarea contului de depozit al Trezoreriei, astfel că dacă deţinerile de titluri de stat cresc, şi depozitele Trezoreriei cresc în aceeaşi măsură. Efectele acestei tranzacţii în bilanţul băncii este prezentat, în continuare, într-un cont T, pentru o cumpărare de noi obligaţiuni în valoare de 1 milion de euro. 418

Universitatea Spiru Haret

Active bancare (mil.) Obligaţiuni de stat +1

Pasive bancare (mil.) Depozite ale Trezoreriei (C.I.I.) +1

Dacă deţinerea de obligaţiuni de stat a crescut, şi depozitele Trezoreriei au crescut cu aceeaşi sumă, nexistând ieşiri de monedă din bancă şi nici reducere a rezervelor sale, deşi excesul de rezerve se reduce prin suma rezervelor cerute pentru depozitele adiţionale. Datorită acestui mecanism, băncile comerciale vor fi interesate în mod activ în noi emisiuni, evidenţiabile prin creşterea cererii de asemenea emisiuni, ceea ce poate contribui la reducerea costurilor Trezoreriei. Scopul major al acestui mecanism bazat pe S.C.I.I. este de a evita fluctuaţiile rezervelor, care pot fi generate prin activităţile publice ale statului, putând constitui totodată un mijloc de compensare a băncilor pentru serviciile pe care acestea le efectuează fără contraprestaţie pentru Trezorerie. 2.3. Gestiunea datoriei publice Gestiunea datoriei publice abordează următoarele categorii de probleme: angajarea împrumutului, acoperirea serviciului datoriei publice, rambursarea împrumutului. Pentru a acoperi deficitul bugetar sau nevoile conjuncturale ale Trezoreriei, statul recurge la credite bancare, lansarea de titluri pe pieţele financiare, sau credite de la Banca centrală. Finanţarea prin împrumuturi a bugetului ar trebui să fie orientată îndeosebi spre susţinerea activităţii investiţionale a statului, investiţiile contribuind la creştere economică, şi deci, la expansiunea veniturilor fiscale. Investitorii aleg dintre plasamentele care li se oferă pe piaţă pe acelea care prezintă avantaje sub trei aspecte principale: rata dobânzii sau randamentul; riscurile comparative; gradul de lichiditate al titlului. Statul, ca orice debitor, trebuie să minimizeze costul împrumutului, în particular dobânda plătită, avantajul alternativ al împrumuturilor contractate de către stat constând în gradul mic de risc, de faliment. Problema esenţială a datoriei rezidă în fixarea plafonului datoriei publice, plafon determinat de factori limitativi ai datoriei publice, precum: normele reglementative şi instituţionale; capacitatea de îndatorare, măsurată prin coeficienţii îndatorării, care poate fi suportabilă, 419

Universitatea Spiru Haret

medie, puternică, exagerată; limite macroeconomice ale datoriei publice, evidenţiate prin compararea datoriei publice cu PIB, cu veniturile populaţiei etc. Dacă decizia de a contracta un împrumut public poate avea justificări diverse, amortizarea împrumutului (plata ratelor scadente şi a dobânzilor aferente perioadei) în scopul rambursării acestuia se pune numai în legătură cu obiectul pe care împrumutul l-a finanţat, rambursarea presupunând, în primul rând, existenţa unui excedent bugetar generat de funcţionarea obiectului realizat, iar în al doilea rând, realizarea rambursării să aibă loc în perioada de utilizare activă a obiectului finanţării. În cazul împrumutului public, rambursarea se realizează la scadenţă, datorită acumulărilor din amortismentele anuale, amortismente acoperite din impozite şi alte venituri curente, în condiţiile în care există un excedent continuu al veniturilor din bugetul public de funcţionare (care nu cuprinde cheltuielile de investiţii şi de rambursare a datoriei publice). Alegerea scadenţelor rambursării împrumuturilor publice se poate realiza în funcţie de trei criterii, cei trei C, relativ contradictorii, şi anume: – asigurarea coincidenţei dintre perioada rambursării şi perioada de viaţă a investiţiei finanţate prin împrumut; – minimizarea costului serviciului datoriei şi aranjarea scadenţelor în consecinţă, Trezoreria putând reînnoi datoria, la scadenţă, prin emisiunea unui nou împrumut şi realizarea conversiei titlurilor vechi în titluri noi, cu clauze mai benefice statului; – subordonarea politicii de rambursare cerinţelor politicii conjuncturale, în acest sens Trezoreria putându-şi consolida datoria, adică modifica scadenţele rambursării, prin reducerea datoriei flotante, pe termen scurt. Problema efectelor redistributive ale împrumuturilor publice rezidă în a şti dacă împrumutul este suportat de către generaţia care creează datoria sau dacă este o anticipare a unor venituri fiscale care vor fi furnizate de către generaţiile viitoare. În acest sens, din punct de vedere real (renunţarea de către sectorul privat la resurse financiare în favoarea finanţării publice, finanţarea cheltuielilor neproductive ale statului), împrumutul public afectează preponderent generaţia actuală, însă din punct de vedere financiar (al fluxurilor monetare ale rambursării împrumutului, vizând generaţia care plăteşte şi aceea care primeşte) împrumutul afectează asimetric generaţia viitoare. 420

Universitatea Spiru Haret

2.4. Finanţarea administraţiei locale Finanţarea administraţiilor locale, finanţarea locală, diferă de aceea a statului, nevoile financiare ale autorităţilor locale, în condiţiile descentralizării administrative şi ale creşterii importanţei finanţării comunităţilor, impunând cheltuieli mai mari şi, deci, şi angajarea diferitelor forme de împrumuturi. Un aspect specific finanţării locale rezidă în defiscalizarea titlurilor financiare emise de către comunităţile locale, astfel că aceste titluri vizează categorii de investitori particulari care au venituri mai înalte. De exemplu, pentru un investitor individual cu un impozit marginal pe venit de 40%, un titlu local (municipal) defiscalizat, cu un randament de 5%, este preferabil unui titlu de stat cu un randament de 8%, însă complet fiscalizat. Eliminarea impozitelor pe dobândă poate fi considerată o portiţă pentru îmbogăţirea investitorilor şi totodată o formă de subvenţie pentru autorităţile locale, deoarece fără aceste scutiri autorităţile ar plăti rate ale dobânzii mult mai ridicate pentru a-şi vinde titlurile şi, în acest sens, aceste subvenţii ar fi preferabile. Soluţionarea problemei defiscalizării veniturilor din dobânzi la titlurile locale, sub cele două aspecte – favorizarea investitorilor şi subvenţionarea autorităţilor locale – ,presupune crearea prin lege a posibilităţii ca autorităţile locale să aleagă între titluri fiscalizate, subvenţionate direct de către guvern, şi titluri nefiscalizate, dispunând de o subvenţionare parţială, mascată, a costurilor cu dobânda, alegerea realizându-se deci în funcţie de costurile suportate de către Trezoreria publică centrală. Cu cât plafonul impozitelor pe venit al investitorilor vizaţi este mai scăzut, cu atât aceste scutiri fiscale pe câştigurile din dobânzi apar mai favorabile; dacă, de exemplu, un titlu municipal este emis şi evaluat pentru a atrage un investitor din categoria celor cu sub 40% impozit pe venit, el trebuie să genereze un randament postfiscal de peste 60% la investitor. Aceasta evidenţiază că, indiferent de legislaţia cu privire la impozitarea dobânzilor, este posibil ca în viitor diminuarea scutirilor de impozite a veniturilor din dobânzi pentru titlurile municipale să devină prioritară. Vânzarea titlurilor, a obligaţiunilor emise de către autorităţile locale în scopul finanţării, se realizează, de regulă, prin licitaţii organizate de către firmele bancare sau de către alte instituţii financiare. 421

Universitatea Spiru Haret

Autoritatea locală anunţă, prin mass-media, emisiunea de titluri, astfel încât orice societate de valori interesată să afle despre emisiune şi să poată, eventual, înainta oferta de cumpărare. La data şi locul specificate, ofertele sunt deschise şi obligaţiunile sunt acordate licitaţiilor celor mai favorabile. Autorităţile locale au dreptul de a respinge pe toţi ofertanţii, dacă apreciază că preţurile oferite nu sunt convenabile, iar câştigătorii licitaţiilor pot revinde titlurile, la preţuri mai înalte, publicului. Titlurile cele mai vândute sunt cele care implică responsabilitatea comunităţii, bazată pe o credibilitate deplină. De regulă, emisiunile de titluri se bazează pe câştiguri obţinute prin investirea în proiecte particulare (obligaţiuni generatoare de venituri) vizând furnizarea de energie electrică, gospodărirea apei, construcţia de drumuri şi poduri etc. Scadenţele obligaţiunilor sunt pe termen lung, acestea depinzând însă de durata de viaţă a investiţiilor finanţate. Rambursarea cea mai obişnuită a titlurilor municipale implică obligaţiuni seriale, tehnică ce permite ca oricare dintre obligaţiuni să fie datorată anual. Astfel, o emisiune de obligaţiuni de 1.000 miliarde lei poate fi vândută în tranşe de obligaţiuni a câte 100 miliarde de lei, care vor fi rambursate anual timp de 10 ani, aceasta oferind investitorilor posibilitatea să aleagă scadenţa adecvată nevoilor lor, scadenţele cele mai mari oferind ratele cele mai înalte ale dobânzii. Dacă, pentru proiecte de investiţii, comunitatea oferă titluri cu scadenţe pe termen lung, pentru nevoi conjuncturale, determinate de discordanţele dintre încasări şi plăţi, autorităţile locale trebuie să apeleze la titluri pe termen scurt, precum biletele de trezorerie şi bonurile de tezaur, scutite de impozite, cumpărate, de regulă, de către băncile comerciale. Adesea, în perioadele în care ratele dobânzii la obligaţiuni cresc, autorităţile locale devin interesate în emisiuni de obligaţiuni pe termen scurt, împrumutându-se la rate mai scăzute, uneori reinvestind, dacă legea permite, în titluri de stat cu rate ale dobânzii mai înalte, practicând deci un arbitraj al dobânzilor. Piaţa titlurilor locale (municipale), caracterizată prin facilităţi locale, poate impulsiona cererea de titluri locale, determinând adesea investitorii individuali, din categorii cu impozite pe venituri înalte, să joace un rol mai mare pe această piaţă. Băncile comerciale, care suportă, 422

Universitatea Spiru Haret

de regulă, o impozitare a profitului fără scutiri, se regăsesc pe această piaţă, în timp ce societăţile de asigurări, în cazul impozitării mai reduse, nu sunt prea interesate să acţioneze pe această piaţă. Modificarea structurii participanţilor pe piaţa titlurilor locale a fost determinată, în ultimul timp, pe pieţele dezvoltate, de doi factori: apariţia altor oportunităţi pentru băncile comerciale, care le permit reducerea poverii fiscale, ceea ce le-a redus înclinaţia spre titluri municipale; crearea posibilităţilor legale ca fondurile mutuale să investească în titluri scutite de impozite, valoarea scutirii fiscale fiind transferată pentru a fi suportată de către deţinătorii titlurilor, ceea ce permite stimularea acestor fonduri de a investi în asemenea titluri. Pieţele financiare sunt destul de competitive, investitorii necumpărând obligaţiuni publice (altele decât cele sub constrângere, cum ar fi în timp de război) dintr-un spirit de patriotism, ci în condiţiile obţinerii unui câştig corespunzător dorinţelor lor. În acest sens, ofertanţii – guvernul şi autorităţile locale – trebuie să facă aceste titluri atractive, fie prin oferirea unor scadenţe, a unor clauze cât mai favorabile cumpărătorilor, fie prin acordarea unor rate ale dobânzii care să compenseze riscurile şi costurile de investiţie. 2.4. Finanţarea datoriei publice în România În ultimii ani, finanţarea deficitelor bugetare şi refinanţarea datoriei publice în România s-au făcut în proporţie de peste 70% din resurse externe, fondurile provenind de la organisme internaţionale coparticipante la finanţarea diferitelor proiecte şi din lansarea emisiunilor de euroobligaţiuni pe pieţele de capital. Sursele interne au acoperit mai puţin de o treime din nevoia de resurse, principalul furnizor autohton fiind sectorul nebancar, însă în 2004 a crescut finanţarea bancară a sectorului guvernamental, atât sub forma titlurilor de stat în lei, cât şi sub forma de emitere a obligaţiunilor de către autorităţile locale. Populaţia împreună cu persoanele juridice nebancare au furnizat fonduri în valoare de 4,5 miliarde lei (cca 1,3 miliarde euro) în perioada 2000-2004. Trezoreria publică a pus lunar la dispoziţia populaţiei certificate de trezorerie cu scadenţe de 3 şi 6 luni, cu randamente care au scăzut de la 40-45% la 15-17%, oricum superioare celor oferite de către bănci. 423

Universitatea Spiru Haret

Sectorul bancar, care a fost până în anul 2000 cel mai semnificativ finanţator al statului, şi-a redus participarea în perioada 2000-2003, în 2004, cum am arătat, majorându-şi participarea, în prezent deţinând cea mai mare parte din creditele cumulate asupra statului. Gama de scadenţe ale titlurilor s-a extins la 2 ani, atragerea de resurse pe noul termen, precum şi redistribuirea pe scadenţe a titlurilor de stat noi emise, prin reducerea ponderii celor cu scadenţe de 3 şi 6 luni, au determinat o creştere importantă a scadenţei medii, randamentele medii oferite pentru aceste titluri plasându-se pe tendinţă descrescătoare. Autoritatea publică a apelat şi la resursele în valută de pe piaţa internă, lansând titluri cu scadenţe între 3 luni şi 2 ani şi cu rate ale dobânzii care au scăzut de la 10% la 5%, sumele colectate fiind folosite pentru răscumpărarea titlurilor de stat scadente şi pentru restructurarea sistemului bancar. În anul 2003, autoritatea publică a organizat prima licitaţie de obligaţiuni de stat în lei, rata dobânzii depăşind rata inflaţiei. Aceste obligaţiuni au fost purtătoare ale unui cupon semestrial, iar randamentul lor a fost determinat prin însumarea marjei de dobândă adjudecate cu nivelul anualizat al ratei inflaţiei aferente perioadei precedente de 6 luni. În perioada 2001-2004, autorităţile locale au apelat la lansarea de obligaţiuni municipale pentru suplimentarea resurselor disponibile, titlurile emise având scadenţa între 1 an şi 3,5 ani, fiind purtătoare ale unui cupon variabil, ca valoare, trimestrial sau semestrial, răscumpărarea înscrisurilor fiind fracţionată în 2-5 tranşe; sumele procurate pe această cale au fost destinate finanţării integrale a unor proiecte de modernizare, amenajare şi reabilitare a unor obiective locale. Datoria publică internă a reprezentat, în aceşti ani, cca 7% din PIB, înscriindu-se pe tendinţă descrescătoare, descreştere compensată prin creşterea împrumuturilor externe. Împrumuturile interne au fost orientate spre finanţarea şi refinanţarea deficitelor bugetare, acoperirea golurilor temporare de trezorerie, finanţarea unor proiecte şi a unor activităţi speciale. Datoria publică externă şi datoria externă garantată de către stat au reprezentat peste 20% din PIB, împrumuturile fiind destinate finanţării deficitelor bugetare şi a unor activităţi din economie (energie electrică şi termică, apă, industria prelucrătoare etc.). Pe creditori, se constată scăderea ponderii organismelor internaţionale, creditele pe termen lung având o pondere majoritară (65%). 424

Universitatea Spiru Haret

3. Operaţiuni financiare şi de plăţi internaţionale În sens larg, finanţarea internaţională semnifică punerea la dispoziţia unor instituţii publice, sau a unor agenţi economici autohtoni, a unor resurse financiare pe termen lung de către finanţatori şi investitori externi, fonduri necesare realizării de către beneficiari a unor obiective economice. Finanţarea internaţională îmbracă următoarele forme: – finanţare rambursabilă indirect, prin exploatarea investiţiei sau prin primirea profiturilor de către finanţator, o perioadă de timp; – finanţare nerambursabilă, prin ajutoare sau asistenţă financiare, susţinută şi de organismele financiare internaţionale, destinată restructurării, reabilitării economiilor sau sectoarelor acestora; – împrumuturi pe termen lung, garantate de către instituţii financiare internaţionale. Finanţarea internaţională se realizează pe baza unor acorduri prealabile, putând îmbrăca forme diferite, după modul cum se pun la dispoziţie fondurile, fiind adesea însoţite de condiţii obligatorii pentru beneficiar. Operaţiunile de finanţare parcurg următoarele etape, semnificate prin acronimul ADET: – acumularea de fonduri de pe pieţele financiare, de către entitatea finanţatoare; – evaluarea internaţională a fondurilor atrase; – dirijarea fondurilor, evaluate în monedă forte, pe destinaţii, către piaţă; – transferul efectiv al fondurilor către economiile beneficiare. Finanţarea internaţională reprezintă o componentă esenţială a fluxurilor internaţionale de lichidităţi, principalele tipuri de fluxuri internaţionale de lichidităţi fiind următoarele: Investiţiile internaţionale directe au drept scop realizarea unor obiective economice importante, activul realizat rămânând o perioadă de timp în proprietatea finanţatorului sau comună, fiind avantajoase atât investitorului, cât şi beneficiarului, acesta participând într-o anumită proporţie la finanţare. Realizarea şi valorificarea investiţiei presupun parcurgerea următoarelor etape: de pregătire; de informare şi documentare; de contractare, când se prezintă proiectul de execuţie; de execuţie a 425

Universitatea Spiru Haret

obiectivului; de exploatare a activului realizat; de lichidare prin faliment sau prin vânzare. Investiţiile internaţionale de portofoliu, concretizate, de regulă, în dobândirea de hârtii de valoare (acţiuni, obligaţiuni etc.) într-o firmă, care oferă investitorului un pachet din capitalul acesteia, de cele mai multe ori fără putere de control şi decizie. Plasamentele internaţionale de titluri, care se concretizează în cumpărarea de titluri financiare în altă ţară de către entităţi deţinătoare de capital, plasamentele făcându-se pe pieţele de capital din ţara beneficiară sau pe pieţele internaţionale de capital. Pe pieţele internaţionale, plasamentele se constituie în investiţii de portofoliu, cu implicarea băncilor internaţionale, a consorţiilor bancare, a burselor de valori, instrumentul utilizat fiind îndeosebi euroobligaţiunile, care reprezintă titluri exprimate în altă monedă decât aceea a ţării emitente, pentru evitarea riscului de rată utilizându-se titlurile complexe, la termen, cu opţiune, swap etc. Creditarea internaţională, realizată prin conectarea acumulării (ofertei) de fonduri şi a cererii de credit, prin intermediul instituţiilor de credit internaţional, vizează rambursarea sumei primite, perceperea dobânzii, dimensiunea şi valoarea creditului, scadenţarea, condiţionarea acordării etc. Creditul internaţional cunoaşte două forme: – creditul comercial, prin care exportatorul livrează bunuri cu plata amânată, fiind o vânzare pe credit, fiind legat deci de o tranzacţie comercială; – creditul financiar, necondiţionat de o anumită tranzacţie comercială, este un credit pe termen mediu, suma de bani fiind la dispoziţia debitorului care o poate folosi în orice scop, creditorul cunoscând intenţiile debitorului, dacă creditul este exprimat într-o valută numindu-se eurocredit. Creditele acordate pentru finanţarea tranzacţiilor pe piaţa internaţională se clasifică, după mai multe criterii, în următoarele categorii: – după obiectul creditării: pentru nevoi de export-import; bancare; pentru nevoi de balanţă; interguvernamentale; 426

Universitatea Spiru Haret

– după natura creditului: de export, adică de furnizor, fiind un credit comercial; de import, de cumpărător, fiind un credit bancar; – după modalitatea de acordare: de scont; de cont curent; linii de credit; acceptul bancar; factoringul; forfetarea; cesiunea de creanţe; leasingul; de rambursare; pentru constituirea de depozite; – după durată: pe termen scurt, 6-12 luni; pe termen mijlociu, 1-5 ani. Tehnica creditării ia în considerare elemente precum: plafonul creditului; scadenţa; costul creditului (dobânzi, prime de asigurare, comisioane); rambursarea creditului. Plăţile internaţionale asigură, prin intermediul pieţei valutare, derularea relaţiilor economice internaţionale, sub cele mai diverse forme, comerciale, serviciale, investiţionale, de credit, utilizând tehnici de plată şi garantare a plăţii precum: titluri de credit, acreditive, incasouri, ordine de plată, scrisori de garanţie bancară etc. Mijloacele de plată sunt constituite din valutele convertibile, din care se detaşează cele liber convertibile, şi monedele internaţionale, emise de instituţii financiare internaţionale, un mijloc de plată de ultima instanţă fiind aurul. Contractele comerciale internaţionale, generatoare de încasări şi plăţi, conţin o serie de clauze, printre clauzele valutare şi de plăţi evidenţiindu-se: moneda de contract, preţul mărfii, termenul de livrare, condiţia de livrare, instrumentul de plată şi credit, schema de plată (momentele efectuării plăţilor), modalitatea de plată (acreditiv, incasou, ordin de plată), garanţii. Evoluţiile recente înregistrate pe pieţele financiare internaţionale evidenţiază următoarele aspecte esenţiale: ¾ Creşterea dimensiunilor împrumuturilor internaţionale şi, îndeosebi, ale celor pe bază de titluri; ¾ Extinderea şi diversificarea inovaţiilor financiare, îndeosebi datorită apariţiei pieţelor la vedere (OTC), multe din aceste instrumente fiind comercializate în afara bilanţului; ¾ Dezvoltarea conglomeratelor financiare, puternic capitalizate, care reprezintă jucători globali, cu activităţi diverse; ¾ Diversificarea multiplă a instrumentelor financiare, ceea ce a modificat caracterul de ansamblu al fluxurilor financiare; ¾ Reapariţia, pe la mijlocul anilor´80, a investiţiilor substanţiale, reale, odată cu expansiunea investiţiilor străine directe; 427

Universitatea Spiru Haret

¾ Extinderea tranzacţiilor cu titluri, cu acţiuni şi obligaţiuni între ţări, începând cu mijlocul anilor ’70, puternic diferenţiate pe ţări şi regiuni, investitorii investiţionali extinzându-şi ponderea; ¾ Creşterea ponderii activelor şi pasivelor externe în bilanţurile băncilor comerciale; ¾ Creşterea proporţiei activelor externe deţinute de populaţie în totalul activelor externe deţinute de către aceasta. 4. Piaţa valutară, riscuri şi arbitraje 4.1.Cursul valutar şi piaţa valutară Finanţarea internaţională se caracterizează prin faptul că, de regulă, în schimburile internaţionale dintre subiecţi economici, amplasaţi în ţări diferite, sunt implicate sisteme monetare diferite, astfel încât trebuie să existe un mecanism adecvat de conversie reciprocă a monedelor, conversie asigurată pe piaţa valutară. Dacă un european doreşte să cumpere un autoturism american, el solicită să plătească în euro, singura monedă de care dispune, în timp ce producătorul american solicită să fie plătit în dolari, moneda utilizată în SUA. În cazul în care există încredere că euro va avea aceeaşi valoare în dolari în timp, şi invers, această conversie nu va constitui o problemă mai mare decât atunci când se doreşte schimbarea euro într-o bicicletă. Problema reală pe piaţa valutară apare atunci când nu există certitudinea menţinerii raportului valoric între cele două monede în timp. După cel de-al doilea război mondial, prin acorduri monetare internaţionale, guvernele au fost obligate să menţină cursul valutar (preţul unei monede exprimat prin altă monedă) între limite înguste în jurul valorii. Acest sistem, al parităţilor relativ fixe, era conform cu opiniile ce prevalau printre oamenii de afaceri, bancheri, economişti, care susţineau că aceasta ar reprezenta cea mai bună cale de stimulare a schimburilor internaţionale. În anii ’70, cele mai multe monede fluctuau sau flotau valoric, cu intervenţia limitată a guvernelor pe piaţă, răspândindu-se opinia că un sistem al ratelor de schimb cu flotare liberă ar fi preferabil sistemului cu rate fixe. În cadrul sistemului cursurilor flotante, trebuie cunoscut modul cum firmele, implicate în schimburile internaţionale, pot obţine avantaje 428

Universitatea Spiru Haret

sau se pot asigura sau acoperi împotriva riscurilor generate de modificarea în timp a valorii monedelor, a cursurilor valutare. Pentru a cumpăra un autoturism american, europeanul trebuie să obţină dolari, şi pentru aceasta trebuie să vândă euro. Cine ar dori însă să vândă dolari pe euro? Ar putea fi, de exemplu, un european care vinde calculatoare unui importator american, acesta fiind plătit de către american în dolari, care, neputând fi folosiţi pe pieţele interne europene pentru achitarea cheltuielilor efectuate de către exportatorul de calculatoare, vor trebui să fie schimbaţi în euro. Pe parcursul afacerilor, exportatorii acumulează monedă străină, care, neputând fi folosită, va trebui să fie schimbată în monedă proprie, în timp ce importatorii încep cu o ofertă de monedă proprie pentru a achiziţiona monedă străină, în scopul cumpărării de bunuri străine. Inacceptabilitatea monedei străine pentru exportatori constituie baza pentru o piaţă pe care monedele străine sunt cumpărate şi vândute, piaţă numită piaţă valutară. Băncile comerciale sunt instituţiile cele mai importante care operează pe pieţele valutare, aceste bănci având sucursale sau agenţii şi în străinătate, care facilitează operaţiunile valutare. Dacă, de exemplu, o bancă înregistrează într-o zi clienţi care solicită monedă străină (importatori, turişti, investitori), banca va căuta clienţi care doresc să schimbe monedă străină în monedă naţională; dacă cererea şi oferta de monedă străină ale clienţilor băncii sunt egale, banca nu trebuie să se angajeze în tranzacţii cu alte instituţii, fiind o simplă casă de clearing (de compensaţie) pentru clienţii săi. Dacă diferenţa este mică, banca o va acoperi din surplusul de monedă străină al deţinătorilor care sunt clienţi ai băncii (surplus determinat ca diferenţă între valoarea monedei deţinute la sfârşitul şi la începutul zilei). Dacă diferenţa este mare, banca va aranja cumpărări şi vânzări de monedă cu alte bănci autohtone sau agenţii ale băncilor străine. Orice ofertă de a cumpăra sau vinde monedă străină are efect asupra preţului acestei monede, astfel că banca trebuie să aibă contact cu piaţa pentru stabilirea preţurilor unor tranzacţii ale clienţilor, clienţi care au posibilitatea să caute, prin telefon sau prin reţelele informatice, banca ce oferă cel mai bun preţ. 429

Universitatea Spiru Haret

Astfel, instituţiile care operează pe piaţa valutară includ bănci comerciale, brokeri (intermediari) valutari, agenţii bancare străine, precum şi exportatori, importatori, investitori şi, în plus, Trezoreria publică şi Banca centrală, care angajează operaţiuni în valută. Există, desigur, şi schimb valutar neorganizat, prin care se realizează comerţul internaţional, o piaţă valutară necotată, de tranzacţionare telefonică sau electronică. Băncile mici, care nu participă direct la piaţa valutară, pot realiza tranzacţii în numele clienţilor prin relaţii de corespondent cu bănci comerciale mari. New York, Londra, Paris, Tokyo, Zürich, Frankfurt şi alte centre financiare internaţionale constituie componente importante ale pieţelor valutare internaţionale, viteza comunicaţiilor moderne făcând ca toate aceste centre să fie strâns legate, astfel încât cursurile valutare pe toate aceste pieţe sunt, în mod virtual, similare. Dacă, de exemplu, lira sterlină este cumpărată cu 1,83 dolari la New York şi cu 1,77 la Londra, se poate obţine profit prin cumpărarea de lire la Londra şi vânzarea acestora la New York, ceea ce va face să crească cererea de lire (sau oferta de dolari) la Londra şi să crească oferta de lire (deci, cererea de dolari) la New York, cele două efecte tinzând să apropie preţurile la Londra şi New York; aceste tranzacţii sunt numite arbitraj. Arbitrajistul nu este un speculator, el nu-şi asumă riscuri decât în anumite momente, profitul fiind de altfel sigur atunci când există oportunităţi pentru el, deoarece preţul lirei în dolari este similar la New York, Londra, Frankfurt, Paris etc. 4.2. Riscul valutar şi acoperirea acestuia În afara riscurilor inerente oricărui împrumut, în finanţarea internaţională apar riscuri specifice pieţei financiare internaţionale, precum riscul valutar, riscul variaţiei preţurilor, riscul variaţiei ratei dobânzii, riscuri politice şi de ţară. Aceste riscuri apar, de regulă, datorită perioadei scurse între livrarea mărfurilor şi achitarea acestora, între momentul acordării împrumutului şi cel al rambursării acestuia, ţinând seama de permanenta schimbare a elementelor pieţei financiare, ale pieţei creditului internaţional. Întrucât aceste riscuri se pot concretiza în pierderi pentru ambele părţi, ceea ce ar avea efecte nocive asupra relaţiilor financiare şi economice 430

Universitatea Spiru Haret

internaţionale, sunt utilizate instrumente pentru evitarea sau diminuarea acestor riscuri, precum: garanţii, asigurări comerciale, clauze contractuale asiguratoare, tehnici de acoperire a riscurilor (swap, hedging, leasing, derivativele, adică contractele la termen şi opţiunile). Riscul valutar reprezintă riscul central al pieţelor financiare internaţionale, constând în fluctuarea cursurilor pe piaţa valutară datorită devalorizărilor şi deprecierilor sau revalorizărilor şi reprecierilor. Să presupunem că un constructor de avioane german are nevoie de echipamente electronice oferite de o firmă americană, preţul propus de firma americană trebuind să fie exprimat în euro. Cursul de schimb este de 1,23 dolari/euro, adică 1 dolar=0,81 euro, şi în acest sens există dorinţa de a propune acest curs, însă se ştie că în timp cursul fluctuează. Se presupune că, în momentul plăţii euro, cursul va fi de 1,26 dolari, şi convertind euro în dolari vom avea 1 dolar=0,79 euro, însă nu putem fi siguri că acesta va fi cursul peste trei luni, când se va face plata. Nu numai că există pericolul unei fluctuaţii mici, însă există posibilitatea redusă, dar reală, ca euro să aibă o valoare substanţial mai mică peste trei luni, fie ca rezultat al evoluţiei economiei şi pieţelor, fie datorită intervenţiilor guvernamentale. O cădere a valorii euro, să spunem la 1,10 dolari, poate schimba un profit actual prezumat într-o pierdere viitoare efectivă. Piaţa valutară oferă mijloace pentru acoperirea împotriva acestui risc, prin crearea de facilităţi pentru comercianţi şi investitori de a vinde sau cumpăra anticipat (la termen) valută., piaţa contractelor anticipate fiind un auxiliar, un ajutor al pieţei valutare, aşa cum piaţa contractelor viitoare (futures) este asociată comerţului cu mărfuri. În acest sens, firma de echipamente electronice poate vinde euro, aşteptând să primească peste trei luni încasările sale de la firma europeană. Să presupunem că cursul anticipat peste trei luni al euro este de 1,23 dolari; evaluând preţul echipamentelor electronice pe piaţa din Germania la 1 milion de euro, firma americană vinde această sumă la cursul anticipat, de 1,23 dolari. În momentul când s-a realizat tranzacţia anticipată, exportatorul nu dispunea de monedă, el a promis însă să ofere 1 milion de euro şi să primească 1,23 milioane de dolari, indiferent de cursul euro în acel moment, adică peste 3 luni. Exportatorul s-a protejat astfel împotriva fluctuaţiilor de pe piaţa valutară, concentrându-se asupra 431

Universitatea Spiru Haret

afacerilor sale, produsele electronice, fără a mai fi interesat de evoluţiile de pe piaţa valutară. Preţul anticipat al euro în momentul cotării ar putea fi sub 1,23 dolari, să spunem 1,15 dolari, firma de produse electronice putând propune o ofertă de 1.069.565 euro şi vinde această sumă anticipat, la un curs de 1,15 dolari, obţinând 1.230.000 dolari. Dacă firma decide să vândă anticipat (forward) euro cu un discont din cursul curent, acest discont se poate considera ca un preţ plătit pentru asigurarea împotriva devalorizării euro. Pieţele valutare la termen (anticipate) permit însă şi speculatorilor să intre pe piaţă, aceştia fiind interesaţi numai să obţină profit din fluctuaţiile cursului de schimb, evitând orice cheltuială imediată de fonduri. Pe o piaţă în creştere (bull) asupra lirei, speculatorii cumpără la un curs anticipat pe trei luni, să spunem, de 1,80 dolari pe liră, neinvestind imediat dolarii dacă nu este cerută o marjă, ei mizând numai pe faptul că peste trei luni preţul lirei va fi de peste 1,80 dolari, iar dacă acest lucru este adevărat şi preţul creşte, să spunem, la 1,85 dolari, ei pot cumpăra cu 1,80 dolari prin contractul anticipat (forward) şi vinde imediat cu 1,85 dolari, obţinând un profit pe loc sau preţ deschis. Pe o piaţă în scădere (bear), speculatorul poate vinde lire anticipat şi câştiga sau pierde în funcţie de faptul dacă cursul zilei, peste 3 luni, este sub sau peste cursul contractat. Speculaţia poate servi unor scopuri folositoare funcţionării pieţelor valutare, acţionând în sensul stabilizării cursurilor. Să considerăm o ţară care încearcă să menţină cursul monedei sale la 20 cenţi, de exemplu, coroana suedeză, guvernul promovând o politică de menţinere a cursului coroanei în limite de 18-22 cenţi, şi să presupunem că preţul zilei coboară la 18 cenţi, speculatorii fiind astfel stimulaţi să cumpere coroane. Guvernul este obligat să intre pe piaţă pentru a susţine preţul de 20 cenţi, astfel că, dacă cursul se apropie de plafonul său de 20 cenţi, speculatorii pot decide să cumpere, şi această cerere suplimentară va tinde să apere cursul de cădere în continuare, iar dacă cursul ajunge la 22 de cenţi, speculatorii vor vinde coroane, prevenind astfel creşterea cursului în continuare. Acest tip de speculaţie stabilizatoare tinde să menţină cursul în cadrul unor limite. Speculaţia poate fi şi destabilizatoare, în sensul că, dacă cursul coroanei cade de la 21 la 20 cenţi, speculatorii pot crede că preţul 432

Universitatea Spiru Haret

monedei continuă să scadă şi că guvernul este incapabil să menţină cursul de 21 de cenţi, vânzând coroane (la vedere, dacă deţin monedă, anticipat, dacă nu deţin) în speranţa că se va devaloriza. Stimulativ pentru acest tip de speculaţie este faptul că speculatorii vor câştiga mult dacă au dreptate, dar vor pierde mai puţin dacă s-au înşelat, adică devalorizarea ar putea merge, să zicem, până la 15 cenţi, în timp ce revalorizarea merge de la 20 la 21 cenţi. 4.3. Arbitrajul dobânzii Activitatea speculativă poate avea loc fie pe piaţa la termen, fie pe piaţa la vedere, piaţa la termen (anticipată) fiind numai un segment al pieţei valutare, cursul anticipat neputând să fie independent de cel la vedere, legătura dintre ele fiind realizată prin relaţiile dintre ratele dobânzii din ţările luate în considerare. Teoria afirmă că, în condiţii normale, discontul anticipat (forward), sau prima asupra unei monede exprimate în altă monedă, este legat direct de diferenţa dintre ratele dobânzii în cele două ţări. Să presupunem că cursurile la vedere şi anticipat la 3 luni au fost pentru dolarul canadian similare, de 75 cenţi, iar bonurile de trezorerie au rate ale dobânzii de 3% în SUA şi de 6% în Canada. În acest caz, americanii pot câştiga vânzând bonuri de trezorerie SUA şi cumpărând bonuri de trezorerie canadiene, acoperind riscul valutar prin vânzarea anticipată a dolarilor canadieni. Investitorul american poate acum să câştige din investiţia sa 6 procente contra a 3 procente, tranzacţie numită arbitrajul ratei dobânzii. Acest tip de arbitraj nu este speculaţie, prin această tranzacţie manifestându-se lipsa de încredere în dolarul american, profitându-se de oportunitatea avantajului prin cumpărarea de titluri canadiene cu randament mai mare decât titlurile americane, avându-se încredere că statul canadian va răscumpăra titlurile la scadenţă. Prin aceasta, operatorul arbitrajului se acoperă împotriva riscului devalorizării dolarului canadian, prin cumpărarea anticipată de dolari pe care se aşteaptă să-i primească peste 3 luni. Dacă mulţi americani vor încerca să facă acest arbitraj, se pot înregistra următoarele situaţii de presiune: ƒ presiune în sus asupra ratelor dobânzii americane, dacă sunt vândute titlurile Trezoreriei americane; 433

Universitatea Spiru Haret

ƒ presiune în sus asupra cursului la vedere al dolarului canadian, dacă dolarii canadieni sunt solicitaţi pentru a plăti titluri canadiene; ƒ presiune în jos asupra ratelor dobânzii canadiene, dacă vor fi cumpărate titlurile canadiene; ƒ presiune în jos asupra preţului anticipat al dolarului canadian, dacă dolarii canadieni sunt vânduţi la termen (anticipat) pentru dolari americani. Ca rezultat al acestor efecte, este posibil ca cursul anticipat al dolarului canadian să scadă, să spunem la 72,7 cenţi, curs la care nu mai există stimulent pentru arbitrajul ratei dobânzii, nemaiexistând interes de a se investi în titluri canadiene pentru cele 3 procente adiţionale la rata dobânzii, deoarece, dacă se va încerca protejarea împotriva riscului valutar, prin acoperirea pe piaţa la termen (vânzând anticipat pe trei luni dolari canadieni), se vor pierde peste trei procente, trebuind să se vândă la termen dolari canadieni cu 72,7 cenţi, comparativ cu 75 cenţi, cât s-a plătit pentru a se cumpăra la vedere dolari canadieni. Cursul anticipat de 72,7 cenţi este într-adevăr un rezultat al cursului la vedere şi al relaţiilor dintre ratele dobânzii din cele două ţări, evidenţiindu-se faptul că piaţa la termen nu este o piaţă independentă. 5. Balanţa de plăţi În condiţiile sistemului valutar având la bază etalonul aur, cursurile de schimb se determinau automat, prin compararea valorilor în aur ale diferitelor unităţi monetare. Dacă, de exemplu, 1 dolar american era definit prin 0,9 grame de aur, iar 1 liră sterlină prin 2,7 grame de aur, atunci 1 liră sterlină era egală cu 2,7/0,9=3 dolari. Elementul esenţial al sistemului bazat pe etalonul aur constă în capacitatea şi în dorinţa unei ţări de a converti moneda sa în aur, la o rată fixă. În prezent, nici o ţară nu se angajează să schimbe moneda sa în aur, la o rată fixă, deşi până în 1971 SUA trebuia să schimbe aur pentru dolari la 35 dolari uncia, dacă conversia era solicitată de către guverne sau băncile centrale. În condiţiile sistemului cursurilor de schimb fixe, ţările aveau un raport oficial între monedele lor şi dolar sau aur, autorităţile monetare putând vinde sau cumpăra monedele lor pe piaţa valutară, menţinând cursul în anumite limite faţă de valoarea oficială. 434

Universitatea Spiru Haret

În condiţiile cursurilor de schimb flotante, nivelele la care diferitele monede se comercializează în raport cu aurul sau cu dolarul sunt determinate prin confruntarea dintre oferta şi cererea de monedă, mulţi factori implicaţi în cererea şi oferta de monedă fiind reflectaţi în balanţa de plăţi. Balanţa de plăţi a unei ţări este o înregistrare sistematică a tuturor tranzacţiilor economice realizate între rezidenţii săi şi rezidenţii restului lumii (nerezidenţii săi). Unele tranzacţii, constituind creanţe, cresc drepturile ţării respective asupra monedelor străine, care reprezintă oferta de monedă străină (cerere pentru monedă autohtonă). Alte tranzacţii, constituind datorii, cresc drepturile străinilor asupra monedei autohtone, reprezentând cererea de monedă străină (oferta de monedă autohtonă). În tabelul nr. 29 este prezentată forma tip a unei balanţe de plăţi, valorile fiind ipotetice. Adunând pe ansamblu şi pe categorii de conturi ale balanţei componentele excedentare (+) cu cele deficitare (–), acestea se vor echilibra datorită sistemului contabil cu dublă intrare utilizat în înregistrarea tranzacţiilor internaţionale. Fiecare tranzacţie este o intrare fie de debit, fie de credit. Dacă un german importă o maşină din Franţa, în balanţa de plăţi germană importul este un debit, însă creşterea debitelor sale cu Franţa este un credit în balanţa de plăţi a Franţei. Dacă, în ansamblu, balanţa de plăţi trebuie să fie echilibrată, diferitele părţi ale acesteia pot fi dezechilibrate. În exemplul de mai sus, importurile devansând exporturile, soldul balanţei comerciale este negativ (-2.969), ca şi soldul contului curent (-2.317), în timp ce o componentă a contului curent, transferurile curente, înregistrează un sold pozitiv (+1.143). Tabelul nr. 29 Balanţa de plăţi tip Nr. Articol Simbol Sold 0 1 11 111 112 12

1 Contul curent net Balanţa comercială net(sold) Exporturi Importuri Servicii net

2 SCC SCB E I SS

3 –2.317 –2.969 +11.385 –14.354 – 209 435

Universitatea Spiru Haret

224

Tabelul nr. 29 (continuare) 2 3 Venituri net SV – 282 Transferuri curente net ST +1.143 Contul de capital şi financiar net SFC +1.499 Contul de capital net SC + 95 Contul financiar net SF +1.404 Investiţii directe net SID +1.174 Investiţii de portofoliu net SIP + 575 Împrumuturi pe termen lung şi termen SIL – 350 mediu Împrumuturi tranzacţii net SIT + 1.380

225

Alte tranzacţii financiare net

SAF

+109

225 3

Active de rezervă net Erori şi omisiuni

SAR EO

–1.484 +818

0 13 14 2 21 22 221 222 223

1

Serviciile cuprind fluxuri valutare din activităţile de transport, de turism, de asistenţă tehnică etc., prezentând un sold net negativ (-209). Contul veniturilor, care cuprinde fluxuri din dobânzi la creditele acordate, din dividende, din investiţii de portofoliu şi din muncă, prezintă un sold negativ (-282), evidenţiind că intrările de valută au fost mai mari decât ieşirile de valută generate de aceste activităţi. Transferurile curente, care au înregistrat un sold pozitiv (+1.143), cuprind în special ajutoare şi fonduri de asistenţă tehnică, pensii etc. Relaţiile fundamentale ale balanţei operaţiunilor curente sunt următoarele: SCB = E – I = 11.385 – 14.354 = -2.969 (148) SCC = SCB + SS + SV + ST = – 2.969 + (-209 -282 + 1143) = – 2.317 (149) O mare parte din balanţa de plaţi o reprezintă tranzacţiile financiare pure, adică fluxuri monetare independente de fluxuri reale. Astfel de tranzacţii implică investiţii străine care au un sold pozitiv (+1.749), realizate de către persoane fizice, instituţii financiare şi firme, investiţii care pot fi directe şi de portofoliu, precum şi împrumuturi şi credite diverse, care au un sold pozitiv (+1.139), din care +350 împrumuturi pe termen lung şi termen mediu şi 1380 alte împrumuturi şi credite, de 436

Universitatea Spiru Haret

regulă pe termen scurt. În cadrul tranzacţiilor financiare, o componentă semnificativă o reprezintă acelea realizate cu guvernele şi băncile centrale străine. Balanţa de plăţi evidenţiază relaţia de echilibru contabil dintre fluxurile valutare generate de fluxurile reale, soldul final al acestora fiind reprezentat de contul curent net, SCC, pe de o parte, şi fluxurile financiare şi de capital, soldul final al acestora fiind reprezentat de contul de capital şi financiar, SFC, corectat cu contul de erori şi omisiuni, pe de altă parte, astfel că avem relaţia de echivalenţă: SCC ≡ SFS + EO (150) Cei doi termeni ai relaţiei sunt de semn schimbat, astfel că deficitul unuia este acoperit de excedentul celuilalt. Finanţarea externă în sens strict este reflectată în balanţa de plăţi prin 3 categorii de fluxuri: investiţii directe, investiţii de portofoliu şi împrumuturi pe termen lung şi mediu. Dezvoltând relaţia de echivalenţă de mai sus şi utilizând simbolurile din balanţă se poate scrie relaţia deductivă a valorii finanţării internaţionale, prezentată mai jos:

SFI ≡ SCC − (SC + SIT + SAF + SAR + EO) = (151) = −2.317 − (95 + 1.380 + 109 − 1.484 + 818) = −1.399 um Luând în considerare semnul schimbat, rezultă că soldul finanţării externe, conform datelor din balanţă, este de 1.399 um, acest sold verificându-se prin relaţia directă: SFI = SID + SIP +SIL = 1.174 + 575 – 350 = 1.399 um (152) Considerarea unei componente sau alteia a balanţei de plaţi, de exemplu, balanţa comercială, ca fiind mai semnificativă era valabilă în condiţiile cursurilor fixe, însă în prezent, când cursurile sunt flotante sau fluctuante, determinându-se liber pe piaţă, în echilibrarea balanţei de plăţi fiecare componentă este la fel de importantă, având un rol bine determinat, măsurile de echilibrare vizând balanţa de plăţi în ansamblu. Principala preocupare în asigurarea echilibrului balanţei de plăţi este asigurarea unui curs de schimb al monedei naţionale favorabil, forţa sau slăbiciunea monedei influenţând caracteristicile şi echilibrul balanţei. În condiţiile cursurilor fixe, o asemenea influenţă a cursurilor asupra balanţei nu era posibilă. Dacă, de exemplu, cererea şi oferta de 437

Universitatea Spiru Haret

dolari şi franci ar fi evoluat astfel încât cursul francului ar fi tins să scadă, autorităţile franceze erau obligate să cumpere franci cu dolari, pentru a menţine preţul în dolari al francului în jurul valorii oficiale, paritare. Schimbarea zilnică a cursurilor oferea însă puţine informaţii asupra forţei fiecărei monede. Pentru aceasta trebuia să se analizeze balanţa de plăţi în scopul de a vedea dacă stabilitatea cursului sau egalitatea dintre cererea şi oferta de monedă sunt menţinute de către piaţă, deci de către forţele economice sau prin intervenţiile statului. Dacă o monedă era supraevaluată, datorită cererii şi ofertei private, guvernul era obligat să susţină acest curs prin cumpărarea monedei autohtone, pentru orice ţară existând limite ale acestei intervenţii. Dacă, eventual, moneda autohtonă era cu adevărat supraevaluată, rezervele de dolari sau alte rezerve s-ar fi putut să se dovedească insuficiente pentru a susţine cererea de monedă proprie. În cazul fluxurilor flotante, discrepanţele între cerere şi ofertă se reflectă direct în cursul monedei, informaţia privind surplusul sau deficitul, care se încearcă să fie obţinute din balanţa de plăţi, fiind mai puţin semnificativă. Când cursurile erau fixe, avea semnificaţie referirea la deficitul sau surplusul balanţei de plăţi, o balanţă de plăţi în deficit sugerând că cererea pentru moneda ţării era mai mică decât oferta la cursul de schimb existent, în condiţiile cursurilor de piaţă libere această situaţie exprimându-se printr-un declin al balanţei de plăţi. Actualul sistem poate garanta, de exemplu, că relaţia între cursul dolarului şi cel al euro este o relaţie a echilibrului pieţei, dar nu garantează că cele două ţări vor agrea acest curs. În acest sens, există o relaţie importantă între cursul unei monede şi balanţa de plăţi, precum şi între balanţa de plăţi şi evoluţia economiei. Să presupunem că un euro este vândut pentru 1,75 dolari. Un american vrea să cumpere, să spunem, un pulover din Germania la preţul de 30 euro. Deoarece acesta îl costă 52,5 dolari pe american, el ar putea hotărî să nu-l cumpere. Dacă euro ar fi cumpărat cu 1,6 dolari, puloverul l-ar costa pe american 48 de dolari şi acesta ar decide să-l cumpere. Deci, o reducere a cursului euro în dolari va stimula exportul german şi astfel vor creşte utilizarea muncii şi venitul în Germania. O reducere a cursului euro va avea, de asemenea, efect asupra importurilor germane din SUA, care devin mai scumpe şi, deci, germanii îşi vor reduce cumpărarea de 438

Universitatea Spiru Haret

bunuri importate din SUA Combinarea expansiunii exporturilor cu compresiunea importurilor germane din SUA va îmbunătăţi balanţa comercială a Germaniei cu SUA, logica aceasta aplicându-se în ansamblul relaţiilor comerciale ale Germaniei. Desigur, există dezavantaje ale descreşterii valorii monedei autohtone, creşterea preţurilor mărfurilor importate generând creşterea costului vieţii, fie direct prin mărfurile destinate consumului populaţiei, fie indirect prin bunurile consumate în procesele de producţie. Aceste relaţii dintre evoluţia cursului şi valoarea tranzacţiilor comerciale externe evidenţiază problemele cu care s-au confruntat economiile în primii 30 de ani după cel de-al doilea război mondial, în perioada cursurilor fixe. Dacă se menţineau cursuri prea înalte, se stimulau importurile, înregistrându-se deficite comerciale, şi invers, cursuri menţinute la un nivel scăzut generau excedente comerciale. Sistemul cursurilor flotante nu a fost rezultatul planificat al acordurilor internaţionale referitor la tipul sistemului internaţional de plăţi care să stimuleze cel mai bine comerţul internaţional, însă el a fost generat, într-adevăr, de prăbuşirea sistemului cursurilor fixe care a prevalat, în forme diverse, în trecut. În timpul celui de-al doilea război mondial, mecanismul internaţional de plăţi, de transferuri monetare era complet fărâmiţat, guvernele exercitând, sub diverse forme, controlul asupra comerţului. După război, a devenit evidentă necesitatea extinderii cooperării internaţionale, ceea ce reclama rapida instaurare a unui sistem multilateral de plăţi internaţionale. În 1944, experţi din 44 de ţări s-au întâlnit la Bretton Woods, în SUA, pentru a dezbate planurile monetare după război, unul dintre rezultate fiind crearea Fondului Monetar Internaţional (F.M.I.) 6. Datoria externă Creditarea externă, internaţională poate contribui la dezvoltarea ţărilor debitoare, a agenţilor economici din spaţiul naţional, în condiţiile în care clauzele acordării împrumuturilor, referitoare la rate ale dobânzii, scadenţe, termene de graţie etc., sunt favorabile debitorilor, iar fondurile sunt utilizate adecvat şi eficient, astfel încât să furnizeze lichidităţile necesare rambursării împrumuturilor şi achitării serviciului datoriei externe. 439

Universitatea Spiru Haret

Creanţele externe reprezintă fonduri băneşti pe care trebuie să le încaseze un stat sau un agent economic ca urmare a acordării anterioare a unor împrumuturi unui alt stat sau unui agent economic străin, cu scadenţe mai mari de 1 an. Creanţele se sting prin rambursarea împrumuturilor la scadenţă, prin anularea acestora de către creditorul extern, prin vânzarea creanţelor unui alt creditor, prin investirea lor, prin cumpărarea de active sau prin participarea la capitalul debitorului. Creanţele sunt determinate de credite financiare sau comerciale pe termen mediu sau lung, fiind purtătoare de dobânzi care se adaugă la sumele pe care trebuie să le primească creditorul. Obligaţiile sau angajamentele externe reprezintă credite comerciale şi financiare primite, cu o scadenţă de 1-20 de ani, care se constituie ca o datorie a ţării sau a unui agent economic beneficiare ale împrumutului. Angajamentele externe se sting prin rambursarea creditelor şi a dobânzilor aferente, prin exportul în contrapartidă de mărfuri sau prin vânzarea de active în contul datoriei externe. Finanţarea creanţelor externe se realizează din excedentul contului curent, al contului comercial din balanţa externă, angajamentele reflectându-se în deficitul balanţei sau în diminuarea excedentului acesteia. Finanţarea se face apelându-se la piaţa financiară internaţională, sub formă de credite sau investiţii de portofoliu, investiţiile directe, ajutoarele, creditele nerambursabile negenerând datorie externă. Fluxurile financiare externe îmbracă următoarele forme: o împrumuturi contractate pe pieţele financiar-bancare internaţionale, generatoare de datorie externă, prezentate mai sus; o împrumuturi concesionate, acordate în condiţii mai avantajoase decât cele contractate, generatoare de datorie externă; o ajutoare financiare, care nu generează datorie externă. Gestiunea raţională a creanţelor şi datoriilor externe reprezintă o condiţie fundamentală pentru valorificarea efectelor favorabile ale fluxurilor internaţionale de lichidităţi; intrările şi ieşirile anuale de lichidităţi pot evidenţia, în anumite perioade, transferuri negative de fonduri, serviciul datoriei externe, format prin însumarea rambursării împrumutului cu dobânzile plătite, depăşind intrările de lichidităţi. În tabelul nr.30. este prezentată structura funcţională a datoriei externe a unei ţări, datele fiind ipotetice: 440

Universitatea Spiru Haret

Tabelul nr. 30 Structura funcţională a datoriei externe

Nr. 1 2. 3. 4. 5. 6. 7.

Indicatorul An 1 Stoc datorie externă 2.317 Intrări de lichidităţi, inclusiv 329 dobânzi Rambursări împrumuturi 196 Intrări nete de lichidităţi (2-3) 133 Dobânzi plătite 109 Transfer net de capital (4-5) 24 Serviciul datoriei externe (3+5) 305

An 2 2.465 275

2-1 148 -54

171 104 125 -21 296

-25 -29 16 -45 -9

Evoluţia ciclică a datoriei externe generează periodic crize ale datoriei externe, formele de manifestare a acestora fiind diverse: • transfer invers de lichidităţi, exprimat prin intrări nete negative de fonduri; • încetarea rambursării datoriei externe; • apariţia şi creşterea valorii arieratelor datorită incapacităţii de plată; • angajarea altor resurse pentru rambursare, precum conversia datoriei în active. Datoria externă se poate exprima în două modalităţi: ¾ prin indicatori absoluţi, prin mărimea valorică a unor variabile relevante ale datoriei, precum stocul datoriei externe, serviciul datoriei externe, intrări nete de lichidităţi etc., cum se constată în tabelul nr. 29; ¾ prin indicatori relativi, prin raportarea indicatorilor absoluţi la alţi indicatori financiari şi economici relevanţi, asemenea indicatori fiind: • Gradul de susţinere a datoriei externe prin export de mărfuri şi servicii, gde, prin raportarea încasărilor din export, EMS, la datoria externă totală, DET:

gde =

EMS × 100 DET

(153)

• Gradul de îndatorare, gî, prin raportarea datoriei externe totale, DTE, la produsul naţional brut, PIB: 441

Universitatea Spiru Haret

gi =

DTE × 100 PIB

(154)

• Rata serviciului datoriei externe, rsd, prin raportarea serviciului datoriei externe, SDE, la valoarea încasărilor din exportul de bunuri şi servicii, EMS:

rsd =

SDE × 100 EMS

(155)

Diminuarea efectelor negative, adesea propagate şi generalizate, dispune de anumite căi de acţiune, precum: • reducerea deficitului contului de plăţi curente de către debitori; • anularea sau reeşalonarea de către creditori a plăţilor aferente datoriei externe; • evitarea transferului invers de lichidităţi în cazul debitorilor supraîndatoraţi; • reducerea ratelor dobânzilor aferente împrumuturilor externe; • conversia unei părţi din datoria externă în active interne; • extinderea pieţelor secundare ale creanţelor externe. România a înregistrat, după 1990, o creştere continuă a stocului datoriei externe, în 2005 acesta fiind de 24,4 mld. euro, de 5,8 ori mai mare decât în 1995, şi de 2,2 ori mai mare decât în 2000, creşterea faţă de 2004 fiind de 6 mld. euro. În prezent, datoria externă reprezintă 33% din PIB, în acest sens ponderile datoriei externe în PIB a altor ţări, în anul 2004, au fost în Ungaria: 69%, Polonia: 42,9%, Cehia: 37%, Slovacia: 64%, Bulgaria: 63%. În ultimii ani, în România, cele mai multe împrumuturi externe au fost contractate de către sectorul privat, majorarea datoriei realizându-se preponderent prin sectorul financiar, care a atras fonduri externe, acordând clienţilor împrumuturi la dobânzi mai mari ca pe piaţa externă. Rata plătită în dec. 2005 a fost de 1 mld. euro, egalând întregul serviciu al datoriei pe anul 1996, pentru plata ratelor făcându-se apel la piaţa valutară, expunerea la riscul de curs fiind semnificativă. Relevant este faptul că dacă, în alte ţări, creditele externe au fost folosite pentru dezvoltarea infrastructurii, în România 80% din fondurile externe au fost orientate, de către sectorul bancar, pentru finanţarea consumului populaţiei. 442

Universitatea Spiru Haret

7. Instituţii internaţionale de finanţare 7.1. Instituţionalizarea financiară internaţională Instituţionalizarea financiară internaţională a fost determinată iniţial de circumstanţe, de nevoi temporare, adesea circumscrise regional, acestea având însă efecte semnificative la nivel mondial, astfel că în peisajul internaţional instituţiile conjuncturale, interimare, consolidate treptat, sunt dominante. Însuşi FMI reprezintă, de fapt, o asemenea instituţie financiară internaţională. Schimbarea cadrului instituţional internaţional, în domeniul finanţelor, este dificil de realizat, deoarece instituţiile deja existente sunt greu de desfiinţat, iar crearea altor instituţii trebuie să devină o necesitate evidentă, atâta timp cât cele existente sunt atât de numeroase. Experienţa demonstrează că numai dezechilibre şi crize financiar-economice puternice determină construcţii instituţionale noi, precum instituţiile Bretton Woods, Comunitatea Europeană, reluate, după o scleroză instituţională de 20 ani, la sfârşitul anilor ’70, prin crearea Sistemului Monetar European în contextul dorinţei formale de a se instaura o ordine economică şi financiară internaţională. Toate instituţiile financiare internaţionale se ghidează după trei principii de bază: promovarea libertăţii comerciale şi a fluxurilor financiare, asigurarea asistenţei financiare de specialitate în vederea menţinerii stabilităţii economice şi financiare, elaborarea politicilor economice şi financiare luând în considerare interesele comunităţii mondiale. Instituţiile financiare internaţionale sunt apolitice, ele respectând statutul politic şi economic al fiecărei ţări, evaluarea cererilor de acordare a împrumuturilor bazându-se numai pe analize tehnice, economice şi financiare. Sistemul instituţiilor financiare mondiale se bazează pe existenţa unor organizaţii regionale, în cadrul cărora ţările membre să-şi exprime interesele, aceasta nefiind un obstacol al promovării mondializării, a globalizării instituţionale, integrarea financiară regională trebuind să fie deschisă spre exterior, să stimuleze interesul pentru consultări internaţionale. Gestionarea problematică a crizelor financiare internaţionale, orientarea inechitabilă şi politică a fluxurilor financiare internaţionale, dezvoltarea şi expansiunea asimetrică a pieţelor financiare internaţionale, obturitatea deciziilor financiare internaţionale şi a efectelor acestora, 443

Universitatea Spiru Haret

stagnarea şi reducerea afacerilor reale şi dirijarea acestora spre satisfacerea nevoilor elitiste etc. sunt eşecuri recunoscute ale sistemului instituţional internaţional, ale celui financiar îndeosebi. Evoluţia instituţionalizării financiare depinde de beneficiile acesteia, sub mai multe aspecte: al mediului înconjurător, al stabilităţii economice, al atenuării sărăciei mondiale. Calitatea acestor instituţii va depinde de modul cum va fi realizată globalizarea, de interesele pe care le promovează; de exemplu, promovarea de către FMI a intereselor pieţelor financiare, în detrimentul scopului său originar, acela al finanţării prin ajutoare a ţărilor aflate în dificultate, în condiţiile în care această instituţie consideră că serveşte intereselor generale prin liberalizarea pieţelor de capital. Problema esenţială rezidă în principiile după care se ghidează aceste instituţii, şi în acest sens nu inflaţia este problema, ci sărăcia; statele vor trebui să joace un rol sporit în finanţarea internaţională vizând dreptatea şi coeziunea socială, fiind evident că este nevoie de instituţii publice internaţionale care să stabilească principii şi reguli. Segmentarea şi fragmentarea domeniilor care reclamă intervenţia financiară internaţională, dirijarea fluxurilor financiare internaţionale de către pieţe centrate pe câştig, oarbe la problemele pe care ele însele le generează, externalităţile fiind una dintre acestea, luarea în considerare a interdependenţelor mondiale impun crearea şi dezvoltarea unor instituţii financiare care să-şi orienteze activitatea spre realizarea unor obiective sociale, politice şi economice prin instrumente financiare, centrate pe acţiunea colectivă şi pe responsabilizarea centrelor generatoare în mod real de perturbaţii şi crize, cele care constituie, în ultimă instanţă, rădăcina acestora. Modificarea instituţională cea mai importantă care se impune pentru orientarea finanţării internaţionale spre obiective reale o reprezintă reconstrucţia managementului instituţiilor, al procedurilor de adoptare şi implementare a deciziilor şi transparenţei efectelor acestora. Orientarea activităţilor celor două instituţii financiare internaţionale de bază –FMI şi BM– se impune să vizeze evidenţierea pericolelor liberalizării pieţelor financiare, reformarea reglementărilor cu privire la datorii, îmbunătăţirea reglementării şi supravegherii sistemului bancar, ameliorarea gestiunii riscurilor pe pieţele financiare, promovarea sistemelor de protecţie socială, extinderea asistenţei 444

Universitatea Spiru Haret

financiare participative a ţărilor finanţate, reconversia şi activizarea datoriilor externe etc. Comunitatea internaţională, îndeosebi componenta dezvoltată a acesteia, se orientează spre reformarea instituţiilor financiare internaţionale pornind de la realitatea existenţei unor interdependenţe, încă necunoscute, între toate elementele evoluţiei mondiale, a unei reţele în care nu există decât parteneri, eliminarea de pe piaţa financiară a unor parteneri, segregarea şi polarizarea fluxurilor financiare internaţionale, circumscrierea acestora unor obiective închise, autoperturbatoare etc., complicând şi distorsionând funcţionarea adecvată a pieţelor financiare, deturnând evoluţia fluxurilor spre scopuri contradictorii, perverse, adverse. 6.2. Fondul Monetar Internaţional Obiectivele FMI, stabilite prin articolele Acordului de creare a acestuia, vizau promovarea cooperării internaţionale, facilitarea expansiunii şi a creşterii echilibrate a comerţului internaţional, menţinerea nivelului de trai real şi al utilizării muncii, promovarea stabilităţii valutare, asistenţă în stabilirea unui sistem multilateral de plăţi şi eliminarea restricţiilor valutare, furnizarea de fonduri pentru ajustarea balanţelor de plăţi, scurtarea duratei şi micşorarea gradului de dezechilibru ale balanţei de plăţi. Pentru ca ţările membre să nu recurgă la control valutar sau la barter, inadecvate comerţului multilateral, Fondul pune la dispoziţia ţărilor membre resurse financiare necesare pentru a rezolva problemele conjuncturale de balanţă, neimplicându-se însă în cazul unor dezechilibre cronice ale balanţei de plăţi. Fiecare membru contribuie la Fond cu o sumă, în aur sau în valută, în funcţie de mărimea PIB. Un membru cu o balanţă de plăţi în dificultate poate cumpăra valută de la Fond contra monedă autohtonă, valuta cumpărată trebuind să fie acceptată în schimburile internaţionale multilaterale, cantitatea de valută cumpărată neputând depăşi 25% din contribuţia anuală a ţării respective. În prezent, utilizarea resurselor Fondului a devenit, mai degrabă, un privilegiu decât un drept al membrilor săi, pentru vânzarea de sume mici Fondul nepunând restricţii, însă pentru a trage sume maxime 445

Universitatea Spiru Haret

ţările trebuind să demonstreze că vor depune eforturi pentru corectarea problemelor de balanţă. Totodată, Fondul impune unele obligaţii ţărilor cu surplusuri de balanţă, astfel că dacă constată diminuarea periculoasă a ofertei unei monede particulare, datorită excedentelor excesive de balanţă din ţara respectivă, Fondul o poate declara „monedă rară”, iar dacă situaţia devine mai serioasă, Fondul poate „raţionaliza” moneda rămasă între membri sau poate autoriza membrii să impună restricţii valutare în relaţia cu moneda rară, în timp ce ţările cu deficit de balanţă sunt obligate să nu impună restricţii tranzacţiilor curente, decât în cazuri aprobate de Fond. Datorită creşterii cotelor contributive la Fond, un nou pas important de extindere a potenţialului de împrumut a fost făcut prin crearea, în 1968, a unui nou activ financiar internaţional, Drepturile Speciale de Tragere (DST), repartizat între membri, în funcţie de contribuţia acestora la Fond, fiecare ţară trebuind să accepte DST de la oricare ţară care-i oferă pentru a rezolva obligaţiile din balanţa de plăţi, un membru al Fondului putând transfera DST unei alte ţări în scopul de a cumpăra propria sa monedă, cu condiţia ca cealaltă ţară să accepte DST. Bazându-se pe aur, a cărui ofertă era limitată, creşterea rezervelor nefăcând faţă creşterii cererii de valută, determinată de expansiunea comerţului internaţional, Sistemul Monetar Internaţional al cursurilor fixe, creat la Bretton Woods, nu a funcţionat suficient de bine şi de mult timp, precum se anticipase prin acord; una din problemele cu care s-a confruntat acest sistem au fost modificările, relativ frecvente, anticipate, ale valorii paritare a monedelor, modificări neagreate totuşi de ţările membre, care erau refractare şi la măsurile de îmbunătăţire a balanţei internaţionale prin sacrificarea obiectivelor interne de dezvoltare, restricţiile promovate în relaţiile comerciale externe prejudiciind economiile interne, ridicând obstacole în calea interdependenţei economiilor, destabilizând sistemul în ansamblu. Cursurile flotante au evidenţiat faptul că afacerile şi tranzacţiile financiare internaţionale pot fi uşor şi eficient orientate în sistemul cursurilor flotante, instituţiile şi pieţele dezvoltându-se astfel încât oamenii de afaceri să poată obţine finanţări, să cumpere şi să vândă bunuri în spaţiul internaţional, fără a-şi asuma riscuri valutare mai mari decât în cazul cursurilor fixe. 446

Universitatea Spiru Haret

6.3.Banca Mondială Dezvoltarea unui puternic sistem internaţional de comerţ şi de investiţii a reclamat dezvoltarea şi creşterea economică a ţărilor subdezvoltate, constituirea unor mijloace pentru a canaliza fondurile în scopul dezvoltării economice a acestor ţări şi al reconstrucţiei Europei devastate de război. În acest sens, a fost creată Banca Internaţională pentru Reconstrucţie şi Dezvoltare (BIRD), independentă de FMI, însă strâns legată de acesta. Dacă ambele organisme au membri comuni, contribuţiile fiind colectate conform puterii economice a fiecărei ţări, FMI utilizează fondurile pentru finanţări pe termen scurt şi mediu, în timp ce BIRD realizează finanţări pe termen lung. Ţările subdezvoltate îşi extind şi diversifică importurile de bunuri pentru consumul populaţiei, pentru investiţii necesare dezvoltării, acestea crescând odată cu veniturile respectivei ţări, care trebuie să fie capabile să plătească importurile. BIRD nu este o instituţie caritabilă, ea finanţând proiecte care vor trebui să-şi ramburseze împrumuturile din veniturile generate, plata făcându-se în valute puternice. Banca acordă împrumuturi pentru completarea fondurilor pe care ţara respectivă trebuie să le obţină din alte surse, proprii sau împrumutate, ratele dobânzii fiind destul de ridicate, finanţarea din partea Băncii garantând celorlalţi investitori seriozitatea şi solvabilitatea proiectului finanţat. Aceste operaţiuni nu necesită fluxuri directe de fonduri de la Bancă, garanţiile constând adesea din faptul că banca nu solicită ţărilor membre să plătească toată contribuţia lor la bancă, fonduri suplimentare fiind alocate numai dacă este necesar, multe dintre împrumuturi provenind din vânzarea de titluri de către bancă pe pieţele mondiale de capital. Finanţarea internaţională nu reprezintă finanţare numai pe proiecte solide, care să accelereze dezvoltarea economică a ţării respective, ci şi pentru proiecte mai riscante; în acest sens, au fost constituite anumite aranjamente instituţionale. Asociată B.I.R.D. şi creată în 1956, Corporaţia Financiară Internaţională (CFI) finanţează firmele private din ţările subdezvoltate, fără garanţii guvernamentale, ratele şi condiţiile de rambursare fiind negociate şi nefiind diferite de cele ale BIRD. 447

Universitatea Spiru Haret

Constituită în 1959, Asociaţia Internaţională pentru Dezvoltare (AID) acordă împrumuturi în condiţii foarte avantajoase în ceea ce priveşte ratele dobânzii şi scadenţele, rambursarea putându-se face în monedă naţională. Cele trei instituţii dispun de acelaşi management şi resurse, fiind cunoscute împreună ca Banca Mondială, împrumuturile acesteia acoperind o gamă foarte extinsă de activităţi. 6.4. Alte instituţii financiare internaţionale Banca Reglementărilor Internaţionale (BRI), constituită la Basel, în urma Conferinţei de la Haga, din 1930, reprezintă o Bancă centrală a băncilor centrale naţionale, permiţând realizarea unor aranjamente internaţionale care să sprijine funcţionarea sistemului financiar internaţional. Au fost create, de asemenea, instituţii financiare regionale, sprijinite de către ţările dezvoltate: Banca Europeană de Investiţii (BEI), constituită în 1957, are ca obiectiv să contribuie, prin garanţii şi colaborări, la dezvoltarea şi asigurarea echilibrului în Comunitatea Europeană (UE) şi să susţină ţările europene defavorizate, cele din Europa de Est şi Centrală, în scopul integrării în economia mondială, banca finanţând şi ţări din afara Comunităţii. Banca Europeană de Reconstrucţie şi Dezvoltare (BERD), înfiinţată în 1989, dispune din 1992 de un Fond European de Investiţii (FED), care asigură garantarea unor finanţări pe termen lung din domeniul infrastructurilor, banca sprijinind ţările membre să înfăptuiască reforme structurale şi sectoriale. Banca de Dezvoltare Interamericană (BDIA), creată în 1959, asistă financiar ţările din America Latină, împrumuturile beneficiind de clauze mai blânde decât cele de la BIRD, rambursarea făcându-se în moneda locală. Banca Asiatică de Dezvoltare, BAD, constituită în 1966, finanţează dezvoltarea din Asia, Japonia fiind un contribuabil major la această bancă, ce are o politică mai conservatoare decât celelalte instituţii financiare internaţionale. Fondul African de Dezvoltare (FAD), constituit în 1973, furnizează împrumuturi accesibile ţărilor africane, ţările dezvoltate contribuind cu sume încă mici la acest fond. 448

Universitatea Spiru Haret

SUMARUL CAPITOLULUI

Finanţarea de către stat a serviciilor publice se realizează fie prin impozitare, care reprezintă un transfer obligatoriu şi fără contrapartidă directă de fonduri către stat, şi împrumuturi publice, care reprezintă un transfer voluntar, presupunând rambursarea sumei împrumutate şi plata unei dobânzi, ca preţ al serviciului de împrumut prestat de către cei care împrumută statul, împrumuturile publice fiind sursa generică a datoriei publice. Împrumutul public se concretizează în achiziţionarea, de către diverşi investitori, a titlurilor de stat, cu scadenţe diferite şi rate ale dobânzii atractive, în condiţii reduse de risc, problema principală a gestiunii datoriei publice constând în armonizarea scadenţelor şi refinanţarea pe termen scurt a datoriei publice pe termen lung, în condiţii favorabile atât statului, cât şi investitorilor. Titlurile de stat, utilizate pentru finanţarea publică, pot fi comercializabile, adică pot fi vândute pe piaţa financiară, precum bonurile, biletele şi obligaţiunile, şi necomercializabile; în plus, există titluri speciale, emise pentru finanţarea anumitor acţiuni ale statului. Titlurile îmbracă diverse forme, în funcţie de maturitate, de modul de amortizare şi răscumpărare, de disconturile ataşate, tranzacţionabilitatea lor depinzând de relaţia dintre ratele proprii ale dobânzii şi ratele altor titluri alternative, în perioadele de criză, de recesiune, rambursarea titlurilor accentuându-se. Datoria publică reflectă evoluţia soldurilor bugetare deficitare, fiind alimentată prin diferenţa dintre împrumuturile angajate şi rambursările efectuate, suma dintre rata împrumuturilor rambursate şi plăţile cu dobânda perioadei reprezentând serviciul datoriei publice. Criterial, datoria publică poate fi internă sau externă, de bază sau flotantă, pe termen scurt, aceasta putând fi consolidată prin împrumuturi pe termen lung; în termeni reali, datoria publică mondială a crescut în secolul XX de cca 700 ori. Finanţarea datoriei publice depinde de starea bugetului de stat, bugetul fiind continuu într-o stare de dezechilibru, înregistrând deficite zilnice, săptămânale, lunare, trimestriale, anuale şi reclamând deci finanţare prin împrumuturi publice, problema principală reprezentând-o rambursarea împrumutului, sub două aspecte, al ratelor dobânzii şi al 449

Universitatea Spiru Haret

scadenţelor. Nevoia masivă de împrumuturi publice, în anumite perioade, poate determina dezechilibre în sistemul bancar; pentru evitarea efectelor dezechilibrante se utilizează mecanismul autonom de transfer bazat pe sistemul de conturi de împrumuturi şi impozit. Descentralizarea administrativă a managementului public a impus creşterea resurselor financiare ale bugetelor locale, finanţarea cheltuielilor publice locale implicând angajarea de împrumuturi, realizate îndeosebi prin emisiunea de titluri municipale, în particular obligaţiuni municipale, statul favorizând piaţa împrumuturilor locale prin subvenţii sau defiscalizare. Vânzarea obligaţiunilor municipale se realizează prin licitaţie, scadenţele fiind pe termen lung, piaţa titlurilor municipale înregistrând o diminuare a participării băncilor ca investitori şi creşterea ponderii investitorilor instituţionali, precum fondurile mutuale. Finanţarea internaţională reprezintă o componentă esenţială a fluxurilor internaţionale de lichidităţi, îmbrăcând următoarele forme: rambursabilă indirect, nerambursabilă şi împrumuturile pe termen lung; plasamentele internaţionale de titluri se realizează pe pieţele internaţionale de capital de către bănci, consorţii bancare şi burse de valori internaţionale. Creditul internaţional, sub cele două forme: comercial şi financiar, reprezintă împrumut pe termen scurt sau mediu, creditul comercial neconstituindu-se în datorie externă, acesta fiind generat prin operaţiunile comerciale şi susţinând aceste operaţiuni. Derularea operaţiunilor de finanţare internaţională parcurge patru etape: acumularea, evaluarea, dirijarea şi transferarea fondurilor (ADET). Realizarea tranzacţiilor financiare internaţionale, a activităţilor comerciale, de investiţii şi de împrumuturi implică existenţa şi funcţionarea pieţelor valutare, care permit schimbul de monedă, conversia monetară şi echilibrarea cursurilor valutare în funcţie de condiţiile pieţei. În condiţiile cursurilor flotante, stabilite pe piaţă, finanţarea internaţională se confruntă cu riscuri specifice pieţelor financiare internaţionale, precum: valutar, de rată, de preţ, de ţară şi politic, protejarea împotriva riscurilor realizându-se prin instrumente adecvate, tehnicile de acoperire a riscurilor, precum contractele la termen, opţiunile, swaps-urile, hedgingul creând o piaţă specială, piaţa derivativelor. Utilizarea instrumentelor şi tehnicilor de protejare şi acoperire împotriva riscurilor are loc în cadrul operaţiunilor de arbitraj 450

Universitatea Spiru Haret

valutar şi de rată, dar şi al operaţiunilor speculative, unele operaţiuni speculative contribuind la stabilizarea pieţei valutare. Totalitatea fluxurilor valutare de intrări şi ieşiri ale unei ţări, inclusiv cele determinate de finanţarea internaţională, se reflectă contabil în balanţa de plăţi, relaţia fundamentală a acesteia fiind echivalenţa dintre soldul fluxurilor valutare generate de fluxuri reale, preponderent de cele comerciale de export şi import, şi soldul fluxurilor valutare generate de intrările şi ieşirile de capital, împrumuturi prin credite bancare şi comerciale sau tranzacţionări de titluri, tranzacţii monetare, relaţie corectată prin contul de regularizare al erorilor şi omisiunilor. Echilibrul balanţei de plăţi se realizează diferit în condiţiile cursurilor fixe şi ale cursurilor flotante, în ultima situaţie cererea şi oferta de monedă proprie, determinată de fluxurile cuprinse în balanţă, determinând deficite sau excedente ale unuia din cele două conturi esenţiale – curent sau financiar – care trebuie compensate de mişcarea în sens invers a celuilalt cont. Datoria externă cuprinde totalitatea, la un moment dat, a stocului de angajamente financiare externe, pe termen mediu şi lung, ale unei ţări, suma din datorie rambursată anual, la care se adaugă dobânzile plătite anual în contul datoriei, ce formează serviciul datoriei externe; gestiunea raţională a datoriei externe reprezintă o condiţie fundamentală pentru valorificarea efectelor favorabile ale fluxurilor internaţionale de lichidităţi, intrările şi ieşirile anuale de lichidităţi putând înregistra, în anumite perioade, transferuri negative de fonduri. Diversele aspecte ale datoriei externe se exprimă prin indicatori absoluţi, precum volumul datoriei, datoria externă publică, serviciul datoriei, şi îndeosebi prin indicatori relativi, precum gradul de îndatorare, gradul de susţinere prin export, rata serviciului datoriei externe. Finanţarea internaţională este reglementată, supravegheată, sprijinită, stimulată şi asistată de un ansamblu de instituţii financiare internaţionale, construcţia instituţională actuală fiind declanşată după cel de-al doilea război mondial, la Bretton Woods, prin constituirea FMI, şi continuată prin crearea unui sistem de instituţii financiare cu vocaţie mondială (BIRD, BM, BRI) şi regională (BEI, BERD, BAD, BDIA).

451

Universitatea Spiru Haret

TERMENI-CHEIE

Aranjament internaţional Arbitraj al dobânzii Balanţa comercială Banca Europeană de Reconstrucţie şi Dezvoltare (BIRD) Banca Mondială (BM) Bancă internaţională Certificat de trezorerie Consorţiu bancar Cont de capital al balanţei Conversia împrumutului Creditare internaţională Datorie externă Datorie publică de garantare Datorie publică internă Finanţare internaţională Finanţare publică Flux internaţional de lichidităţi Gestiunea datoriei Instituţie financiară internaţională Investiţie de portofoliu Piaţa financiară internaţională Plafonarea datoriei publice Refinanţarea datoriei Sistemul Monetar Internaţional (SME) Subvenţionarea împrumutului

Arbitraj Asociaţia Internaţională de Dezvoltare (AID) Balanţa de plăţi Banca Internaţională pentru Reconstrucţie şi Dezvoltare (BERD) Banca Reglementărilor Internaţionale (BRI) Centru financiar internaţional Consolidarea datoriei Cont curent al balanţei Cont financiar al balanţei Creanţă externă Credit public Datorie publică Datorie publică externă Drept Special de Tragere (DST) Finanţare locală Finanţarea statului Fondul Monetar Internaţional (FMI) Grad de îndatorare Instituţie financiară regională Investiţie directă Piaţa valutară internaţională Plasament internaţional de titluri Serviciul datoriei publice Sold al balanţei comerciale Trezorerie publică

452

Universitatea Spiru Haret

ÎNTREBĂRI ŞI TESTE DE AUTOEVALUARE

• Precizaţi diferenţele dintre finanţarea serviciilor publice de către stat prin impozitare şi finanţarea prin împrumuturi publice. • Precizaţi care dintre următoarele variabile sunt folosite pentru determinarea gradului de îndatorare: serviciul datoriei interne, produsul intern brut, datoria externă, exporturi de mărfuri şi servicii, contul curent al balanţei de plăţi. • Tehnici de acoperire a riscurilor de pe pieţele financiare internaţionale sunt: swapul, garanţia, leasingul, contractul la termen, opţiunea. Precizaţi care tehnică nu a fost enumerată şi care dintre cele enumerate nu reprezintă o tehnică. • Care este deosebirea dintre FMI şi BIRD în ceea ce priveşte finanţarea? • Precizaţi ce sunt obligaţiunile seriale, când sunt utilizate şi care este avantajul acestora. • Care este problema principală a Trezoreriei în ceea ce priveşte datoria publică? • Riscuri specifice pieţei financiare internaţionale sunt: riscul politic, riscul de rată, riscul de curs, riscul de ţară şi riscul de insolvabilitate. Precizaţi care risc nu este specific acestei pieţe şi ce risc nu a fost enumerat. • Care sunt problemele esenţiale ale amortizării împrumutului, în particular, ale împrumutului public, şi ce înseamnă buget public de funcţionare? • Explicaţi efectul redistributiv al împrumutului public. • Ce reprezintă datoria publică şi serviciul datoriei publice? • Evidenţiaţi deosebirea dintre BEI şi BERD în ceea ce priveşte finanţarea. • Alegerea titlurilor publice de către investitori se face conform următoarelor criterii principale: scadenţa, gradul de lichiditate, amortizarea împrumutului, randamentul, riscurile comparative. Care dintre criteriile enumerate nu este un criteriu principal? • Explicaţi care este problema esenţială a datoriei publice şi evidenţiaţi factorii limitativi ai datoriei publice. 453

Universitatea Spiru Haret

• Explicaţi ce se întâmplă cu împrumuturile unei ţări primite din exterior atunci când moneda naţională se devalorizează şi care este efectul asupra balanţei de plăţi. • Precizaţi deosebirea dintre investiţiile internaţionale directe şi cele de portofoliu, precum şi în ce situaţie plasamentul de titluri devine investiţie de portofoliu. • Forme ale creditului internaţional sunt: linia de credit, creditul comercial, creditul bancar, creditul interguvernamental, creditul financiar. Precizaţi formele corecte de credit internaţional. • Care este diferenţa dintre contul curent şi contul comercial din cadrul balanţei de plăţi şi care este relaţia dintre acestea? • Ce se întâmpla cu echilibrul balanţei de plăţi, în condiţiile cursurilor fixe, dacă moneda autohtonă era supraevaluată, şi care era atitudinea guvernului din ţara respectivă? BIBLIOGRAFIE SELECTIVĂ

¾ Moisuc Constantin (coord.), Relaţii valutar-financiare internaţionale, Editura Fundaţiei România de Mâine, 2002. ¾ Moisuc Constantin (coord.), Finanţe şi plăţi internaţionale, Editura Fundaţiei România de Mâine, 2006. ¾ Moşteanu Tatiana, Buget şi trezorerie publică, Editura DU-Style, Bucureşti, 2000. ¾ Horvitz Paul M., Monetary policy and the financial system, Prinntice-Hall.Inc, USA, 1979. ¾ Riehl Heinz, Rodriguez Rita M., Foreing exchange and money markets, McGraw Book Company, New York, 1999.

454

Universitatea Spiru Haret

XII. PERSPECTIVELE ACTIVITĂŢII BANCARE

SCOPUL CAPITOLULUI îl constituie evidenţierea şi explicarea tendinţelor evoluţiei viitoare a activităţii bancare, prezentarea caracteristicilor definitorii ale acestei evoluţii. Prin parcurgerea capitolului vor fi realizate URMĂTOARELE OBIECTIVE: • Înţelegerea interactivităţilor operaţiilor financiare bancare şi nonbancare, a întrepătrunderii instituţionale şi instrumentale şi a formelor de realizare a acestora în contextul expansiunii activităţii bancare. • Prezentarea tendinţelor internaţionalizării activităţilor bancare în ceea ce priveşte organizarea, reglementarea şi operaţionalizarea serviciilor bancare în scopul realizării eficiente a tranzacţiilor bancare într-un mediu caracterizat prin diversificarea riscurilor. • Evidenţierea perspectivelor evoluţiei activităţilor băncilor într-un spaţiu concurenţial global, regional şi naţional, insuficient controlat şi în condiţiile expansiunii serviciilor bancare în structuri instituţionale nonbancare. INTRODUCERE

Evoluţia viitoare a activităţilor bancare va semnifica afirmarea puternică a băncilor pe pieţele internaţionale, transformarea produselor şi serviciilor bancare, reconstrucţia organizatorică a băncilor în sensul afirmării acestora ca generatoare şi purtătoare ale noilor forme de monedă şi instrumente monetare, banca păstrându-şi natura activităţilor, însă modificându-şi modalităţile de realizare a acestora. Expansiunea băncilor pe pieţele financiare, prin transformarea şi integrarea acestora, internaţionalizarea activităţilor bancare şi financiarizarea acestora, pătrunderea băncilor în domenii de activitate nonbancară, prin integrarea acestora în holdinguri şi conglomerate 455

Universitatea Spiru Haret

financiar-bancare, promovarea armonizării reglementative internaţionale, diversificarea riscurilor, interconectarea şi propagarea lor, extinderea produselor, serviciilor şi instrumentelor bancare de substituţie, de susţinere şi acoperire, accentuarea şi accelerarea proceselor de concentrare, descentralizare şi concertare a activităţilor bancar constituie numai câteva fenomene diverse care vor caracteriza perspectivele activităţilor bancare. Ultimele decenii au indus activităţii bancare un puternic proces de transformare, de adaptare la noile condiţii ale dinamicii economice, condiţii la crearea cărora activitatea bancară a contribuit semnificativ. În acest sens, susţinută de o tehnologie revoluţionară în operaţionalizarea activităţilor şi în diseminarea informaţiilor, activitatea bancară şi-a transformat însuşi conţinutul, obiectul de activitate, moneda, având aproape complet esenţă şi caracteristici bancare, forma bancară de manifestare a monedei transformându-i conţinutul, afectându-i esenţa. Diversitatea transformărilor înregistrate de sistemul bancar poate fi abordată din trei perspective interdependente: ¾ perspectiva compoziţională, vizând îndeosebi expansiunea activităţilor bancare pe pieţele financiare, multiplicarea instrumentelor, produselor, tehnicilor; ¾ perspectiva spaţială, care se referă în special la internaţionalizarea şi interconectarea activităţilor bancare, la reconfigurarea organizaţională a acestora; ¾ perspectiva temporală, abordând viitorul activităţilor bancare, viitor influenţat îndeosebi de noile tehnologii informatice de operare şi transmitere a informaţiilor. 1. Expansiunea bancară 1.1. Transformarea activităţii bancare Înţelegerea expansiunii bancare nu se poate realiza în afara operaţiunilor şi pieţelor financiare; trecerea prin viaţa financiară a activităţii de specialitate bancară devine indispensabilă, domeniul financiar rămânând cheia de boltă a unei înţelegeri multidimensionale a ceea ce se întâmplă astăzi şi se va întâmpla în viitorul mai mult sau mai puţin apropiat, mai mult sau mai puţin extins. 456

Universitatea Spiru Haret

Expansiunea bancară poate fi abordată, în acest sens, într-o dublă perspectivă: pătrunderea băncilor pe pieţele financiare; pătrunderea instituţiilor nonbancare în activitatea bancară. a) Intruziunea firmelor nondepozit în activitatea bancară Intruziunea nonbăncilor se concretizează în abilitatea clienţilor de a transfera valoare pe piaţa fondurilor mutuale şi manageriale, fondurile de pe piaţa monetară prezentând o atractivitate semnificativă în comparaţie cu cele gestionate în sistemul clasic al depozitului. Firmele de valori mobiliare au început să ia în considerare şi active şi pasive bancare pentru realizarea propriilor obiective, unele dintre ele începând prin brokerajul cu certificate de depozit şi, respectiv, active bancare, transformându-le astfel în noi linii de produs specific, aceleaşi firme găsind şi implementând intrări pe piaţa produselor bancare, fără a face obiectul limitărilor şi interdicţiilor aplicate, de obicei, holdingurilor bancare sub raportul permisivităţii. b) Societăţi bancare şi nonbancare. Activitate de bază şi ataşată De cealaltă parte se situează băncile şi activitatea bancară propriu-zisă, prin care înţelegem cele două complementare: depozitele şi împrumutul. Abordarea mixului activităţilor bancare şi nonbancare porneşte de la definiţia unei bănci, imaginabilă în sisteme legislative diferenţiate. O bancă în proprietatea unei (altei) corporaţii se supune prevederilor asupra holdingului bancar(HB), în sensul că acceptă şi gestionează depozite şi întreprinde împrumuturi cu caracter comercial, în timp ce formarea de noi bănci („de nuovo”) sau achiziţia unei bănci de către o firmă industrială, comercială, de investiţii, valori mobiliare sau asigurări sunt asimilate, prin definiţie, băncii comerciale. Firma achizitoare formează bănci care sau acceptă depozite, sau acordă împrumuturi, neefectuând ambele tipuri de operaţii în mod concomitent, de aici rezultând definiţia societăţii nonbancare. Două sunt alternativele principale pentru activităţile de împrumut: • constituirea de firme de împrumuturi, care reprezintă o extindere a băncii-mamă, întocmai situaţiei ramificării, cu excepţia faptului că aceste firme nu efectuează activităţi de depozit; • constituirea de filiale financiare şi bănci cu portofoliu redus de operaţii, prin pătrunderi „de nuovo” şi achiziţii de companii deja existente. 457

Universitatea Spiru Haret

Filialele cu activitate de împrumut întreprind operaţii financiare cu caracter comercial şi de consum, ipotecă şi leasing. În mare parte, activitatea comercială se bazează pe active proprii, fiindcă această activitate specializată implică încasări şi monitorizare standardizate. Activităţile financiare de consum tradiţionale cuprind şi beneficiari de împrumuturi de nivel redus, destinate populaţiei în scopuri casnice – împrumuturile directe şi indirecte. Mari firme financiare de consum au fost achiziţionate de holdinguri bancare, deşi unele achiziţii au fost redirecţionate în sensul recapitalizării acestora din urmă. Activitatea societăţilor financiare de consum s-a lărgit spre: • leasing-ul de echipament industrial şi agricol; • finanţarea de tip comercial, inclusiv a conturilor de creanţă; • oferta de certificate de economii şi acceptarea carnetelor de economii; • agenţie de gir şi vânzări ale asigurărilor de credit. Astfel de operaţii se apropie vizibil de ramificarea bancară, împrumuturile fiind standardizate şi de volum redus, costurile operative aferente fiind mici în ceea ce priveşte personalul şi facilităţile, dar ridicate în ceea ce priveşte finanţarea. Deşi unele holdinguri bancare îşi stabilesc operaţii de ipotecare bancară „de nuovo”, se înregistrează în continuare şi achiziţii, finanţarea ipotecilor necesitând calificări specializate, inclusiv de expertiză în încheierea contractelor, vânzări şi servicii aferente şi brokeraj în favoarea investitorilor. Finanţarea fuziunii-achiziţiei în cazul marilor companii reclamă asistenţa celor mai mari bănci, băncile comerciale putând deveni jucători importanţi în finanţarea fuziunilor şi achiziţiilor, cuplate cu girări, pe măsura rezultatelor negocierilor şi iniţiativelor în acest sens. O altă zonă accesibilă băncilor o constituie implicarea directă în finanţarea capitalului, această finanţare raportându-se la profitul scontat, şi nu la capitalul propriu, procurarea finanţării vizând înfiinţarea de noi companii cu perspectivă de creştere rapidă a profitului, băncile având libertatea să investească un procent din capitalul propriu în aceste joint ventures. Pătrunderea băncilor în industriile de titluri şi asigurări are loc atât pe partea detailistă, cât şi pe cea angrosistă, în acest sens activităţile de 458

Universitatea Spiru Haret

brokeraj şi agenţie de titluri fiind orientate spre detaliu, în care produsele sunt vândute clienţilor, fiind exclusă nevoia de investiţie directă în produs. Girarea titlurilor şi asigurarea lor implică totuşi investiţie şi risc aferent, fiind permise la gir unele titluri, care însă nu vor include asigurările pe viaţă, cu excepţia celor legate de credite.

c) Activităţi nonbancare. Delimitare Activităţile nonbancare pot fi delimitate în două categorii: ataşabile (permise) sau neataşabile (nepermise) obiectului de activitate al băncilor, într-o viziune cvasiunanim acceptabilă. Conceptul de bază al propunerilor de delimitare este acela că instituţia de depozit exercită riscuri necomune asigurării depozitelor, aceasta punând în discuţie şi securizarea instituţiei de depozit în cazul angajării filialelor în activităţi cu riscuri mai mari şi neasigurate. Activităţile permise cuprind două grupe: • permise prin lege, precum: bănci ipotecare, companii financiare, factoring, consultanţă financiară şi economică, leasing, procesare informaţii, asigurare şi brokeraj, emisiune sau vânzare de instrumente de plată etc.; • permise la ordin, precum: economii şi împrumut (limitat), bănci de economii, planificare rezerve comune, agenţie imobiliară, bănci comerciale din străinătate, consultanţă asupra beneficiului angajaţilor, societăţi nebancare, servicii de management al lichidităţii etc. Activităţile nepermise cuprind trei grupe: • neasimilate activităţilor bancare: agenţii de transport, vânzare sau gir pentru asigurări, servicii contractuale de intrare pe piaţă, asigurări de proprietate şi accidente, afaceri la bursele de mărfuri etc.; • asimilate, dar nu uzuale: economii şi împrumut, opţiuni specifice pe piaţa valutară, gir pentru asigurări ipotecare, investiţii în titluri de valoare etc.; • neasimilate şi neuzuale: consultanţă managerială; arbitraj în situaţii excepţionale; evaluarea creditelor în titluri publice, acţiuni preferenţiale şi titluri comerciale; brokeraj, investiţii, dezvoltare şi sindicalizare pentru proprietate; finanţarea acţiunilor; managementul proprietăţii. În acest sens se impune elaborarea de acte normative ale activităţilor financiare ale holdingului, în corelaţie cu prevederile actelor normative existente, în centrul acestor demersuri trebuind plasată 459

Universitatea Spiru Haret

delimitarea, în portofoliul instituţiilor de depozit, a activităţilor (produselor) financiare cu grad ridicat de risc, aceasta impunând o nouă structură corporatistă, prin care o companie financiară, de tip holding, ar putea deţine, drept subsidiari, alte holdinguri. 1.2. Formele expansiunii bancare Supravieţuirea băncilor individuale depinde, în mediul concurenţial, de abilitatea de a-şi descoperi „nişa” propriilor servicii în configuraţia pieţei. Unele bănci mari sunt de mult timp angajate în extinderea geografică a propriilor linii, în spaţiul atât naţional, cât şi internaţional, ca şi în zona clienţilor, bancari şi/sau nebancari. Băncile mai mici, la rândul lor, procedează la selectarea serviciilor şi liniilor de producţie, cu scopul întăririi lor pe piaţă în poziţii mai puţin accesibile băncilor mari. Principalele căi de expansiune sunt fuziunea şi achiziţia. Acestea fac necesare identificarea ţintelor, determinarea strategiei specifice, planificarea şi implementarea aceloraşi strategii. Pe de altă parte, fuziunea şi achiziţia se desfăşoară atât în mediul bancar, cât şi în cel deja definit drept „nonbancar”. În afara fuziunii şi achiziţiei, respectiv ramificării, expansiunea mai dispune şi de opţiunile intrării pe piaţă direct, prin sine însăşi, de nuovo, şi joint venture. 1.2.1. Ramificarea bancară Ramificarea bancară, constând din constituirea de sucursale, este un mijloc prin care o bancă îşi poate extinde piaţa prin facilităţi acordate pentru satisfacerea nevoilor clienţilor proprii. Avantajele de principiu ale ramificării bancare, unanim acceptate, determinate prin creşterea şi diversificarea activităţilor, sunt următoarele: o o bancă devenită mai mare dispune de resurse şi sisteme de servicii la costuri cu o bază lărgită; o anvergura bancară permite diversificarea surselor şi a utilizării fondurilor între entităţi diferite, fondurile băncii putând fi direcţionate după cerinţele pieţei; o organizarea pe structura ramificată foloseşte mai eficient capitalul în comparaţie cu un sistem de bănci capitalizate individual, acestea din urmă organizate pe structura simplă a băncii; 460

Universitatea Spiru Haret

o în cazul unui sistem de bănci, acesta este de principiu mai sigur decât o bancă individuală, în rândul marilor bănci falimentele fiind mai rare; o ramificarea oferă oportunităţi diverse de tranzacţionare, referitoare la preţuri, rate, scadenţe, clauze de tranzacţionare etc., de care băncile pot beneficia pe diverse pieţe locale. Problemele ramificării sunt evidente încă de la nivel de principiu, adversarii fenomenului evidenţiind următoarele: o capacitatea sistemului de bănci de a oferi produse şi servicii specializate devine neeconomică, această situaţie reflectându-se negativ asupra clienţilor; o comparativ cu un sistem de bănci, banca individuală locală îşi poate diversifica mai bine activitatea pe modalităţi, precum participarea la împrumuturi sau vânzarea-cumpărarea din partea corespondenţilor săi; o băncile ramificate dezavantajează comunităţile locale, în sensul că ele vor servi prioritar marile companii, băncile individuale fiind mai aproape de particularităţile şi nevoile comunităţilor locale; o fenomenul ramificării bancare este, în mod natural, anticoncurenţial, facilitând concentrarea activităţii bancare în câteva societăţi largi şi, concomitent, dezavantajând băncile mai mici; o chiar dacă falimentul băncilor mari, ramificate, este mai rar, impactul falimentării unei asemenea bănci asupra sistemului bancar şi financiar este adesea devastator. Unele legislaţii, sensibile la pericolele ramificării, sunt mai opace sau chiar prohibitive la iniţiativa ramificării băncilor, ceea ce facilitează concurenţa din partea altor firme ofertante de produse şi servicii financiare, firmele nonbancare, prestatoare de servicii şi activităţi destul de similare celor din portofoliul băncilor, dar nerestricţionate de asemenea bariere legislative. Firmele nonbancare, care prin definiţie exclud funcţia de constituire a depozitelor, exploatează legea în sensul formării de entităţi, numite chiar „nonbănci”, beneficiind astfel de avantaj comparativ în faţa băncilor propriu-zise. Este totuşi evident că mobilitatea bancară, în sensul expansiunii, se fundamentează pe motorul care este aici holdingul bancar, acesta fiind, în esenţă, cel care dispune de capacitatea contracarării contextelor legislative ostile ramificării. 461

Universitatea Spiru Haret

1.2.2. Holdingul bancar Holdingul bancar este o corporaţie formată în scopul deţinerii acţiunilor altor corporaţii, cu titlu de investiţie. Holdingul poate fi unibanc, proprietar al unei singure bănci, respectiv multibanc, proprietar a două sau mai multor bănci. Hodingul dispune de capacitatea de a-şi forma subsidiari, filiale cărora le conduce (direct) activitatea. Localizarea filialelor face obiectul selecţiei şi strategiei holdingului, care poate fi: ƒ strategie defensivă, atunci când o bancă îşi consolidează depozitele curente prin adăugarea de ramuri convenabile, pe lângă propriile sedii; ƒ strategia de reprezentare pe piaţă, atunci când o bancă îşi lărgeşte reţeaua de ramuri în domenii şi spaţii în care nu exista sau era insuficient reprezentată; ƒ strategia de nişă, atunci când banca respectivă caută o localizare care să o avantajeze faţă de concurenţă. Ca atare, o bancă poate aplica una sau mai multe astfel de strategii îmbinate. Totodată, filiala bancară nu trebuie considerată o entitate fixă; în caz că survin probleme referitoare la profitul propriu al băncii, se impun analiza profitabilităţii în ansamblu, reevaluarea atributelor de piaţă ale ramurii vizavi de obiectivele iniţial concepute, putând fi necesară restructurarea serviciilor oferite, de exemplu, eliminarea serviciilor de împrumut. Separat, mutarea ramurii se ia în considerare atunci când, pe de o parte, facilităţile fizice se cer extinse, iar pe de altă parte, banca nu poate securiza, în condiţiile date, proprietatea societăţii care s-a extins asupra sa. Holdingul bancar este considerat, de către subsidiarii săi bancari, ca o bază de putere financiară, oferindu-le acestora acces pe pieţele de capital, ceea ce îi avantajează în raport cu o bancă individuală, subsidiari care nu ar obţine capital la costuri rezonabile. Formarea holdingului necesită adecvarea capitalului la proiectele specifice de viitor, posibilitatea de a acoperi eventualul serviciu al datoriei fără a afecta capitalizarea, asigurarea capacităţii financiare şi manageriale în menţinerea performanţelor, respectarea reglementărilor antimonopol etc. 462

Universitatea Spiru Haret

Concepţia managerială a holdingului se reflectă în libertatea acordată subsidiarilor, în acest sens evidenţiindu-se trei alternative: • alternativa pasivă acordă subsidiarului libertatea de a-şi determina obiectivele şi strategia operativă, băncile achiziţionare şi cele cu rol de subsidiari exercitând parţial un management propriu, datorită exercitării directe a unor activităţi, holdingul limitându-şi adesea funcţiile la contabilitate, financiar şi audit; • alternativa activă promovează, dimpotrivă, intervenţia directă a centrului în activitatea subsidiarilor, vizând, în plus faţă de alternativa pasivă, sistemele de procesare date, de produse şi servicii oferite şi politica pieţelor, politici de personal, salarizare şi beneficii, angajări, reclamă, în fine, aprobarea şi dispoziţia asupra bugetelor de cheltuieli; • alternativa mixtă, combinaţie a celor două anterioare, permite de fapt o centralizare optimă a activităţii şi operaţiilor, subsidiarilor revenindu-le responsabilităţile transferate ierarhic, managerii acestora exercitându-şi atribuţiile.

1.2.3. Fuziunea bancară Motivaţia achiziţiei unei bănci de către altă bancă este variată, putând consta în : diversificarea liniilor de produse şi servicii, extinderea geografică a poziţiei de piaţă, promovarea noilor produse şi servicii, creşterea taliei în vederea evitării contraachiziţiei din partea altei firme bancare. Dată fiind importanţa sa economico-socială, determinată în special de gradul sau dimensiunile băncilor implicate, fuziunea bancară reprezintă o operaţie care necesită aprobarea (dezaprobarea) autorităţii monetare, preocupările economice referitoare la fuziunea bancară evidenţiind importanţa acesteia sub aspect concurenţial, în acest sens existând două teorii: ™ teoria concurenţei deja existente are în vedere fuziunea a două bănci iniţial concurente pe una şi aceeaşi piaţă, în cazul în care procentajul de piaţă obţinut prin fuziune este excesiv de mare fuziunea nefiind acceptată într-un mediu concurenţial; ™ teoria concurenţei viitoare probabile vizează fuziunea între bănci operând iniţial pe pieţe diferite, de obicei două la număr, dintre care una este oligopolistă, o astfel de fuziune perpetuând cel puţin starea de oligopol şi practicile specifice. 463

Universitatea Spiru Haret

În demararea achiziţiei, jucătorul, cel care achiziţionează, este cel ce îşi caută propria profitabilitate în termeni de autoextindere, în timp ce spectatorul, cel achiziţionat, se bazează mai mult pe securizarea propriilor depozite. Jucătorul, dispunând de o putere financiară sporită, îşi poate permite un capital de compoziţie proporţional mai redus, angajându-se, cel puţin ca tendinţă, în împrumuturi comerciale şi de consum mai mult decât spectatorul, în vreme ce spectatorul are o mai mare predilecţie pentru proprietăţi personale, stare materială şi ipotecă, în termeni de active şi dotări jucătorul fiind, în medie, de 4-5 ori mai mare decât spectatorul. Evaluarea achiziţiei ia în considerare structura operaţiilor, configuraţia geografică, condiţiile legislative, calitatea managementului, caracteristicile clientelei, concepţia strategică etc. Strategiile specifice de achiziţie, în perspectiva fuziunii, au de regulă, următoarele obiective: • extinderea geografică spre regiuni sau state dens populate; • achiziţia de bănci cu probleme din alte state, în scopul ocolirii legilor prohibitive pentru holdingul bancar străin; • achiziţia de bănci atractive prin atributele lor, de depozite, de potenţial ridicat de câştig pe termen lung, de acţiuni subevaluate, de manageriate slabe şi de alte operaţii facilitând fuziunea. În cazul fuziunilor şi achiziţiilor interstatale, oportunităţile de consolidare a nişelor de piaţă creează bănci mai largi, care sunt şi atractive, dar şi ostile achizitorilor şi altor extensii. 1.2.4. Expansiunea în activităţi semibancare Premisa acestei expansiuni constă în declinul în zona serviciilor bancare tradiţionale, acest declin putând fi explicat, în parte, prin impactul următoarelor cauze principale: dereglementările ratelor dobânzilor şi diferenţierea serviciilor de depozit, în sensul recuperării veniturilor pierdute, pierderii debitorilor importanţi în ceea ce priveşte titlurile comerciale, reducerea în amploare a împrumuturilor comerciale şi creşterea importanţei riscurilor. Ca reacţie, societăţile bancare îşi regândesc atât poziţia concurenţială pe pieţele specifice, cât şi posibilităţile de pătrundere pe pieţele altor activităţi, numite semibancare. Societăţile bancare au căutat astfel posibilităţi de a obţine venituri din activităţi care nu impun investiţii 464

Universitatea Spiru Haret

în active şi capital propriu, aceste activităţi implicând adoptarea poziţiei de intemediar în tranzacţii, precum ipoteca sau asigurările de credite. Se formează astfel un portofoliu de activităţi specifice, din care se elimină angajarea activelor şi capitalului băncii, păstrându-se însă substratul procedurilor de încasare a venitului specific, un venit care se adaugă în final câştigurilor din active şi capital propriu, astfel crescând câştigul total pe acţiune, pe unitatea de active angajate. Societăţile bancare caută surse de venit şi în alte industrii financiare, generalizându-se ideea că serviciile financiare asimilate sunt deja mai profitabile decât serviciile bancare clasice, determinând şi acompaniind o dublă tendinţă: creşterea profitabilităţii societăţilor bancare şi lărgirea paletei produselor şi serviciilor oferite de acestea, evident, ambele generând riscuri specifice. a) Strategii şi abordări Sub raportul strategiilor şi abordărilor, societăţile bancare se extind orizontal şi vertical. Orizontal, sunt abordate noi activităţi în domeniul industriei financiare, extinzându-se astfel portofoliul de activităţi al băncii. Vertical, sunt abordate produse, servicii şi activităţi care extind aria operaţiilor la nivelul liniilor de produs-serviciu, aceasta putând fi considerată ca o selecţie a acelor părţi ale procesului atribuit firmei de servicii financiare. Intrarea iniţială şi fuziunea-achiziţia constituie principalele metode de abordare a noi activităţi. Intrarea iniţială necesită dezvoltarea expertizei interne sau atragerea de personal specializat, presupunând costuri ridicate pentru demararea operaţiei, având în vedere perioada extinsă în care aceasta din urmă îşi demonstrează profitabilitatea. Fuziunea-achiziţia înseamnă o abordare mai rapidă a noilor activităţi, însă costul ei total poate fi şi mai ridicat decât în cazul precedent, uneori neputând justifica întreaga operaţie. b) Tipuri de activităţi În privinţa tipurilor activităţilor semibancare, abordate de bănci, acestea se dezvoltă fie pe noi linii de produse şi servicii bancare, fie prin extinderea unor servicii deja existente. 465

Universitatea Spiru Haret

Băncile oferă servicii corespondente, precum consultanţa pentru băncile mai mici, oferind consultanţă pe categorii de operaţii, activităţi specializate fiind dezvoltate şi prin subsidiari, cu scopul extinderii geografice a pieţelor specifice, formarea de subsidiari impulsionând şi extinderea activităţilor de împrumut. O categorie aparte o reprezintă activităţile de brokeraj şi agenţie de titluri, incluzând cumpărarea, afilierea, înfiinţarea de societăţi broker / dealer şi obţinerea de francize, fiecare dintre acestea comportând avantaje şi dezavantaje specifice, cumpărarea de brokeraj sau firmă de asigurări rămânând privilegiul marilor societăţi bancare. Afilierea cu o firmă de proporţii regionale sau naţionale permite băncii intrarea rapidă în afaceri, fără o investiţie iniţială majoră. O altă alternativă constă în stabilirea unui segment de afaceri pentru eventualul produs netradiţional, fiind necesar ca banca să angajeze o persoană cu experienţă în conducerea acestui tip de operaţii, succesul acestei acţiuni depinzând de integrarea în activitatea băncii a produsului de investiţii sau de asigurări şi de capitalizarea băncii pe baza clientelei existente. O alternativă care s-a dovedit aducătoare de succes pentru un mare număr de bănci este franciza, francizorul fiind cel care oferă linia de produs, califică personalul, oferă suporţii de sistem şi programul de marketing. Produsele alternative specifice activităţilor semibancare sunt diverse: • fonduri mutuale (acţiuni, obligaţiuni şi titluri pe piaţa monetară); • rabat comercial; • servicii de brokeraj complet; • prime, asigurări pe viaţă şi anuităţi; • autentificări; • provizioane financiare pentru instituţii ofertante de servicii bancare şi semibancare; • procesare şi alte servicii informaţionale. 1.3. Consecinţele expansiunii bancare Expansiunea bancară, îndeosebi implicarea băncilor pe pieţele financiare, induce unele dereglări în funcţionarea sistemului financiar, şi anume: • diferenţierea performanţei între bănci, în interiorul aceluiaşi domeniu, băncile slabe devenind puţin interesante ca parteneri de fuziune; 466

Universitatea Spiru Haret

• severe presiuni asupra preţurilor unor produse şi servicii iniţial profitabile, intensificându-se concurenţa societăţilor de investiţii cu ofertă de produse şi servicii similare celor bancare; • proliferarea de produse şi servicii noi şi complexe, după criterii de profitabilitate şi alte criterii, ceea ce conduce la nevoia restructurării mai vechilor pachete de produse şi servicii; • creşte presiunea concurenţială, care impune diminuarea cheltuielilor, îndeosebi a celor de personal, şi deci reducerea personalului, reclamată şi de inovaţiile tehnologiei bancare; • cresc nevoile de capital; odată cu reducerea accesului pe pieţele de capital, incertitudinea şi riscul în restructurarea industriilor, urmare a permanentelor mutaţii în mediul economic, determinând reticenţa investitorilor, în special faţă de „noile” firme bancare. În mediul concurenţial financiar se remarcă o dublă mişcare concurenţială : a băncilor către segmente de piaţă care reveneau iniţial numai firmelor de investiţii financiare, de plasamente în titluri, şi invers, a investitorilor în titluri către servicii bancare şi similare acestora. Concurenţi ai societăţilor bancare, precum casele de economii sau cooperativele de credit, primesc competenţe de constituire de depozite şi servicii de depozit, care reprezintă adevărate activităţi bancare, casele de economii fiind autorizate să se angajeze în activităţi de credit comercial, chiar în ciuda statutului lor mai special, reticent în ce priveşte orice expansiune. În acest sens, este previzibilă accentuarea concurenţei prin extinderea fuziunilor şi achiziţiiilor în spaţiul regional şi internaţional, în spaţiul financiar global, ceea ce va aduce faţă în faţă mici şi mari societăţi bancare pe pieţele locale. Astfel de mutaţii structurale ale pieţei impun fiecăruia căutarea nişei protectoare de produs-serviciu bancar şi apoi extinderea liniei de produs, fie direct, fie prin joint venture sau alte aranjamente. Schimbarea structurii pieţei decurge din însuşi fenomenul fuziuniiachiziţiei, având în vedere în special achiziţia băncilor cu probleme de către mari bănci, în urma fuziunilor şi achiziţiilor apărând probleme în rândul celorlalte bănci pentru protejarea propriei poziţii pe piaţă, dificultăţile generate împiedicând, de cele mai multe ori, băncile să recâştige poziţiile iniţiale. 467

Universitatea Spiru Haret

La rândul lor, marile bănci, iniţial extinse, apoi suferind pierderi în relaţie cu debitorii străini, se văd forţate să renunţe la anumite linii extinse, în scopul reîntăririi propriului capital, aceasta realizându-se adesea pe seama partenerilor sau subsidiarilor, pentru revenirea la nivelul iniţial de profitabilitate. În sfârşit, alte societăţi bancare îşi reduc costurile prin vechile metode ale reducerii personalului şi taliei proprii, astfel de iniţiative pentru ameliorarea profitabilităţii demonstrând tocmai slăbiciunea unor bănci în abordarea expansiunii. În concluzie, evoluţia legislaţiei bancare a creat condiţii prin care concurenţii din industria de servicii financiare continuă să fie avantajaţi pe piaţa produselor şi serviciilor bancare, holdingul bancar devenind un vehicul predominant de expansiune a băncilor; adoptarea reglementărilor referitoare la băncile interstate, regionale şi internaţionale, a creat posibilitatea achiziţionării de bănci şi subsidiari interfrontiere. Băncile şi holdingurile bancare sunt în căutare de oportunităţi de extindere geografică a propriilor linii de produse şi servicii; odată cu schimbările din legislaţie şi cu continua intruziune în zona activităţilor semibancare este de aşteptat consolidarea băncilor mari şi regionale. În acest context, băncile mici îşi vor putea extinde propriile linii de produse şi servicii pe calea joint venture şi a altor iniţiative similare, destinate în fapt menţinerii poziţiei pe piaţă. Totodată, expansiunea bancară lărgeşte conceptul de servicii bancare, noile tipuri de servicii fiind în practică aducătoare atât de profit, cât şi de risc suplimentar. 2. Internaţionalizarea bancară Operaţiunile financiare internaţionale sunt parte integrantă a activităţii marilor bănci, încă din anii ’60 fenomenul internaţionalizării luând forme agresive, pentru a continua în acelaşi ritm şi în deceniile următoare, în prezent căpătând importanţă firească fenomenul globalizării bancare. Aceleaşi operaţii bancare, specifice şi spaţiului naţional, devin ceva mai complexe în spaţiul internaţional, din următoarele cauze principale: • complicarea configuraţiei reglementative, operaţiunile confruntându-se cu două legislaţii, cea autohtonă şi cea străină, din ţara în care se desfăşoară operaţiile; 468

Universitatea Spiru Haret

• diversificarea condiţiilor generatoare de riscuri, standardele şi rigorile raportării financiare fiind diferite de la ţară la ţară, îngreunând evaluarea concretă a riscului; • băncile dispun de mai multe opţiuni organizatorice pentru furnizarea propriilor servicii în spaţiul internaţional, complicându-se însă evaluarea; • creşterea zonei internaţionale a activităţii bancare, zonă care rămâne totuşi privilegiul marilor bănci şi centrelor de monedă, ce-şi menţin totodată o parte tot mai importantă din propriile afaceri pe relaţiile externe. În ultimii ani, internaţionalizarea bancară cuprinde şi latura defensivă, a securizării fondurilor bancare şi protecţiei poziţionale pe piaţă, băncile extinse în spaţiul internaţional întâlnind şi replica ofensivă a celor locale. 2.1. Internaţionalizarea furnizării serviciilor bancare A fost menţionată varietatea opţiunilor organizatorice pentru băncile ce se extind în spaţiul internaţional, forma de organizare depinzând în principal de natura serviciilor ce urmează să fie oferite, de volumul lor, ca şi de talia băncii şi capitalul angajat în structura formei organizatorice alese, de cerinţele de personal şi, fără îndoială, de exigenţele legale. În cazul marilor bănci-centre de monedă, formele sunt multiple, precum oficii de reprezentanţă, sucursală cu servicii complete, subsidiari şi oficii specializate, aceasta pe fondul unei necesităţi reale, corespunzătoare varietăţii de produs pe care aceste mari companii sunt capabile să o ofere. Dimpotrivă, băncile mici pot opta, în acelaşi spaţiu internaţional, pentru servicii limitate, posibil de oferit şi printr-o singură formă organizatorică. O opţiune de organizare internaţională, limitată în privinţa serviciilor bancare oferite, este aceea de bănci corespondente, care nu promovează o internaţionalizare agresivă, ci urmează îndeaproape nevoile clienţilor, tipurile de servicii oferite constând în schimburi valutare, onorarea scrisorilor de credit şi acreditivelor, informaţii asupra creditării. Avantajul organizării prin corespondenţi bancari este acela al eliminării propriului personal în furnizarea serviciului, având loc de fapt 469

Universitatea Spiru Haret

un schimb de servicii între băncile corespondente în beneficiul clienţilor proprii ambelor bănci, de o parte şi cealaltă. 2. 2. Forme organizatorice generalizate Oficiul de reprezentanţă constituie un punct de dezvoltare a afacerilor centrului şi se localizează de obicei în mari oraşe, reprezentând o formă prealabilă ramificării, oficiul neputând opera nici împrumuturi şi nici depozite. Ghişeul de sucursală este folosit ca birou de înregistrare pentru accesul pe piaţa eurodevizelor, nedispunând de personal operaţional, activitatea corespunzătoare revenind oficiului central al băncii, localizarea acestuia fiind de regulă în ţări cu fiscalitate avantajoasă centrului. Sucursala cu servicii complete constituie, poate, cea mai flexibilă formă organizatorică, fără autonomie decizională, în ceea ce priveşte serviciile bancare internaţionale, pentru că poate oferi toate serviciile permise de cele două legislaţii implicate, atât ca serviciu complet, cât şi în detaliu, cerinţele de personal fiind sensibil extinse. Subsidiarul sau filiala constituie practic o societate bancară separată şi autonomă din punct de vedere financiar şi decizional, cu capacitate proprie de operare în ţara gazdă, fiind constituită sub două forme: banca afiliată şi banca autonomă. • Banca afiliată se constituie când banca-mamă deţine o parte minoritară a capitalului subsidiarului, existând două probleme, a capitalizării şi a aprobărilor legale specifice ţării gazdă. Comparativ cu ramificarea, portofoliul de activităţi este mai larg, el putând fi totuşi restricţionat de reglementările locale. • Banca autonomă funcţionează tot într-un cadru limitativ, lipsind şi în acest caz susţinerea integrală a băncii-mame, forţa subsidiarului fiind evaluată separat de aceea a băncii-mame; angajarea capitalului propriu subsidiarului este, evident, vizibil mai importantă decât în cazul ramurii. Consorţiul bancar reprezintă o societate bancară separată, fondată în regim de joint venture de către mai multe bănci-mamă, la rândul lor situate în ţări diferite, fiind accesibile consorţiului şi operaţii de sindicalizare bancară şi de investiţii. 470

Universitatea Spiru Haret

Corporaţia de tip „edges” este o formă de organizare specifică băncilor din SUA, importanţa lor ţinând de talia lor mare, care le pune sub o reglementare specială. Angajate în tranzacţii bancare internaţionale, companiile de tip edges acceptă depozite la cerere şi la termen, pot oferi o diversitate de servicii, inclusiv schimb valutar şi împrumut, activitatea de investiţii dispunând de un regim foarte permisiv, corporaţia edges funcţionând în regim de holding bancar pentru subsidiarii băncilor străine. Facilităţile bancare internaţionale constituie tot o emanaţie a legislaţiei SUA, în sprijinul furnizării serviciilor, beneficiarul acestor servicii dispunând de posibilitatea de a efectua operaţii de împrumutdepozite în spaţiul internaţional, fără limitări în privinţa rezervelor, a ratelor dobânzii etc. Din cele prezentate reiese că marile bănci-centre de monedă pot oferi servicii de specialitate complete în spaţiul internaţional, în vreme ce băncile regionale şi de talie mai mică pot avansa în acelaşi spaţiu internaţional cu servicii limitate, precum schimb valutar, acreditiv şi scrisori de credit.

2.3. Tipuri de servicii şi tranzacţii Varietatea serviciilor bancare internaţionale se extinde între transferuri şi plăţi internaţionale, pe de o parte, şi împrumuturi în regim de eurodevize, pe de altă parte, diferenţiindu-se după gradul de complexitate. Serviciile bancare internaţionale vizează următoarele categorii de operaţii: transferuri băneşti, acoperirea riscurilor, tranzacţii comerciale, schimburi valutare. Transferurile băneşti se operează în folosul şi la cererea detailiştilor şi angrosiştilor; dacă instrumentul de plată va fi cecul, apare necesitatea unei a doua bănci, localizată în străinătate, cu care banca autohtonă să intre în relaţie directă de plăţi. Tranzacţiile comerciale, de comerţ exterior, implică băncile internaţionale în finanţarea comerţului exterior; serviciile majore se referă la operaţiile băneşti asociate titlurilor băneşti, scrisorilor de credit şi titlurilor de acceptare bancară, componenta esenţială a activităţii fiind emiterea scrisorii de credit. Dacă exportatorul doreşte, astfel, plata imediată, se va emite un document de plată la vedere, utilizându-se însă creditarea comerţului internaţional prin folosirea acreditivului. 471

Universitatea Spiru Haret

Documentul de plată la termen funcţionează drept titlu de valoare universal acceptat, securizabil şi negociabil, în sensul posibilităţii de a fi scontat cel puţin la banca titularului său în interiorul propriului termen de scadenţă. Acceptarea bancară decurge din situaţia în care banca îşi asumă plata pentru marfa exportatorului extern, cu sau fără prezenţa importatorului direct. Investiţiile financiare şi împrumuturile bancare implică servicii bancare diverse, de consultanţă, transfer, garantare etc. Schimburile valutare sunt de importanţă esenţială pentru comerţul internaţional, datorită nevoii de monedă străină cel puţin a uneia dintre părţi, important fiind raportul de schimb intermonede convenit între părţi. Băncile implicate oferă două feluri de servicii, serviciile curente şi serviciile la termen. În cazul serviciilor curente, există două alternative: fie banca posedă resursele de devize necesare, putând opera cu uşurinţă o ajustare a portofoliului valutar propriu, fie, nedispunând de valuta necesară, este nevoită să facă apel la piaţă, la cursul curent, expunându-se riscului diminuării disponibilităţilor valutare la sfârşitul operaţiei. Pe lângă serviciile curente, banca realizează servicii la termen, de la o lună la un an şi chiar la câţiva ani; fireşte, serviciile la termen, forward, ale băncii urmăresc satisfacerea nevoilor clienţilor, în ceea ce priveşte acoperirea riscului, fiind însă nevoie de o asigurare reciprocă client-bancă pentru acoperirea întregii arii a riscurilor.

Principalele tranzacţii internaţionale sunt: Operaţiile pe pieţele eurodevizelor sunt conduse de marile băncicentre de monedă, aceste pieţe realizând tranzacţii en-gros şi fiind lipsite de reguli specifice, creşterea pieţei eurodolarilor datorându-se unor factori multipli, de la încercările de a evita legile naţionale la aversiunea faţă de depozitele unei ţări deţinute în alte ţări. Depozitele şi ratele de depozit: scadenţa depozitelor la termen este de la o zi la câţiva ani, depozitele curente şi biletele procurându-se pe piaţa interbancară, acestea putând fi comercializate pe piaţa secundară. Ratele de depozit sunt similare ratelor la depozitele în eurodolari la termenele cele mai reduse, similitudinea regăsindu-se îndeosebi în cazul depozitelor curente, cauza fiind practicarea arbitrajului, atras de presupusele diferen472

Universitatea Spiru Haret

ţialuri ale ratelor dobânzii. Apropiere există şi între ratele depozitelor curente şi cele ale altor instrumente cu rată flotantă în eurodolari şi, respectiv, LIBOR. Împrumutul internaţional constituie o categorie complexă, specificul său regăsindu-se în zona riscului, unde este preluată totalitatea riscurilor specifice împrumutului intern, la care se adaugă alte riscuri. Împrumuturile pot fi pe termen scurt şi pe termen lung, garantate sau nu, acordate la o sumă fixă sau pe linii de credit, adesea fiind sindicalizate, ca şi cele autohtone. Unele tipuri de împrumuturi se practică mai mult în relaţiile internaţionale decât în cele interne, precum împrumuturile pentru joint venture şi proprietăţi fundamentate pe proiectele de sporire a activelor. Clienţii specific internaţionali sunt indivizi, întreprinderi, bănci corespondente şi guvernele ţărilor în care sunt localizaţi de obicei subsidiarii, indivizii constituind categoria cea mai rar întâlnită, ponderea deţinând-o guvernele şi împrumuturile cu caracter comercial. Împrumuturile către firme se regăsesc în finanţarea întreprinderilor mici şi mijlocii, în capitalizarea marilor complexe industriale şi în sprijin pentru joint ventures. O componentă importantă a împrumuturilor internaţionale vizează guvernele, băncile centrale şi marile firme de stat, cele către guverne finanţând de regulă deficitele de balanţă externă şi alte datorii guvernamentale externe, fiind considerate cele mai sigure dintre toate împrumuturile internaţionale. Riscurile specifice imprumuturilor internaţionale sunt determinate de gradul de stabilitate a partenerului guvernamental extern, de impactul virtualului împrumut asupra cursului de schimb al monedei autohtone, de implicaţiile economice internaţionale ale afectării capacităţii de plată a împrumutului de către acelaşi guvern. Componentele riscului la împrumutul internaţional sunt: • riscul cursului de schimb, care survine atunci când împrumutul se exprimă în moneda proprie debitorului şi lipseşte hedgingul prealabil; • riscul de suveranitate, care se referă la măsuri şi schimbări politice în ţara beneficiară înaintea scadenţei de plată a împrumutului; • riscul de transfer, care vizează capacitatea debitorului de a obţine valuta cu care să îşi plătească datoria în întregime şi la timp; 473

Universitatea Spiru Haret

• riscul de insolvabilitate, care se referă la împrumuturile pe termen lung finanţate prin alte împrumuturi pe termen scurt de pe piaţa eurodevizelor, piaţă pe care cursurile şi ratele la depozite pot flota periculos; • riscul legislativ, care este determinat de schimbări legislative în ţara debitoare după contractarea şi acordarea împrumutului, măsura de prevedere constând în impunerea prealabilă a clauzei de rezervă. 2.4. Reglementarea serviciilor bancare internaţionale Cu cât mai complexă este operarea băncilor în spaţiul extrafrontalier, cu atât mai complexă se dovedeşte reglementarea specifică activităţilor bancare internaţionale, determinată în principal de diferenţierea legislaţiilor de la stat la stat, cu toate că s-au cristalizat câteva sisteme de reglementare bancară internaţională, la care oricare bancă este obligată să adere în relaţiile financiare externe. Dacă legislaţia bancară a unei ţări este mai restrictivă decât a altor ţări, atunci băncile străine pot percepe mediul local mai puţin atractiv, diminuând astfel caracteristicile concurenţiale, dar şi competitivitatea băncilor autohtone, inclusiv pe plan extern, în privinţa accesului lor pe pieţele internaţionale. Dacă, dimpotrivă, legiuitorul acordă băncilor străine mai multă libertate decât celor autohtone, apare problema avantajului comparativ al băncilor străine, singurul beneficiu posibil al unei astfel de filosofii legislative constând în libertatea mai mare a băncilor autohtone de a opera în spaţiul extern, desigur, în condiţii de reciprocitate. Sistemele bancare naţionale cunosc astăzi un grad mai înalt de libertate, care se regăseşte şi în interconectarea cu marile bănci internaţionale, băncile aderând la sisteme de reguli şi control comune, prin aceasta problemele zonale ale activităţilor bancare atenuându-se, autonomia naţională a sistemelor bancare rămânând totuşi o resursă a diversităţii, benefică adecvării serviciilor bancare. Diversitatea de tranzacţii şi servicii bancare şi financiare internaţionale este realizată sub supravegherea agenţiilor naţionale, regionale şi internaţionale, care reprezintă instituţii guvernamentale şi nonguvernamentale, varietatea serviciilor oferite întinzându-se între împrumutul direct şi asigurarea (garantarea) împrumuturilor private. 474

Universitatea Spiru Haret

Cele mai importante agenţii de împrumut internaţionale sunt Fondul Monetar Internaţional (FMI) şi Banca Mondială (BM), ambele acordând împrumuturi particularizate. Pe lângă aceste mari agenţii de împrumut internaţionale, la scară mai mică au fost înfiinţate băncile regionale de dezvoltare, un specific aparte avându-l agenţiile naţionale. 3. Viitorul activităţii bancare 3.1. Contextul concurenţial Industria serviciilor financiare este în evoluţie, cuprinzând activităţi cu titluri, servicii bancare, asigurări, leasing şi proprietate, ca şi activităţi auxiliare ale acestora, precum procesare de date şi consultanţă managerială. Participanţii la această industrie sunt bănci comerciale, case de economii, fonduri pe piaţa monetară, companii financiare, bănci de investiţii, brokeri, companii de asigurări, diverse conglomerate de activităţi şi firme nonfinanciare. Analiza activităţilor holdingurilor bancare şi financiare care operează pe pieţele financiare internaţionale evidenţiază aspecte definitorii ale evoluţiei viitoare: ¾ instituţiile nonbancare continuă să pătrundă liniile de produs ale băncilor comerciale; ¾ ritmul acestor intrări s-a accelerat pe ambele laturi: depozite şi împrumut; ¾ ponderea pe piaţă a împrumuturilor bancare este fluidă pe componente, instituţiile nonbancare având o pondere importantă pe piaţă în detrimentul băncilor comerciale; ¾ la rândul lor, băncile comerciale cunosc succes în afacerile cu cărţi de credit – „Visa” şi „Master-Card”; ¾ băncile rămân dominante la împrumuturile comerciale şi industriale pe termene scurte, o dominaţie care dă însă şi semne de fragilitate; ¾ împrumuturi pe termen lung, precum cele ipotecare, sunt preluate, de exemplu, de companiile de asigurări, iar leasingul revine societăţilor deja specializate; ¾ fondurile de pe piaţa monetară, susţinute de unele companii, ameninţă semnificativ depozitele marilor bănci comerciale. 475

Universitatea Spiru Haret

Pieţele celor mai multe categorii de credite se extind la nivel naţional şi internaţional de peste un deceniu, ca şi depozitele „detailiste”, aceasta după ce depozitele „angrosiste” au declanşat extinderea de circa trei decenii. Serviciile bancare nu mai constituie o zonă comercială absolut distinctă a băncilor, fiind puternic concurate de companiile financiare, industriale, de cele comerciale angrosiste şi detailiste, fondurile mutuale şi alte instituţii de depozit. Este greu de apreciat dacă această concurenţă va urma vreun set de reguli sau dacă reglementările vor oferi o deschidere completă în acceptarea ei, răspunsul cu privire la „viitorul băncilor” plutind încă în ceaţă, între bănci şi nonbănci detaşându-se totuşi activităţile de depozit şi împrumut, zonă în care legislaţiile au luat în mare măsură partea băncilor, rămânând în continuare întrebarea: Cum vor evolua băncile în sensul capacităţii concurenţiale în industria financiară? Supravieţuirea celor mai multe bănci va depinde de capacitatea lor concurenţială, geografică şi pe produse, de capacitatea de a descoperi nişele adecvate pe piaţă, de a-şi exercita corepunzător şi ireproşabil funcţiile complementare de depozit şi împrumut, băncile continuându-şi extinderea în zona activităţilor de noncredit, lărgindu-şi astfel baza de venituri, venituri în care ponderea celor a căror sursă este noncredit va creşte. Societăţile bancare vor concura pe pieţe geografice distincte, restructurându-şi conţinutul activităţilor într-o triplă perspectivă: • Global. Marile bănci concurează cu societăţi financiare străine, neconstrânse de prevederile legale şi amendamentele limitative autohton, desprinzându-se câteva mari bănci care vor putea să îşi restrângă corespunzător angajamentele de bancă comercială cu scopul de a se debarasa de restricţiile legale specifice, acest fenomen putând fi însă stopat în cazul în care se va schimba filosofia legislativă şi vor dispărea restricţiile existente pe plan intern. • Regional (interstatal). În cazul unei competitivităţi mai reduse în plan global, societatea bancară se va putea concentra pe alte nişe, precum împrumuturi comerciale, operaţiuni cu cărţi de credit, servicii de procesare a tranzacţiilor etc. Băncile din categoria celor regionale se vor extinde în afara statului, pentru operaţii aducătoare de economii şi eficienţă economică în sprijinul profitabilităţii, consolidându-se fuziunile 476

Universitatea Spiru Haret

şi achiziţiile între băncile de nivel mediu, societăţi care se vor concentra în constituirea de supermarketuri financiare. • Naţional. La acest nivel se vor înregistra următoarele fenomene: ‹ unele bănci vor opta împotriva afilierii sau fuziunii-achiziţiei, în special împotriva achiziţionării lor; ‹ alte bănci nu vor fi atractive achizitorilor din cauza condiţiilor pieţelor locale; ‹ va rămâne astfel spaţiu pentru satisfacerea nevoilor bancare ale comunităţii locale, spaţiu ferit de concurenţa specifică pe plan internaţional, neputând fi însă excluse dificultăţile de natură neconcurenţială ale băncilor mici, rămase individuale şi independente; ‹ băncile noi vor fi concurate de către cele mari, existente datorită percepţiei clienţilor în materie de identitate. 3.2. Mutaţii structurale Serviciile bancare şi semibancare se vor caracteriza prin tendinţe evolutive în următoarele domenii: ¾ Încheierea contractelor de credit: ‹ se va accentua realizarea plasamentelor întreprinse împreună cu alte bănci sau investitori, acestea fiind mai bine condiţionate decât cele clasice, în care se implica o singură bancă; ‹ nivelul şi diferenţierea preţurilor vor face necesară prezenţa mai multor bănci, de talii diferite, în contractele de vânzare-cumpărare, preţurile luând în considerare percepţia diferenţiată a riscurilor specifice din partea vânzătorilor şi cumpărătorilor; ‹ se va accentua activitatea de expertiză de specialitate în contractare şi în activitatea bancară, băncile trebuind să demonstreze că costurile expertizei sunt acceptabile. ¾ Analiza contractelor de investiţii: costul activului financiar al băncii se reflectă în costul datoriei şi al capitalului asupra băncii, concurenţii băncilor – fonduri de pensii, operatori de titluri comerciale, fonduri mutuale şi fonduri pe piaţa monetară, bănci străine – având obligaţii referitoare la capital mai reduse; costurile contractelor de credit împovărează băncile, în plus, rolul de intermediar al băncii aduce acesteia 477

Universitatea Spiru Haret

un cost pe tranzacţie mai ridicat decât împrumutul corespunzător pe piaţa monetară. ¾ Finanţarea băncii: • dereglementarea completă a depozitelor, în ce priveşte rata şi soldurile minime, va conduce la creşterea costurilor specifice; • băncile mari îşi vor spori accesul pe pieţele de capital, cele mai mici bazându-se mai întâi pe fonduri locale în sprijinul propriilor activităţi; • noile reguli ale capitalului vor pune un nou accent pe risc, în sensul asocierii de capital suplimentar surplusului de risc, piaţa titlurilor de capital bancar neaacceptând uşor noile infuzii, dată fiind experienţa pierderilor la credite, fiind evident că regulamentele prezente şi cele propuse de întreţinere a capitalului accentuează tendinţa creşterii costurilor de finanţare. ¾ Încheierea tranzacţiilor de noncredit: • băncile comerciale vor găsi concurenţi în ce priveşte iniţierea mecanismelor de transfer al fondurilor în rândul caselor de economii, cooperativelor de credit şi fondurilor de pe piaţa monetară; • băncile vor trebui să îşi gestioneze în mod agresiv serviciile de depozit, datorită concurenţei altor instituţii financiare; • o puternică concurenţă va surveni din partea companiilor de informaţii şi telecomunicaţii, viitorul diminuând controlul băncilor asupra tehnologiilor de transfer al fondurilor la distanţă; • odată cu creşterea tehnologiei computerizate la dispoziţia micilor afaceri şi a populaţiei, serviciile băncilor la oficiu şi domiciliu vor continua şi în zona bancară propriu-zisă şi în aceea a investiţiilor. ¾ Vânzarea serviciilor financiare şi manageriale: • marile bănci îşi vor extinde serviciile în zonele finanţelor corporatiste, comercială, consultanţă financiară şi investiţii, această expansiune specifică generând nevoia de personal experimentat şi de expertiză, indiferent de statutul acestuia – personal propriu angajat sau numai atras. Creşterea costurilor va fi inevitabilă, luându-se în considerare plusul de profitabilitate indus de astfel de activităţi specializate, acest plus de profitabilitate putând fi însă iluzoriu în situaţia accentuării concurenţei pe bază de preţ; 478

Universitatea Spiru Haret

• expansiunea băncilor în activităţile de brokeraj poate fi mai lentă, mai accentuată eventual în relaţiile interstatale; • în ciuda profitabilităţii ridicate în zona asigurărilor, aceasta rămâne mai puţin accesibilă pe termene scurte. ¾ Gestiunea riscului de concurenţă a fondurilor şi angajamentelor în activităţi semibancare: costurile mai ridicate ale acestor servicii vor reclama o rată de rentabilitate specifică mai ridicată, cel puţin pentru a nu perturba valorile şi intervalul ratelor dobânzilor. Atractivitatea pieţei va evolua si, odata cu schimbările geografice, demografice şi tendinţa de declin în creşterea populaţiei. Este de aşteptat un efect şoc al tuturor acestor tendinţe în mod cumulativ, în sensul că fiecare societate bancară se va confrunta, într-o măsură sau alta, cu probleme de supravieţuire, putând spori falimentele şi fuziunile necesare absorbţiei concurenţilor scoşi din luptă. 3.3. Mutaţii reglementative Promovarea reglementărilor şi regulilor bancare a permis existenţa şi a băncilor necompetitive, în timp ce dereglementările şi intruziunile în ramură ale altor instituţii şi societăţi financiare le-au pus pe acestea în poziţie de insolvabilitate, în incapacitate de a face faţă schimbărilor structurale ale industriei, implicaţiile la scară naţională ale acestui proces putând determina adoptarea de decizii politice pentru a evita eventualele efecte negative asupra mediului bancar, financiar şi economic. Aceste decizii, care circumscriu funcţionarea profitabilă, din perspectiva economiei şi a societăţii, a sistemului bancar pot fi grupate în cinci categorii: ¾ Protecţia depozitelor şi stabilitatea monetară: • apar noi tipuri de tranzacţii de debitare-creditare a conturilor clienţilor, ceea ce generează extinderea cvasidepozitelor, în fapt conturi de control, ridicând problema dacă acest nou tip de conturi trebuie reglementat în întregime sau parţial şi dacă e nevoie de aceeaşi protecţie a depozitului; • în ce priveşte evaluarea riscului, se pot impune consolidarea sistemului de prime pentru riscurile specifice, precum şi reevaluarea nivelului asigurării depozitului, în care să se includă şi reducerea acoperirii acestuia; 479

Universitatea Spiru Haret

• reglementările vor trebui să promoveze noi standarde şi instrumente de control asupra sistemului de plăţi, confruntat cu noi tipuri de conturi şi plăţi, ameninţând cu explozia acestuia, riscul rezultat din aceste tranzacţii, pentru sistemul bancar, impunând noi măsuri de control şi reducere a riscului plăţilor fără acoperire. ¾ Eficienţa şi competitivitatea sistemului bancar: • în ce priveşte sistemele de transfer electronic al fondurilor (STEF), legea statului este aceea de care încă depind distincţia între facilităţile proprii acestora şi ramificarea bancară, expansiunea interstatală şi internaţională explozivă depinzând de configuraţia STEF la scară naţională, stabilită prin legea naţională. Concomitent, accesul naţional la serviciile STEF este partajat între participanţii la acestea, impunându-se la această scară o coerenţă a politicilor şi reglementărilor în utilizarea serviciilor STEF; • expansiunea serviciilor pe segmentul garanţiilor la datorii şi titluri se distinge în ce priveşte termenele scurte, fiind necesară reglementarea extinderii acestui segment, în sensul asimilării la produsele-serviciile curente a unor categorii clasificate deocamdată ca „incidentale”; • sunt de aşteptat noi iniţiative de tip joint venture între instituţiile cu şi fără depozite, ca şi o mai mare participare instituţională la profituri şi proiecte împreună cu clienţii, legislaţia şi reglementările fiind depăşite în ce priveşte controlul şi permisivitatea expansiunii în această zonă, prevăzându-se o abordare graduală a problemei din partea managerilor participanţi; • numărul fuziunilor şi achiziţiilor va creşte, ca şi ponderea lor în structura industriei bancare; acestea vor combina actualele instituţii financiare, bănci, dar şi instituţii de economii, cu alţi participanţi la industria financiară, ceea ce va lua şi forme sistematice, implicând departajarea serviciilor financiare în structura şi funcţionarea holdingurilor, precum titluri, asigurări şi alte servicii funcţionale, în sensul delimitării acestora de activitatea bancară; 480

Universitatea Spiru Haret

• este previzibil regresul facilităţilor ramificării (compartimentării) în favoarea tehnologiei electronice a serviciilor bancare, având în vedere tehnologia cărţilor de credit; este de aşteptat ca ea să servească drept model pentru expansiunea altor activităţi bancare şi financiare. ¾ Protejarea consumatorului şi accesul la servicii: • sunt necesare încă reglementări pentru protecţia consumatorului vizând : creşterea protecţiei consumatorului în sfera bancară şi investiţională, elaborarea de standarde operative în tranzacţiile STEF pentru înlăturarea erorilor şi autorizarea folosirii STEF; • se va impune distincţia efectivă a activităţilor de titluri şi gir de componentele asigurate ale societăţilor bancare, aici existând prohibiţia parţială a folosirii firmei societăţii pentru unele activităţi şi delimitarea transparentă între activităţile asigurate şi cele neasigurate; • clienţii relevă accesul inadecvat al consumatorilor cu venituri reduse la resursele de servicii bancare de bază şi de credit, presiunea acestora putând constitui un factor de reducere a profitabilităţii băncilor şi holdingurilor, legislaţia trebuind să asigure echilibrul între oferta generalizată a serviciilor de bază şi profitabilitatea industriei bancare. ¾ Reglementări instituţionale: O examinare funcţională a diversităţii activităţilor bancare rămâne prioritară pentru oricare tip de condiţii, fiind nevoie ca asemenea examinări să fie specializate pe activităţi. În acest sens, apare problema sistemelor bancare de contact, între state diferite, între filosofii legislative diferite, creşterea ponderii societăţilor de tip interstatal, regional şi cu vocaţie globală, accentuând nevoia cooperării între organele de control şi jurisdicţie, a promovării unor reglementări bancare obligatorii la nivel global. ¾ Solvabilitatea fondurilor de asigurări: Creşterea numărului de bănci insolvabile şi îngreunarea în acest sens a situaţiei autorităţilor ridică tot mai evident şi această problemă, guvernele manifestând încă atitudini diferite în ce priveşte sprijinirea acestor fonduri ale asigurării solvabilităţii băncilor, respectiv în acceptarea falimentului băncii, odată cu constatarea incapacităţii ei de 481

Universitatea Spiru Haret

plată, existând posibilitatea rupturii între sistemul de plăţi şi cel financiar, posibilitate care creşte pe măsura creşterii taliei societăţii bancare în cauză. Dacă viaţa, condiţia băncilor nu au fost şi nu sunt simple, categoric ele nici nu dau semne încurajatoare pentru viitorul previzibil, complexitatea şi complicarea condiţiei băncilor crescând, în mod specific, pe mai multe planuri decât în cazul altor industrii, putând fi evidenţiate totuşi similitudini cu unele dintre acestea. Bunăoară, băncile se concurează între ele, iar piaţa lor este „pândită” de oligopoluri şi monopoluri, ceea ce nici nu este specific activităţii bancare. Cele mai mari probleme vizează „exteriorul” activităţii bancare. Astfel, dacă astăzi mai rezistă şi bănci necompetitive, faptul îşi are explicaţia în raportarea la comunităţile locale, aceste comunităţi având însă din ce în ce mai puţin un cuvânt de spus în context. Configuraţia societăţilor şi operaţiilor bancare este cel mai puternic influenţată de industria financiară şi contextul legislaţiei şi instituţiilor aferente; vecinătatea concurenţială a industriei financiare va domina şi contextul legislativ şi, implicit, factorii comunităţilor locale şi concurenţa interbancară. Oricum, nimeni nu poate întrezări la timpul viitor eliminarea sau măcar reducerea activităţii bancare, dimpotrivă, băncile îşi păstrează şi astăzi, ca şi în trecut, puternice resurse de adaptare la mediu, de a-şi redescoperi „nişa” proprie de afaceri, şi aceasta ca o permanenţă. SUMARUL CAPITOLULUI

Viitorul activităţii bancare depinde de natura, conţinutul, extinderea, profunzimea şi viteza transformărilor ce se vor produce în domeniul financiar bancar, într-o triplă perspectivă: compoziţională, spaţială, temporală. Perspectiva compoziţională se realizează prin expansiunea bancară, evidenţiată în dublu sens: pătrunderea băncilor pe pieţele financiare şi pătrunderea instituţiilor nonbancare în activitatea bancară. Pătrunderea instituţiilor nonbancare pe piaţa bancară are loc prin preluarea, de către diverse instituţii financiare, a realizării de activităţi tradiţional bancare, precum cele cu fonduri mutuale sau monetare sau a 482

Universitatea Spiru Haret

realizării unor activităţi de împrumuturi, de investiţii, în prezent fiind delimitate reglementativ activităţile bancare permise şi nepermise instituţiilor nonbancare. Pătrunderea băncilor pe pieţele bancare se realizează prin fuziuni şi achiziţii, concretizate în ramificarea bancară şi crearea holdingurilor bancare şi prin preluarea de către bănci a unor activităţi semibancare, precum cele de consultanţă, de brokeraj, activităţi cu titluri, de mutualizare şi francizare etc. Expansiunea bancară, îndeosebi implicarea băncilor pe pieţele financiare, induce unele dereglări în funcţionarea sistemului financiar, şi anume: diferenţierea performanţei între bănci, severe presiuni asupra preţurilor unor produse şi servicii iniţial profitabile, proliferarea de produse şi servicii noi şi complexe, după criterii de profitabilitate şi alte criterii, creşterea presiunii concurenţiale, creşterea nevoilor de capital, odată cu reducerea accesului pe pieţele de capital, incertitudinea şi riscul în restructurarea industriilor. În mediul concurenţial financiar se remarcă o dublă mişcare concurenţială: a băncilor către segmente de piaţă care reveneau iniţial numai firmelor de investiţii financiare, de plasamente în titluri, şi invers, a investitorilor în titluri către servicii bancare şi similare acestora. În acest sens, este previzibilă accentuarea concurenţei prin extinderea fuziunilor şi achiziţiilor în spaţiul regional şi internaţional, în spaţiul financiar global, ceea ce va aduce faţă în faţă mici şi mari societăţi bancare pe pieţele locale. Astfel de mutaţii structurale ale pieţei impun fiecăruia căutarea nişei protectoare de produs-serviciu bancar şi apoi extinderea liniei de produs, fie directă, fie prin joint venture sau alte aranjamente. După patru decenii de rapidă afirmare şi expansiune a fenomenului bancar internaţional, componenta majoră a activităţii o constituie marile bănci – centre de monedă, cărora li se alătură, vizibil, şi băncile regionale, însă cu activitate limitată. În relaţiile internaţionale, băncile operatoare prezintă o flexibilitate semnificativă a activităţilor, posedând o arie de opţiuni organizaţionale, precum oficii de reprezentanţă, ghişee de ramură, sucursale, filiale, consorţii. Pentru armonizarea sistemelor reglementative naţionale, care pot induce fie constrângeri, fie inechităţi în internaţionalizarea activităţii 483

Universitatea Spiru Haret

bancare, au fost promovate sisteme de reglementare internaţională a activităţii bancare, favorizate de interdependenţele de pe pieţele financiare şi bancare internaţionale. În ansamblul serviciilor bancare internaţionale, la capitolul venituri, componenta principală este constituită de serviciile de împrumut, împrumutul fiind însă şi purtătorul de riscuri specifice: valutar, de transfer, legislativ, de insolvabilitate, de suveranitate. Evoluţia viitoare a activităţii bancare depinde de dinamica industriei serviciilor financiare, reflectând evoluţia interacţiunii instituţionale dintre serviciile bancare şi nonbancare, de concurenţa dintre bănci şi celelalte instituţii financiare în perspectivă globală, regională şi naţională; supravieţuirea celor mai multe bănci depinde de capacitatea lor concurenţială, de capacitatea de a descoperi nişele adecvate pe piaţă, băncile continuându-şi extinderea în zona activităţilor de noncredit, lărgindu-şi astfel baza de venituri, venituri în care ponderea celor a căror sursă este noncredit va creşte. Tendinţele evolutive se vor evidenţia în serviciile bancare şi nonbancare, în activităţi vizând încheierea contractelor, analiza investiţiilor, finanţarea băncii, tranzacţiile de noncredit, serviciile financiare şi manageriale, gestiunea riscului de concurenţă, precum şi în reglementarea bancară vizând protecţia depozitelor şi a consumatorului, eficienţa şi competitivitatea sistemului bancar, solvabilitatea fondurilor de asigurări şi organizarea instituţională. TERMENI-CHEIE

Achiziţie bancară Agenţie de titluri Avantaj comparativ Bancă autonomă Bancă individuală Competitivitate bancară Dereglementare Expansiune bancară Filială Franciză Holding bancar Holding unibanc

Activitate semibancară Autoritate monetară Bancă afiliată Bancă corespondentă Capital de compoziţie Consorţiu bancar Diferenţialul dobânzii Facilitate bancară Finanţare corporatistă Fuziune bancară Holding multibanc Industrie financiară

484

Universitatea Spiru Haret

Instituţie nonbancară Investiţie financiară Nişă bancară Piaţa financiară Poziţie de piaţă Risc de concurenţă Sindicalizare a împrumutului Strategie de reprezentare Structură corporatistă Transfer monetar

Internaţionalizare bancară Joint venture Oficiu de reprezentanţă Poziţie concurenţială Ramificare bancară Segment de afaceri Sistem de transfer electronic Strategie de risc Sucursală Tranzacţie financiară

ÎNTREBĂRI ŞI TESTE DE AUTOEVALUARE

• Care este diferenţa dintre o instituţie financiară bancară şi o instituţie financiară nonbancară? • Aspectele definitorii ale evoluţiei viitoare a instituţiilor nonbancare sunt: pătrunderea pe liniile de produs ale băncilor, dominarea operaţiilor cu cărţi de credit, creşterea ponderii lor în domeniul împrumuturilor bancare pe termen lung, promovarea derivativelor pentru acopererirea riscurilor, implicarea în operarea fondurilor monetare. Precizaţi care dintre aspectele enumerate nu sunt corecte. • Forme de organizare bancară pe plan internaţional sunt: filiala, oficiul, banca autonomă, sucursala, ghişeul. Precizaţi care dintre formele enumerate este inclusă într-una dintre formele prezentate. • Care sunt caracteristicile esenţiale ale activităţilor semibancare şi efectele acestora asupra băncii? • Precizaţi deosebirea dintre sucursală şi filială bancară. • Avantaje ale ramificării bancare sunt: permite diversificarea surselor; foloseşte mai eficient capitalul; se adaptează la nevoile comunităţilor locale; oferă oportunităţi diferenţiate de tranzacţionare; extinde posibilitatea ofertei de produse specializate. Precizaţi care dintre caracteristicile enumerate nu sunt avantaje ale ramificării. • Care este deosebirea dintre ramificare bancară şi holding bancar? • Concepţia managerială a holdingului evidenţiază următoarele alternative în ceea ce priveşte autonomia subsidiarilor: activă, defensivă, pasivă, descentralizată, mixtă. Evidenţiaţi alternativele corecte dintre cele enumerate. 485

Universitatea Spiru Haret

• Fenomene care se pot manifesta la nivel naţional ca urmare a restructurării activităţii bancare sunt: afirmarea băncilor mici în ce priveşte satisfacerea nevoilor comunităţilor locale; concurenţa băncilor noi de către cele mari, existente; extinderea procesului de privatizare bancară; respingerea procesului de fuziune; neatractivitatea băncilor naţionale. Precizaţi care dintre fenomenele prezentate nu sunt specifice viitorului restructurării bancare. • Direcţii de creştere a eficienţei şi competitivităţii sistemului bancar sunt: sistemele de transfer al fondurilor, delimitarea activităţilor de titluri şi gir de cele de asigurări, garanţiile la datorii şi titluri, joint venture, extinderea cvasidepozitelor. Care dintre direcţii se circumscriu direct creşterii eficienţei şi competitivităţii băncilor? • Declinul serviciilor bancare tradiţionale poate fi explicat prin următoarele cauze principale: dereglementările ratelor, diversificarea instrumentelor financiare, diferenţierea serviciilor de depozite, reducerea amplorii împrumuturilor comerciale. Care dintre cauzele enumerate nu constituie o cauză principală? • Expansiunea băncii prin strategia intrării iniţiale pe noi pieţe are următoarele caracteristici: presupune dezvoltarea expertizei interne, pătrundere rapidă pe piaţă, costuri ridicate, perioadă mare pentru a deveni profitabilă. Precizaţi caracteristica nespecifică acestei strategii. • Serviciile bancare şi semibancare se vor caracteriza prin tendinţe evolutive în următoarele domenii: analiza contractelor de investiţii, vânzarea serviciilor financiare, gestiunea riscului de concurenţă, finanţarea băncii. Precizaţi domeniile care nu au fost enumerate. • Serviciile bancare internaţionale vizează următoarele categorii de operaţii: transferuri băneşti, acoperirea riscurilor, tranzacţii comerciale, schimburi valutare. Care dintre categoriile de operaţii enumerate nu reprezintă servicii bancare? BIBLIOGRAFIE SELECTIVĂ

¾ Gaftoniuc Simona, Practici bancare internaţionale, Editura economică, Bucureşti,1995. ¾ Held David ş.a, Transformări globale; Polirom, Bucureşti, 2004. ¾ Miller Roger LeRoy, VanHoose David D., Money, banking and financial markets, Thomson, SouthWestern, USA, 2004. 486

Universitatea Spiru Haret

BIBLIOGRAFIE GENERALĂ ¾ Albertini J.M., Les rouages de l`economie nationale, Les Editions ouvrières Paris, 1988. ¾ Apps Rod, Goacher David, The monetary and financial system; Sheffield Hallan University, London, 1996. ¾ Basno Cezar, Dardac Nicolae, Management bancar, Editura Economică, Bucureşti, 2005. ¾ Biji Mircea ş.a., Tratat de statistică, Editura Economică, Bucureşti, 2004. ¾ Coussergues Sylvie de, Géstion de la banque, Dunod, Paris, 1992. ¾ Dardac Nicolae, Vâşcu Teodora, Monedă-credit, Editura ASE, 2003. ¾ Dănilă Nicolae, Retail banking, Editura Expert, Bucureşti, 2004. ¾ Dedu Vasile, Gestiune bancară, EDP-RA, Bucureşti, 1999. ¾ Donaldson T.H., Understanding corporate credit, MacMillan Publishers, London, 1983. ¾ Dragotă Victor (coord), Gestiunea portofoliului de valori mobiliare, Editura Economică, Bucureşti, 2003. ¾ Gaftoniuc Simona, Practici bancare internaţionale, Editura Economică, Bucureşti,1995. ¾ Greuning Hennie van, Bratanovic Sonja Brajovic, Analiza şi managementul riscului bancar, Editura IRECSON, Bucureşti, 2004. ¾ Halpern Paul ş.a., Finanţe manageriale, Editura Economică, Bucureşti, 1998. ¾ Heffernan Shelgh, Modern banking in theory and practice, John Wiley and Soon, New York, 1996. ¾ Held David ş.a., Transformări globale, Polirom, Bucureşti, 2004. ¾ Horvitz Paul M., Monetary policy and the financial system, Prentice-Hall, Inc. USA, 1979. ¾ Johnson Frank P., Johnson Richard D., Bank management, American Bnkers Asociation, 1989. ¾ Koch Timothy W., Bank management, The Dryden Press, USA, 2000. ¾ Kolb Robert W., Rodriguez Ricardo J., Principles of finance, D.C. Heath and Company, Lexington, 1992. ¾ Llyod Richard ş.a., Analiza creditului, Editura Expert, Bucureşti, 1998. 487

Universitatea Spiru Haret

¾ Manolescu Gheorghe, Moneda şi ipostazele ei, Editura Economică, Bucureşti, 1997. ¾ Manolescu Gheorghe, Moneda şi politicile monetare, Editura Fundaţiei România de Mâine, Bucureşti, 2006. ¾ Manolescu Gheorghe, Diaconescu Adriana, Management bancar, Editura Fundaţiei România de Mâine, Bucureşti, 2001. ¾ Masson Jacques, Creditele bancare pentru întreprinderi, Editura RAO, Bucureşti, 1994. ¾ Mihai Ilie, Tehnica şi managementul operaţiilor bancare, Editura Expert, Bucureşti, 2003. ¾ Miller Roger LeRoy, VanHoose David D., Money, banking, and financial markets, Thomson, South-Western, 2005. ¾ Mishin Frederic S., The economics of money, banking, and financial markets, Addison-Wesley, New York, 2001. ¾ Moisuc Constantin (coord.), Finanţe şi plăţi internaţionale, Editura Fundaţiei România de Mâine, 2006. ¾ Moşteanu Tatiana, Buget şi trezorerie publică, Editura DU-Style, Bucureşti, 2000. ¾ Reilly Frank K, Browwn Keith C., Investment analysis and portofolio management, Thomson Soth-Western, USA, 2003. ¾ Riehl Heinz, Rodriguez Rita M., Foreing exchange and money markets, McGraw Book Company, New York, 1999. ¾ Ritter Lawrence S., Silber William L., Principles of money, banking, and financial markets, USA, 1991. ¾ Roth Gerorge G., Commercial lending, American Bankers Association, USA, 1988. ¾ Roxin Luminiţa, Gestiunea riscurilor bancare, EDP-RA, Bucureşti, 1997. ¾ Scarlat Emil ş.a., Piaţa financiară şi gestiunea portofoliilor, Matrix Rom, Bucureşti, 2002. ¾ Sechelariu Sergiu, Bejan Ioan, Creditul ipotecar, Editura Deşteptarea, Bucureşti, 2002. ¾ Servigny Arnaud de, Renault Olivier, Measuring and managing credit risk, McGraw-Hill, New York, 2004. ¾ Tudorache Dumitru, Monedă, bănci, credit, Editura Silvy, Bucureşti, 2000. ¾ Turliuc Vasile, Cocriş Vasile, Monedă şi credit, Editura Economică, Bucureşti, 2004.

488

Universitatea Spiru Haret